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十年磨一针
我在时间的树下等了你很久
尘凡儿缠我谤我笑我白了头
你看那天边追逐落日的纸鸢
像一盏回首道别夤夜的风灯
上面几句是刀郎写的歌词，因为内涵非常契合我目前的状态，所以直接引用为开篇语。
2015年2月上证50期权面世，很快，十年过去了。而我做为期权玩家也在集思录论坛登陆了10年。别人十年磨一剑，我也用差不多的时间磨成了一根针。别人的剑名称都好听，诸如裁云剑，冰魄寒光剑，独孤九剑，而我虽然也开发了期权玩家的九种武器，真正涉及交易策略的只有：期权永动机，期权月季花，卖方版永动机（江湖人称“偏多双卖”）等等万变不离其宗的“备兑式”武器。别人的防护功夫叫“乾坤大挪移”，“软猬甲”，“凌波微步”等等，而我只有一个“废纸买权防身术”。
喜欢刀郎的歌是中年人的特权，而感慨刀郎的人生经历则是共情之本。早在A股期权上市之前，我就曾经在另外一个叫“鼎级”的论坛前瞻性提出过一个期权策略：融券ETF+买入分级B基金，所有自有资金配置在分级A基金上面。结果遭遇群嘲和打压，最后自己愤而退出该论坛来到集思录。十年后，这样的期权策略已经被大众熟知了无新意，而融券被叫停，分级基金被下架，这个策略只能被保存到历史文档里。刀郎10年后复出了，而我也在十年里打造了自己的盈利模式，我们的共同点在于：和自己和解了，不再计较马户又鸟们的评论，做好自己才是最值得的。
这是十年打磨出来的绣花针在2024年的战绩表（月度变动曲线）。
这是卖方版永动机最近三年的战绩表。
由于本人的期权感悟完全来自书本知识和实战的结合，通过论坛上每年一个长长的帖子已经把这个过程展示得很全面了，那么十年之后就不需要重复解说了。今年这个帖子正文就从我个人角度谈谈对期权交易的理解认识供诸君参考。
1：我为何要学习期权交易期权？
资产配置的原理大家都明白，多元化分散投资可以规避系统性风险，获得持续的稳定收益。在论坛上大家熟悉的可转债“摊大饼”策略就是单一类别里的分散投资理论运用。
分散投资主要为了规避大类资产下跌风险。不过再如何分散从交易方向上看还都是看涨做多一种模式，而伴随衍生品的出现，其实还有对冲做空套期保值等规避下跌风险工具的。国内目前主要就有股指期货空单，期权和融券交易。期权是最适合个体投资人的避险工具。
伴随这几年熊市下跌，指数化投资已经登峰造极，被动投资风格已经有取代主流的机构投资趋势。而我们A股里的指数期权正好可以涵盖分散化，对冲避险和杠杆控制等多种功能，因此，研究好指数期权，完全可以达成投资实践所追求的整体目标。
任何一个投资品种都可能暴雷，而指数可以因为高涨而崩盘却不会暴雷。价值投资理论中奉行越跌越买的战术，基于的是股价不可能长期偏离资产净值这个原则。但是，万一这个资产是注水的假的呢？万一这个修复过程超过十年呢？所以价值投资并非保底的方法，而宽基指数越跌越买存活的概率要大很多。另外，价值投资其本质还是做多，不断抄底就等于杠杆做多，定投还是加仓做多，而指数期权做多之后被套不需要持续加仓杠杆化运行，却可以反其道而行之改成“备兑式”做空或者买废纸认沽保底！
指数化成为投资主流的话，我们也就习惯以战胜基准300指数做为业绩参考。对于股民来讲就只有一种方法可实现：满仓300指数。然而我们的交易体验实在太差，暴跌阴跌是家常便饭，暴跌后暴涨又屡屡让大家陷入杀跌追涨的困境。所以一旦进入这个投资领域就处于两难选择：不满仓就难以等效指数，而现实中的大幅波动走势很难让人满仓持有。真实结果7亏2平其实比满仓战胜指数更普遍。于是我们不得不需要扩大能力圈，把控制回撤规避系统性风险放在生存的首要位置。大家耳熟能详的道理是，一旦亏损50%，需要下次翻倍收益才能够弥补。回到K线图也经常发现，一根长阴线往往需要十几根小K线才能收复。有没有在下跌阶段降低多头比率上涨阶段恢复满仓效果的方法呢？除了仓位管理资金管理之外，期权可以实现这个目标。备兑策略和保险策略都可以在不降低仓位的情况下达到降低损失的效果。
牛市狠狠赚熊市赔得起，这句话看似正确但实际操作不容易。因为最起码要有两个条件：A牛市，B牛市里上杠杆。然而非常讽刺的是，大家现在得出一个结论，牛市反而是亏损的基因。那么反过来可以吗？熊市赔得少牛市跟得上即可。如果用数学来解题的话，结论恰恰可以证明，熊市里控制回撤后更容易在牛市获得好成绩。最起码不再忙于解套了。所以用衍生品来帮助我们渡过熊市阴跌才更重要。这就诞生了我的废纸买权防身术。期权里的买沽可以做到支出（损失）有限，收益不限这样的非线性特征。几年熊市下来，我自己高杠杆卖沽做多始终没有爆仓就得益于废纸买权的防守作用。而2024年9月发生十年难遇的暴涨行情同样没有让卖购爆仓也是因为废纸买购的保护。
对于新手而言，最容易接触到的期权广告词是：掌握了期权武器，上涨可以赚钱，下跌可以赚钱，不涨不跌还能赚钱。这当然就是一个夸大宣传而已。不过基于大数据统计，宽基指数80%的时间处于区间波动状态，只有20%的时间会有趋势性走势（牛短熊长）。因此，能够在不涨不跌阶段赚钱真的只有期权能做到。这就是我要强调的最重要的一点，期权交易具备创造现金流的作用。
熊市中坚守价值可以，股民有工薪收入还可以定投，但是如果大盘长期低迷的话，心态最终会变化，从而使得哪怕经典的战术也难以为继最后功亏一篑。而期权可以在熊市和震荡市里创造现金流，对于坚持长期投资很有帮助。我自己敢于从业余投资转向职业投资，就是因为市场出现了不靠天（牛市）吃饭这个工具，学会掌握在熊市中的生存技能非常重要。
在投资绩效讨论中大家经常会评价相对收益和绝对收益，答案肯定是因人而异的。而我的回答很明确：熊市追求相对收益+现金流收入，牛市追求绝对收益。只要达成这个目标，职业化就成功了。
股民都期待牛市，但是宽基指数的长期复合增长率其实正在逐渐降低，年化率不到10%，如果有一种工具或者一个策略能够实现这个看似不起眼的目标，那么就比等待遥不可及的牛市可靠许多。期权就是这个生存工具。
以上就是从多角度阐述我为何选择期权做为主要交易谋生工具的理由。
2：我为何偏爱卖方策略？
这个问题在过去的帖子里说过多次了。期权买方支付时间价值，需要做到方向+波动率+时效三合一才可以有明确收益，而且既要拿得住又要果断平仓才可以保住成果。看看简单其实难度不小。我自认为没这个本事，无法适应这个操作要求。
时间就是金钱。这句话对于买方太贴切了。但对于卖方一样容易接受。卖出期权占用（而不一定是付出）保证金，却一定收入了时间价值，类似于躺赢。
卖方到期如果发生亏损，在评论上很有趣，叫赚了时间价值输了内在价值，所以一定比正股指数抗跌。这就说明卖方交易有很高的容错性。判断错了方向不一定赔钱，股指折返跑后反而盈利已经不断得到证实。
这些都是现实层面的基础理解，我自己还有更深刻的认识。
期权买方建仓之后等于拥有了资产，一旦出现方向错误，这份资产会不断缩水，直到归零。尽管教科书说亏损有限毕竟还是真的损失产生了。要扭亏必须反复增加投入。
而期权卖方发生判断错误后，是负债（浮亏）不断增加，如果有买权保护，浮亏会有上限。另外还可以持续移仓，加仓，对冲等各种应对手段主动谋求解套。因此实战中回旋余地相当大。
一根冰棍在阳光下融化了我束手无策，只能再买一根。而生活中如果被人打脸后会浮肿却不会致命，只要忍一忍用冷敷办法能消肿，几天之后老子又可以吹牛B了：）
这就是用生活案例解释买方和卖方的处境。
我们不是神，不敢奢望自己长期看准指数走势方向，因此容错性强的收入型工具虽然盈利能力不足却可以占有胜率上的优势，当然就值得我偏爱了。最近几年在控制杠杆率的前提下我已经做到了可以有账面浮亏但账户资金0回撤。
在评价2024年初实战结果时，经常有网友针对我1月份负40%的浮亏来作为反面素材批评。然而我本人其实很淡定的。这里虽然有多头杠杆率控制不当的原因，但裸卖沽和高仓位牛沽组合在风险暴露上其实完全不一样。
举例来说，60万保证金账户，理论上开20手卖6000沽已经达到200%名义杠杆率了，但是20手裸卖6000P和40手6000P+5500P牛沽组合实际风险程度截然不同。40手牛沽组合的风险其实是低于20手裸卖的。因此浮亏再大也是有回旋余地的。
教科书讲，卖方风险无限收益有限，可是在我自己实战里因为加了废纸买权保护，风险无限这个因素被排除了，那么就成为风险有限收益有限的低风险投资方法。因此，偏爱卖方策略并非刻意而为，完全来自实战经验总结。
在真实的交易中大家最后一定会达成共识的，爆仓风险其实不是卖方这个工具造成的，而是不适当的杠杆仓位导致的。
3：在牛短熊长的市场里，要学会用铁鹰策略的盈亏曲线双向盈利。
在互动交流中发现不少同好喜欢卖购操作。我本人表示认同。理由就是做多大家都会，也有多种工具可以实现。而卖购是做空的工具之一，也是风险防范手段之一，尤其在震荡和熊市里是不可多得的增强工具。当然，现实中很多人经历实战拷打后望而生畏了。其实，仔细分析会明白，犯错的不是卖购，而是反向头寸的仓位控制不当造成的。
卖沽最大风险是行权获得ETF，等于买入指数基金。但卖购最大风险是要给别人ETF，那么裸卖购风险就比裸卖沽大很多。所以我一直强调永动机永动机，就是要把卖购动作机动起来而不要长期持有，控制潜在风险。
当然，只要有虚值买权保护，卖购的无限风险被改造成为有限风险，那么就不怕了。此刻这个改进的卖方策略增强功能就可以充分发挥。
很多交易选手喜欢做双卖策略，只要加上两端废纸保护后就成为铁鹰策略。有了这个保护，卖方风险完全可控，在短期做错方向后可以耐心等待股价反转再处置这个反向头寸。以股价单边上涨为例，高位多头获利减仓，空头有限浮亏，然后等待股价回落，多头没有反向拖累，空头失而复得。如果股价没有回落也不要紧，因为卖沽仓位清零了，保证金释放许多，可以在继续看涨的情况下重构新的铁鹰组合。
这就是已经多次被我实战证明有效的铁鹰策略的威力。反之亦然。间接的，这个策略最终可以成为双向盈利的标配！
考虑到这是未来和网友互动的帖子，不能把正文写太长导致手机翻页不便，因此文章有删节，完全版发表在我公众号同名文章里。
最后用周华健写的歌词《刀剑如梦》给这个期权认知帖子结尾：
来也匆匆 去也匆匆 恨不能相逢
爱也匆匆 恨也匆匆 一切都随风
狂笑一声 长叹一声 快活一生
悲哀一生 谁与我生死与共
补充说明：每一位看官，请务必留意作者的如下写作背景，否则会引发歧义产生不必要的争论。
1：这就是草根实盘操作，是以主观判断为交易依据的实时记录，不可能完美更可能充满波折。尽管交易模式是集十年之大成，有固定框架的。但各位看官如果没有一定的基础实战经验积累，试图抄作业可能大概率会失败，欲速则不达。
2：之所以专心打磨这个期权战术组合，前提在于我自己目前不参与其它任何A股、基金、期货、可转债这些投资品种。因此，当你对我实战采用的工具和做法有疑义，千万记得回顾这个前提。
只有在了解上述情况之后参与互动才有基本共识，否则彼此会觉得“鸡同鸭讲”。投资本来就是个性化十足的领域，7亏2平的结局告诉我们不能从众，不要试图说服谁改变谁。我就是我，用期权谋生的一介布衣而已，你还是你，彼此在这个领域相互学习共同进步。所以我不敢也不愿意回应任何所谓“大神”“大佬”这样的称呼。对于不断追求进步的学习者而言，这些称呼太“低俗掉价”啦，我不喜欢。
欢迎你，我的朋友，让我们2025年的投资之路走得更加顺畅！
我在时间的树下等了你很久
尘凡儿缠我谤我笑我白了头
你看那天边追逐落日的纸鸢
像一盏回首道别夤夜的风灯
上面几句是刀郎写的歌词，因为内涵非常契合我目前的状态，所以直接引用为开篇语。
2015年2月上证50期权面世，很快，十年过去了。而我做为期权玩家也在集思录论坛登陆了10年。别人十年磨一剑，我也用差不多的时间磨成了一根针。别人的剑名称都好听，诸如裁云剑，冰魄寒光剑，独孤九剑，而我虽然也开发了期权玩家的九种武器，真正涉及交易策略的只有：期权永动机，期权月季花，卖方版永动机（江湖人称“偏多双卖”）等等万变不离其宗的“备兑式”武器。别人的防护功夫叫“乾坤大挪移”，“软猬甲”，“凌波微步”等等，而我只有一个“废纸买权防身术”。
喜欢刀郎的歌是中年人的特权，而感慨刀郎的人生经历则是共情之本。早在A股期权上市之前，我就曾经在另外一个叫“鼎级”的论坛前瞻性提出过一个期权策略：融券ETF+买入分级B基金，所有自有资金配置在分级A基金上面。结果遭遇群嘲和打压，最后自己愤而退出该论坛来到集思录。十年后，这样的期权策略已经被大众熟知了无新意，而融券被叫停，分级基金被下架，这个策略只能被保存到历史文档里。刀郎10年后复出了，而我也在十年里打造了自己的盈利模式，我们的共同点在于：和自己和解了，不再计较马户又鸟们的评论，做好自己才是最值得的。
这是十年打磨出来的绣花针在2024年的战绩表（月度变动曲线）。
这是卖方版永动机最近三年的战绩表。
由于本人的期权感悟完全来自书本知识和实战的结合，通过论坛上每年一个长长的帖子已经把这个过程展示得很全面了，那么十年之后就不需要重复解说了。今年这个帖子正文就从我个人角度谈谈对期权交易的理解认识供诸君参考。
1：我为何要学习期权交易期权？
资产配置的原理大家都明白，多元化分散投资可以规避系统性风险，获得持续的稳定收益。在论坛上大家熟悉的可转债“摊大饼”策略就是单一类别里的分散投资理论运用。
分散投资主要为了规避大类资产下跌风险。不过再如何分散从交易方向上看还都是看涨做多一种模式，而伴随衍生品的出现，其实还有对冲做空套期保值等规避下跌风险工具的。国内目前主要就有股指期货空单，期权和融券交易。期权是最适合个体投资人的避险工具。
伴随这几年熊市下跌，指数化投资已经登峰造极，被动投资风格已经有取代主流的机构投资趋势。而我们A股里的指数期权正好可以涵盖分散化，对冲避险和杠杆控制等多种功能，因此，研究好指数期权，完全可以达成投资实践所追求的整体目标。
任何一个投资品种都可能暴雷，而指数可以因为高涨而崩盘却不会暴雷。价值投资理论中奉行越跌越买的战术，基于的是股价不可能长期偏离资产净值这个原则。但是，万一这个资产是注水的假的呢？万一这个修复过程超过十年呢？所以价值投资并非保底的方法，而宽基指数越跌越买存活的概率要大很多。另外，价值投资其本质还是做多，不断抄底就等于杠杆做多，定投还是加仓做多，而指数期权做多之后被套不需要持续加仓杠杆化运行，却可以反其道而行之改成“备兑式”做空或者买废纸认沽保底！
指数化成为投资主流的话，我们也就习惯以战胜基准300指数做为业绩参考。对于股民来讲就只有一种方法可实现：满仓300指数。然而我们的交易体验实在太差，暴跌阴跌是家常便饭，暴跌后暴涨又屡屡让大家陷入杀跌追涨的困境。所以一旦进入这个投资领域就处于两难选择：不满仓就难以等效指数，而现实中的大幅波动走势很难让人满仓持有。真实结果7亏2平其实比满仓战胜指数更普遍。于是我们不得不需要扩大能力圈，把控制回撤规避系统性风险放在生存的首要位置。大家耳熟能详的道理是，一旦亏损50%，需要下次翻倍收益才能够弥补。回到K线图也经常发现，一根长阴线往往需要十几根小K线才能收复。有没有在下跌阶段降低多头比率上涨阶段恢复满仓效果的方法呢？除了仓位管理资金管理之外，期权可以实现这个目标。备兑策略和保险策略都可以在不降低仓位的情况下达到降低损失的效果。
牛市狠狠赚熊市赔得起，这句话看似正确但实际操作不容易。因为最起码要有两个条件：A牛市，B牛市里上杠杆。然而非常讽刺的是，大家现在得出一个结论，牛市反而是亏损的基因。那么反过来可以吗？熊市赔得少牛市跟得上即可。如果用数学来解题的话，结论恰恰可以证明，熊市里控制回撤后更容易在牛市获得好成绩。最起码不再忙于解套了。所以用衍生品来帮助我们渡过熊市阴跌才更重要。这就诞生了我的废纸买权防身术。期权里的买沽可以做到支出（损失）有限，收益不限这样的非线性特征。几年熊市下来，我自己高杠杆卖沽做多始终没有爆仓就得益于废纸买权的防守作用。而2024年9月发生十年难遇的暴涨行情同样没有让卖购爆仓也是因为废纸买购的保护。
对于新手而言，最容易接触到的期权广告词是：掌握了期权武器，上涨可以赚钱，下跌可以赚钱，不涨不跌还能赚钱。这当然就是一个夸大宣传而已。不过基于大数据统计，宽基指数80%的时间处于区间波动状态，只有20%的时间会有趋势性走势（牛短熊长）。因此，能够在不涨不跌阶段赚钱真的只有期权能做到。这就是我要强调的最重要的一点，期权交易具备创造现金流的作用。
熊市中坚守价值可以，股民有工薪收入还可以定投，但是如果大盘长期低迷的话，心态最终会变化，从而使得哪怕经典的战术也难以为继最后功亏一篑。而期权可以在熊市和震荡市里创造现金流，对于坚持长期投资很有帮助。我自己敢于从业余投资转向职业投资，就是因为市场出现了不靠天（牛市）吃饭这个工具，学会掌握在熊市中的生存技能非常重要。
在投资绩效讨论中大家经常会评价相对收益和绝对收益，答案肯定是因人而异的。而我的回答很明确：熊市追求相对收益+现金流收入，牛市追求绝对收益。只要达成这个目标，职业化就成功了。
股民都期待牛市，但是宽基指数的长期复合增长率其实正在逐渐降低，年化率不到10%，如果有一种工具或者一个策略能够实现这个看似不起眼的目标，那么就比等待遥不可及的牛市可靠许多。期权就是这个生存工具。
以上就是从多角度阐述我为何选择期权做为主要交易谋生工具的理由。
2：我为何偏爱卖方策略？
这个问题在过去的帖子里说过多次了。期权买方支付时间价值，需要做到方向+波动率+时效三合一才可以有明确收益，而且既要拿得住又要果断平仓才可以保住成果。看看简单其实难度不小。我自认为没这个本事，无法适应这个操作要求。
时间就是金钱。这句话对于买方太贴切了。但对于卖方一样容易接受。卖出期权占用（而不一定是付出）保证金，却一定收入了时间价值，类似于躺赢。
卖方到期如果发生亏损，在评论上很有趣，叫赚了时间价值输了内在价值，所以一定比正股指数抗跌。这就说明卖方交易有很高的容错性。判断错了方向不一定赔钱，股指折返跑后反而盈利已经不断得到证实。
这些都是现实层面的基础理解，我自己还有更深刻的认识。
期权买方建仓之后等于拥有了资产，一旦出现方向错误，这份资产会不断缩水，直到归零。尽管教科书说亏损有限毕竟还是真的损失产生了。要扭亏必须反复增加投入。
而期权卖方发生判断错误后，是负债（浮亏）不断增加，如果有买权保护，浮亏会有上限。另外还可以持续移仓，加仓，对冲等各种应对手段主动谋求解套。因此实战中回旋余地相当大。
一根冰棍在阳光下融化了我束手无策，只能再买一根。而生活中如果被人打脸后会浮肿却不会致命，只要忍一忍用冷敷办法能消肿，几天之后老子又可以吹牛B了：）
这就是用生活案例解释买方和卖方的处境。
我们不是神，不敢奢望自己长期看准指数走势方向，因此容错性强的收入型工具虽然盈利能力不足却可以占有胜率上的优势，当然就值得我偏爱了。最近几年在控制杠杆率的前提下我已经做到了可以有账面浮亏但账户资金0回撤。
在评价2024年初实战结果时，经常有网友针对我1月份负40%的浮亏来作为反面素材批评。然而我本人其实很淡定的。这里虽然有多头杠杆率控制不当的原因，但裸卖沽和高仓位牛沽组合在风险暴露上其实完全不一样。
举例来说，60万保证金账户，理论上开20手卖6000沽已经达到200%名义杠杆率了，但是20手裸卖6000P和40手6000P+5500P牛沽组合实际风险程度截然不同。40手牛沽组合的风险其实是低于20手裸卖的。因此浮亏再大也是有回旋余地的。
教科书讲，卖方风险无限收益有限，可是在我自己实战里因为加了废纸买权保护，风险无限这个因素被排除了，那么就成为风险有限收益有限的低风险投资方法。因此，偏爱卖方策略并非刻意而为，完全来自实战经验总结。
在真实的交易中大家最后一定会达成共识的，爆仓风险其实不是卖方这个工具造成的，而是不适当的杠杆仓位导致的。
3：在牛短熊长的市场里，要学会用铁鹰策略的盈亏曲线双向盈利。
在互动交流中发现不少同好喜欢卖购操作。我本人表示认同。理由就是做多大家都会，也有多种工具可以实现。而卖购是做空的工具之一，也是风险防范手段之一，尤其在震荡和熊市里是不可多得的增强工具。当然，现实中很多人经历实战拷打后望而生畏了。其实，仔细分析会明白，犯错的不是卖购，而是反向头寸的仓位控制不当造成的。
卖沽最大风险是行权获得ETF，等于买入指数基金。但卖购最大风险是要给别人ETF，那么裸卖购风险就比裸卖沽大很多。所以我一直强调永动机永动机，就是要把卖购动作机动起来而不要长期持有，控制潜在风险。
当然，只要有虚值买权保护，卖购的无限风险被改造成为有限风险，那么就不怕了。此刻这个改进的卖方策略增强功能就可以充分发挥。
很多交易选手喜欢做双卖策略，只要加上两端废纸保护后就成为铁鹰策略。有了这个保护，卖方风险完全可控，在短期做错方向后可以耐心等待股价反转再处置这个反向头寸。以股价单边上涨为例，高位多头获利减仓，空头有限浮亏，然后等待股价回落，多头没有反向拖累，空头失而复得。如果股价没有回落也不要紧，因为卖沽仓位清零了，保证金释放许多，可以在继续看涨的情况下重构新的铁鹰组合。
这就是已经多次被我实战证明有效的铁鹰策略的威力。反之亦然。间接的，这个策略最终可以成为双向盈利的标配！
考虑到这是未来和网友互动的帖子，不能把正文写太长导致手机翻页不便，因此文章有删节，完全版发表在我公众号同名文章里。
最后用周华健写的歌词《刀剑如梦》给这个期权认知帖子结尾：
来也匆匆 去也匆匆 恨不能相逢
爱也匆匆 恨也匆匆 一切都随风
狂笑一声 长叹一声 快活一生
悲哀一生 谁与我生死与共
补充说明：每一位看官，请务必留意作者的如下写作背景，否则会引发歧义产生不必要的争论。
1：这就是草根实盘操作，是以主观判断为交易依据的实时记录，不可能完美更可能充满波折。尽管交易模式是集十年之大成，有固定框架的。但各位看官如果没有一定的基础实战经验积累，试图抄作业可能大概率会失败，欲速则不达。
2：之所以专心打磨这个期权战术组合，前提在于我自己目前不参与其它任何A股、基金、期货、可转债这些投资品种。因此，当你对我实战采用的工具和做法有疑义，千万记得回顾这个前提。
只有在了解上述情况之后参与互动才有基本共识，否则彼此会觉得“鸡同鸭讲”。投资本来就是个性化十足的领域，7亏2平的结局告诉我们不能从众，不要试图说服谁改变谁。我就是我，用期权谋生的一介布衣而已，你还是你，彼此在这个领域相互学习共同进步。所以我不敢也不愿意回应任何所谓“大神”“大佬”这样的称呼。对于不断追求进步的学习者而言，这些称呼太“低俗掉价”啦，我不喜欢。
欢迎你，我的朋友，让我们2025年的投资之路走得更加顺畅！
1
yiyi8484 - 小女子经济要独立
赞同来自: keaili8
@建淞
到底是非理性暴跌导致企业资产负债表损坏？
还是资产负债表损坏导致股价价值回归？
600009最开始的资产是浦东日上免税店，市值是按照免税店给的估值，
但是大股东犯贱搞增发，硬是把不赚钱的虹桥物流装进来，严重稀释了每股含金量，
又不巧碰上口罩和消费降级，原本是摇钱树的免税店也大不如前，所以市场只能调低估值，2019年净利润50亿对应1700亿市值，现在净利润20亿对应800亿市值，市场非常理性，科学合理。
（这家是A股少有的，用基本面很容易给估值的公司之一）
有感于“打开了上行空间”我怎么觉得你说反了？
这是上证指数的季度K线图。十年前我们看到的著名观点：突破4000点是牛市起点。理论来自这样的逻辑：指数上行突破4000点之后，上方几乎没有套牢盘，因此意味打开了上行空间。可是没有套牢盘等于全部都是获利盘呀！因此打开上行空间就要求所有人获利而不兑现，还要有更多的场外资金来抬轿。用这样的理论来推导就可以得到一个结论：股市越涨越安全！
就在5年前，楼市也是这个观点，越高价格...
到底是非理性暴跌导致企业资产负债表损坏？
还是资产负债表损坏导致股价价值回归？
600009最开始的资产是浦东日上免税店，市值是按照免税店给的估值，
但是大股东犯贱搞增发，硬是把不赚钱的虹桥物流装进来，严重稀释了每股含金量，
又不巧碰上口罩和消费降级，原本是摇钱树的免税店也大不如前，所以市场只能调低估值，2019年净利润50亿对应1700亿市值，现在净利润20亿对应800亿市值，市场非常理性，科学合理。
（这家是A股少有的，用基本面很容易给估值的公司之一）
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Maili - 在投资领域，赚钱谁都能赚，但是，尽量减少回撤，才是真能力。因为跟其他行业不同，在这如果你够激进，有时一次就让你输光。
@做猪呢最开心
我感觉是不是要先把交易规则好好学习一下，商品期权是美式期权买方是随时都可以行权是吗？那基本上就不太会像ETF期权一样实值购权总是折价了吧？
还有教训，所有商品期权都是美式期权，深度实值期权有很大概率会被买家行权，因为提前行权虽然损失了时间价值，还增加了平仓期货的手续费，但是减少了实值期权的滑点。我11月的鸡蛋期权，大跌后牛沽被套，卖沽就被买方提前行权了。我最近刚开了商品期权账号想要实践学习一下，本来是打算上周开好户想空一点白银试试的，但是由于规则不熟悉加上开户手续拖延了一下到现在还没开好。。。错过了一个亿哈哈
我感觉是不是要先把交易规则好好学习一下，商品期权是美式期权买方是随时都可以行权是吗？那基本上就不太会像ETF期权一样实值购权总是折价了吧？
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@brokenboy
（一）认购牛市价差策略，由一个认购期权权利仓与一个相同合约标的、相同到期日、相同合约单位的认购期权义务仓组成，其中义务仓的行权价格高于权利仓的行权价格，代码为“CNSJC”；
（二）认购熊市价差策略，由一个认购期权权利仓与一个相同合约标的、相同到期日、相同合约单位的认购期权义务仓组成，其中义务仓的行权价格低于权利仓的行权价格，代码为“CXSJC”；
（三）认沽牛市价差策略，由一个认沽期权权利仓与一个相同合约标的、相同到期日、相同合约单位的认沽期权义务仓组成，其中义务仓的行权价格高于权利仓的行权价格，代码为“PNSJC”；
（四）认沽熊市价差策略，由一个认沽期权权利仓与一个相同合约标的、相同到期日、相同合约单位的认沽期权义务仓组成，其中义务仓的行权价格低于权利仓的行权价格，代码为“PXSJC”；
（五）跨式空头策略，由一个认购期权义务仓与一个相同合约标的、相同到期日、相同合约单位、相同行权价格的认沽期权义务仓组成，代码为“KS”；
（六）宽跨式空头策略，由一个较高行权价格的认购期权义务仓，与一个相同合约标的、相同到期日、相同合约单位、较低行权价格的认沽期权义务仓组成，代码为“KKS”；
（七）上交所、中国结算规定的其他组合策略类型。
购同月向上移仓了，就跳不出来组合保证金第三条 本指引所称组合策略包括以下类型：
（一）认购牛市价差策略，由一个认购期权权利仓与一个相同合约标的、相同到期日、相同合约单位的认购期权义务仓组成，其中义务仓的行权价格高于权利仓的行权价格，代码为“CNSJC”；
（二）认购熊市价差策略，由一个认购期权权利仓与一个相同合约标的、相同到期日、相同合约单位的认购期权义务仓组成，其中义务仓的行权价格低于权利仓的行权价格，代码为“CXSJC”；
（三）认沽牛市价差策略，由一个认沽期权权利仓与一个相同合约标的、相同到期日、相同合约单位的认沽期权义务仓组成，其中义务仓的行权价格高于权利仓的行权价格，代码为“PNSJC”；
（四）认沽熊市价差策略，由一个认沽期权权利仓与一个相同合约标的、相同到期日、相同合约单位的认沽期权义务仓组成，其中义务仓的行权价格低于权利仓的行权价格，代码为“PXSJC”；
（五）跨式空头策略，由一个认购期权义务仓与一个相同合约标的、相同到期日、相同合约单位、相同行权价格的认沽期权义务仓组成，代码为“KS”；
（六）宽跨式空头策略，由一个较高行权价格的认购期权义务仓，与一个相同合约标的、相同到期日、相同合约单位、较低行权价格的认沽期权义务仓组成，代码为“KKS”；
（七）上交所、中国结算规定的其他组合策略类型。
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有感于“打开了上行空间”
这是上证指数的季度K线图。十年前我们看到的著名观点：突破4000点是牛市起点。理论来自这样的逻辑：指数上行突破4000点之后，上方几乎没有套牢盘，因此意味打开了上行空间。可是没有套牢盘等于全部都是获利盘呀！因此打开上行空间就要求所有人获利而不兑现，还要有更多的场外资金来抬轿。用这样的理论来推导就可以得到一个结论：股市越涨越安全！
就在5年前，楼市也是这个观点，越高价格越代表有价值。比如我们上海，虹桥机场边的一个小区市值可以买下一个机场股份。可惜，那个小区的人们最后并没有成为机场的股东呀！
我把上海虹桥机场的K线图也放上来。乖乖，指数4000点，这个股价居然还在低位区域，和顶部相比腰斩还多！就资产价值而言，机场和机场外那个小区是双输了。
在炒股理论里，股价越跌风险越大是有道理的。因为非理性暴跌导致企业资产负债表损坏，会产生很多意外的风险。但是越涨越有上行空间则属于谬论了。涨越高，会触发大小股东经营公司不如卖股份的基本体感，会给后面的投资者带来越来越高的潜在损失。
没有业绩增长的市盈率拔高，打开的是未来下行空间！
这是上证指数的季度K线图。十年前我们看到的著名观点：突破4000点是牛市起点。理论来自这样的逻辑：指数上行突破4000点之后，上方几乎没有套牢盘，因此意味打开了上行空间。可是没有套牢盘等于全部都是获利盘呀！因此打开上行空间就要求所有人获利而不兑现，还要有更多的场外资金来抬轿。用这样的理论来推导就可以得到一个结论：股市越涨越安全！
就在5年前，楼市也是这个观点，越高价格越代表有价值。比如我们上海，虹桥机场边的一个小区市值可以买下一个机场股份。可惜，那个小区的人们最后并没有成为机场的股东呀！
我把上海虹桥机场的K线图也放上来。乖乖，指数4000点，这个股价居然还在低位区域，和顶部相比腰斩还多！就资产价值而言，机场和机场外那个小区是双输了。
在炒股理论里，股价越跌风险越大是有道理的。因为非理性暴跌导致企业资产负债表损坏，会产生很多意外的风险。但是越涨越有上行空间则属于谬论了。涨越高，会触发大小股东经营公司不如卖股份的基本体感，会给后面的投资者带来越来越高的潜在损失。
没有业绩增长的市盈率拔高，打开的是未来下行空间！
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@做猪呢最开心
最近在研究窄铁鹰策略。窄铁鹰期权策略盈亏比控制在1比1附近，本质上是做空vega和gamma，但又不怕升波和剧烈位移，适合在历史高波时构建，多收点权利金，相同权利金移仓几次，几个月的周期内都能回本。还有教训，所有商品期权都是美式期权，深度实值期权有很大概率会被买家行权，因为提前行权虽然损失了时间价值，还增加了平仓期货的手续费，但是减少了实值期权的滑点。我11月的鸡蛋期权，大跌后牛沽被套，卖沽就被买方提前行权了。
向集友汇报下最近在商品期权实践的经验教训。
商品期权只有大商所，郑商所，广期所三家有组合保证金。
郑商所只有跨式宽跨式备兑三种期权组合保证金，无垂直价差保证金，铁鹰策略享受不了多少保证金优惠。组合保证...
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yiyi8484 - 小女子经济要独立
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@俊俊218218
卖方+择时，也就是想优化一下买卖点，提高收益率。
择时如果择对了，收益率和容错空间都更大一点，仅此而已。
在小周期上，红盘卖购总比绿盘位置好，绿盘卖沽总比红盘位置好。
这就是典型的择时啊！就是我以前一直说的，两条腿未必要同时开仓，
不过我也是小白，瞎说说~~
如果择时水平高，好像就没必要做卖方了如果择时水平高，早就翻几十倍了。
反正我卖期权就是因为自己没有择时的能力，看中卖期权容错率高~~
而且今天这个高开感觉也不稳啊，好几个指数都连续两天有缺口了，现在也不是强趋势行情吧，不过我也是小白，瞎说说~~
卖方+择时，也就是想优化一下买卖点，提高收益率。
择时如果择对了，收益率和容错空间都更大一点，仅此而已。
在小周期上，红盘卖购总比绿盘位置好，绿盘卖沽总比红盘位置好。
这就是典型的择时啊！就是我以前一直说的，两条腿未必要同时开仓，
不过我也是小白，瞎说说~~
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@做猪呢最开心
最近在研究窄铁鹰策略。窄铁鹰期权策略盈亏比控制在1比1附近，本质上是做空vega和gamma，但又不怕升波和剧烈位移，适合在历史高波时构建，多收点权利金，相同权利金移仓几次，几个月的周期内都能回本。郑商所散户没有组合保证金, 做市商和机构才可以申请组合.
向集友汇报下最近在商品期权实践的经验教训。
商品期权只有大商所，郑商所，广期所三家有组合保证金。
郑商所只有跨式宽跨式备兑三种期权组合保证金，无垂直价差保证金，铁鹰策略享受不了多少保证金优惠。
大商所...
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最近在研究窄铁鹰策略。窄铁鹰期权策略盈亏比控制在1比1附近，本质上是做空vega和gamma，但又不怕升波和剧烈位移，适合在历史高波时构建，多收点权利金，相同权利金移仓几次，几个月的周期内都能回本。
向集友汇报下最近在商品期权实践的经验教训。
商品期权只有大商所，郑商所，广期所三家有组合保证金。
郑商所只有跨式宽跨式备兑三种期权组合保证金，无垂直价差保证金，铁鹰策略享受不了多少保证金优惠。组合保证金还必须联系期货公司申请，盘后结算时才能减保证金
大商所广期所，所有组合保证金策略都有，但只有近月期权合约才能参与组合保证金，向次近月移仓，是没有组合保证金的。还必须使用ctp结算系统，使用专用软件申报组合才能减保证金。
总结，商品期权铁鹰策略，组合保证金和etf期权不一样，务必注意控制仓位。
向集友汇报下最近在商品期权实践的经验教训。
商品期权只有大商所，郑商所，广期所三家有组合保证金。
郑商所只有跨式宽跨式备兑三种期权组合保证金，无垂直价差保证金，铁鹰策略享受不了多少保证金优惠。组合保证金还必须联系期货公司申请，盘后结算时才能减保证金
大商所广期所，所有组合保证金策略都有，但只有近月期权合约才能参与组合保证金，向次近月移仓，是没有组合保证金的。还必须使用ctp结算系统，使用专用软件申报组合才能减保证金。
总结，商品期权铁鹰策略，组合保证金和etf期权不一样，务必注意控制仓位。
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上涨怕踏空，下跌嫌仓位重，韭菜心态如何破？
今日创业板高开2个点，上周开的创业板熊购由原本的盈利变为浮亏，顶着10多点的溢价加仓了虚值购保护端，由熊购价差变成认购反比例价差。
但指数高开回落，这笔操作又显得多余，现在就非常尴尬。
“这时候或许什么都不做会更好些”
今日创业板高开2个点，上周开的创业板熊购由原本的盈利变为浮亏，顶着10多点的溢价加仓了虚值购保护端，由熊购价差变成认购反比例价差。
但指数高开回落，这笔操作又显得多余，现在就非常尴尬。
“这时候或许什么都不做会更好些”
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@bloodq
按集思录的 实盘汇总 帖https://www.jisilu.cn/question/504545老师你发的这个地址看不见实盘内容呀，这是咱们这个帖子的地址。另外您要是方便统计的话，看看2024年成绩，目前在2025年的这些排名靠前20的选手，去年成绩如何？看看有没有常胜将军，咱们去观摩一下这些人的手法，学习一下。谢谢。
今年的收益21.4%在108个人中的排位是71。换作100分算的话是40分。
算错了？
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@恍若昨日故事
10月24日，账户市值创出年内新高，上一个高点是10月9日达到的。10月24日比10月9日稍高一点。10月9日持有卖沽仓位，股价回撤，卖沽套牢，不止损，10月移仓到11月，市值随股价回升而回升。楼主的择时能力强，我的账户动起来好像跟不动差不多。好像股票，本来想着高抛低吸，结果卖飞了，吸不回来了。假如两个账户杠杆率相同，一个建仓后持有不动，到期移仓，一个高卖低买，积极操作。最后结局是否差别不大。有这...我给你我自己的体会：别人逢高卖飞，我采用了逢高做空对冲法，保留了多头。最后成绩就是佐证。回看可知，从4月7日开始到现在，我自己的空单只有两次获利机会（9月和10月），其它时间全部在抵消多头盈利。结论就是，单边牛市下，偏多双卖策略（类似股民的高抛低吸）无法超额指数！
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@建淞
我的新高并非在指数高点10月24日，账户市值创出年内新高，上一个高点是10月9日达到的。10月24日比10月9日稍高一点。10月9日持有卖沽仓位，股价回撤，卖沽套牢，不止损，10月移仓到11月，市值随股价回升而回升。楼主的择时能力强，我的账户动起来好像跟不动差不多。好像股票，本来想着高抛低吸，结果卖飞了，吸不回来了。假如两个账户杠杆率相同，一个建仓后持有不动，到期移仓，一个高卖低买，积极操作。最后结局是否差别不大。有这方面体会的给讲一下。
10月24日，我的年度业绩创出年内新高，上一个高点是10月9日达到的。而这段时间，主力仓位500ETF还下跌了3.7%，业绩能反超依靠的完全是策略因素。
其一：做为龟兔赛跑的多头配置，50ETF现在在刷新年度高点，多头此消彼长。
其二：铁鹰曲线反转的威力。利用500ETF股价的大幅调整，做了几次空头仓位波段交易获利。而多头因为高位减仓所以拖累很少。
由此，在多空仓位都基本稳...
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我的新高并非在指数高点
10月24日，我的年度业绩创出年内新高，上一个高点是10月9日达到的。而这段时间，主力仓位500ETF还下跌了3.7%，业绩能反超依靠的完全是策略因素。
其一：做为龟兔赛跑的多头配置，50ETF现在在刷新年度高点，多头此消彼长。
其二：铁鹰曲线反转的威力。利用500ETF股价的大幅调整，做了几次空头仓位波段交易获利。而多头因为高位减仓所以拖累很少。
由此，在多空仓位都基本稳定的背景下，股价哪怕没有回到最高点，组合净值曲线依旧实现了“北上”。
10月24日，我的年度业绩为21.4%，多头杠杆率60%，对冲值0.4。现金流收入19.3%。
刀郎全国巡演结束了，一首《圆满》听得我如痴如醉，震撼不已。接下来期待我自己的2025年收官战也能够圆满！
10月24日，我的年度业绩创出年内新高，上一个高点是10月9日达到的。而这段时间，主力仓位500ETF还下跌了3.7%，业绩能反超依靠的完全是策略因素。
其一：做为龟兔赛跑的多头配置，50ETF现在在刷新年度高点，多头此消彼长。
其二：铁鹰曲线反转的威力。利用500ETF股价的大幅调整，做了几次空头仓位波段交易获利。而多头因为高位减仓所以拖累很少。
由此，在多空仓位都基本稳定的背景下，股价哪怕没有回到最高点，组合净值曲线依旧实现了“北上”。
10月24日，我的年度业绩为21.4%，多头杠杆率60%，对冲值0.4。现金流收入19.3%。
刀郎全国巡演结束了，一首《圆满》听得我如痴如醉，震撼不已。接下来期待我自己的2025年收官战也能够圆满！
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年末收官战如何把握？
------------致敬帖子50万点击后面的“你”
还有两个多月2025年就结束了。指数和个股涨幅不小，小登老登都有机会，做得好的话，把握板块轮动进行高低切，可以有叠加的收益。而如果追涨杀跌的话，可能做错了节奏，效果更糟糕。
十年磨一针，我这个帖子是去年底完成的，汇总了期权交易十年来的历程和总结。如果结合今年实战体会，可以看到帖子正文里面的内容不断得到印证。也因此，目前的点击阅读量不断创出新高。过去历年来的帖子都超过40万+,现在已经超过50万+了。因此，做为帖主楼主，向各位看官网友答谢致敬，同时也给出一个可能比较实用的收官盈利战术供参考。
目前含期权的宽基指数10月虽然波动不小，但数值都未达到季度振幅均值，因此盈利机会就在这里！也就是说，在后面两个月里，Q4目前的指数高低点区间必然会被突破。要么创出新高，要么还会有比10月份低点更低的位置。
对于做股票的投资者而言，一定会说，这有啥意义？说了等于没说。但对于做期权组合策略的投资者来讲，应该是有实战价值的。或许会有人说，做双买？这只是其一。如果熟悉我策略的朋友会理解，铁鹰式也可以的。如果向上创新高，多头获利平仓，保留被套的空头熊购等反转。如果股价向下突破，获利平仓空头，拿住被套的多头牛沽等反转。如果股价居然没有创造新空间，预测错误，那么持有的双卖可能双双有盈利。如果再次走成单边行情，也简单，做铁鹰重构。
还有一种方法，采用股票思路，当前不满仓，突破最高价获利减多头或者做空套保，突破最低价增仓赌反转。
这里涉及的所有操作就用10月份已经完成的最高价和最低价为指导价。
今年是牛市，大家应该都有收获的。能否锁住盈利，能否穿越牛熊始终在考验每一位投资者。我们一定要相信通过不断的学习交流和实战总结，是可以把盈利曲线变成不断“北上”轨迹的！
------------致敬帖子50万点击后面的“你”
还有两个多月2025年就结束了。指数和个股涨幅不小，小登老登都有机会，做得好的话，把握板块轮动进行高低切，可以有叠加的收益。而如果追涨杀跌的话，可能做错了节奏，效果更糟糕。
十年磨一针，我这个帖子是去年底完成的，汇总了期权交易十年来的历程和总结。如果结合今年实战体会，可以看到帖子正文里面的内容不断得到印证。也因此，目前的点击阅读量不断创出新高。过去历年来的帖子都超过40万+,现在已经超过50万+了。因此，做为帖主楼主，向各位看官网友答谢致敬，同时也给出一个可能比较实用的收官盈利战术供参考。
目前含期权的宽基指数10月虽然波动不小，但数值都未达到季度振幅均值，因此盈利机会就在这里！也就是说，在后面两个月里，Q4目前的指数高低点区间必然会被突破。要么创出新高，要么还会有比10月份低点更低的位置。
对于做股票的投资者而言，一定会说，这有啥意义？说了等于没说。但对于做期权组合策略的投资者来讲，应该是有实战价值的。或许会有人说，做双买？这只是其一。如果熟悉我策略的朋友会理解，铁鹰式也可以的。如果向上创新高，多头获利平仓，保留被套的空头熊购等反转。如果股价向下突破，获利平仓空头，拿住被套的多头牛沽等反转。如果股价居然没有创造新空间，预测错误，那么持有的双卖可能双双有盈利。如果再次走成单边行情，也简单，做铁鹰重构。
还有一种方法，采用股票思路，当前不满仓，突破最高价获利减多头或者做空套保，突破最低价增仓赌反转。
这里涉及的所有操作就用10月份已经完成的最高价和最低价为指导价。
今年是牛市，大家应该都有收获的。能否锁住盈利，能否穿越牛熊始终在考验每一位投资者。我们一定要相信通过不断的学习交流和实战总结，是可以把盈利曲线变成不断“北上”轨迹的！
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PCR指标的新动向
以前每次期权到期日，PCR数值都是相比前日下跌的。这是因为大量废纸合约到期退出，影响了计算的结果。可是最近两个月，结算日的PCR数值都表现为上升，是多年来少见现象。
比如：持仓沽购比（PCR）
2025-10-22 50ETF 1.00 300ETF 1.12 500ETF 1.35 100ETF 1.34 创ETF 1.21
2025-10-21 50ETF 0.83 300ETF 1.02 500ETF 1.15 100ETF 1.26 创ETF 1.10
我选择了自己熟悉的500ETF期权做了分析。
昨天到期，认沽持仓减少137578张，认购持仓减少190829张。虽然实际数量减量还是认购期权多，但由于认沽的相对减量更少，以至于PCR计算出来的数值和前日比就变成上升了，从1.15升到1.35。
可能的原因是，由于股价指数持续上涨，对于认沽期权的需求变得庞大了。买沽可以做为做空和套期保值的工具，卖沽则表明多头相对谨慎，以赚取时间价值为主导。
而以前到期日PCR数值大降，是因为尽管本月认购期权大量成为废纸，但买家却前赴后继继续在远月保持仓位，相当于接力或者移仓，这样就会造成每次认沽期权的相对减量始终高于认购减量。毕竟认沽合约做移仓的大多是多头所为，买保险的用不着连续移仓。
如果认为期权市场的玩家代表高一级的投资群体，那么研究这些变化对于我们就有意义了。
以前每次期权到期日，PCR数值都是相比前日下跌的。这是因为大量废纸合约到期退出，影响了计算的结果。可是最近两个月，结算日的PCR数值都表现为上升，是多年来少见现象。
比如：持仓沽购比（PCR）
2025-10-22 50ETF 1.00 300ETF 1.12 500ETF 1.35 100ETF 1.34 创ETF 1.21
2025-10-21 50ETF 0.83 300ETF 1.02 500ETF 1.15 100ETF 1.26 创ETF 1.10
我选择了自己熟悉的500ETF期权做了分析。
昨天到期，认沽持仓减少137578张，认购持仓减少190829张。虽然实际数量减量还是认购期权多，但由于认沽的相对减量更少，以至于PCR计算出来的数值和前日比就变成上升了，从1.15升到1.35。
可能的原因是，由于股价指数持续上涨，对于认沽期权的需求变得庞大了。买沽可以做为做空和套期保值的工具，卖沽则表明多头相对谨慎，以赚取时间价值为主导。
而以前到期日PCR数值大降，是因为尽管本月认购期权大量成为废纸，但买家却前赴后继继续在远月保持仓位，相当于接力或者移仓，这样就会造成每次认沽期权的相对减量始终高于认购减量。毕竟认沽合约做移仓的大多是多头所为，买保险的用不着连续移仓。
如果认为期权市场的玩家代表高一级的投资群体，那么研究这些变化对于我们就有意义了。
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@sky473
加空或者减多的比例很难把控，比如今天收中阳，看起来势头很猛，有可能直奔4000，那么今天加空太早了些，也有可能震荡，那么加空是正确的。变动比例有什么原则么？其实理论都说明白了:卖购要套我，卖沽先归零。以备兑的视角看待双卖组合。
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方向不是问题，杠杆才是问题
在雪球网看到了高杠杆投资银行股的私募基金经理“云蒙”的帖子，今年的业绩跟上了300指数，Q3的回撤超过10个点。
无论如何，以成败论英雄的话，坚持不懈长期投资银行股最后的确获得了成功。这说明，投资的方向最后被证明是正确的。可是，银行股股价能创历史新高，而基金的净值却仍然在半价水位，这就明显是杠杆运作出了问题了。原因无非是下跌过程里持续重仓发生崩溃，被迫底部减仓造成高买低卖。另外一个原因可能是融资杠杆的成本支出吞噬了仓位利润。
对于我而言，做期权就难以避免动用杠杆。2023年7月，政策层面发出号召要活跃股市，而且此刻熊市也已经持续2年半了，所谓天时地利都有了，以高仓位卖沽赚小钱这样的投资逻辑应该讲不过分吧。可是结果却是，这一个决策还是失败的，耗费了整整一年才脱身。期间，最大的回撤达到了-40%。
站在3900点回看，前面的任何投资最后都可以成功，说明方向不是问题，但如果业绩还是低于预期的话，很可能就是杠杆使用不当造成的。过去我们常常以满仓代表自己的信心，可是不知不觉中，这个词汇已经不刺激了，换成了“满仓满融”，好像在这个市场里混，不用杠杆就属于层次低的投资类别了。
云蒙基金以高杠杆投资银行股，已经在投资界成为风险教育最佳案例了。基金净值轨迹告诉我们，哪怕方向是对的，结果也还是错误的。
那么经历了银行股的持续拉升之后，基金经理人有没有把反思转换成改变呢？
我用中证银行股指数为参照，从6月底到9月底，指数下跌10%，基金回撤也差不多这个数值。看来，是从满仓满融变成了满仓不融了，降了点杠杆。
可是，这样做并不能解决问题。由于前期净值回撤太大，而重仓的投资板块已经走过了一轮牛市。要想让净值继续回升，就还需要股价涨或者杠杆高两个条件，而现在这两个条件对于经理人的考验非常大甚至可能是难以实现的。因此，以我这样的局外人来看待基金未来，很悲观的。
参与交易的投资者朋友肯定听过这一句：要想减亏50%，必须找到能上涨100%的机会。这就是很现实的一失足成千古恨的投资版本写照。
回到期权交易，因为股市难以准确预测，做错方向很正常。但是，方向错误是可以有多种办法改正的，所以并不会致命。恰恰是错误的方向上占用了太多的仓位才是致命的。以前只要股指发生大波动，一定会有网友到我们这个帖子来问候，其实是想看双卖的笑话。现在大家交易水平提高了，这样的笑话基本没有了。
云蒙敢于在论坛上直面自己，就是在反复给我们免费上课！
方向不是问题，杠杆才是问题！
在雪球网看到了高杠杆投资银行股的私募基金经理“云蒙”的帖子，今年的业绩跟上了300指数，Q3的回撤超过10个点。
无论如何，以成败论英雄的话，坚持不懈长期投资银行股最后的确获得了成功。这说明，投资的方向最后被证明是正确的。可是，银行股股价能创历史新高，而基金的净值却仍然在半价水位，这就明显是杠杆运作出了问题了。原因无非是下跌过程里持续重仓发生崩溃，被迫底部减仓造成高买低卖。另外一个原因可能是融资杠杆的成本支出吞噬了仓位利润。
对于我而言，做期权就难以避免动用杠杆。2023年7月，政策层面发出号召要活跃股市，而且此刻熊市也已经持续2年半了，所谓天时地利都有了，以高仓位卖沽赚小钱这样的投资逻辑应该讲不过分吧。可是结果却是，这一个决策还是失败的，耗费了整整一年才脱身。期间，最大的回撤达到了-40%。
站在3900点回看，前面的任何投资最后都可以成功，说明方向不是问题，但如果业绩还是低于预期的话，很可能就是杠杆使用不当造成的。过去我们常常以满仓代表自己的信心，可是不知不觉中，这个词汇已经不刺激了，换成了“满仓满融”，好像在这个市场里混，不用杠杆就属于层次低的投资类别了。
云蒙基金以高杠杆投资银行股，已经在投资界成为风险教育最佳案例了。基金净值轨迹告诉我们，哪怕方向是对的，结果也还是错误的。
那么经历了银行股的持续拉升之后，基金经理人有没有把反思转换成改变呢？
我用中证银行股指数为参照，从6月底到9月底，指数下跌10%，基金回撤也差不多这个数值。看来，是从满仓满融变成了满仓不融了，降了点杠杆。
可是，这样做并不能解决问题。由于前期净值回撤太大，而重仓的投资板块已经走过了一轮牛市。要想让净值继续回升，就还需要股价涨或者杠杆高两个条件，而现在这两个条件对于经理人的考验非常大甚至可能是难以实现的。因此，以我这样的局外人来看待基金未来，很悲观的。
参与交易的投资者朋友肯定听过这一句：要想减亏50%，必须找到能上涨100%的机会。这就是很现实的一失足成千古恨的投资版本写照。
回到期权交易，因为股市难以准确预测，做错方向很正常。但是，方向错误是可以有多种办法改正的，所以并不会致命。恰恰是错误的方向上占用了太多的仓位才是致命的。以前只要股指发生大波动，一定会有网友到我们这个帖子来问候，其实是想看双卖的笑话。现在大家交易水平提高了，这样的笑话基本没有了。
云蒙敢于在论坛上直面自己，就是在反复给我们免费上课！
方向不是问题，杠杆才是问题！
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@air320322
楼主，想请教一下，牛市认购对角价差和牛市认沽对角价差的最大盈利和最大亏损都分别是什么？举例：牛市认购对角价差：buy MO2603-C-7200(价格318）,sell MO2511-C-7800（价格37）牛市认沽对角价差：buy MO2603-P-7000(价格556）,sell MO2511-P-7600（价格560）跨月合约难以精算的，一般以近月到期预估。就是近月到期盈亏范围+远月残值。
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@右前花儿
保持平常心，利用曲线不断反转来积累盈利。
楼主，学渣又有疑惑了，前面说什么都不做可能更好（等反转），但看帖子其实发现，楼主是经常高位止盈一边，低位再回补，不停在做。这对择时要求很高，并且止盈一边必然相当于加大了总delta，很逆人性啊。铁鹰策略要点是止盈不止损。如果不止盈就可能得而复失，很不爽的。但止盈不一定是利益最大化操作，这个无所谓呀，少赚而已。
这样是不是分情况，比如学渣确实不做可能更好，但是你们优秀课代表高抛低吸做得溜啊。
保持平常心，利用曲线不断反转来积累盈利。
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@鸩羽千夜
按照板块特点：50和300归档，500和1000归档，创业板和科创板归档，这样的话，全市场配置的话，3个标的就可以了。
上证50有的丫，我在9月份1.5元科创50做备兑被行权后，主仓就转到300etf和50etf了，持仓主要就是300和50的牛沽了。大家都是从新手过来的。没人会笑话新手的。
创业板牛沽9月份止盈后，10月初为防止“踏空”开了新仓，目前处于被套中，但好在开仓时留了个心眼，开仓的是虚值而且行权价离得比较近，3100沽+2950沽，如果后续创业板继续反弹，我也打算按0.5的比例开点熊购仓位，尝试一下四条腿的策略，要是继续下跌，那就先观察，择机把...
按照板块特点：50和300归档，500和1000归档，创业板和科创板归档，这样的话，全市场配置的话，3个标的就可以了。
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赞同来自: 流沙少帅 、阿彪12345678 、建淞
@建淞
创业板牛沽9月份止盈后，10月初为防止“踏空”开了新仓，目前处于被套中，但好在开仓时留了个心眼，开仓的是虚值而且行权价离得比较近，3100沽+2950沽，如果后续创业板继续反弹，我也打算按0.5的比例开点熊购仓位，尝试一下四条腿的策略，要是继续下跌，那就先观察，择机把买沽那条腿下移，先落袋一点，至于被套卖沽的就当现货替代了。这似乎颇有些“掩耳盗铃、自欺欺人”的意思了呵
本周一那天低开抄了点底，卖了点科创50的1450沽，开的是虚值且溢价比较高，上午反弹到高位后买了1350沽做防守，目前两条腿都有盈利。
账户用组合保证金后还有60%多的可用现金，所以风险度不高，感觉就是开的太多了，账户合约看着有点乱，双创、300、50都开仓了，昨天又瞄着500ETF最后还是忍住没乱开仓了，
刚做期权没多久，开仓没有计划性，让各位见笑了。
想起来了，好像你还有50多头仓位的吧。那么现在应该处于东边日出西边雨的状况，享受一下龟兔赛跑战术的乐趣也可以的。上证50有的丫，我在9月份1.5元科创50做备兑被行权后，主仓就转到300etf和50etf了，持仓主要就是300和50的牛沽了。
创业板牛沽9月份止盈后，10月初为防止“踏空”开了新仓，目前处于被套中，但好在开仓时留了个心眼，开仓的是虚值而且行权价离得比较近，3100沽+2950沽，如果后续创业板继续反弹，我也打算按0.5的比例开点熊购仓位，尝试一下四条腿的策略，要是继续下跌，那就先观察，择机把买沽那条腿下移，先落袋一点，至于被套卖沽的就当现货替代了。这似乎颇有些“掩耳盗铃、自欺欺人”的意思了呵
本周一那天低开抄了点底，卖了点科创50的1450沽，开的是虚值且溢价比较高，上午反弹到高位后买了1350沽做防守，目前两条腿都有盈利。
账户用组合保证金后还有60%多的可用现金，所以风险度不高，感觉就是开的太多了，账户合约看着有点乱，双创、300、50都开仓了，昨天又瞄着500ETF最后还是忍住没乱开仓了，
刚做期权没多久，开仓没有计划性，让各位见笑了。
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赞同来自: lilmaize
@建淞
有一种择时叫：什么都不做楼主，像你很钟爱的铁鹰之类策略，中证500，7-8月一直单边上涨后，沽两条腿是都废纸好处理，但是购这腿，等了2个月还是一样，如果平移，那买方的腿时间价值比卖方的腿还贵，每月都需要支出。这种什么都不做貌似也不是个办法。
今天的大盘应该是个波动日，无论是牛市中的急跌或者是周级别调整开始，至少会有下影线。大家都会在休息天对自己的持仓有调整预案。仓重的和轻仓的做法会不同，看涨和看跌的操作也不同，还有就是前期做空失败的也会有交易想法。因此，今天面对潜在的大波动，做点啥是正常反应。每个人都想做点啥因此波动率一定会拔高！
然而，在期权交易策略里还真有一个细节是被大多数投资同好忽略的。那就是啥都不做！...
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