Edge
Chrome
Firefox
不过今年盈利额还是从2007年以来最多的一次了。不管如何这些都将成为历史，最关键的是复盘这一年的得失，总结和沉淀经验并把它固化。
经历了2019年的大牛市后，因为有2019年的锚，所以在2020年年初对当年的预估不是太高的，也正是这个锚，我对在2019年表现出色的茅台、格力、平安、招行一直重仓着，但实际上在2020年1季度，格力跌了20.40%、招行跌了14.10%、平安跌了19.06%、茅台算跌的最少的，也跌了6.09%。而且当时是疫情在中国突如其来，而且全球也不乐观。当时的悲观情绪到了极点，特别是2月3日春节长假后第一个交易日，上证指数暴跌7.72%，反弹了一段时间后又开始阴跌，直到3月19日上证指数创出了2646.80的阶段性低点。
在后来的反弹中我深刻的反思了自己因为路径依赖导致的跑输。和专业的基金经理等相比，他们有的专业知识和信息渠道，已经强大的投研团队的支持，是我们普通小散不具备的，即使有个别的普通小散超过，也仅仅是小概率的个案。我们先要把自己当作普通人，看看普通人能做的是什么。想明白这个事情后，把集中的仓位分散到了40个左右的细分行业的龙头上。事后看，今年做的最正确的就是这件事情了，虽然后来有像永辉超市、家家乐这样下跌的股票，但因为仓位很低，影响不大。茅台、隆基、三一、万华、恒力、伊利、老窖、五粮液等等股票不断轮番创出新高，不仅仅扭亏为盈，而且追上了绝大部分指数。
其实如果今年只做对分散投资这一件事情，那么最终的收益率可能还会更高。但实际上我在8月17日前觉得医药的上涨已经够大了，而对应的估值好几个医药龙头股的PE都上了100，就换出了医药股加仓了银行地产保险等俗称“三傻”的股票。
因为对应的股票比较多，我这里就拿中证医药指数和中证银行指数从8月14日开始的涨跌幅做个对照，很明显一直到11月27日这天，中证医药跌了10.39%，而中证银行涨了9.76%，两者相比相差了20.14%，如果这个时候把三傻换回医药，那这次操作称得上是完美，可惜实际上当时我还想让三傻再涨涨医药再跌跌才换回来，错失的最好的机会，一直到年底，这种优势越缩越小，而这只是为了简化问题用了中证医药和中证银行两个指数，实际上个股的差异还要大，好几个医药龙头股到年底都创了历史新高。而好几个三傻都在下跌。
所以通过轮动吃到每一段的涨幅，只是一个美好的愿望。实际上很多专业的基金经理也很难做到完美轮动，何况我们小散？如果我们认清自己的弱势，把自己当作普通人，就不会有这样的奢想。在大部分情况下，守拙看起来是拙，其实往往最后胜过了巧。
今年最成功的是在债券上，在恒大债、冀中债、苏宁债上多次成功，主要还是基于对债券这个品种的锚的深刻理解。以及积累了14年的债券操作经验。目前分散持有在01-05的几个苏宁债上。
今天的可转债数量大增，除了可转债打新外，还做了基于双低（低价、低转股溢价率）变形的策略，整体效果还是不错，但因为策略是基于整个牛熊周期考虑的，而且在12月份遇到了鸿达转债等部分可转债利空因素的影响大跌，导致了全年可转债收益率反而不及平均值，拖了整体的后退。不过即使这样，也不影响策略的长期有效。
展望明年，很多人都预测前高后低。但说实在，每次很多人包括我最终都猜错了，去年年初也没人会预计到疫情那么严重，更没人预计到遇到了百年未遇的疫情，股市还会涨那么多。所以守拙的方法是不要去做这样的预测，做好对策就可以了。
最后贴一下从2007年开始入市14年来的收益率，14年涨幅1621.82%，年化22.54%，超过了同期最好的公募基金华夏大盘，同期华夏大盘是1473.83%，年化21.76%。最关键的不是在牛市，而是在熊市，如2008、2010、2011、2013、2016等年份，主要也不是靠股票，而是靠债券、封基、分级A、可转债等另类品种大幅度战胜了基金。依靠品种的广度战胜了深度。
总结一点：其实一年中真正决定胜负的只有1-2次操作，大部分操作都是无效的。尽可能多思考，少操作。运筹帷幄之中，决胜千里之外。而最终决定这有效的1-2操作，又取决于多年的积累和思考。
前五年的记录如下：
2016年：https://www.jisilu.cn/question/53310
2017年：https://www.jisilu.cn/question/83378
2018年：https://www.jisilu.cn/question/260202
2019年：https://www.jisilu.cn/question/299781
2020年：https://www.jisilu.cn/question/344034
赞同来自: 一剑飘雪 、宁远楼王子 、简单点ss 、猪尾巴草77 、乐鱼之乐 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
赞同来自: x18618115168 、joe炳南 、只买一半 、老白汾 、逍遥chen 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
上周末我写了《七连阴后的创业板怎么了？》，根据历史数据判断本周大概率会反弹，市场果然很给我面子，今天创业板大涨了4.06%，是所有宽基指数中最亮眼的那个指数。但我在周末的文章里还说了创业板反弹后依然看弱，这个结果可能一两周也看不出来，只能等待一段时间来检验了。
从28个申万一级行业来看，今年涨跌大概是一半对一半。今年最强的钢铁、有色金属、采掘等三个周期行业，都和涨价因素相关。三傻中的银行、房地产，是今天唯一下跌的两个主要行业，其实保险混在非银金融里的，今年的表现也很差，相对来说还是非银金融里的券商稍微好一点，当万亿成交成为常态后，对券商的利好是不言而喻的。今天28个行业里反弹最大的医药生物，完全就是因为跌多了，包括食品饮料、家用电器这两个今年表现最弱的行业，今天出现强烈反弹也是同样的原因。
今天中证500、中证1000、国证2000走出深V反弹，对应的可转债也创出新高，集思录转债等权指数又上涨了0.71%创出了新高。很多人从一个多月前就开始减仓可转债，总觉得各项指标都在历史高位了，可以减仓甚至清仓了。但其实由于A股巨大的惯性，往往会远远的涨过头跌过头，很难计算出顶部和底部，与其这样，还不如等趋势走出来后再减仓也来得及。总想清仓在最高点，是可遇不可求的奢望。做好还一部分盈利给市场的准备，也是一种对应之策。
在各大宽基指数中25天乖离率今天上涨50和沪深300由负转正，而中证500（4.01%）、国证2000（3.39%）、上证指数（3.14）、中证1000（2.02%）继续强势，最弱的还是科创50（-5.63%）和创业板指（-2.81%）。
现在可转债打新越来越难了，我好几个账户几个月都没开张了。预测什么打不打新，什么价格上市卖出的好，对我来说都是浪费时间的。现在的可转债基本上就是无脑打新无脑卖出，即使卖的低了也就是几元钱几十元钱的差异，根本不值得花费大量时间去关注。
赞同来自: jianshuang 、丢失的十年 、一剑飘雪 、momo的胡言 、小会砸 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
赞同来自: fionafiona 、reborn1978 、weieshi 、liang 、孤独的长线客 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
最近几年，创业板指似乎是yyds，集中在新能源、医药等行业的创业板，代表着未来产业发展的方向，一直在这两年遥遥领先于其他宽基指数，只是到了最近，似乎出现了疲软，从8月26日到9月3日整整7个交易日出现了7个阴线，其中8月30日那天和前一天收盘比虽然涨了0.45%，但和当天开盘比还是下跌的。
这种七连阴的情况在创业板指的11年历史上到底罕见到什么程度呢？总共只发生过3次，第一次发生在2011年10月初的熊市，创业板出现七连阴，第八个交易日大涨3.81%；第二次发生在2017年1月份，创业板到1月13日七连阴，结果下个交易日1月16日再跌3.64%，创出了创业板历史上唯一的八连阴后，第二天涨了2.02%结束了这漫长的八连阴。这次是历史上第三个七连阴了。
也就是说历史上的两个七连阴，一个继续下跌创出了八连阴，一个止步于七连阴。所以下周创业板出现反弹的可能性是比较大的。但即使如此，我依然对未来一年里创业板的走势不抱有信心。
先说历史上的这两次七连阴，第一次虽然终止在八连阴，但后来还是下跌不止，一直到585.44见底，历时14个月的下跌；第二次发生在2017年年初的七连阴，一直下跌到2018年10月份的1184.91，历时22个月的下跌。虽然可能是巧合，但从2018年10月份起创业板走强了整整3年，估值也相当贵了，即使未来不像前两次的七连阴后那么悲观的走势，但和中证500、中证1000、国证2000等代表中小企业的指数相比，机会的天平可能会更大可能的落在它们上面而不是现在的创业板，甚至和主板相比，我觉得至少现在来看的机会还稍微大一点。
周五收盘后25天的BIAS如下：最强的是中证500：3.21%；国证2000：2.87%；上证指数：2.18%；中证1000：0.82%；上证50：-0.05%；创业板指：-6.90%；科创50：-8.52%。作为难兄难弟的科创50，到昨天为止也是罕见的七连阴，这在科创50历史上也是唯一的一次，今天科创50总算出现了弱反弹，微涨了0.10%，结束了七连阴。
创业板指的弱势，我觉得并不是因为涨了两三年后就一定弱势，最根本的原因还是大家对宁德时代、迈瑞医疗等权重股赋予了过高的期望值，然后给出过高的估值；一旦业绩没有想象那么好的时候，就开始一路杀估值。其实如果不是过高的期望，这些公司的业绩放在其他公司身上也还能算不错的。还是这个老毛病，因为大家的从众心理，涨一定会涨过头，将来跌也会跌过头。
一家之言，不喜轻喷。
赞同来自: 不知子
赞同来自: r10r10 、Anne铭月丽香 、简单点ss 、c1s2a3 、丢失的十年 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
今天涨的最好的板块不是别的，是可转债，不管是平均价格、平均溢价率还是集思录的可转债等权指数，均创出了新高或者接近新高了。我自己89%可转债的账户前天跌了0.35%，昨天又跌了1.05%，没想到今天大涨了2.09%，不仅填了前2天的坑，而且还又一次创出了历史新高。
可转债这样上涨，当然怕哪天来一次真正的大跌。现在Q债也没什么肉了，封基虽然好，但大部分都是创业板科创板基金，最近正好在调整中，还有一些封基不仅数量少，成交也不活跃，要换个仓稍微大一点的资金要老半天，甚至一天都换不好。我把目光转移到ETF上了。
和打折的封基相比，场内的ETF的劣势很显然就是不打折。而且现在申购ETF的都是大机构，场内套利就别想了，场内早就有无数条“狗”在“狗”视眈眈盯着，你一双肉手根本无法和这些“狗”去抢食。我粗粗统计了一下，现在各种宽基和行业的ETF，大概有500多只，剔除跟踪同样指数的和成交额偏小的ETF基金外，大概还有170只左右的跟踪不同宽基和行业指数的ETF场内基金，而且很多还都是今年刚刚上市甚至不到3个月的都不少。如此多的ETF基金给我们轮动提供了很好的工具。
和前面我写的三指数轮动类似，我还是选取了BIAS作为轮动的指标。只不过不是选一只基金，可以多选一点基金了。
1、 我们选BIAS最大的20只ETF基金，每20天轮动一次，对应bias从5天到35天结果如下，整体来说选取BIAS30天比较合适：
2、 保持BIAS30、平均持有20只ETF基金，从5天到35天轮动一次。结果是在20天轮动一次比较合适：
3、 最后我们保持bias30、20天轮动一次不变，持有ETF基金数量从1到30只结果如下，从年化看，10只和20只基本上结果差异不大，如果资金量比较大，还是取20只为佳
跨越熊市能取得年化25%以上的收益率，而且在今年能取得22%以上的收益率，20个交易日轮动一次也不算特别高频，我昨天按照这个策略用小资金平均买入了20只ETF，今天18只上涨2只下跌，平均涨了2.59%。
因为时间比较匆忙，还有许多细节问题没有解决。如虽然跟踪的指数略有不同，但很多ETF的相关性太大，需要剔除一部分，部分ETF的成交额还是偏小需要剔除一部分。剔除了是否会影响效果。另外现在的回测数据是否有过度拟合现象，如果轮动的数据偏移后是否还会有上述的效果等等，都需要花费大量的时间去一一落实，就像当时可转债的多因子轮动策略一样，花费了整整一个月时间去一步步细化，才得到今天的结果。不过不管如何，也是作为资产配置的一部分。
赞同来自: 丢失的十年 、ybhnju 、三林 、阿萧 、时间海洋 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
今天难得出现三傻大涨、赛道吃瘪的现象，成交量一直维持在高位。有人说是因为放水，有人说的因为现在量化交易量增加，也有人说是因为市场规模越来越大。
伴随着规模和成交量越来越大，市场的惯性也越来越大。看每天的波动可能感受不到规律，但如果用月度或者季度来看，惯性还是很大的。举个例子，这几天大跌的海天味业，我在几年前就买了，当时只有40倍的PE，后来涨到60倍，我觉得已经很高了。一是和它的利润增速比，而是横向和茅台等比。最后说服不了自己，在60多倍的时候早早就开始减仓了，大部分仓位都没享受到2020年的泡沐，当然也没有这几天的烦恼。
海天味业只是一个个案，其实在食品、医药、家电等所谓的新三傻里，这样的事情比比皆是。比如合理的PE上限是60倍，但由于惯性原因，放大利多无视利空，资金拼命冲上去。到了南美洲的蝴蝶扇翅膀的时候，再小的一个因素都会像雪山发生雪崩一样。同样，下跌的时候也会由于惯性的作用跌过头。我们坚持合理估值的方法，当然也可以，但在疯狂的行情中会踏空一大段，而在下跌时过早的抄底又会有漫长的套牢。
过去我也是片面相信所谓的价值。但市场教育了我。在坚持价值的同时，也应该看的趋势的力量。还拿海天味业来说，一直持有到今年年初历史最高点，最多再回吐2个月的收益，这个时候的趋势已经非常明确了。这样至少比踏空海天味业2020年一整年要好很多。当然你如果死守所谓的价值，今年海天的价值几乎腰斩。我觉得这不是真正价值投资所为。
考虑到中国市场的特点，涨一定会涨过头，跌也一定会跌过头。在坚持价值的同时，看一点趋势是没错的。市场才是我们的真正的老师。
赞同来自: 三林 、wuchunlong 、oceanskysw 、c1s2a3 、acfunqyqx 、 、 、 、 、更多 »
赞同来自: 阅悦 、但愿海波起 、zhangyimin 、李宝英池城 、永远皮爸 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
A股的4453家公司的中报全部出来了，我统计了很多年，似乎还是第一次中报全部出齐，没有一家公司拖延的。
本文主要是对这4453家公司的第2季度归母净利润做一个统计分析。没有说明单位的都是亿元。从整体来说，Q2的1.44万亿归母净利润创了历史最好季度的记录，如果同比2021年Q2，那么增长35.24%是非常惊艳的。但大家知道去年Q2受新冠疫情非常严重，这个季度的归母净利润是有特殊情况的，如果同比2019年Q2，那么增长了18.59%，年化大概是8.9%，也算是个不错的成绩了。
我们再看28个申万一级行业，同比2020年Q2，归母净利润有6个行业达到了惊人的100%以上，分别是休闲服务（959.45%）、采掘（466.70%）、交通运输（445.29%）、钢铁（220.22%）、有色金属（207.61%）、化工（191.42%），其中绝大部分都和涨价因素有关，即使是交通运输，也和中远海控的涨价因素相关。同比下跌最严重的农林牧渔，Q2整个行业亏损，是28个申万一级行业里唯一亏损的行业。另外同比下降的有商业贸易（-49.13%）、计算机（-30.03%）、房地产（-21.01%）、电气设备（-1.38%）。其中商业贸易主要是苏宁易购和永辉超市等亏损、计算机主要是由天泽信息、同方股份、蓝盾股份等亏损、房地产主要是由万科A利润的下降以及华夏幸福亏损、电气设备中本来宁德时代、隆基股份、通威股份等盈利都不错，但架不住上海电气在Q2巨亏56.32亿。银行依然是盈利大户，数量不到百分之一的银行，归母净利润占了32%，不过和2020年Q1的58%相比，已经下降了不少了。
如果分板块看，增长最好的是科创板，归母净利润1年同比增长了67.41%，2年同比增长了171.16%，相当于年化增长了64.67%；其次是创业板，虽然1年同比才0.06%，但2年同比高达44.72%，年化20.30%，深市主板年化17.78%，沪市主板年化5.58%，相对最弱。
如果看规模，那么2年同比归母净利润，中证1000的38.04%比中证500的37.08%略强，比起沪市300%的2年同比9.37%要强很多。今年小市值走强除了走弱4-5年的反弹，归母净利润的强势也是其中的一个原因。
再看一下370只可转债的正股和其他没有可转债的对比，从Q2的归母净利润的1年同比、2年来看，可转债的正股并没有优势，其中的原因我想可以解释为很多不缺钱的公司盈利情况很好现金流充沛并不需要发行可转债，比如茅台。
最后我们看一下2季度归母净利润前10后10的公司：前十分别为工商银行、建设银行、中国银行、农业银行、中国平安、招商银行、中国石油、中远海控、中国石化、交通银行，分别盈利了200.73亿到777.43亿不等。亏损最严重的前十名为ST凯乐、华夏幸福、上海电气、蓝光发展、苏宁易购、启迪环境、新希望、温氏股份、正邦科技、中国东航，分别亏损了14.03亿至59.04亿不等。其中正邦、温氏、新希望均是养猪企业。
需要下载A股归母净利润明细的请到我的同名个人公众号上
赞同来自: lixianghui1982 、为了打新掉坑了 、简单最快乐 、chenxuan852 、一剑飘雪 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
赞同来自: hippohippo 、霖洛杉 、三林 、嘿嘿96 、佐一zoe 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
周末出了一则可转债的消息：三祥转债已经符合强赎条件，公司将把强赎提到议事日程上来。从公告到最后强赎一般有一个月时间。统计了从2018年开始的126只强赎的可转债，从强赎公告开始到最后一天，平均26.70天，价格平均下跌了3.66%，花费了26.70天，得到的是下跌3.66%，那肯定在公告后第一时间卖出为最佳策略吧？
且慢，这里面涉及到一个索罗斯的反身性：如果持有强赎可转债的所有投资者都是理性的，都在第一时间卖出，那么开盘很有可能会产生踩踏，况且周五收盘的时候，三祥转债相对正股溢价率了4%左右。果然今天一开盘三祥转债就低开，最低下跌了6.57%，其中虽然有正股下跌的原因，但更多的是持有者的恐慌导致的。
下午在正股上涨的带动下，三祥转债冲高回落，终于在180元左右清仓换入了今天转债，当然和三祥转债收盘183.10元和最高冲高到191.63元相比还有差距，但和上午的暴跌相比还是高了不少，而且下午买进的今天转债到收盘也涨了不到1%左右。每次交易总要付出一些成本，所以能不交易的还是尽可能少交易。
今天隆基股份收盘97.30元，冲高98.58元，均创出了收盘和盘中的历史新高。有网友直到我是在上个月月初清仓的，就问我后悔不后悔。我说不后悔。我算值不值不是孤立的算，而是全局一起来算的。就拿上个月初清仓隆基股份来说，我清仓的时候在90元左右，现在97.3元，如果孤立的看，肯定是不值了。但我清仓后第一时间满仓了可转债。从7月5日到今天收盘，我的可转债策略涨了整整26.19%，远远超过了持有隆基股份这段时间的涨幅。你说值得还是不值得？
所以一次换仓不能孤立的来计算它的价值，要和卖出后这笔资金的贡献来比较。如果这样全局的比较是核算的，那即使隆基卖在低位也是值得的。
同样我在2000元卖出的茅台，和2600元比当然卖低了，但和今天的1586元比肯定是值得的，况且卖出茅台满仓可转债还涨了不少。
过去的持仓成本永远不能作为操作的依据，所以我是不赞成所谓的止盈止损一说的。每天都从最新的价格起步当作是成本，每天面对的是未来而不是过去。计算的是全局的得失而不是个别品种的得失，这就是我对股市的态度。
今天25天乖离率最高的是国证2000的4.39%、中证500的3.75%、中证1000的3.27%，最低的是科创50的-5.34%、创业板的-2.72%。
赞同来自: bossnk 、向前哥 、一剑飘雪 、初学者3 、苴国浪子 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
赞同来自: renjing1358 、javen 、灵罡不灭 、jadepan 、baijw 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
昨天我们讨论的7个宽基指数，如果每年选择上一年最强的或者最弱的指数，那么最终会如何呢？
从2012年起，最强的创业板指年化是16.76%，最弱的上证50年化是7.05%。如果每年都选上一年最强的指数，那么年化是6.02%，弱于最弱的上证50；如果每年都选上一年最弱的指数，那么年化是18.27%，超过最好的创业板指。
且慢，我们再仔细看看，如果我们从2017年开始到现在，每年都选上一年最强的，那么累计是136.25%，年化是20.28%；而每年都选最弱的，年化是负的0.22%。这主要就是2017年开始的4、5年里延续了上一年度的强者趋势，直到今年才刚刚开始逆转。
而且我们发现，不管是最强还是最弱，都集中在上证50、中证1000、创业板指等三个指数上，国证2000、上证100对应的指数基金相对很少甚至没有，我们这里不予考虑。
简单的用年度涨幅来判断趋势略显粗糙。这里我们还是用乖离率指标，乖离率先计算出N天来收盘的平均值，然后把当天收盘价/平均值-1。这个数据理论上在负100%到正100%，实际上最常见的在正负30%之间。我们一般认为这个数字越大，上涨的可能性越大。但如果过大后会逆转。
乖离率轮动策略是这样使用的：先分别计算出上证50、中证1000和创业板指的N天的收盘均值，然后把当天的收盘/均值-1，就计算出N天的乖离率了，取昨天收盘三个乖离率最大的一个指数持有。这个N在20-35天左右：
上表是每次换基金按照0.24%（申购0.12%赎回0.12）的佣金来计算的，我们可以看到，在25天道30天左右相对比较理想。
但开基申购的影响还是很大的，所以我们要想办法降低申购赎回次数。我们在一个指数的乖离率超过另外一个指数的时候，设置一个阻尼值（阈值），比如0.6%，就代表当持有A指数的时候，B或者C指数的乖离率减去A的乖离率不是大于0就切换，而是要大于0.6%才切换。这样增加了系统阻尼后我们可以看的，25天乖离率比较，不设置阻尼值的年平均申赎次数为27次，而设置了阻尼值后降低道15次了，而且年化收益率反而从21.59%提高到22.64%。
当然其中可能有过度拟合，而且在2016等某些年份也不理想。但实际上我们申赎的基金可以选择指数增强基金，比如说50的易方达上证50C(004746)、富国中证100增强(161039)、华夏创成长C（007475）、效果要好很多。
我们对比可以看到，2020年用指数策略计算出来的收益率是38.62%，但用了3只基金轮动后，收益率高达65.30%，战胜了指数策略和易方达50和富国1000以及三个基金的均值。2021年截止到8月27日，指数策略的收益率是18.36%，基金策略是25.03%，同样战胜了易方达50和华夏创成长和三个基金的均值。
10年年化22.62%，实际上基金轮动选择增强效果好的超越这个数字是大概率的。当然满仓进满仓出的风险还是比较大的，但作为资产配置的一部分还是可以考虑的。
赞同来自: hippohippo 、逍遥chen 、雷同 、鱼子酱o0 、neverfailor 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
赞同来自: 积少成多66 、c1s2a3 、只身打马过草原 、喜悦健康兔 、孤独的长线客 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
红三兵果然失效了，大盘三连阳后出现了调整、上证50、创业板指、科创50等三大指数跌幅均大于2%，62.65%的股票下跌。但可转债等权指数今天才跌了0.08%，我所有账户合计亏损也只有0.10%，基本和等权指数一致，甚至还有几个小账户创出了历史新高。
但我在回算时发现，如果这一个月持有上个月底收盘的可转债19个交易日完全不动，平均如果平均持有前20名，收益率时9.06%，如果平均持有前10名，收益率是11.05%。但实盘合计才6.96%，当然有一部分是股票和封基的收益导致的，其中全仓可转债持有前10名基本没有动过的一只小账户，这个月的收益率是11.65%，非常接近回测的数据，其他几只持有前20多名的被我经常操作的账户，收益率分别是8.44%、8.08%、7.82%，没有一只接近理论上的9.06%。也就是说，8月份几乎所有的操作都是无效的，动来动去的实际收益率还不如不动。投机取巧还不如按照策略一个月轮动一次的守拙。
其实我也很清楚。我投资了14年多，其中一半时间是在我上班的时候，一半是我退休后。从收益率看，前面8年年化大概是28%，后面6年多年化只有17%多。当然这和前8年有07年的大牛市有关，也和当时资金量小有关，但还有一个原因就是当时上班的时候肯定没有时间去盯盘操作，只是定时无脑轮动。退休后有充足的时候，但效果反而不好。
今天发了一个狠，把几个账户的可转债全部调整成20只基本等权重，排名在前的略微多一些（https://xueqiu.com/P/ZH2863835），打算除了强赎一个月不做任何操作，到下个月26日再轮动一次。
守拙如守寡，但愿能守住。
赞同来自: c1s2a3 、丢失的十年 、乐鱼之乐 、三林 、soldier4865 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
上周周五市场大跌的时候，很多人都希望本周能有所反弹，但说实在市场创出了三连阳，是大部分人包括我在内是没想到的。
这次的三连阳，可以看作是经典的“红三兵”了，按照过去的说法，代表市场未来会走强。但我回测过上证指数30多年的情况，“红三兵”后市场走强，只有在A股前面7、8年比较有效，后来有效性不是那么强了。我估计这个所谓的“红三兵“理论，大概也是老股民按照A股比较早期的数据总结出来的。
虽然有不确定性，但至少也止跌了。而且今天中证500创了5年多来的新高，中证1000和国证2000分别创了4年来的新高。至少市场大跌的可能性不大了。
今天行业指数里有个比较特别的指数，有机硅指数（880975），大涨了5.92%，关键不是大涨，每天大涨的指数有的是，但你仔细看看下面的K线，从3月24日开始启动，就几乎没有什么回调过。
这个指数里有25个个股：合盛硅业、天赐材料、兴发集团、三友化工、鲁西化工、新安股份、三孚股份、东岳桂材、皇马科技、硅宝科技、回天新材、恒星科技、宜安科技、高盟新材、润禾材料、德美化工、晨化股份、广信材料、金银河、宏柏新材、晨光新材、集泰股份、新亚强、吉药控股、宏达新材等，大部分股票都和指数一样一路向上。有机硅受益于国内外需求高增，价格接近历史新高。继续走强的可能性较大。
受益于小盘股的强势，可转债等权指数继续创出历史新高，组合（https://xueqiu.com/P/ZH2863835）也创出了历史新高。谁也不知道什么时候可转债有个大的调整，调整幅度有多少。空仓避免了大跌，同时也踏空了一段强势行情。我是一个连2008年大熊市都满仓的人，当然当时满仓的是分离债。现在的行情更加不可能去空仓等待了，反正已经做好调整的准备，到手的收益准备随时还一部分给市场的。
赞同来自: x18618115168 、mmxbbly 、andyshi 、孤独的长线客 、happus 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
今天涨的最好的是今年最弱的宽基指数——上证50，涨了1.54%；而涨的最弱的宽基指数是中证1000和国证2000，分别涨了0.82%和0.64%。但可能大部分人都没注意，恰恰这两个今天最弱的宽基指数，今天盘中分别创出了近4年来的新高。
对比上证50和沪深300，目前基本上在下降通道中，而中证1000和国证2000明显在上升通道中。其实也不奇怪，在最近4年里，上证50和沪深300已经强了3年了，今年开始中证1000和国证2000走出了和上证50、沪深300相反的趋势，也是情理之中的事情。
国证2000基本没有对应的基金，中证1000倒是有一些，但最好的品种不是中证1000的基金，而是和中证1000、国证2000相关度最大的可转债。
今天我的可转债部分大概涨了2.07%（https://xueqiu.com/P/ZH2863835），主要是第一重仓钧达转债大涨了18.18%、第二重仓鸿达转债涨了2.35%、第三重仓华锋转债涨了7.27%。而可转债目前大概占了我所有仓位的85%，所以今天整体涨了2.01%，今年涨了20.18%，第一次站上20%，而且创出了历史新高，还战胜了最好的宽基指数国证2000，今年国证2000涨了19.18%。
创了新高当然高兴，但更重要的是学会总结经验，便于复制成功。其实我今年大部分时间现在回想起来做的并不好，春节前重仓了茅台等股票，春节后一路暴跌差不多要跌出负数了。好在当时还持有一部分Q债和可转债。Q债的确定性很强，赚了一波后来了恒大债，我买了一点，后来发现风险很大，就割肉了。现在回想起来还好当时的决断。否则到现在会亏损很多了。不过整体Q债上赚了不少，也弥补了贵州茅台等茅组合的一部分损失。
可转债当时的比例不高，而且我最早采用的策略是类似双低的双排序策略，其实和双低基本类似，1月份暴跌后更是心有余悸，不敢配置过高的比例。长期以来可转债有个经典理论，就是超过130元可能会强赎，所以失去了保护，很多策略把130元作为一条红线的。我当时也是很长时间接受的这个观点。直到去年12月今天1月份双排序可转债暴跌。引起了我的思考，既然双低或者双排序可转债在大跌的时候无法避免，那么打开这个紧箍咒，还能找到什么样的更好的策略呢？
后来我尝试过一段时间的单因子低溢价策略，虽然涨的不错，但跌起来也非常厉害，一直到6月份，我花费了真正一个月时间，回测了从2018年开始的几乎所有因子的结果，终于找到了理想的多因子策略的配方。从2021年7月5日开始，这个组合在不到2个月的时间里，取得了21.77%的收益率，同期最好的宽基指数国证2000涨了10.83%。
有人觉得目前可转债的风险大，主要理由是双低系数比较高。我觉得这个系数高，对双低策略可能是偏风险大，但对转股溢价率比重高的策略，不能刻舟求剑的去看这个问题，比如举个例子，如果我们的策略是30%的价格价值70%的转股溢价率，那至少也要计算30%*价格+70%*100*转股溢价率，或者在双排序中考虑权重才能对应上，而不是用一个系数来评判所有的情况。极端的说，如果100%的转股溢价率因子，那么可转债的价格高低，基本是没什么影响的。
再说了，即使有点回撤的风险，按照我的回测，能安全度过2018年的熊市和在去年12月、今年1月取得正收益，还怕什么呢？
赞同来自: livk 、黄永晴 、lgchao 、乐鱼之乐 、baijw 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
赞同来自: x18618115168 、aimiletadie 、Dolch 、yuth 、汤荣邦 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
https://xueqiu.com/9243245648/195280276
赞同来自: 孤独的长线客 、逍遥chen 、起个名字想半天 、relinux 、潜行ex 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
今天市场受消息面利好影响，A股港股都出现了强烈反弹，但我注意到恒大今天又是暴跌了12%。我突然发现这些搞足球的公司，最终结果都不怎么样，名单可以写上一长串：恒大、苏宁、万达、力帆、铁汉生态、富力、权健、中信国安、华夏幸福等等。不知道哪个是因哪个是果。特别是前几天谢晖酒后吐真言的录像被人放到网上去了，更是加大了吃瓜群众的猜想，要说背后没有一点交易，反正没办法说服吃瓜群众。
前几天上市的沪农商行，8.9元的发行价，上周五第二个交易日就跌停，今天盘中更是最低跌到8.69元，收盘8.91元只比发行价高了1分钱。明天很有可能有效跌破。即使这样，现在9.6倍的PE-TTM，在银行里也是算高的。中国电信周五上市，周一和沪农商行一样第二个交易日就跌停，只不过沪农商行盘中还曾经打开过跌停板，而中国电信今天从头到尾4个小时的交易时间没有一秒钟打开过。
即使这样，上市第一天卖出还是无风险的收益。我们今天的小散打新也从来不用考虑破发。这是好事还是坏事呢？我觉得不是好事。放眼全球，没有一个打新像A股这样的。有人说好不容易有个让小散赚钱的品种，怎么就不是好事而是坏事呢？其实正是因为新股价格被推高，导致了新股在很长一段时间里定价得不到有效确定，一路下滑成为常态，这些次新股在二级市场很难赚钱，缺少了市场的活力。而打新的收益，小散最多分一点残羹剩饭，机构凭借资金优势在线下打新获取了比小散多的多的收益。所以今天沪农商行的盘中破发，要我说不是坏事而是好事，至少新股能快速找到一个合理的定价。
今天宽基指数最强的是创业板指，涨了3.16%。但今年最强的宽基指数是国证2000，涨了18.42%，今天几乎要创出4年来的新高了。另外一个规模稍大点的中证1000，今年涨了15.14%，也远超创业板指。这两个指数弱了好几年了，风水轮流转，今年转到小票上来了。正股最多在国证2000和中证1000的可转债，今年也成为一个非常强势的品种。
本来我判断创业板指会走出双顶，周五一跌更加像了。没想到今天又那么强势。真的是世事难料。感觉宁组合在步茅组合的后尘，只不过宁组合更加符合产业大方向，政治正确上占了优势。
赞同来自: 逍遥chen 、blueo 、4482755997 、zmd7788 、许小猫钓鱼 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
在今天的社会里，花费一个月的工资买上一个家电，对绝大部分工薪阶层来说是绰绰有余的事情。但过去可不是这样的。
小时候在我外婆家长大，家里的唯一一个家电就是一台还是解放前买的电子管收音机，因为是电子管的，所以开机后要等好一段时间才会发声。而且当时这台收音机是在过去的法租界买的，用的是110伏电压，所以到了我们过去的英租界里，220伏电压还必须用一个巨大的变压器。外公是苏州东山人，我从小就跟着外公在听苏州评弹中长大。
小学一年级还是在文革前，记得当年因为成绩好，被老师奖励去学校看电视，当时的电视机还是黑白的，看的节目我到现在还记得，是一个杂技节目，我当时幼小的心灵就有个问题：这些人是怎么钻入这个小小的盒子里的呢？文革期间里弄里办起了向阳院，到了晚上一个9寸的黑白电视放在弄堂里播出，上百人观看，需要早早的去占位子，否则远远的根本看不清楚。
矿石收音机我没装过，当时还小，但跟着隔壁的大哥哥一起把地线接到自来水管上，爬上屋顶架天线，这还是仅存的记忆。后来长大了，看着《科学画报》里的文章，装晶体管收音机，和OTL、OCL，为了省钱，周末步行去上海的牛庄路市场买处理品的元器件，这还是记忆犹新的。坐一次20路的电车最低4分钱，从我家坐到牛庄路要7分钱，7分钱当时可以买一只正品的电阻，舍不得坐车也舍不得买正品的电阻，只能步行去。
1976年上了技校半工半读有钱了，第一年13元第二年15元，但还是买不起一个家电，况且当时的品种也很少。直到改革开放初期，最早进来的是日本三洋的walkman，因为是一个喇叭，俗称“独眼龙”，当时大街上最流行最时髦的年轻人，带着一副蛤蟆镜，连上面的商标都贴着，手里拎着“独眼龙”，放着邓丽君的《何日君再来》。我们当时穷，也没渠道去买，只能看看咽口水。
后来有了黑白电视机卖了，一台12寸的黑白电视200元，我们一个月工资才36元，两年的积蓄买一台这样的电视还缺钱，再问外婆凑了点钱，终于买上了一台这样的电视了。记得当时电视节目少，这台电视机是机械调频道的，只有8个频道，后来电视台增加了很多频道，再要去买新的电视机买不起，又是看了《科学画报》，自己制作了一个调频器，可以多看一个频道。
再后来就有彩色电视机了，但还是一个字制约了我们，就是穷，不仅穷，而且当时的彩电是要票的。没办法，但阻止不住我们对美好生活的向往，市场上有人发明了彩色片，上面蓝的像天空的颜色，下面绿的像草地的颜色，看足球也能假装是彩色的。
再后来冰箱上市了。1700多元一台双鹿冰箱，一大早去市百一店，排了好长时间的对买到了。有了冰箱开始改变生活习惯了。过去没有冰箱的年代，吃剩下的菜，必须再回烧一次，否则第二天很容易坏了。
一直到我1986年结婚，彩电还是有钱也买不到，需要票，一台凯歌18寸彩电，1000多元钱，但这张票在黑市上的价格就是1000元。当时的1000元有多值钱呢？我记得当时结婚的婚宴有9桌，连所有的饮料在一起，1000元都还找了零钱。实在是舍不得花费1000元。后来还是一个亲戚正好有彩电票，送了我们一张。才在结婚前买了这台18寸的彩电。
我在86年结婚的时候，当时的标配还是三转一响36条腿，就是自行车、缝纫机、闹钟、收音机，加上有36条腿的家具。只有收音机还能勉强算家电。去年把家里重新装修了一下，买了全套的彩电、冰箱、空调、洗衣机、干衣机、脱排油烟机和电饭煲等很多家电，说实在也没感到花费了多少钱。和当年去牛庄路淘零件，连7分钱的电车都舍不得坐，真是恍如隔世。
仅以此文纪念我曾经用过而今天已经失去了的凯歌电视、双鹿冰箱等家电，以及带着年轻梦想的自己装的收音机、OTL、OCL，以及一段苦涩而值得回忆的青春。
赞同来自: 逍遥chen 、liang 、孤独的长线客 、三林 、zdjun 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
本来就是一次惯常的白酒企业市场座谈会，怎么就引起了白酒的雪崩？甚至带动整个市场大跌呢？周五一大早开盘，贵州茅台开盘就跌4%，看到这个数字我就有不好的联想，收盘更是收在1548元，有人谐音出“要我死吧？”
一次座谈会没什么，但最近一段时间，资本会猎茅台镇上的酱香酒成了一股风气。其实茅台镇上做酱香白酒的大大小小的酒厂酒作坊成千上万不计其数，并不是只有贵州茅台一家。贵州茅台走红后资本看上了这个机会，纷纷收购茅台镇上的小企业，意图实现资本利益最大化。另外就是高端酒不断涨价，和现在的时局有点格格不入。而且很多酒企的业绩也没有投资者预期的那么好。所以座谈会只不过是导火索而已。
昨天跌的多的不仅仅是白酒，还有医药。中证医药指数昨天大跌5.05%，而且创出了年内的新低。我统计了一下昨天带“医”字的212只基金，平均下跌了4.57%，今年从盈利变成了平均亏损1.57%，葛兰女神的中欧医疗，昨天净值大跌了5.48%，今年也从盈利变成了亏损1.76%，竟然还弱于平均值。
如果白酒找原因找到了调研会，那么医药找原因可以怪医药茅恒瑞医药，不过恒瑞医药本来就已经跌了很多，一纸不达预期的中报，更是火上浇油，昨天的跌停也不奇怪。关键是恒瑞医药业绩下滑的原因，不是它的个案，而是因为集采的原因。而且集采也不仅仅限于仿制药，两大的器械、服务等都有可能。甚至有研究员去了一个奶企调研，一本正经的问对方，你们的产品是否会集采？可见政策影响之大。
跌多了总有很多人想去抄底，最近很多网友也多次来问我是否要抄底？是否可以继续定投？我是这样想的，首先从政策面的影响来看，虽然这次的影响很大，管理层也开始出面安抚资本，但趋势一旦形成，没那么快见底的。而且根据现在的大方向来看，躺赢的、内卷的高毛利的企业，将来无非要么变成合理的利润、要么朝着国家鼓励的方向去发展。最近涨的不错的赛道股确实符合国家鼓励的方向，但动不动就是百倍以上的估值，虽然将来的业绩会消化一部分，但我还是心有余悸。
大部分人纷纷叫着要加仓的时候，往往还不是底部。记得2018年年底，当时已经几乎没有人来问我是否要抄底了，反而是有个北京的粉丝专程坐着飞机来上海问我是不是要割肉？说实在我也没那么大的本事就知道当时是底部，但我坚定的表示现在割肉肯定不适合了。回想2018年一年的熊市里，有多少次散户喊出要抄底，结果真的到了底部，就几乎没人喊抄底了。市场就是这样诡异。
本周我所有账户合计亏损2.21%，今年累计盈利16.30%。中止了连续6周的周周红。不过和各大指数相比还算好。未来看法比较谨慎。相对来说比较看好中证500、中证1000和国证2000的中小盘指数和可转债行情。目前主要仓位在可转债。
赞同来自: skyblue777 、genamax 、c1s2a3 、liang 、aladdin898 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
赞同来自: 遛弯的猫 、skyblue777 、丢失的十年 、zmd7788 、喜悦健康兔 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
昨天表现不错的三傻券商，今天又成为领跌股票了。行情就像风车转，转到哪里算哪里。年初我写过一篇《股市里的三国演义》，把白马股比作得了天时的魏国，现在看来不尽然了。
现在要说今天的股市哪个得了天时，非赛道股或者叫宁组合莫属。新能车、光伏、芯片、高端制造、碳中和碳达峰，这些符合当下政策，符合发展大趋势的行业，在最近几个月内就像假天子以令诸侯的曹操，得了天时横扫一切，不管估值高低风险大小，一个劲的猛涨。PE算到100年后不够，只不过现在已经出现了疲软的迹象，估计惯性上涨可能还能涨一段时间，但上涨的空间估计不会很大了。
说起地利，那就非茅组合莫属，茅组合的特点是有高ROE的特征，最近几年里因为外资和机构的偏好，不断推高估值，终于在今年春节后轰然倒塌。茅台也从最高的2600元一路下跌到1600元，整整跌去了1000元。茅组合且战且走，虽然也有反弹，但整体下跌趋势不变，而且茅组合中的几员大将，各有各的问题，比如双汇的父子宫斗、恒瑞的业绩滞涨，都决定了反弹有限，需要较长时间的修身养性，要想组织一次赤壁之战彻底翻身看起来还是较难。
如果说到人和，那就非三傻莫属。为什么这样说呢？三傻是典型的价值股，符合经典价值投资的理论，就像刘皇叔一口一个中山靖王之后。银行虽然赚钱，但受巴三影响，2012年以来ROE一路下滑，给出的估值也一路下滑，导致了股价的上涨跟不上盈利。保险、地产也各有各的bug，低估值是它们的附身符，但也同样制约了股价，最近一段时间刚刚有见底反弹的迹象，今天又开始领跌了。
总之，三个板块就像当年的三国，各占了天时地利人和，但就是无法成为很强的趋势性，都是呈现出曹雪芹在《红楼梦》里的好了歌里说的：乱烘烘你方唱罢我登场。
另外还有一些相对比较小的板块，就像三国里的其他势力一样，都很难成气候，比如说强过一段时间的军工股，因为2G的性质，很难有延续性；再比如昨天大涨的券商板块，仅仅一天时间就熄火了，佣金不是当年的佣金，券商也不是当年的券商，刻舟求剑的看券商，只能把错归到市场，而从来没想过是自己错了。再譬如中概股，受整个大环境的政策影响，在见底的道路上还要且走且看。因为中国的A股，从来就是涨会涨过头，跌也会跌过头，说抄底还为时过早。
整体来看今年还剩下的4个多月，看法比较偏谨慎。如果一定要看一点机会，我倒是觉得不要从行业而是从规模这个角度来观察，可能会有点机会。沪深300指数5年PE百分位在60左右，创业板指在72左右，但中证500的5年PE百分位不到13，中证1000的5年PE百分位在26左右。而且这两个指数相对沪深300和创业板指走弱已经好几年，今年的涨幅双双超过走强3年的创业板指数。如果一定要矮子里拔长子，那么中证500和中证1000的机会相对大一些。具体来说，对应的增强基金和可转债的机会相对大一些，仅此而已。
赞同来自: 喜悦健康兔 、一剑飘雪 、shining1218 、只为茶狂100 、c1s2a3 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
赞同来自: skyblue777 、大y阿飞 、jlmscb 、wuist 、小韭菜团子 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
为什么我喜欢在大跌的时候轮动换仓呢？我们先来看我昨天换仓的一个例子：
昨天下跌期间，我卖出了多因子排名在后面的新春、联得、维格、一品等4只转债，买入了搜特、常汽、台华、众兴等4只转债。虽然买入的4只可转债当天只有台华是浮盈的，搜特、常汽、众兴3只在昨天收盘的时候都是浮亏的，但平均浮亏了0.58%，依然比我不卖出新春、联得、维格、一品平均再要亏0.82%少亏了0.82%-0.58%=0.24%，这样少亏0.24%，主要就是因为昨天是下跌的。因为我是满仓轮动，没有多余的现金，所以肯定先卖出可转债，然后再买进，当时市场下跌，所以我能用更低的价格买入可转债，这样就很容易获取超额收益，说实在我还是卖出后马上买入，昨天普通的行情，操作的好很容易以更低的价格买入。其实我操作的并不好。
再看今天的表现，我卖出的4只可转债，今天平均下跌了0.16%，主要是维格拖累的。而我买入的4只可转债，除了常汽转债下跌了1.84%外，其他3只涨的都不错，平均涨了1.40%，又比我昨天卖出的4只可转债平均多了1.40%+0.16%=1.56%。这超额收益主要来自轮动排名。
仔细分析我们就会看到，我昨天卖出的4只可转债，维格和一品还在继续涨；而我昨天买入的4只可转债，当天搜特、常汽、众兴都是下跌的。这样看是不是失败呢？其实不是的，我们算的不是一个品种的帐，而是整个账户的帐，昨天我们平均就少亏了0.24%，今天又多涨了1.40%。如果要算帐，我们要算的是这个帐，而不是个债的得失。
为什么大部分人看的都是个债的损失，而看不到整体呢？有个很有趣的说法，说我们现在形成的快思维，是人类在狩猎时代几万年养成的，因为当时的人类生活在猛兽和恶劣的自然环境中，发现危机马上要求人类做出反应，反应不及时的人早在恶劣的环境中早就淘汰了。而今天很多工作包括投资，才只有几十年最多一两百年的历史，在人类的脑海里还形成不了投资需要的慢思维。所以从根本上说，现在很多投资其实是非常反人性的。
另外从这个例子里也可以看到，只要保证整体的合理，个案的不合理是需要我们去包容的，甚至买了后亏损，策略要求卖出也要学会割肉，比如联得转债，我卖出其实是亏损的。卖出后今天还涨了点，但整体合理就可以了。学会算总账而不是算个案的帐，在投资中是一个非常重要的问题。
知道了这一点，我们就需要有意识的在投资中克服不利于投资的快思维，学会全局观点，学会算总账。
赞同来自: c1s2a3 、oceanskysw 、圆切线 、孤独的长线客 、树梢星 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
受美国参议员的推文号称有3万美军驻扎台湾这一则消息的影响，A股下午开始一路下滑，到收盘，几乎所有主流宽基指数无差别的跌幅都在2%以上，甚至4400多只A股跌幅中位数都高达2.50%。而今天北上资金还净买入了14.74亿，所以也不能把原因赖在人家外资头上。A股这个市场真的很2。
当然我也觉得今天的下跌不能完全归结到一则推文，赛道股高企的估值，本来就有调整的需求，国外经济逐渐复苏，放出去的水有逐步收的可能。所有这一切都加剧了调整的可能性，只不过找了个理由下跌了。
躲避所有的大跌，是投资者美好的理想，有人可能准确的躲过几次，但整体来说，没人能躲过所有的大跌而又每次都准确的抄底的，至少我承认我做不到。多因子的可转债策略，已经连续6周正收益了，我也隐隐约约的感觉到调整总要来的，也不断的提醒网友注意风险。
有人会说你既然知道风险为什么不提前减仓。我是知道总会调整的，但我无法判断出是哪一天，比如我连续4周赚了15%，你告诉我风险来了，我开始空仓，结果又涨了2周，多赚了7%，今天跌2%，最终的结果是要么我赚了15%后空仓，要么一直满仓到今天，最多赚了22%后又退回到20%。有人为了不回撤选择了前者的方案，但我宁愿多赚一点坦然接受回撤选择后者（这个例子只是用来说明问题，没有精确的按照复利计算，请喜欢找茬的网友请放过）
其实不仅仅是投资，职场上也是这样，不经历过几次挫折，根本谈不上成功。挫折教育是一门很重要的课程。今天看到网上一则消息，DCM资本投资人、董事总经理魏萌，据说是参加“飞跃力工作坊”课程中，在一个“四人辱骂一人”的互动环节中情绪激动引发状况而不幸去世，年仅32岁，还是一个两个孩子的妈妈。这种利用心理学经验和场域优势，来打击学员，我觉得是非常不适当甚至不道德的。课程的本意我想是想通过这种极端的形式来培养学员抗击打的能力，但物极必反，太过了起到了相反的作用。
今天市场的2，也有可能会延续到明后天，虽然A50在3点后有所企稳。但我觉得即使今天不跌，将来一样会找个理由发泄一次，把市场的每次下跌，把我们的每次亏损，都当作是正常的一部分，坦然的接受它，这才是一个投资者应有的态度。我依然会重仓轮动可转债的多因子策略，今天借市场调整，做了多个品种的轮动，因为理性告诉我，在大跌的时候换仓轮动是最有效的，而很多投资者往往喜欢在大涨的时候去做轮动。市场就是这样2，只不过我们不要跟着一起2。
赞同来自: 神毕 、Akiraking 、喜悦健康兔 、学无止境180 、水之密语 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
我们知道，沪深300是包含了自由流通市值排名前300名的股票，中证500是前301-800名的股票；中证1000是前810-1800名的股票，另外还有一个国证系列的指数国证2000，是包含了自由流通市值从1001-3000名的股票，相对来说国证2000更能代表小市值的股票，但因为跟踪国证2000的指数基金非常稀少，跟踪沪深300、中证500的指数基金如过江之鲫，这里就不做解释了。我们重点看看平时介绍的比较少的中证1000的指数基金。
先对比一下中证1000和沪深300、中证500和创业板指。规模越小，同样的股票，在A股一般情况下给的PE越高，从PE的5年百分位来看，中证500为17.37%、中证1000为32.35%，都小于50%分位，而沪深300在62.77%分位，创业板指更是在76.46%分位，而且前几年都是沪深300、创业板指的表现优于中证500、中证1000。现在轮到中证500、中证1000表现也是顺水推舟的事情。
我们不能说创业板指因为今天宁德时代的下跌就开始走向调整之路的。但相对走弱的可能性还是比较大的，相比较而言，沪深300可能会好一些，毕竟在沪深300中影响大的大金融等股票的估值还都在低位。
我们再回过头来看看跟踪中证1000的16只基金，相对来说规模都偏小，最大的南方中证1000ETF，也只有8.95亿的规模，上亿的只有华夏、建信、富国、南方四家。今年新上市的，ETF偏多。过去大部分都是指数增强基金。从效果来看，A股的市场弱有效，给指数增强基金提供了高阿尔法值，其中创金合信、招商、万家、建信的中证1000增强，都明显跑赢指数，可惜的是规模都在1亿以下，这可能也是中证1000前几年生不逢时，指数表现偏弱，导致关注的人偏少的原因。
规模比较大的，小散可以场外申购的是富国的1000指数增强LOF，净值表现也不错，可惜的是场内成交额偏小。如果选择场内而资金量偏大的，可以选择南方中证1000ETF，只不过它是标准的指数基金，在净值表现上不如富国的指数增强。
赞同来自: gztom 、Mrdeng1111 、起个名字想半天
业绩披露标识根据产品近两个月净值的最优数据来源进行判定，以下为具体的等级说明。
A：
1.净值由托管方(券商、期货、银行等估值机构)发送到排排网数据收录邮箱;
2.净值从信托、券商、期货等官网上获取;
3.净值通过账号和密码直接登录托管方或者估值机构直接获取;
B:
1.净值由私募管理人发送到排排网数据收录邮箱;
2.净值由私募管理人登录基金大师自行填报;
3.净值从私募管理人网站上获取。
C:
产品成立3个月后，未披露任何净值数据。
未设:
产品成立未满3个月，暂无披露标识。
mingmingniu - 相当于中级知识分子
赞同来自: shrek1122 、daoxueyu 、死神爱吃苹果 、逍遥chen 、wanghc02 、 、 、 、 、 、 、更多 »
楼主按照历史溢价率的走势，得出结论目前溢价率处于不算高的位置。但溢价率高低要结合价格去分析。举个例子一个价格是90元的转债，溢价率是20%不过分。而如果是130元的转债，还是20%的溢价率就可能贵了。
按照图表，目前的双低价格是105，就应该考察历史上同样价位为105时的溢价率，那么结论是目前的溢价率为最高。
补充一下，按照图表，还有更高价格对应更高溢价率的情况，所以也确实不能说现在就明显的高估了。中心意思还是要结合转债价格分析。建议楼主也可以创立一篮子双低转债的双低值可能更直观
赞同来自: woshishui2016 、聚雪 、七星7757 、grandriver 、janml 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
最近一周里，创业板指调整，反而是中证1000和国证2000指数大涨，一跌一涨，导致创业板指今年的涨幅被中证1000和国证2000追上。同时可转债也高歌猛进。其实我们看看可转债的正股对应落在哪个指数里更多就知道了，目前368只可转债，落在沪深300里只有34只，中证500中48只，中证1000中124只，国证2000中126只。沪深300的总市值中位数是913亿，中证500的总市值中位数是219亿，中证1000的总市值中位数是91亿，国证2000的总市值中位数是52亿，而368只可转债的总市值中位数是68亿，基本落在国证2000和中证1000之间。最近国证2000和中证1000迭创新高，可转债跟着创出新高也就丝毫不奇怪了。
那么问题来了，创了新高的可转债，是否风险就大了呢？我们可以从两个数据来看看它们的历史情况，一个是可转债的价格，一个是可转债的转股溢价率。而影响大的并不是全体可转债的价格和溢价率，而是策略选中的可转债的价格和溢价率，所以这里我们用策略选中的前20只可转债的平均价格和溢价率作为考察对象，先看双低，这里的双低我用了我自己的双排序来替代，差异不是很大的：
从图上可以看到，最近双低的价格和溢价率，在最近3年多来，其实并不高，但如果看今年，确实是到了一个高点了。我们再来看看我目前用的多因子策略的平均价格和溢价率的变化：
不太一样的是价格到了历史的高点，但溢价率反而是接近历史的低点。我是这样解释这个问题的：这个策略很大一部分权重是低溢价因子，这个因子中价格本身和正股的表现强相关，而可转债的正股又如前面说的，和中证1000、国证2000这两个指数是强相关的。所以从这个角度上说，我们这个策略的风险很清楚了：就是看中证1000和国证2000的风险。不像双低里的溢价率风险，双低策略选中的前20的平均溢价率高达15%左右，下杀是完全可能的，但多因子的平均溢价率才不到4%，能下杀到哪里去？
当然，溢价率风险不大不代表正股下杀的风险不大，中证1000和国证2000一路上涨，及时表现再好，短期调整的风险都是存在的，这是投资者需要警惕的。
有人说既然和中证1000和国证2000强相关，那么干脆买个指数基金不是简单多了。我们看看我的组合从7月5日到现在是20.23%（https://xueqiu.com/P/ZH2863835）， 同期中证1000涨了9.07%，国证2000涨了9.83%，具有很明显的超额收益。当然也不可能一直这样只涨不跌的，调整在所难免。只不过这个风险主要是来自正股，而不是可转债的转股溢价率溢价率。不同策略的风险来源不同，这是我们这篇文章中得到的结论。
另外多次被网友问到一个问题：是不是我们可以去投资可转债基金？对我们熟悉可转债的投资者来说，我们是不会去买可转债基金的，不是说我们的能力比基金经理都厉害，而是因为以下两个原因不利于基金的发挥：一是部分可转债的交易不太活跃，对我们小散来说尚且还可以，但对上亿规模的基金来说进出就非常不方便。二是可转债中存在着烂股好债现象，导致了基金经理无法投资这部分可转债。当然你如果自己不善于直接操作可转债，那么去买个优质的可转债基金也未尝不可。
赞同来自: 夜雨听诗 、jean3681 、darren125 、山丘人 、塔塔桔 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
周末不说投资，说说孩子了。五年前，我写过一篇《说说孩子》，（https://xueqiu.com/6146592061/67219863），孩子其实也是最大的一次投资。虽然现在还有可能有二胎三胎，但在我们这个年代，只有一次希望，就好比要买个股票20年不换，想想都比投资难多了。
刚有孩子的时候，我们的想法很简单，因为我们两个念书都不错，所以我们从小就没担心过孩子将来念书的问题，但我们两个都是近视，而且体育也不好。从小我们就注意他的眼睛，记得小时候去矫正视力也去过多次，儿子9个月开始就跟我一起去单位的托儿所，在路上就开始锻炼。直到现在也没戴眼镜，而且运动也不错，多次参加过马拉松，前不久还在去商店里买了滑板，他自己说买的人都是父母带着孩子来买的。
但我们在孩子念书问题上的自信，后来就遭到的报复，直到念大学，都是一所非211985的普通大学。后来我感觉是他自己喜欢了大数据这个专业，从携程的大数据营销到后来唯品会金融，都是在和数据打交道。后来对他刺激最大的是唯品会金融部门的员工不是博士就是硕士，感觉自己要升职很难，发愤考了雅思去澳洲读研。
后来我回想起来，虽然当年我们没有在孩子身上花费很多精力，但我们误打误撞的给孩子一个很好的环境。除了工作和读书，我们不抽烟喝酒打麻将，没有任何不良嗜好。我自己对数学的爱好，可能是遗传给了孩子，也有可能是提供了这样的环境。就那我们做公益来说，我们也并没有告诉孩子一定要回报社会，但我儿子大学毕业就去了一个公益组织工作了整整2年，甚至结婚都用在内蒙植树的公益活动替代了通常的婚宴。
从这个意义上说，我感觉到做家长的最重要的就是用自己的行动去熏陶孩子。有些父母为孩子付出了很多，甚至终止了自己的职业生涯。而且还会在孩子不听话的时候往往会说出这样的话：我为你付出了XXXX，你怎么还那么不懂事？孩子可能心里就会说：我又没有让你付出这样的代价？如果孩子把这句话说出口了，做父母的可能更要晕倒了。
说实在，当年我们在培养孩子的过程中，从来没有放弃自己的进步，现在事后想想，还是正确的选择，自己并没有为此付出代价，孩子又受到熏陶。唯一不足的是在孩子不懂事的几年里可能走的慢了点，虽然事后也不觉得。
直到后来在澳洲读研，儿子开始走上了开挂的道路，最好的一门大数据课程在全校100多个学生中成绩排名第一，在导师的推荐下做了一段时间的兼课老师，读书期间参加了澳洲两次大数据的竞赛，一次前五，一次第二；竞赛组织者ANZ的数据部门的老板打电话邀请他去实习；最近又在Optiver的量化交易公司的一个什么比赛中，在全球2000多个参赛者里目前暂时排名15。
其实我最大的体会还是我儿子他自己找到了感兴趣的点，而不是父母强迫他要去做的事情。在这点上我们是很开明的。孩子是父母最好的作品，虽然我们也不指望他能回报什么，享受这个过程就足够了。
当然有人会说，因为你有足够的条件让孩子去选择，每个家庭的情况不同，但这不是理由，只要你用心，总会找到孩子身上的闪光点，让孩子尽可能的在他的长项上成长起来，这是我们做父母的责任。
赞同来自: liang 、雷同 、格式不正确 、npc小许 、世界交通图 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
昨天上证指数、深证成指、上证50、沪深300、创业板指等一干主要宽基指数悉数下跌，而中证500、中证1000、国证2000等三小指数却分别创出了4-5年来的新高。其实不管是以上证50为代表的茅指数还是以创业板指为代表的宁指数，都基本被大票的表现绑架了，现在不管是茅是宁，估值都已经高高在上了。倒反而是小票经过最近4年的挤压，估值反而到了一个相对合理的区间。中证500的PE在22.18，5年百分位为17.29%；中证1000的PE为36.47，5年百分位为31.87%，国证2000的PE为37.72，5年百分位为28.90%，和大票相比均处于一个相对低位，创出新高也是顺理成章的事情了。
受益于小票的上涨，关联度最大的可转债也一路高歌猛进，昨天我重仓的万顺转债，盘中触及20%停牌，最终也落在12.24%上了。上午正好有空看了看盘，但真的是多做多错，上午开始的时候是万顺转债被不断拉起，而当时万顺的正股还是下跌的。我当时认为正常的情况下都是正股先有动作而可转债跟随的。如果可转债先发动，错误的判定为是游资行为不会时间长的，结果卖出了一部分筹码，结果正股马上起来了，一直到下午最高被拉到20%涨停，筹码再也回不来了，还好只卖出一小部分，不敢追高只能买了一些其他品种的可转债。真的是一次多做多错的典型。
事后我找了几个可转债和正股的关系，才发现可转债先于正股发动行情不是孤案。不过最近也有做对的。周二白酒受申遗消息影响大涨，我卖出了最后一点茅台换入了可转债，结果2天茅台下跌了6.06%，可转债组合上涨了4.67%，一进一出2天就相差了一个板。
虽然一正一反两个案例都是个案，但从后面折射出一些问题。正股先于可转债启动只不过是我自己的想法，并没有去做过历史上数据的统计。而一些突发信息导致的相关品种的涨跌，确实大概率是短期的影响，大部分人都会被这些突发信息所左右，逆势操作的成功概率就比较大。当然如果像课外培训这样的突发利空消息，是对整个行业的颠覆性影响，这个时候跌的再多我都不会去逆势操作。
这其中过去类似案例的统计分析还是非常有用的。我自己从2007年开始做了14年多的投资，我发现主要的收益不是来自股票，而是来自封基、分级A、债券、可转债这四大金刚。现在分级A彻底没了，债券也只剩下几只Q债了，封基的数量也不多，唯一数量多的就是可转债了。这些另类品种和股票相比的特点就是确定性强。股票最经典的价值投资用DCF计算未来现金流折现，但巴菲特自己都说过，他从来没用计算器计算过，主要原因是未来现金流折现这件事情，都是用过去的数据都推导未来，不确定性太大了。但四大金刚就不一样了，封基折价的数字是确定的，到期也是确定的；分级A的年度分红虽然是分母基金，但数量和时间也是确定的；债券的ytm、票息、到期时间都是确定的（当然不包括违约）、可转债的到期、强赎条件、期权价值等也是确定的。这些确定的数据就比较方面的用量化的方法来做相对比较、满仓轮动。所以对数字敏感的人容易在这些品种上取得比股票好的业绩。
当然每个人擅长的不一样，我说的只不过是适合我自己的方法。再多说一句，最近可转债连续上涨，已经积累的相当的风险，不要看收益率高而追高进来。过去也多次发生过刚开始犹犹豫豫的到了行情火热追进来正好被套在高位。如果前面赚了不少的人对他们来说只是回吐一点利润，后面进来的就是实实在在的亏损了。但是你的策略有个大的回撤，又有谁相信你未来会强烈反弹呢？市场就是这样在矛盾中前进。赚钱还是要靠独立思考，靠抄作业长久不了。
赞同来自: 忘记时间123 、薅羊毛的艾文 、liang 、杨小开08 、只身打马过草原 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
昨天的市场继续分化，房地产因受恒大利好影响继续反弹，而酿酒等则反弹完就开始领跌，各大板块涨跌就像风车转，要想抓住每次的热点基本上是没有可能。昨天还发生了一件很多人没注意的事情，就是今年一直领涨的创业板指数，被另外一个宽基指数追上了。
这个宽基指数就是国证2000。可能部分网友不太熟悉这个指数。这个指数和沪深300、中证500、中证1000类似，也是一个跨市场的规模指数。大家知道，沪深300是自由流通市值前300的股票组合，而中证500是自由流通市值排名从301到800名的组合，中证1000是自由流通市值排名从801到1800名的组合。
按理说中证1000足够可以代表小市值了吧？过去可以说是，现在不能说了。因为现在的A股的股票数量已经有4446只了！而中证1000最小的一只排名也有1800，比4446的一半2223还是大了423名。所以现在中证1000也不能代表整个市场的小市值股票了。
国证2000是另外一个国证系列的指数，国证1000是自由流通市值最大的1000只股票的组合，而国证2000是自由流通市值排名从1001到3000的股票的组合，显然现在国证2000更能代表A股整个市场小市值的股票了。
我们再看看这10多年来沪深300、中证1000、国证2000、创业板指数的表现。累计是创业板排名第一，国证2000第二。分年度看，沪深300表现最佳的年度有2011、2012、2014、2016、2017、2018等6年，创业板指数表现最佳的年度有2013、2019、2020等3年，而国证2000表现最佳的年度有2015和今年。反而是中证500和中证1000这十多年来没有一年表现最佳。
这个现象说明什么？我觉得说明A股的极端风格，要么是大市值表现好，要么是小市值表现好，要么就是像创业板指数这种偏行业的指数表现好。比较中庸的中证500和中证1000反而没有一年是这些指数里表现最佳的。
另外还有一个现象，就是各大指数的最佳，也和上证指数一样有个事不过三的魔咒，唯一的例外就是沪深300在2016到2018靠跌的少而连续三年跑赢其他宽基指数，如果成立的话，那么在2019、2020连续两年领跑宽基指数的创业板指，今年被国证2000追上也是很正常的事情了。国证2000在2017到2020这4年基本上在宽基指数里垫底，今年的强烈反弹也非常正常了。
大概因为国证2000是一个非主流的宽基指数，所以跟踪这个指数的基金非常少，而且规模也是非常小，创近合信国证2000指数A（005565）甚至早在1年前终止了，C份额也只有区区6百万份额。
不过和国证2000最相关的有一个品种还在热火朝天，这个品种就是可转债。可转债的正股，大部分都落在国证2000里，而且正股的走势和国证2000的相关度是最高的，而且可转债还有可以合法出老千和变色龙两大利器，今年可转债的行情之火爆可想而知。
当然最后还是要提醒一下风险。不管是国证2000还是可转债，目前都是一个相对高点了。说不定这几天就有一次调整。
赞同来自: yiyi9450 、苴国浪子 、c1s2a3 、genamax 、稳健如风 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
赞同来自: mooreliu 、云衫 、MissWang1019 、佛系1212121 、明朗2 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
受昨天白酒申遗利好的影响，以茅台为首的白酒出现了难得的大涨，中证白酒指数大涨6.83%，是从2009年中证白酒指数设立以来第11次，也是近2年半来第一次出现这样的大涨。
趁着今天的大涨，我把最后一点茅台也卖了。从最早2018年熊市的时候开始买的茅台，到前两个月开始陆陆续续以2000元左右的价格减仓，3年左右的持有时间，已经是我持有时间最长的单个品种了。如果用价值投资的眼光来评判，显然是有缺陷的。今年茅台的价格大部分时间都高于2000元，最高的时候超过了2600元。为什么一直下不了决心，到最后还留了一笔直到今天才清仓。说不定明天开始茅台走上了反转之路。
我曾经多次说过，我评判一个品种的价值不会孤立的计算。我也曾经说过茅台是唯一用正常的零售价卖不到的上市公司的产品，卖出的条件是能以标准的零售价买到一瓶茅台。但我还说过我会横向对比不同品种的价值。如果有一个品种的胜率和赔率会显著高于茅台的话，我会换过去的。
今天我卖出茅台就是换了一堆可转债。虽然可转债价格已经不低，平均的溢价率还在上升，但我觉得还是机会要大一些。
当然肯定有人来指责我说既然你看好可转债，为什么在今年2月份可转债价格还很低、茅台到2600的时候不换过去。确实我做的不完美，如果在半年前把茅台换成了可转债，那我就成了神了。我真的没这个本事做到。
如果要苛求，几乎每天都可以自责自己的。就拿换入的可转债来说，满仓可转债的账户最近一个月平均取得了14%左右的，同期最好的宽基指数国证2000也只涨了5.72%，自己觉得已经相当不错了。但依然有亏损的可转债，总共约30只可转债中，依然有聚飞、联得等4、5只可转债是浮亏的，而且如果排名靠后我会毫不犹豫的割肉的。
如果要追求完美，使得每只可转债都不亏损，也不是不能做到。只要买的足够便宜，比如100多只110元以下的可转债，到期收益率YTM都大于0的，而且绝大部分可转债都会在130元以上提前强赎。平均不超过2年。所以只要买进这些低价可转债，死守到130元以上强赎，年化收益率大概率会有10%。但如果要获取更高的收益率，要靠轮动，就势必要舍得有可转债在轮出的时候会产生割肉现象。要么低收益不割肉；要么高收益要割肉，总之你很难做到完美。
再说理论上即使能做到完美，实际上操作的时候由于种种原因也很难做到，就像为什么不在半年前卖出茅台换可转债一样。将来即使茅台上涨、可转债下跌，也没什么后悔的。
截止到今天，今年所有账户的合计收益率是16.91%，在宽基指数中略输于创业板指的16.94%，在近万只公募基金中大概能战胜约88%的基金。从2007年开始投资到今天14年多，资产已经翻了20倍多，年化收益率22.82%，超过了同期最好的公募基金。即使这样，在14年多的投资生涯中依然犯错误不断：2009年踏空、2017年小市值策略严重跑输、2018年死守亏损严重等等。人生苦短，接受不完美的自己，其实也是走向成熟的一个标志。
赞同来自: 塔塔桔 、hibye 、LukeTao 、liang 、大y阿飞 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
今天是难得茅指数上涨，宁指数下跌的一天，在宽基指数中今天只有创业板和科创板是下跌的，创业板指数下跌了0.98%，科创50指数下跌了0.77%。为了更加直观的看个股，我们在下面列出了A股市值前20名今天的涨跌情况：
从这20个股票看的很清楚，茅指数中的贵州茅台、中国平安、五粮液、海康威视、美的集团、海天味业、中国中免等等，这些股票前期跌的多的股票今天基本上都是普涨，如果把银行算进去，今天也涨的不错。而今年涨幅都不错的如宁德时代、比亚迪、长城汽车、中芯国际、隆基股份等，今天全部普跌，而且跌幅还不小。
过去是沾锂就涨，今天是沾锂就跌。虽然成交量也不小，但我觉得万亿将来可能是一个常态，现在股票的位置和数量，都和过去相比高了不少，再用过去的数据来判断成交量的多少，肯定是不合适的。如果这个观点成立，那么今天的市场依然是资金捉襟见肘的结果，就像前期宁指数上涨，都是以茅指数下跌为代价的，今天的茅指数的上涨也一样是以宁指数的下跌为代价的。
但我依然维持原来的观点不变：趋势不是那么容易改变的，特别是市场从过去由游资和散户为主导演变成今天以基金和机构为主导后，不可能像我们小散这样一键清仓一键满仓的。趋势的改变不是一蹴而就的。至于哪天会彻底改变，我们也不知道。
今天和可转债相关度最大的国证2000也涨了0.49%，转债等权指数微涨0.02%，双低前10平均涨了0.54%，但低溢价前10平均下跌了2.24%。单纯的低溢价风险还是比较大的。周末光华科技发了强赎公告，今天正股下跌3.70%，可转债下跌4.75%，溢价率变成了负的1.23%，今天的下跌也一样受“锂“的影响，我没有卖出，强赎还有1个月，总有机会的。
周末还有一件事情，就是恒大债券发布临时受托，最大的影响是个人的合格投资者只能卖不能买了，只有机构的合规投资者才有权买恒大债，虽然今天恒大股票随大势一起反弹，但恒大债的成交量一下子萎缩，以19恒大02（155407）为例，上周五还成交在千万以上，今天总共成交了5笔，合计成交金额才10万，价格从55到59元上蹿下跳。当时躲避这个品种还是正确的选择。
今天双创虽然跌了，但这两天各大基金公司的双创联接基金正好开始发行，今天有网友问我，不是刚刚发行过双创基金，怎么又来发行双创基金了？
我画了一个表格作为对比，前期发行的是双创的ETF基金，这种基金可以由机构用一揽子股票申购或者赎回，起步价非常高，一般是几十万到几百万，所以不适合普通投资者，普通投资者只能在交易所里和股票一样买卖双创ETF基金，起步一手是100元左右。但对没有股票账户的投资者来说，就不太方便了，所以很多基金公司又发行了跟踪同样指数的ETF联接基金，这种基金可以在天天基金、支付宝、蛋卷等第三方平台申购，也可以直接在基金公司的APP上申购。如果你有股票账户，我还是建议直接买ETF基金，如果没有股票账户，那么可以在第三方平台等上面申购，毕竟ETF几乎是满仓不留现金的，效率会更高一些。以华宝基金为例，前期发行的双创ETF基金是588330，可以在股票账户里买卖。今天发行的是联接发起式基金（A类份额：013317|C类份额：013318）。一般A类有申、赎手续费，C类没有但按日收销售服务费，长期持有可以选A类，短期可以选C类。
赞同来自: thinkphoebr 、chrisharn 、yuecheer 、神经蛙桑 、tsss 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
8月份第一周过去了，股票还是两级分化的厉害，可转债依然没有崩盘。做可转债的大部分都是胆小的人，看到可转债价格到了历史高位就开始担心大幅度回撤要来的。特别是做双低的，今年1月份的教训历历在目。因为1月份当时还是消费白马股高歌猛进的时候，但可转债下跌给投资者一场噩梦。
那么，今年1月份可转债特别是双低可转债的下跌，究竟是怎么一回事情？我们从中可以吸取什么教训？我盘点了当时可转债的情况，从去年12月最后一个交易日收盘开始，用价格最低、双低（我用的是双排序，会略有不同，但基本不影响结论）、转股溢价率最低等3种情况排名的前20名，来看一下在今年1月份如果一个月不动，会出现什么情况。
我们先看价格最低：月初20只价格最低的可转债，平均价格是89.373元，最低是亚药的68.986元，最高时吉视的96.700元，1月份这20只可转债平均下跌了6.00%，但我们看正股，平均下跌了9.53%，当月国证2000下跌了7.08%。
再看双低前20，当月平均价格跌了6.05%，正股平均跌了6.73%，双低的可转债价格跌幅和价格最低的可转债价格跌幅基本上差不多，但正股的跌幅还是差了3%多。这其实说明了双低正股的质量要比最低的正股的质量要好一些。
最后我们再看看转股溢价率最低的前20，几乎有一半出现负溢价，但20只低溢价的可转债，在1月份如果就是持有不动，平均并没有下跌，而是上涨了1.37%，这个涨幅并不是炒作来的，只要看看对应的正股的当月涨幅就明白了，当月涨了0.49%，远远好于双低和价格最低的可转债对应的正股在1月份的表现。
其实不仅仅是今年1月份，大部分时间都会出现这个规律，就是在双低中，价格因子比重最大的时候选出的可转债，也就是价格最低的可转债，对应的正股的质量是最差的，所以平均涨幅是最差的；而转股溢价率最低的可转债，对应的正股的质量是最好的，所以平均涨幅也是最好的。
也就是说，因为正股质量差，所以可转债价格也越跌越便宜，但最后受到债性保护不会同步下跌（这从1月份价格最低20只可转债平均下跌幅度小于正股3%多也可以看出）。相反，正股质量好，推动可转债价格不断上涨，扣除一部分妖债，大部分可转债都是越涨转股溢价率越低甚至负溢价的。到了溢价率最低的时候，由于套利机制的存在，可转债的涨幅会大概率的好于正股，1月份最低溢价率的可转债表现好于正股就是这个道理，而且在大部分时间都是这个规律。
所以说可转债大于130元就失去投资意义是片面的，投资这些可转债虽然不会调低转股价了，但变相的帮我们挑选出了优质的品种，另外因为套利机制的存在，上涨的概率会大于下跌的概率。
当然只用溢价率这个因子的波动非常大，一般人受不了，实战中可以用其他因子来降低波动，这不是本篇的主要内容了。
本文的结论是：1月份可转债的下跌并不是因为担心可转债违约，而是正股下跌导致的。因为可转债并没有比正股跌的多。低溢价的可转债往往是优质的品种，即使高价也不是那么可怕，抗跌性反而相对强。
赞同来自: whinbunlee 、c1s2a3 、yandabai 、fionafiona 、xuezidifx 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
赞同来自: 华夏之盛 、flybirdlee 、ridersohucom 、孤独的长线客 、liang 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
前天我手机上收到一条来自九泰基金的短信，告诉我持有的九泰锐益定增基金将于8月11日到期，到期后转为LOF。
说起定增基金，现在的投资者可能已经很陌生了。其实在几年前也曾经流行过。定增基金顾名思义就是这些基金专门买定向增发的股票，当时也作为已经上市公式继续融资的一种手段，和发行时候的现价比，有10%-20%的折价，后来因为被小股东们诟病，折价率越来越小，最后被可转债这种占已有股东便宜更加隐蔽的融资方法所取代。
我们看九泰锐益的净值、市价和折价率在这几年的走势就可以知道，蓝色的净值线，一直在桔色的市价线之上，而折价率从2016年11月23日上市第一天折价5.01%，一直到2017年8月17日，折价率扩大到26.59%，达到历史最高点，而最近又随着到期日越来越临近，折价率快速缩小，昨天（8月4日）折价率缩小到1.18%这个历史最小折价率。
如果看图还是看不清楚折价率扩大或者缩小对我们的影响，那么看上表就更加清楚了：2017年开始的时候，折价率是9.26%，这一年九泰锐益净值微跌了0.20%，但持有者看到净值涨不上去，心态变坏，结果市价跌了12.21%，折价率从9.26%一下子扩大到20.18%，形成了典型的戴维斯双杀。
这样被双杀的品种，和今天的银行还不一样，因为封基的价值回归是有合同到期日的，所以到了2018年的熊市，九泰锐益净值下跌了18.26%，这个时候投资者感到这20%的折价率确实有点跌过头了，再说时间又近了一年，所以市价仅仅下跌了16.56%，代价是折价率缩小到了18.52%。
2019年牛市开始了，九泰锐益净值涨了37.04%，但市价涨了48.48%，折价率继续缩小到11.71%；2020年继续牛市，九泰锐益净值再涨61.71%，市价涨的又是比净值多，达到73.57%，折价率继续缩小到5.24%。今年九泰锐益净值涨了17.71%，市价再涨22.75%，折价率终于缩小到1.18%这个历史最小折价率了。
这个成绩在基金中表现如何呢？按照天天基金网提供的数据，今年所有基金一共是9823只，九泰锐益的净值涨幅排名1171，大概处于前12%百分位，而市价排名781名，处于前8%百分位。这个成绩是非常靓丽了。
九泰锐益大量的股票都是打折的定向增发股票，用时间去完成最终价值的体现；而九泰锐益的投资者也非常理性，不像现在很多赛道股把100年后的利润都算进去了。投资者对九泰锐益持有的打折股票，不仅不溢价，而且还折价，这样前人给后人留出未来收益的例子，真的是我们后来者的福气!，试想一下，如果当时九泰锐益不是折价而是大幅度溢价，那么即使到了后来的牛市，市价的涨幅都会被溢价的缩小所吞没。这一幕我们在最近的消费股上已经看到了，现在当红的一些赛道股，将来也会出现这一幕的。
感谢九泰锐益前人投资者的理智，给了我们后人一大块香喷喷的大肉。九泰锐益下周就到期了，唯一还有一只九泰泰富，9月26日也要到期了。不过除了定增基金外，市场上还有不少封基或者定开基金，折价率都不小，下面列出折价率超过10%的封基供参考，因为很多基金都是今年开始上市的，所以今年市增（市价增幅）和今年净增（净值增幅）不是从年头开始算起的，比如在下表中今年净值表现最好的万家科创，净值涨了28.35%，市价才涨了9.25%，但这个9.25%不是从年头开始算起的，即使这样，明年8月3日到期，不到1年的时间，依然有11.69%的折价率。
我不是推荐这些打折的封基，而是如果你看好他们持有的股票，或者看好持有类似股票的基金，那与其不打折的去申购开基，还要花费申购费，还不如买打折的这些封基。
我们无法判断这些封基到期是否一定赚钱，但一定比直接持有这些类似股票的基金多赚10%左右。我们无法做到绝对判断，但能把握这些相对判断，这就是我们小散之道，这也是我们的价值投资之道。
赞同来自: c1s2a3 、gztom 、wuchunlong 、fangao23 、逍遥chen 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
今天大盘强烈反弹，不要说以比亚迪、宁德时代、隆基股份为首的新能源，就是最弱的上证50，今天也反弹了0.29%，偏偏三傻首领银行股是又是下跌的，中证银行指数今天下跌了0.84%，前天好不容易上涨了1.42%，两天一跌，基本上又跌会原处了。
银行下跌到底什么时候是个头呢？我们看看中证银行的历史数据，在2014年年底，中证银行指数上涨了32.21%，这个月涨幅是从2004年年底有中证银行指数历史上16年多来涨幅最大的一次，恰恰是在上涨前，中证银行的PE创下了4.46的历史最低。
而现在中证银行的PE大约在5.64，历史上处于18.19%百分位，如果看5年百分位，那么现在是最近5年最低值了。极限情况如果复现2014年历史最低PE，那么中证银行大于还要跌20%。有人在网上鼓吹银行再跌50%，可以靠股息率活得很好，这个可能性是基本没有的。20%也是极限情况了，打个对折，最多再跌10%估计是差不多了。
但即使这样，我自己的操作也不敢基于这样的基础上。说实在，要择时抄底是一件非常非常难的事情。打个比方，我们每个人判断美女的标准就不一样，环肥燕瘦，很难判断。但我们可以采用另外一个方法，就是比较。过去国外贵族妇女外出，本来可能也不漂亮，但她找了个丑女作为陪衬，显得漂亮些。
投资也是这样，我们无法判断市场什么时候是个底，那么取相对胜率和赔率高的品种，即使将来市场下跌，赚钱的时候尽可能多赚点，亏钱的时候尽可能少亏点，长期下来就会跑赢市场了，今年我自己在股票上也没赚什么钱，都是靠Q债、封基和可转债赚的，但无所谓啊，你能分辨得出哪张人民币是股票赚的？哪张人民币是可转债赚的？只要赚钱就可以了，何况现在我都好几年没用过纸币了。
跌跌不休的银行，说不定会复制2014年的行情呢？
京公网安备 11010802031449号