酱油面 - 2021-2024投资之路

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发表时间 2021-06-05 18:16 最后修改时间 2024-01-02 20:08

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酱油面

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==《21.08.27【老兵】“坚持住”--谢尔比·戴维斯给儿子的三字箴言》==

这几天，读完了《戴维斯王朝》这本书，一部家族财富传承的历史巨作，传承三代的投资世家，半个多世纪以来，家族始终坚持“长期投资即一生投资”的理念，里面太多的内容实在感慨良多，体悟着他们一路走过来的风风雨雨，真是由衷的敬意和大大的羡慕。

文中，有太多的东西值得落笔写下各种心得，而下面的这一段，值得和当前A股市场做一些历史对标：
“1995年，安德鲁管理的房地产基金也表现出色，但是当时科技要比房地产热门的多，所以很多投资者并没有念安德鲁的好，而是纷纷把资金撤出，去投了科技行业，对此安德鲁很郁闷，他不知道该如何应对房地产的平淡，安德鲁意志消沉，担心无法完成自己的承诺，他寻求父亲的意见，希望谢尔比给他一些有深度的建议，关于如何应对熊市，就像当年父亲在1973-1974年遇见的熊市一样。安德鲁得到三个字：‘坚持住！’这并不是他期望得到的，但不久之后，他意识到这三个字是一位‘老兵’可以给他的唯一明智回答”。

里面的谢尔比，是老戴维斯的儿子，安德鲁是老戴维斯的孙子，谢尔比的儿子。

一. “1973-1974年的熊市”
1973-1974年的美国熊市，正是美国“漂亮50”崩塌的熊市。
在A股中，19～20年的行情，简直就如同美国当年的“漂亮50”行情一样，大蓝筹股引领全市场，“价值投资”盛行，对于那些“价值股”，投资者不问价格“买买买”、“买了就不卖”、“永远持有”。
于是，“漂亮50”行情在1973年上半年开始是崩塌下跌，今年A股春节后“核心资产”大幅下跌和“漂亮50”出奇的一致。

巴菲特的三好股票-“好行业、好公司、好价格”，无论是当年的“漂亮50”，还是现在的A股“核心资产”，到最后独独缺了“好价格”。
历史不会重演，但历史总是那么相似。

二. “当时科技要比房地产热门的多，所以很多投资者并没有念安德鲁的好，而是纷纷把资金撤出，去投了科技行业”
今年的新能源、芯片板块，简直就如同1995年美国的科技股，热门且赚钱。反观当下A股的地产股（应景上面的摘句，其实是包括其他大蓝筹），赚的都是“假Q”，市场非常不买账。
如今的三傻，估值被压在地板上进行摩擦，地产5-6倍PE、保险6-7倍PE、银行5-6倍PE，以它们三个为主要权重的中证金融才7倍PE。对应的，在“漂亮50”崩塌的时候，美国股市的PE也直接跌到了7.5倍。

当然，贵有贵的道理，便宜也有便宜的理由，树总不会长到天上去，估值总要回归。
2000年后美股的科技股泡沫崩塌，最后不也还是新的一个轮回？
有人说，啊，那美国的科技股好歹过了五年才崩塌的，当前新能源、芯片板块目测还可以享受好几年呢。
恩，要敬畏市场，很多东西不是这么来比较的。

实际上，1977年后，“漂亮50组合”又再次跑赢了标普34余年（至2010年，之后至今的这十年落后于标普）。另外，戴维斯家族长达几十年的持有保险股票的组合，也是让他们得到丰厚回报的大根基。

三. “安德鲁得到三个字：‘坚持住！’”
安德鲁最后得到的体悟是“他意识到这三个字是一位‘老兵’可以给他的唯一明智回答”。
在美股“漂亮50”崩塌之下，虽然谢尔比的基金在这两年内大幅减仓，持有高达30%的现金，但这段经历依然给谢尔比留下了惨痛的教训：再好的公司，估值过高的时候去买，都可能会损失惨重。从此以后，谢尔比不再追捧投资者期望值过高的股票，而把重心转向了增长平稳但估值合理的股票。后来，谢尔比在接下来的市场反弹中大举投资了能源、金属、材料等板块和中小盘股，这些股票在通货膨胀高企的70年代大幅跑赢市场。

“坚持住”，这三字箴言，可不是傻傻的“定住后坚持”，而是“坚持住，不影响情绪”，同时适时调整策略，谢尔比做出来的策略是：
1. 不再追捧投资者期望值过高的股票，而把重心转向了增长平稳但估值合理的股票。
2. 寻找到契合当时市场的能源、金属、材料等板块和中小盘股。

最后，谢尔比又再次跑赢了市场。

后记：
每读一本经典书，都是对自己理念、心态的一次洗礼，感恩这些大德、感恩这些老师，也给各位共勉。

2021-08-28 11:21修改引用

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