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一：境界和进阶
2022年是我在A股交易期权以来首个亏损年份，但也是在期权“哲学”范畴进步最大的年份。痛苦使人进步，此言不虚。
2023年果然迎来了转折之年，无论是成绩还是理念都明显有了进步。让我吃惊的是，一旦开始回顾总结，就会发现自己其实走回了原点！这个原点并非静态回到初始状态，而是通过持续实践取得了所谓的螺旋式提高。
在艺术界，经典的一个描述就是：看山是山，看山不是山，看山还是山。这是艺术层次或者境界的提高。用来类比我自己的认识比较贴切。当然，我是不敢狂妄以为自己“境界”提高了，而是说更透彻理解了“大道至简”这个道理，进阶了。
如果我现在说，自己最后理解的最适合自己的期权策略就是备兑策略，各位看官不要惊讶。
只要再度把自己这些年的实战升级历程用文字描述之后，或许各位就明白了。当然，我属于后知后觉或者笨鸟先飞，非要这样折腾之后才理解“最简单的才是最有效的”这个道理，说明自己以前悟性不够而不是现在境界提升。不过说自己进阶了开悟了也无须过谦的。
备兑策略=买入持有ETF+卖出近月认购（静态）
我的第一步改革历程：用买入持有远期深度实值认购合约替代ETF，提高资金效率。于是诞生了期权永动机（其实专业术语称为跨期对角价差）。
期权永动机=买入持有远月深度实值认购+卖出近月认购（动态，比率可调）
经历持续多年大跌考验，发现这个深度认购实值也可能会因为累计下跌无反弹而损失殆尽，于是再度改革为第二步，用卖出实值认沽（加买入同期废纸认沽合约锁定保证金）替代买入深度认购合约，允许浮亏但不会损失那些多头资金了。这就是我提出的卖方版永动机概念。现实中被广大网友称呼为“偏多双卖”。
偏多双卖=卖出近月实值认沽（+废纸保护）+卖出近月认购期权（动态，比率可调）
所以，大家看了几年的“偏多双卖”呀，期权永动机呀这些时髦的名词本质上都是备兑策略的不断变形。
即使到了2023年，论坛上如果有网友开帖子讨论备兑策略，依旧众说纷纭，褒贬不一。而我在这个策略上已经实战了5年，每年的帖子获得点击量都达到40万以上，只不过因为用了新式词汇而给人感觉“神秘而可笑”罢了，其实本质是一样的。
搞了几年，万变不离其宗，我总结的期权最合适的策略就是变形的备兑而已。这就是看山是山的体会。
光说不练可以当“老师”，但没有说服力。所以接下来就是我自己正经实战“偏多双卖”期权策略在2023年的总结了。
（做一个补充，2023年12月，看到论坛上实战这个策略的网友和我的设计思路不符，容易引起误导，把网友导向卖跨这个高风险策略，因此在公众号里有说明，这个名称在我自己的后续交易中停止采用，恢复卖方版永动机这个名称。这世界的确没有永动机，但可以永远在行动。）
二：2023年实战总结
这张表能够清楚体现自己的实战曲线。
由于市场全年体现为冲高回落，那么期权组合策略靠想象也可以获得基本结论：因为多头是一个认沽牛市价差组合，因此下行损失是有限的，比真实的正股备兑或者买入认购期权有明显优势。另外还有卖空仓位的补偿，整体业绩一定是超额于标的指数表现了。如果有大幅超额，应该体现在两部分。一个就是多头的杠杆率是否运用得当，另外一个是空头比例把握是否合适。我觉得，如果网友喜欢研究参考别人的净值曲线，还不如去审视一下每个人自己的这样两个重要的指标（多头杠杆率和对冲值）。只要这两个指标和股价位置对应得当，没有好成绩才不正常！当然，难点也在这两个指标。或许有人会就此总结出“择时”两个字来概括，而我坦率告诉大家的其实是八个字“低买高卖，龟兔赛跑”。
2023年初，大家盼望的春季行情终于到来，并且一直持续到农历新年后。这一段对于习惯做多的网友都没有讨论的必要。
大家最愤怒的，也是我自己最难受的一段历程发生在7月底政策指示活跃股市之后。
因为前期运行稳健，于是8月开重仓卖出6250沽等待归0。本质上讲虽然看涨但实际比较保守，选择卖平值认沽并不奢望指数牛市创新高。然而市场比我预期还差，没有能够再进一步，焦躁之下我还写了一篇《敦促6250沽买方投降书》，其实就是重仓之下的心虚表现。
事与愿违，8月见顶之后是反杀而不是正常调整，结果让我自己从年度最好成绩45%的高位一度下滑到10月份出现了几天的浮亏。（上一个帖子里有详细记录）。这么大的跌幅可以推脱为市场变化莫测，但也可以归咎为自己杠杆率控制失当，或者对冲不足。
事后看，这是去年唯一的错误，但这个错误造成这么大的影响，足够自己去面壁了。2022年反思错误之一是年初高杠杆选择不当，结果2023年依旧在这个地方犯错，人性的弱点不是说改就改得掉的。我觉得自己在进步，而市场反而比去年进一步后退，结局就是业绩大幅下滑。要不是最后两天大幅反弹，今年很可能继续发生业绩亏损。
月有阴晴圆缺，账有悲喜交加，此事神难全。戒骄戒躁，稳打稳扎，才是立身之道。
很多网友一直认为没有适合全市场的期权策略，而我偏偏持之以恒，就用这个卖方版永动机+龟兔赛跑战术来应对。实践才是最有说服力的，况且这样的策略可以在偏多双卖或者偏空双卖方面灵活调整，因此实战操作并不机械呆板。2024年我会继续用这个策略更上一层楼，但是在杠杆率和对冲值的使用上的确还有进一步反思改进的地方。
当然，由于当前股指都回到近年来的低位，从风险承受能力的不同角度，我也愿意给关注帖子的网友再度推荐期权永动机策略（具体内容可以参看我的公众号2023年最后一篇文章介绍）。
三：2024年展望
为避免误导不做展望，就六个字：慎预测，善应对。
不过，我也可以公开一个预测方法：按照历年指数都至少有15%以上的振幅均值，再结合2023年最低价格，是可以大致推算出2024年高点的下限的。也就是说，我们假设新的一年还会二次探底而不破前低，那么年度高点就等于低点+15%的年度振幅。
是否可以有更乐观的展望，需要根据临场情况走一步看一步的，事先过于前瞻容易出错。
学无止境，开出这个新的实战帖子，让更多期权同好在这里相互交流共同进步，楼主做为店小二也能够雨露均沾，不断取长补短，争取更好的成绩。
欢迎你，我的朋友！
附录：
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大胆预测一下，国庆节后第一天开盘，所有大指数涨停。我自己的理解，首先假设基于短期不会大跌，参照931、201903、202007那三波大涨后的调整，大跌前提是要先见第一根阴线，而且还要考虑第二天的反扑，再跌破5日线/10日线，那后面基本是走跌或者走平，至少不会连续逼空了。
我们期权交易者如何在疯狂中获得收益？
我的持仓都是牛叉，估计要平仓一半。然后去买一些沽反比例。因为购合约几乎瘫痪了，组合下不了单。
如果连续两天涨停，GJD可能从50和300开始大力抛出压压情绪，否则也是股灾了。
那基于以上假设，我个人觉得卖购还是先保命吧，确保不会爆仓。
1、想办法移仓到最远端，且尽量回避一些档位不够的期权；
2、加虚值卖沽对冲；
其他如果资金量够有钱买股票，可以做做看卖购+现货股票的套利，就是肉未必多。
自己也是卖购被套，对于同样卖购被套者，提供一个变相的机会，个人观点：感觉要想办法换最远的，然后上些卖沽、股票或者etf，有时候还是现货才能扛住
目前是上涨容易，下跌困难。虽然肯定有下跌，但不知道具体时机。
因此，就算是卖购做空，就算想死扛，可以灵活一点。尾盘将delta调整为中性，这样第二天如果高开暴涨，会少亏好大一部分。然后如果继续死扛，可以再把调整delta的部分平掉。第二天平开，那就平掉也没损失，第二天低开，那就不好了。会丢失一点点做空的利润。第二天开盘低开暴跌，...
现在可能要保证仓位不能太多空头。
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建淞兄好！为何现在还要卖权？如果牛市确立，买购有何风险吗？买购的风险在于现在太贵了，如果上涨降速，虚值买购会下跌得非常快并且到期归零。不建议单买购追涨，特别是现在极致高波的情况下，单买风险很大。
另外的风险就是买购少了上涨跟不上指数，溢价太高，有钱不如买ETF，虽然ETF也有溢价，至少你不会加杆杠。买购少了你觉得不过瘾，然后赚了一点钱追加到等效满仓，然后再追加买购上杆杠，然后就算是牛市也会有回调，然后就是上面说的归零风险了。然后就没有然后了，这个是新人都要经历的事情，注意安全。
长期来说买购的日常都是亏钱的，只有在这一波行情启动的时候就拿着仓位的才能大赚，后面追高进来的早追的赚钱，后追的少赚，冲高追的是博傻，最高位追的买单。期权到期归零，每个月都有最高位买单的，这个风险比拿着股票和ETF大多了，买购的风险比拿着股指期货滚动吃贴水还要大，不可不知。
上面我说的就是让你知道最后死是怎么死的，冲进来买购之前先想一想，看看各种买购长长的上影线先，你是不是那个最后接盘的，愿赌服输哦！我拿着买购就希望能卖在上影线的最高点，欢迎来玩。
其实卖购最怕的是啥？是暴涨！那好，我同时卖一个最深度近月沽对冲，这还是我说的买路钱。先收保费，到期结算。感谢大佬指点，我研究一下
然而，涨那么多了，卖沽难道不怕回调吗？好，我用双份虚值沽来保护卖沽。开销来自保费收入。挪用公款呗:)
接下来就是等到期了。
要好好学习一下。建淞兄，我最近一周从天堂到地狱，因为头寸没有控制好，在大盘大涨之际，我的本金反而大幅回撤了20%，刻骨铭心地痛。本来的想法是吃远端的卖购缩波，但是被这轮创业板/科创板暴涨打爆了。想请教下，对于科创50怎么看，现在1.000的隐波已经到140%+了，如果后续还想吃期权费，但又担心节后持续暴涨，请问在风险控制上您可以给些建议吗？目前已经放弃裸卖购，改为卖购远端，同时卖沽平价或者实值的...其实卖购最怕的是啥？是暴涨！那好，我同时卖一个最深度近月沽对冲，这还是我说的买路钱。先收保费，到期结算。
然而，涨那么多了，卖沽难道不怕回调吗？好，我用双份虚值沽来保护卖沽。开销来自保费收入。挪用公款呗:)
接下来就是等到期了。
建淞兄，以科创50为例，目前跨式双卖，比如卖购1.00，卖沽0.95，差不多期权费可以收到0.17，差不多对应科创50etf再涨23%或者再跌17%，这个区间您觉得如果持续滚动下去是否可行？比如国庆开盘后卖购再移到1.05或者1.10。主要是现在隐波太大，感觉买期权价格实在太高，这种情况下，还有必要再硬上买权吗？万分感谢！这次双卖让论坛网友吃了大亏，是因为快速暴涨。而当前价格背景截然不同，只要保证金充足，先吃“降波”应该可以的。无论哪个波，在到期日前都必须刺破。
建淞老师：想再确认一下，主贴的PCR是指认沽比认购（认沽/认购）对吧？（国外是反向指标，咱们是正向指标），另外余力老师的书中用的是认购比认沽，作为反向指标用，例如数值为0.8时，可能反转。谢谢Pcr指标是持仓量沽购比，你对照股价走势曲线得出结论就可以。另外你自己可以计算昨天市场玩家们相比前天做的实盘增减数据。
赞同来自: 流沙少帅 、建淞 、坚持存款 、阿彪12345678
给关注本帖网友提供一个历史上的精彩总结建淞兄，以科创50为例，目前跨式双卖，比如卖购1.00，卖沽0.95，差不多期权费可以收到0.17，差不多对应科创50etf再涨23%或者再跌17%，这个区间您觉得如果持续滚动下去是否可行？比如国庆开盘后卖购再移到1.05或者1.10。主要是现在隐波太大，感觉买期权价格实在太高，这种情况下，还有必要再硬上买权吗？
现在大家遭遇的极端行情和实操在过去都有过经历。
2024年和2023年的PCR图
望大家长假宽心。裸卖头寸虽然和买权错向一样，容易失控，但可以加一个安全套呀，有了价差组合，无论是牛差还是熊差都可以坦然面对疯狂，而不一定就等于踏空。
假期里我争取写一篇《熊购策略照样可以参与牛市》
万分感谢！
毛之川
- 只在集思录和雪球注册了账户，其他平台打我着名号的皆为骗子！
赞同来自: happysam2018 、不虚不实
要好好学习一下。我上周五加了创业板卖购想吃点时间价值，结果被打爆了
建淞兄，我最近一周从天堂到地狱，因为头寸没有控制好，在大盘大涨之际，我的本金反而大幅回撤了20%，刻骨铭心地痛。本来的想法是吃远端的卖购缩波，但是被这轮创业板/科创板暴涨打爆了。想请教下，对于科创50怎么看，现在1.000的隐波已经到140%+了，如果后续还想吃期权费，但又担心节后持续暴涨，请问在风险控制上您可以给些建议吗？
目前已经放弃裸卖购，改为卖购远端，同时卖沽平价或者实值...
要好好学习一下。你不孤单
建淞兄，我最近一周从天堂到地狱，因为头寸没有控制好，在大盘大涨之际，我的本金反而大幅回撤了20%，刻骨铭心地痛。本来的想法是吃远端的卖购缩波，但是被这轮创业板/科创板暴涨打爆了。想请教下，对于科创50怎么看，现在1.000的隐波已经到140%+了，如果后续还想吃期权费，但又担心节后持续暴涨，请问在风险控制上您可以给些建议吗？
目前已经放弃裸卖购，改为卖购远端，同时卖沽平价或者实值...
《用多种方法化解你的金融风险》已经通过微信公众号“建淞说期权”推送给各位，欢迎批评指正。要好好学习一下。
建淞兄，我最近一周从天堂到地狱，因为头寸没有控制好，在大盘大涨之际，我的本金反而大幅回撤了20%，刻骨铭心地痛。本来的想法是吃远端的卖购缩波，但是被这轮创业板/科创板暴涨打爆了。想请教下，对于科创50怎么看，现在1.000的隐波已经到140%+了，如果后续还想吃期权费，但又担心节后持续暴涨，请问在风险控制上您可以给些建议吗？
目前已经放弃裸卖购，改为卖购远端，同时卖沽平价或者实值的，这个在当前情况下保护力度是不是还不够？还有就是一般什么时候会考虑解除保护吗？
万分感谢！
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说实话，先看降波，因为都是实值购了，时间价值相比较日内的涨幅不值一提，所以大家死扛是在等转向（我也是刚琢磨出来这个），一旦转向，最好是急速下跌，那就能回口大血。
但可能性大吗？不知道，假如预测未来有可能还得涨，那最好把上面的风险锁死。等横盘了或者回调了，再把买购平掉，徐而图之。
如果预测马上就会急跌，那就死扛。
但我感觉不会马上跌，所以尾盘在股指期货涨停的情况下，用期权合成了期货，整体delta归正了，但仓位不大。这样压力小多了。节后涨跌无所谓了。
太疯狂了，没准我也会疯狂一把。卸掉亏损，加大裸买力度。
原来双卖最后会死在这里。
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建淞你好，我基本上的策略也是和你差不多，而且更激进一点是直接买比原来的购更实值的购从而构成牛购，并且把卖沽向上移仓，现在问题是这一轮上涨进入尾声的时候先拆哪条腿？记住，高位买购会折价，卖沽会溢价，而下跌反应最快的也是认购。
孔子不要打我 - 凑合活着吧
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我的情况和你类似。被迫高价买购，平仓卖购。轰轰烈烈的上涨，结果还倒亏。痛定思痛，表面看是裸卖购，暴露了风险敞口。再细想，其实期权无论构建什么策略，前提都是要对行情有预判。而预判行情包括预测波动率变化，都是高难度动作。换言之，没有行情预测能力，是不是就该远离以此为基础的所有投资工具。建淞兄给的卖购应对大涨的方法，我选择了最不推荐的方法，清仓，仅保留多头仓位，周五还在最痛苦中，今天稍好，但感觉应对还是有问题。
我们也都在反思，这样的行情应该怎么应对，这个涨法历史第一次，谁也无法判断，我们能做的就是利用期权工具的特性，构建容错空间更大的策略，在震荡行情卖方为主，买方为辅，单边应该买方为主卖方为辅。
舒适区待的太久，思维转变的慢了，十一假期来的正好，好好做功课，节后再战！
毛之川
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上周还是正代尔塔，收益也只是跟上指数，今天一上来就负代尔塔了，谁受得了这么高的隐含波动率？谁受得了这么高的短期涨幅？
卖购干进去了！
收盘前十五分钟，被迫上买虚购保命……
这牛市的一周多时间，是最累的一周，牛市了，请远离老股民……
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如果在大涨前持有的偏多双卖，估计此时的整体delta都变负了吧。我也是这次碰到大涨发现的。构建的时候delta 为正，但随着大涨，delta变负。即如果大涨后伴着大跌会快速回本，但如果继续大涨，那么整体delta会越来越负。这种情况下：1、如果卖沽持续上移，卖购保持不动，想继续保持delta 为正，很难保持，因为卖沽的合约不够用。除非加大卖沽头寸，但这样的后果是一旦下跌，将产生更大的损失。2、如...我的情况和你类似。被迫高价买购，平仓卖购。轰轰烈烈的上涨，结果还倒亏。
痛定思痛，表面看是裸卖购，暴露了风险敞口。再细想，其实期权无论构建什么策略，前提都是要对行情有预判。
而预判行情包括预测波动率变化，都是高难度动作。换言之，没有行情预测能力，是不是就该远离以此为基础的所有投资工具。
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这种情况下：
1、如果卖沽持续上移，卖购保持不动，想继续保持delta 为正，很难保持，因为卖沽的合约不够用。除非加大卖沽头寸，但这样的后果是一旦下跌，将产生更大的损失。
2、如果卖购和卖沽同时上移，这将是一个略好的选择，整体delta为正，能追上收益，缺点是：这是止损换来的；且如果下跌将发生亏损而不是弥补原先的亏损。
3、构建时按照熊市思维，就算买了虚值沽的废纸也没有用。因为保护了下跌时的损失，对双卖上涨时的损失没有保护。
现在这种情况咋办，止损下不去手，买购也下不去手，毕竟波动率那么大。我的杠杆不大，也就是满仓做空，但后续是不是继续涨真的说不好。前两天也是想买IM对冲掉卖购，但下不去手，周五高开2%下不去手，结果今天直接高开5%了。
我能想到的就是继续死扛卖购，然后到期移仓，等波动率下降。目前涨了9%了，继续开卖沽做短线也意义不大了。
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昨天在和网友互动过程里我谈到了历史上发生过的逼空行情，今天做一点回顾。
这是2020年7月走势图。疫情首次在武汉解封后场外涌入大量资金推高了指数。
这是2019年2月走势图。当年是北向资金持续流入最后带动了内资抢筹。
虽然说，抢筹逼空行情事先难以预测，交易策略应变不能自如，那也不要乱了阵脚。两次逼空行情后无一例外都出现了相对高位的箱体震荡，而且调整时间还不短。
为何会异曲同工呢？理由无非是抢筹阶段选股良莠不分，等建仓完成后才允许调整持仓结构，优化组合配置。
而踏空的，做错方向的选手，此刻才是登场时机。用一句话表达就是利用震荡高抛低吸完成重新的仓位建立或者调整。对于股票思维而言，最多是选股调仓，而对于能够多空交易的选手而言，可能就是一次处理前面错误的机会。大家不要放弃也不要失去信心。
其实，这样的震荡过程里最优的期权策略就是偏多双卖，不断有价差收入还有降波收益。
当然，一定会有网友争论指出，这次不一样。市场疯狂到极端，会将逼空进行到底。姑且不论这个观点是否符合政策初衷，单单就按一波流来讲，错过这次持续逼空的牛市，那么新一轮策略也自动可以触发：那就是偏空双卖。
股票交易选手错过了牛市就只能站岗或者下岗，而期权策略交易没有错过之说。
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现在认购方时间价值极高，我今年才开始入市期权，是我见识过的最高，最夸张的时段，求问建淞老师及各位大佬，历史上有更夸张的时段吗，是什么时候，后来发展如何？我先来发表个人观点：
另外，也想请教下当前用何等策略或者组合好一些，我感觉短线应该是围绕卖购和买沽来当核心打造
能想到的有
1、ETF+卖购，吃时间价值
2、裸买沽，赌一波暴涨后的短线快速回调修正，也可以当股票仓位的对冲
3、双买，当下无论涨跌都将是高波时刻，应该是适...
你现在其实已经有了指数未来走向的预判（短期可能调整）因此围绕这个判断布置就可以了。对了当然好，错了再纠错就ok。
我自己认为：接下来行情可能类似2020年7月后那样，也可能类似2019年4月后那样。就是场外资金强行涌入抢筹后会有一波高位的箱体震荡，在修复均线系统后走慢牛上升轨迹。那时就会涉及基本面业绩等因素了。没有业绩支持的是水牛（走A字），有国家队护盘的应该是慢牛（2017年手法）。否则就会依旧是3000点以上的波动，靠持续分红来维持。因而可以乐观但无须狂热。
至于操作手法，每个人是不同的。但我觉得很多人可能更迫切的是要处理当前的错误头寸或者开始建立长期规划。对于期权而言，既然熊市能避险，那么也无所谓跑赢牛市。
我本人这一段的方法就是等待卖沽归0或者低价平仓，将多头仓位清零，然后把被套的熊购组合用永动机操作手法参与可能的高位震荡。不存在踏空，但却是一个空头组合，也不怕下跌。反正就是牛沽+永动机两个策略走到底。
另外，也想请教下当前用何等策略或者组合好一些，我感觉短线应该是围绕卖购和买沽来当核心打造
能想到的有
1、ETF+卖购，吃时间价值
2、裸买沽，赌一波暴涨后的短线快速回调修正，也可以当股票仓位的对冲
3、双买，当下无论涨跌都将是高波时刻，应该是适合双买的舞台，但是买沽是下的去手，买购感觉随时会被打脸
4、近期合约的偏空双卖，长线不看空，短线还是担心有个回调
以上都是短线策略，计划吃上一次回调就收手那种
期待各位期权前辈指点
w我也是 不断涨不断卖 已经强平3次了我的购涨了几十倍，我平掉一些，剩下的购通过卖购来备兑锁定利润，同时开了一些卖沽吃时间价值，现在做卖方真好，不过市场太猛了不敢裸卖购，只能裸卖沽
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