1.写在前面的话
说实话,写下这个标题,我心里是有些忐忑的。对于摊大饼投资策略,我既不是发明人(类似的策略早已存在,论坛里也有很多朋友比我应用得更早),也不是执行得最彻底的人(我同时运行着多个策略,摊大饼只是在其中资金占比较高而已)。不过我搜遍网络,虽然可以找到很多类似策略的介绍及成功案例,但似乎并没有发现多少能把相关理论联系实际进行深度总结的长篇好文。我还看了不少投资领域的经典著作,但也没有找到多少相关的内容。所以慢慢有了写作一个长帖的想法。前两天,我顺手在网友的《想付费学习可转债摊大饼》帖子下面回了几句,没想到居然有近千网友通过点赞来表示想看我写的摊大饼专贴。既然如此,那我就试着班门弄斧地写上一帖吧。
由于很多的思路其实还比较模糊,并没有形成完整的体系,所以本帖取名为《孔曼子漫谈摊大饼投资策略》。没有太具体的写作提纲,如果有时间想好一点东西,我就来更新上一段。欢迎在评论及回复中指出不足和不当之处,我也会随时回复及答疑,大家一起来完善这一策略吧。
2.一篇27年前的作文
今天是五一节,我带上孩子回到了老家。妈妈从箱子里翻出一叠我小时候写的作文,我和孩子一起读得很是开心。突然,一篇名为《投机与投资》的作文引起了我的注意。1994年中,当时还是中学生的我跟着爸爸读了一些投资方面的书籍并讨论之后,根据自己的理解写下了这篇作文。以下图片为原文:
此文的文笔虽然有些稚嫩,但经过了27年的时光,在我已经真金白银独立进行投资17年之后,文章末尾提出的“适度投机,分散投资”仍然成为了我投资体系中的核心理念之一。经历了如此漫长的时光,有过挫折也有过辉煌,我虽然基本做到了不忘初心,但思想上的进步似乎也不是太大啊。
本文将会详细分析的摊大饼策略,正是一种非常符合“适度投机,分散投资”这一理念的投资策略。希望通过本文的写作,我能够比起27年前的自己,多少取得一点儿进步吧。
为避免主贴过长影响阅读,后面的更新以回帖链接形式给出,请点击并往下翻或使用“只看楼主"查看。
3.摊大饼的定义
https://www.jisilu.cn/question/421212?show_all_answer-TRUE__item_id-3648250__answer_id-3648250__single-TRUE#!answer_36482504.从投资盈亏的几个来源说起(盈利篇)
https://www.jisilu.cn/question/421212?show_all_answer-TRUE__item_id-3653153__answer_id-3653153__single-TRUE#!answer_36531535.番外篇:我的摊大饼人生
https://www.jisilu.cn/question/421212?show_all_answer-TRUE__item_id-3661759__answer_id-3661759__single-TRUE#!answer_36617596.从投资盈亏的几个来源说起(风险篇)
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https://www.jisilu.cn/question/421212?show_all_answer-TRUE__item_id-3673128__answer_id-3673128__single-TRUE#!answer_36731288.什么样的人更适合摊大饼策略(下)
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https://www.jisilu.cn/question/421212?show_all_answer-TRUE__item_id-3719427__answer_id-3719427__single-TRUE#!answer_371942713.大饼的同质化轮动
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https://www.jisilu.cn/question/421212?show_all_answer-TRUE__item_id-3739532__answer_id-3739532__single-TRUE#!answer_373953215. 番外篇:三板村三位村民买三合彩的故事
https://www.jisilu.cn/question/421212?show_all_answer-TRUE__item_id-3780946__answer_id-3780946__single-TRUE#!answer_378094616. 博采百家之长——摊大饼变种系列之百家饼
https://www.jisilu.cn/question/421212?show_all_answer-TRUE__item_id-3869097__answer_id-3869097__single-TRUE#!answer_386909717.扩饼与缩饼
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https://www.jisilu.cn/question/421212?show_all_answer-TRUE__item_id-3966150__answer_id-3966150__single-TRUE#!answer_396615027.自建指数增强基金——摊大饼变种系列之指数饼
https://www.jisilu.cn/question/421212?show_all_answer-TRUE__item_id-3972849__answer_id-3972849__single-TRUE#!answer_397284928.摊大饼的流动性优势
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https://www.jisilu.cn/question/421212?show_all_answer-TRUE__item_id-3988539__answer_id-3988539__single-TRUE#!answer_398853930. 我的2022年摊大饼技能提升计划(又要暂别了)
https://www.jisilu.cn/question/421212?show_all_answer-TRUE__item_id-3996436__answer_id-3996436__single-TRUE#!answer_3996436
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在这种时候,我们可以考虑根据指数基金所公布的成分股及各品种对应的权重,自己摊上一个兼顾摊大饼和指数基金两者优点的指数饼。那本节就来讲一讲以ETF饼为代表的这一类指数饼吧。
和标准大饼相同的地方是,指数饼也是一种较为分散、中长期持有并按照一定规则轮动和调整的摊大饼策略。由于指数饼以跟随指数为总体目标,其轮动和调整的规则也应以参考对应指数的调整为主。
和标准大饼不同的地方是,因为目前大多数的指数都是市值加权的,所以指数饼通常是不等权的。当然如果你是根据某个等权指数来建立的指数饼,那就可以认为它是一个标准大饼了。
由于目前大部分的指数都是市值加权的,每支股票的权重也会随市场价格波动而变化,因此指数饼的投资者需要定期参考中证指数公司官网上公布的样本权重(例如上证50的页面上就有:https://www.csindex.com.cn/zh-CN/indices/index-detail/000016#/indices/family/detail?indexCode=000016,无样本权重的小众指数则需要定期导出板块指数成分股的市值并自行计算权重),然后调整指数饼中各品种的持仓比例,跟踪误差在所难免,而且操作上确实会比较麻烦。当然,我觉得精力有限的普通个人投资者其实在跟踪指数的准确性上不必过于强求,比如可以考虑不摊那些权重过小的品种,或者较长时间才做一次动态调整,通常也不会有太大的问题。
买入指数基金是如此的方便,那有什么必要如此费时费力的去建立一个指数饼呢?我觉得自建指数饼虽然相对麻烦,但由于它具备了更好的灵活性,如果操作得当,可以相当于一个自己作主的自建指数增强基金,比起长持ETF等普通的指数基金,也许可以取得一定的超额收益。
首先,有很多较为小众的指数是没有对应的指数基金可以选择的,比如很多细分行业指数、地域指数、概念指数、三板指数和各种自建指数等。如果你希望能自己的持仓能尽量复制这些指数的话,那指数饼很可能是你唯一的选择。
如果你是一名有一定经验的投资者,在基本复制指数建立起指数饼的同时,也可以在选股上针对自己看好的部分因子(如规模、红利、波动等)或具体品种作一些适当的倾斜,如果这些因子或品种的表现比指数更好的话,你就可以获取到一定的超额收益。
其实在A股市场上,对于很多有经验的投资者来说,想要知道哪些品种能涨也许仍然较为困难,但想要知道哪些品种中长期会下跌其实是相对容易的。比如很多在暴涨之后放量下跌,估值却仍高高在上的题材股,中长线的下跌就是大概率事件。可惜由于非两融标的或无券可融,你基本无法从它们的下跌中获利。由于规则所限,很多指数基金也不得不持有部分这样的股票。但如果你是自建的指数饼,就可以通过规避或卖出此类股票,来获取相对于指数的超额收益了。如果此类品种占比较高、确定性较强且近期大跌可能较大,你甚至可以考虑在买入指数饼的同时,做空对应的指数或ETF来获取阿尔法收益。
对于资金量较少的A股股票持有人来说,近年来年化收益基本可以保持在10%以上的打新股收益是不可忽视的一项重要利润来源。但对于大部分体量巨大的指数基金来说,打新收益则是几乎可以忽略不计的。因此对于以持有A股品种为主的小散户来说,持有指数饼并坚持打新,比起ETF等指数基金很可能会有会有较为明显的超额收益。当然,你也需要密切关注新股收益率的变化情况,比如前一阵就出现过少量的新股破发。
指数饼的轮动规则是按照指数调整来的,由于很多指数的定期调整会提前公布,因此指数饼可以在调整公告发布之后就视情况提前做出调整,不必等到指数调整正式生效的时候再作调整。根据历史经验,对于很多影响力较大的A股指数,宣布调入指数的品种的中期走势整体是明显强于宣布调出指数的品种的,因此提前调仓对于指数饼来说也有望获取到一定的超额收益。当然,如果你能凭经验预测出指数调整的部分名单并提前调仓,就更有希望获取到更多的超额收益了。
说一个可能明年就会有的指数饼投资机会。北交所在推出之后,大部分股票连连下跌,虽然估值已经日趋合理,但却几乎没有反弹的迹象,一定程度上就是因为北交所还没有推出指数及指数基金,甚至有部分原来被纳入过三板指数的品种还因转到北交所被剔除而遭到了抛售。等明年年中,北交所再上市一些股票之后,应该就会推出关系到交易所面子的北证指数,并准备发行指数基金。此时如果市场估值较为合理,我们就可以先建立一个指数饼,再等着将要发行的北证指数基金来抬轿,以及后面的估值修复了。
由于本人基本没有实践过指数饼操作,本节属于纸上谈兵,所以在指数饼增强收益的方法上肯定不够完善。比如肯定会有一些我不了解的指数增强型基金采取的增强收益方法,应该也是可以应用到指数饼中的,大家也可以自己深入研究一下。
就写到这里吧,祝大家周末愉快!
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27.自建指数增强基金——摊大饼变种系列之指数饼
在前面的几节里,我们曾比较过摊大饼和指数基金,也曾比较过等权指数和加权指数,而且还发现了其实等权指数并不是总能战胜加权指数。由此可以推断,并不是在所有情况下摊等权的标准大饼都是你最好的选择,当市场进入大盘股周期时,加权指数往往会占上风,这时如果你摊的是股票类的等权大饼,可能就会很容易跑输板块对应的指数了。在这种时候,我们可以考虑根据指数基金所公布的成分股及各品种对应的权重,自己摊上一个兼顾摊大饼和指数基金两者优点的指数饼。那本节就来讲一讲以ETF饼为代表的这一类指数饼吧。
和标准大饼相同的地方是,指数饼也是一种较为分散、中长期持有并按照一定规则轮动和调整的摊大饼策略。由于指数饼以跟随指数为总体目标,其轮动和调整的规则也应以参考对应指数的调整为主。
和标准大饼不同的地方是,因为目前大多数的指数都是市值加权的,所以指数饼通常是不等权的。当然如果你是根据某个等权指数来建立的指数饼,那就可以认为它是一个标准大饼了。
由于目前大部分的指数都是市值加权的,每支股票的权重也会随市场价格波动而变化,因此指数饼的投资者需要定期参考中证指数公司官网上公布的样本权重(例如上证50的页面上就有:https://www.csindex.com.cn/zh-CN/indices/index-detail/000016#/indices/family/detail?indexCode=000016,无样本权重的小众指数则需要定期导出板块指数成分股的市值并自行计算权重),然后调整指数饼中各品种的持仓比例,跟踪误差在所难免,而且操作上确实会比较麻烦。当然,我觉得精力有限的普通个人投资者其实在跟踪指数的准确性上不必过于强求,比如可以考虑不摊那些权重过小的品种,或者较长时间才做一次动态调整,通常也不会有太大的问题。
买入指数基金是如此的方便,那有什么必要如此费时费力的去建立一个指数饼呢?我觉得自建指数饼虽然相对麻烦,但由于它具备了更好的灵活性,如果操作得当,可以相当于一个自己作主的自建指数增强基金,比起长持ETF等普通的指数基金,也许可以取得一定的超额收益。
首先,有很多较为小众的指数是没有对应的指数基金可以选择的,比如很多细分行业指数、地域指数、概念指数、三板指数和各种自建指数等。如果你希望能自己的持仓能尽量复制这些指数的话,那指数饼很可能是你唯一的选择。
如果你是一名有一定经验的投资者,在基本复制指数建立起指数饼的同时,也可以在选股上针对自己看好的部分因子(如规模、红利、波动等)或具体品种作一些适当的倾斜,如果这些因子或品种的表现比指数更好的话,你就可以获取到一定的超额收益。
其实在A股市场上,对于很多有经验的投资者来说,想要知道哪些品种能涨也许仍然较为困难,但想要知道哪些品种中长期会下跌其实是相对容易的。比如很多在暴涨之后放量下跌,估值却仍高高在上的题材股,中长线的下跌就是大概率事件。可惜由于非两融标的或无券可融,你基本无法从它们的下跌中获利。由于规则所限,很多指数基金也不得不持有部分这样的股票。但如果你是自建的指数饼,就可以通过规避或卖出此类股票,来获取相对于指数的超额收益了。如果此类品种占比较高、确定性较强且近期大跌可能较大,你甚至可以考虑在买入指数饼的同时,做空对应的指数或ETF来获取阿尔法收益。
对于资金量较少的A股股票持有人来说,近年来年化收益基本可以保持在10%以上的打新股收益是不可忽视的一项重要利润来源。但对于大部分体量巨大的指数基金来说,打新收益则是几乎可以忽略不计的。因此对于以持有A股品种为主的小散户来说,持有指数饼并坚持打新,比起ETF等指数基金很可能会有会有较为明显的超额收益。当然,你也需要密切关注新股收益率的变化情况,比如前一阵就出现过少量的新股破发。
指数饼的轮动规则是按照指数调整来的,由于很多指数的定期调整会提前公布,因此指数饼可以在调整公告发布之后就视情况提前做出调整,不必等到指数调整正式生效的时候再作调整。根据历史经验,对于很多影响力较大的A股指数,宣布调入指数的品种的中期走势整体是明显强于宣布调出指数的品种的,因此提前调仓对于指数饼来说也有望获取到一定的超额收益。当然,如果你能凭经验预测出指数调整的部分名单并提前调仓,就更有希望获取到更多的超额收益了。
说一个可能明年就会有的指数饼投资机会。北交所在推出之后,大部分股票连连下跌,虽然估值已经日趋合理,但却几乎没有反弹的迹象,一定程度上就是因为北交所还没有推出指数及指数基金,甚至有部分原来被纳入过三板指数的品种还因转到北交所被剔除而遭到了抛售。等明年年中,北交所再上市一些股票之后,应该就会推出关系到交易所面子的北证指数,并准备发行指数基金。此时如果市场估值较为合理,我们就可以先建立一个指数饼,再等着将要发行的北证指数基金来抬轿,以及后面的估值修复了。
由于本人基本没有实践过指数饼操作,本节属于纸上谈兵,所以在指数饼增强收益的方法上肯定不够完善。比如肯定会有一些我不了解的指数增强型基金采取的增强收益方法,应该也是可以应用到指数饼中的,大家也可以自己深入研究一下。
就写到这里吧,祝大家周末愉快!