Edge
Chrome
Firefox
前言
市场观察图表，是我个人观察市场的量化模型集合。所有的模型，都是对现实世界的简化表达；并且，从严格意义上来说，“所有模型都是错误的”。
但是，“多样性预测”的数学推导，可知：多个独立或者是低相关性模型的预测平均值，会更接近现实情况。
我的市场观察图表，就是把我个人归纳整理的多个模型放在一起，从而多角度的“盲人摸象”。
一、使用的主要模型
1、股债价差模型又称为“FED Model”，这个是非常经典的相对价值评估模型；从长期来看，无论是美国还是中国市场都是比较有效的；具体的解释，可以参见 《市场观察图表 —— 2022年（月度更新）》 的主帖，这里就不再赘述了。
2、基于国盛证券的山寨模型
国盛证券的研报《A股收益预测框架》，基于流动性（股债的风险溢价）和 业绩展望（信贷脉冲）对于股指的未来1年的走势进行预判；同时，在借鉴资水宏观择时公式（大盘涨跌 = a1 * 流动性 + a2 * 估值 + a3*业绩展望 + a4*博弈 + a5*重大事件）的基础上，我在山寨版的模型中增加了一个代理变量（股市自身的估值水平）并由此改进了预测模型。
3、LEI领先指标模型（基本面）
基于Feldman发表的《Buy and Hold Versus Timing Strategies: The Winner Is》，山寨了一个纯基于经济基本面的股市择时模型，并在全球多个国家的股市上进行了检测，总体看，用其做多股指的效果较佳；详情参见 《研究札记：择时策略对比》 的主帖，这里就不再赘述了。下图是在A股上则择时业绩回测：
4、LPPL模型（技术面） —— 仅在极端市场情况下使用
为应对非理性的上涨或下跌趋势，引入了LPPL模型；其原理是综合考虑技术面的趋势和均值回归，构建最优参数的LPPL模型，并预测泡沫崩溃的概率和临界点。详情参见下图：
二、模型的解读
相比固化的量化模型，模型的解读，则带有更多的主观色彩，更类似 摇卦后的解签。所以，我会首先提供模型的结果，并附上个人的解读 —— 当然，即使基于相同的模型结果，每个投资者也都可以有截然不同的解读。
三、更新频率
正常情况下，本帖是月度更新，会在每个月的最后一个交易日结束之后，在回帖中更新。此外，如果遇到类似去年4月底和10月底等比较极端的情况，也可能会临时更新。
flushz - 新手，非价投
赞同来自: snoooker 、PYTAO 、neverfailor 、sdu2011 、wangasus 、 、更多 »
9月底的更新吐槽：1、今年应该算是对股民比较好的年份了（相对于基民）。字符兄居然在文末加送了福利。。。
根据公众号《豆瓜的投资笔记》的统计：截止9月21日，
- A股的涨幅中位数是 +1.57%
- 1000亿以上的股票涨幅是 +8.0%
- Wind微盘股指数的涨幅为 +32.5%（该指数的长期年化收益约为15%）
与之相反，今年对基金经理和基民是比较不友好的：
- 基金经理的业绩基准：Wind股票型基金（加权）指数（8850...
实乃罕见，是否能够作为熊市底部的标志之一？
哈哈哈
赞同来自: 人肉复读机 、JJJCC 、Luff123D 、topdeck 、newsu 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
9月底的更新
吐槽：
1、今年应该算是对股民比较好的年份了（相对于基民）。根据公众号《豆瓜的投资笔记》的统计：截止9月21日，
- A股的涨幅中位数是 +1.57%
- 1000亿以上的股票涨幅是 +8.0%
- Wind微盘股指数的涨幅为 +32.5%（该指数的长期年化收益约为15%）
与之相反，今年对基金经理和基民是比较不友好的：
- 基金经理的业绩基准：Wind股票型基金（加权）指数（885035.WI），同期跌幅为 -11.2%
- 基民的业绩参考指标：Wind金仓100指数，同期跌幅为 -9.0%
2、8月25日之后的周末，政策底到来。根据相关政策，预估IPO融资放缓，结合过往类似情况下，小盘股的收益较好，用少量杠杆资金超配了部分微盘股策略，超额相对显著。
3、这个月的ST板块上涨较多，特别是在9月股指整体低迷的情况下，就像“漆黑夜空中的萤火虫”，不少公众号也有所提及。2021年退市新规以来，包括《公司法》修订对破产重整的影响，使得ST股票策略的生态发生了较大的变化 —— 过去在强势月份做多（2-3月、8月和11月）的量化策略，感觉不太适应新环境了。未来可能需要长期持有并换手，新的ST量化策略的预期收益率也从持仓4个月的年化35%，降低到了持仓全年的年化35%（2023年年初至今只有 8.7%）；资金使用效率大幅下降、收益率也降到和小市值策略差不多了。
4、@duckruck 好像这个月删号了？他的帖子貌似都看不到了。这哥们还是很有料的，特别是在全球资产配置和美股策略方面，可惜了；好在他9月份之前的帖子，我都已经做了摘录。
5、英国现在真是萧条，有朋友去牛津拍了几张照片给我，好多店铺都关门了，甚至包括罗琳写《哈利波特》的酒吧 —— 回想20年前，物是人非啊，“欲买桂花同载酒，终不似，少年游”。
总体感受：
通过这个月底的数据观察，想说的东西还是挺多的。1、美国的整体资金流向开始出现较为明显的变化，未来发生系统性问题的概率正在上升：
1）大宗商品（含通胀挂钩债）开始吸引资金
2）房地产和长期国债（10Y、30Y）的资金也有流向现金（3M）的迹象
3）美股的中期上涨趋势仍在，但是从股债价差+0.3%来看，安全边际很低
4）2023年以后，货币需求（FED/M1）重新开始上升，金融系统的不稳定性也随之上升
2、大宗商品（石油）和美国加息
八月底的发帖中，我提了一句“从美国的资金流向看，大宗商品有从低点反转的趋势，未来通胀的可能性可能会增加”。事实上，我在8月中旬主动获利平仓了WTI Dec 23 80美元/桶的期权双卖策略；当时的感受是感觉和2007年下半年的情况类似，在常规供需转弱的季节，油价却出现了明显的强势上涨，这种上涨大概率是宏观推动的，而非石油现货市场本身 —— 看不懂了，就赶紧撤吧。
此外，从2022年6月至2023年5月，油价是一路下跌的；所以未来即使油价不涨、保持当前价位，通胀依然会上涨、加息也大概率会发生。
3、A股到底了吗
根据微信公众号《证券市场周刊市场号》9月26日的访谈文章，林园说“我们对国家的政策了解还算比较深的，现在这个位置不见得是最低点，但是我们觉得离最低也不远了，最大可能也就是还有30%的下跌。但是如果往上看，我们觉得是10倍甚至更多。”—— 我个人觉得，他这句话应该是对个股说的，毕竟股指不太可能一个牛市有10倍涨幅。如果假设股指能有3倍涨幅，那么对应而言，最差情况下，股指可能还有10%的跌幅。
这个论断，和我自己测算的结果类似：
- 看股债价差，从当前的3.1%到4.0%，对应股指大约需要下跌 13%
- 极端情况下，假设美元汇率贬值到8，对应股指大约需要下跌 10%（还是要相信国运，发生的可能性很小）
- 此外，如果未来美国经济或美股出现较大下跌，那么，A股可能也会在短期内受到拖累。
因此，如果A股的股指在当前水平再下跌10%左右、上证触及2800点，就是很好的重仓价位；当然，现在的点位其实也很不错啦。期间的“地量”，可能对应5000亿元左右成交额。
同时，从券商指数相对于大盘的领先性和历史上的"政策底"到"市场底"来看，A股未来的“市场底”有较大概率在2023.10 - 2024.04 之间出现(详情参见《西部证券：从政策频出到市场见底需要多久》)。
4、A股底部和杠杆
@树梢星 在《价值投机之路2023版——目标翻一小倍》9月21日的跟帖中说“连集思录这种地方都充斥着这个位置要满仓，上杠杆抄底的言论。言论中充满了“别人恐惧我贪婪”的某种“优越感”，又或者是掌握了某种财富密码。这种位置上杠杆，必然是高估了自己的承受力，而这往往又是一种普遍的投资误解。杠杆，在指数再跌-5%的时候，由于手上已经没有子弹了。只能陷入一种极度焦虑和悲观的情绪，别无他法。所以在这个位置敢于满仓上杠杆，就是在赌命。必须赌自己买在了最低点的范围内。否则无法转身。有时候，这也是一种情绪上头。犯了投资大忌。不要问我为什么会这么了解这种情绪？如果你是过来人，也经历过这种情绪，那懂得自然懂。保持一颗平和冷静的心，是当务之急。退一万步想，即使这里是底部，你错过了，又怎么样呢？根本就是无所谓的事情。一定要买在那个尖尖上吗？四个字：顺势而为。”
我个人比较赞同他上面的话 —— 上杠杆可以，但一定要考虑自己的承受能力；这种承受能力，不止是资金上的，也是心态上的；甚至心态上的承受能力更重要：不要只想着“会所嫩模”，更要多想想“下海干活”。
以我自己为例（我其实已经盘算了好长时间），我现在的资金配置大约是60%的股票组合+40%的可转债组合。在极端情况下，例如前面说的上证下跌到2800点，我可能在整体资金配置上加上30%的资金杠杆（部分来自股票融资、部分来自股指期货的自带杠杆）。这基本也就是我上杠杆的极限了，对应的是，即使股指再下跌70%，我的整体账户也不会爆仓，详情参见下表：
5、未来一段时间，一定要关注人民币兑美元的汇率
从中美股市的估值对比图看，要出现中美股市的逆向走势，汇率上必须要有很强的表现。现在的情况是，在不考虑汇率的情况下，A股相对美股是极度低估的，但在考虑汇率影响之后，这个低估就不是很强了（详情参见后面的图表）。所以，A股要走强，大概率需要等汇率稳定并走强。
其他的就不多说了，看后面的常规图表吧。
一、中美的资金流向
美国的资金流向变化较大、可能在未来引发系统性变化，具体参见下图。
中美对比：A股更有吸引力，指标处于2008年底以来的高位；但是，考虑到中美利差的影响（汇率的代理变量），高估情况有较为明显的缓解（图中的绿色虚线）
二、A股的总体情况
1、从A股的估值看，目前处于历史绝对低位、已经下破绿色虚线（第1张图）
2、从中证500的未来1年收益预测看，继续走强，主要受估值影响（第2张图）
3、从基本面（LEI领先指标）择时看，本月仍维持多头仓位的信号（第3张图）
4、在大小盘风格中，中证500基本处于A股整体的中等水平（第4张图）
5、股指期货贴水方面，目前几乎都是升水状态了（第5张图）
三、A股见底的前瞻性指标
通常来说，A股的底部比顶部容易判断 —— 底部是理性的投资者托起来的；而顶部是狂热的投资者买出来的（非理性的走势，很难用理性推断）。1、熊市的四个阶段：
第一阶段是暴力杀跌；关键原因是股票供求关系严重失衡
第二阶段是明显的反弹 分化行情，股票供求逐渐平衡、但增量资金不多，政策主导热点
第三阶段是多次的走势同步-分化，没有增量资金、散户和基金的赎回潮
（对应本轮，正在发生......）
最近的新闻，已经能看到有基金被动清盘了。
第四阶段是震荡平衡，不断的夯实底部、成交极为清淡（地量）
2、成交额见底 —— 目前，仍在7000-1万亿上下波动；见底的“地量”，可能要回到5000亿以下。
3、券商指数明显走强—— 这次七八月份折腾了一把； 虽然和历史上能驱动大牛市的券商指数相比，还是偏弱；但从券商指数相对于大盘的领先作用来看，A股未来的“市场底”有较大概率在2023.10 - 2024.04 之间出现。
4、A股的成交集中度比较分散；市场比较平淡。
四、可转债
1、已进入转股期的可转债价格中位数重新回到（119.8），略低于均值（第1张图）。2、从收益率价差（3.6%）看，转债的性价比回到中等偏低的水平；对比A股，还是相对偏贵（第2张图）。
五、美股
1、美股：相当鸡肋。在长期通道的中等水平；股债价差为 +0.3%，安全边际不高（第1张图）。
最后，祝大家双节快乐吧~
赞同来自: 乐鱼之乐 、老火鸡知行合一 、zsy343 、oliversea 、好奇心135更多 »
8月底的更新政策底已经明确，我也在等市场底，等地量，但是最近有个想法，就是今年国内不缺资金，会不会7000亿就是地量，或者这次没有市场底。
总体感受：从美国的资金流向看，大宗商品有从低点反转的趋势，未来通胀的可能性可能会增加、美国的加息可能没那么容易终止。
国内的股指期货，基本都是升水状态了，对于想用期货抄底大盘的人（包括 我），不太友好。
总体来说，8月下旬政策频出，“政策底”应该是见到了；接下来，就耐心等待市场底吧。
一、中美的资金流向两国内部的资金流向，没有什么大的变化（除了大宗商品），具体参见下图。
中美...
赞同来自: 二零20大吉大利 、秋风客 、绿叶上de阳光 、春天的雪人 、Taooo 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
总体感受：
从美国的资金流向看，大宗商品有从低点反转的趋势，未来通胀的可能性可能会增加、美国的加息可能没那么容易终止。国内的股指期货，基本都是升水状态了，对于想用期货抄底大盘的人（包括 我），不太友好。
总体来说，8月下旬政策频出，“政策底”应该是见到了；接下来，就耐心等待市场底吧。
一、中美的资金流向
两国内部的资金流向，没有什么大的变化（除了大宗商品），具体参见下图。
中美对比：A股更有吸引力，指标处于2008年底以来的高位；但是，考虑到中美利差的影响（汇率的代理变量），高估情况有较为明显的缓解（图中的绿色虚线）
二、A股的总体情况
1、从A股的估值看，目前处于历史相对低位（第1张图）
2、从中证500的未来1年收益预测看，继续走强，主要受估值影响（第2张图）
3、从基本面（LEI领先指标）择时看，本月仍维持多头仓位的信号（第3张图）
4、在大小盘风格中，中证500基本处于A股整体的中等水平（第4张图）
5、股指期货贴水方面，目前几乎都是升水状态了（第5张图）
三、A股见底的前瞻性指标
通常来说，A股的底部比顶部容易判断 —— 底部是理性的投资者托起来的；而顶部是狂热的投资者买出来的（非理性的走势，很难用理性推断）。1、熊市的四个阶段：
第一阶段是暴力杀跌；关键原因是股票供求关系严重失衡
第二阶段是明显的反弹 分化行情，股票供求逐渐平衡、但增量资金不多，政策主导热点
第三阶段是多次的走势同步-分化，没有增量资金、散户和基金的赎回潮
（对应本轮，正在发生......）
第四阶段是震荡平衡，不断的夯实底部、成交极为清淡（地量）
2、成交额见底 —— 目前，仍在7000-1万亿上下波动；见底的“地量”，可能要回到5000亿以下。
3、券商指数明显走强（第1张图）—— 这次七八月份折腾了一把； 不过，和历史上能驱动大牛市的券商指数相比，还是远远不够的。
4、A股的成交集中度比较分散（第2张图）；市场比较平淡。
四、可转债
1、已进入转股期的可转债价格中位数重新回到（121.7），略低于均值（第1张图）。2、从收益率价差（3.9%）看，转债的性价比回到中等偏高的水平；对比A股，还是相对偏贵（第2张图）。
五、美股
1、美股：相当鸡肋。在长期通道的中等水平；股债价差为 +0.0%，安全边际不高（第1张图）—— 虽然"大哥"你是真的牛~，但我“就看看、打死也不进去”^_^
赞同来自: yc850k 、yinzheping 、Branes 、Shawlock 、zhuqi123456 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
1、这个月的变化还是比较大的：
- 股债价差从七月底的-2.9%到现在的-3.4%
- 从底部的绿色虚线看，目前已经低于绿线 1.3%
- 如果以股债价差 -4% 测算，Wind全A的底部在4306，对应昨日收盘价还有10%的空间
综合来看，A股底部大概率在当前价位的【0，-10%】之间；前提是外围市场不发生重大变故。
嗯，从美股的长期历史看，股债价差在判断股市底部时还是比较可靠的。
2、A股的活跃度很分散，成交额还没有到地量（个人预期，地量在5000亿元左右）
赞同来自: 川军团龙文章 、我心安然 、dingpenglei 、阳光下的生活 、dingo49 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
吐槽：
这个月的超额收益比较好做，是今年以来最多的1个月。最近很堕落，没做什么投研；一直在刷暗黑4的赛季1，练了一个德鲁伊，正在从拍拍熊转型炸盾德。
总体感受：
A股和美股继续“劈叉”；其他没啥想说的，随波逐流赚Alpha吧。一、中美的资金流向
两国内部的资金流向，没有什么大的变化，就不发图了。中美对比：A股更有吸引力，指标处于2008年底以来的高位（第1张图）；但是，考虑到中美利差的影响（汇率的代理变量），高估情况有较为明显的缓解（图中的绿色虚线）
二、A股的总体情况
1、从A股的估值看，目前处于历史相对低位（第1张图）2、从中证500的未来1年收益预测看，继续走强，主要受估值影响（第2张图）
3、从基本面（LEI领先指标）择时看，本月没有开平仓的信号（第3张图）
4、在大小盘风格中，中证500基本处于A股整体的中等水平（第4张图）
5、股指期货贴水方面，平淡、没啥好说的（第5张图）
三、A股见底的前瞻性指标
通常来说，A股的底部比顶部容易判断 —— 底部是理性的投资者托起来的；而顶部是狂热的投资者买出来的（非理性的走势，很难用理性推断）。1、熊市的四个阶段：
第一阶段是暴力杀跌；关键原因是股票供求关系严重失衡
第二阶段是明显的反弹 分化行情，股票供求逐渐平衡、但增量资金不多，政策主导热点
第三阶段是多次的走势同步-分化，没有增量资金、散户和基金的赎回潮
（对应本轮，正在发生......）
第四阶段是震荡平衡，不断的夯实底部、成交极为清淡（地量）
2、成交额见底 —— 目前，仍在万亿上下波动；见底的“地量”，可能要回到5000亿以下。
3、券商指数明显走强（第1张图）—— 这次算看到了，中信证券都出现了涨停； 不过，和历史上能驱动大牛市的券商指数相比，现在还是远远不够的。
四、可转债
1、已进入转股期的可转债价格中位数重新回到（123.5），略低于均值（第1张图）。2、从收益率价差（4.2%）看，转债的性价比回到中等水平；对比A股，还是相对偏贵（第2张图）。
五、美股
1、美股：相当鸡肋。在长期通道的中等水平；股债价差为 +0.1%，安全边际不高（第1张图）—— 虽然"大哥"你是真的牛~，但我“就看看、不进去”^_^
作者你好，因为传统金融等行业市值占比不小，容易降低大盘的正股估值，所以用全A指数代表估值容易“日常低估”，最好剔除非金融石化等，如图，全A（非金融石油石化）的5年估值分位大概是中等略偏低水平，并不低估。你说的有道理；Wind确实有剔除金融和石化的股指。
不过，我是一个懒人，就不改了。
知与不知 - 80后金融民工
作者你好，因为传统金融等行业市值占比不小，容易降低大盘的正股估值，所以用全A指数代表估值容易“日常低估”，最好剔除非金融石化等，如图，全A（非金融石油石化）的5年估值分位大概是中等略偏低水平，并不低估。
赞同来自: Branes 、传达室李老伯 、skyblue777 、happysam2018 、hwyfbfb 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
吐槽：
上半年结束了。集思录上看到有些做得很好的网友，发了一些业绩记录，不少都超过20%，主要是做股票、期权，还有极少做可转债、暴雷债的。
这么好的业绩，很容易让看帖的人群觉得焦虑（也包括我 ^_^），那怎么办呢？
当然是找点比较差的数据/业绩，让自己开心开心啦~
总体来说，上半年的行情，先扬后抑；3-4月，又有中特估和数字经济狂吸流动性；所以，对于绝大多数没有及时“上车、下车”的股民，都是很难受的。
股票方面，
作为基准，Wind全A指数，上半年的涨幅是3.06%。
- 股票基金：今年的基金貌似最惨，业绩很弱、Wind的金仓100全收益指数 下跌5.2%（第1张图的紫线）、新产品也很难发。嗯，公众号和抖音上，到处都是这类的小作文。
- 量化：3-4月份，很难做；前后还好。6月初，有朋友去江浙调研了一圈，结合当时了解到的情况，百亿级量化基金的无杠杆产品，上半年业绩预计能超过10%的应该不多。
- 游资：今年应该是比较适合游资、打板的风格；不过关于游资比较缺乏好的观察指标（如果大家有知道的，麻烦和我说一声，我可以加到以后的月度图表中去）。所以，我只好关注一个身边这方面比较有天赋的朋友，他今年上半年收益在100%以上；不过考虑到他去年差不多亏了50%，所以长期收益也不是那么吸睛。
可转债方面，
作为基准，中证转债指数，上半年的涨幅是3.37%。
市面上的可转债基金有66个，涨幅的中位数是2.32%；而老牌的兴全可转债，业绩只有 -0.99%。
参考管理规模，选取了20多只主要的基金，其业绩如下（第2张图）。
量化策略的超额收益也非常难做，大概率是获得负收益；这里借用一下 @wanghc02 微信公众号（野生交易员的试炼之路）的数据（第3张图）。
综上，今年上半年还是挺难做的，如果能取得3%以上的收益，就算是跑赢市场了、不必焦虑（多想想基民，或者问候一下身边的基民朋友 ^_^）；下半年，大家继续努力~
总体感受：
A股继续便宜且低走、美股继续小贵且高走；可能还会继续“劈叉”一段时间吧？- 图表更新：在中美股市的对比图里面，增加了一条线，考虑了双方利差（汇率）的因素；把这个因子加进来以后，美股的高估就相对要小一些了。
- 数据变化：基于经济基本面的LEI模型，从3月底发出做多以来，到6月底结束了；该量化指标重新回到空仓状态。
其他，没有什么大的变化。
一、中美的资金流向
1、中国：资金流向正常，主要流向股票（第1张图）2、美国：资金流向正常，主要流向股票和公司债（第2张图）
3、中美对比：A股更有吸引力，指标处于2008年底以来的高位（第3张图）；但是，考虑到中美利差的影响（汇率的代理变量），高估情况有较为明显的缓解（图中的绿色虚线）
二、A股的总体情况
1、从A股的估值看，目前处于历史相对低位（第1张图）2、从中证500的未来1年收益预测看，继续走强，主要受估值影响（第2张图）
3、从基本面（LEI领先指标）择时看，在连续第3个月后，发出了平仓的信号（第3张图）
4、在大小盘风格中，中证500基本处于A股整体的中等水平，并相对各指数走强（第4张图）
5、股指期货贴水方面，平淡、没啥好说的（第5张图）
三、A股见底的前瞻性指标
通常来说，A股的底部比顶部容易判断 —— 底部是理性的投资者托起来的；而顶部是狂热的投资者买出来的（非理性的走势，很难用理性推断）。1、熊市的四个阶段：
第一阶段是暴力杀跌；关键原因是股票供求关系严重失衡
第二阶段是明显的反弹 分化行情，股票供求逐渐平衡、但增量资金不多，政策主导热点
第三阶段是多次的走势同步-分化，没有增量资金、散户和基金的赎回潮
（对应本轮，正在发生......）
第四阶段是震荡平衡，不断的夯实底部、成交极为清淡（地量）
2、成交额见底 —— 目前，仍在万亿上下波动；见底的“地量”，可能要回到5000亿以下。
3、券商指数明显走强（第1张图）—— 目前，仍未看到；“渣男”券商依然疲软，难以在月度数据上有明显体现。
四、可转债
1、已进入转股期的可转债价格中位数重新回到（121），略低于均值（第1张图）。2、从收益率价差（3.8%）看，转债的性价比处于中等偏低的水平；对比A股，还是相对偏贵（第2张图）。
五、美股
1、美股：相当鸡肋。在长期通道的中等水平；股债价差只有 -0.1%，安全边际不高（第1张图）—— 虽然"大哥"你是真的牛~，但我“就看看、不进去”^_^
但可能性其实不小，甚至可能算灰犀牛了。固守+的赎回潮已经来过一次了，即使有第二次，影响幅度也不会有第一次大，毕竟固守+收益率为负的已经不算新闻了
新规之后游资和量化走得差不多了，现在转债的大户就是基金了。
现在的固收类很多是把转债当纯债在买（最夸张的如广汇转债，十大持有人全是基金，而且多为固收），买入的用户（很可能以银行渠道为主）很少去了解背后的实际持仓的，他们被理财经理忽悠进来买，整体风险偏好比JSL还低，而且没什么持仓信心。
一旦触发固收的赎回潮，我们有可能看到平均溢价在一年左右的时间里再杀10%...
赞同来自: bohaoist 、绫小路清隆 、瀚海银沙 、红桃a
这个暂时没有发生，最近债券市场如火如荼左侧减仓的还是少，大家都是追涨杀跌的但可能性其实不小，甚至可能算灰犀牛了。
新规之后游资和量化走得差不多了，现在转债的大户就是基金了。
现在的固收类很多是把转债当纯债在买（最夸张的如广汇转债，十大持有人全是基金，而且多为固收），买入的用户（很可能以银行渠道为主）很少去了解背后的实际持仓的，他们被理财经理忽悠进来买，整体风险偏好比JSL还低，而且没什么持仓信心。
一旦触发固收的赎回潮，我们有可能看到平均溢价在一年左右的时间里再杀10%~20%，去砸一个大的钻石坑出来，并保持很长的一段低溢价环境，到时候躺着数钱就行。
现在转债面临的大问题是购买了巨量转债资产的基金（尤其是固收）在可能的赎回-被动卖出-下跌-赎回循环中会发生什么？JSLer可能普遍低估了可转债资金面上的风险，资金面一旦出问题的话就没法锚定底在哪了。这个暂时没有发生，最近债券市场如火如荼左侧减仓的还是少，大家都是追涨杀跌的
赞同来自: 凡先生 、春天的雪人 、Shawlock 、肥肥猫 、火锅008 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
吐槽：
3月9日至4月12日，数字经济和央企的吸金能力太强了；这段时间的量化组合一直是负超额收益。金仓100和小市值100指数，走势也不强；所以，大部分基金和散户应该都过得不是很开心。但是，这种情况，很适合淘股吧类型的投资者，我身边的朋友有在这两个月里赚得盆满钵满的，而我只能在边上看着、吃自己的面（第一张图）。之后，流动性又比较分散了，刷波动重新开始赚钱。
今年至今，市场的走势是比较极端的。在Wind的核心股指池中，涨得最好的是：科创50 和 红利指数（第二张图） —— 哈哈哈，这也算是塔勒布哑铃策略的现实体验之一吧。甚至，在今年的可转债基金中，涨得最好的是工银可转债（+14.8%），主要持仓也基本都是正股为高息股的可转债。
对于未来的行情，还是要保持审慎。虽然4月下旬以来，股市下跌比较快、比较猛，但我们应该大概率还没有遇到年内的最大回撤。以中证500为例，从2010年至今，最小的年内回撤也是10%，而今年只有5%（第三张图）。
这个月试了一下 网站：禄得的可转债回测；总体来说，今年的转债不太好做 —— 过去几年收益很高的策略，今年都不太行了；转债的黄金时代确实过去了（第四张图）。网站测试的结果：
年初至今，双低：-1.34%、低溢价+低发行规模：+2.62%；vs 中证转债指数：6.27%
- 排除各种强赎、排除上市不足183天
- 持仓10个，5天轮动
总体感受：
和上个月的变化不大，A股依然有吸引力（基本面在好转）、美股依然鸡肋。所以，这个月的回顾就可以偷懒了，基本上文字的改动也很少。
一、中美的资金流向
1、中国：资金流向正常，主要流向股票；另外，房地产有所好转（第1张图）2、美国：资金流向正常，主要流向股票和公司债（第2张图）
3、中美对比：A股更有吸引力，指标处于2008年底以来的高位（第3张图）；但是，需要注意中美的国债利率倒挂，对于汇率和资金外流的冲击
二、A股的总体情况
1、从A股的估值看，目前处于历史相对低位（第1张图）2、从中证500的未来1年收益预测看，继续走强，主要受估值影响（第2张图）
3、从基本面（LEI领先指标）择时看，连续第2个月发出看多的信号（第3张图）
4、在大小盘风格中，中证500基本处于A股整体的中等水平，并相对各指数走强（第4张图）
5、股指期货贴水方面，平淡、没啥好说的（第5张图）
三、A股见底的前瞻性指标
通常来说，A股的底部比顶部容易判断 —— 底部是理性的投资者托起来的；而顶部是狂热的投资者买出来的（非理性的走势，很难用理性推断）。1、熊市的四个阶段：
第一阶段是暴力杀跌；关键原因是股票供求关系严重失衡
（对应本轮，应该是1-4月）
第二阶段是明显的反弹 分化行情，股票供求逐渐平衡、但增量资金不多，政策主导热点
（对应本轮，应该是5-7月或9月中旬的大反弹）
第三阶段是多次的走势同步-分化，没有增量资金、散户和基金的赎回潮
（对应本轮，应该是11-12月）
第四阶段是震荡平衡，不断的夯实底部、成交极为清淡（地量）
（对应本轮，正在发生......）
2、成交额见底 —— 目前，仍在万亿上下波动
3、券商指数明显走强（第1张图）—— 目前，仍未看到；“渣男”券商又疲软了；短期的强势，难以在月度数据上有明显体现。
四、可转债
1、已进入转股期的可转债价格中位数重新回到（120.5），处于相对高位（第1张图）
五、美股
1、美股：相当鸡肋。在长期通道的中等水平；但股债价差只有 -0.7%，安全边际不高（第1张图）
赞同来自: jackymin001 、dhhlys
关于事件驱动我萌生一个很扯淡的想法，比如这种ai热点炒作，能否用盈冲输缩的思想来调节股票仓位，从而模拟期权？相当于通过不断调仓来实现对gamma的追踪，所对应的theta就是来回震荡我不断的高买低卖的亏损。国泰君安最近发了一篇研报《如何复制期权打造投资利器——期权复制原理、实战与应用》，你可以看看。但是，我个人觉得这么搞，好累。
我还找到一篇文献来讨论这个事情：replicate option with positions of stock and cash。我感觉是可以操作的，不知道坑在哪里？手续费是我想到的一个。
...
wsd_equity = w.wsd("881001.WI", "close, pe_ttm, pb_lf, dividendyield2", "1999-12-31", TODAY, "Period=M; Days=Alldays; Fill=Previous; PriceAdj=F")wsd_treasury ...谢谢。
赞同来自: bhysz
请问楼主能不能详细解释一下股债价差的计算过程，为何我计算出来的万得全 A 的股债价差不在-4～0 的范围之内？wsd_equity = w.wsd("881001.WI", "close, pe_ttm, pb_lf, dividendyield2", "1999-12-31", TODAY, "Period=M; Days=Alldays; Fill=Previous; PriceAdj=F")
wsd_treasury = w.edb("M1001654", "1999-12-31", TODAY, "Period=M; Days=Alldays; Fill=Previous")
更新一张图：虽然这段时间数字经济概念很火，但是用LPPL拟合模型跑了一下，貌似距离泡沫崩溃还挺远的。请问楼主能不能详细解释一下股债价差的计算过程，为何我计算出来的万得全 A 的股债价差不在-4～0 的范围之内？
股票期权本身是股票衍生出的产品，现在怎么都在说股价包含期权这样的话了，总觉得这么说哪里不对这件事实际上是公司金融中实物期权的概念。提示一下，可以思考一下要约收购股在要约期间实质上到底是一张股票还是一张看涨期权？
这里的意义是可以延伸的...
A股在短期总体呈现出反转效应，里面隐含的意思就是投资者短期会对上涨（事件）过度定价（over-reacting）。股票期权本身是股票衍生出的产品，现在怎么都在说股价包含期权这样的话了，总觉得这么说哪里不对
那么，是否可以认为这里的股价中就隐含了一部分的期权费（超涨）？
我平时的交易习惯不是这个思路。更多是在事件发生前寻找股价的不对称性（发生了大涨，不发生随波逐流，alpha的看涨期权），并寻找此类事件中的价格低点（低期权费）。这样我买了一个价格很低的看涨期权，就算最后看错了，代价也很低...
赞同来自: xineric 、流沙少帅 、sery 、dhhlys
但是波动率的预测要比涨跌预测容易得多呀。波动率最典型的特征就是volatility clustering，而涨跌没有类似的关系。当然，如果你通过买现成期权确实是很难占到便宜的，因为卖方也不傻。他也会根据市场来调高期权费。A股在短期总体呈现出反转效应，里面隐含的意思就是投资者短期会对上涨（事件）过度定价（over-reacting）。
我这里想强调的是通过仓位模拟期权，没有办法来提前征收我的期权费，只能时候通过事后震荡来让我亏。似乎从这点出发，我可以有点优势：我没有一个同样知道volatility cluste...
那么，是否可以认为这里的股价中就隐含了一部分的期权费（超涨）？
我平时的交易习惯不是这个思路。更多是在事件发生前寻找股价的不对称性（发生了大涨，不发生随波逐流，alpha的看涨期权），并寻找此类事件中的价格低点（低期权费）。这样我买了一个价格很低的看涨期权，就算最后看错了，代价也很低。看对了，收益不错，最后形成了一个不错赔率的交易结构。
赞同来自: 秋林红肠
原文找到了，如下图：说白了，就是想靠刷波动，低买高卖赚钱，并且赚得钱还要显著大于Theta损耗。我是个懒人，不喜欢盯盘；哪怕程序自动在那里折腾，也觉得麻烦 —— 以前在原油期权上试过，觉得好累（特别是IB每天会指定一个时间点断线，你需要手动登录一下）；更不用说，还要多付的交易成本以及融资融券成本。我个人觉得，解决方法有两个：1、第一个方法，反过来想，Gamma和Theta其实是一体两面，你要Ga...但是波动率的预测要比涨跌预测容易得多呀。波动率最典型的特征就是volatility clustering，而涨跌没有类似的关系。当然，如果你通过买现成期权确实是很难占到便宜的，因为卖方也不傻。他也会根据市场来调高期权费。
我这里想强调的是通过仓位模拟期权，没有办法来提前征收我的期权费，只能时候通过事后震荡来让我亏。似乎从这点出发，我可以有点优势：我没有一个同样知道volatility clustering的卖方存在？感觉我脑洞有点大了。。。
赞同来自: xineric 、lacily 、sdw1976 、Wanli012 、wydqh 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
关于事件驱动我萌生一个很扯淡的想法，比如这种ai热点炒作，能否用盈冲输缩的思想来调节股票仓位，从而模拟期权？相当于通过不断调仓来实现对gamma的追踪，所对应的theta就是来回震荡我不断的高买低卖的亏损。原文找到了，如下图：
我还找到一篇文献来讨论这个事情：replicate option with positions of stock and cash。我感觉是可以操作的，不知道坑在哪里？手续费是我想到的一个。
...
说白了，就是想靠刷波动，低买高卖赚钱，并且赚得钱还要显著大于Theta损耗。
我是个懒人，不喜欢盯盘；哪怕程序自动在那里折腾，也觉得麻烦 —— 以前在原油期权上试过，觉得好累（特别是IB每天会指定一个时间点断线，你需要手动登录一下）；更不用说，还要多付的交易成本以及融资融券成本。
我个人觉得，解决方法有两个：
1、第一个方法，反过来想，Gamma和Theta其实是一体两面，你要Gamma，那我就要Theta。对Straddle（双卖）来说，Theta也是在刷波动，不过中间隐含了一个对股票价格的观点：股价会在未来一段时间内回归到当前价附近。衍生一下，只要是偏卖、赚Theta的策略，也是“种地”刷波动。换句话说，在大波动的时候去卖期权，等隐含波动率降下来就行；就是反向刷波动；例如：Covered Call。
2、第二个方法，就是 @账户已注销 说的，需要 标的资产的价格波动大，资产+现金 搞再平衡。我用比特币期货模拟过，只要比特币价格不跌、或上涨，你都能赚到钱 —— 当然，收益率没法和拿单边相比，但是在无杠杆的前提下，一是能保证你“不死”，二是赚钱的概率大（不跌、上涨 都行）；说白了，就是个哑铃组合。
这个事情的本质，其实在《研究札记：择时收益是天时与人和的协同结果》 里面已经讨论过了 —— 最终结论：即使是有75%胜率的投资者，也只有在大幅震荡的市场走势中，才可能获得显著的择时收益；而 期权，不过是把赌方向改成了赌波动而已。
所以啊，策略赚不赚钱，主要看天时：策略和当时的市场环境是不是匹配。至于人和，采用什么策略和使用什么样的工具，随缘就好。
我是懒人，所以自己不搞Gamma Scalping。
今年的st摘帽策略真是亏到姥姥家了，以后st股不太能用量化模式做了。要用事件驱动的逻辑做，通过公告、公告预期和股价里隐含预期的价差逻辑做，目前来看这样做还是有比较明显的超额收益。但这样就是赚辛苦钱了，性价比不高了。关于事件驱动我萌生一个很扯淡的想法，比如这种ai热点炒作，能否用盈冲输缩的思想来调节股票仓位，从而模拟期权？相当于通过不断调仓来实现对gamma的追踪，所对应的theta就是来回震荡我不断的高买低卖的亏损。
我还找到一篇文献来讨论这个事情：replicate option with positions of stock and cash。我感觉是可以操作的，不知道坑在哪里？手续费是我想到的一个。
楼主和泛舟大佬看看呢
赞同来自: aladdin898 、flyzizai
3月底的更新今年的st摘帽策略真是亏到姥姥家了，以后st股不太能用量化模式做了。要用事件驱动的逻辑做，通过公告、公告预期和股价里隐含预期的价差逻辑做，目前来看这样做还是有比较明显的超额收益。但这样就是赚辛苦钱了，性价比不高了。
吐槽：3月份，虽然Wind全A指数的月度跌幅很小，只有-0.8%；但是数字经济概念（信创、TMT），对市场的吸金能力太强，颇有些“我花开罢百花杀”的味道。所以，总体看，3月份A股的赚钱效应是很弱的。
对我个人来说，几乎所有的股票策略都不太赚钱，所以不是很开心；不过，我不介意“把自己的不开心分享出来，让大家开心开心 ^-^”。
- 量化组合（八合一）：
下跌 1.39%，跑输中证500...
赞同来自: ylxwyj
3月底的更新吐槽：3月份，虽然Wind全A指数的月度跌幅很小，只有-0.8%；但是数字经济概念（信创、TMT），对市场的吸金能力太强，颇有些“我花开罢百花杀”的味道。所以，总体看，3月份A股的赚钱效应是很弱的。对我个人来说，几乎所有的股票策略都不太赚钱，所以不是很开心；不过，我不介意“把自己的不开心分享出来，让大家开心开心 ^-^”。- 量化组合（八合一）：下跌 1.39%，跑输中证500指数 ...3月真是猜到了故事开头，没猜到结尾。在3月22日的时候组合相对500超额一路爬升来到5%，杠杆率也从1.7降到1.6，为了锚定杠杆率在犹豫中加仓，然后果然浮盈加仓一把亏光，接受了6个交易日的毒打，最后超额只剩下1.7%。。。。无语，再跌6%左右杠杆率会上升到1.8，到时候还得减仓，简直是韭菜本韭。。。
赞同来自: 凡先生 、总是人生Guang 、zwbycyzyfl 、zuopeng 、xineric 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
吐槽：
3月份，虽然Wind全A指数的月度跌幅很小，只有-0.8%；但是数字经济概念（信创、TMT），对市场的吸金能力太强，颇有些“我花开罢百花杀”的味道。所以，总体看，3月份A股的赚钱效应是很弱的。对我个人来说，几乎所有的股票策略都不太赚钱，所以不是很开心；不过，我不介意“把自己的不开心分享出来，让大家开心开心 ^-^”。
- 量化组合（八合一）：
下跌 1.39%，跑输中证500指数 1.11%；这个收益非常低 —— 2016年以来，3月份都是该组合超额收益最多的月份，历史均值和中位数都在6%+。
此外，除最后几天外，大盘策略比小盘策略更弱 —— 和金仓100的走势类似。
- ST策略：
持仓2个月、3月底清仓，下跌 0.4%；这个收益也是非常低 —— 历史均值和中位数都是10%+。
@GLZ0514 说得很好：
自交易所开始年报问询以后，摘帽股的投机策略确实发生了逻辑上的变化。
以前的摘帽，本质上就是时间确定性的小钱，超额来自于轮动以及天然的高低切。以前有一半的ST在2月和3月披露年报，上海年报后5个工作日摘帽，深圳年报后10个工作日，到3月底的时候已经轮动两轮了。单标的的作用不大，轮动创造超额收益。
现在，交易所严格年报问询，去年平均回复要40个交易日，短的也要延期1-2个周期以上。回复问询就要去掉1-2个月。同时，交易所的问询中，会找出很多平时信息披露中看不见的问题出来。再加之由于对审计工作的要求提高，年报披露普遍较晚。4月初年报，回复问询到6月甚至7月。ST策略，生生拉长到了半年的周期。甚至还要面临上海这种年报不申请问询回复后申请的局面。
周期越长，面临的不确定性就越大，市场波动也就越大。持有策略反而不如游击策略来的好用了。
- 泛券商组合：
3月份，浮动盈利 4.2%；但主要是同花顺这种、偏数字经济概念的赚钱，其他的券商依然猥琐。
总体感受：
0、更改 大小盘风格轮动的评估指标；由于申万大盘/申万小盘的区分度在2018年后不够明显，所以改用Wind上的金仓100/小市值100（881303.WI / 8841425.WI）。1、中国：A股，从估值看，仍有吸引力；从基于经济领先指标（LEI）的择时模型看，刚刚发出看多的信号；但是，从技术性的前瞻性指标看，还需等待继续筑底。此外，中证500、中证1000股指期货的贴水重新变得较有吸引力
2、美国：美股，3月反弹较大；从股债价差的角度评估，股指的安全边际更低了
3、如无经济危机在3季度前爆发，则个人看涨原油价格（这是我的老本行，会低频地小赌怡情，每年0-2次），理由如下：
a、按统计规律，每年11月左右买入次年10月的原油期货合约，到次年7-8月卖出，赚钱的概率很高。去年11月，23.10合约的均价大概76美元左右；现在是72美元，比当时还低。
b、今年美国湾区开工率比往年要低；而今年的库存高位也比往年低很多（美国今年还释放了SPR）。对比较往年低的开工率和较往年低的年内最高库存看，预计今年夏季的供需冲突会比较激烈。
c、目前美国通胀的粘性主要是在薪资水平较难降低，这个对夏季的driving season需求会有较强的支撑。所以，如果夏天真的除了薪资以外，上游商品的通胀再上升的话，那FED估计只好继续加息了；那么，下半年就有好戏看了。
d、其他的情况，可以去看 公众号：财主家的余粮《原油，来到底部附近》
PS：我只是分享一种观点，至于如何设计策略、何时入场、使用哪个标的或工具去博弈，收益肯定大相径庭，这个就各凭本事吧。
一、中美的资金流向
1、中国：资金流向正常，主要流向股票（第1张图）2、美国：资金流向正常，主要流向股票和公司债（第2张图）
3、中美对比：A股更有吸引力，指标处于2008年底以来的高位（第3张图）；但是，需要注意中美的国债利率倒挂，对于汇率和资金外流的冲击
二、A股的总体情况
1、从A股的估值看，目前处于历史相对低位（第1张图）2、从中证500的未来1年收益预测看，较上个月有所反弹，无论业绩还是估值都有所上升（第2张图）
3、从基本面（LEI领先指标）择时看，刚刚发出看多的信号（第3张图）
4、在大小盘风格中，中证500基本处于A股整体的中等水平，并相对各指数走强（第4张图）
5、股指期货贴水方面，中证500、中证1000的贴水较有吸引力，值得关注（第5张图）
三、A股见底的前瞻性指标
通常来说，A股的底部比顶部容易判断 —— 底部是理性的投资者托起来的；而顶部是狂热的投资者买出来的（非理性的走势，很难用理性推断）。1、熊市的四个阶段：
第一阶段是暴力杀跌；关键原因是股票供求关系严重失衡
（对应本轮，应该是1-4月）
第二阶段是明显的反弹 分化行情，股票供求逐渐平衡、但增量资金不多，政策主导热点
（对应本轮，应该是5-7月或9月中旬的大反弹）
第三阶段是多次的走势同步-分化，没有增量资金、散户和基金的赎回潮
（对应本轮，应该是11-12月）
第四阶段是震荡平衡，不断的夯实底部、成交极为清淡（地量）
（对应本轮，正在发生......）
2、成交额见底 —— 目前，仍在万亿上下波动
3、券商指数明显走强（第1张图）—— 目前，仍未看到；“渣男”券商依然疲软。
四、可转债
1、已进入转股期的可转债价格中位数重新回到（121.4），处于相对高位（第1张图）
五、美股
1、美股：相当鸡肋。在长期通道的中等水平；但股债价差只有 -0.8%，安全边际不高（第1张图）
赞同来自: 凡先生 、总是人生Guang 、claireJ 、萨瓦迪涛 、神秘加冰 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
总体感受：
0、房地产降温：无论中美，资金都正在从房地产市场中撤离1、中国：A股，从估值看，仍有吸引力；但是，从前瞻性指标看，还需等待继续筑底。此外，中证1000股指期货的贴水重新变得较有吸引力
2、美国：资金流向恢复；但是，从股债价差的角度评估，短期国债相比股指更有吸引力（SPDR® Bloomberg 1-3 Month T-Bill ETF 的收益率是 4.58%；而标普500的PE_TTM是22.3，对应的收益率约为4.48%（1/22.3））
一、中美的资金流向
1、中国：资金流向恢复正常，主要流向股票（第1张图）2、美国：资金流向正常，主要流向股票和公司债（第2张图）
3、中美对比：A股更有吸引力，指标处于2008年底以来的高位（第3张图）；但是，需要注意中美的国债利率倒挂，对于汇率和资金外流的冲击
二、A股的总体情况
1、从A股的估值看，目前处于历史相对低位（第1张图）2、从中证500的未来1年收益预测看，相比4个月前的未来1年的投资回报已经明显滑落（第2张图）
3、从基本面（LEI领先指标）择时看，目前尚未发出看多的信号（第3张图）
4、在大小盘风格中，中证500基本处于A股整体的中等水平（第4张图）
5、股指期货贴水方面，中证1000的贴水重新变得较有吸引力，值得关注（第5张图）
三、A股见底的前瞻性指标
通常来说，A股的底部比顶部容易判断 —— 底部是理性的投资者托起来的；而顶部是狂热的投资者买出来的（非理性的走势，很难用理性推断）。1、熊市的四个阶段：
第一阶段是暴力杀跌；关键原因是股票供求关系严重失衡
（对应本轮，应该是1-4月）
第二阶段是明显的反弹 分化行情，股票供求逐渐平衡、但增量资金不多，政策主导热点
（对应本轮，应该是5-7月或9月中旬的大反弹）
第三阶段是多次的走势同步-分化，没有增量资金、散户和基金的赎回潮
（对应本轮，应该是11-12月）
第四阶段是震荡平衡，不断的夯实底部、成交极为清淡（地量）
（对应本轮，正在发生......）
2、成交额见底 —— 目前，仍在万亿上下波动
3、券商指数明显走强（第1张图）—— 目前，仍未看到；“渣男”券商虽然在本月中的几天猛涨一波，但到月底再看，基本上又缩回去了。
四、可转债
1、已进入转股期的可转债价格中位数重新回到（121.1），处于相对高位（第1张图）
五、美股
1、美股：相当鸡肋。在长期通道的中等水平；但股债价差只有 -0.9%，安全边际不高（第1张图）
第一阶段是暴力杀跌；关键原因是股票供求关系严重失衡
（对应本轮，应该是1-4月）
第二阶段是明显的反弹 分化行情，股票供求逐渐平衡、但增量资金不多，政策主导热点
（对应本轮，应该是5-7月或9月中旬的大反弹）
第三阶段是多次的走势同步-分化，没有增量资金、散户和基金的赎回潮
（对应本轮，应该是11-12月）
第四阶段是震荡平衡，不断的夯实底部、成交极为清淡（地量）
（对应本轮，正在发生......）
不知道大佬怎么划分的熊市四阶段。
个人觉得中国已经放水成瘾了，但难度在现在形势下，继续大放水，通胀受不了；不继续放水股市无法走牛。让人纠结。
@ylxwyj赞同Bis大，可转债市场这两年扩容太多，历史数据参考需慎重
已进入转股期的可转债价格中位数重新回到（120.8），未来3个月的可转债绝对收益可能较差（第1张图）；因为根据 @知非、的发帖 《2020年以来转债中位数价格与等权持有全部转债90天收益率分布》 的统计结果：从样本点的分布来看，
中位数价格突破119元，持有90天的收益期望开始转为负数
中位数价格超过125元，则持有等权持有全部转债90天的收益皆为负数
这部分引用建议慎重。20年以...
赞同来自: 小岛藤子 、wuseqi 、zddd10 、llllpp2016 、ylxwyj 、 、 、 、 、 、更多 »
@ylxwyj我不觉得哟，集思录温度计用的也是中位数，为的就是防止一些奇奇怪怪的东西混进来，比如说3600元的英科转债，分分钟教平均数做人。几只可转债因为正股暴涨而大涨是很正常的事，但这和剩下来的转债估值水平是没有关系的，除开像15年只有几只转债的情况，中位数是有足够的代表性的。
已进入转股期的可转债价格中位数重新回到（120.8），未来3个月的可转债绝对收益可能较差（第1张图）；因为根据 @知非、的发帖 《2020年以来转债中位数价格与等权持有全部转债90天收益率分布》 的统计结果：从样本点的分布来看，
中位数价格突破119元，持有90天的收益期望开始转为负数
中位数价格超过125元，则持有等权持有全部转债90天的收益皆为负数
这部分引用建议慎重。20年以...
你说的上证50的例子，和可转债有一个很大的区别。股票的盈利上涨100倍，（其他条件不变的情况下）价格也会上涨100倍，股价还有拆股合股等因素的影响，上下限是很宽广的。而所有转债的初始价格就是100，强赎价大部分在130（140和120大约只占1%-2%），存续期也会出清一些特殊转债，所以转债数量足够多的时候，价格中位数应该是有一个中枢的。
综上，我认为主帖中关于可转债的引用，作为一个观察指标是合格的。
赞同来自: sunpeak 、巴依老爷Lagom 、小会砸 、tongzhangji 、Liberia 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
已进入转股期的可转债价格中位数重新回到（120.8），未来3个月的可转债绝对收益可能较差（第1张图）；因为根据 @知非、的发帖 《2020年以来转债中位数价格与等权持有全部转债90天收益率分布》 的统计结果：从样本点的分布来看，
中位数价格突破119元，持有90天的收益期望开始转为负数
中位数价格超过125元，则持有等权持有全部转债90天的收益皆为负数
这部分引用建议慎重。20年以来，转债中位数高于125，只有21年底到22年8月期间出现，而且大多是连续出现。
无论统计多少支转债，引用中位数这个条件，就是混合成为一个指标。时域上来说，只是特定一个时段的一个近乎连续现象的统计统计结果，参考意义有限。
我可以用不同的数据敲打出类似的结果，譬如，2020年以来，上证50成分股，超过90元价格的股票超过10支，那么未来90天，180天，365天，700天的收益皆为负数。
赞同来自: 研学ER 、凡先生 、海浪9999 、二零20大吉大利 、绫小路清隆 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
总体感受：
0、房地产降温：无论中美，资金都正在从房地产市场中撤离1、中国：A股，从估值看，仍有吸引力（特别是这两年放的水，一直仍未进入房市和股市，而居民存款持续新高）；但是，从前瞻性指标看，还需等待继续筑底。此外，近期的股指期货贴水收敛非常厉害，值得关注
2、美国：资金流向恢复；但是，资金似乎更偏好公司债、而非股市
一、中美的资金流向
1、中国：资金流向恢复正常，主要流向股票（第1张图）2、美国：资金流向正常，主要流向公司债（第2张图）
3、中美对比：A股更有吸引力，指标处于2008年底以来的高位（第3张图）；但是，需要注意中美的国债利率倒挂，对于汇率和资金外流的冲击
二、A股的总体情况
1、从A股的估值看，目前处于历史相对低位（第1张图）2、从中证500的未来1年收益预测看，如果资金能够入市，那么前景非常可期（第2张图）
3、从基本面（LEI领先指标）择时看，目前尚未发出看多的信号（第3张图）
4、在大小盘风格中，中证500基本处于A股整体的中等水平（第4张图）
5、股指期货贴水方面，中证500和中证1000的贴水快速收敛，值得关注（第5张图）
三、A股见底的前瞻性指标
通常来说，A股的底部比顶部容易判断 —— 底部是理性的投资者托起来的；而顶部是狂热的投资者买出来的（非理性的走势，很难用理性推断）。1、熊市的四个阶段：
第一阶段是暴力杀跌；关键原因是股票供求关系严重失衡
（对应本轮，应该是1-4月）
第二阶段是明显的反弹 分化行情，股票供求逐渐平衡、但增量资金不多，政策主导热点
（对应本轮，应该是5-7月或9月中旬的大反弹）
第三阶段是多次的走势同步-分化，没有增量资金、散户和基金的赎回潮
（对应本轮，应该是11-12月）
第四阶段是震荡平衡，不断的夯实底部、成交极为清淡（地量）
（对应本轮，正在发生......）
2、成交额见底 —— 目前，仍在万亿上下波动
3、券商指数明显走强（第1张图）—— 目前，仍未看到；“渣男”券商虽然在本月初一段时间猛涨一波，但到月底再看，基本上又缩回去了。
四、可转债
1、已进入转股期的可转债价格中位数重新回到（120.8），未来3个月的可转债绝对收益可能较差（第1张图）；因为根据 @知非、的发帖 《2020年以来转债中位数价格与等权持有全部转债90天收益率分布》 的统计结果：从样本点的分布来看，中位数价格突破119元，持有90天的收益期望开始转为负数
中位数价格超过125元，则持有等权持有全部转债90天的收益皆为负数
五、美股
1、美股：相当鸡肋。在长期通道的中等水平；但股债价差只有 -1.0%，安全边际不高（第1张图）
京公网安备 11010802031449号