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说实话，我自己也免不了受这种观点的影响。年初的时候绝大部分都是大白马，第二仓位是像苏宁债等Q债，还有一些可转债和封基。春节后账户像吃了泻药一样下滑，好在前面赚的多，而且当时Q债反弹，所以基本没跌到负数，但节前的20%的收益率也基本跌没了。
其实你说延续了好几年的大白马行情，会没有人想到这个问题吗？当然不会。很多人在2019年、2020年就不断的提出大白马行情要崩盘了，但偏偏这些预测一次次被打脸。越是这样，白马行情的时间一长，不仅仅透支了未来的估值，而且还透支了人们对白马的认知。风险是涨出来的，终于在春节后爆发了。
这个现象还有一个名词叫成功路径依赖，就是说过去成功的方法，随着不断的成功被不断的强化，以致于到最后反面的声音听不见，反面的现象看不见。甚至还有人被套了以价值投资自居来为自己辩解。
其实我自己在投资15年历史上，跑输沪深300最多的2年，都是因为前一年太成功，导致了下一年的成功路径依赖，最后严重跑输的。2008年大熊市因为基本满仓分离债，所以跌的很少，大幅度跑赢了沪深300指数，到了2009年还是坚持原来的策略，连轰轰烈烈的4万亿行情来了都视而不见，虽然当年靠分离债也取得了18%的收益率，但和当年沪深300指数96.71%的涨幅相比，严重跑输。
第二次失败的成功路径依赖，发生在2017年，因为在2016年沪深300下跌了11.28%时，我靠小市值策略取得了18.96%的收益率，所以到了2017年，还继续延用小市值策略，结果那一年因为刘士余打击壳资源，大白马开始爆发，小市值一蹶不振，导致当年跑输了17.15%。
历史上两次犯了类似的错误，岂能再犯第三次？一直到2021年的4、5月份，当时白马趋势已经形成了，我翻番考虑要换赛道，但当时我有一小部分可转债用的双低策略在年初表现也不是很好。所以当时潜心研究可转债的策略，经过了1个多月的翻番回测，找了无数个bug，最终找到了这个多因子策略，历史表现当然非常好，按照这个策略2021年年初大跌的时候可以不跌，2018年可以不亏损，从2018年年初开始保守的年化收益率可以到70%以上，从7月份开始用小账户试验开始，一直到大账户重仓这个策略的多种变型，最终取得了全年42.13%的收益率，其实上半年结束的时候我才8%的收益率，全年的绝大部分收益都时来自下半年的可转债。
当时大仓位换品种的主要原因就是比较了大白马和可转债未来的涨幅，以茅台为例，我清仓的平均价格在2000元左右，再要涨回到2600元，要涨30%，基本上时不可能的，而我判断因为可转债的这个策略年化高达70%以上，所以卖出茅台换可转债是值得的。我的观点就是不能简单的看单一茅台的价值，我曾经说过我卖出茅台的标准是能用正常的零售价买到茅台，这个观点只是孤立的看茅台，如果全市场比较，有个品种未来半年里的涨幅要远远高于茅台，即使今天茅台涨回到2600，我2000卖出依然值得的，因为我的账户总额因为可转债的大涨而超过了茅台2600的水平了。从我下面的所有账户合计也能看出来，在上半年的最高峰茅台2600的时候我的账户收益率最高大概在20%左右，今天茅台才2000多，我的账户收益率已经超过42%了。
所以我觉得我的用全市场的宽度替代深度，个股不深研甚至很少看财报的策略，15年来也算是一种比较另类的成功方法。
很多人在问我2022年怎么看，还是否继续看好可转债。我思考了很久，依然不敢做出判断。虽然我目前还是重仓了可转债，但我不敢保证全年依然还是这样。2009、2017年两次成功路径依赖，可转债我不想让它变成第三次成功路径依赖的滑铁卢。虽然每年都会有专家大V对新年行情有个预测，但说实在很少有人说对的，包括我。2021年的行情又有几个人说对呢？即使有人偶然说对了，你敢保证下一年继续说对吗？做投资时间越长，越对市场保持敬畏之感。我宁可像今年那样，先跟着大趋势走，到行情彻底改变了，回吐一点可转债的利润，再换其他在当时最值得投资的赛道。
前六年的记录如下：
2016年：https://www.jisilu.cn/question/53310
2017年：https://www.jisilu.cn/question/83378
2018年：https://www.jisilu.cn/question/260202
2019年：https://www.jisilu.cn/question/299781
2020年：https://www.jisilu.cn/question/344034
2021年：https://www.jisilu.cn/question/407095
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有个朋友问我，我也难以回答。再此代为请教封基老师，他的可转债面值附近买入，长期持有，可总绕不过130这个坎，到了130多就都卖掉了。比如2018年他大量买入100以下的可转债摊大饼，可2019-2020年很多都130卖光了，剩下的估计一些最终会还钱的，最终收益也不算很高，这个如何破？简单就是到底可转债应该什么时候卖？他不做短线，可转债就是面值或以下买，然后长持卖出。到130元卖出也是一个策略。不可能既要高收益，又不能接受回撤甚至亏损。每个人应该理性的接受回撤，只不过每个人接受的程度不一样而已。盈亏同源，既要又要的事是和自己过不去。
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今天我们继续来看看，如果回到5年前的2018年初，股票又会怎么样呢？
整体来说，5年里还是一头一尾的2018年和2022年（截止到9月16日）收益率的平均数和中位数是负的，而2019、2020、2021这3年收益率的平均数和中位数都是正的，而且正收益率的比例也是2018和2022这两年是小于50%，而2019、2020、2021这三年是大于50%的。
比较有意思的是2021年，这一年上证50跌了10.06%，沪深300跌了5.20%，但股票整体的表现还是不错的，主要跌的都是影响指数的大票。另外一个有意思的数是5年来累计的收益率的平均数是10.21%，而中位数却是-14.73%。为什么会出现这样的背驰现象呢？
这是因为股票的两级分化在5年里特别厉害。既有像天华超净、东方电缆这样的5年10倍股，也有像ST康美、*ST宜康这样5年跌去90%的股票。如果你在2018年初平均买入了所有的3373只股票而且持有不动，那么5年后得到的平均收益率是10.21%；如果你在2018年初任意买入1只股票，那么最大的可能是亏损了14.73%或者接近这个亏损。这也解释了我们为什么要分散投资的原因。
最后我们把这5年主流的股票指数（全收益）、基金指数、转债指数做一个对比（截止到2022年9月16日），从每年的数据中我们可以看到：2019年是大票年，2021年是小票年，2020年是基金年，而2018、2022这两年熊市是转债年，但如果我们看这5年的累计，那么显然是属于转债的。
当然如果你能买到5年增长1653%的天华超净，买到5年增长299.20%国投瑞银进宝而且持有5年，那就可以无视这些数据。但对于大多数普通散户还是有意义的，这些数据意味着，如果你是2018年初入市的，选择了股票，5年不怎么操作，大概率可以得到一个个位数的收益，已经是不错了；如果你选择的是基金，5年不怎么操作，大概率可以获得40%左右的收益；而如果你选择的是可转债，采取的是摊大饼的策略，只要你不要忘记强赎前卖出，那么大概率可以在5年后实现资产翻番。
至于为什么5年来中证转债的涨幅是转债等权的不到一半，在实操中，中证转债指数是规模加权指数，银行等转债的权重特别大，从而影响了它的增长，而摊大饼策略得到的收益更加贴近等权指数。
我们来市场的唯一目的是来赚钱的，既然目的是赚钱，那肯定选一个容易赚钱的品种。可转债就是这样一个品种。至于你是不是算价值投资？在投资的鄙视链里算到第几层？这些都不是我们所关心的。我们关心的就是怎么合法的赚钱，这才是我们投资的初心。
不忘初心方得始终。
我这段时间学巴菲特，对巴菲特和主动基金的赌局了解。也在思考为什么老巴的结论在中国就不灵了？哎，没法数据说话，只能空想了。
A股目前是基金主导，基金有主导权。简单的说，基金可以主导进攻，然后有序撤退，因此可以获得主动收益。比方说，医疗行业的基金，具体说，医药ETF 512010，2019年至今，从0.3最高涨到0.9，现在是0.45。2年涨了200%，然后从最高点腰斩了。我差不多就是顶部进入的，到现在亏损大约40%。吃肉没赶上，挨打都赶上了。基金的主动收益就是散户的主动亏损。
正好刚才看了金老师的另外一个帖子，基金增仓，导致股价大幅增长。也印证了上述结论。
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上周连续大跌，很多人又和过去一样放大了种种利空。我们假设一个极端恶劣的位置：2018年大熊市的起点，还要经历整整1年的下跌，我们会怎么样呢？今年先说基金：
按照东财基金的一级分类，分成FOF、QDII、股票型、混合型、货币市场、另类投资、债券型等7类，在choice里导出了只含主代码的3805只基金众，当年实现正收益的1447只，主要集中在债券型、货币型上，6只FOF全部负收益，但亏损比例不大，而658只股票型只有1只实现了正收益，相比而言，混合型因为仓位灵活，还有14.95%的基金实现了正收益，不管是算术平均还是中位数，都比股票型要亏损的少很多。
2019年是一个大反弹年，4556只基金中4537只实现了正收益，各种分类里正收益的比例均超过99%，不管是平均数还是中位数，表现最好的是股票型，其次是混合型，如果踏空了这一年，那么失去了一个好机会。
2020年继续反弹，5577只基金中正收益5440只，在分类中绝大部分正收益比例均在90%以上，只有QDII基金的正收益比例是70.71%。看收益率的平均数和中位数，混合型反超股票型排名第一。
2021年开始分化了，7001只基金中只有5680只实现正收益，权益类产品中正收益比例最高的FOF为95.74%，其次是混合型的75.25%，最低的另类投资只有39.62%，而且不管是收益率的平均数还是中位数，另类投资均在2021年出现亏损，看了一下明细，主要是黄金、白银和豆粕等商品，表现最好的还是混合型基金。
2022年截止到9月15日，10091只基金中只有3459只实现了正收益率，比例34.28%已经低于大熊市的2018年，分类比较，股票型的正收益比例3.12%，略高于2018年的0.15%；混合型的正收益比例9.05%，低于2018年的14.95%，收益率的平均数和中位数，也接近2018年的熊市了。
我们再看一下从2018年开始的近5年的累计。整体来说还是不错的，3583只基金有3376只实现了正收益。当然其中也有一些清盘的基金，不过大部分都是规模非常小的非主流基金，买到的概率不会很大。从7个类别看，近5年来正收益100%的是5只FOF，收益率最好的还是混合型基金，收益率的平均数是57.88%，中位数是47.23%。
对比一下主流的指数在这近5年的表现，价格指数都是下跌的，而全收益指数最高的沪深300也只有8.16%。而各类基金不管是收益率的平均数还是中位数都超过了2位数的增长。
这个数据再次说明不能刻舟求剑的照搬巴菲特关于指数战胜主动基金的结论。这个数据给大家一个启发，即使现在是2018年大熊市的开始（当然实际上可能性微乎其微），那么经过5年后依然能大概率的获得不错的正收益。这是给上周大跌恐慌的小散们最好的安慰了。
台风过后又天晴今天也没什么利空，外围甚至港股都是走的好好的。不知道什么原因就突然大跌了。 跌幅最小的上证50跌了0.13%，但双创指数、中证1000、国证2000这四个指数跌幅均效果了3%，创业板第一重仓股宁德时代今天又是下跌4.59%。今天上涨的板块只有房地产、银行、酿酒、保险等少数几个，绝大部分都是价值板块。下跌的以新能源为首，宁德时代、隆基绿能、通威股份、亿纬锂能、阳光电源等都是在跌幅榜上...请教封基老师一个问题：轮动，老师好像是取top20，为什么不更分散一点比如取top50，这样万一遇到可转债暴雷，也就最多损失1/50。
就是：轮动取前几名，有没有讲究或门道，或者一个模糊的原则。
谢谢！
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市场继续下跌，而且比昨天更狠。
主流的宽基指数今天跌幅均超过2%，最少的中证1000跌2.08%，最多的中证500跌2.51%。最多就是五十步笑百步。唯独科创50只有跌了0.16%，另外还有一个板块是北交所，因为目前指数还没出来，按照我自己的统计，110只北交所股票，今天平均大涨了3.69%，只有7只股票下跌，103只北交所股票上涨，和主流的A股形成了鲜明的比较。
行业板块也只有IT设备和航空这两个板块微涨，54个板块下跌，领跌的是证券和煤炭。证券是因为昨天国务院办公厅印发《关于进一步优化营商环境降低市场主体制度性交易成本的意见》，明确鼓励证券、基金、担保等机构进一步降低服务收费。以东方财富为首的券商应声下跌，截止到收盘东方财富跌了10.78%，影响了市场人气。
为什么主流宽基指数跌跌不休，而科创50开始抗跌，而北交所的股票出现了平均涨幅高达3.69%的大涨？
要我说还是因为跌出来的机会，北交所即使经过今天的强烈反弹，今年的股票依然平均下跌了39%。而科创50今年跌幅28.58%，只比创业板少跌了0.17%。
虽然没有一种指标能明确计算出市场的底部，但北交所今天的强烈反弹告诉我们，没有只跌不涨的股票，模糊的正确好于精确的错误。耐心等待风来。
昨天是成长跌的多，今天是价值跌的多，表现在可转债上就是低价债的正股今天跌的比高价债的正股要多，但低价债毕竟有债底保护，所以最终还是低价债跌的略微少一点。
今天这样一跌，9月份的收益由正转负，亏损了0.58%，但和各大宽基指数相比，还是跑赢了不少，跌幅最小的宽基指数是上证指数，9月份跌了2.37%，跌幅最大的宽基指数创业板指跌了7.90%，和我们可转债正股相关性最大的国证2000在9月份跌了3.76%，即使是集思录可转债等权指数9月份也跌了0.82%。依然是跑赢了。
我在2007年刚刚入市的时候，沪深300指数就是3900多点，今天还是3930多点，我查了一下，15年多里有15次接近3930，最早的一次在2007年的5月31日，刚刚经过530惨案，最近是在2020年5月14日，2年多来沪深300指数冲高到5930.91，但最终今天又回到了2年多前的3932点。指数虽然回到的2年多前的原点，但账户却翻了一倍都不止。今年虽然也从最高点回撤了6.27%，但至少还是正收益。我依然满仓轮动可转债。
什么时候能止跌？虽然我也关心，但真的很看淡。大海的波涛惊涛骇浪，只有在海里的人能切身感受到。如果你远离大海，比如在飞机上看晴空万里下面的大海，平稳的就像一面蔚蓝色的镜子。
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市场继续下跌，而且比昨天更狠。
主流的宽基指数今天跌幅均超过2%，最少的中证1000跌2.08%，最多的中证500跌2.51%。最多就是五十步笑百步。唯独科创50只有跌了0.16%，另外还有一个板块是北交所，因为目前指数还没出来，按照我自己的统计，110只北交所股票，今天平均大涨了3.69%，只有7只股票下跌，103只北交所股票上涨，和主流的A股形成了鲜明的比较。
行业板块也只有IT设备和航空这两个板块微涨，54个板块下跌，领涨的是证券和煤炭。证券是因为昨天国务院办公厅印发《关于进一步优化营商环境降低市场主体制度性交易成本的意见》，明确鼓励证券、基金、担保等机构进一步降低服务收费。以东方财富为首的券商应声下跌，截止到收盘东方财富跌了10.78%，影响了市场人气。
为什么主流宽基指数跌跌不休，而科创50开始抗跌，而北交所的股票出现了平均涨幅高达3.69%的大涨？
要我说还是因为跌出来的机会，北交所即使经过今天的强烈反弹，今年的股票依然平均下跌了39%。而科创50今年跌幅28.58%，只比创业板少跌了0.17%。
虽然没有一种指标能明确计算出市场的底部，但北交所今天的强烈反弹告诉我们，没有只跌不涨的股票，模糊的正确好于精确的错误。耐心等待风来。
昨天是成长跌的多，今天是价值跌的多，表现在可转债上就是低价债的正股今天跌的比高价债的正股要多，但低价债毕竟有债底保护，所以最终还是低价债跌的略微少一点。
今天这样一跌，9月份的收益由正转负，亏损了0.58%，但和各大宽基指数相比，还是跑赢了不少，跌幅最小的宽基指数是上证指数，9月份跌了2.37%，跌幅最大的宽基指数创业板指跌了7.90%，和我们可转债正股相关性最大的国证2000在9月份跌了3.76%，即使是集思录可转债等权指数9月份也跌了0.82%。依然是跑赢了。
我在2007年刚刚入市的时候，沪深300指数就是3900多点，今天还是3930多点，我查了一下，15年多里有15次接近3930，最早的一次在2007年的5月31日，刚刚经过530惨案，最近是在2020年5月14日，2年多来沪深300指数冲高到5930.91，但最终今天又回到了2年多前的3932点。指数虽然回到的2年多前的原点，但账户却翻了一倍都不止。今年虽然也从最高点回撤了6.27%，但至少还是正收益。我依然满仓轮动可转债。
什么时候能止跌？虽然我也关心，但真的很看淡。大海的波涛惊涛骇浪，只有在海里的人能切身感受到。如果你远离大海，比如在飞机上看晴空万里下面的大海，平稳的就像一面蔚蓝色的镜子。
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今天也没什么利空，外围甚至港股都是走的好好的。不知道什么原因就突然大跌了。
跌幅最小的上证50跌了0.13%，但双创指数、中证1000、国证2000这四个指数跌幅均效果了3%，创业板第一重仓股宁德时代今天又是下跌4.59%。
今天上涨的板块只有房地产、银行、酿酒、保险等少数几个，绝大部分都是价值板块。下跌的以新能源为首，宁德时代、隆基绿能、通威股份、亿纬锂能、阳光电源等都是在跌幅榜上。
中证1000和国证2000跌幅3%以上，个股的表现也不会好。4078只下跌，只有671只上涨，涨幅中位数是负的2.33%。
可转债表现出极强的抗跌性，特别是低于130元的可转债，跌幅远远小于正股的跌幅。为什么高价债的正股也跌的多呢？我分析因为前期都是新能源等成长股表现好，所以高价债基本上都是这些新能源产业链上的各类股票。今天跌的也是这些成长股，所以高价债的正股也跌的比低价债的正股要多。
我们看一下今天价格超过300元的10只可转债，正股下跌最小的蓝晓科技跌1.55%，下跌最大的赛力斯跌8.06%。平均下跌了4.14%，跌幅远远超过各大指数和中位数，而10只可转债平均跌幅3.75%小于正股跌幅，是因为有一只妖债横河转债，正股跌了3.79%，可转债不仅没跌而且还涨了1.77%，最关键的是转股溢价高达440.38%，是这10只高价债里遥遥领先的，真不知道最后怎么收场。
今天市场跌了，网友问的最多的是两个问题，第一个是要不要放弃可转债赛道？因为对应的国证2000也跌了不少了。我是这样算的，国证2000指数从2009年12月31日的3326.445点开始算起，到今天7975.69，12.71年平均年化7.12%，是各大指数里名列前茅的指数。就拿这两年来说，去年国证2000涨了29.19%，今年跌了13.99%，近2年涨了11.12%，而我的可转债满仓轮动去年涨了42.13%，今年涨了6.11%，累计50.82%，跑赢了39.70%，年化21.65%，也就是说即使国证2000一年不涨，都可以通过可转债的轮动获得21.65%的收益率。虽然这个21.65%的阿尔法收益是过去的，但我依然有信心通过满仓轮动可转债获取比较好的成绩，如果换其他品种说实在我没这个把握。
第二今天高价债跌的比较多，使用溢价率策略或者我的无阈值策略轮动的高价策略相对回撤比较大，网友问是否能在上涨的时候切换到高价债策略，下跌的时候切换到低价债策略。说实在如果我有这个本事就直接做股指期货了。这种既要又要的想法是丰满的，现实是骨感的。我们只能要么选高价策略，忍受大的回撤；要么选低价策略，大涨的时候不眼红。最后还是这句话：没有最好，只有最合适自己。至于标准倒有一条，就是买了后不会暴跌或者踏空而失眠的策略，就是你的最合适的策略。
据说是这次梅花台风是1949年后登陆上海最厉害的一次台风了，风最大的时候我睡着了也不知道，下午雨停了外出去走了一圈，再大的台风，过去后又是阳光明媚的晴天。天气是这样，股市也是这样，2007年5月30日的半夜鸡叫，2008年8月8日的全市场所有股票全部跌停，2016年第一个交易日的熔断，今天的大跌和这些历史上的大利空根本不能比，说不定过几天就忘记了。
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昨天晚上外盘大跌，今天A股走成这样，已经算是相当不错了，至少基本符合我的预期。
唯一上涨的宽基指数科创50微涨0.01%，跌幅最大的创业板指跌1.84%，主要还是受第一权重股宁德时代的影响，今天宁德时代大跌4.95%，宁德时代不止跌，创业板指也不会止跌。
行业板块上电气设备、汽车类等领跌，绝大部分板块都是下跌的，上涨的板块没有几个，涨幅也非常小。个股中3544只下跌，1146只上涨，涨幅中位数为负0.96%。
可转债今天表现出良好的抗跌性，对应的正股平均下跌1.09%，可转债平均下跌0.49%。相对来说还是高价债跌的多低价债跌的少。今天的妖债也没怎么表现。感觉现在柚子在和证监会抓迷藏，打一枪换一个地方，绝不恋战。
今天盘中又有57只股票创出了今年新低，其中31只是医药生物的，占了一半以上，药明康德、康龙化成、凯莱英等昨天刚创新低今天盘中又继续创出新低。
集思录可转债等权指数今年已经由正转负，下跌了0.69%，不过在绝大部分主流指数中还是表现最好的一个。如果从2018年开始算起，105.91%已经跑赢了所有的主流指数，包括纳指100，即使从2021年年初开始算起，34.67%也跑赢了所有的主流指数。
但在价投的鄙视链里，可转债肯定算是比较低的。记得有一次应邀参加一个专业的会议。其中某个大V一听说我是重仓了可转债，眼角向上一挑，发问到：为什么不买股票要买可转债？
到了今天，很多所谓的价投抱着一个或者几个价投股不放的，这几年都没怎么盈利，不检讨自己的方法是否有问题，更多的是责怪市场错了。我始终认为巴菲特的价值投资理论没有错，错是错在不结合A股实际。就像当年左侧机会主义生搬苏联的经验，一定要在城市发动起义。A股和美股有着很大的不同，美股可以个股做空，投资者相对成熟理性，价格偏离价值不会很大；但A股恰恰相反，涨会涨过头，跌也会跌过头，价格偏离价值不仅距离大而且时间长。一个好企业抱着10年的可能要忍受好几年的连续下跌，跌到你自己也怀疑人生。
要说到可转债，美国的可转债的条件远不如A股，没有下修，市场价发行，即使如此，巴菲特也买过不少可转债。比如2008年次贷危机后巴菲特投入了50亿美元逆势购买了高盛的可转债。当时高盛的股票已经大跌了，为什么巴菲特不买高盛的股票而买了高盛的可转债呢？这样的操作，让巴菲特避免了高盛股票高达58.77%的回撤，最终在2011年获利74%而退出这笔投资。做过可转债特别是享受过下修的投资者，想起自己的可转债盈利了而对应的正股亏损了，一定会会心一笑：原来巴菲特也是这样的啊。
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今天宽基指数涨跌不多，都在0.5%以内。
涨幅最大的上证50和沪深300均上涨了0.42%，跌幅最大的中证500下跌0.26%、科创50下跌0.25%。2524只个股上涨，2095只个股下跌，上涨中位数0.14%。
板块中农林牧渔、酒店餐饮、猪肉等领涨，CXO概念、房地产等领跌。
今天的CXO大跌，是因为美国的一则消息。其中药明康德跌10%、泰格医药跌7.57%，康龙化成跌13.95%、凯莱英跌10%、九洲药业跌8.81%、博腾股份跌9.69%、药石科技跌10.55%。其中药明康德、康龙化成、凯莱英、九洲药业、博腾股份还创出了今年的历史新低。
重仓CXO的葛兰的中欧医疗健康混合A（003095），药明康德、康龙化成、泰格医药、凯莱英、九洲药业均是今天重锤的CXO，中欧医疗创新股票A（006228），不仅有上面5只CXO，而且还有博腾股份和港股的药明生物，几乎就是一只CXO行业指数基金。
按照天天基金的预估，中欧医药健康混合A今天净值大约跌3.11%，而中欧医疗创新股票A的净值估计要跌4.90%，均跌破427的前低，创出了今年的新低。
这则消息并没有任何名单，你可以说是股民已经被吓破胆了。但一朝被蛇咬十年怕井绳，股民们已经吓不起了。
但有些事情真的是股民自己“作“出来的，节日里的一个脱口秀，提到了ST洲际（600759），今天一开盘真的会巨大的封单封了涨停，到了10：37后，封单打开，一路向北，最终从涨2.63元（5.20%）下跌到2.53元（1.20%）。我曾经问过一个追涨停的小散，说为什么你要去追？他说反正没多少钱，赌赢了好事，万一输了，也没多少钱，就当麻将输了。估计有这种想法小散也不少。
今天可转债整体还算表现不错，还是高价债涨的比较多。T+0的权益类产品毕竟不多，柚子不会彻底放弃的。感觉现在柚子从过去的全面开花到现在的局部突破。今天有少数妖债表现，比如溢价绿175.72%，可转债价格高达220.289元的胜蓝转债，正股只有涨了1.03%，可转债大涨了11.26%；溢价率406.60%、可转债价格高达500.95元的横河转债，正股只有涨了1.14%，可转债大涨了9.31%。如果不是柚子在里面兴风作浪，绝对不可能会有这样的涨幅的。
上周五清仓的贵广转债，今天正股继续涨停，虽然盘中几次打开涨停，最终还是封板了。不过可转债才涨了3.41%，这也没什么好后悔的。定总（定风波）在《转债漫谈》里说他在贵广起飞前已经卖出了，他也是按照策略操作的。我已经多赚了10个点了，也可以了。
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老司基硬核测评
这次雪球的命题作文给出了11只红利基金。其中中欧、融通是主动型的，长盛是量化型的，创金合信、万家、华宝、泰达、南方、财通、景顺长城都是指数型的，西部利得是指数增强型的。
和沪深300指数比较，11只红利基金今年（截止到9月9日）平均上涨1.19%，同期93只红利基金（剔除了C类等衍生基金，只是简单的取名字里带“红利“两个字的基金）平均下跌6.71%，沪深300指数下跌17.14%；2021年11只红利基金平均上涨17.88%，同期93只红利基金平均上涨10.37%，沪深300指数下跌5.20%；2020年11只红利基金平均上涨17.35%，同期93只红利基金平均上涨35.20%，沪深300指数平均上涨27.21%；2019年11只红利基金平均上涨28.87%，同期93只红利基金平均上涨33.78%，沪深300指数平均上涨36.07%；2018年11只红利基金平均下跌16.00%，同期93只红利基金平均下跌19.45%，沪深300指数平均下跌25.31%。
整体来说，这11只红利基金在2021、2022年跑赢了沪深300指数和93只红利平均，2019、2020年两年成长股大年跑输沪深300指数和 93只红利平均，但在2018年熊市又跑赢了沪深300指数和93只红利平均。而这93只红利基金的平均值，又在2018、2021、2022这三年跑赢沪深300指数，在2019、2020年跑输沪深300指数。呈现出指数大年跑输，小年跑赢的规律。
再分年度看，今年11只红利基金，最差的财通中证香港红利等权指数亏7.49%，也大幅度跑赢了沪深300指数，而且11只基金种有6只正收益，5只负收益，正收益比例超过50%，最出色的西部利得国企红利指数增强，净值今年增长了17.80%。今年的表现整体亮眼，再看持仓，西部利得重仓了陕煤等煤炭股和江苏银行等银行股，业绩出色也是意料之中的。
2021年11家红利基金除了财通中证香港红利等权指数跌5.54%外，其他10家均是正收益，，其中创金合信、万家、华宝、泰达、中欧、长盛等6家公司的红利基金收益率都是在20%以上的，以涨幅最高的中欧红利优享混合为例，2021年重仓持有的养元饮品、梅花生物、承德露露、元祖股份等食品类的股票表现良好。
在2020年泰达、南方两家基金无数据，财通、景顺长城两只基金当年负收益主要和跟踪的指数涉及港股表现有关。剔除后余下7家红利基金平均上涨25.06%，不过还是弱于93家红利基金的平均值和当年的沪深300指数。
2019年只有7家红利公司有数据，平均增长29.87%略弱于93家红利基金和沪深300指数。
到了2018年，只有3家红利基金了，平均表现-16.00%强于93家红利基金平均和沪深300指数。
我是这样理解的，这11家红利基金的“含红量“相对足，所以在沪深300指数负收益率的2018、2021、2022这三年不仅跑赢了沪深300指数，而且跑赢了93只红利基金的平均值；而在2019、2020这两年宽基指数的大年时，就跑不过沪深300和93只红利基金的平均值了。红利因子本质上也是一种价值因子，2018、2021、2022可以说是价值年，2019、2020可以说是成长年，11只红利基金的跑赢跑输也折射出这一特点。
从个基来看，成立于2009年时间最长的长盛良好红利相对表现出色，2019年起累计收益率128.43%，是同期有数据的7只红利基金中表现最好的一只，另外西部利得、创金合信、万家、华宝都是从2019年起连续4年正收益。可惜像长盛这样有10年以上历史的红利基金不多，甚至完整经历过2018年大熊市的红利基金在11只红利基金中也只有万家、华宝、长盛3家。
即使这样，在成长大年里不要选择红利基金，在价值大年里把红利基金作为基金的一个备选，这是我们这次测试11只红利基金得到的一点启发，难的是事先我们怎么判别将来时成长风格还是价值风格？
@今日话题
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他一直持有？真心希望是这样。小兵拍照那是一流..........
有人说，他其实是在高位跑了。。。。不知道这个传闻是真是假
重仓单吊上杠杆，从开始就注定了结局。
有点像玩极限运动，你可以成功无数次，阎王爷只需要一次。
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我从14年开始关注小兵，他开始马拉松，后来背包客，前段时间画画，现在打坐，最终会不会出家。。。。。。。。。。。？很唏嘘，若是全仓杠杆了融创，那可能就被市场消灭了。。如果没有杠杆，至少还可以重新再来。
我不知道，但是从融创3月份停牌到现在，已经没有在雪球出现了。
风自它的方向，不向着你也不对着他；单吊重仓高杠杆，赌对上天堂，赌错当和尚。
大部分人投资不是全部，切末搭上全部人生......
跬步致远
- 不积跬步无以至千里
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跌多了就会涨吗？谁也不知道融创会爆雷，同样也没人知道华宝能涨成这样(我当时0.3买时在集思录发过贴，被多人潮骂），重要的是单个品种的仓位，单钓一个的话，可转债都是高风险的。
很多散户有个很不好的习惯，就是被套住后为了解套而不断补仓。
举个例子，某个很著名的股票，2020年年初最高涨到46.18元，后来跌了50%，跌到23.09元，有用户补了一倍的仓位，这样持仓成本是34.635元，亏损比例从50%下降到33.33%。
第二次又从23.09元再跌了50%，变成了11.55元，他再补了一倍的仓位，结果成本变成23.09元，亏损比例又变成了50%。
第...
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很多散户有个很不好的习惯，就是被套住后为了解套而不断补仓。
举个例子，某个很著名的股票，2020年年初最高涨到46.18元，后来跌了50%，跌到23.09元，有用户补了一倍的仓位，这样持仓成本是34.635元，亏损比例从50%下降到33.33%。
第二次又从23.09元再跌了50%，变成了11.55元，他再补了一倍的仓位，结果成本变成23.09元，亏损比例又变成了50%。
第三次价格再腰斩，从11.55元跌倒5.77元，他再补仓一倍，加了50万，这样补仓后成本变成14.431元，亏损变成了60%，累计亏损已经从50万变成了150万。
经过三次腰斩，他再也没有补仓的勇气了，可是价格还是从5.77跌到现在的4.58元，而且更不好的消息是停牌了近半年了。价格从46.18元跌倒4.58元，如果不补仓，那么亏损的比例是4.58/46.18-1=-90.08%，亏损的金额是100*（-90.08%）=90.08万，补了三次仓，结果亏损额增加到170.66%，亏损的比例从90.08%下降到68.26%。
亏损的比例虽然下降了，但亏损的金额却大大增加了，这就是很多散户越跌越补，越补越套的现实。
有人会说哪里会有这样的股票，这个股票就是大名鼎鼎的融创中国（01918），目前停牌了近半年，如果复牌，估计现在的价格都守不住。
当然这个例子是虚拟的，但类似的情况确实会发生。补仓当然是看好未来的反弹，总认为已经腰斩了，总会反弹的，不断的补仓，不断的下跌，不断的腰斩。
投资上有个名词叫“困境反转”，但不是出现困境后就一定反转了。像融创这样，套用《明日歌》，是：困境复困境，困境何其多。我生待明日，反转成蹉跎。就像我经常说的，你以为十八层地狱到底了，谁知道下面还有不少违章建筑。
也就是说，用过去的数据，比如说跌多少开始补仓，或者PE百分位到了什么程度可以补仓等等，都有可能像融创一样遇到十八层地狱下面的违章建筑。
那么有人会问，到底什么情况下会出现困境反转，从而实现戴维斯双击呢？要我看，跌多了最多有个反弹，真正的反转，应该是基本面出现一个质的变化，使得大家对它未来的预期发生根本性的改变。
最典型的例子就是华宝油气（162411），前几年受新能源和美国页岩气的打压，从2017-2020连续下跌4年，但从去年开始，传统能源又发生了一个根本性的改变，导致华宝油气去年大涨59.52%，今年截止到9月8日又大涨了56.99%，几乎超过了99.9%的基金，成为困境反转的一个典型例子。
当然这个事情，事后诸葛亮是容易，关键是事先。很残酷的说，世界上没有一个公式能计算出困境反转的拐点，否则赚钱也太容易了。但至少有一点，看了我的文章后，再也不要把深跌作为补仓的唯一理由了。
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昨天蓝筹股反弹，中证银行指数也反弹了1.66%，但今年中证银行还是下跌了9.59%。
招商银行是大家公认的最好的全国性的股份制银行，今年跌了26.09%，宁波银行是大家公认的最好的城商行，今年跌了17.51%，还有优秀的零售银行平安银行，今年也跌了21.44%。但41家银行今年还是有18家是上涨的，其中涨幅最大的成都银行涨了42.98%、江苏银行涨了38.84%、南京银行涨了26.74%。人们通常认为中国的银行具有同质化，差异也不会特别大，那到底是什么原因呢？
上表中的2021年是指2021年年底最后一个交易日当天对应的数据，2022年是指9月9日的数据。
我们先看招商银行，PE（TTM，下同）从去年的10.74跌到最新的6.79，而42家上市银行的算术平均PE是5.82，依然还在平均值上；宁波银行，从13.98跌到9.64，也在平均值以上；平安银行，从8.97跌到6.04；再看今年涨幅居前的成都银行，PE从去年年底的6.23上升的6.70，江苏银行，PE从4.60上升到4.92，南京银行，PE从5.84上升到6.39。
从ROE来看，不管是今年涨幅大的成都银行、江苏银行、南京银行，还是跌幅大的招商银行、平安银行、宁波银行，除了招商银行微跌0.01%外，其他都有不同程度的上升，甚至像成都银行、江苏银行上升的幅度还比较大。
我是这样理解的：今年对整个银行业的估值特别是过去相对比较高的估值在压缩，所以即使业绩没有什么明显的下滑，估值高的银行压缩比较大。招商银行、平安银行、宁波银行等过去的优秀银行市场给出比较高的估值今年压缩的比较大；而过去不太显眼的成都银行、江苏银行、南京银行等，本来估值就不高，再加上业绩还有提升，市场反而给出了更高的估值。
这就好比在一个班级里，优异学生只要有点问题就会受到批评；反而一般优秀的学生，有了成绩容易受到表扬。
这不仅仅在银行，其他行业过去因为龙头导致市场给出过高的估值，今年都遇到杀估值的问题。A股永远是这样的，涨会涨过头，跌也会跌过头。一切股票都有机会，再好的股票涨过头了都是风险。
上面的贴图来自1年多前集思录上的实盘汇总贴，我当时的重仓之一招商银行是去年7月初清仓换成可转债的。说实在我当时并没想到招商银行会跌那么多。只不过和可转债做了一个未来可能的涨幅的比较，觉得可转债相对茅台、隆基、招行来说更有机会，就全仓转了过去。这次选择的成功，给我后来一年多账户又增加了40%多奠定了基础，如果没有这次切换，不要说增加40%，肯定还缩水了不少。
当然你能接受优秀标的长时间大幅度压缩估值，持有不动也不是不可能。不过像我们这样的“渣男“肯定在持有品种上是没有感情的，说不定到哪天一样可能会回去的。
昨天文章里我说了清仓贵广换凯中转债，结果有个喷子说你这样有近40万粉丝的大V，就不考虑别人还持有贵广的人的利益？喷子永远是喷子，如果我真的不说，他依然可以说，你卖了还不说，让我们持有的人在上面站岗。如果跟着卖了，万一下周涨了，喷子依然可以说，还什么40万粉丝的大V，欺骗我们踏空。总之不管你说也好，不说也好，说什么也好，喷子总能找到理由来喷你的。对这样的人说一句话就是傻子，只能拉黑了之。
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今天的宽基指数，除了国证2000和科创50是下跌的，其他悉数上涨。
而且今天涨的很多股票，都是今年下跌严重的赛道股。我们在28个行业里选出每个行业市值最大的股票做个统计就会发现，在这28个行业龙头中，今天上涨24个，下跌的才4个，平均上涨了1.52%，而这28个行业龙头中，今年下跌的17个，占比60.71%，平均下跌了6.45%，而且像海螺水泥这样的股票，昨天刚刚创出今年的新低，今天就大涨了3.88%。不仅如此，今天北上资金还一改最近的净卖出，净买入了147.53亿，创出了今年最大的净买入。
事后找原因专家可以找出很多条，要我说就是跌多了，各种合力导致的上涨。但仔细看个股，今天基本上是涨跌各半，全体A股的涨幅中位数正好等于零，所以今天不是普涨，而是只涨了赛道股。
问题来了，那么今天赛道股的表现，是跌多了偶然一天，还是意味着赛道股的下跌已经见底开启了下一轮上涨呢？我能力有限无法判断，暂时只能当它偶然一天最多维持几天。如果真的开启了赛道股的下一轮上涨，以赛道股的体量，肯定不会一天见顶的。参考2019-2021年这些年赛道股的表现，等趋势出来我们再换赛道也来得及，目前还是坚守可转债。
赛道股今天风光，个股表现平平，可转债肯定好不了。今天432只可转债平均下跌了0.21%，对应的正股平均上涨了0.04%。看到赛道股大涨，自己拿的可转债绿多红少，免不了心理有点酸。但想想你今年持有可转债基本上都是盈利的，而持有赛道股的和基金的基本上上还是大幅度亏损的，心里就平衡了。
今天我的持仓运气好，20只可转债里正好有只贵广转债正股涨停，可转债大涨了12.05%，虽然我没卖在收盘价，但持有没多久就遇到这个难得的大长腿，已经算是很幸运了。
这次清仓贵广后不再空仓等待了，直接买进了在我排名里靠前的凯中转债，平均买入价129.589元，收盘130.500元已经超过130元了。
今天真的是好运气，盘后贵广网络公告，控股股东在9月6日到9月9日把持有的37万张贵广转债全部清仓！而且公告是收盘后立即发布的，说明控股股东早有准备，虽然贵广最快还有4个交易日才能满足强赎条件，但这样迫不及待的一清了之，强赎之意不打自招。今天正股的涨停很有可能是控股股东为之，下周很有可能开盘就跌，今天清盘算是运气好，即使下周再涨也没什么可以后悔的，毕竟已经吃到了一条鱼最丰厚的中段了。
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今天跌的很正常，一则涨了几天总要调整，二则今天是周四这个法定下跌日，三则今天又是中秋小长假前的第二个交易日。如果要腾出现金，今天就要卖股票了，当然也有人看中了今天的国债逆回购1天算4天利息。
宽基指数中跌幅最小的上证50微跌0.09%，跌幅最大的创业板指跌1.86%。最近创业板指特别弱势，主要还是宁王引起的，真是成也宁王，败也宁王。
大概是对中秋国庆双假的期盼，今天行业板块中竟然是酒店餐饮、旅游等领涨，领跌的是供气供热、农林牧渔、电气设备、煤炭等。今天下跌的个股比例高达74.03%，跌幅中位数是1.16%。
个股如此下跌，可转债也不会好。今天可转债平均下跌0.73%，对于正股平均下跌1.00%，算是比较正常的。我的主账户的20只可转债里涨的最好的正裕转债涨1.61%，跌的最多的贵广转债跌1.60%。涨跌都不多，最终平均跌了0.28%，再加上小市值等其他品种，整体跌了0.30%，算是非常抗跌的了。今天20只小市值平均跌了0.60%也远远小于国证2000。
有网友问起我，说你为什么会想到用广度替代深度的投资理念。其实这个事情说来话长，一言以蔽之是和我的职业生涯有关。
我的职业生涯40年里的前20年不是在念书就是在做工程师，1995年进公司也是招聘进去做电脑工程师的，只不过公司当年发展很快，第二年就做了经理，后来又做了负责全国服务渠道的总监。从工程师到管理者是一个质的飞跃，当时我也没意识到这两个岗位的不同，后来也是遇到问题了引起了思考。从工程师提拨成管理者，肯定是你在工程师的岗位上表现出色，不可能工程师做的不好而提拔的。但往往刚刚开始做管理者的时候带着工程师的思维习惯。举个具体的例子，我当年技术很好，不管是硬件还是软件，没有搞不定的问题。如果看到某个工程师遇到一个什么问题，往往就是忍不住自己出手，而且还因此而自鸣得意，你看你们搞不定的，我都能搞定。后来随着管理范围越来越大，才发现了问题，公司组织了管理者的培训，才明白管理范围越大，这种“身先士卒“的行为带来的负面影响。
因为公司对你的期望不是“身先士卒“，而是把整个业务管理好，给公司带来价值。如果遇到某个工程师搞不定某个电脑问题。那么要问自己的是：这个工程师是否经过相应的培训？培训教材里有没有讲到？后台的帮助体系是否能很方便的检索到？如果是新机型的问题，那么通过什么方式能最快的更新到后台的支持体系中？这些才是作为管理者应该思考并督促落实的事情。
同样我后来在做投资中，我不会只专注一个行业甚至一只股票，这就是类似“工程师思维“。因为我们做投资的目的就是赚钱，而不是对某个行业或者某个公司的知识越深越好。就像我做服务渠道总监一样，在具体的技术上面，我肯定慢慢的退化了，但这不妨碍我管理这个遍布全国2287个县级以上城市的上万名工程师的团队。作为管理者，我要去寻找最合适的人才，发挥他们的作用；作为投资者，我一样要去寻找鱼最多的池塘，而不是死守在一个池塘里和其他钓鱼者比谁钓到的鱼多。这就是我的用广度替代深度，寻找最多的鱼塘思想的由来。近16年来25倍的业绩也证明了这种思想完全适合A股。
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弱了好多天的双创指数今天总算强了一次，不过其他宽基指数全红，唯独昨天涨了一天的50成为今天唯一下跌的宽基指数。
行业板块中通用机械、半导体、电气设备、有色等领涨，日用化工、传媒娱乐、互联网、酿酒等领跌。虽然中证1000、国证2000等代表小票的指数均是上涨的，但个股却是跌多涨少，全体A股的涨幅中位数正好等于零。
今天北上资金又是净卖出33.74亿，随着美元汇率不断走强，北上资金在加速撤退，它们重仓的大盘不断走低也是情理之中。估计随着美元汇率的见顶，其重仓的大盘股才会走稳。光从业绩上分析似乎不能解释这些股票的跌跌不休，比如最近北上资金净卖出居前的招商银行已经快要接近最近一年的新低了，东方雨虹创出今年的新低。
可转债成交额比昨天又增加了4.58亿，等权指数在连续下跌7天后，今天是连续4天上涨了。今天可转债分化的很严重，低价债涨幅很小，但48只大于170元的可转债平均上涨了2.46%。
我的20只可转债基本上没什么涨跌，今天调整了小市值策略的仓位，把双创股票全部换成主板了。主要原因如下：
现在实盘小仓位在做的小市值策略，是包括了所有的沪深主板（含中小板）和创业板、科创板。回测条件还是从2007年开始到2022年9月6日，15个交易日轮动一次，平均持有总市值最小的28只股票，单边成本0.2%，次日开盘交易。
上图做了一个比较，首先排除的是科创板，如果单独选可转债，那么2019年数据不全剔除，2020年开始，在2020年的收益率是7.32%，2022年是-0.94%。
我们再考察创业板是否起到正向作用。比较“主板”和“主板+创业板”，主板的年化收益率是36.87%，加上创业板的年化收益率是40.33%。如果光看这个指标，创业板显然有正向作用，但我们仔细看最近几年亏损的年份，2017年主板跌16.84%，加上创业板跌18.13%；2018年主板跌9.84%，加上创业板跌15.66%。只有2019、2020这两年牛市是加上创业板跑赢了，而2021、2022又是跑输了。也就是说同样的市值，创业板的波动比主板要大。考虑到回撤和稳定性，还是剔除了双创。
过去用28只主要是考虑到28个行业分布，经过多年的跟踪发现按照行业分布没什么用，还是回到20只。另外回测了一下从1天轮动到100天轮动对应的年化收益率，基本上是在8天轮动到达年化39.86%的极大值，为了消除波动，我们把前后天数做了平均，比如8天轮动对应的9天平均值，是把从5天到12天轮动这9天对应的收益率做了算术平均，这样更加清楚的看出了趋势，基本上是在8天轮动到达极限后随着轮动天数的增加而缓慢下降。
另外考虑到小市值在极端情况下会涨到一个非常高的值，给巨幅下跌创造了空间，经过优化取了31亿这个值，也就是说总市值涨到超过31亿就不选了。在上表对比就可以发现，用了31亿阈值后，主要是在2015-2017这三年里有效，其中在2017年年初的3个月里，因为最小市值都超过了31亿而导致空仓。当然这是事后拟合的，有过度拟合的嫌疑。但最小市值太高意味着风险，这总是没错的。
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受降低外汇存款准备金利好影响，今天市场一路上扬，虽然成交量还是不足，但和昨天比已经增加了。
主流宽基指数中涨幅最大的中证1000涨1.89%，涨幅最小的创业板指涨0.01%。行业板块中航空、化纤、矿物制品、化工、通用机械等领涨，下跌的只有日用化工、医疗保健、IT设备、银行、电信运营等少数板块。
今天74.91%的个股上涨，涨幅中位数0.88%。可惜北上资金今天依然净卖出了38.99亿。
今天还是小票行情，可转债涨的也不错，431只可转债平均上涨了1.18%，对应的正股平均上涨了1.35%。今天可转债成交额548.11亿，比昨天增加了101.88亿。高价债涨幅也高于低价债，杀溢价的行情大概率暂告一个段落。
昨天看到威唐转债在我的排名中已经在100名开外了，忍不住卖出了。按照既定的策略，应该马上买进排名最前面而且还没有持有的可转债。结果排名最前面的是鸿达转债，因为在上个月26日冲高被我清仓了。但昨天鸿达还是很顽强的涨了1.63%，一直没有加仓的机会，今天早上只有开盘几分钟是下跌的，虽然我也买了，而且价格还低于了我在8月26日卖出的价格。但关键是当时考虑到还有可能会下跌，所以只买了十分之一仓位都不到。几分钟下跌后鸿达在正股的影响下一路上扬，我也被迫不断加仓，最终平均买入价格位127.718元，虽然和收盘价128.601元相比还有盈利空间，但和昨天的收盘价125.597相比已经高了2元多了。
回头再看了看昨天被我清仓的威唐转债，一口老血差点喷到屏幕上：今天威唐转债大涨了3.76%，比我买入的鸿达转债涨幅还要大。显然这次换仓是无效的了，昨天刚卖今天大涨，可谓是精准踏空了。
当然，理性的想，量化策略轮动也不可能每次都有超额收益的，只要长期累计起来有超额收益就可以了。只不过踏空了太精准了。一般我卖出的品种就不在自选品种里了，省得以后大涨看了烦心。这次是太精准了，刚刚卖出就大涨。
正确的做法还是要一面卖出一面就买进，卖出后就删了自选。眼不见心不烦。
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上证50继续创出近4个月的新低，主流宽基指数中今天涨的最多的是中证500，涨了0.54%，跌的最多的是科创50，跌了0.56%。成交额继续维持低位。
行业板块中供气供热、煤炭等大涨，酿酒、家居用品、食品饮料、酒店餐饮、旅游等领跌。个股基本上涨跌各半，上涨比例51.95%，下跌比例45.83%，涨幅中位数0.16%。上涨略好于下跌。北上资金净卖出76.15亿。
今天可转债成交额为446.23亿，创出近期新低。但今天可转债有个利好就是可转债的平均涨幅0.68%大于了对应的正股的平均涨幅0.43%。上涨的时候一般可转债涨幅略小于正股是属于正常的。如果出现可转债平均涨幅大于正股平均涨幅，要么是可转债的持有人比正股持有人更加乐观；要么就是前期溢价率跌过头的。我个人比较倾向于后者。
因为我一直说起用EXCEL做量化回测，有网友希望我从零基础结合一个具体的案例介绍一下，正好今天中证500表现最好，就用中证500作为例子，看看最简单的均线策略是如何量化回测的。
大家知道，很多技术指标里经常说起最简单的均线策略，即最新的收盘价穿过均线买入并持有，跌破均线卖出并空仓。有用20天均线，有用60天均线，那么到底几天均线在历史上表现最好呢？这就需要用到量化回测了，这里用最土的excel作为工具来做过案例说明。
因为工作的原因，我在2007年开始做封基投资的时候就用最土的EXCEL做量化回测，一些比较简单的量化，其实熟练了，即使用excel的效率也是非常高的，这里我先用中证500指数作为例子，一步步的说明我是怎么用excel做量化回测的。这里的策略是用的最简单的均线策略。
导出历史上所有中证500的日收盘价，放在“指数”这个sheet的A和B列，并确保它们是数字型。下面的公式均以黄色的第10行为例，其他的只要复制公式就可以了。
第C列的日收益率=B10/B9-1，就是计算每天的收益率的。
第D列的均=IFERROR(AVERAGE(OFFSET(B10,0,0,-统计!B2,1)),AVERAGE(OFFSET(B10,0,0,-ROW()+1,1)))，这个公式比较复杂，前面一个AVERAGE(OFFSET(B10,0,0,-统计!B2,1)，是计算正常情况下的均线，统计这个sheet里的B$2就是可以调整的一个日期参数，目前设30天，offset函数提供了从B10为原点，原点没有任何左右上下移动，这个块的区域就是向上30个交易日的一组数据，最后用average函数统计这一组数据的均值。至于为什么要用那么复杂的函数替代具体的数字，下面在优化过程中就能体会到了。
如果是比较早的日期，往前没有足够的天数，函数就会报错，这个时候就要提供一个出错的算法，iferror就是如果出错，就用后面的AVERAGE(OFFSET(B10,0,0,-ROW()+1,1))计算均值，虽然天数不够，但至少提供了一个近似的算法。
E列的bias就是乖离率的计算：B10/D10-1，就是用当天的收盘价和N天的均线比较。
F列就是每天的策略收益率计算：=IF(E9>0,C10,统计!B$4/250)，就是说昨天的bias为正，也就是说在均线上，那么就取指数的收益率，如果在均线下，那么就取无风险收益，其中统计!B4就是无风险收益，这里先取2%，除以250是因为一年近似有250个交易日。
G列是策略的净值，原始从1开始，=G9*(1+F10)是说用昨天的净值，乘上1+今天的策略收益率，就是今天的净值了。
H列是计算指数的最大回撤，还是以黄色的第10行为例，=B10/MAX(B$2:B10)-1，计算从头开始到当前天的最大值，和当前天的B10做比较。这一列的数据全部算出来后，再用min函数就可以计算出历史上最大回撤了。
I列是计算策略的最大回撤，=G10/MAX(G$2:G10)-1的意思同上，不再赘述。
J列是计算交易次数，=IF(OR(AND(E10>0,E11<0),AND(E10<0,E11>0)),1,"")的意思是说，如果当前行的bias大于0，而且下一日的bias小于0；或者当前行的bias小于0，而且下一日的bias大于0，就置1，否则就置空。
K列就是计算年份的：=YEAR(A10)&"年"，这个数据在下面统计策略年交易次数的时候有用。
我们再看“统计“这个sheet，先看三个参数
B2是均线的天数，现在是30天，对应的500指数的策略年化收益率是17.55%，如果把它改成40天，所有的数据都自动计算，立刻得到策略的年化收益率是18.16%了。B3的年是自动计算的，不能修改，B4的无风险收益率2%也是和B2一样是可以修改后立刻得到策略的年化收益率、最大回撤、年交易次数等参数。
但我们知道中证500是一个指数，不能进行买卖，前面之所以选择指数，是因为时间最长，但具体操作必须用基金作为标的。所以我们选了一个规模最大、流动性最好、历史数据最长的南方中证500（510500）作为例子，放在ETF这个sheet中，里面的公式和指数是完全一样的，得到的结果比指数还略好一点，这是因为我们常见的指数是价格指数，我多次说过这个问题，分红是不计入价格指数中的，而ETF是包含分红的。
修改“统计“里的单元格B2的天数，就可以得到对应的每年的收益率，最大回撤等数据，通过比较我们可以选择一个合适的天数，当然不一定是收益率最高，每个投资者的目标不同，也可以考虑回撤最小，或者夏普比率最大等等。
这个只是作为一个量化回测的例子，通过这个例子可以学习到用最简单的用excel来做量化回测的最基本的方法和思路。为了简单起见很多细节都省略了，比如交易佣金，冲击成本，另外也没有在bias里考虑过强转弱和过弱转强的问题。即使策略很多年累计能跑赢指数和原始的ETF，但如果不巧正好从最高点进去，或者连续好几年跑输指数，真正能坚持的是很少的。但作为一个学习的例子，还是能说明问题的。再次强调，这只是一个学习量化回测的模板。
最近关于中证500ETF还有一个利好消息。9月2日，沪深交易所中证500ETF期权获批。中证500ETF期权的引入进一步丰富了场内衍生品工具，可以应用于众多与ETF搭配的交易策略和套利策略。同时ETF期权的推出，也能够给予投资者更多的对冲途径。
为了方便大家学习，文后附上了这个excel模板，仔细对照里面的公式，对初学者一定会有收获的。
下载链接: https://pan.baidu.com/s/1sYlUugYRKZgVvArOAbFsTg 提取码: 9b8m
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从逻辑上这里面还有一个问题就是，仓位控制跟满仓轮动基本取得相近的收益，但两个的最大回撤是否有区别？如果仓位控制的回撤跟满仓轮动的回撤相近，那说明仓位控制基本无效，如果仓位控制回撤有明显的优势，那说明在风险更小的情况下获得相近的收益，那仓位控制还是有一定优势的。封基老师能否就最大回撤做一下分析？其实最终还要看投资者，我能接受的回撤肯定更高，我更愿意满仓。如果不能接受满仓的回撤，那么这个例子里的仓位管理降低了回撤，对他来说可能是有效的。这个例子告诉我们：没有最好的，只有最符合自己需求的策略。
从一个实际的例子看可转债仓位管理的有效性从逻辑上这里面还有一个问题就是，仓位控制跟满仓轮动基本取得相近的收益，但两个的最大回撤是否有区别？如果仓位控制的回撤跟满仓轮动的回撤相近，那说明仓位控制基本无效，如果仓位控制回撤有明显的优势，那说明在风险更小的情况下获得相近的收益，那仓位控制还是有一定优势的。封基老师能否就最大回撤做一下分析？
大家知道我是一直满仓轮动了16年了，只不过熊市的时候满仓的是债券、分级A、可转债等偏债性的品种。也有不少人是做仓位管理的。这里先分享一个可转债仓位管理的例子。
时间还是从2018年开始，用集思录可转债等权指数，计算到2022年8月31日，累计收益率102.27%，年化16.29%，月度最大亏损时6.91%，月度的胜率时62.50%，月度收益率的中位数时1....
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仓位管理对于股票比较有效，但对于可转债，因为变量太多，估值除了价格以外，至少还有转股价值这个分母。仓位管理经常无效。而且转债轮动对高价低价都有相对收益，就比如股指滚贴水。仓位管理，会不会对控制最大回撤有帮助。虽然总体盈利减少，但净值曲线更平滑，让心理更舒服，从而能更坚定地持续策略。
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从一个实际的例子看可转债仓位管理的有效性仓位管理对于股票比较有效，但对于可转债，因为变量太多，估值除了价格以外，至少还有转股价值这个分母。仓位管理经常无效。而且转债轮动对高价低价都有相对收益，就比如股指滚贴水。
大家知道我是一直满仓轮动了16年了，只不过熊市的时候满仓的是债券、分级A、可转债等偏债性的品种。也有不少人是做仓位管理的。这里先分享一个可转债仓位管理的例子。
时间还是从2018年开始，用集思录可转债等权指数，计算到2022年8月31日，累计收益率102.27%，年化16.29%，月度最大亏损时6.91%，月度的胜率时62.50%，月度收益率的中位数时1....
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大家知道我是一直满仓轮动了16年了，只不过熊市的时候满仓的是债券、分级A、可转债等偏债性的品种。也有不少人是做仓位管理的。这里先分享一个可转债仓位管理的例子。
时间还是从2018年开始，用集思录可转债等权指数，计算到2022年8月31日，累计收益率102.27%，年化16.29%，月度最大亏损时6.91%，月度的胜率时62.50%，月度收益率的中位数时1.37%。
我们设想这样一个策略，可转债的中位数越低，本月的仓位越高，反之可转债的中位数越高，本月的仓位越低。按照很多人的想法，我们把它拟合成线性方程=（167-中位数）/60，这样中位数最低的2018年11月份，上月末中位数为94.60元，仓位=（167-94.60）/60=120.67%，仓位够高的，当月可转债平均收益率是2.77%，那么策略收益率=102.67%*2.77%=3.35%，跑赢了原始收益率0.57%。
可转债中位数最高的时2022年1月，价格高达128.62元，仓位=（167-128.62）/60=63.98%，仓位降低的很多了，当月可转债平均收益率是-3.17%，那么策略收益率=63.98%*（-3.17%）=-2.03%，当月策略收益率跑赢原始收益率1.14%
这样看似乎很理想，涨的多的时候仓位高，跌的多的时候仓位低。但经过我们仔细的计算，策略收益率4年多累计收益率是99.56%，跑输了原始收益率的102.27%。而且跑赢的月份只有25个月，跑输的月份倒有30个月。
我们再仔细核对一下每个月跑输最严重的月份，2021年11月份，原始收益率是10.14%，价格中位数是117.95%，仓位是81.75%，这样策略收益率=81.75%*10.14%=8.29%，跑输1.85%。
再看2022年6月份，原始收益率是6.68%，价格中位数已经是119.73元了，对应的仓位只有78.79%，这样策略收益率只有78.79%*6.68%=5.26%，跑输了1.42%
也就是说，在价格高位的时候每个月的上涨幅度并不一定是小的甚至是负的，也有涨幅很多的时候，这样就很容易造成想想仓位控制可转债会超过原始满仓的收益率，实际上还不如满仓。
当然，我们如果有了过去的每个月的数据，完全可以拟合优化出一个理想的仓位函数，使得过去4年多的收益率超过原始收益率。但这样做仅仅是优化了过去的数据，将来的底部和顶部不会和过去的底部和顶部完全一样的。大概率还不如满仓轮动。
量化回测最大的好处是用数据替代真金白银，至少可以否定掉很多自己以为很正确的策略。本文写在贵阳机场，我继续还在候机。
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2022年的中报都出齐了，Q2A股4786家公司合计归母净利润是1.55万亿，同比增长了1.86%。虽然增长了不多，但在现在这样的环境下已经算是非常难得了。
我们先看市场类别，Q2归母净利润最高的还是沪市主板，1.19万亿占了整个市场的76.47%，同比增长了5.37%。增长表现最好的是创业板，Q2合计归母净利润740.30亿，同比增长了10.15%，主要是由宁德时代等高速增长导致的，由去年同期的25.93亿大幅度增长到66.75亿，增长了163.91%。表现最差的是深市主板，同比下跌了13.04%。深市主板中Q2亏损最严重的前10名里面，5家是房地产公司：阳光城、泰禾、中天、荣盛、金科，分别亏损了2.07、1.62、1.55、1.25、1.14亿，而去年同期大部分还是盈利的。
我们看规模指数的情况，表现最好的是没有列入沪市300、中证500和中证1000指数的2986只股票，Q2归母净利润同比增长了15.47%，其次是沪深300，同比增长了6.76%，中证500同比减少了21.07%，中证1000同比减少了6.40%。影响中证500在Q2归母净利润大幅度下降的亏损前10家公司中，有6家是房地产公司：阳光城、中天、荣盛、金科、首开、中南建设，和深市的下跌非常类似。
问题来了，为什么在在深市主板、中证500中归母净利润受房地产影响那么大，而在沪市主板、沪深300中则没有那么大的影响呢？在沪深300里的万科、华侨城、招商蛇口、保利发展、金地集团、绿地控股、新城控股，除了华侨城亏损了7084万外，其他房企都是盈利的。而在沪市主板中虽然有像蓝光发展Q2归母净利润亏损了47亿，华夏幸福亏损了33亿，但因为像银行这样的巨无霸盈利更多，所以没有体现出来。
从28个行业来看，值得欣喜的是作为每个行业合计的Q2归母净利润，全部都是盈利的，盈利最多的还是银行，4891.37亿，盈利最少的休闲服务盈利了3.08亿。如果要算同比，农林牧渔实现了扭亏为盈， 11个行业实现了增长，其中电气设备、采掘、有色金属、通信分布同比增长了96.50%、91.97%、70.04%、36.05%，其中电气设备中贡献较大的宁德时代、通威股份、隆基绿能等基本上都是属于新能源，而采掘、有色金属等都和原材料涨价有关。而通信中贡献较大的中国移动、中国联通、中兴通讯等，特别是中国移动，一家公司贡献了整个行业归母净利润的67%，同比增长了27.35%。
Q2归母净利润同比下降最多的行业是休闲服务、钢铁、房地产、交通运输、建筑材料，同比分别下降了91.34%、70.20%、70.10%、48.11%、42.39%，休闲服务中亏损最大的首旅酒店，去年同期盈利24.71亿，今年Q2归母净利润是-15.16亿，其他亏损严重的凯撒、全聚德、中青旅、华天酒店、黄山旅游等无一不是受疫情影响。钢铁中影响比较大的柳钢，从去年Q2归母净利润是12.14亿到今年的-4.45亿，房地产中的金科从去年Q2的32.47亿到今年Q2的-11亿，交通运输中的ST海航从去年Q2的17.19亿到今年Q2的-92.38亿，建筑材料中的蒙娜丽莎从去年Q2的2.35亿到今年Q2的-4.14亿，无一不是受行业的影响，而不是个别现象。
最后再看看Q1归母净利润前10的情况，和Q1相比，相差不大，中国平安回到了前10，排名第7，而Q1排名第9的兴业银行跌出了前10。
而在后10中，亏损最严重的后4名都是四大航空公司：东航、国航、南行、海航，其中华能国际、华夏幸福、百济神州、蓝光发展是这个季度新进入后10名单的。
整体来说，A股Q2的归母净利润波澜不惊，比预计略好，新能源、原材料这两个行业比较好，而房地产和受疫情影响的行业相对比较差。
凌晨4点前台打电话，我们宾馆所在的贵阳南明区要做3天2检，不得出宾馆。再看“贵阳发布”，是凌晨1：52分发的通告，只能先把5日的机票给取消了，早上去吃早餐，只有两只面包和面条米粉，送菜的也送不过来，中午还不知道能吃什么。这次来贵阳旅游就是看了半天觉得贵阳这两年多没发生什么疫情比较安全。这就好比你千方百计的选了一个好股票，过去的业绩都不错，突然中报来了一个雷。在宾馆里好在可以上网，多写写文章聊聊天打发时间了。不愉快的事情难免发生，做好情绪管理就是了，随遇而安吧。
贴一张昨天去黄果树大瀑布的照片，还好昨天去了，否则好不容易来一次贵阳，黄果树都没去过。
最后给个福利，2022年Q2归母净利润明细：https://pan.baidu.com/s/1ssyHucZp3UUT5CCE7erQCQ 提取码: 7iif
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经历了前天大涨小跌，昨天大小普跌后，今天又出现了大跌小涨，即以上证50为代表的大票指数跌了0.77%，而以国证2000为代表的小票指数涨了1.47%。所以每天唱的戏本就是故意不让你猜到。
行业板块指数中以船舶、通信设备、互联网、元器件、传媒娱乐等领涨，而矿物制品、煤炭、日用化工、酿酒、保险领跌，板块指数中也是趋势性不强，一日游的行情偏多。
个股中73.92%上涨，上涨中位数1.17%。北上资金净卖出了37.83亿。北上资金基本上和上证50的买卖趋势一致，这也难怪北上资金，因为它们只能买一些大票。
最惨的创业板指，已经连续跌了7天，加上今天再跌0.03%，变成了八连跌了。这种情况在历史上只发生过3次，一次是2012年3月底的九连跌，第二次是2017年1月份的八连跌，第三次就是今天发生的八连跌了。下周一不会再九连跌十连跌了吧？
昨天同样发生七连跌的集思录可转债等权指数，今天终于上涨了0.87%，成交额也比昨天增加了33.56亿。而且在大于150元的可转债里，可转债的平均涨幅均大于了对应正股的涨幅。可转债杀溢价的行情见到了期望的希望。
今天我的账户合计上涨了1.37%，主要贡献者是贵广转债涨了4.66%、正裕转债涨了3.11%、威唐转债涨了2.28%、百达转债涨了2.17%。昨天大跌的贵广今天涨的最多，而今天正股涨停的正裕转债，可转债只有涨了3.11%，现在行情的弱势可见一斑。
实事求是说，8月份以来的弱势和新政有关，当然也和正股的弱势有关系。柚子虽然现在也会光临可转债，但数量和力度肯定比8月份前相差了不少。但这个事情我们小散也无法左右的，只能随遇而安。或许守株待兔是最好的办法了。从正面想，柚子不来了，可转债的价格水份也挤掉了，同样的可转债可以买到更低的价格，从长期持有的角度来思考也没什么不好。最多就是过去的脉冲少了很多，少赚点就少赚点。没有脉冲可以多花点精力去享受生活。
截止到今天，雪球上我做的“五辣”组合，新版微辣今年的收益率已经高达16.25%，超过了过去一直在榜首的重辣的15.89%，或者是低于130元阈值的策略至少在今年是一个攻守平衡性价比最佳的策略。辣度高在上涨的时候固然爽，但下跌起来也要命，况且130元阈值还可以避免绝大多数强赎的可转债。
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又是高开低走的一天，又是所有的宽基指数皆绿。
只不过今天不一样的是小票比大票跌的少。跌幅最大的创业板指跌1.42%，上证50跌1.06%，而昨天跌幅最大的国证2000跌了0.42%。
行业指数中只有煤炭、家用电器、房地产等少数板块上涨，酒店餐饮、运输服务、旅游、酿酒等大部分板块下跌。成交额继续萎缩，而又是69.65%的个股下跌，跌幅中位数0.47%。沪股通净卖出20.92亿，深股通净买入12.51亿，两者相抵后北上资金净卖出8.42亿。创业板指连续7天下跌，其中有一天假阳线。
可转债今天平均下跌0.28%，对应的正股平均下跌0.52%，溢价率算是期望了，但还是在正股的带动下继续下跌，集思录等权指数也和可转债指数一样连跌了7个交易日，我查了一下集思录的集思录，只有2019年7月2日到7月11日连跌8天，8天跌幅也只有1.94%，而这7天跌幅高达6.12%，如果算7天连续下跌的跌幅已经打破了历史记录了。
今天下午总算正常到了贵阳，昨天还在担心是不是会隔离7天，其实很简单，在上海的时候就在贵州的小程序里输入自己所在城市的信息，而且是精细到街道的，我们区有高风险没事，只要所在街道没有小程序就显示绿色通过了，下了机场出关也只看这个小程序是否是绿色的，是否登记了信息，然后看了一下我在上海的核酸记录就放行了。然后显示必须在贵阳三天两检，机场门口就有做核酸的，做完就可以了。
下午是我的一个网友来接我的，其实他还是我过去在职的时候做服务渠道管理的时候的贵阳当地的合作伙伴。这几年跟我一起做投资的，有我过去认识的我的同学、同事、全国各地的合作伙伴，当然也有很多我过去不认识的，甚至还有境外的。今天聊天说起，才知道他不仅学会了做可转债，还学会了我推荐用的果仁网做回测，不仅如此，还实战了果仁网的模型，最近一年竟然还是盈利的，超过了大多数公募基金。听到这样的消息是我最高兴的。它证明了一个非专业的小散，通过量化的学习，发挥小散的优势，确实能跑赢公募基金，而且不是我一个人。
@持有封基 > 生活不只有投资，明天去贵阳旅游，我们区的另外的街道上出现疫情，还不知道会不会隔离呢？> 太好啦，老师会去黄果树瀑布吗？今年旱季，不知那里的水量如何？我9月中也计划去贵阳，想感受世界第三大瀑布的宏大和震撼。估计你会失望…
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可转债的连续的下跌，对于可转债持有者的情绪波动影响有点大了这点回撤都受不了？那2008年8月8日的所有股票和场内基金全部跌停？2015年的千股跌停，2016年的千股熔断，你们是不是都没经历过？
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今天市场分化严重，上涨50涨了1.29%，沪深300涨了0.07%，而国证2000跌了3.47%，中证1000跌了3.24%。集思录上的著名反指毛大师出乎意料的也做对了一次。
行业板块中保险、酿酒、家居用品、银行、旅游、食品饮料、医疗保健、医药上涨，工程机械、电气设备、供气供热、通用机械等大部分板块下跌。基本上是价值股上涨，成长股下跌；大盘股上涨，小盘股下跌。下跌比例高达85.13%，跌幅中位数2.66%。唯一的利好是北上资金逆势净买入了79亿。
强拉了大票后，受挤出效应影响，小票跌的更多了。不过我觉得最多也就是几天的大强小弱。
今天可转债的正股平均大跌了2.71%，基本上和全体A股的平均值也差不多。可转债总算比正股少跌了很多。成交额位542.22亿，比昨天少了21.74亿。
今天账户合计亏损了1.74%，本月亏损了2.97%，不过和集思录可转债等权指数相比，还是少了很多。今天是8月份最后一个交易日。统计了一下今年8个月的情况，中证转债指数跑赢了沪深300指数，可转债等权指数跑赢了中证转债，而我的账户今年盈利虽然以及缩水到只有5.20%了，但依然跑赢了等权指数7.63%，而且除了1月份策略基金跑输了1.76%外，其他7个月均跑赢了等权指数，而且8月份虽然亏损，但却是跑赢等权指数最多的一个月，跑赢了2.43%。
市场一跌，很多网友就来问，什么时候市场能见底？可转债会不会继续杀溢价？可转债会不会违约？违约会不会导致可转债中枢下降？说实在我一个都回答不出来。我只知道从长期看，有三个战胜是大概率的：第一个是中证可转债指数大概率会战胜沪深300，第二个是可转债等权指数大概率会战胜中证可转债指数，第三个是我的账户大概率会战胜可转债等权指数。市场的涨跌，利空利好，我们小散都无法预计，唯一我能做的，就是盯着等权指数千方百计的战胜它，每天做不到至少做到每月战胜等权指数。把精力放在值得浪费的地方。
生活不只有投资，明天去贵阳旅游，我们区的另外的街道上出现疫情，还不知道会不会隔离呢？
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昨天市场算是强了一天，今天终于低下了头，不过跌幅最大的国证2000也只有跌了0.71%，跌幅最小的上证50跌了0.20%，各大宽基指数跌幅相差不大。
创业板指已经连续下跌了5个交易日了，虽然昨天是一根假阳线，但还是跌了0.37%，5个交易日一共跌了6.05%。行业板块上电信运营、造纸、互联网、房地产等领涨，煤炭、供气供热、化纤、通用机械等领跌。行情多半是一日游，没有延续的主线。52%的个股下跌，跌幅中位数0.15%。北上资金也一改昨天的净买入，净卖出了49.80亿。成交额也萎缩的厉害。
今天428只可转债平均下跌了0.25%，对应的正股平均下跌了0.28%，基本上差异不大。成交额563.96亿，比昨天增加了15.35亿，估计500亿是一个成交额的底部了。
今天有网友问起贵广转债最近是否会强赎，今天贵广正股收盘时10.87元，强赎触发价是10.32元，只要接下来几天跌幅不要超过5.06%，那么连续2天就增加了2个交易日的满足强赎条件的日子，简单的想想，就满足了强赎条件了吗？
上面这张图里的数字是最近30个交易日正股的收盘价，黄色的是满足大于或者等于强赎触发价的日子。我们看贵广比较特殊，在7月20日、21日两天已经满足了条件，明天即使正股收盘价大于强赎触发价，但扣除7月20日后到明天依然在30个交易日里只有13个交易日满足条件，9月1日又要扣除1天，还是只有13天，到9月2日扣除的7月22日不是黄色日子，这样又14个交易日满足条件，接下来连续7天又是如果增加1天黄色的日子，前面又要减去一天，始终只有14个交易日满足条件，一直要到10天后才有可能满足强赎条件。现在市场给的溢价率是负数，显然没有考虑最快也要10天后才能满足强赎条件。
再分析一下其他几只临近强赎的可转债，明天升21和嘉澳，扣除的7月20日不是满足条件的日子，而且今天的收盘价如果要跌破强赎触发价，分别要跌3.70%和10.95%，可能性不大，也就是说，明天升21和嘉澳转债大概率会满足强赎条件，而且溢价率都不高，说明市场预计它们强赎的可能性比较大。
还有2天可能满足条件的华翔转债，如果要满足条件，需要接下去能涨6.49%，17.38%的溢价率说明市场根本不当它可能强赎。
还有3个交易日可能满足条件的孚日、晶瑞、联创转债，孚日需要正股上涨1.31%，但如果正股上涨，溢价率又不高，可转债也会涨一涨，反之如果跌的多了脱离的强赎的可能，这点溢价率肯定会扩大的，所以还能持有看几天戏。晶瑞、联创的溢价率高达14.33%和18.44%，显然市场认为不可能强赎。但把话说满万一真的强赎，这点溢价率跌起来无疑是一场股债了。我还是这句话，君子不利危墙之下。冒这个风险不值得。
所以不能简单的认为已经有13天了，贵广还有2天就可能满足强赎条件了，还要看这过去的13天满足日是怎么分布的，如果在一头一尾就很有可能像贵广转债那样10天都无法满足条件。
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周五美股大跌，受美股影响早上A股低开也是意料之中，但没想到的是猜对了开头没猜对结尾。
最终上证指数上涨0.14%，涨幅最大的还是代表小票的国证2000，上涨了0.81%，跌幅最大的是代表大票的上证50，跌了0.70%。
行业板块指数中通用机械、煤炭、船舶、文教休闲、航空等领涨，IT设备、酿酒、仓储物流、日用化工、保险、银行等领跌。个股涨多跌少，62.50%的个股上涨，涨幅中位数为0.56%。今天兴业银行、光大银行、万泰生物、韦尔股份、天山股份、上海银行、东方雨虹、卓胜微、科沃斯、华侨城A、康希诺等81只股票盘中创出今年新低。北上资金净买入了21.45亿。
毛大师割了小票追大票，今天又一次被打脸了。市场短期实在是难以预料。放弃短期的预测是理智的。
可转债对应的正股表现不错，428只可转债对应的正股今天平均上涨了0.70%，但可转债不涨反跌，平均下跌了0.18%。我自己主仓持有的20只可转债，正股平均大涨了2.17%，但可转债也只有平均上涨了0.37%。好在今天正股大涨，否则可转债会跌的很惨的。
今天成交额继续缩小到548.61亿，和7月底的1176.5亿相比，只有46.63%。但我自己持有的20只可转债，今天平均每只可转债成交额是1.33亿，7月底是2.11亿，今天的平均成交额是7月底的63%，下降的比整个市场要少很多了。那么是什么品种的成交额大幅度萎缩呢？
我们来看看妖债，我们把可转债价格大于170元，溢价率大于100%的可转债找出来，一共有盛路、横河、通光、溢利、广电、蓝盾、模塑、泰林转债等8只，今天平均跌了1.80%，对应的正股平均只下跌了0.43%，而这8只可转债，今天平均的成交额是3.53亿，7月底是10.83亿，只有7月底的32.6%，低于整个市场成交额的萎缩。
所以妖债的成交额包括跌幅都远超过市场平均额，这也是这几天我的持仓都会大幅跑赢全市场的一个重要原因。所以我觉得关心自己的持仓比关心全市场要重要的多。妖债的下跌和成交额的萎缩，虽然会把我们自己的持仓也带下来一点，但从长期来看并不会坏事。当然如果你是做妖债而且靠做妖债赚了很多钱的高手，肯定是要抱怨8月份实施的可转债新规，但对我们中长线持有者来说，压缩掉妖债的水份，回归正常的理性的可转债投资，未必不是一件好事情。
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我的第三本书的书稿已经在出版社校对了，出版社的编辑字斟句酌，找出了我行文中很多细节问题，比如说我引用了最近市面上的一个观点，说最近10年巴菲特也跑输了标普500，编辑就问，是从哪一年到哪一年的10年？本来我是一个数据狂，偶然一次疏忽就被反问到了。这一问就问出问题来了。我从网上找出了巴菲特从1957年到2021年整整65年的数据，累计复利收益率是25.6万倍，同期标普500是102倍；年化收益率是21.12%，同期标普500是7.39%；平均每年跑赢标普500是13.73%。65年里巴菲特盈利的是54年，11年亏损；同期标普500是47年盈利，18年亏损。
如果我们从1057年开始计算巴菲特10年的年化和标普500做对比呢？巴菲特业绩最好的10年，是从1974-1983年这10年，年化收益率惊人的高达41.68%，同期标普500的年化收益率只有9.17%，平均每年跑赢了整整32.51%。而从1975-1984这10年，平均每年跑赢了34.64%，是巴菲特以10年计算跑赢标普500最多的年份。最差的10年发生在2000-2009年，年化才3.39%，不过同期标普500的年化是负的1.67%，平均每年依然跑赢了5.06%。差异最小的是最近的10年，从2012年到2021年这10年，巴菲特的年化是12.88%，标普500是12.82%，巴菲特依然以0.06%的优势跑赢了标普500。
那为什么有人说最近10年巴菲特跑输标普500呢？我们知道标普500和A股的沪深300等主流指数一样，分红是自由跌落的，我们看到的常见的标普500也是价格指数，标普500的全收益指数大概平均比价值指数多不到1个点。而最近两年巴菲特的10年业绩和标普500相比，每年平均只多了0.15%、0.06%，如果和全收益指数相比，那肯定是跑输了。
如果我们看20年的年化呢？最好的20年发生在1975-1994年，年化高达36.40%，同期标普500的年化是8.48%，每年平均跑赢了27.92%。最差的20年发生在2001-2020年，巴菲特在这20年期间年化是7.92%，同期标普500是6.11%，仅仅跑赢了1.81%，而从2002-2021年这20年的年化收益率跑赢标普500更少，只有0.72%。
综上所述，巴菲特65年来收益率高达25.6万倍，是同期标普500的102倍收益率的惊人的2500倍，但如果算到年化收益率，巴菲特在65年来平均年化也只有21.12%，很多人肯定看不起这个收益。
至于巴菲特最近的10年收益率没有像过去那样明显跑赢标普500，最主要的原因还是规模大了后失去了灵活性。这也是事实。另外有人觉得巴菲特年纪大了后趋于保守，也有一定的因素。但不管怎么样，巴菲特依然是一个伟大的投资家。
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大盘还是萎靡，昨天外围的利好，只是红了开头，但最终还是绿的结尾。
所有主流宽基指数悉数下跌，跌幅最小的上证50跌0.04%，跌幅最大的创业板指跌1.01%。今天领涨的酒店餐饮、旅游、传媒娱乐、酿酒等大部分都是今年表现不好的，跌多了反弹一次。而领跌的船舶、煤炭、供气供热、运输服务等大部分都是昨天的强势板块。如果有人去追这些昨天的强势板块，今天这一记耳光吃的蛮疼的。
今天又是近3000只股票下跌，比例高达61.73%，跌幅中位数0.60%。唯一的利好是下午北上资金逆势而上，最终净买入了51.51亿。盘后传出利好，中国证监会、财政部与美国监管机构签署审计监管合作协议。其实前几天消息已经出来了，中概股已经反弹了一波了。不过拉长了看，对中概股的利空还远没有结束。
今天可转债对应的个股平均下跌了0.48%，可转债平均下跌了0.17%。总算没有再杀溢价。盘后深交所公告要对高溢价可转债监控。其实准确的说柚子恶炒的是双高（高价、高溢价）可转债。比如泰林转债，今天收盘价格185元，溢价率高达184.37%，正股才涨了1.75%，但可转债则大涨了9.03%。虽然我们也不做妖债，但监管下来免不了有影响。今天可转债成交额565.75亿，是半年多来的新低。再缩量到500亿估计差不多了。成交清淡说明有人退出或者暂时不交易了。
市场起起伏伏才是正常的，如果那么容易赚钱，还有人去创业去打工吗？在市场里能长期
赚钱的永远是少数。机会永远是属于善于学习善于思考善于实践善于总结的人。
今天我算运气好，靠鸿达和贵广的正股涨停，最终账户合计不仅没亏，还盈利了0.51%。说来运气好，今天下午要去雪球上海的办公地开会，上午我看懂鸿达正股涨停，在平均价125.471元涨幅7.28%的位置上全部清零了。回来一看收盘竟然只有121.321元了。运气好的是清仓鸿达后的现金买入了华源转债，在下午市场一路跌下去的大势下，竟然还盈利了0.26%。
今天一路的好运，大概也是昨天跌多了的一点补偿。我发现每次我的策略表现不太好的时候，往往后面有个好运降临了；反之往往太顺利的时候，就会一记闷棍。这大概就是老子在《道德经》里说的福祸相依吧。
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小市值实盘实验从8月15日开始的第10天。由于资金量和没有开通科创版的原因，账户选择12个股票，平均分配。其中8个股票按照金老师的小市值排名，排除了科创板，取前面8个。剩余4个股票使用了个净利润复合增长因子从新筛选出来的。运气还算好，选中了一个002778中晟高科的股票，这两天连续涨停板。实盘目前还有0.04%的微小盈利，抗住了这几天的大跌！哈，握爪。中晟高科，我也有，而且在同时出现在两个小市值策略里面，好爽。今天组合里的涨停板数量有点多，6/66，10%。
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今天是明显的大小票分化的风格。代表大票的上证50上涨了1.64%，代表小票的国证2000却跌了0.71%。跌幅最大的科创50跌了1.22%。
行业板块中煤炭、家居用品、保险、运输服务、石油、供气供热等板块领涨，电气设备、通用机械、矿物制品、工业机械、电气仪表、半导体等领跌。如果今天的行情用一句话来总结，就是价值上涨，成长下跌。
个股中还是跌多涨少，42.88%的个股上涨，54.80%的个股下跌，跌幅中位数为0.35%。
连续2天上证50大幅度跑赢国证2000，那会不会延续这种趋势呢？即使国证2000下跌了2天，但依然在60天、半年和年线之上，而上证50依然被年线、半年线、60天线甚至20天、10天线之下。要延续这样的趋势概率很小。
今天可转债再次被杀溢价。特别是大于170元的46只可转债，正股平均下跌了0.84%，但可转债则平均下跌了2.65%。其中横河、通光、盛路、蓝盾、广电、模塑等可转债跌幅均大幅度超过正股跌幅，即使这样这些高价债的溢价率依然维持在100%以上。
前天公告强赎的三超转债，今天再次大跌10.95%，公告强赎后2个交易日跌去近20%，可转债全市场跌幅第一。所以不能等公告强赎再卖出，而是要提前卖出，再次强调君子不立危墙之下。否则公告后第二天一个低开就跌去好几个点，又舍不得割肉总想等反弹后再清仓，结果越等越跌，不巧的是这两天正好遇到整个可转债行情不好。
前天冲高卖出的永东和迪森今天也分别大跌了3.20%和8.85%，2个交易日永东跌了10.15%、迪森跌了11.51%，基本上把前天的涨幅全部吞噬，如果前天没有冲高卖出的话，那么这两天的损失还要大。所以不能看个别的可转债冲高后继续上涨，投资还是要相信概率。
盘点了一下在雪球上的可转债“五辣“组合，性价比最好的还是新版的微辣，这个月才亏了0.02%，实盘亏了1.79%。差异除了冲击成本外，最大的原因是持有的数量超过了20只，最多的时候接近了40只，数量多了遇到脉冲的概率肯定更多了，但因为仓位分散了，实际的贡献并不大，再加上持有的一部分本来在130元以下的可转债，经过上涨超过了150甚至170元都没有卖出，大跌的时候高价债的影响就大了。当然运气最好的是迪森转债，前天冲高卖出的时候是170.549元，当天还继续冲高了，结果两天一跌跌到了157.601元，2天跌去了11.51%，就是因为迪森这样的债的存在，使得我不冲高都一直拿着，每次运气不会都像迪森这样好的。还是要严格遵照策略操作。
今天我把雪球的账户和雪球的新版微辣组合，还有一个主要的账户都重新做了一次轮动，现在每个账户都是20只可转债了。除了脉冲卖出就是严格的按月轮动了。
实盘总是比模拟盘要差，今年激进的策略，辣度越高的回撤越大，和去年不太一样。我也是一个凡人，实盘总要不断的犯错，不断的纠偏，但纠偏掌握好度是一件很难的事情，孔夫子说的过犹不及，最难的是度。比如这几天可转债杀溢价，大市值有点启动的样子，是否要换赛道？目前还是满仓坚持在可转债上。当然时候看才知道对错。现在就这样吧，相信大票上面堆积着层层叠叠的筹码，不太可能形成大的趋势去突破的。
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今天上海结束了七七四十九天的高温，凉快很多了，没想到的是市场一下子也凉了不少。
主流宽基指数中跌幅最小的上证50跌了1.01%，跌幅最大的中证1000跌3.65%，其他如国证2000跌了3.61，创业板指跌了3.64%。
56个行业指数只有保险是红的，通用机械、元器件、航空、半导体、矿物制品等领跌。4322只个股下跌，比例高达90.57%，跌幅中位数3.00%。北上资金净卖出66.15亿。
很多人又在叫股灾来了，其实以跌幅最大的中证1000为例，光今年超过今天跌幅3.65%的，也有1月25日、3月15日、4月11日、4月21日、4月25日、5月24日6次，其中跌幅最大发生在4月25日，中证1000在当天跌了7.81%，是今天跌幅的2倍都不止。没不要大惊小怪的。
对于今天的大跌，有人说是任总的那篇活下去的讲话，有人说是集思录著名反指毛大师昨天半夜发的看多可转债的帖子。我觉得都有可能，讲话虽然是偶然因素，但也有可能是导火索；毛大师代表的最广大的散户一旦看多，往往是一个顶部的零界点。
今天市场大跌，可转债正股平均跌了3.28%，而可转债只有平均跌了2.23%，显示出很强的抗跌性，不过代价就是转股溢价率又升高了。前几天我说杀溢价的行情基本结束了，没想到今天是这样结束的。
不过很明显130元以下的可转债要抗跌的多，溢价率平均都要提升1.6%左右；而51只大于170元的可转债，平均大跌了5.06%，比正股平均跌幅4.58%还要多跌了0.48%。
今天激进的策略跌的厉害，如果是用单溢价策略，溢价率最小的10只可转债今天平均跌了4.00%。有人就说还是低价好，就忘记了涨的时候持有低价的都眼巴巴的看着高价的跑得快。既要又要在现实中很难实现，弄得不好还两面耳光。
昨天公布提前赎回的三超转债跌了9.96%，单它的正股今天就跌了6.89%，还留了2.79%的溢价率。三超离开最后交易日才11天，这个2.79%的溢价率我觉得是有点多了。
昨天我逢高清仓的永东转债今天跌了7.17%，迪森转债跌了2.92%，都远远超过了我今天持仓的平均跌幅1.94%，昨天卖出后我平均补在持仓里了，所以这样算还是占了便宜了。
今天账户跌了1.94%也不算少，但和集思录的可转债等权指数下跌2.23%相比，或者和被我卖出的永东和迪森相比，已经少跌了很多。再说本周三天跌了0.87%，也远远小于各大指数的跌幅和可转债等权指数下跌1.63%。
和股票相比，可转债的跌幅真的要温柔很多，我自己有个小账户满仓了小市值，前一段时间涨的还不错，今天大跌了2.40%，而雪球上的小市值组合跌了2.96%。我在雪球上监控了好几十个组合，其中有一个2020年建立的港股组合，最高的时候翻番了，今天这个组合一天就跌了9.77%。一共11只港股，融创和花样年两只地产股停牌，怎么会跌那么多呢？仔细一看，是其中一只过去表现最好的地产股建发国际，今天因为董事长严重违纪导致股价闪崩，跌幅高达28.90%。
因为建发国际是港股地产里过去少见的表现好的股票，从我组合开始每只9%多一点的仓位，一直上升到21%多，如果敬畏市场，至少每年应该做一次再平衡，这样今天的影响至少降低一半。好在只是一个监控用的模拟组合，如果是实盘，一天一个满仓跌停，那股灾也不过如此了。
对比小市值和港股组合，可转债确实是对小散最友好的品种了。在目前还找不到优势更加明显的品种和策略之前，还是把绝大部分仓位都放在可转债上，至于有人说的要减仓，我是从来不信的，我相信盈亏同源，躲避了大跌，同时也会错过大涨。最终还不如满仓轮动。
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