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说实话，我自己也免不了受这种观点的影响。年初的时候绝大部分都是大白马，第二仓位是像苏宁债等Q债，还有一些可转债和封基。春节后账户像吃了泻药一样下滑，好在前面赚的多，而且当时Q债反弹，所以基本没跌到负数，但节前的20%的收益率也基本跌没了。
其实你说延续了好几年的大白马行情，会没有人想到这个问题吗？当然不会。很多人在2019年、2020年就不断的提出大白马行情要崩盘了，但偏偏这些预测一次次被打脸。越是这样，白马行情的时间一长，不仅仅透支了未来的估值，而且还透支了人们对白马的认知。风险是涨出来的，终于在春节后爆发了。
这个现象还有一个名词叫成功路径依赖，就是说过去成功的方法，随着不断的成功被不断的强化，以致于到最后反面的声音听不见，反面的现象看不见。甚至还有人被套了以价值投资自居来为自己辩解。
其实我自己在投资15年历史上，跑输沪深300最多的2年，都是因为前一年太成功，导致了下一年的成功路径依赖，最后严重跑输的。2008年大熊市因为基本满仓分离债，所以跌的很少，大幅度跑赢了沪深300指数，到了2009年还是坚持原来的策略，连轰轰烈烈的4万亿行情来了都视而不见，虽然当年靠分离债也取得了18%的收益率，但和当年沪深300指数96.71%的涨幅相比，严重跑输。
第二次失败的成功路径依赖，发生在2017年，因为在2016年沪深300下跌了11.28%时，我靠小市值策略取得了18.96%的收益率，所以到了2017年，还继续延用小市值策略，结果那一年因为刘士余打击壳资源，大白马开始爆发，小市值一蹶不振，导致当年跑输了17.15%。
历史上两次犯了类似的错误，岂能再犯第三次？一直到2021年的4、5月份，当时白马趋势已经形成了，我翻番考虑要换赛道，但当时我有一小部分可转债用的双低策略在年初表现也不是很好。所以当时潜心研究可转债的策略，经过了1个多月的翻番回测，找了无数个bug，最终找到了这个多因子策略，历史表现当然非常好，按照这个策略2021年年初大跌的时候可以不跌，2018年可以不亏损，从2018年年初开始保守的年化收益率可以到70%以上，从7月份开始用小账户试验开始，一直到大账户重仓这个策略的多种变型，最终取得了全年42.13%的收益率，其实上半年结束的时候我才8%的收益率，全年的绝大部分收益都时来自下半年的可转债。
当时大仓位换品种的主要原因就是比较了大白马和可转债未来的涨幅，以茅台为例，我清仓的平均价格在2000元左右，再要涨回到2600元，要涨30%，基本上时不可能的，而我判断因为可转债的这个策略年化高达70%以上，所以卖出茅台换可转债是值得的。我的观点就是不能简单的看单一茅台的价值，我曾经说过我卖出茅台的标准是能用正常的零售价买到茅台，这个观点只是孤立的看茅台，如果全市场比较，有个品种未来半年里的涨幅要远远高于茅台，即使今天茅台涨回到2600，我2000卖出依然值得的，因为我的账户总额因为可转债的大涨而超过了茅台2600的水平了。从我下面的所有账户合计也能看出来，在上半年的最高峰茅台2600的时候我的账户收益率最高大概在20%左右，今天茅台才2000多，我的账户收益率已经超过42%了。
所以我觉得我的用全市场的宽度替代深度，个股不深研甚至很少看财报的策略，15年来也算是一种比较另类的成功方法。
很多人在问我2022年怎么看，还是否继续看好可转债。我思考了很久，依然不敢做出判断。虽然我目前还是重仓了可转债，但我不敢保证全年依然还是这样。2009、2017年两次成功路径依赖，可转债我不想让它变成第三次成功路径依赖的滑铁卢。虽然每年都会有专家大V对新年行情有个预测，但说实在很少有人说对的，包括我。2021年的行情又有几个人说对呢？即使有人偶然说对了，你敢保证下一年继续说对吗？做投资时间越长，越对市场保持敬畏之感。我宁可像今年那样，先跟着大趋势走，到行情彻底改变了，回吐一点可转债的利润，再换其他在当时最值得投资的赛道。
前六年的记录如下：
2016年：https://www.jisilu.cn/question/53310
2017年：https://www.jisilu.cn/question/83378
2018年：https://www.jisilu.cn/question/260202
2019年：https://www.jisilu.cn/question/299781
2020年：https://www.jisilu.cn/question/344034
2021年：https://www.jisilu.cn/question/407095
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我们都是凡人，只要进入股市，做错是难免的事情。重要的是我们怎么去从这些错误中吸取教训？这就从我退休后的2015年开始说起。
2015年上半年因为生病没操作一分钱股市，下半年虽然股市暴跌，但我选择了满仓分级A，大幅度战胜了市场。当时我考虑到多策略分散风险，知道了不用编程的果仁网，日以继夜的研究，最终确定了小市值策略。
说干就干，2016年从熔断开始，最终沪深300下跌了11.28%，又是继续了2015年下半年的熊市，但因为我满仓了小市值策略，当年竟然还盈利了18.96%。
连续两次大幅度跑赢市场，免不了意气风发，再加上雪球上也因为我写的很多量化文章而粉丝大增，感觉一路阳光灿烂。没想到接下来的2017年因为刘士余打击壳资源导致小市值策略失效。2017年沪深300指数大涨21.78%，而我全年只有4.63%的收益率。
2017年是大蓝筹白马风格，我当时错误的吸取了小市值的教训，全面转向白马蓝筹，而且更要命的是错误的理解了价值投资，大熊市来了一直满仓死扛，最终账户合计全年亏损了27.43%，不仅仅创出了历史最高亏损比例，也同时创出了历史最高亏损额。
更加有讽刺意义的是，如果我坚持小市值策略，2018年的亏损额和亏损比例会小很多。这个时候考验来了，到底是继续坚持白马策略，还是再次换回小市值策略？
我记得很清楚，2018年我大概500多元买的茅台，但买了没多久，2018年的10月份就遇到了茅台有史以来唯一的一个跌停，当月茅台跌了24.81%，差不多跌去四分之一。
也就是说，一个看起来失败的策略，是否还要坚持？成功的策略很容易坚持，失败的策略很容易放弃，但这个失败是短期的还是长期的？这需要我们投资者冷静判断。
当时我根据A股涨会涨过头，跌也会跌过头的特地，判断白马股还有行情，结果从2018年开始，我持有以茅台为首的白马股整整3年，特别是在2019、2020年取得了不错的收益。
那么什么时候茅台估值高了呢？到了2019年年中的时候，茅台已经接近1000元，就有人说1000元是一个顶部了，因为当时的PE已经接近40倍，从历史上看已经是到了高位了。但我坚信A股的特点一定会涨过头的，至于顶部在什么位置，我也不知道，只能等右侧。
结果大家都知道了，茅台在2021年年初最高涨到2600元，好笑的是，当年有人说1000元是顶部，涨到2600的时候，竟然又有人看到3000元。
我一直拿到2021年的年中，当时花费了1个月时间回测了大量的可转债数据，判断下来可转债的年收益率中枢大概在35%，而当时茅台已经跌倒2000元左右了，再要涨30%到2600元几乎是不可能了。所以最终下决心清楚了以茅台为首的全部白马股，全仓换成了可转债。
最后我重仓的茅台从2000元跌到现在的1600元，招行从51元跌到34元，隆基从63元跌到48元，分别下跌了20%、33%、24%，而我的账户这1年多涨了43%。一进一出差异惊人。
总结失败和成功的经验，我强烈感觉到，过去的成功的策略，不代表将来的成功；但过去失败的策略，也不代表将来的失败。熊市里的白马失败，不代表牛市里的白马的失败，同样牛市里的白马的成功，也不代表熊市里的白马的成功。
普通人遇到成功的策略大多数都是惯性思维路径依赖，这是最近2年很多人的白马策略失败的根本原因。
这次能从2018年年中持有茅台等白马股整整3年到2021年年中全部换仓成可转债一直到今天，很多人很羡慕，其中我自己有几点体会：
1、 坚持茅台三年的并不是估值，如果看估值，2019年年中在茅台1000元左右的时候估值就已经到了历史的高位了，但最高冲到了70倍，这是绝大多数人没有预料到的。我还是在跌到2000元的时候，断定短期无法再回到2600元，再加上回测可转债的结果增强了换仓的信心。
2、 我用的量化模型是需要大量的数据“喂”出来的，这也是为什么我没有很早重仓可转债的一个重要原因。我不太善于用传统的方法来分析个债。有利有弊，弊就是要等积累的大量的数据后才能动手分析，而且数据越多效果越好。
3、 把白马和可转债的做相对比较，是需要熟悉不同品种的，跨品种的比较，是我的“用广度替代深度”的投资思想的一个具体体现。一方面要有足够的能力圈，另外一方面还要具备量化工具的熟练运用。这些恰恰我都具备了。当然成功也有一定的偶然性，遇到失败不要气馁，要仔细分析原因，积累经验。
同时遇到失败的策略也不要轻易放弃，最典型的是小市值策略，虽然2017年严重失效，但后来几年的效果其实还相当不错。这几个月我配置了大概7%的小市值用来打新，结果没想到小市值最近的表现不仅远远超过可转债策略，还在11月份跑赢了绝大部分指数。
所以不管过去是成功的策略还是失败的策略，将来能不能用，不能光看历史表现，最关键的还是要预测将来的表现，做相对比较，最终确定重仓哪些，轻仓哪些，放弃哪些。
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在昨天的“清华大学出版社”视频对话中，主持人问了我普通人有哪些简单易行的投资策略，我说了一个股债年度再平衡的策略，因为在视频中很难展示更多的数据，也因为时间关系没有展开。今天我们就详细讨论一下。
我们还是先用两个标的，沪深300指数（000300）和国债指数（000012），沪深300指数从2004年12月31日1000点开始，18年来涨了287.10%，年化是7.85%，而同期国债指数涨了107.35%，年化是4.15%。
我们假定在2004年12月31日收盘的时候用50%的资金买了沪深300，50%的资金买了国债指数，如果起始资金是1000元的话，那么500元沪深300到了2005年年底只有500*（1-7.66%）=461.73元，国债指数金额=500*（1+14.07%）=570.34元，总金额变成了1032.06元，再平衡就是使得股债的比例回到1：1，也就是说两者的金额都等于1032.06元。那么国债指数需要卖出570.34-516.03=54.31元，再把这54.31元买入沪深300指数，这样两者的金额都为516.03元，再次达到年度平衡。当然这里为了简单期间，没有考虑佣金等费用。
就这样到了每年年底做一次无脑的再平衡，累计收益率高达362.33%，不仅超过了国债的107.35%，而且还超过了沪深300的287.10%。
那么，这种超额收益来自哪里呢？还是主要来自沪深300指数的大涨大跌。
从上表的累计收益率我们就可以看到，每次沪深300指数的下跌，都是再平衡明显追赶上了沪深300，再平衡累计落后最多的2007年年底，沪深300指数3年下来已经涨了422.83%，而同期再平衡策略只有涨了201.07%，整整落后了232.76%，但接下来的2008年沪深300指数的大跌，使得4年累计一下子跌到了81.77%，而再平衡因为跌的少很多，4年累计115.95%，一下子超过了累计的沪深300指数34.18%。接下来每次熊市都是再平衡不断超越的过程，直到2022年12月2日，近18年再平衡策略累计超越了沪深300指数75.23%。
我们再做个假设，假设沪深300指数每年是均速上涨，那么前17年每年涨7.76%，今年因为还有4周交易，所以涨7.12%，累计近18年还算281.80%，国债指数不变，这样下来，再平衡的结果是累计近18年的收益率一下子下降到了182.67%，而沪深300和国债指数的18年平均是（281.80%+107.35%）/2=194.58%，再平衡的结果还不如不做。
所以我们从这里的讨论可以知道，沪深300指数的大波动给再平衡带来了超额收益。没有波动，就没有超额收益。
我们再来讨论一个问题，如果出现连涨连跌，是不是会改变结论？沪深300指数近18年来，有9年是上涨的，9年是下跌的，假设每年的涨幅保持不变，只不过把每年的涨跌按照涨幅排序，比如假设2005年是跌幅最大的一年（其实就是2008年的跌幅），一年比一年号，以此类推，近18年来累计涨幅还是287.10%，年化还算7.85%，经过计算我们发现，再平衡的累计还是356.48%，依然没有变，但关键是如果真实的涨跌是这样，连跌9年，几乎没有人能坚持，而连涨9年，肯定又有人不断加仓到高位了。
上面的假设是现跌后涨，如果先涨后跌，结果也是一样的，这里就不再赘述了。
但不管是沪深300指数，还是国债指数，都只是一个指数，无法投资的。我们选两个时间长的真实的基金来代替指数，看看效果如何？
这里用博时沪深300指数A（050002）代替沪深300指数，用华宝宝康债券（240003）代替国债指数，计算结果如下：
首先我们看到，博时300累计收益率是434.98%，超过了同期的沪深300的287.10%，华宝宝康债券累计收益率是123.73%，超过了同期国债指数的107.35%，最终再平衡的累计446.84%，一样超过434.98%，只不过超的不多。超的不多的主要原因，就是下跌的时候指数基金的跌幅小于指数的跌幅。
如果我们把指数基金换成主动积极呢？这里还是用时间较长的华宝宝康消费（240001）：
这次我们终于发现，再平衡累计收益率644.87%，没有跑赢主动基金同期的1145.94%，但还是跑赢了不做再平衡的平均值634.83%。究其原因，还是在于主动基金在大熊市跌的相对不多，比如2008年沪深300指数跌了65.95%，博时的300指数基金跌了63.88%，而华宝宝康消费跌了41.78%；2018年沪深300指数跌了25.31%，博时300指数基金跌了21.46%，华宝宝康消费跌了11.53%；今年截止到12月2日，沪深300指数跌了21.65%，博时300指数基金跌了16.29%，而华宝宝康消费跌了14.37%。
也就是在再平衡中有个悖论：表现越差的品种的再平衡效果越好。当然这个差不是一路下跌的差，而是有几年的差。这和定投比较类似，大涨大跌而且长期向上的定投效果是最好的。
所以从长期看，除了宽基指数，消费、医药等长牛行业，虽然最近两年调整的厉害，但不管是做再平衡还是定投，都可能是效果最好的。
另外股债再平衡的目的不仅仅在于提高收益率，更重要的是降低回撤，以历史上最大的熊市年2008年为例，沪深300指数大跌了65.95%，但因为还有一半的国债涨了9.41%，结果当年只跌了28.27%，和2018年、2022年跌幅差不多，但真的你的资产全额跌了65.95%，没多少人能晚上睡的安稳的。
再平衡这样简单无脑操作的策略，应该是普通人能使用的策略，每个人可以根据自己对收益率的期望值和回撤的风险承受程度选择适合自己的方法。
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延续着昨天的下跌行情，上证指数低开低走。不过中证1000和国证2000等几个小票指数还是低开高走。
今天宽基指数中领涨的国证2000涨0.57%、中证1000涨0.33%；领跌的上证50跌0.63%、沪深300跌0.61%。指数涨跌都不大。
申万一级行业指数中领涨的纺织服饰涨1.76%、农林牧渔涨1.32%、美容护理涨1.21%；领跌的房地产跌1.97%、有色金属跌1.43%、汽车跌1.36%。房地产涨了1天调整了3天，看来不把跳空高开的缺口补上不罢休。
个股表现还是涨多跌少。2959只个股上涨，1752只个股下跌，涨幅中位数0.43%。
今天北上资金今天净买入40.90亿，所以大盘的下跌不要怪别人了。
今天可转债整体还是涨的中规中矩，458只可转债对应的正股平均涨0.63%，可转债平均涨0.32%。我持有的20只可转债今天大幅度超过平均值，是因为有一只博汇转债，正股最高涨幅没超过11%，但可转债最高超过了14%，但我只有在9%涨幅清仓了，主要原因还是有点贪心，期望18%的奇迹重现，结果下跌趋势形成后赶尽卖，导致最终价格不好，不过今天也已经大幅度跑赢了可转债等权指数了。
今天不仅仅可转债遇到博汇，小市值策略里的凤竹纺织、如意集团因今天纺织领涨而双双涨停，一炮双响。
因此今天雪球组合新版微辣和小市值组合双双创出历史新高，但我的实盘离开历史新高还差2%。主要原因是组合可以一次完成换仓没有任何冲击成本和佣金，而实盘量大后的冲击成本特别大，等待又可能失去机会。
不过不管如何今年盈利基本已经成定局。昨天还在说指数上涨小市值下跌，今天小市值就一炮双响创出历史新高。所以投资需要谋定而后动，看着盘面下决策往往受近因效应的影响太大。如果没有策略，很有可能小市值几天跑输就放弃了。前期其实新版微辣的表现也有一段时间跑不赢其他策略特别是老版本的微辣。但这两个版本的优劣是我通过5年数据的对比确定的，在新版表现不好的时候，我坚信总会翻身的，结果最近一周多里就收获了垒知和博汇两只脉冲大涨的可转债，一下子创出了历史的新高。
这种依靠量化模型而谋定而后动的策略，我相信比起大部分人的所谓盘感要靠谱的多。
今天晚上7点我在“清华大学出版社”的视频号里聊聊普通人的长赢之道，欢迎大家收看。
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昨天晚上美股受美联储鸽派言论大涨，各地政策出现好转，人民币大涨。受多个利好影响，今天市场如期高开，可惜大部分指数都走低成一个假阴线。
最终涨幅领先的创业板指张1.53%、沪深300涨1.08%，不过均是前高后低的假阴线，涨幅最小的上证指数涨0.45%、中证500涨0.49%，也是前高后低的假阴线，走成阳线的只有中证1000、国证2000和科创50。
申万一级行业指数中领涨的食品饮料涨3.27%、计算机涨2.71%、美容护理涨2.62%；领跌的煤炭跌1.10%、建筑装饰跌0.79%、银行跌0.55%。板块轮动的比风扇都快，基本上最多就是一日游的行情，等你追进去就吃套。
个股3147只股票上涨，1575只股票下跌，上涨中位数0.56%，涨幅并不高。
受人民币升值影响，今天北上资金又净买入了114.5亿，而且是不带回头的，所以今天的前高后低不要怪外资，还是我们自己见好就匆忙兑现，慌不择路的止盈。不过这也是多次囚徒困境后的很多人的选择。市场不是独立的，今天这样的见好就收，都是参与市场的每个人的操作得到的结果。不用怪任何人。
今天可转债算是走的不错的，458只可转债正股平均上涨0.95%，可转债平均上涨0.79%。依然是高价债涨幅大于低价债。
我自己的账户合计今天只有涨了0.70%，主要还是受小市值疲软的影响，今天小票涨的都不错，而小市值竟然还是微微下跌了。虽然少见，但回测中也有，在16年的回测数据中，当天中证1000上涨，而策略收益率为负数的，一共有222次，平均一年遇到14次，大概1个多月会遇到1次。
知道这些数据的好处是不会因为出现一次指数上涨小市值下跌感到懊恼，而把它看作是策略的正常现象。
说一个数字：我根据天天基金上的数据，截止到11月30日，5733只混合基金，今年只有303只是正收益，今年95%的基金都是亏损的。估计到年底都不可能有50%的混合基金今年盈利。也就是说如果你今年不亏就战胜了95%的混合基金了。
再说一个数字，集思录上的@dk0414网友，从今年2月份起每天新股申购前给出了建议。我除了沪深主板都是无脑申购的，双创申购都参考他的建议，谨慎申购和放弃申购的建议我都放弃了，只申购积极申购和建议申购，虽然我今年比较背，只中了一个双创股，但也是盈利的。
我今天好奇dk0414的建议效果如何，特地统计了一下，除了积极申购和放弃申购两个极端没什么好说的，建议申购中的胜率是84.67%，平均收益率是48.64%；而谨慎申购的胜率仅仅只有48.10%，平均收益率也跌到14.22%。虽然在“建议申购“中也有21只股票破发，但毕竟比例只有15.33%。如果建议申购都要放弃，那等于把所有的双创都放弃了。
一般一个账户一年也就是中一只双创，14.22%的概率破发，真的运气不好也要相信概率。投资就是一个赌概率的游戏，做大概率的事情，别相信小概率。长赢之道，就是在一次次大概率博弈中多次胜出，同时能以很好的心态去看待小概率的失败。再次感谢@dk0414！
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经过昨天市场的大涨，今天走成这样，应该算是非常不错了。
到收盘主流宽基指数中领涨的创业板指涨0.24%，领跌的科创50跌0.22%，各大指数基本上不涨不跌。
申万一级行业指数领涨的汽车涨3.72%、煤炭涨1.12%、农林牧渔涨1.01%；领跌的建筑材料跌1.76%、房地产跌1.66%、建筑装饰跌0.92%。下跌的都是房地产以及上下游行业，招宝万金分别下跌了3.89%、6.98%、0.96%、6.17%。回吐了昨天一半左右的涨幅。
个股中1861只股票上涨，2812只股票下跌，下跌中位数0.33%，北上资金今天净买入49.17亿。今天是11月份的最后一个交易日，我估计是外资的指数基金配置的原因，尾盘北上资金快速涌入。贵州茅台、宁德时代、中国人寿、招商银行等尾盘都快速拉起，而中国神华、长江电力等都快速砸下。十有八九是外资调仓引起的。明天开盘后会有一个纠偏。
今天可转债的转股溢价率再次扩大，458只可转债正股平均下跌0.09%，但可转债平均上涨了0.27%。其中高价债不管是股还是债涨幅都相对高。成交额也接近900亿，创了最近2个月的新高。
昨天我在尾盘清仓的垒知转债，今天早上冲高最高涨了9.94%，当时我还有一点后悔。中午正好我亲家来我家吃饭，忙着做菜也没看，到了收盘没想到跌了7.13%。从最高的149.10元跌到收盘的125.95元，整整跌了15.53%。似乎心情又平和了点。
其实只要你操作，难免会追高、踏空，人非圣贤，情绪上受点影响也是正常的，只要控制在一定程度上就好，一点情绪都没有的常人很难做到。我们还是尽可能看策略的长期有效。
11月份结束了，最终账户合计涨了3.42%，同期可转债等权指数涨了2.23%，但全面跑输了各大指数，11月份除了科创50跌了1%外，涨幅最小的创业板指也涨了3.54%。主要原因是本月的转股溢价率缩小的厉害，从上个月月底中位数42.57%，到今天收盘的37.70%，缩小了4.87%。最低其实是11月17日的33.39%，最近半个月来转股溢价率已经企稳。
小市值策略这几天反而落后可转债，但11月份累计涨了11%多，仅仅次于上证50，战胜了其他各大宽基指数。
今年还有最后一个月，最低目标是保持住今年的正收益，圆满收官。目前可转债有仓位92%多，小市值仓位有7%多。主要就是这两个品种。
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昨天最出乎意料的是停止的多年的房地产再融资，突然由证监会宣布重启。受这则突如其来的利好消息的影响，不仅房地产掀起了涨停潮，而且带动房地产的上下游行业一起大涨，甚至辐射到整个市场。
上证50一马当先大涨4.16%，沪深300大涨3.09%，涨幅最小的科创50也涨了0.97%，重新站上了1000点。
申万一级行业中带头领涨的当然是房地产，大涨7.96%，非银金融涨4.91%、银行涨4.77%；唯一下跌的公用事业跌0.49%，国防军工涨0.24%、电力设备涨0.28%。
个股也是涨多跌少，4086只个股上证，仅有721只个股下跌。今天下跌的个股如中国移动、中国神华、长江电力、中国电信等都是前期表现抗跌的，今天房地产一涨，这些股票受挤出效应影响反而下跌了。
今天北上资金也大举净买入了98.06亿。怎么看今天的反弹？有道是熊市多暴涨，是因为熊市跌跌不休的下跌，遇到一点没有预计到的利好，就好比干柴烈火，燃起了熊熊大火。但干柴烧完，火也熄了。我个人不报很大的期望，至少我不看做是反转，依然还是熊市中的一次强烈反弹。但真的要再下一城也难。
458只可转债对应的正股也大涨了1.78%，但可转债平均只涨了1.11%，过高的溢价率也要还债了，特别是56只110元以下的可转债，正股平均大涨了2.54%，可转债平均才涨了0.57%，但依然有平均86.46%的转股溢价率。所以价格过低的可转债因为转股溢价率过高，除了期望下修，很难有系统性的机会。
今天白天去医院复查，一天没看盘，回到家里已经快要收盘了，突然来了意外之喜，我上周五换入的垒知转债，到收盘竟然大涨18.45%，在整个458只可转债里涨幅排名第一。从9月9日卖出贵广转债后已经2个多月没做过这样的打地鼠游戏了，既然有机会岂能放过，即使明天继续上涨，今天也要按照策略清仓。结果匆匆忙忙的以平均价格134.321元，涨幅17.31%全部清仓了垒知转债，买入了新知转债。今天主要靠垒知转债，大幅度跑赢了可转债等权指数，发而是前期表现不错的小市值，今天平均才涨了1.16%，拖了整个账户的后腿。
为了12月2日的清华大学出版社的直播节目，昨天晚上我开通了微信视频号，和网友们聊了一个半小时，也回答了很多网友的问题。其中有个问题有普遍性，他问我要花费那么多精力去研究股市，还要写作，还要买菜做饭，还要锻炼身体，怎么去平衡的？
其实很简单，就是把握好“舍得“两个字，有舍才有得，什么都要，最后什么都得不到。举例来说，我用广度替代深度，在个股、个债的深度上肯定是放弃了。但放弃深研不意味着低收益。比如说我的可转债打新都是无脑打的，至少在2019年后就没放弃过。新债上市我也不研究什么价格卖出合适，除非在我多因子的排行榜里名列前茅，我会保留，否则上市第一天我随便找个价格卖出了事，因为一般运气再好也就是中1手，1000元钱，最多也就是200元到300元，再深研也就是几十元的差异，实在不值得去花费精力。
再说说今天吃到大肉的垒知转债，我连它的正股是做什么的都不知道，上周五就是用多因子量化模型选出来的，当然有偶然性，但即使不选到垒知，依然还会选到其他涨的好的可转债，同样我不知道它是做什么业务的。
就拿今年来说，我的绝大部分的仓位都在可转债上，今年累计到今天盈利了6.85%，和沪深300比意义不大，比较有意义的是和可转债的等权指数比，因为我就是从这400多只可转债里用量化工具选出来的，今年累计正好跑赢了等权指数10个点，而且除了1月份和9月份两个月跑输转债等权指数，其他9个月均跑赢了等权指数，而且差额还非常均匀，说明了系统的稳定性。要知道我基本没有对个股做过详细的研究，就是靠量化模型跑赢的。而且随着可转债数量越来越多，量化模型的优点越来越突显。
当然，以上也只能说明我的“舍得“适合我自己，不一定适合其他网友，但至少大家可以去思考一下，对你来说，舍的是什么？得的又是什么？
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受周末消息影响，今天大盘又是被锤。不过相对权重股，个股跌幅小很多了。又是正好和上周五相反。
跌幅最大的上证50跌1.61%、沪深300跌1.13%，跌幅最小的中证1000跌0.30%，国证2000跌0.33%。
申万一级行业指数中领涨的社会服务张1.86%、美容护理张0.78%、公用事业张0.59%；领跌的银行跌1.85%、非银金融跌1.78%、石油石化跌1.57%。降准提前在周围盘面上反映了，今天反而是见光死了。
个股涨少跌多，1471只个股上涨，3251只个股下跌，下跌中位数0.75%。北上资金净卖出37.60亿，主要是沪股通的流出，深股通还微量净买入了4.11亿。
受周末众所周知的消息影响，盘面缩量下跌，不过好在走出了一根假阳线，慢慢熬吧。
今天可转债对应的正股平均下跌0.53%，可转债平均下跌0.25%，大于170元的38只可转债，不管是正股还是可转债均出现平均上涨。可转债下跌还是非常抗跌。小市值策略中20只股票甚至今天还微涨了0.04%。今年大概率能跑赢各大指数。
今天首批养老目标基金Y份额今日开卖，40家基金公司一共129只养老金产品入围。作为一共退休了7年的老人，今天来谈谈我所经历的养老金制度以及各种养老产品的选择。
我国在解放后的相当长一段时间里，为了集中资源发展国家建设，采取了低工资高福利的政策。也没有任何养老金。按照1978年6月2日国务院颁发的《关于安排老弱病残干部的暂行办法》及《关于工人退休、退职的暂行办法》退休费的标准室本人标准工资的60%到75%。
我国最早提出个人必须缴费是在1991年6月26日发布的《关于企业职工养老保险制度改革的决定》中，这个时间意味着我国个人缴费的养老保险制度开始建立。从这个角度来说，在1992年的时候已经开始了个人缴费。而在1995年的时候，国家又发布了《关于深化企业职工养老保险制度改革的通知》，明确指出城镇职工养老保险由单位和个人共同承担。因此在大多数职工养老保险个人账户上，起始时间都是1992年12月31日，之前的都视为缴费年限。
所以我们当年的养老金账户，是分成两段的，1992年12月31日前参加工作的，因为当时没有养老金交款，所以采取了一种叫做“虚账实记”的制度，根据每个人1992年前参加工作的年限和工资等，计算出虚的金额，并记录在个人的养老金账户里，算是国家当年没有实行社保给“老人”的一个补贴。
到了今天，个人养老的来源比当年要丰富的多，我总结了一下，大致有以下5种：
1、 基本养老金，
也就是社保。现在一般是单位交20%，个人交8%，是税前的。退休后按月提取，提取金额和缴费金额有一定的关系，但也不是交的多拿的多的。目前同样的缴费，公务员的退休工资高于事业单位，事业单位的退休工资高于企业单位。每年国家会根据当年的具体情况增加退休金，比如最近一年的2021年，增加了约4.5%。
基本养老金中有个重要的概念交替代率，替代率=退休工资/在职工资，一般情况下肯定是小于100%。在职工资低的一般替代率高，在职工资高的一般替代率低。
2、 企业年金
又叫补充养老金。基本养老金是国家强制制度，比例是有限制的，部分企业的效益比较好，所以从2004年开始我国试行了企业年金制度。企业年金相当于补充养老金，也是企业出一部分，个人出一部分，国家给与一定的税收优惠。
有幸我工作的公司是我国第一批试点单位，从2015年退休开始到今天已经享受了7年多的企业年金。退休后企业年金的提取，可以一笔全部提取，也可以逐月提取。当时我算了一笔账，一次提取的税收特别多，所以选择了按月提取。
正好在招商银行的系统里还有这笔企业年金16年多的投资收益，从2006年6月28日到2022年9月22日这16年多，总收益率是253.10%，年化是8.08%。我对比了一下，期间沪深300指数涨了182.93%，跑赢了300指数，但也没有特别惊艳。不过作为普通人来说，这样的业绩已经跑赢了绝大部分直接在股市里的投资者了。
企业年金是可选的，有些年轻人考虑到当期的现金流少了，而且到退休拿出来也不知道值多少钱，所以不参加年金计划。如果没有特殊原因，我一般还是建议大家有机会参加。一方面不是所有的企业都有这个年金计划的，企业要为你拿出一大笔钱，如果你不参加这笔钱也拿不到，另一方面还是按照一定的规定延期付税的。就像我现在每个月提取5000元，只扣了40.05元所得税，比例只有0.8%，远远小于个人养老金3%的扣税。
3、 商业保险
商业养老保险是商业保险的一种，它以人的生命或身体为保险对象，在被保险人年老退休或保期届满时，由保险公司按合同规定支付养老金。目前商业保险中的年金保险、两全保险、定期保险、终身保险都可以达到养老的目的，都属于商业养老保险范畴。商业养老保险也可以当作一种强制储蓄的手段，帮助年轻人未雨绸缪，避免年轻时的过度消费。
我没有买过商业保险，对具体的细节也不熟悉。感兴趣的可以咨询相关专业人士。
4、 个人养老金
个人养老金和基本养老金、企业年金最大的不同就是企业不参与，纯粹是个人行为。国家作为支持这一制度，目前给予了一年12000元的免税额度，到退休提取也是可以和企业年金一样一次性提取和按月提取两种。
今天首批养老目标基金Y份额今日开卖，40家基金公司一共129只养老金产品入围。大部分产品都是稳健性的FOF目标产品，也就是说根据你不同的退休年限，在不同的年份设计不同的股债比例，一般来说，越接近退休年限，债券的比例越高。
养老金投资关系到千家万户长期的养老生活，所以绝大部分产品都是偏保守的。以华宝基金的华宝稳健养老（007255）为例，从2019年4月25日到2022年11月25日2年多里，总收益率为21.14%，同期沪深300下跌了4.21%。
至于是否要参加个人养老金投资，我是这样看的，如果你目前的工资过低，本来就没什么可以抵扣，那么重点不是投资，而是要想办法提高自己的职业技能，提升自己的工资收入；如果你的投资水平远远高于市场平均水平和养老金基金的收益，那也可以不投。对普通人来说，一年能多12000元的免税额度，能长期获得超过沪深300指数的收益，那还是值得投资的。
5、 个人二级市场投资
这也就是直接参与二级市场投资，关于个人直接投资二级市场，我已经说的够多了，最近我出版了一本《选择鱼多的池塘——投资长赢之道》，12月2日晚上19:00在微信视频号：“清华大学出版社”中和大家聊聊普通人怎么发挥自己的长处，长期战胜市场的。
总之，五大来源支撑我们的退休生活更加美好。
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昨天小票强了一天，今天又是大票的天下了。
宽基指数中领涨的上证50张0.95%，沪深300张0.50%，领跌的科创50跌1.51%，国证2000跌1.21%。科创50经过今天一跌，指数正好跌破1000点，收盘点位999.99，从2019年12月31日的1000点到今天近3年，结果跌回了999.99点。同期主流宽基指数中涨的最好的国证2000涨了30.11%、创业板指涨了28.43%、中证1000涨了16.98%、中证500涨了15.57%、上证指数涨了1.69%、上证50跌了16.93%、沪深300跌了7.83%。最近3年的表现还是小票超过大票。
最近大票强于小票，长期趋势难说改变。
申万一级行业指数中领涨的房地产大涨4.68%、银行涨2.37%、煤炭涨2.18%；领跌的电力设备跌2.42%、汽车跌1.48%、国防军工跌1.42%。基本上是成长股泄火，价值股上涨。
大票指数一涨，个股就没好日子了。今天个股上涨数量1492只，下跌数量3259只，跌幅中位数1.00%。北上资金跟着大票净买入了74.51亿。
最近大小票跷跷板现象很明显，整体还是大票略强。
今天小票表现不好，但可转债还是很抗跌的，457只可转债的正股平均下跌0.97%，基本上和全体A股的表现差不多。但可转债平均只有跌了0.34%，特别是低价债，还微涨了一点，跌的多的都是成长股的高价债。
我的实盘今天轮到轮动日，按照综合排名卖出了聚合、锦鸡、孚日、金轮、崧盛、航新转债，买入了九洲2、湘佳、垒知、东杰、中环2、汽模2等。
昨天大涨的小市值，今天跟着一起回调了，昨天涨停的艾艾精工和汇源通信也一起下跌了，不过好在开盘的时候艾艾精工大涨了5.71%，手忙脚乱的把几个账户的艾艾精工全部清仓换成了前天涨停昨天大跌4.80%的中公高科，结果今天竟然还涨了1.53%，这波换仓确实有点爽。这样今天小市值账户最终只有下跌了0.4%左右。
有网友问我，小市值策略历年涨那么多，那么最低市值会不会越来越高最终导致崩盘？
按照果仁网的回测，从2007年开始截止到2022年11月24日，小市值策略（总市值最小20只平均持有，剔除双创和亏损股等）年化收益率高达44.75%。
我统计了持仓的20只股票的平均市值，从2007年开始平均在5亿左右，到目前的15亿左右，确实有增加的趋势，但扣除2015年疯狂牛市导致平均市值上升到30亿左右，从2019年开始的4年左右一只维持在15亿上下，而这4年策略的收益率回测超过了281%。这说明最近4年策略的收益主要不是靠最小市值的增加，而是依靠市值波动导致的。
从现在来看，2017年这波小市值的下跌，不仅和刘士余打击壳资源有关，而且还和2015年的牛市抬高了最小市值有关。最近4年最小市值一直维持在15亿左右，反而觉得安全性提高了不少。当然我自己现在也不敢大仓位小市值了。但小仓位配置还是非常值得的。
个人观点不作为推荐。小市值策略风险巨大。
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受降准消息的利好，今天确实高开了，但最近的行情，是再多的利好，都成为高开低走的序幕。今天也不例外。
宽基指数中领涨的国证2000涨0.41%、中证1000涨0.29%，领跌的上证50跌0.59%，沪深300跌0.44%，涨跌都没超过1个点。
申万一级行业指数中领涨的房地产涨1.85%、基础化工涨1.47%、医药生物涨1.35%；领跌的建筑装饰跌1.22%、计算机跌1.22%、食品饮料跌1.09%。钠离子电池概念大涨，其中华盛锂电、鹏辉能源、同兴环保、丰山集团、多氟多、传艺科技等涨幅均达到10%以上。
个股中上涨数量2595只，下跌数量2096只，上涨数量略多于下跌数量。涨幅中位数0.16%。北上资金净买入12.36亿。
上证指数再双十一这天跳空高开，留下了3047.98到3056.17的缺口，10个交易日没有补上，对相信缺口必补的投资者来说始终是一个阴影。
今天可转债表现不错，456只可转债正股上涨0.58%，可转债平均上涨0.63%，上涨的时候可转债涨幅竟然超过正股涨幅，这是只有在可转债牛市才能看到的情况今天出现了，而且这种强势几乎在每个价格档次中均出现了。说明前一段时间杀溢价的行情正式告一段落了。
我的可转债持仓略逊色于全体平均，但好在今天的小市值非常强势，平均竟然涨了2.58%。早上一开盘我就清仓了昨天涨停的中公高科，换入了天元股份。没有几分钟，艾艾精工和汇源通信双双涨停，强势维持到收盘，我看这两只股票封盘非常强，明天看情况了。今天其实还有一只小市值中设股份盘中一度也涨停了，这只股票是上周五涨停了一次，结果周一冲高的时候给我卖了，早上涨停我还有点后悔，结果到收盘一看最终竟然跌了0.61%。真的是世事难料。
今天账户合计涨了0.66%，总算本周不亏了。今年还有5周多一点的交易，希望正收益能维持到年底。
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今天继续昨天中字头的行情，我特地统计了一下，57只以“中国”开头的股票，今天继续平均上涨了1.52%，远远超过了今天各大指数的涨幅。
到今天收盘，领涨的上证指数涨0.26%，上证50涨0.17%，领跌的国证2000跌0.39%、中证1000跌0.16%。
申万一级板块中领涨的电力设备涨1.94%、建筑装饰涨1.65%、公用事业涨1.34%；领跌的医药生物跌2.34%、社会服务跌1.88%、计算机跌1.24%。
1631只个股上涨，3101只个股下跌。下跌中位数0.75%。北上资金净买入15.65亿。
今天虽然大票涨小票跌，但盘中转换还是非常有戏剧性的。以上证50和国证2000作为大小票的对比，从9：30-10:14，上证50涨了0.91%，而国证2000跌了1.28%。但后来的3个多小时里，上证50反而下跌了0.74%，而国证2000则反弹了0.80%，大票前高后低，小票前低后高。反映了资金的不断腾挪。
456只可转债正股平均下跌0.59%，可转债平均下跌0.07%。下跌时可转债再次显示出抗跌性。前期的可转债杀溢价的行情基本告一段落了。
不过我今天的主仓20只可转债平均跌了0.37%，不过和正股平均下跌1.26%相比还是很抗跌的。今天小市值也继续下跌，前天涨停的日盈电子，昨天冲高跌了5.87%，今天又跌了1.72%；上周四涨停的如意集团，后面连跌4天，分别是-6.74%、-5.46%、-4.37%、-0.98%，虽然一天比一天跌的少，但4天跌下来跌去了16.51%。虽然也有类似天鹅股份、中设股份这样梅开二度甚至11连板的小票，但毕竟还是少数，我们还是要按照大概率来操作。今天小票里唯一红的中公高科也涨停了，看明天的情况，如果再度冲高打算先落袋为安了。
今天有个网友问我一个问题，如果可转债正好分红，第二天如果不涨不跌，是不是可以买入套利了？
这个问题有点烧脑。首先我们要有点关于可转债和普通债券付息的知识。它们是不相同的。普通债券采用的是净价报价，全价结算。而可转债采用的是全价报价，全价结算。举个例子，普通债券你看到的成交的价格是净价，是不含利息的，真正结算的时候还要加上利息。而可转债因为本来利息就不高，所以采用了全价报价，全价结算的方法。
举个例子，小康转债在11月6日分红1.8元。因为11月6日不是交易日，在最近一个交易日11月4日分红，当天收盘价格是359.667元，下个交易日11月7日开盘，不是以359.667元为基准，而是减去1.8元等于357.867元为基准进行涨跌的。我们知道债券包括可转债的分红，机构是可以抵扣的，而个人投资者则要扣20%的所得税。这样如果有个个人投资者在11月4日尾盘以359.667元买进小康转债，虽然晚上得到了1.8*80%=1.44元，但第二天开盘如果平开，就是价格357.867元，反而因为利息扣税20%而亏损了0.36元。
所以可转债付息的当天不仅不存在套利的机会，严格来说还会亏点，只不过这个数字不大，一般我们不会像纯债那样去避税，但道理要明白。纯债、可转债这些品种有着和股票不一样的规定，不学习踩坑是太正常的事情了。
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今天和昨天正好相反。因为易会满的讲话，今天电信、银行等国企大票走出一波，相反昨天还很强势的小票今天受挤出效应影响下跌了。
昨天第一财经的节目里专家还信誓旦旦的断言小票将走出一波行情，谁知道打脸那么快。今天领涨的上证50涨0.66%，上证指数涨0.13%；领跌的创业板指跌1.83%、中证1000跌1.59%。
申万一级行业指数中领涨的建筑装饰涨3.20%、银行涨1.81%、非银金融涨0.94%；领跌的医药生物跌3.02%、电力设备跌2.46%、计算机跌1.63%
3602只个股下跌，仅有1150只个股下跌，下跌中位数1.29%。北上资金净卖出7.59亿，规模不大，而且其中沪股通还是净买入的。
易会满讲话的影响到底是一日游行情还是持续的？现在不好判断。
今天457只可转债的正股平均下跌1.07%，而可转债平均只有下跌0.37%，杀估值的一波至少是暂停了。我自己的个债因为价格不高所以表现更好一点，主仓20只算术平均仅仅下跌0.04%，实盘合计下跌0.16%。
一般我们总认为债券基金比股票基金安全，而短债基金比长债基金安全。但昨天富荣中短债债券C（013521）的净值大跌12.08%，份额A一样跌了12.07%，一个短债基金，规模不低（9月30日规模42.49亿），那么持仓呢？
我们看了第三季度的持仓，公布的前5名合计仓位不到20%，昨天持仓中净值下跌最大的22潞安MTN011，也只跌了1.66%，怎么都算不出下跌12.08%的。再看持有人结构，86.51%都是个人投资者，也不会因为机构大规模赎回导致的。
猜测要么某个不在公布持仓里的债券暴雷，要么个人正好大规模赎回导致。反正这些猜测也不能说服我自己。
有网友问我，这样的话是不是短债基金都不安全了？短债基金还能不能投资了？
我们按照天天基金提供的短债基金的数据统计了一下，最近3年209只短债基金是100%盈利的，最近2年也没发生亏损，今年419只基金里目前亏损的也只有7只，其中2只是富荣A和C。亏损的比例是极低的。
当然我们看最近1个月的数据，565只短债基金平均亏损了0.29%，最近1周平均亏损缩小到0.12%，昨天平均亏损了0.01%，但中位数盈利了0.04%，之所以出现这样的情况，也是因为两只富荣下跌12%多把平均数拉下来很多。
我们再看一个个案，华宝中短债A（006948），亏损最严重的最近一个月亏了0.53%，但昨天净值已经上涨了0.03%，而最近6个月盈利了1.02%、最近1年盈利了3.28%，今年盈利了2.83%，虽然短期也会发生净值下降，但超过6个月就转正了，超过1年更是恢复正常了。
所以买到像富荣这样的短债基金，只能说小概率被碰到了，实事求是说，事先除了分散，还很难提前预知，唯一有征兆的是前几天净值已经跌的蛮多了，11月18日跌了0.88%、11月17日跌了1.90%、11月16日跌了0.55%、11月15日跌了 0.22%、11月14日跌了0.37%，基本上都是呈现加上下跌现象。其他短债基金虽然也跌，但没有这样下跌幅度那么大的，虽然不知道真正的原因，但事后看当时提前止损确实是应该的。
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今天大小票反差大。跌幅最大的上证50跌了1.25%，沪深300跌了0.85%；而国证2000涨了0.68%、中证1000涨了0.46%。
申万一级行业中领涨的机械设备涨1.22%，国防军工涨1.15%，电力设备涨0.95%；领跌的传媒跌2.91%，美容护理跌2.62%，食品饮料跌2.45%。
2440只个股上涨，2286只个股下跌，上涨数量略多于下跌数量。涨幅中位数0.02%。今天北上资金净卖出20.46亿。
整体感觉权重股上下两难，虽然大家都知道目前的市场还是处于低位，但谁也不敢去做这个出头鸟。出个利好早上强拉基本上到10点半左右，1个小时行情后开始下跌。大家都是逢高减仓。反而像今天低开后上证指数虽然收盘下跌，但还走出了一跟假阳线。
可转债的行情恰恰相反，是高价债大涨。185元的华通涨了16.78%，154元的英联涨了14.50%，虽然它们的正股都涨停了，但低价债的正股涨停后可转债一般只有4%左右的涨幅，当然低价债的溢价率大也是因素。所以不同风险偏好的投资者，在可转债中都能找到适合自己的那一段。但又要风险小又要涨的多，两全其美是不太可能的。
小市值今天到了轮动日，总算能轮出中设股份，但卖出后又继续涨了2个点。10个板停牌的天鹅股份今天复牌了，低开后一路上扬，到下午创出了11板。供销社概念早就成昔日黄花了，但天鹅股份凭着小市值创出了11板。
我的账户已经连续四天亏损了，不过最近两个交易日跌的非常少，上周五跌了0.06%，今天跌了0.03%，累计起来还不足0.1%。虽然跌的少，但确实是很无聊的。小市值也是连续20个交易日就只有中设股份有个轮动的机会，11板的天鹅股份只吃到2个。上周四涨停的如意集团，想不要再成为第二个天鹅，没有在周五最高涨了6.46%的时候卖出，结果上周五跌了6.74%，今天又大跌5.36%，不仅把周四的涨停全部还掉，还把前几天的涨幅也还了。
雪球上的重辣今天大涨了2.26%，可惜我的账户里也没有。既然选择了低风险的新版微辣，就不要眼红重辣了。在重辣大跌的时候就会庆幸自己选择了低风险。
投资中大部分时间都是无聊的，但你不在现场，一个雷打下来可能会错过很多机会。
今天又有人问我为什么可转债ETF的表现不如等权指数。这也是可转债赛道里的特殊情况。一般的etf都是市值加权的，纯股性的ETF，总有大市值表现好的时候。但可转债不一样。在可转债中大市值基本都是银行，所以可转债的ETF基本被银行绑架了。以511380为例，前10名里有浦发、兴业、中信、苏银、光大、上银、南银、杭银等8只银行债，另外两只一只是大秦转债一只是G三峡EB1，都是涨不动的巨无霸，业绩跑不过等权指数是自然的事情。虽然小票可能跌的比银行多，但一个下修后又起死回生超过银行债了。这也是可转债的特殊性，所以我一直说对小散来说最好是摊大饼自己直接投资可转债。
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最近集思录上有个热帖《投资过程中，会对身心健康造成不可逆的伤害吗？》，它是这样说的：
刚刚割肉，涨停了..
跌停排队割肉，成交之后，涨停了...
买入之后深套...
暴涨暴跌，每天盈亏超过一定数额，例如一天百万的赢或者亏..
还有很多种，令人郁闷的过程...
这些过程，会对身心健康造成不可逆的伤害吗？
如果会，如何避免？
我想我们做投资的目的，无非是为了改善自己的生活，提高生活品质。但如果因为投资，造成了身心健康的伤害，那肯定是和我们的初衷南辕北辙了。即使赚的再多的钱，甚至最后都用在ICU里，那还是不要投资的好。
当然因噎废食是不可取的，即使现在银行的理财产品，都会产生一定的回撤。所以要获得比银行存款多一点的收益率，肯定要有风险，关键是这些风险和你自己的承受度是否匹配。
一般有几个历史指标可以参考，第一是最大回撤，也就是从某天全仓买入后跌幅最大是多少？第二是日最大亏损，是指某一天最大亏损是多少？第三是最大亏损时间，是指某天买入后最长亏损多少天？如果这三个指标你都可以扛住，不影响健康，那么这样的投资可能是匹配的。
什么叫抗住呢？有一个简单易行的指标，就是发生了最大亏损后，晚上是否因此失眠？如果失眠了，这肯定不叫抗住了，不是你不止损就是抗住了，因为失眠代表你很在意这个回撤，长期失眠有损你的健康了。
但不是将来的最大亏损一定不会超过过去的最大亏损。以这次银行理财的回撤为例，过去银行理财产品到期肯定不会亏，其中也不公布净值，可能净值下跌了，但不公布，你也不知道。总以为银行理财是保本的。其实退一步说，所谓保本，也是指到期保本，过程中不一定保本，况且现在也没有保本的银行理财了。
人的抗压阈值其实是在生活历练中逐步提高的。过去我对回撤的阈值也不高，2015年经历了一次生死考验后，想明白了很多东西，抗压阈值提高了很多，投资业绩反而有了很大的提高，即使经过2018年较大的回撤后，我也不因此因噎废食，而是总结经验，从而使得2019年起连续4年大幅度跑赢市场，而且身心都很健康。
不忘初心方得始终，我们不要忘了投资的初衷，伤害身体的投资，赚再多的钱也是一件得不偿失的事情。
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周末不开市，我们来聊聊世界杯魔咒。
有一个说法，说足球的世界杯期间，大家都去看世界杯了，即使交易时间和世界杯不冲突，也是因为看球看的筋疲力尽，兴趣转移，所以每次世界杯期间的市场表现都不会好，俗称世界杯魔咒。
比如21届世界杯是2018年6月14日至7月15日在俄罗斯境内的11个城市中的12个球场进行的，当年还没有俄乌冲突，但在举办的这1个月里，A股的上证指数跌了7.00%；20届世界杯在巴西2014年6月12日至7月13日举行，上证指数期间跌了0.23%；19届世界杯在南非2010年6月11日至7月11日举行，上证指数期间跌了3.85%。
最近的连续三届世界杯期间，上证指数连续跌了3次，怪不得大家都相信世界杯魔咒。
A股上证指数是有时间最长的统计数据了，在32年期间，经历了7届世界杯，如果我们把7届世界杯期间上证指数的表现和前后一个月的表现都统计一下，发现就不是那么一回事了。
7届世界杯期间上证指数平均下跌了1.05%，但在世界杯开幕前一个月平均下跌下跌了3.60%，世界杯闭幕后一个月平均涨了8.65%。看这个数据并不能说明世界杯期间跌的特别多。
但15届世界杯期间上证指数的数据是有异常的。因为这届世界杯正好遇到A股跌跌不休，1994年7月29日，盘中见到了325.89点的低点，收盘后在周末，管理层发布了三大救市政策，第二天沪指单日涨幅33.46%，一周涨幅104.55%。当时还没有涨停板制度。所以异常数据的影响应该要剔除。
如果剔除15届世界杯，光看后面6届，那么在一个月的世界杯期间，平均涨了2.37%，世界杯前的一个月，平均跌了2.40%，世界杯后的一个月，平均跌了2.44%。
如果看着6届世界杯的数据，那是否可以说，世界杯的魔咒不仅不存在，而且还有正面作用呢？我觉得也不能这样说，6届世界杯期间平均涨幅2.37%，是因为17、18届世界杯期间上证指数分别大涨了14.32%和11.53%。
其中2002年6月24日上证指数单边大涨了9.25%，整个市场几乎涨停，主要原因是当时管理层的救市政策已经明朗：一是发行大量基金，二是约束大小非解禁，三是大幅度降低印花税。和世界杯没什么关系。而2006年的世界杯期间的大涨，更是正值当年股权分离改革的大牛市，和世界杯也没什么关系。
综上所述，世界杯魔咒只不过是最近三届A股下跌后给人们留下的近因效应。股市涨跌有它内在的因素，和世界杯的关系并不大。
世界杯期间，该看球的看球，该看盘的看盘，各得其所。
最后说一个世界杯的笑话：说中国的球进了世界杯，但球员没进去。
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今天宽基指数里只有创业板指一枝独秀。
宽基指数中领涨的创业板指涨0.16%，领跌的科创50跌0.93%，其余指数跌幅均没超过1个点。
申万一级行业指数中领涨的医药生物涨1.39%、美容护理涨1.22%、电力设备涨0.56%；领跌的电子跌1.98%、有色金属跌1.85%、国防军工跌1.63%。
71.21%的个股下降，跌幅中位数1.04%，但北上资金今天净买入了51.20亿。
今天可转债总算稳定下来了。454只正股平均下跌0.65%，而可转债平均只有跌了0.32%。我主仓持有的20只可转债正股平均上涨0.02%，可转债平均上涨0.15%。主要是正股百达精工涨停，百达可转债涨了4.54%，放在过去至少会涨到7%。另外20只小市值连续上涨了5天后今天终于平均下跌了0.35%，主要原因是昨天涨停的如意集团今天大跌了6.74%，昨天大涨的中公高科今天大跌了7.21%，好在另外一个股票中设股份涨停，对冲了一下结果整体跌的也不多。
今天有个网友问我：“我代老人理财为了低风险低波动特意买的债基，最近这一个月都跌傻了，请问是否该清仓避险？老人的钱，真给搞出来损失实在无法交代”、
我们先要搞懂，这次债券下跌是怎么来的？我一直说，市场的各类品种不是孤立的存在的，相互之间有个比价效应。举例说，2008年历史上最大的熊市，但这一年也是历史上债券涨的最好的一年。相反，在2007年这个历史上最大的牛市年，债券反而是跌的最多的一年。这种现象的背后的逻辑，就在于资金有个比价效应：股市涨得好了，债市的资金都去追股票了，从而导致债券下跌；相反股市差了，股市里的资金都去债市避险了，导致债券上涨。这种现象我们叫它股债跷跷板。
而11月份开始的股市表现，主要得益于20条防疫政策的优化，再加上地产政策的调整等利好政策。股债跷跷板，股市的大涨带来了债市的弱市，再加上有些机构投资者的集中赎回，导致了最近债市的萎靡。
影响更大的是数量更多的银行理财产品，不管叫什么名字，很多银行的理财产品的底层资产都是债券。虽然现在的银行理财产品是不保本的，但很多投资者由于惯性思维，在思想上还是把它当作无风险的保本产品。而很多现在的银行理财产品都是公布每天的净值的，一有下跌就恐慌，而且会导致踩踏式的下跌，就像韩国梨泰院的踩踏那样。
因为每个人都是市场的参与者，举个例子，某个理财产品有100个人购买，其中底层资产重仓了某个债券，如果这个债券下跌，有人赎回，那么一般这个理财产品用留有的现金来兑付。如果赎回的人多了，现金不够用了，那么只能卖出一部分底层资产，一般来说，基金经理总是先卖出流动性比较好的品种，如果赎回的人多了，就会发生挤兑，基金经理这个时候被动的卖出流动性不好的品种，导致了这个品种继续大跌，大跌后导致这个理财产品的净值大幅度下滑，加剧了大家的恐慌。这种现象和韩国梨泰院的踩踏非常类似。
那么哪些债券容易跌，哪些不容易跌呢？我们从天天基金中分别统计了长债基金和短债基金如下：
以上数据是截止到11月17日。我们可以看到，近1周，近1月，近3月，长债基金的平均收益率都是亏损的，胜率最高的最近3个月，也只有11.07%。而且长债基金相对短债基金，跌幅都是比较大的。
但值得注意的是昨天（11月17日），长债基金出现了止跌信号，1233只长债基金，正收益的高达667只，胜率54.10%，日平均收益率0.02%超过了短债收益率。
所以对于债券来说，久期越长（可以简单的理解为长债）、杠杆越高（债基可以用正回购这种低成本的杠杆），涨的时候虽然表现更好，但跌的时候一样跌的多。盈亏同源。
除了要关系银行理财产品的底层资产外，另外特别要提醒投资者注意的是，债券和股票是有非常大的差异的，股票的下跌可以说是没有很强的锚的，但债券不同，除非违约，否则下跌不是卖出的理由。我们过去做债券策略轮动的时候，还专门挑跌的多的去买入。
举个例子，某个债券，还有1年到期，利息3%，现在市场价100元，那么1年后你可以拿到103元，但如果这个债券的市场价格跌到98元，那么如果你现在赎回，收益率就是-2%。但1年后这个债券如果不违约，到期还是给你103元，这个时候买进这个债，收益率=102/98-1=4.08%，高于3%的票面收益率。所以你怎么能去卖出呢？
当然今天跌了2元，明天可能再跌，那影响的还是净值，如果你打算一年后赎回的，最终的结果是没影响的。
还有一种可能是你要在半年后需要用钱，肯定要赎回，而这个债券是1年到期的，久期错配导致小概率的亏损可能。
所以除了知道银行理财产品的底层资产是什么，还需要知道它重仓产品的到期和你赎回的日期是否匹配，如果不匹配，相对的风险就可能大一点，但也不是说一定会亏损。但久期匹配时间差过大的，也是不合适的。比如说你打算一年后用钱的，但这个理财产品的底层资产是10年到期的债券，这就不是那么合适的。
当然也不是所有的债基跌了后都能死扛回复净值的，除了上面说的久期不匹配导致的可能的亏损外，另外最大的风险在于暴雷，比如今年部分房地产债暴雷，导致了一些看上去很好的产品出现信用风险和流动性风险双杀，这个时候确实要尽快止损，否则其他投资者赎回，暴雷的债券卖不出去，只能卖其他债券，到最后暴雷的债券变成第一权重，持仓被动的超过10%的警戒线，这种情况过去也发生在个别的债券基金上。
所以即使是银行理财也不能随便听银行的小姐姐的推荐，自己要学会甄别。
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今天上证指数虽然跌了，但下午的趋势还不错，甚至走出了一根假阳线。
宽基指数中涨幅最大的科创50涨0.50%，国证2000涨0.35%；跌幅最大的创业板指跌0.71%，上证50跌0.50%，涨跌都不是很大。
申万一级行业中涨幅最大的计算机涨2.63%、传媒涨2.14%、电子涨1.17%；跌幅最大的煤炭跌3.38%、有色金属跌1.60%、汽车跌1.46%。
今天指数虽然疲软，但个股却表现不错，56.11%的个股上涨，40.21%的个股下跌。涨幅中位数0.28%。
今天北上资金虽然只有净买入14.09亿，但至少不是净卖出。外资的影响在减弱。
虽然今天指数表现不是太好，但下午的探底走势明显，10月底的底部基本探明。
可转债今天受到严重打击，453只可转债平均下跌了1.22%虽然不算特别多，但关键是这453只可转债对应的正股今天平均还涨了0.25%，一个跌一个涨这样的情况已经很少见的。昨天可转债也跌的多，但至少是正股也跌了。
这波可转债的杀估值，并不是可转债本身的原因，而是和债券行情有关。而影响面最大的是银行理财。投资者看到理财产品的净值下跌甚至亏损了，心理一慌就去赎回，如果发生踩踏式的赎回，底层的债券等产品的价格就会发生连锁反应。其实只要债券的久期不长，到期不违约，价格一定会回去的，这和权益类产品是完全不同的。
这样的踩踏甚至今天严重影响到可转债。可转债价格涨跌和正股涨跌之差竟然达到1.47%。其实今天盘中更加惨烈，如果不是正股上涨拉动可转债反弹，今天可转债的下跌会非常难看。
和可转债相反，今天小市值策略表现非常靓丽，我的20只持仓平均上涨1.64%，实盘有个满仓小市值的账户今天涨了1.74%，而且其中的一个股票如意集团早早封在涨停板上，另外一个中公高科大涨7.45%，连续好几天都创出了新高。
目前仓位大概95%都是可转债，只有5%的小市值策略。好几个网友问我是否会从可转债切换到小市值，或者把部分仓位移过去。说实在我也想过这个问题，最好是小市值暴跌一次，找个低位移动一部分仓位过去。重仓小市值说实在我没这个胆量，一方面小市值策略回撤太大，一方面逻辑性肯定不如可转债。况且可转债像今天这样的跌法不会持久的，毕竟可转债还是有足够的锚。另外2017年小市值策略的阴影对我影响还是很大的。是否是一朝被蛇咬十年怕井绳，也需要慎重考虑。就像去年从白马切换到可转债，事后看很容易，当时说实在也是很纠结的。
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市场今天进入了如期的调整，成交额也进一步缩小。
跌幅最小的宽基指数上证50跌了0.42%，上证指数跌0.45%；跌幅最大的科创50跌1.48%，创业板指跌1.19%。
今天申万一级行业领涨的传媒涨1.38%、商贸零售涨1.35%、社会服务涨0.64%；领跌的电力设备跌2.07%、房地产跌1.95%、非银金融跌1.45%。
个股今天也是跌多涨少，39.95%的个股上涨，56.43%的个股下跌，涨幅中位数为-0.33%。
北上资金今天净买入9.98亿，连10亿都不到。连续好几天大幅度净买入后，北上资金也开始进入一个相对平衡阶段。
可转债正股平均下跌0.41%，跌的并不多，但可转债平均跌了0.93%，而且每个价格档次的可转债都出现了跌幅大于正股跌幅的现象。
今天可转债中位数溢价率继续缩小到35.55%，和10月24日阶段高点42.71%相比，已经缩小了7.16%，而同期可转债中位数价格从119.479元，上升到121.272元，仅仅上涨了1.793元。很明显在价格上涨不多的情况下，杀溢价的现象还是存在的。
可转债杀溢价，我们怎么办？历史上中位数溢价率最小是4.15%，发生在2019年4月24日，当时的可转债剩余规模只有2368亿。今天可转债的剩余规模已经高达7962.04亿。跌到4.15%的概率太小了。况且我目前持有的20只可转债，平均价格只有121.90元，平均转股溢价率只有30.92%。深跌的可能性不大。
12年来，可转债一共有275只退市，平均退市价格是164.24元，平均是 2年，那么初步估算总收益率=164.24/121.90-1=34.73%，年化收益率=（1+34.73%）^(1/2)-1=16.07%。虽然只是一个很粗劣的估算，而且我们也不会真正持有到期。但至少是一个参考。对我来说，长期收益率16%也还是一个能接受的结果。毕竟年纪越来越大，安全和低回撤是考虑比较多的。
今天在和杭州粉丝线下交流会中说到一个观点，就是长期持有一个或者几个股票，经历了漫长的价格低迷和巨大回撤后，5年甚至10年后得到了一个满意的回报，这样的结果是我们追求的吗？
我觉得分人来看，有一部分人确实意志非常坚定，坚信价值回归，他们不会感觉这个过程是痛苦的。这样的结果可以被这部分人接受；但同样的过程，对大部分普通人来说非常痛苦，而且时间非常长，甚至到了对自己的身体有伤害的地步，一旦最终大涨，弄得像《儒林外史》中的范进中举一样。这样的结果违背了投资是为了使得生活更加美好的初衷，我的观点是不值得普通人效仿。
所以很多事情对不同的人是不一样的，只有适合自己的才是最好的。
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昨天说大盘是三而竭，今天再次雄起了。
领涨的科创50涨2.85%，创业板指涨2.38%，最弱的上证指数也大涨了1.64%。
申万一级所有行业今天全部是红的，领涨的电子大涨5.51%，其中主要是半导体，最弱的银行只有涨0.25%，可能和昨天一则关于银行要对中小企业贷款展期的消息有关。一个国家银行赚的钱远远超过实体经济肯定是不正常的。银行赚那么多钱而市场又只给出那么低的估值，有一定的合理性在里面。
今天85.77%的个股上涨，涨幅中位数高达1.49%，北上资金又是81.54亿的净买入。
可转债对应的正股平均大涨2.07%，和市场涨幅差不多，但可转债今天严重跟不上正股，平均才涨了0.50%。但这样溢价率在缩小，用这样的方式消化溢价率，也是可以接受的。
今天去杭州参加了2022年雪球嘉年华的录制节目，因为疫情，无法组织大规模的活动，只能采取这种方法，也是不得已而为之。录制中主持人问我一个问题，就是展望2023年，你对雪球球友有什么建议？或者说看好哪些板块？
我觉得这个问题要分几个回答。首先展望下一年的事情，过去我每次做年度总结都会写，但越写越不敢写了，为什么呢？因为一年后再去看这些展望，十有八九是在瞎掰，说实在我也不惭愧，因为很多比我有名的大V，甚至著名经济学家、专家，去看他们一年前的展望，十有八九和我一样惨不忍睹。即使有少数几个被说中的，也最多是猜中一两年。
但至少一两个月还能说说，虽然最近反弹强烈的品种都是今年下跌比较多的品种，但我也不会切换过去了，小仓位切换意义不大，大仓位切换还是有点担心。主要还是我年纪大了，没有源源不断的现金流，而存量资金又偏多，所以还是守着保守的新版130策略。不过我今天算了一下，不知不觉的小市值策略的仓位已经接近5%了，比刚开始2%的仓位高了不少。
另外关于看好的行业，从发展来看，肯定还是新能源、新技术、新制造等三新，这些对我们国家的发展起到了举足轻重的作用。但对国家发展是一回事，投资能不能赚钱又是一回事。比如今天的新能源的宁德时代、隆基绿能等，在这个赛道上已经有了无锡尚德、江西赛维这样从先驱变先烈的故事发生。而且遇到大环境不好，即使估值不高依然会有很大的调整。这些都是投资三新中要遇到的。看准了死扛也是一种方法，遇到大势不好躲避也是一种方法。总之找到适合自己的方法就是好方法。
另外从长期看，医药和食品依然是两个经久不衰的赛道，只不过现在医药已经有触底反弹的迹象，食品虽然也在反弹，但底部感觉没有医药那么硬。
至于银行地产，感觉还是一波超跌反弹。未来这些行业不太可能有特别大的发展空间。当然只不过是我自己的一点浅薄的看法。
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今天的市场，还是我们熟悉的剧本，开盘气势如虹，收盘萎靡不振。
指数分裂严重，上证50张0.80%、沪深300涨0.15%，而创业板指跌1.25%、中证1000跌0.66%。
申万一级行业指数中医药生物今天领涨3.43%、银行涨2.23%、房地产涨2.08%；电力设备跌2.97%、煤炭跌2.67%，美容护理跌2.51%。
个股中40.39%上涨，56.21%下跌，中位数下跌0.36%，基本上还是跌多涨少。
今天北上资金继续大举买入，净买入166.02亿，创出近一年的新高。北上资金的买入和人民币的升值有很大关系，这几天人民币相对美元不断上涨，导致北上资金连续不断买入。
所以今天市场疲软的锅，肯定不能让外资来背。要我说，反弹了几天，很多资金迫不及待的要止盈了。就像当年曹刿论战中的齐国军队，一鼓作气，再而衰，三而竭。不断重演高开低走的剧本。
今天可转债平均下跌0.62%，对应的正股平均下跌0.17%，整体来看每个档次的可转债均跑输正股，整体比较弱。
这个月过去了半个月，宽基指数中表现最强的上证50大涨10.56%，最弱的创业板指涨4.86%，科创50涨1.25%。但中证转债指数才涨了2.30%，转债等权指数涨了2.89%，我的账户合计涨了3.39%，明显弱于各大指数。
有人觉得不爽了。其实我做过统计，等权指数在国证2000上涨的时候，平均大概等于51%的国证2000的涨幅，在国证2000下跌的时候，大概等于41%的涨幅。这半个月国证2000涨了5.81%，51%的涨幅就是2.96%，而等权指数实际上了2.89%，非常接近这个历史平均值，说明可转债的上涨在这个月里还是非常正常的。
至于我的账户平均上涨了3.39%，跑赢了等权指数的2.89%。今年11个月前10个月平均跑赢可转债等权指数0.89%，11月的上半月实际跑赢了0.50%，更是正常。
至于个股，这个月反弹的更加厉害，我去年上半年的三大重仓：贵州茅台这个月反弹了13.56%、招商银行这个月反弹了23.56%，隆基绿能则下跌了1.31%。但我们看今年前10个月，贵州茅台跌了33.44%、招商银行跌了42.54%、隆基绿能跌了21.81%。也就是说，前10个月跌的最多的招商银行，11月份反弹的也最多。而隆基绿能前10个月跌的不多，11月份则继续下跌。
从几个例子也可以看到，11月份的行情，就是一次超跌反弹的行情。至于享受了这个月招行上涨23.56%的投资者，也不用嫉妒，大部分都是享受了前10个月下跌42.54%的人。即使真有前10个月空仓招行，10月底抄底满仓招行的，那是人家的运气。我们只有祝贺，也没必要嫉妒的。
今天虽然账户亏损了，但毕竟今年还是正收益。很多今天赚的盆满钵满的投资者，今年大部分还是亏的。
每天总有很多人比你赚的多的，每年也有很多人比你赚的多的。守好自己的一亩三分地就可以了。
赞同来自: Jifandailu
尊敬的金老师，您好，我不会计算机编程，不懂如何回测收益率。我想做一做7亿规模内，按照YTM前十，按周轮动，想回测收益率，能不能指导下具体如何做呢？这个很容易啊，就是工作量大。但实际上ytm变化不是太大的，而且系统有惯性，按照月轮动就差不多了。
我是用笨办法，把每个月月末的数据下载，然后做一个模型动态计算收益率。
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历史上大概有276只可转债已经退市了，其中强赎的有243只，占了88%，应该说是绝大部分可转债的归宿。虽然满足了强赎条件后有一部分公司放弃强赎，但强赎公告后一般情况下下跌的概率还是比较大的。我们来统计一下，这4年来强赎公告后可转债的表现，其中年度统计以最后交易日在哪个年度为准。
我们看到这4年公告后首日平均下跌2.73%，次日后到最后交易日平均下跌3.50%，累计平均下跌5.97%，203只强赎可转债只有59只是从公告到最后交易日这平均22.9天里是上涨的，比例只有29.06%。
如果看2022年，那么情况更加不好，43只可转债平均首日跌幅5.13%，次日起到最后交易日平均下跌3.39%，累计下跌8.20%，胜率只有23.26%。
这4年里强赎公告后首日跌幅最大的是再升转债，2020年3月10日跌幅竟然高达53.05%；涨幅最大的是清水转债，2021年11月10日涨了18.04%。今年公布强赎后首日跌幅最大的迪森转债跌14.43%，涨幅最大的赛伍转债涨5.30%。
虽然公布强赎后也有少数可转债上涨甚至大幅度上涨的，如果你能甄别出来当然最好，像我们这样的普通人无法甄别的，那就只能相信统计数据，提前躲避满足强赎条件的可转债，用概率去战胜市场。
另外说一下这些数据是怎么来的。可转债的强赎公告日、最后交易日等数据，可以在choice等平台上导出，至于强赎公告日前后的可转债价格，我没有找到直接的，需要用一些技巧：
首先可以在choice里导出横向是可转债，纵向是日期，表里是可转债的每天收盘价的表，如上图所示。
然后计算强赎公告后的收盘价，以第一个上22转债为例，公式是：=OFFSET(历史行情!A1,MATCH(D2,历史行情!A:A)-1,MATCH(A2,历史行情!1:1)-1,1,1)
Offset是通过给定偏移量得到一个新的单元格或者单元组，其中“历史行情!A1“就是原始单元格，”MATCH(D2,历史行情!A:A)-1“表示从原始单元格开始下移的格数，”MATCH(A2,历史行情!1:1)-1“表示从原始单元格开始右移的格数，后面两个1表示单元格纵横都是1格。而match函数就是在一行或者一列中找到指定的单元格数字出现在第几列或者第几行。通过这样一个函数嵌套，方便的自动找到了强赎公告后的收盘价，以及前一天的收盘价，这样就可以计算首日的涨幅和次日到最后交易日的涨幅了。
灵活的运用各种函数嵌套，可以解决我们在投资中需要的各种数据，这也是一个基本功
再不明白，就直接看我模板里的公式，自己慢慢去体会：
链接: https://pan.baidu.com/s/1L1tgkT8qqe7oSVG8hNYmvw 提取码: j5yb
特别赞同，经过最近的几次深度思考之后发现很享受这种过程。只是写东西还是比较费时间，这篇帖子的字数我估计要写一个来小时。有了积累，这就不是1个小时了，就会很快了
很多人，就是忽视这种积累
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从2015年年底在雪球上写第一篇帖子开始，按照雪球的统计，已经写了16697篇帖子，总阅读量高达13.5亿，雪球上已经拥有的40.10万粉丝，其他平台可能没那么多，但也不少。集思录上是综合排名第一的网友。之所以有那么多粉丝和排名，我自己觉得并不是我写的特别好，也不是自己的投资成绩特别好，而是我写的比较勤奋，可能还有点真实，再加上投资成绩还过得去。
那么问题来了，也就是很多网友曾经问过我的问题？你为什么要写那么多文章？还有人问你为什么不做成商业化的自媒体？正好今天下午我受邀去参加一个自媒体新品牌的发布会，我看了一下周五我熟悉的朋友，确实都是把自媒体当作一个业务的，而不是像我这样一个人在自娱自乐。有一次有网友问我说这些文章都是你自己原创的吗？我说不仅仅全部都是我原创的，而且文章里的数据，也全部都是我自己计算过的，而不是引自其他媒体。
其实7年前最早在雪球上写帖子是因为15年初生了一场大病，再加上退休后就像一部高速列车突然停了下来，浑身不习惯。最早是为了打发无聊，后来由于偶然的机会，写了大量量化投资的帖子，再加上当年阿法狗战胜了李世石，量化投资大热，雪球经常把我的文章推到今日话题上，一下子增加了很多粉丝，频繁的粉丝互动更加激发了我的写作热情。其实当时就是这样来的，并不是像很多自媒体一上来就有一个明确的商业目的。直到前几年我第一次去参加行业会议，把我列入媒体记者的行列，我真的觉得非常惊讶。
所以后来有一次一个券商让我去介绍我怎么成为大V的，我实事求是的说我真的是一不小心。
那么既然不是商业目的，写作对自己有什么好处呢？首先我觉得写作是一个最好的学习过程。我毕竟不是做投资专业出身，仅有的一点投资知识都是半路出家自学的，免不了不成体系甚至错误的。通过写作其实是对自己投资体系和知识的总结。我经常举一个例子就是我曾经写过一篇精确复权的文章，虽然计算是正确的，但过程非常繁琐，后来有个网友就告诉我，在通达信的系统设置里把复权设置成等比复权就可以圆满解决这个问题。我后来试验了一下果然如此。如果我不写这篇文章，有可能那么边缘的知识一辈子不知道。做过老师的都知道，给学生上一次课，其实收获最大的是自己。
第二当然有成就感。我曾经写了三本书，写书和写帖子不一样，写书可能长期得不到读者的反馈，不知道自己写的怎么样。而且写完后还有一个漫长的校对，审核等过程。但写帖子不一样，今天写完马上就能得到网友的反馈。良好的互动是支持自己继续写下去的最好动力。
当然作为网络上的帖子，免不了受人指责。我是分类来看的，一部分人即使说话很难听，但观点是正确的或者有可取之处的，我会坦然的接受；还有一部分人就是网络喷子，我知道再解释也没用的，就直接拉黑了之。
能支撑我长期坚持下去的，主要原因是爱好，再加上网友的支持。
另外还有网友问我，这些内容你是怎么想出来的？其实养成平时的思考积累很重要，举个例子，我那篇发表在2016年的著名帖子《财务自由之九段分类》，最初就是起源于我自己在去买菜路上，我在想我现在买菜和过去有什么区别？过去是挑便宜的菜买，现在虽然不会挑贵的，而是挑自己需要的菜买。由此引发出《财务自由之九段分类》的这篇帖子。有网友问我这样天天思考累不累？其实养成习惯就不累的，就像你平时喜欢打麻将，打《王者荣耀》，我就喜欢思考和学习，写写文章。
养成一个好习惯终身受益。
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为什么不换孪生兄弟XOP，而去换一个远方亲戚？你说的美国基金XOP？要是普通人能有办法随便买美股，恐怕国内哪些QDII也不会有溢价了吧……
事实上，2020年那时候QDII普遍大幅溢价的主要原因是外汇额度用完了，基金全都暂停申购。
chineseumi
- 中国海 · 全栈基金经理
说起溢价，我又想起两年前流行的抄底石油的那阵风，当时最出名的就是华宝油气（007844），在低点时一直溢价超过30%。当时我一对比发现：华宝油气溢价这么高，而石油基金（160416）几乎没有溢价，我把华宝油气全换石油基金，不就妥妥套利30%吗？当时真这么干了，结果却让我大跌眼镜：华宝油气后来的涨幅远远超过石油基金，如果一直持有华宝油气，不光能把溢价都吃回来，还能赚更多。上个图：给我的教训是——不...为什么不换孪生兄弟XOP，而去换一个远方亲戚？
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美国通胀低于预期再加上国内20条的利好，今天大盘的高开是意料之中的事情，只不过大部分指数和个股还是喜欢高开低走。
今天涨幅最大的上证50涨3.19%，涨幅最小的科创50只有微涨了0.02%。基本上是前期跌的多的今天反弹的多，相反前期抗跌的国证2000等涨幅就非常小。
申万一级行业指数中领涨的房地产涨6.79%、建筑材料涨4.66%，家用电器涨3.75%，银行涨3.51%，这4个板块其实都是和房地产强相关的，下跌的只有综合跌0.60%、医药生物跌0.22%、计算机跌0.04%。
今天个股表现不如指数，2737只上涨，1950只下跌，涨幅中位数0.47%。
北上资金今天净买入了146.66亿，创出了天量。整个A股的成交额也站上了万亿大关。
相比较今天轰轰烈烈的指数行情，可转债的表现就逊色很多了，虽然正股平均上涨0.56%还好于整个A股的平均，可转债平均上涨0.67%也好于正股的平均。不过前期可转债那么抗跌，盈亏同源，甘蔗没有两头甜，既要涨的快又要跌的慢，这个难度太高了。
今天有网友问我，为什么首创水务REIT（508006）一直跌跌不休，我看了一下二级市场的价格，从2022年2月16日最高点的7.304跌到今天的4.756元，跌幅高达34.88%。完全不像一个稳定的reits了，但要知道，最高点7.304元的市场价，相对于当时的3.4286元的净值，已经溢价了113.03%，翻了一倍都不止。虽然我没仔细研究过这个reits，但这样高的溢价，在水务这样没什么想象力的reits项目上，显然是不合理的。即使这样，今天依然有40%多的溢价率，在目前的reits上已经算相当高了。
我们再看一个例子，今天市场大反攻，前期跌的多的中概股，今天也成为反攻的领头羊。无法直接买中概股的小散，可以通过购买恒生互联网ETF（513330）等变相买入，但就是这个ETF，昨天净值0.3531，今天根据持仓涨幅估算净值为0.3913，而市价为0.399，大约溢价了1.97%，盘中最高溢价高达4%多。这显然是因为这个QDII很难申购导致的。
类似持有中概股的QDII的ETF很多，没必要去买一个高溢价的。比如港股互联网ETF（513770），估算净值0.7373，市价收盘0.726，还折价了1.53%，一个溢价一个折价，513330持仓是美团、腾讯、阿里、京东、快手、网易、百度、小米、商汤、金山软件，而513770持有的是美团、腾讯、小米、快手、京东健康、同城旅行、金山软件、阿里健康、金蝶国际、中软国际，基本上差异不大。
当然我这么说并不是要大家去追高中概股基金，今天上涨后下周回调的可能性也不小。只是说你与其追高去买一个溢价2%的品种，还不如去买一个折价1.53%的类似品种。
溢价不是不能买，比如可转债的溢价，是因为期权是有价值的，如果你只买折价的可转债，那很有可能买到的是高价的，风险并不小。
总之在投资一个不熟悉的品种前，不能光看K线漂亮或者大家都在买，而是要有自己的思考，要有自己的体系，这就是这几个溢价品种给我们的启发。
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上证指数六连阳后的调整进入了第三天，虽然今天上证指数下跌了0.39%，但却是一根假阳性，也就是说收盘点位还高于今天的开盘点位。
宽基指数中跌幅最小的上证50几乎没有跌，跌幅最大的还算双创指数，科创板指和科创50分别跌了1.76%和1.39%。
申万一级行业指数中传媒领涨，涨幅2.72%，电子领跌，跌幅2.54%。60%多的个股下跌，跌幅中位数0.55%。北上资金又是净卖出了7.57亿
今天个股跌的多，可转债对应的正股平均跌了0.39%，可转债平均跌了0.44%。昨晚公布强赎的铂科转债今天大跌8.48%领跌可转债。其他跌幅领先的如帝尔转债、鼎胜转债等均是高价债。我今天账户合计微涨0.01%是多亏了博汇转债涨了3.20%、科蓝转债涨了1.99%。
我曾经写过一篇《基金赚钱基民亏损》的文章，说主要原因就是基民追高导致的，要基民不追高，一方面基民自身要提高能力，一方面投资的品种最好即使追高后过一段时间也能解套甚至再创历史新高。如果有这样的基金，哪怕少赚一点，那赢率肯定是非常高，从而使得基民的感受非常好。
虽然普通投资者选择基金相对股票来说胜率会高一点，但选择基金也是一个技术活，因为A股有4000多只，公募基金现在已经超过10000只了，选基金的难度并不比股票低。
另外一个问题是由于市场变化很快，每一只基金由于基金经理的能力圈问题，不太可能在不同的年份，不同的风格下都有好的表现。所以专家做的基金组合应运而生，这就是FOF，FOF，英语基金中的基金（Fund of Funds）的简称。
和普通的基金组合相比，基金公司的FOF专业性更强，更加稳定。虽然FOF增加了一点费用。
评价一个投资的好坏，除了最常见的收益率，最大回撤，夏普比例外，还有波动率、信息比率、阿尔法收益、贝塔收益等等。评价FOF一样会遇到这些问题，但很多指数虽然很专业，却不是投资者能直观感受到的，这里我提出了两个更加直观的指标:
1、 平均一年内创新高的次数，肯定是越多越好
2、 创新高后到下次创新高的最长天数，越短越好。
创新高的次数越多，肯定投资者的感受更好。而创了新高后第二次创新高的时间长短，体现了万一在新高的时候买进，被套住的天数的长短。
以南方全天候策略FOF（以下简称南方FOF）为例，从2017年10月19日开始到2022年11月4日的5年多时间里，一共有148次创了历史新高，平均每年有30次。
但这个数据是一个平均数据，万一不巧买入在最高点后经过很长时间的下跌呢？感受肯定不好。那我们可以计算从创新高后到下次新高的最长时间。
还是以南方FOF为例，任意时间买入后持有3个月的胜率是66.18%，持有半年的胜率是73.01%，持有1年的胜率是77.26%。最不巧是在2018年5月22日买入，当时的净值是1.0148，历史上第30个新高，经过了186个交易日，到2019年2月25日，整整9个月，再次创出了第31个历史新高。
南方FOF最近一次新高是在2021年12月13日创出的，到2022年11月4日经历了216个交易日，下跌了5.03%，看这次要经历了多少天才创出下一个新高。
作为对比，我们再看一下沪深300指数在同期的表现，5年多来创新高的次数是36次，只有南方FOF的1/4。而创出新高后回撤最长天数592天是南方FOF的2倍多。另外不管收益率还是最大回撤都不如南方FOF。虽然历史的数据在将来不会完全重复，但也是值得参考的。
为了方便大家使用，给出了这两个数据的计算模板。链接: https://pan.baidu.com/s/1XgDG-Vp5_TqLwd-8JCnlng 提取码: 58ar
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今天在六连阳后进入第二天调整，主流宽基指数除了国证2000微涨0.05%外，其他悉数下跌。
下跌最大的还是双创指数，创业板指跌1.36%，科创50跌1.35%，这两天这哥俩跌幅几乎一样。
申万一级行业指数中房地产涨1.73%领涨，电力设备跌1.80%领跌。2609只个股下跌，1991只个股上涨，正股涨幅中位数为-0.33%。
今天可转债的正股平均下跌0.09%，可转债平均下跌0.10%。高价债涨的比较好。涨幅居前的特一转债涨14.05%（155.11元）、华通转债涨10.56%（181.50元）、盘龙转债涨8.32%（217.99元）、一品转债涨4.74%（148.00元）的价格均超过130元。
这两天不管是股票还是可转债都在盘整中，是到底选择向下还是向上？现在不知道。不过这个月三大魔咒接踵而来：11月10日，也就是明天，招商证券策略会魔咒；11月11日，双11打折魔咒；还有一个最大的魔咒，就是11月21日世界杯魔咒，为什么最后一个是最大的魔咒呢？这个世界杯魔咒背后有一定的逻辑：因为大家通宵看球，看的精神萎靡不振的，都不看K线了。
当然这个都是事后诸葛亮，大盘跌了，归罪于这三大魔咒，大盘涨了，也不会有人提起这些魔咒了。
不过最近有个股票连续8天8个板，上个月还持有过，吃了不到2个板就清仓了。这就是天鹅股份，这个股票当时买入的时候完全是因为小市值策略入选的，根本不知道后来这个股票蹭上了合作社概念，在加上盘子小容易炒作，8天翻番都不止，我看了一下，天鹅股份成了这个月涨幅第一的股票了，怪不得今天系统里发了警示了。公司今天发了公告，说明公司的主营是棉花机械，只不过控股股东是山东供销合作社。就被炒了8个涨停。也是很搞笑的。虽然这8个板我吃了不到2个，但有钱赚总是好的。
其实这也是事后诸葛亮，因为天鹅股份8个板，而且大股东是供销社，所以说是因为蹭上了供销社概念大涨的。举个反面例子，昨天老大视察军委联合作战指挥中心并做重要讲话，按照过去的惯例军工会上涨，但今天军工不仅没涨而且还跌了，前天我换入的航新转债还跌了0.282%。很多事情都是出了结果再去找个原因，所以也不必在于。像天鹅这样，遇到算运气好，但你事先要去抓这个天鹅，那真的是应了这句俗话：癞蛤蟆想吃天鹅肉
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六连阳后歇歇腿，这太正常了。
好在今天调整的幅度不大，跌幅最大的双创指数都跌了0.91%，跌幅最小的国证2000跌了0.08%。北向资金继续净卖出了37.94亿
今天可转债的正股平均跌了0.12%，可转债平均跌了0.36%，主要还是前期的强势债，如华森转债（-7.34%）、大中转债（-5.18%）、华通转债（-5.11%）、小熊转债（-4.54%）领跌可转债。昨天换出的5只可转债，只有1只是上涨的，而昨天换入的5只可转债，4只都上涨了，换的还蛮及时的。
今天偶然在一个平时根本不说话的价投群里说了几句量化，就被人喷。好像只有价投是名门正派，其他的都是旁门左道。话不投机半句多，就直接退群了。
其实巴菲特他也不是一成不变的，从过去师从格雷厄姆的偏低估的捡烟蒂策略，到更加看重企业稳定盈利，也是不断在进化中的。
而且不同阶段，不同资金量，不同的背景，采用不同的策略，这才是常态，比如打板的多在淘县，价投的聚集在雪球，低风险的扎堆集思录。只要适合自己就好，哪里来什么最正宗的。反而像《笑傲江湖》里的“君子剑”岳不群，实乃伪君子。
今天的量化，不是简单的用几个因子凑一个好的收益率，而是即将进入了一个全新的AI时代。我自己年纪大了，虽然愚笨，但至少知道我们的差距有多大。这里最有说服力的一个例子就是围棋。棋圣聂卫平曾经说过，中国的围棋是捍卫人类智慧尊严的最后堡垒。老聂这样说是有道理的。当年IBM的深蓝计算机，采用“遍历”的算法战胜了苏联的世界国际象棋冠军，但在围棋面前一筹莫展，因为按照遍历算法，如果要遍历围棋的话，要把整个宇宙的原子全部用完，还计算不出答案来。
但横空出世的阿法狗采用了深度学习的算法，这个革命性的改变，使得阿法狗第一次战胜了人类的世界冠军。当老聂看完棋谱后，马上改口了。今天的小孩子学围棋，慢慢都在和AI对弈了。据高手说，AI下棋，有时看来是无理棋，但走了几十步后才恍然大悟当时AI为什么要这样走。AI改进了人类积累了几千年在围棋上的智慧。
当然今天可能AI在投资上还做的不完善，就像世界上第一部火车还跑不过马车，但这个趋势是不可逆转的。
当我们的祖先走出非洲森林的每一步，都是对过去的否认和变革。当人类的第一次的直立行走，第一次用工具，第一次用火种，都是对过去大家普遍认为是真理的一次否认。更何况牛顿的万有引力，爱因斯坦的相对论，都是打破了人们过去的普遍认知。
人类之所以成为万物之灵，成了这个世界的主宰，就是在前人一次次的否认中不断前进。投资也不会例外。投资市场，首先要投资自己，认知不到位，是做不好投资的。
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不知不觉中，上证指数已经六连阳了，成交额也维持在万亿左右，只可惜六连阳里10月31日、11月3日两天的上证指数是假阳线，也就是说当天的收盘低于前一天的收盘，只不过当天低开的厉害，才形成了假阳线。
宽基指数中涨幅最大的国证2000也只有涨了0.45%，跌幅最大的科创50跌了1.07%，涨跌都不是很大。行业指数中石油石化领涨2.38%，国防军工领跌1.73%。北上资金净卖出40亿多。
今天和上周五正好相反，今天指数虽然弱，但个股行情不错。62.06%的个股上涨，涨幅中位数0.49%。
今天多空博弈还是好几个来回，虽然还有不少利空因素，但能出现的利空也基本都出现过了，再要比现在更差的可能性已经不大了。
今天可转债虽然正股平均涨了0.61%还算不错，但特别是低价债跟不上涨幅。不过今天实盘表现不错，主仓最新的20只可转债平均涨了0.55%，整个账户合计涨了0.63%。超出平均值主要是小仓位的小市值股票今天涨的多了，而且今天换了5只可转债盘中占了点便宜。
今天主仓卖出了中环转2、汽模转2、联城转债、合兴转债、设研转债，买入了泰福转债、聚合转债、崧盛转债、航新转债、孚日转债。另外持有的15只转债继续持有：鸿达转债、花王转债、晨丰转债、京源转债、百达转债、科蓝转债、凌钢转债、正裕转债、博汇转债、金轮转债、宏丰转债、耐普转债、瑞科转债、锦鸡转债、春秋转债。
目前持有的转债都是小于130元的，只有春秋转债是大于130元的，也因为买入的时候还是小于130元的。小于130元的微辣跌的时候确实少很多，但涨的时候也明显跟不上辣度更大的策略。比如今天我在雪球上的“五辣”组合，新版微辣涨了0.56%，重辣涨了1.51%。如果光看今天，相差了很多。但今年这两个组合最终净值增长则差不多，重辣涨了15.53%，新版微辣涨了16.66%，保守的新版微辣策略还跑赢了激进的重辣策略。
当然如果最理想的时候是上涨的时候组合换到重辣，下跌或者盘整的时候换到微辣。但实际很难，实盘今年连7%都不到，主要原因一方面是大资金的冲击成本大，还有一个重要原因就是来回切换很难踏准节奏。
对我这样年纪的人来说，还是持有保守的微辣为好，另外配了2%多的激进的小市值策略用来打新，另一方面也是用真金白银在做后备方案的试点，就像前几年也小仓位真金白银的试点了可转债一样。
小市值的前世今生周五市场大涨了，事后专家找了很多理由，要我说最主要的理由只有一条，就是跌多了，人心思涨。 宽基指数中涨幅最大的上证50大涨3.39%，涨幅最小的国证2000也大涨了1.94%。而前期上证50是表现最差的，国证2000是表现最好的。今天申万一级行业指数全部上涨，涨幅最大的食品饮料涨4.88%，涨幅最小的国防军工涨0.24%。虽然84%的个股上涨，但中位数只有1.34%，跑输所有的指...可转债的确定性较高，所以盈利逻辑清晰，操作起来心理舒适度也不错。
小市值策略，是归纳法（回测）的产物? 它的逻辑是小公司爆发力更强?
而且年化收益率高的策略，应该不可能稳定，否则大家都稳定赚大钱，这是不可能实现的。
不懂就问，所以大家来讨论讨论。
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周五市场大涨了，事后专家找了很多理由，要我说最主要的理由只有一条，就是跌多了，人心思涨。
宽基指数中涨幅最大的上证50大涨3.39%，涨幅最小的国证2000也大涨了1.94%。而前期上证50是表现最差的，国证2000是表现最好的。
今天申万一级行业指数全部上涨，涨幅最大的食品饮料涨4.88%，涨幅最小的国防军工涨0.24%。虽然84%的个股上涨，但中位数只有1.34%，跑输所有的指数，说明周五的行情是一个指数行情。
周五北上资金也净买入了近100万，这是最近一段时间最大的净买入了。本来我估计还要继续下跌的，现在看来至少在3000点会稳住。
可转债行情就弱很多了，正股平均涨了2.07%，445只可转债平均只有上涨了1.40%。不过高价债出现了好几只大涨。我的雪球组合变态辣里的5只可转债，华森转债大涨11.73%，众信转债大涨6.58%，不过我的实盘一只都没有。
实盘最近跟不上市场涨幅，也很正常，前期那么抗跌，现在大涨的都是前期大跌的品种。正好踏准节奏太难了，很有可能你刚刚转过去就大跌，还不如守拙。
当然即使是可转债，也要做好准备。人无远虑必有近忧。除了在果仁网上跑了100多只策略外，实盘还小仓位做了几个月的小市值策略，策略回测10月份5.4%，11月份6.7%，实盘10月份6.39%，11月份4.76%，最近2个月明显跑赢可转债和国证2000。
上面的数据是回测到2022年11月4日的结果，回测条件是剔除创业板、科创板，EP大于0，扣非ROE大于-1%，总市值小于31亿，按照总市值排名取最小20名，10个交易日轮动一次，单边交易成本千分之二。
是否会有很长时间轮动不出去的情况呢？我看了2007年年初策略选出的20只小市值，其中有7只14天就轮出了，其他的最长是中钢天源，轮动了3846天，大概10年半的时间，买入时的市值才不到6个亿，现在已经是82.7亿了。
但实际上中钢天源在策略中也不是一直持有10多年，而是经过了23次交易，平均1年交易2到3次。因为你事后看只要持有10年不卖就可以了，但当时根本无法预计的，适当的交易还是需要的。不能因为事后诸葛亮式的评论否认当时的操作。
2017年小市值失败过一次后特别小心翼翼，就像可转债，去年7月份满仓前，其实做过很多年小仓位的实战，只不过当时积累的数据少，没有找到好的策略而已。
在市场上企图一成不变的躺赢是不可能的，只有不断学习，不断思考，不断总结，不断实践才能在资本市场活的更长。
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昨天晚上美联储加息75个基点，而且美联储主席鲍威尔会后发表的鹰派强硬言论，把美股吓得大跌，跌幅最大的纳指大跌3.36%。苹果跌3.73%、微软跌3.54%、谷歌跌3.79%、亚马逊跌4.82%、特斯拉跌5.64%。相比较美股，A股今天的表现已经是非常抗跌了，虽然上证指数微跌0.19%历史上第51次跌破3000点。
今天宽基指数中涨幅最大的科创50涨1.05%，中证1000涨0.65%，跌幅最大的上证50跌1.28%。
今天板块中涨幅最大的电子涨1.41%、国防军工涨1.16%、基础化学涨0.98%；跌幅最大的计算机跌2.05%、食品饮料跌1.39%、传媒跌1.33%。个股中基本涨跌各半，涨幅中位数0.13%。今天盘中长江电力、中信特钢、杭州银行、迎驾贡酒、金地集团、ST安信、无锡银行、泓博医药、天山电子等10只股票创了今年新低。
3季度报都公布完了，基金重仓股变动不大，10大重仓数量排名在前面的依然是贵州茅台、宁德时代、泸州老窖等股票，排名前20的，今年没有一个股票是上涨的，要说A股今年上涨的股票也有24%了，20只股票按照概率推算应该有4-5只是上涨的，但实际上一只都没有。今年A股涨幅中位数是-16.79%，13只股票跌幅超过这个数字，前4名的跌幅基本都在30%左右，远远超过了-16.79%。
这些数字说明今年的一个特殊现象：基金重仓股今年是重灾区，也是北上资金的重灾区，同时也是因为规模大流动性好，导致下跌的时候踩踏。
前几年基金抱团上涨，导致了很多基民产生了买股票不如买基金的想法，一部分股民也弃股从基。没想到的是风水轮流转，今年基金重仓股成了重灾区。
所以不管是投资的品种，还是投资策略，永远不会有一直强的。风水轮流转，就是不知道什么时候转，转多少。
可转债今天还算正常，不管正股还是可转债的平均涨幅都是微涨，表现比大部分指数好多了。只要小票指数国证2000强于大票指数上证50，可转债的强势不太可能逆转。
今天我持仓的宏丰转债通过了股东表决，转股价下修到底。但这两天都是宏丰转债强于正股，市场已经给出预判了，所以我觉得明天也不会大涨。
今天在成都参加了一天的投研会的分享会，发言人分享了光伏、电改、奶粉、互联网等主题，很多人对自己关注的行业都是如数家珍，数据信手拈来，我这种不做深研的只能通过这样的会议多多学习。
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上证指数3000点真是一个标尺，今天总算第51次站上了3000点。
上证50昨天疯了一天，今天虽然也不错，但又是指数里涨的最少的，才0.91%，涨的最多的还是创业板指，涨了1.63%。
今天申万一级中汽车大涨3.31%，传媒涨2.88%，下跌的只有国防军工（-0.49%）和银行（-0.06%）。73.47%的个股上涨，中位数0.88%。但北向资金净卖出了75.82亿。
今天可转债表现不错，可转债的平均涨幅1.11%，基本上和正股的平均涨幅1.21%同步。
今天工行等前期抗跌股继续调整，还继续创出了今年的新低。现在的问题是，可转债前期更强势，有没有补跌的可能？但感觉概率还是不大，经过去年信用危机后，大家似乎对可转债的信心增强了不少。但如果真的有某个可转债违约，估计价格中枢才会下一城。
小市值策略小仓位运作着，表现总体不错，就是波动太大。如果说可转债是一个国证2000的增强策略，上涨时51%仓位，下跌时41%仓位，那么小市值就是一个上涨110%下跌100%仓位的增强策略了。虽然我只有大概2%的仓位，但在下跌的时候也明显感觉到压力。
今天去成都参加投研会的会议，出一个机场就被扫码了5次，来来回回的扫，各式各样的，上海的，成都的。从理论上说，不管核酸码还是行程码还是什么码，不管是上海还是成都，都可以打通方便大家。从这点上也可以看出，最新的热点信创行业要走的路还很长。
晚上和几十个成都的粉丝们开了个长达3小时的见面会，甚至有专程从重庆、乐山赶过来的，刚刚结束，今天有点累了，先写到这里吧。
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今天市场的行情可以用“久旱逢甘霖”来形容。
涨幅最大的上证50涨4.39%，涨幅最小的科创50涨1.40%。板块上食品饮料领涨，唯一下跌的是国防军工。近90%的个股上涨，中位数2.28%，小于大部分指数。说明今天涨的都是权重股。
最大的权重股贵州茅台今天大涨了8.30%，创出了最近一年多来的最大涨幅，成交额也创出了168.6亿的天量。宁德时代、比亚迪、五粮液、东方财富等纷纷放量大涨。不过依然有保利发展、陕西煤业、工商银行、农业银行等下跌，其中工商银行、建设银行、保利发展等还创出了今年的新低。不过今天下跌的股票大部分都是今年比较抗跌的，今天虽然市场红彤彤，但依然挡不住这些股票的补跌甚至创出今年新低。
今天的大涨来自一个开放传闻，不过即使没有这个传闻，跌了那么久，即使没有利好，市场也会找个利好反弹一次。套用当年陈胜的话来说：“天下苦跌久矣”。
今天的反弹，大概率不是底部，记得2008年熊市的降低印花税利好导致的市场全部涨停的“救一救”行情，涨了几天后再次一路下滑，一直到10月28日才创出了1664的大底，前后又经历了一个多月的下跌，成为又一个政策底和市场底不重合的例子。
今天的可转债算是很弱了，不过大涨跟不上指数是很正常的。已经抗跌了那么久，跑输指数没什么好说的。
今年3季度季报，除了个别几家公司都出来了。归母净利润Q3同比增加了2.02%，分市场看，表现最好的创业板增加了10.03%、科创板增加了8.83%、沪市主板增加了5.37%，只有深市主板减少了13.00%。看明细，主要是京东方A由去年Q3盈利72亿到今年Q3亏损13亿，另外金科股份、阳光城、中天金融、ST泰禾等多家房地产公司亏损严重甚至从去年Q3盈利变成今年Q3严重亏损。
从规模来看，Q3归母净利润同比最高的是非沪深300、中证500和中证1000的1800只股票外的其他小企业，同比增长16.48%，其次是沪深300，同比增加6.86%，Q3归母净利润同比下跌最严重的是中证500，减少了21.08%，其次是中证1000，减少了6.40%。
Q3中证500的归母净利润降低的主要原因还是中天金融、金科股份、阳光城等几家房地产公司的滑坡，再加上鞍钢股份、酒钢宏兴、柳钢股份等几家钢铁厂由盈利变成亏损。
分行业看，最赚钱的依然是银行，全体A股的31%的归母净利润被42家银行赚走了。Q3同比增加最多的是电气设备（96.19%）、采掘（+91.97%）、有色金属（70.02%），Q3归母净利润减少最多的是休闲服务（-91.28%）、钢铁（-70.20%）、房地产（70.10%）。
从归母净利润的绝对值来看，Q3前10的基本上还是银行（6家）和采掘（2家），后10的主要是房地产（4家）和交通运输（4家），采掘主要是石油，而交通运输主要是航空公司。
最后给个福利：Q3归母净利润明细下载链接: https://pan.baidu.com/s/1JvCtx5grO5i_P3koDX7KPg 提取码: 3prf
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今天的下跌是意料之中的。上证50又下一城。
但小票指数表现还是很靓丽的，涨幅最大的科创50涨1.67%，国证2000涨1.04%，跌幅最大的还是上证50，跌了1.33%，再创近4年来的新低，2018年年底的2249.37底部也只有一线之遥了。
今天下跌的股票有很多还是今年涨的不错的，比如今年涨幅34.70%的中国神华今天跌了4.53%，今年涨幅82.72%的兖矿能源跌6.88%，今年涨幅73.44%的陕西煤业跌7.24%，甚至一向以稳健著称的工商银行，今天也大跌了2.35%，要知道，这是工商银行最近2年多来的最大跌幅了。
要说基本面，也不至于这样。3季度季报基本公布完毕，我粗粗算了一下，A股3季度归母净利润合计大概是1.38万亿，同比增加了0.78%，虽然不多，但毕竟还是增加了。有人说是基本面的问题还没有暴露出来，说到底，其实还是一个信心问题。都还没暴露出来，你有何德何能就一眼看到问题呢？
我昨天文章里说了很多40多年遇到的困难，有人说和现在相比根本不算什么，现在的困难是不能说的困难。作为一个亲身经历者，说实在，当年我们身在其中的时候，感受肯定和今天没有经历过的年轻人是不一样的，要我看来，当时身临其境的感受，肯定不比现在好多少。过去了的困难，事后诸葛亮都容易评说。
再说了，你悲观有用吗？如果彻底悲观，就应该清掉账户，离开雪球、集思录、东财网。跌跌不休的说悲观，说明还是没有彻底悲观。只要你还在市场，乐观的过好每一天，是我的最佳选择。
这个月账户合计收益率只有1.93%，跑输了中证1000、国证2000和科创50，跑赢了其他宽基指数，也跑赢了可转债等权指数的0.69%。
今年的收益率只有3.38%了，希望到年底争取今年不亏就很好了。
可转债的正股平均涨幅0.78%，但442只可转债反而跌了0.21%。我的主仓20只可转债，正股平均涨幅高达1.95%，可转债平均也只有0.13%。今天多亏小仓位的小市值股票不错，平均涨了1.34%，才把账户合计拉了上来。
股票强势股的补跌，是否会蔓延到可转债上，这也是很多可转债持有者最近担心的问题。说实在，今天的走势就有点这个味道。股票跌多了，比价效应导致一部分可转债持有者卖出可转债去抄底，这种情况肯定是有的。今年可转债平均跌幅只有5%，已经是权益类里的大类资产中跌幅最小的品种了。
但我想来想去，卖出可转债后买其他品种，虽然估值很低，但不能保证这个非理性的市场继续暴跌。我还是持有可转债不换了。
但愿正收益能坚持到年底。
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至于后期的展望，我并不悲观。全程经历的改革开放的40多年的历史，对今天遇到的一些困难，从程度上说都没超过过去：说到中美对抗，能超过当年我们南斯拉夫大使馆被美国轰炸，王伟飞机被美飞机撞下；说到战争，能超过当年实实在在的和越南打了一仗；说到经济形势，能比当年大量国企破产，大批国企员工下岗，通货膨胀到银行的保值补贴高达20%多更甚吗？再说股票，今天的股票再惨，能有2015-2016年千股跌停、千股停牌、...股票指数的问题不能只看上证啊，沪深300，万得全A之类的指数涨幅并不小；你说的那些宏观问题连经济专家都没法给出什么答案，担心这些对实际操作没啥帮助，还不如想想万一外星人来毁灭地球了该怎么逃难吧。
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至于后期的展望，我并不悲观。全程经历的改革开放的40多年的历史，对今天遇到的一些困难，从程度上说都没超过过去：说到中美对抗，能超过当年我们南斯拉夫大使馆被美国轰炸，王伟飞机被美飞机撞下；说到战争，能超过当年实实在在的和越南打了一仗；说到经济形势，能比当年大量国企破产，大批国企员工下岗，通货膨胀到银行的保值补贴高达20%多更甚吗？再说股票，今天的股票再惨，能有2015-2016年千股跌停、千股停牌、...你现在看当时的困难，当然是看的很清楚，但当时看我觉得至少不比现在的悲观程度小。过几年再看看现在，就会觉得没什么大不了的。
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至于后期的展望，我并不悲观。全程经历的改革开放的40多年的历史，对今天遇到的一些困难，从程度上说都没超过过去：说到中美对抗，能超过当年我们南斯拉夫大使馆被美国轰炸，王伟飞机被美飞机撞下；说到战争，能超过当年实实在在的和越南打了一仗；说到经济形势，能比当年大量国企破产，大批国企员工下岗，通货膨胀到银行的保值补贴高达20%多更甚吗？再说股票，今天的股票再惨，能有2015-2016年千股跌停、千股停牌、...真正悲观的人早就退出集思录了，你还在码那么多字，还是说明心有不甘。再说了，除了乐观，我们还能怎么？
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很多2019年后入市的人，第一次遇到熊市，总感觉天要塌下来了，不断放大利空。其实从过去几次熊市来看，这次熊市还算是比较温柔的。
我统计了一下从我2006年末入市的近16年来，以沪深300指数为例，从阶段最高点到阶段最低的，大概经历了5次大熊市：
第一次是从2007年10月17日创出高点5891.72开始，经历了384天，到2008年11月4日的1606.73，最大跌幅72.72%。这次熊市是前期积累了从2005年6月6日最低点807.78开始大涨了863天，涨幅高达629.37%的历史最大牛市跌下来的。牛市涨幅越大，熊市的跌幅也越大。再叠加当时的全球金融危机，这样大的跌幅也不感到奇怪了。
我自己当时入市没多久，靠了封基在2007盈利了180%。当时虽然上证指数、沪深300等指数在2007年10月见顶，但其实小盘股和封基一直要到2008年1月份见顶。因为对盈利了180%的封基产生了感情，各种计算都来证明封基是可以安全度过熊市的。一直到3月17日大跌，实在扛不住了，才清仓换成了债券。
当时的债券里有一种分离债，是可转债发行后拆成期权和分离债分开了上市交易的，期权当然抄到天上，但分离债跌到60多元，年化的到期收益率高达8%-9%。如果我一直持有到期，那么2008年大熊市我是可以做到不亏的。但受了当时舆论都在说奥运行情的影响，在8月份前又一次换回了封基。
结果在当年8月8日奥运开幕这天，几乎所有的股票全部跌停。逼得我再次换回债券。最终2008年大熊市亏损了20%，但已经比指数跌幅小了很多了。
第二次熊市时2009年8月4日最高点3803.06开始，跌了近4年，跌到2013年6月25日低点2023.17，跌幅高达46.80%。2009年的高点是当时救金融危机的“四万亿行情”结束产生了，虽然期间涨涨跌跌，但这4年的趋势还是向下的。
这次长达4年的熊市我比第一次遇到熊市好多了，主要靠封基和债券的轮动，还取得了正收益，因为当时只记录的每年的数据，2010年收益率29%，2011年5.16%，2012年6.97%，累计其中的3年收益率是45.11%，大幅度跑赢了指数，这3年沪深300指数跌了29.44。
第三次熊市时从2015年6月10日沪深300的高点5380.43开始，跌了264天道2016年2月29日低点2821.21，跌幅47.57%。这次熊市主要是因为2015年上半年的杠杆牛，导致很多股票的估值居高不下。一旦崩盘，后果不堪设想。这次熊市的影响是非常大的，多次出现千股跌停、千股停牌、甚至千股熔断。这些现象在今天这次熊市里一次都没出现过。
我因为在2015年上半年生病没参与这次牛市，下半年熊市倒是全程参与了，庆幸的是我当时满仓的是债性品种分级A，几次大的下折我都享受了大肉，最终这264天里竟然还获得了13.56%的正收益。
第四次熊市从2018年1月26日沪深300指数4403.34的高点，经过343天跌到2019年1月4日的2934.83的低点，跌幅33.35%。
这次熊市我刚刚经历过小市值的失败，满仓了白马股，片面相信了长期持有不动的说法，结果在这343天将近1年的时间里，我的账号合计跌了32.30%，几乎和指数跌幅相同。这次深刻的教训，使得我痛定思痛。
第五次就是现在这次，高点时在2021年2月28日产生的 ，沪深300指数创出了5930.91的历史最高点，经过617天的下跌，上周五沪深300指数最低是3533.40，跌幅高达40.42%。
这次熊市比较幸运的是在去年月份经过对茅台等白马和可转债的比较，在2000元清仓了茅台等白马股满仓换入了可转债，最终这617天里账户不但没有下跌，还大涨了46.65%。
总结这5次熊市，我们发现底部其实还是不断在抬高的，从沪深300指数第一次的低点1606.72，第二次的2023.17，第三次的2821.21，第四次的2934.83，到今天的3533.40，虽然这3533.40不一定是这次熊市的低点，但至少跌破第四次低点2934.83的可能性是非常小的。
我自己在这五次熊市中，成功躲避基本上都是靠债性品种，从纯债、分离债、分级A到又一部分债性的可转债，打折的封基也抗住了一部分下跌，所以扩展自己的能力圈非常重要。对我来说，不太适合无脑在熊市里死扛优质股票。因为A股的历史证明，再好的股票，在熊市里也是泥沙俱下。这次茅台的暴跌就是一个例子。
至于后期的展望，我并不悲观。全程经历的改革开放的40多年的历史，对今天遇到的一些困难，从程度上说都没超过过去：说到中美对抗，能超过当年我们南斯拉夫大使馆被美国轰炸，王伟飞机被美飞机撞下；说到战争，能超过当年实实在在的和越南打了一仗；说到经济形势，能比当年大量国企破产，大批国企员工下岗，通货膨胀到银行的保值补贴高达20%多更甚吗？再说股票，今天的股票再惨，能有2015-2016年千股跌停、千股停牌、千股熔断吗？过去的这些困难我们都过来了，相信现在这点困难我们依然会克服的。沉舟侧畔千帆过，病树前头万木春。
当然不悲观不是说现在就一定是底部了，相反我觉得下周继续寻底的概率还相当大，只不过我对市场抱有敬畏之心，也无法预测底部在哪里，要经过多少天，只不过我们以年度为单位看，这些都不算什么。
昨天在大视野做节目的时候主持人问我未来最看好哪几个板块？从发展趋势来看，我觉得还是新能源和新技术包括高新制造等和我们国家发展密切相关的行业。但其中有几个问题，先驱走的不好就很容易成先烈。即使你投资ETF，还有一个估值偏高的问题。另外这些行业是未来的发展趋势，和投资这些行业能赚钱可能还不一定是一回事。
说到长期赚钱的板块，我还是看好传统的大消费和医药医疗行业，从长期看这两个行业是ROE最高也是最赚钱的，当然这两年下跌比较多的也是这两个行业。不过医药医疗经过近2年的下跌，再加上集采的挤压，估值已经越来越合理，甚至出现企稳的迹象；而大消费受茅台等白酒的影响，跌跌不休的趋势还在继续，但至少可以关注起来。小资金买茅台比较困难的，可以关注前期跌的多的大消费ETF。
经历了5次大熊市，我肯定不会死扛白马股，虽然可能被说成不是真的价值投资。明明知道是熊市了，为什么还要死扛白马？不管说我什么，我不能对不起真金白银。
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今天这样一跌，上证指数下周很有可能会破了4月27日2863.65的前低，因为只要上证指数再跌1.79%。
今天跌幅最小的科创50跌了1.11%，跌幅最大的创业板指跌了3.71%，大部分指数的跌幅都在3%左右，可谓又一次大跌。
申万一级中跌幅最小的板块是煤炭（-0.59%）、银行（-0.75%）、国防军工（-1.99%），跌幅最大的板块是汽车（-4.47%）、农林牧渔（4.42%）、建筑材料（-4.34%）。4439只占比91.56%的股票下跌，下跌中位数高达3.83%。今天又有贵州茅台、建设银行、招商银行、中国平安、五粮液、兴业银行、海天味业、美的集团、中信证券、金龙鱼、东方财富、平安银行、浦发银行、中国太保、伊利股份、宁波银行、光大银行、民生银行、海螺水泥等375只股票盘中创出今年新低，其中上海银行、浙商银行、沪农商行、三一重能、长沙银行、重庆银行、北元集团、兰州银行、郑州银行、贵阳银行、青农商行、腾远钴业、西安银行户等103只股票创出历史新低。
银行成了重灾区了，A股总共42家上市银行，今天盘中创出今年新低的有26家，其中14家还创了历史新低。这个比例之高是罕见的。
大跌之下，想到可转债的好了。今天可转债对应的正股平均下跌了3.63%，和国证2000的跌幅非常接近，但442只可转债平均才下跌了1.55%，越是高价债越接近，越是低价债越抗跌。
我们先来比较一下从2018年年初开始到今天近5年国证2000和可转债等权指数，经过今天这样一跌，国证2000这5年的涨幅基本全部跌光，5年时间才涨了0.53%，但比起上证指数、上证50、沪深300、中证500、中证1000等主流指数来说已经好很多的。即使这样最好的指数，5年几乎不涨，没几个人能接受，但也就是这5年，可转债等权指数涨了97.38%。
我们知道可转债的正股涨跌基本和国证2000一致，那么为什么可转债能大幅度跑赢国证2000呢？很多人做了很多解释，我今天从涨跌比这个角度来分析一下。
我们先把从2018年年初开始的1171个交易日分成两类，一类是国证2000的日涨幅为正的，一类是为负的。国证2000日涨幅为正的，平均涨幅是1.04%，同期可转债等权指数的平均涨幅只有0.54%，也就是说，国证2000上涨的时候，可转债相当于只有国证2000的51.31%的仓位，仓位并不高。
如果国证2000下跌呢？那么平均下来要跌1.23%，而同期可转债等权指数平均只有0.51%的下跌，也就是说，国证2000下跌的时候，可转债相当于只有41.41%仓位的国证2000。
也就是说，我们满仓的可转债，如果国证2000上涨，那么就相当于51.31%的仓位，而国证2000下跌，仓位自动跌到41.41%，差不多自动降低了10%的仓位。
我们可以把可转债当作跟踪国证2000的增强策略，在国证2000上涨变成下跌的时候，仓位自动降低10%，而在国证2000下跌变成上涨的时候，仓位又自动增加了10%。近5年国证2000指数不涨，可转债等权几乎翻番，其实就是这样来的。
这还仅仅是贝塔收益，不管你用双低还是摊大饼还是什么其他策略，长期跑赢可转债等权指数是大概率的，从2018年大熊市开始的近5年来我的实盘收益率是125.37%，而期间最好的可转债基金收益率是86.16%。个人用最简单的策略完全可以跑赢指数和基金。
你如果手里有一个这样的策略，是不是信心会增强？再过5年，即使指数还是在原地，我们有信心使得资产再翻倍！
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