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十年磨一针
我在时间的树下等了你很久
尘凡儿缠我谤我笑我白了头
你看那天边追逐落日的纸鸢
像一盏回首道别夤夜的风灯
上面几句是刀郎写的歌词，因为内涵非常契合我目前的状态，所以直接引用为开篇语。
2015年2月上证50期权面世，很快，十年过去了。而我做为期权玩家也在集思录论坛登陆了10年。别人十年磨一剑，我也用差不多的时间磨成了一根针。别人的剑名称都好听，诸如裁云剑，冰魄寒光剑，独孤九剑，而我虽然也开发了期权玩家的九种武器，真正涉及交易策略的只有：期权永动机，期权月季花，卖方版永动机（江湖人称“偏多双卖”）等等万变不离其宗的“备兑式”武器。别人的防护功夫叫“乾坤大挪移”，“软猬甲”，“凌波微步”等等，而我只有一个“废纸买权防身术”。
喜欢刀郎的歌是中年人的特权，而感慨刀郎的人生经历则是共情之本。早在A股期权上市之前，我就曾经在另外一个叫“鼎级”的论坛前瞻性提出过一个期权策略：融券ETF+买入分级B基金，所有自有资金配置在分级A基金上面。结果遭遇群嘲和打压，最后自己愤而退出该论坛来到集思录。十年后，这样的期权策略已经被大众熟知了无新意，而融券被叫停，分级基金被下架，这个策略只能被保存到历史文档里。刀郎10年后复出了，而我也在十年里打造了自己的盈利模式，我们的共同点在于：和自己和解了，不再计较马户又鸟们的评论，做好自己才是最值得的。
这是十年打磨出来的绣花针在2024年的战绩表（月度变动曲线）。
这是卖方版永动机最近三年的战绩表。
由于本人的期权感悟完全来自书本知识和实战的结合，通过论坛上每年一个长长的帖子已经把这个过程展示得很全面了，那么十年之后就不需要重复解说了。今年这个帖子正文就从我个人角度谈谈对期权交易的理解认识供诸君参考。
1：我为何要学习期权交易期权？
资产配置的原理大家都明白，多元化分散投资可以规避系统性风险，获得持续的稳定收益。在论坛上大家熟悉的可转债“摊大饼”策略就是单一类别里的分散投资理论运用。
分散投资主要为了规避大类资产下跌风险。不过再如何分散从交易方向上看还都是看涨做多一种模式，而伴随衍生品的出现，其实还有对冲做空套期保值等规避下跌风险工具的。国内目前主要就有股指期货空单，期权和融券交易。期权是最适合个体投资人的避险工具。
伴随这几年熊市下跌，指数化投资已经登峰造极，被动投资风格已经有取代主流的机构投资趋势。而我们A股里的指数期权正好可以涵盖分散化，对冲避险和杠杆控制等多种功能，因此，研究好指数期权，完全可以达成投资实践所追求的整体目标。
任何一个投资品种都可能暴雷，而指数可以因为高涨而崩盘却不会暴雷。价值投资理论中奉行越跌越买的战术，基于的是股价不可能长期偏离资产净值这个原则。但是，万一这个资产是注水的假的呢？万一这个修复过程超过十年呢？所以价值投资并非保底的方法，而宽基指数越跌越买存活的概率要大很多。另外，价值投资其本质还是做多，不断抄底就等于杠杆做多，定投还是加仓做多，而指数期权做多之后被套不需要持续加仓杠杆化运行，却可以反其道而行之改成“备兑式”做空或者买废纸认沽保底！
指数化成为投资主流的话，我们也就习惯以战胜基准300指数做为业绩参考。对于股民来讲就只有一种方法可实现：满仓300指数。然而我们的交易体验实在太差，暴跌阴跌是家常便饭，暴跌后暴涨又屡屡让大家陷入杀跌追涨的困境。所以一旦进入这个投资领域就处于两难选择：不满仓就难以等效指数，而现实中的大幅波动走势很难让人满仓持有。真实结果7亏2平其实比满仓战胜指数更普遍。于是我们不得不需要扩大能力圈，把控制回撤规避系统性风险放在生存的首要位置。大家耳熟能详的道理是，一旦亏损50%，需要下次翻倍收益才能够弥补。回到K线图也经常发现，一根长阴线往往需要十几根小K线才能收复。有没有在下跌阶段降低多头比率上涨阶段恢复满仓效果的方法呢？除了仓位管理资金管理之外，期权可以实现这个目标。备兑策略和保险策略都可以在不降低仓位的情况下达到降低损失的效果。
牛市狠狠赚熊市赔得起，这句话看似正确但实际操作不容易。因为最起码要有两个条件：A牛市，B牛市里上杠杆。然而非常讽刺的是，大家现在得出一个结论，牛市反而是亏损的基因。那么反过来可以吗？熊市赔得少牛市跟得上即可。如果用数学来解题的话，结论恰恰可以证明，熊市里控制回撤后更容易在牛市获得好成绩。最起码不再忙于解套了。所以用衍生品来帮助我们渡过熊市阴跌才更重要。这就诞生了我的废纸买权防身术。期权里的买沽可以做到支出（损失）有限，收益不限这样的非线性特征。几年熊市下来，我自己高杠杆卖沽做多始终没有爆仓就得益于废纸买权的防守作用。而2024年9月发生十年难遇的暴涨行情同样没有让卖购爆仓也是因为废纸买购的保护。
对于新手而言，最容易接触到的期权广告词是：掌握了期权武器，上涨可以赚钱，下跌可以赚钱，不涨不跌还能赚钱。这当然就是一个夸大宣传而已。不过基于大数据统计，宽基指数80%的时间处于区间波动状态，只有20%的时间会有趋势性走势（牛短熊长）。因此，能够在不涨不跌阶段赚钱真的只有期权能做到。这就是我要强调的最重要的一点，期权交易具备创造现金流的作用。
熊市中坚守价值可以，股民有工薪收入还可以定投，但是如果大盘长期低迷的话，心态最终会变化，从而使得哪怕经典的战术也难以为继最后功亏一篑。而期权可以在熊市和震荡市里创造现金流，对于坚持长期投资很有帮助。我自己敢于从业余投资转向职业投资，就是因为市场出现了不靠天（牛市）吃饭这个工具，学会掌握在熊市中的生存技能非常重要。
在投资绩效讨论中大家经常会评价相对收益和绝对收益，答案肯定是因人而异的。而我的回答很明确：熊市追求相对收益+现金流收入，牛市追求绝对收益。只要达成这个目标，职业化就成功了。
股民都期待牛市，但是宽基指数的长期复合增长率其实正在逐渐降低，年化率不到10%，如果有一种工具或者一个策略能够实现这个看似不起眼的目标，那么就比等待遥不可及的牛市可靠许多。期权就是这个生存工具。
以上就是从多角度阐述我为何选择期权做为主要交易谋生工具的理由。
2：我为何偏爱卖方策略？
这个问题在过去的帖子里说过多次了。期权买方支付时间价值，需要做到方向+波动率+时效三合一才可以有明确收益，而且既要拿得住又要果断平仓才可以保住成果。看看简单其实难度不小。我自认为没这个本事，无法适应这个操作要求。
时间就是金钱。这句话对于买方太贴切了。但对于卖方一样容易接受。卖出期权占用（而不一定是付出）保证金，却一定收入了时间价值，类似于躺赢。
卖方到期如果发生亏损，在评论上很有趣，叫赚了时间价值输了内在价值，所以一定比正股指数抗跌。这就说明卖方交易有很高的容错性。判断错了方向不一定赔钱，股指折返跑后反而盈利已经不断得到证实。
这些都是现实层面的基础理解，我自己还有更深刻的认识。
期权买方建仓之后等于拥有了资产，一旦出现方向错误，这份资产会不断缩水，直到归零。尽管教科书说亏损有限毕竟还是真的损失产生了。要扭亏必须反复增加投入。
而期权卖方发生判断错误后，是负债（浮亏）不断增加，如果有买权保护，浮亏会有上限。另外还可以持续移仓，加仓，对冲等各种应对手段主动谋求解套。因此实战中回旋余地相当大。
一根冰棍在阳光下融化了我束手无策，只能再买一根。而生活中如果被人打脸后会浮肿却不会致命，只要忍一忍用冷敷办法能消肿，几天之后老子又可以吹牛B了：）
这就是用生活案例解释买方和卖方的处境。
我们不是神，不敢奢望自己长期看准指数走势方向，因此容错性强的收入型工具虽然盈利能力不足却可以占有胜率上的优势，当然就值得我偏爱了。最近几年在控制杠杆率的前提下我已经做到了可以有账面浮亏但账户资金0回撤。
在评价2024年初实战结果时，经常有网友针对我1月份负40%的浮亏来作为反面素材批评。然而我本人其实很淡定的。这里虽然有多头杠杆率控制不当的原因，但裸卖沽和高仓位牛沽组合在风险暴露上其实完全不一样。
举例来说，60万保证金账户，理论上开20手卖6000沽已经达到200%名义杠杆率了，但是20手裸卖6000P和40手6000P+5500P牛沽组合实际风险程度截然不同。40手牛沽组合的风险其实是低于20手裸卖的。因此浮亏再大也是有回旋余地的。
教科书讲，卖方风险无限收益有限，可是在我自己实战里因为加了废纸买权保护，风险无限这个因素被排除了，那么就成为风险有限收益有限的低风险投资方法。因此，偏爱卖方策略并非刻意而为，完全来自实战经验总结。
在真实的交易中大家最后一定会达成共识的，爆仓风险其实不是卖方这个工具造成的，而是不适当的杠杆仓位导致的。
3：在牛短熊长的市场里，要学会用铁鹰策略的盈亏曲线双向盈利。
在互动交流中发现不少同好喜欢卖购操作。我本人表示认同。理由就是做多大家都会，也有多种工具可以实现。而卖购是做空的工具之一，也是风险防范手段之一，尤其在震荡和熊市里是不可多得的增强工具。当然，现实中很多人经历实战拷打后望而生畏了。其实，仔细分析会明白，犯错的不是卖购，而是反向头寸的仓位控制不当造成的。
卖沽最大风险是行权获得ETF，等于买入指数基金。但卖购最大风险是要给别人ETF，那么裸卖购风险就比裸卖沽大很多。所以我一直强调永动机永动机，就是要把卖购动作机动起来而不要长期持有，控制潜在风险。
当然，只要有虚值买权保护，卖购的无限风险被改造成为有限风险，那么就不怕了。此刻这个改进的卖方策略增强功能就可以充分发挥。
很多交易选手喜欢做双卖策略，只要加上两端废纸保护后就成为铁鹰策略。有了这个保护，卖方风险完全可控，在短期做错方向后可以耐心等待股价反转再处置这个反向头寸。以股价单边上涨为例，高位多头获利减仓，空头有限浮亏，然后等待股价回落，多头没有反向拖累，空头失而复得。如果股价没有回落也不要紧，因为卖沽仓位清零了，保证金释放许多，可以在继续看涨的情况下重构新的铁鹰组合。
这就是已经多次被我实战证明有效的铁鹰策略的威力。反之亦然。间接的，这个策略最终可以成为双向盈利的标配！
考虑到这是未来和网友互动的帖子，不能把正文写太长导致手机翻页不便，因此文章有删节，完全版发表在我公众号同名文章里。
最后用周华健写的歌词《刀剑如梦》给这个期权认知帖子结尾：
来也匆匆 去也匆匆 恨不能相逢
爱也匆匆 恨也匆匆 一切都随风
狂笑一声 长叹一声 快活一生
悲哀一生 谁与我生死与共
补充说明：每一位看官，请务必留意作者的如下写作背景，否则会引发歧义产生不必要的争论。
1：这就是草根实盘操作，是以主观判断为交易依据的实时记录，不可能完美更可能充满波折。尽管交易模式是集十年之大成，有固定框架的。但各位看官如果没有一定的基础实战经验积累，试图抄作业可能大概率会失败，欲速则不达。
2：之所以专心打磨这个期权战术组合，前提在于我自己目前不参与其它任何A股、基金、期货、可转债这些投资品种。因此，当你对我实战采用的工具和做法有疑义，千万记得回顾这个前提。
只有在了解上述情况之后参与互动才有基本共识，否则彼此会觉得“鸡同鸭讲”。投资本来就是个性化十足的领域，7亏2平的结局告诉我们不能从众，不要试图说服谁改变谁。我就是我，用期权谋生的一介布衣而已，你还是你，彼此在这个领域相互学习共同进步。所以我不敢也不愿意回应任何所谓“大神”“大佬”这样的称呼。对于不断追求进步的学习者而言，这些称呼太“低俗掉价”啦，我不喜欢。
欢迎你，我的朋友，让我们2025年的投资之路走得更加顺畅！
我在时间的树下等了你很久
尘凡儿缠我谤我笑我白了头
你看那天边追逐落日的纸鸢
像一盏回首道别夤夜的风灯
上面几句是刀郎写的歌词，因为内涵非常契合我目前的状态，所以直接引用为开篇语。
2015年2月上证50期权面世，很快，十年过去了。而我做为期权玩家也在集思录论坛登陆了10年。别人十年磨一剑，我也用差不多的时间磨成了一根针。别人的剑名称都好听，诸如裁云剑，冰魄寒光剑，独孤九剑，而我虽然也开发了期权玩家的九种武器，真正涉及交易策略的只有：期权永动机，期权月季花，卖方版永动机（江湖人称“偏多双卖”）等等万变不离其宗的“备兑式”武器。别人的防护功夫叫“乾坤大挪移”，“软猬甲”，“凌波微步”等等，而我只有一个“废纸买权防身术”。
喜欢刀郎的歌是中年人的特权，而感慨刀郎的人生经历则是共情之本。早在A股期权上市之前，我就曾经在另外一个叫“鼎级”的论坛前瞻性提出过一个期权策略：融券ETF+买入分级B基金，所有自有资金配置在分级A基金上面。结果遭遇群嘲和打压，最后自己愤而退出该论坛来到集思录。十年后，这样的期权策略已经被大众熟知了无新意，而融券被叫停，分级基金被下架，这个策略只能被保存到历史文档里。刀郎10年后复出了，而我也在十年里打造了自己的盈利模式，我们的共同点在于：和自己和解了，不再计较马户又鸟们的评论，做好自己才是最值得的。
这是十年打磨出来的绣花针在2024年的战绩表（月度变动曲线）。
这是卖方版永动机最近三年的战绩表。
由于本人的期权感悟完全来自书本知识和实战的结合，通过论坛上每年一个长长的帖子已经把这个过程展示得很全面了，那么十年之后就不需要重复解说了。今年这个帖子正文就从我个人角度谈谈对期权交易的理解认识供诸君参考。
1：我为何要学习期权交易期权？
资产配置的原理大家都明白，多元化分散投资可以规避系统性风险，获得持续的稳定收益。在论坛上大家熟悉的可转债“摊大饼”策略就是单一类别里的分散投资理论运用。
分散投资主要为了规避大类资产下跌风险。不过再如何分散从交易方向上看还都是看涨做多一种模式，而伴随衍生品的出现，其实还有对冲做空套期保值等规避下跌风险工具的。国内目前主要就有股指期货空单，期权和融券交易。期权是最适合个体投资人的避险工具。
伴随这几年熊市下跌，指数化投资已经登峰造极，被动投资风格已经有取代主流的机构投资趋势。而我们A股里的指数期权正好可以涵盖分散化，对冲避险和杠杆控制等多种功能，因此，研究好指数期权，完全可以达成投资实践所追求的整体目标。
任何一个投资品种都可能暴雷，而指数可以因为高涨而崩盘却不会暴雷。价值投资理论中奉行越跌越买的战术，基于的是股价不可能长期偏离资产净值这个原则。但是，万一这个资产是注水的假的呢？万一这个修复过程超过十年呢？所以价值投资并非保底的方法，而宽基指数越跌越买存活的概率要大很多。另外，价值投资其本质还是做多，不断抄底就等于杠杆做多，定投还是加仓做多，而指数期权做多之后被套不需要持续加仓杠杆化运行，却可以反其道而行之改成“备兑式”做空或者买废纸认沽保底！
指数化成为投资主流的话，我们也就习惯以战胜基准300指数做为业绩参考。对于股民来讲就只有一种方法可实现：满仓300指数。然而我们的交易体验实在太差，暴跌阴跌是家常便饭，暴跌后暴涨又屡屡让大家陷入杀跌追涨的困境。所以一旦进入这个投资领域就处于两难选择：不满仓就难以等效指数，而现实中的大幅波动走势很难让人满仓持有。真实结果7亏2平其实比满仓战胜指数更普遍。于是我们不得不需要扩大能力圈，把控制回撤规避系统性风险放在生存的首要位置。大家耳熟能详的道理是，一旦亏损50%，需要下次翻倍收益才能够弥补。回到K线图也经常发现，一根长阴线往往需要十几根小K线才能收复。有没有在下跌阶段降低多头比率上涨阶段恢复满仓效果的方法呢？除了仓位管理资金管理之外，期权可以实现这个目标。备兑策略和保险策略都可以在不降低仓位的情况下达到降低损失的效果。
牛市狠狠赚熊市赔得起，这句话看似正确但实际操作不容易。因为最起码要有两个条件：A牛市，B牛市里上杠杆。然而非常讽刺的是，大家现在得出一个结论，牛市反而是亏损的基因。那么反过来可以吗？熊市赔得少牛市跟得上即可。如果用数学来解题的话，结论恰恰可以证明，熊市里控制回撤后更容易在牛市获得好成绩。最起码不再忙于解套了。所以用衍生品来帮助我们渡过熊市阴跌才更重要。这就诞生了我的废纸买权防身术。期权里的买沽可以做到支出（损失）有限，收益不限这样的非线性特征。几年熊市下来，我自己高杠杆卖沽做多始终没有爆仓就得益于废纸买权的防守作用。而2024年9月发生十年难遇的暴涨行情同样没有让卖购爆仓也是因为废纸买购的保护。
对于新手而言，最容易接触到的期权广告词是：掌握了期权武器，上涨可以赚钱，下跌可以赚钱，不涨不跌还能赚钱。这当然就是一个夸大宣传而已。不过基于大数据统计，宽基指数80%的时间处于区间波动状态，只有20%的时间会有趋势性走势（牛短熊长）。因此，能够在不涨不跌阶段赚钱真的只有期权能做到。这就是我要强调的最重要的一点，期权交易具备创造现金流的作用。
熊市中坚守价值可以，股民有工薪收入还可以定投，但是如果大盘长期低迷的话，心态最终会变化，从而使得哪怕经典的战术也难以为继最后功亏一篑。而期权可以在熊市和震荡市里创造现金流，对于坚持长期投资很有帮助。我自己敢于从业余投资转向职业投资，就是因为市场出现了不靠天（牛市）吃饭这个工具，学会掌握在熊市中的生存技能非常重要。
在投资绩效讨论中大家经常会评价相对收益和绝对收益，答案肯定是因人而异的。而我的回答很明确：熊市追求相对收益+现金流收入，牛市追求绝对收益。只要达成这个目标，职业化就成功了。
股民都期待牛市，但是宽基指数的长期复合增长率其实正在逐渐降低，年化率不到10%，如果有一种工具或者一个策略能够实现这个看似不起眼的目标，那么就比等待遥不可及的牛市可靠许多。期权就是这个生存工具。
以上就是从多角度阐述我为何选择期权做为主要交易谋生工具的理由。
2：我为何偏爱卖方策略？
这个问题在过去的帖子里说过多次了。期权买方支付时间价值，需要做到方向+波动率+时效三合一才可以有明确收益，而且既要拿得住又要果断平仓才可以保住成果。看看简单其实难度不小。我自认为没这个本事，无法适应这个操作要求。
时间就是金钱。这句话对于买方太贴切了。但对于卖方一样容易接受。卖出期权占用（而不一定是付出）保证金，却一定收入了时间价值，类似于躺赢。
卖方到期如果发生亏损，在评论上很有趣，叫赚了时间价值输了内在价值，所以一定比正股指数抗跌。这就说明卖方交易有很高的容错性。判断错了方向不一定赔钱，股指折返跑后反而盈利已经不断得到证实。
这些都是现实层面的基础理解，我自己还有更深刻的认识。
期权买方建仓之后等于拥有了资产，一旦出现方向错误，这份资产会不断缩水，直到归零。尽管教科书说亏损有限毕竟还是真的损失产生了。要扭亏必须反复增加投入。
而期权卖方发生判断错误后，是负债（浮亏）不断增加，如果有买权保护，浮亏会有上限。另外还可以持续移仓，加仓，对冲等各种应对手段主动谋求解套。因此实战中回旋余地相当大。
一根冰棍在阳光下融化了我束手无策，只能再买一根。而生活中如果被人打脸后会浮肿却不会致命，只要忍一忍用冷敷办法能消肿，几天之后老子又可以吹牛B了：）
这就是用生活案例解释买方和卖方的处境。
我们不是神，不敢奢望自己长期看准指数走势方向，因此容错性强的收入型工具虽然盈利能力不足却可以占有胜率上的优势，当然就值得我偏爱了。最近几年在控制杠杆率的前提下我已经做到了可以有账面浮亏但账户资金0回撤。
在评价2024年初实战结果时，经常有网友针对我1月份负40%的浮亏来作为反面素材批评。然而我本人其实很淡定的。这里虽然有多头杠杆率控制不当的原因，但裸卖沽和高仓位牛沽组合在风险暴露上其实完全不一样。
举例来说，60万保证金账户，理论上开20手卖6000沽已经达到200%名义杠杆率了，但是20手裸卖6000P和40手6000P+5500P牛沽组合实际风险程度截然不同。40手牛沽组合的风险其实是低于20手裸卖的。因此浮亏再大也是有回旋余地的。
教科书讲，卖方风险无限收益有限，可是在我自己实战里因为加了废纸买权保护，风险无限这个因素被排除了，那么就成为风险有限收益有限的低风险投资方法。因此，偏爱卖方策略并非刻意而为，完全来自实战经验总结。
在真实的交易中大家最后一定会达成共识的，爆仓风险其实不是卖方这个工具造成的，而是不适当的杠杆仓位导致的。
3：在牛短熊长的市场里，要学会用铁鹰策略的盈亏曲线双向盈利。
在互动交流中发现不少同好喜欢卖购操作。我本人表示认同。理由就是做多大家都会，也有多种工具可以实现。而卖购是做空的工具之一，也是风险防范手段之一，尤其在震荡和熊市里是不可多得的增强工具。当然，现实中很多人经历实战拷打后望而生畏了。其实，仔细分析会明白，犯错的不是卖购，而是反向头寸的仓位控制不当造成的。
卖沽最大风险是行权获得ETF，等于买入指数基金。但卖购最大风险是要给别人ETF，那么裸卖购风险就比裸卖沽大很多。所以我一直强调永动机永动机，就是要把卖购动作机动起来而不要长期持有，控制潜在风险。
当然，只要有虚值买权保护，卖购的无限风险被改造成为有限风险，那么就不怕了。此刻这个改进的卖方策略增强功能就可以充分发挥。
很多交易选手喜欢做双卖策略，只要加上两端废纸保护后就成为铁鹰策略。有了这个保护，卖方风险完全可控，在短期做错方向后可以耐心等待股价反转再处置这个反向头寸。以股价单边上涨为例，高位多头获利减仓，空头有限浮亏，然后等待股价回落，多头没有反向拖累，空头失而复得。如果股价没有回落也不要紧，因为卖沽仓位清零了，保证金释放许多，可以在继续看涨的情况下重构新的铁鹰组合。
这就是已经多次被我实战证明有效的铁鹰策略的威力。反之亦然。间接的，这个策略最终可以成为双向盈利的标配！
考虑到这是未来和网友互动的帖子，不能把正文写太长导致手机翻页不便，因此文章有删节，完全版发表在我公众号同名文章里。
最后用周华健写的歌词《刀剑如梦》给这个期权认知帖子结尾：
来也匆匆 去也匆匆 恨不能相逢
爱也匆匆 恨也匆匆 一切都随风
狂笑一声 长叹一声 快活一生
悲哀一生 谁与我生死与共
补充说明：每一位看官，请务必留意作者的如下写作背景，否则会引发歧义产生不必要的争论。
1：这就是草根实盘操作，是以主观判断为交易依据的实时记录，不可能完美更可能充满波折。尽管交易模式是集十年之大成，有固定框架的。但各位看官如果没有一定的基础实战经验积累，试图抄作业可能大概率会失败，欲速则不达。
2：之所以专心打磨这个期权战术组合，前提在于我自己目前不参与其它任何A股、基金、期货、可转债这些投资品种。因此，当你对我实战采用的工具和做法有疑义，千万记得回顾这个前提。
只有在了解上述情况之后参与互动才有基本共识，否则彼此会觉得“鸡同鸭讲”。投资本来就是个性化十足的领域，7亏2平的结局告诉我们不能从众，不要试图说服谁改变谁。我就是我，用期权谋生的一介布衣而已，你还是你，彼此在这个领域相互学习共同进步。所以我不敢也不愿意回应任何所谓“大神”“大佬”这样的称呼。对于不断追求进步的学习者而言，这些称呼太“低俗掉价”啦，我不喜欢。
欢迎你，我的朋友，让我们2025年的投资之路走得更加顺畅！
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哈哈，，周末啦。。娱乐一下：：老师们别聊啦，您们都是高手聊个问题本来就是基础知识，本应点到为止，心领神会啦，但还这么费劲，，简单点。老师们都来“备兑”吧。。哈哈哈。欢迎加入。。。（开玩笑的）。。老师们继续，看您们交流很好，，点赞。。
2
赞同来自: haoyangmao123 、坚持存款
@阿彪12345678
明白了：开仓时卖实值沽买低行权价沽保护，同时卖出比卖出沽行权价更高虚值购早买入更虚的认购保护。若市场平稳时平值上下各四个行权价，开仓的范围就比较窄。这与传统的铁秃鹰不同（两遍距离对称，数量相等），是偏斜的铁秃鹰（中心上移了），若两遍数量不等就是断翅铁秃鹰。是教科书上讲的变化的铁秃鹰，与传统经典铁秃鹰（认为市场围绕目前点位震荡）不同，认为是震荡上行（或下行）到加仓偏斜铁秃鹰的中心。铁秃鹰的调整是技术也是艺术，各显神通吧。
5
赞同来自: 鸩羽千夜 、海浪9999 、wind2012 、阿邦查 、kolanta更多 »
@右前花儿
谢谢你的信任，谢谢你对这个帖子的不离不弃！因为交易时段比较紧张，所以每天4点后我就关闭电脑休息，回复不及时请谅解。
其实昨天后续所有发言都是针对你最近困惑的，等你情绪平稳后仔细看，应该会有体会的。
关于收支平衡问题，也就是我强调的资金账户0回撤，在仓位配置合理的前提下很容易做到的。首先，废纸牛沽遭遇大跌，到期平仓支出最多0.3元，而股价却跌到1.2元，这已经产生超额了呀。如果平仓12月支出0.3元，开1月1600沽，收入0.4元，这其中有0.1元价差收入够不够买1月废纸期权？我昨天用1500沽让你俩觉得天方夜谭其实就是个模糊数值，并无仔细研究的必要。
在不断下跌到1.2元之前，你可能通过卖购已经赚到了买沽的钱。
在移仓的时候，因为行情突然高开低走，你高点平12月组合，低点开1月组合，就多赚了一点废纸钱。
由于意外的探底回升，你恰好在低位加仓抄底，然后反弹平仓12月合约，又报销了废纸钱。
虽然你确定在1.2元平仓换月，结果实际却在1.17元完成交易，卖沽多了一点价差。
各种各样的动态变化都可以导致你在静态完成移仓的时点收支保持平衡或者有差异，都无所谓的。关键在于后续的组合是否能够符合未来的判断，通过期权策略来反败为胜。
比如在1.2元后，你强烈看涨，加仓完成0.3元的收入。
比如你改变看法，觉得在底部震荡更现实，开了0.3元的新铁鹰组合。
又可能你觉得破位走熊了，直接开0.3元的熊购了。
只要上一期有废纸保护，负债可控，下一期就一定可以做到账面资金无回撤，但负债针对的行情判断却可以完全发生改变。
以上就是通过微观和宏观两个角度来论述如何应对一个被套头寸的处理问题。如果你还有后续疑问，建议去我公众号打赏77元，然后以私信方式沟通。因为交易细节我是不可能公开论述的。
至于止损，大家习惯的就是平仓认赔。我只不过用买权来实现停损，性质相同。重要的区别在于，你们止损之后为了扭亏会选择新的判断做交易，理论上也只有50%的胜率，而期权以时间换空间，容错性非常高，停损而不止损，优势很明显。
谢谢你的信任，谢谢你对这个帖子的不离不弃！因为交易时段比较紧张，所以每天4点后我就关闭电脑休息，回复不及时请谅解。
其实昨天后续所有发言都是针对你最近困惑的，等你情绪平稳后仔细看，应该会有体会的。
关于收支平衡问题，也就是我强调的资金账户0回撤，在仓位配置合理的前提下很容易做到的。首先，废纸牛沽遭遇大跌，到期平仓支出最多0.3元，而股价却跌到1.2元，这已经产生超额了呀。如果平仓12月支出0.3元，开1月1600沽，收入0.4元，这其中有0.1元价差收入够不够买1月废纸期权？我昨天用1500沽让你俩觉得天方夜谭其实就是个模糊数值，并无仔细研究的必要。
在不断下跌到1.2元之前，你可能通过卖购已经赚到了买沽的钱。
在移仓的时候，因为行情突然高开低走，你高点平12月组合，低点开1月组合，就多赚了一点废纸钱。
由于意外的探底回升，你恰好在低位加仓抄底，然后反弹平仓12月合约，又报销了废纸钱。
虽然你确定在1.2元平仓换月，结果实际却在1.17元完成交易，卖沽多了一点价差。
各种各样的动态变化都可以导致你在静态完成移仓的时点收支保持平衡或者有差异，都无所谓的。关键在于后续的组合是否能够符合未来的判断，通过期权策略来反败为胜。
比如在1.2元后，你强烈看涨，加仓完成0.3元的收入。
比如你改变看法，觉得在底部震荡更现实，开了0.3元的新铁鹰组合。
又可能你觉得破位走熊了，直接开0.3元的熊购了。
只要上一期有废纸保护，负债可控，下一期就一定可以做到账面资金无回撤，但负债针对的行情判断却可以完全发生改变。
以上就是通过微观和宏观两个角度来论述如何应对一个被套头寸的处理问题。如果你还有后续疑问，建议去我公众号打赏77元，然后以私信方式沟通。因为交易细节我是不可能公开论述的。
至于止损，大家习惯的就是平仓认赔。我只不过用买权来实现停损，性质相同。重要的区别在于，你们止损之后为了扭亏会选择新的判断做交易，理论上也只有50%的胜率，而期权以时间换空间，容错性非常高，停损而不止损，优势很明显。
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@右前花儿
这里真热闹。简单说一下你疑惑的点，其实是单个组合分析和持续经营的模式没搞清楚。你们讨论都是单个组合到期的盈亏，而建淞兄是永续移仓的。他说的均值回归有的时候周期会很长，组合也可能浮亏比较大，不完全符合做资管产品的要求，因为回撤也会有，还会短线操作弥补收益，这也是不确定的。最近我参与设计资管产品对双卖的使用也是比较谨慎的，因为会涉及主观择时。
我们这里做双卖一般是指偏多双卖，卖沽是实值的，替代的是多头ETF，卖购是虚值的，其实是备兑仓位。
怎么会变成实值双卖呢？其实就是卖购被套了不止损，卖沽不断上移就卖沽卖购都变实值了。因为每个月建淞老师要考虑移仓，他喜欢择时但是底仓不喜欢止损，大涨的时候卖购经常被套。这可能也是你疑惑的点，怎么能双卖包打天下嘛？爆点建淞老师的历史故事，21年沪深300历史新高的时候卖购是被套的，去年924双卖也被套，不过后来回调降波了双卖就回血啦！以前骆驼大师来讨论的时候也是用单个组合来讨论得失，老说不到一起，其实建淞老师的均值回归可能是几个月的时间以后，例如这一次8月份单边上涨可能跟不上，但是10月份以后震荡回落反而是优势期。
偏多双卖在大部分时间表现是比较好的，不必纠结每个月的组合是否盈利，因为我们更关注资金流水，每个月移仓都可以收取下月的期权权利金，并承担波动的风险。做铁鹰式是为了保护极端情况。但是铁鹰式买沽的选择就很多了，还可以配置反向比例价差应对极端升波行情。这里单举例卖沽1600和买沽1300的静态组合并不能满足实战需求。我想强调的是买沽对择时止盈的要求很高。
拿我的实盘为例，上涨的时候我是有买购的，高位高波做了卖购虚值的正比例价差，同时又做了卖沽1600加买沽1400的牛沽组合。震荡的时候双卖移仓收了几个月的移仓价差，加速回落了买沽止盈，今天又平仓止盈了卖购。这里面有很多择时的操作。但是卖沽1600移仓是可以持续滚动做下去的，这个是底仓，买购卖购买沽都是可选项，是需要择时的。所以没有必要纠结卖沽1.6买沽1.3的组合到底会不会亏钱，因为行情是动态的，我们强调的确定性在于卖沽1600移仓可以有资金流水，能跑出超额收益。这个移仓是永续操作的，例如我今天移仓1600到6月合约收了900元，明年还可以继续。
建淞老师在集思录普及期权知识和实战已经十余年了，我们论坛做期权牺牲了很多人，能活下来的水平提高就源于大家的讨论。欢迎最近来参与讨论的各位！期待共同进步！
大家可以思考一下毛大师说的，你们讨论四条腿的策略是不是太复杂了，单卖沽也可以有不错的表现哦！
收支模式还望楼主解惑。假如在1.6时，按您说开1.6+1.3组合，这样大概能收0.05，后面跌倒1.2，平组合平组合需支0.3，这样当月实际支付了0.25，（如果熊购也收0.05，那实支0.20）.这时您可能会重开1.2+1.5组合来达到0.3的收支平衡，先不管能不能收到0.3。这里我冒昧问下，要是开1.2+1.6组合岂不就是收0.4了，开1.2+1.7更是达到0.5。但是这个0.4或0.5只是...永续移仓：
这里真热闹。简单说一下你疑惑的点，其实是单个组合分析和持续经营的模式没搞清楚。你们讨论都是单个组合到期的盈亏，而建淞兄是永续移仓的。他说的均值回归有的时候周期会很长，组合也可能浮亏比较大，不完全符合做资管产品的要求，因为回撤也会有，还会短线操作弥补收益，这也是不确定的。最近我参与设计资管产品对双卖的使用也是比较谨慎的，因为会涉及主观择时。
我们这里做双卖一般是指偏多双卖，卖沽是实值的，替代的是多头ETF，卖购是虚值的，其实是备兑仓位。
怎么会变成实值双卖呢？其实就是卖购被套了不止损，卖沽不断上移就卖沽卖购都变实值了。因为每个月建淞老师要考虑移仓，他喜欢择时但是底仓不喜欢止损，大涨的时候卖购经常被套。这可能也是你疑惑的点，怎么能双卖包打天下嘛？爆点建淞老师的历史故事，21年沪深300历史新高的时候卖购是被套的，去年924双卖也被套，不过后来回调降波了双卖就回血啦！以前骆驼大师来讨论的时候也是用单个组合来讨论得失，老说不到一起，其实建淞老师的均值回归可能是几个月的时间以后，例如这一次8月份单边上涨可能跟不上，但是10月份以后震荡回落反而是优势期。
偏多双卖在大部分时间表现是比较好的，不必纠结每个月的组合是否盈利，因为我们更关注资金流水，每个月移仓都可以收取下月的期权权利金，并承担波动的风险。做铁鹰式是为了保护极端情况。但是铁鹰式买沽的选择就很多了，还可以配置反向比例价差应对极端升波行情。这里单举例卖沽1600和买沽1300的静态组合并不能满足实战需求。我想强调的是买沽对择时止盈的要求很高。
拿我的实盘为例，上涨的时候我是有买购的，高位高波做了卖购虚值的正比例价差，同时又做了卖沽1600加买沽1400的牛沽组合。震荡的时候双卖移仓收了几个月的移仓价差，加速回落了买沽止盈，今天又平仓止盈了卖购。这里面有很多择时的操作。但是卖沽1600移仓是可以持续滚动做下去的，这个是底仓，买购卖购买沽都是可选项，是需要择时的。所以没有必要纠结卖沽1.6买沽1.3的组合到底会不会亏钱，因为行情是动态的，我们强调的确定性在于卖沽1600移仓可以有资金流水，能跑出超额收益。这个移仓是永续操作的，例如我今天移仓1600到6月合约收了900元，明年还可以继续。
建淞老师在集思录普及期权知识和实战已经十余年了，我们论坛做期权牺牲了很多人，能活下来的水平提高就源于大家的讨论。欢迎最近来参与讨论的各位！期待共同进步！
大家可以思考一下毛大师说的，你们讨论四条腿的策略是不是太复杂了，单卖沽也可以有不错的表现哦！
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收支模式还望楼主解惑。假如在1.6时，按您说开1.6+1.3组合，这样大概能收0.05，后面跌倒1.2，平组合平组合需支0.3，这样当月实际支付了0.25，（如果熊购也收0.05，那实支0.20）.这时您可能会重开1.2+1.5组合来达到0.3的收支平衡，先不管能不能收到0.3。这里我冒昧问下，要是开1.2+1.6组合岂不就是收0.4了，开1.2+1.7更是达到0.5。但是这个0.4或0.5只是预收，是虚的。月底不反弹可是要还回去的。所以收支多少其实不重要。并且当月（月头+月尾）的收支比上月尾+下月头的收支更合理。
这种模式，我个人理解是，卖沽做多有兜底，在被套后愿意支付一定的时间价值来等待反弹解套。信心来自于相信有反弹+至少有兜底。当然途中可以做一定的轮动高抛低吸。
以上是我个人的理解。
最后，个人非常厌恶风险，亏损割起来毫不手软，也是中长线风格，夏普3.5附近。既是书呆子也是扣细节的书生。既然有观点冲突就想说出来，否则噎着难受。当然有时追着不放也让大伙不爽，各位见谅。
这种模式，我个人理解是，卖沽做多有兜底，在被套后愿意支付一定的时间价值来等待反弹解套。信心来自于相信有反弹+至少有兜底。当然途中可以做一定的轮动高抛低吸。
以上是我个人的理解。
最后，个人非常厌恶风险，亏损割起来毫不手软，也是中长线风格，夏普3.5附近。既是书呆子也是扣细节的书生。既然有观点冲突就想说出来，否则噎着难受。当然有时追着不放也让大伙不爽，各位见谅。
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做期权卖方，还是要买废纸保护的。我也是没经验，24年去年9月那次，一开始做双卖虚值，指数快速反弹，卖虚购大亏，卖虚沽都到0了。被动改成组合期货做空，想着指数回调一点就清仓(以前有这种经历，补点仓，等一下，会回来不少的)，结果第三天又大涨，只能止损，一把亏掉一年的收入。
如果是有废纸保护，心态就不一样，不会急躁，不会想着急于回本，可以多观察观察，至少是保命的。
目前市场低波，震荡期，个人沪深300、科创50这位置也不高不低吧，开始做日历价差： 卖次月沽+买远月虚沽，买的远月虚沽价格大于次月沽呢，属于支出模式，但是安全性是真的高，算下来，不涨不跌，平均一万块钱一天3、4块钱收益，如果指数能反弹，就能多收一点，熬时间，反正震荡市，天天做也赚不到钱。
以后如果出现明确方向了，我会平仓，改成做多的价差，或者做空的价差。如果高波，我会考虑改成双卖铁鹰。
做期权，还是要适度的等待，用合适的模式去匹配市场，如各位老师说的，确实要动态的看问题，不要想着一个策略打遍全场，那样大概率又会玩个寂寞。
如果是有废纸保护，心态就不一样，不会急躁，不会想着急于回本，可以多观察观察，至少是保命的。
目前市场低波，震荡期，个人沪深300、科创50这位置也不高不低吧，开始做日历价差： 卖次月沽+买远月虚沽，买的远月虚沽价格大于次月沽呢，属于支出模式，但是安全性是真的高，算下来，不涨不跌，平均一万块钱一天3、4块钱收益，如果指数能反弹，就能多收一点，熬时间，反正震荡市，天天做也赚不到钱。
以后如果出现明确方向了，我会平仓，改成做多的价差，或者做空的价差。如果高波，我会考虑改成双卖铁鹰。
做期权，还是要适度的等待，用合适的模式去匹配市场，如各位老师说的，确实要动态的看问题，不要想着一个策略打遍全场，那样大概率又会玩个寂寞。
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@右前花儿
真是秀才遇到兵，有理说不清了，这也是理论与实战的区别
也就是你价差开仓的那一刹那相比较到期的时间价值是准确的
楼主是刷波动，有保护的情况下不断的收取时间价值的
移仓不能覆盖开仓时的亏损也是正确的，是相比较到期的，波动回去就又又移仓了
我只是摆事实数据，我觉得我水平也过的去，至少支出和收入能弄得懂，会测算各期权在不同日期，不同行权价，波动率下的价格，调仓移仓也是熟练的，但是楼主你的方法不是不认同，可能你波动操作很好，能弥补很多支出，但是有些信息不全或者没说干净被掩盖了，导致不准确。至少这是收3000和收2650这个差异真的巨大。啊，亮证书了。。。
最后文明用语。
真是秀才遇到兵，有理说不清了，这也是理论与实战的区别
也就是你价差开仓的那一刹那相比较到期的时间价值是准确的
楼主是刷波动，有保护的情况下不断的收取时间价值的
移仓不能覆盖开仓时的亏损也是正确的，是相比较到期的，波动回去就又又移仓了
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铁秃鹰策略（Iron Condor）是期权交易中一种经典的中性套利策略，适用于预期标的资产价格波动较小（横盘震荡）的市场环境。其核心是通过同时构建看跌和看涨的价差组合，形成“双卖”结构，以收取权利金为主要盈利来源，同时通过买入更虚值的期权限制最大风险。以下是该策略的详细解析：
一、策略构建原理
四腿组合结构
看跌部分（左翼）：卖出较低行权价（K2）的虚值看跌期权 + 买入更低行权价（K1）的虚值看跌期权（构成牛市认沽价差，Bull Put Spread）。
看涨部分（右翼）：卖出较高行权价（K3）的虚值看涨期权 + 买入更高行权价（K4）的虚值看涨期权（构成熊市认购价差，Bear Call Spread）。
目标：通过双卖收取净权利金，同时用买入的期权对冲极端风险，形成“铁笼”式获利区间134。
关键参数选择
行权价间距：通常两翼宽度（K2-K1和K4-K3）保持一致（如10-20点），且卖出行权价（K2、K3）距离标的现价约±5-10%，以提供安全缓冲27。
Delta值：卖出行权价的Delta建议在0.10-0.20之间，确保概率优势（POP>70%）27。
到期日：优选1.5个月以上，避免短期Gamma风险57。
二、盈利与风险特征
最大收益
净权利金收入（总收取权利金 - 总支付权利金），需标的到期价位于K2和K3之间（即所有期权无价值过期）14。
最大亏损
单侧亏损 = 该腿行权价间距 - 净权利金（如K2-K1=10点，净权利金2点，则最大亏8点/腿）。双侧同时亏损概率极低23。
盈亏平衡点
下盈亏点 = 卖Put行权价（K2） - 净权利金；
上盈亏点 = 卖Call行权价（K3） + 净权利金24。
三、适用场景与优势
市场条件
标的预期横盘震荡（如VIX中低位，波动率温和），无重大事件（如财报、长假）157。
典型标的：指数ETF（如SPY、QQQ）或流动性高的个股（如TSLA）26。
核心优势
风险有限：最大亏损固定，远低于裸卖期权34。
高胜率：中性市场下胜率可达80%+，年化回报10-20%（需严格仓位控制）27。
保证金效率：组合保证金低于裸卖跨式57。
四、风险管理与调整技巧
主要风险
尾部风险：标的单边突破（如黑天鹅事件），需提前设定止损（如亏损50%净权利金时平仓）25。
负Gamma效应：临近到期或价格接近行权价时，需警惕波动率跳升17。
调整方法
Roll延仓：若价格突破一侧盈亏点，可将该腿向下/向上移动（如Put腿下移行权价），并收取额外权利金25。
不对称调整：若偏多/空，可放宽一翼宽度以增强保护27。
五、实战注意事项
避免常见错误
不在长假前建仓（负Gamma风险）15。
不过度追求高权利金而压缩行权价间距7。
仓位控制
单笔交易占用本金<2%，总风险敞口<5%26。
总结
铁秃鹰策略通过“双卖+双买”的结构，在有限风险下捕捉横盘市场的权利金收益，适合保守型投资者。其成功依赖于精准的行权价选择、严格的风控及对波动率的敏感判断。初学者建议从模拟交易（如Thinkorswim平台）或小仓位指数ETF起步
转载，给大家找个聊天的主题。
一、策略构建原理
四腿组合结构
看跌部分（左翼）：卖出较低行权价（K2）的虚值看跌期权 + 买入更低行权价（K1）的虚值看跌期权（构成牛市认沽价差，Bull Put Spread）。
看涨部分（右翼）：卖出较高行权价（K3）的虚值看涨期权 + 买入更高行权价（K4）的虚值看涨期权（构成熊市认购价差，Bear Call Spread）。
目标：通过双卖收取净权利金，同时用买入的期权对冲极端风险，形成“铁笼”式获利区间134。
关键参数选择
行权价间距：通常两翼宽度（K2-K1和K4-K3）保持一致（如10-20点），且卖出行权价（K2、K3）距离标的现价约±5-10%，以提供安全缓冲27。
Delta值：卖出行权价的Delta建议在0.10-0.20之间，确保概率优势（POP>70%）27。
到期日：优选1.5个月以上，避免短期Gamma风险57。
二、盈利与风险特征
最大收益
净权利金收入（总收取权利金 - 总支付权利金），需标的到期价位于K2和K3之间（即所有期权无价值过期）14。
最大亏损
单侧亏损 = 该腿行权价间距 - 净权利金（如K2-K1=10点，净权利金2点，则最大亏8点/腿）。双侧同时亏损概率极低23。
盈亏平衡点
下盈亏点 = 卖Put行权价（K2） - 净权利金；
上盈亏点 = 卖Call行权价（K3） + 净权利金24。
三、适用场景与优势
市场条件
标的预期横盘震荡（如VIX中低位，波动率温和），无重大事件（如财报、长假）157。
典型标的：指数ETF（如SPY、QQQ）或流动性高的个股（如TSLA）26。
核心优势
风险有限：最大亏损固定，远低于裸卖期权34。
高胜率：中性市场下胜率可达80%+，年化回报10-20%（需严格仓位控制）27。
保证金效率：组合保证金低于裸卖跨式57。
四、风险管理与调整技巧
主要风险
尾部风险：标的单边突破（如黑天鹅事件），需提前设定止损（如亏损50%净权利金时平仓）25。
负Gamma效应：临近到期或价格接近行权价时，需警惕波动率跳升17。
调整方法
Roll延仓：若价格突破一侧盈亏点，可将该腿向下/向上移动（如Put腿下移行权价），并收取额外权利金25。
不对称调整：若偏多/空，可放宽一翼宽度以增强保护27。
五、实战注意事项
避免常见错误
不在长假前建仓（负Gamma风险）15。
不过度追求高权利金而压缩行权价间距7。
仓位控制
单笔交易占用本金<2%，总风险敞口<5%26。
总结
铁秃鹰策略通过“双卖+双买”的结构，在有限风险下捕捉横盘市场的权利金收益，适合保守型投资者。其成功依赖于精准的行权价选择、严格的风控及对波动率的敏感判断。初学者建议从模拟交易（如Thinkorswim平台）或小仓位指数ETF起步
转载，给大家找个聊天的主题。
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@阿彪12345678
毛大师的策略和铁秃鹰策略，都是经典的策略，只是今年他的策略应景了，特别是选择创业板（没有贬低毛大师的意思），国内外都有人把经典策略做过5/10维度回测（上海证券交易所也在做），结论都是每个策略有应景的时间段，经典的话如：每月卖出平值期权在2000-2010年有效，其他时间大幅跑输其他策略。毛大师的策略在国外有专门的基金。5/10年维度的回测
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@建淞
本来这里就一直是百花齐放百家争鸣，各种流派在这里都和平共处，条条大路通罗马。没想到一张废纸买权能引发这么持久的质疑。一个权利仓并非义务必须履行，至于吗？连毛大师都已经笑话我们了。大家讨论是铁秃鹰策略的调仓方法
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@建淞
本来这里就一直是百花齐放百家争鸣，各种流派在这里都和平共处，条条大路通罗马。没想到一张废纸买权能引发这么持久的质疑。一个权利仓并非义务必须履行，至于吗？连毛大师都已经笑话我们了。毛大师的策略和铁秃鹰策略，都是经典的策略，只是今年他的策略应景了，特别是选择创业板（没有贬低毛大师的意思），国内外都有人把经典策略做过5/10维度回测（上海证券交易所也在做），结论都是每个策略有应景的时间段，经典的话如：每月卖出平值期权在2000-2010年有效，其他时间大幅跑输其他策略。毛大师的策略在国外有专门的基金。
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@阿彪12345678
一个权利仓并非义务必须履行，至于吗？
连毛大师都已经笑话我们了。
补充一下：我学习期权的目的有两个，一是想找到一个大概率赚小钱的方法（现在明白必然是小概率亏大钱），二是在股票资金抽出本金之后把杠杆加上维持原有仓位（实盘尝试了许多方法）。本来这里就一直是百花齐放百家争鸣，各种流派在这里都和平共处，条条大路通罗马。没想到一张废纸买权能引发这么持久的质疑。
一个权利仓并非义务必须履行，至于吗？
连毛大师都已经笑话我们了。
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@阿彪12345678
老师:我和您的交易的不同点大概是1、我是双虚牛沽不对冲，2、也全额保证金卖虚一档沽。（与毛大师的策略相似）3、择时买购（凯利公式下注）4、也实盘日历价差（广义对角），5、我主要仓位在股票。6、最近没有展示实盘（以前实盘主要是日历价差，没有引起讨论，未能学习他人的建议，就不实盘了（时差和不能及时上计算机也是因素）。感谢老师的帖子，我学习了许多实战经验，再次感谢*补充一下：我学习期权的目的有两个，一是想找到一个大概率赚小钱的方法（现在明白必然是小概率亏大钱），二是在股票资金抽出本金之后把杠杆加上维持原有仓位（实盘尝试了许多方法）。
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@建淞
阿彪兄，你不必担心我们这里会火星撞地球。我的理解和你感觉是不同的。说句得罪的话，老兄同样也是属于发问高手，但真要加油了。因为那位ID 右前花儿的所有质疑都属于细节，把握很精准的，所以我愿意切磋和指点她。她唯一的缺点是缺乏宏观角度视野。老师:我和您的交易的不同点大概是1、我是双虚牛沽不对冲，2、也全额保证金卖虚一档沽。（与毛大师的策略相似）3、择时买购（凯利公式下注）4、也实盘日历价差（广义对角），5、我主要仓位在股票。6、最近没有展示实盘（以前实盘主要是日历价差，没有引起讨论，未能学习他人的建议，就不实盘了（时差和不能及时上计算机也是因素）。感谢老师的帖子，我学习了许多实战经验，再次感谢*
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@阿彪12345678
老师:您是对标（等额）持有现货ETF的收益差，别人可能只是讨论期权交易（期权与期权），不考虑对标标的，这可能是大家没有说到一起的原因，我瞎说的，可能不对啊。阿彪兄，你不必担心我们这里会火星撞地球。我的理解和你感觉是不同的。说句得罪的话，老兄同样也是属于发问高手，但真要加油了。因为那位ID 右前花儿的所有质疑都属于细节，把握很精准的，所以我愿意切磋和指点她。她唯一的缺点是缺乏宏观角度视野。
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@建淞
无为而治，这句很贴切。用今天早上的案例来讲：对于路人甲而言，做科创50的废纸牛沽遭遇错误，股价大跌到1.2元了。此刻他考虑的是：虽然大跌了，但我止损了（停留在0.3元），是否已经跑赢了别家多头？接下来，我依旧可以账面资金无损失，按照自己在1.2元的时点重新判断市场走向。可能会超跌反弹，那就继续做多，选新的牛沽组合。或者觉得是底部震荡，那就重新卖0.3元的跨式组合。又或者看空走熊了，不废话，直接开...老师:您是对标（等额）持有现货ETF的收益差，别人可能只是讨论期权交易（期权与期权），不考虑对标标的，这可能是大家没有说到一起的原因，我瞎说的，可能不对啊。
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@sky473
到期前路人甲真的是无为而治，靠废纸买权活着就可以。下一期才启动有为而治，重新布局。争取让0.3元负债按照新的判断来消化。
不就是这样简单嘛！
哈哈。策略是客观的，操作会加个人判断，这是很正常的，百花齐放互相碰撞才美，但落脚点一定在实战。这个点位很微妙，波动太频繁，今天多空都平了一部分，等方向出来再说。其实和老师的操作有不同，老师偏向老庄的无为而治。无为而治，这句很贴切。用今天早上的案例来讲：对于路人甲而言，做科创50的废纸牛沽遭遇错误，股价大跌到1.2元了。此刻他考虑的是：虽然大跌了，但我止损了（停留在0.3元），是否已经跑赢了别家多头？接下来，我依旧可以账面资金无损失，按照自己在1.2元的时点重新判断市场走向。可能会超跌反弹，那就继续做多，选新的牛沽组合。或者觉得是底部震荡，那就重新卖0.3元的跨式组合。又或者看空走熊了，不废话，直接开0.3元熊购！
到期前路人甲真的是无为而治，靠废纸买权活着就可以。下一期才启动有为而治，重新布局。争取让0.3元负债按照新的判断来消化。
不就是这样简单嘛！
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@建淞
@右前花儿其实我早猜出你是女性。如果冒犯请原谅。在这里有两位出色的女性ID，一个就是裸沽姐，yiyi8484，还有一位叫烙饼姐姐，现在已经隐身了。她们都是有实战经验的选手，交流很畅通，哪怕那位裸沽姐经常讽刺我，但我不介意的。你还有鸠羽千夜还有sky473是新来客人，但是切磋这么些天，真的很有感触。他们一个悟性很高，已经从在我这里取经变成了给大家输出，另外一位似乎跌跌撞撞，但一直在用实战体会积累经...哈哈。策略是客观的，操作会加个人判断，这是很正常的，百花齐放互相碰撞才美，但落脚点一定在实战。这个点位很微妙，波动太频繁，今天多空都平了一部分，等方向出来再说。其实和老师的操作有不同，老师偏向老庄的无为而治。
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毛之川
- 只在集思录和雪球注册了账户，其他平台打我着名号的皆为骗子！
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@鸩羽千夜
按delta市值等效本金，那对应名义市值差不多是2倍杠杠了。对的，是期权本金的2倍杠杆，但是我也没有加杠杆。假如我本金100万，我拿50万做期权卖沽，期权的接货市值也差不多100万，相当于期权本金做了2倍杠杆（期权的本金是独立账户）；剩下50万买其他的仓位（银行股、医药、恒生科技）
"按指数涨跌保持卖平值"简单理解就是"追涨杀跌"？
我猜毛老师的大部分收益来自三季度，如果对的话，那是来自股价上涨的收益，并不是平值的时间价值带来的，换句话说，承担了基本一样下行风险的情况下，如果卖的是实值合约，收益会比现在高的多的多。。。
毛老师一定还有自己的秘诀没有透露，一般人学不了这种操作
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@右前花儿
我还是认同你的波动操作能力，但是对支出收入模式来取代盈利亏损模式能明白但很难理解为什么要用这种方法。你解释过每月要从中支出生活费，所以用收支模式。但是每月开仓后的收入，到月底必然要支出（都变废纸很罕见）。收大于支才有利润。这种刻意把下月收入等于或接近上月支出，且月底支出可能大于月头收入的模式，让人有种说不出的隐患。正好今天的牛市被掩盖了。而在熊市中大概率被重新暴露，正如前几年净值那样，阴跌时熊购...影响期权的因素是多维度立体的，有人把防黑天鹅控风险放在第一位，有人把盈利放在第一位（认为风险可控），角度不同观点不同，很正常。例如：有人把开仓平仓算一个完整周期（输赢已定），有人把开仓平仓再开仓认为是一个交易。我觉得都对，说清楚就好，不要因为此造成误会，这大概就是造成误解的原因之一。仅用于说明，请勿对号入座。
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毛之川
- 只在集思录和雪球注册了账户，其他平台打我着名号的皆为骗子！
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@sange
麻烦能不能详细的说一下？裸卖沽还能计算市值吗？我学的理论都是说跌起来是无限风险的。本金当然不能只算保证金呀，所以你卖一手创业板期权3.1沽，对应的市值就是3.1万。平值沽Delta=0.5，所以理论市值=1.55万
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赞同来自: 建淞
@右前花儿
2650不够3000，这个好办呀，加几张数量呀，没说等张数移仓，新的行权价可以自己选，行权价差距可以自己选，张数可以自己定，原则一般就两个，①换仓不止损；②降低行权价更容易解套。
另外在熊市中卖购即便只挣了一块钱，是不是也比现货、比期货少亏了一块？
网友们常在帖子里交流，能从楼主那里“榨出”不少干货。比如今天的小作文。
祝您愉快~
我还是认同你的波动操作能力，但是对支出收入模式来取代盈利亏损模式能明白但很难理解为什么要用这种方法。你解释过每月要从中支出生活费，所以用收支模式。看到这个证书，确实厉害，感慨期权真是百花齐放，各有各的玩法，您应该是位厉害的交易型选手，果断止盈止损应该是家长便饭，但在跟楼主类似的这个“赛道”里，非必要情况下不会去止损的，所以也就是移仓必须开仓收入大于平仓支出。
但是每月开仓后的收入，到月底必然要支出（都变废纸很罕见）。收大于支才有利润。
这种刻意把下月收入等于或接近上月支出，且月底支出可能大于月头收入的模式，让人有种说不出的隐患。正好今天的牛市被掩盖了。而在熊市中大概率被重新暴露，正如前几年净值那样，阴跌时熊...
2650不够3000，这个好办呀，加几张数量呀，没说等张数移仓，新的行权价可以自己选，行权价差距可以自己选，张数可以自己定，原则一般就两个，①换仓不止损；②降低行权价更容易解套。
另外在熊市中卖购即便只挣了一块钱，是不是也比现货、比期货少亏了一块？
网友们常在帖子里交流，能从楼主那里“榨出”不少干货。比如今天的小作文。
祝您愉快~
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@右前花儿
其实我早猜出你是女性。如果冒犯请原谅。在这里有两位出色的女性ID，一个就是裸沽姐，yiyi8484，还有一位叫烙饼姐姐，现在已经隐身了。她们都是有实战经验的选手，交流很畅通，哪怕那位裸沽姐经常讽刺我，但我不介意的。
你还有鸠羽千夜还有sky473是新来客人，但是切磋这么些天，真的很有感触。
他们一个悟性很高，已经从在我这里取经变成了给大家输出，另外一位似乎跌跌撞撞，但一直在用实战体会积累经验熟悉策略。计较起来，我反而是对你最认真的，写给你最多的感受和指点。可是你真的还是没有从线性思维转到非线性盈利道路上来，一直在说外行话。
关于早上的提问，简单启发你：
在1.2元的时候，你满足于账户不回撤，一定可以找到开仓方法的。不要纠结0回撤。我建议你开1500合约，你可以继续开1600呀。买不买新一期废纸保护是随心所欲的。这个是和别人比，不是要0风险。
在持有牛沽阶段，卖购我用实值，你不要拘泥开1500购1600购呀。只要方向对，任何合约都可以。如果方向错，那么牛沽一定回血。
对冲头寸在持有阶段不可能两个都亏钱的，只有杠精才会刁难我们，这样也不对那样也不好。
多实战少纠结，太操心容易老：）
其实我早猜出你是女性。如果冒犯请原谅。在这里有两位出色的女性ID，一个就是裸沽姐，yiyi8484，还有一位叫烙饼姐姐，现在已经隐身了。她们都是有实战经验的选手，交流很畅通，哪怕那位裸沽姐经常讽刺我，但我不介意的。
你还有鸠羽千夜还有sky473是新来客人，但是切磋这么些天，真的很有感触。
他们一个悟性很高，已经从在我这里取经变成了给大家输出，另外一位似乎跌跌撞撞，但一直在用实战体会积累经验熟悉策略。计较起来，我反而是对你最认真的，写给你最多的感受和指点。可是你真的还是没有从线性思维转到非线性盈利道路上来，一直在说外行话。
关于早上的提问，简单启发你：
在1.2元的时候，你满足于账户不回撤，一定可以找到开仓方法的。不要纠结0回撤。我建议你开1500合约，你可以继续开1600呀。买不买新一期废纸保护是随心所欲的。这个是和别人比，不是要0风险。
在持有牛沽阶段，卖购我用实值，你不要拘泥开1500购1600购呀。只要方向对，任何合约都可以。如果方向错，那么牛沽一定回血。
对冲头寸在持有阶段不可能两个都亏钱的，只有杠精才会刁难我们，这样也不对那样也不好。
多实战少纠结，太操心容易老：）
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@右前花儿
理论告诉我们：
保险1.2P=市价=2份租金（1份贴水+1份时间价值）
本体1.5P远离市价=1份租金（1份贴水+0时间价值，等效多期指或ETF）
结论不是很清楚吗，怎么可能收足3000？如果不反弹或小反弹下月继续亏损下去，因为本体远离市价无时间价值但保险有大量时间价值。熊市中你形容熊购杯水车薪非常对，根本不顶用。当然你说铁鹰双向高抛低吸当层主上面说的都是废话。
模拟下，如果跌到1.2，重开1.2+1.5，在剩35天并假设30的波动率情况下，估算1.2要430块，1.5才3080，实收越2650而已，真收不了3000。跌到废纸价时，平仓支付3000，重开收2650。意味要支出350左右才能还度过一个月。你是对的，其实不用算隐波靠基本理论就能得出你算的2650已经是非常乐观预算了：
当然可以适当做熊购补贴，但是，熊购开多高，卖1.5的购不足50元，叠加废纸购，算上手续费之类的可能只补贴40元，真是杯水车薪。如果熊购开的低，比如开1.4...
理论告诉我们：
保险1.2P=市价=2份租金（1份贴水+1份时间价值）
本体1.5P远离市价=1份租金（1份贴水+0时间价值，等效多期指或ETF）
结论不是很清楚吗，怎么可能收足3000？如果不反弹或小反弹下月继续亏损下去，因为本体远离市价无时间价值但保险有大量时间价值。熊市中你形容熊购杯水车薪非常对，根本不顶用。当然你说铁鹰双向高抛低吸当层主上面说的都是废话。
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@右前花儿
我还是认同你的波动操作能力，但是对支出收入模式来取代盈利亏损模式能明白但很难理解为什么要用这种方法。你解释过每月要从中支出生活费，所以用收支模式。女士我觉得聊天的目的是从他人的言论中等到自己想要的灵感和知识，没有完美的策略，只有适合自己的赚钱方法，抬杠涨知识是一种很好的学习方法（相互的，互相学习促进），但太认真了会不会有点“累”。。点到为止最好。我个人理解呀。您别在意。。
但是每月开仓后的收入，到月底必然要支出（都变废纸很罕见）。收大于支才有利润。
这种刻意把下月收入等于或接近上月支出，且月底支出可能大于月头收入的模式，让人有种说不出的隐患。正好今天的牛市被掩盖了。而在熊市中大概率被重新暴露，正如前几年净值那样，阴跌时熊...
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@建淞
但是每月开仓后的收入，到月底必然要支出（都变废纸很罕见）。收大于支才有利润。
这种刻意把下月收入等于或接近上月支出，且月底支出可能大于月头收入的模式，让人有种说不出的隐患。正好今天的牛市被掩盖了。而在熊市中大概率被重新暴露，正如前几年净值那样，阴跌时熊购根本无力补助。
一年的牛市可能让你忘了曾经的痛苦。
我不是要真骂你，真的恨铁不成钢。请继续关注本帖，可能会有其他老师来指导你的。我还是认同你的波动操作能力，但是对支出收入模式来取代盈利亏损模式能明白但很难理解为什么要用这种方法。你解释过每月要从中支出生活费，所以用收支模式。
但是每月开仓后的收入，到月底必然要支出（都变废纸很罕见）。收大于支才有利润。
这种刻意把下月收入等于或接近上月支出，且月底支出可能大于月头收入的模式，让人有种说不出的隐患。正好今天的牛市被掩盖了。而在熊市中大概率被重新暴露，正如前几年净值那样，阴跌时熊购根本无力补助。
一年的牛市可能让你忘了曾经的痛苦。
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@右前花儿
我只是摆事实数据，我觉得我水平也过的去，至少支出和收入能弄得懂，会测算各期权在不同日期，不同行权价，波动率下的价格，调仓移仓也是熟练的，但是楼主你的方法不是不认同，可能你波动操作很好，能弥补很多支出，但是有些信息不全或者没说干净被掩盖了，导致不准确。至少这是收3000和收2650这个差异真的巨大。是位女士呀。厉害。
最后文明用语。
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@建淞
当然可以适当做熊购补贴，但是，熊购开多高，卖1.5的购不足50元，叠加废纸购，算上手续费之类的可能只补贴40元，真是杯水车薪。如果熊购开的低，比如开1.4，那反弹回去时，1.4-1.5区间的牛沽收益就被熊购吞了。
虽然自救了，但不大反弹等于每月割一块肉。小反弹或横盘其实都不顶用。
谁来救他？模拟下，如果跌到1.2，重开1.2+1.5，在剩35天并假设30的波动率情况下，估算1.2要430块，1.5才3080，实收越2650而已，真收不了3000。跌到废纸价时，平仓支付3000，重开收2650。意味要支出350左右才能还度过一个月。
科创50（588000）是最近下跌最大的指数。我们假设路人甲投资者被深度套牢了，他选择的废纸牛沽组合是12月的1600P+1300P。一个是深度实值多头，另一个我特意筛选的是在上月换月（11月26日）能买到的最便宜废纸沽。也就是用了最苛刻的方法制造了一个最倒霉的投资组合。
这个合约目前价格分别是0.2233元和0.0027元。如果双平的话，回撤资金接近0.22元，由于开仓为收入，实际浮...
当然可以适当做熊购补贴，但是，熊购开多高，卖1.5的购不足50元，叠加废纸购，算上手续费之类的可能只补贴40元，真是杯水车薪。如果熊购开的低，比如开1.4，那反弹回去时，1.4-1.5区间的牛沽收益就被熊购吞了。
虽然自救了，但不大反弹等于每月割一块肉。小反弹或横盘其实都不顶用。
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谁来救他？
科创50（588000）是最近下跌最大的指数。我们假设路人甲投资者被深度套牢了，他选择的废纸牛沽组合是12月的1600P+1300P。一个是深度实值多头，另一个我特意筛选的是在上月换月（11月26日）能买到的最便宜废纸沽。也就是用了最苛刻的方法制造了一个最倒霉的投资组合。
这个合约目前价格分别是0.2233元和0.0027元。如果双平的话，回撤资金接近0.22元，由于开仓为收入，实际浮亏没那么大。
看一下对应的1月合约价，1月1600P+1300P现在收盘价分别为0.233元和0.0205元。如果开仓的话，收入0.2125元。是不是接近平仓12月组合的支出？
不过建议大家仔细看看虚值1300P的两个价格，当前科创50收盘价1.376元，所以12月合约到期要归零，而1月合约哪怕是虚值也不便宜，要花2分钱去买入，这就是昨天有网友再三再四要告诫大家的，一旦股价大幅下跌，虚值买权不便宜的实证。我这个人从来不回避困难，也不喜欢掩盖矛盾，因为在这个市场，玩的是真金白银，容不得虚假，而且如果选择性回避其实会害了自己。
虽然这位倒霉的路人甲废纸牛沽战术遭遇股价下跌，买权归零的双重打击，但至少在这个期权上，依然可以通过双双移仓重建组合继续维持下去，相当于完成了自救。
或许还有人会问，如果是双实值到期呢？也就是说，12月买权也是实值，组合情况会如何？大家只要去对照行情表就可以测算。原理也简单，实值买权移仓的支出大概率比虚值重新买要便宜。如果真的是双实值到期，那么表明股价低于买权行权价，已经出现了套利空间，完全有机会重构的。
其实还有第三种情况，指数继续大跌。比如当前收盘价在1.2元。大家可以想想，12月组合最后平仓支出0.3元，在1.2元价格重新开仓1500P+废纸合约，难道不可以收取0.3元吗？这就等于把1600P合约降低到1500P了，仓位总量变化应该很小，行权总额倒是下降了，保证金压力也小了。这个时候，新的废纸合约行权价的确会更低，所以网友会说：继续下跌不是浮亏更多了？没错。但这本身就是风险投资，我们并不能预料后期股价一定会跌更多而不是涨回来。我们做废纸牛沽组合是在和ETF，和裸卖沽或者做期指贴水者相比，怎么可以和0风险要求去比呢？
我这里还只是针对一个牛沽头寸在演示，并没有把偏多双卖策略亮出来。如果12月到期，牛沽组合是个挨打组合的话，那么卖购部分一定是盈利的吧？无论仓位多少，盈利用来支付下月买权总不过分吧。这就等于给一个科创50的死多头坚持下去的真实支撑。
好了，我喜欢参与交流和争论，无论网友如何尖锐，都可以提醒或者提高自我，所以敢于面对大家的质疑，用事实来论证。因为我们自己无法保证不会成为下一个倒霉的他，但现在在牛市里我们已经通过演习掌握了未来熊市的生存方法，够超前的了哦！
这里没有救世主，一定要学会自救！
科创50（588000）是最近下跌最大的指数。我们假设路人甲投资者被深度套牢了，他选择的废纸牛沽组合是12月的1600P+1300P。一个是深度实值多头，另一个我特意筛选的是在上月换月（11月26日）能买到的最便宜废纸沽。也就是用了最苛刻的方法制造了一个最倒霉的投资组合。
这个合约目前价格分别是0.2233元和0.0027元。如果双平的话，回撤资金接近0.22元，由于开仓为收入，实际浮亏没那么大。
看一下对应的1月合约价，1月1600P+1300P现在收盘价分别为0.233元和0.0205元。如果开仓的话，收入0.2125元。是不是接近平仓12月组合的支出？
不过建议大家仔细看看虚值1300P的两个价格，当前科创50收盘价1.376元，所以12月合约到期要归零，而1月合约哪怕是虚值也不便宜，要花2分钱去买入，这就是昨天有网友再三再四要告诫大家的，一旦股价大幅下跌，虚值买权不便宜的实证。我这个人从来不回避困难，也不喜欢掩盖矛盾，因为在这个市场，玩的是真金白银，容不得虚假，而且如果选择性回避其实会害了自己。
虽然这位倒霉的路人甲废纸牛沽战术遭遇股价下跌，买权归零的双重打击，但至少在这个期权上，依然可以通过双双移仓重建组合继续维持下去，相当于完成了自救。
或许还有人会问，如果是双实值到期呢？也就是说，12月买权也是实值，组合情况会如何？大家只要去对照行情表就可以测算。原理也简单，实值买权移仓的支出大概率比虚值重新买要便宜。如果真的是双实值到期，那么表明股价低于买权行权价，已经出现了套利空间，完全有机会重构的。
其实还有第三种情况，指数继续大跌。比如当前收盘价在1.2元。大家可以想想，12月组合最后平仓支出0.3元，在1.2元价格重新开仓1500P+废纸合约，难道不可以收取0.3元吗？这就等于把1600P合约降低到1500P了，仓位总量变化应该很小，行权总额倒是下降了，保证金压力也小了。这个时候，新的废纸合约行权价的确会更低，所以网友会说：继续下跌不是浮亏更多了？没错。但这本身就是风险投资，我们并不能预料后期股价一定会跌更多而不是涨回来。我们做废纸牛沽组合是在和ETF，和裸卖沽或者做期指贴水者相比，怎么可以和0风险要求去比呢？
我这里还只是针对一个牛沽头寸在演示，并没有把偏多双卖策略亮出来。如果12月到期，牛沽组合是个挨打组合的话，那么卖购部分一定是盈利的吧？无论仓位多少，盈利用来支付下月买权总不过分吧。这就等于给一个科创50的死多头坚持下去的真实支撑。
好了，我喜欢参与交流和争论，无论网友如何尖锐，都可以提醒或者提高自我，所以敢于面对大家的质疑，用事实来论证。因为我们自己无法保证不会成为下一个倒霉的他，但现在在牛市里我们已经通过演习掌握了未来熊市的生存方法，够超前的了哦！
这里没有救世主，一定要学会自救！
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@阿彪12345678
也*分析一下：1、毛大师卖的是创业板，创业板比沪深300今年多涨了约30%。2、卖的是平值（比虚一档的时间价值大许多）。3、可能有动态移仓不是简单持有到期，标的上涨后如平值变为虚值时移仓到新平值（下跌也同理）后视镜看：买创业板ETF今年大概也盈利45%。选择很重要
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赞同来自: luckzpz
@俊俊218218
厉害！卖沽今年能做到百分之10以上的都有自己独门技巧，上交所期权之家的公众号上有策略周报，今年裸卖沽收益是10.4%，下面是它的策略具体说明:卖认沽策略建仓及调仓方法：组合初始持有现金40万元，约为10张300ETF认沽合约的名义价值。于2024年12月31日收盘，卖出10张当月虚值2.5%（约为虚一档）的300ETF认沽合约，剩余的资金扣除认沽期权保证金加上收到的权利金，买入国债ETF（511...也*分析一下：1、毛大师卖的是创业板，创业板比沪深300今年多涨了约30%。2、卖的是平值（比虚一档的时间价值大许多）。3、可能有动态移仓不是简单持有到期，标的上涨后如平值变为虚值时移仓到新平值（下跌也同理）
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@毛之川
卖认沽策略建仓及调仓方法：组合初始持有现金40万元，约为10张300ETF认沽合约的名义价值。于2024年12月31日收盘，卖出10张当月虚值2.5%（约为虚一档）的300ETF认沽合约，剩余的资金扣除认沽期权保证金加上收到的权利金，买入国债ETF（511010）。此后在每个月期权合约到期日前一周的最后一个交易日进行调仓，向下月展仓。
纯卖沽也不过这个收益，而且今年算是对卖沽很友好了，所以我觉得建淞老师两个方向都有，还有废纸保护，取得现在这个收益很难得了，当然毛大师的50%更厉害
策略太复杂，还不如裸卖沽，我今年裸卖沽平值创业板ETF，并根据指数涨跌始终保持平值卖沽，按期权Delta对应的等效市值为理论本金，收益率都50%+了。没有太多技巧，就是纯粹裸卖沽，不买废纸沽权。厉害！卖沽今年能做到百分之10以上的都有自己独门技巧，上交所期权之家的公众号上有策略周报，今年裸卖沽收益是10.4%，下面是它的策略具体说明:
卖认沽策略建仓及调仓方法：组合初始持有现金40万元，约为10张300ETF认沽合约的名义价值。于2024年12月31日收盘，卖出10张当月虚值2.5%（约为虚一档）的300ETF认沽合约，剩余的资金扣除认沽期权保证金加上收到的权利金，买入国债ETF（511010）。此后在每个月期权合约到期日前一周的最后一个交易日进行调仓，向下月展仓。
纯卖沽也不过这个收益，而且今年算是对卖沽很友好了，所以我觉得建淞老师两个方向都有，还有废纸保护，取得现在这个收益很难得了，当然毛大师的50%更厉害
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赞同来自: audrey38539 、鸩羽千夜
@右前花儿
你可能不知道，我们帖子里还有“裸沽姐”经常光临的，今天刚刚看到推荐给大家的存款老师做交易也不买废纸沽。所以，如果你们说废纸牛沽在牛市里是拖累才说到点子了。如果说废纸沽有风险，那将把ETF，裸卖沽，期指吃贴水这些人都纳入赌徒范畴？
以前我一个月买1万元废纸，是不是这个论坛最大的败类（集思录以吝啬闻名）？但是，我的废纸成本靠期间短线交易轻而易举报销了。所以，这算不算彼此格局不同：）
说废纸牛沽有风险不能针对期权策略，而应该指向高仓位。
对废纸沽的理解，还是更认同kaicat的观点。没关系，只要不是人身攻击我有足够雅量的。10年来黑名单上只有一个人。
再说个可能让楼主不悦的观点，前几个月有人提议可以买远月废纸，但是因为是支出策略，后面被禁入了。但是再想，远月废纸买在没下跌的低波期，大跌后本体移月可以不再操心买当月的废纸变贵，因为也是兜底了，所以哪怕本体平移也能多耗一两个月观望等反弹。
问题是不能组合保证金，不过楼主也经常提议不要把保证金制度红利当作杠杆使用。并且上涨还可能亏钱，不像牛沽那样盈亏比较...
你可能不知道，我们帖子里还有“裸沽姐”经常光临的，今天刚刚看到推荐给大家的存款老师做交易也不买废纸沽。所以，如果你们说废纸牛沽在牛市里是拖累才说到点子了。如果说废纸沽有风险，那将把ETF，裸卖沽，期指吃贴水这些人都纳入赌徒范畴？
以前我一个月买1万元废纸，是不是这个论坛最大的败类（集思录以吝啬闻名）？但是，我的废纸成本靠期间短线交易轻而易举报销了。所以，这算不算彼此格局不同：）
说废纸牛沽有风险不能针对期权策略，而应该指向高仓位。
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@建淞
期权玩家2026年的主帖已经写好了，题目叫《选择和努力一样重要》。之所以今天提前告知，是因为希望诸位看官理解：条条大路通罗马。我自己研发的策略是适合我自己的，最大的毛病是不适应单边牛市。这里就是本人的实盘，并不是要推广给大家。毕竟每个人的风险偏好完全不同。在任何交易策略下，高杠杆投资都会有风险。但不要把期权策略和高杠杆两类不同的风险混为一谈。这世界没有完美的策略，只有永远的应对！期待中……………
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赞同来自: wind2012
@kaicat
今天的原文里清清楚楚写到：如果股价没有暴跌，反而难以处理，就代表认同你的分析。而且我自己的确在这里反复强调多次了，不要把组合保证金制度红利当成杠杆工具使用。
我不相信还有那么多傻瓜看我帖子还要犯错。至于帖子之外的网友我照顾不到的，而且韭菜被割也是没办法避免的。
@建淞好样的！提醒人家一次是智慧，反复提醒人家就是在卖弄了。你应该看到，就连AI都从我的文字里嗅出“看不起书呆子”的味道了。
不是为辩而辩，而是从实战的角度提醒各网友尤其新手废纸牛沽并非万能也有缺陷，切勿以为万无一失盲目上高杠杆，低杠杆才能从容应对。例如暴跌的时候如果你低杠杆完全可以高价退掉7500P
的保险再反弹的时候低价买入下月保险完成重构。
今天的原文里清清楚楚写到：如果股价没有暴跌，反而难以处理，就代表认同你的分析。而且我自己的确在这里反复强调多次了，不要把组合保证金制度红利当成杠杆工具使用。
我不相信还有那么多傻瓜看我帖子还要犯错。至于帖子之外的网友我照顾不到的，而且韭菜被割也是没办法避免的。
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@kaicat
@建淞不是为辩而辩，而是从实战的角度提醒各网友尤其新手废纸牛沽并非万能也有缺陷，切勿以为万无一失盲目上高杠杆，低杠杆才能从容应对。例如暴跌的时候如果你低杠杆完全可以高价退掉7500P的保险再反弹的时候低价买入下月保险完成重构。两位老师的观点是相同的，即控制合适的杠杆率。黑天鹅事件发生的频率比统计概率要高。
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@建淞
卖出实值沽做多如果和ETF投资者比，和期指贴水参与者比，风险是不是一样的？那么废纸沽保护的话，又是不是比另外两位要更安全一些。如果夸大废纸牛沽的下行风险，只能是告诫因为安全而上杠杆的交易者，不可以随便指责牛沽策略本身的哦。欢迎大家参与交流，但不要反复吹毛求疵。老师说的对，开仓和调仓都确保杠杆率不超过初心，不能为翻盘而增加杠杆率。
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赞同来自: 古都独行 、阿彪12345678 、luckzpz
关于废纸牛沽组合遭遇暴跌越跌越容易解套，在下从熊市实战的角度提出一些不同意见:
众所周知熊市的下跌暴跌也不是一蹴而就的，更多的是螺旋式下跌。我们还是以7500P+8000P为例子，假设你按上述牛沽买好保险以为万事无忧可顺利穿越牛熊，此时500迅速从8000暴跌到7500，由于短期跌幅巨大叠加整数关口暂时稳在7500一线，此时层主反复强调的废纸卖沽策略的致命缺陷就出现了。因为时间不站在你这边随着交割日临近7500P的保险很快就会一文不值失去保险作用，另外由于大跌后波动率急升下月的7500P保险变得非常昂贵。一方面是旧保险随着交割日的临近迅速向0靠拢而另一方面新保险又贵到你完全下不了手，不要以为上述绝望场景出现的概率很小，在过去3年螺旋式下降的熊市中几乎月月都能碰到，你以为上了保险很安全实际这个保险非常脆弱。
注意：暴跌到7500一线移仓的时候，买7500P保险要付两份租金（1份贴水+1份时间价值），本体8000P由于远离市价只有1份租金收入（1份贴水无时间价值），所以移仓不但无收入将会有巨额支出，而且不是一个月，下月继续面临同样的困境即层主反复强调的熊市螺旋式死亡陷阱。
总结：用一步到位式跌倒5500点来解析7500P+8000P牛沽的保险作用是不合适的，掩盖了废纸卖沽策略的致命缺陷且基本无解。按季月移仓可能碰到致命缺陷的概率小一些，但如果暴跌发生在季月例如当前的12月份一样躲不过去。
众所周知熊市的下跌暴跌也不是一蹴而就的，更多的是螺旋式下跌。我们还是以7500P+8000P为例子，假设你按上述牛沽买好保险以为万事无忧可顺利穿越牛熊，此时500迅速从8000暴跌到7500，由于短期跌幅巨大叠加整数关口暂时稳在7500一线，此时层主反复强调的废纸卖沽策略的致命缺陷就出现了。因为时间不站在你这边随着交割日临近7500P的保险很快就会一文不值失去保险作用，另外由于大跌后波动率急升下月的7500P保险变得非常昂贵。一方面是旧保险随着交割日的临近迅速向0靠拢而另一方面新保险又贵到你完全下不了手，不要以为上述绝望场景出现的概率很小，在过去3年螺旋式下降的熊市中几乎月月都能碰到，你以为上了保险很安全实际这个保险非常脆弱。
注意：暴跌到7500一线移仓的时候，买7500P保险要付两份租金（1份贴水+1份时间价值），本体8000P由于远离市价只有1份租金收入（1份贴水无时间价值），所以移仓不但无收入将会有巨额支出，而且不是一个月，下月继续面临同样的困境即层主反复强调的熊市螺旋式死亡陷阱。
总结：用一步到位式跌倒5500点来解析7500P+8000P牛沽的保险作用是不合适的，掩盖了废纸卖沽策略的致命缺陷且基本无解。按季月移仓可能碰到致命缺陷的概率小一些，但如果暴跌发生在季月例如当前的12月份一样躲不过去。
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@建淞
为何废纸牛沽组合遭遇暴跌越跌越容易解套？张数增加了，相当于越跌越买，一旦反弹，回来的也快；但如果遇到没有反弹不断的下跌，每次要先止损老合约再开新合约，要现金无损，张数要增加，这个无论对资金还是对心理压力都蛮大的
这不是瞎说，不仅是一个数学题而且也是我这几年的实战经验！
昨天大家讨论中有网友拿出一个例子：7500P+8000P。这个组合对应哪个指数哪个月份都无所谓。我们只需要知道，这个组合遭遇暴跌之后，最大负债就是0.5元。
持有这个组合后，如果发生股灾，指数下跌到5000点或者更低，我们可以在下个月份止损老合约组合，无损移仓为5000P+5500P组合。（实战中会...
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@阿彪12345678
老师可不敢当。
阿彪兄，我昨天发了个实盘记录帖子，去关注指点一下啊，帮我早点解除新人限制，来这都半年了还没通过新人考察期，一天就给3次说话的机会。
非刻意引流，楼主勿怪哈
老师:我没有明白，我想天下没有免费的午餐，在某些方面获利必然承担某些风险。比如反弹会因为卖购拖累跑不赢指数？比如924那种大幅跑输指数？比如杠杆加大了玩脱了？暂时只能想到这些。
老师可不敢当。
阿彪兄，我昨天发了个实盘记录帖子，去关注指点一下啊，帮我早点解除新人限制，来这都半年了还没通过新人考察期，一天就给3次说话的机会。
非刻意引流，楼主勿怪哈
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@鸩羽千夜
牛沽本身就比指数跌的少了，在指数下行阶段还有卖购提供超额收入 ，且铁鹰的两翼都是用卖方策略构建的，移仓换月都是有收入增加的可以摊低成本老师:我没有明白，我想天下没有免费的午餐，在某些方面获利必然承担某些风险。
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@阿彪12345678
老师:假如1：1对冲，购赚的钱比沽亏的钱少呀，牛沽本身就比指数跌的少了，在指数下行阶段还有卖购提供超额收入 ，且铁鹰的两翼都是用卖方策略构建的，移仓换月都是有收入增加的可以摊低成本
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@建淞
在大跌之后我只要求你给我开仓收入满足0.5元就可以了，合约可以自己选择，仓位也可以随意选，就满足一个要求：后续的最大负债保持基本不变。要记住，这是高风险市场，不能要求0风险投资就可以了。谢谢老师，明白了
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@阿彪12345678
请问移仓（新开仓）的5000P+5500P的虚实状态？一个虚值一个实值？在大跌之后我只要求你给我开仓收入满足0.5元就可以了，合约可以自己选择，仓位也可以随意选，就满足一个要求：后续的最大负债保持基本不变。要记住，这是高风险市场，不能要求0风险投资就可以了。
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@建淞
为何废纸牛沽组合遭遇暴跌越跌越容易解套？这不是瞎说，不仅是一个数学题而且也是我这几年的实战经验！昨天大家讨论中有网友拿出一个例子：7500P+8000P。这个组合对应哪个指数哪个月份都无所谓。我们只需要知道，这个组合遭遇暴跌之后，最大负债就是0.5元。持有这个组合后，如果发生股灾，指数下跌到5000点或者更低，我们可以在下个月份止损老合约组合，无损移仓为5000P+5500P组合。（实战中会有收...请问移仓（新开仓）的5000P+5500P的虚实状态？一个虚值一个实值？
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@建淞
为何废纸牛沽组合遭遇暴跌越跌越容易解套？这不是瞎说，不仅是一个数学题而且也是我这几年的实战经验！昨天大家讨论中有网友拿出一个例子：7500P+8000P。这个组合对应哪个指数哪个月份都无所谓。我们只需要知道，这个组合遭遇暴跌之后，最大负债就是0.5元。持有这个组合后，如果发生股灾，指数下跌到5000点或者更低，我们可以在下个月份止损老合约组合，无损移仓为5000P+5500P组合。（实战中会有收...老师:假如今后的行情如2023/7月及随后几个月的行情，如何应对
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@建淞
为何废纸牛沽组合遭遇暴跌越跌越容易解套？不太对吧，指数在5000点，上面7500P+8000P支出0.5，但重开5000P+5500P，收到最多可能没有0.4。如果没反弹继续跌，这个0.4收入要再次0.5支出。
这不是瞎说，不仅是一个数学题而且也是我这几年的实战经验！
昨天大家讨论中有网友拿出一个例子：7500P+8000P。这个组合对应哪个指数哪个月份都无所谓。我们只需要知道，这个组合遭遇暴跌之后，最大负债就是0.5元。
持有这个组合后，如果发生股灾，指数下跌到5000点或者更低，我们可以在下个月份止损老合约组合，无损移仓为5000P+5500P组合。（实战中会...
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为何废纸牛沽组合遭遇暴跌越跌越容易解套？
这不是瞎说，不仅是一个数学题而且也是我这几年的实战经验！
昨天大家讨论中有网友拿出一个例子：7500P+8000P。这个组合对应哪个指数哪个月份都无所谓。我们只需要知道，这个组合遭遇暴跌之后，最大负债就是0.5元。
持有这个组合后，如果发生股灾，指数下跌到5000点或者更低，我们可以在下个月份止损老合约组合，无损移仓为5000P+5500P组合。（实战中会有收支差异，仓位会增加一些）这就等于把高位的8000P搬迁到了5500P，是不是达到了以下目的：账户资金无回撤？行权价大幅下移了？未来反弹更容易解套或者盈利？
提出疑问的网友是在用静态目光盯住了当前合约，而没有想过一旦发生暴跌，那些现在看起来不存在的合约是会上市的呀！
进一步给出更容易解套的方案：比如跌到5000点，可以换仓为20手5000P+5250P，仓位加倍，行权价更下移，最大负债依旧还是0.5元！
今年4月7日，指数跌停。我自己组合就是5500P+6000P,因为股价迅速反弹，所以没有机会巧妙应对。如果大跌持续下去，我就有机会换成下月的5000P+5500P,从而可能在反弹中更迅速获利平仓。反过来，持有牛沽之后跌幅越小，反而不好处理。当然，对应的浮亏也更小。
其实这些内容我都在帖子和公众号里重复多次。关键的关键在于首次被套的买权保护一定要有！不能依靠侥幸心理放任负债增加到失控地步。比如说，期初我们就用2倍的7500P+8000P，那么一旦大跌，最大负债就不是0.5元而是1元，后期应对难度就高了。这也是我几次三番告诫诸位不要把组合保证金当成杠杆工具的原因。
这不是瞎说，不仅是一个数学题而且也是我这几年的实战经验！
昨天大家讨论中有网友拿出一个例子：7500P+8000P。这个组合对应哪个指数哪个月份都无所谓。我们只需要知道，这个组合遭遇暴跌之后，最大负债就是0.5元。
持有这个组合后，如果发生股灾，指数下跌到5000点或者更低，我们可以在下个月份止损老合约组合，无损移仓为5000P+5500P组合。（实战中会有收支差异，仓位会增加一些）这就等于把高位的8000P搬迁到了5500P，是不是达到了以下目的：账户资金无回撤？行权价大幅下移了？未来反弹更容易解套或者盈利？
提出疑问的网友是在用静态目光盯住了当前合约，而没有想过一旦发生暴跌，那些现在看起来不存在的合约是会上市的呀！
进一步给出更容易解套的方案：比如跌到5000点，可以换仓为20手5000P+5250P，仓位加倍，行权价更下移，最大负债依旧还是0.5元！
今年4月7日，指数跌停。我自己组合就是5500P+6000P,因为股价迅速反弹，所以没有机会巧妙应对。如果大跌持续下去，我就有机会换成下月的5000P+5500P,从而可能在反弹中更迅速获利平仓。反过来，持有牛沽之后跌幅越小，反而不好处理。当然，对应的浮亏也更小。
其实这些内容我都在帖子和公众号里重复多次。关键的关键在于首次被套的买权保护一定要有！不能依靠侥幸心理放任负债增加到失控地步。比如说，期初我们就用2倍的7500P+8000P，那么一旦大跌，最大负债就不是0.5元而是1元，后期应对难度就高了。这也是我几次三番告诫诸位不要把组合保证金当成杠杆工具的原因。
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ST牧羊 - 此人不学无术，贪财好色，与人常做无谓口舌之争，遇事夸夸其谈百无一用，判其投胎南瞻部洲，当一股民，昼则殚精竭虑交易，夜则膏油继晷复盘，终年盘桓于三千点，账户缩水日甚一日，活活亏煞他罢了
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@建淞
反思：如果是按照您的操作，昨天会获利平仓一部分卖购，那么德尔塔为正，且储藏了足够的做多力量，那么今天下午出现分时高点的时候，顺手回补卖购，完美的完成t+0。即使今天下跌，那么剩余的卖购能继续赚钱，直到曲线的反转，完成华丽转身。所以昨天我的操作是杀跌，其实也不算是杀跌，因为上移卖购，做空总的delta并没有变。错在对形势的估计和没有及时的减仓。希望批评指正。我已经自己批评自己了。
@sky473老兄好！今天这个逆转行情我是猜不到的。但有一点把握住了，就是50ETF填权的确定性。这里很多网友就你的实盘操作展开了讨论，方便的话，收盘后就你的净值表现加入交流一下体会可以吗？谢谢！你好，老师，把这两天的操作，向您汇报一下，这是一个反面的案例。昨天下跌，我看到macd绿柱出现，加上阴线较长，是明显的加速下跌信号，收盘前，我判断会继续下跌，所以并没有像你一样把卖购获利平仓一部分，而是把获利的实值卖购4500全部平仓，并增加张数卖购虚值4600，卖沽并没有动，这里的前提是加了人为的判断，认为今天会继续下跌。今天早上这种策略获利良好，但今天下午的情况被迎头打了一棒，沪深300突然拉升，导致波动率增大和购4600变为平值，结果可想而知，沽的下跌抵消不了购的上涨，造成了今天资金回撤500块钱。
反思：如果是按照您的操作，昨天会获利平仓一部分卖购，那么德尔塔为正，且储藏了足够的做多力量，那么今天下午出现分时高点的时候，顺手回补卖购，完美的完成t+0。即使今天下跌，那么剩余的卖购能继续赚钱，直到曲线的反转，完成华丽转身。所以昨天我的操作是杀跌，其实也不算是杀跌，因为上移卖购，做空总的delta并没有变。错在对形势的估计和没有及时的减仓。希望批评指正。我已经自己批评自己了。
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