酱油面 - 2021-2024投资之路

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投资总结口述您的投资故事

发表时间 2021-06-05 18:16 最后修改时间 2024-01-02 20:08

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酱油面

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==《22.10.29【价投】港股或许才能更好实践价值投资？》==
本文也同步发在雪球（https://xueqiu.com/4587884301/column）

开篇先说下标题，这个标题属于半个标题党，在港股如此深不见底的下跌中，这个标题容易引起杠兄们登门辩论。

再说下，为什么是“半个”标题党？一个就一个，零个就零个，哪来半个！
其实，随着越来越多人日渐增长的投资知识后，“价值投资”这个名词也在词义泛化，最古典的价投的内涵是“透过基本面分析中的概念，例如高股息收益率、低市盈率和低市净率，去寻找并投资于一些股价被低估了的股票”，这是本杰明·格雷厄姆的投资精髓。
随着日后各种投资大师们的摸索、实践、演化后，有巴菲特的“通过合理的价格买入优质公司，并长期持有”、也有“对优质公司低估（或合理）买入、高估卖出”等之类新的诠释。

而随着越来越多散户认可“价值投资”后，并经过各色媒体的渲染，开始实践“价值投资”。当然，散户们心中价投的内涵是“买入优质公司，并长期持有”。
表面看，散户们内心价投的内涵和大师们好像沒什么差别，但其实大多数人在实践过程中，往往都是不管估值的，就好比2020/2021年市场上大行其道的“提前N年买入”，比如提前1年买入法，更有甚者，在某些股票上被渲染的是提前3年买入法。
实际上，这种“散户价投法”在真正价投大师们看来其实是非常low的，而且是充满相当大不确定性的，可以说是“伪价投”。
不过，更多的散户哪有分辨能力说自己是“真”价投？只能人云亦云的觉得“买入优质公司，并长期持有”就是价投。

所以，说文章标题是“半个”标题党，虽然的确涉嫌标题党，但在敝人观察A股和港股后，总觉得，如果真正实践“散户价值投资”这种的话，似乎港股更比A股容易实现。
让我有这个感悟，是由于两个观察。

一个观察是，敝人手中持有的石药集团，这只股票我最早买入的时候是17/11/23日，当时的价格是15.88、与人民币汇率是0.84623，而现价是8.21，配上分红，目前属于盈利状态（+13.56%）。
买入当时PE-TTM是37.12、PB是8.63，而目前的PE-TTM是14.75、PB是2.99。
这N年以来，估值持续下降，但5年后，竟然还盈利着。

当初买入石药集团，是看中了它常年的高ROE，而且很稳定，下表中未含2022年，不过2022年年中ROE是10.98%，静态全年ROE则是21.96%。

当初买入后，又遇上了集采等各种不利因素，老兄竟然依旧是每年20%+的ROE，着实厉害。

讲真，持有这几年，是非常煎熬的。
煎熬的表现在于，在几年中，曾经大A股的医药股都飞涨到天上，这老兄就略微涨一点表示“我已经涨了”。
当初买入它的时候，是对标恒瑞医药的，当时它的PE-TTM是37.12，而恒瑞是61.19，可比恒瑞便宜很多。
等2020年6月10日，从事后回头看它是这几年最高价的那会，PE也才22.6，而同日的恒瑞的PE则是82.31，这个时候更不愿意“贱卖”它了啊。
该日后，石药开启了逐步下跌模式，而恒瑞竟然又还涨了半年，持续到2021/1/22，恒瑞PE竟然都到了102.59，而石药此时PE跌到了16.8。
这真是冰火两重天，做为持有股东，你说你煎熬不煎熬？

就是内心这股子劲，就觉得它“太便宜”，卖了真是亏，所以就持续的拿到了现在。
而恒瑞这只大白马，在这N年中，买入者中最后亏钱出局的人，定然是不少的，毕竟曾经116的高价杀跌到28.x的价格。

记得有基金经理说过，观察了很多基金，真正让基金持有人赚到钱的基金，往往都属于那种起伏波动不大的基金，因为起伏波动大，持有者往往拿不住，最后半途就卖了，赚的少；而有的则是高位加仓，导致大幅回落赎回后亏钱的。
所以，有些基金的股债比，就会设计6:4、5:5、4:6、3:7，这样降低资产波动率后，持有者持有的时间会逐步在提升，经过N年持有后，赚钱概率在提升。

基于如上，更让我体悟到了资产波动率不高的情况下，持有者会更容易拿住标的，即便买在山顶，真正大幅回落或许受伤不是那么多。
而大A的波动率实在是太高了，所以被套、割肉就是常有的事。
从这个角度说，港股这种常年是机构定价的地方，波动率自然小很多，似乎在理论上持有者会更容易拿住，并“伴随企业成长了”。

不过，这里可能有很多朋友会说，谁告诉你港股波动率小了，你沒看到腾讯从700多下跌到现在的200吗？
是的，这个不否认，应该说，今年是港股特殊的一年，杀跌的确太厉害了，但以一年的场景来说，在“常年”都是机构定价的港股来讲，似乎还不能做“常态性类比”。

有朋友可能又会说了，你沒听说港股是吃人不吐骨头的市场么？多少老手都折戟在港股了，你竟然说港股适合价投，有何居心？
是的，这个也不否认，能在港股赚钱的人是不多。
不过，散户价投者，即便投资港股，也不至于乱买吧，肯定他们也会精心挑选自己觉得认为是价值股的标的。
至于说在港股折戟的原因，其实很多，除了乱买非价值股折戟，又或许是估值错乱，把略低于大A估值就认为低估而买入的。
重复表达下，因为机构定价的原因，只要略微能沾边价投的标的，其波动率应该是低于大A类似标的的，这一定程度就能促使持有者长期持有。

我的第二个观察，样本来自于“红运兄”，我曾经写过一篇文章是纪录他财务自由之路的（https://xueqiu.com/4587884301/225533856）。
红运兄在港股赚的实在是太多了，他的理念是持有低估的港股好标的，等价值回归就抛售，如果持续不回归，就吃息吧，终归亏不了。
这N年，我见证了红运兄多次在港股中的获利，无奈敝人真是曾经不识宝。
红运兄在刚过去的这一周，把卖房所得又全数买入了相关标的。
通过红运兄这一系列操作，我似乎越来越觉得对于普通散户而言，如果践行“散户价投法”，或许真的港股比大A胜率会更高。

当然，我如上的思考或许不太全面，也欢迎大家一起探讨，或许是敝人看的样本不足够，只是井蛙之言，各位拍砖也轻轻拍。

2022-10-29 23:08 来自云南引用

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