Edge
Chrome
Firefox
不过今年盈利额还是从2007年以来最多的一次了。不管如何这些都将成为历史，最关键的是复盘这一年的得失，总结和沉淀经验并把它固化。
经历了2019年的大牛市后，因为有2019年的锚，所以在2020年年初对当年的预估不是太高的，也正是这个锚，我对在2019年表现出色的茅台、格力、平安、招行一直重仓着，但实际上在2020年1季度，格力跌了20.40%、招行跌了14.10%、平安跌了19.06%、茅台算跌的最少的，也跌了6.09%。而且当时是疫情在中国突如其来，而且全球也不乐观。当时的悲观情绪到了极点，特别是2月3日春节长假后第一个交易日，上证指数暴跌7.72%，反弹了一段时间后又开始阴跌，直到3月19日上证指数创出了2646.80的阶段性低点。
在后来的反弹中我深刻的反思了自己因为路径依赖导致的跑输。和专业的基金经理等相比，他们有的专业知识和信息渠道，已经强大的投研团队的支持，是我们普通小散不具备的，即使有个别的普通小散超过，也仅仅是小概率的个案。我们先要把自己当作普通人，看看普通人能做的是什么。想明白这个事情后，把集中的仓位分散到了40个左右的细分行业的龙头上。事后看，今年做的最正确的就是这件事情了，虽然后来有像永辉超市、家家乐这样下跌的股票，但因为仓位很低，影响不大。茅台、隆基、三一、万华、恒力、伊利、老窖、五粮液等等股票不断轮番创出新高，不仅仅扭亏为盈，而且追上了绝大部分指数。
其实如果今年只做对分散投资这一件事情，那么最终的收益率可能还会更高。但实际上我在8月17日前觉得医药的上涨已经够大了，而对应的估值好几个医药龙头股的PE都上了100，就换出了医药股加仓了银行地产保险等俗称“三傻”的股票。
因为对应的股票比较多，我这里就拿中证医药指数和中证银行指数从8月14日开始的涨跌幅做个对照，很明显一直到11月27日这天，中证医药跌了10.39%，而中证银行涨了9.76%，两者相比相差了20.14%，如果这个时候把三傻换回医药，那这次操作称得上是完美，可惜实际上当时我还想让三傻再涨涨医药再跌跌才换回来，错失的最好的机会，一直到年底，这种优势越缩越小，而这只是为了简化问题用了中证医药和中证银行两个指数，实际上个股的差异还要大，好几个医药龙头股到年底都创了历史新高。而好几个三傻都在下跌。
所以通过轮动吃到每一段的涨幅，只是一个美好的愿望。实际上很多专业的基金经理也很难做到完美轮动，何况我们小散？如果我们认清自己的弱势，把自己当作普通人，就不会有这样的奢想。在大部分情况下，守拙看起来是拙，其实往往最后胜过了巧。
今年最成功的是在债券上，在恒大债、冀中债、苏宁债上多次成功，主要还是基于对债券这个品种的锚的深刻理解。以及积累了14年的债券操作经验。目前分散持有在01-05的几个苏宁债上。
今天的可转债数量大增，除了可转债打新外，还做了基于双低（低价、低转股溢价率）变形的策略，整体效果还是不错，但因为策略是基于整个牛熊周期考虑的，而且在12月份遇到了鸿达转债等部分可转债利空因素的影响大跌，导致了全年可转债收益率反而不及平均值，拖了整体的后退。不过即使这样，也不影响策略的长期有效。
展望明年，很多人都预测前高后低。但说实在，每次很多人包括我最终都猜错了，去年年初也没人会预计到疫情那么严重，更没人预计到遇到了百年未遇的疫情，股市还会涨那么多。所以守拙的方法是不要去做这样的预测，做好对策就可以了。
最后贴一下从2007年开始入市14年来的收益率，14年涨幅1621.82%，年化22.54%，超过了同期最好的公募基金华夏大盘，同期华夏大盘是1473.83%，年化21.76%。最关键的不是在牛市，而是在熊市，如2008、2010、2011、2013、2016等年份，主要也不是靠股票，而是靠债券、封基、分级A、可转债等另类品种大幅度战胜了基金。依靠品种的广度战胜了深度。
总结一点：其实一年中真正决定胜负的只有1-2次操作，大部分操作都是无效的。尽可能多思考，少操作。运筹帷幄之中，决胜千里之外。而最终决定这有效的1-2操作，又取决于多年的积累和思考。
前五年的记录如下：
2016年：https://www.jisilu.cn/question/53310
2017年：https://www.jisilu.cn/question/83378
2018年：https://www.jisilu.cn/question/260202
2019年：https://www.jisilu.cn/question/299781
2020年：https://www.jisilu.cn/question/344034
赞同来自: nevermind2019 、丢失的十年 、srboyzj 、念千股 、静修阁主 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
我的策略的第二部分是满仓轮动不择时。前面说到了用广度替代深度，有了足够的广度，才能轮动。
所谓轮动，是在自己的能力圈范围内的品种之间进行轮动。大的轮动是以年度为单位的。我大概标注了一下我自己15年来以年为单位切换的品种，大致上有股票的白马、小市值、分离债（债券）、分级A、可转债、封基等品种。当然不可能正好是在每年的年底做了切换，也不可能满仓一个品种。以今年为例，年初一个多月还是满仓了以茅台为首的白马，后来主要以Q债为主，下半年重仓了可转债，主要的收益还是来自可转债。
仔细看我每年的收益和沪深300的对比，跑输最严重的是2009年和2017年，恰恰前两年的品种大幅度跑赢了指数，2008年虽然亏损，但因为后期满仓持有分离债，所以大幅度跑赢的指数。2009年是四万亿行情，当时思维还是停留在2008年的大熊市中，所以当年继续满仓了分离债，导致了严重的跑输。2016年沪深300跌了11.28%，而且还有年初的熔断行情。但在这一年轮动到了小市值股票上，所以大幅度跑赢了指数。而到了2017年市场风格已经切换到蓝筹行情了，但我还是停留在小市值上，所以导致了严重的跑输。
2009和2017这两年严重跑输的最主要的原因还是没有对风格的及时轮动，依然停留在前一年的风格上。这两个例子也更加进一步说明了以年为单位的轮动是非常必要的。
肯定有人会问，你切换的依据是什么？在储备了多个品种的知识后，还是对未来的收益有个估算。比如今年切换白马到可转债，我是花费了大量的时间做了可转债多因子策略的4年数据的回测，包括了2018年的大熊市，策略依然能做到70%的年化收益率。按照经验，实盘如果有回测收益率的一半就算成功了，那么茅台等今年的涨幅无论如何是到不了35%的。满仓轮动是做相对比较的，所以我才会今年清仓茅台等白马重仓可转债。我卖出的茅台当时的价格也已经跌破2600了，只有2000多一点点，和现在的茅台价格相比也差不多，但关键是这近半年时候可转债上已经收获了30%多的收益率。这个账无论如何怎么算都是合算的。
退一万步说，茅台要涨回到2600，我的切换才算白做。至少今年是无论如何涨不回2600了。但如果你光算一个茅台，2000多元卖出，到现在也没什么合算。关键是利用了这些资金在半年时间内在可转债上获得了丰厚的回报。
再打个比方来说明一下满仓轮动。传统的方法，好比是拿了一张美女像去找美女，每个人对美女的定义和阈值都不太一样，比如有人觉得70分就可以算美女了，有人觉得要90分才能算美女。满仓轮动是把所有的美女排除一列，两两做相对比较，90分相对70分的肯定是美女了。如果我们要在300个里选10个，那么就选得分前10的，有可能是90分以上，也有可能是80分以上。总之这样保证了我选出来的10个美女在300个里相对美。这就是可转债里排名的原理。
除了品种的轮动外，品种内部也是这样的轮动，就是说大轮动（品种之间轮动）里套小轮动（品种内轮动）。比如当年轮动封基，就有市价涨幅、净值涨幅、折价率、年化收益率、分化比例等等因子组合得到的排名，和传统的打分不同的是，这些因子的权重和组合，是否合适不是凭拍脑袋得到的，而是通过历史数据的回测（一般至少要跨过一个牛熊周期）优化得到的，而且随着市场风格的变化，这些策略还要做及时的调整。
有人可能会诟病：过去的数据怎么能说明将来呢？诟病最有名的例子就是感恩节前火鸡的故事，每天早上8点钟主人来到火鸡这里喂食，聪明的火鸡总结出了一条规律：8点一到就有吃的了，但是到了感恩节，主人来到火鸡这里不是喂食而是要吃火鸡了。但你仔细想想，聪明的火鸡能在它有限的生命中总结出这条规律，难道有什么不好吗？量化轮动也肯定不是一直有效的，在享受了一段时间后肯定要变化。
再说说不择时，当然有择时的高手，但对于我们绝大部分普通投资者来说，择时的难度好比登天。做对一次两次没什么稀奇，关键是长期做对太难了。每次大跌大涨都会找到高手，但每次都不是同一个高手。轮动相对择时来说一方面比较容易，主要原因就是相对比较比绝对比较容易。另一方面在熊市空仓或者轻仓的时候用分离债、分级A等替代，说不定还会有意外之喜。
已经有不少人问我，明年是不是会切换到白马上去？说实在我不知道，现在似乎没有到切换的时候，我也不是诸葛亮刘伯温，会提前算出来明年最好的品种。到时候再看吧。
今天市场高开高走皆大欢喜，70%以上的股票上涨，各大指数均上涨1%以上，涨的非常均匀。可转债也是绝大部分都上涨，我的实盘昨天大跌的一半失地今天收复了，广汽到期只有32个交易日了，再要在20个交易日里有15个交易日股价满足强赎条件难上加难，乘今天涨的不错卖了后换了海印。没想到下午继续上涨，但昨天卖出的伟20转债，今天确实跌了1.11%，成为今天非常少数下跌可转债里的一员。
所以短期内对一次操作患得患失是完全没有必要的。再好的策略，也会有无效的时候，今年能把赛道换到可转债上，就是最大的胜利了。
赞同来自: 丢失的十年 、fionafiona 、看尽长安花 、justicehove 、飞天来宝 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
经典的价值投资者，一般都是以深研一个或者若干个行业的几只股票为手段，长期持有，获取收益。但我是非经典价值投资者。经过15年的实战，形成了一套以广度替代深度的策略，也一样取得了很好的投资回报，截止到2021年12月7日收盘，15年来累计回报22倍，年化23.42%。
为什么要用研究的广度来替代深度呢？这主要是针对我们业余小散而言的。我们业余小散和专业的基金经理相比，不管是知识面、信息面还是研究时间上，我们都是严重的短板。如果在一只两只股票上花费巨大的精力，一是很难和基金经理相比，二是即使你的研究有足够的深度，很容易对这只股票产生感情。一旦估值涨到非常高的程度，或者基本面出现恶化的迹象，还是因为自己的深研而舍不得放弃。
比如说地产，前几年确实深研的投资者获得了丰厚的回报，但最近两年里基本面出现了变化，死守地产的面临着严重的回调。再譬如白酒，基本面也没出现什么恶化，只不过今年年初被恶炒到一个非常高的估值。下跌下来也一样有巨大的回撤。
再举两个我自己的亲身经历，2015年是两极分化的一年，上半年大牛下半年大熊。上半年我因为生病空仓了半年，下半年大熊市，一般的投资者最好就是做到空仓了。但我因为有分级A这个广度的储备，满仓了分级A轮动，结果在大熊市的15年下半年不仅没有亏损，还盈利了24%。
再如今年白马下跌，如果没有骑上新能源的，不亏就算狠好了。但我在今年及时的清仓了茅台等白马，换上了可转债，结果截止到12月7日，今年还盈利了34.44%。
不管是15年的分级A，还是今年的可转债，和股票的相关度还是非常小的，如果你的视野只在股票里，那么普通人很难在15年下半年和今年盈利的。
其实不管我在2015年下半年分级A的收益，还是今年可转债的收益，在做分级A和可转债的圈子里并不算优秀，但和股票相比，在这个时点上是对股票降维打击。这就是用广度替代深度的好处。
当然，分级A也好，可转债也好，也不是一直胜出的，比如2019、2020两年牛市，我就是拿了以茅台为首的白马股，虽然我做白马股因为没有深研，也不如很多深研白马的投资者。但如果拉长来看，战胜了很多一直持有白马或者一直持有可转债的投资者，长期来看也战胜了几乎所有的公募基金。
有人会问，即使不深研，你的广度那么广，对业余的普通投资者来说怎么可能有那么多的精力？我的体会是：要把精力浪费在值得浪费的美好事物上。比如说可转债，我的研究重点就是多因子的策略轮动，至于打新的个债的研究，要不要打，上市后什么价格卖出合理？我一概不研究，可转债都是无脑打新，上市无脑卖出，因为即使打中也只有一手，即使破发也亏不了多少，即使你在最高点卖出，和最低点卖出又能相差多少钱？所以我的经验是尽可能把精力放在投入产出比最大的地方。
那么什么时候切换？怎么切换最好？明天我再说说我的策略二：满仓轮动
今天市场再次高开低走，板块上涨跌各半，家居用品、工程机械、酒店餐饮等领涨，航空、矿物制品、半导体等领跌。宽基指数中表现最好的上证50涨0.82%，表现最差的国证200下跌1.68%。今天可转债也再次调整，可转债平均下跌2.50%，但对应的正股平均才下跌的0.94%。很多可转债的正股上涨而对应的可转债下跌，出现了大幅度杀溢价的现象。
我自己的标准账户20只可转债全部下跌，平均下跌了3.00%，好在Q债平均大涨6.96%、股票也上涨了0.19%，还有其他如荣晟转债这样上涨的可转债，结果账户合计今天也下跌了2.84%，今年的收益回撤到34.44%。不过这也是在意料之中的事情，毕竟前期天天上涨也不是常态。
赞同来自: 丢失的十年 、c1s2a3 、szalalwong 、chrisharn 、自由之梦想 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
1、 经典价值投资
以格雷厄姆为首，强调寻找价格低于内在价值的资产并通过价值回归来获取回报。特点是比较容易理解，在价值回归的前提下容易获得收益。缺点是容易跌入低估陷阱。
2、 成长价值投资
代表人物费雪，强调企业的成长。相对于经典的价值投资，更加强调的是企业的成长。特点是从偏中小企业中发掘成长股，但难度相对很高。大名鼎鼎的巴菲特，他自己说是85%的格雷厄姆加上15%的费雪。
3、 技术分析投资
技术分析的鼻祖首推《道氏理论》的创立者查尔斯·道，日本人本间宗久发明的K线（蜡烛图）、格兰维尔的平均移动线、江恩理论、波浪理论，包括中国的缠论，都可以归为技术分析。技术分析本质上是对过去投资者操作偏好的各种总结，便于学习和推广。缺点是这些规律实际上不是静态的而是动态的。比如2010年前简单的均线就可以很轻松的跑赢指数，2010年后因为有了股指期货，K线变得复杂起来。简单的均线很难跑赢指数本身了
4、 量化交易投资
代表人物是西蒙斯，西蒙斯和其他代表人物有个很大的不同，他自己是一个顶级的数学家而不是一个典型的华尔街人士，他招聘的员工也都是数学和物理学博士。量化投资试图从大量的数据中去寻找规律，举个最简单的例子，就是福尔摩斯利用英文中E的字母出现的频次最多的规律去破解密码。当然这只是一个说明问题的简单例子，实际上要复杂的多。量化投资里还分成高频交易和低频交易。高频交易每次赚的钱不多，但频率非常高，一秒钟可能有几十次积少成多收益也是非常可观的。低频交易最常见的是偏基本面，也有各种利用折溢价套利等策略。和技术指标不同的是量化交易相当于自己去总结规律，量化投资的缺点是容量有限，如果要保证策略长久有效，就需要不断跟踪和修正策略。对投资者的要求比较高，特别是高频交易，对计算机的硬件要求也很高，个人投资者很难去博弈。
除了以上四种相对比较主流的投资方法外，还有一些譬如听消息的甚至制造消息等偏门方法，这里就不展开了。
说完主流的方法后，再说说我的投资理念和策略。我把它总结成四句话：
用广度替代深度，满仓轮动不择时，找到最有利于的品种。没想出押韵的四句话来。先列个标题，接下来详细介绍，边写边改。
今天市场高开低走，宽基指数最终只有上证50是红的，最惨的北交所82只股票只有一只创远仪器微涨了0.34%，平均大跌了3.66%。三分之二个股下跌。大概是受降准预期利好影响，今天三傻难得同步上涨，资金去了大票，小票及可转债就因为跷跷板而下跌了。我的标准账户的20只可转债只有新天转债和嘉泽转债是上涨的，平均下跌2.54%，实盘合计因为还有其他品种，所以跌的少点，不过一天跌了2.11%在最近也算是很多了。好在我早就有准备，前面涨了那么多，回吐点不是正常么？
收盘后央行公布了降准利好，因为已经有明确的预期，对明天不宜有太大的期望，如果高开的多，反而容易低走。盘后伟20转债还公布了强赎消息，不过已经折价了，不必担心。反而是如果明天伟20开盘相对正股低开多，不易加入卖出大军导致踩踏。
赞同来自: Oliver815 、why333343 、芥子须弥 、srboyzj 、爱喝咖啡02 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
flyzizai - 金钱来之不易，花之多功，投之慎重，多买人力。
赞同来自: wuchunlong 、重复 、默默的狩猎者 、tigerpc 、狂奔的奶牛更多 »
关于中概互联，我和封基老师意见一致。
我持有美股的中概互联KWEB，最近几周两次买入的，仓位很少，当初买前定性就是博个中短期的反弹，没想到碰到政策问题，跌幅目前高达-14%。
周五晚上，我也确实准备抄底了。
今天下午，刚刚做完了功课，结合个人的投资体系，从比较的角度，我的决定是不追加，近期找机会割肉。
恰逢老师也提到了，特别能理解，支持一下。
补充一下：当然从长期投资、仓位大小、以及如果对中概互联的成长很了解也有信心的角度，现在的中概互联值得购买，我很喜欢的一个老师也开始买入了，我相信很大概率是赚钱的，我割肉只是基于我的性格和我的投资体系，比较的结果。
赞同来自: henze 、无名之辈的理财 、丢失的十年 、szalalwong 、涉世之初99 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
前面说了普通投资者在市场容易输钱的客观原因，除了客观原因外，更主要的还有很多自身的主观原因。我总结了以下十个主观原因：
第一大误区：赌博心理
投资是任何人都需要伴随一生的事情，是需要用时间来慢慢积累的。如果你有一笔10万的资金，我们假定平均每年能赚12%，那么40年后的资产是930万，如果同样的10万元，如果你晚投资10年，同样的收益率，那么最终只有不到300万，差了整整630万。
但如果你年轻的时候不及早开始投资，牛市来了看到周围人赚钱了又产生嫉妒心理。马云赚多少钱很少有人去比，因为大家知道比也比不了，但你周围的同学、同事、朋友、邻居如果赚了钱，很容易成为入市的一个理由。因为他们过去和我差不多。为什么他可以我就不可以了。在这种心态下进入股市，很容易产生赌博心理，因为想追上你的周围人。
在这种赌博心理趋势下，很容易把所有的资金全部一把注入到股市，满仓一个品种，甚至用了高杠杆。而这个时候往往已经是牛市的高点了。如果碰钱赚了点钱，更加会强化这种行为，直到赌博失败为止。
诚然，我们在投资过程中，不可能没有一点赌的因素。但即使是赌，也要理性的赌，比如赌博中最著名的凯利公式，就是理性下注的一个科学根据。
第二大误区：从众心理
买股票基金听周围人介绍。因为自己不具备相应的投资理念和知识，周围人如果赚钱了，那就很容易产生从众心理。大家都买这个股票，大家都买这个基金，成为初入股市的投资者的很常见的一个投资理由。
从众心理不完全不对，但要有自己的独立思考，在学习了投资相关知识后，应该理智的把大众特别是周围人的投资行为作为一种信息去判断。盲目从众很容易在牛市的疯狂中推波助澜，但十有八九高兴了没多久就被套住在高高的山岗上。
从人类发展的历史来看，从众心理是有一定道理的。因为在人类几万年的蛮荒时代，要和森林里的豺狼虎豹搏斗，要生存下来的一定是靠群体的力量，独立的个体在那个蛮荒年代里是很难生存下来的。但今天的投资要求投资者的恰恰不是从众而是需要自己的独立思考。
第三大误区：迷信心理
从众不行那我相信专家总行吧？和从众心理不同的是迷信专家和大V。当然除了个别的滥竽充数的外，大部分专家和大V的水平肯定比我们普通投资者高，但一样他们的言论也应该经过自己的独立思考和判断。一方面有些言论是为了站台，一方面即使有些言论是正确的，也应该考虑这些言论的时间和地点。
举个例子，巴菲特推崇标普500指数基金，而且在对冲基金经理的10年之约中用标普500打败了对冲基金。但巴菲特说这个话是针对美国市场，在中国市场，由于存在大量的散户交易，市场的阿尔法机会要远远大于美国，所以就导致了最近几年来许多主动型的混合基金战胜指数。即使在美国，这几年纳斯达克指数基金也远远战胜了标普500。不是巴菲特说错了，而是巴菲特是在很多年前针对美国这个市场说的，一方面美国市场里以苹果、微软、亚马逊、谷歌、脸书等代表新经济的纳指市场头部企业的兴起，另一方面是中国市场的特殊情况。巴菲特这样伟大的投资家的言论都需要我们独立思考和判断，更何况其他的专家和大V？
第四大误区：短线心理
追涨杀跌，天天乐此不倦。短线心理，特别是超级短线。从根本上说还是赌博心理造成的。或者是长线被套，或者是看到有人短线成功。通达信上有个活跃股指数，从2011年9月22日最高点72238跌到2021年12月3日的376.29，整整跌去了99.48%，这还没算上每天的交易成本。当然，一个大概率亏损的行为，总有几个幸存者，甚至还有赚了大钱的。但坏就坏在这些极少数赚大钱的人。如果真的短线没有任何人盈利，那就不会再有人去做这种超级短线了。
有人会举出西蒙斯这样的反例，承认，西蒙斯的大奖章基金做了很多高频交易，取得了远超过巴菲特等一干投资家的业绩。但我们必须理性的看到，西蒙斯的大奖章基金（包括国内的很多优秀的量化基金），都是雇佣了大量的数字专家，发掘了很多很多短线甚至超短线的机会，这些有效的短线，正是赚了很多喜欢做短线的普通投资者的钱。绝大部分投资者是没有能力做好短线的，而残酷的是，正是大量的业余投资者的这种喜好，给了像西蒙斯这样的极少数高手短线交易超额收益的机会。
举个例子，当年两个俄罗斯的高手，就是利用了自己的资金优势和对手的心理，在A股的股指期货上赚取了大量的钱。举个例子，他们先是利用资金优势，做多把价格打高0.1元，因为A股的很多策略都是跟随，所以市场就随即上涨上去了。然后一个做空，成交在0.08元。大量的资金密集成交在0.02元，一个来回就赚0.02元，市场谁也感觉不到，但这样一个来回在1秒钟里可能能做好几次，每次虽然赚钱非常少，但连续不断的累计起来却是一个惊人的数字。
心理学告诉我们，古往今来凡是有所成就的人，都能克制自己的短期欲望，心理学上的名词叫“延迟满足”，短线行为天天乐此不倦最根本的原因就是不愿意延迟满足。其实你仔细想想，好比打麻将，四个人都想赢，但最终肯定是不可能的，输于是一个零和博弈。股票交易更是如此，如果没有企业的盈利推动，扣除交易成本，连零和博弈都没有。当然打麻将的主要目的是娱乐，如果你把短线作为一种娱乐也未尝不可。但如果你要把它作为一个长期盈利的手段，那无疑是水中月镜中花。
当然极少数高手的存在，对大部分人做短线是一个极大的诱惑。我们大部分投资者都是普通人，大部分也不是职业投资者。我们大概率成不了这些短线高手，况且里面还有一部分利用信息、资金等优势在做市，更是我们普通人不能做到的。
第五大误区：炒消息心理
因为缺乏投资知识，缺少理性判断。除了受周围人影响，受专家影响外，还受消息面影响。不可否认，中国的A股受消息面影响还是很大的，各种炒消息的现象比比皆是，一个免税的消息，可以把一个股票拉几个涨停。但这里有个很重要的问题，就是这个消息是短期的影响还是长期的影响，是心理层面上的还是对业绩有实质性的影响，股价是否存在过度反应？这些都需要我们投资者去独立判断的。
雄安消息出来后相关概念股连续大涨，但过后则是一地鸡毛，尘归尘土归土。就是一个深刻的教训。雄安的影响是长远的，但对于这几年相关的股票的业绩很难有实质性的影响。另外类似的有周围环境一紧张就炒军工，也是类似的。和短线心理类似，这种炒消息的行为，也是个别提前介入提前退出的人受益，正因为有这样的人存在，才会对很多人有着强烈的诱惑。关键还是我们大部分人不可能都成为这样的少数幸存者。
第六大误区：贪婪心理
看好某只股票，最近某个板块或者风格盛行，全仓压上，甚至意犹未尽还加杠杆，融资顶格不够甚至还去做场外配资。只要有一点牛市的味道，这些场外的高杠杆配资
如果运气好赚了钱，更是会加强这种贪婪心理，最终导致失败。说一个定投中的故事，2011年不少人跟我定投中证500，到2015年3月份我翻倍清仓了，大部分人是因为在2011年连续下跌恐惧导致停止定投，个别人还因为贪婪，到了定投日因为跌跌不休，所以想能不能等几天跌的更多一些再买进，再过了几天如果还在跌，就会像能不能再等几天；如果涨上去了就更不买了，他就会想前几天便宜我不买，今天贵了我买不是傻子吗？
贪婪心理还表现在对下跌的痛苦要远远超过对上涨的愉悦，如果一个品种上涨后跌回原点，给他带来的还是痛苦。贪婪心理导致每天都会产生无穷的后悔和懊恼，失去了投资的真正目的。
2021年我重仓了可转债，取得了不错的收益。但一部分人总想卖在可转债的最高点，找了很多历史的数据来说明已经到了顶点，及早的清仓导致没有吃到后面一段丰厚的收益。根本原因还是太贪婪，吃到嘴里的肉再吐出来似乎是犯罪。如果你准备好有一部分收益就是要还给市场的，就会很坦然的去面对这个问题。
第七大误区：恐惧心理
和贪婪心理不同的是恐惧心理也是有害心理。这些人往往是在牛市里极度贪婪，到了熊市又变成极度空间，同样的消息不同的解读。投资中的恐慌心理，主要还是对持有的品种未来的走势的不确定性导致的。即使持有债券或者可转债，到期时间确定、价格确定，还是有很多人对过程中的下跌产生恐慌心理，学习了一些技术指标，发现典型的技术指标下跌趋势后更加恐惧，殊不知这些技术指标只不过是过去经验的总结，是否准确有个概率问题，另外有些成交量不是很活跃或者被控制的股票，会故意做出下跌趋势引导散户割肉。凡此种种屡见不鲜。
恐惧和贪婪是一对双胞胎，往往会同时出现在一个投资者身上。比如前面说的总想卖在可转债的最高点，即是对可转债大跌的恐惧，也是对获得的收益不愿意看到回吐的贪婪。
第八大误区：锚定心理
因为你对未来的恐惧，所以很容易找一个参照物。比如说你去市场买东西，你如果不熟悉价格，很容易和摊贩讨价还价，而摊贩掌握了你的心理后，故意开了一个天价让你砍价，你觉得通过砍价获得了便宜，其实你还是因为锚定了摊贩开出的高价而觉得占了大便宜了。
在投资中一样，有人卖出的理由就是赚钱了，有了5%、10%的收益就觉得可以止盈了，殊不知股票价格的涨跌和你的持仓成本基本没什么关系的。股票的基本面起了恶变，比如说当时的乐视网，因为看到账面出现亏损死活不愿意卖出，导致最后不可收拾。同样因为基本面恶变，下跌也不会因为你的持仓成本的高低而会停止下跌甚至反弹。凡此种种，都是锚定效应在投资中给我们投资者带来的误区。
第九大误区：惯性心理
心理学上还有一个名词叫近因效应。就是说最近一次的成功或者失败的经历对未来的影响是非常大的，就像俗话说的那样：一朝被蛇咬十年怕井绳。殊不知其实你遇到的一次失败或者成功的经历只是一个个案，可能不具备普遍意义。
我自己在投资经历中就多次犯了惯性心理。买认购者中了上海石化亏损后就10多年没碰股票；2008年大熊市靠债券获得了很好的收益，到了2009年四万亿行情来了还是固守熊市中的债券思维模式，错失了一次大牛市；到了2016年靠小市值策略大幅度跑赢指数，2017年蓝筹行情来了还是固守原来的思维模式，再次跑输指数。上次成功的就一直使用，上次失败了就一直不敢碰。把自己遇到的一次个案当作普遍规律，外界条件一变就产生失效。
第十大误区：喜新厌旧心理
和惯性心理正好相反的是喜新厌旧心理。过去股市里炒新是屡见不鲜，这个炒新主要是新股上面没有套牢盘，所以很多人不讲基本面不讲估值，一个劲的往上炒，直到由于某种原因崩盘。总觉得反正只要我不去接最后一棒就可以了。殊不知即使你这次没接最后一棒，总会有人接的，这次你没接，不代表将来不接。这种刀口舔血的活不是好干的。
对于基金投资者来说，还有一个怪现象是喜欢买新基金。喜欢买新基金有几个原因：一是受客户经理的影响，或者是受基金公司的宣传的影响；二是觉得老基金净值高了，太贵，不如新基金的净值从1开始算起。
一般情况下，我们不建议去买新的基金，特别是新的主动型基金。因为指数基金还有历史的指数可以追溯，主动型基金虽然可以根据基金经理以往的业绩来推测，但如果你相信这个基金经理，为什么一定要去认购新的基金而不去买他老的基金呢？新基金还有一个募集期，资金到账后还要建仓。一般来说除非有不同的主题，持仓大概率会重叠的。
有人觉得新基金净值从1算起便宜，这更是一个误区。举个例子，如果我们假定新老基金都只持有茅台，茅台价格1000元一股，那么新基金净值1，就相当于1/1000的份额的茅台，而老基金净值2，就相当于持有1/500的份额的茅台，如果你花了1000元买了净值1的新基金，相当于买了1股茅台，但如果你花了1000元买了净值2的老基金，一样相当于买了1股茅台。虽然看起来净值高的，但其实本质是一样的。
投资中的投资知识固然重要，但了解这些投资的心理误区，想办法战胜它们，可能是更加重要的。
周五A股指数普涨，各大宽基指数涨幅相差不大，最高的科创50涨1.07%，最低的创业板指涨0.34%，代表小票的国证2000也涨了0.59%，但只有24.06%的个股上涨，73.51%的个股下跌。指数和个股的背离，说明了即使是小票，也只是在国证2000等小票指数中相对大的公司上涨，更小的公司还是下跌的。
板块上煤炭、交通设施、电力等绝大部分板块领涨，造纸、汽车类、化纤等少数板块领跌。北上资金净买入92.21亿。晚上中概股因美国证券交易委员会出台的新规大跌，但对A股的影响有限，况且还有高层重磅发声再提适时降准的对冲。A50在盘后的下跌也不大。相信周一对A股的影响有限。
周五可转债依然在上涨，今年实盘合计已经创出了41.35%的历史新高。很多人问我会不会去抄底中概股。我在美股没有任何账户，目前也不想去抄底中概股基金，中概股基金也很早就清仓了。确实中概股跌了是足够多了，再大跌的可能性也不大的，但我的投资理念是做相对比较的，目前我觉得可转债的机会还是比中概股要确定的多，虽然可转债今年已经涨了很多了。
最后提醒一下，你即使要抄底中概互联，都不要在场内买513050，因为目前已经溢价6%以上了。
赞同来自: icicleqing 、empty 、syuu 、力不尽则憾 、大道之行也 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
睡后收入主要是指被动收入，它是相对睡前收入这个付出劳动的收入而言的。所谓没有付出劳动的睡后收入，也不是真的没有付出劳动，而是指没有付出直接的劳动。比如银行存款的利息，是来自银行放贷利息的一部分，但放贷这个劳动过程你并没有直接参与。
睡后收入一般包括：银行存款利息和理财收益、房屋租金和买卖收益、知识产权收入（包括版税）股权债权投资收入等等，或者是用钱生钱，或者是用知识生钱。我们这里重点讨论的是股权债权，也就是A股市场的投资。
在计划经济的年代，是没有A股投资的睡后收入的。但今天A股市场虽然存在了30多年了，但普通人要想获得这个睡后收入还真不容易。有个谚语说A股是七输二平一赢。沪深300指数从2004年年底到2021年12月2日，也从1000点涨到4856.16点，年化也有9.79%，为什么真正从股市里赚钱的人不多呢？
我们总觉得美股赚钱比A股容易，那么我们把A股的沪深300指数和美股的标普500指数做个对比，这两个指数都是非常类似的代表中美两国的主流指数，沪深300在2004年12月31日是1000点，标普500是1211.92点，标普500略高于沪深300指数。到了17年后的2021年12月1日，标普500是4513.04，沪深300是4843.85，沪深300指数还比标普500高了400多点。仔细计算，标普500的年化涨幅是8.08%，而沪深300是9.77%。那为什么大家还是觉得美股比A股容易赚钱呢？
我们再仔细算一下这17年来的胜率和赔率（平均收益率），就会发现问题了。如果你在这17年里任意时间买入沪深300指数并持有一段时间，即使持有2年，沪深300的胜率只有53.02%，而标普500持有2年的胜率高达86.62%，差了33.61%。
那么问题来了，既然沪深300长期战胜了标普500，而胜率又那么低，那么沪深300的钱哪里去了呢？我们再计算一下持有2年的平均收益率就发现问题了，持有2年的标普500，胜率虽然高，但它的赔率（平均收益率）并不高，只有17.58%，而沪深300持有2年的平均收益率则高达33.10%，相差了15.52%。
通俗的解释这个问题，虽然沪深300长期涨幅比标普500好，但亏损的人多，赢钱的人比标普500赚的要多很多。“不患寡而不患不均“，A股的波动性要远大于美股，就像你骑个慢悠悠的驴子，跑的虽然慢但很稳当；你骑上一匹快马，驾驭的不好就被甩下马。所以导致了多数人不赚钱，少数人赚大钱的现象。持有2年只有一半左右的人赚钱，这还是统计了随机买卖，很多人没有这个耐心，经常是追涨杀跌，70%的人亏损也是在情理之中的事情。
睡后收益不容易，睡后收益并不是睡一觉钱就会自动来了。
今天市场涨跌互现，板块上煤炭、建材等领涨，通用机械、软件服务等领跌。宽基指数中表现较好的上证50涨0.33%、沪深300涨0.25%，跌幅较大的国证2000下跌1.35%。
虽然国证2000跌幅较大，但可转债并没受到什么影响，373只可转债平均还上涨了0.01%，但如果看对应的正股就发现问题了，这373只正股平均下跌了0.84%，只是比国证2000略好，可转债和正股在一天之中相差那么大，在过去的行情中还是很少见的。这也从一个侧面反应了可转债行情的过热。
我的标准账户持有的20只可转债11红9绿，领涨的永鼎转债涨8.07%、寿仙转债涨3.74%、君禾转债涨2.56%，其中永鼎和君禾都是这个这个月新调入的，领跌的奥瑞转债跌2.21%、东风转债跌2.15%、百达转债跌1.85%。其中东风和百达都是昨天领涨的品种。平均涨了0.57%，实盘合计涨了0.84%，主要是有两个账户不是和标准账户同一天调仓，当时买入了正元转债今天大涨了13.32%。今年账户合计收益超过了41%了。
可转债大幅度跑赢正股从长远看透支了未来，现在只能先享受了泡沐再说。
赞同来自: 大飞a 、syuu 、丢失的十年 、walkerdu 、genamax 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
既然钱老是不够用，办法无非是四个字：开源节流。这里我们不讨论节流，重点讨论一下开源。增加收入，我们可以分成“睡前收入”和“睡后收入”两部分。所谓“睡前收入”，是指通过我们付出的劳动，包括智力和体力的劳动得到的收入；所谓“睡后收入”，是指通过投资得到的收入。
我们先讨论“睡前收入”，我们绝大部分人都不是富二代，绝大部分财富都是来自自己的努力工作而不是来自上代的传承。那么，在这个里面，还是这句话：选择比努力更重要。也就是说行业和职业的选择，是决定财富多少的一个非常重要的因素。
举个例子，我们如果是农民种地，一个人能种多少亩地，产多少粮食，基本上和你付出的劳动成正比，即使用上拖拉机，用上农药，也是在一定范围里的。但如果你是专门研发培育良种的公司，比如美国的孟山都，那可能就完全不一样了。因为你的得到和付出是非线性的。
即使你还是种地，但如果是你自己种地，和管理一个农场，投入的劳动不一定成正比，但回报可能有很大的差异，这主要是因为你的付出影响增加了很多，过去你一个人种地，好坏只影响自己种的地；现在你管一个农场几百号人，影响可能会放大几百倍。
所以回报的多少，在其背后一定会有一些规律在起作用。今天金融、互联网行业的回报相对比较高，这和这些行业的边际成本低有很大关系。比如一个投资者管理自己的10万资金，和一个基金经理管理10亿资金，付出的精力并不会相差一万倍，但收益可能真的要差一万倍。
当然我们选择职业并不能唯收入是问，还和自身的能力、兴趣等有关系，就像谈恋爱一样，不是一厢情愿的事情。但不管如何，通过正常的途径，和自己的努力，获得一个不错的“睡前收入”，是开源最重要的一步。
中国有效的管理疫情的能力，给市场投资者很大的信心。本来我预计今天回低开高走，结果开盘就几乎没有低开，基本上是平开高走。北上资金昨天净卖出34亿，今天变成净买入117亿。大部分指数都上涨，只有双创指数和北交所等权指数下跌，不过跌幅都没超过1%，涨幅最大的宽基指数依然是国证2000，70%以上的个股上涨，涨幅中位数伟0.97%，似乎个股的表现比指数更好。
可转债的正股涨的那么好，可转债今天的行情也不错。等权指数上涨了0.65%。我的一个标准账户昨天刚轮动，20只可转债15红5绿，领涨的东风转债涨8.37%、百达转债涨5.44%、永鼎转债涨4.53%，正好这3只可转债是我昨天换入的品种，这除了轮动策略的有效外，最主要的还是运气好。领跌的伟20跌6.96%、新天跌3.15%、寿仙跌1.86%，平均涨了1.11%。我的账户合计今天涨了0.84%，今年39.91%逼近40%的收益率。
今年的运气确实是好，但也不可能一直这样好的。新入市想买可转债的我都劝他们慎重考虑，每次都是我洋洋得意的时候来一记大闷棍，关键是我不知道这记闷棍什么时候来。如果按照很多人对可转债看空的看法，早就应该下车了。
赞同来自: 踏浪者 、宁远楼王子 、小hu 、apple2019 、丢失的十年 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
11月份过去了，行情现在越来越分化了，已经无法用一个指数来代替全体股票的走势了。宽基指数里涨的最好的国证2000这个月大涨10.38%，但上证50则下跌了3.23%，沪深300也下跌了1.75%，78.34%的个股是上证的，涨幅中位数高达8.11%。显然上证50和沪深300已经无法代表个股的走势了。最惨的是北交所的股票，11个交易日平均下跌了13.15%。这和北交所开市前恶炒个股有一定的关系。
28个申万一级行业中，这个月表现最好的是有色金属，最差的是休闲服务。今年电气设备涨了61.74%，而跌幅最大的还不是房地产而是家用电器，跌了24.58%，估计是受格力和美的的影响。
我的主要仓位可转债这个月表现优异，20只可转债平均上涨14.19%，只有广汽和华钰转债是下跌的，13只可转债涨幅超过10%，前10只可转债平均涨幅18.90%。雪球上的组合我依然采用170元阈值平均持有20只一个月轮动一次，除非像这个月遇到博彦强赎换了伟20。其他账户轮动日、持有数量、阈值等都略有不同，只不过均按照多因子排序。
和年初相比，不管是全体可转债的价格还是溢价率，或者是我的多因子选择的20只可转债的价格还是溢价率，都有了不同程度的提高。当然收益越来越高，风险也越来越大了。因为今年已经积累了丰厚的盈利，所以下个月也不打算减仓，还给市场一点也是正常的。每年12月份都不会以最高收益结束，估计今年也会这样。
可转债是过五关斩六将了，但也有走麦城的，这就是今年的股票，本月股票大概亏损1%左右。主要策略还是持有白马股，好在只用来打新的，占比很小，所以对整体影响不大。另外这个月的纯债大概也亏损了3%，主要是Q债里的融创债下跌导致的。不过今年整个Q债因为前期盈利比较多，今年累计大概在30%左右。
这个月还有一个表现不错的品种是场内的封基，我基本上采用了最无脑的修正年化折价率策略，这个月平均也涨了7%，一方面是持有的创业板科创板表现不错，另一方面还有折价缩小的贡献。
整体账户因为可转债的巨大贡献，这个月账户合计涨了13.87%，按照绝对金额计算几乎占了我今年盈利的一半，也是历史上盈利绝对值最多的一年了。所以对今年收益影响最大的一步是我重仓选择了可转债，其他都是锦上添花赢多赢少的事情了。
下个月期望值不高，能不要回撤就很好了。
赞同来自: 踏浪者 、小hu 、浪涛 、tec008 、robin8848 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
为什么我们总是钱不够用？当然是因为到处都需要用钱，且不说房租，就是每天最基本的吃的，一天少则几十元多则上百元。衣食住行、吃喝玩乐，哪样都少不了钱。缺钱是常态。但有个问题，为什么我们在改革开放以前的很多时候，对于钱不够用的感觉并没有那么强烈呢？
首先那个年代每个人的收入基本相同，不会有什么攀比心理。记得1979年我刚满师，当时绝大部分人的工资满师后都是36元，因为在单位工作努力，有2%的人可以多加半级，就是3元钱，都有人为此去闹事。不患寡而患不均。更不用说现在每个人的收入差异那么大了。
为什么国外这种钱上的焦虑没有像中国那么严重呢？我觉得和西方国家的阶层固化有一定关系。不管是哪个阶层的人，西方国家大部分人都已经接受了目前的状况。而在中国则不同，历史上的贵族阶层早就没有了。今天中国的有钱人，绝大部分都是从1978年改革开放开始通过自己的努力再加上各种机遇改变了自己，使得自己的财富成万倍的增加。也正是这些活生生的身边发生的财富故事，使得我们每个普通人都对财富充满了欲望。
第二过去你即使有再多的钱也没地方用，买肉需要肉票，买鱼需要鱼票，买电视机需要电视机票，甚至我记得买个豆制品都要分个大小户，5个人以上算大户4个人以下算小户。现在物质和精神享受得到极大的丰富，有的是用钱的地方，当然钱不够用。
第三钱还会贬值，记得当年买米，才不到两毛钱一斤，现在至少几元钱一斤。不仅仅大米，几乎所有的东西的价格都会上涨，存银行肯定抵御不了通胀的。
那面对今天物质和精神生活的极大丰富和有限的金钱之间的矛盾，是不是清心寡欲就可以了呢？当然不是，我们不是清教徒。君子爱财取之有道，除了节流外，我们更多的是需要开源。花费少量的时间和精力，通过有效的投资理财，增加自己的财富，对普通人来说不是一件遥不可及的事情。
今天市场受南非新冠变种影响低开，但因为中国有效的防控措施，市场对此表现乐观。最终收盘跌幅最大的沪深300才微跌了0.18%，而涨幅最大的创业板指上涨了1.00%，不过北交所等权指数今天又大跌了2.75%。个股上跌多涨少，盘子宁德时代、亿纬锂能等股票创出历史新高，而中国中免、中国联通、方正证券、通策医疗等26只股票创出了今年新低，贵州茅台离开2000元只有一线之遥了。整体上还是新能源、酿酒等比较强势，旅游板块理所当然的成为重灾区。
我重仓的20只可转债11红9绿，领涨的寿仙转债涨4.14%、飞鹿转债涨3.89%、万顺转债涨3.05%；领跌的维格转债跌3.32%、广汽转债跌3.18%、星帅转债跌1.92%，平均涨0.54%，实盘账户合计上涨0.42%，继续创历史新高。
赞同来自: 踏浪者 、小hu 、等的就是尔 、silver0099 、fe554yt 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
去年开始就答应了出版社写第三本书，主要是写给不是把投资当作自己主业的业余投资者的。因为目前出版的投资类的书，太多的是写给专业投资者了，我一直想写一本给普通投资者的，不用那么复杂的去看K线，不用那么繁琐的去阅读上市公司的财报，一样可以取得满意的回报。因为我自己也没有去大量的看过K线，也没去大量的阅读财报，我可以，相信很多人也可以。以后我还会把一些本书的章节发表以听取大家的意见。
有人说，世界上的很多创造发明都是懒人推动的。原始人类懒于每天外出找食物，于是就发展了农业和畜牧业；懒于走路，于是就驯服了马；到了现代社会的很多创造发明更是如此。懒于手工洗衣服，于是就发明了洗衣机，懒于去现场看演出听音乐，于是就发明了磁带、CD、录像等等。这些创造发明，有一个共同的特点，就是达到了同样的结果，而使得过程更加简洁高效。
我自己退休了，有了充足的时间去研究投资和股市，但广大的上班族遇到的问题是，一方面在职场上正处于打拼阶段，要升职、要加薪，要付出大量时间的努力；在生活上结婚买房养孩子又是需要花费大量的金钱和时间；存银行拿着微薄的利息又不甘心，买股票、基金，3000多只股票，5000多只基金，如果不具备专业知识，选择什么股票和基金是一个大问题。即使选对了，每天的涨涨跌跌，天上地上，国内国外，成千上万的资讯，红红绿绿的K线，无一不是影响着我们的股票和基金，对上班族来说，时间上根本不允许像专业投资者那样花费大量的时间再去研究这些，再说即使有时间，投资也是一件非常专业的事情，也不是每个人能精通其中的道理的。那么问题来了，有没有一种办法，让我们在一年里尽可能少的操作，譬如说一个月一次，甚至一年一次，也能获得相对满意的收益，满足我们上班族“懒人”投资的需求呢？
在我动笔写第三本书的时候，我想给上班族写的是这样一本书。不需要为了投资去关心每天世界上发生的成千上万的资讯，红红绿绿的K线；不需要去阅读汗牛充栋的财报，最多只需要一个月做一次操作，一年做一次决策，平时最多就是无脑打新，开板的新股、公告的强赎的可转债卖出。
巴菲特曾经说过：“一个投资者要有一个规划一生投资的卡片图，上面正好留有20个打孔位。每做一次投资，就打一个孔，孔打完了，一生的投资也完成了。”按照巴菲特的说法，也就是2年左右做一次投资。我们可能做不到2年做一次，但一个月做一次投资还是可以达到的。
那么，这样的懒人投资，实际上是否可行呢？如果你选择了沪深300指数，那么从2004年12月31日的1000点开始，截止到2021年11月26日，近17年年化收益率大概9.80%；但如果你选择的是食品指数，那么同期的年化收益率将是21.25%，当然，这是事后诸葛亮的选择，事前我们是否能通过简单的选择，跑赢同期的沪深300指数？而且回撤还要少。
可能很多人觉得这件事前好比又要马儿跑得快，又要马儿不吃草，很难实现。我先说一个我自己的亲身经历，我是从2006年年底开始投资的，在2007-2014这8年时间，我当时还在上班，工作很忙，都是采用简单的投资方法，这8年实际的年化收益率是28.12%，同期沪深300指数年化是7.10%，跑赢21.02%。而从2015到现在的近7年，实际年化收益率才18.66%，同期沪深300是4.73%，跑赢13.94%。不管是绝对收益率还是相对收益率，都是退休前跑赢了退休后，按理说退休后有足够的时间，而且经验更加丰富，但一方面可能是因为市场更加复杂，资金量更大而操作困难，当然还有一个原因就是因为过多的操作导致的。
就拿最近我在操作的可转债多因子轮动策略，11月份如果除了博彦转债强赎月初换了伟20转债操作了一次什么都没操作，这个月的收益率近14%，其他几个账户操作了多次，也并没有增加什么收益，绝大部分操作都是无效的。
如果一年只能打一个孔，势必要放弃很多东西，关键是我们放弃哪些？保留哪些？才能在投资中获得事半功倍的效果，把大部分精力都用在我们上班族的工作和生活上，我们在本书接下来就是要讨论如何把握好这一年一次的选择机会，找到散户优势的地方去打好孔。
赞同来自: 王点 、木林森了 、c1s2a3 、liang 、bossnk 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
在福尔摩斯的《跳舞的小人》中，福尔摩斯是按照英文26个字母在普通文章里出现的概率来破译密码的。比如说在正常的文章里，出现概率最多的是e，而密码的明文里出现f的概率是最大，那么可以猜测f在密码里就是代表e。以此类推，最终破译了密码。
当时，今天的密码不可能那么简单，破译密码的方法也不可能那么简单。这个故事告诉我们说即使在你看来毫无关联的一堆字母或者数字后面，还是能找到规律的。其实量化投资就是这样，一部分量化投资的策略能找到逻辑的，一部分找不到逻辑，或者说以今天人类的智慧找不到逻辑。比如说古人是认为太阳出来是公鸡叫出来的。鸡叫天就快亮了。现代人显然知道是地球的自转引起的昼夜的更替而不是公鸡的鸣叫导致的。但即使这样，在古时候并不妨碍人们用鸡鸣来判断天亮。
同样道理在量化中可能一时找不到逻辑关系，但也不妨碍我们利用这些规律。随着时间的推移，我们可能会找出其中的一部分逻辑关系。就像最近我用的多因子可转债轮动策略，几乎每天都能出来一个至少涨幅10%以上的可转债。事后解释总能找到理由，但事先确实不知道是哪一只今天可以上涨10%以上。
今天市场又是走弱，常见宽基指数中只有中证1000上涨0.19%、国证2000上涨0.29%。都差不多要破9月中旬的前高了。跌幅最大的还是上证50，下跌了0.95%，当然算上北交所等权指数，那跌幅还不算大。个股只有1/3上涨，板块上只有矿物制品、水务、环境保护等少数板块上涨，半导体、煤炭、酒店餐饮等一大批板块下跌。
我持有的标准版20只可转债5红14绿1平。领涨的又出来一个10%涨幅的伟20转债，另外鸿达转债张2.29%、荣晟转债张0.63%；领跌的新天转债跌8.47%，果然是暴跌。最终20只可转债平均下跌了0.48%，实盘因为大部分新天都卖了，所以只微跌了0.10%。
11月还有2个交易日，今年还有25个交易日。日子过得真快。希望今年能保持住目前还不错的业绩。
赞同来自: play4win 、小hu 、xplan121 、Jifandailu 、lose706 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
赞同来自: ezj88 、张子凡 、walkerdu 、丢失的十年 、maggie2007 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
最近运气确实好，基本上每天都有1-2只可转债的正股涨停，到上午收盘，新天药业已经涨停，新天转债涨了10%，我也觉得很正常，还是严守纪律一动都不动。下午我在去南京的火车上新天转债已经涨到20%停牌了，一般停牌后稍微涨一点就回落了，不知道是不是柚子看上了它，一路最高涨到168元，涨幅高达28%。当时我看了一下转股溢价率已经有大约30%了，显然是很高估了。实在憋不住，在2点半开始卖出新天转债，平均大概在165.43元，结果到收盘跌到154元。
不知道明天会不会继续涨，这次操作也违背了我自己一个月无脑轮动一次的操作。为了对比起见，我在雪球上的组合和雪球上的一个账户没动。过几天再对比一下到底怎么好。因为在火车上看不到我的表格，所以今天只能做了逆回购，明天看看再买什么，新天是肯定不买了，除非明天暴跌。
其实即使新天今天不卖出，雪球上的组合也有0.29%的收益率，相比较今天的大盘和可转债已经算是不错了，当然如果没有新天，组合肯定是亏的。只能说运气好了点。
今天板块上医药、医疗保健、多元金融等领涨，也是非常难得的；领跌的互联网、仓储物流、公告交通。宽基指数全面下跌，不过跌幅都没超过0.5%，跌的最多的还是我自己统计的北交所等权指数，今天跌了1.09%，还是体现了北交所的大涨大跌的特点。
实盘因为大涨的新天转债而继续获得正收益，继续创了历史新高，同时也破了周四法定下跌日的魔咒。
失之东隅，收之桑榆。股市上虽然天天奏捷报，但突然传来上海再次发生疫情。我下午办理在南京入住的时候行程码还没有*号，到了晚上变成*号了。上周去苏州就是因为我月初去过一次北京留下的*号入住宾馆需要48小时核酸证明，这次上海自己出了*号，以后外出肯定不方便了。
明天是周五了，看看我在股市上的运气还会延续吗？
赞同来自: 金牛小小爱 、adelaw 、果冻不叫喜之郎 、elsewhere006 、hx279 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
今年如果你选择了可转债，对大部分人来说就是赚多赚少的问题，但也有极少数人确实是亏损的，其中最多一部分是在今年年初，白马股高歌猛进，双低可转债跌的惨不忍睹，这个时候有些人就割肉放弃再也不玩可转债了，最惨的是在1月份割了可转债去骑白马的，两面吃耳光。另外还有很少一部分人是9月初上马的，当时也是行情太好，结果有人就刚骑上可转债就遇到大跌，忍不住割肉走人。
到同样的目的地，如果波动太大，能走到终点的人肯定少。关键是对未来的恐惧。解决这个问题，最关键的是入场时间不要在高点。但人性就是这样，行情轰轰烈烈，就会吸引更多的人加入，每次牛市的高点，每次都要套住不少人。理性的入场应该在长期趋势看好，短期下跌的时候，就是俗话说的，线上阴线买，线下阳线卖。但下跌特别是下跌比较多的时候大部分人又怎么会看好后市呢？所以这个问题很难有解。
每个人对波动的忍受程度是不一样的。好比你有汽车驾照，要去开飞机，肯定是很难驾驭的。所以投资者只能寻找匹配自己波动忍受度策略和品种。
今天市场涨跌各半，板块上酿酒、煤炭等领涨，电气设备、航空、化纤等领跌。宽基指数中涨幅最大的上证50上0.24%，跌幅最大的创业板指跌0.40%。个股上涨数量略大于下跌数量，北交所等权指数今天又跌了1.76%，感觉是因为盘子偏小数量偏少，北交所不是大涨就是大跌。
实盘持有的20只可转债12红7绿1平，领涨的维格转债大涨16.78%、伟20转债涨3.86%、奥瑞转债涨2.95%；领跌的金轮转债跌1.83%、华钰转债跌0.95%、宏辉转债跌0.85%。实盘合计今天涨了0.38%，今年37.04%继续创历史新高。感觉最近20只可转债几乎每天都有1-2正股涨停的，只能说运气太好，但也不可能一直这样运气好下去的。
赞同来自: xjy123 、hydk 、EvaW 、sasing 、bulles 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
今天有个雪球网友问我，为什么21融创01（149350）今天大跌了15.30%，而其他融创债基本没有跌什么？
我们把21融创01和20融创01做个对比，21融创01是2025年1月19日到期，23年1月19日可以回售，按照回售日计算，即使今天大跌了15.30%，税前ytm也有56.18%、税后ytm有51.89%，已经算是垃圾债里比较高的了，但你再看看20融创01，还有129天到期，税前ytm高达72.05%，税后68.81%。21融创01和20融创01相比并没有什么优势。再看一下这两个债券前几天的成交量，20融创01前几天每天多则几个亿，少则几千万；而21融创01，前几天的成交额多则几百万，少则几万，即使今天大跌，才不到620万。也就是说前几天因为没有量，看起来没跌什么，但横向一比较，早晚要跌的。
下跌主要原因大部分还是公募基金等机构风控导致的，在基金公司风控高于一切，所以你看到类似今天21融创01大跌，十有八九是风控原因。
其实投资中的很多问题，都不能孤立的看，需要横向比较，像融创债这样同类的还比较容易，不同类的需要对未来有个大致的判断。我一直举我今年茅台换可转债的例子，我卖出茅台的时候是2000多一点点，今天茅台的价格已经接近1900了。即使回到2000，甚至回到2600，我依然觉得我当时卖出是值得的。因为我卖出茅台后买的可转债，不到半年已经有40%的涨幅了，而茅台如果从2000涨回到2600，也只有30%的涨幅。
有人可能会说，你怎么就知道你买入可转债有40%的涨幅，这当然是我反复回测历史数据得到的。还有人说这40%是历史数据事先怎么可能知道。当然是历史回测的数据，但我对自己的量化模型有非常大的信心，一个多月反复回测检查一个一个bug和细节，我坚信我不会白做的。知识真的可以变成金钱的。
今天大盘没什么惊艳，涨跌都非常小，宽基指数涨幅最大的上证50涨了0.37%，跌幅最大的创业板指跌了0.37%，还非常对称。但我自己统计的北交所等权指数，今天大涨了3.03%，连跌4天再连涨2天，说明了北交所股票的波动性极大。
我的20只可转债12红8绿，领涨的荣晟转债涨12.59%、伟20转债涨5.26%、金轮债涨2.91%；领跌的华锋转债跌3.53%、三星转债跌1.68%、广汽转债跌1.67%。每天领跌的基本上是昨天大涨的可转债。20只可转债平均上涨0.80%，实盘合计上涨0.69%，今年36.51%继续创新高。
继续享受新高，准备下跌回吐。
赞同来自: EvaW 、benben老羊 、徐增亮 、大y阿飞 、予之取之 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
我做了近15年的量化投资，今年也是靠量化模型在可转债上取得了不错的收益。有网友问我，量化投资和传统的投资方法到底有什么不同呢？根据我自己的经验，谈点体会。首先传统的投资方法，我们这里主要讨论的是主动投资方法。一般是由研究员进行调研分析比较，建立一个少则几十只，多则上百只股票的股票池，再由基金经理挑选。在过去很长时候公募基金基本都是这样的。
后来出现的指数基金，和主动基金相比，指数基金的规则透明，持仓分散，成本低廉，特别是但市场行业轮动明显时，一些热门行业指数基金，比如新能源等，受到了部分投资者的追捧。但指数基金包括smart bate基金，都有一个天然的限制，就是跟踪的指数背后有明确的规则，面对多变的市场，当热门的趋势改变后，这些指数基金都会遇到一段时间的“冷门”期。比如我一直推崇的高ROE的食品指数、白酒指数，在今年春节后因为估值太高导致大幅度下跌。
而量化投资和主动投资、指数投资有很大的不同。量化是用数学工具建立了一整套规则，所以和主动投资相比，它不追求个股的优秀，而是整个策略的优秀。正因为如此，对象越是数量庞大，和主动投资相比，越是能体现出优势。而和规则确定的指数投资相比，量化投资更加灵活，能在遇到不适应期时及时调整投资策略。
你会看到很多主动公募基金介绍他们的选股逻辑，也会看到很多指数基金非常详细的介绍他们跟踪指数的编制规则。但基本看不到量化投资的详细介绍。就拿全球最顶级的美国西蒙斯的大奖章基金来说，从1990年到2018年29年里取得了年化67.94%的惊人业绩，但具体策略细节，没有一个人知道，而且所有的员工都签订了封口协议，只知道招聘了一大堆数学物理学博士，研究了成千上万个策略。
举个最简单的例子，比如同一家公司在A股和港股上市，虽然A股的股价要远高于港股，但肯定是同涨同跌的，经过历史数据回测，当瞬间涨跌差大于某一阈值时，就会大概率的均值回归。那么可以让计算机自动的做多低估的做空高估的。当然这个例子只是用来说明问题的。实际上现在量化基金可能同时触发几百个甚至上千个策略，每个策略赚取的收益虽然不高，但累计起来也是非常可观的。
高频量化现在不但是拼人才拼策略，而且还拼设备，为了快可能0.01秒都要想尽办法，甚至把自己的服务器搬到离交易所服务器越近越好。所投入资金的巨大，是我们小散难以想象的，高频量化越来越成为机构拼设备拼资金的场所。所以在高频量化领域，我们小散就别想了。
目前小散可以涉足的是一些低频量化，比如我自己目前在做的可转债的多因子量化，因为交易量不大，而且有很多低等级的可转债机构因为风控原因不能买，小散还能吃一口汤。不过对于普通投资者来说依然难度很高。我自己是做了14年多量化的实战才形成目前的体系的。
今天市场平开高走一路上涨，板块上半导体、汽车类、电气设备等领涨，公告交通、房地产、酒店餐饮、旅游、银行等领跌。宽基指数中双创大涨，创业板科创板50指数分别上涨了2.54%和2.44%，就是连跌几天的北交所等权指数今天也平均上涨了1.78%。主要宽基指数只有上涨50微跌0.02%，高估的依然在涨，低估的依然在跌。成交量还有所放大，北上资金也是沪港通净卖出15.06亿，深股通净买入29.42亿。
我重仓持有的20只可转债17红3绿，领涨的星帅转债大涨17.36%、飞鹿转债涨6.37%、鸿达转债涨2.94%；三只下跌的可转债分别是三星转债跌2.25%、奥瑞转债跌1.17%、金轮转债跌0.12%。平均大涨1.99%。实盘合计涨1.92%，今年已经是35.57%，再创历史新高！
如果要说可转债高估，和历史比不断在创高位，如果看着历史数据做早就清仓了。我也不知道什么时候是个顶部，就是按照量化模型不断轮出价值低的轮入价值高的，做好还给市场一部分收益的打算。
赞同来自: Bailu 、xichuanxc 、神经牛 、十年翻一番 、sostot 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
11月12日，在证券市场最大快人心的事情就是康美案的判决，广州中院对康美药业特别代表人诉讼案依法作出一审判决。
法院综合考虑案件基本事实、相关被告在虚假陈述行为中的主观过错等因素，判决康美药业承担24.59亿元的赔偿责任；公司实控人马兴田夫妇及邱锡伟等4名原高管人员，组织策划实施财务造假，属故意行为，承担100%的连带赔偿责任；另有13名高管人员按过错程度分别承担连带赔偿责任。
根据“康美药业案”的一审判决，5名时任独立董事郭崇慧、张平、江镇平、李定安、张弘需承担5%~10%连带赔偿责任。其中，江镇平、李定安、张弘三人因在康美药业2016年年报、2017年年报、2018年半年报签字，被判承担10%的连带赔偿责任，对应金额2.46亿元；郭崇慧、张平两人只在2018年半年报中签字，被判承担5%的连带赔偿责任，对应金额1.23亿元。
独立董事一年平均大概也就是10万左右的报酬，要他们对康美的责任付出上亿的赔偿，确实有点得不偿失的事情。然后媒体就开始出现连篇累牍的类似《康美案引起独董辞职潮》这样的文章。那么，作为一个独立思考的人，一定会问，真相果真如此吗？
我从巨潮网上从8月份开始统计了具有“独立董事辞职”字样的的公告，剔除了非独立董事辞职、独立董事对公司董事长辞职的独立意见、独董到期辞职等，发现一共有86个关于独立董事辞职的公告
如果按照周来统计，那么最近的47周（11月14日-11月20日）一共有独董辞职15个公告，看上去确实有点多，但对比前几周，也有38周、44周的一周12个公告，从数量统计的角度来看，并不存在因为康美案的判决掀起了所谓的独董辞职潮。
为什么我们的记者，包括我们的很多吃瓜群众，一看到有独董辞职就断定是因为康美案引起的呢？因为我们替独董算了一笔账，一年10万的报酬，不足以来平衡罚款上亿的风险，独董有因此而辞职的动机。所以一看到有几个人辞职，就断定是康美案引起的。而没有比较一下过去历史上独董辞职的频次。
其实作为A股现在4000多家上市公司，一周有10多个独董辞职也属于正常。当然我说独董辞职不是因为康美案，是指整体来说，不排除个别公司确实有独董因为对自己担任独董的公司没把握而提出的辞职，但即使有这样的个案，也不能因此说什么独董掀起辞职潮这样误导大众的文章，虽然文章很夺人眼球。
我曾经说过，简单的判断是最容易获得大众共鸣的，什么投资不过山海关、什么投资只能在过去的南宋版图上。这次康美案偏偏就在山海关内，偏偏就在南宋版图上。同样有人因此说什么拉黑独董辞职的公司，也是这种简单判断。
投资需要独立思考，不能人云亦云。这就是所谓的独董掀起辞职潮给我的启发。
赞同来自: apple2019 、Bailu 、老七 、丢失的十年 、liang 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
昨天可转债等权指数再创历史新高，今年已经上涨了30.29%了，超过了涨幅最高的宽基指数国证2000，但中证转债指数今年才涨了15.45%，而且也没有突破前高。因为中证转债指数是市值加权的，比如现在最大权重的浦发转债规模接近500亿，而最活跃的可转债的规模只有不到10亿，相差百倍之多，所以指数不能代表全体也是非常正常的事情。
我们对比一下今年可转债等权指数、中证转债指数和国证2000指数，感觉与其用中证转债指数来观察可转债全体，还不如用国证2000指数更能代表可转债全体，只不过大家发现没有，国证200跌的时候比等权跌的更多，涨的时候还不如等权，这就是可转债的优势。
但不管如何，可转债的风险确实在积累。回顾一下我经历的历史上股市的几次大跌，有做对也有做错。回顾一下还是有益的。
虽然上证指数是在2007年10月16日见顶，但实际上小盘股见顶更晚，我记得我当时的封基账户在2008年1月份还创了新高，而且封基在2007年积累的大量的盈利，光分红就有好几元。所以我当时还是死扛的，直到2008年的3月份，通过在和讯网债券论坛上恶补了债券知识，比较了当时的封基和分离债，才做了一次正确的选择，把重仓从金鑫等封基移到青啤债、江铜债等分离债上。如果没有债券知识的积累，没有理性的比较，是不会有这次大的换仓的。
但到了09年4万亿行情来了，我还是以为又会重复一次奥运行情，错失了这一年的机会。
2015年上半年因为生病空仓了半年，错失了轰轰烈烈的行情，不过我运气好在这年的下半年股市大跌，我因为满仓了分级A而大赚。到了2016年又因为采用了小市值策略大幅度跑赢了市场。但接下来的2017、2018两年悲剧，2017年因为市场风格转大白马而使得小市值失效，而2018年大熊市又不恰当的死扛了白马，500多元的茅台就是在2018年重仓买入的。
市场风格的变化，如果是以天或者周为单位的，我们没有能力去追逐而只能放弃；但如果以年为单位，我还是会去追踪的，虽然我无法正好在风格顶部切换，只能在右侧切换，但以年为单位的风格切换，至少对我来说是有好处的。如果没有在股票和四大金刚（封基、债券、分级A、可转债）里切换，我就根本不可能在近15年里取得近22倍的收益。
现在的问题来了，那么轰轰烈烈的可转债行情，其实肯定孕育着风险，9月份近10%下跌的可能性还是会有的，现在看9月份这次下跌，当然你会说死扛，但在当时部分人的判断是国证2000破60天均线走熊。所以我还是坚持我的相对判断，在没有找到比可转债更有价值的品种前，依然会坚守的。对于在可转债门外看着心痒的人来说，每次调整，不管是级别有多大，大部分都是在大家一致看好的情况下发生的。可转债行情不断创新高，使得很多从来不做可转债的人也开始谈论起可转债，过去从来不说可转债的公众号也开始发布可转债的信息。其实对这些刚刚进入可转债的人来说，心态是最不稳定的，一旦大的调整来了，我们还因为过去获利丰厚感觉影响不大，这些刚刚进来的肉没吃到挨打却没少，很容易心态不稳割肉而走，从而导致可转债进一步下跌。9月初可转债的这次下跌不排除这种情况，我就知道有人就是从9月份的高点进来，赚了没几天就遇到大跌而割肉了。所以这个股市看人家赚钱轻轻松松，自己一做却觉得困难重重。
我自己在几次大熊中也是有得有失，面对未来可转债可能的下跌，我尽可能做到在大的风格切换时跟上，我没有能力判断高点低点，能及时跟上以年为单位的大的风格切换就不错了。我争取在做白马的人里面把可转债做的最好，在做可转债的人里面把白马做的最好。这样长期来看还能继续延续我们的投资之路。
赞同来自: 阴影下的猫 、开心在读书 、liang 、spring2021520 、菠萝来一个 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
阿里因业绩不及预期，昨天晚上在美股上大跌11.13%，今天白天在港股上再次大跌了10.71%。其实市场对阿里的反应，主要还是从阿里的业绩中反映了一个预期：市场越来越饱和，如果没有新的业务的开拓，那么甚至未来被看成是一个类似水电股那样的公用事业股。
我想起了过去我刚入职公司的时候我们所在行业的兴旺，每次我做渠道规划，基本上就是把去年的量直接乘上2，记得到了2011年，我只能乘上了1.7了，70%的增长也算非常不错了，但其实就是行业的拐点，记得后来的增速就越来越小。即使是今天的水电股，当年从市场零开始起步的时候，业绩也是成倍增长的，一直到出现拐点，再到市场饱和。市场在兴起的时候往往是线性外推的，今年1，明年2，后年4，64年后填满国际象棋的棋盘，想想没多少米，仔细一算要从地球到月球几个来回。所以在几年时间里的成倍增长，是不可能线性外推的。
其实我们做投资也是这样，小资金的时候增长率比较高，如果顺利资金量变大后，再也不太可能依然每年取得和过去那样的业绩了。西蒙斯的大奖章基金，业绩虽然惊人，但也没办法线性外推。赚的钱都分了，而且规模控制在一定范围内，因为它的量化投资策略，受容量的限制很大。包括我们做的可转债，也是因为容量问题在做大后往往收益率会下降。
今天的市场非常有戏剧性，上午还是波澜不惊，下午开始放量拉升，宽基指数基本上涨幅度在1%左右，最少的国证2000涨了0.98%，最多的科创50涨了1.46%。不过北交所的股票还是在下跌，今天平均下跌了0.73%，本周4天累计北交所等权指数下跌了0.98%，是所有宽基板块中本周跌幅最大的一个板块。
行业板块中仓储物流、房地产、证券等领涨，通达信56个行业板块中54个上涨，只有广告包装和农林牧渔两个板块是下跌的。涨的不多的行业还有医疗保健、食品饮料等两大板块。北向资金也一改前几天净卖出的趋势，今天转而净买入了82.93亿。
这几天还有一个比较好玩的事情，因为康美欺诈判决独董也有连带责任，而且这个连带责任度是上亿的规模，同时着几天独董辞职的数量激增。虽然我们不能立即下结论说是因为受康美事件判决的影响，但其中的概率肯定是很大的。以后做独董没那么好做了。如果仅仅是开个会，签个字，每月拿个好几万。而不用负任何责任，这个独董我也想当。不管这次辞职潮背后的真正原因是什么，这次判决绝对是有标志性的。已经有人把大批独董辞职当作的排雷的依据。这将来有待观察。
今天我重仓的20只可转债15红5绿，领涨的三星转债涨11.10%、鸿达转债涨5.89%、金轮转债涨1.96%；领跌的奥瑞转债跌2.98%，万顺转债跌2.21%、寿仙转债跌1.79%。平均上涨了1.11%，实盘今天涨了1.20%，今年涨了33.02%，再次创出了历史新高。s
赞同来自: 丢失的十年 、菠萝小丸子 、九月果实 、c1s2a3 、liang 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
今年我从坚持了好几年的白马策略一下子把90%的重仓移到可转债上来，一部分网友提出了一堆问题。我想干脆给大家做一次共享。
1、 为什么不是左侧减仓茅台？为什么不在茅台2600的时候卖出而到了快2000元的时候卖出？
答：减仓也有左侧右侧之分。我用的是右侧减仓，即超过顶点后开始减仓。以茅台为例，我是2018年买入的，成本大概在500多元。我记得当时涨到1000元的时候就有很多人言辞凿凿的说茅台已经到顶部了。其实不管你用什么方法来估值，包括茅台在内的品种不可能正好到了你的估值顶部就开始下跌，要么不足要么有余。以我对A股多年的了解，大部分都会“过”而不是“不及“的，至于过多少，我没有能力来判断。我宁愿从2600跌回到2000，也不愿在1000的时候就开始减仓。
2、 为什么卖出茅台同时却重仓可转债
答：我每次大的品种变换都是一次相对比较的结果，我是入市近15年来永远满仓的，只不过满仓的品种不同。我自己觉得我没有能力去判断未来是牛市还是熊市。但相对而言，不同品种之间的价值大小，相比较的判断是比较容易的。这就好比我们要判断一个女孩是漂亮还是不漂亮，我们每个人的标准是不同的，很难统一。但如果把两个女孩做相对比较，A和B相比谁比较漂亮一点，这个判断相对来说比前面一个要容易的多。茅台这样的估值，今年即使会上涨，最多不超过20%了。而可转债我回测下来的模型，今年70%是没问题的，打个对折，35%，依然比茅台有价值。
我有个账户从7月5日期实盘满仓轮动可转债的这个多因子策略，实际这4个多月的收益率高达38.64%，远远高于同期可转债等权指数的19.04%和其他各大宽基指数，而同期贵州茅台下跌了10.13%。
3、 可转债这几个月的各项指标不断创历史新高，很多可转债大V也不断减仓甚至清仓，为什么你还用那么重的仓位？什么标准到了什么阈值你才减仓？
答：确实这几个月可转债各项指标不断突破前高。我之所以还坚持重仓轮动，其理由和当时持有茅台是一样的，指标突破前高只是一个参考，你如果回测过历史数据就会发现，不管什么品种，每次的历史高点的各项参数都是不同的，没有任何一个指标能准确判断高点，与其早早收兵，放弃了后面一大段收益，还不如先狠狠的赚，等明显出现顶部后就准备还一部分利润给市场，理性的来说这种方法是相对靠谱的，只不过很多人不愿意接受这种利润到了嘴里还要吐出一部分。如果你在盈利的时候就想好要还一部分利润给市场的，到时候真的回吐也释然了。我将来如果减仓甚至清仓可转债，也一定要找到另外一个品种，估算下来的收益超过可转债，我才会把主力仓位切换过去。至于将来的时间和品种我现在都不知道，也有可能白马的机会比可转债更大，我依然会“无情无义“的切换回去，而不会对可转债产生任何感情。
今天周四真的应了法定下跌，几乎所有的宽基指数全部下跌，个股上下跌占比69.33%，中位数跌幅1.04%，跌幅最小的还是中证1000和国证2000两个小票指数，跌幅最大的是上证50的1.10%。但如果算上北交所，那跌幅最大的还是它，按照我的统计，北交所等权指数今天下跌2.99%，3天累计等权指数大跌9.14%。板块上军工、有色等少数板块上涨，互联网、酒店餐饮、医疗保健等大部分板块下跌。苏宁易购、厦门银行等再创今年新低。北上资金今天净卖出44.53亿，即使这样，我对后市依然谨慎看好。
今天我持有的20只可转债9红11绿，领涨的万顺转债涨7.82%、寿仙转债涨3.62%、金轮转债涨2.09%；领跌的星帅转债跌4.24%、荣盛转债跌3.97%、新天转债跌2.19%。等权品种竟然还微涨了0.02%，实盘合计平均下跌了0.19%。涨的时候多涨一点，跌的时候少跌一点。我对可转债多因子策略充满信心。
赞同来自: 丽丽的最爱 、mafamily2496 、FF章鱼
当时我就感叹，上海是管理规范的好城市
只是房子住的小、气候不算太好、物价贵
记得当时，好像排外思维还浓厚一些，CCTV都只能看到CCTV1，不过后来哪年开始（忘记了），开放的思路就越来越好了
我还记得当时上海的同事们，经常都在讨论经济环境，而同期的北京则又是另外一番景象，大家更喜欢讨论人文上的东西
赞同来自: Aa355899 、小绢子 、冰冻的幸福 、吉大先生 、我想吃蛇羹 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
先说一个今天遇到的悲剧，一大早我们去苏州踏秋，半个小时高铁就到了苏州，换乘了地铁很方便的到了宾馆，结果遇到问题了。我因为在本月初去过一次北京，所以在大数据行程卡上有个北京的*，但还是绿色的，在上海没有遇到任何问题，只不过从北京回来的第二天一早居委会打电话问了我。但到苏州的宾馆就因为这个*，需要48小时核酸报告。解释了半天也没用，找了一家最近的人民医院做了核酸检测。一般我们在上海做完核算检测不到4个小时网上就有报告了。但苏州却要6个小时以上，而且还只能打印纸质的，电子的要24小时以上，最长说要48小时。这不是搞笑么？过了6个小时再去了一次医院拿报告，又等了大约半个小时才打印出报告，然后凭着这个报告才入住了宾馆。弄得我很不爽。
这个事情联想到上海的管理相比较而言更加人性化和精准化。从城市规模和管理难度来比较，国内很少有超过上海的城市，但这次新冠疫情的管理就可以看出管理上的精准，其实这也是代表着上海管理的软实力。
联想到我们的投资也是这样，很多人也是用一些简单的从个案推导全体的做法，比如说投资不过山海关，甚至有人还很搞笑的提出投资不出南宋版图。那我问你刚刚受到重罚的康美是不是在关内？是不是在南宋版图里？一刀切的简单化思维，还很容易获得小散们的认同，因为思维简单啊。再譬如还有人把价值投资归纳成低PE投资，也是简单化思维的结果。要精准的判别一家公司、一个品种值得不值得投资，确实是非常复杂的事情。简单化思维容易被人接受，但极左极右的做法都是最终妨碍了投资本身。
虽然我一天在苏州踏秋，但今天市场还是不错的，板块上化纤、有色等大部分板块上涨，运输服务、酿酒、农林牧渔、银行、家用电器、食品饮料等少数板块领跌。感觉下跌的是昨天领涨板块的一个回吐。宽基指数中涨幅最大的国证2000大涨2.00%，已经突破了所有的均线，预示着可转债还有一段行情可以走。下跌的主要宽基指数只有上证50，今年估计上证50和沪深300想转正难了。不过除了上证50，今天的北交所等权指数（我自己编制的）又是下跌0.71%，两天跌了6.34%了，特别是北交所新上市的10只股票，今天再次大跌，10只股票除了晶赛科技上涨1.11%外，其他9只均下跌，10只次新股平均跌幅高达9.00%。恶炒新股的结果马上遭到现世报。今天新上市的科创板新点软件也破发了，我粗粗看了一下，还是和“三高”有关，高价、高市值、高市盈率。不过一签也就是亏了大概1000元左右。
今天我的20只可转债15红5绿，领涨的奥瑞转债涨3.21%、华锋转债涨2.57%、金轮转债涨1.88%；领跌的华钰转债跌1.92%、荣晟转债跌1.26%、星帅转债跌0.66%。今天账户合计上涨0.68%，今年31.70%，继续创出新高。
最后贴一张我在灵岩山上的照片，今天走路多了，微信上的记录超过了19000步。
赞同来自: 花树 、newbison 、佛系投资 、empty 、雷同 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
昨天北交所开业，虽然能猜到10只新股大涨，但这样的幅度也很少有人能猜出来。不过行情和过去科创板上市类似，今天就偃旗息鼓了，10只新股8绿2红，平均下跌了8.15%。整个北交所的81只新股，今天平均下跌了5.67%
如果A股中某个指数一天下跌5.67%，那肯定是算得上大跌了。我查了一下上证指数最近5年只有1次在2020年2月3日春节后因为疫情爆发，上证指数跌幅超过5.67%的，其他日子在最近5年里都没发生过这样大的跌幅。
要我说，还是A股逢新必炒的习惯在作怪。大家都想让后面的人接盘，但现在不管是100万还是50万的限制，很多小散进不来。有个财经人士说的就很露骨，说北交所的限制，使得小散进不来，机构也无法做出阿尔法收益。还有一个原因我觉得缺乏有效的做空机制也是一个问题。如果一上来就可以做空新三板，那么不管老股票还是新股票都不会这样吵得肆无忌惮的，也能让后面的参与者分一杯羹。
当然，北交所的股票也不会就一路跌下来，接下来还有好几个基金公司发行的基金会接盘。但我总觉得这样疯狂的炒作，长期总会回到理性的估值。个股不好说，北交所这个板块的股票还是代表着新兴行业的未来，比起茅台这样的巨无霸肯定有更大的成长空间。
今天个股行情不好，70%以上的股票下跌，下跌的中位数高达1.02%。领涨的是酿酒、医药等传统的白马板块。领跌的是军工、有色、钢铁等板块。宽基指数中只有上涨50和沪深300微涨0.02%，跌幅最大的是中证1000，下跌了1.14%。如果算上北交所等权指数，那肯定是它跌的最多了。
我的20只可转债中7红13绿，领涨的华锋转债涨9.93%、荣晟转债涨6.49%、三星转债涨1.89%；领跌的新帅转债跌4.03%、新天转债跌3.80%、金轮转债跌3.48%，平均下跌了0.17%，账户实盘下跌了0.11%，比国证2000下跌1.09%、可转债等权指数下跌0.78%相比少多了。当然今天涨的多的荣晟和三星盘中都有冲高，而今天跌的多的新帅和新天，昨天都大涨过。如果盘中高抛低吸，结果会好很多，我是既没有这个能力，也不想把时间大量的花费在盘中。就这样守拙自我感觉还不错。
赞同来自: 吉大先生 、newbison 、ncfcp66 、阴影下的猫 、大y阿飞 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
网上有网友让我推荐一只最好的可转债。我说我推荐不了。熟悉我的网友都知道，我是用量化策略排序的，今天排名第一的可转债，明天可能就不是第一了，策略从最简单的双低，到不断完善成十来个因子的多因子策略，策略越来越成熟，今天已经连续第三天创了新高。
和传统的研究个股个债的方法差异很大。量化是对象数量越多，越是阿尔法收益增大。有人问我技术指标和量化有什么区别？我说就好比下围棋，各类技术指标好比是定式，是前人根据过去的经验总结的，它的特点是比较固定。量化有点类似阿法狗，是需要你根据成千上万的数据自己去总结的。
和传统的深研一只股票差异很大，典型的价值投资是深研一只或者几只股票，长期持有，或者在估值偏高的时候卖出，偏低的时候再买入。量化是把成千上万的股票或者可转债等品种根据各种因子组合排序，永远持有排名在前面的。
上面20只是月初持有的，除了博彦因公告强赎换了伟20，这个月就没有动过，平均涨幅7.41%，远远跑赢了各大指数和可转债的等权指数涨幅6.23%。即使这样，也有华钰跌了8.72%和鸿达跌了1.73%。我既没有本事事先只选出本月涨幅42.01%的星帅转债，也没本事剔除跌幅最大的华钰转债。排名在前面的大概率比后面好，但也不是一定的。前10的涨幅这个月是10.27%。从这个例子中看到，量化其实就是赌一个概率，每次大概率的使得阿尔法收益做大，长期就会大概率跑赢。
今天北交所开门迎客，我几个账户总共17个一手党全部清仓，正好收益超过3万了。虽然今天新上市的10只北交所新股最低都翻番了，但我总觉得市场的资金抽血的厉害，不仅仅主板的各大宽基指数高开低走，而且北交所的78只股票，除了10只新股热火朝天外，59只老股票中跌幅最小的吉林碳谷下跌3.50%，跌幅最大的同辉信息跌15.98%。而北交所的老股票中今天上涨的只有9只。不仅大盘，即使在北交所内部，抽血现象更加严重。至少对后面几天北交所的走势不太看好。即使再上涨也不是我们的了。
持有的20只可转债中，12红8绿，星帅和新天正股涨停，领涨的星帅转债涨12.05%、新天转债涨7.60%、维格转债涨3.55%；领跌的华钰转债跌5.93%、广汽转债跌3.90%、嘉泽转债跌2.27%。平均上涨0.71%，股票平均跌0.45%、封基平均下跌0.43%，债券因为金科和融创债大涨而平均上涨1.81%。最终账户合计上涨0.63%，连续3天创出历史新高。
赞同来自: shininggreen 、muzhang1 、silver0099 、c1s2a3 、koutakumin 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
赞同来自: spring2021520 、newbison 、猪尾巴草77 、孤独的长线客 、大y阿飞 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
控制仓位是专家们经常挂在嘴边的一句话。但控制仓位就相当于择时了，加仓相当于看多，减仓相当于看空。但这不是一件容易的事情，就那双十一的行情来说，盘前大部分人都看空的，如果真的盘前减仓的，那后悔不是一点点。
我自己知道我没有能力择时控制仓位，所以近15年来基本都是满仓轮动的。所谓全市场满仓轮动，就是先看大的品种，找到相对价值最大的品种，给予最大的仓位，譬如我今年把最大的仓位给了可转债，另外一部分小仓位给了股票和封基、债券。在各自的可转债、股票、封基和债券内按照一定的策略轮动，比如可转债是按照多因子策略轮动，股票是按照北上资金策略轮动等等。大轮动里套着小轮动。不管怎么轮动，就是朝着相对有利的方向轮动。
满仓轮动的好处在于相对比较要比绝对比较容易的多，比如AB两个不同的可转债，我很难判断它们将来是涨还是跌，但A和B相对哪个涨的可能性大一些，这个还是比较容易判断的。再举个例子，AB两个女孩，要判断她们漂亮不漂亮，其实是一件很难的事情，因为每个人的审美标准不同。但如果要判断哪个女孩相对漂亮一点，这个问题还是比较容易的。满仓轮动就是类似的原理。
今天的市场还算不错，近60%的个股上涨，只有上证50、沪深300、创业板指是微跌。涨幅最大的中证1000涨1.37%，国证2000涨1.36%。行业板块上航空、广告包装、酒店餐饮等领涨；领跌的日用化工、钢铁、煤炭、房地产、保险、食品饮料等。昨天房地产等反弹就是一日游行情。
实盘持有的20只可转债15红5绿，领涨的华钰转债涨8.16%、星帅转债涨6.36%、华锋转债涨3.00%；领跌的宏辉转债跌0.93%、鸿达转债跌0.67%、广汽转债跌0.32%，跌幅均没有超过1%。
本月才半个月，这20只可转债平均涨了6.53%，可转债等权指数涨了5.78%，其他各大指数中涨幅最大的国证2000涨幅5.43%。如果不是取前20而是取前10的话，那么平均涨幅是8.83%，因为本月涨幅超过10%的4只可转债：荣晟转债（19.45）、万顺转债（12.01）、星帅转债（26.74）、三星转债（10.19%）全部在前10。有些网友用了前10而不是前20，这个月的成绩都超过我这个原版的了。
当然策略表现越是好的时候，越是要警惕大幅度回撤。9月份已经发生过一次，经过2个月的努力好不容易破了前高。可转债各项指标也都已经在高位了，但我实在没能力择时，现在狠狠的赚，做好回撤的准备。希望这次创新高的日子能长一点。
赞同来自: darksage 、孤独的长线客 、hx279 、lus888 、hydk 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
市场永远没有一直可以赚钱的策略因子，就拿可转债来说，前一段时间最耳熟能详的双低策略，按照我的回测，在9、10、11三个月的收益率分别伟-0.84%、-0.13%、3.02%。而这三个样的集思录等权指数涨幅分别是-1.41%、1.12%、4.76%。基本上没有跑赢等权指数。为什么会出现这样的情况？
除了随机因素，和风格轮流转外，还有一个重要的因素，就是索罗斯说的反身性。一个策略效果很好，就会导致大家都看好，推高了这个因子的价格。最后导致失效。也不能说永久失效，更多的情况是会失效一段时间，这段时间可长可短不可知。其实不是双低，就是还有一个激进因子单溢价，按照我的回测，最近3个月的收益率分别是-0.68%、-2.02%、4.19%，基本上也没有跑赢等权指数。
这种现象不仅仅存在于可转债中。在股票中更是普遍存在。再举个例子，最简单的低PE策略，比如每年最后一个交易日，买进当年PE最低的银行股，持有1年，到第二年年底再重复操作，如果不是持有最低PE的银行股，就卖掉换入当时最低PE的银行股。
我们把这个策略的收益率对比银行中最好的招商银行，从2007年开始的近15年数据可以分成两段，2007年到2014年这8年，除了2010年、2011年两年策略略微跑输招商银行，其他年份均是低PE策略胜出，截止到2014年年底，8年累计收益率，低PE已经有391.41%，而招商银行只有79.53%，但从2015年开始，招商银行大幅度追赶低PE策略，特别是最近3年，几乎都超越30%以上。背后的原因就是因为市场的反身性越来越有效，业绩好的公司像招商银行市场给出更高的估值，造成戴维斯双击；而低PE的银行在市场越来越有效的前提下给出的结果是把最不好的银行留在了最低PE。
当然这种情况过犹不及，一旦招商银行给出了过高的估值，而最烂的银行给出了过低的估值，反转也不是不可能。就像今年年初抄业绩良好白马，估值给的越来越高，最终崩盘，道理是一样的。
今天盘前有人总结了四大利空：双十一打折、周四法定下跌、昨晚美股大跌、空军节，结果市场低开高走，宽基指数中涨的最好的是前期弱势的上涨50，大涨了1.99%，最弱的是前期最强的国证2000。板块中竟然是房地产领涨，建材、家居用品、保险、证券、家用电器、半导体、银行等领涨；下跌的只有日用化工、电力、医药、石油、航空、船舶等6个板块。
实盘中20只可转债14红6绿，领涨的广汽转债涨3.16%、领跌的三星转债跌1.09%，没什么惊喜。不过从9月13日起近2个月没有创出的历史新高被打破了，年收益率站上了29.13%。
趁着房地产的利好，也不敢买房地产股票，买了点房地产的Q债：20金科01（149037），今天大涨了12.28%，到明年的2月20日前可以回售，目前税后的YTM高达75.59%、20融创01（163376），今天大涨了17.02%，目前税后YTM还有53.38%，明年4月1日回售。还有20融创02，1年半回售税后YTM还有31.10%。虽然有利好，但还是怕像华夏幸福和广州恒大那样违约，所以买的非常少，只不过分散点风险而已。90%的大头还在可转债上，另外股票和封基也不少。今天我的股票平均涨了1.64%、封基平均涨的1.05%，都超过了可转债了。
8月底9月初我的账户连续有10个交易日创出历史新高，不知道这次有几天新高？
赞同来自: 我想吃蛇羹 、spring2021520 、荧惑守心 、投资践行者 、liang 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
选择比努力更重要，这是一句经常说起的话。但选择本身还是要经过学习的，特别是如果要选择的在自己的能力圈外，更是要通过努力学习，拓展自己的能力圈。
我自己从2007年正式投资封基开始，到今天15年不到，收益率已经超过了21倍，年化23.14%超过了同期最好的公募基金。除了投资股票外，最主要的是靠了封基、纯债、分级A、可转债等“四大金刚”，说实在，我做股票非常一般，做四大金刚比我水平高的也不少。如果要说找个长处，就是在合适的时候选择了合适的品种。
2007年选择了封基，2008年大熊市在很长一段时间内选择了青啤等分离债，2010年还是靠封基大幅度跑赢了市场，到了2011年股债双杀，又在930选择了抄底债券，2015年下半年大熊市选择了满仓分级A，2016年选择了小市值，2019、2020年选择了细分行业龙头白马；而2021年上半年靠企业债下半年靠可转债跑赢了市场。总之每次选择的时机可能不是最佳，大部分都在右侧趋势出现后，虽然浪费了一些时机，但确定性更强。
当然不可能每次都选择正确，也有选择错误的时候，比如2009年死扛分离债错失4万亿行情，2017年小市值惯性思维严重跑输市场，2018年又死扛白马。不过整体来说还是选择了正确的品种。比如今年，如果还死扛茅台等白马，做的再好都很难不亏损。但选择了可转债，不管什么策略，今年只不过是赢多赢少的事情。
在大部分时间做了正确的选择，即使在做白马的时候不如做的最好的白马；在做可转债的时候不如做的最好的可转债，但长期下来效果还是不错的。因为做白马做的最好的人，很容易在不适合做白马的时候死扛；而做可转债做的最好的人，也很容易在不适合做可转债的适合不会去做白马。
确实选择的能力不是天生的，需要拓宽自己的能力圈。很多人就是因为对投资品种产生感情，所有的利空都视而不见。更不要说拓展能力圈了。年纪大也只是借口，很少有投资者比我年纪更大了，我也照样每天在学习新知识。其实只有兴趣才是最好的老师。
今天市场出现了戏剧性的深V，北上资金净卖出118.10亿，在这种情况下内资顶住压力在下午走出上升行情，确实是很难得的。板块上房地产、医药领涨，房地产是受消息面利好影响，而医药似乎受集采影响快到底部了。反而是今天领跌的煤炭、酿酒、有色、食品饮料等跌跌不休。宽基指数中今天国证50最强涨0.33%，沪深300最弱跌0.53%，我的实盘今天也走出了戏剧性的V字，最终也非常戏剧性的平盘了，实际大概亏损了几十元，四舍五入显示不出来了。
继续等待创新高，目前依然有0.74%的差距。
赞同来自: 飞鸟的踪迹 、逍遥chen 、jadepan 、liang 、yzzhongwei 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
打新股本来是A股的特色，除了要有市值外，基本上是稳赚不赔的，甚至在大熊市的时候依然是股市里的一抹光明。但最近情况发生了变化，上周五上市的科创板中自科技，发行价70.90元，开盘后最高70.50元，最低58.88元，收盘66.03元，今天继续下跌到63.97元，盘前专家预测的所谓大肉签成为笑话。按照当天收盘价66.03计算，一签亏损2435元。
无独有偶，今天上市的科创板凯尔达，发行价47.11元，开盘就以44.80元破发，好在盘中拉起，最终以52.18元避免了破发。但同样今天上市的另一个创业板可孚医疗就没有那么幸运了，93.09元的发行价，开盘82.95元，最高93.20元，收盘88.97元，即使以盘中最高价93.20元卖出，扣掉印花税后，几乎就没赚。
这个变化的根源是来自9月18日证监会、沪深交易所、证券业协会同时发布了注册制下发行承销的一系列规则调整，通过调整高价剔除比例、放开定价不超过“四个值”孰低值的要求、加强询价报价行为监管等内容，联手整顿IPO“抱团报价”行为，促进买卖双方均衡博弈，提升发行定价市场化水平。用一句大白话来描述，就是使得报价更加分散，中标价格相对过去来说是提高了。
我统计了今年发行的437只新股的发行市盈率的中位数，主板基本上还是维持在22.99倍不变，创业板今年的发行市盈率的中位数为20.31，但10月份发行的12只新股的市盈率中位数是32.78倍；科创板更厉害，今年的中位数是26.09倍，但10月份发行的8只新股的市盈率中位数高达52.52倍。创业板科创板在10月份如此高的发行市盈率，破发也是正常的了。
当然，破发对打新者来说，不管是线下打新的机构、皮董还是线上打新的个人投资者来说，肯定是利空的，甚至有人都不想持有打新底仓，准备撕票的都有。但说实在，无风险打新全世界都找不到，只有A股能有这样的福利。市场化定IPO的发行价是大趋势。
如果这个打新福利根本性的改变，可能还会影响很多策略，比如买打新基金的，甚至底仓也会受到影响。
除了打新股的福利，目前还有打可转债的福利、打新三板一手党的福利，目前来看似乎没有改变。可转债的发行价依然是100元债券面值再加上送一张期权，如果像国外市场价发行，就肯定不是100元了。就是现在打可转债的人越来越多，可转债越来越难中了。
今天市场低开高走，实盘只涨了0.42%，今年累计总收益率是23.35%。昨天说的没有按照策略买进的清水转债，今天又大涨了26.92%，清水转债10月份足足涨了85.86%。明明已经在策略里了，偏偏因为恐高错失了大牛债。
赞同来自: tinahe 、dog2001 、odesklaura 、大y阿飞 、dingo49 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
一般来说，量化回测模型多多少少有点过度拟合，所以实盘后不如模型是很正常的事情。我记得曾经有位专家就说过，实盘的收益率如果只有回测的一半，都已经是很正常的事情。但如果是模型确定后以后的收益率呢？那肯定没有过度拟合的问题了，但实盘依然跑不过模型，这是怎么一回事呢？
因为我的实盘里虽然重仓了可转债，但毕竟有其他的股票和基金，这里我们用雪球上的组合来替代（https://xueqiu.com/P/ZH2863835）， 量化模型的因子从7月初确定后一直没有变化，我们拿最近的10月份作为对照，10月份量化模型的收益率是5.16%，雪球组合是3.78%，同期可转债等权指数的涨幅只有0.61%，和可转债正股相关度最大的国证2000才涨了0.10%，即使最好的宽基指数上证50也只有涨了3.79%，雪球组合相当不错，但和量化模型相比少了1.38%，11个交易日相差还是不少的。
我们来看看10月份量化模型里持有哪些可转债呢？10月份的20只可转债里，一共有同德、文灿、迪龙、嘉澳、华锋、清水、新天等7只可转债调入，10月份平均涨幅高达13.11%，而调出的广汽、国贸、台华、岱勒、今天、奥瑞、高澜等7只可转债，在10月份虽然平均上证了2.14%，但和调入的7只可转债相比，相差了10.97%，说明换仓是非常成功的。
量化模型中10月份涨幅超过10%的清水、同德、文灿3只可转债，分别上涨了46.43%、26.64%、14.75%，涨幅非常惊人，偏偏我的实盘和雪球组合中没有换入，最主要的原因是9月份组合里的今天、国贸等可转债因为公布了强赎，导致大幅度下跌，不仅仅跌去溢价，而且正股可能是恐惧可转债大量转股导致下跌，同时再次带动可转债下跌。
因为有了这个深刻教训，所以当时在轮动的时候看到价格高的有恐惧心理，把原来阈值170元的调低到150元，偏偏9月底收盘的时候，这3只会给10月份带来巨额收益的可转债，清水是164.58元、同德是164.33元、文灿是155.58元。
深刻的教训是因为最近发生的事情是印象最深刻的，往往最容易影响最近的操作。量化模型经过了近4年的大量数据的优化，不能保证每次都最优，但大概率能保证长期最优，就拿170元阈值月轮动一次来说。如果轮动太频繁，可转债很容易刚刚超过170元就被卖出，但如果长期不动，也很容易坐电梯。170元月轮动一次不能保证每次都是最佳，但长期来说确实还是不错的。
通过复盘更加坚定了对这个可转债多因子策略的信心。
赞同来自: 菠萝小丸子 、拿住拿住 、ryanxzqn 、天水蓝 、胡说之 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
本周有个很重要的看点，就是北上资金大幅度加仓，周一净卖出80.18亿，周二净买入39.06亿，周三40.79亿，周四101.50亿，周五到了恐怖的131.80亿，是近年来比较少有的。
有人说它是假外资，假不假我不管，有效才是真的。本周净买入前10名的是宁德时代、万华化学、招商银行、比亚迪、美的集团、五粮液、北方稀土、欣旺达、海天味业，净卖出前10名的是中远海控、万科A、平安银行、东方财富、包钢股份、恩捷股份、牧原股份、三一重工、金风科技、贵州茅台，本周前10名平均涨了4.13%、后10名平均涨了1.64%，相差2.49%。前10名只有五粮液跌了3.96%，而后10名里东方财富、包钢股份、三一重工、贵州茅台4只股票都是下跌的。
有人会说这仅仅是1周的数据，不能说明什么，那么我们看看从2018年1月1日这年熊市开始，到2021年10月22日收盘，近4年的时间，跨过了熊市周期的表现，我们用61个交易日为标准，因为正好是一个季度的平均交易日，按照61个交易日的北上资金净买入排序，取前20个股票平均持有，同时61个交易日轮动一次，卖出排序20名后的，买入排序20名前的，单向交易成本按照千二计算：
结果我们看到，近4年，沪深300指数涨幅是21.34%，年化是5.22%；而平均持有20只的总收益是139.32%、年化是25.79%。如果平均持有10只、5只，那么总收益可以达到173.24%和192.00%，年化也水涨船高。
即使是平均持有20只，近4年这样的收益率能到什么水平呢？按照天天基金统计，近4年混合基金有1891只，139.32%的成绩能超过在123名，如果是10只和5只，能排名在62和46名前，对应的百分位分别是6.50、3.28、2.43，也就是说超过了93.50%、96.72%和97.57%的公募混合基金的成绩。这个成绩还没包括打新的收益，如果算上打新收益将更加恐怖。
其原因我也多次说过，不管是真外资还是假外资，北上资金表明的是机构的态度，它比一年公布4次的社保、机构、国家队等的数据唯一的优势就是及时。那为什么这样一个普通的策略会长期有效呢？
因为北上资金表明的是大资金的态度，所以在下跌的时候，很容易踩踏，导致回撤过大。4年来沪深300最大回撤32.46%，而平均持有20个股票的这个策略最大回撤高达27.56%，虽然比沪深300小一些，但也是很多人承受不了的。
我们通过果仁网看一下4年来的16次换仓，平均1年4次绝对算低频的，16次里有7次是亏损的，而且在2018年这4次是连续亏损。和沪深300相比，16次里有3次是跑输的，而且第15次轮动从今年的7月9日到10月13日，亏损6.76%，和沪深300相比跑输4.21%，是历史上跑输最多的一次。
我们再看看这次轮动的明细，20只股票里只有美的集团、招商银行、东方财富、紫金矿业、长江电力、珀莱雅等6只股票是正收益，其他14只股票均是下跌的，下跌最多的蓝思科技几乎跌去了1/4。
全仓这种策略肯定是需要一个强大的心脏，比较靠谱的做法是分仓一部分资金做这个策略，配置其他和这个策略相关度小的，如可转债策略。特别是资金量大的投资者，不仅仅需要多品种，更是需要多策略来降低回撤。
赞同来自: spring2021520 、丢失的十年 、4482755997 、大y阿飞 、画眉 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
今天市场还是疲软，67.36%的个股下跌。但百亿北上资金涌入，沪港通净买入57.08亿，深股通44.46亿，合计一共是101.54亿。其中中国平安10.20亿、招商银行6.70亿、赣锋锂业5.49亿、五粮液5.06亿。在境内资金疲软的时候，北上资金反而逆势抄底来了。
说到底，最主要的原因还是对未来的恐惧。看到一篇文章解释很多名基长期赚了不少钱，但这只基金的基民赚钱的数量少之又少。最主要的原因还是持有时间过短。要么一亏损就“止损”，要么套住后死扛，反弹来了只有一点点盈利的时候就“止盈”了，其原因也是对未来不确定的恐惧。
所以一个年化20%，最大回撤20%的基金，和一个年化10%，最大回撤5%的基金相比，虽然前者的收益率是后者的2倍，但就是因为前者的回撤远远超过后者，所以在前者产品上赚钱的人要远远少于后者。
所以你对巨大的回撤感到恐惧，要么降低预期选择回撤小的产品，或者降低仓位；要么把资金的心脏锻炼的更加强壮，别无他法。
实盘连续3天上涨，今天终于下跌了0.47%，不过本月收益率还有3.73%，今年还有23.78%。今天的可转债等权指数其实跌了只有0.04%。主要是昨天大涨的金轮转债今天跌了4.65%、华锋转债跌了3.17%，上涨的数量不少但涨幅超过2%的一只都没有。下周一有一只帝欧转债可以申购，另外还有一只中了一手党的新三板锦好医疗上市。
受管理层通告影响，煤炭期货已经连续大跌2天，今天晚盘又是大跌。这样大涨大跌的行情，真有可能是前面空头爆仓后面多头爆仓。奇怪的是今天煤炭ETF还涨的不错。
昨天平安银行公布了靓丽的3季度季报，今天平安银行股价大涨3.95%，连中国平安也大涨了5.66%。更巧的是今天我们正好参加了平安银行对公开放日的活动。听了管理层的介绍，最大的感受是他们对科技的重视，比如平安银行去年发射的首颗金融界物联网卫星，用了很多科技的手段去改造传统的银行业务，这是比较有特色的。
3季度季报会在10月份接下来的6个交易日里密集公布，不管是盈利还是亏损，只要超出预期，都会对股价有影响。
赞同来自: 我心安然 、liang 、wjl127411 、fulldream 、小韭菜团子 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
老外就是善于总结，随便一个常见的现象，被总结成一个什么效应，今天说的达克效应就是其中的一个例子。我还是在从上海到深圳的飞机上看《读者》，才知道还有这个达克效应的名词。
简单的说，达克效应就是我们经常高估自己的能力，而且能力越差的，高估的越厉害。1999年心理学家邓宁和克鲁格首次描述了这种效应，于是命名为邓宁-克鲁格效应，简称达克效应。
在股市里其实达克效应更加普遍，很多人输钱后不检讨自己的问题，而是把它归结为主力诱多诱空、机构割韭菜、市场不好等等。甚至看不起专业的基金公司和基金经理。因为在某些时候，很多激进的个人投资者确实短期的业绩会超过一些基金。也正是因为这个原因，股市里的达克效应会更加普遍。
比如说今年的可转债各种策略都能赚钱，但就偏偏有人用了一半的仓位去赌蓝帆转债，这个转债昨天还创了历史新低，被套的死死的。原因就是过高的估计了自己的能力，没有分散投资。本来分散投资就是承认自己能力不足，是逆达克效应的。但就是有人过高的估计自己的能力，把一个好好的低风险品种做成了高风险。
今天股市跌多涨少，各大指数涨跌基本在正负0.5%内，但个股下跌的比例高达61.75%。煤炭股大跌，今天晚上煤炭商品继续大跌，明天估计煤炭股还要跌，今天抄底的又被套了。
今天是久吾转债强赎前的最后一个交易日，倒收盘还有2.83%的折价率，昨天还有7610万可转债，估计大部分都会在今天转股，正股的日成交也就是2个多亿，这些可转债转股后大部分都不会持有，所以明天的冲击还是很大的。
最近我的可转债表现还不错，换入的表现明显好于换出的可转债。持仓的20只可转债中今天涨幅第一第二的金轮转债和正元转债都是刚刚换入的。以可转债为主的我的实盘今天又涨了0.68%，10月份已经是4.22%，今年已经回到24.07%了，离开历史新高还有3%多。希望在这个月能再创新高。
京公网安备 11010802031449号