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【2023年展望】
经过了2022年的大熊，我对2023年充满信心。虽然感觉重现2015年那种惊天牛市的可能性也不大，但一波小的行情还是值得期待的。所以，我对2023年的期望收益率是：30%。当然，要达到这个收益率，需要指数配合涨个15%左右，我认为概率还是很大的，然后今年如果顺利的话，投资现金流入应该会在15%~20%之间，因此今年重点工作仍然是考虑再投资标的的问题。毕竟，现金这种高风险资产，只能短期持有。
【期初资产配置】
今年的持仓和去年底整体变化不大，重点只是记账方式发生了变化。指数的部分只是单纯用期指替代，然后每日记账时维持25%的保证金，同时增加了微盘股的北交所50成分股。整体依然是不择时、不深研选股的股债平衡的策略，虽在资产上重仓股票类（权益），但投研精力则放在债端的各种低风险策略上。权益类等效仓位最高不超过100%，固收类则不超过80%，杠杆率控制在130%~180%之间。
2023年初净值：1.2914；年化：13.6%
历年投资记录：
2022年：-2.29% （https://www.jisilu.cn/question/447879）
2021年：+32.17% （https://www.jisilu.cn/question/447471）
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本金2023-2-13对于大部分普通人来说，全职投资是不切实际的想法，除非先从股市里面赚到了第一个100万，而这100万还不是新股之类运气的钱，要有可持续性可复制性。
周末柠檬兄一篇爽文引发了大家关于本金的讨论。热衷于投资的朋友们有的是获取了投资的第一桶金，有的是还在原始积累的道路上。但我想，人生终究都是一个过程，或长或短，或贫或富，虽然命运让不同的人起点不同，但终点都是一样，而过程则有千万种变化。接受命运的安排，在自己唯一的人生游戏中努力过，享受过就好了。天生富裕的人同样也没有机会体会从一穷二白到小康生活的奋斗变化，没有努力工作过也可能...
俗话说一年一倍易，三年一倍难，如果扣新收益率能做到15%也就是本金五年翻倍才有全职的能力和底气，巴菲特连续几十年20%以上，我们做不到的原因就是经不起大幅回撤。
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不同的时期，不同的阶段，不同的其它因素，都要因人而宜，因时而宜，客观面对。
比如薅羊毛的例子。我个人不上班，时间太多，所以有些小羊毛也搞，但是如果医院上班的医学硕士也搞小羊毛，就是因小失大了。
我家里的快递盒，以前是集中在阳台，然后打电话给废品收购人员上门，一个月收两次。我人轻松，有羊毛，还提高了垃圾利用率，间接增加了就业机会，一举多得。
疫情期间，我就不让人上门收了，万一传染，得不偿失。我告诉每天清扫楼道的阿姨，我在楼梯角落放的废纸盒等，她都可以拿去。如此，我依然轻松，减少了传染机会，而清洁阿姨顺手多得一笔收入，皆大欢喜。
我家娃班级团建，回来打车费60+元，说好贵呀。我说，确实贵了，因为你这次没有任何作业，也没有其它事情，回到家啥事没有，那么完全可以乘地铁转公交，即使地铁出来再叫出租车，也能节省30+元。但是，如果为了早点做完作业能早休息，或者家里有事情要做，那么这60+元就不贵，而且还可能很便宜。同样是这些钱，贵还是便宜，不是看绝对数字，而是看对应换取的价值。
在论坛交流讨论学习，如果主观的生搬硬套，一定步履维艰，难以进步。比如光大和济川，在临到期前有较大的相似度，但是在关键环节上区别很大，那么再大的相似度也形同虚设。而有时候看似完全不同的证券，本质上却是一样的，那么表面上有再大的不同，我们也可以依葫芦画瓢，比如中关村和ST大集。
本金2023-2-13周末柠檬兄一篇爽文引发了大家关于本金的讨论。热衷于投资的朋友们有的是获取了投资的第一桶金，有的是还在原始积累的道路上。但我想，人生终究都是一个过程，或长或短，或贫或富，虽然命运让不同的人起点不同，但终点都是一样，而过程则有千万种变化。接受命运的安排，在自己唯一的人生游戏中努力过，享受过就好了。天生富裕的人同样也没有机会体会从一穷二白到小康生活的奋斗变化，没有努力工作过也可能...您好，请教您的杠杆来自期指吗？
chineseumi
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本金
2023-2-13周末柠檬兄一篇爽文引发了大家关于本金的讨论。热衷于投资的朋友们有的是获取了投资的第一桶金，有的是还在原始积累的道路上。但我想，人生终究都是一个过程，或长或短，或贫或富，虽然命运让不同的人起点不同，但终点都是一样，而过程则有千万种变化。接受命运的安排，在自己唯一的人生游戏中努力过，享受过就好了。天生富裕的人同样也没有机会体会从一穷二白到小康生活的奋斗变化，没有努力工作过也可能体会不到升值加薪的喜悦，挑战成功一个困难的任务，最终获得各种回报，那种成就感也不单单是金钱可以衡量的。
十年前，我也超热衷于薅羊毛，特别小的那种也不放过，京东购物都是优惠券叠加到飞起，好多电影大片都是薅招商证券掌上生活羊毛花10元看的，参加推广活动抢优衣库免费的新材质内衣，我用了几个手机号抢了十几件，满北京市坐着2元钱的地铁到不同的商场取衣服。现在我却不会这么做了，究其原因，是那个时候感觉浪费的时间不值钱，且处于攒本金的阶段，能省则省，想到省下的钱会增加自己本金积累的速度，内心真的很开心。而现在，我自认为已经过了本金积累的阶段，以更合理的方式投资，如果能够提高工作效率，花些钱都是值得的，就拿现在租了个普通办公室强迫自己工作为例，每天光房租成本就在400，这样靠多少羊毛也薅不回来，索性就不会再为了些小利去浪费时间，自然也不会从小羊毛中获取快乐。反而花了钱去工作，提升对任何感兴趣事物的认知是我现在最感到开心的东西。
回到本金，我认为投资这件事上，初始本金是重要的，但也不是那么重要。可以认为初始本金是个门槛，达到了某个门槛，差别就没那么大了。以一线城市为例，在我心目中，在解决了居住问题的前提下，这个门槛大概分为三个等级，：
如果投资是为了工作同时改善生活品质，那么有个100万大概就可以，因为少于100万的话，在一线城市稍微努努力多攒个几年也不是特别困难的事，当然，可能大家要说大城市开销也多，还要买房还房贷是很难攒下钱的，如果是这样的话，确实投资应该是离你很遥远的事情，同时我认为想以小资金靠投资暴富是极为困难的，这个阶段不如把全部精力放在努力工作上更好，投资上采用被动定投的方法就好了。
但如果厌恶自己的工作，想辞职单纯依靠投资赚钱，其他的时间去做自己热爱的事。我觉得门槛在500万左右，这个资金量，以职业投资者平均15%的年化，同时保证本金购买力持续增长，大概每年也有5%也就是25万可供日常开销，这个我认为节俭一点肯定也够了，而且生活水平随着本金的增加也可能有所提高。
如果想以投资为职业，甚至期待自己的投资业绩足够好，能够管理别人的钱，我想1000万是个门槛。这个门槛是官方给的，私募基金备案新规也把私募证券基金的下限定在了1000万，同时想要新登记公司，可能要求还更高，需要2000万规模2年的业绩。所以1000万大概是可以被认可业绩的门槛，毕竟小资金，可能因为各种制度上的红利，产生相当可观的收益率，而这个收益率对于管理他人资金是没有参考意义的。例如我自己持仓里垃圾债那部分，起始139万，现在也就2年4个月，净值就有3.42了，年化收益率66.9%，但是这个业绩根本就没有太大的参考价值，目前就是个自娱自乐的记录而已。而当本金达到了1000万，基本就在一个公平的起跑线了，也就具有了比较和参考的意义。
这就好像扑克室里有不同的牌桌，不同的牌桌有不同的买入，一般都是50～500个大盲注的金额。如果只有几个盲注本金，显然是不会让你上桌的，哪怕娱乐桌让你上，你去也仅仅就是娱乐而已。而一旦攒够了买入下限，就可以在对应的牌桌上按正常策略玩耍和竞技了。当然不同的牌桌，遇到的对手和盈利的难度都大不一样，而我们职业投资者，就是在投资这个扑克室里不断练级，希望上到更高额的牌桌，玩更有趣的游戏～
chineseumi
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老师 请问您还有中概吗？您还看好中概吗？中概目前还低估吗？谢谢！还有一些，更早前帖子提到过，都被我技术上归零处理了。我觉得投中概个股意义不大，指数可能考虑。不过那个赛道我做的也不太成功，所以就先不关注了
我的投资往事2023-2-10周末闲聊下一些早期投资的往事，可能对我早期甚至现在的投资影响重大。我是2008年4月入市的，那会儿还在读研究生，把省吃俭用攒下的1万元投入股市，和很多新股民一样，一开始热衷于做T，那会儿的手续费还是0.18%，觉得每天要是能T个50块钱，对于学生也算是不少了，结果可想而知，随着熊市的进行，T着T着市值越来越少，连0.18%手续费都不够5元的下限了，基本跌去了80%。...垃圾债是亮点
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我的投资往事
2023-2-10周末闲聊下一些早期投资的往事，可能对我早期甚至现在的投资影响重大。我是2008年4月入市的，那会儿还在读研究生，把省吃俭用攒下的1万元投入股市，和很多新股民一样，一开始热衷于做T，那会儿的手续费还是0.18%，觉得每天要是能T个50块钱，对于学生也算是不少了，结果可想而知，随着熊市的进行，T着T着市值越来越少，连0.18%手续费都不够5元的下限了，基本跌去了80%。后来连账户都懒得开了。直到2019年新年后，把压岁钱4000投进去抄底，到年中毕业终于保本就全撤了出来。中间有个好玩的是招商证券的人居然跑到学校食堂门口拉人转户，说是0.1%的手续费，报销打车费，也是够拼的。我二话不说把账户转到了招商证券。现在想想，券商一直都挺卷的，当时谁能想到后来手续费一降再降，现在已经只有万一了。
后来在北京工作落户后，买房就提上了日程。必须得承认，我家里算是条件还行的，大一时每个月生活费就2000，大一下学期买了个IBM笔记本电脑就花了16000。现在想想，那个时候真是傻乎乎的，如果把那些钱省吃俭用攒下来，更早投入股市，可能现在资产能多不少。不过这种情况，在我毕业得2009年底，大概也就有能力在北京买一个不到100平的两居，而且我从11月开始看房，正好赶上房价一轮飞涨，这个面积每周就以肉眼可见的面积直线下降，直到12月底我父母来北京一同看房时，大概就只买得起70平的了。其实我想这大概是货币贬值对我幼小心灵的最大震撼。当时新闻播出国家又放出消息说要控房价，眼看就要交定金的房子就没有签，一方面当时涨的太快了，想再等等不凑那个热闹。再一个是当时打新收益还是挺可观的，不买房也可以先打着新。于是我爸把买房钱转回去的时候给我留了20万，说让我也打打新体验一下。
当时打新是不需要配市值的，我印象中那段时间我就中了至少5个，有小赚几千的滨化股份、重庆水务，也有上市首日便破发的广联达。但中间还是嫌速度太慢，想靠赌博赚快钱的心理占据了上风，那时有个石化权证，是T0交易，大概相当于现在的远期虚值认购期权，只不过卖方是上市公司，发行的数量是固定的。据传为这个赌具也造就了不少暴富的传说，是真是假不清楚，但当时我就信了。一天上白班时，我也不知是鬼迷心窍还是怎么，下午收盘前5分钟居然全仓20多万买入了进去。买完就开始下跌，不一会儿收盘了，浮亏10%+，也就是2万多块钱。感觉头都是嗡嗡了，2万可是我好几个月的工资啊，就这么5分钟亏掉了，我无比的懊悔。那天晚上，我失眠了，头脑中全是挥之不去的这个权证，真后悔自己冲动的行为。经过一整个晚上的反复权衡和思考，我下定决心，开盘无论如何也要卖掉，以后再也不碰这类东西了。还好开盘是平开，我了解了这笔持续了5分钟，纠结了一整晚，损失几个月工资的交易。当然，这个权证最后也逃不开归零的宿命，现在想想，当时斩仓的决定还算是果断。
后来感觉还是很郁闷，就跟我爸交流。我爸安慰我，告诉了我一个好消息，说最近刚好中了个汉王科技，上市第一天就浮盈2万，正好弥补你的亏损。实际上他开盘卖了一多半，另一小半是等到170左右才卖的，总共赚了有3万多。现在看看，汉王科技复权后也才60多。过了没多久，他又中了个东方财富，也赚了3万，当时也是美滋滋，现在看看，东方财富复权后目前1400多，不卖的话大概现在赚70万。不过当时看着新股这种稳定安心的收益，我发誓再也不在市场里赌博了，还是睡得着觉更重要。
当然，后来那半年，房价也没怎么跌，不过靠打新依然收获了20%的绝对收益，至少也没跑输房价。但买房毕竟还是刚需，于是还是决定把房子买了，就买了个60多平的老破小，还贷了款。剩下的钱继续跟老爸一起在二级市场里滚雪球。不过关注点就只局限在低风险投资了，以打新和可转债为主。后来2013年发现了集思录这个网站，就像发现了新大陆，把投资范围逐渐扩大到了全市场。再后来就逐渐找到了投资路径和形成了自己的成熟投资框架，仅靠着2014-2015年一波行情的收入，就又买了一个小学区房。
我想，一个人初始接触一个市场时，市场的状态是影响最大的。就好像经常有人说，一个人初入赌场就暴富的人，可能最后难有好的结局。我很庆幸一入市便是熊市，又经历了石化权证的风险教育，让我少走了不少弯路，也感谢北京快速上涨的房价，让我深刻认识到我们时刻都在“跑毒”。
今天是市值新高日，写下这些，感恩过去。
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内卷
2023-2-9最近感觉内卷的事儿不少。
首先就是新三板的打新，仅仅还是2周前，持续的破发的高额亏损导致打新进入冰点，也就极少的资金还在勉强维持最后的倔强。然后新年后的一个逆天长阳，马上扭转了北交所被人遗弃的局面。打新资金以迅雷不及掩耳盗铃之势蜂拥回来，呈几何级数增长。相信马上，更多的资金将会把打新收益逼近现金理财收益，然后可能就是破发，申购资金迅速离场，如此循环往复。现金申购占用3天，其实资金成本不低，更多的资金申购，花费更多的成本，最后的结局却是中的股票越来越少，这是标准的内卷。
然后就是关于垃圾债小额兑付。其实小额一说之前很早就有，历史上不少投资垃圾债的老手都或多或少享受到了小额兑付的红利，但这轮地产债之前，更多的是破产重组时给的小额，目的是让小额持有人投赞成票，以达到重组方案通过对于人数比例的要求。而去年下半年从富力债开始，开了展期式重组的先河，以单账户单只债券的方式给小额的方式着实让人意外。开了这个先例后，嗜血的资金如鲨鱼般涌入，听说有人开了上百个机构账户把大资金打散去博取小额。所以小额的额度以肉眼可见的速度几何级数递减，就有了龙光的10万以到融创的5万，后来的几个主体也就没有小额了。最近时代债又引发了大家的关注，估计巨量的机构小额账户已经让小额成了不小的负担，机构不再有小额，不过目前仍在博弈中。这就好像小额的出现导致小额的消失，毕竟资金不是吃素的，一点低风险利润就能让利润变成无风险利率。这也是卷的结果。
同样夸张的事情还出现在之前的港股打新。港股打新之前审查不严格的时候，一个身份证可以在N个券商开户，有人用全家人身份证就开了数百个账户。而且港股打新，还可以上巨高的杠杆，且当时融资利率普遍不高，于是用数百万资金就可以撬动上亿的申购资金。卷的背后，是银行和券商则赚的盆满钵满，也肥了了导流开户的，唯独损失的是这些晚入场交了学费的投资者。
类似的例子还有很多，什么挖矿啊、空投啊无不是如此。都是来的早的吃肉，稍晚的喝汤，再晚的就只能玩个寂寞。就好像之前王石曾经提到为什么尽量选择做收益率在合理水平的生意，因为那些暴利的生意，会在短时间促使巨量的资金和人加入到内卷的行业，直到行业收益率趋近于无风险收益率。我想，这大概也是某种形式的“竞争性毁灭”吧。
不管怎么说，今天龙控第一批小额如期到账，还是值得庆祝的。虽然这轮地产垃圾债的投资已经基本接近尾声了。估计之后很长一段时间，如果没有出现有吸引力的价格，都不会再主动买入垃圾债了吧。但我坚信相似的机会，未来也一定还会出现，我们需要做的只是耐心等待机会。
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每天比看楼主的更新，感谢分享！之前的帖提到打新稳赚成为历史，是否会考虑降低配置中高息门票股的仓位？不会主动降低，不加仓，甚至分红也不加就是了。如果他们跟不上大部队的涨幅的话，自然仓位就下去了。打新现在是虽然鸡肋但也不是一无是处，我近两个月中的三四个都是赚钱的，有的是破发了很快长回来了。整体收益还是有的，只是没以前那么暴利了。
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chatGPT
2023-2-8最近chatGPT火出了圈，我也后知后觉的注册个账号尝试了一下，其实我本人上一个创业项目涉及金融数据领域的智能问答，最后失败了，所以幸好船小好掉头，阴差阳错的把投资副业转正做成了主业。
首先，我很好奇它用到了哪些核心技术，自然而然直接请教它就好，下面是它的回答：
ChatGPT使用了预训练语言模型的核心技术，其中包括：chatGPT未来对哪些行业会有毁灭性的打击呢？
1.Transformer模型：这是一种用于处理序列数据的深度学习模型，具有较强的语言理解能力。
2. Masked Language Modeling (MLM)：这是一种预训练方法，通过对文本中的词汇进行masking，让模型预测masked词的概率，以此来增强其语言理解能力。
3.双向预训练：通过预训练两个模型，分别以正向和反向顺序处理文本，以此来增强模型的语言理解能力。
这些技术结合在一起，可以使ChatGPT具有出色的语言理解能力和回答问题的能力。
作为一种人工智能技术，ChatGPT有可能对一些行业产生影响，但是不可预测的是它是否会产生毁灭性的打击。目前，ChatGPT在一些行业已经取得了显著的成果，如聊天机器人、客服、文本生成等。如果未来发展趋势继续，ChatGPT可能会替代一些重复性、低技能要求的工作，但是不一定会对整个行业造成毁灭性的打击。我个人的判断是，chatGPT的出现是里程碑性质的，我问了周围从事过相似研究的朋友看了这个产品，包括我自己都会由衷的发出“牛X”的感概，而对于普通大众，可能还远未到完美，但至少是可以用于替代一些机械性重复性的脑力劳动，效率都将有可见的提升，这跟以前所有的玩具类产品是有天壤之别的。我相信现在无论是大厂还是相关的初创公司都是很恐慌的，可能这对不少公司都会造成致命的打击。而未来一旦这项技术得到普及，我相信算力会变成一个更加重要的资源，这对那些已经吃过一波挖矿红利的芯片公司可能又是一个大大的利好。而那些可以来这项技术大大降低成本的公司也会获益，同时我觉得我们可能离元宇宙实现又更近了一步。
重要的是，在任何行业中，人类智慧和创造力仍然是不可替代的，因此，未来的影响可能是有限的。最重要的是，如何利用人工智能技术来提高生产力和提高生活质量，而不是仅仅考虑它可能带来的影响。
前几年我就感概，技术的进步实在是太快了。2017年能够在大量NLP多项任务中拔得头筹的算法，2019年就被新出来的技术以绝对优势吊打。从业人员好不容易学习完一项技术，还没用两天，就被淘汰了，任何公司基于技术的护城河感觉都很浅。而相反巴菲特喜欢的可口可乐和茅台这种，一种配方吃遍天，却具有更高的护城河。投资是应该去不断追求高精尖的顶尖交易和分析技术，还是遵循几十年基本不变的大道至简策略呢？是一个值得思考的问题。下面是chatGPT给出的回答：
这取决于投资者的风险承受能力和投资目标。对于寻求高收益的投资者，追求高精尖的顶尖交易和分析技术可能是合适的选择，但这也意味着更高的风险。对于寻求稳定收益的投资者，遵循几十年不变的简单策略可能是更好的选择。因此，重要的是要根据自己的情况进行评估，并选择最适合自己的投资策略。（本文引用部分全部来自chatGPT）
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指数增强
2023-2-7今天跟人聊起指数增强，有点感触。先说说我个人评价一个指数增强策略的标准，最重要的就是策略在指数正收益交易日的收益率与指数收益率的相关性需要尽可能的高，而且这个相关性在时间上需要是平稳的。至于指数负收益率交易日，相关性只要小于等于1，都是可以接受的。当然最理想的情况是指数负收益率的交易日相关性为0，这就能够躲避掉所有的亏损，而享受所有的收益，但显然这是不可能的，不然很快世界上的财富都是你的了。其实只要能仅仅躲过历史上跌幅最大的20个交易日，你的收益也能超越指数很多倍，这显然也是不可能的。为了躲掉大跌日，也就很有可能错过大涨日。总结来说，就是先有跟踪指数，在此基础上有增强才是合理的。
市面上名称叫做指数增强策略很多，但真正做到跟踪指数的情况下的增强其实倒并不多，不少其实只是以指数为比较基准，去做的择时，选股的策略，我觉得称作指数增强有待商榷，这种就暂不考虑了。而指数天然有股指期货这个近乎完美的跟踪工具，因此可以通过期指这个工具把指数完美的剥离出来，这样就可以去探究增强的来源了。
我个人是选择了把跟踪指数完全交给指数期货，剩余的资产去通过自己擅长的低风险策略，用类固收的方式实现增强。通过类固收的增强特点是增强是相对线性的，也就是大多数情况下，超额收益曲线是一条缓慢向上的斜线，就好像这部分是持有一个收益率更高版本的511880一样，增强部分对于入场的时机不敏感，如果不考虑指数的波动，这可能也是很多追求低风险投资的朋友期望的收益曲线。我之所以这么选择，纯粹是觉得以前单纯做低风险策略，资金的利用率越来越低，而当我不那么在意回撤后，叠加个指数对我来说则利大于弊，且由于持有指数，能让我在没有机会时更有耐心持有无风险收益资产而不怕完全踏空。我想是这样的投资进化路线，使我形成了这种相对另类的指数增强。显然这种方式增强的来源是低风险投资。
而主流的指数增强无论是多因子选股还是权重的偏移，大多是通过多因子量化分析，期望在成分股中选出能够战胜指数的那一小部分超额持有。当然也就等价于持有股指期货的同时，做空所有没有被选上的成分股，同时做多被选上的成分股。这种方式增强的来源是Long-short配对交易，增强部分也是市场中性策略的一种。
当然还有些比较小众的，比如过去那种小规模的指数型公募基金，能够通过成分股跟踪指数的同时，通过网下打新获取超额收益。增强的来源来自于市场制度红利。当然随着打新稳赚成为历史，这一块也就逐渐消亡了。
基本上，一个合格的指数增强策略，在对冲掉指数后，就是一个权益市场中性策略。只是有的额外暴露了固收端的风险，有的暴露了Long-short配对交易的风险，区别在于认清市场中性端承担的额外承担的风险和潜在收益，如果想做增强策略，选择适合自己的就好。而就我个人而言，选出那些能够战胜指数的20%左右的股票太难了，所以就选择了更适合躺平党的“类固定收益”，或者叫低风险投资。
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北交所打新
2023-2-6感觉现在北交所的打新搞得跟港交所打新越来越像了。
无脑打肯定是不行的，一不小心中一大堆然后大幅破发，要好久才能缓过来。所以需要精挑细选，而且是大家都一致认为好的就一窝峰去打，反而是风险最小的，也就是必须扎堆，这样至少不会大亏，当然由于中签率也低，倒也赚不了多少。而那种收益率高的，需要在熊牛切换的时刻，确实是可遇不可求，错过也完全没啥可惜的。但是反过来，牛熊切换的时刻也大可不必担心，因为大家都申购的时候也中不了多少，亏也是小幅度的，转换后不是必打的不打就好了。
总结就是，大家都抢着打的我也抢着打，大家都不要的要躲得远远的，不要有侥幸心理，人少的地方千万不要去。
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周末闲聊
2023-2-3周末了，闲聊聊最近的两个小交易。
前段时间的升水基本消失了，估么着开了年对冲基金又陆续进场了？升水时换成的ETF也大部分换成了近月或次月的期指，贴水一旦回来，期权卖沽的小伙伴们也能开心不少。但不管怎么说，融资成本降了下来，对于长期持有者怎么都是好事。话说我有少量IC去年9月底就换成了ETF，原因是当时贴水很小了，期待和去年3、4月份一样来回轮动吃贴水的波动。结果就被打脸了，直到今天才换回6月的IC，毛估估至少损失了100+指数点。又一次验证了，之前轮动T贴水波动赚的钱只是这段时间损失掉的钱而已，属于意义不大的操作。但现在分析看，这也许是锚定心理的作用。之前贴水大的时候，觉得20个指数点的贴水太少了，但经过了一段时间升水后，几个指数点的贴水也是真香。就好像前段时间IF移仓还要花15个指数点左右的成本，今天就能基本实现平移就已经谢天谢地了。
持有的东西多了，总时不时蹦出来个能套利的娱乐项目。我N年前不知什么时候买的一点点华通医药，应该是打新中的没卖过，后来跌的多了又买了一些。现在叫浙农股份，前段时间对应的华通转债强赎了，转债就进入了折价。从周二开始，连续四天，每天大概靠卖正股买转债转股板砖能赚0.5%~1.3%不等, 基本一天能赚顿大餐钱，也是美滋滋。这让我想起了2015年时，我的门票股中国石化，徐工机械的转债强赎过程中，基本靠搬砖能得到市值的20%左右的额外利润，当然可能这是由于那会儿处于大牛市，股票波动大的缘故。后来的强赎周期远远达不到这么高，还剩14个交易日，这次好好统计下，最终把转债送走总共能套多少利。
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跑毒
2023-2-2相信不少朋友都玩过绝地求生这个游戏，一开始100名玩家散布在地图上自相残杀，随着游戏的进行，存活玩家逐渐减少，为了游戏能够持续下去，就会引入跑毒的环节，逼迫玩家聚集到逐渐缩小的区域继续战斗，直到最终的冠军吃鸡。跑毒，就是这个游戏能够进展下去的动力，就和扑克锦标赛里涨盲一样，否则如果没有这些推动力，大家大可以躺平啥也不干，游戏自然也就索然无味。而我们的投资游戏，也正是因为有通胀这样的跑毒设置，逼迫我们向前冲，不然则会在毒气中持续掉血直到被淘汰。
这几个游戏在这一点上都有其相似性，就是如果你什么也不干，也会不断遭受损失或者淘汰。但如果你努力冒着风险无所顾忌向前冲，却也可能淘汰的更早。所以节奏的控制就显得额外重要，需要审时度势，控制自己激进或是保守的节奏，对战场上的环境变化做出相对更优的应对。比如刚开始的时候，采取保守一点的策略，选择人相对较少的安全的地方，猥琐发育逐步积累优势。在跑毒的同时极尽可能占据优势地形的情况下，与对手火拼，此所谓概率占优。当然到了最后争冠时，仍然是技术和运气的较量，但至少我们能够在技术一定的情况下尽量将成绩发挥的更好。这和打扑克锦标赛时推荐的前期紧弱，中期松凶，后期紧凶也有一定的相似性。
当然，无论哪个游戏，都充斥着数量众多的娱乐玩家，毕竟游戏的一大目的就是为了娱乐嘛。不少人玩吃鸡就是人群中消灭对手的快感，打扑克就是全下跑马获胜收下大底池的快感，投资就是一把梭哈几天翻倍的快感。作为一个娱乐玩家，这样做自然也无可厚非。但如果把这些游戏当作谋生的工具，这样做可是万万不可的，而是努力做一个严肃玩家，认真的对待每一次下注和每一场战斗。
以前有工作的时候，有工资拿，感觉离毒圈比较远，还能悠哉游哉。而现在作为一个职业投资者，就是在被迫跑毒。所以在做好职业投资这个选择前，最好问下自己，准备好开始跑毒了吗？
chineseumi
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小白去哪里学习德州比较好，谢谢跟投资一样，实战，复盘，看别人实战，看别人复盘，再实战，再复盘，循环往复，不要过于在意书本上的东西。不过对于大多数人来说，打牌娱乐下就好，毕竟成功率太低，把同样的经历用在投资上，效果会好100倍不止
是的，我在上一轮牛市的全部过程中，全部权益的仓位不到15%，主要是打新的底仓和分级基金母基。但后来，我意识到大家常说的防守不致富，进攻才是最好的防守。能在进攻中获取足够收益，自然对回撤也能够坦然面对，就对绝对不亏没有那么强烈的执念了，只有长期看年化收益率达到目标即可。您指的是14年中到15年中的牛市还是19年初到21年初的牛市?
当然，投资策略匹配自己的心态，保持安心也很重要，这样才能保证自己长期都能置身于这个市场中，我认为这个本身也是特别重要的。
不是，打的很烂，不打现金，MTT也发挥不稳定，想稳定小额盈利的猥琐打法太消耗时间不值当，激进的打法又因为水平菜驾驭不了，所以就放弃了。主要我觉得是通过经历打牌的过程对我的投资策略的进化有一定影响。小白去哪里学习德州比较好，谢谢
chineseumi
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楼主说最初投资的心态方法，和我现在的一样是的，我在上一轮牛市的全部过程中，全部权益的仓位不到15%，主要是打新的底仓和分级基金母基。但后来，我意识到大家常说的防守不致富，进攻才是最好的防守。能在进攻中获取足够收益，自然对回撤也能够坦然面对，就对绝对不亏没有那么强烈的执念了，只有长期看年化收益率达到目标即可。
我就是极度厌恶风险的
去年破天荒的权益仓位30%，结果赔的心情很沮丧
亏损比例并不大，但是最多亏损的绝对值超100多万
很懊悔，总是在想，这么多钱能做多少事情啊，能买多少东西啊
所以改变了投资策略，还是以绝对收益，每年收益虽然低，但稳定增长，心里舒服
至于通货膨胀，只能没办法了
还达不到楼主的境界，学习
当然，投资策略匹配自己的心态，保持安心也很重要，这样才能保证自己长期都能置身于这个市场中，我认为这个本身也是特别重要的。
chineseumi
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楼主是德州打的很好的那位吗不是，打的很烂，不打现金，MTT也发挥不稳定，想稳定小额盈利的猥琐打法太消耗时间不值当，激进的打法又因为水平菜驾驭不了，所以就放弃了。
主要我觉得是通过经历打牌的过程对我的投资策略的进化有一定影响。
pppppp
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投资的风险2023-2-1是啊，都是被逼的；
在投资的遇到的风险有很多种，包括本金的永久性损失，流动性风险，信用风险等等。而我认为最大的风险，则是最不易被发觉的“无风险风险”。也就是说，不承担风险本身就是最大的风险。
我在最初投资时，可能是由于我进入市场就是2008年大熊市的缘故，我形成了极度的风险厌恶的风格。以至于在很长时间里，我几乎没有任何权益的敞口，基本以现金理财、国债以及打新为主，最多涉足点面值附近的可转债...
投资的风险2023-2-1楼主是德州打的很好的那位吗
在投资的遇到的风险有很多种，包括本金的永久性损失，流动性风险，信用风险等等。而我认为最大的风险，则是最不易被发觉的“无风险风险”。也就是说，不承担风险本身就是最大的风险。
我在最初投资时，可能是由于我进入市场就是2008年大熊市的缘故，我形成了极度的风险厌恶的风格。以至于在很长时间里，我几乎没有任何权益的敞口，基本以现金理财、国债以及打新为主，最多涉足点面值附近的可转债...
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投资的风险
2023-2-1在投资的遇到的风险有很多种，包括本金的永久性损失，流动性风险，信用风险等等。而我认为最大的风险，则是最不易被发觉的“无风险风险”。也就是说，不承担风险本身就是最大的风险。
我在最初投资时，可能是由于我进入市场就是2008年大熊市的缘故，我形成了极度的风险厌恶的风格。以至于在很长时间里，我几乎没有任何权益的敞口，基本以现金理财、国债以及打新为主，最多涉足点面值附近的可转债。当然还有后来的分级A，直到做持有母基套利和为了打新配了点市值，才勉强算有了点权益敞口，但仓位长期保持在20%之下。当时就是希望净值以没有回撤的斜向上走。我想，要不是那些年A股这个新兴市场有这么多极度友好的投资品种，我可能也就把钱全存银行了，去享受固定损失，也算是为社会的繁荣贡献自己的微薄之力。
转变一方面来自于近些年低风险投资标的以肉眼可见的速度逐渐消亡，同时前几年常在线下玩德州扑克MTT的经历也促使我考虑清楚了这个问题。我才意识到，投资的目的不是账面上数字的增长，而是购买力水平的维持甚至增长。在扑克牌桌的角度，上一个级别你还有100个大盲，经过一个级别涨盲后可能就会只剩下50个大盲，而这个变化需要的只是你不去承担任何风险，筹码还是那些筹码，但是以盲注视角的“资产”缩水了。当然，现实生活中，这种“涨盲”发生的很缓慢，以至于很多人根本察觉不到，等到回过神来才发现损失巨大。
所以，在牌桌上就像一场加速版的人生财务游戏，为了不坐以待毙，我们必须主动出击，冒着被淘汰的风险进行各种真真假假的下注行动，以期望存活的长久一些。而现实生活中，我想这种“涨盲”正是社会进步的动力。没有人能够坐拥眼前的财富一劳永逸下去，如果不去通过投资承担一定的风险，再富有也不过三代。而这种被迫去承担风险的过程，加速了财富在不同人群之间的流动，资金的利用效率明显提高，这样的社会经济才更充满活力。
当然，牌桌上，最终筹码都会汇聚到冠军那里，其他人全部被淘汰。既然不承担风险也是被淘汰，那何不承担风险去搏一搏冠军呢？You Only Live Once，干就完了~~~
chineseumi
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2023年1月总结
2023-1-31这个1月整体行情还是很给力的，基本上各大宽基都有不错的涨幅，就连之前表现相对较差的北证50，也在本月的最后一天疯涨了起来，实在是惊喜不断。今天这个开局算是很好的了，堪比白马在2021年1月的表现，只是希望之后别重蹈2021年的覆辙。不过好在指数基本都在低位，今年还是很值得期待的。
具体来说，一月权益类表现优秀，过去很长时间一直表现优秀的可转债则相对一般，而垃圾债继续表现抢眼。值得一提的是，垃圾债最初作为实验仓，也就给了10%的仓位，且2022年初决定不再新增投入的情况下，硬是凭借一己之力变成了20%仓位，而且未来很有可能继续升级成更重的仓位，体现出了复利或是复倍的威力，只可惜容量确实不大。垃圾债在经历了否极泰来的高潮后，可能再很长的一段时间内都会恢复平静了，毕竟3个月前20左右的债，现在又由不少投资者考虑不到20%的YTM是否买入了，实在是巨大的反差。
一个标的渐行渐远，就大概率会有另一个标的涌现出来。去年底借着北证50ETF发行的东风，又准备给10%的仓位去实验性买入激进的北交所小市值微盘股，保险起见先买了5%仓位看情况，之前一直磨磨唧唧，结果今天就爆发了，只是不知道这种爆发是否会持续长一些，未来还会给我机会去买那另外5%的仓位吗？
1月月度收益为：9.56%
1月净值： 1.0956 （+9.56%）
chineseumi
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提成归提成，计入个人贡献。提成后盈利计入家庭财产，一人一半，是否更合理？假如财务上把夫妻俩相当于55开投资一家公司，可以一方来全职管理，也可以委托外部职业经理人来管理。扣除业绩提成资产增值的部分本来就是股东按比例享有。职业投资者做的贡献相当于职业经理人。
没有人会认为职业经理人赚了多少钱100%全是自己劳动的功劳吧，只有业绩提成部分才是。而很多职业投资者包括我自己之前把公司赚的都认为是自己的贡献，对于没有实际参与管理的股东是不公平的
2023-1-30春节放了9天假，到最后都有点休息疲劳了，所以从昨天开始就彻底回到工作状态中，感觉好多了。观察周围的朋友，不少工作繁忙，压力大的都希望放个长假，或是辞职放空一年出去玩玩地，但很少有能超过一年闲着的。赚钱仅仅是工作的一个属性而已，当然这个属性对不同的人来说权重大小会不同，但我认为工作也是人生体验的一个重要部分，可能正是因为有了工作的忙碌，假期的休闲才变得更有价值。否则天天都是假期的...业绩提成外的资产增值远高于通胀水平，是否应该切一部分给职投者，这样才比较合理？
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2023-1-30春节放了9天假，到最后都有点休息疲劳了，所以从昨天开始就彻底回到工作状态中，感觉好多了。观察周围的朋友，不少工作繁忙，压力大的都希望放个长假，或是辞职放空一年出去玩玩地，但很少有能超过一年闲着的。赚钱仅仅是工作的一个属性而已，当然这个属性对不同的人来说权重大小会不同，但我认为工作也是人生体验的一个重要部分，可能正是因为有了工作的忙碌，假期的休闲才变得更有价值。否则天天都是假期的...这个算法总觉得哪里有点不太对，举个例子，我赚了几千万，老婆在家做家庭主妇，最后算一下我的贡献只有几百万，老婆反而贡献了几千万，总觉得哪里有点不太对
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这样算职业投资者的贡献是极度不合理的。我觉得合理的算法就是每年的盈亏减去无风险收益就是投资者的贡献。要是这么干，你自己本人和另一半直接就把你炒鱿鱼了，还何谈贡献？
若真的按1%管理费+20%提成计算的话，那我就500万满仓怼期权，归零那我贡献就是5万，走狗屎运赚个10倍那我贡献就是1005万。
2023-1-30这样算职业投资者的贡献是极度不合理的。我觉得合理的算法就是每年的盈亏减去无风险收益就是投资者的贡献。
春节放了9天假，到最后都有点休息疲劳了，所以从昨天开始就彻底回到工作状态中，感觉好多了。观察周围的朋友，不少工作繁忙，压力大的都希望放个长假，或是辞职放空一年出去玩玩地，但很少有能超过一年闲着的。赚钱仅仅是工作的一个属性而已，当然这个属性对不同的人来说权重大小会不同，但我认为工作也是人生体验的一个重要部分，可能正是因为有了工作的忙碌，假期的休闲才变得更有价值。否则天天都是假期的...
若真的按1%管理费+20%提成计算的话，那我就500万满仓怼期权，归零那我贡献就是5万，走狗屎运赚个10倍那我贡献就是1005万。
ryanxzqn - 错把 β 当成了 α
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2023-1-30“可供投资资产越多对于收益率的要求也就越低。所以如果总资产量较低还远未达到财富自由的情况下，全职投资者能够贡献的家庭劳动收入其实是很有限的。从家庭财务的角度考虑，可能选择个性价比更高的工作同时兼顾投资才是更好的选择。”
春节放了9天假，到最后都有点休息疲劳了，所以从昨天开始就彻底回到工作状态中，感觉好多了。观察周围的朋友，不少工作繁忙，压力大的都希望放个长假，或是辞职放空一年出去玩玩地，但很少有能超过一年闲着的。赚钱仅仅是工作的一个属性而已，当然这个属性对不同的人来说权重大小会不同，但我认为工作也是人生体验的一个重要部分，可能正是因为有了工作的忙碌，假期的休闲才变得更有价值。否则天天都是假期的...
非常赞同，人还是要参与社会劳动，当然，这时候可以选择自己偏爱多点的工作，也是美事；加油往这个方向上努力吧
chineseumi
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春节放了9天假，到最后都有点休息疲劳了，所以从昨天开始就彻底回到工作状态中，感觉好多了。观察周围的朋友，不少工作繁忙，压力大的都希望放个长假，或是辞职放空一年出去玩玩地，但很少有能超过一年闲着的。赚钱仅仅是工作的一个属性而已，当然这个属性对不同的人来说权重大小会不同，但我认为工作也是人生体验的一个重要部分，可能正是因为有了工作的忙碌，假期的休闲才变得更有价值。否则天天都是假期的话，就像退休后的那种状态，有能力却不做点事情的话，其实好像也挺无聊的。
这个假期最大的收获是无意中看到了集思录上一个讨论的回帖，我挺认同的，更正了我过去的一个错误认知。就是关于全职投资者的家庭贡献如何量化的实操的，我之前也想当然的认为通过投资赚的钱自然都算我贡献的。而其实应该参考私募的标准，全职投资者管理家庭财产的部分应该等同于投资经理管理客户的财产，通常的1%管理费+20%的业绩提成才是全职投资者的劳动收入。这样比如一对夫妻一人上班一人全职投资，当前家庭共有500w用于投资。上班的一方一年税后到手50w的话，全职投资者需要在总资产上创造45%的收益率，两者才贡献相当。可供投资资产越多对于收益率的要求也就越低。所以如果总资产量较低还远未达到财富自由的情况下，全职投资者能够贡献的家庭劳动收入其实是很有限的。从家庭财务的角度考虑，可能选择个性价比更高的工作同时兼顾投资才是更好的选择。
兔年第一天的又来了个高开低走的剧本，其实也在预期内，整个1月着实涨的不少。我虽然挺看好今年的表现，但这么着急涨上去也是不健康的，估计调整一段时间再突破可能会更好些，总不能一开年第一季度就把今年收益目标实现了，感觉也不太现实。
chineseumi
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感谢海大持续无私分享！“持有现金的投资者可以通过期现套利获取3.5%（假设占用资金相比底层资产为120%）的几乎无风险收益。”海大这个是怎么算出3.5%的？今天当月1000升水11点，10亿元以上成交量的1000ETF也都溢价0.13%—0.19%，当月期现没利差，如果买入持有，要看下月合约到期时升水溢价情况，升水幅度和ETF溢价大多同步，最近刚折腾过几组期现替代，基本是年化5%左右，总体感觉资...基于目前价位IF每个月升水15点左右，300ETF几乎没溢价计算得出
chineseumi
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请问通过"期现套利获取3.5%（假设占用资金相比底层资产为120%）的几乎无风险收益"，是指持有上证50ETF的同时，做空IH吗？是您说的这种套利吗？是的，我计算数值是以空IF多300ETF举例，不同品种应该会有差别
升水的期指2023-1-19请问通过"期现套利获取3.5%（假设占用资金相比底层资产为120%）的几乎无风险收益"，是指持有上证50ETF的同时，做空IH吗？是您说的这种套利吗？
现在期指的升水已经到了比较可观的地步，以目前的价格，持有现金的投资者可以通过期现套利获取3.5%（假设占用资金相比底层资产为120%）的几乎无风险收益，相比于货基，逆回购之流还是很香的。作为期指替代的多头们，4.2%左右的融资利率其实有些偏高了，如果有现金的话，换成ETF就明显更合适。现金以外的部分就老老实实支付融资成本吧，毕竟灵活存取的4.2%也不是不能接受。
所以...
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升水的期指
2023-1-19现在期指的升水已经到了比较可观的地步，以目前的价格，持有现金的投资者可以通过期现套利获取3.5%（假设占用资金相比底层资产为120%）的几乎无风险收益，相比于货基，逆回购之流还是很香的。作为期指替代的多头们，4.2%左右的融资利率其实有些偏高了，如果有现金的话，换成ETF就明显更合适。现金以外的部分就老老实实支付融资成本吧，毕竟灵活存取的4.2%也不是不能接受。
所以，以滚贴水为出发点的持有期指应该是站不住脚的，特别是未来做空渠道逐渐完善，供需失衡的状况也应该只会在短期内发生，长期持续贴水的日子应该一去不复返了。温和升水，偶尔出现贴水可能才是未来的常态，不然过去贴水这种负利率的融资的冤大头长期存在，怎么想也是不合理的。这大概就和过去无风险的打新，大幅折价的分级A和大幅折价的封基一样，离我们远去了吧。
作为一个低风险投资者，也需要与时俱进，虽然生存空间确实从去年开始也在不断被压缩，但自从前年开始从新定义了低风险，不再把股债风险敞口的暴露和回撤看的过重。而是彻底转变了观念，认为不承担风险本身才是最大的风险。所以当我开始拥抱波动时，逐渐对回撤免疫时，我才感觉真的成长了。但我也仍然感恩之前十多年A股带给我们的那些风险收益不对称的“低风险”投资机会。
所以，就期指而言，把升贴水当作市场对于期指融资工具的利率报价可能更合理些，过去这个价格大概多数时间在年化-20%~5%的融资成本波动。因为承担了波动，我们可以随时以5%以下的利率贷款，同时市场偶尔还送个我们额外的贴息bonus，让融资成本进一步降低；同时通过持有指数长期看又能享受到指数年化5%以上的收益，我想这两个因素才应该成为长期持有期指或者说指数的出发点吧。
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最近每天几乎都在小幅创新高，说实话还不太习惯，主要是去年被虐的久了些，总觉得现在这种走势有点不太真实。而且目前感觉也即使有回款，也陷入了资产荒，实在没有什么可下手买的。指数已经配置到上限，垃圾债也开始唱难忘今宵了，可转债感觉还需要点事件把价格往下压一两个台阶才值得加仓。总之现在买什么都比较鸡肋，那就还是耐心等待更好的机会，总的来说，这种空窗时间过去是不太多的，只能希望不久的将来会有合适的标的逐渐进入射程吧。
chineseumi
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关于国债期货
2023-1-17前几天有朋友关注国债期货，提到是否可以用国债期货替代债类，我认为至少目前是不可以的。
通常来说，我们投资权益，目的是想通过公司的成长来获得收益，而投资债权，则是希望公司能够稳健经营按时还本付息。所以用期指来替代指数，特别是指数还剔除了股息，使得资金更大效率的剥离股票中债性的部分，而去跟踪权益最纯粹的部分，从而作为了权益的完美替代。而债权的功能，是本金相对安全的情况下获得持久的票息。这点现在国债期货是没有办法达到的。
国债期货作为信用债的利率对冲工具，对于大型机构是很有必要的，而对于我来说确实功能有限。我曾在2017年初短暂研究了一阵国债期货的策略，起因是当时突然T的中期和近期合约相比，贴水高达2~2.5%，按统计来说，已经算是极端情况了。我考虑是否可以通过多远期，空近期进行跨期套利，虽然我没法交割让贴水收敛，但至少希望能够均值回归。但事实是，直到交割月，这个差价一直存在着，也就是看得到吃不着的那种。
我也曾尝试在国债期货上做趋势策略，我相信长期做应该是能赚点钱的，但是持仓体验挺不好的，属于亏很多次小钱，然后一把赚回来那种，需要有恒心，赚钱的时间只集中在很小的时间窗口。由于长期整体看，国债期货仍然是小幅贴水的，不带杠杆做，收益率比较鸡肋，带杠杆的话，赚很多年然后可能一波黑天鹅被带走，实在是得不偿失。
所以国债作为对冲利率风险的工具，对于我来说在大多数时间用途都是有限的，毕竟我现阶段也没有直接持有多少长期利率债，没有太大的对冲需求。但不排除未来，当利率高企，国债价格处于远低于票面价格时，我会用持有国债期货来替代持有国债作为债性仓位，来维持足够的流动性。
2023-1-16请问大佬“用期权替代指数”是卖沽吗？
再接着昨天的期权聊一聊，其实期权还有一个功能，就是彩票。当然，彩票和保险是相似的，买彩票是去赌小概率事件发生，买保险是希望万一小概率发生时把自己的损失尽可能降低。比如持有正股的投资者买入深度虚值认沽期权可以认为是买保险的行为，而不持有正股直接买入深度虚值期权的就是买彩票。他们的区别就在于是否持有正股。这跟生活中真实的买彩票和保险也是很相似的。
虽然从数学上看，对于买彩票和保险的...
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再接着昨天的期权聊一聊，其实期权还有一个功能，就是彩票。当然，彩票和保险是相似的，买彩票是去赌小概率事件发生，买保险是希望万一小概率发生时把自己的损失尽可能降低。比如持有正股的投资者买入深度虚值认沽期权可以认为是买保险的行为，而不持有正股直接买入深度虚值期权的就是买彩票。他们的区别就在于是否持有正股。这跟生活中真实的买彩票和保险也是很相似的。
虽然从数学上看，对于买彩票和保险的整个群体，一定是亏损的，但想想对于大多数买彩票的人，不都是买个希望吗？而对于买保险的人，不就是买个安心吗？所以，这两个东西最大的作用，就是他们都是花钱获得心理上的需求与满足，同时万一在小概率事件发生时获益。所以对于高估的那部分小概率事件发生的真实概率，也就不那么重要了。
当然，彩票区别于保险的部分就在于其可以实现赌博的部分，我觉得可能每个人内心深处都有好赌的成分，只是多数时间压制住了，并未表现出来，我也不例外。所以我选择采用期权彩票的形式小赌怡情，时常释放一下。比如过去几年，最成功的一次，就是3年前新冠疫情刚爆发年前那个交易日，我花也就几千块买了些几十块的ETF虚值认沽期权，结果新年长假回来，大盘直接跌停，那些不到40买的认沽期权，最高的涨到了近2000，平均也赚到了40倍的利润，小赚了一笔。但彩票就是彩票，只可能小额购买娱乐而已，如果把它当成一个长期策略，以彩票的方式赌博下注，我相信结果可能不会很好。
所以，在交易中，我主要用期权替代指数，偶尔备兑和保险，极少数情况下买彩票娱乐。期权绝对是个好工具，只是我们要根据自己投资策略的实际情况合理去使用它。
我对期权的理解2023-1-13最近讨论期权的朋友不少，作为一个实战期权7年，但只把他当作一个指数替代和心态调节工具的投资者，谈谈我对期权浅薄的理解。这里暂且仅讨论狭义的标准化交易的期权，目前国内能交易的也都是些股指和商品相关的，这些相对于个股期权，由于波动率相对较低，期权的特性可能发挥的并不充分，衷心希望个股期权能够早日推出。其实，我一直建议普通投资者不要刻意去研究期权复杂的理论和数理模型，而...请问 债类 用国债期货代替如何？
关于职业投资2023-1-12最近讨论职业投资的朋友不少，作为一个上过两年班，创过十年业，最终无奈选择职业投资的选手，我来说说我的感悟。首先关于投资的目的之前已经聊到过，我认为其目的就是保持长期的购买力，也就是财富不会缩水。所以为了达到这个目的，跟是否职业做投资是没关系的，投资应该是所有具备一定财富的人都应该重视的事情。也就是这两者不应该是冲突的，上班的人，没时间看盘，没太多时间研究，最好就选择...学习mark
我对期权的理解2023-1-13最近讨论期权的朋友不少，作为一个实战期权7年，但只把他当作一个指数替代和心态调节工具的投资者，谈谈我对期权浅薄的理解。这里暂且仅讨论狭义的标准化交易的期权，目前国内能交易的也都是些股指和商品相关的，这些相对于个股期权，由于波动率相对较低，期权的特性可能发挥的并不充分，衷心希望个股期权能够早日推出。其实，我一直建议普通投资者不要刻意去研究期权复杂的理论和数理模型，而...学习先mark
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我对期权的理解2023-1-13不过大部分人进入期权世界都是想获得高收益率的吧。
最近讨论期权的朋友不少，作为一个实战期权7年，但只把他当作一个指数替代和心态调节工具的投资者，谈谈我对期权浅薄的理解。
这里暂且仅讨论狭义的标准化交易的期权，目前国内能交易的也都是些股指和商品相关的，这些相对于个股期权，由于波动率相对较低，期权的特性可能发挥的并不充分，衷心希望个股期权能够早日推出。其实，我一直建议普通投资者不要刻意去研究期权复杂的理论和数理模型，...
我对期权的理解2023-1-13最近讨论期权的朋友不少，作为一个实战期权7年，但只把他当作一个指数替代和心态调节工具的投资者，谈谈我对期权浅薄的理解。这里暂且仅讨论狭义的标准化交易的期权，目前国内能交易的也都是些股指和商品相关的，这些相对于个股期权，由于波动率相对较低，期权的特性可能发挥的并不充分，衷心希望个股期权能够早日推出。其实，我一直建议普通投资者不要刻意去研究期权复杂的理论和数理模型，而...总结的很赞！和我现在的操作思路一样，所以很有同感，卖购备兑能够很好的降低回撤，平滑收益曲线。现在主要策略是股指帖水+卖购备兑，不足一手用卖沽替代（买购和卖购备兑抵消）。
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我对期权的理解
2023-1-13最近讨论期权的朋友不少，作为一个实战期权7年，但只把他当作一个指数替代和心态调节工具的投资者，谈谈我对期权浅薄的理解。
这里暂且仅讨论狭义的标准化交易的期权，目前国内能交易的也都是些股指和商品相关的，这些相对于个股期权，由于波动率相对较低，期权的特性可能发挥的并不充分，衷心希望个股期权能够早日推出。其实，我一直建议普通投资者不要刻意去研究期权复杂的理论和数理模型，而是通过实践认识期权到底是什么，且对自己有什么作用。并且我也不太赞同把全部的资金只是单纯用来做期权这一个品种，这样可能会导致不自觉的杠杆过高，从而在遭遇极端行情时受到不可控的损失。而最好是配合现货的配置使用，也就是底层的多头资产最好不要超过100%的仓位，尽量不裸空，特别是面对更高波动的个股期权时，这样就至少不会有爆仓的风险。
期权对于我来说，只有3个作用。至于其他的，基本可以拆分成以下3者对应的底层资产，按不同仓位配置对的排列组合，而我更喜欢分开去看待，这样更简单也易于理解。（例如持有现货同时双卖，可以理解为备兑双份量，自然也就更强烈的表明了态度）：
1.期指替代。（多购空沽做多指数 or多沽空购做空指数）
2.备兑。（多现货空购 or 空沽）
3.保险。 (多现货多沽 or 多购）
这里面，期指替代主要用于不足1手期指的部分，用期权来更精确控制仓位。由于我很少做空指数，基本也只会采取多购空沽的方式做多指数，这是期权的基本功能，主要用途也是和期指是一模一样，被动跟踪指数的同时低成本融资。
而期权特有的职能就是备兑和保险了，备兑可以让我们在震荡市中增强指数，保险可以让我们在不利的单边市中增强指数。但是，备兑在震荡市中增强的部分会在单边市中亏掉，而保险在不利单边市中增强的指数会在震荡市中亏掉。所以期权部分本身能否长期跑赢指数，其实我是不太关心的。但是期权的这两个特性却能有效的平滑净值曲线，降低回撤，这点对于长期投资者的心理安抚有着重要的作用，没有什么比好的心态更有利于长期投资了，这样哪怕少赚一点当作安慰剂成本，也都是值得的。
而我相信过去这些年，如果我们做回测，一些期权策略能跑赢指数其实跟期指能轻松跑赢指数的根源是一致的。由于做多和做空两方供需的失衡，我们总能在备兑和保险各自的交易实践上，选择成本更低的那个，无形中长期等效于吃到了指数的贴水。因为期指简单到一目了然就能了解增强来源，而期权却人为增加了其复杂性，有很大的概率陷入数据挖掘中，让我们误以为是找到了一个期权的复杂策略能够产生超额收益，特别是还放大了杠杆去做那样就是很危险的。相信如果未来市场的做空渠道更完善，多空力量长期处于平衡状态，过去那些产生超额收益的期权策略估计未来也很难继续产生超额收益吧。
所以用期指和少量期权替代指数等效融资，融来的资去做集友们擅长的低风险投资策略才是我选择的指数增强方式。而同时利用期权的特性，通过小成本的支出调节自己的持仓心态，我认为才是期权带给我的最大效用。
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关于职业投资
2023-1-12最近讨论职业投资的朋友不少，作为一个上过两年班，创过十年业，最终无奈选择职业投资的选手，我来说说我的感悟。
首先关于投资的目的之前已经聊到过，我认为其目的就是保持长期的购买力，也就是财富不会缩水。所以为了达到这个目的，跟是否职业做投资是没关系的，投资应该是所有具备一定财富的人都应该重视的事情。也就是这两者不应该是冲突的，上班的人，没时间看盘，没太多时间研究，最好就选择消耗精力相对小的投资策略。而全职投资的人，可以盯盘且全身心研究，但也未必一定能够创造和上班的同时投资相比较更高的收益。抑或是仍然采用消耗精力较少的策略，把上班以外的时间用来游山玩水，享受自由生活，当然这是生活态度的问题，而投资只是给了你这个选择的条件。
在面对生活的态度上，我非常赞同桥水基金的达里欧所说的“要拥有有意义的工作和人际关系”。所以我也一直奉行要做有意义的工作和维持有意义的人际关系。当然这个有意义的工作对于财务处于不同阶段的人可能是相差巨大的。比如一个需要养家糊口的人，任何能稳定赚到钱的工作都是有意义的。而对于一个财务相对自由的人，再去做自己不喜欢的工作就没有意义。有意义的人际关系是指我既能深深地关心对方，对方也深深地关心我，这个大概率不是靠上班的简单社交获得的。所以社交属性我认为也不是去上班的理由。去上自己不喜欢的班的意义应该只有一个，就是需要靠上班的收入维持家庭基本的现金流入。否则去从事一个自己不喜欢、不热爱的工作都是没有意义的。
而不存在维持基本生活现金流的压力下，从事自己喜欢并认为有意义的工作有一个判断标准，就是非但不赚钱，花钱也愿意去做的工作。比如巴菲特，每天跳着踢踏舞去上班，那么全职投资就是为这样的人量身定制的，他们也会在投资这项工作中实现自身最大的价值。如果你过去超过90%的收入都是靠投资这件事获取，又对投资这件事无比热爱，那么无论从主观还是客观上，你都应该从事全职投资这项工作。
而如果你对投资没有那么热爱，只是厌倦了无聊的工作，在财务自由的情况下，大可放心大胆的辞掉工作去换一个哪怕花钱也愿意做的工作，做一个自由职业的投资者，倒不必称自己为全职投资者。因为在你热爱的工作上，必然会收获更美好的人生和更有意义的人际关系，那样的人生才圆满。但相信也有不少朋友可能并没有自己热爱的工作，只是单纯厌倦了无聊的工作，那么换一种生活方式也不错，而这些，都是本应该做的投资带给你的选择权。
总结就是，投资是必要的事，与是否全职不冲突。财务自由了，就选择自己喜欢的生活和工作方式，与工作是否仅仅是投资没有必然联系。财务不自由，哪怕不喜欢也要努力做好对你来说最赚钱的工作，并同步做好投资，两条腿走路才更快，争取早日实现财务上的自由，去过自己喜欢的生活。
我认为的低估2023-1-11其实就2个字：久期，可以解释一切。
我们知道传统的价值投资者对于低估这件事情是有执念的，因为低估可以提供足够的安全边际。但低估绝对不是仅凭借PB、PE这些指标，或是相对于高点巨大的跌幅决定的，这里面不同类型的品种其低估的内涵可能也大不相同。
首先是股票，我认为是最难判断是否低估的。一个股票其真正股票的部分，我认为就是一个对于其未来成长性的投票机。根据投票结果决定了PE，这个PE可以是10，可以是100...
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我认为的低估
2023-1-11我们知道传统的价值投资者对于低估这件事情是有执念的，因为低估可以提供足够的安全边际。但低估绝对不是仅凭借PB、PE这些指标，或是相对于高点巨大的跌幅决定的，这里面不同类型的品种其低估的内涵可能也大不相同。
首先是股票，我认为是最难判断是否低估的。一个股票其真正股票的部分，我认为就是一个对于其未来成长性的投票机。根据投票结果决定了PE，这个PE可以是10，可以是100也可以是10000，很难说PE是100的就高估了而PE是10的就低估了。因为PE是100的在亢奋时也会搞到1000去，PE是10的也可能跌到1。这个数值在1~10000之间就是根据投票结果决定的，而群体的行为又很难预测。所以才有了革新派的价值投资者，放弃了捡烟蒂的方式，改用以合理的价格买入优秀的公司。我认为再股票投资领域，这点是进步的，也就是说既然股票是投资成长性的，低估也就不是一个特别重要的考虑因素了。但如果硬要给股票的低估找点特征，我想人少，没人投票，因为特殊事件而不被看多数人看好的公司可能出现低估的机会，不过也只能这样定性的判断。
而检烟蒂的策略仍然可能是有效的，究其原因就是我不认为这是一个股票的投资策略，而是投资了股票中债券的部分。而这部分也不是简单去看PB，而是更多的去研究公司的资产和负债，以足够的折扣价格去买入公司有变现价值的净资产。这显然更像是对于低估债券的投资，也有点类似我们去投打折的分级A以及大打折扣的债券。因为分散投资后，大概率最差的结果是一段时间以后获得其资产变现价值，而烟蒂策略也有小概率获得免费的股票股性提升的期权价值。就好像些我们去买面值附近或以下，转股溢价率甚至为负的可转债，就是极度低估的，后来很快这种低估就被消灭了。我想我们平时看到各种书上介绍的低估的概念，大多属于这一种，我统称其为投资低估债券的策略。而这个是相对能够定量判断，对于投资决策者相对更友好的品种。
还有就是期权，我认为也经常会出现低估的现象。我不认为期权隐含波动率或是期指的升贴水能够作为市场的先行指标，而更接近各种不同参与者博弈的结果。所以，在供需失衡的市场中，我们只要愿意做少数派，就能买到低估的期权。比如我曾经历过的，正股极端夸张波动率场景下正股持有者去做双卖，能潜在获得100%收益卖出正股或是0元购正股的结果。大幅贴水下的认购期权或是大幅升水下的认沽期权，作为买方可以相当于获得带折扣彩票。而根据经验，在彩票市场我实在想不出除了折扣买彩票以外的盈利方式。
所以，尽量做少数派，持续买入低估的资产，特别是债类和期权类，长期来看应该也是不错的。
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我理解的套利
2023-1-10我们投资中经常会听到套利这个词，其实很多交易，表面上名字叫套利，究其本质和我认为的套利相去甚远，我认可的套利一般需要满足两个条件：
1.买，卖交易指令同步完成
2.在有限的时间内交割且价格收敛
套利的例子有很多：
1.比如持有转债正股的可转债搬砖套利，当转债出现折价时。卖出正股、买入转债的操作同步完成，收盘前如果仍然折价，则选择转股。当晚交割后，正股悉数返还，多出来的现金就是套利收益。
2.比如前些年的持有分级母基折溢价套利。如果收盘前，分级A+分级B相比于母基的折价大于赎回费率，则可以通过买入A，买入B，赎回母基，合并AB四步操作，在T+2完成交割。多出来的现金就是套利收益。
3.比如期现套利，期指贴水时，多期指空ETF或者升水时空期指多ETF，待到交割日下午，按时间平均平掉ETF，收盘期指完成交割后，多出来的现金就是套利收益。
。。。
有的套利不满足买卖同步完成的条件，可能是一个叠加了固定时间风险敞口的套利，如果套利出现的机会足够多，风险可以一般可以相互抵消，也可以勉强算作套利。比如华宝油气的申购赎回套利，买卖操作一笔发生在A股收盘时，另一笔发生在13或14小时后的美股收盘时，相当于承担美股1个交易日的风险，相比于A股收盘时的折溢价，如果美股XOP的反向波动大于折溢价减去交易成本，则单次仍有亏损的可能性，但长期做问题也不大。
还有一类，经常被称作套利，但常常不符合上面两个条件，其本质我不认为是套利，就需要格外慎重。
1.比如要约收购套利或是私有化套利，往往是给出高于市场价的要约收购价。如果选择买入，待要约完成卖出给要约方，显然买卖指令不是同时完成的。卖出指令只是买入方一厢情愿的期待，而主动权在买入后就不掌握在自己这边。所以交割时间也是不确定的，就更无论价格了。
2.还有期货中经常有跨期交易，作为投机型参与者，不具备交割资格的话，也很难说是套利。虽然买卖是同步完成的，但由于不满足第二条，不能交割，价格又不收敛，故很难算真正的套利。
3.还有一种是统计套利，这种我认为也很难称作套利，更应当称作基于统计的对冲交易。
所以有人大概会觉得我认为的套利过于苛刻，是否仅仅指无风险套利了。其实绝对的无风险套利也是很少的。毕竟我所做的很多套利是以持有某个标的为参照系，是相对于标的增强的部分。而实际上承担了标的波动的部分。但哪怕是市场中性的套利策略，也仍然会面对流动性风险，双边在交割前大幅波动导致爆仓的风险。过去有不少通过高杠杆形式获取的可观“套利”收益，其本身也是非常脆弱的。
所以，面对套利最好的态度就是我们持有现金部分高于无风险收益部分的超额收益，市场给你的时候拿着就好，没有的时候自然也不用刻意强求，否则可能会得不偿失。
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投股票是投什么？
2023-1-9我想大家应该经常会看到一种说法，投股票就是投公司。一般都是价值投资者，或者我认为应该是投资者这么说。我想他们说这句话的背景应该是针对投机，因为投机是期望有人以更高的价格买股票，跟关注其他玩家的动态，而投资者只用去关心公司的基本面就好，如果是真的是好公司又便宜，迟早会被市场发现，从而赚取超额收益。
那同样的说法放在别的标的上如何呢？投可转债就是投公司，投债券就是投公司对不对呢？即对又不对，要分情况。比如投面值附近高溢价的可转债，或者是信用良好成长型的公司债券，应该就不是投公司，因为公司发展的再好，债券持有者相对于股票持有者，在公司成长中的收益也是有限的，他们是承担了公司小概率违约的风险，把线借给公司而已。但极低溢价的可转债和暴雷违约的垃圾债，应该大概率还是投公司，因为前者基本等价于股票，而后者的期权属性大增，公司的成败决定了天壤之别的收益率，这点和公司的股票其实已经很接近了。
所以，我认为，投股票就是投公司，其实是一句不精确的话，容易让人产生误解。但它的提出是相对于投机，把投股票当作是投公司，我认为当然是正面的。但如果本就站在投资的角度，投股票是投什么，应该还是投公司的一个什么价值，我觉得用成长价值来描述应该是合理的。也就是说，投股票是投公司的成长价值，投面值附近的纯债券是投公司的保持平稳那部分的价值，而可转债则居于其中，是两者按不同权重的一个加权。
所以，当公司不成长了，股票也就沦为了债券。公司不稳定了，债券就变成了垃圾债。公司在破产边缘挣扎时，股票和债券就同时变成了深度虚值的看涨期权。公司破产了，一切也就灰飞烟灭了。
所以任何一个投资标的是股还是债，不是由他们名称属性决定的，而是公司的生命状态决定的。一个健康茁壮成长的公司，股债分明，我们投股票就是要投这样的公司。一个步入中年的公司，早已没有了成长，那他则股债部分，投哪个都一样，细微的票息区别只是一个优先劣后或是久期的差异，本质上没有区别。而一个衰败老去的公司，股债就都变成了一张彩票，中奖取决于是否有机会能够起死回生。
所以，我不完全认同价值投资者说的股市长期是称重机，短期是投票机。我认为，股市就是一个对公司未来成长价值的投票机。大家都认为一个公司或是行业未来有很高的成长价值时，就会投出很高的PE，直到某一个拐点，大家都认为未来没有成长价值了，股票的那部分就急速贬值。而我感觉债性的那部分才更像那台所谓的称重机。
全栈投资者2023-1-6虽然收益匪浅，但是德尔塔和奥密克戎可不可以不要，哈哈哈
十年前我跟朋友一起参与IT互联网创业，想把自己打造成全栈工程师。除了设计实在无能为力，从前端、后端、数据库、算法以及测试全部都有所涉及。其结果就是凭借一己之力就可以很快的完成一个demo去找focus group去验证。然后最后结果就是水平也就是完成demo而已，因为每个环节都是大概知道怎么回事，但是更深入的其实就不太懂了。而反观成功IT公司，其技术环节仍然是分工明确，...
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楼主的低估分散不深研，股债平衡兼套利，和微光破晓很相似？我是借用微光破晓前辈的这个说法，我认为核心逻辑应该时比较接近的。
然后也同时吸收了点达利欧和塔勒布的精华，应该和这两位大师有部分是相似的吧
作为一个全栈职业投资者，自然不能受限于品种的门槛，否则就不应该参与这个品种或者尽快想办法让自己达到这个门槛。楼主应该是成立了自己的私募基金了，我虽然是全职投资者，但还是自有资金，佩服你！
现在投资垃圾债的话普通机构户是入门配置，厉害点的还应该能参与银行间，境外美元债的交易
全栈投资者2023-1-6对“铁锤人效应“的完美诠释，受教了。
十年前我跟朋友一起参与IT互联网创业，想把自己打造成全栈工程师。除了设计实在无能为力，从前端、后端、数据库、算法以及测试全部都有所涉及。其结果就是凭借一己之力就可以很快的完成一个demo去找focus group去验证。然后最后结果就是水平也就是完成demo而已，因为每个环节都是大概知道怎么回事，但是更深入的其实就不太懂了。而反观成功IT公司，其技术环节仍然是分工明确，...
全栈投资者2023-1-6十年前我跟朋友一起参与IT互联网创业，想把自己打造成全栈工程师。除了设计实在无能为力，从前端、后端、数据库、算法以及测试全部都有所涉及。其结果就是凭借一己之力就可以很快的完成一个demo去找focus group去验证。然后最后结果就是水平也就是完成demo而已，因为每个环节都是大概知道怎么回事，但是更深入的其实就不太懂了。而反观成功IT公司，其技术环节仍然是分工明确，...神经网络这个比喻很好，学到了。
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楼主可以买到30以下的垃圾债是因为有机构户吗？作为一个全栈职业投资者，自然不能受限于品种的门槛，否则就不应该参与这个品种或者尽快想办法让自己达到这个门槛。
现在投资垃圾债的话普通机构户是入门配置，厉害点的还应该能参与银行间，境外美元债的交易
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全栈投资者
2023-1-6十年前我跟朋友一起参与IT互联网创业，想把自己打造成全栈工程师。除了设计实在无能为力，从前端、后端、数据库、算法以及测试全部都有所涉及。其结果就是凭借一己之力就可以很快的完成一个demo去找focus group去验证。然后最后结果就是水平也就是完成demo而已，因为每个环节都是大概知道怎么回事，但是更深入的其实就不太懂了。而反观成功IT公司，其技术环节仍然是分工明确，术业有专攻，更何况一个IT创业项目的成功，技术也才仅仅是其中的一小部分而已。后来，也许是方法不对，或者是技术也不行，创业项目算是以失败告终。
然后我开始做投资，可能是因为惯性，我采用了全栈的哪一套，就是市场中所有可供交易的标的我都会简单研究一下，然后买入一些，再继续进行不那么深入的研究。正可谓股票、债券、期权、期货、基金我全投，阿尔法、贝塔、伽马、德尔塔...奥密克戎我全要。最后就找到了低估分散不深研，股债平衡兼套利这条路。
虽然在IT领域，仅靠一己之力做全栈开发，不能说没有成功的案例，但我认为至少是极为困难的，而且系统越庞大，最终需要共同协作的人也呈级数的增长。而投资领域则恰好相反，虽然资管行业存在一定的规模效应，但仅看代表投资能力的收益率指标，却是随着规模的增加而递减的。而那些哪怕管理着百亿美金甚至千亿以上的投资机构，其真正具备下注决定的决策者也通常只有很少的人。这里面不乏博览群书，了解多个学科，从事跨学科的研究，同时在投资上出类拔萃；反而是一根筋在一个领域研究的专家，在投资上容易陷入“铁锤人效应“，即看什么都是钉子，陷入过度自信的误区，最终导致失败。所以，投资对于平时对待知识喜欢宽而相对浅，也就是关注广度大于深度的投资者，是比较友好的。这其实和市面上大多数行业的情况是不太一致的。
就好像深度学习用的神经网络，往往有很多层，这就必然带来了数据挖掘或者说过拟合的严重后果，然后大家又研究出一大堆机制去打补丁，貌似在部分狭窄的领域取得了还不错的的效果，但在投资领域却基本没啥作用。而我们就像一个只有一层却有无数节点的浅层网络，尽最大能力为把所有资产都放在输入节点上，经过一层的判断计算便直接输出，特点就是反应快，且只用最简单的逻辑，最终也能产生不错的结果。
所以喜欢当全栈工程师，可能也是我选择职业投资的一个重要原因吧。
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①公司业务上有现金流，不代表他应该分工给投资者此现金流非彼现金流，或者说你说的现金流只占我关注的现金流极小的比重。
②公司股票分红给投资者，投资者该怎么做无关牛熊
无论如何，现金该干什么，只取决于机会成本
而公司是否分红，分多分少，是和公司是不是好公司没有半毛钱关系的
所以不必也不该看重现金流
说到公司，我几乎是没有主动投任何个股的，所以任何一家公司是否是好公司跟我也没有半毛钱关系。被动的权益仓位已经有很多人帮我代劳了，我控制不了也不用管。持仓中8%的高息门票股是作为债券的存在，自然要考虑票息和暴雷的可能性。最后那可怜的5%的北交所个股也压根不可能是冲着分红去的吧。
云南的小鹏
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我为什么看重现金流2023-1-5①公司业务上有现金流，不代表他应该分工给投资者
不少投资者在去研究一个公司股票时，都会把公司的现金流状况作为一个重要的指标。而作为一个投资者，我认为一个或一类资产是否能产生持续的现金流几乎就是最重要的因素。熊市时的现金流，是助力我们熬过熊市的兴奋剂，而牛市时的现金流，在不需要择时的无脑投资下，也仍然给了我们重新选择的权利。这两点我都认为及其重要。
熊市里，当我们持有一个标的，长期的不赚钱是令人煎熬的。但对于一...
②公司股票分红给投资者，投资者该怎么做无关牛熊
无论如何，现金该干什么，只取决于机会成本
而公司是否分红，分多分少，是和公司是不是好公司没有半毛钱关系的
所以不必也不该看重现金流
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我如何看待损失2023-1-4我们在投资时每天都会遇到的问题就是面对市场走势与自己预期不一致时的账面损失问题。采用不同策略的投资者会有不同的对待方式，比如趋势投资者会在下降趋势信号出现时止损；有不少基金则会采取一定的止损线去保护投资者；价值投资者会在公司的基本面恶化或是不再符合买入逻辑时不计成本的卖出；一些开放式基金甚至会在迫于流动性的压力或是风控不计成本的卖出形成永久性损失；而赌徒则会在输掉赌...说的非常好！我也是永不止损的，因为止损是对建仓的否定，既然自己第二个决策都能否定自己第一个决策了，那怎么能知道自己第二个决策就一定正确？是不是还有第三个决策要否定第二个决策？这样否定下去，根本就不敢持仓了，犹如惊弓之鸟，稍有风吹草动就自乱阵脚！再者，以股市波动幅度之大，在持仓的过程中遇到浮亏是再正常不过的事了，不能忍受浮亏，就根本无法长持仓位，不能长持仓位就等不到牛市的到来！止损是典型的高买低卖，是将浮亏变成事实亏损的唯一方法！投资犹如下棋，落子不悔棋艺才能进步，止损犹如悔棋，经常悔棋之人犹如割肉如麻之人，经历时间之后依然是失败者！
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我为什么看重现金流
2023-1-5不少投资者在去研究一个公司股票时，都会把公司的现金流状况作为一个重要的指标。而作为一个投资者，我认为一个或一类资产是否能产生持续的现金流几乎就是最重要的因素。熊市时的现金流，是助力我们熬过熊市的兴奋剂，而牛市时的现金流，在不需要择时的无脑投资下，也仍然给了我们重新选择的权利。这两点我都认为及其重要。
熊市里，当我们持有一个标的，长期的不赚钱是令人煎熬的。但对于一个有现金流又不会归零的资产，熊市则是低位吸筹的大好时机。我们可以在完成了首次投资的情况下，仅利用现金流获得的资金，不断的低位持续买入，在不增加额外资金投入的情况下，不断将份额“免费”扩大，虽然账面上不一定盈利，但大大降低了成本使得原本的亏损也大幅降低。待到有一天云开日出时，所有过去的现金流积累都会可能获得额外数倍的回报。这种的例子过去有很多，比如华宝油气长达数年的下跌期，当年分级A的下跌期，可转债20年底的下跌期等等，中间都包含大量来自套利、同类轮动、本息兑付等现金流，可以源源不断的把盘子逐渐扩大。这些现金流让我能无俱下跌，甚至有时能够产生越跌越开心的心理，这对于熬过漫长的熊市，能增添不少心理上的优势。
牛市里，当我们持有一个持续上涨的标的，何时止盈也是令人困扰的，卖早了怕踏空，卖晚了怕坐过山车。但对于一个有现金流的资产，我们可以不用承担卖飞的风险和择时逃顶的压力，仅通过现金流来兑现部分利润。跟熊市的区别是，这些现金流不再需要再投资同一个资产，因为这些资产大概率不再低估，而是可以去重新选择当那个环境下低估的资产进行错峰配置，这更容易让我们以平和的心态度过完整的熊市。万一真的哪天开始，大A也学美股那样走个N年的大牛市，这种心态就尤其重要了。比如过去的分级基金母基套利，股灾1.0期间的全部母基跌幅被套利完全覆盖还有额外盈利，现在的地产垃圾债等等。这些现金流让我无惧卖飞，因为压根就不需要卖，也就能更好的享受上涨，形成任它大涨大跌，我自岿然不动的心理，这对于体验完整的牛市，也能增添不少心理上的优势。
正所谓熊市的时候赚份额，牛市的时候赚钱。反正都能赚，还管他什么牛熊市，只要做一件事，那就是持续不停的在全市场寻找不会归零且现金流越大越好的标的就好。
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2023以来，楼主把仓位从100%提高到150%，请问是真实仓位增加还是仅仅记账方式改变？只是记账方式的改变。去年把期指仓位释放的固收部分混在了指数增强里，并没有算额外的仓位，实际这部分投了门票股、可转债或是其他固收，去年大家讨论过SWAN基金九债一购时，理论上固收是有风险暴露的，所以改为目前这种仓位记录方式，应该更合理也更符合实际情况一些。
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我如何看待损失
2023-1-4我们在投资时每天都会遇到的问题就是面对市场走势与自己预期不一致时的账面损失问题。采用不同策略的投资者会有不同的对待方式，比如趋势投资者会在下降趋势信号出现时止损；有不少基金则会采取一定的止损线去保护投资者；价值投资者会在公司的基本面恶化或是不再符合买入逻辑时不计成本的卖出；一些开放式基金甚至会在迫于流动性的压力或是风控不计成本的卖出形成永久性损失；而赌徒则会在输掉赌局时直接损失掉全部下注金额。
在我的字典里，是没有“止损”这个词的，所以在面对损失时，我会采取更接近于赌徒的心态，即被动的因为赌局失利而损失掉所有下注的本金。因为对于一个相对无知的投资者来说，这种方式反而是生命力最强的。其原因就是这种方式的变量是最少的，只需要在买入时进行一次判断。而反观其他的，比如趋势投资者需要在买入后判断趋势的反转，价值投资者需要持续跟踪投资标的基本面的反转，而投资代理人被动的止损除了让客户的心情更好一些，对于策略未来的盈利并没有什么好处。
虽然没有“止损”这个词，但我奉行的投资策略确需要满足两个基本条件。
1.标的资产不会归0。
2.持有过程能够持续产生现金流。
乍一看，第一条可能和不止损是矛盾的，但其实正因为有了这个限制，使得不“止损”成为可能。这里的所谓标的资产其实是以子策略为基本单元，不会归0。比如指数，指数成分股的一个子集，可转债大饼，垃圾债的组合等，策略就需要建立在这样的标的资产之上。而构成标的资产的具体投资证券标的，比如某个个股、认购期权、某只垃圾债或是可转债，由于一般涉及多个具体标的，单个标的的归0概率其实都不小，但由于相对分散，对于任何个体损失容忍上限是100%。当然了，对于超过100%的损失可能，比如期权裸卖购，裸融券做空，我还是不能接受的。
所以在这些限制条件下，策略就需要变得极度的分散，极度的分散后，对个体的深入研究也就变得意义不大或者说是力不从心。所以更多的精力就放在了买入前寻找“划算的赌局”上，也就是胜率赔率非对称的赌局，依据胜率和赔率的粗略估计进行下注尺寸的选择，最终沦为一个不折不扣的“赌博”类玩家。
所以，我策略的初衷其实是为了简化投资模型，希望尽可能降低决策次数，以买入持有型的策略为主，变现一般只会发生在平衡、轮动或是债券的兑付，然后利用产生的现金流继续全市场搜索最具性价比的投资标的。我认为这种策略适合于深度研究能力不强但搜索能力强的投资者，而这种分散不深研的策略结果就是以年度为单位，投资收益却始终是相对平庸的，基本也就在全部投资者前25~50%之间，但连续数年甚至数十年短期中庸的表现，也有可能创造长期卓越的结果。更重要的是，追求短期卓越目标（比如年度收益冠军）的那些投资者，是看不上这种投资策略的，这无疑给了我们这类投资者更大的生存空间。
chineseumi
- 中国海 · 全栈基金经理
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投资的目的
2023-1-3不同的人参与投资活动的目的可能是不一样的，有的是以娱乐为目的获得感官上的满足，有的是把它当成一份工作通过实现稳定的收入以应对生活的开销。但我想，大部分人的初衷仍然是来这个市场上“赚钱”的，或者更精确的说，应该是维持乃至提升自己过去积累的资产的购买力，也就是占有资源的比例。至少我是以此为目的来到这个市场的，所以就需要自己的的认知和行为与这个目的相一致，造成与目的相反结果就是投资真正的风险，这点是很重要的。
有人投资要求“保本”，有人投资要求“抗通胀”，如果在购买力不损失的情况下讨论这两者，需要分情况讨论，就引申出来与投资相关的两个重要维度——长期/短期和通胀/通缩。
如果投资是短期投资，通胀/通缩的影响通常较小，自然要保证购买力不损失的话，“保本”是很重要的，对于短期投资者，他们的低风险资产是现金或是国债类，高风险则是债券或是权益。因为短期资金，随时需要用以投资以外的其他用途。配置这些高风险资产则有可能遭遇流动性的风险或是购买力永久损失的风险。
如果是长期投资，又是在常见的通胀环境下，要保证购买力不损失的话，“抗通胀”是第一要务。所以对于通胀环境下的长期投资者，正好和短期投资者颠倒了过来，他们的低风险资产是股票，中风险是债券，而高风险资产则是现金或是国债类。而我恰好主要的资金是用于长期投资的，自然是在这个视角下进行低中风险的资产配置。
但有一个环境其实是容易被忽视的，因为现实生活中不太常见，那就是长期投资，又是在通缩的环境下。现金和债券就成了低风险资产，而权益会变成超高风险资产，通缩的比率越大，风险便会呈几何级数增长。我曾在2013年左右参与到了一个高通缩场景下的股票投资市场中，基础货币以较高的通缩率通缩时，几乎所有的股票会逐步走向归零，或者可以说，只要通缩的时间足够长，股票市场应该最终会被完全消灭掉。在这种市场环境下，什么都别干，拿着现金是最明智的选择。
所以要实现维持购买力的投资目的，其核心就是把资金的长/短期按风险偏好和某一市场环境下相应的资产类别匹配上，然后在某一个类别下去做性价比更高的选择。留一定的短期资金，重点配置长期资金，在长期通胀的环境下，就形成了我目前的资产配置。
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