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2023年交易思路：偏多双卖坚定持有做多，卖平值到深度实值沽替代股指期货和ETF的权益仓位，不低于等效满仓操作，上证指数跌破3000点上杠杆。沪深300在3800以下不卖购，4000以上网格加仓虚值卖购做备兑。（2023年12月24日注：今年极端行情跌到3283.99点，这里收回3800不卖购这句话，对有被误导的同学表示歉意，对冲仓位还是要根据行情进行配置，个人实盘卖购到3400，会根据指数涨跌移仓，吃时间价值为主）
太长不看版：一句话，做期权卖沽是接货，低买高卖不割肉。
太长不看版2：第二句话，杠杆仓位必须要有保护，想做卖方赚钱请从铁鹰式开始做。（2024年更新）
实践是检验真理的唯一标准，赚钱是集思录分享的策略是否成功的唯一标准。对我来说，现在的偏多双卖策略是经历过一轮完整牛熊行情后验证了可行的方法，是三个知道，折价封基，债券正回购，分级A，折价可转债，股指期货贴水这些成功方法和策略的延续，现在的偏多双卖在一波大行情以后以后可以转为中性，可以转为偏空，而且期权还有其他产品所没有的时间收益的优势，长期做下来自然会有增强收益，可以穿越牛熊。自从我把每年的目标从固定收益目标改为指数相对收益目标后，期权可以说是一个完美的工具。
简要结论：指数低位使用卖实值沽抄底并替代权益仓位是可行的，可以从小仓位卖实值1-2档的认沽开始实盘操作。做过股指期货贴水的集友应该容易理解，每个月滚动移仓就好。横盘和下跌行情平移下月，吃期权的时间收益。上涨行情就向上移仓保持实值卖沽仓位，赚钱了再考虑做备兑增强收益。这样操作对新手入门应该是比较友好的。
再次提醒风险和免责申明：投资有风险，入市需谨慎。期权卖方的风险来自于重仓上杠杆从而承受不了指数波动，不要大仓位做平值和虚值双卖。实盘是有杠杆的，请勿不懂就随意抄作业，如有亏损请自行承担。所有分享是我个人的心得记录，极有可能存在着我自己的偏见和错误，不能作为交易依据，交易是每个投资者私人的事情，请自己对自己的钱负责。
关于反脆弱：
资金管理：在风云诡谲的资本市场，最重要的事情是生存。保证账户的安全，首先要有反脆弱的资金管理方案。为什么9债1购值得借鉴，这个就是杠铃法则的应用，大部分资金放在债券和固定收益品种中，小部分资金冒高风险博取高收益。实盘IO账户3张卖沽已经相当于接近100万的仓位，对应的必须要有现金支撑，否则杠杆就太高了。再强调一次，卖沽替代的是现货ETF仓位，没有保护的裸卖沽是风险很大的。而在期货和期权市场中，永远不要满仓梭哈，保留足够的现金应对极端行情是非常重要的。
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请教一下存款兄：如何调仓：该做多了
本人之前一直持有MO卖沽移仓吃贴水，1月底中证1000急跌时，所幸在您提示下买了废纸沽保护，没有爆仓，但也录的不少损失。
2月初救市时，清了废纸沽，买了一些深实值购2403-C4250博反弹，目前也已经获利不少，但觉得1000前期跌的较多，可能依然有一些反弹空间。现在在犹豫下一步的调仓措施。
目前持有品种为MO 2403-C-4250，报价的时间价值为-30点左右。
组合诉求：在...
1、整体思路转向做多为主：我这几年研究的重点是指数不涨怎么办，有得有失。我们说偏多双卖，实际上对冲和做空才是这几年的主要思路和操作，双卖做不涨和做不跌为主，期权双卖都是在不断的下移和对冲中过来的，因为指数趋势是向下的，今年初开年就是加速末端下跌。大家这几年都被杀怕了，但是参考历史经验，出清后一旦拉起来也很快，今天上证指数七连阳，沪深300指数8连阳，直逼3000点关口。3000以下越跌越买还是可行的，2635这个重要的低点明确以后，下方的空间和安全边际可以计算了，指数整体还是在低位，现在踏空的资金大把，暴跌的风险小了，整体思路应该转向做多为主。
2、股指期货贴水：我2015年开始做股指期货贴水增强策略，长期以来收益颇丰，但在2021年年中清仓股指期货以后就放弃全面转战股指期权，一个原因是高位获利了结，另一个原因就是贴水策略收益已经不多，用期权做对冲比期货好一些，可以做偏中性的策略。但是我认为现在可以把贴水策略重新用起来了。IC和IM从七八千点跌到4千多，现在回到5000出头的位置并不高。而且现在IM贴水还可以，做MO卖沽的话叠加高波可以说是比较丰厚了，对比IO，MO贴水和移仓价差都大很多。贴水是量化机构给出的确定性的超额收益，低位做贴水策略是可行的。
3、MO风险：本轮下跌中证1000跌到了4177.94点，IM隔季最低是3805.4点，雪球和DMA爆仓的释放，私募量化遭遇了集中出清，这个是系统性风险的爆发，出清后三天时间就修复到5000点。这个是经验，值得好好总结的。这次爆仓的人太多，我关注的好几个吃贴水策略的号都爆仓了，高杠杆是暴富的捷径，但是长期高杠杆遇到黑天鹅事件是必然，控制仓位并对冲防风险是我反复唠叨的，使用期权期货这些衍生品杠杆工具再怎么强调也不为过。我多次说过持有IC从5900跌到3900吃贴水的故事，这次又发生了一遍，能够扛过来的仓位我认为就可以继续把贴水做下去。
4、仓位控制：卖沽是接货，底仓我认为是可以在低位裸卖的，但是杠杆仓位就一定要做对冲。卖沽买购合成多头就跟IM持仓多头吃贴水一样了，但是期权可以有更多选择，买购，买沽，买跨式，双卖，牛市价差，裸卖沽，合成多头都是可行的选项，当然我重点推荐铁鹰式，风筝价差和反向比例价差。风筝价差替代IM就是为了不跑输指数。
5、可行的调整思路：做多为主，你的实值买购上移以后可以释放一部分资金，在压力位开仓卖购和买虚值购，构成风筝价差做多。因为上涨不可能是一帆风顺的，实值购遇不涨也不好，卖购有利于震荡行情持仓。看情况增加卖沽买沽组合，吃时间价值还是铁鹰式为主。有下行破位趋势时增加买沽虚值做比例价差保护。其实还是我们的双卖吃贴水和移仓价差思路，只不过在上行和下行方向增加比例价差要有择时。
6、收益期望：IM从8000跌到4000又回到5000，后面的收益期望怎么算呢？5000还是相对低位，按我以前做IC的经验，贴水和指数上涨的收益能够差不多相当，如果每个月移仓能够收入80个点的贴水和移仓价差，一年下来接近1000个点，足够覆盖极端情况跌到4000点的亏损了。而上涨到6000点的话，贴水也能相对指数做出超额收益，实际上只要不大跌，有震荡和回调，然后缓慢上行，贴水策略才是能够帮助我们长期持仓的底气。加上期权，双卖不怕不涨，偏多双卖的策略也会有好时候的，最近几天就不错，横盘加降波，双卖很舒服，Every Dog Has His Day！期待后续交易顺利！
赞同来自: yizhouhit
本人之前一直持有MO卖沽移仓吃贴水，1月底中证1000急跌时，所幸在您提示下买了废纸沽保护，没有爆仓，但也录的不少损失。
2月初救市时，清了废纸沽，买了一些深实值购2403-C4250博反弹，目前也已经获利不少，但觉得1000前期跌的较多，可能依然有一些反弹空间。现在在犹豫下一步的调仓措施。
目前持有品种为MO 2403-C-4250，报价的时间价值为-30点左右。
组合诉求：在反弹时能吃到收益大头，同时兼顾一定的安全性和反脆弱。
调仓方案.：目前初步考虑，从MO 2403-C-4250（时间价值-30点）上移到远月MO 2406-C-4600（时间价值0），了结部分获利（每手350点），收益用于卖出少量近月虚值购权的保证金（或加上一些废纸沽？或者双卖？）。优点：保持仓位，获得部分资金进行其他投资；缺点，每手牺牲大约30点时间价值，近期购权时间价值低，收益低。
您看是否有其他更好的选择？
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再啰嗦一句问下，是不是通达信只能看当天的隐含波动率，手机app 华泰咏春，技术指标里可以设置波动率，有很多天的连续曲线。
还是需要自己手动记录历史的波动率。 我只找到了当天的波动率。
各个合约可以单独显示。
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@坚持存款兄，不好意思又来打扰一下，目前有卖购03-4800c，03-5000c，亏损-中，当时看反弹到4800-5000点左右，想卖购降低成本（结果超预期），买的-06-5400c-09-5400c，另外有卖沽5000p部分，卖沽当底仓配置的，现在的问题是，我看阻力在5000点左右--买购因为是虚值，小亏，-对冲的卖购变实值了，亏损状态。理论上应该一直持有，移仓，直到卖购-买购交割，不知道存款...卖购被套如何处理：
1.卖近买远：日历价差，因为近月高波，远月低波还有贴水，买购远月比较便宜，卖购近月相对贵不少，开仓时可以卖近买远，上涨也就不怕了，你如果想要近月移仓吃双卖的价值，可以用远月保护，这样平值附近移仓几次可以覆盖远月的成本。我这个买购是30%高波下来的，到现在并没有占多少便宜，但是近月卖购移仓一次以后就能覆盖成本。你想做长期移仓的话我觉得可以做卖近买远，等隐波近高远低改变后再调整。
2.合成多头：卖沽买购实际上也是合成多头，因为贴水的存在，MO卖沽贵而买购便宜，加上贴水，这个卖沽买购组合是可以按月移仓还有贴水收益的。买购远月相当于兑现了一部分贴水的收益，而卖购近月就是备兑了，多头仓位足够才能不怕涨，卖购仓位控制一下，低位备兑不要拉满。
3.买购虚值：转认购熊差，铁鹰式的开仓原则就是卖购平值要买购虚值，毕竟波动太大，4800要做上行处理，但是总体应该是赚的，有一部分买购的支出是有必要的。实际上我4600卖购就是止损了的，重新在5000以上开仓。
4.风筝价差：卖购平值，买购实值和虚值就构成了一个做多的风筝价差了，我实盘MO还没有买虚值购，实际上可以考虑用浮盈追加一部分买购。
5.现在如何处理：回落了可以考虑买购，远月和虚值都可以，看多才做风筝价差。看空等均线走坏是应该要开买沽了，卖购可以移仓，毕竟现在降波，但是再涨没有对冲就会比较难受一点。
6.附实盘持仓供参考，我这个持仓也是希望在5000附近震荡的持仓，但是怕上涨买了远月购，还可能买虚值做风筝价差，但是现在还是看降波调整，今天冲高回落了，比例买购可以等一等。继续上涨的话买购不动，双卖可以上移。
能问下 怎么看认购期权升波还是降波？谢谢我是用通达信里的波动率，每天的近月认购和认沽波动率都有记录在表格中，对比昨天的就好了，通常期权交易者看涨的意愿强，就会大量的买入认购期权，其中包括之前的一些空头（就是卖购）的买入平仓，会推高认购的波动率，如果是认沽的波动率上涨，就刚好反过来了。
只找到一个股指统一的VIX。
PS：下午肯定是降波了。
兄，不好意思又来打扰一下，目前有卖购03-4800c，03-5000c，亏损-中，当时看反弹到4800-5000点左右，想卖购降低成本（结果超预期），买的-06-5400c-09-5400c，另外有卖沽5000p部分，卖沽当底仓配置的，现在的问题是，我看阻力在5000点左右--买购因为是虚值，小亏，-对冲的卖购变实值了，亏损状态。理论上应该一直持有，移仓，直到卖购-买购交割，不知道存款兄有没有更好的建议？谢谢。
能问下 怎么看认购期权升波还是降波？谢谢 只找到一个股指统一的VIX。PS：下午肯定是降波了。每天记录平值期权的隐波，对比近月和远月的变化，近月期权隐波变化会更快一些，盘中主要观察当月平值期权隐波的变化，期权软件都会提供各个期权合约的隐波数据，我是手机用文华看的，前面有截图
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存款兄能不能详细聊下风筝价差，作为铁鹰上行风险的调整手段，风筝价差的适用逻辑不太确定，多谢。
风筝价差：这个账户的三张C是风筝价差的构造组合，风筝价差实际上是买购实值为主，卖购的作用就是防下跌和不涨，构建合理的话不用止损的。这里面卖购近月收租覆盖了远月买购的时间损耗，不怕不涨，而如果大涨的话虚值买购能够对卖购起到保护作用，这样释放了买购的上涨潜力，不怕大涨。所以说是上行方向的调整首选，实值买购是替代股指期货的，比双卖的进攻性强。
1月23日帖子里我搬运了书上的风筝价差，你可以看一下。我实盘是买远月购，近月移仓卖购来收租覆盖买购成本，虚值可以择时买，40万那个小账户就是没有买虚值比较遗憾，没有虚值买购就是一个认购牛市价差，上涨收益会被限制，等回调了我应该会补上。
风筝价差也是一种比例价差，和逆比例价差的区别在于买购有实值有虚值，而做空的逆比例价差买沽是虚值。这个买双份虚值购做多也是可行的，但是实值Delta更大一些，上涨能跟上。另外上涨降波的话，买购虚值涨幅不够可能不一定赚钱，今天回落就比较明显，盘后我记录隐波还是降波了。而做空都是做下破升波，所以虚值就行。一般情况下行情都是向下破位升波，反弹降波，企稳震荡也是降波，上破升波这几年都比较少，要等主升浪连续逼空，这样才需要把风筝价差单独拿出来说清楚，因为这个是反弹和震荡降波行情都可以用的。
以上是个人理解并实战运用，还在测试中，有一定收益，不一定完整和准确，做多仓位也面临着下跌的风险，仅供参考。
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心有余悸：市场刚刚才从极端行情反弹回来，而且已经进入了压力区间，认沽比认购贵说明市场定价还是空头情绪偏强。认购便宜说明机构并没有定义逼空上涨行情，没人愿意付出过多的溢价买购做多。从VIX来看，现在是极端行情极致高波后的修复期，指数经历暴跌后快速反弹后应该有一个震荡整理的过程，交换筹码后再重新选择方向，隐波回归均值是大概率的事情。等有突破上涨趋势的时候，买购隐波会上升，但这个是主升浪，目前来看还不具...然而市场就是爱走极端，
支撑位直接跌破，压力区直接突破！
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请教一下楼主，近期观察到各个etf期权同行权价同月份的认沽比认购的隐波高不少，记得去年底是认购隐波更高，如何理解这一现象呢？谢谢心有余悸：市场刚刚才从极端行情反弹回来，而且已经进入了压力区间，认沽比认购贵说明市场定价还是空头情绪偏强。认购便宜说明机构并没有定义逼空上涨行情，没人愿意付出过多的溢价买购做多。从VIX来看，现在是极端行情极致高波后的修复期，指数经历暴跌后快速反弹后应该有一个震荡整理的过程，交换筹码后再重新选择方向，隐波回归均值是大概率的事情。等有突破上涨趋势的时候，买购隐波会上升，但这个是主升浪，目前来看还不具备条件。目前的行情是暴跌升波，现在定义为反弹降波比较合适。
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楼主，主观上看最近几天反弹接近尾声，今天降波也厉害，未来1-2天想开一手反向比例价差组合，空1000指数，请教一下以下组合是否合适：卖MO3月5100沽*1 买MO3月4900沽*2模拟了一下，如果持仓5天，盈亏平衡点大致4950-5000点之间，最大亏损在5300点左右.1.关于降波：今天正在讨论这个问题，我个人倾向于开仓时机的选择等跌破各条均线以后，有一个明显的趋势再做方向。现在是上有压力，下方均线又有支撑，横盘震荡，隐波还处于降波阶段。我记录的隐波近高远低的情况正在缓解，近月隐波还要下降，事实上现在是适合双卖的时候。今天平值隐波是31.35%，仍然处于高位，做买方并不是太有利。
2.关于突破：使用反向比例价差时隐波越低越好。在隐波偏高的时候，需要大幅下跌的方向性突破才能获利。
3.不利的情况：这个组合Delta是偏空的，4900买沽偏贵，如果不跌时间损耗遇降波会比较快，5100是实值，时间价值不能覆盖两张4900，组合可能处于浮亏状态。例如今天降波，4900认沽下跌57.2，5100认沽下跌58.6，一张卖沽无法覆盖两张买沽的损耗。低波做升波就不一样了，现在高波沽购双杀做空卖购可能更合适。
供参考。
卖MO3月5100沽*1
买MO3月4900沽*2
模拟了一下，如果持仓5天，盈亏平衡点大致4950-5000点之间，最大亏损在5300点左右.
股指期权没有组合保证金，是不是不适合铁秃鹰？ 只有ETF期权才划算吧？交易成本的两个方面，组合保证金可以节约资金（节约成本），也是杠杆率的体现，铁秃鹰策略应该是保守型策略，杠杆率应该不能太高（因人而异），似乎不能最大杠杆率操作，遇到不利因素，怎么调整，可能说的不对，见谅
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感谢坚持存款老师宝贵的经历复盘分享！有个疑惑是比如，IM，如果中证1000一直下跌跌出极限，会不会IM就没有贴水了啊；或者说会出现IC IM贴水消失的情况吗
1、升水：期指近月合约升水了，远月贴水也大幅缩小。只有两个交易日了，2月合约几万手空单的持仓拿着过节？会不会心里有点慌，再加上证监会主席换人这个大礼包，2635这个低点是要载入史册的，本周四个交易日的行情波动实在是太大。
2、卖购：MO少量卖购也被锤了，这个波动巨大的时候对双卖非常不友好。利好政策是不断，上证指数到压力位了又来利好助攻，卖购也要小心。
3、轮动：这几天反弹中证500涨幅最大，中证1000比500指数低300点，这个情况也是新出现的。500已经回到坑边，接近年初的水平，而1000还在坑里。对应的就是小盘股和微盘股还在下跌，护盘的方向是中盘股，这个风格转换值得继续关注。现在50和300，包括500已经到了压力位，看看1000有没有补涨的机会。每次底部，大盘股先企稳，然后轮动，成交量第一次破万亿也是个好消息，信心和人气在恢复。
请问大侠：您的期权交易费是多少？铁秃鹰策略若主动平仓了结，若每张2元，需要12元，摩擦成本比较高（对ETF期权），谢谢实盘IO账户16.5元一张，我交易频率不高，这个成本不太关注。
软件我也没用，自己算。这个是做破位升波的，开仓要在低波的时候才合适，高波是平仓的时候了。请问大侠：您的期权交易费是多少？铁秃鹰策略若主动平仓了结，若每张2元，需要12元，摩擦成本比较高（对ETF期权），谢谢
1月8日周一破位5600的时候开仓1张卖沽5600，买沽2张5400构建认沽逆比例价差组合，各位可以复盘画一下损益图，这张损益图非常重要，我相信把这个理解透彻以后对期权的交易水平提高会很有帮助。比例价差风险有限且如果破位后一路下跌收益期望很高。与IM做空相比，资金使用效率也高很多。老哥，请教几点：1. 卖1张5600put和买2张5400put，权利金是负的，如果要正的，只能卖更虚的沽吧？2. ...软件我也没用，自己算。这个是做破位升波的，开仓要在低波的时候才合适，高波是平仓的时候了。
1、中性：实际上逆比例价差（反向价差）是一个中性组合，开仓时候卖沽平值一张，买沽虚值2张是可以调整Delta为中性的，是对原有双卖仓位在下行方向的保护调整。如果偏空头，就买实值沽，Delta才为负。1月8日周一破位5600的时候开仓1张卖沽5600，买沽2张5400构建认沽逆比例价差组合，各位可以复盘画一下损益图，这张损益图非常重要，我相信把这个理解透彻以后对期权的交易水平提高会很有帮助。比例价差风险有限且如果破位后一路下跌收益期望很高。与IM做空相比，资金使用效率也高很多。
2、对比IF：支撑位被破可能失败后拉回，卖沽覆盖买沽的成本不会有损失，而IF做空就需要止损。
3、对比牛沽：卖实值沽买虚值沽1：1保险在下行方向是亏损有限，是偏多的。而逆比例价差在暴跌时候买沽虚值变实...
老哥，请教几点：
1. 卖1张5600put和买2张5400put，权利金是负的，如果要正的，只能卖更虚的沽吧？
2. 我按昨天收盘价画了到期的收益图，卖1张4600 买2张4400：如果到期，要4200以下组合收益才是正的
3. 我想是不是因为现在波太大原因？
4. 有没有什么软件可以模拟到期日之前，期权组合的收益图？
感谢。
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1、阳包阴：反转来得很快，老乡别走，证监会三天连发新策13条，限制做空和融券，空头回补，中证1000上涨300点上涨反包周一的大阴线。看来5000点又不是太远了。^-^
2、以史为鉴2：截图2022年4月27日中证1000阳包阴见底以后的走势。昨天早上汇金宣布增加ETF增持范围，实际上前天中证500和中证1000就放巨量了，叠加中午证监会停止融券的消息，空头就崩溃了。都不用主动拉升，空头回补就够把前面挖的大坑填了。护盘加抄底成功，能回到多少我们拭目以待。对拉升我个人还是没有太多信心的，反弹后震荡可能性更大。
3、关于信心：这次空头发力是对雪球产品的集中收割，铺天盖地的雪球知识普及，生怕大家不知道雪球要爆仓。中证1000前几年集中运行在6000到8000点之间，这一波被打爆对信心的打击是巨大的，引发了系统性风险。不知道买雪球的高净值客户心情如何，其实这就是一个奇异期权产品，收益有限，亏损无限，卖期权收租是要承担风险的，雪球同理，这些机构为了对冲雪球风险贴水和期权已经到了非常夸张的程度。看看雪球这类产品如何清算吧，愿赌服输吗？2015年连分级A都被清算了，集思录的工具箱少了一个好武器。
4、关于价值：上市公司的价值是未来现金流的折现，即使暴跌，中证1000市盈率还在26倍，这轮行情很清楚，真正能赚钱的公司才能保持股价，50和300市盈率是10倍左右，而且贡献了A股绝大部分的利润，这个才是长期持有的基础，所以我还是持有IO为主。小票大部分都是炒作的价值，MO的贴水才是我持仓的重要理由，上市公司不能产生利润，就卖保险来获取现金流吧。注意风险！
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意思是空头行情确立以后，买沽数量大于卖沽？那组合的delta不就是偏空头了吗？1、中性：实际上逆比例价差（反向价差）是一个中性组合，开仓时候卖沽平值一张，买沽虚值2张是可以调整Delta为中性的，是对原有双卖仓位在下行方向的保护调整。如果偏空头，就买实值沽，Delta才为负。
老哥能否详细讲讲。
2、对比IF：支撑位被破可能失败后拉回，卖沽覆盖买沽的成本不会有损失，而IF做空就需要止损。
3、对比牛沽：卖实值沽买虚值沽1：1保险在下行方向是亏损有限，是偏多的。而逆比例价差在暴跌时候买沽虚值变实值后Delta为负，中性变空头，下跌反而能盈利。
意思是空头行情确立以后，买沽数量大于卖沽？那组合的delta不就是偏空头了吗？反脆弱的逆比例价差做空，参见我前面1月13日写的比例价差实战总结，1月22日关于对冲的总结以及比例价差实战案例，以及搬运的铁鹰式组合调整的方法中下行方向调整使用逆比例价差的说明。
老哥能否详细讲讲。
趋势向下突破时，卖出平值认沽1张，买入虚值认沽两张甚至更多。用比例价差替代IF空单和买沽。比例价差的要点如下：亏损有限，盈利无限。典型的黑天鹅保险策略，做多波动率和破位。
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一旦反弹，买权迅速缩水，但是为了组合保证金，还只能拿住，这叫任人宰割，好痛苦！所以跌破5日线并下破所有均线，破前期低点的时候把比例买沽加上去就是一个可行的选择了。麦克米伦说的构建期权净多头寸，买沽比卖沽多几张遇到这种极端行情才有操作的空间啊。
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1、以史为鉴：2018年底的中证1000加速下跌赶底走势及长达一年的反弹震荡回调，跟现在位置差不多，同样是三年阴线后尾部加速下跌。上证指数2635是不是底不好说，大盘价值股不怎么跌了，但是中小微科创千股跌停，下跌还没完。系统性风险也怕影响大盘股，特别是茅台补跌的风险也要注意
2、疤痕效应：这次的中小微创的下跌是收割雪球产品引发的市场系统性风险，4000点以下雪球就收割差不多了，但是对中小投资者和高净值客户造成的心理创伤是巨大的。中证1000反弹以后想走甚至永远离开股市的人会不少。
3、护盘：国家队昨天已经对中证500和中证1000ETF有护盘动作，但是不要指望拉升。4000左右震荡很长时间是可能的。参见2018-2019年行情，4300点会反复试探，这次可能更低。
4、远月：这么高的贴水价差，可以考虑移仓MO到远月的可行性。真正见底以后，贴水会快速收敛到正常基差范围。IM2409已经跌到了3805点，再跌就要追平沪深300了。
5、轮动：随着中证1000的暴跌，IO换MO轮动的差距越来越小了，中小微科创下跌还没有结束，这个差价继续观察。1000低于500的判断已经兑现，现在要观察1000与300的价差极值能到多少，2月5日收盘这个价差是1093点，比值1.34。行情还在不断下跌中，不要着急，等稳定下来再操作，急跌不言底。实际上我轮动到MO的先头部队已经被套，得要靠贴水和期权移仓来支撑。
6、双卖：这么高的波动率，双卖是可以继续做的。这几天的盘中操作都是下跌卖购平仓止盈，反弹加仓卖购。高波虚值卖购做反弹后降波，盈利概率是比较大的，可以对冲一下多头。大涨卖购小亏也不怕，主要还是隐波太高，买购可以等一等。反弹后的震荡行情双卖就比较适用。
7、买购：买购5000现在看起来很遥远了，有个说法是这次雪球被埋，没人会拉升上去解救的。高波买购的仓位也要控制一下，特别是深度虚值，熊市想买购赚钱可不容易。行情走稳之后降波了再增加买购仓位也不迟。
以上供参考。
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1、期权投资策略大全，准期权交易员的教科书，每次实战操作以后去翻书都会有收获。
2、学期权最重要的是实盘操作，判断形势和行情之后选用合适的期权组合工具。例如裸卖期权的风险，不经历过实盘的亏损就不会对对冲和保险有深刻的理解，虽然书上早就写了。
3、对我个人交易思维影响最大的一句话是：大部分专业交易者在可能的情况下都会倾向于构建净多头的头寸。结合最近的暴跌和MO逆比例价差在实战中的使用，感触颇深。
4、5种中性策略对比：卖出波动率使用裸卖出组合和比率价差，买入波动率则适合使用反向价差（逆比例价差），买入跨式期权和日历价差。卖高波买低波。
5、以自己舒适的方式进行交易。裸卖期权虽然能带来收益，但如果会让你担惊受怕就不要这么做。前面有同学私信我问如何处理亏损的期权，其实就是仓位过重了。在你的资金不能覆盖或不愿承担下跌风险的情况下，不要做裸卖期权。
6、新手可能犯的错误：资金管理问题、不注意波动率、没有使用模型对标的和期权进行合理估值，没有使用止损或分批止盈。对头寸期望过高，新手喜欢买入临近到期的深度虚值期权，过于乐观的寄希望于市场按照自己的想法运动。而我总结我们做期权卖方也是这样，对市场的波动和风险过于乐观，卖方收租是要承担风险的，而极端行情总是会到来，因此反脆弱的资金管理和保护仓位就非常重要。
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大佬下次能不能有个净值曲线，感觉看着更清晰一些。这段下跌肯定是亏损没得跑，只是想清晰直观的看下这个卖方不断超额的实际效果。因为感觉这种行情下，一路卖沽移仓很多时候收效不大，就是不下移就没啥时间价值增强，甚至很多时候还要反亏，下移多了又怕大反弹。。。感觉好尴尬关于下移和超额收益：
1、其实以前大家问过很多次这个问题了，要不要下移：单边行情不是下移的问题，而是保险买沽如何配置的问题，单卖沽移仓在单边下跌行情中只能减小亏损，双卖同样的也是保护不够。我前面搬运了书上的建议，做Theta铁鹰式组合建仓，风险管理上，不建议滚动操作，用风筝价差、比例价差、垂直价差和反向比例价差调整要好得多。实盘我也做了一些尝试，还是有一些收获。
2、下移和价差：卖沽移仓不回撤这个对很多新手可能会有一些误导，不用强求这个，时间价值才是期权的优势。深度实值卖沽移仓在ETF期权时间价值没有甚至倒亏是存在的，我个人建议把仓位分为两部分，替代现货ETF的仓位可以保持深度实值，这个就是利用杠杆提高资金使用率的仓位，而另一部分仓位是对冲仓位，这个按照时间价值增加原则来做下移和按月移仓价差，没有时间价值的深度实值期权仓位要控制，杠杆也要控制。实盘IO账户是底仓2张深度实值，对冲双卖两张移仓原则就是时间价值增加。现在IF也有贴水，IO深度实值移仓亦有价差收益，还可以选择向远月移仓。中性策略书上有很多，优先推荐铁鹰式。我这种偏中性的双卖移仓是偷懒的做法，因为一个月只移仓一次，并不能保证效果最优，也不能承诺盈利。
3、下移怕大涨怎么办：使用移仓收益的一部分买购，风筝价差值得研究透彻。偏多双卖不怕上涨，怕大涨。
4、超额收益：我每个月IO账户移仓会贴出实盘，供参考。双卖的盈亏和移仓价差的资金流水都是很清楚的。
5、净值曲线：因为仓位的配置目标是跟踪指数，净值曲线是跟随沪深300下跌的，在横盘震荡和降波反弹阶段能跑出超额收益。期权账户是杠杆仓位，这个净值曲线就不贴了，每个人的资金能力和风险承受能力不同，这个净值并没有参考价值，请关注净亏损的计算。IO两张卖沽下跌1000点理论亏损20万，而实盘并没有亏损那么多，现在大概上涨600点就能够回本，通过移仓每个月的回本点位还能下移20点左右，这个就是超额收益。这个帖子的重点就是计算风险承受极限和相对指数的超额收益，期权是完美符合三个知道的产品，学会计算盈亏再配置仓位和做好资金管理。
6、超额收益的另外一个观察角度：什么点位能够回本。科创板是1100开仓的，创业板是2300开仓的，现在肯定是损失惨重。通过定投降低成本，并通过双卖增加收益，相对指数能够做出超额收益。参考以前的熊市，暴跌出清以后要经历休养生息，等待新的韭菜成长，大概的节奏是见大底以后快速反弹，再横盘震荡和回调洗盘，再二次探底也不一定，业绩优秀的价值股会先走出来，再慢慢带动市场轮动。中小科创是1月下跌的主力，雪球、融资、质押都是被打爆的目标，关键是制度和公司本身质地不行，这一轮暴跌后不能指望很快能拉回去。那么反弹到压力位增加卖购，双卖仓位移仓增加时间价值每个月降低成本就是可行的选择了。等回本了，点位我会报告给大家的。^-^不会出现2700点抄底，3200点还亏损的情况的。哈哈，买个股就不一定了。
供参考。
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感谢坚持存款老师宝贵的经历复盘分享！有个疑惑是比如，IM，如果中证1000一直下跌跌出极限，会不会IM就没有贴水了啊；或者说会出现IC IM贴水消失的情况吗关于贴水：
1、成因：我们先说一下贴水的成因，一是分红会导致指数价格降低，这个是正常的基差，会体现在期货价格中。二是国内做空工具少，相比融券，利用股指期货对冲成本更低，做空需求大导致贴水，三是市场悲观预期反应过度，也会导致贴水扩大。
2、量化对冲：2015年暴跌的时候股指期货背锅，保证金大幅提高，IF的贴水最大，但是后面恢复正常以后，IH、IF的贴水基本都很少了，IC的贴水最大，我是2018年逐步转IC的。当时开始流行量化对冲策略，机构通过量化选股做出超额收益，并使用IC对冲系统性下行风险，我们做贴水策略的通过分担量化机构的风险，吃到一部分量化收益的分成。IM同理，中证500和中证1000量化机构更容易通过选股做出超额收益，IM上市以后一直都是有贴水的。这个是市场需求决定的。
3、雪球对冲：近几年流行的雪球被锤爆仓，成为这段时间的背锅侠。机构为了对冲雪球的风险，是要用股指期货对冲的。而最近IC和IM贴水的大幅扩大体现在市场的极端行情中，这个也是市场供需关系决定的。什么时候爆仓盘出清了，指数开始反弹，贴水就该缩小了，期权波动率也会下降，这个是观察市场的一个角度。抄底使用股指期货和期权可以相对指数做出超额收益。
4、IM会不会没有贴水：IM上市就两年不到，目前为止IM都是下跌趋势，贴水是一直有的。我前面提到过，IC在极端低点确认要反转的时候出现过升水，原因就是爆仓盘爆完了，空头回补没有做空的需求了，远月反弹更快，因为那时候我是按月移仓的，有几次就觉得没有贴水移仓做不下去，被迫按季度移仓的情况也有。IM这次我们观察，可以这么说，IM没有贴水说明做空需求没有了，市场应该要拉升，持仓待涨就好。
5、升水：事实上，去年大部分时间IH和IF是升水的，导致我们卖沽移仓都收益很少，我都要选择卖购移仓来吃这个升水的差价。从市场需求的角度来说，中小盘股的IC和IM出现升水可能性更小一些，等遇到了我们再分析。
供参考。
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1、2000年-2005年：2006年大行情启动之前从2245跌到998，5年的下跌趋势，这个才是真的难熬，关键是看不到希望。美国纳斯达克泡沫破灭，从5132跌到1108。我是2000年入市，开局就体验熊市的煎熬。2003年把大部分钱取出来买第一辆车了。操作：卖股买车，熬不住啊。
集思录工具箱之持有封基：确定性，折价。封闭式基金折价50%以上，封基老师和David等论坛很多大佬由此发家。
2、2008年：全球金融危机，这次是跌到1664，暴涨之后的暴跌，然后是4万亿。也深深体会了股灾和股市赚钱的不易。操作：赚钱买房。涨涨跌跌并没有赚多少钱，主要的投资还是买房。
集思录核心思想之三个知道：德隆大师的三个知道就是在此期间发布的，知道能涨多少，知道会跌多少，知道持有期限多长。避免失控情绪崩溃，等待对手崩溃。特别适用于最近的极端行情，这几天讨论崩溃的越来越多，我们重温一下三个知道。
3、2009-2013年：又是连续四年的下跌到1849。高利率环境，余额宝都能到6%以上的收益，为什么要买跌跌不休的股票呢。2013年我定了计划，每年存十万，每年10%的收益，坚持18年。回头看，当年做10%是很容易的一件事。阿土哥做中行转债就是这时候。
集思录工具箱之债券（含可转债）：确定性：折价，利息。是的，可转债是折价交易的，不像现在基本都是溢价。正回购，现在这个普通投资者不能做了。
4、2015-2016年：2014-15年杠杆牛之后又是一轮暴跌，关键词熔断，开盘几分钟所有股票跌停然后休市，踩踏，一个都跑不了。这几天有点这种千股跌停的感觉了，但是至少还可以割肉，当年割肉都割不了的那种心情新人没有经历过，什么是绝望。集思录那时候还叫低风险论坛，这里大部分还活着的集友是站在岸上看着的，帅牛怀念持有的分级A。我的持仓是以分级A和债券（含可转债）为主。2015年开始做股指期货贴水，在跌破3000点的时候。
集思录工具箱之分级基金A类：确定性：折价，利息。
集思录工具箱之高息股和打新股：确定性：底仓价值股有股息，新股打中就能赚钱啊。
5、2016-2018年：这几年一起说，有个情况就是暴跌后大盘股表现比小盘股强。沪深300相对稳定，在2017年年线还是涨的，而中证500和中证1000连跌三年，前面涨太多了。我觉得跟现在的情况比较类似，市场风格向大盘价值股转向，而中小盘成长股价值回归的路会更长。2018年低点2449，2019年2440，经历多轮横盘回调。操作上持有的是债券，分级A，股指期货贴水以及底仓白马股打新。
集思录工具箱之股指期货贴水：确定性：折价。这里重点提一下，这个不算低风险策略，包括现在的期权卖方策略也不是低风险。我关注的一直高杠杆做贴水策略的好几个实盘都已经遭到了重大损失，我自己的卖沽实盘也是损失惨重。不爆仓才是贴水能吃下去的基础。
6、2020年疫情底：这个单独说一下，这里要关注的是从2440一波短时间拉升到3288以后经历的回调，一年多的时间宽幅震荡并遇到黑天鹅又暴跌到2646，美股也经历了多次熔断，依靠大放水救市才又推升了后续的牛市。操作上是跌破3000点加仓股指期货吃贴水。
7、2021年-2024年：这个是大家现在共同经历的，2024年2月2日跌到2666.33，原因和情绪不赘述了，说一说应对现在行情可用的工具吧。很多都是集思录数据里面可以找到的。
债券基金和货币基金：债券这几年降息周期，债基表现挺好的，因为预期还要降息，国债期货都升水了。确定性：利息。
可转债：有债底，亏损比股票小得多，这里说的是低价和低溢价的。高价和高溢价的就要注意风险了，跌起来一样不比股票小。确定性：债底。
高息股：护盘和资金流向，涨多了也要注意风险。确定性：股息。风险：市场反弹以后可能补跌，也不要指望能涨多高。
REITs：本人还没有买，但是这个从开始上市溢价到现在已经折价交易了，开始关注。确定性：折价和利息。风险是有的，还要观察研究，可以替代一部分债券仓位。
股指期货贴水：替代ETF，能够跑出相对指数的超额收益。杠杆工具，风险很大。确定性：折价。
股指和ETF期权：同上，替代ETF，能够跑出相对指数的超额收益。杠杆工具，风险很大，难度很大，对比股指期货各有优缺点。确定性：可以吃到股指期货贴水的折价，也可以做时间收益。
8、后续实盘操作的一些思考：2021年清仓IF、IC和股票之后，这几年我一直在思考的问题就是不涨怎么办，有对冲仓位但是也没有主动做空。那么多年熊市的经验是跌多了会涨起来，但是从大的周期来说，十几年不涨在国外也是很正常的事情啊。这几天对我冲击比较大的是1月份的房地产销售数据，这里讨论的比较少，但是楼市的崩溃对股市的冲击是显而易见的，房价不行了资产负债表缩水股市也不可能好。最近暴跌除了雪球爆仓以外，融资盘、质押盘的风险也是越来越大，论坛上崩溃的话题也热闹了起来。刘纪鹏教授说得好，A股是制度性的问题，制度改革不到位A股的投资价值就没有，叠加大的经济周期和内外部环境，大盘价值股强，中小科创弱的情况可能持续更长时间。就算是跌到现在了，2666是不是底也还是不能确定，以后在2600-3000震荡几年也不是不可能。最近我跟小伙伴讨论关于日本失去的30年股市和房价的表现，很有借鉴意义。
9、实盘持仓来说：股债平衡，还是以沪深300为主，IO持仓替代权益仓位，MO随着暴跌逐步加仓，原则是已经投入期权账户的资金不爆仓，每月移仓收取时间价值和移仓价差，多做几个月容错就越来越多。2666的时候，收到追加保证金的通知，就平仓了一张卖购止盈。控制好仓位并加了保险的双卖仓位容错性是比较高的，我这样说，比股指期货高很多。最近做股指期货贴水的很多实盘都坚持不下去了，而做期权卖方的应该说比贴水策略更容易活下去。
10、创业板和科创板的暴跌怎么办：小仓位投入损失惨重，还有一个小账户做中证500ETF的也是损失惨重。这里我就要回顾一下以前做IC的经历了，5923建仓，跌破4000，一张IC浮亏超过30万吧，但是事后总结为什么不4000点的时候满仓IC呢。暴跌对有后续资金投入能力的人来说是机会。但是基于制度的原因，我很认可现在上市公司都是想把公司卖给你，这些公司又不能真正赚钱，就是想上市套现，大家都这么想，信心缺失，科创板跌到500点，创业板跌到1000点也不是难以理解的事情吧。虽然跌那么多了，我也没有重仓投入的打算。实盘操作继续定投，以后不管涨不涨，都配置一点卖购的仓位增加一些现金流。这年头卖购都是对的。
11、再谈资金管理和现金流：上面说了那么多熊市的经验，其实熊市最难熬的是看不到希望或者说是一次次的失望导致绝望而崩溃，普通投资者只能靠股市上涨赚钱，天然就处于不利的位置。为什么三个知道这么重要，防止自己情绪崩溃啊。我上面说了那么多工具，各位要关注的是这些工具的确定性。做期权爆仓点要算好，不能把所有资金加杠杆上，要有后手，知道自己能亏多少钱，不爆仓才能吃到贴水和时间价值。贴水和期权时间价值就是现金流和确定性，你的债券仓位也是确定性。
12、一件小事：新能源这几年暴跌是炒高了，但是产业是实实在在的做起来了。昨天亲戚出去吃饭，两辆新车，差不多的价位，一辆英菲尼迪小SUV，一辆坦克500新能源混动，大家对坦克500的兴趣明显更浓一些，觉得这车真不错，国产新能源车真的做得很不错了。回想起我做华为中兴通讯产品的经历，现在新能源产业能力的提升和新能源车在全球的竞争力也是实实在在的，中国以后会是汽车出口第一大国。困难很多，问题很多，但是这么多年以来，哪一年不是要克服很多艰难险阻和面对惊涛骇浪的。房地产泡沫破灭要付出代价，股市也在崩溃中，但是这一切都会过去。实实在在的农业安全和工业能力是我们的底气，这几十年中国总体的生活水平提高太多了，对国家的发展还是要有信心。真的是，亲戚吃饭根本没有关心股市的，大家过得都不错，我说2666到了大家都是当一个谈资而已。聊买什么新车更有意思，或者聊一聊战狼这个电影想象力不够的事情，对我们的国力要有认知。
13、减仓过年，节后继续移仓收租吃贴水和价差渡过熊市，贴水变升水就是该涨了。提前祝各位新春快乐，安心过年！
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加速下跌。
1、再谈风格轮动：中证500减沪深300的价差是1480点，中证1000减沪深300的价差是1570点，都到了相对低点，值得注意的是中证1000减中证500的价差缩小到了89点，这个是很多年以来的极小值，继续观察看看会不会跌到负值。市场没有增量资金的情况下，跷跷板效应非常明显，做空的力量在中小创持续释放，极限加速下跌阶段，1月底借着业绩暴雷的加成，以一种极端的方式完成价值回归。说是空头嚣张，其实本质还是这些公司不值那么多钱，即使跌到现在，中小科创也不能说便宜吧。宁德时代业绩不错，稍微止住了创业板的下跌势头，说到底股票涨不涨还是看上市公司以后能不能赚钱，预亏的公司注定是被砸的方向。股多钱少的市场，资金自然向业绩好的公司集中。
2、贴水到升水的转换：IC和IM的贴水扩大是市场观察的一个角度，我记得2015年开始做贴水的时候也是非常夸张的。但是市场反转的时候，贴水会快速缩小甚至升水，快速的反弹上涨来自于空头平仓。IC的远月升水我记忆中在4000点附近是有过的，这次观察一下，看空头力量什么时候释放完。最近几天这样的大幅贴水和高波，IM和MO的波动和风险都是巨大的。等降波企稳后再逐步考虑调整仓位。
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1、极端行情：科创50指数696.56点，创业板1582.42点，中证1000又跌破了5000，回落了几天的1000VIX又上升到30以上，IC和IM贴水再次扩大。
2、隐波：MO隐波近高远低，近月平值沽购隐波都在30%以上，预示中证1000指数的波动会更大。
3、贴水：IM隔季下跌更多，贴水扩大，做空的溢价很高，也导致认沽合约很贵。
4、移仓价差：认沽合约MO2月移仓MO3月普遍有100个点以上的移仓价差，主要来自于隐波的上升和贴水的扩大，卖沽的移仓价差高于IM移仓贴水。对底仓卖沽来说移仓可以考虑了，我观察的MO卖沽按月移仓价差大部分时候在70-100左右波动，超过100的移仓应该是可以了。对保护的虚值买沽来说，这个价差和隐波扩大就比较难受一点，因为买沽移仓要付出更多的成本。买沽的移仓可以考虑等反弹降波再慢慢做，实际上这几天大幅下跌升波买沽应该考虑的是如何止盈的问题，反弹时候降波建立的保险仓位遇大跌升波就有效果了。
5、下跌的风险：虽然我预判过中证1000跌破5000，也做了对冲，但是现在再次跌破5000点以后会跌到多少也不知道，市场行情比较极端，50和300是护盘的主要方向，小票跌跌不休。个人计划是控制仓位参与，有贴水和移仓价差，做MO比做双创安全垫要厚一些，还是要注意仓位和对冲。创业板和科创板还是不知道会跌到多少，单边下跌行情，我做了上涨加卖购的计划都没有机会执行，仓位不重慢慢等吧，反弹了加点卖购仓位慢慢向铁鹰式改。这次行情对高价的成长股打击比较大，矫枉过正，不能指望很快能涨起来。
以上供参考。
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1.隐波近低远高，3月隐波高于2月，IO双卖移仓下月，收取移仓价差的权利金。为什么不等到再涨到3400附近再移仓呢，主要是因为前面一直卖沽浮亏嘛，今天双卖都有收益了移仓看着舒服，也怕这几天调整又下去了也不好移仓，移仓价差增加权利金收入。上涨是不怕的，有买购一张对冲卖购。
2.买沽这个就不好说了，MO买沽波动比较大，而且还在高波，买沽短线赚钱也不容易的。下破升波也要等机会，最近刚刚杀完一波爆仓盘，等破5日线就要注意了。
3.我这帖子还没写完指数又下去了，这次移仓又增加了6200元的安全垫。底部上涨拉起来以后，怕震荡回落原则上就是上涨了逐步在压力位加仓卖购空单，等卖购赚钱了再找支撑位买购，构建风筝价差。
4.卖沽是这样，我最近对所有均线下方不裸卖沽这个原则体会比较深，而低位卖购遇快速反弹也危险，所以吃时间价值还是推荐铁鹰式。
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使用铁秃鹰期权进行投机获利谢谢，翻译确实差，像软件机译的
翻译很差，看了头疼，有兴趣的朋友参考一下，如有侵权请告知删除
链接：https://pan.baidu.com/s/1F7Si_6-0ZBbw4_tEG9NuNw
提取码：1234
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关于反脆弱：再谈反脆弱：
1、资金管理：在风云诡谲的资本市场，最重要的事情是生存。保证账户的安全，首先要有反脆弱的资金管理方案。为什么9债1购值得借鉴，这个就是杠铃法则的应用，大部分资金放在债券和固定收益品种中，小部分资金冒高风险博取高收益。实盘IO账户3张卖沽已经相当于接近100万的仓位，对应的必须要有现金支撑，否则杠杆就太高了。再强调一次，卖沽替代的是现货ETF仓位，没有保护的裸卖沽是风险很大的。而在期货...
1、爆仓：这几天很多同学爆仓了，上次写反脆弱也就是一个月以前的事情，现在来总结感慨颇多。黑天鹅和反脆弱在杠杆仓位的使用和管理上是非常重要的，一直重仓杠杆仓位总是会遇到极端行情爆仓的。而期权是应对极端行情最好的风险管理工具。
2、做空：进可攻退可守的比例价差，我想说是反脆弱和应对黑天鹅暴跌升波的利器，值得大家反复研究吃透。复盘这一波下跌行情，中证1000下跌了1328点，到今天上证新低2724.16点也不敢说见底。我实际操作是跌破6000点减仓MO，节前反弹还接回了一点。当时反复看5600买沽没有做，现在看那时候直接在6000点做比例价差空头就好了，当时对做空理解不够，实盘是从5600卖沽和5400买沽开始做的，晚了一些。虽然早就判断1000的跌幅可能更大，复盘看应该可以做得更好。收获还是有的，最重要的还是实战验证了比例价差的可行性，反过头来看书就对铁鹰式策略和对冲交易如何调整理解透彻了。
3、多头思维要改变：大家习惯的是多头思维，认为跌多了要涨，我们做偏多双卖也是希望跌了均值回归要反弹，总体还是习惯了做多赚钱。沪深300月线6连阴和科创50月线10连阴这次把我教育得够够的，最近的雪球爆仓和信心崩溃大家讨论得也很多了，事实上机构就是能够做空赚钱，只有多头思维的普通交易者如何生存呢？反脆弱的思想还是很重要，多头思维要向对冲基金经理的思维转变，我们也可以使用期权这个工具，做对冲交易，多空和横盘不涨都要能赚钱。早上我发的书，对冲基金经理的工具箱里面就不需要有裸多的仓位，做方向也是使用比例价差等工具。
4、上涨和横盘阶段的反脆弱：市场从熊市变成了超级熊市，也随时可能出现大幅反弹，空头仓位也面临被打爆的风险。还有一个风险就是长时间横盘不涨，3000点现在都是一个奢望了，如果2800附近横盘震荡很长时间，很多人能熬过暴跌，熬不过长期的横盘。借助期权，我们能够用双卖应对横盘，此时买购防大涨还是应该列入计划中。拉升有可能是急速的上拉一段上一个台阶，然后又震荡调整洗盘回落大半年的时间，可以参考2019年的行情。空仓的容易踏空，追高又被套。此时铁鹰式策略的上行调整就比较重要了，网格卖购和风筝价差就是可行的策略。
5、反脆弱比例价差做空的一些量化标准：以中证1000为例，下跌比较流畅且往往跌幅比沪深300要大，指数跌破所有均线且下破前期低点，VIX开始从低波升波的时候，可以开仓比例价差做空。复盘这两年从8082跌到4939，有多次开仓机会。买沽的建仓有一部分是铁鹰式的买沽仓位，也可以在低波时候买一些虚值沽，确认破位后可以加仓空头。大幅下跌和爆波后考虑止盈。实际上到今天收盘，1000VIX仍然在30附近的高位，每年都有大幅升波的行情。
6、比例价差和IF：我前面总结了，比例价差可以替代股指期货做方向，且持仓体验要好很多，IF面对止损线反复震荡很可能拿不住，而亏损有限的比例价差没有这个问题。拿得住单，这个对反脆弱仓位的持仓非常重要。风筝价差同理，这个其实也是一种比例价差，只不过是持有一部分实值买购替代多头，适用于上涨降波行情。比例价差空头是买虚值沽做下破升波，适用于大幅下跌升波行情。期待有一天能重新见到上涨升波的逼空行情，试试用比例价差追高点，也许要几年以后等资金宽裕了才可能吧，2021年2月以后就都是下跌爆波的行情了。最近这一两年有上涨也要随时防下跌突破升波。
以上供参考。
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能不能反转这个不好说啊，雪球还没跌透呢。中小盘股什么时候能杀到位要等爆仓盘和恐慌盘走完，这次升波已经可以做几轮短线了，今天还不是加速爆波，明天还准备等新合约出来继续买沽虚值，平值实在太贵了，空头子弹要留够，反弹了上不去还得防下跌。可以观察的是VIX开始下降和贴水收敛，波动率的回归比指数回归是更确定的事情，有可能再下跌一段后小幅反弹震荡整理修复。再涨起来需要时间和流动性。长期趋势我是这样看的，中小...转帖：
从雪球敲入看今天市场流动性集中挤兑
今天市场的挤兑就是现货制度缺失、场外期权、期权保证金制度缺陷、期货挤兑等等一系列要素的集中体现。所以今天写一篇短文列明过程：1、 现货做空机制缺失导致贴水长期存在。（现货制度）2、 券商通过发行雪球稳定吃贴水，将风险头寸转嫁给客户。（制度套利、风险转移）3、 竞争加剧，贴水收窄，收益减少。（产品同质化）4、 为了市场份额，无奈只能给客户上杠杆。（场外保证金）5、 产品同质化导致敲入区间集中。（吸收壁形成）6、 只要时间足够长，标的打中吸收壁的概率是100% 。（遍历性）7、 标的市场阴跌。（现货流动性衰竭）8、 标的价格到达集中敲入区域，对冲手段同质化导致形成集中抛压。（吸收壁发挥作用）9、 集中抛压导致贴水加剧。（期货流动性挤兑）10、 做空机制缺失，贴水反映在期权skew上。（现货制度缺陷在期权上体现）11、 标的资产继续挤兑，顶gamma，杠杆较大的sell put止损盘开始出现，曲面抬升。（期权市场挤兑）12、 保证金共用制度触发同交易所的其他标的期权挤兑，曲面集体抬升。（保证金制度）13、 “越对冲越要对冲”，曲面挤兑引发盘中greeks乱飞，不计成本的对冲手段导致现货、期货、期权继续挤兑直到当日所有期权合约变为实值。（风险手段导致全市场挤兑）其实细究一下各位就会发现，所有交易策略本质上都是CTA，贴水收窄的时候抢着卖雪球生怕收益被人抢了，贴水放大的时候不敢卖。IV跌的时候抢着卖期权生怕theta没了，IV暴涨的时候没钱，15%IV卖出去的50%IV含泪买回来。卖还是你们这帮嗨佬会卖。
冼尼玛San LeiMa2024/1/23
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爆波后反转概率挺大的吧，比如日线级别的中阳，但长期趋势未知。能不能反转这个不好说啊，雪球还没跌透呢。中小盘股什么时候能杀到位要等爆仓盘和恐慌盘走完，这次升波已经可以做几轮短线了，今天还不是加速爆波，明天还准备等新合约出来继续买沽虚值，平值实在太贵了，空头子弹要留够，反弹了上不去还得防下跌。可以观察的是VIX开始下降和贴水收敛，波动率的回归比指数回归是更确定的事情，有可能再下跌一段后小幅反弹震荡整理修复。再涨起来需要时间和流动性。
长期趋势我是这样看的，中小盘股其实不便宜，而且前面涨了三年，现在也不算跌到位，流动性折价要防，但是有足够贴水的话可以适当仓位参与。大小盘股的价差从一个极值转向另一个极值，可以参考2018年的下跌，以后流动性好了也可能小盘股涨得比大盘股快。就算不涨贴水卖沽移仓也是可以接受的。贴水和期权移仓价差才是确定性，带来的现金流能帮助我们渡过熊市。
供参考。
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感谢楼主，已金币答谢。上周看到帖子，买了10手废纸沽保护中证1000的卖沽，今天避免了不少损失，黑天鹅真的无处不在。
MO比例价差组合小幅盈利平仓，IO双卖也避险操作，主要是3350卖购时间价值也不多了，下跌保护对冲不够。MO买沽名刀免死一次，还有血条可以再战。暴跌不言底，择机再加对冲仓位。说明一下，这个是做了MO对冲的另外一个小账户，今天IO跌得不多，MO跌幅大得多，这样的极端下跌每年都有，股指期货跌停倒是好久没见了，再跌逐步考虑把IO换MO了。各位注意安全，我的总结和风险提示能够对集友有所帮助就是再好不过的了。
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2023年4月择时做空小结：关于对冲：
1、日线级别趋势做空：指数破位30日线做空，使用IF空单，浮盈14640元。优点：不需要盯盘，按收盘日线分析，大级别的趋势下跌行情不会踏空。缺点：日线级别偏大，短期波动会滞后一些，震荡止损不一定能够赢利出局，需要对止盈有一定改进。
2、30分钟线中短线：按30分钟线做多空方向选择，5分钟线选择开平仓点。本月兑现赢利6340元。优点：短线指标反应较快，可以做短线和日内。...
1、对冲：在交易波动率的时候，我们需要不断的检测合约标的的头寸，并且定期进行调整。期权交易员大部分的交易其实都是在进行对冲，对冲的目的是移仓风险，成功的对冲是以最少的成本尽可能转移尽可能多的风险。如果你打算方向性的交易合约标的，那你就不需要对冲。-摘自《波动率交易》
2、现在实战对冲可以做一个总结了，从去年高点到现在，近1年的时间，沪深300经历了从4268到3171近1100点的下跌。我从去年开始分账户实盘对比研究各种不同方法做空对冲的效果，也对不同的交易选手的策略表现和面对空头行情和反复震荡的心理变化有一些观察。实盘的主要亏损都来自于方向性的多头头寸底仓，对冲仓位总体来说是赢利的。指数的均值回归需要的周期可能会更长，而波动率的爆波和均值回归发生的更频繁一些。偏多双卖策略最大的问题就是方向性的错误，如何对冲和改进提高就是我们研究的课题。我尽可能简洁的点评。
3、日线级别趋势做空：使用IF。优点：抓住了几波大的下跌行情，缺点：因为需要等破位，启动略慢，震荡行情反复破20天线时候止损频繁。止盈标准是20天线，空单浮盈回撤也比较大，特别是在行情不够大，反复震荡的时候。持仓体验：每日波动比较大，对持仓心理冲击和压力比较大，止损和回撤较大，持仓体验在大趋势下跌时可以，震荡时候不算好。每次看着IF空单的浮盈回撤都有心疼的感觉。
4、30分钟中短线：使用IF和IO买方，短线交易略有收获。缺点：交易止盈止损频率过快，遇到大的突破下跌止盈后没有空头仓位，暴露了裸多头的风险。受短线主观影响大，心理冲击大。持仓体验：IF和买沽做空不止盈可能很快浮盈又没了，对持仓心理冲击比较大。因为是做回归，趋势下跌的时候没有仓位，就是买购等死，买沽拿不住的问题。持仓体验不好，满仓多头看着下跌，而空单赚了点小钱就走了，崩溃。
5、均线系统选择压力位做空：使用IF和IO。优点，主观短线择时成功率高，使用卖购在压力位开仓，能扛单，可以做到连续多月正收益。缺点：主观择时依赖性高，择时失败止损较大，主观操作有赌性，重仓押注损耗大。多次尝试买购做多和IF做空失败以后，卖购收益都被损耗。持仓体验：卖购择时体验较好，成功率高，有几次上破止损，应该适时加上买购对冲。IF短线和买购赌突破或反弹等操作体验不好，波动大，浮盈浮亏变动大，对心理负担和冲击比较大。这次2760点择时买购抄底失败，对信心打击比较大。成果：我们专门讨论对比了IF和比例价差，结论是做方向应该用比例价差替代IF。
6、中性双卖做Delta调节：使用ETF期权做沪深300ETF。优点：择时依赖性小，有波动后调节Delta，大部分时候能赢利。缺点：没有保护，回撤比较大。持仓体验：大部分时候看着双卖有浮盈，持仓体验较好，几次大的下跌和反弹浮盈回撤比较大，此时体验就不好。按月度的统计来看就是一个月赢利一个月亏损。改进建议：双卖浮盈以后买一些方向做保护，做成铁鹰式结构保护收益。回撤控制得好的话持仓体验会好很多。
7、中性双卖做固定收益：使用ETF期权做中性策略，目标每个月1%收益。实战的一些问题：仓位偏大，为了控制每日回撤，每天操作调整，但是双卖遇到爆波和突破行情，浮亏和回撤就比较大。而且对买方有配置了，卖方的收益被买方损耗比较大。实战半年基本持平，没有做到正收益。当然相对于指数的跌幅来说，中性策略超额收益是有的，表现和净值曲线可以做到更好。
8、网格卖购：实盘IO账户前面解释了，上涨以后4000点网格卖购本来就是计划内的。实际操作中也对不同账户的网格卖购效果做了对比。空头行情中，卖购肯定是能够做出超额收益的，实盘IO账户就一张卖购从C4000不断下移和按月移仓，也做出了几万元的收益，可以弥补底仓卖沽多头的一部分亏损。持仓体验：卖购赚小钱，卖沽亏大钱，移仓每个月赚一点时间收益对心理是一个安慰。说过很多次了，这点移仓的价差收益是帮助我们渡过熊市的现金流，也是我们这个偏多双卖策略的基础。网格卖购能够保证不涨的时候赚点钱，对长期持仓是有帮助的。震荡行情比较好用。缺点及改进：如果频繁下移，遇反弹也有几次止损。这就是我说的低位卖购也需要买购做保护。
9、买沽买购和铁鹰式：买沽买购前面说了很多次了，主要就是依赖择时，开仓和平仓都是。缺点：买沽拿不住，不止盈浮盈回撤可能很快，止盈了看着继续下跌心疼。持仓体验：难。其实我写过一大堆买沽买购的心路历程，都是实盘的感受。以上经验和教训是我回过头来重新重点做铁鹰式策略的原因，实际上从去年底重新开始做MO贴水以后我就是用铁鹰式策略开仓，在这一次中证1000的大跌1000点行情中表现不错。买沽和IF空单的改进就是比例价差了，或者说是对铁鹰式组合在进攻侧的改进。对比例价差的使用是我建议的期权交易水平的提高方向。
10、比例价差：偏方向的比例价差书上叫反比率价差或者叫逆比例价差策略。趋势向下突破时，卖出平值认沽1张，买入虚值认沽两张甚至更多。我前面写那么多的最后结论：使用比例价差替代IF空单和买沽。
比例价差的要点如下：亏损有限，盈利无限。典型的黑天鹅保险策略，做多波动率和破位。
与买沽的对比：买沽在未能突破盈亏平衡点时候是一直亏损的，持仓体验不佳，而比例价差收取的卖沽权利金可以补贴买沽的成本，有利于持仓，行情不利时亏损有限甚至可以小幅盈利。这张损益图非常重要，再强调一次。
与IF的对比：IF是线性Delta变化和杠杆，比例价差的杠杆能力可能更大，如果多买一点虚值沽而突破升波爆波的话。IF做错方向止损很大，比例价差做错方向不需要止损，等着卖沽赚钱就好，这个是最大的优点。短线选手可以在价差合约损失有限的基础上用卖沽买沽做短线，交易体验比用IF做短线会好很多。一两次成功的短线操作就可以让比例价差组合立于不败之地，而IF始终要冒着波动和亏损无限的风险。
灵活性和可重复性：从交易的灵活性来说，比例价差的开仓时机可选更多，可以日常低波的时候保险仓位建仓，可以在下破支撑位并升波以后开仓，低位追空对IF的心理压力比使用比例价差大太多了。上次我总结的MO破位以后比例价差开空的实战总结是可以重复使用的，本次2760点的操作也是略有收获。对比IF来说，比例价差容错损失有限和可重复性是非常重要的，意味着我们可以有多次试错的机会。
以上总结供参考，铁鹰式策略和比例价差是我以后交易的重点，还会有不断的经验和教训，欢迎各位指正，共同进步。
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大象咖啡
发布于2021-02-20 13:44
来自雪球
铁秃鹰：一个适合散户的期权策略
1、铁秃鹰策略简介
我接触过很多期权策略，它们试图在Delta，Vega，Gamma以及Theta多个维度上赚钱。典型的“既要…又要…还要”。交易目的越多，策略本身就越脆弱，风控也更加困难。
铁秃鹰策略只从Theta中获利，且，“不动”是最主要的操作。这很适合散户。散户的资金量小，期权的交易费用占比就较大，因此散户不适合做日内或高频。对于上班族更没有这个精力。铁秃鹰组合构建后，除了触发风控阈值后进行调整以外，大部分时间都是“不动”的状态。就好像一只长时间滑翔的秃鹰，只有机会来临时才会出击。
一个铁秃鹰组合有四腿：卖出虚值的认购、买入更高行权价的认购、卖出虚值的认沽、买入更低行权价的认沽。这四腿的到期日是一样的。上面的到期收益率曲线很像一只秃鹰。很显然，铁秃鹰策略就是一个卖方策略，且收益有限、亏损有限。它有点类似于卖宽跨，只不过两侧潜在的无限损失通过更宽的买方限制住了，当然潜在收益也变小了。
2、铁秃鹰组合的构建
构建一个铁秃鹰组合，最主要的两个参数是：到期日、每个腿的行权价。下面是作者的一些建议。
（1）铁鹰的到期日怎么设置？
铁鹰的每一腿都是同月的。关于组合到期日的设置方式：最好在1个半月以上。行权日越近，虚值合约的价格越小，想要获得足够的利润，那么铁鹰中双卖的行权价距离就不能太远。然而，太近的距离大大增加了负Gamma的风险。如果股价巨幅波动，Theta积累的利润会瞬间被Gamma吞噬。另外，到期日太近、双卖的行权价太近，这两点都会缩小调整铁鹰的空间，遇到突发行情很容易措手不及。到时以更高的价格买入平仓，会使得交易体验很差。
（2）铁鹰的各腿行权价怎么设置？
各腿行权价决定了铁鹰的大小：义务仓行权价之间是铁鹰的身体，义务仓之外是两翼。四腿的行权价同时决定了：双卖的行权价距离以及两边的价差。Delta太低，利润不容易达到预期。Delta太高，双卖的行权距离过近，gamma的风险就提高了。另外一种设置方式，就是双卖的行权价距离大概在当下标的价格的20%左右，并且价格从中间偏离5%时开始调整铁鹰的一翼。
权利仓的行权价怎么设置？两侧的价差最好在1挡。比如卖购行权价C1的合约，那么买购比C1高一档的合约，以此两合约作为铁鹰的右翼。左翼类似设置。价差太大，也就是买入的那一腿太虚，可能流动性会不太好。另外，相差一档，对冲效果也更好一点。
（3）预期收益多少比较合适？
设置铁鹰时，两翼权利金价差的和，为整体组合保证金的20%左右比较合适，最好不要低于12%。太低的话，获取利润的速度太慢，且平仓的费用也许会吞噬不少微薄的利润。一般，我们按照上述3点设置的条件可以筛选出一些铁鹰组合，这些铁鹰或近或远、或小或大，没有好坏，全看各自交易偏好。风险偏好低的交易者偏好交易远一些、大一些的铁鹰；风险偏好高，想短期获利的交易者更偏好近一些、小一些的铁鹰。
3、进入铁秃鹰交易
我们可以在任何时点去寻找符合第2节条件的铁秃鹰组合。我们可能找不到一个，那么就不交易了。我们也可能找出多个，那么根据自己的风险偏好选择是否进入其中之一。
4、退出铁秃鹰交易
进入铁秃鹰其实没有刚性的规则，隐波的阶段性脉冲时点也不以我们的意志为转移。与之相对，“退出”则是铁秃鹰策略中最重要的操作。关于退出策略，“不要赚最后一个铜板”这句老生常谈的话同样适用铁秃鹰。具体到一些原则，作者给出了下面几点建议。
（1）首先，是利润比例。我们在获得铁秃鹰预期收益的1/3，甚至1/4时，就可以视情形退出。拿得越久、据行权日越近，就越危险。获得可观的收益，并且不在头寸里久待，是最为理想的交易。
（2）其次，是时间。比较合理的退出时间点是距离行权日一个月左右。当然有些交易者反而喜欢进入1个月以内的铁秃鹰，以期通过更快的时间损耗在短时间内带来收益。这里最大的风险就是Gamma带来的风险。铁秃鹰的两个最大的敌人：负Gamma以及升波。我们可以利用升波进入交易，但是负Gamma的威胁是我们需要时刻保持警惕，它会在瞬间吞噬掉你。
（3）最后，是盈亏平衡点。我们要时刻监控我们的实时收益率曲线（注意，不是到期收益率曲线），观察它是向上平移、向下平移、左偏还是右偏。在进入盈利区域时，尽快落袋为安。如果市场超出我们的预期发展，那么可以及时在盈亏平衡点平仓掉（股票交易里的成本线平仓）。
5、调整铁秃鹰
6、 一些误区和疑问梳理
7、最后一些话
个人觉得，A股后面将越来越趋向美股和港股，慢涨急跌将成为常态。缓慢的上涨过程将是低波动的温床。激进的买方策略以后将会越来越难做。对于散户而言，有严格风控的卖方策略是更合适的选择
作者：大象咖啡
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来源：雪球
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我的是第一种。比如有现金10万，卖沽5万，假设显示总权益变成了15万。随着市场下跌，卖沽的5万持仓显示又亏损了2万。这亏损的2万会让总权益显示变成13万吗？还是总权益显示15万不变，可用资金少了2万。感觉要平仓后，才体现在总权益里面？我持仓品种有点多，都不好实验的。卖沽以后的总权益是不变的，但是保证金和浮盈浮亏会变化，期权市值也会变化，亏两万的话，显示15万总权益不变，但是5万的可用资金只有3万了，卖出10万的权利金收入会变为12万负债，平仓以后10万本金就只剩8万，亏两万出局，这个要平仓后结算。实际操作中保证金和权利金的变化要略微复杂一些，因为随着标的价格变化保证金的计算也会变化，你看单个合约的盈亏价差和浮盈浮亏就好。
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