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说实话，我自己也免不了受这种观点的影响。年初的时候绝大部分都是大白马，第二仓位是像苏宁债等Q债，还有一些可转债和封基。春节后账户像吃了泻药一样下滑，好在前面赚的多，而且当时Q债反弹，所以基本没跌到负数，但节前的20%的收益率也基本跌没了。
其实你说延续了好几年的大白马行情，会没有人想到这个问题吗？当然不会。很多人在2019年、2020年就不断的提出大白马行情要崩盘了，但偏偏这些预测一次次被打脸。越是这样，白马行情的时间一长，不仅仅透支了未来的估值，而且还透支了人们对白马的认知。风险是涨出来的，终于在春节后爆发了。
这个现象还有一个名词叫成功路径依赖，就是说过去成功的方法，随着不断的成功被不断的强化，以致于到最后反面的声音听不见，反面的现象看不见。甚至还有人被套了以价值投资自居来为自己辩解。
其实我自己在投资15年历史上，跑输沪深300最多的2年，都是因为前一年太成功，导致了下一年的成功路径依赖，最后严重跑输的。2008年大熊市因为基本满仓分离债，所以跌的很少，大幅度跑赢了沪深300指数，到了2009年还是坚持原来的策略，连轰轰烈烈的4万亿行情来了都视而不见，虽然当年靠分离债也取得了18%的收益率，但和当年沪深300指数96.71%的涨幅相比，严重跑输。
第二次失败的成功路径依赖，发生在2017年，因为在2016年沪深300下跌了11.28%时，我靠小市值策略取得了18.96%的收益率，所以到了2017年，还继续延用小市值策略，结果那一年因为刘士余打击壳资源，大白马开始爆发，小市值一蹶不振，导致当年跑输了17.15%。
历史上两次犯了类似的错误，岂能再犯第三次？一直到2021年的4、5月份，当时白马趋势已经形成了，我翻番考虑要换赛道，但当时我有一小部分可转债用的双低策略在年初表现也不是很好。所以当时潜心研究可转债的策略，经过了1个多月的翻番回测，找了无数个bug，最终找到了这个多因子策略，历史表现当然非常好，按照这个策略2021年年初大跌的时候可以不跌，2018年可以不亏损，从2018年年初开始保守的年化收益率可以到70%以上，从7月份开始用小账户试验开始，一直到大账户重仓这个策略的多种变型，最终取得了全年42.13%的收益率，其实上半年结束的时候我才8%的收益率，全年的绝大部分收益都时来自下半年的可转债。
当时大仓位换品种的主要原因就是比较了大白马和可转债未来的涨幅，以茅台为例，我清仓的平均价格在2000元左右，再要涨回到2600元，要涨30%，基本上时不可能的，而我判断因为可转债的这个策略年化高达70%以上，所以卖出茅台换可转债是值得的。我的观点就是不能简单的看单一茅台的价值，我曾经说过我卖出茅台的标准是能用正常的零售价买到茅台，这个观点只是孤立的看茅台，如果全市场比较，有个品种未来半年里的涨幅要远远高于茅台，即使今天茅台涨回到2600，我2000卖出依然值得的，因为我的账户总额因为可转债的大涨而超过了茅台2600的水平了。从我下面的所有账户合计也能看出来，在上半年的最高峰茅台2600的时候我的账户收益率最高大概在20%左右，今天茅台才2000多，我的账户收益率已经超过42%了。
所以我觉得我的用全市场的宽度替代深度，个股不深研甚至很少看财报的策略，15年来也算是一种比较另类的成功方法。
很多人在问我2022年怎么看，还是否继续看好可转债。我思考了很久，依然不敢做出判断。虽然我目前还是重仓了可转债，但我不敢保证全年依然还是这样。2009、2017年两次成功路径依赖，可转债我不想让它变成第三次成功路径依赖的滑铁卢。虽然每年都会有专家大V对新年行情有个预测，但说实在很少有人说对的，包括我。2021年的行情又有几个人说对呢？即使有人偶然说对了，你敢保证下一年继续说对吗？做投资时间越长，越对市场保持敬畏之感。我宁可像今年那样，先跟着大趋势走，到行情彻底改变了，回吐一点可转债的利润，再换其他在当时最值得投资的赛道。
前六年的记录如下：
2016年：https://www.jisilu.cn/question/53310
2017年：https://www.jisilu.cn/question/83378
2018年：https://www.jisilu.cn/question/260202
2019年：https://www.jisilu.cn/question/299781
2020年：https://www.jisilu.cn/question/344034
2021年：https://www.jisilu.cn/question/407095
请问老师你这个量化是程序按照模型自动交易的量化？还是手动择时交易可转债而是你自己以为的“量化”而已？都不是，是按照模型给出的排名，手动做的，不是我“以为”量化，就是量化。量化最主要是指模型，不是一定是自动交易就是量化了，给你普及一下。
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自从4月27日反弹以来，上证指数是第一次遇到三连阴，而且按照技术派的观点，非常明显的受阻于半年线。
不仅仅上证指数，深证成指、上证50、沪深300、中证500、中证1000、国证2000、创业板指、科创50、中证全指，几乎最主流的宽基指数，都被半年线压着，除了科创50离开半年线还有好大一段距离，其他主流宽基指数不是碰到半年线就跌下来了，就是离开半年线不远就上不去了，没有一个指数真正站上半年线的。
半年线代表着这半年的平均成本，也就是差不多是今年的平均成本，按照技术派的观点，一旦站上这半年线，行情还能走一段时间；一旦站不上去，这次反弹就基本结束了。我是半信半疑，毕竟我是满仓轮动也不看这半年线操作的。
今天跌幅最大的科创50跌1.78%，科创50不仅离开半年线最远，而且也是今年跌幅唯一超过20%的宽基指数，当然北交所除外，按照我自己统计的北交所等权指数，今年已经下跌了38.44%了。
今天市场普跌，行业板块中只有矿物制品、农林牧渔、电气设备等少数板块上涨，领跌的是家居用品、半导体、广告包装、元器件等。个股78.62%下跌，下跌的中位数高达1.70%。
尽管个股表现欠佳，但今天的可转债表现还是非常顽强的，414只可转债平均还上涨了0.14%。当然130元以下的可转债都下跌了，涨的还是高价债特别是双高妖债。
看今天涨幅前10名的，除了模塑、永东、中大是涨停的，其他如聚合、尚荣、天地、宏丰、联得，都是正股下跌可转债大涨，而且转股溢价率普遍都超过100%的双高妖债。新规定公布后只影响了短短一天。
今天我的账户表现还不错，平均上涨了0.25%，总算今年又实现了正收益。今天有人问我是习惯上午还是下午做轮动的，其实我是一般选择弱势的时候轮动的，因为我是一直满仓，总要先卖出后买入的，如果是上涨趋势，那么很容易在买入的时候增加成本。以我今天其中的一个账户操作为例，今天我卖出了永鼎、正裕、雷迪、迪龙，分散买入了君禾、华钰、文灿、济川、湖广、太阳、华通，和收盘价比较，卖出的4只可转债收盘后平均下跌了0.46%，而买入的7只可转债平均下跌了0.16%，两者相减，平均每只0.30%盈利，这次轮动至少到收盘是成功的。而今天下午市场是一路下跌。
当然，你看个债，最失败的卖出是正裕，收盘比卖出价还涨了1.21%，而最失败的买入是湖广，跌了1.34%。但我们做量化的只算总账，总账能有效就可以了，这些个债的失败并不在我的心上，这就是量化和传统操作的不同。
子曰：“三年学，不至于谷，不易得也。”
【译文】
孔子说：“读书三年，还没有产生做官的心念，这是很难得的。”
【注释】
1、谷：古代以谷米为俸禄（fèng lù），这里指做官得䘵。
如何理解？
可学而优则仕，不可仕而优则学。
请批评。
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唉，我每天最喜欢的也是读书，本科也是当年的全国前十。我感觉现在也是每天学习占据很大一部分时间，但是孩子却依然还是贪玩······不过孩子有比我强的多的地方，她的性格比我开朗很多；情商也比我高很多；也许暂时看她学习意愿是稍微弱一点点，但是未来发展不一定就比我差呀。我觉得你不用担心的，孩子还没到时候，我儿子也是从高中开始真正自己要看书了。大学也只靠了一个普通的大学，毕业后去了唯品会金融工作，发现周围都是硕士生本科生，才和我说要出国读研。他自己要了后就一路开挂，在国外的大学里参加了几次大数据竞赛都获奖了。AI这门课竟然在他们大学里的100多名学生中成绩排名第一。老师因此在他毕业后推荐他当了兼职老师。孩子自己到了一定的年纪会明白的。我们做家长的就是尽可能创造好的环境。当然这仅仅是我个人的体会。
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今天市场呈现出普跌现象，除了上证50微涨0.05%外，主流宽基指数悉数下跌，下跌最多的科创50跌1.12%。
行业板块也是涨少跌多，保险出乎意外的大涨2.95%，其他如银行、地产、煤炭等价值股行业都有不同程度的上涨，而矿物制品、有色、航空、日用化工等领跌。个股普跌，60.18%的个股下跌，跌幅中位数位0.54%。
今天国证2000下跌0.81%，413只可转债对于的正股平均下跌0.25%。但可转债则平均上涨了0.15%。显然是对昨天过度反应的行情的一个纠偏。
不过我们再仔细看看今天涨幅前10名，除了中辰转债是今天新上市的可转债，转股溢价率23.55%竟然是这前10名涨幅里最小的，而即使算上这只新股，今天涨幅前10名的可转债转股溢价率高达127.7%，远远高于所有可转债平均转股溢价率的53.99%，而这10只可转债的价格平均高达198.58元，也远远高于全体可转债的142.16元的平均价格，显然今天主要涨了还是双高妖债。
怪不得有不少人惊呼低溢价率因子失效，高溢价率因子走红。即使我用的多因子，今天平均上涨0.11%也跑不过全体可转债平均涨幅的0.15%。不过我还是坚信双高妖债总有回归的一天。如果是股票，我还真很难说哪天从天上掉到地上来；但可转债最长6年，涨到天上，最后在6年里还是会回到地上的。我有足够的耐心来等待。
今天有网友问我，说你退休了还是这样勤奋学习，这样的习惯是怎么培养出来的？其实我运气并不好，65年年小学，一年后WG就开始了，一直到76年中学毕业都是在WG期间。77年回复高考，又因为我当时分配到技校而不让参加高考。现在回想起来，唯一的幸运是我的家庭环境。虽然我和我父母聚少离多，从小生活在我外婆家。但当年我外公一个小职员。自己因为生活所迫只念到初中就辍学，但在解放前培养了我舅舅和我母亲两个大学生。最后我舅舅是享受国务院特殊津贴的专家，我母亲生前也是大学的教授。在我外公外婆家长大，我印象中也从来没有听到我外公外婆像现在的家长那样逼着孩子念书，特别是我外公，他是用自己的行动给我营造了念书的环境，即使在当年的WG时代也是这样，我和父母团聚的时候，父母也没有像现在的虎爸虎妈那样盯着孩子念书，只不过都是用自己的行动营造出了念书的环境。我没踏上社会的时候还以为所有家庭都是这样的，后来才知道家庭的差异真的很大。这样的习惯带到了我们自己培养孩子身上。当年我和我夫人工作都很忙，也没时间像现在的家长那样花费大量的时间来教育孩子，只不过用自己的行动去感染孩子，现在想来，我们在教育孩子上的产出和投入之比真的是很高的。习惯是长期养成的，不断学习、思考、实践，即使我退休7年了还是没有改变，而且也不觉得累，就好比很多人退休了喜欢打麻将，喜欢跳广场舞那样。
所以我说家庭环境的熏陶是最重要的，而且也是事半功倍的事情。作为家长，给孩子树立一个好的榜样，比你给他千万资产更重要。
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市场继续很强，不过还是结构性的行情，涨幅大的是代表赛道股的创业板指和代表小盘股的国证2000，分别上涨了1.99%和1.22%，代表大票的上证50下跌了0.38%。
行业板块中家居用品、酒店餐饮、矿物制品等领涨，煤炭、石油、有色、证券、银行等少数板块下跌。北上资金又是净卖出了近百亿。市场还是缺钱，顾了这头顾不了那头，过去普涨行情已经非常稀少了。
不过今天个股行情还是不错的，67.49%的个股上涨，上涨中位数为0.87%。
虽然今天个股表现不错，但因为周末公布了可转债的新规，对可转债的冲击还是不小。413只可转债对应的正股平均上涨了1.15%，而可转债发而平均下跌了1.12%，使得溢价率大大缩小了。
我把今天跌幅前30名的可转债列了出来，为了更精准的判断，转债价格和转股溢价率都是用的上周五收盘的数据。从可转债价格和转股溢价率来看，基本上都是双高债，平均价格高达248.13%，平均转股溢价率高达185.35%，价格最低的威唐转债价格也要126.10元，而溢价率最低的川恒转债虽然只有1.10%，但今天大跌主要受正股大跌的影响。
不过双高债经过今天的大跌，感觉还是没有跌到位，当然也不是说明天一定会继续跌。A股的调整和美股港股不同，不太可能一步到位的，还是给了市场很多机会。对双低债来说，是继续杀溢价还是稳定在现在的溢价上，说实在我也无法判断，我还是尽可能的在这413只可转债中选出相对希望大的可转债，力图长期跑赢可转债等权指数，这个相对来说还容易一点，要做市场的择时实在太难了。
不过今天我的账户跌幅1.03%，虽然小于可转债平均跌幅1.12%，但好不容易出坑了2天，今天这样一跌又跌到坑里去了，虽然这个坑不深。今天中午吃完饭不再看盘也不再写书了，很久没有徒步，下午从中山公园沿着愚园路一直走到静安寺，一看微信计步超过了1万步了，10多条没走那么长了。其实除了运动，更多的是感受市井的烟火气。被封闭了太久了。
写的第三本书还有最后两章，估计这个月底能完成初稿。本来想偷偷懒，把这几年在公众号和雪球上发表的文章整理一下，后来才发现这个工作量还是不小，很多地方已经时过境迁需要重新写了。想了几个书名都不是很满意：《选择比努力更重要》、《用宽度替代深度》、《让投资不再难》、《超越基金经理》、《不买股票也可以投资》，不知道大家有没有更好的建议？
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人类对世界的认知是一步一步逼近真实的。最早的人类是用直觉去感知世界的，比如说手触到火会疼痛，比如说看到太阳东升西落。其中一部分是正确的，一部分是错误的。
量化投资的进化也是这样。最早的量化，只看便宜，把标的认为是同样质量的，当然是越便宜越好。后来发现标的的质量很重要，又走向另外一个极端，只看质量不看价格。再后来发现两者都要看。再后来发现即使两者都一样的情况下，还是会有找不到原因的涨跌。
如果把上涨看作是果，各种因子看作是因，那么从最简单的一维因子到多因子，从认为线性因子到非线性因子，从必然的因果关系到概率关系，就是人们一步步对量化投资的认知过程。
举个可转债最典型的例子，就是可转债价格和转股价值的关系，在集思录上有个藏宝图：
大家知道，转股价值=100/转股价*股价，一般情况转股价是不会变化的，那也就是说，转股价值和股价是一维的线性关系。
但转股价值怎么影响转债价格呢？从上面的散点图来看，似乎又存在一定的关系。它肯定不是像股价和转股价值那样的。集思录上用最小二乘法最终得到了一个可转债价格和转股价值的公式：
Y（转债价格）=0.003*X^2-0.09*X+108.99
这是一个二次曲线，为了看清楚它们之间的关系，我们用转股溢价率=转债价格/转股价值-1计算出对应的转股溢价率：
我们从这张表中可以看出，转股价值越来越大，其实在转股价一定的情况下，就是正股的价格越来越高，那么对应的转债价格也越来越高，但不是线性的，随着正股价格的下跌，转债越来越跟不上正股的下跌了，表现在转股溢价率越来越高。因为低价债有债底的保护，所以转股价值下跌，可转债价格并不会线性下跌的。
从散点图来看，价格在这条二次曲线上的，相对来说就是估值偏高，下跌的可能性比较大，但这个也是一个概率，并不是一定的，再说这条二次曲线本来就是根据现有的400多只可转债的价格拟合出来的，每天都随着价格的变化而变化的。再说影响的因素还有很多，比如这次新规来了，对双高（高价格高溢价）妖债可能就有影响。
所以真实的量化世界是多维的、非线性的、概率的。包括这次可转债新规的出台，在下周一受交易者情绪的影响，涨跌都有可能。但我个人判断还是比较中性的，特别是我们不炒双高妖债的投资者。
A股走强的原因是美股暴跌？昨天美股这样暴跌，对A股的影响也就是开盘后给抄底的多了一个机会。更没想到的是指数全红大涨，中证500、中证1000、国证2000、创业板指甚至都创出了4月27日以来的新高。 行业板块指数中以矿物制品、电气设备、酿酒等领涨，下跌的是传媒娱乐、公告交通、互联网等。不过个股涨跌各半，涨幅中位数正好是0，北上资金也一改美股下跌就净卖出，反而净买入了91.68亿。对于最近A股逆美...你这句总是有理的话，我家老人也经常说
真有道理，哈哈
其实你买的纯妖债可能没有
但是每个转债都有可能做妖，比如你的今飞。
今后这方面的超额收益可能会变小了
当然确实影响不大。
真正会有影响的还是某个转债爆雷
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昨天美股这样暴跌，对A股的影响也就是开盘后给抄底的多了一个机会。更没想到的是指数全红大涨，中证500、中证1000、国证2000、创业板指甚至都创出了4月27日以来的新高。
行业板块指数中以矿物制品、电气设备、酿酒等领涨，下跌的是传媒娱乐、公告交通、互联网等。不过个股涨跌各半，涨幅中位数正好是0，北上资金也一改美股下跌就净卖出，反而净买入了91.68亿。
对于最近A股逆美股而上涨的现象。有个解释最有意思了。说因为美股不稳定，所以资金来A股避险来了。反正都是先射箭后画靶子。等下跌了有下跌的说法。墨索里尼总是有理。
今天虽然高价债的正股涨的比较多，但相对而言高价债涨的并不多，是不是已经知道可转债新规了？柚子有所收敛。
昨天被我卖掉的今飞转债，今天大涨了6.75%。今天又卖出了联诚转债，不知道下周会不会被打脸。今飞大涨也没什么好后悔的，只要你操作，总有后悔的，卖了的大涨，买入的下跌。只要整体账户跑赢就可以了。今天我算了一个数字，5736只混合公募基金，今年截止到昨天，只有293只正收益，94.89%的混合基金是亏损的，亏损的中位数高达11.86%。今年不亏的人算是只有5.11%的幸福人了。
今天我又买了一点嘉友转债，本来今天开盘的时候，已经只有4天就满足强赎条件了，但今天开盘时是折价的，结果正股跌了1.57%跌倒16.32元，跌破了16.55元的强赎触发价。到收盘也几乎没什么溢价。我是这样想的，如果正股一直不涨，就到不了强赎触发价，就一直不会提前强赎；如果正股涨到16.55元以上，那么又没什么溢价，肯定会推着可转债价格上涨，也就是说嘉友要强赎，正股就要涨，正股涨了因为没什么溢价肯定会带动可转债上涨。到时候再卖出也来得及。究竟嘉友怎么走，还要看下周。个人觉得小仓唯博一下还是值得的。
收盘后上交所深交所对可转债出了新规，主要是上市第二天限制涨幅在20%，新投资者必须要有2年经验加上10万元资产。说实在没什么大惊小怪的。最多也是对妖债有点影响，对我们这种从来不买妖债的根本也没什么影响。
本周出坑了，离开历史新高只有0.39%了，希望下周能破历史新高。
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昨天大票强于小票，今天就正好反过来，小票强于大票。
三个主要的大票指数：上证指数、上证50、沪深300今天全绿，而三个主要的小票指数：中证500、中证1000、国证2000全红。昨天开大今天开小，也蛮有意思的。
行业板块文教休闲、造纸、传媒娱乐等领涨，而领跌的正是前两天风头无二的证券。抢权的浙商证券前几天连续涨，今天抢权完毕了大跌7.71%，还不如早点走掉。你本来目的就是搞一夜情的，结果产生感情了。这也是你自己咎由自取。
今天个股扬眉吐气，62.33%的个股上涨，涨幅中位数0.56%。
个股表现好，可转债就不会差。还是高价债表现好。今天卖出了排名殿后的美力转债、今飞转债、正裕转债，买入排名靠前的宏川转债、奥佳转债、迪龙转债，还买了一点还有4个交易日可能要强赎的嘉友转债，大概是持有人怕强赎，价格跌破了130元而且转股溢价率变成了负数，折价的可转债没有公布强赎的嘉友是价格最低的了。反正也不多，持有几天再说了。
今天最高兴的是今年终于出坑了，我查了一下数据，半年来盈利的只有1月4日开年第一天的1.19%和2月23日的0.35%，今天0.45%创出了次高，离开历史新高也只有一线之遥。
我做投资是比较另类的，都是用量化的方法做的，和传统的深研差异很大。
数学是一门抽象的科学，特别是很多公式的推导，是非常缜密的。三角形的三个内角之和一定等于180度，不会有其他答案。但现实生活中很多事情可能会有两个甚至更多的答案，其中背后是有一定概率的。理解了这一点，就对量化有了一个初步的认识。
举一个现实生活中的例子。2022年奥秘克隆病毒在上海等城市扩散。核酸检验是甄别阳性的重要手段。怎么算阳性呢？在早期的诊断标准中，CT值小于40就算阳性了，到了2022年3月份国家版本了第九版最新的诊疗指南，公布的标准降低到35，也就是说，如果你的CT值是37，那么在老的标准里就是阳性了，但到了新的标准就不是阳性。
如果一个人真的阳性了，难道会出现两个结果？这说明了CT值只不过是一个检验的阈值，是一个概率。我们在《上海发布》里每天都能看到这样一句话：“其间新冠病毒核酸检测结果异常，经疾控中心复核结果为阳性。经市级专家会诊，综合流行病学史、临床症状、实验室检测和影像学检查结果等，诊断为确诊病例。”也就是说，核酸检验的CT值只不过是一个参考标准，即使低于35或者低于40，都有可能是假阳性，否则还要经过疾控中心复核，还要综合流行病学史、临床症状、实验室检测和影像学检查结果干什么？
有人会说，既然核酸有误判，还要做什么？核酸误判也是一个概率，而且是一个小概率事件，虽然在一个人身上是100%。如果每个人都要经过专家会诊，都要做实验室检测、影像学检测，那这个工作量大到其他事情可以不做了。
和核酸检验非常类似。量化投资也是一个概率。量化投资就好比是核酸检验，核酸检验用一个CT值来大规模筛选阳性，量化投资用一个模型来大规模筛选好的品种，虽然有一部分不一定合适。而传统的深研的办法，就好比疾控中心复验、市级专家会诊，实验室检测、影像学检查等。
量化投资因为不做深研一个具体品种，所以一般都会采取分散投资的办法，无视个股的亏损，把单一品种的亏损当作是投资过程中的必然现象。记得当年央视2台摄制组到我家里来拍摄《投资者说》节目，第一句话就问我哪个品种印象最深刻？赚的最多的品种是哪个？亏的最多的品种是哪个？我一个都答不出来。
如果一定说量化投资是在赌，那么也是利用概率在赌，是胜率赔率都高的在赌。
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昨天市场走了一个漂亮的V字，今天市场走出了一个倒V字，虽然上证指数、上证50、沪深300、创业板指都是红的，但小盘股指数中证500、中证1000、国证2000和科创50都是绿的。
今天行业指数中保险大涨7.52%，证券继续上涨3.54%，保险中最弱的中国平安都涨了5.37%；证券中除了中银证券下跌1.99%外，其他47只证券股票悉数上涨。下跌的只有煤炭、石油等资源类股票。个股继续走弱，52.65%的个股下跌，跌幅中位数0.17%。
但个股跌多涨少并不影响可转债今天的表现。特别是大于170元的50只可转债，正股平均跌了0.62%，可转债平均还涨了1.64%。特别是像模塑、横河等几个妖债。
上午在家里做煎大排等菜，没注意君禾股份的涨停和破板，更没注意到君禾转债冲高到16%以上，吃完大排中午收盘的时候君禾转债已经跌倒143元左右了。看正股的快速回落还会继续跌，最终在平均价142.884元全部清仓，不过和最后收盘137.64元比较还多了5元多。这块排骨吃出黄金的价格了。
到中午收盘，其实我今年已经出坑了，仔细算还赚了16元。但下午这个倒V使得我的账户又掉进坑里去了，不过0.03%真的不算什么，收盘的时候还遇到一个机会：雷迪转债收盘前成交价是146.248，上涨了4.09%，相比较正股下跌1.26%已经是异动了，结果集合净价不断涨上去，我卖了1000张雷迪，也不敢多卖，怕把价格打下了，结果成交了1万张，把所有的卖单全部吃掉，还有一个未成交的大单挂在149元上。早知道这样应该多卖点。不清楚买入的这个巨单的用意何在，但对我来说雷迪转债已经实现了它的价值，即使明天继续大涨也不后悔。上周五卖出的兄弟，最终还是跌下来了。
我发现冲高卖出的一些可转债，在我卖出后有一部分还会继续上涨，这个时候是一个考验，但大部分可转债最终还算跌下来了，我统计了24个从3月18日冲高卖出的可转债，5个交易日后平均下跌了6.84%，只有3只可转债是上涨的。这样的高胜率高赔率坚定了我的信心。虽然今天功亏一篑。
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一直说A股跟跌不跟涨，最近一段时间是反过来了。对面晚上几度大跌，影响A股的仅仅是开盘，或者像今天这样，上午跌下去，下午又V起来。
上证指数甚至创出了4月27日2863.65以来的新高，以3288.91的最高点收盘。中证500、中证全指也几乎以全天最高点收盘并创出了4月27日反弹以来的新高。
行业板块上证券以大涨5.09%的幅度领涨，石油、保险、汽车、煤炭、房地产等纷纷大涨，下跌的行业板块只有航空、半导体、通信设备等少数指数。
但今天明显是涨了指数没涨个股，和昨天正好相反，只有42.52%的个股是上涨的，个股涨幅中位数是负的0.21%。
今天个股不如昨天，可转债的表现也不如昨天。可转债对应的正股其实还是涨的，但可转债平均却跌了0.27%，今天高价债跌的多了点，也是在还账。
实盘今天倒还好，最终几个账户合计微涨了0.13%，上午看到日丰转债还是红的而正股已经跌了，排名已经跌出100名后了，以127.309元的平均价格清仓卖出，并再次以平均价格128.844元换入了上周四清仓的特一转债，上周四以139.637元清仓的特一转债。
最近可转债市场一直很强，我今天用的保守的新版130微辣策略和重辣、中辣不能比。年初的时候就是因为回撤大从中辣换到微辣的，现在看到他们大涨微辣只有小涨说实在还是有点心动的市场的诱惑真的很大。
今天有网友问我为什么中矿转债700多元的高价还是有那么多人去买，是不是在赌博？其实，中矿转债到今天收盘已经折价了0.25%，如果说有风险，那其实就是正股下跌的风险，中矿转债不是双高（高价高溢价率）妖债，中矿转债只不过是单高（高价格低溢价率）债，价格是非常合理的，如果再跌，就会跌出正股套利空间了。
我发现市场上只要有点需要计算才能知道内在价值的品种，很多人就搞不清楚了。当年的分级基金，今天的可转债，用到的数学知识最多就是小学的加减乘除，很多人看到就头疼了。这些需要用到数学知识算一算的品种，很多人忽略，那就给一部分喜欢算数的人占了便宜。今天收盘，折价率超过1%的有国泰、创维、鹏辉、交科四只可转债，裸套当然有风险，但那么多正股持有者为什么不用套利去降低他们的成本呢？只要稍微了解一下可转债的知识，用小学的加减乘除就可以降低自己的持仓成本的。
所以不要说市场不给机会，市场不给的是天上掉现金的机会，需要学习、计算的机会还是大把大把的存在。
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总以为大盘还会V起来，今天就偏偏不V的，但也不能说完全不V，中证1000、国债2000这两个小盘股指数最终还是V了起来。
指数除了中证1000和国证2000外，其他宽基指数全部下跌，跌幅最小的中证500跌0.10%，跌幅最大的上证50跌1.89%。56个行业指数中只有矿物制品、化纤、工程机械、汽车类等少数板块上涨，房地产、酒店餐饮、电力、酿酒等大部分行业板块下跌。但今天的个股表现还好，上涨的个股占了50.59%，涨幅中位数还是正的 0.09%。
今天虽然下跌，但在外围市场大跌，北上资金巨幅净卖出135.19亿的情况下，市场表现应该说还算不错的，特别是个股的表现。
今天可转债表现不错，不管是413只可转债的平均值还是我自己的可转债表现，持仓的嘉澳转债和美联转债分别上涨了4.74%和4.64%，不过还是没到我的卖出阈值，今天没有做任何操作，上周四周五逢高卖出的特一转债和兄弟转债，在冲高回落后最终分别下跌了1.11%和1.02%，大数据统计规律还是起到了很大的作用，今天实盘涨了0.43%后，今年的亏损已经缩小到0.92%了，争取月底出坑向党生日献礼。
应雪球的命题作为，来说说资产配置。那么什么是资产配置？
简单的说，资产配置就是把资金在不同的资产上进行分配。问题的关键是我们为什么要做资产配置？什么叫不同的资产？
我们先来看一个例子，假定我们配置了主流的沪深300指数、上证50指数和国债指数
17年半来，沪深300涨了323.90%，上证50涨了244.07%，国债指数涨了104.19%。如果我们把沪深300和上证50做一个资产配置，1：1的份额，每年年底再平衡一次，也就是上一年两者的金额比例是1：1的话，经过1年的涨跌这两者不一样后，卖出多余的买入少的使得两者的金额比例再次达到1：1，这就叫再平衡。
沪深300和上证50每年再平衡后，17.5年的收益率是286.31%，比不做再平衡的283.99%高了2.3%。
我们再看沪深300和国债指数的再平衡结果，17.5年累计时惊人的402.37%，不仅仅超过了沪深300和上证50的再平衡，而且也远远超过了最好的沪深300的323.90%，而且最大亏损年份的2008年从亏损65.95%一下子缩小到28.27%。
沪深300和国债指数两个品种的累计收益分别时323.90%和104.19%，把它们组合后的402.37%，竟然远远超过了它们中表现最好的，而且是几乎两个品种收益率的合计，这是为什么呢？
我们先来看如果每年年底不做再平衡，那么17.5年的累计收益率就是沪深300和国债指数收益率的平均值，=（323.90%+104.19%）/2=214.05%，几乎只有再平衡的一半的收益率，这又是为什么呢？
长期来看，沪深300的收益率远远超过国债指数的收益率。这也是巴菲特为什么要坚持长期股权投资的原因。但不排除在沪深300下跌的年份，国债指数的收益率超过沪深300。我们仔细看每一年沪深300和国债指数的表现，可以发现，从来没有连续3年都是一个品种的表现超过另外一个品种的。沪深300超过国债的年份是2006年、2007年、2009年、2012年、2014年、2017年、2019年、2020年8年，而国债指数超过沪深300的年份是：2005年、2008年、2010年、2011年、2013年、2015年、2016年、2018年、2021年、2022年10年，别看国债指数长期不如沪深300，但战胜沪深300的年度还多了2年。
这样的结果就导致了资产配置有可能最终收益率超过原始的品种，主要原因就在于每次年底的再平衡，就相当于高抛低吸。我们可以设想一下，如果沪深300每年都跑赢国债指数，那么每年年底的再平衡，只能是削弱了沪深300的表现。但实际上沪深300和国债指数在每年的表现是各领风骚一两年，所以才导致了高抛低吸的再平衡起到了那么大的作用！
我们从上面这个例子中可以看到，如果要使得资产配置的效果好，就要使得两个不同的品种的差异性大。我们可以用相关性函数计算出不同资产组合的相关性，100%是完全相关，-100%是完全负相关，0%是完全不相关。最好是完全负相关的品种。
那么，沪深300和上证50的相关性是多少呢？用excel中的correl函数可以非常方便的计算出来，它们的年度涨幅的相关性是98.63%，接近100%，也就是说两者非常相关。而沪深300和国债指数的年度涨幅的相关性是负的54.24%，所以才会有那么好的效果。
根据不同的需要，资产配置可以有各种策略：
1、 买入并持有策略
这是一个最简单的策略，在按照一定的比例买入各类资产后，较长时间保持不变。其实这个所谓的不变是不做买卖的操作，各类资产的比例还是会变化的，以上一节的沪深300和国债指数为例，起始比例是1：1，但经过了17.5年的时间，1份沪深300变成了4.239，而1份国债变成了2.0419，最终他们的比例变成了67.49%：32.51%。这种方法比较适合消极佛性的投资者，经过几年的运作，使得好的资产的比例更多后再做评估。
2、 恒定混合策略
这就是我们在前面介绍的再平衡策略，在一定时间内保持各类资产的比例不变。这种策略比较适合震荡市场，各类资产此起彼伏，总有相对比较好的，经过1-2年跑出来后可能会均值回归，这样以年度为单位的再平衡就有机会获得比上面第一个策略更多的超额收益。恒定混合策略也是目前资产配置里比较常见的策略。
3、 投资组合保险
投资组合保险策略是在将一部分资金投资于无风险资产从而保证资产组合的最低价值的前提下，将其余资金投资于风险资产并随着市场的变动调整风险资产和无风险资产的比例，同时不放弃资产升值潜力的一种动态调整策略。这个策略的重点在于把一部分资金放在无风险的资产里备用，是一种底线思维的模式，即万一所有的风险资产全部归零，靠无风险资产还能很好的保障基本生活。
4、 动态资产配置
动态资产配置是根据资本市场环境及经济条件对资产配置状态进行动态调整，从而增加投资组合价值的积极战略。相对前三种策略来说，动态资产配置是最复杂要求最高的一种策略。它会用到一些分析量化工具，比如回归分析，或者优化决策等等，对未来各类资产的大的走向有个大致的判断，从而调整各类资产的比例。
在实际操作中，可能是以上四种策略的混合运用。比如留出3-6个月的生活费（投资组合保险），把其他资产按照一定的比例去投资（恒定混合策略），增量资金放在未来最有希望的资产中（动态资产配置）
说到资产配置中的各类资产，就不得不提到美林时钟。
在美林时钟里，按照经济的四个周期，对应了其中的最佳资产，分别是：
1、 经济衰退期，债券
2、 经济复苏期，股票
3、 经济过热期，大宗商品
4、 经济滞涨期，现金
有人说美林时钟失效了，有人说美林时钟依然有效。其实不管有效还是失效，美林时钟对大类资产的划分，还是有它的参考意义的。
我们把沪深300当作股票的代表，国债指数当作债券的代表，大宗商品指数当作大宗商品的代表，没有列出现金是因为现金本身不会增值，最多在数字上表现为不跌。从这个表里我们可以看到，从2012年开始的10.5年，6年股票领先，2年国债领先，3年大宗商品领先。只要当年沪深300是上涨的，商品、国债没有一年是超过股票的，而在股票下跌的5年里，不是国债涨的好就是大宗商品涨的好。各类品种的相关性还是非常小的，这就是我们选择它们作为资产配置的原因。
如果我们对沪深300、国债、大宗商品做一个三合一，即资产各占三分之一，每年年底做一次再平衡，那么10.5年下来累计收益率是62.99%，比不做债平衡的收益率50.62%要高12.37%。主要原因还是在于每年的涨跌不同步导致的，如果股票、债券、商品的涨幅同步的，那么不管你怎么再平衡，结果都是一样的。
当然，如果你有本事选中每年涨幅最好的品种，那么10.5年下来累计收益率高达601.18%，当然这是理性状态，我们很难做到。
还有一个办法，就是选择去年表现最好的品种，第一年三个品种各取三分之一仓位，你知道最后结果是多少？累计收益率7.88%，不是年化，年化只有0.73%！不仅低于三个品种的平均值，而且还低于三个品种最低的大宗商品，和拿着现金的活期存款差不多。
我们再换个思路，第一年还是平均持有各三分之一仓位，第二年开始满仓持有上一年表现最差的品种，结果如何呢？10.5年累计是180.94%！年化10.40%！这个结果说明大类品种以年度为单位的均值回归的概率是非常大的。
当然把所有资产都放在一个品种上违背了资产配置的原则，但可以作为前面说的动态资产配置的一个方法，比如去年涨多的少配置点，去年跌多的多配置点，以获得更好的收益，这是完全可能的。
资产配置的目的不仅仅是获取高收益率或者低回撤，虽然现金是最不会产生收益的品种，但有一笔现金能维持3-6个月的基本开销，或者买入即使不增值的房产供自己和家人居住，提高生活品质，这也是相当重要的。再说我们投资的最终目的并不是仅仅使得我们的资产保值升值，最根本的目的还是提升我们的生活品质。
最后说说我自己的资产配置，除了房产外，我采用的是动态资产配置策略，因为年纪大了，所以我采用的是既非常保守又激进的策略，保守在于我留出了大量的现金，基本上可以提供一年的生活费不成问题。一般最多是3-6个月的现金，我宁可多留一点只有活期利息也在所不惜，主要是给自己和家人的一个安心。其他的资产都在账户里，我会根据对未来的判断把大部分资产放在我认为未来1年里最有希望的品种上。15年多来我重仓过封基、纯债、分级A、股票、可转债。
15年来做的比较好的年份是2008年、2010年、2021年，分别靠债券、封基、可转债大幅度跑赢了沪深300超过40%以上，当然也有判断失误的，主要原因还是因为上一年的成功带来的惯性思维，比如2009年因为上一年债券的成功导致无视当年的4万亿行情，2017年因为前一年小市值的成功忽略了当年壳资源的走弱等等，但15年多来整体的成绩年化22.92%我自己还是相当满意的，跑赢了期间表现最好的华夏大盘。
我之所以采取了这种既保守又激进的资产配置策略，也是我自己多年来的总结，毕竟投资是为了使得生活更美好，再好的资产配置，都不要忘记了我们投资的初衷。
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我们先来看下列这张表：
这是从2017年12月31日收盘一直统计到2022年6月10日收盘的一张表格，对比一下各大主流的宽基指数，从2018年熊市，到2022年熊市，经历了一个牛熊周期，最好的创业板指年化是8.86%，除了创业板指，其他几个宽基指数都是从哪里来还是回到哪里去。
再看中证转债指数，虽然4年半年化8.67%和创业板指差不多，但实际感受要好很多，因为在2018和2022年两个熊市，创业板指分别下跌了28.65%和23.06%，而中证转债指数只跌了1.16%和6.17%。创业板的暴涨暴跌，没几个人能驾驭好的，而中证转债指数则平稳的多，是一个可以满仓度过穿越牛熊的指数。
其实我们小散做的可以比中证转债指数更好，因为中证转债指数是一个加权指数，它完全被银行等巨无霸的转债绑架了。对我们小散参考意义更大的是可转债的等权指数，因为对我们小散来说，每个可转债的机会都是公平的，也很少有等级低，成交量小而不能买的可转债。等权指数来自集思录，它的统计方法是剔除当天新上市的可转债，把所有可转债的涨幅做一个简单的算术平均，作为今天的涨幅，累计起来就是年化17%，远远超过了创业板指数和中证转债指数。
实际上，公募的可转债基金也很难战胜可转债的等权指数。按照天天基金的统计，从2017年12月31日到2022年6月10日，70只可转债基金，表现最好的鹏华可转债基金净值涨了89.49%，虽然跑赢了中证转债的44.73%，但依然跑输了可转债等权指数的101.03%。
究其原因，不是基金经理的水平不如我们小散，而是有很多制约因素，比如说公募基金由于风控原因，只能买高等级的可转债，比如前面提到的鹏华可转债基金，就重仓了杭银、苏银、大秦等巨无霸的可转债，而在可转债中存在着好股烂债烂股好债的现象，导致了收益率不会特别好。再加上部分可转债的成交量不活跃，公募基金体量较大无法顺利的进出，只能放弃。由于风控和成交量的原因放弃的可转债，往往表现比巨无霸的可转债要好，这就造成了在可转债领域出现的反常现象：小散自己运作的可转债的结果往往超过公募基金。
对照从2017年12月31日到2022年6月10日这4年半中，在6850只公募的混合型基金中，可转债等权指数101.03%的这个成绩，可以战胜其中的92.47%的公募基金。当然过去的成绩不能代表将来，但参考意义还是非常大的。
有人说目前的可转债溢价率过高风险过大，其实主要还是双高的游资债居高不下的溢价率，低价债的高溢价并不可怕，下面是有债底保护的。只有高价债的高溢价才是真正可怕的。
可转债对散户的友好，是体现在多方面的：
不懂的，可以参加无脑打新；胆小的，可以使用低价、高ytm策略；胆大的，可以使用低溢价率策略，甚至和游资与狼共舞；会量化的，可以使用多因子策略；有时间盯盘的，可以在脉冲卖出增厚收益；没时间盯盘的，可以采用死守策略；正股长期下跌，可以期望下修转股价；跌破100元的，可以等待回售；有正股的，出现负溢价可以无风险的套利，深研正股的，可以重仓几只可转债；不想深研的，可以采取摊大饼策略。总之小散总能在可转债中找到一款符合自己需求的方法。
这也是目前A股唯一一个小散可能穿越牛熊，战胜专业的基金经理的品种，希望可转债不要步分级基金、纯债的后尘。
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前面我们说过，回售是给投资者的又一重保护。它对于投资者来说是权力而不是义务。你可以按照最有利于投资者来选择回售或者不回售。和到期相比较，回售虽然只能得到100元面值加上微薄的利息，但一般比到期要提前一年或者两年，所以年化的到期收益率不一定比到期低，虽然到期不仅仅要还100元面值的本金，还要还高额的补偿金。
一般来说，可转债最长6年到期，但为了保护投资者，在到期前2年（或者前1年），任意连续30个交易日的收盘价低于当期转股价70%*（少数为50%、60%、80%），开始回售 。
举个例子，大业转债从2022年5月9日开始进入回售起始日，到2022年6月10日，当期转股价12.29元，70%就是8.60元，而股价是8.05元，已经满足收盘价低于当期回售价的70%这一条件23天了，如果再有7个交易日还是满足这个条件，大业转债就开始回售。
截止到2022年6月10日当天，大业转债的收盘价112.34元，显然以100元加上点微薄的利息去回售亏大了。有人会觉得公司发这种明显吃亏的回售公告是诱骗投资者去参与回售。其实他们不明白权力和义务的区别，回售和强赎从表面看都是提前以100元加上利息赎回，但不同的是强赎对公司来说是权力，对投资者来说是义务；而回售恰恰相反，对公司来说是义务，对投资者来说是权力。也就是说，只要满足了回售条件，公司必须发回售公告，有人回售必须执行，否则就违约；而对投资者来说，公司发了回售公告，可以回售可以不回售。只不过多了一个选项。
我们假定可转债的价格低于100元，那么如果不考虑利息和交易成本，回售就有套利空间，这样的事情在历史上发生过。截止到2022年6月10日，可转债价格低于100元的有亚药转债、搜特转债、城地转债3只，最早的回售起始日是亚药，2023年4月2日，从这一天起如果连续30个交易日正股的收盘价低于当期转股价的70%，那么就会启动亚药转债的回售。如果亚药转债的价格还是停留在100元以下，就有了套利空间。
一旦回售有了套利空间，大量的可转债持有者就会把可转债回售给公司，这是公司不愿意看到的，凭本事借的钱为什么要还？基于这样的想法，公司会有动力释放利好，拉抬价格。
虽然历史上满足这种套利条件的情况比较少，但对投资者而言，多一个选择总是不错的。
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今天的市场真的是独立了，昨天美股这样大跌，A股只不过在开盘的时候低开了。每次这样都是给上车的机会，当然对卖出的人来说又是多了一次拍大腿的机会。
昨天的坑基本上今天都填满了，最强的还是双创指数和国证2000、中证1000等小盘股指数。每次市场大涨，上证50就掉队，这次也不例外。56个行业板块指数只有农林牧渔和房产税微跌，其他54个悉数上涨。领涨的又是汽车，比亚迪今天大涨8.19%创历史新高，市值达到10154.07亿，超过了招商银行、中国海油、中国银行、中国平安、中国人寿等，总市值排名第8，不得不说老巴的眼光真毒，只买了一个中国的股票，14年不离不弃。虽然是港股不是A股，今天收盘也接近历史新高了。
我们没有巴菲特的眼光和恒心，但天无绝人之路，可转债给了我们一个战胜专业基金经理的工具。今天可转债正股略差于国证2000，可转债的平均涨幅又小于正股，不过高价债不管正股还是可转债都涨的多。
今天实盘平均涨了0.92%，主要是靠了兄弟转债的大涨，这个转债是我在1个多月前以平均价127元买进的，买入后还连续跌了几天后来涨上去了也涨的不多。但在我的多因子排名里一直排名前列，甚至在最近连续好多天排名第一，但就是不涨。最终终于得到了20CM的大涨，我虽然没有卖到最高价，但也非常开心了。
在兄弟转债不涨的日子里，其实我是很淡定的，我知道量化模型只不过是赌一个大概率，不涨正常涨也正常，因为多次排名在前面的可转债大涨，从而对我的策略模型形成正反馈。
其实不管你是价值投资者还是量化投资者，信仰还是很重要的。短期的下跌，确实需要信仰的支撑，否则很容易放弃原来的初衷。
最近市场回暖，我用的新版130策略肯定不如激进的中辣重辣。但不能在上涨的时候就好了伤疤忘了疼，大跌的时候激进的中辣重辣跌起来也是吓死人的，况且已经狼来了狼来了来了两次的，最终狼肯定会来的，随时做好狼来了的准备。
兄弟，再见！说不定将来还会见。
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今天上午收盘，我想又要复制昨天的行情了，结果下午一点到两点一个小时继续跌，我想大概要复制5月24日一路下滑的行情了。但偏偏2点一过反弹开始了。我又想大概是反弹延迟了一小时吧。偏偏反弹了10分钟后再也有气无力了。反正就是让你猜不到。
今天跌幅最大的是前期反弹力度最大的双创指数，分别跌了2.95%和2.74%，跌幅最小的是上证50，跌了0.38%。行业指数除了石油、银行、房地产、保险、证券、煤炭等是红的，大部分行业都是绿的。个股中82.84%下跌，下跌的中位数高达2%。
今天上涨的绝大部分都是最近表现欠佳的价值股。我有个小账户就5只股票，招行、长电、平安、宁行、陕煤，4红1绿今天竟然涨了1.30%。
今天可转债的正股跌的还蛮多的。170元以上的高价债平均还上涨了0.16%，主要是模塑、天地、通光等可转债被柚子资金推动，这些可转债正股还是下跌的，但可转债则反其道大涨。
今天实盘跌了0.60%主要是踩了正邦的雷，还好特一再脉冲到140元的时候清楚了，否则亏损还要多，特一收盘只有128.614元了，差了12元之多。
今天讲讲我的书中说到的可转债的第15个策略——套利策略。
可转债在转股期可以按照一定的比例转成股票，这样的机会给了大家套利的机会。我们知道，转股价值=100/转股价*股价。转股溢价率=转债价格/转股价值-1=转债价格/100*转股价/股价-1。当这个转股溢价率为负数的时候，也就当转债价格小于转股价值的时候，就存在套利的机会。
下面我们通过一个案例来具体说明：
2022年6月7日收盘，创维转债价格144.10元，正股创维数字收盘16.58元，转股价11.19，转股溢价率=144.1/100*11.19/16.58-1=-2.75%，为什么转股溢价率负数就有套利的机会呢？
我们买进一张创维转债花费了144.10元，转股后1张创维可转债变成了100/11.19=8.9365股，因为1股收盘价格是16.58元，所以转股的8.9365股价值8.9365*16.58=148.168元。也就是说，我花费了144.10元，买了一张可转债，通过转股，变成了价值148.168元的股票。这个时候是不是便宜了2.75%？
打个比方，中秋节前，月饼要100元一盒，我怎么买到便宜点而同样质量的月饼呢？有人中秋节前收到了好多月饼券，自己也用不了那么多，要去市场转让，面值100元的月饼券，当然不能卖100元，只能打折卖，90元80元就卖了。我买了打折的月饼券再去取月饼，这样只花费了80或者90元就买到了面值100元的月饼。
我们通过打折的可转债买到了便宜的股票，就相当于买了打折的月饼券去换月饼。
但可转债的套利没那么简单，因为可转债转股是T+1的，也就是你当天转股，要到次日才能拿到股票卖出，你以为买到了便宜的股票，次日如果开盘就下跌，而且跌幅大于你的打折幅度呢？创维的悲剧就发生在次日的6月8日，开盘价16.22元，和昨天的收盘价16.58元相比跌去了2.11%，把套利的收益抹去了大部分，而且这个开盘价还几乎是当天的最高价格，套利不成反被套。
所以这种套利的方法的风险在于第二天正股的低开。但还真有无风险套利的，这就是正股持有者。正股持有者怎么能做到无风险套利呢？比如他有100股创维，以16.58元卖出，得到1658元（这里忽略了佣金，下同），再用1658元买创维可转债，可以获得1658/144.10=11.506张可转债，再转股创维正股：11.506*100/11.19=102.82股，对正股持有者来说，不管第二天涨还是跌，100股股票到第二天都变成了102.82股，实现了无风险套利。当然这里只是为了计算方便没有考虑碎股也没考虑股票和可转债的交易成本。
还是拿月饼和月饼券做比方。如果你本来没有月饼的，90元买了月饼券，换了一盒100元的月饼，但万一第二天月饼跌价了，比如跌到90元，你还是没套利成功。但如果你本来就有一盒月饼的，100元卖出，再用90元买了张月饼券换了一盒月饼，即使跌了还赚了10元钱，昨天的一盒月饼还是一盒月饼。
无风险套利的关键在于你本来就有正股底仓，如果转股溢价率长期是负的，那么正股持有者通过天天的套利不断降低正股成本，表现为正股价格即使下跌，你的股票数量会越来越多。其实公司是乐意看到这样的结果，因为不用还钱了。但如果你本来就不看好正股，为了套利去买入也是得不偿失的，因为如果股价一直下跌，虽然你的股票数量越来越多，但价值没有提升甚至还可能继续缩水。
既然对长期正股持有者来说，折价套利是完全无风险的，那为什么还会有这样折价的机会存在呢？一方面说明可转债持有人比正股持有人更加悲观，迫不及待的卖出。另一方面更重要的是大部分正股持有人不懂可转债，懂无风险套利的更加少之又少。市场的无效其实给了善于学习的人更多的机会。
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请金老师注意“囤菜”哦：）
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今天上午收盘，跌幅最大的宽基指数国证2000的跌幅已经超过2%了，吃完中饭我外出不看盘了，谁知道大盘竟然深V了。
到下午收盘，除了国证2000还微跌0.05%外，主流的宽基指数全部收红了。涨幅最大的上证50涨了1.14%。行业指数以煤炭、酿酒、石油等领涨，旅游、家居用品、航空等领跌。但今天个股和指数背离，60.62%的个股下跌，下跌中位数为0.50%。北上资金净买入57亿多。成交额也上了万亿。
今天的调整，是典型的盘中调整。上午的走势和5月24日上午很像，但5月24日下午继续向下调整，下午几乎以最低点收盘，第二天高开高走了。今天只调整了半天就强势向上，市场之强可见一斑。不出意外的话，明天会继续上攻。因为今天的大盘给大家留下深刻印象，稍微一个调整就有资金进来提前抄底。大盘近期很难大幅度下跌，除非有大的利空。
今天可转债对应的正股其实是微跌的，但可转债反弹很强。我自己因为下午外出散步未看盘，九典转债和美力转债的两个脉冲没有及时卖出。不过今天账户也涨了0.30%。今年还亏了1.66%，出坑不远了。争取上半年出来。
前面我们讨论的双因子，两个因子的排序都是简单相加，也就是等权重的，那么如果把两个因子赋予不同的权重，结果又会如何呢？
这里我们选择了前面的低价高弹性两个因子，排名计算的时候赋予了不同的权重。比如月最大亏损最小的80%低价策略，就是把80%*低价排序+20%*高弹性排序后得到的排名的前10名，还是到每个月月底最后一个交易日轮动。
结果表明，不同权重的双因子，比单因子或者等权重的结果会更好。不管是累计收益率还是月最大亏损。
比如累计收益率最高的不是等权重也不是100%的高弹性，而是20%低价因子加上80%高弹性因子，对应的收益率高达436.34%，而且月最大亏损12.45%也比高弹性单因子的月最大亏损15.05%要少。如果你嫌最大亏损太大，那么可以选80%低价+20%高弹性，对应的月最大亏损3.86%，不仅远远小于高弹性单因子对应的最大亏损，而且也小于低价单因子对应的月最大亏损6.96%。
总之还是这句话，没有最好，只有最符合自己需求的策略。不仅仅双因子是这样，三因子、多因子也是这样。
关于多因子排名公式以及可转债量化中遇到的很多实际问题，基于多年来长期的回测和实践，有几点重要的说明：
第一， 公式是用了多变量的一维线性公式，但实际上可能是非线性的，它只是用一个简单的数学公式来逼近实际情况，并不存在严格意义上的数学推导，只不过用了多元线性公式去描述复杂的多元非线性的可转债。所以不要太纠结在排名上，部分的不合理肯定会存在的。
第二， 不要频繁通过不断调整因子权重去找到所谓的最佳值，可能存在过度拟合现象。过度拟合就好比你做了一件非常贴身的衣服，身材稍微有点发福就穿不下了。
第三， 要重视原始数据的清洗，有时个别数据的一个bug，会酿成大错。比如是当天没数据还是等于0，大比例送股后没及时调整转股价等等，都会使得排名出现异常。排名变化较大的时候要找原因。
总之对于多因子排名模型，既不要神化其作用，也不要全面否定。而是把它当作一个工具。
前面说的双因子排序是这样，多因子排序也是类似，只不过组合的结果更多，而且不仅仅是要选出收益率高回撤小的组合，还要防止过度拟合。
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如果5月27日上证指数高开低走最终涨了0.23%也算阳的话，上证指数已经就九连阳了，虽然今天指数涨跌各半。涨的最好的上证50涨了0.75%，跌的最多的科创50跌了0.90%
行业板块也是涨跌各半，仓储物流、医药、公告交通、食品饮料等领涨，半导体、汽车、通用机械等领跌。个股跌多涨少，63.32%的个股下跌，下跌中位数0.75%。北上资金净买入46.07亿。
可转债中正股普跌，但可转债价格还是非常坚挺。今天妖债依然兴风作浪。新天药业就算正股涨停，可转债大涨40.40%也是罕见。另外老妖债永吉转债从小黑屋里出来太平了几天，今天又开始表演了，正股微涨了0.42%，永吉转债则大涨了13.92%。350%的溢价率总要有人来买单的，接盘的每一个人都说不是我，难道是边上飞苍蝇的买单？
下面是我正在写的新书中关于可转债多因子排序的一部分：
但问题是低价因子的回撤虽然低，但收益率也不高。而低溢价率因子的收益率虽然很高，但回撤实在是太大。那么我们如果把两个或者多个因子结合起来，是否会效果更好呢？
第一步就是两个不同的因子，怎么结合起来？在流行的双低里面，是这样计算的，双低因子=价格+100*转股溢价率。不知道有人想过没有，为什么价格可以直接相加，而转股溢价率前面要乘上100呢？
我们知道，价格的面值在100元，市价最高几百元，极端例子超过1000元。而转股溢价率一般都是百分之几到几十，高的百分之几百。显然如果直接相加，那么起主要作用的肯定是价格而不是溢价率了，所以乘上100把转股溢价率的影响放大，就是这个流行的双低在溢价率前面乘上100的原因。
每个因子的大小差异很大，而且我们回测需要的比重也不一样。怎么用一个统一的公式来表示呢？在量化模型里是这样处理的：
排名=权重1*因子排序1+权重2*因子排序2+……+权重N*因子排序N
注意这里不直接用因子的数字而要用因子数字的排序，目的是为了更好的平衡不同因子。我们还是举个例子来说明：
在这张EXCEL表里，需要我们计算的是从价格排名开始的。在价格排名里，我们用了rank函数，在洪涛转债的价格排名里=rank(C2,C:C,-1)。C2就是转债价格，也就是计算洪涛在所有412只可转债里的排名，-1代表逆排序。
什么叫逆排序呢？一般的排名，数字越大，排名越前面，逆排序正好相反。而价格因子是价格越低越好，所以我们要用逆排序。同样溢价率排名也是溢价率越低越好，也是要用逆排序。
最后把价格排名和溢价率排名相加（当然也可以权重不一样），再一次用逆排序，因为我们取的是排名相加后的排序，当然是越小越好。
表格取了2022年6月6日收盘后双因子排序的前10名，作为对比，也计算了双低排名的对应的排名，基本接近但个别也有差异比较大的。这里没有哪个更好，都只不过是一种处理方法。
我们先做一个等权的低价因子和其他9个因子的双排序回测。这个结果给我们几个发现：
1、 类似的因子效果不好，比如说低价和高YTM，本质上都是买便宜。低价高ytm的结果也和单独的低价、高ytm差异不大。类似的还有低余额因子和低余额/市值、低余额/股本因子等。
2、 双因子的效果可能超过每个单因子。比如低价高弹性，累计收益率是268.67%，月最大亏损是4.82%。而低价的累计收益率是101.74%，月最大亏损时5.87%，高弹性累计收益率是185.76%，月最大亏损高达15.05%。在这个例子里，低价高弹性双因子不仅在收益率上远远超过单独的低价和高弹性，而且在月最大亏损上也小于单独的低价和高弹性。
3、 每个人的需求是不一样的，就拿低价高弹性这个来说，2022年还是亏损了2%多，如果你看重的是最好每年不亏，那么可能低价高剩余年、低价低余额/股本是好的选择。总之没有绝对的最好，只有满足自己需求的相对最好。回测是帮助人们了解我们即将要选择的策略在过去的表现。这些结果虽然不能代表将来，但毕竟是一个非常好的参考。
前面我们讨论的双因子，两个因子的排序都是简单相加，也就是等权重的，那么如果把两个因子赋予不同的权重，结果又会如何呢？下次再讨论。
今天是全国高考日，雪球日历上正好有我写的一段话，其实我写这段话是有背景的。1977年第一次高考，我当年是中学毕业被分配到技校，当时高考的规定是技校生不允许参加，所以就失去了人生最重要的一次机会。但因祸得福的是培养了我的终生学习的习惯和能力，至今收益匪浅。就像西方人说的那样：上帝给你关上了一扇门，同时又打开了一扇窗。
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今天又是一个红彤彤的交易日。涨的最好的双创指数，创业板指涨3.92%、科创50涨3.86%涨幅最小的上证50也涨了1.27%。
行业板块上有色、电气设备、矿物制品等领涨。下跌的还是房地产、银行等少数价值板块。78%的个股上涨，涨幅中位数1.39%，北上资金今天也净买入了112.55亿。
今年的市场使我想起了2009年的4万亿行情，当时的经济也是非常疲软。管理层用了4万亿来拉动经济。难免有流动到股市里去的。所以我觉得股市是经济的晴雨表这句话是有歧义的，10年20年长期来看确实是这样，但1年2年股市还真不是经济的晴雨表，是资金的晴雨表。同样一家公司，没有资金推动，估值就低；有大量资金推动，估值就高。
当然市场这只无形的手会推动资金朝着它该去的地方去。譬如人民币对外币升值了，外面的资金就会流入，债市利息升高了，资金就会从股市流动到债市。
当年今年的行情不可能完全复制4万亿行情。有句话说的好：历史不会简单的重复，但会踩着节奏前进。
可转债市场高价债还是在风口。51只价格大于170元的可转债，正股平均涨了3.31%，可转债则大涨了4.07%。高价债继续呈现出可转债价格涨幅大于正股涨幅的特点。而120元以下的可转债，其实正股涨的也不错，只不过溢价率过高在还旧账。另外资金也不在低价债。所以再有价值涨幅也不如高价债。
我正在写的书里有一节是回测10个可转债的有效因子。数据截止到2022年6月2日，条件是平均持有因子排名的前10名，一个月轮动一次，轮动时间是每月最后一个交易日的收盘。10个因子中收益率表现最好的低溢价率，年化是53.50%。月最大亏损最少的是低价因子，最大亏损月亏损5.87%。月度胜率最高的是高剩余年，也就是次新。胜率67.92%。月度中位数最高的低余额/市值，2.05%。
单因子的效果都不是太理想，后面我们会讨论怎么建立双因子和多因子体系。
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这一节开始，我们要讨论的是略微激进一点的策略：轮动策略
什么叫轮动策略呢？所谓轮动，就是将投资对象按照某个因子，或者某几个因子的组合进行排名，平均买入排名前若干，经过若干天后，卖出排名后面的，买入排名后面的。这种方法叫做轮动。
轮动不看盈利和亏损，只看排名。这里我们先选择最简单的因子：可转债价格，我们平均买入价格最低的10只可转债，到下个月月底，如果持有的10只可转债还是在价格最低的10只里面，我们持有；如果不是最低的10只了，我们卖出，并买入新的进入价格最低的10只可转债。
我们从上表里惊讶的发现，就是这样简单的低价策略，从2018到2022年6月2日，竟然没有1年是亏损的。5年多累计收益率竟然达到了101.74%，年化17.19%。要知道，同期沪深300指数仅仅上涨了1.46%，和可转债正股关联度最大的国证2000上涨了4.35%。而全体可转债的等权（月再平衡）平均涨幅是95.91%。
如果我们再和全体可转债平均对比，低价策略5年里竟然跑赢了平均值3年，特别是2018年的熊市，即使是可转债的平均值，也亏了3.27%，而就是这样简单的低价策略，在2018年竟然盈利了1.77%。不仅如此，即使在2022年这样的熊市，截止到6月2日，依然盈利了3.91%，而全体可转债平均则亏损了5.65%。
即使对比亏损最大的月份，平均值是在2022年3月份，亏损了6.96%；而低价策略亏损最大的月份发生在2021年1月份，亏损了5.87%，依然好于平均值。
那么简单的策略，有那么好的收益，简直是不可思议。其实这样的策略有个前提，就是不发生违约这样极端的情况。举个类似的例子，过去在债券没发生违约的年代，我们也是用类似的策略，买价格最低的债券或者ytm最高的债券来轮动，2014年前这样的策略远远超过任何债券基金，但后来发生的事情大家知道了，一起又一起债券暴雷，最终干脆把个人赶出纯债市场。
可转债将来会不会发生这样的事情呢？不好说，绝大部分的可转债最终都是以强赎退市，而不是真的还钱，这样的结果要比纯债好很多，也正是这个原因，导致了今天在纯债违约满地跑的情况下，可转债依然没有真正发生一起违约事件。
担心违约的可以尽可能分散持有，比如前面说的平均持有10只最低价可转债，对应的4年半收益率是101.74%，那么平均持有最低价20只，收益率下降到92.46%；30只，收益率下降到93.18%，40只，收益率下降到88.12%，50只，收益率下降到81.71%。到了平均持有最低价格50只，即使有一只暴雷，亏损也仅仅只有2%，每年的收益平均值为14.45%，完全可以覆盖的住。4年半收益率101.74%这样的成绩，在主动型混合基金里，大概可以战胜93.88%的公募基金。
如果你买了股票或者基金4、5年来都不赚钱，真应该好好看看可转债这个最简单的策略，帮助你4年半翻番。
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正股上涨，为什么可转债一定会跟着上涨呢？我们假定转股溢价率为0，如果正股上涨，可转债不涨，这样转股溢价率就变成负数，也意味着存在了套利空间。
转股溢价率=可转债价格/转股价值-1=可转债价格/（100/转股价*股价）-1=可转债价格*转股价/股价/100-1。
比如2022年6月2日收盘，新春转债的转股溢价率=可转债价格*转股价/股价/100-1=
163.93*8.75/14.66/100-1=-2.16%，存在了2.16%的套利空间
当然转股不是马上生效，而是在下一个交易日生效，那么唯一的风险就是下一个交易日的低开了，虽然这样的套利还是有点风险，但也不太可能长期存在转股溢价率为负数的情况。新春转债就是因为已经公布了要提前强赎，可转债持有者比正股持有者更加保守，所以留下了者2.16%的套利空间，如果下个交易日开盘低开，就有可能套利失败。
另外还有一种负溢价也可能长期存在，就是要在发行结束半年后才能转股，如果不能转股，这个套利也无法很快进行，历史上也有长期存在负溢价的情况。
有人会问，既然正股上涨，可转债跟着涨，那我们如果看好正股，还不如直接买正股，为什么一定要买可转债呢？
问题就出在正股下跌的时候，可转债并不是同步的下跌，因为可转债还有债性。
我们以2022年6月2日的国泰转债（127040）为例，当天收盘可转债价格129.245元，转股一家8.77元，正股收盘价格11.06元，转股溢价率=129.245*8.77/11.06/100-1=2,48%
通过计算我们知道，如果可转债的涨跌和正股的涨跌同步，那么转股溢价率保持不变，税前的ytm（到期收益率）则越涨越少，越跌越多。如果可转债和正股的涨跌完全一样，我们选择转股，那么最多的亏损是把这溢价的2.48%亏完。但我们还有一个选择，就是持有到期，如果价格同步上涨，我们以193.868元的价格买进，那么持有到期税前的ytm亏了10.27%，但如果价格同步跌了50%，我们以64.623元买入，那么到期时11.72%的税前ytm。
显然可转债的两个选择帮了我们大忙，如果同步上涨，那么我们将来可以选择转股，不可能选择持有到期让它亏损10.27%的。如果同步下跌，我们不会选择转股，选择持有到期也是一个非常不错的收益率。
实际上的收益曲线是不会突变的，所以最终形成了正股上涨基本同步，正股下跌可转债不会同步下跌。
造成这种涨跌不对称的根本原因就在于可转债这个“可”字，转股和持有到期这两个选择，都有非常明确的对应的期望收益率，我们可以选择对自己最有利的方案，而股票的不同选择，是很难相对比较的，一个好公司和一个坏公司能一目了然的比较出来，但这个好公司的价格可能比这个坏公司的价格高出100倍甚至更高，选择了好公司，将来不一定涨的就超过这家坏公司，这是股票选择最难的地方。
和股票不一样的是可转债转股和不转股是有非常确定的比较结果的。所以相对来说可转债的门槛比股票要低的多。大部分可转债投资者的收益都会好于股票投资者，只有不去计算可转债相对价值，完全把可转债当作股票去炒作，或者只看可转债的技术指标而不去计算可转债真正价值的人，才会亏的比股票更加厉害。当然如果可转债的价格已经非常高，转股溢价率也非常高，就是俗称的双高妖债，你还是因为热点去买入，亏损的概率也是非常大的。
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上证指数从2863开始的反弹，看样子不会结束在3150，3200也近在咫尺了。市场真的很强，今天又是低开高走的一天。
今天除了上证50下跌了0.28%外，其他宽基指数悉数上涨，最厉害的是前期跌幅最大的科创50，今天一天大涨了4.68%。
行业指数上半导体、汽车、工程机械等领涨，煤炭、房地产等价值股板块下跌。61.74%的个股上涨，上涨中位数为0.64%。今天又是小盘股扬眉吐气的一天。
可惜好运没有带给可转债。虽然全体可转债平均涨了0.54%，但实际上低价债是“被平均”了，63只价格小于110元的可转债下跌了0.12%，141只110-120元的可转债跌了0.06%。而大于170元的48只可转债平均涨了3.92%，又是远远超过正股涨幅的一天。
今天大涨20%以上的小康和华锋，正股都涨停了，而且溢价率也就是30%多，基本上还说得过去，但排下来的卡倍、山石、胜蓝、聚合，正股都没涨停，可转债涨幅远远超过正股，而且价格都超过200元，溢价率都超过100%。是典型的高价格高溢价率的双高妖债。
我们说双低可以是价值投资，低价格的单低也可以是价值投资，低溢价率的单低，也可以说是价值投资，这个双高，将来价格一定会回归的，基本没有投资的价值，但就是有人靠这个今年赚的盆满钵满，100%甚至好几倍的都有，你心动吗？
这个双高妖债，就像希腊神话里的海妖塞壬，半人半鸟的塞壬姐妹们坐在一片花丛里，唱着蛊惑人心的歌，甜美的歌声把过往的船只引向该岛，然后撞上礁石船毁人亡。过往的海员和船只都受到迷惑走向毁灭，无一幸免。连希腊英雄奥德修斯经过，都要让船员把他绑在桅杆上，并用腊塞住自己的耳朵。
要我说，双高妖债甚至比塞壬的歌声更加难以抵御，因为经过塞壬的船无一幸免，而妖债则有人尝到甜头。所以更加有诱惑。
今年的“五辣”策略到今天也接近半年了，截止到6月2日收盘，重辣、中辣、微辣，包括3月底开始运行的新版微辣策略今年都实现正收益了。最激进的和最保守的反而没有正收益。具体来看，跌幅最大的1月和4月，基本上是越激进的跌的越多。对我个人而言，还是偏保守的微辣特别是新版的微辣比较合适。
实盘还是有差距，主要跑输的月份在3月份，今年3月份前采用的基本上是以170元阈值的中辣版本，到了3月份开始切换到新版微辣的，但当时切换的时候没有做到无缝转换，卖出后第二天正好大涨，导致了当月严重跑输。虽然后面追上了不少，但还是落后。另外雪球上的组合一键换仓，实盘换一次耗时很长，特别是遇到流动性不是太好的可转债更是影响。
即使这样，我也宁可听自己的五音不全，也不要听塞壬诱惑的歌声。
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今天股市又是一个平淡的日子，主流宽基指数涨跌都没超过1%，涨幅最大的创业板指涨0.99%，跌幅最大的上证50跌0.54%。
行业板块指数也是涨跌各半，领涨的船舶、汽车、家居用品，领跌的酒店餐饮、化纤、石油。个股58.23%上涨，37.60%下跌，涨幅中位数0.41%。北上资金净买入12.47亿。
今天的可转债还是高价的比低价的涨的多，虽然对应的正股也是高价债的涨的多，但大于170元的48只可转债，正股平均涨幅0.90%，可转债平均涨了2.62%。大于170元可转债的平均转股溢价率再次接近100%。今天涨幅最高的泰林转债，可转债涨了34.22%，正股才涨了5.38%，溢价率高达384.83%，价格已经是375元，涨幅次高的金陵转债，可转债涨了26.70%，正股还大跌了4.54%，溢价率高达155.00%，可转债价格已经高达193元。这些资金背后不是柚子打死我都不信。今天可转债成交了1244亿，比前几天又放大了，显然柚子又回来了。据说这是集思录上的反指毛大师发功导致的。
我今天因为没有妖债也没有高价债，账户平均还微跌了0.05%。这几天新版130策略表现比较疲软，就有不少网友来问我，说是否要放弃可转债抄底跌的多的赛道股，是否换仓成阈值更高的可转债策略，最不济的说是不是要换到老版的130策略，因为最近几天似乎新版不如老版。
首先短期的表现欠佳，不是换赛道的理由。看几天的涨跌下决定的，除了被反复打脸，不会有更好的结果。短期的涨固然不代表将来一定会涨，短期的跌同样也不代表将来一定会跌。
今年年初从去年比较激进的170阈值策略转成偏保守的新版130阈值策略，虽然年初亏了一点，但后来改成保守策略后还是少亏了很多。当时更换策略也不是心血来潮，而是对今年股市的一个预判。从改策略到今天，从我跟踪的6个可转债策略中，整体的表现还是最好的，最近几天的疲软我能接受。
今天上海第一天解封，我就一大早5：30坐了第一班地铁去了一次南京路，本来想总有吃的地方，结果走遍大大小小的马路上没有一家开门迎客的，有几家开门的都还在打扫卫生。本来想去外滩看看，肚子饿的不行只能回家了。小区被封整整81天，很多人好奇是怎么过来的。其实也还好。不管是生活还是投资，人都喜欢走上坡路，但不可能一直上坡的，要把下坡也当作是“上上下下的享受”的不可缺少的一段。
我最喜欢的诗仙李白，得意的时候写《将进酒》：人生得意须尽欢，莫使金樽空对月。失意的时候依然写《行路难》：长风破浪会有时，直挂云帆济沧海！
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有专家预测这波反弹到上证指数3150见顶，5月20日后好多天确实碰到3150点就下来了。但今天上证指数开盘在3149.94后就一路上扬，专家的预测又一次被打脸了。事后的分析可以找到很多理由，就是事先预测短期行情这件事情被打脸的概率很大。
今天宽基指数中双创指数领涨，科创50大涨3.37%，创业板指大涨2.33%。涨幅最小的国证2000也涨了0.95%。行业板块中日用化工、元器件、广告包装等领涨，下跌的只有旅游、建筑、酒店餐饮、房地产、汽车等少数板块。70%以上的个股上涨，涨幅中位数0.83%。
可转债今天又是疲软的一天，成交额比昨天有放大，大部分柚子债都在还账，如城市、卡倍、泰林、横河、盘龙等可转债，跌幅远远超过正股跌幅，甚至出现背离行情，如泰林转债跌4.33%，正股涨了0.25%；横河转债跌4.26%，正股涨了0.14%。但依然有妖债，如金陵正股涨了8.33%，可转债大涨了19.99%；山石正股涨了4.50%，可转债大涨了14.44%，而且对应的换手率高达2372%和1220%，基本上是全市场最高的换手率。
昨天新春转债公告提前强赎，当天还有近5%的溢价率。如果比照荣晟转债，正股受惊吓跌个5%，这样可转债开盘就可能跌10%。但今天新春开盘大跌眼镜。开盘正股不仅没有下跌，而且在瞬间拉到10%，把新春转债也拉了最高7%。
有人后悔卖早了，也有人持有着还是想去赌末日轮。但我做过数据统计，强赎公告后尽早卖出是最佳策略。这个最佳是从统计概率的角度说的，不排除有相反的个案。对很多人来说，不太相信概率，相信的是他自己遇到的一个一个个案：昨天我遇到一个什么可转债，隔壁老王告诉我他赚了多少。
5月份结束，账户合计当月盈利了7.39%，虽然跑输了国证2000和中证1000，但还是跑赢了大部分指数和基金。其中就是靠大涨10%以上的卖出策略贡献了不少收益。5月份一共操作了汽模转2、新春转债、联泰转债、尚荣转债、飞鹿转债、特一转债、国光转债等，其中汽模转2还操作了两次，卖出后5天内这些可转债平均下降了7.39%，粗算大概贡献了1.8%的收益率。
但这些操作也有失败的，如尚荣转债，在5月6日以141.715元的平均值卖出后，第三天最高涨到186.709元，五天后收盘依然有145.699元，和我卖出价格相比较涨了2.81%。但这在众多冲高中毕竟是个案，更多的是5天后大跌，如汽模转2一次跌了16.58%，第二次跌了4.87%，飞鹿跌了10.18%，特一跌了6.91%，国光跌了7.94%，冲高后大部分都是下跌的，而且冲的越高，下跌的越多。
感性的投资者看的是个案，理性的投资者看的是概率。没有一个策略是百战百胜的，有的是胜率和赔率。能坦然的接受失败的个案，就能迎来整体的盈利。高胜率高赔率就值得分散重复去做。
昨天《上海发布》发布了明天6月1日上海解封，刚刚小区里的解封通知也来了，我是打算明天一大早外出去南京路和外滩走走，更有人打算守岁到12：00迎解这历史性的时刻，弄得像大年夜一样了。
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今天指数全线飘红是意料之中的事情。宽基指数中涨幅最大的创业板指涨1.20%，涨幅最小的还是上证50涨了0.56%。
行业板块也是涨多跌少，领涨的酒店餐饮、酿酒、商贸代理，下跌的房地产、煤炭、建筑、银行都是价值股板块。个股62.67%上涨，32.99%下跌。连北上资金也净买入了70.49亿。
今天可转债降温，不仅仅是可转债涨的不多，更重要的是成交额降低到859.75亿，跌破了4月26日以来维持了一个多月的千亿成交。市场一回暖，柚子有更好的去处，来也快去也快，不过柚子去了也好，不妨碍我长期看好可转债。
债券从5月16日起基本对个人投资者关上大门了，以后个人投资者选择债性品种，除了可转债外只能选择债券基金。债券基金里有二级债基、一级债基、纯债基金，纯债基金里还分长债基金和短债基金，一般来说收益率递减，回撤及风险也递减。债券基金中虽然短债基金收益率最低，但安全性最高，回撤最小。
这次雪球有个命题作文，对10只短债基金做个评测。我导出了2019年以后的收益率以及最新规模，最大回撤如下。为了对比，我又从2019、2022年（截止到5月27日）4年中每年收益率高于中位数的有12只短债作为对照。
短债基金的历史不长，所以10只样本最长只有2019年全年的数据，也只有3只基金，最短的恒越短债债券A，2021年6月8日成立，到今天不足一年。
从每年收益率和586只短债基金的中位数和平均值来对比，基本上都能跑赢，即使跑输，差异也非常小，2019年收益率最低的是平安短债A，3.59%，同年所有短债基金收益率中位数是3.70%；2020年最低的hi是平安短债，2.51%，中位数是2.58%；2021年最低的是财通资管鸿福短债A，3.03%，中位数是3.26%，2022年截止到5月27日最低的是汇安短债债券A，1.20%，中位数是1.37%。都是略跑输中位数。
看规模，都是几亿到几十亿，只有汇安短债债券A，规模只有0.71亿，似乎有点偏少。管理费基本上都在0.30%，少数0.25%；托管费都在0.05%到0.10%；打完一折后的申购费基本上都在0.03%到0.04%，只有鹏华稳利短债A是0.004%。相差都不大。
最后一个最重要的最大回撤，我没有用雪球提供的最近一年的数据，而是自己计算了从诞生开始的最大回撤。回撤最大的是招商鑫福中短债A，0.57%，最小的是恒越短债债券A，只有0.02%，当然恒越短债回撤小，和不到1年也有关系，但即使同口径比对，也几乎是最小的，即使回撤最大的招商鑫福的0.57%，在我看来也还可以。可以对比一下我仅仅从收益率优秀的角度选出的12只基金，收益率表现最好的平安中短债债券A，最大回撤高达2.72%。
如果要我来排序，我觉得第一是流动性、第二是最大回撤、第三才是收益率。因为一般来说短债基金一般不会用来作为长期的配置，只是觉得权益类机会不好的时候的一个权宜之计，所以流动性最重要，其次是最大回撤，虽然短债基金的最大回撤不能和权益类产品相比，但因为期望值不同，所以会对短债基金有更高的平稳要求，相比之下，收益率反而是其次了，毕竟短债基金很少发生负收益，所谓表现好和表现差，在权益类产品面前其实差异都不大。
今天晚上上海发布突然公布好消息：6月1日起上海全面解封。而且发文里特别强调：住宅小区恢复出入。除中高风险地区和封控区、管控区外，各区、各街镇及各居村委、业委会、物业公司等，不得以任何理由限制居住本社区的居村民出入。就知道会层层加码，所以发文特别强调。我们小区如果算到明天最后一天被封，正好不多不少九九八十一天，堪比唐僧取经经历了九九八十一难。不管怎么，总算要过去了，总是一件好事情。
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今天市场涨跌各半，主流的宽基指数里5红4绿，涨幅最大的上证50涨了0.66%，跌幅最大的科创50跌了1.05%，又回到了1000点以下。
行业板块中石油、文教休闲、日用化工等领涨，家居用品、广告包装、互联网等领跌，个股涨少跌多。55.63%的个股下跌。成交清淡，又是寡味的一天。
相对来说可转债还是抗跌。妖债永吉转债关了小黑屋几天后，昨天第一天出来就跌了10.98%，今天又跌了9.27%，2天跌去近20%。即使这样，289.57%的溢价率，就像头上的达摩克利斯之剑，随时会掉下来。
溢价率289.57%，显然远远超过这个可转债本身的期权价值，将来除了再进一步的炒作，大概率还是会走上溢价率缩小之路。如果你是一个理智的人，不管是打新得到的还是二级市场买入的，应该尽快卖出，一个显而易见没有价值的品种，还慢慢跌，给理智的散户更长时间的出逃机会，这样的事情也只有A股有。如果是在港股或者美股市场，价格大概率一步到位。
A股对小散的友善，不仅仅体现在一个利空下来还会给你机会出逃，因为很多小散是看着自己的成本操作的，亏了一点舍不得割肉，赚了一点匆匆忙忙的所谓止盈，导致历史上给了理智的投资者很多机会。
比如当年的封基，是从好几倍溢价到最后打对折。是因为当年个别基金的老鼠仓，再加上2000-2005漫长的熊市折磨的。但到期是确定的，打对折的折价肯定是越来越回归。这其实就是价值投资。A股就是给了我们好几年高折价的机会。而不是一步到位的消除了折价。
有人简单的把可转债的转股溢价率当作炒作，认为折价才是价值投资，转股溢价率溢价就不是价值投资，他们恰恰是忘记了可转债的期权价值。当然向妖债永吉转债这样高的溢价率，肯定只有炒作机会了。
所以如果你在A股经历了5-7年一个牛熊周期后还是不赚钱，这不是市场的问题，这就是你的问题了。连A股这样给出大把机会的地方都不赚钱，你去了港股美股输钱的概率更大的。当然十有八九肯定有人不承认是自己无能。肯定要怪罪市场、怪罪证监会、怪罪机构主力。失败的人总是不找自身的原因而找外部原因，然后继续这这样的失败。
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