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1、第三年的结构化行情
市场走出了第三年的结构化行情，指数的低波动，高位蓝筹的下行趋势和题材概念的疯狂，持续了大半年。不仅是资本市场，整体经济环境也处在一个结构化的环境之下。货币供应量增加，乘数效应降低，实体经济进一步受到疫情的冲击，利润率下降，各个行业都是马太效应快速显现。房地产行业出现整体性下行，带来了非常快速的挤出效应，资金不断的流入资本市场、理财市场。各大银行的理财资产规模增速应该都非常之快，理财资产中，非标资产占比快速萎缩，债券膨胀，进一步降低了整体实体经济的利率水平，以便于给予企业在净利润率不断降低的环境下更好的生存空间。同时理财池的膨胀，以及理财对资产市场进一步尝试性的投资，给市场带来了更多的活水，相对于整体低迷的经济板块，资本市场似乎才是最朝阳的那一个了。
明年怎么样？没人看得懂，不过对于资本市场活跃度来说，宽松的资金和宽松的监管总是肥沃的基础，至于行情的演变只有走出来的才知道。
2、ST板块还能玩多久
去年也是这个问题，今年还得再问一下。
先回顾下ST指数的情况，ST指数年涨幅45%，算是吸引了足够的眼球，站在欢天喜地的年末，又有多少人还记得年初的纠结，持续了接近1个季度的二八行情的痛苦呢？翻看年初的帖子，整个1月净值都在水位线上下波动。还记得年初第一个申请摘帽的北能，申请后被打了2个跌停，脸都被打肿了，而到了年底，申请个摘星的东洋都能封个5个板了。
市场变化的就是如此之快，一个完整的年度，ST板块，从年初的抛弃30亿以下市值，到对退市过渡期情况不明朗的忧心，再到宽松摘帽政策带来的第一波情绪，之后就是4-6月份的摘帽大行情，再之后是保壳股的疯炒，然后是下半年重整概念贯穿到11月，最后12月的最后一天，新一批的摘帽股开始萌芽。大概5月份以后，市场就在不断地奖励着事件投资者们，法拍也好、摘帽也好、重整也好，各种策略都不断在创造超额收益，只要对流程和制度足够的熟悉和一点的提前量，就能做出非常可观的净值曲线。不过超额收益最终都是市场给予的，市场先生总会有往常一样，某天不开心就把超额收益收回去。市场总是一个周期，亘古不变的道理。
今年是退市新规正式施行的第一年，各家上市公司也逐渐摸清了退市新规的要求，花式的赠送资产来保净资产、现金收购资产来保主营业务收入，还是那个说法，只要有确定性的规则就有依据可循。
不过展望下ST的未来，似乎看到的是一条逐渐消亡的路。今年摘帽的预计不少于40家，退市的可能会在20家，200家ST里要退出去60-70家，而新带帽的似乎不会特别多。再过两年，整个ST板块的萎缩，可能才是监管希望看到的自然过渡的结果。所以，还能玩多久，其实可能真的玩不了多久了。
3、2022年走在分岔路口
2022年，对于我个人而言，无论是生活还是投资，都走到分岔路口。
对于投资而言，随着资金量的增加、以及看得见的ST板块萎缩的未来，增加策略就是必须要做的事情。2021年，也算把重整加进的主策略之中，不过整体思路还是事件性、时间性的投机方式，未来一段时间，重整的标的应该还是会逐步增加，至少从标的储备上来说，应该是足够的。
可转债策略，其实从分级B消亡以后，就开始关注。2020年也把双低的模型搭了起来，只不过并没有过多的参与其中，还是保持关注度。从结果来看，低溢价轮动和原来的分级B轮动似乎达成了类似的成果，不过目前对相对收益策略的理解还是不够，和现在的策略也没办法结合。其余其他的事件性策略，还需要做更多的数据来支撑一下。
对个人而言，34岁即将进入无业状态，干了多年的金融民工日子到了头，下一步怎么走其实还没完全想好。打算趁着闲下来的时间，先学习下Python，然后把手上的策略再理一遍，欠的书读一读，资本市场这么大的容量，还是需要发现机会的能力和手段。
2021年收益率172%，最大回撤7.55%，感谢这个市场。新的一年，希望平平稳稳。
最后吐槽一下，暂停wap服务真不习惯。
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虽然到目前为止，没有一只完成摘帽的，不过可以感受到交易所今年的谨慎，从华塑和巴士的现场核查就很明显的体现出来，而且3月份之前的，华塑和巴士现场核查，熊猫、海医、中基、凯瑞全部年报延期，估计交易所对年报审计工作的程度要求要比往年更加细致了。现在暂不清楚的点在于，深圳是否每只都核查？以及上交所是否要问询以及现场检查？规则不明晰的情况下，倾向性选择更加确定性的标的也不失为一种好选择。
本周调仓幅度很大，跌停清了华塑、今天清了凯瑞，建仓了贵人、中孚、大唐，算了一下，10只持仓里面就剩1只威尔是深圳的了，剩下9只维维、大有、亚星、中孚、贵人、松炀、美讯、大唐、博信全是上海的。持仓里面7只业绩预告交易所没发问询，应该不会被找麻烦。剩下3只业绩问询的看上去也还靠谱。
下周看看大唐能不能蹭一下大数据的热点，毕竟上一轮大唐摘帽的时候碰上的5G基建，走了1个半月翻倍的走势，这一波东数西算，大唐不知道能不能蹭上，好歹主营包含建数据中心的央企。
净值到1.12，希望后面风能刮久一点，最好能刮到4月份。
从我的习惯而言，出了我认为可能影响摘帽的利空一定剁。反正做事件的，备选交易机会多，不需要在单次事件上需求太多，尽可能保住本金更重要。当然剁飞的多了去了。今天绿庭给了个地天板，出来了，亏得不多买了个教训。多谢G大！
上市公司发公告，特别是摘帽保壳和营收确认，理论上都会提前和监管员进行初步沟通。绿庭这种吧，我理解有可能原来的事务所就没搞定，换新的还是没搞定。而且是连收益都从经常性损益里扣除了，我估计够呛。
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要说现场核查算什么利空吗？其实也不算，顶多再延长一下回复函回复的时间，去年深交所问询拖上1个月以上的也比比皆是了。只是市场情绪总在变化，特别对年报早的公司，容易放大情绪（包括我自己），因为同批次年报的公司太少，又和后面大部队时间上拉的太开，期间信息和情绪的盲盒就带来了波动。真到4月份中下旬了，核查都变惯例了，不影响摘帽的核查估计水花也引不起来了。
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如果从客观的角度上看，怎么可能对的了标，对得了的早就IPO去了，还轮得到现金收购吗？营收都不是一个规模的本质上。实控人是最懂公司实际价值的。
但是换个角度，实控人也是不懂A股炒作情况的。市场炒起来，又是那么个炒法。德新净利润率奇高，PS都炒到了70倍了，小几亿的营收就喊着对标利元亨疯着炒呢。博信碰上风电风口和基建风口，又有扣非业绩超预期，千平净利润率也有40%高的要命，430年报期能叠加上1季报，摘帽如果能结合1季报扣非依然亮眼的条件的话也是比较好的环境。
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二零20大吉大利
- 作为一个投机者，失败本身不是一个选择题，但是你可以选择亏损的额度。
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向G大学习这种能坚持能力圈同时又不断扩展能力圈的劲头。
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毕业以后，干了3年券商，之后干了8年半的信托通道和非标。当年从券商去信托，本着一颗好奇心，想看看能不能了解到更不一样的金融世界。在信托期间，也算接触了不少金融业的核心业务，干过几百亿的通道、也干过上百亿的主动管理，拿过奖、也吃了不少罚单，不过整体而言，收获颇多。
但是，更大的好奇心，依然在资本市场上。原来做摘帽，最主要的原因其实很简单，就是只会做摘帽，只做会做的，剩下全部不做，也算是一种保守策略。这两年，随着自己参与市场的时间越来越久，看到的、了解到的信息越来越多，发现可以做的机会其实更广阔的，原来摸不着边，现在虽然还是不会，但是找到一点学习前进的方向和路径了。而原来的策略，很可能在注册制环境下失效，那建立新策略的思路和能力的紧迫性摆上重要的位置了。而无论是数据处理、信息收集、法律知识、会计知识，交易规则等，需要补充学习大量的知识。有的需要从零开始，有的需要大量根据实务进行补充。求知的欣喜之余，也意味着需要投入更多的时间和精力，来学习新的手段、规则、知识储备上。也由于这几年资本市场的积累，可产生的收益已经远超过薪酬所得，在重要的事上投入更多的时间和精力，似乎远比稳定的工作来的更加实质一些。所以想了想，一咬牙就辞职了，换个赛道，往自己希望的方向去跑。
至于未来是长期职投、还是去找一份闲职兼职职投，其实也没完全考虑好。不过以目前的认知，还是想把有限的时间和精力，投入在现在自己认为正确和有效的事情上。现在的信息渠道如此广阔，信息付费的情况下，可以买到足够你想要的学习渠道和相对专业的知识指导。
希望虎年一切顺利。
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业绩预告还在披露，等全部披露完趁春节期间再整理一下。
市场还是在炒确定性，扣非为正的连续13个交易日跑赢板块，摘帽可能性高的最近16个交易日有15个交易日跑赢板块。而前排效应随着业绩预告的终结和第一波年报开始披露，效应有所下降。也说明可能是后排的滞涨摘帽股可能会出现补涨的情况，需要再分析一下。
凯瑞的业绩预告算两方面超预期，一方面是重整收益跑哪里去了？另外一方面是扣非为正可以直接摘帽了。
博信是现在留的唯一一支后排了，风电产业链和扣非业绩超预期，打算一路拿下去了。
其他手上标的参差不齐也没啥特别亮点。
提前祝大家新年快乐吧。年前拿到了离职证明，年后打算去办灵活就业人员医保咯。
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G大，我西水，绿庭两个雷都踩了，虽然没多少钱，但是真的不甘心。从我的习惯而言，出了我认为可能影响摘帽的利空一定剁。反正做事件的，备选交易机会多，不需要在单次事件上需求太多，尽可能保住本金更重要。当然剁飞的多了去了。
其实西水还好，但是类似于绿庭这类的扣非感觉就是开玩笑，管理层临时换事务所，有机会再扳回来吗？
上市公司发公告，特别是摘帽保壳和营收确认，理论上都会提前和监管员进行初步沟通。绿庭这种吧，我理解有可能原来的事务所就没搞定，换新的还是没搞定。而且是连收益都从经常性损益里扣除了，我估计够呛。
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剩下的就是保留意见的地雷了，比如西水这种，预告中明确提出审计意见重大不确定的。
今年真的是判断摘帽可能性最复杂的一年。首先得看戴帽原因、然后看对应的财务情况，再进一步判断审计意见出问题或者出持续经营意见的可能性…都看完以后，害得看市场炒不炒，不炒白看了…
各上市公司也是各显神通，巴士这种主营扣除赠与但是收益算持续经营性的；还有几个突击开展主营刚刚过亿的；四季度靠扣非刚刚转正但是主营小于1亿的。和上市公司还有交易所一起学习新知识新手段。
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净值回水面，1.0001，平价卖出扣个印花税就不剩一根毛了。
整体市场稀烂，ST指数年内跌幅10%了，相当于全部ST股吃了2个跌停板，跌幅最大的还是那些个退市股，去年12月份就不知道在炒什么的往上冲，现在保壳失败全部都在吃地板。今年来看，退市家数应该相当可观，到目前已发公告的算一下已经13家退市的了，带帽少摘帽多退市多，ST板块自然缩减的过程。
ST整体普跌两天，摘帽和前排也开始扛不住了。不过跌幅最大的年内还是低价和小市值，在普跌的情况下，依然远超指数的跌幅。
收盘后还是有点好消息、大有业绩超预期、博信业绩超预期，不过弱市市场没主线，威尔这种还算预期内的业绩，这周都跌了11%了。也只能走一步看一步，抓着事件确定性去承受波动。
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乐观来看，走势如果能稳定住，前排前期强势，后排超跌带来了未来轮动收益的可能性，不过现在才1月份，并不好判断。
整体而言，还是ST板块去年行情好后，投资者们太过乐观，一大堆潜在的退市股在12月都还维持高位，没有明确保壳信号、没有完成重整的，随着1月份的业绩预告，退市标的都在亮底牌。目前看只有前排摘帽股还稳定一些。
万事皆周期，策略也是，总有很明确的失效周期，也确实通过明确的失效换来长期的有效。因为上一轮的失效会带来更高的性价比，是下一轮有效的基础。不过这个周期也不好把握，所以就设好回撤和止损，把这部分当做看策略效果的门票钱，看牌也要下盲注的。
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另外，不能要求一个长期赚钱的策略，同时还每年都赚钱、而且资金容量也大——就好比是蒙代尔三角。这种涸泽而渔的情况一旦出现，无非两个结局：一是大家一拥而上、人满为患，赚钱的空间瞬间被抹平；二是漏洞被彻底堵死，以后也没得完了。举个例子，你看我的量化子策略，每年都有一部分是跑输股指的，虽然长期看它们都是大幅跑赢股指、并且用它们构建的整体组合也可以每年跑赢股指。所以，短期的无效，换来的是长期的有效——这个代价还是很值得的。
韭菜煎蛋
- 老司机，习惯看后视镜开车
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市场开始调整，年初这段走的感觉和17年初有点像。ST市场开始调整，回到12月的调整位置，前期许多大牛股在无法兑现年底保壳的预期后开始调整。摘帽、预增开始逐渐变成主线。通葡一个普普通通的预增可以拉4个涨停也是完全没有想到的事。摘帽前排相对还是强势的，年初到现在摘帽涨幅最大的，一个是深圳第一只华塑、一个是创业板第一只米奥，熊猫因为年报延期了拖了后腿。大佬，关于重整收益这块是怎么估算的，比如说增发的股份以10元/股100%抵债，付出的成本应该怎么算，是1元/股，还是按每股净资产？
1月下旬进入预增信息披露期了，去年重整标的多，今年...
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所有的收益，都可以结构成alpha beta。如果希望能长期跑赢市场，或者说生存下去，首先应该做的就是客观的看待和分析下自己投资收益里的alpha和beta影响以及来源，以及alpha是否可持续创造。也只有可持续发掘alpha，才是对抗策略周期、经济周期的唯一手段。
想到最近在回顾一些困境行业和企业的翻转，发现这些个企业，都是在行业风口上赶上了好时候，经营快速增长。然后老板们就盲目的觉得是自己牛逼了，但是把增长期的实际数据和行业分位数比较一下就发现，即使在风口上，经营数据的分位数也在末尾，纯靠beta造了富又自以为是盲目经营，周期低估一来立刻趴下了。
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1月下旬进入预增信息披露期了，去年重整标的多，今年应该能看到不少大额预增信息。凯瑞、嘉信的重整收益达到现在市值的50%-60%了，看看到时候市场环境和舆论环境支不支撑炒作了。
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