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晚上有时间，我们来聊聊招商银行AH价格倒挂问题。昨晚，我发了这个帖子。在雪球，有网友跟帖评论平安不是央企。
雪球里不止一次看到球友有这样的疑问，因为长时间倒挂的，只有招行。（另外一个宁德时代是新股，做不得数）目前，并没有一个比较统一认同的解释。
我先说个人的结论：“是因为不让买”。
大家都知道，平安资管最近在不停买港股的银行，其中举牌招行次数最多，已经超过16%了。那么对应港股就是大约7亿股招商银行(03968) 。那么为什么价格都倒挂了，它还一直在买而...
这点我还真没注意。因为没买过没关注。原来想当然，以为这么大一家保险公司龙头企业，肯定是国家控股的。这么一说，我打开股票看了一下，发起人是工行和深圳国资，但是股权比较分散。又上平安官网查了一下，马董事长是集团党委书记，那么，理论上，是上级党委任命的，身份是官员。我不知道自己有没理解错。中国平安是不是央企或者国企，我没把握。欢迎大家讨论，听听各位的意见
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雪球里不止一次看到球友有这样的疑问，因为长时间倒挂的，只有招行。（另外一个宁德时代是新股，做不得数）目前，并没有一个比较统一认同的解释。
我先说个人的结论：“是因为不让买”。
大家都知道，平安资管最近在不停买港股的银行，其中举牌招行次数最多，已经超过16%了。那么对应港股就是大约7亿股招商银行(03968) 。那么为什么价格都倒挂了，它还一直在买而不转A股市场来买呢？
首先第一点是它可能也买了A，只是未到举牌条件，或者它就是控制在5%下方。因为很明显买A比H便宜，平安是企业，讲求的是利益最大化。
第二就是我所说的，“不让买”。平安还是央企，“一切行动听指挥”。买7亿股招商银行，肯定得国家层面批准。我展开说一下。招商银行(SH600036) A看着252亿流通股，但是实际市场上可流通得并不多，我自己估测，有可能在50亿下方。你开F10可以看到前十大股东，占了超60%，这些，基本不卖的。前十下方，你看不到的，可能还有，另外市场上还存在大量象我这样的散户，买了还想再买，也不可能卖。加起来占80%不可交易的股票是正常估计。
你从换手率也可以看出来。2025年到今天，招行换手不超35%。其他民营企业你随便打开一只，基本都是300%到400%，泸州老窖在我自选里，看了一下，它是国企，也存在很多国资控股不能卖的，但是全年超过135%了。
所以，如果险资这七亿股若从A股买，会把指数买天上去。天天都是险资交易，其他人不能买，它也得买上一个月。招行2025年在沪深300权重排第三。上证里排第六。但是在香港联交所，情况就不同了，它权重没这么大，可以敞开买。
我猜，管理层要的是慢牛啊，把指数买天上去，这是不允许的。
我来雪球，其实有意无意都在宣扬一个个人观点：中国股票分两种：贴着“国资+垄断”标签的。典型如银行中的工商银行等四大、招行、兴业银行这些。持有他们，这二三十年，你经历的就是类似于纳斯达克的大牛市。想亏，有赌徒中彩票的运气也做不到。背后的原因，我写在《权力的缝隙》里面了。
另外一种，就是供人娱乐的，打打麻将。
个人观点不一定对，请用批判性思维看待之。
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代码 股票名称 2025年2季报凭感觉来看，除了国有大行，城商行、农商行、股份行是不是发得越早说明业绩越好？
600000 浦发银行 2025/8/28
600015 华夏银行 2025/8/29
600016 民生银行 2025/8/30
600036 招商银行 2025/8/30
600919 江苏银行 2025/8/23
600926 杭州银行 2025/8/28
601009 南京银行 2025/8/...
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美联储上周公布的压力测试结果显示，各大银行在严重经济衰退、失业率飙升和市场动荡等极端情景下，仍能保持充足的资本水平。六大银行的一级普通股本比率均保持在两位数水平，远超监管要求。
这些举措反映出银行业在当前经济环境下的稳健表现，同时也将为股东带来更丰厚的回报。美联储正在对压力测试机制进行改革，计划采用两年平均结果的方式，以减少测试结果的波动性。
各大银行相继上调股息
摩根大通作为美国最大银行，此次股息上调幅度为7.1%，这是该行今年第二次提高股息。首席执行官Jamie Dimon表示，董事会的股息上调决定代表了可持续的资本分配水平，得到了强劲财务表现的支撑。
美国银行将股息上调8%至每股28美分，富国银行从40分上调至45美分，摩根士丹利批准了200亿美元的新股票回购计划，并计划将季度股息上调至每股1美元。
高盛的股息涨幅最为显著，从3美元上调至4美元，花旗集团则从56美分上调至60美分。这些举措均在各银行通过压力测试后立即宣布，显示出管理层对银行资本实力的信心。
压力测试结果超出监管预期
美联储的压力测试结果显示，各银行平均保持了11.6%的一级普通股本比率，远高于监管机构要求的4.5%最低标准。六大银行在测试情景下均保持了两位数的资本比率。
测试情景包括严重的经济衰退、失业率大幅上升以及金融市场剧烈波动等极端情况。银行业在这些压力情景下仍能维持充足的资本缓冲，证明了其抵御风险的能力。
Dimon在声明中表示，压力测试结果显示银行业具有韧性。新的股票回购计划为银行提供了在适当时机向股东分配资本的能力。
联储酝酿测试机制改革
美联储正在对压力测试的实施方式进行全面改革。监管机构今年4月提议，未来的测试结果应采用两年平均值，以减少结果的波动性。
高盛首席执行官David Solomon表示，美联储已表达了对这些测试采用更透明和公平方法的意图，旨在维护金融系统的安全性和稳健性。
美联储上周五表示，如果将2025年和2024年的测试结果进行平均，银行可能需要留出更多资本以满足监管要求。这一规则制定项目仍在进行中，可能对未来银行的资本规划产生影响。
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我也加了 但是好弱，不知啥原因，有大神分析下吗平安银行的战略性失败
平安银行的弱，本质上是历时十几年零售转型的失败。这属于战略性的失败。不是一年两年可以缓过来的。前车之鉴有民生。
那么，为什么市场会如此失望呢？因为它背靠金山！中国平安收购深发展，全市场对零售转型最寄予厚望的银行，除了招行，就是平安了，逻辑上也顺理成章，谁还能有中国平安积淀多年的高净值客户优势呢？所以，一旦确认失败，后果很严重。它股价会低迷很久的。
上述，是我4月27日写的个人观点。不一定对。
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600000 浦发银行 2025/8/28
600015 华夏银行 2025/8/29
600016 民生银行 2025/8/30
600036 招商银行 2025/8/30
600919 江苏银行 2025/8/23
600926 杭州银行 2025/8/28
601009 南京银行 2025/8/29
601077 渝农商行 2025/8/27
601166 兴业银行 2025/8/29
601169 北京银行 2025/8/30
601229 上海银行 2025/8/29
601288 农业银行 2025/8/30
601328 交通银行 2025/8/30
601398 工商银行 2025/8/30
601577 长沙银行 2025/8/30
601658 邮储银行 2025/8/30
601818 光大银行 2025/8/30
601838 成都银行 2025/8/27
601939 建设银行 2025/8/30
601963 重庆银行 2025/8/30
601988 中国银行 2025/8/30
601997 贵阳银行 2025/8/26
601998 中信银行 2025/8/28
论对银行的了解，还得是F大，链接如下：
https://mp.weixin.qq.com/s/-rAwkQlvNqQusDfDSw9WuA
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来自大白菜601166的雪球专栏
《闲话端午》，我的初衷是写给弟弟的一篇文字，在那一天，我只是觉得应该告诉他一些我知道的事情，文字，比起语言更加有力，也更加清晰。未曾想到的是获得众多的阅读和点赞评论，感谢诸位球友的厚爱，今天，想把文中未竟之意写完。
大约是2005年，在漫漫熊市中，证监会首次提出要进行投资者教育。事实证明，能教育投资者的只有投资者本身。而随着科技进步、社会发展，视频号、抖音、小红书的普及，他们比官方的宣传机器能发挥更加正面的教育作用。我就在这些教育中受益良多，感觉自己进步很快。推己及人，我也以为，社会在飞速地前进。举个例子：
从两部电影讲起。今年春节，在北京看了《封神二》，因为在五年前，全家一起看了《封神一》，留下深刻印象。《封神榜》是我少年时读物，《封神一》对原著进行了改编，讲述了大致这样一段故事：苍生涂炭、民不聊生，天上神明于心不忍，派大弟子姜子牙，持封神榜下凡，欲将它交“天下共主”，结束天下纷争，使恢复太平，人民安居乐业。“封神榜”能吸取逝者灵魄，为法力无边之神物，共主天主持有它，结束纷争易如反掌尔。彼时，商纣王为天下共主，姜子牙一看，此人乃昏君，不可不可。他选定了人品卓越、道德高尚的周武王姬发。电影围绕姜子牙与代表恶势力之商纣王斗争，将神物交到姬发手中展开叙事。
二十多年前，美国和新西兰联合拍摄了一部类似题材电影《指环王》（又名《魔戒》），获奥斯卡奖。电影中之魔戒，与今天《封神》中的封神榜属于同一物事，法力无边是代表“绝对权力”的神器，但无意中落入人类手里。魔王心心念念要夺回重新统一世界。而人类、精灵、矮人组成一支探险队，他们一方面要抵抗魔王的围追堵截，另一方面更难的，是要抵御绝对权力的诱惑，将绝对权力的魔戒送到它该去的地方摧毁之。
同样是神话题材的电影，东西方文明对“绝对权力”的理解是截然不同的：东方认为绝对权力要交有德明君手里造福苍生。西方认为绝对权力只会诱发人之恶，必须予以摧毁。
现在讲重点。上述思考，并不是我在观影时的独立思考，而是在大约一年前，我在一位哲学博主的视频号上看到。我看完很认同，感觉自己受到提升的不仅仅是对《封神》或者对单一社会学问题的认知，而是这种独立思考的角度和高度，都让人受益匪浅。
我不止一次将这个故事讲给身边的人听，父母、妻儿、朋友。想表达这样两层意思：一方面，我们能亲身感受到改开三十年带来物资的极大丰富，同时正视在思想和社会领域与现代文明存在的差距。另一方面，我深切感受到整体国民的认知正在以肉眼可见的速度飞速提升，我们深切热爱的这片土地与共和国，正在同现代文明快速接轨，未来，充满希望！
前些天，网上热议中日友好协和医院两位青年才俊的苟且风流，人们的关注点已经不再局限于私生活的八卦，权力温床滋生出学术腐败，阶层固化封杀了普罗大众晋升空间是抨击重点。对于这一热点，更高的公权力迅速介入调查、作出正面回应，这也是我所谈到进步。寒窗20年的医学博士在权贵子弟的快速通道前，显得苍白而令人愤懑。一如《封神》天上神仙派大弟子姜子牙持封神榜下凡解苍生于水火，但是在他们，就是动动手指头的事儿。一点不耽误享受蟠桃盛宴和炼丹修行。
是的，圈层古已有之，而且更甚。只是它时不时地，会裂开一道小小缝隙。自幼我爱阅读，尤其是历史。祖父购置了一套岳麓书社的《资治通鉴》，共四册，每册都如同一块红砖大小。在我青年时代大约十年间，常置床头。《明史》《清史稿》我也看，但言语乏味面目可憎，远不如《史记》《通鉴》生动活泼引人入胜。秦汉以前，平民与权贵是彻底绝缘地，出生既是天堂或者地狱。商鞅变法强秦算是裂开了第一道缝隙，平民可以凭着尸山血海中地“幸运者偏差”跻身贵族。汉文以孝治天下而举孝廉，“孝廉”就是当官，是阶层跃升。所以你会看到“二十四孝”中那么多违背人性甚至泯灭人性之事例。那只是平民渴望的一种具象表现。隋唐开科举算是历史上最大的一项进步，虽然千军万马过独木桥，但是延绵千年的跃升坦途。“万般皆下品，唯有读书高”高在哪里？高在“士农工商”。仕权与皇权共治天下一直延续到明洪武年。所以，您若年长数岁，亲身经历1978年邓公宣布恢复高考，定能体会那种全国欢呼雀跃万民拥戴之情形。寒门终能走正途而出贵子也。我1986年入大学，受益良多。
《通鉴》中唐太宗言：以铜为鉴可以正衣冠，以史为鉴可以知兴替。历史要与常识相映照才能有它的学术意义。在生活里，在投资上。我最初在投资上观察到这种权力的缝隙，是2007年买入封闭式基金。封基关注的人很少，每天换手极低，除了本身盘子小，每只20亿到30亿不等的固定份额。根本原因在于绝大多数筹码，大约超过85%到90%掌握在保险公司手上。这东西它炒不起来，但是并不妨碍它3年取得十倍收益。那么你说，保险公司背后，站着什么？如果不清楚这个问题答案，可以网上搜索发生于十年前的中国资本市场上的重大历史事件“宝万之争”。这是网上公开讨论的话题，资料基本全解密，整个过程到结果，根子上就是权力博弈。封闭式基金虽然被保险把持了绝大多数筹码，但是，从2005年它们打5折，一直到2012年全部封转开的近乎8年时间内，作为散户随时可以买入持有，取得和保资一样的收益。这，就是“权力有时会裂开一道缝隙”。
我在《闲话端午》链接：网页链接中还另外讲述了一个福建省财政厅持有兴业银行(SH601166) 的故事。37年，年化25%以上的收益率是个非常可怕的数字，你得理解巴老的年化20%，想要进步到21%，差不多是金庸小说中黄药师洪七公这些顶尖和灵智上人欧阳克的区别，百尺杆头、难进一步。四大、招行他们都一样，他们都是我国系统性重要银行的最顶层。我在前面一个帖子《对银行不良率的质疑》链接：网页链接写过，象这些银行股、中国神华、中移动，都典型地贴着“国资+垄断”的标签，背后当然站着权力。他们大多数股权，掌握在国资手上。象四大行超过90%。而且，他们还在不停买入，比如平安最近买招商银行(SH600036)。而这裂隙是30年存在着的，作为普通散户，随时可以投资。这三十年，你任何时候买入工行，你想亏么？任你有赌徒中彩票的运气，你也做不到。
2011年，我买兴业银行(SH601166) 的时候，我很自豪的认为，我把自己的账户和中国的未来、和国运绑在一起，并没有想到这么多。15年后今天的文字，都是50岁以后的思考。我来雪球的起因，写在置顶的文章里。纯粹是象我《闲话端午》里的师哥和“和讯基金大家谈”两位大神，做一件自己喜欢的事儿。您若阅读我的文字有所启发，是我的荣幸而不必感谢，是您独立思考的结果。
人生每一步脚印都是自己走过，投资路，也一样
传统型封闭基金溢价100%交易的时候，应该也并不友好。
谁叫你溢价的时候去买啊，这个亏了钱也怪基金公司？传统封基的规模是固定的，不是开放式基金靠扩大规模来多收管理费就要不断忽悠新基民来接盘。这就不会导致基金经理过分看重短期业绩去追杀热点题材品种
没办法啊，可能当年指数编制时压根就不知道什么叫轮动，认为大就是好，就是影响大。而现在改又懒得改。记得是巴菲特吹的。
ETF当然要照抄，不然就不叫主动基金了。关键有一拨人天天在吹定投ETF是散户最好的投资方式。其实和主观公募基金是五十步笑百步。
沪深300 ，上证50，今年都是负数。为何长期不涨，编制指数的方法简直弱智。被动基金就是要紧跟指数，自作聪明造成无法跟踪指数才是傻。
就举交行这个例子，2020.11.29 剔除上证50。2024.6.14后又纳入上证50。这3年半是交行爆涨期。
一些公募被动基金也就这样傻傻的抄作业，天天低抛高吸。
沪深300 ，上证50，今年都是负数。为何长期不涨，编制指数的方法简直弱智。就举交行这个例子，2020.11.29 剔除上证50。2024.6.14后又纳入上证50。这3年半是交行爆涨期。一些公募被动基金也就这样傻傻的抄作业，天天低抛高吸。首先，讨论问题先看是不是，再看为什么，往前推20年沪深300指数年化收益率超过9%，这是所谓的长期不涨？要么你的长期不够长，要么选取阶段性波峰作为起点。
其次，指数编制规则可能是有些机械的，但这并不是国内外大盘指数收益差距的主要原因，标普500指数也有高位纳入股票然后脚踝斩的个例，并没有影响指数整体长期高收益
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沪农商行今年终于被放进指数了，去年该进不进，直接一个跌停，今年又涨了好多，不得不放进去了沪深300 ，上证50，今年都是负数。为何长期不涨，编制指数的方法简直弱智。
就举交行这个例子，2020.11.29 剔除上证50。2024.6.14后又纳入上证50。这3年半是交行爆涨期。
一些公募被动基金也就这样傻傻的抄作业，天天低抛高吸。
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为什么我不希望招行兴业涨来自大白菜601166的雪球专栏我全仓持有招行、兴业14年。不希望招行涨、不希望兴业涨。为什么不希望招商银行(03968) 兴业银行(SH601166) 涨？今天雪球闲逛，无意中看到有个教阿土哥的ID，在21年发表的演讲，讲的非常有意思。摘录其中一句，就是我不希望招行兴业股价上涨的原因：“净资产每年增长的15%，2PB兑现，30%。从这个角度来说，我甚至希望港股不要涨，2...阿土哥。。。。。。。。。不知道目前近况如何
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来自大白菜601166的雪球专栏
我全仓持有招行、兴业14年。不希望招行涨、不希望兴业涨。
为什么不希望招商银行(03968) 兴业银行(SH601166) 涨？今天雪球闲逛，无意中看到有个教阿土哥的ID，在21年发表的演讲，讲的非常有意思。摘录其中一句，就是我不希望招行兴业股价上涨的原因：“净资产每年增长的15%，2PB兑现，30%。从这个角度来说，我甚至希望港股不要涨，2PB这一天来得越迟越好，让我这年化30%，保持越久越好”。
招行2024年，净资产增长14.5%，向前追溯20年，这是最低的一年。也许你有这样的疑惑：什么时候招行能到2PB？
答案是2021年。今后，永远不到最好，你用不着再去做选择。难道你对年化15%不满意么？
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如果继续下去，这就是一个雷管，将引爆美国长期国债，目前美国长期国债总体也在暴跌中
日本国债暴雷，会加速这个进度，华尔街比日本人还担心日债暴雷
如果美国长期国债继续大跌，最后美国宣布只能宣布不遵守巴塞尔III协议，否则随着美债暴雷，银行资本金急剧下滑，贷款快速萎缩，死亡螺旋。
日本也会说我也不遵守了
这样中国也不必遵守，然后中国的银行股利润80%都可分
财政部也不必发行国债补充国有大行资本金了，想想银行股还要涨多少？
注：
巴塞尔III协议是2008年美国次贷危机后定的，实际是给美国吃的药，结果中国也吃了
巴塞尔III协议 要求极高的资本充足率，前无古人
这个是影响中国银行股无法正常分红的枷锁
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来自大白菜601166的雪球专栏
人年龄大了，就喜欢回忆。前两天，我在一位球友有关长江电力的文章下的跟贴，摘录如下：
我：2007年，中国史上最大牛市末期，我买人生第一笔股票的时候。那时候流行博客，我也注册一个好记录自己的投资生涯。第一篇文章，也是我的第一篇股评，评的长江电力(SH600900)。得出的结论是：“长江水不断流，买入后财富增长永远没尽头。”
但是，我从来没买过，也从来没关注过。那时候，我买了封基。再后来，买银行股。
2024年，儿子19了。有天闲聊投资的事，我说了第一篇股评的经历。打开长江电力年K线，就是上面那张，吓一跳！过上一会儿，我说：我看了看，我从封基转到银行是2011年，长江的年线是从2014开始的。那时候，我既没多少钱，亦无坚定的投资信念，能不能一直拿着熬过三年呢？我自问估计做不到。
年过5旬后，越发相信，如果自己能取得一些成功，主要是命运的安排。站在造物主面前，与熙熙攘攘人流中的某个个体，我们是平等的灵魂，即不比他高、亦不比他差。
球友：感同身受，茅台拿了十年，500元卖了，根本拿不住。命运的安排吧。
我：回复 @小农意识提高：
回顾投资十八年，故事很多。茅台上也有。2011年，我持有的封闭式基金纷纷到期封转开。摆在眼前的问题是：接下来投哪个？标的物选了三样：茅台、大约150元附近。双汇、大约50元附近。银行股（招兴浦）招行兴业都是十来块，招行PB大约1、兴业大约0.7。最后选了兴业银行(SH601166)，当然，几年后我也买了招商银行(SH600036)。之所以选择兴业，和我封闭式基金投资经历有关系。我的投资理念是投资封基的四年时间里逐渐学习、思考而成型的。投资封基的逻辑是折价+分红，兴业与之最为接近。
十年后，得知茅台已经超过2000多元时，我因对投资已经产生了深刻理解，并未感到多遗憾。人，只能挣自己认知范围的钱。1991年我大学一毕业就进了金融机构一直工作到2018年内退，对封基、对兴业这样报表该怎么分析，我烂熟于胸。对茅台的品牌、奢侈品属性，直至今天，我亦是一知半解。所以，大概率也和你一样，500之前就下车。
但是，下车之后就面临2011同样的问题，该买什么呢？会不会买的民生银行或者甚至今天已经退市的乐视？要相信，一切都是命运最好的安排。
最后，我分享自己的操作：截至到2024年，封闭式基金和银行股都一样，买入买入再买入、分红当天马上再投。从来没卖过，18年，永远满仓无一天例外。
球友：回复 @大白菜601166：
太好了，同时代的股友，我是05年左右入市。当时看央视理财教室栏目炒股票。当时主讲是中信建投的张忻帆。还记得例子是买三五个熟知龙头个股长期持有，类似老巴的十大重仓。各行业龙头，各行业能做好，代表一个经济体最优秀的三五个公司长期持有。还有一个是格言，不知买什么，就买汇丰。另一个格言是，随时买，不要卖。这些都受益匪浅。回望过去，这些都没有过时，有合理性。
我：回复 @小农意识提高：
和你情况类似，投资需要引路人。我为什么会在2007年开始学习投资，因为当时处于大牛市，开放式基金进入一个蓬勃发展的阶段。我的一个重要工作是代销，提成很高，达到百分一。现在都记得，我们国家第一支百亿基金“嘉实100”，我所属得机构卖了近3000万，我个人卖700多，拿了7万提成。为了卖更多基金，才去网上学习基金知识。刷到中国银河证券基金研究员胡立峰的一篇文章，题目大约是《封闭式基金三年十倍》。这胡立峰之于我，大概就相当于你的张忻帆。这篇文章，我认真研究了不下十遍。于是买了第一笔投资“基金金盛”。源于封基投资，再结缘了和讯的“封闭基金大家谈”论坛。这个论坛，是我投资路上指路明灯。所有的投资理念、思考都是在这个论坛里，泡了四年形成的。
2007年，尽管我在金融机构工作17年了，但是论起投资，那时我是个完全的门外汉，买进就是未来明天赚几个点。。。。。圈子，非常重要。
回复 @大白菜601166：
一个指数基金的增强版。
我的投资履历表如上述，简洁明了。其实摘抄了这么多，想表达的是：我始终认为，也希望，自己一生只买一次。
这就够了。不信，你问问那些茅台、招行、可乐、比亚迪的股东，他们是否如是想。
持有招行和兴业，占比超过95%。2025年，学习了融资融券，今年增加了他们的仓位
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风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
美国准备取消2008年金融危机后实施的银行规定，准备在未来几个月降低补充杠杆率。（英国金融时报）现在资本充足率高的太离谱了。给美国吃的药，给中国吃了
大哥带头放松监管，我们会做出相应调整吗？如果调整，银行股的波动率是否会增加？
Twenty - 助力中国半导体技术突围
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宁波银行一季报股东权益比去年年报没增加多少，也就10多亿。然后给个一季度利润是74亿多。钱亏去了哪里？归属于母公司股东的净利润增加了74亿（7,417百万），而股东权益只增加了18亿（1,865百万），是因为“其他综合收益的税后净额”亏损了55亿（5,590百万）。根据会计准则，这部分损益不计入当期利润，直接进入股东权益。
我猜恐怕去年四季度看国债一路大涨，最后在高位买了很多很多，今年一季度大跌。所以股东权益少了那么多。因为是持有到期，没卖出，虽然国债价格跌了，没扣减利润。
美国准备取消2008年金融危机后实施的银行规定，准备在未来几个月降低补充杠杆率。（英国金融时报）美债10年收益率又破4.5%了，超过了暂停对等关税之前4月11日的高点。这是病急乱投医啊。
大哥带头放松监管，我们会做出相应调整吗？如果调整，银行股的波动率是否会增加？
京公网安备 11010802031449号