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不过今年盈利额还是从2007年以来最多的一次了。不管如何这些都将成为历史，最关键的是复盘这一年的得失，总结和沉淀经验并把它固化。
经历了2019年的大牛市后，因为有2019年的锚，所以在2020年年初对当年的预估不是太高的，也正是这个锚，我对在2019年表现出色的茅台、格力、平安、招行一直重仓着，但实际上在2020年1季度，格力跌了20.40%、招行跌了14.10%、平安跌了19.06%、茅台算跌的最少的，也跌了6.09%。而且当时是疫情在中国突如其来，而且全球也不乐观。当时的悲观情绪到了极点，特别是2月3日春节长假后第一个交易日，上证指数暴跌7.72%，反弹了一段时间后又开始阴跌，直到3月19日上证指数创出了2646.80的阶段性低点。
在后来的反弹中我深刻的反思了自己因为路径依赖导致的跑输。和专业的基金经理等相比，他们有的专业知识和信息渠道，已经强大的投研团队的支持，是我们普通小散不具备的，即使有个别的普通小散超过，也仅仅是小概率的个案。我们先要把自己当作普通人，看看普通人能做的是什么。想明白这个事情后，把集中的仓位分散到了40个左右的细分行业的龙头上。事后看，今年做的最正确的就是这件事情了，虽然后来有像永辉超市、家家乐这样下跌的股票，但因为仓位很低，影响不大。茅台、隆基、三一、万华、恒力、伊利、老窖、五粮液等等股票不断轮番创出新高，不仅仅扭亏为盈，而且追上了绝大部分指数。
其实如果今年只做对分散投资这一件事情，那么最终的收益率可能还会更高。但实际上我在8月17日前觉得医药的上涨已经够大了，而对应的估值好几个医药龙头股的PE都上了100，就换出了医药股加仓了银行地产保险等俗称“三傻”的股票。
因为对应的股票比较多，我这里就拿中证医药指数和中证银行指数从8月14日开始的涨跌幅做个对照，很明显一直到11月27日这天，中证医药跌了10.39%，而中证银行涨了9.76%，两者相比相差了20.14%，如果这个时候把三傻换回医药，那这次操作称得上是完美，可惜实际上当时我还想让三傻再涨涨医药再跌跌才换回来，错失的最好的机会，一直到年底，这种优势越缩越小，而这只是为了简化问题用了中证医药和中证银行两个指数，实际上个股的差异还要大，好几个医药龙头股到年底都创了历史新高。而好几个三傻都在下跌。
所以通过轮动吃到每一段的涨幅，只是一个美好的愿望。实际上很多专业的基金经理也很难做到完美轮动，何况我们小散？如果我们认清自己的弱势，把自己当作普通人，就不会有这样的奢想。在大部分情况下，守拙看起来是拙，其实往往最后胜过了巧。
今年最成功的是在债券上，在恒大债、冀中债、苏宁债上多次成功，主要还是基于对债券这个品种的锚的深刻理解。以及积累了14年的债券操作经验。目前分散持有在01-05的几个苏宁债上。
今天的可转债数量大增，除了可转债打新外，还做了基于双低（低价、低转股溢价率）变形的策略，整体效果还是不错，但因为策略是基于整个牛熊周期考虑的，而且在12月份遇到了鸿达转债等部分可转债利空因素的影响大跌，导致了全年可转债收益率反而不及平均值，拖了整体的后退。不过即使这样，也不影响策略的长期有效。
展望明年，很多人都预测前高后低。但说实在，每次很多人包括我最终都猜错了，去年年初也没人会预计到疫情那么严重，更没人预计到遇到了百年未遇的疫情，股市还会涨那么多。所以守拙的方法是不要去做这样的预测，做好对策就可以了。
最后贴一下从2007年开始入市14年来的收益率，14年涨幅1621.82%，年化22.54%，超过了同期最好的公募基金华夏大盘，同期华夏大盘是1473.83%，年化21.76%。最关键的不是在牛市，而是在熊市，如2008、2010、2011、2013、2016等年份，主要也不是靠股票，而是靠债券、封基、分级A、可转债等另类品种大幅度战胜了基金。依靠品种的广度战胜了深度。
总结一点：其实一年中真正决定胜负的只有1-2次操作，大部分操作都是无效的。尽可能多思考，少操作。运筹帷幄之中，决胜千里之外。而最终决定这有效的1-2操作，又取决于多年的积累和思考。
前五年的记录如下：
2016年：https://www.jisilu.cn/question/53310
2017年：https://www.jisilu.cn/question/83378
2018年：https://www.jisilu.cn/question/260202
2019年：https://www.jisilu.cn/question/299781
2020年：https://www.jisilu.cn/question/344034
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投资可转债的方法千万条，轮动是一个大类，其中价格和转股溢价率是最常用的两个因子，除了这两个因子以外，其实还有很多因子在涨跌中起作用，比如盘子的大小、弹性的高低等等，受群里雁老师的启发，这次我对可转债的价格、转股溢价率、剩余年限、转债余额、余额/市值、余额/股本、股票市值、P/B、信用等级、弹性等10个因子做了回测。
第一步我们先用今年6个月的数据（截止到6月24日）的可转债涨幅中位数和因子的数据做了相关性回测，其中信用等级我设定AAA为8、AA+为7、AA为6、AA-为5、A+为4、A为3、BB为2、B为1。其他9个因子不做数字化处理，结果如下：
首先我们看到，即使是6个月，都没有全部正相关或者负相关的。价格在1月份高度正相关，4月份基本不相关，其他4个月明显的负相关，也就是说在2、3、5、6这4个月里低价胜出，1月份高价反而是抗跌的。溢价率里1、3、4、5、6这5个月负相关，也就是说低溢价胜出，但在2月份高溢价稍微有优势。强相关的最多再6个月里体现5个月，比如转股溢价率、弹性。相关度最不明显的是剩余年限，3个月负相关3个月正相关。
把10个因子的排名加权相加，再调整每个因子的权重，最终留下了价格（权重4）、转股溢价率（权重2）余额/股本（权重1）、股票市值（权重1）、弹性（权重-1），分别取前1只、前5只、前10只、前20只、前30只、前40只得到上述结果，除了1月份可转债暴跌无法避免外，其他绝大部分月份都获得了不错的正收益。除了6月份只选第一名的文科转债跌了1.38%外。
我们再看一下每个月选到的前20名的明细，其中1月份的名单是按照上一年最后一个交易日的数据选出来的，2月份的名单是根据1月份最后一个交易日的数据选出来的，以此类推。如果把一个月涨10%以上定义为妖债，那么这个策略的抓妖记还是非常出色的。除了1月份暴跌颗粒无收，2月份有1只鸿达转债涨了35.70%；3月份有2只森特转债涨90.50%、九洲转2涨14.21%；4月份有3只维格转债涨82.51%、海波转债涨11.51%、永安转债涨29.98%；5月份有5只鸿达转债涨13.20%、鼎胜转债涨14.09%、锋龙转债涨10.69%、华自转债涨25.36%、航新转债涨12.95%；6月份还没结束就有4只：万顺转2涨13.17%、嘉泽转债涨13.28%、金诺转债涨15.92%、思特转债涨74.15%。平均一个月能抓3只左右的妖债。
当然这只是回测的结果，还需要实盘来检验。不过从选取的可转债来看，基本还都是低价的，本来权重里价格是最重的，拿着低价可转债心里的压力不会很大，也便于长期坚持。
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今年市场走了近半年，没想到表现最靓丽的还是创业板和科创板，截止到6月22日，创业板指数涨了10.64%，科创50指数涨了9.36%，而4124只A股的今年涨幅中位数正好0。这两天双创基金募集的火爆程度也可以略见一斑。
双创行情固然好，但毕竟涨的多了有点恐高，虽然说恐高都是苦命人，但毕竟恐高的人还是不少。如果同样买到双创，价格能打个九折或者更多，那不是更好么？这样的机会在哪里？
从2019年6月10日到2020年7月17日这1年多里面，鹏华、华安、富国等19家基金公司推出了以科创为主题的封闭3年的封闭基金，这些封基平均还有1.36年（以下所有数据均截止到2021年6月22日）到期，到期后转成普通的开放基金，目前平均折价率9.24%，年化折价率7.13%，今年平均净值涨幅为7.50%，平均市价涨幅为6.92%，半年多来折价率还有所扩大。但我们仔细看10大重仓的比例，平均为40.85%，而科创板的比例平均只有4.28%，其中7只基金在10大重仓中没有一只科创板，反而是创业板的平均比例11.49%还比科创板要高很多。不过今年除了BOCI科创和科创加银亏损外，其他17只基金都还是正收益，净值涨幅最大的科创大成今年涨了16.43%，恰恰是科创板比例最高的一只科创板封基。
这种名不副实的情况从去年7月份开始得到改善，去年7月28日开始，南方、易方达、汇添富、富国、博时、万家等6家公司成立的科创封基，做了2个改进：第一10大持仓全部是科创板股票，第二到期后不是转成永久的开放基金，而是变成了定开基金，也就是说到期开放若干天后再次封闭2-3年，循环往复以至无穷。目前平均折价率13.38%、年化折价率9.58%，今年净值平均涨幅为13.86%，最低9.56%，最高20.42%，年化折价率比前面第一批的科创基金高，而且纯粹都是科创板股票，今年的表现也好，而且相当于每年在打九折卖科创板，如果看好科创板，小散又由于不到50万资产无法开通权限的，打九折买科创板对小散是一个机会。
去年7月份开始，富国、大成、中欧、万家、南方、博时、广发等7家基金公司又发现了封闭期为2年的创业板定开基金，我查了一下，10大重仓几乎全部都是创业板，目前还有1年多一点到期，平均折价率11.88%，平均年化折价率10.42%，今年净值涨幅平均12.04%，最低的创业大成涨了8.56%，最高的创业博时涨了14.83%。和前面的科创封基一样，都是今年上市交易的，所以今年的市价我都是按照1开始算起的，仅供参考。这批创业板封基和前面的科创板封基，分别几乎全仓了创业板和科创板，而且年化折价率都在10%左右。成交量也相对比较大，是我们替代双创基金的好品种。
今年易方达、鹏华、汇添富、华夏、中欧等5家公司在1月9日成立了以创新为主题，封闭18个月的封基，不过看了一下10大重仓，创业板比例平均只有6.31%、科创板在10大重仓里一个都没有，折价率为5.47%，年化折价率也只有6.91%。和以上两个纯科创和纯创业板的封基相比，似乎没什么优势。
综上所述，相对来说比较有优势的是两个纯科创板和纯创业板封基，年化平均折价率在10%左右，相当于我们一样买双创，价格便宜打九折优惠了。
当然打折的封基不一定能赚钱，这个折价率也是要到期才能体现出保护垫的功能，而且这些封基日成交额少则几百万多则几千万，大资金进不来出不去，这也是我们小散的优势。
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我曾经在果仁网上做过很多策略，其中还有一些基金策略，很多好几年都没关心了，今天偶然的机会去看了一下，其中有个基金的策略表现还相当不错，今年竟然还有17%多的收益率。
这是一个场内基金的轮动策略，主要因子就是净值表现和折价率表现，净值用了5日和20日的数据，溢价率用了当期溢价率、50日、20日、60日平均溢价率，在限制日成交额100万以上的品种的时候，取排名前10，10个交易日轮动一次，从2012年到上周五6月18日，年化是19.98%，相当不错了。
这是一个几年前做的策略，其中去年策略的表现是56.94%、今年是17.54%，都远远跑赢指数。况且因为是作完策略以后的表现，不存在过度拟合的后视镜问题。
但我当改变成交额阈值，从无条件改变到一个亿的时候，就发现问题了，无条件的时候年化收益率是28.20%，很惊艳，1万以上年化是26.96%、10万以上是24.73%、100万以上是19.98%、1000万以上只有7.09%，低于同期的沪深300了，到了1亿以上，年化收益率只有4.28%。远远低于同期的沪深300了。
这个回测的数据说明什么呢？
第一， 小资金确实有机会。比如10万以下的资金，1万一个，选择成交额100万的场内基金去轮动，10年年化近20%，已经是相当不错的成绩了。由于最近几年各种打折的封基多了起来，最近几年策略的表现特别好。
第二， 一般来说，大资金要比小资金聪明，但遇到这样的情况，大资金明明知道有机会，就是进不去出不来，如果用一点小资金进去，也不解决问题。所以才会有这样的机会留给了小资金。
第三， 当小资金从中获利后，由于惯性思维。很难在模式上突破。如果思维还是留在过去的策略上，很难再获得成功。
由此想到我们看见过很多牛散，当规模做大后惊人的收益率从此不在重现。其中的原因就是类似这个。10万有10万的做法，1000万有1000万的做法，10亿有10亿的做法。我们唯一能做的就是自己的思维方式要跟上规模的成长。
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最近几天科创板创业板双创指数表现出色，但正是应了这句俗话：只见新人笑，哪闻旧人哭。一边是芯片、新能车、光伏等“新人”的轰轰烈烈，一边是“平安万科”的“哭哭啼啼”，我统计了一下，今天有138只股票盘中再次创出了今年的新低，从市值最大开始排名起，有：中国平安、格力电器、中国太保、万 科Ａ、海尔智家、三一重工、海螺水泥、荣盛石化、恒力石化、中公教育、洛阳钼业、双汇发展、山东黄金、招商蛇口、中联重科、中泰证券、上海电气、正泰电器、甘李药业、金地集团、永辉超市、恒逸石化、益丰药房、大 参 林、美年健康、九 州 通、西部矿业、郑州银行、荣盛发展等，大部分还都是前几年浓眉大眼的白马股。
当然这些白马股多多少少有这样或者那样的缺点，很多人事后诸葛亮，找出这些缺点来说我本来就知道它们这样这样不好。但其实很多缺点在前几年也有，只不过上涨的时候就像男女青年谈恋爱，看到的都是优点，看不到缺点；一旦下跌了就好比结婚后，怎么看怎么不顺眼。
成长股一涨，现在很多人都不敢说PE说估值了，似乎看这些东西的都是苦命人；即使还有些大V们还不敢放弃原有的观点，也是羞羞答答的，欲说还休。
其实理性的想这个问题，从来不会一直是成长风格或者一直是价值风格的。时间长了总会走向另一端。比如现在的成长风格，100倍PE不算高，那200倍呢？300倍呢？总有一个顶，不可能无限的，一旦到了这个顶部，时间延续的越长，估值越高，崩塌后的影响越大。同样如果一直是价值风格，留下来的低PE的，可能都是一些价值毁灭的股票。
怎么来应付这种变化呢？
第一种是最聪明的人用的，每次都能踏准节奏，该成长的时候满仓成长，该价值的时候满仓价值。我们做不到不要认为别人都做不到，或许真有这种天才，或者运气特别好的，或者天才加运气的。我们只能仰视。
第二种分散配置，一部分价值一部分成长，不管价值还是成长，尽可能在价值里选成长，成长里选价值，难度也不小，但至少比第一种好一点。
第三种就是固守一种风格，粗看是最容易的，但实际上也不容易，顺风的时候当然容易，逆风的时候就很难了，比如现在你说平安万科跌到底部了吧？不好说，但至少离开底部不远了。你仓位不高可能还容易坚持，但如果满仓平安万科，即使将来可能会涨，一段时间天天跌，天天跌也罢了，还要天天看到对门的芯片光伏新能车天天涨，没几个人能受得了的。
所以我们凡人还是分散点，什么都弄点。如果资金量小，也可以不买股票买基金，即使只有个几千元也可以分散持有个10只基金。总之一种风格的顺风当然容易，逆风而且全仓的这个日子确实不好过。
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昨天大跌，今天虽然没有大涨，但感觉昨天上涨的银行股今天反而是下跌了，而昨天下跌最多的创业板今天反弹的最多。中国平安、中国太保、海螺水泥、三一重工、恒力石化、荣盛石化、中公教育、中联重科、新希望、永辉超市、恒逸石化等一干浓眉大眼的白马股今天继续在盘中创出今年的新低，而康希诺、卓胜微、北方华创、华润微、士兰微、瑞芯微等都创出了历史新高，其中除了康希诺是疫苗股外，其他的都是半导体芯片行业的，半导体指数880491今天创出了历史新高。
确实股市像一个喜怒无常的孩子，群里很多人都在感叹，今年的股市太难做了。其实不仅仅股票难做，被视作散户最好的朋友的可转债一样难做。今年开年抱团股蒸蒸日上，可转债却一路下。等到春节长假后，抱团股开始瓦解了，一部分资金去了可转债，好日子过了差不多4个月，最近开始连这个散户最好的朋友的可转债都开始在松动了，甚至已经有人要和可转债告别了，有人感叹看了可转债几个月，天天吃肉，以为自己看明白了，刚刚进了可转债，不是吃肉，而是吃面了。
股市就不可能很容易的赚钱。如果人人都很容易赚钱，那么就没人做实业了，而股市最终的利润来源还是在实业。最近平安等价值股跌了，有人就说投资还是需要靠成长，没有成长的价值不值得投资。但我们可以简单的推理一下，如果大家都觉得成长一定会胜过价值，那么现在的成长股在给出5倍10倍的涨幅，你还觉得有价值吗？相反现在的类似平安这样的价值股，再跌下跌个5个跌停，你还会觉得没有价值吗？不管成长还是价值，总会到一个平衡点，这个平衡点无法算出来，也不能由过去的数据决定，而是市场根据众多的因素自己走出来的。
最后分享一段集思录创始人天书今天在他的实盘记录里的感叹：越来越喜欢涨涨跌跌的A股，就像大海潮涨潮落，有的人在岸边拾到了漂亮的贝壳，有的人却被冲掉了泳裤。聪明的人总会找到一个相对靠谱的适合自己的方法的。
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今天市场普跌，跌就跌吧，今天的跌幅也不算大，关键是昨天晚上对面的标普500和纳指100刚创历史新高，外围市场也一片红彤彤。疫情严重印度也是迭创新高，偏偏经济最好的A股竟然还在下跌，说股市是经济的晴雨表，我估计刻度装反了。用一句流行的话来描述，叫做今天的股市伤害不大，但侮辱极大。
大盘是这样，个股更是这样。指数至少没创今年的新低，只不过今天一跌，沪深300陪着上证50一起进入今年跌幅榜了，但平安、美的、太保、万科A、海尔、海螺、恒力、保利等一干浓眉大眼的白马创出了今年的历史新低，我点了一下，今天创出今年历史新低的一共有23只，其中招商蛇口等44只股票不仅仅创出了今年新低，还创出了历史新低。
今年下跌的股票近3000只，但依然有康希诺等不含新股的42只股票创出了历史新高。创出新低的平安、万科等估值已经接近历史底部，每次看到珍惜XX元的平安万科，总觉得我无法算准一个底部价格，留了一点点仓位也很快要接近成本价了。
今天市场一跌，强势了好久的双低可转债也下跌了1%左右，应该是春节以来双低可转债的最大跌幅了。不过我倒是希望能跌跌，否则再一直这样涨，积累的太多的风险，一下子像去年年底今年年初这样的大跌受不了。可转债的锚和股票比稳定的多，最好是进二退一或者进三退一，一味上涨，突然来个暴跌，还不如经常来个下跌，这样轮动的机会才更大更长久。
今天除了双低可转债跌的多外，Q债里的18苏宁07跌了3.69%，成交额只有148万，苏宁04和05今天分别只有跌了0.32%和0.81%，但成交额都上千万，07和04、05比时间长了3-4个月，大散户只能卖不能买后成交额确实萎缩的不行，估计07的卖方急于出货把价格砸下来的。否则就不能解释04、05还那么坚挺。不过今天有点好是5只恒大价格有企稳迹象，15恒大03和19恒大02还微涨了点。
中证双创（创业板科创板）指数刚推出，9家公司已经在今天抽签名称和代码了。最近一段时间创业板科创板走强，是否和这件事有关系？真的有什么关系不重要，重要的是大家认为有关系，短期就是资金说了算。难道都想做一次基金的轿子？
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6年前的今天，上证指数创出了5178.19的6年新高后一路下跌，即使经过了2019、2020的2年牛市后，截止到上周五收盘，上证指数6年来依然下跌了30.52%。
除了上证指数，6年来跌幅最大的是中证1000，下跌了54.33%、国证2000下跌了46.01%、中证500下跌了41.75%、中证全指下跌了27.91%、创业板指下跌了15.42%，沪深300微跌了2.07%，只有上证50还上涨了6.76%。和今年的表现基本相反，6年来表现最好的上证50，今年表现是最差的。
我们看6年前到今天位置还在交易的2703只个股，6年来只有387只获得了正收益，正收益比例只有14.32%，而涨幅的中位数是下跌了58.54%，比任何指数都差。
再看行业的表现，6年来唯一中位数为正收益的只有银行，中位数为3.26%，16家银行里涨跌各半，也是唯一一个6年来正收益达到50%的，其中招行、宁行、平银、南京、兴业、工行、建行、农行正收益，浦发、中行、光大、中信、北京、交行、民生、华夏负收益。其次是食品饮料，71家公司31家正收益，比例为43.66%，涨幅中位数为负24.24%。行业表现最差的是建筑装饰，79家公司只有2家正收益，一家是鸿路钢构，一家是多喜爱，其中多喜爱还是正好在6年前刚上市的涨停板期间。涨幅中位数表现最差的行业是传媒，6年来涨幅中位数下跌了74.50%，也就是说整个行业跌去了四分之三。
我们再看1907只公募基金，6年来正收益的数量有1574只，比例高达82.54%，涨幅中位数为28.13%。其中正收益比例最高的商品型基金高达100%，不过数量太少只有4只有一定的偶然性，其次是长期纯债型基金，正收益数量的比例高达98.51%，权益类的基金最低的偏股型的正收益比例也有79.65%，最高的偏债型高达92.31%。而纯被动型的基金的正收益比例只有47.78%，是唯一低于50%的类型，中位数是负的2.25%，也是6年来唯一中位数为负的。增强指数型的正收益比例是74.42%，中位数是32.40%，都远远好于被动指数型。
6年来这些数字说明了在中国这样一个市场，目前还不是一个有效市场，对一个普通投资者来说，买基金的胜率和赔率要远高于直接买个股，买增强型基金的胜率和赔率要远高于纯被动的指数基金，而灵活配置的主动型基金的胜率和赔率要高于增强型基金。当然你有能力从个股和行业中选出优秀对象的另说。这个观点仅仅限于普通投资者。
今天股市应该还不是像6年前的今天那么火热，套住在高位的可能性也不是很大，但即使像6年前那样被套住了，看看这6年来的涨跌，如果你认为自己是一个普通人，这些结论还是有参考意义的。
当然6年前的基金有些清盘了，但6年前也有不少股票被停止上市了，这些数据的差异不影响结论。另外即使买一只主动型的基金，风险还是不小的，学习资产配置的观点，买一揽子相关度小的优质基金，或许是普通人可取的投资方法。
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今天市场真的跌的很均匀，多只宽基指数的跌幅从0.58%到0.97%这狭小的区间内，上证指数跌0.58%、上证50跌0.86%、沪深300跌0.89、中证500跌0.59%、中证1000跌0.66%、国证2000跌0.70%、中证全指跌0.72%、科创50跌0.97%，跌的如此整齐也是很少有了
唯独创业板指是万绿丛中一点红，涨了0.40%，不过这涨幅也是由创业板一哥宁德时代一个股票贡献的，因为宁德时代在创业板指中的权重超过了11%，今天涨幅3.99%，如果剔除宁德时代，创业板也和其他宽基指数一样是绿的。
今天由于上证50、沪深300等多只重要指数调整仓位，我估计是跟踪指数的ETF基金的被动操作，尾盘多只股票被砸下或者拉起，比如茅台尾盘被砸43.19元，招行被拉起整整1.00元等。我印象中过去只有外资的指数基金是这样干的，现在A股的ETF也学样了？如果是这个原因，下周开盘就会恢复正常的。
一周下来，上证指数微跌了0.06%、沪深300跌了1.09%、表现最好的创业板指涨了1.72%，其中宁德时代涨了4.57%，至少四分之一是宁德时代贡献的，另外智飞生物、亿纬锂能等也贡献了不少。这周表现不错的还是新能源、光伏等，宁德时代不顾巨量解禁连续创出历史新高，隆基股份一周大涨了14.50%，跟踪新能源光伏的ETF本周暂获不菲。
几家欢喜几家愁，最愁还是地产股，人家在迭创新高，它们在迭创新低，地产的标志股万科保利，本周多次创出今年的新低。如果有什么利空，那么最大的利空就是大家对地产的未来没有信心。今天15恒大03、19恒大01、19恒大02、20恒大01、20恒大02等多只恒大债再次出现大跌，其中15恒大03放量大跌4.99%，价格跌破80元。税前YTM高达31.91%，已经是Q债里面YTM最高的债券了。大家担心它成为第二个华夏幸福债，也不敢去抄底。
今天有个网友说他在2019年4月22日用168.974元买了华通转债，2年多没有解套，虽然今天大涨了15.27%，但价格也只有124.40元，离开这位网友的成本线还有好远好远。而且我判断这个可转债大概率不会解套。
我看了一下华泰转债的K线，2019年4月22日是历史最高点，本来如果按照双低或者单低去买可转债，是一件相对非常安全的事情。2年多如果按照双低轮动，翻番都有可能，今天大涨了15.27%，我算了一下这位网友2年多的牛市，依然被套了26.38%。明明是一个非常安全的品种，明明是一个对我们散户非常友好的品种，被贪婪之心玩成了高风险。这也是我始料未及的。
今天中概互联和恒生互联都涨了，但只有中国互联继续跌了0.84%，对应的指数都是上涨的，而下跌的主要原因就是本来的高溢价被开放申购的套利大军从昨天开始就踩踏了。即使这样，甚至还有人在鼓动大家去做所谓的套利。很多券商的场内基金申购费不打折1.2%就是一个高额的成本。这种韭菜被割光只有镰刀甚至联合收割机的地方，你还去套利？那只有把套留给你没有什么利了。你没有贪婪就不会被割。
所以我们小散还是要守住自己的初心，选择高胜率高赔率的品种和机会，只有这样才能在收割机和镰刀到处飞的股市活的长久。
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俗话说的好，甘蔗不能两头甜，一般股市也是这样，要么小票走红，要么大票走红。偏偏今年是大小票是唯二走弱的。
先看大票，我们一般都以上证50作为大票的代表。50家企业，今年上涨的只有18家，32家是下跌的。上涨的比例只有36%，低于全体股票上涨比例的48%。今年涨幅的中位数是下跌了6.11%，还不如全体A股涨幅中位数的-0.53%。
如果看行业，最惨的是非银，一共12家企业，其中5家保险7家券商，今年全军覆没，平均下跌16%以上。银行的情况好很多了，今年工招农兴浦五家银行上涨，只有民生和光大银行是下跌的。6家电子企业涨跌各半，韦尔股份、三安光电、兆易创新今年上涨，工业富联、闻泰科技、汇顶科技下跌。其他行业的数量都不多，影响也不大。今年大头甘蔗不甜的罪魁祸首无疑是非银金融。
再看小票，虽然最能代表小票的指数国证2000今年上涨了5.65%，在各大指数中表现算是不错的，但真正的小票表现依然差强人意。今年有全年记录的4124只股票，除了24只零涨幅外，上涨股票数量是1997只，下跌股票数量却高达2103只，上涨股票比例只有48.42%。再看涨幅的中位数，依然是下跌了0.53%。甘蔗的小头依然不甜。
再看看各大指数，今年几乎都是上涨的，上证指数涨了3.97%、沪深300涨了。1.15%、中证500涨了6.26%、中证1000涨了3.79%、国证2000涨了5.65%、创业板指涨了10.76%、中证全指涨了3.12%、科创50涨了4.12%。偏偏甘蔗两天不甜。
上证50今年下跌主要受非银影响，非银里又以保险影响最大，A股总共7家保险公司，除了天茂和西水外，其他平安、人寿、太保、人保、新华5家大公司全部在上证50里，从行业的分布来看确实权重太大了点。今天市场一片红彤彤，唯独在保险这里一片环保色。
今年的银行应该不能算三傻了，三傻里还有一傻房地产也是难兄难弟，今天领头羊万科A又创出今年新低，唯一进入上证50的保利地产也差一点创新低。
看看创业板里的宁德时代，再次大涨创出历史新高市值再破万亿，确实不是简单的用估值来计算非银和新能源的。
如果说股票的估值确实非常难吧，但有些品种的估值还是非常容易的，但股民们偏偏不把自己的钱当钱用。比如说中国互联（164906），今天对应的指数没怎么跌，但市价偏偏大跌了2.36%，主要原因就是我前几天反复告诫网友的高溢价导致的，这个QDII而且已经从6月7日开放申购，而且不限制，溢价了大概4%左右，今天就被第一波套利大军砸了2%多。你说这个钱输的多冤枉。如果还不懂的我打个比方：一模一样的包子，你卖1.04元，隔壁老王卖1元，有人1元大量买入了老王的包子在你的门口卖1.02元，你的生意怎么会好？
有人埋怨管理层没有提醒大家，那么类似的事情，南方聚利是一个债券基金，市价今天跌停1.244元，昨天的净值是1.037元，溢价了20%，而且管理层反复提醒这只基金要清盘了，高度溢价存在巨大风险，偏偏今天还有100多万的主动买单，很多都是100多元1手的买，从开盘到收盘就没有停止过。这些人不亏谁亏？
今天晚上20：30我在雪球直播《打工人，入对行到底有多重要？》，欢迎大家收看，点击：
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前天我在说白酒的泡沐，没想到昨天多只白酒黄酒红酒股跌停，二三线白酒的下跌带着一线的茅五庐一起大跌。但今天就出现了分化，贵州茅台涨了0.39%，北向资金净买入了2.42亿；五粮液微跌0.49%，北向资金净买入了2.19亿；泸州老窖微涨0.07%，北上资金净买入3827万。但山西汾酒、酒鬼酒、洋河股份均净卖出1个多亿。也就是说在北上资金看来一线的茅五庐已经跌出价值，而二三线的白酒还将继续下跌。虽然北上资金的话语权不小，但也不是他一家说了算的。
今天是贵州茅台的股东大会日，很多茅台的大佬都去朝拜去了，会上唯一的利好消息就是说在委托专业机构在研究茅台酒的扩产问题。至于最终投资者是如何投票的，还要看明天的盘面。不过这次股东的茅台酒系列购买的操作环节做的不好，我是没下单，下单的股东纷纷抱怨连个短信回执都没有，也不知道是否买到了。如果换一家公司早就吵翻天了。茅台再不好，管理层再一个接着一个送监狱，茅台还是不倒，这就是茅台的神奇之处。
今早，国家统计局公布了5月CPI和PPI年率两项重要经济数据，分别是9%和1.3%，PPI在创下2008年以来新高的同时CPI却同比下降。PPI上涨的同时CPI指数下降，主要是国家在对于部分消费品价格进行调控时出现，也反映出消费市场疲软情况。通常情况下PPI领先CPI，PPI的上涨，会从上游产业传递到下游产业，压缩生产环节的利润，从而利空股市。今天煤炭、石油、化纤、钢铁、化工、电力领涨，家居用品领跌。而且越是上游企业涨幅越大，越是下游企业跌幅越大，反映了投资者对这个消息的情绪。
可转债最近确实疲软，不管正股涨跌，对于的可转债基本上跑输的多跑赢的少。过了4个月的好日子，也应该有个调整了。
万科A、保利创了新低后这几天没继续创新低，但我直觉还会继续创新低，要跌的大家都没脾气后才会有一波像样的反弹。感觉现在还没到时候。恒大债也是前两天创了新低后似乎止跌了。现在也只有极个别的地产大V在死死撑着。我自己虽然也有万科保利，但比例非常小了，万科还算有点账面盈利，保利是被套的死死的。
南京银行公布了200亿规模的可转债发行公告，套利党纷纷摩拳擦掌的在计算是否要买正股套利，一手党在计算最少买多少正股最合算。我在想既然可转债那么受欢迎，那么像宁波银行等为什么不采用发可转债融资而偏偏要增发？
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今天和可转债正股相关度最大的国证1000指数涨了0.97%，几乎收在最高点，盘中也创出了7541.05的今年新高，按照说可转债表现会不错，今天可转债的等权指数才涨了0.09%，中位数涨了0.01%，对应的正股涨幅中位数还有0.37%，而双低可转债排名前20的平均下跌了0.26%，中位数下跌了0.04%。如果对数字不敏感的网友看了头晕，我就直接告诉结论：可转债双低，连续有效了快4个多月了，今天开始出现疲软的迹象，特别是双低的可转债。双低可转债什么时候开始失效，这是一个谜。
不过这也不用担心的，特别是对于长期投资者来说，去年12月开始走弱的双低，一直延续了两个多元，正好和当时的抱团股走势相反，等到春节后抱团股开始瓦解了，资金去了双低可转债，一直牛了4个多月，没有前面2个多月双低的失效，也不会有最近4个多月的有效。说不定今天只是一天的波动，也说不定是双低走弱的开始。这对长期投资者来说不是什么坏事。只不过要做好准备。
今天异动的还有北上资金，沪股通净卖出11.24亿，深股通净卖出28.48亿，一共净卖出了进40亿，虽然也不算大，但也是在最近北上资金连续不断的净买入后出现的一点异动。具体个股中净卖出最大的宁德时代为14.56亿、东方雨虹为7.49亿、药明康德4.36亿、招商银行3.15亿、华友钴业3.04亿、东方财富、比亚迪各为2.24亿、伊利股份1.77亿、中国中免1.24亿，这些净卖出领先的股票，绝大部分都是前期净买入领先的，是否意味着转变的开始？这也是一个谜。
还有白酒板块连续上涨，主要还不是茅五庐等一线白酒，而是二三线白酒在不断的上涨，甚至涨势超过了今年春节前的一波。如果说没有泡沐，这打死我都不信。至于白酒什么时候见顶？还是将来真的可能用业绩去消化这些高估值，这是一个谜。
今天地产继续下跌，A股地产中的标志：万科A、保利地产今天都创出了今年的新低，这些地产股到什么时候才能见底，这是一个谜。
恒大债继续下跌，Q债中YTM排名前四名的现在全部是恒大债了：19恒大02、20恒大02、20恒大01、15恒大03，这些Q债什么时候止跌？恒大债会不会像华夏债那样暴雷，这还是一个谜。
短期这些谜的不确定性还是很大的。这些谜底什么时候揭开？让我们拭目以待。
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下周开始又是一年一度的高考时间了。高考这个话题是一个大家关心的永恒的话题，有人抱怨各地录取的不公平，有人庆幸从此改变了人生的命运，有人遗憾没有考好。而对我来说，却是一件永远遗憾的事情。
1976年10月粉碎四人帮后，中国迎来了一个新的历史发展机遇。1977年邓小平恢复工作，分管教育和科学，当年就做了一件惊天动地而且和我们每个人的切身利益都非常相关的事情：恢复高考。
1977年12月11日和12日是上海文革后第一次高考，也是后来44年来第一次在冬季的高考，当时的应届生是76届中学生，但其实已经都毕业分配了，第一次参加高考了还有大量的历届生，因为从1966年文革开始到1976年整整十年没有高考了。文革期间上大学是需要单位从工农兵中推荐的，相关的权力在相关的领导手里。当时出现的“白卷英雄”张铁生就是其中的一个。有人抱怨高考各地录取比例的差异导致的不公平，有人抱怨把学生培养成高考机器，但和当年的推荐制度相比，相对还是公平的，而且从隋文帝开始的中国科举制度以来1000多年，纵观古今中外，虽然考试录取这个制度有种种弊端，但目前还找不出一个更加公平的制度。
我是75届的高中生，整整十年中小学时代全部都是在文革期间度过的。76年年初中学毕业分配，当年的工作都是按照你的兄弟姐妹的工作情况分配的。比如你有一个哥哥或者姐姐去了农村插队落户，那么你就是“硬档工矿”；如果你的哥哥姐姐在城市工厂工作，那你十有八九要去农村插队或者去农场了。为此也多多少少的影响了当年兄弟姐妹的感情，用现在最时髦的话来说，当时的这种分配工作的制度，就是造成了兄弟姐妹之间的“内卷”。
我是从小在上海的外婆家长大的，我还有一个妹妹也在石家庄和我父母在一起，按照这个“档子”被分配进一家半导体工厂的技校半工半读，一周上班一周上课，学制2年。我外公外婆虽然文化程度不高，但是相信知识改变命运，培养了我母亲和我舅舅两个大学生。我父母都是大学的化学教授，虽然长期不在一起生活，但也是有机会就会和我灌输知识的重要这样的观念。我记得很清楚的一件事情是我小时候喜欢写作，有一次母亲就和我说了“学好数理化，走遍天下都不怕”，这句话我是第一次从我母亲嘴里听说，母亲在文革期间被下放到化肥厂，就是利用她的化学知识改进工艺，受到了工人的欢迎。所以在77年听说了高考恢复的消息后，真的就是用久旱逢甘霖来形容当时我的心情是最贴切的。
虽然也是中学毕业，虽然我在当时算是成绩不错的，但毕竟和高考的要求比还有多少距离，心里没有底，当时也没有像现在那样有那么多线上线下的补习班，我记得当时上海科学技术出版社出版了一套17本的《数理化自学丛书》，是参加当时高考的学生的必读书，我搜了一下，现在在网上卖的旧书价格是1500元，当年我记得就是几毛钱一本，就是靠了这套书，我利用业余实践拼命的学习。工厂里很多年轻人遇到做不出的题目都来问我，总能给出满意的答复。
但水平究竟如何，检验的机会来了。我们工厂是属于上海市轻工业局的，这个工业局所辖的工厂在当时非常多，比如生产手表、缝纫机、自行车等当时人们的“大件”，都是在这个局里的，年轻工人之多可想而知。1977年恢复高考后，组织了一次全局年轻人的数学竞赛，我当时也参加了。考试后我非常沮丧，因为有做不出的题目，和我在做《数理化自学丛书》的每题必过的感觉完全不同。但过了没多久成绩下来了，我竟然是唯一一个分数超过60分的考试，当然也拿了第一名。这个意外之喜给了我很大的鼓舞：虽然绝对成绩不那么样，但相对成绩还是不错的。
但真的是祸福相依，没过多久高考细则下来了：在校的技校生不能参加高考，而且将来也只能毕业2年后参加原来技校专业的高考。而我当时从事的半导体制造的专业，我已经打算换行了，因为我当时工作了近2年，整天感觉头昏。后来还是我母亲告诉我可能是当时我们生产上用的大量的各种化学试剂比如苯，因为当年的环保条件差，对人体的影响。我母亲自己就是长期在化学实验室里，最后去世的时候整个肺都不成形状了。
志在必得的高考这条路就这样和我再见了，过了2年我去上了带薪的上海的轻工业局的职工大学，学的是精密机械设计。但以后的44年就一直没有进过全日制正规大学的门。没有正规大学的文凭后来找工作确实遇到了很多困难，一直到1995年我进联想，是带着一厚达我在各类计算机杂志上发表的文章才进公司的。这个遗憾一直到我退休后，自己有能力帮助这些莘莘学子，在我父母执教了一辈子的河北师大化学和材料科学学院设立了化成奖学金才补上。每次的颁奖会议上，或者现场或者通过网络和文字告诉学生，在人生遭遇到任何不幸的时候都不要放弃对光明和进步的追求。我想这种方式是对我当年失去高考机会最好的弥补，也是对我去世的父母的最好的怀念。
在下周高考开始前，我想用这段往事告诉参加高考的学生们，高考只是人生漫长的考试里的一次，考的好固然庆幸，考不好也不要灰心，人生永远都在考试路上，也永远都在学习路上。
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大家知道影响可转债价格上涨的因素有很多，最主要的是价格和转股溢价率，其他还有规模、期限、转股价等等，这里我们选择了从2020年6月到2021年5月最近12个月的数据，计算一下月初的可转债剩余年限、规模、对应正股PB、和各种双低因子和这个月可转债涨幅的相关度。
这里的相关度用了correl函数，100%表现极度正相关，-100%表现极度负相关，0%表示完全不相关。
我们先看第一个因子：年限，除了2020年6月、7月、10月这三个月外，其他9个月都呈现出负相关，也就是说，年限越短的，可转债的涨幅反而越大。并不像大家想象的那样，剩余时间短了，期权的价值越来越小，所以涨幅小。我猜测还是因为大部分公司快要到期了还是不想还钱，千方百计通过下修来迫使强赎，或者类似鸿达的办法，低价负溢价导致不断有套利党转股。
第二个因子是可转债的剩余规模。有2020年9月、11月，2021年1月、2月出现正相关，也就是说这几个月规模越大反而涨幅表现越好，2021年1月份出现正相关是因为当时可转债下跌严重，规模大的相对抗跌，规模小的活跃品种下跌严重，这也解释的通。今年3、4、5三个月连续出现小规模可转债表现强于大规模的。双低指数相差不大的应该优先考虑规模小的，这点和大部分人的认知是一致的。
第三个因子是正股的PB，6个月正相关6个月负相关，平均值才0.39%，中位数却是负的1.27%，基本没有相关性。
第四个因子是集思录双低，即可转债价格+100*转股溢价率。12个月里出现4个月正相关，也就是说反而是双低因子大的当月涨幅大。最严重的是去年12月和今年的1月份，这两个月我们还记得，是双低可转债大幅度调整的月份，这两个月计算出来的相关度那么正，和我们的认知也非常一致的。双低可转债经过2个月大幅度调整后，2月份出现了-28.82%这样强烈负相关，也就是说双低可转债大幅度反弹，也是可以理解的，连续4个月的负相关，说明了这段时间双低因子的效果特别好，也和我们的认知是一致的。
后面的4种双低是宁稳网不同于集思录的定义的四种定义，分别是
1、 转债价格+转股溢价
2、 2*转债价格-转股价值
3、 转债价格-纯债价值+100*转股溢价率
4、 2*转债价格-纯债价值-转股价值
从计算这12个月的相关度来看，和双低的相关度类似，都具有负相关。也就是说双低值越低，当月的涨幅越大。但不管这12个月的算术平均值还是中位数，都略逊于经典的双低。其实也不必拘泥于这点差异，模糊的正确好于精确的错误。
总结一下，经典的双低已经有效了4个多月了，从历史归来来看不可能一直有效的。我们要有所准备，即使遇到去年12月今年1月的无效月份，也要坦然面对。至于正股的PB，基本可以忽略，而剩余时间，除非你仔细研究个债，作为因子来看反而是时间短的涨幅略大，在同等条件下选择规模小的可转债。
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今天上午的走势和昨天有点像，很多人包括我还希望能复制昨天V型走势，可是下午的现实打破了我们的梦想，前期涨幅最大的科创板创业板今天的跌幅最大，科创50跌了2.31%、创业板指数跌了1.73%。至于是否一次调整开始，我们猜也白猜。还是早早做好应对的好。
昨天说的把高溢价的中国互联和中概互联换成没有溢价的恒生互联，结果今天中国互联跌1.05%、中概互联跌0.49%、恒生互联跌0.35%，一天下跌少并不能说明什么，甚至出现相反的结果都是可能的，比如说投资者继续推高场内溢价率。但作为我们理性的投资者，赌的是长期的大概率的结果。
9个REITs一日光，而且中签率极低，买的人嘲笑没买的人。似乎一日光就一定好了？记得2007年第一批QDII基金也是一日光，按比例配售的，结果呢？我记得当年的华夏全球，一直到2017年净值才回到1，刚刚去看了看，最新净值是1.188，13年多净值增长了18.8%，没有分过一次红，还不如存银行。当时也是按比例中签的。我记得当年我投了1万退回来6千多，只能认购3千多。而当年30元一张卖不掉的股票认购者，后来炒作到1万多。过去的个案不能说明什么，这个REITs和房地产也没任何关系，只不过是一些社会公共设施。上市后由于稀缺性炒作当然也有这个可能，只不过我们理性的人不愿意去凑这个热闹。
今天因为华锋转债大跌，正好进入了双低排行榜，我就买了点。有网友觉得价格不低，收盘也要115.955元。其实除了价格这个债性因子，还有一个也是非常重要的转股溢价率这个股性因子。华锋的溢价率只有1.50%，是相当的低。量化投资者看数据，而且可转债和正股还不一样，可转债的同质性非常强，这样才会有利于我们用类似双低因子去建立模型。
很多人还是不太理解轮动模式，总是问为什么要卖出这个？为什么要买入这个？在普通的投资体系里，确实每个品种都有它的买入卖出的理由。但在轮动体系里，是做相对比较的。举个例子，普通的选宫女，是画师画了一张像，满足条件的入选；轮动体系是做相对比较，把3000个宫女拍一队，只要保证前面的比后面的好就可以了，然后再决定取前20还是前10。比如前20，那么过一段时间再排队一次，还是取前20，那么排到20名外的就是卖出的理由，20名内的就是买入的理由。
这种方法比较适合同质化的产品的轮动，比如可转债，比如债券。股票很难做同质化比较。另外也不宜频繁的轮动，比如作为卖出条件，不是一排序到20名后就卖出，最好是有个阈值，比如排名超过30或者40名后才作为卖出的条件，“让子弹飞一会”可能是最好的。
但轮动也不是每次都会有效的，卖出割肉是经常遇到的事情，还是要考虑全局的得失，而不是各别品种的。这个是轮动模式的难关。很多人就是过不了这一关，总是盯着一个品种的得失。
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春节后市场暴跌，很少有人想到今天会创出今年的新高的。但今天确实有两个宽基指数突破了今年的高点创出了今年的新高，这就是中证1000和国证2000这两个代表小市值的宽基指数，而且今天的收盘几乎都在最高点。
这两天科创50大涨，把今年下跌的最后一个宽基指数也转正了，既然指数都创了今年的新高，而且代表中小市值的中证1000和国证2000都创了今年的新高，想来个股的表现应该不错吧？恰恰相反，今年有全年记录的4125只A股，上涨数量1919只，下跌数量2182只，下跌比例高达53.90%，今年全体A股涨幅中位数竟然是下跌了1.10%，成为今年唯一一个下跌的数字。这也说明了现在A股分化严重，任何指数包括国证2000都很难描述A股的整体情况了。
既然国证2000创了今年的新高，对应的可转债也创了新高了。大家最常用的双低策略即使经过今年1月份的大跌，最低也应该在盈利10%以上，是除了Q债外表现最好的品种了。所以还是那句话：选择比努力更重要，努力学习怎么选择。
最近新上市的可转债经常落入双低前列，比如东湖、中装2、绿茵，包括今天上市的正川。源源不断的新债加入到双低行列，使得双低可转债上涨的同时，双低指数不那么快的上涨，给后面的上涨带来了潜在的动力，这是我们长期投资者愿意看到的事情。再加上不断出现的机会，比如前两天刚跌入双低的永安、托尔，今天就涨的不错。配置一部分可转债确实是一个相对安全稳妥的策略。
28个申万一级指数里，也有两个今天创了今年的新高，这就是纺织服装和商业贸易。离开今年新高最远的是农林牧渔，这和今年的猪周期有相当大的关系。28个行业里目前还有8个行业今年指数是下跌的，分别是国防军工、非银金融、家用电器、通信、传媒、农林牧渔、计算机、房地产。
中概股经过一段时间的下跌，已经出现了反弹的迹象。大家投资最多的两个中概互联和中国互联，因为外汇额度原因无法申购，再次出现高溢价，中概互联估计溢价9%多，中国互联估计溢价7%。有个类似的恒生互联目前基本没有溢价。一方面考虑到溢价原因，一方面中国互联和中概互联都有在美国上市的中概股，多少受美帝制约，不知道哪天会出黑天鹅。相对来说恒生互联的企业都是在香港上市的，3个基金大部分持仓差异不大，就是中概互联里阿里和腾讯的仓位特别高，而中国互联和恒生互联相对比较分散。便宜是硬道理，今天我把持仓好久的中概互联和中国互联的仓位都移到恒生互联上去了。
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今天开始申购RETIs,我已经多次表达了我的观点，但今天还是有不少网友来问我是否值得申购？甚至有网友已经知道了我的观点，依然来问我是否改变了观点？
过去的观点依然没变，等上市折价后再考虑。我再补充一个数据，我们知道REITs有点类似债券，但就是每年的分红不是固定的。我们假设是5%，那么20年期限的REITs，修正久期大概是13、99年的REITs，修正久期大概是21，这是什么意思呢？就是说如果上市后市场的利率下降1%到4%，那么20年的REITs可以上涨大概13%、99年的REITs可以上涨大概21%；同样如果市场利率比5%高1%至6%，那么20年的RETIs大概要下跌13%、99年的REITs大概要下跌21%。也就是说时间越长波动越大。我们可以从16国债19（019547）的50年的国债（修正久期大概是15倍）的巨大的波动中找到证据。
有人举出过去成功的头啖汤例子来说明值得参与，比如当年认购者。其实头啖汤并不能说明值得或者不值得。我自己的投资历史上有过很多成功和失败的头啖汤。比如就拿认购者来说，我当年中了一个上海石化，5元的认购者成本加上3元的原始股价，8元的成本十几年没到过，一气之下就十几年没碰股票；比如说当年的第一个分级基金瑞福进取，差不多腰斩；比如说新三板，因为50万的门槛拦住了大部分散户，结果新股不败在新三板夭折。头啖汤并不是我们要或者不要去投资的理由，还是要仔细分析其中的原因。
今天创业板在领头羊宁德时代的带领下大涨2.38%，收盘3309.07，离开今年2月18日最高点3476只有5%了。创业板现在成了新能源加医药生物的行业指数了，而且和中证500不同的是，中证500如果个股涨多了可能升级到沪深300里去了，但创业板指数是一个相对固定的板块，涨的再多都不会被其他指数收走。不过今年这样反弹也是年初始料未及的。即使还有人唱空说在孕育着再次暴跌，不过持这种观点的人也不多。
今天还有一个大事，就是三胎政策出台。炒股的是反应最及时的，三胎概念板块都出来了。但社会各种反映都有，也很正常。但在我们国家，只要想做，相信总有各种办法达成的。
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市场反弹了一周，绝大部分指数今年都转正了，基金也随着纷纷转正。按照choice最新统计，目前已经有12053只，总规模超过22万亿，是A股总市值91.81万亿的24%了。基金的影响越来越大。
在12053只基金中，今年盈利的有9417只，胜率为78.13%，但因为类型不同，应该要分类来看。
首先我们看的是被动性的指数基金，1127只里今年938只盈利，胜率74.36%，中位数是3.9%。排名在前面的都是跟踪钢铁、有色等行业指数基金，唯一的一只宽基基金是创金合信的红利低波动，今年净值大涨了17.36%，其实仔细看持仓，也都是钢铁煤炭。我觉得今年表现好并不是这个红利低波因子的功劳，而是因为今年钢铁煤炭的行业的原因，正好红利低波选出的股票是这些行业的。而今年净值下跌超过10%的17只指数基金，100%都是跟踪国防军工的。在纯300指数基金中，今年表现最好的是民生加银，5.71%；排名相对靠后的是嘉实的300联接C，1.78%。在跟踪中证500指数中的纯指数基金中，今年表现最好的是鹏华的中证500ETF，8.37%，最差的是农银中证500指数基金，今年是4.20%。
和纯的指数基金相比，增强型指数基金整体胜出。今年增强型的胜率是87.12%，超过了纯指数型的74.36%；中位数是5.42%，超过了纯指数型的3.90%。看最近一年到五年，也是增强型胜出，其中的原因还是因为大量散户的无效操作给增强型基金提供了正超额收益。
在增强型指数基金中，今年表现最好的都是中证500的增强型，如华夏的18.40%、博道的15.15%等。而今年表现最好的宽基指数创业板指数，对应的最好的创业板指数增强，如景顺长城的今年增长了10.76%、海富通今年增长了10.14%。创业板指数今年远好于中证500，但对应的增强指数不如中证500。这也说明了创业板指数的头部效应更加显现，增强要跑赢中证500的难度小于创业板。而表现最差的增强指数基金，如博时的300增强，今年亏了3.56%；中邮的500增强，今年亏了1.24%。严重跑输300和500，这也说明了增强如果做的不好，跑输指数也是有可能的。
权益类基金在choice里分成普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型、偏债混合型等五种，从5年净值增长率的中位数来看，分别为递减：145.38%、125.28%、94.05%、69.51%、40.75%。今年基本上也是这个规律，除非碰到大熊市，会呈现相反的结果。
股票型中今年表现最好的金鹰医疗、工银养老、工银前沿医疗、工银医疗保健等都和医疗有关，垫底的博时军工主题依然是和军工有关的。
在偏股型中，表现最好的广发价值领先今年净值大涨了46.26%，看持仓主要是踏准了原材料大涨的行情；垫底的长城双动力，今年净值下跌了18.26%，主要还是因为军工的下跌。
在平衡型中，排名第一的是广发聚富，今年净值增长了25.49%，主要持有了采矿能源和银行；排名垫底的海富通精选，今年下跌了6.98%，虽然重仓了医药，但重仓的华海药业今年下跌了21.78%、普罗药业今年下跌了11.60%，押对了行业，押错了个股也是一个悲剧。
在灵活配置型中，排名第一的是广发多因子混合，今年净值增长44.73%，持仓偏钢铁能源；排名垫底的是东方周期优选灵活，今年亏了18.15%，看持仓，去年年底主要以三傻为主，第一重仓还是今年表现非常不错的招行，结果到了1季度末，所有的前十重仓全部卖出，换成了以军工科技为主的股票，这个基金灵活是够灵活了，但清仓的第一重仓招行，上周创了新高，也不知道这个基金经理是怎么想的。
在偏债混合型中，排名第一的是是南方荣欢，涨了16.73%，但有几天的增值大涨在市场下跌的时候，而且份额只有1000多万，估计是机构大规模赎回导致的，第二的招商睿逸，也是以三傻为主，换仓极少，结果今年净值也增长了11.11%，比东方周期优选灵活好很多了。垫底的泰信鑫利，今年净值下跌了13.69%，去年年底持有的东方财富、贵州茅台、五粮液等大牛股，到了一季度末几乎全部换出；换入的股票在2季度表现还不错，因为不知道是具体什么时候换的，从结果看换股的效果肯定是很差的，因为按照去年年底的持仓如果不动，重仓的东财、茅台、五粮液等今年表现都不错，肯定不是负收益了，又是一个被灵活耽误的基金。
在二级债基、一级债基、长期纯债、中短期纯债中，长期来看还是收益递减，这可以从近五年净值增长率的中位数看出来，分别是27.37%、21.06%、19.10%、3.79%。5年增长3.79%的中短期纯债基金，还不如货币基金的15.30%。
商品型基金数量最少，才44只，今年实现正收益的才7只，今年收益率最高的是建信易盛郑商所能源化工期货ETF，22.04%，其他高收益的也都是化工、有色金属等期货ETF；垫底的是国投瑞银的白银期货LOF，今年蝶了4.82%，其他下跌的均是黄金或者对应的ETF联接基金。
在329只QDII中，今年盈利的是215只，胜率是65.35%，不过QDII的净值数据有滞后，会有一定的偏差。表现最好的是美元的华宝油气，今年净值大涨了50.45%，其他排名靠前的都是华宝油气和广发道琼斯石油指数；而垫底的是重仓中概股的华夏全球股票，今年下跌了15.62%。而中概股今年的下跌，主要原因是受中美两国的双重打击，而不是业绩的原因。在QDII中今年领先的华宝油气和今年领跌的华夏全球，正好和前几年相反，前几年是华宝油气跌跌不休，而华夏全球重仓的中概股一路高歌猛进。结果今年走出了相反的走势。
回顾今年各类基金的走势，得到一个结论：择时是一件非常难的事情，东方周期优选灵活、泰信鑫利告诉我们，不能多择时；而华夏全球、华宝油气告诉我们：也不能不择时。放弃短期的风格偏好，但还是要研究中长期的变化。不要绝对的偏一种风格，这或许是我们投资者的一个难题，也是我们的必修课。
对比一下正规的私募产品，23690只私募基金，今年最好的净值涨了90.63%，最差的跌了81.20%，中位数是1.64%，最好的和最差的都是私募，中位数略跑输公募，但因为私募的净值有滞后，按照这周的估算整体可能略好于公募。其中一个著名私募基金的16只产品，今年10只盈利6只亏损，最好的23.29%，最差的-10.60%，平均3.06%，中位数4.83%，离散性一样比较大。所以对普通投资者来说，还是建议投资公募产品，即使你选对了私募基金经理，可能某个产品不好一样很难获得好的收益。
需要明细的到我同名公众号上去下载
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上证指数经历了四连阳后，今天终于止步了，上午还波澜不惊，下午开盘不多久就一路下滑，直到2点过后收复了部分失地，同时北上资金也微微净卖出5.26亿。
说实在大票走成这样已经超出了我的期望值，这波反弹走的最好的还是白酒，中证白酒收盘在20208.19，微涨0.14%。目测离开历史最高点没多少了。类似的情况还有中证医疗、中证银行等指数。但中证军工、中证钢铁、中证煤炭等离开历史高点还有十万八千里呢。
今天大盘调整，上证指数止步四连阳，国证2000也止步于八连阳。这个和可转债正股关系最大的指数的止步，也导致了双低可转债在八连阳后出现了微调。今天绿茵转债上市就落入了双低排名前列，我卖了排名后面的买入了绿茵。但愿能复制中装转2、东湖债的走势。
6月11日起将调整上证50、上证180、上证380、科创50等指数，上证50调出中国铁建、红塔证券、中国人保、京沪高铁、汇顶科技，调入通威股份、山西汾酒、航空动力、紫金矿业、中金公司。上证50是一个重要的指数，调整还是会对调出调入的股票产生一定的影响。
9只公募REITs全部披露了发售公告，最终募集314亿，结果平均有效认购倍数接近8倍，这是我没想到了。机构最为追捧的蛇口产园，有效认购倍数高达15.31倍。我还是认为这些产品比较适合保险公司等机构。最短封闭20年，最长封闭99年，而且很少有机会使得物业增值，这样的产品上市后大概率折价，即使因为产品稀缺性导致溢价也是短期的，过了这个新鲜劲后折价交易是大概率的。过去曾经嘉实基金有过一个类似的产品嘉实元和，我记得是中国石化的加油站物业，当时投资者也是产品非常稀缺，期望值很高，结果还是折价了，最终结算远远没到大家的期望值。
自从春节后抱团股崩盘后已经很少出现爆款基金了，但今天一款叫“东方红启恒三年持有混合基金”仅仅半天就卖出了400亿，无奈只能临时启动比例配售。过去几次单日销售过百亿基金，都预示着市场过热。这次究竟如何还要走一步看一步。
今天参加了富国基金主题为“启航十四五”的第10届富国论坛。上午的还分了权益、量化、固守三个论坛，我参加了一个权益的论坛，感觉还是干货不少。特别是富国基金权益研究部总经理陈杰分享了富国的投资体系和对中国市场未来走势的预判，整体来说富国对今年市场还是比较乐观的。
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北上资金这次汹涌而来的买买买不断的在创出历史记录，今天又是146.27亿，3天已经净买入了448.5亿了。国证2000不知不觉的都已经8连阳了。今天一涨，几乎所有的宽基指数的年涨幅全部转正，包括最弱的中证1000和科创50，唯一还是负的是全体A股今年涨幅的中位数，依然跌了2.02%，今年虽然所有宽基指数都是正的，但55.24%的个股是下跌的，4126只个股中有2279只下跌。
半年还没有过去，现在来说今年会破“事不过三”的上证指数年线没有连续上涨3年还为时过早，但这种可能性在增大。昨天有网友问我，股市里有买就有卖，怎么会有北上资金净买入了那么多呢？其实A股作为一个整体来说肯定是买卖匹配的，但北上资金只是参与A股的一部分资金，如果北上资金净买入，那么就是我们内资净卖出了。
A股的估值并不便宜，但如果站在外资的角度上考虑，比如茅台的PE50多倍，确实不便宜，取它的倒数，2%不到的年化收益率，也不算高，但如果和他们的资金成本相比，再加上人民币升值的期望，这就是他们买入的理由。
国证2000八连阳，对应的可转债特别是双低可转债天天涨，似乎已经进入了最好的高光时刻了。双低指数在100以下的已经没有了，100到110的只有鸿达和文科两只了，110-120的也只有27只了，不过最近新上市破发的可转债不断给我们惊喜，5月12日上市的东湖转债，最低98.01元，收盘99元，11个交易日已经涨到105.78元，就算你100元买进，也涨了5.78%。本周一上市的中装转2，当天最低99.51元，当天收盘99.81元，3个交易日涨到102.035元，就算100元买进，收益率也有2.035%了。我都是当天不到100元买进的，有网友问我说不是满仓的么？哪里来那么多钱去买？其实就是因为满仓了很多品种，发现好的机会就立即把双低排名在最后的可转债卖出（这个时候不要考虑是否割肉），马上买入东湖和中装2，我买的时候都不到100元，当时成交量还不小，但我成交明细，都是1000元的小单子，说明都是当时中签的小散户看到破发迫不及待的卖出了。
这几天在深圳参加雪球组织的2021雪球金牌投资策略会，今天有5个会议厅同时举行金牌路演，只能选择自己感兴趣的云南白药、海澜之家、网易有道等三个大消费概念的股票。沟通下来感觉这些公司高层普遍还是比较容易沟通的，特别是海澜之家，当年我因为轻资产高ROE而持有过他们的股票，也用股票上赚的钱买了不少海澜之家的服装，说实在，我自己觉得上海等一线城市的年轻人宁可选择优衣库也不会选择海澜之家这个小镇青年的品牌。总经理助理夏霓也很实在的认可这个说法，对于海澜之家目前在准备的新的高端品牌，我也很期望。知道夏总是上海人后，我们用上海话沟通了好一阵。
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昨天北上资金净买入创出217亿历史天量后，今天继续净买入了90亿，其中茅台11亿、美的近9亿、招行6亿多，其他中国平安、复星医药、中国中免、兴业银行、万华化学、兴业证券、五粮液、立讯精密、阳光电源等白马股均净买入了1到4亿不等。甚至连地产股都在涨幅排行榜的前列，好久没出现这样的一幕了。
继昨天招行创出历史新高后，今天在招行继续创历史新高的带领下，平安银行、南京银行、舍得酒业、水井坊、昭衍新药、中顺洁柔等多只白马股创出了历史新高，可以预计，未来将会有更多的白马股创出历史新高。
这波行情的领头羊招行，过去的市值一直在平安下面，5月份以来已经逐步拉开了距离，今天收盘后招行总市值14754亿，平安13231亿，已经多了1523亿，相当于多出来一个华泰证券。
同时招行也是今年北上资金净买入最多的股票，看看北上资金今年在招行上的持股比例就知道了，而且最近还有加速迹象。同时今天也是A/H股唯一A股折价的股票，看来继续创新高也是非常大概率的。
我曾经回测过银行股的轮动，过去十几年里，虽然是招行涨的最好，但如果每年的最后一个交易日买进PE最低的银行股，从2007年到2014年这8年来，招行涨了79.57%，但如果每年年初选择PE最低的银行持有一年，那么这8年累计收益率高达471.59%，远远跑赢招行，这8年里业只有2010年的最低PE浦发银行跑输了招行1.47%，其他年份均跑赢，平均每年跑赢招行21.53%。
但从2015年开始这个策略严重跑输招行，平均每年跑输25.48%，后面7年正好和前面8年完全相反，究其原因，一方面是因为招行本身在银行的零售业务中脱颖而出，另一方面最近几年的低估策略开始失效。
将来会不会低估因子重新有效？如果跌的多了，迎来一波反弹是完全有可能的。任何一种策略都不可能永远有效的。就像今天地产的反弹一样，昨天地产反弹后大部分人包括我总认为地产是一日游，偏偏今天比银行整体表现更强。未来招行会不会迎来一波大的调整？如果涨的多了后肯定也会的，只不过现在还远远没到大幅度透支未来。
招行连续创了两天新高，巧的是我正好出差深圳住在招行总部的边上。明天要回上海了，不知道招行表现如何？
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市场还是蛮强的，特别是创业板，自从3月25日创出了2603.94的阶段性低点后，至今2个月已经反弹了20%都不止了。创业板指数的PE也接近60倍了，大概是最近5年的81%百分位，已经不算低了。2个月前绝对不会想到抱团股密集的创业板指数下跌后还能反弹20%。
个股中今天食品饮料表现不错，舍得酒业、汤臣倍健、水井坊等等创出了历史新高。股价一方面和估值是有关，但更重要的还是资金的推动和资金的偏好。港资连续买入的一般股价都不错，比如像招商银行、宁德时代、东方财富等，虽然没有创出历史新高，但和历史新高都相当接近了。有人说这些北上资金是假外资，有人说有人故意给小散看，但不管如何这些北上资金的动向确实和股价有相当大的关联，多年数据的回测也印证了这个结论。当然也有可能是股市的反身性导致的：因为北上资金的动态能天天看到，大家都把它当作一个锚，结果强化的这种效应。
今天债券市场还有一个事情，就是11海航02（122071）十年到期，但清算完毕还没看到到账，显然是违约了，海航已经被法院裁定受理破产重整。这个债券也是第一个实行债券买入管制后任何小散都可以买入的普通AAA非Q债违约，估计涉及面会很广。目前该债券已经有主承销商广发证券代表全体债券持有人集体生病债权，后续只能等法院最终的裁定了。我自己也有很少的一部分。
相比较纯债，可转债到今天还没出现过一例真正的违约，但过去没有不代表将来没有。海航也是买入管制后的非Q债第一列违约，总会有第一列的，包括可转债。有人是对可转债做深度研究，防止踩雷，甚至打新也做了深度研究。我是觉得再深度研究都很难避免。还不如尽可能分散持有。
今天中装转2上市，大部分时间的价格都在100元以下，而且转股溢价率小于10%，其正股重装建设去年大牛市跌了35%，今年又跌了近10%，质地确实不太好，但双低排名已经在362只可转债中排名在第5，卖出了其他排名后面的可转债换了点。虽然不指望能大涨，但毕竟正股已经跌了够多了，而且可转债价格在100元以下再跌也跌不多了。
最近上市的可转债普遍给的价格不高，而且转股溢价率也不高。最近上市的东湖转债，上市当天最低价在98.01元，收盘在99元，结果后面的8个交易日连涨8天，今天收盘已经到了101.90元。
不管是东湖还是中装，从交易明细就能看出都是散户在10张10张的卖出。我估计大部分打新可转债的都是极度保守者，看不得一点点亏损，一有破发就夺路而走，给我们造成了机会。
最近可转债的双低策略效果比较好，有人说是用的人多了强化了双低的效果。我觉得有这个可能，但如果真的用的人太多了，将来的效果一定会很差的。不过现在还远远没有到这个程度。我回测过2015年大牛市后的双低策略的效果，如果不用阈值限制买入条件，那么2015年下半年、2016年甚至2017年双低策略都出现了亏损，没别的原因，就是太贵了。
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可转债的操作策略百花齐放，其中轮动和死守是两个最大的大类。所谓轮动，是按照时间（比如一周、两周或者一个月）或者阈值（比如说超过130元卖出，或者当天涨幅超过20%卖出等）。所谓死守，就是平时不管如何都不操作，直到大于130元或者更高的价格才卖出，或者到强赎公告发出后甚至强赎前一天才卖出。
对很多初学者来说，死守是比较容易理解的，因为首先可以不割肉，根据过去历史上的100多只可转债的统计，平均耗时1.64年，强赎前平均价格153.54元，如果平均价格100元买进，年化收益率高达32.67%，但实际上这有幸存者偏差，一方面很多涨的多的可转债，可能就从来没到过100元以下，另一方面100元以下的可转债到强赎时间可能没那么短。但不管如何，这种策略是比较容易理解的。
买入的条件也有很多种，最常见的有低价，也就是买价格最低的可转债；高ytm，买到期收益率最高的可转债；双低，买可转债价格+100*转股溢价率最低的。
我们这里用双低作为买入条件，对比一下轮动和死守的差异。这里轮动策略是平均买入双低系数最低的可转债10只，到第二个月月底的最后一个交易日以收盘价排序双低系数再轮动一次，以此类推。死守策略买入双低后直到强赎。为了比较方便，我们没有考虑分红，也没有考虑佣金和冲击成本，这些基本上可以抵消掉，我们看看今年5个月这两种模式的差异：
1月初按照双低系数最低买入了鸿达、本钢、齐翔2、搜特、文科、广汇、博世、永安、灵康、润建，当月平均下跌了6.92%，当时抱团股大涨，拿在手里的可转债如此大跌很难受的。如果死守，那么这10只可转债今年都没有到强赎，表现最好的永安涨了32.05%，最低的博世转债跌了3.66%，平均涨了11.67%。
但如果每个月月底按照双低轮动一次，最终累计收益率高达19.45%。对比每个月，2月份跑赢了0.83%、3月份跑赢了7.86%、4月份跑输了2.21%，5月份跑赢了0.15%。3个月跑赢1个月跑输。
我们再看看每个月轮动的对比明细，2月份初卖出了本钢、齐翔2、搜特、博世、永安、润建，买入了嘉泽、靖远、海波、锋龙、利群、小康，卖出的6个可转债平均涨了0.04%，买入的涨了1.43%，虽然卖出的6个可转债里只有齐翔2是盈利的，其余5只都是割肉的，但整体结果还是胜出了。
3月初卖出了灵康、嘉泽、靖远、海波、锋龙、小康，平均涨幅8.30%；买入搜特、永安、润建、花王、赛力、森特，平均涨幅高达18.56%，轮动模式胜出10%都不止，主要是森特转债在本月大涨了90.50%，有一定的偶然因素。森特最终在4月29日强赎。
4月初卖出了广汇、润建、花王、赛力、森特，平均涨幅3.57%；买入了灵康、嘉泽、靖远、海波、洪涛，平均涨幅3.68%，轮动微微胜出0.13%。
5月初卖出搜特、永安、嘉泽、海波、洪涛，平均涨幅0.91%；买入了广汇、华钰、孚日、起步、英特，平均涨幅4.43%，轮动模式本月跑赢3.52%。
不管是和年初的死守相比，还是和当月的死守相比，轮动模式在大部分时候都是有效的，但也不是每次都有效，而且和死守相比，轮动一定会遇到割肉的情况，而且从局部看一定会有不合理的。所以整体上轮动模式的胜出，是以局部不合理换来了全局合理；个别时候失效换来了长期有效。弄明白这点，对于坚持轮动模式会有很大的好处的。
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作为业余投资者，直接买股票要战胜专业的基金经理是一件非常难的事情。但在可转债投资上战胜专业的基金经理还是一件有可能的事情。为什么这么说呢？
首先我们看股票的选择，不管用PE还是PEG还是DEF等，我们很难准确的给一个股票估值。我们对一个企业的了解，也没有那么多专业的知识来支撑，4300多个股票，4300多份年报季报，还有铺天盖地的信息，我们小散根本无法和专业的基金经理相比。实际上的收益也是如此，如果单算今年的股票投资，我也跑输了很多基金。
但可转债情况不一样。我们先看一下对比的结果：
这是今年可转债基金和我自己群里的粉丝们的可转债收益的对比。一共43只可转债基金，最高收益率是华商可转债基金，今年是7.56%；最低是宝盈融源可转债基金，今年亏了13.13%。收益率在0%到10%的24只，比例是55.81%，亏损的19只，比例是44.19%，没有大于10%收益率的可转债基金。
再看我们群里128个粉丝们的调查，4.69%的人今年可转债收益率大于20%、25.78%的人收益率在10%-20%、58.59%的人收益率在0%-10%之间，亏损的只有10.94%的人。
如果对比盈利的比例，可转债基金盈利的比例是55.81%，而个人直接投资可转债盈利的比例高达89.06%，远远超出了可转债基金。
有人会说投票的存在幸存者偏差，有人说你的粉丝不代表所有可转债的投资者。当然有这样的原因。下面我再来解释其中的道理。
我们先看看目前361只可转债的信用等级的情况：
AA等级的最多，占了34.63%，其次是AA-，28.81%；AA+,13.30%；A+,13.02%；AAA，8.86%，A、BB、BBB数量非常少。但我们再来看退市可转债的数据，最高等级的AAA，退市前平均价格是130元左右；而等级相对最低的（已经退市的目前还没有A、BB、BBB）AA-和A+，平均退市前的价格大约是174元，比等级最高的AAA高了整整44元。
我们再看一个今年表现最好的华商可转债基金，它一共持有106只可转债，虽然AAA等级的可转债只有19只，比例并不高，但市值的比例高达44.57%，而整个可转债的仓位也就是71.33%，也就是说一半以上的仓位都在等级最高的AAA，退市前价格最高的AA-和A+，仓位只占了5.54%。
可转债的逻辑真的和股票不一样，烂股好债，好股烂债，确实不是一句瞎话。上面的数据支撑了这个观点。
另外可转债因为是一个小众品种，成交量非常不均匀，因为是T+0，所以有日成交几十亿的可转债，也有只有几十万的可转债，以小散最多使用的双低策略为例，今天收盘前20名里，就有文科转债、孚日转债、海波转债、白电转债等日成交额不满千万的。这样成交量的品种，小散们进出足够了，但对基金而言很难操作了。
另外最重要的一点，可转债的价值是非常透明的，价格或者ytm代表债性，转股溢价率代表股性，不用研究个股只要抓住这两个双低就可以有很好的收益。双低或者基于双低各种变形的公式都能很好的给可转债估值，难度远远小于股票。而专业的基金经理基于风控不能多买低等级的可转债，是可转债基金无法取得高收益的致命命门。
总之，在股票里和专业的基金经理去比，就好比在大平原里和机械化部队去PK，很难有高的胜率；但在可转债这个天然对小散友好的品种上，就好比游击队进了大山里，对方再好的机械化部队都无法施展开。
小散们，珍惜市场给我们这个礼物吧。
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今天是5月20日，也是一个表白我爱你的日子。对股市来说，这句话要说出口还真不容易。
看今天的申万一级指数，今年累计上涨最好的板块依然是钢铁，涨了23.11%，但如果是最近才进去的，那就比较惨了，最近10个交易日跌了7.45%，今天一天就跌了4.14%。再看今天涨幅最大的家用电器，涨了2.45%，但今年依然下跌了9.78%。如果你是追涨杀跌追逐热点的，很容易刚刚进了钢铁就被套住。你花尽心血研究，似乎找到了规律，但真的实战一用，说不定规律离你而去了。股市，确实说爱你不容易。
家用电器本来下跌和钢铁等原材料涨价有关系，现在高层发出声音要稳住价格，那么今天家电领涨也成为顺理成章的事情。但更多的涨跌的理由可能很牵强。
最近reits基金开始走近我们，从目前披露的9个reits来看，主要是产业园、收费公路、仓储物流、水务等市政建设。主要收益是来自项目的分红。封闭期从20年到99年，那么长的封闭期，将来在二级市场上市，折价交易是大概率的。对一个99年的项目来说，打对折每年的年化的折价率也只有不到1%，将来如果出现对折的交易价格我都不会感到奇怪。不过这种每年收益相对固定，但又比普通债券高一点的产品，对机构特别是保险公司是比较合适的。对于小散来说，我不建议现在去申购，将来场内大概率折价卖。
今天股市整体还算平稳，可转债的双低表现最近也算比较出色。Q债最近出现了见顶。今天我持有的18苏宁07、18云城02、19泰达01、19泰达02、20冀峰01等均同时出现了下跌，这种现在最近非常罕见。大概率由于前一段时间基本涨到位了，前期卖出了很多换到可转债上目前看还是正确的。今天有个网友问我Q债20华融G1（163373，是华融证券的债券）是否值得买？这个债券平时交易额在几十万左右，昨天突然下跌了2.77% ，成交额放大到2000万，今天再次下跌4.98%，成交额放大到1个多亿。按照我的经验，十有八九又是哪个机构的风控导致不计成本的割肉。不过好在接盘还十分踊跃，主动买单不少。看趋势机构的卖单还没结束，等平稳后可以少量接一点。目前Q债除了2只泰达债，税后YTM超过这只华融债13.20%的已经没有了。当然那么高的收益率肯定是有风险的，分散小额是王道。
最近一段时间在内外各种利空条件下，中概股特别是互联网企业已经下跌了不少了，中国互联这只QDII出现了高溢价，最高的时候溢价了10%多，现在大概还有5%左右，就是申购限额是5000元，套利不算成本5%也就是250元，不过有人开足拖拉机套利收益也很丰厚。特别是如果你自己还持有这只基金，可以一面卖出一面申购，至少比你傻傻的持有要好很多。
股市，说爱你不容易。知道了股市的真相，我们依然热爱它。
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没有想到今年的创业板依然是涨幅最大的宽基指数，截止到5月19日，创业板指数涨了5.01%，从今年2月10日到3月9日收盘，创业板指数大跌了22.86%，但从3月9日收盘到5月19日收盘，创业板指数又反弹了18.28%。创业板指数无疑是A股里面弹性最好的宽基指数，没有之一。
对于普通投资者来说，弹性好意味着驾驭困难。设下一下，如果我们能买到一年打九折的创业板指，那胜算大很多了。这样的机会在市场里还真有。
去年8月份左右，南方、华夏、博时、大成、富国、万家、广发、中欧、中融等9家基金公司发现了封闭2年的创业板基金。这些基金还有1年多就到期了，目前场内交易的平均折价率高达12.07%，年化折价率9.79%，接近10%，相当于给了我们一个一年九折买创业板的机会。
我们再看看今天它们的净值表现，最好的创业富国截止到5月18日（下面所有数据均截止到5月18日），今年净值增长了7.86%，最小的万家创业增长了0.69%，所有的净值今年都实现了正增长，其中创业博时、创业富国、创业LOF、中欧创业等今年的净值增长超过了指数，平均涨幅4.13%接近创业板指数的4.18%。
但这些创业板基金的市价表现却没有完全同步，差异最大的创业博时，今年净值涨了7.71%，市价则只有微涨了0.19%，如果算上今天的下跌，今年的市价就没有上涨。9只基金净值平均涨了4.13%，但市价平均只有涨了1.20%，落后了3%左右。
净值涨市场没有跟上，对封基持有者来说其实是好事情，因为明年的到期日期是确定的，平均12%的折价率也肯定会消失，不管一年后创业板是涨是跌，这一年10%的折价率保护也是非常确定的事情。
我们再看看它们的最新持仓，除了个别的腾讯、小米等港股外，其他的均是创业板基金，基金经理的平均从业也有7年多，他们平均管理过8只基金，这些基金和同类基金相比的业绩百分位在40%左右，其中博时的郭晓林和富国的曹晋，他们的百分位都在四分之一以上，巧合的是他们的创业博时和创业富国也是今年净值超过7%的最好的两只。
唯一的缺点是成交额偏小，每天不到1000万的成交额，使得大资金无法进入，这大概也是小散的一个福利。
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如果要用一句话来形容今天的行情，那就是这个过气的私募基金经理叶飞一个人唱了一台戏。
是不是有点夸张啊？一点都没有夸张，网传其中一个版本的18只叶飞概念股，今天只有国轩高科微涨了0.91%，其他17只股票中跌幅最少的辰安科技跌了2.29%，跌幅最大的昊志机电13.83%，18只叶飞概念股平均下跌了6.68%。
如果仅仅是这18只股票，那对市场的影响仅此而已。今天流通市值前300的沪深300指数大涨了1.46%、流通市值排名从301到800的中证500上涨了0.80%、流通市值排名从801到1800名的中证1000跌了0.08%，而流通市值从1001到3000的国证2000跌了0.82%。超过三分之二的个股下跌，而基金抱团股则大涨，长春高新、智飞生物等还创出了历史新高。而今天这一切的导火索，都是来自这个叫叶飞的人。
这份名单的真假不重要，重要的是这个事情继续在投资者心里发酵。抱着宁可信其有，不可信其无的心态。首先躲避的就是和这些名单里类似的小盘股、绩差股、ST股。流出的资金和机构一起去追逐优质的抱团股了，虽然抱团股估值高点，但相对来说不会涉及叶飞概念股，两害相权取其轻，今天出现的两极分化成为非常能解释得通的一个现象了。
今天的下跌，甚至导致双低可转债的大跌。今天全体可转债对应的正股的中位数下跌了0.95%，基本上和全体A股下跌的中位数相同，对应的可转债下跌的中位数仅仅只有0.29%，说明整体可转债还是比较抗跌的。但双低的可转债平均大约下跌了1%左右，远远超过了下跌0.29%的全体可转债中位数跌幅，这种现在在最近几个月里是非常罕见的。一个解释是持有双低可转债的是最保守的一批投资者，稍有点风吹草动就要开始有所动作。
不管是正股还是可转债，我觉得今天的反应都有点过度敏感了，不会成为常态的趋势，过几天还是会恢复正常的。
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本周行情不错，几乎所有的宽基指数都上涨了，涨幅最大的创业板大涨了4.24%，最小的中证500也上涨了1.26%。在28个申万一级行业指数中，食品饮料大涨了7.08%、医药生物涨了6.17%，跌幅最大的反而是今年表现不错的顺周期的有色金属跌了7.16%、钢铁跌了4.16%。
这周一涨，很多人又开始遐想了。甚至觉得开启了今年上涨的主升浪。但我还是觉得不管是宏观面还是微观面都不支持。即使下周上涨，也很难突破3月份以来的密集成交区，但如果要大跌也会很难。
本周被一个叫叶飞的原私募经理吵得沸沸扬扬，真假扑朔迷离，不过无风不起浪，说空穴来风我是肯定不信，这个人为了出名把圈内的潜规则给捅了出来，肯定也不能继续在这个圈子里混了。
很多吃瓜群众担心的是被这些人联合收割，其实现在管理层监管还是非常严的，所谓的市值管理割韭菜不仅过去有，将来肯定还是会有。任何投资都有它的阴暗面，我们不能因噎废食。套用罗曼罗兰的话：知道了投资的真相，我们依然热爱它。
叶飞公布了18只股票，我们统计了这18只股票的最新市值、PE、ROE等数据，发现还都是几个特点：小市值：最高的国轩高科是407亿，最低的*ST众应不到10亿，中位数53亿；高PE：最低是今创集团的25，最高是维信诺的3351，还有3只ST是亏损的；低ROE：中位数才4.40%。也就是说这些股票普遍都只是质量不太好概念股，目前A股500亿市值有284只，绝大部分优质资产都在其中了。200亿以上有752只，已经排除了绝大部分叶飞概念股。
当然这些叶飞概念股也不一定都有问题，但从概率的角度来说有这个可能。我们做投资的需要建立起概率思维模式，尽可能的去避免这些问题。
和因为叶飞概念股而产生悲观情绪的投资者相反的是，最近两年股市的上涨导致部分投资者盲目乐观。周五一涨，群里有个网名叫“数学老师“的甚至不想做数学老师想去全职做投资了，说一天的收益超过上班一个月的收益。这种事情我在2007年、2015年上半年的大牛市里也经常看到，我还是从概率上说，真正成功的非常罕见，职业投资是一条很难走的路。数学老师更应该考虑成功的概率而不是凭感性出发。同样的精力，一三得三不如二二得四，只要你的目标仅仅是长期战胜银行存款和CPI，花一点精力还是能得到的，股市并不是一个勤劳致富的地方。
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