1.写在前面的话
说实话,写下这个标题,我心里是有些忐忑的。对于摊大饼投资策略,我既不是发明人(类似的策略早已存在,论坛里也有很多朋友比我应用得更早),也不是执行得最彻底的人(我同时运行着多个策略,摊大饼只是在其中资金占比较高而已)。不过我搜遍网络,虽然可以找到很多类似策略的介绍及成功案例,但似乎并没有发现多少能把相关理论联系实际进行深度总结的长篇好文。我还看了不少投资领域的经典著作,但也没有找到多少相关的内容。所以慢慢有了写作一个长帖的想法。前两天,我顺手在网友的《想付费学习可转债摊大饼》帖子下面回了几句,没想到居然有近千网友通过点赞来表示想看我写的摊大饼专贴。既然如此,那我就试着班门弄斧地写上一帖吧。
由于很多的思路其实还比较模糊,并没有形成完整的体系,所以本帖取名为《孔曼子漫谈摊大饼投资策略》。没有太具体的写作提纲,如果有时间想好一点东西,我就来更新上一段。欢迎在评论及回复中指出不足和不当之处,我也会随时回复及答疑,大家一起来完善这一策略吧。
2.一篇27年前的作文
今天是五一节,我带上孩子回到了老家。妈妈从箱子里翻出一叠我小时候写的作文,我和孩子一起读得很是开心。突然,一篇名为《投机与投资》的作文引起了我的注意。1994年中,当时还是中学生的我跟着爸爸读了一些投资方面的书籍并讨论之后,根据自己的理解写下了这篇作文。以下图片为原文:
此文的文笔虽然有些稚嫩,但经过了27年的时光,在我已经真金白银独立进行投资17年之后,文章末尾提出的“适度投机,分散投资”仍然成为了我投资体系中的核心理念之一。经历了如此漫长的时光,有过挫折也有过辉煌,我虽然基本做到了不忘初心,但思想上的进步似乎也不是太大啊。
本文将会详细分析的摊大饼策略,正是一种非常符合“适度投机,分散投资”这一理念的投资策略。希望通过本文的写作,我能够比起27年前的自己,多少取得一点儿进步吧。
为避免主贴过长影响阅读,后面的更新以回帖链接形式给出,请点击并往下翻或使用“只看楼主"查看。
3.摊大饼的定义
https://www.jisilu.cn/question/421212?show_all_answer-TRUE__item_id-3648250__answer_id-3648250__single-TRUE#!answer_36482504.从投资盈亏的几个来源说起(盈利篇)
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https://www.jisilu.cn/question/421212?show_all_answer-TRUE__item_id-3661759__answer_id-3661759__single-TRUE#!answer_36617596.从投资盈亏的几个来源说起(风险篇)
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https://www.jisilu.cn/question/421212?show_all_answer-TRUE__item_id-3673128__answer_id-3673128__single-TRUE#!answer_36731288.什么样的人更适合摊大饼策略(下)
https://www.jisilu.cn/question/421212?show_all_answer-TRUE__item_id-3677376__answer_id-3677376__single-TRUE#!answer_36773769.开始摊大饼之前的心理准备
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https://www.jisilu.cn/question/421212?show_all_answer-TRUE__item_id-3711182__answer_id-3711182__single-TRUE#!answer_371118212. 确定大饼品种的选择标准
https://www.jisilu.cn/question/421212?show_all_answer-TRUE__item_id-3719427__answer_id-3719427__single-TRUE#!answer_371942713.大饼的同质化轮动
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https://www.jisilu.cn/question/421212?show_all_answer-TRUE__item_id-3739532__answer_id-3739532__single-TRUE#!answer_373953215. 番外篇:三板村三位村民买三合彩的故事
https://www.jisilu.cn/question/421212?show_all_answer-TRUE__item_id-3780946__answer_id-3780946__single-TRUE#!answer_378094616. 博采百家之长——摊大饼变种系列之百家饼
https://www.jisilu.cn/question/421212?show_all_answer-TRUE__item_id-3869097__answer_id-3869097__single-TRUE#!answer_386909717.扩饼与缩饼
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https://www.jisilu.cn/question/421212?show_all_answer-TRUE__item_id-3988539__answer_id-3988539__single-TRUE#!answer_398853930. 我的2022年摊大饼技能提升计划(又要暂别了)
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对于标准的等权大饼来说,在一开始买入的时候各个品种投入的资金量是基本相同的。但是随着市场的变化,有的可能大涨到两三个标准大饼的市值,有的也可能惨跌到小半个标准大饼的市值,这时候如果你不打算把它们通过轮动清理出去的话,那可能就有必要通过再平衡,卖出上涨部分的市值,或者买入下跌部分的市值,以将它们的权重恢复到接近等权了。
和轮动相比,再平衡也有一些自己独特的优势,因此在具体的实践中,它们都有各自适合的、不同种类的大饼。
个人感觉,对于中低价可转债这种波动相对较小,且内在价值和风险高低较为容易判断的品种,采用轮动大饼策略是比较合适的。双高转债比双低转债更为高估,低价转债比高价转债的风险更低,小盘转债比大盘转债的交易机会更多,这些基本上都是公认且有历史统计数据支撑的。虽然也有少部分不太符合的特例,但对采用摊大饼策略持有大量品种的人来说,没有统计学意义的小样本是不具备参考价值的。
而对大部分股票型的大饼来说,要判断它们的价值和风险就没有那么容易了。低价低市盈率的品种未必比高价高市盈率的风险小,高估值的成长股、低估值的蓝筹股、有题材的概念股、有预期的反转股……各有各的道理,哪个更好?基本上没人能说得清楚。
因此,对多数股票型的大饼来说,由于难以对品种的好坏和价格的高低做出判断,再平衡也许是比轮动更为合适的一种策略。
和轮动类似,再平衡也可以分为定期再平衡、动态再平衡、趋势反转再平衡等类型。
定期再平衡,就是每隔一定的时间,对自己的大饼组合做再平衡操作,卖出上涨的部分,买入下跌的部分,将各品种恢复到原来的比例。这个时间间隔,可以是年、半年、季度或者月。和轮动一样,个人觉得定期再平衡不必进行得过于频繁,考虑到交易成本、工作量等因素,低于一周一次的定期再平衡,我觉得在大多数的情况下,并不是很有必要。
动态再平衡,就是随时跟踪大饼中资产比例的情况,当资产比例偏离目标比例一定程度后,就启动再平衡,将资产配置恢复到目标比例。触发动态再平衡的偏离程度,可以是5%,10%,20%或者其他数值。同样考虑到交易成本、工作量等因素,对于波动性较强的股票型大饼来说,低于5%的动态再平衡,我觉得多数的情况下也不是很有必要的。在实际的操作中,可以用事先设定好的定价买入和定价卖出条件单来自动执行动态再平衡操作,比如在8元买入某股的同时也挂上10元卖出1/5的条件单,这样等股价到达10元时,再平衡操作就会自动执行了。
趋势反转再平衡和普通的动态再平衡类似,但更为尊重价格变化的趋势,在一定程度上可以减少卖飞和过早抄底造成的损失。在实际的操作中,可以用事先设定好的反弹买入和回落卖出条件单来自动执行趋势反转再平衡操作,比如在8元买入某股的同时也挂上超过10.5元且回落0.5元自动卖出1/5的条件单。这样万一股价出现连续涨停,你就不会在10元就早早卖出,而是在打开涨停并下跌0.5元时才卖出了。
当然,你也可以将定期和动态再平衡相结合,并综合考虑时间周期、波动区间、风险敞口等其他因数,尽量平衡交易成本和配置目标,来制订出更适合自己的复杂再平衡策略。
再平衡也可以和轮动结合起来使用,比如你可以对于大部分无法判定股价高低的大饼品种采取再平衡策略,但对偏离基本面暴涨后又出现放量下跌的基本面和技术面均不看好的品种,就可以采取轮动策略将其轮动出去,换成更为低估或看好的品种了。
在摊大饼策略中熟练运用再平衡,可以明显的降低大饼组合的波动率,降低大饼的回撤,而且有望带来一定程度的超额回报。因为对于A股等很多品种来说,跌多了很可能会涨,涨多了很可能会跌,均值回归是比较明显的一项规律。
但也要注意的是,对由不同类型甚至不同市场的投资品种组成的大饼,最好不要进行简单的再平衡操作。曾经有人将A股和港股的同一板块合成一个大饼,然后不断的进行再平衡操作,结果到最后大部分持仓都成了表现不佳的港股,收益当然也很差。这是因为不同的市场有不同的特性,均值回归在港股市场上的表现,远不如A股市场那么明显。
在集思录上,其实也能找到一些再平衡大饼的例子,比如V大这篇:https://www.jisilu.cn/question/434407 ,采用的就是每上涨20%减仓1/5的动态再平衡大饼策略。虽然运行的时间不算长,但目前看来,效果还是不错的。
今天就写到这里吧,祝大家国庆节快乐!
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20.大饼的再平衡
除了前面讲过的轮动、扩饼和缩饼以外,再平衡也是一种常见的大饼日常操作。对于标准的等权大饼来说,在一开始买入的时候各个品种投入的资金量是基本相同的。但是随着市场的变化,有的可能大涨到两三个标准大饼的市值,有的也可能惨跌到小半个标准大饼的市值,这时候如果你不打算把它们通过轮动清理出去的话,那可能就有必要通过再平衡,卖出上涨部分的市值,或者买入下跌部分的市值,以将它们的权重恢复到接近等权了。
和轮动相比,再平衡也有一些自己独特的优势,因此在具体的实践中,它们都有各自适合的、不同种类的大饼。
个人感觉,对于中低价可转债这种波动相对较小,且内在价值和风险高低较为容易判断的品种,采用轮动大饼策略是比较合适的。双高转债比双低转债更为高估,低价转债比高价转债的风险更低,小盘转债比大盘转债的交易机会更多,这些基本上都是公认且有历史统计数据支撑的。虽然也有少部分不太符合的特例,但对采用摊大饼策略持有大量品种的人来说,没有统计学意义的小样本是不具备参考价值的。
而对大部分股票型的大饼来说,要判断它们的价值和风险就没有那么容易了。低价低市盈率的品种未必比高价高市盈率的风险小,高估值的成长股、低估值的蓝筹股、有题材的概念股、有预期的反转股……各有各的道理,哪个更好?基本上没人能说得清楚。
因此,对多数股票型的大饼来说,由于难以对品种的好坏和价格的高低做出判断,再平衡也许是比轮动更为合适的一种策略。
和轮动类似,再平衡也可以分为定期再平衡、动态再平衡、趋势反转再平衡等类型。
定期再平衡,就是每隔一定的时间,对自己的大饼组合做再平衡操作,卖出上涨的部分,买入下跌的部分,将各品种恢复到原来的比例。这个时间间隔,可以是年、半年、季度或者月。和轮动一样,个人觉得定期再平衡不必进行得过于频繁,考虑到交易成本、工作量等因素,低于一周一次的定期再平衡,我觉得在大多数的情况下,并不是很有必要。
动态再平衡,就是随时跟踪大饼中资产比例的情况,当资产比例偏离目标比例一定程度后,就启动再平衡,将资产配置恢复到目标比例。触发动态再平衡的偏离程度,可以是5%,10%,20%或者其他数值。同样考虑到交易成本、工作量等因素,对于波动性较强的股票型大饼来说,低于5%的动态再平衡,我觉得多数的情况下也不是很有必要的。在实际的操作中,可以用事先设定好的定价买入和定价卖出条件单来自动执行动态再平衡操作,比如在8元买入某股的同时也挂上10元卖出1/5的条件单,这样等股价到达10元时,再平衡操作就会自动执行了。
趋势反转再平衡和普通的动态再平衡类似,但更为尊重价格变化的趋势,在一定程度上可以减少卖飞和过早抄底造成的损失。在实际的操作中,可以用事先设定好的反弹买入和回落卖出条件单来自动执行趋势反转再平衡操作,比如在8元买入某股的同时也挂上超过10.5元且回落0.5元自动卖出1/5的条件单。这样万一股价出现连续涨停,你就不会在10元就早早卖出,而是在打开涨停并下跌0.5元时才卖出了。
当然,你也可以将定期和动态再平衡相结合,并综合考虑时间周期、波动区间、风险敞口等其他因数,尽量平衡交易成本和配置目标,来制订出更适合自己的复杂再平衡策略。
再平衡也可以和轮动结合起来使用,比如你可以对于大部分无法判定股价高低的大饼品种采取再平衡策略,但对偏离基本面暴涨后又出现放量下跌的基本面和技术面均不看好的品种,就可以采取轮动策略将其轮动出去,换成更为低估或看好的品种了。
在摊大饼策略中熟练运用再平衡,可以明显的降低大饼组合的波动率,降低大饼的回撤,而且有望带来一定程度的超额回报。因为对于A股等很多品种来说,跌多了很可能会涨,涨多了很可能会跌,均值回归是比较明显的一项规律。
但也要注意的是,对由不同类型甚至不同市场的投资品种组成的大饼,最好不要进行简单的再平衡操作。曾经有人将A股和港股的同一板块合成一个大饼,然后不断的进行再平衡操作,结果到最后大部分持仓都成了表现不佳的港股,收益当然也很差。这是因为不同的市场有不同的特性,均值回归在港股市场上的表现,远不如A股市场那么明显。
在集思录上,其实也能找到一些再平衡大饼的例子,比如V大这篇:https://www.jisilu.cn/question/434407 ,采用的就是每上涨20%减仓1/5的动态再平衡大饼策略。虽然运行的时间不算长,但目前看来,效果还是不错的。
今天就写到这里吧,祝大家国庆节快乐!