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首先想到的专题是基本功。我年轻时热爱篮球，那时国家男篮主教练尤纳斯说过一句名言：篮球就是基本功加力量，作为篮球爱好者的我对此实在是太认同了。其实，股市也是一样的，基本功就是生存之根本，投资者90%的问题都是基本功问题。那么可以写一个系列，即要想在A股市场持续稳定盈利，需要哪些基本功？
我草拟了一下，这个系列大概包括如下内容：
前言：赚钱没有容易的事
第一篇、认知本质
1、A股的本质是周期
2、A股是政策市
3、A股的行为模式是抢预期
第二篇、研究要素
4、研究的要素（风险、收益、周期，即三个知道）
第三篇、严守风控
5、把风险意识溶于血液（分仓、低相关性）
第四篇、看清大势
6、大盘走势的驱动力（流动性、估值、板块解构）
7、观察市场情绪（活跃资金、板块轮动、背离）
8、用技术分析验证自己的判断
第五篇、积累行业
9、找出每个行业的关键逻辑和关键指标
第六篇、精练武技
10、价值投资是YYDS，但门槛极高
11、举例：我如何在半天内研究一只股票（估值、资产质量、排雷、想象空间）
12、选择非对称风险收益的赛道
13、抓住突发事件机会
14、摊大饼，然后通过轮动增厚收益
15、每笔投资都要应用博弈思维
题目可能不全，大家有其他题目也请提出，我看看我能不能谈得出来。
另外，谈基本功都是针对资深玩家，这与打篮球是一样的，能够有意识地训练自己的基本功的，都是有一定篮球基础的、对自己要求比较高的人。谈投资的基本功，针对的也是有一定经验的、并且未来可能走职投道路的投资者，希望我的分享能够对他们有所助益。
题目比较大，内容比较多，估计写起来比较慢，请各位朋友谅解。另外，一个人的投资经历和水平是有限的，观点和内容偏颇之处，也请读者朋友批评指正。
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看了资水老师的文章很有感慨，又让我想到了我们家一件投资往事。好多话都能戳中我，读的时候似有一股力量缠绕着自己。
13年的时候，有人想买我家位于步行街口的一个门面，那时候门面租给了一家金店，每年收租金是26万，那个人报价600万，我妈想要把门面卖给她。
我爸爸不同意，他说一铺养三代，卖门面就等于败家，我那时候正好回县城了，我妈就拉着我跑去和我爸掰碎了说:
1.我们之前出租过那么多门面，门面放空租不出去的时候你忘记了？那时担心找不到租户，你还搞过去请...
那句“我相信我培养的人”，真是展示了人世间最美好、最快乐的事。
看了资水老师的文章很有感慨，又让我想到了我们家一件投资往事。13年的时候，有人想买我家位于步行街口的一个门面，那时候门面租给了一家金店，每年收租金是26万，那个人报价600万，我妈想要把门面卖给她。我爸爸不同意，他说一铺养三代，卖门面就等于败家，我那时候正好回县城了，我妈就拉着我跑去和我爸掰碎了说:1.我们之前出租过那么多门面，门面放空租不出去的时候你忘记了？那时担心找不到租户，你还搞过去请租户...这篇文章治愈了我今天因亏损而躁动不安的心。感谢楼主。
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我父亲的股票账户，他只留了几万资金炒股，亏多赢少，越来越缩水。简直是把这个老账号浪费了。
我要给他加满50万，把创业科创等可以开的都开了，他惊呼不可：账户里有钱的话，控制不住购买的欲望；开通了科创，如果感到价格低了就会去买，到时候亏起来太厉害，还不如不开通。
我说，我放的资金我会买，不给你买的机会。
他还是不同意。他一有闲钱就会赶快买银行理财，把资金锁死，同时把自己的炒股发财野心锁死，但是一方面又对炒股乐此不疲，行情和账户每天都要看，痛并快乐着。当然了，这几天就不敢看了。
去年给我父母升级了一套房子，全程几乎都是我来办的，钱也是我出的，所以后来我父亲把理财到期的钱，和留在手里的工资，几十万要给我。
我依然说，放进股票账户即可，我不会让这些钱亏的。
当时正好大跌，奇精转到了110以下。国资，缺钱，小盘，估值不高不低，存续期不到3年，近3%的到期收益率，简直完美。
可我父亲依然不同意，说我拿去进我的账户可以，进他的账户就不可以。
我看那些钱如果给了我，他们俩就剩不下多少钱了，于是我就不拿了，还是让我父亲买银行理财去，这些钱是他们的定心丸。
多赚些，少赚些，都无所谓，安心快乐生活才是第一。
我想，那个商铺也是这样，当时卖了当然好，没卖，就留了一份安心，对生活其实并没什么大的影响。
资水
- 弱弱少年郎，徘徊江边岸，水急人声远，一跃渡资江！
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看了资水老师的文章很有感慨，又让我想到了我们家一件投资往事。13年的时候，有人想买我家位于步行街口的一个门面，那时候门面租给了一家金店，每年收租金是26万，那个人报价600万，我妈想要把门面卖给她。我爸爸不同意，他说一铺养三代，卖门面就等于败家，我那时候正好回县城了，我妈就拉着我跑去和我爸掰碎了说:1.我们之前出租过那么多门面，门面放空租不出去的时候你忘记了？那时担心找不到租户，你还搞过去请租户...lemon老师的回贴比我的帖子精彩十倍，满满的智慧啊
看了资水老师的文章很有感慨，又让我想到了我们家一件投资往事。13年的时候，有人想买我家位于步行街口的一个门面，那时候门面租给了一家金店，每年收租金是26万，那... 阅读全文真的很有经济头脑
看了资水老师的文章很有感慨，又让我想到了我们家一件投资往事。13年的时候，有人想买我家位于步行街口的一个门面，那时候门面租给了一家金店，每年收租金是26万，那个人报价600万，我妈想要把门面卖给她。我爸爸不同意，他说一铺养三代，卖门面就等于败家，我那时候正好回县城了，我妈就拉着我跑去和我爸掰碎了说:1.我们之前出租过那么多门面，门面放空租不出去的时候你忘记了？那时担心找不到租户，你还搞过去请租户...智慧！
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【7、逃顶的原理】昨天看了嘉实老大哥推的凌鹏公众号（荒原投资凌鹏的策略随笔）的好文《西西弗的总结》，关于逃顶，我回忆了一下，我好像从来没有高位站过岗，可以说是运气，也可以说是谨慎性格使然，总结原因的话有以下几条吧：一是从心底里认可“万物皆周期”的投资哲学，不相信树能涨到天上，在一个周期里，涨得越高风险就越大。我从来不认可“价值投资就是长期持有好企业”这类韭菜用语，他们把周期完全无视；也不认可华尔...看了资水老师的文章很有感慨，又让我想到了我们家一件投资往事。
13年的时候，有人想买我家位于步行街口的一个门面，那时候门面租给了一家金店，每年收租金是26万，那个人报价600万，我妈想要把门面卖给她。
我爸爸不同意，他说一铺养三代，卖门面就等于败家，我那时候正好回县城了，我妈就拉着我跑去和我爸掰碎了说:
1.我们之前出租过那么多门面，门面放空租不出去的时候你忘记了？那时担心找不到租户，你还搞过去请租户吃饭的丑事你忘记了么？现在是找到了一家有实力的大主顾，但是你又能担保他不会有走的一天么？
2.我在街上做了这么多年生意，哪个业态挣钱我是知道的。服装店比百货店给的租金多，化妆品店又能匹敌服装店，但是他们全部都比不过金店。现在我们已经租给金店了，现在就是这个店子最好的状态了。
3.步行街旁边就在建一家商场，那里的门面已经卖到十万一平了，之前儿子带我们去香港海港城，商场里面购物环境好，我就很喜欢，里面和外面街铺也可以开金店首饰店。一旦这些十万一平的铺子投入市场，租我们门面的这个金店就有可能走，或者借机来向我杀价。即使不这样，别的金店开多了，我们这家的生意也肯定变淡，因为县城消费人群只有那么多，竞争一强利润率可能会保不住，商店的收入少了，我们的租金就无法维持了，更别说递增。
4.最重要的是，买我们铺子的这个人，他本身是做民间借贷的。来我店子里买衣服的老太太都和我说，你为什么不把你家的房子贷款去放点，天天在家睡觉跳广场舞，一年都能进帐几十万。现在像这样的大妈老太太还有很多，大家都认为自己很富裕。这个人，从民间借贷挣了钱，他想买个门面，我认为是聪明人，因为他看到了民间借贷不可持续，想要一铺养三代。但是我们儿子不一样，他正在正回购中行转债，那个又比门面更加有确定性，我卖给他，我就没有愁租的烦恼了，没有金店走的烦恼了，没有租户生意变淡的烦恼了。但是买我们门面的人，他是个外行，他只知道一铺养三代，他不在街上做生意，他看不到我看到的。
最后我妈暗戳戳补了一句，他其实就在为他这句一铺养三代的理念买单。
说了这么多，我爸还是没有被她说服，最后妥协到，如果你能750万卖出去，我就同意卖。我妈那时候告诉我，如果到了合适的时机，卖出去比卖得贵要重要，你想卖一个高价，那就要付出卖不出去的后果。
最终那个门面没有卖出去，我爸的一句话起了很大的作用，他说我知道你的性格，你如果能卖出去一个，你就会把所有的门面逐渐卖出去。但是我们已经给了他所有的现金去搞中行转债了，就算未来他搞得一无所有，他还能回来收收房租，过好生活。
她和我说，我爸相信资产，她相信她培养出来的人。
回过头来看，现在已经过去九年了，这些年，我妈说的一一呈现了，金店换了几家，竞争越发激烈，城市不断扩大，外行人手上大把现金抢购的盛况再也没有出现，唯一没有算到的就是疫情。这个门面收了190多万左右的租金，疫情以后，那个门面租金退回到了16万一年，因为经济形势不好，买门面的越发减少，估值恐怕也就15倍左右了。
而低风险投资这块，因为有了神迹一般的14,15年，又有了19.20.21这三个低风险大年，加上其余年份无一亏损，如果当初卖掉了门面，确实家庭资产能够再上一个台阶。
但是我却从来没有特别强烈的后悔，因为不管在熔断之下，18年崩跌之下，21年初可转债血崩之下，我都敢于勇敢的抄底，因为我知道，哪怕我被深套其中，我们家还有一些门面，当个包租公收点房租，也可以让我吃好喝好不烦恼。
看了资水老师关于逃顶的这篇文章，我有非常强烈的认同感，我妈当初对我做低风险投资也有了类似的点评。
她说，我之所以很放心的交钱给你去做低风险投资，是因为你说的那些我都听得懂，理解的了。不管是可转债(整体)，还是打新，还是基于吃贴水的指数投资，还有A类，我这个外行人学一学，也能看出来一些门道。就用指数举例，熊的时候，我能感觉到，牛的时候，我也能感觉到，你半股半债毫无压力的吃贴水，稍微做点动态平衡，我认为没有问题的。
但是你和我说，巴菲特之所以能够成为巴菲特，是因为他投资企业，买股票。企业这个东西，很难看清，股票这个东西，更难看清。你舅舅炒股一辈子，我记得你向他推荐过泸州老窖，格力电器，还有伊利，他都曾经买过。如果要是他能做到只买不卖，光持有的这几个中的一个，就能让他发大财。但是他没有，他都卖掉了。
她说，我发现你搞投资，擅长买，也擅长空仓，但是你不擅长卖，经常涨一点就抛了，你当初和我推荐的东方雨虹，隆基股份，小康股份，泸州老窖，五粮液，你都是只涨了一点点就抛掉了。我也不懂股票，但是你有一句话启发了我，四十岁之前没有价值投资。我投资门面，之所以能变得懂行，看得到自己的优势劣势，看得明白交易对手想要什么，就是因为我在投资门面的过程中，一边看，一边想，一边自己做，慢慢从不专业到专业。
你现在有集思录，可以抄作业，可以利用市场不成熟挣到容易挣的钱，所以我们就放大仓位在低风险投资上。但是你想更进一步，你终有一天还是要回归到企业投资中去。为什么股票我让你只买不卖，逐年投入，是因为这样，你就会对每一次决策负责，错了对了，时间都能证明，在这个过程中，你会思考，会学习，你会有了你的坚持，最终变得懂行。她说，你还小，难做的事情不是一直不做，而是通过时间的沉淀，慢慢让自己成熟。
有时候我想，如果这个股票是个门面，我最终应该是挣租金和租金增长的钱。如果我可以把一张挣了钱的股票持有十年，持有二十年，然后在这个过程中加入思考和学习，时间就能把一个普通人塑造成不普通的人。因为有了坚持，就可以离目标越来越近，我也终会有了懂行那一天，到了那一天，我再改成既买又卖的投资者也不迟。
我后来问她，那个时候我们的门面没有卖掉，你后悔不。她说，之前她是后悔过的，尤其是15年牛市那段时间。但是后来她释然了，因为她发现，孜孜以求的远方其实就是当下，幸福美满的生活其实就在今天。
资水
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昨天看了嘉实老大哥推的凌鹏公众号（荒原投资凌鹏的策略随笔）的好文《西西弗的总结》，关于逃顶，我回忆了一下，我好像从来没有高位站过岗，可以说是运气，也可以说是谨慎性格使然，总结原因的话有以下几条吧：
一是从心底里认可“万物皆周期”的投资哲学，不相信树能涨到天上，在一个周期里，涨得越高风险就越大。我从来不认可“价值投资就是长期持有好企业”这类韭菜用语，他们把周期完全无视；也不认可华尔街的名言“截短亏损，让利润奔跑”，越是利润奔跑的时候，我越是有危机感。所以一般是边打边撤，到顶时手里已只有毛仓，即便回撤，也只受体毛伤。
二是从驱动力层面做根因分析，从一些蛛丝马迹来判断系统性风险，一有点风吹草动就准备逃命。大概三次逃命才有一次“狼真的来了”，逃错了有什么要紧呢？无非是少赚一点罢了，但该逃的没逃，就会遭受灭顶之灾。有风险就逃是自然界动物的生存法则，不逃命的物种都被消灭了。我在今年8月1日后转债新规后，从驱动力层面感觉到转债的系统性风险，这轮转债大跌顺利逃命（见8月24日的公众号文章《转债的生态正发生微妙的变化》）。
三是坚持大类资产轮动的投资原则，总在寻找更有值博率的大类品种。我不认可要吃肥尾行情的做法，这类人我认为就是投资体系有缺陷，手里的武器库太少，只能赌单一品种。如果手里的武器库多，各个大类资产的风险收益比一对标，很容易做出切换仓位的选择来。集思录论坛上做大类资产轮动的高手是封基老师，他长期跟踪7、80个策略，哪个策略在这段时间有效了，他做一下根因分析觉得能持续，然后把仓位就切换到那个策略上。
所以，懂周期，分析根因，轮动大类资产，加上谨慎的性格，或许可以逃过大部分的顶吧。
更多文章请见公众号：资水的投资茶馆
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【0、赚钱没有容易的事】资水大佬的归纳能力特别牛逼，特别精炼，特别到位...
先说一个故事。十几年前，我想在上班之余开店赚点钱，先是考察了十几个行业，如奶茶、便利店、餐饮、摄影馆之类，最后找到了一个恰当的行业，即篮球馆。开运动馆没有多少人力成本，只需要雇两个人看场子就行，不受别人的钳制，而且篮球是单位面积人口密度最高的运动。我在我家附近一家篮球馆蹲守了一周，每天数人头，核算下来1000平的篮球馆，一年净利大概在40万左右，在当时来讲是挺大的...
资水
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@资水 关于公众号里面提到的 “M1-M2”衡量流动性有值得商榷的地方。感谢ylxwyj朋友的指正，我还在学习消化。
1、数据源的考据：“M1-M2”这个概念，比较经典的一篇是高善文2010年8月4日在安信证券发过一篇研报《钱多了，钱少了》。在此之前，还有一篇当时影响力很大的研报，是2008年招商证券的罗毅写的《M1定买卖》，其中提出了3点：
- M1增速 对物价更敏感，M1>M2 则调控力度会加大
- M2/M1 反映货币流通速度
...
我对流动性的认知，是定性比定量重要，即知道未来是放水还是收水比较重要，这已经决定了未来大盘的运行方向了，放水到什么程度或收水到什么程度相对没有那么重要。
资水
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市场资金流动性是影响大盘走势的最重要驱动力，简单地说，市场上的钱多了，股市就涨，钱少了，股市就跌。判断大盘，首先就要考察流动性。
衡量流动性的标准指标，是M1同比增速-M2同比增速，简称“M1-M2”。
其中M1是狭义货币，即现金+活期存款；M2是广义货币，即M1+定期存款＋证券保证金等。如果M1增速大于M2，意味着活期存款增速大于定期存款增速，企业和居民交易活跃，流动性增强；反之，如果M1增速小于M2，表明企业和居民选择将资金以定期的形式存在银行，流动性减弱。M1-M2与上证指数的关系图如下：
不难看出，大部分时间M1-M2走势与股市走势都有极为明显的正相关性。从1999年至今的统计，去掉几个极端情况，M1-M2的剪刀差大致在-15%到+15%之间波动。当剪刀差向下波动，达到-8%时表明股市离底不远，而当其向上波动，超过+8%之后，表明股市离顶不远。
M1-M2不太直观，在实际应用中，用市场无风险收益率来衡量流动性更直观些，比如十年期国债收益率、银行理财收益率等，以十年期国债收益率为例，其收益率大体是在2.5%~4%之间波动，低于2.8%时可以说流动性充裕，高于3.8%时可以说流动性紧缩。
甚至，我们可以更粗放一点，纯粹从定性的角度来评估流动性，国家放水就是流动性宽裕，如2008年的“4万亿”；国家收水就是流动性紧缩，如2018年的“去杠杆”。之所以采用定性的角度，是定性比定量重要，即知道未来是放水还是收水比较重要，这已经决定了未来大盘的运行方向了，至于放水多少或收水多少，相对没有那么重要。
2020年4、5月新冠疫情在海外大规模传开，欧美国家经济陷入短期停滞，股市暴跌，为了对冲经济危机，随后欧美都进行了大放水，美国甚至直接给居民发补贴，随后2年，欧美股市都创了新高。在2020年5月海外疫情最恐慌的时刻，我重仓了德国30 QDII，重重地赚了一笔，这也是因为我有一个哲学理念即“人定胜天”，即每次碰上天灾人祸，有组织的人类是世界上压倒一切的、最伟大的力量，我相信疫情被克服只是迟早问题。
当前，中国房地产进入下行周期，疫情造成居民消费能力下降，中国经济有下行风险，国家也是持续采取了放水的政策，如降低LPR利率、最新的国常会增加3000亿元以上政策性开发性金融工具额度等。我认为，在政策持续发力的情况下，流动性极度宽松，对A股的走势不宜过于看空。
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1、数据源的考据：“M1-M2”这个概念，比较经典的一篇是高善文2010年8月4日在安信证券发过一篇研报《钱多了，钱少了》。在此之前，还有一篇当时影响力很大的研报，是2008年招商证券的罗毅写的《M1定买卖》，其中提出了3点：
- M1增速 对物价更敏感，M1>M2 则调控力度会加大
- M2/M1 反映货币流通速度
- M1&M2，在其他国家股市的相关性不明显，特别是发达国家；因为中国政府对于货币的引导能力是全球最强（这一点非常重要）
2、“M1-M2”在2013年及以前是很有效的；但是在2013年之后，则相关性就不是很稳定了。详情参见下图的红框部分：
3、从目前来看，国盛证券在2021年8月14日发布的研报《A 股收益预测框架——大类资产定价系列之三》中，提出用“风险溢价 ERP（原理可参考格雷厄姆的“安全边际”）”，即 股指（沪深300或中证500）的EP vs 10年期国债收益率，来预测未来12个月的流动性（或称为 PE增速变动）是相对更稳定的指标。详情参见下图（以中证500为例）：
从逻辑上来说，这种变化意味着：中国政府通过货币的直接引导对市场流动性的影响力在主动地逐步减弱，而倾向于更多的通过预期管理来达成目标（学习美联储）。 这与央行组织编写的《领导干部金融知识读本（第三版 2014年）》中提到的“央行会更多地采用公开市场操作工具和公开信息渠道发声等方式，通过复杂的传导路径来实现流动性总量适度”的方向是相吻合的。
换言之，2013年之后的国内金融市场的市场化定价能力在逐渐增强；从而导致M1或M1-M2对于判断股市流动性的能力在减弱；而格雷厄姆提出的“安全边际”（也就是上面提到的 风险溢价 ERP）对于股市流动性的相关性在升高。
综上，中国的市场定价正在与世界发达国家的资产定价逻辑逐步接轨，我们应当主动去适应这个过程，并在坚实逻辑的基础上去调整我们的观测指标 —— 我相信，ERP 会是比 M1-M2 更为长久稳定的流动性观测指标；而对于能够看到这些年我国金融市场的定价机制逐步改善，我也感到很开心、很欣慰。
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（邀请到了一位高手朋友合写，这些天在和朋友紧锣密鼓地讨论，调整文章框架，然后重新分工。因此后面不完全按照之前的提纲来写了，只贴我写的部分。）感谢资水老师的好文！
【5、看清大势是所有决策的前提】
大概十年以前，我去某券商研究部应聘分析师，那时的我小资金入市才七、八年，投资业绩不值一提，主要是自己在做一些研究。我的学历和工作经历很硬，研究部总经理很客气，请我吃饭，他问我做哪方面的研究，我说我在研究大盘，总经理也没问我研...
资水
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【5、看清大势是所有决策的前提】
大概十年以前，我去某券商研究部应聘分析师，那时的我小资金入市才七、八年，投资业绩不值一提，主要是自己在做一些研究。我的学历和工作经历很硬，研究部总经理很客气，请我吃饭，他问我做哪方面的研究，我说我在研究大盘，总经理也没问我研究大盘的哪些东西，直接下结论说：“大盘的变量太多，研究大盘是不靠谱的，我们做卖方的，主要是把行业和企业研究透彻。”
我最终没有被录取，我通过内线朋友打听到的原因是“有些错误的理念可能影响研究的客观性”。总经理后半句话是对的，站在卖方的角度，对买方的价值就是针对行业和企业提供清晰准确的数据和逻辑。但总经理的前半句话“研究大盘是不靠谱的”，我一直不能认同，这些年随着自己在市场上实战经历的加深，通过判断大盘，基本上做到了抄大底、逃大顶，这也是我每年取得正收益的关键原因。时至今日，我有底气说一句，“看清大势是所有决策的前提，判断大盘是可行的、靠谱的。”
在所有证券品种里面，对个人投资者来说股票是主要的持仓品种，其他证券如信用债、国债、商品期货等，其仓位配置是从属于股票仓位而决定的，因此，股票大盘是主要的大势。
我那时对大盘和个股的相关性做了一个统计，虽然在幅度上大盘和个股相差很大，但在周期上，个股和大盘同涨同跌，相关度高达95%！就是说，大盘涨，95%的股票涨，大盘跌，95%的股票跌。2018年后机构抱团加剧，把一个个板块题材打得很高，如白酒板块、医药板块、养猪板块、芯片板块、新能源板块等等，行业板块的权重大大增加，那么对大盘、行业和个股的相关性做一个调整，可以得到如下个股涨跌权重公式：
公式一： 个股涨跌权重= 大盘*60% + 行业*30% + 个股*10%
于是，搞懂了大盘时机和行业景气度，就做好了90%的功课。好比登山，大盘时机就是天气，行业景气度就是选路，个股就是登山者，虽然强壮的登山者可能无视天气和路况，强势登顶，但这样的人有几个？我们更愿意把宝押在晴朗的天气和正确的道路，这样的条件下即便是平庸的登山者也能爬得很高。
现在，我们聚焦到问题：如何判断大盘？
大盘的变量是很多，但研究大盘是有方法的，我清晰地记得，2008年1664点的时候，国泰君安从历史PE/PB、流动性、成交量等方面总结了8条理由，说大底已到；今年5月，半夏李蓓发文《做多A股，买入中国制造》，准确预测了A股的拐点。
我自己对大盘的判断，也总结了一个大盘涨跌权重公式：
公式二：大盘涨跌权重 = a1*流动性 + a2*估值+ a3*业绩展望 + a4*市场情绪 + a5*重大事件
通常地，大盘的涨跌要综合考虑资金流动性、市场整体估值、业绩展望、市场情绪和重大事件等五方面因素，各因素的权重系数根据不同时间动态调配。其中，资金流动性是影响大盘涨跌的最重要力量；市场整体估值对机构进行大类资产轮动时是重要的参考数据，其统计数值在判断大底和大顶时比较准确；将大盘笼统划分为若干个板块，判断各个板块的业绩展望，可以综合出大盘的整体多空力量；市场情绪则用于观察和判断资金的意图和动态，在择时过程中很重要；重大事件是比如俄乌战争、新冠疫情这样的事件，没有发生时，对大盘权重为0，但一旦发生，短时间内对大盘的权重就是决定性和唯一性的。
最后是用技术分析验证对大盘的判断。价值派可能不相信技术分析，但我并不排斥技术分析，我现在认识到股市里的所有方法，都有适用场合、适用时机，都是有价值的。对大盘有了自己的判断后，用技术分析来验证，非常有效。
对大盘的判断，肯定做不到一步到位，而是“预判—出现偏差—分析新变量--调整判断”，是一个持续迭代的过程，随着对大盘的底、顶、运行方向的认知逐渐准确，最终我们能够实现，“躲过系统性风险，抓住系统性机会”。
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【2、A股的本质是周期】这几天刚好重读霍华德的《周期》，资水兄写得实在太好了，非常认同
如果只能用一个词来描述A股和欧美股市的主要区别，我想这个词可能是“周期”。
以道琼斯指数为例，它的年K线是这样的：
道指一路上涨，气势如虹，从1990年的2750点涨到2022年的36952点，32年涨了13.4倍，年化收益8.5%。
而上证指数的年K线是这样的：
上证指数从1990年的100点到2022年的2863点，32年涨了28.6倍，年化收益11%。
比较...
资水
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市场的收益率有一个底线，即无风险收益率，就是说股、债、大宗商品什么的，如果整体收益率低于无风险收益率，资金就会从这个板块流出。无风险收益率目前并没有明确的定义，一般采用十年期国债收益率、银行间拆借利率、或者货币基金收益率作为无风险收益率。我本人一般看十年期国债收益率，目前是2.8%。
现在我们来研究市场的行为模式。假设资水茶馆是一家上市公司，股价10元，在年初出现利好传闻，预计年报预增100%，假设市场对资水茶馆的估值不变，那么一年后股价应该能到20元，请问资水茶馆的股票走势是下面的哪一种呢？
走势A：资水茶馆匀速从10涨到20；
走势B： 资水茶馆沿着2.8%慢慢涨，等到年报预告确认预增100%，再一把涨到20；
走势C：资水茶馆一波流涨到接近20，再沿着2.8%慢慢涨到20。
如果资水茶馆在美股港股上市，走势图很有可能是B。以联想控股（HK03396）为例，2021年7月31日，联想控股发业绩预增公告，从上年同期的6.37亿预增到30亿，预增不少于371%，考虑到上年同期计提了神州租车10亿减值损失，实际预增83%。按理市场早就知道联想控股业绩会大涨，我的好友早在2021年3、4月就告诉我这一点了，然而联想控股的股价在11~12港币盘整了半年，甚至在7月31日预增公告发布以后也没什么表现，直到8月31日半年报发布，股价才一飞冲天，涨到17.65港币，港股市场之迟钝，由此可见一斑。
如果资水茶馆是在A股上市，走势图则很有可能是C。以长安汽车为例，2022年7月14日发布业绩预增公告，预增189~258%，但实际上长安汽车在5月初~6月底的短短2个月中翻了3倍多，已经把业绩预增的利好提前兑现了，预增公告发布以后，股价反而不再表现。
这就是A股和国外市场的行为模式的区别，A股根据预期甚至是想象空间而交易，外盘根据确切的信息而交易。
炒预期的行为在A股的几乎每一只大牛股上都有体现，比如宁德时代（300750），有人计算出宁德时代2040年将取得6558亿净利润，在2050年将取得1.42万亿净利润…
为什么A股的行为模式是炒预期？
我认为有两个原因，一是A股有涨跌停板，又缺乏个股做空机制，个股做错风险低，培养了A股投资者更愿意承担风险的意识；二是A股有庞大的散户群体，民间投资论坛火热，对几乎所有个股都能做到无缝覆盖，能把个股的利好提前几个月就发掘出来。
炒预期的行为模式，形成了A股的炒作周期：
1、 股票对利空钝化，已经拒绝下跌，尽管还没有利好的消息，但有先知先觉资金已经入场潜伏；
2、 出现利好的传闻，从朦胧的小道消息到各大V开始讨论，股票热度上升，股价大幅拉升；
3、 机构调研报告或者公司预告确认有利好，股价反而不再大涨，而是高位盘整，敏感资金开始兑现，散户接盘；
4、 公司发利好公告，利好兑现，散户还在抱着良好期望，但盘面上抛盘汹涌，股价大跌。
这个行为模式，我们只能去适应它。在建仓的时候，我们要比大众更早地预判到利好，甚至要比机构投资者更早地预判到利好；在出货的时候，一旦利好兑现，且后面没有更大的利好，就要立即出货。这就是在A股操作的一条基本原则：永远要比别人预期在前面。有一个专门词汇描述这条原则，叫“预期差”。
2022年4月、5月上海因新冠疫情封城，预计解封的时间是6月，上海的企业复工复产应该也是在6月份，这是一个确定性事件。但是上海本地股的反弹，却是在五一节假日前两天就开始了，比复工复产时间早了整整一个月，我抓住了这个机会，在4月29日买进了一大堆上海本地股。这是炒预期的一个最近案例。
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冒昧提一下疑问：你说A股上证指数呈现周期性，是因为没有做空机制。那港股是有做空机制的，但我看恒生指数也是周期性。底线也是逐步抬升，且波动剧烈。如果看月K线的话，它的周期性就很明显。原命题：没有做空机制，就呈现周期性。
否命题：有做空机制，就不会呈现周期性。
逻辑学的基本概念，原命题成立不等于否命题成立。
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很多人都知道，“A股是个政策市，炒股要听党的话。“
在指数层面，2005年来，宏观政策促发A股的行情有：
2005年，股权分置改革，国企非流通股东支付一定对价给流通股东，取得股票的流通权，消除了市场对国有股低成本减持的担忧，上证指数从998涨到6124。
2009年，为应对次贷危机引发的经济下行风险，国常委推出四万亿计划，上证指数从1664涨到3478。
2015年，政策主线是大众创业、万众创新，科技股成为股市主旋律，带动上证指数涨到5178。
2015~2016年，为了避免2015年融资盘爆仓的风险再次发生，证监会推出熔断，结果市场反而接连触发熔断，上证指数跌到2638，随后熔断政策被停止了。
2016~2017年，证金、汇金成立国家队，组织资金救市，市场企稳回升，上证指数涨到3587。
2018年，国家开始去杠杆，在股市清理配资、在银行清理非标理财和同业业务、在房地产市场清理伞形信托和停止货币化棚改，A股开启长达11个月的熊市，跌到2440点。
而在行业层面，国家的产业政策推动的板块行情就更多了：
新能源发电补贴政策，硅片、光伏、风电板块大涨；
新能源车补贴政策，锂电池、新能车板块大涨；
环保政策，农村不让散养猪，叠加非洲猪瘟，猪肉涨价，养猪板块大涨；
“三道红线“，地产行业正式进入衰退；
“限制资本无序扩张“，锁死了互联网内卷其他行业的冲动；
医药集采，药价大跌，医药板块走熊；
取消学科类校外培训，教培行业遭灭顶之灾；
……
A股受政策的影响之所以大，是因为中国政府相对强势，对经济的管控能力强，基本上每一个宏观政策或行业政策出台，资本市场立刻就有反应，政策是A股背后的手。
跟踪政策，需要关注哪些会议呢？
从组织结构上看，中央及地方各层级有4套班子即党委、人大、政府和政协，中央层面的一些会议对资本市场影响较大。
党委的会议，比较重要的是中央政治局在每年4月、7月、10月和12月对季度和年度经济工作分析会议，每年12月的中央经济工作会议、中央农村工作会议。另外规格极高的两个领导小组，即中央财经领导小组和全面深化改革领导小组，不定期举行的会议，议题也非常重要。
人大和政协的会议，比较重要的是3月份的全国两会。
政府的会议，比较重要的是国务院常委会，一般每周或每两周一次。另外证监会、央行等国务院部委的会议，也会传递出重要的政策动向。
我知道机构投资者对这些会议都是密切跟踪的，甚至会逐字比对当年会议和上年会议在措辞方面的区别，以此判断国家政策的变化。我上班的时候是在企业的战略部门，每年12月中央经济工作会议后，有主办方会邀请各部委领导做一个解读会，我每年都代表本企业参加，与会有众多机构投资者，2000多人，把一个巨大的会场挤得满满当当，会议把当年中国经济运行的情况以及第二年要做的几件大事做一个解读，让听众清晰地了解国家经济政策的脉络。
作为个人投资者，跟踪这些政策无疑是有难度的，也是在机构强大的能力圈上与机构竞赛，从信息的实时性方面落后于机构的可能性非常大，实操价值有限。但是个人投资者能够长期关注和研究政策，就能知道国家层面和行业层面的深层次问题，理解国家解决问题的价值取向和战略思路，建立这个能力圈，在事件驱动时有很大的价值，能够提前预判国家政策，从而实现获利。
2019年美国断供华为的芯片，中国半导体产业遭受“卡脖子”问题，可以预见国家将出台一系列扶持半导体自主可控的产业政策，芯片制造的相关企业将获得巨大发展机遇。那一年，做芯片封测的长电科技和通富微电涨了4倍，做半导体设备的北方华创、中微公司涨了3倍。
最近，有多家烂尾楼的业主宣布强制停贷，这里开始提问：国家对这个事件的价值取向是什么？能否预判国家解决这个问题的战略思路？市场会出现哪些风险点和机会点？
证监会也经常出台证券方面的政策，中国股市的定位是融资，从股市发展初期的“为国企脱困”，到后来“为中小企业融资服务”，以及”承担扶贫任务”，再到今天的“支持实体经济”。我理解，A股是国家的养鸡场，目标是持续地提供肉鸡和鸡蛋，管理者允许有人把鸡蛋捡走，偶尔也给大客户送几只鸡吃，却绝不允许有人把鸡都宰了，剩下一地鸡毛。
这种呵护会产生一些A股所独有的策略，比如ST摘帽策略，和重整重组策略，选择国资的标的，最后成功的可能性比较大，很多牛散就是这么干的，赌的就是国家的兜底。
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不需要再等几个月，今年4月26日就已经测试过了 —— 正好股指点位正好打到下图的底部绿线。（只不过，我这个图的点位是每个月底的数据，所以显示没有碰到；可以参见帖子《市场观察图表 —— 2022年（月度更新）》）我的模型不只是4月26日触碰过，3月15日也触碰过底部位置。与大佬的模型相互印证，更坚定了我的信心。
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A股到底存不存在这样一条逐步抬升的托底线，接下来几个月就有答案了。补充说明一下黄线是怎么画出来的，两点定一线，可我为什么要用2005年5月和2014年5月这两个点呢，可能是在自我暗示牛市起点吧。肯定还有别的画法，同时得出不同的结论。
下图中黄线17年来复合增长率为8.2%，目前上证50指数与这条黄线十分接近。
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你这个是好问题，我思考过，结论是斜率将变得更大！就是未来每年上150点、180点、200点。。。90年上证初始是100点，每年抬100点，年化收益是100%，远远超过权重股的11%的ROE。2018上证是2450，每年抬100点，年化收益是4%，又远远低于权重股的ROE。指数增速从年化100%降到年化4%，这就是说，权重股在90年代是极度高估，到现在估值消化得差不多了，已经变成很低估了。估值已经...这个不用担心。
典型的例子是美国，长期gdp早就是5%以下了，但是标普500的长期roe反而还在提升，从15%到20%以上。所以，从长期增长的角度衡量，无疑股市的roe要比gdp更合理。
毕竟，上市公司总体上是一国或全球最好的公司集群。
【0、赚钱没有容易的事】
先说一个故事。十几年前，我想在上班之余开店赚点钱，先是考察了十几个行业，如奶茶、便利店、餐饮、摄影馆之类，最后找到了一个恰当的行业，即篮球馆。开运动馆没有多少人力成本，只需要雇两个人看场子就行，不受别人的钳制，而且篮球是单位面积人口密度最高的运动。我在我家附近一家篮球馆蹲守了一周，每天数人头，核算下来1000平的篮球馆，一年净利大概在40万左右，在当时来讲是挺大的...
我不是想抬杠哈。十几年前在上海还能炒房呢，时间窗口也以年为单位。我的大学好友，下班没事就喜欢骑个自行车晃荡，顺便看盘炒房，03年一起毕业至今19年了，他也就搞了5、6套吧。其中一套是在迪斯尼在建地址的附近搞了一套带地下室的，好像也就2年左右卖了，差价赚了400多万。当然也不容易，各种贷款、过户之类的细节要小心把握。但是，同样的努力付出，在不同领域的回报有天壤之别。只能说，干实业（比如开个篮球馆）还是太内卷了。
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11%如果反映经济增长，每年100点。以后中国若在6%以下，那是不是斜率要变啊，每年60点？你这个是好问题，我思考过，结论是斜率将变得更大！就是未来每年上150点、180点、200点。。。
90年上证初始是100点，每年抬100点，年化收益是100%，远远超过权重股的11%的ROE。2018上证是2450，每年抬100点，年化收益是4%，又远远低于权重股的ROE。
指数增速从年化100%降到年化4%，这就是说，权重股在90年代是极度高估，到现在估值消化得差不多了，已经变成很低估了。估值已经压缩到极限，再压不可能了，所以，未来指数增速肯定会超过4%。假设经济放缓到5%，权重股的ROE可能降低到8%，那未来指数增速就是8%。
其实是坐标系的问题，采用线性坐标是不合适的，要用对数坐标，未来的大底可能就是对数坐标下年化8%的直线。
【2、A股的本质是周期】如果只能用一个词来描述A股和欧美股市的主要区别，我想这个词可能是“周期”。以道琼斯指数为例，它的年K线是这样的： 道指一路上涨，气势如虹，从1990年的2750点涨到2022年的36952点，32年涨了13.4倍，年化收益8.5%。而上证指数的年K线是这样的： 上证指数从1990年的100点到2022年的2863点，32年涨了28.6倍，年化收益11%。比较中美股市，有一...大A波大大，也跟散户多和散户的资金成本有关。散户持仓比例不大但交易量占大头，而且大部分散户资金可以自我理解为没有成本，不像美帝机构那样对标10年期国债，因此这两点也是波动大的原因之二吧。不知道是否合适，资水兄见谅。
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如果只能用一个词来描述A股和欧美股市的主要区别，我想这个词可能是“周期”。
以道琼斯指数为例，它的年K线是这样的：
道指一路上涨，气势如虹，从1990年的2750点涨到2022年的36952点，32年涨了13.4倍，年化收益8.5%。
而上证指数的年K线是这样的：
上证指数从1990年的100点到2022年的2863点，32年涨了28.6倍，年化收益11%。
比较中美股市，有一个共同点，即两个市场的长期方向都是向上，年化收益分别为11%和8.5%，这是因为两国经济长期增长，指数增速匹配了规模企业的净资产收益率。
美股基本上是沿着年化8.5%的趋势线小幅波动，一路上升。因此，美股的本质是价值，其定价是基于权重股的净资产收益率。
而A股则有如下不同的特征：
1、 底线逐年抬升。把A股历年的历史大底连起来画一条线，是一条每年抬高100个点左右的上升线，这就是A股的底线。
2、 波动剧烈。32年里居然有9年年内指数翻倍！有19年的波动率大于50%。
3、 一般连涨、连跌不超过2年。只在90年代初和2021年出现了指数连涨3年的情况。
用价值虽然能解释A股长期向上的趋势，但不能解释A股的波动如此之大，在很多年份，市场火热，指数的定价远远超出企业净资产收益率所应有的估值。总体来说，指数的运行呈现出“底线-过热-回到底线”的循环，周期性明显，因此，周期才是A股的本质特征。
美股围绕价值，A股则呈现周期性，为什么会这样？
我认为是A股缺乏足够的做空机制造成的，投资者只能通过做多而获利。产业投资者要退出，有释放利好提升股价的需求；机构要销售产品，有抱团做业绩的需求；游资要吸引散户跟风，有拉涨搞事的需求。于是市场形成合力，把股指打到远超合理估值的程度，然后资金不济，市场崩盘，所有人蜂拥出逃，股指跌回底部价值线，如此周而复始地循环，形成周期。
A股的本质是周期，这个结论极其重要。
这就意味着，在A股，择时是必须的。底线每年抬升100点，2018年在2450点左右，2022年在2850点左右，这简直是泄露天机！K线图表明历史大底出现后一年内都可以收获50%以上。2018年的大底我抄到了，2022年的大底我在集思录上看到几位高手也抄到了。这么一个简单的择时，就可以超越90%的投资者。
这就意味着，在A股，片面地强调价值是错误的。如果投资者局限在行业和企业的基本面，坚持满仓轮动，而忽略了周期因素，这是瘸腿奔跑，必然摔跤。以A股大波动率的尿性，投资者在32年里，有2/3的年份承受30%以上的回撤，有1/3的年份承受50%的巨大回撤！
这就意味着，我们投资者入市，首先要搞懂周期的问题，其他问题都是次一级的问题。搞懂大盘的周期，搞懂行业景气度的周期，搞懂市场情绪的周期，搞懂各个投资品种不同于大盘的周期，这就是掌握了A股投资入门的金钥匙，我在后面的篇幅会介绍到这些内容。
知道A股的本质是周期，很多事情就一下子看透了。比如，巴菲特说过大多数投资者最好的投资方式是定投指数基金，这句话在美国是正确的，美股的指数能够连涨十多年，个股暴雷的风险巨大，一天就可以腰斩，普通投资者不具备深度投研能力，所以定投指数基金是好方式。但这句话在中国不一定对呀，在A股，指数是大波动，个股因为设置了涨跌停板，又因为政府呵护使得再烂的票说不定都有起死回生的一天，A股的个股风险远比外盘低，所以在A股定投指数基金未必是好的投资方式。
未来，A股底线上升的速率会不会变化？我想，随着中国经济增速的放缓，以及A股的总市值越来越大，大概率是会变化的，所以抄底也不能根据历史统计来刻舟求剑。但我想，只要做空机制没有完善起来，A股仍将保持周期的特性。
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