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十年磨一针
我在时间的树下等了你很久
尘凡儿缠我谤我笑我白了头
你看那天边追逐落日的纸鸢
像一盏回首道别夤夜的风灯
上面几句是刀郎写的歌词，因为内涵非常契合我目前的状态，所以直接引用为开篇语。
2015年2月上证50期权面世，很快，十年过去了。而我做为期权玩家也在集思录论坛登陆了10年。别人十年磨一剑，我也用差不多的时间磨成了一根针。别人的剑名称都好听，诸如裁云剑，冰魄寒光剑，独孤九剑，而我虽然也开发了期权玩家的九种武器，真正涉及交易策略的只有：期权永动机，期权月季花，卖方版永动机（江湖人称“偏多双卖”）等等万变不离其宗的“备兑式”武器。别人的防护功夫叫“乾坤大挪移”，“软猬甲”，“凌波微步”等等，而我只有一个“废纸买权防身术”。
喜欢刀郎的歌是中年人的特权，而感慨刀郎的人生经历则是共情之本。早在A股期权上市之前，我就曾经在另外一个叫“鼎级”的论坛前瞻性提出过一个期权策略：融券ETF+买入分级B基金，所有自有资金配置在分级A基金上面。结果遭遇群嘲和打压，最后自己愤而退出该论坛来到集思录。十年后，这样的期权策略已经被大众熟知了无新意，而融券被叫停，分级基金被下架，这个策略只能被保存到历史文档里。刀郎10年后复出了，而我也在十年里打造了自己的盈利模式，我们的共同点在于：和自己和解了，不再计较马户又鸟们的评论，做好自己才是最值得的。
这是十年打磨出来的绣花针在2024年的战绩表（月度变动曲线）。
这是卖方版永动机最近三年的战绩表。
由于本人的期权感悟完全来自书本知识和实战的结合，通过论坛上每年一个长长的帖子已经把这个过程展示得很全面了，那么十年之后就不需要重复解说了。今年这个帖子正文就从我个人角度谈谈对期权交易的理解认识供诸君参考。
1：我为何要学习期权交易期权？
资产配置的原理大家都明白，多元化分散投资可以规避系统性风险，获得持续的稳定收益。在论坛上大家熟悉的可转债“摊大饼”策略就是单一类别里的分散投资理论运用。
分散投资主要为了规避大类资产下跌风险。不过再如何分散从交易方向上看还都是看涨做多一种模式，而伴随衍生品的出现，其实还有对冲做空套期保值等规避下跌风险工具的。国内目前主要就有股指期货空单，期权和融券交易。期权是最适合个体投资人的避险工具。
伴随这几年熊市下跌，指数化投资已经登峰造极，被动投资风格已经有取代主流的机构投资趋势。而我们A股里的指数期权正好可以涵盖分散化，对冲避险和杠杆控制等多种功能，因此，研究好指数期权，完全可以达成投资实践所追求的整体目标。
任何一个投资品种都可能暴雷，而指数可以因为高涨而崩盘却不会暴雷。价值投资理论中奉行越跌越买的战术，基于的是股价不可能长期偏离资产净值这个原则。但是，万一这个资产是注水的假的呢？万一这个修复过程超过十年呢？所以价值投资并非保底的方法，而宽基指数越跌越买存活的概率要大很多。另外，价值投资其本质还是做多，不断抄底就等于杠杆做多，定投还是加仓做多，而指数期权做多之后被套不需要持续加仓杠杆化运行，却可以反其道而行之改成“备兑式”做空或者买废纸认沽保底！
指数化成为投资主流的话，我们也就习惯以战胜基准300指数做为业绩参考。对于股民来讲就只有一种方法可实现：满仓300指数。然而我们的交易体验实在太差，暴跌阴跌是家常便饭，暴跌后暴涨又屡屡让大家陷入杀跌追涨的困境。所以一旦进入这个投资领域就处于两难选择：不满仓就难以等效指数，而现实中的大幅波动走势很难让人满仓持有。真实结果7亏2平其实比满仓战胜指数更普遍。于是我们不得不需要扩大能力圈，把控制回撤规避系统性风险放在生存的首要位置。大家耳熟能详的道理是，一旦亏损50%，需要下次翻倍收益才能够弥补。回到K线图也经常发现，一根长阴线往往需要十几根小K线才能收复。有没有在下跌阶段降低多头比率上涨阶段恢复满仓效果的方法呢？除了仓位管理资金管理之外，期权可以实现这个目标。备兑策略和保险策略都可以在不降低仓位的情况下达到降低损失的效果。
牛市狠狠赚熊市赔得起，这句话看似正确但实际操作不容易。因为最起码要有两个条件：A牛市，B牛市里上杠杆。然而非常讽刺的是，大家现在得出一个结论，牛市反而是亏损的基因。那么反过来可以吗？熊市赔得少牛市跟得上即可。如果用数学来解题的话，结论恰恰可以证明，熊市里控制回撤后更容易在牛市获得好成绩。最起码不再忙于解套了。所以用衍生品来帮助我们渡过熊市阴跌才更重要。这就诞生了我的废纸买权防身术。期权里的买沽可以做到支出（损失）有限，收益不限这样的非线性特征。几年熊市下来，我自己高杠杆卖沽做多始终没有爆仓就得益于废纸买权的防守作用。而2024年9月发生十年难遇的暴涨行情同样没有让卖购爆仓也是因为废纸买购的保护。
对于新手而言，最容易接触到的期权广告词是：掌握了期权武器，上涨可以赚钱，下跌可以赚钱，不涨不跌还能赚钱。这当然就是一个夸大宣传而已。不过基于大数据统计，宽基指数80%的时间处于区间波动状态，只有20%的时间会有趋势性走势（牛短熊长）。因此，能够在不涨不跌阶段赚钱真的只有期权能做到。这就是我要强调的最重要的一点，期权交易具备创造现金流的作用。
熊市中坚守价值可以，股民有工薪收入还可以定投，但是如果大盘长期低迷的话，心态最终会变化，从而使得哪怕经典的战术也难以为继最后功亏一篑。而期权可以在熊市和震荡市里创造现金流，对于坚持长期投资很有帮助。我自己敢于从业余投资转向职业投资，就是因为市场出现了不靠天（牛市）吃饭这个工具，学会掌握在熊市中的生存技能非常重要。
在投资绩效讨论中大家经常会评价相对收益和绝对收益，答案肯定是因人而异的。而我的回答很明确：熊市追求相对收益+现金流收入，牛市追求绝对收益。只要达成这个目标，职业化就成功了。
股民都期待牛市，但是宽基指数的长期复合增长率其实正在逐渐降低，年化率不到10%，如果有一种工具或者一个策略能够实现这个看似不起眼的目标，那么就比等待遥不可及的牛市可靠许多。期权就是这个生存工具。
以上就是从多角度阐述我为何选择期权做为主要交易谋生工具的理由。
2：我为何偏爱卖方策略？
这个问题在过去的帖子里说过多次了。期权买方支付时间价值，需要做到方向+波动率+时效三合一才可以有明确收益，而且既要拿得住又要果断平仓才可以保住成果。看看简单其实难度不小。我自认为没这个本事，无法适应这个操作要求。
时间就是金钱。这句话对于买方太贴切了。但对于卖方一样容易接受。卖出期权占用（而不一定是付出）保证金，却一定收入了时间价值，类似于躺赢。
卖方到期如果发生亏损，在评论上很有趣，叫赚了时间价值输了内在价值，所以一定比正股指数抗跌。这就说明卖方交易有很高的容错性。判断错了方向不一定赔钱，股指折返跑后反而盈利已经不断得到证实。
这些都是现实层面的基础理解，我自己还有更深刻的认识。
期权买方建仓之后等于拥有了资产，一旦出现方向错误，这份资产会不断缩水，直到归零。尽管教科书说亏损有限毕竟还是真的损失产生了。要扭亏必须反复增加投入。
而期权卖方发生判断错误后，是负债（浮亏）不断增加，如果有买权保护，浮亏会有上限。另外还可以持续移仓，加仓，对冲等各种应对手段主动谋求解套。因此实战中回旋余地相当大。
一根冰棍在阳光下融化了我束手无策，只能再买一根。而生活中如果被人打脸后会浮肿却不会致命，只要忍一忍用冷敷办法能消肿，几天之后老子又可以吹牛B了：）
这就是用生活案例解释买方和卖方的处境。
我们不是神，不敢奢望自己长期看准指数走势方向，因此容错性强的收入型工具虽然盈利能力不足却可以占有胜率上的优势，当然就值得我偏爱了。最近几年在控制杠杆率的前提下我已经做到了可以有账面浮亏但账户资金0回撤。
在评价2024年初实战结果时，经常有网友针对我1月份负40%的浮亏来作为反面素材批评。然而我本人其实很淡定的。这里虽然有多头杠杆率控制不当的原因，但裸卖沽和高仓位牛沽组合在风险暴露上其实完全不一样。
举例来说，60万保证金账户，理论上开20手卖6000沽已经达到200%名义杠杆率了，但是20手裸卖6000P和40手6000P+5500P牛沽组合实际风险程度截然不同。40手牛沽组合的风险其实是低于20手裸卖的。因此浮亏再大也是有回旋余地的。
教科书讲，卖方风险无限收益有限，可是在我自己实战里因为加了废纸买权保护，风险无限这个因素被排除了，那么就成为风险有限收益有限的低风险投资方法。因此，偏爱卖方策略并非刻意而为，完全来自实战经验总结。
在真实的交易中大家最后一定会达成共识的，爆仓风险其实不是卖方这个工具造成的，而是不适当的杠杆仓位导致的。
3：在牛短熊长的市场里，要学会用铁鹰策略的盈亏曲线双向盈利。
在互动交流中发现不少同好喜欢卖购操作。我本人表示认同。理由就是做多大家都会，也有多种工具可以实现。而卖购是做空的工具之一，也是风险防范手段之一，尤其在震荡和熊市里是不可多得的增强工具。当然，现实中很多人经历实战拷打后望而生畏了。其实，仔细分析会明白，犯错的不是卖购，而是反向头寸的仓位控制不当造成的。
卖沽最大风险是行权获得ETF，等于买入指数基金。但卖购最大风险是要给别人ETF，那么裸卖购风险就比裸卖沽大很多。所以我一直强调永动机永动机，就是要把卖购动作机动起来而不要长期持有，控制潜在风险。
当然，只要有虚值买权保护，卖购的无限风险被改造成为有限风险，那么就不怕了。此刻这个改进的卖方策略增强功能就可以充分发挥。
很多交易选手喜欢做双卖策略，只要加上两端废纸保护后就成为铁鹰策略。有了这个保护，卖方风险完全可控，在短期做错方向后可以耐心等待股价反转再处置这个反向头寸。以股价单边上涨为例，高位多头获利减仓，空头有限浮亏，然后等待股价回落，多头没有反向拖累，空头失而复得。如果股价没有回落也不要紧，因为卖沽仓位清零了，保证金释放许多，可以在继续看涨的情况下重构新的铁鹰组合。
这就是已经多次被我实战证明有效的铁鹰策略的威力。反之亦然。间接的，这个策略最终可以成为双向盈利的标配！
考虑到这是未来和网友互动的帖子，不能把正文写太长导致手机翻页不便，因此文章有删节，完全版发表在我公众号同名文章里。
最后用周华健写的歌词《刀剑如梦》给这个期权认知帖子结尾：
来也匆匆 去也匆匆 恨不能相逢
爱也匆匆 恨也匆匆 一切都随风
狂笑一声 长叹一声 快活一生
悲哀一生 谁与我生死与共
补充说明：每一位看官，请务必留意作者的如下写作背景，否则会引发歧义产生不必要的争论。
1：这就是草根实盘操作，是以主观判断为交易依据的实时记录，不可能完美更可能充满波折。尽管交易模式是集十年之大成，有固定框架的。但各位看官如果没有一定的基础实战经验积累，试图抄作业可能大概率会失败，欲速则不达。
2：之所以专心打磨这个期权战术组合，前提在于我自己目前不参与其它任何A股、基金、期货、可转债这些投资品种。因此，当你对我实战采用的工具和做法有疑义，千万记得回顾这个前提。
只有在了解上述情况之后参与互动才有基本共识，否则彼此会觉得“鸡同鸭讲”。投资本来就是个性化十足的领域，7亏2平的结局告诉我们不能从众，不要试图说服谁改变谁。我就是我，用期权谋生的一介布衣而已，你还是你，彼此在这个领域相互学习共同进步。所以我不敢也不愿意回应任何所谓“大神”“大佬”这样的称呼。对于不断追求进步的学习者而言，这些称呼太“低俗掉价”啦，我不喜欢。
欢迎你，我的朋友，让我们2025年的投资之路走得更加顺畅！
我在时间的树下等了你很久
尘凡儿缠我谤我笑我白了头
你看那天边追逐落日的纸鸢
像一盏回首道别夤夜的风灯
上面几句是刀郎写的歌词，因为内涵非常契合我目前的状态，所以直接引用为开篇语。
2015年2月上证50期权面世，很快，十年过去了。而我做为期权玩家也在集思录论坛登陆了10年。别人十年磨一剑，我也用差不多的时间磨成了一根针。别人的剑名称都好听，诸如裁云剑，冰魄寒光剑，独孤九剑，而我虽然也开发了期权玩家的九种武器，真正涉及交易策略的只有：期权永动机，期权月季花，卖方版永动机（江湖人称“偏多双卖”）等等万变不离其宗的“备兑式”武器。别人的防护功夫叫“乾坤大挪移”，“软猬甲”，“凌波微步”等等，而我只有一个“废纸买权防身术”。
喜欢刀郎的歌是中年人的特权，而感慨刀郎的人生经历则是共情之本。早在A股期权上市之前，我就曾经在另外一个叫“鼎级”的论坛前瞻性提出过一个期权策略：融券ETF+买入分级B基金，所有自有资金配置在分级A基金上面。结果遭遇群嘲和打压，最后自己愤而退出该论坛来到集思录。十年后，这样的期权策略已经被大众熟知了无新意，而融券被叫停，分级基金被下架，这个策略只能被保存到历史文档里。刀郎10年后复出了，而我也在十年里打造了自己的盈利模式，我们的共同点在于：和自己和解了，不再计较马户又鸟们的评论，做好自己才是最值得的。
这是十年打磨出来的绣花针在2024年的战绩表（月度变动曲线）。
这是卖方版永动机最近三年的战绩表。
由于本人的期权感悟完全来自书本知识和实战的结合，通过论坛上每年一个长长的帖子已经把这个过程展示得很全面了，那么十年之后就不需要重复解说了。今年这个帖子正文就从我个人角度谈谈对期权交易的理解认识供诸君参考。
1：我为何要学习期权交易期权？
资产配置的原理大家都明白，多元化分散投资可以规避系统性风险，获得持续的稳定收益。在论坛上大家熟悉的可转债“摊大饼”策略就是单一类别里的分散投资理论运用。
分散投资主要为了规避大类资产下跌风险。不过再如何分散从交易方向上看还都是看涨做多一种模式，而伴随衍生品的出现，其实还有对冲做空套期保值等规避下跌风险工具的。国内目前主要就有股指期货空单，期权和融券交易。期权是最适合个体投资人的避险工具。
伴随这几年熊市下跌，指数化投资已经登峰造极，被动投资风格已经有取代主流的机构投资趋势。而我们A股里的指数期权正好可以涵盖分散化，对冲避险和杠杆控制等多种功能，因此，研究好指数期权，完全可以达成投资实践所追求的整体目标。
任何一个投资品种都可能暴雷，而指数可以因为高涨而崩盘却不会暴雷。价值投资理论中奉行越跌越买的战术，基于的是股价不可能长期偏离资产净值这个原则。但是，万一这个资产是注水的假的呢？万一这个修复过程超过十年呢？所以价值投资并非保底的方法，而宽基指数越跌越买存活的概率要大很多。另外，价值投资其本质还是做多，不断抄底就等于杠杆做多，定投还是加仓做多，而指数期权做多之后被套不需要持续加仓杠杆化运行，却可以反其道而行之改成“备兑式”做空或者买废纸认沽保底！
指数化成为投资主流的话，我们也就习惯以战胜基准300指数做为业绩参考。对于股民来讲就只有一种方法可实现：满仓300指数。然而我们的交易体验实在太差，暴跌阴跌是家常便饭，暴跌后暴涨又屡屡让大家陷入杀跌追涨的困境。所以一旦进入这个投资领域就处于两难选择：不满仓就难以等效指数，而现实中的大幅波动走势很难让人满仓持有。真实结果7亏2平其实比满仓战胜指数更普遍。于是我们不得不需要扩大能力圈，把控制回撤规避系统性风险放在生存的首要位置。大家耳熟能详的道理是，一旦亏损50%，需要下次翻倍收益才能够弥补。回到K线图也经常发现，一根长阴线往往需要十几根小K线才能收复。有没有在下跌阶段降低多头比率上涨阶段恢复满仓效果的方法呢？除了仓位管理资金管理之外，期权可以实现这个目标。备兑策略和保险策略都可以在不降低仓位的情况下达到降低损失的效果。
牛市狠狠赚熊市赔得起，这句话看似正确但实际操作不容易。因为最起码要有两个条件：A牛市，B牛市里上杠杆。然而非常讽刺的是，大家现在得出一个结论，牛市反而是亏损的基因。那么反过来可以吗？熊市赔得少牛市跟得上即可。如果用数学来解题的话，结论恰恰可以证明，熊市里控制回撤后更容易在牛市获得好成绩。最起码不再忙于解套了。所以用衍生品来帮助我们渡过熊市阴跌才更重要。这就诞生了我的废纸买权防身术。期权里的买沽可以做到支出（损失）有限，收益不限这样的非线性特征。几年熊市下来，我自己高杠杆卖沽做多始终没有爆仓就得益于废纸买权的防守作用。而2024年9月发生十年难遇的暴涨行情同样没有让卖购爆仓也是因为废纸买购的保护。
对于新手而言，最容易接触到的期权广告词是：掌握了期权武器，上涨可以赚钱，下跌可以赚钱，不涨不跌还能赚钱。这当然就是一个夸大宣传而已。不过基于大数据统计，宽基指数80%的时间处于区间波动状态，只有20%的时间会有趋势性走势（牛短熊长）。因此，能够在不涨不跌阶段赚钱真的只有期权能做到。这就是我要强调的最重要的一点，期权交易具备创造现金流的作用。
熊市中坚守价值可以，股民有工薪收入还可以定投，但是如果大盘长期低迷的话，心态最终会变化，从而使得哪怕经典的战术也难以为继最后功亏一篑。而期权可以在熊市和震荡市里创造现金流，对于坚持长期投资很有帮助。我自己敢于从业余投资转向职业投资，就是因为市场出现了不靠天（牛市）吃饭这个工具，学会掌握在熊市中的生存技能非常重要。
在投资绩效讨论中大家经常会评价相对收益和绝对收益，答案肯定是因人而异的。而我的回答很明确：熊市追求相对收益+现金流收入，牛市追求绝对收益。只要达成这个目标，职业化就成功了。
股民都期待牛市，但是宽基指数的长期复合增长率其实正在逐渐降低，年化率不到10%，如果有一种工具或者一个策略能够实现这个看似不起眼的目标，那么就比等待遥不可及的牛市可靠许多。期权就是这个生存工具。
以上就是从多角度阐述我为何选择期权做为主要交易谋生工具的理由。
2：我为何偏爱卖方策略？
这个问题在过去的帖子里说过多次了。期权买方支付时间价值，需要做到方向+波动率+时效三合一才可以有明确收益，而且既要拿得住又要果断平仓才可以保住成果。看看简单其实难度不小。我自认为没这个本事，无法适应这个操作要求。
时间就是金钱。这句话对于买方太贴切了。但对于卖方一样容易接受。卖出期权占用（而不一定是付出）保证金，却一定收入了时间价值，类似于躺赢。
卖方到期如果发生亏损，在评论上很有趣，叫赚了时间价值输了内在价值，所以一定比正股指数抗跌。这就说明卖方交易有很高的容错性。判断错了方向不一定赔钱，股指折返跑后反而盈利已经不断得到证实。
这些都是现实层面的基础理解，我自己还有更深刻的认识。
期权买方建仓之后等于拥有了资产，一旦出现方向错误，这份资产会不断缩水，直到归零。尽管教科书说亏损有限毕竟还是真的损失产生了。要扭亏必须反复增加投入。
而期权卖方发生判断错误后，是负债（浮亏）不断增加，如果有买权保护，浮亏会有上限。另外还可以持续移仓，加仓，对冲等各种应对手段主动谋求解套。因此实战中回旋余地相当大。
一根冰棍在阳光下融化了我束手无策，只能再买一根。而生活中如果被人打脸后会浮肿却不会致命，只要忍一忍用冷敷办法能消肿，几天之后老子又可以吹牛B了：）
这就是用生活案例解释买方和卖方的处境。
我们不是神，不敢奢望自己长期看准指数走势方向，因此容错性强的收入型工具虽然盈利能力不足却可以占有胜率上的优势，当然就值得我偏爱了。最近几年在控制杠杆率的前提下我已经做到了可以有账面浮亏但账户资金0回撤。
在评价2024年初实战结果时，经常有网友针对我1月份负40%的浮亏来作为反面素材批评。然而我本人其实很淡定的。这里虽然有多头杠杆率控制不当的原因，但裸卖沽和高仓位牛沽组合在风险暴露上其实完全不一样。
举例来说，60万保证金账户，理论上开20手卖6000沽已经达到200%名义杠杆率了，但是20手裸卖6000P和40手6000P+5500P牛沽组合实际风险程度截然不同。40手牛沽组合的风险其实是低于20手裸卖的。因此浮亏再大也是有回旋余地的。
教科书讲，卖方风险无限收益有限，可是在我自己实战里因为加了废纸买权保护，风险无限这个因素被排除了，那么就成为风险有限收益有限的低风险投资方法。因此，偏爱卖方策略并非刻意而为，完全来自实战经验总结。
在真实的交易中大家最后一定会达成共识的，爆仓风险其实不是卖方这个工具造成的，而是不适当的杠杆仓位导致的。
3：在牛短熊长的市场里，要学会用铁鹰策略的盈亏曲线双向盈利。
在互动交流中发现不少同好喜欢卖购操作。我本人表示认同。理由就是做多大家都会，也有多种工具可以实现。而卖购是做空的工具之一，也是风险防范手段之一，尤其在震荡和熊市里是不可多得的增强工具。当然，现实中很多人经历实战拷打后望而生畏了。其实，仔细分析会明白，犯错的不是卖购，而是反向头寸的仓位控制不当造成的。
卖沽最大风险是行权获得ETF，等于买入指数基金。但卖购最大风险是要给别人ETF，那么裸卖购风险就比裸卖沽大很多。所以我一直强调永动机永动机，就是要把卖购动作机动起来而不要长期持有，控制潜在风险。
当然，只要有虚值买权保护，卖购的无限风险被改造成为有限风险，那么就不怕了。此刻这个改进的卖方策略增强功能就可以充分发挥。
很多交易选手喜欢做双卖策略，只要加上两端废纸保护后就成为铁鹰策略。有了这个保护，卖方风险完全可控，在短期做错方向后可以耐心等待股价反转再处置这个反向头寸。以股价单边上涨为例，高位多头获利减仓，空头有限浮亏，然后等待股价回落，多头没有反向拖累，空头失而复得。如果股价没有回落也不要紧，因为卖沽仓位清零了，保证金释放许多，可以在继续看涨的情况下重构新的铁鹰组合。
这就是已经多次被我实战证明有效的铁鹰策略的威力。反之亦然。间接的，这个策略最终可以成为双向盈利的标配！
考虑到这是未来和网友互动的帖子，不能把正文写太长导致手机翻页不便，因此文章有删节，完全版发表在我公众号同名文章里。
最后用周华健写的歌词《刀剑如梦》给这个期权认知帖子结尾：
来也匆匆 去也匆匆 恨不能相逢
爱也匆匆 恨也匆匆 一切都随风
狂笑一声 长叹一声 快活一生
悲哀一生 谁与我生死与共
补充说明：每一位看官，请务必留意作者的如下写作背景，否则会引发歧义产生不必要的争论。
1：这就是草根实盘操作，是以主观判断为交易依据的实时记录，不可能完美更可能充满波折。尽管交易模式是集十年之大成，有固定框架的。但各位看官如果没有一定的基础实战经验积累，试图抄作业可能大概率会失败，欲速则不达。
2：之所以专心打磨这个期权战术组合，前提在于我自己目前不参与其它任何A股、基金、期货、可转债这些投资品种。因此，当你对我实战采用的工具和做法有疑义，千万记得回顾这个前提。
只有在了解上述情况之后参与互动才有基本共识，否则彼此会觉得“鸡同鸭讲”。投资本来就是个性化十足的领域，7亏2平的结局告诉我们不能从众，不要试图说服谁改变谁。我就是我，用期权谋生的一介布衣而已，你还是你，彼此在这个领域相互学习共同进步。所以我不敢也不愿意回应任何所谓“大神”“大佬”这样的称呼。对于不断追求进步的学习者而言，这些称呼太“低俗掉价”啦，我不喜欢。
欢迎你，我的朋友，让我们2025年的投资之路走得更加顺畅！
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@大小愚头
等等，我没明白这句话“牛沽组合的高收益来自高杠杆还是来自对角策略已经明明白白了“明白了什么，能费时解释一下吗。不讨论，单解释就行。有人用资金/交易所保证金计算，有人用资金/全额保证金计算，这可能是差异
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@大小愚头
10月已经过了最佳开仓期了，用11-12月如何，双创收益高，但是波太大，老调仓，不太适合论坛，50-300波太小，就只有500了，上海价差太大，深圳还算合适。那随便选个保守一点的，2900@11+2850@12吧。两者目前价差110-120之间。拿1个月后看看他们价差变多少。是否可以考虑价差/期权价，来评价价差的交易成本，谢谢
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大小愚头 - 最爱慢熊--远离铁鹰
@kaicat
最后我承认你的牛沽赢了对角，可以了吧。
案例3：提供一个去年同时点的MO案例仅供参考，同样是浅虚值的对角策略都说那天涨停，很多做市商报价异常，你还非得挑最特殊那几天开仓吗？而且你挑5000沽，5700@10配5000@10，和5700@10配5600@12，这两风险度压根不是一个玩意。你是牛沽正的大DELTA，5700@10-5600@12却是中性可能还略负值的delta。一个正多头，一个是为中性。可比性存疑。
180卖开浅虚值10月5700沽，375买入12月5600沽进行保护（严格遵循“远月保护的买方必须比近月的卖方贵”）；
12月份到期后无论近月（含10月逐步移仓到12月5700沽）还是远月（12月5600沽）都双双归零了=亏损195点X100=-19500元。
而废纸马上提供了10.18平仓获利的机会，=180-27（5000沽...
最后我承认你的牛沽赢了对角，可以了吧。
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赞同来自: darkpro
案例3：提供一个去年同时点的MO案例仅供参考，同样是浅虚值的对角策略
180卖开浅虚值10月5700沽，375买入12月5600沽进行保护（严格遵循“远月保护的买方必须比近月的卖方贵”）；
12月份到期后无论近月（含10月逐步移仓到12月5700沽）还是远月（12月5600沽）都双双归零了=亏损195点X100=-19500元。
而废纸马上提供了10.18平仓获利的机会，=180-27（5000沽废纸成本）=153X100=15300元
10.18同一时间12月5600沽还剩残值283元，如果同时选择平仓=-375+180+283=88X100=8800元
180卖开浅虚值10月5700沽，375买入12月5600沽进行保护（严格遵循“远月保护的买方必须比近月的卖方贵”）；
12月份到期后无论近月（含10月逐步移仓到12月5700沽）还是远月（12月5600沽）都双双归零了=亏损195点X100=-19500元。
而废纸马上提供了10.18平仓获利的机会，=180-27（5000沽废纸成本）=153X100=15300元
10.18同一时间12月5600沽还剩残值283元，如果同时选择平仓=-375+180+283=88X100=8800元
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赞同来自: haoyangmao123
@haoyangmao123
@jiayujun如果那位兄台愿意参与回测，我支付金币10枚答谢。另外请大家事先明确这样的组合在测算实际成绩时候的分母应该用哪个数值。
您好，大小愚头老师给了个实盘组合，您能给做个历史回测吗？就以到期行权为截止回测。谢谢啦。
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@大小愚头
10月已经过了最佳开仓期了，用11-12月如何，双创收益高，但是波太大，老调仓，不太适合论坛，50-300波太小，就只有500了，上海价差太大，深圳还算合适。那随便选个保守一点的，2900@11+2850@12吧。两者目前价差110-120之间。拿1个月后看看他们价差变多少。谢谢老师的分享，我在学习，您说的保持中性策略，就用这两笔单子做？？真心想向您学学如何动态保持“中性”谢谢了，期待您的动态实盘演示。。点赞。。
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@大小愚头
2：目前这个500ETF接近3元，这个对角组合用11M2900P+12M2850P，为支出组合。而且是双虚值合约。
3：这样的虚值合约我没兴趣实盘（我的手续费是全国最高的，5.3元每手，也不可能拿到高收益），就按照1手为单位，10月到期结算。盈利我打赏给你，亏损我承担。
4：补充一点：我的券商卖沽保证金为3860元，按3800元计吧。
10月已经过了最佳开仓期了，用11-12月如何，双创收益高，但是波太大，老调仓，不太适合论坛，50-300波太小，就只有500了，上海价差太大，深圳还算合适。那随便选个保守一点的，2900@11+2850@12吧。两者目前价差110-120之间。拿1个月后看看他们价差变多少。1：请查收10个金币。
2：目前这个500ETF接近3元，这个对角组合用11M2900P+12M2850P，为支出组合。而且是双虚值合约。
3：这样的虚值合约我没兴趣实盘（我的手续费是全国最高的，5.3元每手，也不可能拿到高收益），就按照1手为单位，10月到期结算。盈利我打赏给你，亏损我承担。
4：补充一点：我的券商卖沽保证金为3860元，按3800元计吧。
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大小愚头 - 最爱慢熊--远离铁鹰
@建淞
三人行必有我师。做为帖主我自认为有足够的包容心，能够接受网友的批评和指教。10月已经过了最佳开仓期了，用11-12月如何，双创收益高，但是波太大，老调仓，不太适合论坛，50-300波太小，就只有500了，上海价差太大，深圳还算合适。那随便选个保守一点的，2900@11+2850@12吧。两者目前价差110-120之间。拿1个月后看看他们价差变多少。
那么，既然您做为客人在这里指点江山，现在我愿意出10个金币，请老师给出一个10月份买权比卖权贵的牛沽组合实例可以吗？或者也可以用过去几个月的交易案例供我学习。
空对空演讲谁也说服不了谁，用数据实证应该不难吧。
如果这个组合获得我认可，下午就启动实盘交易，盈利归您，亏损我承担！具体手数根据合约来确定。
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@大小愚头
那么，既然您做为客人在这里指点江山，现在我愿意出10个金币，请老师给出一个10月份买权比卖权贵的牛沽组合实例可以吗？或者也可以用过去几个月的交易案例供我学习。
空对空演讲谁也说服不了谁，用数据实证应该不难吧。
如果这个组合获得我认可，下午就启动实盘交易，盈利归您，亏损我承担！具体手数根据合约来确定。
这么多字，还是回一下吧。第一条认同的，确实这几个策略都不怎么判断后市。三人行必有我师。做为帖主我自认为有足够的包容心，能够接受网友的批评和指教。
第二条，我自认没有后市判断能力，更没有高低点判断能力。正因为没有，才选的中性日历对角。如果有，为何不直接做多做空股指，来钱不更快吗，费老大劲组策略组合，耗老长时间吃那么点theta差额。策略也不仅仅适应今年，24年3月开始做后，一直都适应。
第三条，我也不晓得你为啥选930，那天指数涨停，很多合约没有做市商报价，不少合约在涨停...
那么，既然您做为客人在这里指点江山，现在我愿意出10个金币，请老师给出一个10月份买权比卖权贵的牛沽组合实例可以吗？或者也可以用过去几个月的交易案例供我学习。
空对空演讲谁也说服不了谁，用数据实证应该不难吧。
如果这个组合获得我认可，下午就启动实盘交易，盈利归您，亏损我承担！具体手数根据合约来确定。
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@大小愚头
不考虑方向，尽量维持中性。自从7月上涨后，其实delta长时间是负的空头状态，持续调仓后，能让theta收益依旧战胜了delta损失。愚头兄，如果delta值为负的话，往往远月的期权更实值了，这样的话远月的保证金远高于近月的权利金了，成本不是很高么？另外，如果想重仓的话，近月空头的保证金占用过高怎么办呢，没法和远月组合。
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大小愚头 - 最爱慢熊--远离铁鹰
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@kaicat
第二条，我自认没有后市判断能力，更没有高低点判断能力。正因为没有，才选的中性日历对角。如果有，为何不直接做多做空股指，来钱不更快吗，费老大劲组策略组合，耗老长时间吃那么点theta差额。策略也不仅仅适应今年，24年3月开始做后，一直都适应。
第三条，我也不晓得你为啥选930，那天指数涨停，很多合约没有做市商报价，不少合约在涨停价位置，且近月流动性已经很差，远月更没量。正常人都不会在那天开仓对角吧。其实大部分都是在交割前平当月，续做新月组合。这个时间点一般在交割前1周，大致每月都是10-20号之间。10月新组合也是在9月中开完了，那时还没涨，波也没升，价差合理的话，亏不了几个钱，诚然，9月是亏了2%，但是10年难得一遇的极端行情，中性策略才亏2%，这也没啥问题啊，10月数倍弄回来了。
第四条，ICIM吃贴水那种是裸多，裸多自然面临牛市爽歪歪，熊市哭啼啼的情况。而日历对角是中性，是能穿越牛熊的。PS，吃贴水其实每年10%的安全垫，也是很好的。我也认同这种吃贴水裸多策略，在别太高估值时，无杠杆，低杠杆完全可以上（什么时候500或1000跌回6000点以下，我也上）
第五条，回测，我不懂编程，也没有数据，不知道如何回测，你觉得回测结果不理想，而我自己实盘曲线是盈利的，那哪个才是更真实情况呢？会不会是你选的合约组合有问题。
第六条，不管废纸还是贵纸，因为做我的是股指期权，压根就没有组合保证金政策，不存在锁定保证金风险，那我换个思路，买个高价贵纸锁定delta风险岂不更好吗。至于如何化解保证金不足问题，双平一组不就完事了吗！有啥还担心的呢？
以上都是实盘验证过的，不存在凭感觉，或刻意挑数据做拟合。不可能乱P个曲线，洋洋洒洒几百字瞎辩论，真没这么无聊。
个人的几点总结：这么多字，还是回一下吧。第一条认同的，确实这几个策略都不怎么判断后市。
一、相信建淞老师开本贴的目的是讨论一种无需判断后市涨跌能顺利穿越牛熊的期权策略，具有高普适性和高容错性。通过大家讨论不断完善策略或对比不同策略的优缺点，例如卖方版永动机、月季花、买方必须比近月的卖方贵的日历策略等；
二、不是要否定保护的买方必须比近月的卖方贵的日历策略，而是指出该策略有很大的局限性需要很强的高低点判断能力，适合盘感好的人而不适合无法判断后市涨跌的人，即无法穿越牛熊...
第二条，我自认没有后市判断能力，更没有高低点判断能力。正因为没有，才选的中性日历对角。如果有，为何不直接做多做空股指，来钱不更快吗，费老大劲组策略组合，耗老长时间吃那么点theta差额。策略也不仅仅适应今年，24年3月开始做后，一直都适应。
第三条，我也不晓得你为啥选930，那天指数涨停，很多合约没有做市商报价，不少合约在涨停价位置，且近月流动性已经很差，远月更没量。正常人都不会在那天开仓对角吧。其实大部分都是在交割前平当月，续做新月组合。这个时间点一般在交割前1周，大致每月都是10-20号之间。10月新组合也是在9月中开完了，那时还没涨，波也没升，价差合理的话，亏不了几个钱，诚然，9月是亏了2%，但是10年难得一遇的极端行情，中性策略才亏2%，这也没啥问题啊，10月数倍弄回来了。
第四条，ICIM吃贴水那种是裸多，裸多自然面临牛市爽歪歪，熊市哭啼啼的情况。而日历对角是中性，是能穿越牛熊的。PS，吃贴水其实每年10%的安全垫，也是很好的。我也认同这种吃贴水裸多策略，在别太高估值时，无杠杆，低杠杆完全可以上（什么时候500或1000跌回6000点以下，我也上）
第五条，回测，我不懂编程，也没有数据，不知道如何回测，你觉得回测结果不理想，而我自己实盘曲线是盈利的，那哪个才是更真实情况呢？会不会是你选的合约组合有问题。
第六条，不管废纸还是贵纸，因为做我的是股指期权，压根就没有组合保证金政策，不存在锁定保证金风险，那我换个思路，买个高价贵纸锁定delta风险岂不更好吗。至于如何化解保证金不足问题，双平一组不就完事了吗！有啥还担心的呢？
以上都是实盘验证过的，不存在凭感觉，或刻意挑数据做拟合。不可能乱P个曲线，洋洋洒洒几百字瞎辩论，真没这么无聊。
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个人的几点总结：
一、相信建淞老师开本贴的目的是讨论一种无需判断后市涨跌能顺利穿越牛熊的期权策略，具有高普适性和高容错性。通过大家讨论不断完善策略或对比不同策略的优缺点，例如卖方版永动机、月季花、买方必须比近月的卖方贵的日历策略等；
二、不是要否定保护的买方必须比近月的卖方贵的日历策略，而是指出该策略有很大的局限性需要很强的高低点判断能力，适合盘感好的人而不适合无法判断后市涨跌的人，即无法穿越牛熊不具有高普适性和高容错性，不能因为日历策略适合今年行情就断言日历策略是中性策略万金油无需高低点判断能力；
三、为何案例1选择9.30，是否是针对日历策略特意选择的？因为去年的同一时点论坛著名大V师座针对极高的波动率发起了类似当年“动手干吧”的呼吁，并真金白银投入了几百万，一时之间群情汹涌跟风者众。有如此极度鲜活的例子岂能错过，很遗憾买方必须比近月的卖方贵的日历策略经不起回测以大败告终。如果在极有利卖方的时点（极高波动率）策略还是亏损，那策略肯定不具备高普适性和高容错性；
四、要警惕牛市里面出现各种“盈亏比极高的安心策略”。这里举个例子：去年9月底之前做论坛耳熟能详的吃IC高贴水策略，简单快捷粗暴且绝对收益不会低于70%，还能省下资金参加北交所打新股不比你瞎折腾期权强？但能说是一个“盈亏比极高的安心策略”吗？显然不能啊，因为它无法穿越牛熊，论坛有”4年前吃IC高贴水怎么样“的热帖为证；
五、为何要重视回测即所谓的静态数据复盘？因为本贴的目的是讨论一种无需判断后市涨跌能顺利穿越牛熊的期权策略，牛市里面或者单边行情，策略表现再好绝对收益再高如果经不起回测，只会简单说移仓就能解决问题是典型的牛市思维，类似”吃IC高贴水策略“这两年怎么折腾都无问题大幅盈利，但一旦进入熊市或震荡市就会原形毕露，对经不起回测的策略就有必要保持警惕是否真的是中性策略万金油无需高低点判断能力。
六、低估了废纸策略的一个优点。废纸策略（废纸买入绝对值一定要低）除了高容错性外还有一个显著的优点被大家忽略，即心理安慰剂作用。当行情极端的时候人的心理和情绪很容易失控而做出错误选择，例如面对不断要求补充的短信废纸完全可以构建组合保证金锁定风险，心里实在受不了就采取鸵鸟政策关掉电脑等极端行情过去再算。但其他策略就无这个优势了，例如日历策略当保证金告急的时候你必须考虑是否平另一端来救时刻不能松懈极易犯错，因为你无法组合保证金锁定风险。
一、相信建淞老师开本贴的目的是讨论一种无需判断后市涨跌能顺利穿越牛熊的期权策略，具有高普适性和高容错性。通过大家讨论不断完善策略或对比不同策略的优缺点，例如卖方版永动机、月季花、买方必须比近月的卖方贵的日历策略等；
二、不是要否定保护的买方必须比近月的卖方贵的日历策略，而是指出该策略有很大的局限性需要很强的高低点判断能力，适合盘感好的人而不适合无法判断后市涨跌的人，即无法穿越牛熊不具有高普适性和高容错性，不能因为日历策略适合今年行情就断言日历策略是中性策略万金油无需高低点判断能力；
三、为何案例1选择9.30，是否是针对日历策略特意选择的？因为去年的同一时点论坛著名大V师座针对极高的波动率发起了类似当年“动手干吧”的呼吁，并真金白银投入了几百万，一时之间群情汹涌跟风者众。有如此极度鲜活的例子岂能错过，很遗憾买方必须比近月的卖方贵的日历策略经不起回测以大败告终。如果在极有利卖方的时点（极高波动率）策略还是亏损，那策略肯定不具备高普适性和高容错性；
四、要警惕牛市里面出现各种“盈亏比极高的安心策略”。这里举个例子：去年9月底之前做论坛耳熟能详的吃IC高贴水策略，简单快捷粗暴且绝对收益不会低于70%，还能省下资金参加北交所打新股不比你瞎折腾期权强？但能说是一个“盈亏比极高的安心策略”吗？显然不能啊，因为它无法穿越牛熊，论坛有”4年前吃IC高贴水怎么样“的热帖为证；
五、为何要重视回测即所谓的静态数据复盘？因为本贴的目的是讨论一种无需判断后市涨跌能顺利穿越牛熊的期权策略，牛市里面或者单边行情，策略表现再好绝对收益再高如果经不起回测，只会简单说移仓就能解决问题是典型的牛市思维，类似”吃IC高贴水策略“这两年怎么折腾都无问题大幅盈利，但一旦进入熊市或震荡市就会原形毕露，对经不起回测的策略就有必要保持警惕是否真的是中性策略万金油无需高低点判断能力。
六、低估了废纸策略的一个优点。废纸策略（废纸买入绝对值一定要低）除了高容错性外还有一个显著的优点被大家忽略，即心理安慰剂作用。当行情极端的时候人的心理和情绪很容易失控而做出错误选择，例如面对不断要求补充的短信废纸完全可以构建组合保证金锁定风险，心里实在受不了就采取鸵鸟政策关掉电脑等极端行情过去再算。但其他策略就无这个优势了，例如日历策略当保证金告急的时候你必须考虑是否平另一端来救时刻不能松懈极易犯错，因为你无法组合保证金锁定风险。
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@建淞
人弃我取我的交易原则是高抛低吸，人弃我取。相信常识，相信均值回归。到2025Q3，上证50指数已经沦为“无人问津”的大指数了。无论是年度涨幅还是交易活跃度都处于垫底状态。 这是期权持仓PCR曲线。在股价指数都处于相对高点的阶段，唯独这个指数的PCR处于低位。果然是门庭冷落，连期权玩家都不愿光顾了。根据历史规律，PCR低点对应的是股价相对低位，这样的话，就等于出现了“相对安全边际”。 再看这张图，...各指数的涨跌差异为什么用绝对值，不是应该用比值更合适吗，比如300-50比价长期1.5倍附近。500-300长期比价也在1.5附近。不过不管比值和绝对值，50暂时都是最慢那个。当然，做资金无回撤的话，用绝对值可能合适。龟兔赛跑好的点位。
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人弃我取
我的交易原则是高抛低吸，人弃我取。相信常识，相信均值回归。到2025Q3，上证50指数已经沦为“无人问津”的大指数了。无论是年度涨幅还是交易活跃度都处于垫底状态。
这是期权持仓PCR曲线。在股价指数都处于相对高点的阶段，唯独这个指数的PCR处于低位。果然是门庭冷落，连期权玩家都不愿光顾了。
根据历史规律，PCR低点对应的是股价相对低位，这样的话，就等于出现了“相对安全边际”。
再看这张图，是500和300的价差曲线（50一样的），也已经远远背离了长期均值。另外根据我持续的量化数据统计，历年10月份都是大盘蓝筹股表现占优。因此，人弃我取的时机到来了。这里并非试图运用做空高估值做多低估值这样的方式来谋求均值回归，而是采取龟兔赛跑的方式来达成目标。
我的交易原则是高抛低吸，人弃我取。相信常识，相信均值回归。到2025Q3，上证50指数已经沦为“无人问津”的大指数了。无论是年度涨幅还是交易活跃度都处于垫底状态。
这是期权持仓PCR曲线。在股价指数都处于相对高点的阶段，唯独这个指数的PCR处于低位。果然是门庭冷落，连期权玩家都不愿光顾了。
根据历史规律，PCR低点对应的是股价相对低位，这样的话，就等于出现了“相对安全边际”。
再看这张图，是500和300的价差曲线（50一样的），也已经远远背离了长期均值。另外根据我持续的量化数据统计，历年10月份都是大盘蓝筹股表现占优。因此，人弃我取的时机到来了。这里并非试图运用做空高估值做多低估值这样的方式来谋求均值回归，而是采取龟兔赛跑的方式来达成目标。
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大小愚头 - 最爱慢熊--远离铁鹰
@糖拌蕃茄 @kaicat
算了，辩不过你们，我只是分享一个个人觉得盈亏比极高的安心策略，各位当然可以去怀疑，但也不妨开个几手用1-2个月试验试验，毕竟口说无凭嘛，事后用静止的数据复盘 其实意义真的不大。
这是成绩单，为什么没有24年1-2月，因为春节前还是双卖，回撤60+%。后面才改的对角，随后算是经历了24年中期最后的慢牛，国庆疯牛，再震荡大半年，毛衣战的跌停，接着几个月的慢牛，目前又开始横盘震荡。途中的各种急或慢的升波，降波也轮回多次了。可以看到曲线都是慢慢爬坡，与行情的涨跌震荡真的并没多少关系。当然上年9月的急涨，确实出现了亏损，但是10月的超高波收益，可以说什么都回来了。所以才说是万金油策略。
算了，辩不过你们，我只是分享一个个人觉得盈亏比极高的安心策略，各位当然可以去怀疑，但也不妨开个几手用1-2个月试验试验，毕竟口说无凭嘛，事后用静止的数据复盘 其实意义真的不大。
这是成绩单，为什么没有24年1-2月，因为春节前还是双卖，回撤60+%。后面才改的对角，随后算是经历了24年中期最后的慢牛，国庆疯牛，再震荡大半年，毛衣战的跌停，接着几个月的慢牛，目前又开始横盘震荡。途中的各种急或慢的升波，降波也轮回多次了。可以看到曲线都是慢慢爬坡，与行情的涨跌震荡真的并没多少关系。当然上年9月的急涨，确实出现了亏损，但是10月的超高波收益，可以说什么都回来了。所以才说是万金油策略。
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@大小愚头
至于 你说 波动率大降 只会影响收入的多寡 而不会影响到亏损？这个你没考虑远月买单的影响吗？在对角构成时 你的现金流应该负的吧？在近月一直向后移的过程中 产生正现金流（时间以远月时间为尽头），只有大于当初的负现金流 你才盈利。或者双平产生的现金流大于构成时的负现金流 你才盈利？波动率大降 导致 你近月收入减少 远月时间价值大降。所以波动率大降并保持一段时间 你未必能正收益。
我也觉得对角蛮好 但不同的组合 各有优势
远月不是拖累，开对角有时运气好的话，当月可以买卖双腿都盈利，但是牛熊沽购貌似没这个可能。波动率的涨跌并不是导致盈利或亏损的因素，而是影响盈利高低的因素。高波自然收益高，低波收益自然低。短期的升降波只影响某几日的盈亏，长期的稳定盈利靠的是远近合约的theta差不断积累。当然你也可以说，铁鹰（牛熊沽购）或双卖之类也是吃theta，但是论风险对角算是极低的那组。也不用去判断涨跌，这个是省心的一组。敢开...你有没有考虑过 theta差 未必一定正的 也有可能是负的？当合约在平值时 或者波动率极高时 可能都是正差 。但当合约在极虚值 或者极实值时 叠加波动率不在极高区域，那可能会逆差。
至于 你说 波动率大降 只会影响收入的多寡 而不会影响到亏损？这个你没考虑远月买单的影响吗？在对角构成时 你的现金流应该负的吧？在近月一直向后移的过程中 产生正现金流（时间以远月时间为尽头），只有大于当初的负现金流 你才盈利。或者双平产生的现金流大于构成时的负现金流 你才盈利？波动率大降 导致 你近月收入减少 远月时间价值大降。所以波动率大降并保持一段时间 你未必能正收益。
我也觉得对角蛮好 但不同的组合 各有优势
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赞同来自: 我心飞扬33
@大小愚头
总结：保护的买方必须比近月的卖方贵策略需要很强的高低点判断能力，或者大市一直是单边下跌或上升行情（比如今年的行情），如果遇到频繁上下的震荡市又缺乏精准的高低点判断能力很容易造成重大亏损（案例1双双归零1张就亏损500元）。不要忘记中国股市的特色就是大起大落，像今年这样的单边上升行情并不常见，不能因为日历策略适合今年行情就断言日历策略是中性策略万金油无需高低点判断能力
到期为什么双双归零，明明只有近月到期归零，远月还有2个月可玩，这时肯定会重开新近月配老远月啊。还有，我极少做50-300期权，因为波太低了。花同样的时间，完全可以选高波高收益合约。你根本无仔细看第二张12月4300购贴图，双双归零指12月份到期后无论近月（含10月逐步移仓到12月4200购）还是远月（12月4300购）都双双归零了，而废纸提供了10月份、11月份、12月份3次解套机会。
总结：保护的买方必须比近月的卖方贵策略需要很强的高低点判断能力，或者大市一直是单边下跌或上升行情（比如今年的行情），如果遇到频繁上下的震荡市又缺乏精准的高低点判断能力很容易造成重大亏损（案例1双双归零1张就亏损500元）。不要忘记中国股市的特色就是大起大落，像今年这样的单边上升行情并不常见，不能因为日历策略适合今年行情就断言日历策略是中性策略万金油无需高低点判断能力
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@kaicat
因此，我用废纸买沽+卖沽的用意就是锁定保证金和负债下限，选择废纸无非是降低支出而已。所以如果要批判，其实应该选择到底是牛沽还是废纸沽来讨论，反之一样的。
废纸变成宝贝其实意味这个策略发生了方向判断错误，仅此而已。
今年4月7日，论坛上很多人卖出暴利的废纸沽，等待股价反转，最后两个方向都获利。而我接受去年教训，始终保留了废纸沽，没实现超额收益，但也拿到了最小回撤奖。
所以我现在的交易原则是不求完美只求心安。
案例2：驳斥废纸策略保护不足的谣言，充分发挥废纸策略绝对值低可选挡位丰富的优势谢谢兄台精彩的数据分析和结论。昨天我就表态，越简单越有效。不要把期权策略神秘化。
但要提醒的是废纸策略绝对不能高杠杆
因此，我用废纸买沽+卖沽的用意就是锁定保证金和负债下限，选择废纸无非是降低支出而已。所以如果要批判，其实应该选择到底是牛沽还是废纸沽来讨论，反之一样的。
废纸变成宝贝其实意味这个策略发生了方向判断错误，仅此而已。
今年4月7日，论坛上很多人卖出暴利的废纸沽，等待股价反转，最后两个方向都获利。而我接受去年教训，始终保留了废纸沽，没实现超额收益，但也拿到了最小回撤奖。
所以我现在的交易原则是不求完美只求心安。
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@kaicat
案例2：驳斥废纸策略保护不足的谣言，充分发挥废纸策略绝对值低可选挡位丰富的优势4.7大跌以2700元退保后，由于4300沽当时已无移仓收入，故利用退保收入实现卖估4300降档到4000确保每月继续有移仓收入，用现实案例说明废纸策略运用得当完全可以全程0回撤安然度过熊市，且熊市中仍能靠退保收入跟随大市降档到浅虚值实现月月有现金流收入，即卖方版永动机。但要提醒的是废纸策略绝对不能高杠杆，杠杆控制在0...请介绍一下杠杆怎么计算的，谢谢
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大小愚头 - 最爱慢熊--远离铁鹰
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@kaicat
真实数据说话：到期为什么双双归零，明明只有近月到期归零，远月还有2个月可玩，这时肯定会重开新近月配老远月啊。还有，我极少做50-300期权，因为波太低了。花同样的时间，完全可以选高波高收益合约。
案例1：9.30波动率很高是一个适合卖购的时机：
2098卖开平值10月4200购，2579买入12月4300购进行保护（严格遵循“远月保护的买方必须比近月的卖方贵”）；
到期双双归零，远月何来不菲的残值？如果往后移仓，问题废纸策略卖购已经解套了移仓就是自欺欺人。另外请注意如果是废纸策略，近月卖购提供了10月份、11月份、12月份3次解套机会，远远比买入远月12月份保护策略要灵活得...
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大小愚头 - 最爱慢熊--远离铁鹰
赞同来自: tinayf
@糖拌蕃茄
其实你可以把对角拆开，双卖 对应双对角，实质就是多了远月双买，是保护 也是拖累。在波动率已经不低的情况下，如果后续能中期保持中高波动率，并且指数不出现大波动的话，确实不错。远月不是拖累，开对角有时运气好的话，当月可以买卖双腿都盈利，但是牛熊沽购貌似没这个可能。波动率的涨跌并不是导致盈利或亏损的因素，而是影响盈利高低的因素。高波自然收益高，低波收益自然低。短期的升降波只影响某几日的盈亏，长期的稳定盈利靠的是远近合约的theta差不断积累。当然你也可以说，铁鹰（牛熊沽购）或双卖之类也是吃theta，但是论风险对角算是极低的那组。也不用去判断涨跌，这个是省心的一组。敢开满仓，资金利用率极高一组。年收益不低于波动率，至少也是满意的一组。缺点就是没爆发力，无法短期快速盈利，只能慢悠悠的。
但是如果出现一个，可能就会有损失。 相对应，如果给双卖 加上近月双买，形成牛沽差 和熊购差。就不需要考虑波动率变化问题，出现指数大波动的损失也更小。所以，我觉得没有那个更好，只是你对后面指数 波动率 怎么判断？
至于你说的满...
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@大小愚头
案例1：9.30波动率很高是一个适合卖购的时机：
2098卖开平值10月4200购，2579买入12月4300购进行保护（严格遵循“远月保护的买方必须比近月的卖方贵”）；
到期双双归零，远月何来不菲的残值？如果往后移仓，问题废纸策略卖购已经解套了移仓就是自欺欺人。另外请注意如果是废纸策略，近月卖购提供了10月份、11月份、12月份3次解套机会，远远比买入远月12月份保护策略要灵活得多。
不要以静态眼光来看不停变动的指数。既然是远月保护，这种大波动情况时，即使近月到期归零后，远月分分钟还留有不菲的残值。当月到期继续卖开新月，远月则往后续做就很容易解决问题。这是中性策略，根本不需要判断高低点，也不会去判断的。他继续涨也好，拐头跌回去也罢，基本都从容面对。并且，你可能担心的频繁震荡行情会亏钱，但其实这时段反而是收益最高的。真实数据说话：
案例1：9.30波动率很高是一个适合卖购的时机：
2098卖开平值10月4200购，2579买入12月4300购进行保护（严格遵循“远月保护的买方必须比近月的卖方贵”）；
到期双双归零，远月何来不菲的残值？如果往后移仓，问题废纸策略卖购已经解套了移仓就是自欺欺人。另外请注意如果是废纸策略，近月卖购提供了10月份、11月份、12月份3次解套机会，远远比买入远月12月份保护策略要灵活得多。
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@zcy200000
1、讨论错方向：现在主讨论的是“远月保护的买方必须比近月的卖方贵”即传统的日历对角
策略及对比废纸策略的优缺点，不是讨论废纸策略什么时候退保；
2、废纸保护策略的精髓：建淞老师废纸策略的精髓是0成本（绝对值低且可选保险挡位丰富的优势），所以9.24-9.30暴涨后买购退不退保心理压力不大即容错性高，但反观“远月保护的买方必须比近月的卖方贵”由于绝对价值高心理压力很大容易极端行情状态下心理崩溃操作错误即容错性低
3、不是从后视镜角度讨论，而是基于现实案例讨论两种策略的优缺点
我认为既然是买的保险，那么在近月主仓位没有止盈止损之前保险是不该退保的，我个人理解楼主之所以一直称之为废纸保护大概也没指望靠他盈利而是在判断失误的情况下的止损线及锁死保证金的用途。反观你举的例子都是后视镜，9.24-9.30暴涨几天都不退保（买购）偏偏10.8高点能做到退保了？在到4.7暴跌你一天就做到退保（买沽）？那真乃神人也。感觉你讨论错方向也无理解建淞老师废纸保护策略的精髓
1、讨论错方向：现在主讨论的是“远月保护的买方必须比近月的卖方贵”即传统的日历对角
策略及对比废纸策略的优缺点，不是讨论废纸策略什么时候退保；
2、废纸保护策略的精髓：建淞老师废纸策略的精髓是0成本（绝对值低且可选保险挡位丰富的优势），所以9.24-9.30暴涨后买购退不退保心理压力不大即容错性高，但反观“远月保护的买方必须比近月的卖方贵”由于绝对价值高心理压力很大容易极端行情状态下心理崩溃操作错误即容错性低
3、不是从后视镜角度讨论，而是基于现实案例讨论两种策略的优缺点
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@大小愚头
但是如果出现一个，可能就会有损失。 相对应，如果给双卖 加上近月双买，形成牛沽差 和熊购差。就不需要考虑波动率变化问题，出现指数大波动的损失也更小。所以，我觉得没有那个更好，只是你对后面指数 波动率 怎么判断？
至于你说的满仓 以上更高仓位，我觉得，应该不是的。因为相比双卖，你多了两手远月双买，所以你的保证金加权利金肯定花的更多。
日历对角，不万能，但属于万金油，同等仓位下收入比双卖小，但是能（敢）上更（极）高的仓位，最终收益不一定比双卖小，但满仓风险依旧比双卖半仓小。其实你可以把对角拆开，双卖 对应双对角，实质就是多了远月双买，是保护 也是拖累。在波动率已经不低的情况下，如果后续能中期保持中高波动率，并且指数不出现大波动的话，确实不错。
但是如果出现一个，可能就会有损失。 相对应，如果给双卖 加上近月双买，形成牛沽差 和熊购差。就不需要考虑波动率变化问题，出现指数大波动的损失也更小。所以，我觉得没有那个更好，只是你对后面指数 波动率 怎么判断？
至于你说的满仓 以上更高仓位，我觉得，应该不是的。因为相比双卖，你多了两手远月双买，所以你的保证金加权利金肯定花的更多。
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大小愚头 - 最爱慢熊--远离铁鹰
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@糖拌蕃茄
日历？对角？ 感觉 描述更像对角？我感觉 只是现在的行情 对角正好合适，而不是因为对角真的是万能的策略，和双卖比收少，更温和，最大亏损已知。对角 怕指数大波动 上下涨跌幅一大，近月卖就无以为继，或者波动率大降，近月卖不起价格。日历对角，不万能，但属于万金油，同等仓位下收入比双卖小，但是能（敢）上更（极）高的仓位，最终收益不一定比双卖小，但满仓风险依旧比双卖半仓小。
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@大小愚头
不要以静态眼光来看不停变动的指数。既然是远月保护，这种大波动情况时，即使近月到期归零后，远月分分钟还留有不菲的残值。当月到期继续卖开新月，远月则往后续做就很容易解决问题。这是中性策略，根本不需要判断高低点，也不会去判断的。他继续涨也好，拐头跌回去也罢，基本都从容面对。并且，你可能担心的频繁震荡行情会亏钱，但其实这时段反而是收益最高的。日历？对角？ 感觉 描述更像对角？我感觉 只是现在的行情 对角正好合适，而不是因为对角真的是万能的策略，和双卖比收少，更温和，最大亏损已知。对角 怕指数大波动 上下涨跌幅一大，近月卖就无以为继，或者波动率大降，近月卖不起价格。
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@kaicat
保护的买方必须比近月的卖方贵，这点有不同意见。不要以静态眼光来看不停变动的指数。既然是远月保护，这种大波动情况时，即使近月到期归零后，远月分分钟还留有不菲的残值。当月到期继续卖开新月，远月则往后续做就很容易解决问题。这是中性策略，根本不需要判断高低点，也不会去判断的。他继续涨也好，拐头跌回去也罢，基本都从容面对。并且，你可能担心的频繁震荡行情会亏钱，但其实这时段反而是收益最高的。
举例1:9.24那一波如果保护性的远月买购没有及时在10.8高点平仓获利，那么坐过山车后远月买购到期后会全部变废纸或低残值造成很大的损失（因为买方比卖方贵）；
举例2:4.7关税战大跌如果保护性的远月买估没有及时在4.7高点平仓获利，那么坐过山车后远月买估到期后会全部变废纸或低残值造成很大的损失。（因为买方比卖方贵）。
总结：保护的买方必须比近月的卖...
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@kaicat
保护的买方必须比近月的卖方贵，这点有不同意见。我认为既然是买的保险，那么在近月主仓位没有止盈止损之前保险是不该退保的，我个人理解楼主之所以一直称之为废纸保护大概也没指望靠他盈利而是在判断失误的情况下的止损线及锁死保证金的用途。反观你举的例子都是后视镜，9.24-9.30暴涨几天都不退保（买购）偏偏10.8高点能做到退保了？在到4.7暴跌你一天就做到退保（买沽）？那真乃神人也。
举例1:9.24那一波如果保护性的远月买购没有及时在10.8高点平仓获利，那么坐过山车后远月买购到期后会全部变废纸或低残值造成很大的损失（因为买方比卖方贵）；
举例2:4.7关税战大跌如果保护性的远月买估没有及时在4.7高点平仓获利，那么坐过山车后远月买估到期后会全部变废纸或低残值造成很大的损失。（因为买方比卖方贵）。
总结：保护的买方必须比近月的卖...
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@大小愚头
举例1:9.24那一波如果保护性的远月买购没有及时在10.8高点平仓获利，那么坐过山车后远月买购到期后会全部变废纸或低残值造成很大的损失（因为买方比卖方贵）；
举例2:4.7关税战大跌如果保护性的远月买估没有及时在4.7高点平仓获利，那么坐过山车后远月买估到期后会全部变废纸或低残值造成很大的损失。（因为买方比卖方贵）。
总结：保护的买方必须比近月的卖方贵策略需要很强的高低点判断能力，或者大市一直是单边下跌或上升行情，如果遇到频繁上下的震荡市又缺乏精准的高低点判断能力很容易造成重大亏损。
当然建淞老师的废纸策略也非完美无瑕同样要求有高低点判断能力，但有一个好处是由于废纸绝对值很低容易通过波动价差和轮动来覆盖做到0成本，对高低点的判断无需那么精准或者说允许出错容错率高一点。而保护的买方必须比近月的卖方贵策略基本不可能做到0成本，一旦高低点判断出错一次就会造成无可挽回的损失。
另外由于买方比卖方贵导致即使很看好的低位也无法上杠杆导致收益率偏低，例如4.7大跌如果买废纸策略可以上一定杠杆，但如果坚持保护的买方必须比近月的卖方贵策略，那么由于远月绝对值太贵根本下不去手也就错过了加仓的机会。以上观点仅代表个人意见，欢迎讨论。
因为我做了这么多年后，现在回头看觉得双卖真是很坑人，偏多双卖也不例外。保护的买方必须比近月的卖方贵，这点有不同意见。
另外，从-40那波看出，废纸真的保护不足，真正需要的是卖近月的同时买更贵的远月。
再次所有人真诚的建议，保护的买方必须比近月的卖方贵。因为付出更高的成本，你往往能获得更高的收益。不要吝啬支出。
举例1:9.24那一波如果保护性的远月买购没有及时在10.8高点平仓获利，那么坐过山车后远月买购到期后会全部变废纸或低残值造成很大的损失（因为买方比卖方贵）；
举例2:4.7关税战大跌如果保护性的远月买估没有及时在4.7高点平仓获利，那么坐过山车后远月买估到期后会全部变废纸或低残值造成很大的损失。（因为买方比卖方贵）。
总结：保护的买方必须比近月的卖方贵策略需要很强的高低点判断能力，或者大市一直是单边下跌或上升行情，如果遇到频繁上下的震荡市又缺乏精准的高低点判断能力很容易造成重大亏损。
当然建淞老师的废纸策略也非完美无瑕同样要求有高低点判断能力，但有一个好处是由于废纸绝对值很低容易通过波动价差和轮动来覆盖做到0成本，对高低点的判断无需那么精准或者说允许出错容错率高一点。而保护的买方必须比近月的卖方贵策略基本不可能做到0成本，一旦高低点判断出错一次就会造成无可挽回的损失。
另外由于买方比卖方贵导致即使很看好的低位也无法上杠杆导致收益率偏低，例如4.7大跌如果买废纸策略可以上一定杠杆，但如果坚持保护的买方必须比近月的卖方贵策略，那么由于远月绝对值太贵根本下不去手也就错过了加仓的机会。以上观点仅代表个人意见，欢迎讨论。
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@梅园留菲
以投资市场为例，赚到指数长期增长率其实就可以“和解”，没必要为了更高的收益而承担更多的风险和健康、时间等代价。特别是我们已经拿到了投资领域最先进的武器----期权策略了，更应该从容不迫，以躺平的心态获取平均收益就可以了。
所以，很多投资选手试图追逐期权的高收益策略，而我们反而可以用最简单的组合来迎接市场挑战。
和世界和解，越简单越有效！
老哥说的太对了，做交易凭的就是心态好，说点最近崩溃的事情，我很早就做科创50多头，但是收益率勉强能跟上大盘，不是仓位的问题是中间一次大点的回撤就➕卖购锁住了盈利上限。点差大的不舍得双平别提多闹心了，本来赚钱是一件好事但是心态不平衡的时候就容易犯错导致合约超标回撤也很大，现在不断的怀疑自己的能力，国庆前想清仓反思小姐姐早上好！有空的话推荐你看一篇最新的私募小魔女李蓓的访谈。其中也正好涉及今年以来老登败给小登的反思。从刀郎到我这篇帖文再到李蓓，我们走过了相似的道路，最后也得出接近的答案：和世界和解！
以投资市场为例，赚到指数长期增长率其实就可以“和解”，没必要为了更高的收益而承担更多的风险和健康、时间等代价。特别是我们已经拿到了投资领域最先进的武器----期权策略了，更应该从容不迫，以躺平的心态获取平均收益就可以了。
所以，很多投资选手试图追逐期权的高收益策略，而我们反而可以用最简单的组合来迎接市场挑战。
和世界和解，越简单越有效！
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@毛之川
我的年度业绩现在别说跑不赢500指数，连300都很难说可以超额了。如果找原因，你看的表格里已经有提示了。多头仓位不足和空头对冲都是业绩的拖累项。
在指数单边走势里，我这个基金是个人资产基金，做不到不恐高不落袋，所以前些天就说了，现金流收入达标已经算完成年度目标了。
考核基金业绩和指数的比较，除了上涨期间的追随能力外，还要考察防守能力和回撤控制水平，只不过目前无法体现而已，我不着急的。
还有一点是最重要的：我们做的是期权。按照这个配置指标，我信心十足的预言：业绩曲线长期将不断走高。
建淞兄，容我说一句，你这个如果业绩如果主做中证500的话，是不是有点低于预期，因为中证500指数今年都已经涨了26%，考虑到卖方可以吃时间价值，是不是应该以跑赢中证500为基准？毛兄早！
我的年度业绩现在别说跑不赢500指数，连300都很难说可以超额了。如果找原因，你看的表格里已经有提示了。多头仓位不足和空头对冲都是业绩的拖累项。
在指数单边走势里，我这个基金是个人资产基金，做不到不恐高不落袋，所以前些天就说了，现金流收入达标已经算完成年度目标了。
考核基金业绩和指数的比较，除了上涨期间的追随能力外，还要考察防守能力和回撤控制水平，只不过目前无法体现而已，我不着急的。
还有一点是最重要的：我们做的是期权。按照这个配置指标，我信心十足的预言：业绩曲线长期将不断走高。
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@毛之川
建淞兄，容我说一句，你这个如果业绩如果主做中证500的话，是不是有点低于预期，因为中证500指数今年都已经涨了26%，考虑到卖方可以吃时间价值，是不是应该以跑赢中证500为基准？这不奇怪的，如果是牛市，除非满仓实值购，各种theta,gamma微操可能一两次有快乐收益，但比不了纯delta持有收益。只是在不确定牛熊的情况下，期权作为一个精细化管理工具，对释放情绪，管理波动以免走极端有用。用了期权就是假定自己无法能完全掌控牛熊，所以主要在于这个管理过程符合自己个性和风偏就行了。
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毛之川
- 只在集思录和雪球注册了账户，其他平台打我着名号的皆为骗子！
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@建淞
请诸君看一下“花里胡哨”版本的“卖方永动机战绩”建淞兄，容我说一句，你这个如果业绩如果主做中证500的话，是不是有点低于预期，因为中证500指数今年都已经涨了26%，考虑到卖方可以吃时间价值，是不是应该以跑赢中证500为基准？
数据截止昨天，9月30日收盘后再次更新。
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@建淞
1.不双卖平值，双卖虚值1档
2. 双卖目标期权的IV不到一定目标不开仓（科创50是40%），开仓之后到达一定目标就全部平常（科创50是30%）
3. 每天下午2点45分调平一次delta，一天只调这一次。调整规则是如果风险度不超过60%，就卖出期权调仓，如果超了，就平仓调仓。
4. 期权的delta值大于0.6，或小于0.1时（认购），认为太实值或太虚值，全部平仓开信的虚一档期权。
5. 距到期日前3天平仓开下月的期权。
至于您说的今年4月7日为啥没大回撤，是因为正好4月初IV撤到了30%一下，大跌那一天空仓，尾盘IV上去才开仓。
这是曲线图
这是成交数据和每日持仓数据
兄好！你最好给出今年4月7日的实证数据。这个论坛上双卖爆仓的确不是特例。废纸保护不舍得，仓位控制不得当，责任让一个“偏多双卖”名词来承担，毫无道理的。建淞兄，我这次回测的双卖不是无脑双卖，设定了很多条件。大致如下：
1.不双卖平值，双卖虚值1档
2. 双卖目标期权的IV不到一定目标不开仓（科创50是40%），开仓之后到达一定目标就全部平常（科创50是30%）
3. 每天下午2点45分调平一次delta，一天只调这一次。调整规则是如果风险度不超过60%，就卖出期权调仓，如果超了，就平仓调仓。
4. 期权的delta值大于0.6，或小于0.1时（认购），认为太实值或太虚值，全部平仓开信的虚一档期权。
5. 距到期日前3天平仓开下月的期权。
至于您说的今年4月7日为啥没大回撤，是因为正好4月初IV撤到了30%一下，大跌那一天空仓，尾盘IV上去才开仓。
这是曲线图
这是成交数据和每日持仓数据
京公网安备 11010802031449号