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2021年回顾
1：年初在狂热氛围中坚持做空300ETF，一度被网友热议为“走在破产边缘”，自己不得不在春节期间看《药神》，学习掌握“男士钢管舞”，准备走向“风尘”。当然，均值回归理论最终见效，1月底和2月底两度反败为胜:，也因此创设了我的期权第八种武器---反向永动机。
2：2020年末，因为某网友发帖哀叹可转债遭遇资金虹吸而大跌，我发了一篇公众号《给沦陷于可转债的弟兄们支招》，其中一招就是加码做多可转债+做空300指数。这个策略一度陷入更加被动的境地，但坚持下来，又是均值回归的光芒照亮前进道路。2021年底大伙都在可转债板块获得了丰厚回报，而300指数全年下跌，这篇公众号可以“吹嘘炮制出建淞大神的光辉形象”，但实际我自己根本就没有介入除期权之外的任何领域。
3：两大权重指数的大顶和大底早在年初就预测完成，结果被神奇应验，这就是量化分析的真实展示。
4：2月底开始做多，用认沽牛市价差组合（实际是废纸保护）替代权益仓位，结果正常情况下人家十月怀胎都有结果了，而我一肚子5250沽底仓到年底都还没能出仓，有网友笑称“怀了个哪吒”。
5：因为整个年度300指数始终在不低估值状态下箱体波动，因此底仓50手几乎等于没有赚钱，但是实际收益却柳暗花明，依靠的是底仓+机动仓策略，依靠的是坚守+网格战术，这些交易赚的钱远远超过了底仓的初始权利金收入。
6：下半年量化对冲基金大举入场，造成300指数卖压沉重，因此我可能是最先感悟到认购期权买方风险的吹哨人。一系列公众号文章反复用数据指正市场上的买权风险有限收益无限这个伪真理。并且在8月底借助网友的力量搞了一次《买购/卖沽对赌实盘》，用事实来验证，近月认购买权做为长期投资选项中无法克服的移仓损耗问题。而如果选择深度实值认购期权，其收益率水平等效于卖出实值认沽这样的“超常”认识则属于理性认识的再度升华。
7：因为坚持卖方策略，所以我的帖子被网友渲染成卖方大本营。可是我自己一直坦言不公开推荐双卖战术。卖方并不等于双卖。12月初一轮短期暴涨暴跌让这个双卖战术的短板暴露非常彻底。可是大家在警惕低隐波状态下谨慎双卖的教训外没有领悟到另外一个风险：为了博取2020年7月这样的预期大涨，在这次向上攻击过程里期权向上移仓的实质风险（包括买购上移，卖沽上移和卖沽转买购）。
8：也是因为对上述过程的回顾，让我明白一个道理：期权不适合普通投资者！因为无论上涨下跌还是横盘，最终都可能赔钱。对于一个普通投资者而言，很多教科书上的理论实际在误导大家。明明是卖方胜率高，可是专家告诉你，买方收益无限。明明期权是工具，需要对正股标的有研判和风控，专家却告诉你一堆希腊字母让你调节参数乐此不疲。而我整个2021年的收益就来自非常简单的一条：低买高卖！（换成期权术语的话，应该是低位卖沽高位买入平仓，把期权当成股票做）
2022年展望
1月1日，我的2022年K线预测和操作要领已经通过微信公众号“建淞说期权”推送给大家。事实证明，宁静致远，淡泊明志，继续低调前行才是天道和人道。
2022年实战将在这里持续，愿诸位看官继续获得启发和感悟！
这里附录2021年度300沽购比（PCR）曲线图给大家参考（2021年上半年我没关注50，所以数据没有做成列表）。
300ETF基金规模数据
http://www.sse.com.cn/assortment/fund/list/etfinfo/scale/index.shtml?FUNDID=510300
50ETF基金规模数据
http://www.sse.com.cn/assortment/fund/list/etfinfo/scale/index.shtml?FUNDID=510050
期权论坛波动率指数
https://1.optbbs.com/s/vix.shtml
上海ETF期权沽购比数据：
http://www.sse.com.cn/assortment/options/date/
3月到期的4000认沽义务仓 10张，3月到期的4300认购义务仓10张组合成双卖跨式了吧我还真没做过这种组合策略，但最早交易中不懂，日内同时买卖同一合约就给对冲掉了。做组合开仓我还真没试过，借此向老师们学学。是不是可以这样做组合。
赞同来自: 建淞
不太懂只是请教一下；您同时持有3月4300--义务和权利，今收盘不会给您对冲掉吗？3月到期的4000认沽义务仓 10张，3月到期的4300认购义务仓10张组合成双卖跨式了吧
赞同来自: homanking
@建淞 老师，不太懂只是请教一下；您同时持有3月4300--义务和权利，今收盘不会给您对冲掉吗？
又打扰了。
能否帮忙看下我的策略有什么极端风险，或者低级错误。
我的判断是，后市沪深300会横盘或者阴跌，当沪深300在3800-4000区间，我可以会买入现货etf。基于以上预判，做出以下策略。以3月为例。
持有现金40万。初始开仓：
3月到期的4000认沽义务仓 10张，3月到期的4300认购义务仓10张，3月到期的4300认购权力仓10张。
后市应对：
初始点位4200。...
赞同来自: hooverR 、Syphurith 、homanking
@建淞 老师，如果是ETF期权，无法构建这个组合的。因为当晚清算，4300合约对冲抵消。因此不能用同一个行权价。其它的没啥问题。
又打扰了。
能否帮忙看下我的策略有什么极端风险，或者低级错误。
我的判断是，后市沪深300会横盘或者阴跌，当沪深300在3800-4000区间，我可以会买入现货etf。基于以上预判，做出以下策略。以3月为例。
持有现金40万。初始开仓：
3月到期的4000认沽义务仓 10张，3月到期的4300认购义务仓10张，3月到期的4300认购权力仓10张。
后市应对：
初始点位4200。...
按照长下影线见波段底的主观判断，那么未来反弹的基本目标位置大约为本轮下跌的30%-38.2%幅度，具体指数各位自己去分别测算。本轮下跌是指4110以来的下跌吗 哈哈
祝各位网友好运！周日轻松！
赞同来自: vanilla7 、乾坤河图 、软泥爱打人 、大y阿飞 、liang 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
前面那个大奇迹日，我就知道后面不用担心了，只是需要再有点交易量去确认一下那个大长腿，怎么确认都不太重要，当时是想着3天搞定的。
今天上午的重点已经是，现在明显风偏上来了，只要一有资金抄底，明显宁王涨的快，涨的好，后面我50又要负责压寨了，嫉妒创板。
绝大多数人，胆子都吓破了，这很正常，特别是不会看盘，不会看博弈的人。
我之前也是想着要管住手，长线仓绝不动，所以只留了一点点买购的钱，来回尝试抄底。
其实前一段，都是买的很虚的，完全是为了我看多的信仰，不要消失，为此付费了。
因为以我之前几次逆市持仓的经验，现在这一切都能过去，不管持仓如何，都要想办法不要反复两面挨打。
现在，需要相信常识的最难的阶段已经过去了
重点已经到了如何持仓了，持仓是最难的一种操作，如何保证一定的杠杆，如何不过早下车
尝试牛差控制风险做反弹, 当然现在的盘口靠散户是不可能的.
先看看50/300相对核心价值能不能企稳.
3月4900沽+4200沽组合，以当前午盘价计算，组合双平止损的话是多少？
-0.7379+0.0942=支出0.6437元。
而事实上到期的话，这个组合最大平仓要支出0.7元。
也就是说，一旦股价到期低于4.2元，提前平仓反而比到期要减少损失0.05元多！
除非到期前股价高于4.25元，提前平仓才不对。
那么这其中如何去把握明显的套利空间呢？
欢迎高手们指点指点，谢谢！
点评：3月3日早，我在这里点评了油价。当时价格在110美元左右，目前已经低于该价格了。原油这个，其实用你的买权保护+移仓的方法，那个集友是有机会翻身的。
当时推荐的做空原油的期权策略是反向永动机。卖近月实值沽+买远月虚值沽=0成本组合。
因为没有参与过原油交易期权市场，并不知道该策略是否可以执行。但从油价波动图谱可以看到，策略真的实施后还是比较理想的。理论上在高位平仓义务仓，现在持有非常低成本的远期买权看最终结果。
可是我今天并不想谈做空油价，而是给大家看图二：...
1、不和趋势做对，及时止损（他做到了）
2、买权保护+移仓（时间周期长）
3、反向永动机（这个最优解，只是那集友原有持仓完全不同）
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点评：3月3日早，我在这里点评了油价。当时价格在110美元左右，目前已经低于该价格了。
当时推荐的做空原油的期权策略是反向永动机。卖近月实值沽+买远月虚值沽=0成本组合。
因为没有参与过原油交易期权市场，并不知道该策略是否可以执行。但从油价波动图谱可以看到，策略真的实施后还是比较理想的。理论上在高位平仓义务仓，现在持有非常低成本的远期买权看最终结果。
可是我今天并不想谈做空油价，而是给大家看图二：
2020年4月油价经历了奇迹般的暴跌到负值的过程。这也不是重点，**重点是图表里面出现在大跌尾声的那根长下影线！
**
历史总是不经意之间在反复周期轮回。顶部大阴线和底部长下影线都有一些转折信号。
所以网络上很多炒股人都会谈论这一次的长下影线。如果已经被深套，那么就看看这一次会不一样吗？
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这次我抄的是50ETF期权，我从2950--2900--2850--2800一路抄下来，主力合约在2900。
由于2950和2900变虚值，抗跌；后面逐步买入2850和2800是占便宜的（同等仓位实值比虚值跌得更多；另外随着价格下跌，2850和2800的持仓量会上升，流动性会更好。）
在买入2850和2800的同时，逐步平掉2950和2900的仓位，在保持总持仓量的情况下，进行换仓，在价格反弹时，减少时间价值损耗。
PS：在做金融衍生品交易时，我认为关注持仓量比关注价格更好，杠杆只是一个工具。对于卖沽来说，如果担心组合保证金会加大持仓量，不如在虚沽价格很低时买入，不组合保证金，这样风险度会限制你开仓，但又不会失去买权保护。
@shmilyday是这样的，主要还是要先判断行情，然后看哪个合约收益风险比最合适（或者说最适合自己）。在这次大盘跌的时候，我自己拿着的IO2012-4100，时间价值的增加弥补了内在价值的减少，跌的不多。但如果大盘反弹起来，合约涨也有限。所以如果看好反弹，就需要移仓。
同等资金的情况下，深实值赔的少是因为杠杆低，而不是抗跌，要说抗跌肯定是越虚越抗跌。
我最近的体会是每一份合约都有自己的优缺点，适合不同的行情。我以前觉得远月深实值时间价值少所以是最好的合约，但下跌时就知道拿深实值的难受了。
期权时间价值很有意思，每个合约都有他的用处，需要好好琢磨理解。真是太复杂。
DrChase - 可以少赚，但求不赔。
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同等资金的情况下，深实值赔的少是因为杠杆低，而不是抗跌，要说抗跌肯定是越虚越抗跌。
我最近的体会是每一份合约都有自己的优缺点，适合不同的行情。我以前觉得远月深实值时间价值少所以是最好的合约，但下跌时就知道拿深实值的难受了。
用买购抢反弹还是很危险啊。危险之处就在于“上仓位”，可是不上仓位收益率就高不了。我现在的理解是资金小就认了，大行情不是卖方的主场，放弃机会也避免风险扩大。资金大抢反弹直接上股指期货，delta接近1，没有降波和时间损耗，昨天低点到收盘，股指期货一张就几万了，虽然杠杆率没有买购高，但是操作难度低资金容量大。买实值购毕竟点差太大流动性不好。我理解，买实质购的好处是，没有保证金风险，而且大盘越跌，杠杆自动放大。同时，在投入固定资金的情况下，就要考虑杠杆的大小，近远期合约比较，近期合约杠杆大，同期合约比较，实值1、2档比深实值杠杆大。但如果大盘还继续下跌，深实值抗跌能力会更强。
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来的都是客。一旦出现4500+4300组合，而股价在4200的情况后，有办法迅速扭转困局的！没看懂啊，4500卖沽变成4200卖沽？增加张数确保权利金相等，然后4200-4300，牛沽变熊沽？
将4500沽无损下移到4200沽+继续买入4300沽形成1比1组合！不需要保证金了：）
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事实的确如此！但是，这里有一个明显的逻辑错误：菜刀可以伤人所以菜刀是凶器：）
500万资金可以开仓100手卖沽，这等效于满仓。你不能因为有了组合保证金提高了资金使用效率而人为去开130-150手呀。废纸买权所节约的资金可以给你增加理财收益或者在极端情况下用来增仓加码而不能变成常规武器天天使用的呀！
我自己每月花钱买废纸，但卖的是实值认沽，真实的杠杆率也就接近满仓，所以不怕。可能很多网友喜欢卖虚值平值，因此无意中会加大杠杆率，这次极端持续下跌行情的确值得所有人反思。
今天虽然亏了几万，但是怎么比赚20万一天的时候还高兴….应该不止我一个人这样感觉吧……按照我的理解，亏损阶段是事先预知的，但如果因为恐惧而做出错误的交易，那就是真正的失败。所以我的确认同你的感觉。
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1.前段时间立过一个FLAG，没想到那么快就跌穿了。但这不重要。重要的是虽然看错，但我还活着，活的好好的。
2. 楼主的组合保证金，确实是把锋利的双刃剑。优点是锁定了保证金，缺点是不好控制杠杆，在构建组合时，如果开了比较高的仓位，碰到急跌直接芭比Q，废纸彩票虽然能回点血，但也是九牛一毛。
3. 我自己的策略非常简单无脑，就是网格裸卖平沽。要么到期归零，要么移仓下月，未来总有某个月归零。我从3200沽开始卖，3100，3000，2900，今天卖到2800，担保比率大概还有140%，还能再扛个100多点吧。
4. 为什么我一直裸沽，主要就是为了控制杠杆。不构建组合才可以看清真实的担保比率，知道自己还有多少的余地。
5. 我觉得组合保证金是最后的救命稻草，这把武器要留到最后，如果再往下跌，跌到账户快要危急的时候，构建组合来锁定保证金，只要不强平，后市还有慢慢回旋的余地。（最后这条是我的设想，从来没有实践过，不知道对不对）。
大小愚头 - 套死躺平的死多头
今天再次见证了奇迹：VIX升波+股价低位。我也有部分转4700.但是暂时只卖6月跨，多余保证金裸卖4800购增强，要反弹的多（4500以上），再考虑4700-6月转4700-9月（或再高一档），这样价差收入可能更高。如果4800能行权时亏本，那反而高兴今年回本还有赚了。月份太远有时觉得未知事太多了。
股价跌破4.2元之后，本人无动于衷，是因为亏损截住了。买权防身术让我毫无崩溃感觉。
但是，这不能解决深度被套的麻烦，因此下午利用升波，执行了止损部分仓位转换到远月跨式组合上去。
上周日，根据网友的实战启发，发现远期合约在高隐波下的不俗表现，大有可为。
于是，鄙人部分多头卖沽转换成了9月4700跨，进一步降低了多头行权价。
期权永不眠！
@DrChase借建淞兄的帖子说：公子可否不存现金宝1号呀，难怪最近兴业的现金宝1号也要抢了。。。你们这些大户 (●'◡'●)
哈哈，我就是远期浅虚购呢，一句话总结，就是真香~九债一购，睡眠无比踏实，大不了一年期权归零，最近我带着家人到外面玩一玩，市场大跌和大涨都不关我啥事，反正兴业银行现金宝一号理财吃的香~我后来还让我妈复制了我的组合，她现在还没怎么亏呢~
顺路最近又做了几次500的期现套利，固收部分收益又增厚啦，这个组合今年才亏3个点，关键接下去再亏也没有问题啦~
我觉得投资就是要当成储蓄罐，慢慢挣钱...
赞同来自: vanilla7 、建淞 、青火 、neptunus 、xineric 、 、更多 »
我现在倒是觉得牛沽是一个超级大坑。是的,要会灵活运用.死守一种很被动.
首先，保证金恒定，会让人放松警惕。
其次，卖沽逐渐实化，其实并不利于短期解套
经过这次大跌，越发觉得期权就应该四条腿走路，有限敞开的领口战术才是真正的王道
长持牛沽的话就算用组合保证金锁定风险,收益和风险也不成正比
从2015年有50ETF期权开始,每个月卖出当月实2档的沽单,用最虚档的买沽锁定.
如果指数下跌3%就平仓下移,或者是到期前一天卖出并重新开新的合约.
到这次下跌前3月4日为止,这个策略的收益是55.4%,其间最大回撤是29.7%,这个数据是用组合保证金后最大风险度算的,如果没有杠杆那回撤是小,但收益还不如指数.如果是更实值的沽那回撤更大
所以这个策略性价比甚至不如这个论坛另一个流行的策略九债一购
当然象楼主那样会高抛低吸的就有超额收益了,这个机器回测不出来.
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