投资要使生活更加美好——2024年投资总结暨2025年展望

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意外的满堂红

本来想上周五美国股市下跌，肯定会对今天有影响。没想到今天是低开高走一路上涨，上证指数以今天最高点收盘，唯一不好的是成交额较上周五有所萎缩。

主流宽基指数中涨幅居前的中证2000涨1.56%、微盘股指数涨1.45%；涨幅居后的沪深300涨0.39%、上证50涨0.55%。微盘股指数创历史新高。

申万一级行业指数中领涨的国防军工涨3.06%、机械设备涨1.93%、有色金属涨1.87%；领跌的商贸零售跌0.46%、石油石化跌0.36%、社会服务跌0.21%。

3718只个股上涨，1205只个股下跌，涨幅中位数0.72%。

万泰生物、*ST天茂、龙大美食、*ST苏吴等4只个股盘中创1年新低。

其中*ST苏吴盘中创历史新低。

农业银行、华虹公司、英维克、甘李药业、达仁堂、中创智领、贝达药业、长城军工、吉比特、申通快递等195只个股盘中创1年新高。

其中农业银行、华虹公司、英维克、中创智领、长城军工、宏和科技、浙江荣泰、热景生物、焦点科技、京新药业等32只个股盘中创历史新高。

茂业商业、*ST天茂、西藏旅游、大连友谊、安正时尚、*ST苏吴跌6只个股跌停。

ST华通、巨人网络、建设工业、航天电子、东芯股份、长城军工、江海股份、浙江荣泰、翰宇药业、大博医疗等70只个股涨停。

461只可转债平均上涨1.15%，对应正股平均上涨1.10%，今天可转债比正股都强势。

我的主仓20只可转债平均上涨1.15%，对应正股平均上涨1.57%。账户合计实际上涨1.18%，创出历史新高。今天没有任何操作。

持仓的文科转债对应的正股今天三连板，但今天文科转债只微涨了0.08%，收盘价格也只有126元，溢价率才4.68%。明天正股大概率开板，但可转债的价格不算高，即使下跌应该也跌不多。

作为对照，奇正转债对应的正股今天4连阳开盘，收盘涨3.14%。结果可转债大跌了9.52%，178.247元收盘，溢价率竟然是-5.30%。我觉得文科转债的价格要比奇正转债低很多，即使下跌也不可能跌成负溢价。提前卖出总比是到顶部后在回吐9.52%的好。

今天市场低开高走，我猜想大概有以下原因：

低开无疑是受外盘影响。今天是周一，我多次说过牛市中的周一效应，看到市场下跌，新入市的股民们试图抄底。而且今天上证指数最低的时候正好碰到了20天均线，又吸引了一批相信技术指标的投资者。上周末公布的国债恢复增值税制度，使得高股息资产相对优势突出。再加上受地缘局势影响，军工板块大涨，引领市场。总之，还是因为目前的牛市没有走完，稍微有点利好都能成为上涨的触发器。

但如果试图要事先利用这些利好来预测未来，基本上是很难的。这也是股市的诡异之处。

隐于市

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我在投资上犯过的错（下）

第四次：2009年，惯性思维错失四万亿行情

2008年虽然因为相信奥运行情亏损了20%，但毕竟满仓分离债还是减亏了很多。当年全球金融危机对整个社会特别是投资市场的影响特别大，而我因为满仓了分离债获得了不小的盈利，但带来的惯性思维却使得我犯了下一个错误。

2009年这一年我靠债券获得了18%的收益率，08年的亏损回来了一大半，按理说18%也是一个不错的收益率，但这年的相对沪深300指数却跑输了40.01%，在我19年投资历史中是跑输指数最多的1年。

其中的原因就是为了拯救经济危机，我们出台了4万亿的政策，2009年这年的行情也称之为4万亿行情，当年沪深300指数上涨了96.71%，历史上除了2006、2007年外涨幅第三。

不比不知道，一比吓一跳。正是因为在前一年债券上的成功，使得我错失了2009年的4万亿行情。

后来在2017年，类似的错误我又犯了一次，这次是因为2016年重仓小市值股票，当年取得了18.96%的收益率，而同年沪深300指数下跌了11.28%。结果也是因为惯性思维在2017年依然满仓轮动小市值，当年是大蓝筹行情，沪深300指数大涨21.78%，而我的账户则只上涨了4.63%。跑输14.08%。是历史上少有的大幅度跑输沪深300指数的年份。

教训：过去成功的经验往往成为将来的失败原因。

第五次：2018年，片面理解价值投资死扛白马股

2017年的跑输，最终使得我把策略改变成了白马股策略，我记得很清楚，当年的第一重仓贵州茅台，在2008年买了没多久，就因为3季度季报不达预期，在10月29日日就遇到了茅台历史上唯一的一个跌停，第二天还是继续大跌，开盘就继续跌了7%多。

虽然这个策略的持仓，使得我在后面的2019、2020两年里分别赚了55.15%、36.49%，大幅度跑赢了指数，但2018年这年亏损了27.43%，不管是亏损的比例，还是亏损的绝对值，都是我19年历史上最大的。

死扛优质股1年，后面迎来了2年的大丰收。对于这个结果，不同的投资者有不同的看法。经典的价值投资者认为付出1年的代价还是值得的。但我自己经历了这个过程后有不同的看法。

连续1年亏损，最终亏损27.43%，这是普通人很难坚持下来的，虽然我坚持下来的，而且后来茅台、招行、隆基在2019-2020年的大涨我都享受到了，但这个过程非常难受，我宁愿牛市少赚点，也不要熊市这样亏，这也是我这几年即使牛市还是满仓轮动可转债的一个重要原因。
记得2018年年底，我的一个粉丝，也是我的前同事，亏的实在受不了了，特地坐飞机从北京来上海，就是问问我是不是要割肉？当时我还好给了他坚持一下的建议。当然事后看都是一清二楚的，但设身处地在当时都是一个非常难的抉择。

教训：死扛价值投资不是每个人都能做到的

第六次：2021年，常在河边走，哪能不湿鞋

我从2008年买青啤债、江铜债开始，买过各种债性品种，包括分离债、纯企业债、可转债和分级A等，债券在2014年前是没出现过违约，2014年3月，第一列违约是11超日照，当年我还曾经买过，只不过比较幸运的是违约的时候我已经卖了。

因为很少有违约，所以在2014年前我们很多个人投资者的策略就是只看ytm和久期，2014年我还依靠低廉的正回购加了杠杆做债券，2014年虽然也是大蓝筹年，沪深300指数大涨了51.66%，但我靠正回购加杠杆满仓轮动企业债竟然获得了72.47%的收益率。

以后多次出现的风险债，都被我有惊无险的度过了，比如说海航债、苏宁债、康美债等等，海航债和康美债虽然也暴雷，但因为我分散投资了，10万以下都刚兑了。

但常在河边走，哪能不湿鞋，2021年初我逢低买入了华夏幸福债，没过多久就停牌了，当时为了分散风险，我分别买了16华夏02、18华夏02、19华夏01三个债券。到去年年初，10万一下也全部连本带利还了，18华夏02、19华夏01因为没有满10万所以全部刚兑了，因为我买的价格低，所以最终还赚了不少。但16华夏02超过了10万，结果兑付了一部分，至今还留下了一个尾巴。

当然，如果算总账，历史上靠债券还是赚了很多，但留下这个尾巴还是总留下一点遗憾。回想起来，当年买这3只债券的时候，还是贪心，因为按照当时的价格计算，如果正常兑付，16华夏02的收益要比其他2只高，所以仓位不平均了。

所以现在我持有的20只可转债，排名第一的仓位和排名二十的仓位都是一样的。

教训：敬畏市场，不要耍小聪明

第七次：规律是用来打破的

我从2021年开始做可转债，选的可转债偏小市值，而小市值最容易暴露的是每年都4月份，因为每年4月份是年报季报的密集发布的时候，而历史数据统计每年4月份可转债等权指数大概率是下跌的。

所以我在2024年4月份提前空仓了，结果这个月的可转债等权指数不仅没有下跌，而且还上涨了1.32%，而我的实盘却因自己的不当操作下跌了1.71%，我看了一下我的策略，当月应该是上涨了2.88%，真是聪明反被聪明误。

现在回想起来，还是策略的坚固性问题，专业上有个名词叫鲁棒性。不管什么策略，总有做错的时候，如果出错，对整体的影响是否大？4月份空仓，出错的影响非常大。但我平时的轮动，因为分散持有20只，1-2只轮动出错，对整体的影响很小，只要长期轮动有效，比如我这5年的可转债满仓轮动，平均每年都能跑赢可转债等权指数10%以上，虽然做错的也非常多，但整体影响不大。

教训：注重鲁棒性，尽可能分散

有个不太熟悉我的网友看了昨天的文章，问我犯了那么多错误，一定亏了很多吧？其实恰恰相反，正是因为我能直面自己犯的错误，吸取教训，不断优化自己的策略，才能在19年里翻了39倍：

举个例子，正是因为吸取了2018年死扛白马股的教训，在2021年毅然决然的从白马股切换到可转债，才避免了2021年后好几年白马股的大跌。

不管是失败还是成功，都是过去，面向未来，永远保持清零的心态，学习的心态，才能在A股这个市场中长期活下去。

风风雨雨

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连跌五年的行业

今天大盘指数相对弱，小盘指数和个股表现还算不错。收盘集合竞价工商银行、农业银行、招商银行、中国人寿、中国平安、兴业银行、交通银行、中国人保、中国太保等大盘股被卖盘砸下来了，基本上都是大银行和保险公司，不知道是哪个机构尾盘出货。

主流宽基指数中领涨的微盘股指数涨1.73%、中证2000涨0.46%；领跌的科创50跌1.06%、上证50跌0.79%。

申万一级行业指数中领涨的环保涨0.88%、传媒涨0.82%、轻工制造涨0.65%；领跌的石油石化跌1.79%、国防军工跌1.47%、钢铁跌1.26%。

3149只个股上涨，1803只个股下跌，涨幅中位数0.37%。

龙大美食盘中创1年新低，今天没有创历史新低的个股。

农业银行、海思科、英维克、甘李药业、一品红、达仁堂、三美股份、乐普医疗、奥赛康、长城军工等170只个股盘中创1年新高。

其中农业银行、海思科、英维克、一品红、三美股份、长城军工、东芯股份、舒泰神、宏和科技、热景生物等34只个股盘中创历史新高。

共创草坪、中船应急、保利联合、中化装备、王力安防、珠江股份、华瓷股份、大连友谊、*ST苏吴等9只个股跌停。

深桑达A、ST盛屯、捷佳伟创、宏和科技、奇正藏药、淳中科技、华建集团、瑞可达、福元医药、昂利康等51只个股涨停。

461只可转债平均上涨0.37%，对应正股平均上涨0.49%。我的主仓20只可转债平均上涨0.49%，对应正股平均上涨0.78%。

今天没有任何操作，账户合计也是上涨了0.49%。昨天的损失今天收复了一半。本周竟然还能盈利0.05%。已经很满足了。

今天贡献最大的还是文科转债，正股今天第二个涨停了，但可转债涨的不多，今天也就是涨了3.92%。明天开板的可能性比较大。牛市还是不要多折腾的好。

奇正转债就是折腾的反面典型，正股奇正藏药到今天已经三个板了，第一个板的时候可转债涨了10%就被我清仓了，结果当天大涨12.40%，昨天正股第二个板的时候奇正转债涨了7.99%，今天正股第三个板，奇正转债竟然大涨了18.03%，价格最高接近200元了。如果前天不卖出奇正转债，今天账户肯定再创历史新高了。

今年医药算是翻身了，但如果是2021年开始算起，按照申万一级行业指数计算，4年多截止到今天收盘，虽然今年大涨了22.31%，但累计依然亏损了26.86%。如果2021年开始做可转债的，我的账户4年多已经涨了133.02%了。确实是选择比努力更重要：

从2021年到2024年唯一年年盈利的煤炭，今年下跌了10%，成为31个行业里跌幅最大的。而当年风光无限的两个和嘴巴有关的行业：医药生物和食品饮料，从2021年开始经历了整整4年的年年下跌后，开始分道扬镳了，医药生物今年大涨了22.31%，而食品饮料继续下跌7.13%，成为涨幅倒数第二的行业。

目前5年下跌的行业只有房地产和食品饮料两个行业了，跌多了肯定会涨，但这个多是5年还是10年不好说。

三皮

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下跌不要慌

下跌终于来了，大部分指数跌幅都超过了1%，但也没有超过2%的，跌的很平均。

主流宽基指数中跌幅最小的中证2000跌0.64%、中证1000跌0.85%；跌幅最大的沪深300跌1.82%、创业板指跌1.66%。

申万一级行业指数中领涨的计算机涨0.39%、通信涨0.06%；领跌的钢铁跌4.08%、有色金属跌3.19%、房地产跌3.14%。

1016只个股上涨，4063只个股下跌，涨幅中位数-1.42%。

*ST天茂、龙大美食、*ST苏吴等3只个股盘中创1年新低。

奇正*ST苏吴盘中创历史新低。

工业富联、中际旭创、新易盛、胜宏科技、鹏鼎控股、沪电股份、东山精密、生益科技、华虹公司、澜起科技等200只个股盘中创1年新高。

其中工业富联、中际旭创、新易盛、胜宏科技、鹏鼎控股、沪电股份、东山精密、生益科技、华虹公司、深南电路等52只个股盘中创历史新高。

*ST新潮、中国电影、保利联合、佛慈制药、灵康药业、华瓷股份、汇通集团、彩虹集团、*ST元成等9只个股跌停。

英维克、东芯股份、长城军工、宏和科技、安科生物、禾望电气、奇正藏药、易点天下、冰轮环境、淳中科技等50只个股涨停。

462只可转债平均下跌0.88%，对应正股平均下跌1.24%。我的主仓20只可转债平均下跌1.01%，对应正股平均下跌1.35%。今天没有操作，账户合计实际下跌1.02%。

昨天卖出的奇正转债，今天正股两连阳，最终奇正转债再涨7.99%，错过了也不用后悔。今天我的文科转债的正股又一次涨停，但文科转债只涨了2.24%，涨得太少了我没卖出，即使明天文科的正股下跌，转债应该也跌不了多少，还是拿着吧。

上证指数从4月8日反弹以来，今天是跌幅最大的一天了，前面近4个月来，上证指数日跌幅就没超过1%的。

但这个跌幅1%也只是和前几个月比较算是大的，但和历史上大牛市年里的暴跌相比根本不算什么。如果我们看看历史上大牛市年2007年，当年上证指数的涨幅96.66%，历史上仅仅次于2006年的130.43%，但2007年跌幅大的有的是，2007年2月27日，受外盘影响，上证指数暴跌8.84%，16个交易日后收复失地。2007年5月30日，受印花税消息影响，上证指数暴跌6.50%，41个交易日后收付失地。2007年6月4日，印花税利空继续发酵，上证指数暴跌8.26%，结果仅仅5个交易日就收付失地。

所以行情结束的概率不是说没有，相对来说是非常小的，至于是否还会继续调整，也不好说。放弃无法预料的事情，做好自己的策略就可以了。

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守正出奇

今天上证指数创出了年内新高后下午开始跳水，不过好在拉回来了一半。

主流宽基指数中领涨的上证50涨0.38%、上证指数涨0.17%；领跌的北证50跌1.75%、创业板指跌1.62%。

申万一级行业指数中领涨的钢铁涨2.05%、石油石化涨1.84%、传媒涨0.99%；领跌的电力设备跌2.22%、计算机跌1.59%、汽车跌1.27%。

1630只个股上涨，3376只个股下跌，涨幅中位数-0.70%。

*ST天茂、*ST苏吴盘中创1年新低。

其中*ST苏吴盘中创历史新低。

中国平安、工业富联、药明康德、中际旭创、新华保险、洛阳钼业、胜宏科技、宝钢股份、包钢股份、鹏鼎控股等222只个股盘中创1年新高。

其中工业富联、中际旭创、新华保险、洛阳钼业、胜宏科技、东山精密、博瑞医药、菲利华、建设工业、上纬新材等35只个股盘中创历史新高。

中银证券、中钨高新、东信和平、*ST天茂、厦门信达、拓山重工、神力股份、时空科技、*ST高鸿、*ST苏吴等10只个股跌停。

包钢股份、长飞光纤、英维克、*ST新潮、居然智家、共创草坪、奇正藏药、东诚药业、飞乐音响、西宁特钢等55只个股涨停。

462只可转债平均下跌0.14%，对应正股平均下跌0.46%。我的20只可转债平均上涨0.53%，对应正股平均下跌0.01%。

昨天卖出高测转债后今天一大早补入了华兴转债，运气还算好到收盘还涨了点。奇正转债正股涨停导致可转债大涨，盘中卖出奇正转债后买入了牧原转债。这次运气就没那么好了，卖出奇正转债后到收盘涨了1.45%，而买入牧原转债后跌了0.96%。今天虽然小账户涨的很好，但最终账户合计也只有涨了0.42%，但创出了历史新高，能在个股普跌的时候还能创出历史新高，已经是很幸福的了。

不过奇正转债上只不过少赚了一点。这个转债的名字使我想起了“守正出奇”这个成语。最近采用了浮动阈值后连续跑赢可转债等权指数。量化是守正，把固定的阈值变成浮动的是出奇。不追高是守正，寻找正股涨停的规律，今天正好遇到奇正转债是出奇。出奇是建立在守正的基础上的。

下午跳水有人就惊慌失措的要逃命了，结果没多久又拉了一半起来，弄的他总觉得有个坏人专门和他作对。那么大的市场，即使有人要通过操作市场来专门害你这点小资金都是不可能的。更大的可能是你的想法代表了一大批散户的行为。

今天一路高歌猛进的创新药出现较大幅度的调整，有人问我能不能上车，说实在我没能力判断，还是继续躲在可转债里面轮动。有人说你做可转债一不研究行业，二不研究个股，三不研究K线，算来算去几个数字，算什么投资？我确实也只会算这几个数字，只要能赚钱就可以了。

三皮

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只要稍稍动点脑筋，就能战胜84%的投资者

今天除了微盘股指数外其他主流宽基指数全部上涨。

主流宽基指数中领涨的创业板指涨1.86%、科创50涨1.45%。唯一下跌的微盘股指数跌0.31%。

申万一级行业指数中领涨的通信涨3.29%、钢铁涨2.59%、医药生物涨2.06%；领跌的农林牧渔跌1.36%、银行跌1.19%、美容护理跌0.71%。

2143只个股上涨，2839只个股下跌。涨幅中位数-0.19%。

*ST天茂、龙大美食、*ST苏吴等3只个股盘中创1年新低。

其中*ST苏吴盘中创历史新低。

中国平安、工业富联、恒瑞医药、药明康德、中际旭创、新华保险、新易盛、宁波银行、胜宏科技、鹏鼎控股等270只个股盘中创1年新高。

其中工业富联、中际旭创、新华保险、新易盛、胜宏科技、小商品城、江淮汽车、沪电股份、生益科技、深南电路等60只个股盘中创历史新高。

*ST新潮、*ST天茂、爱慕股份、*ST亚振、达华智能、*ST高鸿、ST雪发、*ST苏吴等8只个股跌停。

恒生电子、福斯特、西藏天路、东芯股份、九洲药业、众生药业、云南锗业、中化国际、禾望电气、山河智能等48只个股涨停。

465只可转债平均上涨0.31%，对应正股平均上涨0.33%。我的主仓20只可转债平均上涨0.57%，对应正股平均上涨0.95%。

今天下午清仓了高测转债，自从买入高测转债后9个交易日里只下跌了1天，累计已经上涨了20%多，再加上价格已经接近150元了，而且已经在数日子快要强赎了。今天下午不在电脑边上看不到排行榜，只能做了逆回购，明天早上再说了。9个交易日在高测转债上赚了20%多已经心满意足了，再涨就不是我的了。

保留高位债的修正还是起作用。但也要随时做好回吐的打算。

ETF里今年涨的最好的是几只港股创新药ETF，都接近翻番了。但前几年其实是跌了很多的。如果能躲掉前几年的跌幅，今年年初抄底进去，收益肯定是惊人的，但大部分人肯定做不到。我没能力择时，躲掉了前几年的大跌，要错过了今年的大涨。但也知足了。

今天是北交所新股酉立智能的申购日，现在的门槛越来越高了。6月17日申购的广信科技，门槛是333.34万元，7月22日申购的鼎佳精密是372.01万元。申购广信科技的人数是51.72万，但实际中签户数只有8.25万，大约84%的人是陪跑的。

北交所资金规模优先的打新规则早就公布了，但每次大部分人都是在陪跑，不是中签的概率小，而是小资金绝对不可能中签。且不说这个规则合理不合理，理解起来不是那么。广信科技，333.34万的门槛虽然是事后公布的，但很多大V都给出了估算值，接近估算值的还有这个可能，比如100-200万资金的，纯粹就是浪费，哪怕做做逆回购也有好几十元了。

所以我觉得特别是在A股里面，大部分投资者都是连最基本的理性思维都不具备的，战胜他们只要稍微努力一下，并不是一件很难的事情。

北交所打新大部分人都在无效陪跑，从这件事情中就可以略见一斑。

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转债杀溢价了

6月份以来，每周一上证指数已经连开8根阳线，今天开出了第9根阳线。牛市周一多开阳线，是有一定道理的。这是因为周末朋友同学之间交流的概率大，听到别人赚钱了，周一匆匆忙忙的冲进股市。

主流宽基指数中领涨的微盘股指数涨1.03%、创业板指涨0.96%；唯一下跌的北证50跌0.25%。

申万一级行业指数中领涨的国防军工涨1.86%、非银金融涨1.51%、医药生物涨1.47%；领跌的煤炭跌2.60%、钢铁跌1.41%、交通运输跌1.38%。

2674只个股上涨、2285只个股下跌，涨幅中位数0.10%。

*ST天茂、*ST苏吴盘中创1年新低。

其中*ST苏吴盘中创历史新低。

中国平安、工业富联、恒瑞医药、药明康德、新华保险、宁波银行、胜宏科技、广发证券、北方稀土、小商品城等245只个股盘中创1年新高。其中中国平安突破了去年10月8日的前高。

其中工业富联、新华保险、胜宏科技、小商品城、江淮汽车、生益科技、深南电路、景旺电子、海思科、华工科技等39只个股盘中创历史新高。

*ST新潮、汇绿生态、爱慕股份、*ST亚振、瑞贝卡、*ST生物、*ST惠程、*ST高鸿、中设股份、*ST正平等12只个股跌停。

恒瑞医药、鹏鼎控股、深南电路、海思科、盛和资源、光迅科技、上纬新材、兴森科技、大族数控、中国电影等62只个股涨停。

465只可转债平均下跌0.58%，对应正股平均上涨0.38%。我的主仓20只可转债平均下跌0.50%，对应正股平均上涨0.66%。

今天卖出了上周刚买入的万孚转债，买入了温氏转债，成交后万孚转债和温氏转债均下跌了1%多。因为今天小账户还是上涨的，所以最终账户合计实际只下跌了0.43%。

今天可转债的正股涨的不错，但可转债比较罕见的逆向而动。不过上周涨了那么多，不管是正股还是可转债，下跌调整都是非常正常的。如果一定要找理由，那就是涨多了。

过去好几年都是熊市，可转债策略的阈值一直用131元，今年牛市感觉131阈值太保守了，经常超过后如果还在排行榜前面就手动保留着，今年肯定是阈值越高收益越好，但事先判断是一个难题。禄得网新版里面可以使用自定义函数，我试着写了一个，把过去阈值=131元的固定值改成可转债价格中位数的函数，即阈值=斜率*中位数+截距。然后找到相对最佳值对应的斜率和截距。我回测了一下，在次优方案下，比如A2策略，不管是年化收益率，最大回测率还是夏普比率，均优于原来我用的131阈值的策略：

原来的131阈值策略，每天轮动，平均持有20只，单边佣金及冲击成本千分之1.5。多因子排序，数据截止到上周五。

当然，如果你有能力对未来行情有准确的判断，牛市用高阈值甚至无阈值，熊市用低阈值，收益率肯定远远超过商标。我这种方法只针对像我这样没有能力判断牛熊的人。

自定义函数中的斜率和截距不要问我最好是多少，自己可以在禄得网里寻找。我只交流思路，不同的多因子策略肯定对应的最优斜率和截距不一样。

dengyu999

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且在路上

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持有封基

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做大V难

大盘终于歇口气了，上证指数跌破了3600点，成交额也下来了。不过我觉得行情应该还没有走完。

主流宽基指数中领涨的科创50上涨2.07%、微盘股指数上涨0.65%；领跌的上证50跌0.60%、沪深300跌0.53%。

申万一级行业指数中领涨的电子涨1.37%、计算机涨1.26%、房地产涨0.63%；领跌的建筑装饰跌2.06%、建筑材料跌1.69%、食品饮料跌1.65%。

2453只个股上涨、2541只个股下跌，涨幅中位数正好为零。

*ST苏吴盘中创1年新低和历史新低。

工业富联、药明康德、中远海控、新华保险、宁波银行、北方稀土、国信证券、中国电建、包钢股份、江淮汽车等240只个股盘中创1年新高。

其中工业富联、新华保险、江淮汽车、指南针、景旺电子、中钨高新、博瑞医药、梅花生物、华测导航、上纬新材等34只个股盘中创历史新高。

华新水泥、柳钢股份、昂利康、中化岩土、*ST天茂、*ST华微、深水规院、中岩大地、苏博特、法兰泰克等16只个股跌停。

张江高科、上海机电、申通快递、西藏天路、海立股份、齐翔腾达、飞乐音响、百亚股份、西宁特钢、新华传媒等48只个股涨停。

465只可转债平均上涨0.17%，对应正股平均上涨0.31%。我的主仓20只可转债平均上涨0.50%，对应正股平均上涨1.02%。

今天主仓20只持仓中有2只正股涨停，结果文科转债收盘涨4.67%、齐翔转2收盘涨4.15%。别说6%，就是5%也基本没到。不过运气已经是相当好了。齐翔转2是7月14日买入的，文科转债是7月23日买入了，都买了没多久就遇到正股涨停。

当然运气不可能一直好，今天卖出超声转债买入万孚转债，结果主仓超声转债卖出后继续上涨0.28%，而万孚转债买入后则跌了0.61%。短期看是做反了。正因为如此，最终账户合计上涨0.46%，今年20.47%，再创历史新高，今年收益率也第一次站上2字。

集思录和雪球上的大V凌波老师这2年做的江阴银行收益非常不错，最近两周调整了一些，喷子就来喷了，说凌波老师自己减仓让大家抄底。过去我还发生过一件事情，有人看了我的持仓跟我买了一只可转债，涨的不错。在快要强赎前我清仓了，结果这个人不懂强赎的含义，觉得涨的多了最多和股票一样会吐一点，到最后都没卖出也没转股生生的被强赎了。要知道即使市价1000元的可转债，强赎也只有100元再加点微薄的利息，利息还要扣20%的税，一下子造成巨额损失后不反思自己，来责怪别人割韭菜。被强赎这件事情，没有任何人包括上市公司获得好处，谁来割你的韭菜？

我每天一早在雪球上第一条信息就提醒大家哪个可转债可能要强赎了，结果竟然今天有人说是不是有套利的机会？怎么套利？提醒大家是尽可能提前躲避，套什么利。连什么叫强赎都不知道，如果他当做套利冲进去，亏损了可能又要来责怪你一大早发什么信息。

做投资难，做投资大V更难，做雪球中的投资大V难上加难。

行不改姓的老鬼

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zqiao

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@持有封基

我们做一个简单的策略，3000点以下满仓，3400点以上空仓，3000-3400之间维持原状不变。从2007年开始回测结果如下：

我咋得到不一样的结果呢？控制仓位还不如满仓，就像封基老师所言，赚要赚够，赔才赔得起

持有封基

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大盘站上3600

上证指数终于站上了3600，下个目标是去年10月8日留下的3674.40的高点。

主流宽基指数中涨幅居前的中证500涨1.56%、创业板指涨1.50；涨幅居后的上证50涨0.40%、上证指数涨0.65%。

申万一级行业指数中领涨的美容护理涨3.10%、有色金属涨2.78%、钢铁涨2.68%；领跌的银行跌1.42%、通信跌0.15%、公用事业跌0.09%。今天又是银行跌得多。银行和个股存在跷跷板现象，不一定是买银行的资金去买了其他个股。大部分银粉持有银行都比较稳定，只有少量投机资金可能会退出银行寻找其他机会。

4160只个股上涨，878只个股下跌，涨幅中位数0.94%。

*ST苏吴盘中创1年新低和历史新低。

工业富联、药明康德、洛阳钼业、新华保险、广发证券、北方稀土、国信证券、中国电建、包钢股份、江淮汽车等187只个股盘中创1年新高。

其中工业富联、新华保险、江淮汽车、藏格矿业、指南针、博瑞医药、菲利华、迪哲医药、上纬新材、鼎泰高科等27只个股盘中创历史新高。

*ST高鸿、*ST苏吴等2只个股跌停。

中国中免、中国电建、包钢股份、海航控股、天齐锂业、智飞生物、海南机场、金钼股份、凯莱英、中钨高新等78只个股涨停。

466只可转债平均涨0.99%，对应正股平均涨1.19%。我的主仓20只可转债平均上涨1.19%，对应正股平均上涨1.98%。今天没有任何操作，账户合计实际上涨1.21%。再创历史新高。今年的收益离开20%只有一步之遥了。

今天上证指数站上了3600点，昨天我说量化很容易在上证指数这样周期性强的指数中通过控制仓位来获得超额收益，这里就做一个最简单的策略。大家知道，上证指数自从在2007年初站上3000点后，到去年位置还有58次跌破3000点，平均大概1年要上下3次。我们做一个简单的策略，3000点以下满仓，3400点以上空仓，3000-3400之间维持原状不变。从2007年开始回测结果如下：

平均1年3次买入3次卖出，3000点全仓买入，3400点全仓卖出，获得了每年3.35%的超额收益。是不是感觉到很容易啊？

且慢，这里有个最重要的问题是18年来58次跌破3000点，就一定回来59次吗？我们现看一下上证指数的年线和它的20年均线：

很明显，最近10多年以来，20年均线不断上升，除了去年跌破了20年均线外，其他年份虽然波动很大，但都是沿着20年均线在缓慢上升，也就是说未来跌破3000点的可能性不是没有，即使有再大的利空，在大众心理已经形成了3000点下放心大胆杀入，只亏时间不亏钱。

如果未来跌破3000点的可能性非常小，那么3000入3400出的策略就不存在了。任何量化策略都是过去数据的总结，但不要忘记了最重要的一点，历史数据的重现可能性有多大？

持有封基

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调整终于来了

调整终于来了，上证指数摸了一下3600点，止步于五连阳。

主流宽基指数中领涨的科创50涨0.45%、上证50涨0.32%；领跌的北证50跌1.58%、中证2000跌0.88%。

申万一级行业指数中领涨的非银金融涨1.29%、美容护理涨0.59%、家用电器涨0.58%；领跌的建筑材料跌2.27%、国防军工跌1.60%、机械设备跌1.29%。

1220只个股上涨，3807只个股下跌，涨幅中位数-0.83%。

*ST苏吴盘中创1年新低和历史新低。

牧原股份、新华保险、宝钢股份、广发证券、海螺水泥、北方稀土、中国能建、中国电建、包钢股份、徐工机械等235只个股盘中创1年新高。

其中新华保险、藏格矿业、指南针、博瑞医药、建设工业、一品红、兴业银锡、中创智领、上纬新材、浙江荣泰等26只个股盘中创历史新高。

*ST新潮、兰生股份、凯撒旅业、沧州大化、海南瑞泽、国际通用、同德化工、ST雪发、*ST恒久、*ST万方等12只个股跌停。

中国电建、东方电气、铁建重工、华新水泥、国机重装、浙富控股、中铁工业、中铁特货、易普力、西藏天路等57只个股涨停。

466只可转债平均跌0.28%，对应正股平均跌0.70%。我的主仓20只可转债平均跌0.59%，对应正股平均跌1.51%。

今天上午卖出中环转2，买入文科转债。虽然下午都下跌了，买入的文科转债又继续下跌了0.52%，但卖出的中环转2继续下跌了1.18%。最终账户合计实际下跌了0.59%，把昨天的盈利全部吐了出来还不够。

今天两市成交了18646亿，只比昨天减少了185亿，成交额继续维持在高位，虽然3600点没有站稳，但上证指数五连阳后的调整也属于很正常的，适当调整有利于行情继续攀升。

可转债现在肯定在高位，昨天等权指数还创了历史新高。有人就提出来要控制仓位。这里我们做一个简单的测试，历史上可转债价格的中位数最高131元，我们假定121元的时候仓位为100%，131元仓位为0，测试7月份数据如下：

截止到今天收盘，集思录可转债等权指数上涨了3.69%，如果要控制仓位，那么在这个例子里7月份只上涨了2.01%。在接下来的日子里，如果指数继续下跌，而且指数下跌要比控制仓位的下跌再多跌1.68%，那么控制仓位才是有意义的。

但我们看集思录上的数据，即使中位数到了131元，这个事情发生在2022年的1月12日，集思录可转债等权指数是2083.196，今天收盘是2325.331，也就是说中位数到了历史最高点后，3年半时间中位数下跌了，但指数依然上涨了11.62%。

控制仓位难道无效吗？也不是，这要看对象，如果是可转债等权指数、微盘股指数、纳斯达克指数等不断上涨回撤很小的指数，大部分情况下控制仓位是无效的，还不如傻傻的满仓轮动。这也很容易想明白，举个极端例子，如果这个指数每天都上涨，没有一天下跌，那么显然控制仓位甚至再好的择时都是没用的。这好比最好的食材，比如大闸蟹，只要用最简单的烹调方法：清蒸，就是天下的美味了。

而对于像上证指数、沪深300指数这样周期性很强的指数，控制仓位也好，择时也好，很容易有超额收益。

在可转债发疯前，或者说像2015年这样的行情前，我的策略还是满仓轮动。只有现在狠狠赚，才能将来亏得起！

三皮

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破了“全红魔咒”

今天虽然盘中进行了调整，但最终还是收红了，而且两市成交了18931亿，比昨天又增加了1931亿，标准的慢牛走势。

主流宽基指数中涨幅居前的中证500上涨0.85%、沪深300上涨0.72%；涨幅居后的中证2000微涨0.01%、微盘股指数微涨0.04%。

申万一级行业指数中领涨的煤炭涨6.18%、建筑材料涨4.49%、建筑装饰涨3.38%；领跌的银行跌0.98%、计算机跌0.73%、通信跌0.43%。今天由于煤炭行业去产能的利好导致煤炭大涨，而银行则因为连续上涨后没有新的热点导致连续下跌。

2369只个股上涨，2627只个股下跌，涨幅中位数-0.08%。

*ST苏吴盘中创1年新低和历史新低。

中远海控、药明康德、中际旭创、中航沈飞、三一重工、宝钢股份、广发证券、中国能建、鹏鼎控股、中国电建等288只个股盘中创1年新高。

其中中际旭创、中航沈飞、生益科技、深南电路、藏格矿业、海思科、诺诚健华、建设工业、博瑞医药、菲利华等36只个股盘中创历史新高。

上海物贸、金时科技、天宸股份、*ST高鸿、汉商集团、*ST东晶、*ST三圣、*ST恒久、*ST万方、*ST交投等11只个股跌停。

中国交建、海螺水泥、中国能建、中国电建、ST华通、东方电气、特变电工、大唐发电、天山股份、山西焦煤等108只个股涨停。

465只可转债平均上涨0.48%，对应正股平均上涨0.63%。我的主仓20只可转债平均上涨0.44%，对应正股平均上涨0.88%。今天没有任何操作。账户合计实际上涨0.45%。今年累计上涨19.19%，再创历史新高。

昨天我还在说，持仓的20只可转债全部盈利变红，历史上多次出现我的账户持仓品种全部盈利后的第二天就下跌，甚至大跌。今天其实上午最多的时候我的账户也跌了0.5%多，但神奇的是20只可转债没有1只变绿，到了中午收盘的时候，我的账户已经翻红，下午更是继续上涨，虽然盘中也有调整。

涨多了就会调整，这也是很平常的事情，我因为是满仓轮动，所以经常有割肉一个或者几个可转债后开新仓，而新仓开了有一部分继续亏损，所以20只可转债有几只浮亏是经常的事情，反而20只全红是很偶然的，历史上发生过多次持仓的20只可转债全部翻红后第二天就开始下跌。

今天其实盘中也下跌了，而且今天还是北交所打新的日子，本来按理说资金比较紧张，市场下跌是很正常的事情，没想到市场真的不缺钱，只要出现下跌，就有资金来抄底，今天成交量继续放大就可见端倪。

今天还有一个现象，煤炭大涨可以说是因为去产能。但其他高股息率股票上涨可能是资金在找价值洼地。有人说为什么今天银行继续下跌。其实你去比较一下就知道了，到今天收盘，股息率最高的银行股，4.83%，排名全市场137名。经过这两年银行的大涨，如果单单看股息率，至少在全市场里不具备比较优势了：

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资金都去了雅鲁藏布了

今天又是全国山河一片红，而且成交量比前几天明显放大。

主流宽基指数中涨幅居前的北证50涨2.38%、微盘股指数涨1.86%；涨幅居后的科创50涨0.04%、上证50涨0.28%。

申万一级行业指数中领涨的建筑材料涨6.06%、建筑装饰涨3.79%、钢铁涨3.44%；领跌的银行跌0.77%、综合跌0.34%、计算机跌0.31%。今天领涨的建筑材料、建筑装饰、钢铁领涨显然是受启动雅鲁藏布江电站利好消息的影响。

*ST苏吴盘中创1年新低。今天没有创历史新低的。

药明康德、广发证券、北方稀土、深南电路、生益科技、藏格矿业、东方电气、大唐发电、中材科技、云天化等232只个股盘中创1年新高。

其中生益科技、藏格矿业、建设工业、博瑞医药、菲利华、一品红、益方生物、舒泰神、宏创控股、上纬新材等28只个股盘中创历史新高。

森林包装、*ST高鸿、*ST创兴、*ST亚太、*ST恒久、*ST苏吴等6只个股跌停。

海螺水泥、中国能建、中国电建、ST华通、东方电气、中材科技、天山股份、建设工业、一品红、卧龙电驱等126只个股涨停。雅鲁藏布项目是的海螺水泥这样的巨无霸都涨停了。

466只可转债平均上涨1.03%，对应正股平均上涨1.53%。我的主仓20只可转债平均上涨1.40%，对应正股平均上涨2.97%。

今天没有任何操作，账户合计上涨1.41%，继续创历史新高。

今天我的20只可转债全部上涨，涨幅排名第一的景兴转债涨4.04%。主要是因为景兴投资了宇树科技，而宇树科技启动了IPO，导致景兴正股涨停。而涨幅排名第二的是奇正转债，正股为奇正藏药，因为在雅鲁藏布项目所在地西藏，所以正股涨停了。这两只正股涨停都有运气的成分。

其次是中辰转债涨3.12%、中环转2涨2.27%、交建转债涨2.18%、齐翔转2涨1.58%、天壕转债涨1.29%、超声转债涨1.23%、崇达转2涨1.21%、高测转债涨1.19%。涨幅超过1%的有10只之多，也没仔细看都是因为什么原因。

今天上证指数、沪深300、中证500、中证2000、创业板指等指数均创出年内新高，而微盘股指数、可转债等权指数再创历史新高。沪深两市成交额放大到1.7万亿元，比上周五增加了1290亿元。如果哪一天来一个调整在所难免。

因为市场强势，所以连卖出的可转债，涨的可能比买入的可转债更好。这在市场强势的时候也是正常现象。除非你提高阈值，但可转债提高阈值意味着增加风险。如果买入还是坚持131元阈值，那么卖飞可能性还是很大。但宁愿牛市跑输，也不要熊市跑输，谁知道哪天来一次大跌，又有谁知道现在可转债是不是今年全年的最高点。

自从做可转债4年多来，我看了一下最大回撤，大概在10%多一点。即使现在再来一次这样大的回撤，今年依然盈利不少。

上周末我20只可转债里还有一只微亏0.02%，今天收盘全部红了。过去每次全红就要开始调整了，看看这次是不是这样？

持有封基

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曾经拥有

除了北证50，指数都是红彤彤的，看着真舒服。越看越像牛市来了。

主流宽基指数中领涨的上证50涨0.74%、沪市300涨0.60%；唯一下跌的北证50跌0.67%。这个月表现最差的也是北证50，跌了1.97%，其他指数多多少少都上涨了。

申万一级行业指数中领涨的有色金属涨2.10%、基础化工涨1.36%、钢铁的涨1.34%；领跌的传媒跌0.98%、电子跌0.49%、轻工制造跌0.41%。

2526只个股上涨，2381只个股下跌，涨幅中位数正好为0。

*ST苏吴、*ST紫天盘中创1年新低。今天没有创历史新低的。

恒瑞医药、药明康德、中际旭创、中航沈飞、新易盛、胜宏科技、中油资本、北方稀土、鹏鼎控股等176只个股盘中创1年新高。

其中中际旭创、中航沈飞、新易盛、胜宏科技、沪电股份、东山精密、信立泰、海思科、诺诚健华、景旺电子等34只个股创历史新高。

ST华通、亚玛顿、*ST苏吴等3只个股跌停。

建设工业、麦格米特、*ST新潮、传化智联、柳钢股份、海立股份、上纬新材、电气风电、盛新锂能、力鼎光电等51只个股涨停。

467只可转债平均上涨0.24%，对应正股平均上涨0.20%。我的主仓20只可转债平均上涨0.13%，对应正股平均下跌0.20%。今天没操作，账户合计实际上涨0.14%，主要是小账户涨的多了点。

今天全市场可转债涨幅前三名是：宏丰转债涨20.00%、博瑞转债涨11.60%、华宏转债涨7.14%。
这三个转债我都曾经拥有过，卖出是三种不同的情况。

宏丰转债的卖出是因为中证鹏元在6月30日发出的评级报告，因为亏损增加，经营活动现金流继续净流出，财务规模继续增长，杠杆攀升，面临较大的短期债务压力和资金压力。所以把主体信用等级和债券等级由A一下子下降了2级到BBB+（中间还有一个A-），按照我策略回测，为了降低风险，A-以下均要剔除。虽然今天正股和可转债均上涨20%，但为了整体的合理，局部的错失在所难免。

博瑞转债我是4月8日平均价126.169元买入，4月23日平均价132.958元卖出，半个月获利5.35%。今天收盘价是255.628元。我买入价一般在131元以下，而且也不可能持有3个月到那么高的价格，因为高价债已经基本失去了债底的保护，和正股一样同涨同跌了。持有到今天就失去了我买可转债追求低风险的初衷了。这也没什么好后悔的。

华宏转债是我本周一买入，周三卖出的一个可转债。买入的理由当然就是进入了我的排行榜，当时要不要买入我还犹豫了一下，因为正股已经连续2天涨停了，没想到晚上就出业绩预告的利好，说明消息早就泄露了。没想到周二周三正股又是2个涨停，累计四连阳了，我想一旦回调可能幅度比较大，所以在周三就卖出了华宏转债。昨天确实正股下跌了6.39%，转债下跌了1.40%，当时已经进入了排行榜了，我一个犹豫就没操作，客观原因是下午要去上交所开会，主观原因我还是想等华宏转债再跌跌透再买入的，结果就是错失了机会。

所以三只可转债如果说要有遗憾，也就是华宏转债有点遗憾。

即使有点遗憾，本周5个交易日4天创了历史新高，即使下周回调，也是曾经拥有。人生短短3万多天，结果都是一样的，最重要的是每天要幸福的度过。

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科创债ETF来了

今天市场又是一片红，就是中证银行指数再次下跌，出现了“三只乌鸦”的三连阴，有人说是一鲸落万物生。

主流宽基指数中涨幅居前的创业板指涨1.75%、中证1000涨1.14%；涨幅居后的上证50涨0.12%、上证指数涨0.37%。

申万一级行业指数中领涨的国防军工涨2.74%、通信涨2.41%、电子涨2.18%；领跌的银行跌0.42%、交通运输跌0.39%、环保跌0.26%。

3395只个股上涨、1492只个股下跌，涨幅中位数0.43%。

*ST苏吴、*ST紫天等2只个股盘中创1年新低。

其中*ST紫天创历史新低。

药明康德、新易盛、中航沈飞、胜宏科技、鹏鼎控股、沪电股份、东山精密、生益科技、诺诚健华、景旺电子等167只个股盘中创1年新高。

其中新易盛、中航沈飞、胜宏科技、沪电股份、东山精密、生益科技、诺诚健华、景旺电子、华工科技、生益电子等36只个股盘中创出历史新高。

*ST天茂、ST云动、ST未名、汇通集团、*ST中基、*ST苏吴、*ST元成等7只个股跌停。

中航沈飞、东山精密、江淮汽车、信立泰、常山北明、长飞光纤、建设工业、*ST新潮、广合科技、应流股份等66只个股涨停。

468只可转债平均上涨1.11%，对应正股平均上涨1.01%。我的20只主仓平均上涨0.99%，对应正股平均上涨1.34。

今天上午盘中卖出涨幅过大的荣泰转债，买入康泰转2。最终账户合计上涨1.03%，今年16.85%，再次创出历史新高。

今天受鹏华基金邀去上交所参加了科创债ETF交流会。我觉得这个产品还是值得关注的，虽然最近股市不错，但作为固收的一个新的选择，特别是对我们散户已经不能直接买公司债的情况下。

首先来解释一下，这个科创债并不是科创板企业发行的债券，而且符合科创条件的公司，比如中证AAA科技创新公司债指数的第一权重债，是中国宝武钢铁集团有限公司2024年面向专业投资者公开发行科技创新低碳转型"一带一路"公司债券(第一期)(240550)，肯定不是科创板企业，但它符合科技创新低碳转型，而且大部分都是国央企，信用虽然不能和国债比，但分数到几百只债券上，退一万步说，即使有个股的暴雷，对ETF整体的影响也是极其微弱的。

今天上市的10只科创债ETF，其中华夏基金（551550）、易方达基金（551503）、富国基金（159200）、南方基金（159700）、招商基金（551900）、嘉实基金（159600）旗下的科创债ETF跟踪的是中证AAA科技创新公司债指数。鹏华基金（551030）、博时基金（551000）、广发基金（511120）旗下的科创债ETF跟踪的是上证AAA科技创新公司债指数。景顺长城基金（159400）旗下的科创债ETF跟踪的是深证AAA科技创新公司债指数。

其中中证科创债指数成分股有845只，上证科创债指数成分股有695只，深证科创债指数成分股有166只。跟踪中证的有6家公司，跟踪上证的有3家公司，跟踪深证的有1家公司。

目前多数ETF的久期在3.5-4.5年左右，指数最近3年的年化收益率大概在4.6%以上，未来有人估计在3.5%-4.5%。我估计可能没那么高，即使再降息，加上骑乘效应，估计最多也是接近3.5%的下限。不过即使这样，在目前市场利息已经进入1时代，对无法买到高息债的个人投资者来说还是有吸引力的。

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国城转债为什么出了排行榜？

今天虽然大部分指数都在调整，但上证指数还是守住了3500点。其实这个3500没什么特别的意义，只不过是一个心理因素而已。今天微盘股小市值表现的还不错。

主流宽基指数中领涨的微盘股指数涨1.26%，中证2000涨0.64%；领跌的沪深300跌0.30%，上证50跌0.23%。

申万一级行业指数中领涨的社会服务涨1.13%、汽车涨1.07%、医药生物涨0.95%；领跌的钢铁跌1.28%、银行跌0.74%、有色金属跌0.45%。

3156只个股上涨，1789只个股下跌，涨幅中位数0.36%。

*ST苏吴盘中创1年新低。

今天没有历史新低的个股。

恒瑞医药、新易盛、澜起科技、沪电股份、东山精密、艾力斯、东阳光、中材科技、科沃斯、泽璟制药等129只个股盘中创1年新高。

其中新易盛、沪电股份、东山精密、艾力斯、东阳光、泽璟制药、博瑞医药、长芯博创、益方生物、仕佳光子等23只个股盘中创历史新高。

ST华通、绿地控股、*ST天茂、ST云动、晨光新材、帅丰电器、启迪药业、国晟科技、*ST中基、ST起步等11只个股跌停。

丽珠集团、*ST新潮、奥赛康、浙江荣泰、中电港、南华期货、潍柴重机、豪能股份、千红制药、中信集团等68只个股涨停。

467只个股平均上涨0.60%，对应正股平均上涨0.53%。我的20只主仓平均上涨0.79%，对应正股平均上涨1.32%。

今天卖出了华宏转债，买入了阿拉转债，华宏正股已经四连板了，转债虽然涨的不多，持有2天涨到了133元以上可以了。

最终账户合计上涨0.80%，今年收益率15.66%创出了历史新高。今天超额比较多除了华宏转债上涨3.63外，荣泰转债上涨2.66%、蒙泰转债和高测转债都上涨了2.23%。

周一我卖出的国城转债，昨天下跌了3.17%，今天又下跌了0.85%。有网友问为什么国城转债一直在排行榜前列，就卖出了？

国城转债是2026年7月15日到期，一般来说，到期或者强赎日越接近，期权的价值就越低了。我的系统是排除了到期最后1年的可转债，周一我正好有空操作，提前了1天卖出了国城转债，正好第二天大跌，这完全是巧合。也有我刚卖出就上涨的，比如说我在7月3日卖出了宏丰转债买入了晓鸣转债，结果晓鸣没怎么涨，而宏丰在我卖出后涨了2.71%。

是不是发现做错以后就不换了？不是这样的，昨天我在文章里说过，量化赌的是概率，经过严格的回测确定性很强的操作策略，个别的失败是可以接受的。这个月刚开始严重跑输可转债等权指数，到今天已经反超了。

当然这个最后1年的数字我也是经过了很多次的历史数据回测，但即使这样，也会有1年内的临期债涨的很好的，只不过我不善于甄别就放弃了。

另外除了完全排除外，还可以用打分因子来描述。当然，不管是排除法还是打分法，即使经过严密的回测，也会和实际有差异，不可能一模一样的。

弱水三千，只取一瓢。

夏花秋果

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为什么刚买入华宏转债就出利好？

今天虽然大部分指数最终都下跌了，但上证指数守住了3500点，而且很明显的走出了一个V字型反弹。

主流宽基指数中领涨的创业板指涨1.73%、科创50涨0.39%；领跌的微盘股指数跌1.44%、北证50跌1.15%。

申万一级行业指数中领涨的通信大涨4.61%、计算机涨1.42%、电子涨0.79%；领跌的煤炭跌1.92%、农林牧渔跌1.62%、公用事业跌1.60%。

通信板块的新易盛今天大涨20.00%、中际旭创大涨16.68%。这不仅是通信板块大涨的原因，同时这两只股票也是创业板的10大重仓，所以也是今天创业板大涨的原因。

1271只个股上涨，3811只个股下跌，涨幅中位数-1.04%。

万泰生物、元道通信、*ST苏吴、*ST紫天、恒力退等5只个股盘中创1年新低。

其中*ST紫天、恒力退等2只个股盘中创历史新低。

药明康德、新易盛、胜宏科技、鹏鼎控股、沪电股份、东山精密、深南电路、生益科技、安克创新、思源电气等140只个股盘中创1年新高。

其中新易盛、胜宏科技、沪电股份、东山精密、生益科技、思源电气、诺诚健华、东阳光、泽璟制药、长芯博创等19只个股盘中创历史新高。

华银电力、安道麦A、*ST天茂、同洲电子、ST云动、永安药业、拓日新能、ST晨鸣、ST未名等28只个股跌停。

新易盛、鹏鼎控股、用友网络、*ST松发、科沃斯、利欧股份、奥赛康、税友股份、大博医疗、泛微网络等51只个股涨停。

470只可转债平均跌0.42%，对应正股平均跌0.62%。我的主仓20只可转债平均跌0.20%、对应正股平均跌0.68%。今天主仓没有操作，因为小账户跌的稍多，所以账户合计实际下跌0.22%。

今天主要是昨天买入的华宏转债涨2.35%，另外帝欧转债涨1.42%、交建转债涨0.93%。前段时间跑输可转债等权指数，最近又开始回来了。

我昨天买进的华宏转债，晚上正股就出半年预增的利好，今天正股开盘就涨停，盘中只有几分钟打开，马上又封板了。有网友问为什么能那么神，刚买入就出利好？

其实很多网友对量化投资和普通投资的差异还是不太了解，普通投资的方法，要么自上而下，要么自下而上，当然还有去做实地调研，甚至探听内部消息这样不合规的举动。追求的是确定性。

但大家发现没有，再怎么深入研究，还是会出现偏差，因为股市是一个复杂的多因子系统，各种影响有一定的随机性。

量化投资认为市场天生具有不确定性，但我们要做的事情是在不确定的市场里寻找确定性。这句话似乎很难理解。我再举个我经常举的例子。如果没有密码本，我们是很难破译密码的。但福尔摩斯侦探小说《跳舞的小人》里告诉我们，福尔摩斯利用英语的统计规律破译了跳舞的小人中对应的密码，因为在一篇现代英语中，26个字母出现的概率是不同的，概率最高的是字母E，而且两个E紧挨着出现的概率也非常高，比如deepseek，8个字母就出现了4个E，而且两次紧挨着。

当然，现代密码没有那么简单，但万变不离其宗，不管是破译密码，还是建立量化模型，甚至现在的AI，都是从大量的数据中去寻找规律。

当然既然是寻找规律，肯定有一小部分是不符合规律的。所以在量化投资中失败后的割肉卖出是再正常不过的事情了，而初学者最难过的一关就是按照量化策略割肉。

再回到华宏转债这个例子，昨天买晚上就出利好，只不过是巧合，但你从我这几年买入的可转债来看，正股涨停的概率要远远超过全体。买了后正股会不会涨停，什么时候涨停，做量化的一概不知道，这是不确定性。但坚持这样的策略，遇到正股涨停的概率远远超过全体股票，这就是在不确定性里寻找确定性。

持有封基

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今天总算创新高了

今天上证指数站住了3500，但双创指数及中证500下跌，微盘股指数继续创出历史新高。

主流宽基指数中领涨的微盘股指数涨1.33%、中证2000涨0.64%；领跌的创业板指跌0.45%、科创50跌0.21%。

申万一级行业指数中领涨的机械设备涨1.23%、综合涨1.04%、公用事业涨1.04%；领跌的房地产跌1.29%、传媒跌1.24%、非银金融跌1.03%。

3017只个股上涨、1968只个股下跌，涨幅中位数0.33%。

*ST紫天盘中创1年新低和历史新低。

药明康德、北方稀土、东山精密、东方电气、诺诚健华、高德红外、中国稀土、华菱钢铁、金力永磁、凯莱英等183只个股盘中创出1年新高。

其中东山精密、诺诚健华、兴业银锡、旭光电子、高争民爆、上海洗霸、博隆技术、福斯达、绿田机械、恩威医药等10只个股盘中创历史新高。

大智慧、南华期货、*ST天茂、*ST华微、ST云动、交大昂立、华媒控股、ST未名、金岭矿业、渝开发等20只个股跌停。

ST华通、思源电气、*ST松发、科沃斯、绿地控股、石基信息、*ST新潮、建投能源、湖南白银、中大力德等72只个股涨停。

469只可转债平均跌0.20%，对应正股平均上涨0.84%。我的主仓20只可转债平均上涨0.14%，对应正股平均上涨1.47%。

今天盘中卖出国城转债、易瑞转债、嘉泽转债、隆华转债、新乳转债，买入华宏转债、齐翔转2、超声转债、大参转债、高测转债。卖出易瑞后下跌的比较多，所以还算有点超额收益，最终账户合计上涨0.22%，创出了历史新高。

今天主要是依靠易瑞转债，账户超额的比较多。和469只可转债等权相比，当天如果有较大的超额，主要还是来自一两只可转债的大涨。如果没有这些大涨的可转债，平时基本持平甚至跑输。连续跑输虽然很少，但也不是没有。前几天我还专门统计过一次。

虽然我的账户创了历史新高，但和我在雪球上的小市值组合相比还是差了很多，雪球上的小市值组合今年已经57.11%了，就是可转债的重辣组合，今年也已经23.39%了。

和集思录上的和尚老师相比，差距更大了。今年和尚老师采用了激进的低溢价策略，在高点又退回到保守的策略，截止到上周五已经61.69%了，平均我也经常看他的帖子，来和自己做对照。可惜因为昨天集思录上有人对和尚老师不礼貌的称呼，导致今天起看不到这个帖子了。

山外有山天外有天，总有比你厉害的，但也没什么懊丧的。

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如果4年前选择了银行

看收盘大部分指数都红了，只有上证50微跌。上证指数最高冲上3555.22，走出一个倒V字，不过收盘还是守住了3500。

主流宽基指数中领涨的科创50涨1.48%、北证50涨0.90%，唯一下跌的上证50微跌0.01%。

申万一级行业指数中领涨的非银金融涨2.02%、计算机涨1.93%、钢铁涨1.93%；领跌的银行跌2.41%、建筑材料跌0.67%、煤炭跌0.60%。

2767只个股上涨、2135只个股下跌，涨幅中位数0.14%。

恒力退盘中创1年新低和历史新低。

工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、邮储银行、光大银行、药明康德、新华保险、中油资本、北方稀土等159只个股盘中创1年新高。

其中工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、邮储银行、光大银行、新华保险、指南针、诺诚健华、惠城环保等26只个股盘中创历史新高，不过绝大部分银行股创了历史新高后又大幅度下跌了。

华光环能、*ST天茂、金安国纪、ST云动、金时科技、秦安股份、ST未名、山东玻纤、再升科技、*ST南置等14只个股跌停。

药明康德、北方稀土、包钢股份、中国稀土、中银证券、凯莱英、绿地控股、*ST新潮、盛和资源、中原证券等68只个股涨停。

469只可转债平均上涨0.24%，对应正股平均上涨0.05%。我的20只可转债平均上涨0.09%，对应正股平均下跌0.27%。今天没有操作，账户合计实际上涨0.07%。

连续涨了多天的银行今天终于来了一次调整，虽然跌幅也不算特别大，但毕竟在所有行业里今天的跌幅是最大的，而且今天还是创了新高后的调整。

这两年银行确实涨得不错。有人说你如果不做可转债，做银行的话，肯定会盈利更多，我们就做一次事后诸葛亮，退回到4年前的2021年初，把银行和可转债做一个比较：

因为42只银行股对我们小散来说是没有什么流动性好坏的，所以这里我自己计算了银行的等权涨幅，而且已经含了分红了。倒是集思录的可转债等权指数，没有算利息，这样4年多下来，银行等权和可转债等权其实差异不大，只不过银行是前低后高，可转债最高在2021年。

但对我来说，可转债的超额远远要比在银行里做超额容易得多，而且可转债的回撤也比银行要小一些。我们再来看看42只银行：

在42只银行股里，4年半累计收益超过我实际收益率的只有江苏银行等5只银行股。退回到4年多前，如果让我在这42只银行股里挑选，无论如何是选不出这4年半后最好的银行股的记得我当时持有过的银行股招商银行和宁波银行，这4年多的累计收益率只有29.70%和-9.73%。

当然，像银行大V谷子地老师和flitter老师，能通过逢低加杠杆和择股轮动等，一样取得了非常好的收益，但实话实说，我是没这方面的能力，所以即使让我回到4年半前，我还是会选择做可转债轮动。

当然有人说你应该前2年做可转债，最近2年做银行，这样收益率会更高。确实，我承认没这个能力。

持有封基

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你有英伟达，我有银伟达

上证指数终于站上了3500，中证银行指数也涨了0.94%并再次创出了历史新高。

主流宽基指数中领涨的上证50涨0.69%、中证500涨0.50%；领跌的科创50跌0.32%、北证50跌0.16%。

申万一级行业指数中领涨的房地产涨3.19%、石油石化涨1.54%、钢铁涨1.44%；领跌的汽车跌0.62%、传媒跌0.54%、国防军工跌0.41%。创出历史新高的银行的涨幅今天仅仅在申万一级行业指数中排名第九。

2788只个股上涨、2174只个股下跌，涨幅中位数0.16%。今天个股表现跟不上指数。

*ST紫天、恒力退等2只个股盘中创1年新低和历史新低。

工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、招商银行、邮储银行、兴业银行、恒瑞医药、光大银行、平安银行等149只个股盘中创1年新高。

其中工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、邮储银行、兴业银行、光大银行、北京银行、华夏银行、新易盛等27只个股创历史新高，其中10只是银行股。

ST华通、ST盛屯、宏和科技、*ST天茂、云内动力、*ST铖昌、中京电子、ST未名、九鼎新材、长城电工等15只个股跌停。

北方稀土、海思科、圆通速递、晶澳科技、中银证券、绿地控股、*ST新潮、美锦能源、深深房A、际华集团等68只个股涨停。

467只可转债平均涨0.27%，对应正股平均涨0.35%。我的主仓20只可转债平均涨0.48%，对应正股平均涨0.39%。今天没有操作，账户合计实际上涨0.49%。扛过了连续跑输后，又开始跑赢了。

昨天晚上英伟达盘中市值达到了4万亿美元（收盘3.97万亿），这个市值略低于2024年德国和日本的GDP（分别为4.6万亿美元和4.026万亿美元），高于印度（3.909万亿美元）、英国（3.3万亿美元）、法国（3.0万亿美元）。

巴菲特只投资了苹果（最近2年也在不断减持），并没有投资英伟达、微软和其他美国互联网企业，反而是投资了日本的五大商社。这个问题不用简单的肯定或者否定。巴菲特这样的投资，看中的是能源源不断的产生现金流的公司，从这个角度出发，不管是投资日本伊藤忠商事、丸红商事、三井物产、住友商事和三菱商事五大商社，还是当时投资苹果，都是符合这个原理的。如果从巴菲特的角度来看，英伟达、微软等达不到这样的要求，不投资也是正常的。

在投资中没有绝对的对错，买了英伟达涨了就是正确的，没买也不是错误的，弱水三千只取一瓢。每个投资者遵循自己的投资原则做的取舍，条条大路通罗马。

我自己知道英伟达还是上个世纪90年代下海攒兼容机的时候，当时用的显卡里就有英伟达显卡。直到今天我也没买过一股英伟达，如果要说有，最多就是我的一点点纳指基金里有英伟达。

今天工商银行大涨2.93%，领涨银行股，到收盘总市值也已经达到了28797.63亿人民币了，在A股中回到了市值第一。甚至股息率也只有4.04%，低于招商银行等其他银行了。当然如果看PB，只有招商银行等少数几个银行回到了1以上，绝大部分都在1以下。如果说估值，其实还不算特别高。但问题是这个估值都好多年了，难道只有这几年市场发现了银行估值低，前几年都没发现吗？

昨天美国的英伟达创新高，今天我们的工行创新高。有人就调侃我们的银行为银伟达。当然我们必须正视差距，但也不用灰心丧气的。今天我们在全球领先的高铁、新能源、电动车等产品，曾几何时不都是落后的吗？

持有封基

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可转债不断新高还能满仓轮动吗？

上证指数虽然盘中站上了3500，但最终还是掉了下来。但中证银行和微盘股指数今天又创出了历史新高，真的是各玩各的。

主流宽基指数中领涨的创业板指涨0.16%、微盘股指数涨0.13%；领跌的科创50跌0.89%、北证50跌0.75%。今天科创50一跌，今年又掉水下去了。

申万一级行业指数中领涨的传媒涨1.35%、农林牧渔涨0.65%、商贸零售涨0.48%；领跌的有色金属跌2.26%、基础化工跌0.85%、电子跌0.82%。

1810只个股上涨、3109只个股下跌，涨幅中位数-0.35%。

*ST紫天、恒力退等2只个股盘中同时创出1年新低和历史新低。

工商银行、农业银行、中国银行、邮储银行、中信银行、恒瑞医药、平安银行、北京银行、新易盛、分众传媒等197只个股盘中创出1年新高。

其中工商银行、农业银行、中国银行、邮储银行、中信银行、北京银行、新易盛、东山精密、巨化股份、景旺电子等33只个股盘中创出历史新高，其中6只银行股。

*ST天茂、宝明科技、ST未名、仁智股份、*ST元成、*ST紫天等6只个股跌停。

桂冠电力、越秀资本、康美药业、大智慧、*ST新潮、铜冠铜箔、华银电力、大中矿业、华光环能、南华期货等60只个股涨停。当年作假的康美药业今天竟然涨停了。我当年买的康美债因为小额刚兑而逃过一劫。

468只可转债平均跌0.38%，对应正股平均跌0.36%。我的主仓20只可转债平均跌0.24%，对应正股平均下跌0.04%。今天没有任何操作，账户合计实际也是下跌0.24%。

连续跑输了好几天转债等权指数后，今天虽然是已下跌得少而跑赢，不管如何总算是跑赢了。

昨天集思录的可转债等权指数刚创出历史新高，今天出现回调也是很正常的，和创历史新高的中证银行、微盘股指数类似，很多人都觉得贵了，我们来看看历史上的几个最高点，数据来自集思录：

可转债价格中位数最高131.501元，发生在2022年1月12日，今天收盘是125.336元，相差4.92%，但3年半前的指数是2083.196，到今天2255.359上涨了8.26%。

双低最高发生在2024年2月7日，找不到中位数就用平均双低替代，1年多前平均双低是204.89，今天是179.43，还要上涨14.19%。同时当天也是溢价率中位数的最高日，溢价率74.24%，今天是26.46%，相差47.78%。同时这1年多集思录可转债等权指数从1781.911上涨到2255.359，上涨了26.57%。

这些数字说明了什么呢？说明了即使到了所谓历史的最高位，可转债由于它本身的特质，经过一段时间后依然会创出历史新高。这和上证指数18年徘徊在3000点完全不同，这也是我坚持在可转债高位依然满仓轮动的原因。

持有封基

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寻找跑输转债等权的原因

市场继续上攻，上证指数离开3500只有一线之遥了。中证银行、微盘股指数、转债等权指数盘中都创出了历史新高。

主流宽基指数涨幅居前的创业板指大涨2.39%、科创50涨1.40%；涨幅居后的上证50涨0.57%、上证指数涨0.70%。

今天双创指数领涨，终于把今年在水下的双创指数拉到水上来了。这样主流宽基指数今年全部上岸了。

申万一级行业指数中领涨的通信涨2.89%、电力设备涨2.30%、电子涨2.27%；领跌的公用事业跌0.37%、银行跌0.24%。

4058只个股上涨、939只个股下跌，涨幅中位数0.83%。

*ST紫天、恒力退等2只个股盘中创1年新低和历史新低。

工商银行、农业银行、邮储银行、兴业银行、光大银行、平安银行、民生银行、北京银行、胜宏科技等181只个股盘中创1年新高。

其中工商银行、农业银行、邮储银行、兴业银行、中信银行、光大银行、北京银行、胜宏科技、新易盛、华夏银行等26只个股盘中创历史新高，其中有8只银行股。

天茂集团、未名医药、*ST亚振、瑞斯康达、华铭智能、*ST紫天、*ST元成等7只个股跌停。

工业富联、中油资本、通威股份、景旺电子、杭钢股份、广合科技、大智慧、永安期货、ST新潮、宏和科技等76只个股涨停。

469只可转债平均涨0.82%，对应正股平均涨1.35%。我的主仓20只可转债平均涨0.57%，对应正股平均涨0.44%。今天没有任何操作，账户合计实际上涨0.58%。

本月6个交易日，可转债等权指数已经上涨了0.95%，但账户合计还下跌了0.14%。6个交易日跑输了5个。看看历史上的表现类似的事情是否发生过呢？

2021年下半年起开始做满仓轮动可转债起已经4年多了，因为选择的对象是几百只可转债里的20只，而且还是等金额的，所以可转债的等权指数是最好的对标对象。按照月度和半年的对比如下：

这里的超额是按照几何差而不是按照算数差计算的。2021年里6个月有2个月跑输，2022全年有3个月跑输，2024年全年有5个月跑输。4年多累计基本上每年跑赢10%多，但如果按照上下班分别统计，2022、2023、2024这3个全年中，都是下半年的差额大于上半年，特别是2023、2024两年，上半年都只跑赢1%多，而下半年跑赢了10%多。

如果按照这个规律看，今年上半年跑赢了4.82%，已经是历史上跑赢最多的上半年了，下半年虽然6个交易日跑输了1.09%，但下半年还刚刚开始呢。

如果从这个角度来看7月份的跑输，似乎是一件随机事情，最好的办法还是继续按照策略轮动。

至于为什么下半年跑赢的比上半年多（注意不是收益率下半年比上半年高，而是我的实盘跑赢转债等权指数下半年比上半年好），我一时也找不到理由，虽然历史上的数据是这样，但也只有3年的数据，似乎少了点。

对了，重要的事情都发生在下半年，七一建党、八一建军、十一建国。至少给自己找一个提升信心的理由。

持有封基

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跷跷板又翘过去了

今天的跷跷板又翘向了小市值。微盘股指数再创历史新高，不过银行股也涨了。

主流宽基指数中领涨的微盘股指数涨1.67%、中证2000涨0.67%；领跌的创业板指跌1.21%、北证50跌0.93%。

申万一级行业指数中领涨的综合涨2.57%、公用事业涨1.87%、房地产涨1.68%；领跌的煤炭跌2.04%、医药生物跌0.97%、通信跌0.77%。

3150只个股上涨、1819只个股下跌，涨幅中位数0.39%。

*ST紫天、恒力退等2只个股盘中创1年新低。其中恒力退盘中创历史新低。

农业银行、邮储银行、兴业银行、中信银行、浦发银行、光大银行、平安银行、民生银行、江苏银行、上海银行等162只个股盘中创1年新高。

其中农业银行、邮储银行、兴业银行、中信银行、浦发银行、光大银行、江苏银行、上海银行、北京银行、华夏银行等29只个股盘中创历史新高，其中11只银行。

亿晶光电、ST岭南、新华锦、城邦股份、ST起步、*ST紫天、*ST元成等7只个股跌停。

*ST松发、石基信息、永安期货、京北方、华电能源、ST盛屯、融发核电、宏和科技、共创草坪、华银电力等79只个股涨停。

469只可转债平均跌0.13%，对应正股平均涨0.53%。我的主仓20只可转债平均跌0.37%，对应正股平均跌0.15%。今天卖出弘亚转债买入隆华转债，账户合计实际下跌0.35%。

今天整个市场可转债和对应正股相背而行，特别是高价债，溢价杀的比较多。我的主仓最近几天一直弱于等权指数，熬熬就过去了。

市场来回在大市值和小市值之前切换，银行和最小市值的微盘股指数不断创出历史新高。最终什么时候结束，是一件很难预测的事情。目前我还是持有可转债，可转债的等权指数也接近历史新高，但也不是创了新高就一定会回调。跑输可转债等权指数、杀溢价，这种现象是很难避免的，尽可能用好心态去看待这些，套用方丈的口头谈：这是一种正常的社会现象。

网上今天有网友在讨论读书有没有用。我想起了当年在WG期间，扫了“四旧”，就出来一种谬论叫“读书无用论”。判断一个民族有没有文明传递，除了语言最重要的就是文字了，文字是人类文明的载体。而读书在过去主要就是读前人留下来的文字。过去有一句成语叫“学富五车”形容一个人学识渊博，读的书要用五车来装。这个典故出自《庄子》，在庄子的年代，当时的书十有八九是竹简，五车竹简其实也没多少容量，人类社会经过最近几百年特别是互最近几十年互联网时代的高速发展，积累的知识更是指数式增长。像历史上达·芬奇这样全才，今天已经很难再出现了。因为每个专业的知识可能都是穷一个人的一生而很难达到全才，况且是横跨几个领域。

正因为文明和知识依靠书本来传递前人的积累，所以读书才显得那么重要。当然历史上也有不读书的成功者，比如刘邦，但他用的人很多都是读书人，比如吕蒙，在孙权的劝导下后来也开始读书，留下了“刮目相看”的成语。

当然，光读书也不行，只会读书，不能结合实际，不会变通的，也留下来很多成语：纸上谈兵、邯郸学步、刻舟求剑、守株待兔。

在投资中前人也留下了包括价值投资、动量投资、量化投资等各种方法。学习是重要的，更重要的是结合实际做一些变通。

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银行上涨真的是因为高股息推动的吗？

又是跷跷板的一天，银行继续新高，小票下跌。

主流宽基指数中领涨的上证50涨0.58%、沪深300涨0.36%；领跌的北证50跌1.88%、微盘股指数跌1.18%。

申万一级行业指数中领涨的银行涨1.84%、传媒涨0.91%、综合涨0.71%；领跌的美容护理跌1.87%、有色金属跌1.60%、基础化工跌1.22%。

1143只个股上涨、3880只个股下跌，涨幅中位数-0.97%。

恒力退盘中创1年新低和历史新低。

工商银行、兴业银行、中信银行、浦发银行、光大银行、江苏银行、民生银行、药明康德、新华保险、上海银行等155只个股盘中创1年新高。

其中工商银行、兴业银行、中信银行、浦发银行、光大银行、江苏银行、新华保险、上海银行、北京银行、南京银行等32只个股盘中创历史新高，其中10只银行股。

好上好、凯美特气、雪迪龙、吉鑫科技、兴业股份、康达新材、雅运股份、西上海、精艺股份、*ST沐邦等13只个股跌停。

京北方、热景生物、奥赛康、柳钢股份、京新药业、海正药业、华银电力、中源协和、华光环能、奥士康等41只个股涨停。

467只可转债平均跌0.25%，对应正股平均跌0.68%。我的20只可转债平均跌0.23%，对应正股平均下跌0.60%。今天没有任何操作，账户合计实际下跌也是0.23%。昨天宏丰转债换了晓鸣转债，今天宏丰跌了0.80%，晓鸣涨了0.28%，不过一天的涨跌有偶然性因素。

目前集思录可转债等权指数是2248.246，离开昨天历史最高点2253.881还需要涨0.25%。而可转债价格中位数124.772元，离开2022年1月12日的历史最高点131.501元还需要涨5.39%。但当天的指数只有2083.196，到今天上涨了7.92%。也就是说这3年多来，可转债的中位数跌5.12%，但指数上涨了7.92%，而我的账户大概上涨了55%，这就是可转债的魅力。

和可转债、小市值不断创出历史新高类似的还有银行股。今天中证银行指数大涨1.86%，吞没了6月27日的那根阴线，再次了历史新高。今天还有工商银行等10只银行股创了历史新高，其他32只银行股不是刚创新高就是离开新高不远。

有人解释这个现象，是因为现在银行利息普遍1字头，而平均5%左右的银行股息率对市场有吸引力。我觉得这确实是一个原因，但要知道，如果按照股息率排名，现在股息率最高的银行是华夏银行，最新数据是5.07%，而工商银行等大部分银行已经跌到4%左右了。股息率高于华夏银行的沪深两市个股还有122只，其中最多的是煤矿石油等采掘业，股息率普遍高于银行。如果说采掘业绩下滑，那么银行的业绩其实也在下滑。最主要的还是资金推动。总之总能找到银行上涨的理由。

这几年市场偏向银行红利和小市值这一头一尾，小市值因为流动性问题不太适合基金公司运作，而红利成为基金公司的热门产品。本周三去参加易方达基金组织的红利基金交流会，会上给出了月月分红的一张图：

其实是3个红利基金的组合，每只红利基金季度分红的时间正好错开，所以会有月月分红的概念。

我粗粗看了看分红条件，首先在评估季度跑赢对标的指数，这个不难，因为对标的都是价格指数，而红利指数顾名思义红利都是比较多的，所以跑赢价格指数不难，其次是当季可分配利润为正，其中红利价值ETF和红利低波动ETF还要求每10份可分配利润≥0.05元。如果假定净值为1，那么就是当季利润率≥0.50%。

红利低波ETF成立于2023年12月6日，红利价值ETF成立于2025年4月16日，恒生红利低波ETF成立于2024年3月27日，时间都不长，我们看最长的红利低波ETF跟踪的指全收益指数，在评估季度的表现：

其中2月指前一年12月、当年1、2月3个月的指数增长率，5月、8月、11月以此类推。在11年多里面，大概有四分之一的季度的指数是下跌的，但这是指数下跌，和基金公司统计用的利润还不是一回事。我们看红利低波ETF，2024年6月17日每份派现0.012元，2024年9月12日派现0.016元，2024年12月11日派现0.014元，2025年3月12日派现0.009元，2025年6月12日派现0.01元，平均每季度派现0.012元。其中2025年9月12日的派现是6-8月份的，但这个季度全收益指数下跌了7.27%。

即使基金的可分配利润不完全对应基金的净值涨跌，但最终还是要反应到可分配利润上的，如果看到三只红利基金错位季度分红，导致看上去每个月都能分红。把最近两年的分红当常态，那将来可能会失望的。

但即使有几个月不分红，我还是这句话，长期来看各种红利ETF相比较目前已经进入了1字头的银行利息，目前的4%-5%的红利肯定是有优势的，只不过你不要指望一定每年都上涨，每个月都能分红。波动是相对高收益付出的代价。

老韭配菜

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孔曼子 - 一名普通的职业投资者。本人没有公众号等自媒体和微信群，请勿上当。

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果仁网上线北交所策略了

局部调整了一天，今天又全红了。微盘股指数又创历史新高。感觉这个指数有点像纳指，不断涨，不断新高，也算是A股一绝。

主流宽基指数中涨幅居前的创业板指涨1.90%、中证2000涨0.71%；涨幅居后的北证50涨0.21%、科创50涨0.24%。

申万一级行业指数中领涨的电子涨1.69%、电力设备涨1.38%、医药生物涨1.35%；领跌的煤炭跌1.16%、交通运输跌0.28%、钢铁跌0.13%。

3126只个股上涨、1746只个股下跌，涨幅中位数0.46%。

中程退、恒力退等两只退市股盘中同时创1年新低和历史新低。

紫金矿业、民生银行、上海银行、北京银行、华夏银行、新易盛、胜宏科技、ST华通、东山精密等140只个股盘中创1年新高。

其中紫金矿业、上海银行、北京银行、华夏银行、新易盛、胜宏科技、东山精密、江苏金租、春风动力等24只个股盘中创历史新高。

ST中利、长岭液压、兴业股份、ST英飞拓、西上海、ST舜天、ST雪发、ST摩登、ST元成等9只个股跌停。

工业富联、鹏鼎控股、长春高新、华海药业、神州细胞、方正科技、宏和科技、国脉科技、柳钢股份、好上好等66只个股涨停。

467只可转债平均上涨0.64%，对应正股平均上涨0.77%。我的主仓20只可转债平均上涨0.61%，对应正股平均上涨0.89%。今天卖出宏丰转债换入晓鸣转债。宏丰是因为评级降级被剔除了，前两天没注意，等我发现已经跌了几天了，结果我卖出后在宏丰正股大涨之下宏丰转债也跟着上涨，最终账户合计只上涨了0.56%。

我做量化18年，前期9年基本上都是用的最土的excel工具，所以经常出问题，一直到2015年年末一个偶然的机会发现了不用编程的果仁网，一直用了将近10年。在果仁网成立十周年之际，新推出了北交所策略，先睹为快，我迫不及待的做了最基本的因子回测，回测时间从2022年4月29日北证50起始日开始到2025年7月2日，5天轮动一次，平均持有10只北交所股票，单边交易成本千分之三：

低PE策略是PE从低到高排序，取前面10只；高PE策略是PE从高到低排序，取前面10只。其他以此类推。

很明显的看出，小市值、低PE、低PB、高股息率的因子在北交所股票里也是全部有效的，只不过小市值特别有效，3年多竟然涨了750.03%，年化96.18%，比起沪深两市的小市值策略几乎翻倍的收益。缺点就是最大回撤太大，39.50%，但比起其他策略，还算是比较低的。
粗粗的对比一下北交所的小市值策略和京沪两市的小市值策略，感觉北交所的小市值更小，所以回测的年化收益率更加惊人，但这个波动也是更加惊人的。

北交所的小市值策略能不能降低回撤呢：果仁网还新上线了一个AI，我问了“北交所小市值策略搭配哪些因子能在不降低收益率的前提下缩小回撤？”它的回答如下：

针对北交所小市值策略，可通过以下因子组合在保持收益率的同时降低回撤：

1. 低波动率因子
作用：降低组合波动性，减少单日大幅回撤风险
实现方式：
• Stdev(1日涨幅, 20) < 0.05 （20日波动率低于5%）
• Max(后复权收盘价, 20)/Min(后复权收盘价, 20) < 1.2 （20日振幅小于20%）
示例公式：
AND(总市值 < 5e8, Stdev(1日涨幅, 20) < 0.05)

2. 动量因子（中期趋势）
作用：捕捉持续上涨趋势，避免持有弱势标的
实现方式：
• N日涨幅(60) > 0.3 （60日涨幅超30%）
• Slope(后复权收盘价, 20) > 0 （20日价格线性斜率向上）
示例公式：
AND(总市值 < 5e8, N日涨幅(60) > 0.3)

3. 质量因子（基本面稳健性）
作用：筛选盈利能力强、财务健康的企业
实现方式：
• TTM(归属于母公司净利润) > 0 （最近4季度盈利为正）
• 资产负债率 < 0.6 （剔除高杠杆企业）
• ROE(TTM) > 0.1 （净资产收益率超10%）
示例公式：
AND(总市值 < 5e8, ROE(TTM) > 0.1, 资产负债率 < 0.6)

4. 流动性因子
作用：避免因成交清淡导致的难以进出仓
实现方式：
• Sum(当日成交量, 20) > 1e6 （20日平均成交量超100万股）
• 当日换手率 > 0.01 （单日换手率超1%）
示例公式：
AND(总市值 < 5e8, Sum(当日成交量, 20) > 1e6)

5. 行业/市值中性化
作用：分散行业集中度风险
实现方式：
• 使用 HNeutralize 对因子值行业中性化
• 示例：HNeutralize(市盈率, 行业代码, 0)

6. 组合优化示例
目标：小市值 + 低波动 + 正向动量 + 基本面稳健
AND(
总市值 < 5e8,
Stdev(1日涨幅, 20) < 0.05,
N日涨幅(60) > 0.3,
ROE(TTM) > 0.1,
资产负债率 < 0.6,
Sum(当日成交量, 20) > 1e6
)

验证与注意事项
1. 极端行情测试：回测需包含2018年熊市、2022年北交所回调期等场景，确保因子有效性。
2. 参数泛化：避免窄阈值（如市盈率3.12-13.31），改用宽泛区间（如市盈率<25）。
3. 容量评估：北交所标的流动性有限，策略容量需控制在合理范围内（流动性分>70）。
通过上述因子叠加，可在保持小市值超额收益的同时，显著平滑回撤曲线。

我试了一下，这些方法不一定全部有效，但至少提供了很好的一些思路。可惜由于硬件条件受限，目前北交所回测和AI功能只对果仁网的至尊用户开放。

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持有封基

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假如分红不填权

调整终于来了，不过今天是局部的调整，微盘股和大市值都没跌。

主流宽基指数中领涨的微盘股指数涨0.25%、上证50涨0.18%；领跌的北证50跌1.23%、科创50跌1.22%。

申万一级行业指数中领涨的钢铁涨3.37%、煤炭涨1.99%、建筑材料涨1.42%；领跌的电子跌2.01%、通信跌1.96%、国防军工跌1.94%。

1857只个股上涨、3105只个股下跌，涨幅中位数-0.52%。

万泰生物、中程退、退市九有、恒力退等4只个股盘中创1年新低。

其中中程退、退市九有、恒力退等3只退市股盘中创历史新低。

建设银行、紫金矿业、浦发银行、上海银行、华夏银行、ST华通、巨化股份、高德红外、苏州银行、江苏金租等141只个股盘中创1年新高。

其中建设银行、紫金矿业、浦发银行、上海银行、华夏银行、巨化股份、江苏金租、舒泰神、博创科技、宏创控股等20只个股盘中创历史新高。

内蒙一机、弘业期货、爱建集团、楚天龙、长岭液压、安妮股份、梦洁股份、浙江黎明、*T元成等9只个股跌停。

通威股份、福莱特、首钢股份、振华重工、大连重工、重庆钢铁、浙江东日、东岳硅材、柳钢股份、亚星锚链等62只个股涨停。

468只可转债平均跌0.62%，对应正股平均跌0.14%。我的主仓20只可转债平均下跌1.00%，对应正股平均下跌0.99%。今天没任何操作，账户合计实际下跌1.01%。

今天可转债正股跌的很少，但可转债跌幅远超过正股，是否是市场转股溢价率的极限还要观察。我今天的可转债表现欠佳的主要原因是对应正股表现欠佳，还是相信会均值回归的。

今天市场下跌，但红利股还是很抗跌，有网友问我，假定分红后不填权，分红了也没用。

我们先来看看，假如分红填权，20年下来会怎么样？我们假定一个红利股每100股分红50元，股价是10元，每次分红后都填权，也就是股价永远是10元：分红后立即买入：

这样正好每年增加5%的资产。我们再来假定另外一种极端情况，就是分红后不填权：

分红后不填权，那么每年的股价逐年下降。10元的股价20年后要跌没了。一个每年100股分红50元的股票，一年两年不填权是有这个可能的，但20年不填权绝对没这个可能。况且20年后如果不填权，光分红就可以拿回本金了。

当然这里有一个假定，就是20年里每100股分红50元保持不变，这样才会有惊人的复利效应，才能坦然面对股价的涨涨跌跌。

我们来看一个实际的例子，有着长达7年数据的红利低波ETF（512890）和它跟踪的中证红利低波指数（H30269）以及它的全收益指数（H20269）的表现：

（截至2025/6/27）

我们可以看到，截至2025年6月27日，中证红利低波每年的涨幅也并不惊艳，6年半累计上涨58.76%，年化7.34%。同期中证全指指数上涨43.16%，年化5.68%。但如果看它们的全收益指数，红利低波是120.98%，年化是12.93%，而中证全指全收益指数的累计收益是60.72%，年化是7.57%。差异就很大了。

我们再对比一下中证红利低波指数的年化收益率和全收益的年化收益率，不含分红的是7.34%，含了分红再投的是12.93%，每年相差5%以上。换句话说，如果指数所含的股票7年不涨，中证红利低波指数不涨，那么它所对应的全收益指数在这6年半里依然能获得每年5%以上的收益。

而上面说的是指数，跟踪指数的ETF一般年化大于价格指数，小于全收益指数是正常的，因为还有各种费用及摩擦成本，但红利低波ETF（512890）得益于19-20“打新大年”的加成，基金6年半的年化收益是14.18%，并不低于对应的全收益指数的年化12.93%。

当然，红利低波不是没有风险，分红下跌，或者即使分红金额不下降，股价连续几年下跌，导致红利低波的下降，也是有可能的，如果要投资红利低波，要做好长期投资的准备。

持有封基

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2025年上半年基金业绩盘点

今天是双创指数下跌，其他主流宽基指数均上涨。

主流宽基指数中领涨的北证50涨0.68%、微盘股指数涨0.62%领跌的科创50跌0.86%、创业板指跌0.24%。

申万一级行业指数中领涨的综合涨2.60%、医药生物涨1.80%、银行涨1.54%；领跌的计算机跌1.18%、商贸零售跌0.79%、通信跌0.45%。

2515只个股上涨、2395只个股下跌，涨幅中位数正好为零。

万泰生物、人乐退、退市九有、恒力退等4只个股盘中创1年新低。

其中人乐退、退市九有、恒力退等3只退市股盘中创历史新低。

建设银行、浦发银行、药明康德、新易盛、胜宏科技、*ST华通、巨化股份、东山精密、巨人网络、恺英网络等192只个股盘中创1年新高。

其中建设银行、浦发银行、新易盛、胜宏科技、巨化股份、东山精密、江苏金租、春风动力、长城军工等25只个股盘中创历史新高。歇了1天，银行又出现在新高名单中了。

弘业期货、翠微股份、诺德股份、英联股份、*ST仁东、吉大正元、*ST信通、ST德豪等8只个跌停。

东山精密、中材科技、长城军工、华电能源、中孚实业、际华集团、爱施德、宏和科技、利君股份、海立股份等74只个股涨停。

468只可转债平均上涨0.49%，对应正股平均上涨0.56%；我的主仓20只可转债平均上涨0.29%，对应正股平均上涨0.32%。今天开盘看到帝欧下跌，抄底进去了，不过也就是比昨天收盘卖出低了大于1元不到点。最终账户合计上涨0.33%，今年收益率14.89%，继续创历史新高，不过今天是跑输集思录的可转债等权指数。连续几天大幅度跑赢后跑输也是正常的均值回归。

今天上半年公募基金的数据出来了：

原始数量来自choice，剔除今年新发行的基金，一共22355只，其中今年正收益19443只，胜率86.97%，平均收益率4.24%，中位数1.45%。

按照东财基金分类来看，在FOF大类中，胜率最高的是债券型FOF，其次是养老目标FOF，收益率较高的是股票型FOF。因为FOF的净值会滞后，所以以上数据可能有一定的差异。

QDII整体表现不错，就是在QDII中的偏债混合型和REITS表现欠佳，其中4只偏债混合型全部亏损，查了一下其实就是广发的人民币和美元不同计价的基金。Reits中在58只中有19只今年亏损，大部分都是房地产项目。

在股票型里，主动型和指数型相差不大，但指数增强不管在胜率还是收益率上均胜出被动指数型，说明A股还是有相当大的市场机会。

在混合型中，偏股型收益率高，偏债型胜率高，这是正常的。

今年货币基金半年只有大约0.7%的收益率，创了历史新低。

另类投资中的量化对冲，收益率堪比货币基金，但胜率只有80%，确实有点鸡肋。另外一个类比商品的表现非常耀眼，平均19.32%，中位数22.91%，主要得益于今年黄金的表现。

在债券基金中，一级基金的胜率高于二级，收益率二级基金高于一级是得益于今年权益类的表现。

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每天都有进步

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不知不觉半年过去了

今天半年收官，所有的主流宽基指数全部上岸，连最弱的沪深300指数，今天涨了0.37%后，今年也浮出水面0.03%，0.03%虽然小，但至少还是正的。

主流宽基指数中涨幅居前的中证2000、科创50、微盘股指数均上涨1.54%；涨幅居后的上证50涨0.16%、沪深300涨0.37%。

申万一级行业指数中领涨的国防军工涨4.35%、传媒涨2.82%、通信涨1.90%；领跌的非银金融跌0.77%、银行跌0.34%、交通运输跌0.09%。

3874只个股上涨、1047只个股下跌，涨幅中位数0.87%。

*ST锦港、退市鹏博、*ST中程、人乐退、退市九有、恒力退等6只个股盘中创1年新低和历史新低。

新易盛、ST华通、藏格矿业、巨人网络、高德红外、生益电子、恺英网络、景旺电子、内蒙一机、中材科技等153只个股盘中创1年新高。

其中新易盛、藏格矿业、生益电子、景旺电子、四方精创、长城军工、博创科技、金龙羽、匠心家居、鼎泰高科等22只个股盘中创历史新高。今天新高中银行缺席了。

浙江东日、万里石、*ST贤丰、*ST信通、新通联、景盛新材、退市鹏博等7只个股跌停。

ST华通、巨人网络、恺英网络、景旺电子、国睿科技、内蒙一机、中兵红箭、北方导航、协鑫能科等94只个股涨停。

469只可转债平均上涨0.63%、对应正股平均上涨1.32%。我的主仓20只可转债平均上涨0.97%、对应正股平均上涨1.63%。

今天主仓卖出北陆转债等6只高价债，买入荣泰转债等6只低价债。下午2点后帝欧转债的正股涨停，帝欧转债在负溢价的拉动下涨幅超过6%了，按照策略清仓了。帝欧转债持有了半年多，从82元多的成本到130元不到一点，大概赚了56%的收益，几乎是几年来在单只可转债上赚的最多的一只了，即使明天再继续上涨也没什么后悔的。

因为小账户的帝欧转债仓位是10%，所以小账户涨的多了点，再加上其他超额，最终账户合计涨了1.08%，今年上半年收益率14.52%。再创历史新高，已经很满意了。

今年主流宽基指数中表现最好的微盘股指数涨42.08%、北证50涨39.45%、中证2000涨15.24%，其他都在个位数涨幅，最差的沪深300指数微涨0.03%。

如果看申万一级行业，今年上半年31个行业中20个上涨，11个下跌：

涨幅前三名的分别是有色金属（18.12%）、银行（13.10%）、国防军工（12.99%），后三名的分别是煤炭（-12.29%）、食品饮料（-7.33%）、房地产（-6.90%），真的是风水轮流转。

沪深两市5106只个股中，今年上涨3519只，下跌1576只，11只平盘。平均上涨14.88%，中位数上涨8.67%。涨幅前三名分别是联合化学（437.79%）、舒泰神（403.10%）*ST宇顺（355.06%），平均数远超中位数，说明这些涨幅居前的远远超过平均数。

基金的净值滞后，等明天再来盘点。

今天有网友说起，资金量小的时候要采用更加激进的方法，比如股指期货上足杠杆，股票打板策略一天赚一个板。我个人不太认可这种观点，这种方法可以总结为是低胜率、高赔率的策略。极端例子就是买个彩票，但彩票毕竟金额非常小，真的就是金融消费。如果大量的购买彩票，试图从彩票中寻找规律获得成功，是一件一将成功万骨枯的事情，极小的概率，个别有人成功了就到处传播，就像打板一样。

前面5个板的新通联，周五天地板，今天又是跌停。要试图从行情起来后追高获利，就好比看到兔子追上去，还不如逢低挖坑。今天的帝欧也是同样的道理。

持有封基

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银行调整见顶了吗？

今天主要还是银行调整带动大盘下探，小市值继续创新高，微盘股指数、可转债等权指数双双创出历史新高。

主流宽基指数中领涨的北证50涨1.06%、微盘股指数涨0.85%；领跌的上证50跌1.13%、沪深300跌0.61%。今天沪深300指数的今年涨幅有一次到水下去了。

申万一级行业指数中领涨的有色金属涨2.17%、通信涨1.79%、服装服饰涨1.23%；领跌的银行跌2.95%、公用事业跌1.01%、食品饮料跌0.80%。

3229只个股上涨、1662只个股下跌，涨幅中位数0.34%。

退市鹏博、工智退、人乐退、退市九有、恒力退等5只退市股同时创出1年新低和历史新低。

工商银行、建设银行、农业银行、紫金矿业、浦发银行、光大银行、江苏银行、民生银行、新华保险、上海银行等134只个股盘中创出1年新高。

其中工商银行、建设银行、农业银行、紫金矿业、浦发银行、光大银行、建设银行、新华保险、上海银行、北京银行等28只个股盘中创出历史新高，不过这些早盘创出新高的银行股，最终收盘都下跌了2%-3%。

建业股份、新通联、准油股份、*ST返利、*ST威尔、*ST大晟等6只个股跌停。

华天科技、内蒙一机、深圳华强、和而泰、北方铜业、中孚实业、金龙羽、际华集团、嘉友国际、弘业期货等60只个股涨停。

469只可转债平均上涨0.35%，对应正股平均上涨0.52%。我的主仓20只可转债平均上涨0.43%，对应正股平均上涨0.82%。今天没操作，账户合计实际上涨0.45%，继续创出历史新高。

今天银行股大跌，中证银行指数跌了2.94%，虽然是比较少见的，但也不是孤案，我统计了一下，2018年后，几乎每年都会来1-2次跌幅超过3%的：

2次跌幅超过6%的，2020年2月3日和2024年10月9日，事后指数都反弹了。12次跌幅超过3%的，后来5天里只有4次是继续下跌，8次都反弹了。

截止到今天收盘，42家A股上市银行的股息率已经跌到4%左右，但PB超过1的只有招商银行、杭州银行和成都银行3家，其他39家银行的PB都在1以下，最低的贵阳银行只有0.37%。也就是说和历史数据相比，相对估值经过这些年的上涨已经不低了，但绝对估值还是偏低。

况且A股的历史传统永远是这样的：跌要跌过头，涨也会涨过头，只要银行的趋势没破坏，今天的大跌只是给人一个上车的机会。

那么创了历史新高的微盘股和可转债呢？今天不仅没有同步调整，而且还继续上涨。有网友劝我减仓可转债，我是没有能力判断可转债什么时候调整，调整多少，还不如继续满仓轮动，将来调整甚至大调整来了，最多回吐一点收益。

持有封基

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为什么银行涨的那么好，沪深300却那么弱？

连续涨了几天，也应该要调整了。不过微盘股和银行还在继续创历史新高。

主流宽基指数中唯一上涨的微盘股指数涨0.21%；领跌的北证50跌0.91%、创业板指跌0.66%。

申万一级行业指数中领涨的银行涨1.01%、通信涨0.77%、国防军工涨0.55%；领跌的汽车跌1.37%、非银金融跌1.20%、医药生物跌1.05%。

1520只个股上涨、3445只个股下跌，涨幅中位数-0.55%。

退市鹏博、人乐退、退市九有、恒力退等4只退市股盘中创1年新低，同时也创了历史新低。

工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、招商银行、交通银行、兴业银行、浦发银行、光大银行、江苏银行等150只个股盘中创1年新高。

其中工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、交通银行、兴业银行、浦发银行、光大银行、江苏银行、新华保险等32只个股盘中创出历史新高。其中15只是银行股。

*ST贤丰、瑞玛精密、*ST东晶、*ST创兴、工智退、退市九有、恒力退等7只个股跌停。

景旺电子、国盛金控、建设工业、北方导航、合力泰、长城军工、京北方、弘业期货、南华期货、浙江东日等72只个股涨停。

469只可转债平均下跌0.18%，对应正股平均下跌0.47%。我的主仓20只可转债平均下跌0.17%，对应正股平均下跌0.09%。今天没有操作，账户合计实际下跌0.19%，主要是小账户跌的稍多。

前天在20%的涨停板上清仓的永安转债，虽然昨天正股继续涨停，可转债大涨了5.05%，但今天正股几乎跌停，导致永安转债大跌16.29%，收盘在139.856元，比起我前天的清仓价159.034元还是低了近20元。昨天还在后悔卖的太早了，今天则庆幸还好及时卖出了。当然和昨天最高价179.8元相比肯定是还有20元的差价，但我吃鱼能吃到中段就可以了，头尾都要吃很容易被鱼骨头刺到。

银行在连续上涨，看相对估值肯定是高了，但绝对估值还是低。有个网友问我，为什么今年银行涨的那么好，沪深300指数则刚刚浮出水面，和上证指数比也弱很多，这是什么原因？

其实我们看看沪深300指数和上证指数的前20名权重股和它们的行业以及对应的今年涨幅就知道了：

沪深300指数里有招商银行、兴业银行、工商银行、交通银行、农业银行5只，而上证指数的前20权重股里有工商银行、农业银行、中国银行、招商银行、兴业银行、邮储银行、浦发银行、中信银行等8只。而且沪深300里的大部分银行，权重远不如上证指数里的权重。比如工商银行在沪深300里的权重是1.228%，在上证指数里的权重是3.662%；农业银行在沪深300里的权重是0.875%，在上证指数里的权重是3.392%。

最主要的原因就是沪深300指数采用的是自由流通市值加权，而很多银行股特别是工商银行等国有四大行的很多股份都在国家手里，不属于自由流通市值。所以今年出现了银行股大涨沪深300指数表现比较弱的现象。

不过即使沪深300比较弱，前20成分股今年加权涨幅也超过了2%，好于指数，这也说明了今年的上涨主要是头尾涨了，中间没怎么涨。

持有封基

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度过漫长的熊市

今天市场继续嗨，上证指数冲破了3月19日的3439.05的前高，站上了3450，创出了今年的新高，成交量也继续放大，朝着去年10月8日的前高冲击。

主流宽基指数中涨幅居前的创业板指涨3.11%、科创50涨1.73%；涨幅居后的微盘股指数涨0.57%、中证2000涨1.00%。

今天上涨后，主流宽基指数今年还在水下的只有创业板指了。北证50、微盘股指数今年涨幅都超过38%了，而且微盘股指数连续创出历史新高，妥妥的大牛市。

申万一级行业指数中领涨的非银金融涨4.46%、国防军工涨3.36%、计算机涨2.99%；领跌的煤炭跌1.00%、石油石化跌0.57%、交通运输跌0.21%。

3735只个股上涨、1209只个股下跌，涨幅中位数0.59%，今天个股表现远不如指数。

退市鹏博、龙津退、*ST恒立等3只个股盘中创1年新低，同时也创出历史新低。

工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、招商银行、交通银行、中国人保、光大银行、江苏银行、民生银行等124只个股盘中创1年新高。

其中工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、交通银行、光大银行、建设银行、新华保险、北京银行、南京银行、杭州银行、成都银行等25只个股盘中创出历史新高，其中11只银行，5大行全部创出历史新高。

*ST贤丰、茂化实华、准油股份、*ST返利、*ST万方、退市鹏博、退市九有等7只个股跌停。

指南针、天风证券、建元信托、湘财股份、国盛金控、建设工业、中兵红箭、大智慧、北方导航、合力泰等77只个股涨停。

469只可转债平均涨0.85%、对应正股平均涨0.99%；我的主仓20只可转债平均涨0.38%，对应正股平均下跌0.24%。

今天没有任何操作，账户合计上涨0.37%。昨天卖出涨停20%的永安转债买入了隆华转债，结果今天永安正股开盘就涨停，永安转债到收盘涨5.05%，而隆华转债涨1.45%已经是我的20只可转债里今天涨幅最大的了。虽然昨天我也看到了永安正股历史上好几次都不止一个板，但这20%的涨停还是想落袋为安，另外今天我的持仓中有4只可转债下跌，3只都跌的很少，只有北路转债跌了2.36%。今天大幅度跑输可转债等权指数还是因为前几天跑赢的太多了，今天就是均值回归。

今年银行股迭创新高，熬了几年银行股的兴高采烈，持有白酒等的灰头土脸，其实除了白酒，今年的煤炭股也不在风口上。我们把中证银行指数和中证煤炭指数这几年的涨幅做个对照：

这个对照很有意思，从2020年到2023年连续4年，中证银行连跌4年，而中证煤炭连涨4年。从2024年开始风向180度转向，中证银行连涨2年，而中证煤炭连跌2年。

当然银行和煤炭都是高分红行业，指数不含分红，全收益指数的数据我没找全，即使不含分红，这种对比还是很强烈的。

看了这个表格，当然最理想是2020年到2023年持有4年煤炭股，2024年开始持有银行股。但实际上很少有这样的能人。银粉比煤炭粉要多很多，即使加上分红，在加上选择好的银行股，2020年到2023年这4年，大部分银粉的日子还是很难熬的，好在银行毕竟估值低，估值这个锚伴随着银粉们度过了这难熬的4年。

我是什么粉都不是，就是选择了对自己最有利的品种，这几年是可转债，虽然这几天市场大涨可转债有点跟不上，但毕竟A股熊长牛短，在漫长的熊市里持有可转债的过程感受要好很多。

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新说“守株待兔”

特朗普一宣布伊朗的战争全面停火，A股和全球股市一样一片红彤彤的，唯一跌的多的就是石油和石油相关的行业。

主流宽基指数涨幅居前的北证50张3.65%、微盘股指数涨2.66%；涨幅居后的上证指数涨1.15%、上证50涨1.16%。

申万一级行业指数中领涨的电力设备涨2.85%、非银金融涨2.68%、商贸零售涨3.64%；领跌的石油石化跌2.10%、煤炭跌0.22%。

4529只个股上涨、552只个股下跌，涨幅中位数1.83%。

平煤股份、退市鹏博、*ST九有等3只个股盘中创1年新低。

其中退市鹏博、*ST九有等2只个股盘中创历史新低。

工商银行、建设银行、农业银行、招商银行、交通银行、邮储银行、兴业银行、中国人保、浦发银行、光大银行等101只个股盘中创1年新高。

其中工商银行、建设银行、农业银行、交通银行、邮储银行、兴业银行、浦发银行、光大银行、江苏银行、小商品城等21只个股盘中创历史新高。

招商南油、洲际油气、中曼石油、蓝焰控股、山东墨龙、兴通股份、红星发展、金牛化工、铺波普、通源石油等19只个股跌停，大部分都是因为前几天伊朗打仗而大涨的油气股。

国轩高科、光迅科技、湘财股份、国盛金控、世运电路、*ST和泰、浙江荣泰、金龙羽、海联金汇、深康佳A等85只个股涨停。

469只个股平均上涨0.99%，对应正股平均上涨1.98%。我的主仓20只可转债平均上涨1.42%，对应正股平均上涨0.55%。今天卖出20%涨停的永安转债，换入了隆华转债，最终账户合计上涨1.39%。主要是小账户没有永安转债拖累的。今天的账户合计创出了历史新高。

今天我的账户是喜忧参半，永安转债大涨20%，北陆转债上涨了3.86%，但首华转债因为伊朗局势缓和而大跌6.35%，可转债全市场涨幅最大的和跌幅最大的我都有了。永安历史上有过连续2次上涨了2个20%，但还是考虑到落袋为安，在20%涨幅上清仓了永安转债。

有人问我首华跌那么多为什么不止损？主要还是因为首华还在我的排行榜前面，即使相信错了我也认了，况且现在首华价格只有113元了，是我持仓里价格最低的，而且已经接近平均成本，再跌就是机会了。就像北陆转债，我虽然没有在大涨的时候止盈，结果连跌3天，排行榜排名越来越靠前，最近两天迎来了大涨。

投资中的机会就好比兔子，很多人看到兔子就下意识的去追，但如果你是普通人，相对专业投资机构，肯定是发现的晚，追到兔子的概率肯定不高。量化投资好比守株待兔，当然不是在过去曾经撞死过兔子的树前面等着，而是要总结兔子的奔跑路线，在最有可能兔子经过的路上挖20个坑（分散持有20只可转债），我并不知道哪只坑，什么时候会有兔子进过掉进去，但因为我研究了大量的兔子奔跑习惯，兔子掉进去的概率就大，今天的永安转债其实是我半个月前刚买的，当天同时换了4只可转债，我并不知道永安转债在半个月后会大涨20%，但这种概率还是比全市场的可转债要大很多。长期坚持下来就会有收获。很多指数包括可转债的等权指数都没创新高，我的账户创了历史新高，而这还是我的持仓首华转债大跌了6.35%的情况下发生的，可想而知可转债量化策略的容错性有多强。

小范学投资

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怎么快速的学会可转债？

周末美国在伊朗扔了几颗炸弹，绝大部分人都预测今天A股要出军费了，结果开盘是低开了，但基本上是一路上扬很少回调。

主流宽基指数中涨幅居前的微盘股指数涨2.53%、中证2000涨1.94%；涨幅居后的沪深300涨0.29%、创业板指涨0.39%。

申万一级行业指数中领涨的计算机涨2.25%、国防军工涨1.97%、煤炭涨1.68%；领跌的食品饮料跌0.80%、家用电器跌0.43%、钢铁跌0.11%。

4213只个股上涨、811只个股下跌，涨幅中位数1.28%。

长城汽车、万华化学、通威股份、宝信软件、晶科能源、一汽解放、中国西电、TCL中环、许继电气、平高电气等32只个股盘中创1年新低。

其中晶科能源、退市鹏博、龙津退、人乐退等4只个股盘中创历史新低。

工商银行、建设银行、农业银行、招商银行、交通银行、邮储银行、兴业银行、浦发银行、光大银行、江苏银行等66只个股盘中创1年新高。

其中工商银行、建设银行、农业银行、交通银行、邮储银行、兴业银行、浦发银行、光大银行、江苏银行、北京银行、南京银行、华夏银行、四川路桥、成都银行等19只个股盘中创历史新高，其中13只银行股。

*ST宇顺、*ST塞隆、*ST东晶等3只个股跌停。

中毅达、融发核电、长城军工、宁波远洋、金龙羽、神州信息、航天发展、恒宝股份、三维股份、海联金汇等84只个股涨停。

有网友问，在果仁网里有涨跌停标志，但历史新高新低没有标志，怎么快速地找到当天在全市场创出历史新高新低的股票？其实这个可以用果仁网的自定义函数方便的找到：
历史新高：if(后复权最高价=max(后复权最高价,0),1,0)
历史新低：if(后复权最低价=min(后复权最低价,0),1,0)
一年新高：if(后复权最高价=max(后复权最高价,243),1,0)
一年新低：if(后复权最低价=min(后复权最低价,243),1,0)
这些函数的意义就是符合条件的返回1，否则返回0，其中243是一年的交易日，你也可以修改成其他数字来计算其他时间的新高或者新低，比如5年新高。

469只可转债平均上涨0.55%，对应正股平均上涨1.34%。我的20只主仓平均上涨0.91%，对应正股平均上涨1.54%。账户合计实际上涨0.98，今天卖出易瑞转债、晓鸣转债，买入强力转债、景兴转债。

上周五卖出强力转债换入的首华转债，虽然正股高开低走，但因为溢价过低，最终收盘正股下跌0.88%，但首华转债却上涨了1.60%，即使这样背道而驰，最终溢价率还是负的0.37%，价格也只有120.70%。

早上乘强力转债低开的时候卖出了易瑞转债换入了强力，因为买入价低于上周五的卖出价，所以即使强力再下跌也并不吃亏，今天只能说运气好，虽然卖出晓鸣转债和易瑞转债后这两只可转债分别上涨了0.52%和1.20%，但买入强力转债和景兴转债后分别上涨了2.65%和0.91%。今天运气好，这两天的操作都有了不错的超额收益。按照均值回归的规律，做好回吐超额收益的准备。

今天有网友问如何快速的熟悉可转债？我觉得除了熟悉可转债的基本原理外，最重要的就是靠多做量化回测积累经验。

比如说举个例子，低溢价策略是非常激进的策略，周六在天津和当地网友聚会的时候，有个网友说他用低溢价策略今年赚了不少。但如果你仔细回测这几年的低溢价策略就知道，2022、2023年如果全年都用这个策略，这两年是亏损的，当然在最好的年份2020年可能会获得翻番的收益。

通过回测可以不用在几分钟内获得好几年用真金白银获得的经验。当然我举这个例子不是说低溢价不好，如果你能很好的把握，像集思录上的和尚老师，在今年市场好的时候用低溢价策略，最近又切换为低阈值，今年的收益高达50%多，但大部分普通人都没这个切换能力。

回测可转债我用的是禄得网，最近新版的禄得网可以保存多策略，用来方便的比较。禄得网不用编程，使用非常简单，适合普通人使用。

持有封基

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今天17只个股创历史新高，13只都是来自一个行业。

又是大强小弱的一天

主流宽基指数中领涨的上证50涨0.31%、沪深300涨0.09%；领跌的北证50跌1.34%、中证2000跌0.91%。

申万一级行业指数中领涨的交通运输涨0.88%、食品饮料涨0.73%、银行涨0.69%；领跌的传媒跌1.91%、计算机跌1.79%、石油石化跌1.71%。

1465只个股上涨、3457只个股下跌，涨幅中位数-0.60%。

长城汽车、宝信软件、晶科能源、一汽解放、中国西电、许继电气、平高电气、平煤股份、山煤国际、华发股份等21只个股盘中创1年新低。

其中晶科能源、退市鹏博、龙津退、*ST工智、人乐退等5只个股盘中创历史新低。

工商银行、农业银行、招商银行、交通银行、邮储银行、兴业银行、中信银行、浦发银行、顺丰控股等58只个股盘中创1年新高。

其中工商银行、农业银行、交通银行、邮储银行、兴业银行、中信银行、浦发银行、光大银行、江苏银行、北京银行、南京银行、杭州银行、长沙银行等17只个股盘中创历史新高，市值前13位的全部是银行。

协鑫能科、浙江荣泰、南华期货、利民股份、时代出版、元隆雅图、新化股份、金时科技、金牛化工、赤天化等21只个股跌停。

协鑫集成、长城军工、宏和科技、楚天龙、西藏城投、诺德股份、浙江东日、京运通、湘潭电化、强力新材等52只个股涨停。

469只可转债平均下跌0.26%，对应正股平均下跌0.21%。我的主仓20只可转债平均上涨0.07%，对应正股平均上涨1.48%。账户合计实际上涨0.11%。

今天上午我在秦皇岛去天津的火车上看到强力转债的正股20%涨停，强力转债涨幅超过6%，想起这周北陆转债的正股也是20%涨停，导致北陆转债大涨13%。结果后面3天把这个涨幅全部跌去还不够。前一段时间确实连续上涨的情况比较多，最近又回到了老套路了，就是大涨后一定会调整。最终上午在强力转债上涨6%的时候全部清仓了，当时在火车上看不到排行榜，所以一直到下午来到天津的宾馆后才做买入的操作。

当时排名在前面而我又没有持有的是首华转债，这个转债的正股昨天已经20%涨停，可转债昨天上涨了4.76，今天上午正股10%多，而可转债却没什么涨，最多的时候可转债折价了3%，折价率排名全市场第一。虽然也是正股大涨，折价那么多，说明可转债持有者要比正股持有者悲观的多，周一正股大概率低开。但首华转债经过最近几天上涨后的价格还只有118.80元，在我20只可转债里只比国城高一点。想了半天最后还是咬咬牙买了。

强力换了首华，下周不管什么结果都坦然接受。

今天42只银行股里13只创了历史新高，招商银行创了3年多的新高，其他银行也大部分接近新高或者刚创出新高没几天。这波行情走到现在确实有它的逻辑，也大概率没有走完，但要走到整个行业的PB恢复到1以上，我觉得是有难度。相对来说下跌时间长的食品（特别是白酒）、医药、房地产等，相信总有反转的一天，只不过我们很难精确的预测，即使现在接近底部，但进去了3-5年不涨，也是很难受的。所以大部分人还是要等这个行业有明显迹象后才入市，其实也有它的道理。

持有封基

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银行的有效因子以及历史表现

今天的下跌，从表面看是受中东地缘政治的影响，实际上还是3400久攻不下市场选择了往下。

主流宽基指数中跌幅最小的上证50和科创50跌0.54%；跌幅最大的微盘股指数跌2.27%。

申万一级行业指数中唯一上涨的石油石化涨0.86%；领跌的纺织服饰跌2.36%、美容护理跌2.28%、轻工制造跌1.96%。

689只个股上涨、4405只个股下跌，涨幅中位数-1.84%。

长城汽车、通威股份、宝信软件、晶科能源、一汽解放、福莱特、中国西电、TCL中环、许继电气、中交设计等22只个股盘中创1年新低。

其中晶科能源、退市海越、退市鹏博、龙津退、人乐退等5只个股盘中创历史新低。

农业银行、交通银行、中信银行、光大银行、江苏银行、北京银行、南京银行、新易盛、四川路桥、ST华通等70只个股盘中创1年新高。

其中农业银行、交通银行、中信银行、光大银行、江苏银行、北京银行、南京银行、新易盛、四川路桥、巨化股份等14只个股盘中创历史新高。

常山药业、安德利、利民股份、合锻智能、永安药业、珠江钢琴、同洲电子、金时科技、渤海汽车、苏利股份等23只个股跌停。

电科网安、长城军工、盛新锂能、掌阅科技、诺德股份、蓝焰控股、金桥信息、湘潭电化、时代出版、北方长龙等39只个股涨停。

469只可转债平均下跌0.60%，对应正股平均下跌1.46%；我的主仓20只可转债平均下跌0.61%，对应正股平均下跌1.33%。今天没有操作，账户合计实际下跌0.68%，主要是小账户今天跌的多，再加上前期上涨的多导致仓位中的帝欧转债今天跌了2.71%。

这两天账户连续跑输可转债等权指数，什么时候能跑赢我也不知道，在耐心等待的时候还不如多花点时间研究策略。

这几年银行表现亮眼，那么历史上如果用PE等因子轮动，哪些年份的收益情况最差？这里我们借助果仁网做一个历史数据的回测，条件如下：从2012年1月2日到2025年6月18日，单边佣金等千二，取因子排名前10名等权持有，每30个交易日轮动一次，和沪深300指数及银行等权指数对比如下：

虽然沪深300指数是不含分红的价格指数，但从结果看这些因子显然还是有效的，这里的银行等权是我利用果仁网计算的，已经含了分红复权了，所以这些因子的轮动显然也超过了银行等权，如果用中证银行指数也类似。

但分年度看，虽然这些因子的策略在大部分年份都跑赢沪深300和银行等权，但在2019年和2020年明显跑输，特别是2020年，大部分低估因子（PE、PB、EV-EBITDA比率、股息率）均是负收益，唯一正收益的是ROE这个质量因子。

所以即使是银行股，不同年份的不同因子表现还是差异很大。这和当年流行的风格有关。普通人这10多年按照PE或者股息率做最傻的轮动，获得年化12%多的收益，肯定超过90%以上的散户了。

当然银行专家们对这样简单的策略肯定是不屑一顾的，他们通过各种优化远远超过了年化12%的收益。

以上的回测是基于30个交易日轮动一次，平均持有10只银行股，如果改变条件，先看看PE策略：

再看看ROE在不同的持有数量和轮动天数下的表现：

从目前的PE和股息率两个因子对应不同的持有数量和轮动天数来看，10只银行、30个交易日轮动一次，在历史上的10多年里几乎是最佳的了，当然这些数据不代表未来，只能代表过去发生的。

我不是银行的专家，请银粉们轻拍。

三皮

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持有封基

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成也北陆，败也北陆

市场其实还是上下都难，今天大部分指数都走了一个V字型，基本上属于大强小弱的格局，不过相差也不大。

主流宽基指数中领涨的科创50涨0.53%、创业板指涨0.23%；领跌的北证50跌0.65%、微盘股指数跌0.59%。

申万一级行业指数中领涨的电子涨1.50%、通信涨1.39%、国防军工涨0.95%；领跌的美容护理跌1.73%、房地产跌1.35%、建筑材料跌1.22%。

1730只个股上涨、3295只个股下跌，涨幅中位数-0.59%。

长城汽车、通威股份、宝信软件、博雅生物、比音勒芬、ST葫芦娃、退市鹏博、龙津退、人乐退等9只个股盘中创1年新低。

其中退市鹏博、龙津退、人乐退等3只退市股盘中创历史新低。

农业银行、中信银行、浦发银行、顺丰控股、光大银行、北京银行、小商品城、胜宏科技、浙商银行、四川路桥等100只个股盘中创1年新高。

其中农业银行、中信银行、浦发银行、光大银行、北京银行、小商品城、胜宏科技、成都银行、巨化股份、常山药业等19只个股盘中创历史新高。

宁波韵升、联化科技、西藏天路、高争民爆、厦门信达、苏利股份、华阳新材、*ST中地、ST联合、曲美家居等13只个股跌停。

沪电股份、影石创新、协鑫能科、长城军工、翠微股份、东信和平、楚天龙、福元医药、永安药业、中超控股等50只个股涨停。

469只可转债平均上涨0.03%，对应正股平均下跌0.46%。我的主仓20只可转债平均下跌0.61%，对应正股平均下跌1.34%。今天没有任何操作，账户合计实际下跌0.56%，主要是小账户今天还上涨了。

主仓下跌的多的最主要原因是今天北陆转债大跌了9.39%，回吐了昨天大涨的大部分涨幅。我确实回测过，历史上正股大涨甚至涨停，可转债上涨6%以上肯定是止盈比不止赢要好。但今年可转债有一段时期很强势，大涨止盈后继续上涨的概率很大，再加上昨天在旅游的路上，不方便操作。造成了今天北陆转债大幅度回吐昨天的收益。

还是回到了老问题，一个策略发现规律变了后是否要调整？这确实是一个很难把握的问题。变快了变慢了可能都会有问题。另外即使做错了，也放过自己吧。本来就有完美主义的倾向。

我的最高的小账户今年的收益已经14.46%了，和主仓最主要的区别就是只去了前10名，而且操作也少的多，唯一的缺点就是波动大，如果一个持仓20只里的1只跌10%，那么影响是0.50%，就像今天的北陆转债，如果持仓10只，那么对整个账户的影响就是1%了，最恶劣的情况比如踩雷了，那么影响就更大了，所以这也是主仓不敢持有10只的原因。

包括阈值，我一直用131元，行情好的时候，肯定是阈值越大越好，但一旦行情反转，跌起来也吓人。轮动天数也是这样，长期来看肯定是每天轮动最好，但如果行情好的时候，过早的卖出，又导致了后面的大涨吃不到。

总之面对这些变化，尽可能根据自己的情况掌握一个度，即使这样，也可能会遇到不变做错了，变也做错了。最后一招尽可能找个理由放过自己。比如今年我的账户收益率虽然只有10%多，多次做错，但这个收益率已经超过了所有公募的可转债基金了，如果我不放过自己，那让这些专业的基金经理怎么办？这样一想就释然了。

证监会主席吴清今天宣布，创业板正式启用第三套上市标准，并重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市。新的标准肯定是有利于行业的发展，但投资者能不能赚钱，并不是那么容易一件事。

今天再次去了山海关，看着几百年前的古战场，不禁感慨万分，历史不能假如，但即使当年清军不入关，李自成不打进北京，腐朽的明朝也会因为其他原因而灭亡。而最终也奠定了今天中国的版图。

遥远的救世主哈

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北陆转债单骑救主

昨天对岸美股差不多要创新高了，没想到我们这里今天竟然还是全绿，3400几上几下就是站不上去。

主流宽基指数中跌幅最小的上证指数和上证50跌0.04%；科创50跌0.80%、北证50跌0.40%。

申万一级行业指数中领涨的煤炭涨0.89%、公用事业涨0.82%、石油石化涨0.72%；领跌的医药生物跌1.44%、美容护理跌1.24%、传媒跌1.22%。

2154只个股上涨、2752只个股下跌，涨幅中位数-0.16%。

长城汽车、通威股份、晶科能源、福莱特、蓝天燃气、退市鹏博、龙津退、人乐退等8只个股盘中创1年新低。

其中晶科能源、退市鹏博、龙津退、人乐退等4只个股盘中创历史新低。

中信银行、浦发银行、江苏银行、北京银行、南京银行、小商品城、四川路桥、ST华通、常山药业等118只个股盘中创1年新高。

其中中信银行、浦发银行、江苏银行、北京银行、南京银行、小商品城、常山药业、长沙银行、通化金马、四方精创等21只个股盘中创历史新高。

安德利、共创草坪、超讯通信、北矿科技、厦门信达、哈尔斯、ST凯文、ST雪发、退市鹏博、人乐退等10只个股跌停。

协鑫能科、触发核电、招商南油、际华集团、赢合科技、红太阳、华光环能、恒宝股份、科力远等60只个股涨停。

469只可转债平均下跌0.09%，对应正股平均下跌0.17%。我的主仓20只可转债平均上涨0.48%，对应正股平均上涨也是0.48%。

今天白天我一直在去秦皇岛的火车上没有任何操作，账户合计上涨0.46%。今天全靠北陆转债大涨。

今天一早北陆转债的正股20%涨停，带动转债大涨。其实这个转债在前几天轮动买入的时候，我还犹豫了半天，因为正股在6月3日已经有过一次20%的涨停，一般情况下这样大涨后总会有好多天的调整。思想斗争了半天最后还是按照策略买入了北陆转债。现在肯定庆幸当时做出的选择。但其实不管大涨还是大跌，都有它的概率。一个理智的人应该把最后的结果当做平常事情。

而更多的是根据实盘的结果来微调策略，这个难度就好比《卖油翁》，遇到跑输对标是经常的事情，难是难在如何甄别是偶然的还是必然的并做出正确的对策。我们普通人在遇到跑输对标的时候很容易去做出修正策略的对策，但以我的经验，大部分跑输都不是策略本身的问题而是它的偶然性。策略可以建模，但调整策略目前还是手工，要做到《卖油翁》那样的熟练还是很难。相信现在的AI发展那么快，总有更好的办法，只不过我个人能力有限，只能望洋兴叹。但看到自己的不足，也促使我活到老学到老。

傍晚去秦皇岛海边走了一走，想起来上一次来秦皇岛还是半个世纪前，我父亲来秦皇岛开会，我正好放暑假，一起来游玩了一次。当时喝的我记得还是北冰洋的汽水，当年算是奢侈品了。

持有封基

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银行目前在什么位置？

市场如期反弹了，除了科创50跌了0.21%，其他主流指数都上涨了。

主流宽基指数中领涨的北证50涨1.84%、微盘股指数涨1.36%；唯一下跌的科创50跌0.21%。

申万一级行业指数中领涨的传媒涨2.70%、通信涨2.11%、计算机涨1.99%；领跌的农林牧渔跌0.76%、美容护理跌0.49%、有色金属跌0.43%。

3378只个股上涨、1562只个股下跌，涨幅中位数0.51%。

长城汽车、洋河股份、古井贡酒、通威股份、宝信软件、晶科能源、一汽解放、福莱特、迎驾贡酒、TCL中环、平高电气等19只个股盘中创1年新低。

其中晶科能源、*ST沐邦、*ST海越、退市鹏博、龙津退、人乐退等6只个股盘中创历史新低。

中国人保、浦发银行、顺丰控股、江苏银行、北京银行、南京银行、小商品城、胜宏科技、四川路桥等114只个股盘中创1年新高。

其中浦发银行、江苏银行、北京银行、南京银行、小商品城、胜宏科技、巨化股份、藏格矿业、信立泰、国睿科技等19只个股盘中创历史新高。

ST联合、金鹰股份、*ST春天、康惠制药、一彬科技、*ST金比、人乐退等7只个股跌停。

光线传媒、东山精密、恒生电子、通化金马、朗新集团、广晟有色、四方精创、石英股份、安德利、协鑫能科等75只个股涨停。

470只可转债平均涨0.42%，对应正股平均涨0.70%。我的主仓20只可转债平均涨0.22%，对应正股平均涨0.24%。今天轮动后账户合计实际上涨0.31%，还是连续跑输可转债等权，坚信均值回归不会遥远。

今天中证银行指数又创出了新高。那么目前银行处于什么位置呢？我们看一下申万一级31个行业的PE（TTM）、PB（LF）以及5年百分位和ROE，数据来着choice平台：

银行的PE只有6.61，虽然5年百分位61.06%已经不低了，但这个个位数的PE在31个行业里是唯一的一个，其次建筑装饰10.67%，银行的PB为0.68%，也是31个行业里最低了，其他几个建筑装饰（0.77）、房地产（0.81）、钢铁（0.92）都是传统行业，而且这4个PB小于1的行业，只有银行的ROE8.86%是正的，其他3个行业的ROE都是负的。

今年涨的好的板块如有色金属和传媒，不管从哪个角度看都不便宜了。ROE最高的而且PB百分位最低的是食品饮料，相对过去确实是便宜很多了，但便宜不一定上涨。

除了可转债，如果要我在31个行业里一定要选一个，我只能选银行，虽然这几年已经涨了不少，但绝对值还是便宜。像国防军工、计算机这样PE接近80倍，百分位90以上的这样的行业，风来了可能会继续涨，但你无法预计哪天风走了。

持有封基

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happysky

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十年涨跌知多少？

中东打仗，A股又吓得全绿了。

主流宽基指数中跌幅最小的科创50跌0.51%、上证50跌0.55%；跌幅最大的北证50跌2.92%、中证2000跌2.03%。

申万一级行业指数中领涨的石油石化涨2.05%、国防军工涨1.72%、公用事业涨0.48%；领跌的美容护理跌4.12%、传媒跌2.53%、食品饮料跌2.37%。中东打仗，石油石化和国防军工是受益板块。

795只个股上涨、4263只个股下跌，涨幅中位数-1.97%。

洋河股份、通威股份、古井贡酒、宝信软件、晶科能源、一汽解放、迎驾贡酒、平高电气、迈为股份、*ST沐邦等13只个股盘中创1年新低。

其中晶科能源、*ST沐邦、退市鹏博、龙津退、*ST人乐等5只个股盘中创历史新低。

顺丰控股、光大银行、江苏银行、民生银行、药明康德、北京银行、南京银行、小商品城、浙商银行、胜宏科技等143只个股盘中创1年新高。

其中光大银行、江苏银行、北京银行、南京银行、小商品城、胜宏科技、成都银行、藏格矿业、信立泰、海思科等24只个股盘中创历史新高。

粤传媒、利民股份、辉隆股份、南京商旅、菲林格尔、苏州龙杰、高乐股份、新华锦、*ST高鸿、*ST岩石等21只个股跌停。

石化油服、海能达、西部黄金、协鑫能科、成飞集成、千红制药、际华集团、洲际油气、中曼石油、晨曦航空等63只个股涨停。

470只可转债平均下跌0.74%，对应正股平均下跌1.77%。我的主仓20只可转债平均下跌1.03%，对应正股平均下跌2.54%。今天没有任何操作，账户合计实际下跌1.05%。

以色列袭击伊朗，A股受实质性的影响应该不大的，但长期以来股民们受惯性影响，先跑为敬。我估计下周如果没有特别的利空，应该能修复。

10年前的昨天，上证指数最高创出了5178.19的第二个高峰，10年过去了，截止到昨天收盘，上证指数下跌了34.19%，其他各大指数也有不同程度的下跌。那么，作为个股和基金的情况又是如何呢？

因为基金净值公布的滞后性，所以这篇文章放到今天来写了。我们先来看一下个股10年来的涨幅，从2015年6月12日计算到2025年6月12日，等比复权：

10年前的个股总共退市等原因减少了199家，IPO新增2593家，目前有10年完整记录的2557家，10年涨幅大于0的一共429家，胜率只有16.78%，平均下跌了30.06%，中位数下跌了50.98%。

这样看来，这个10年前的高点的影响还是非常大的，一半多的股票，用了10年时间，还是腰斩。同期上证指数跌了34.63%、沪深300跌了27.57%、中证500跌了50.28%、中证1000跌了59.21%、中证2000跌了40.57%。

如果再看申万一级行业指数，那两极分化太严重了。银行是一枝独秀，胜率87.50%，只有一家银行：民生银行，10年亏损了16.57%，最好的招商银行10年涨幅为225.35%，14家银行10年平均上涨76.01%，中位数68.05%。

其他平均涨幅为正的只有3个行业：食品饮料（21.52%）、家用电器（2.90%）、电子（2.81%）
但胜率分别只有33.80%、25.00%、31.08%，中位数都是亏损的：-31.75%、-30.68%、-35.66%。这说明这些行业里的头部效应特别明显，是一俊遮百丑。

平均涨幅后三名分别是房地产（-60.46%）、综合（-55.45%）、建筑装饰（-52.58%），基本上就是和房地产有关。

银行的一枝独秀从一个侧面说明了低估值从长期来看还是会价值回归的，即使从历史高点买入，当然低点更好。

接着我们再来看看10年涨幅前10后10：

虽然排名前10的涨幅惊人，但真正要吃到的很牛，比如说排名第二的山西汾酒，主要上涨是在2019年和2020年，分别上涨了161.49%和322.64%，从2021年开始连续下跌5年，即使你是10年前买入的，连续5年的利润回吐，这个滋味也是非常难受的。

我们再来看看公募基金，有完整10年记录的统计如下：

2426只基金，其中1798只正收益，胜率是74.11%，累计平均涨幅是25.98%，中位数是26.35%。整体情况其实比个股好很多了。

即使我们看其中最差的股票型基金，胜率也有46.17%，平均收益率2.27%，中位数-3.59%。整体情况最好的另类投资基金，大部分都是黄金，得益于最近几年黄金的优异表现，平均10年翻倍的收益也是非常不错了。其次是QDII基金，主要都是纳指基金和标普500基金。最后我们同样看看公募基金的前10后10就很清楚了：

前10名大部分都是纳斯达克100基金，后10名出来被动的地产和传媒基金外，大部分都是主动型的混合基金。

所以不管是个股还是基金，最重要的还是稳定，我这几天多次说到这个问题，就像昨天说的那个基金经理，今天说的山西汾酒，累计收益可能还不错，但过程忽高忽低普通人很难驾驭，甚至很多人10年下来的收益还不如买一只债券基金甚至货币基金。

当然，今天的讨论都是基于从10年前的高点入市，这种情况是极端情况，我们当然不希望在这样的高点入市，只不过实际上确实有人而且还不少人在这样轰轰烈烈的牛市高点入市的，这也是股市永远的遗憾。