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2023年交易思路：偏多双卖坚定持有做多，卖平值到深度实值沽替代股指期货和ETF的权益仓位，不低于等效满仓操作，上证指数跌破3000点上杠杆。沪深300在3800以下不卖购，4000以上网格加仓虚值卖购做备兑。（2023年12月24日注：今年极端行情跌到3283.99点，这里收回3800不卖购这句话，对有被误导的同学表示歉意，对冲仓位还是要根据行情进行配置，个人实盘卖购到3400，会根据指数涨跌移仓，吃时间价值为主）
太长不看版：一句话，做期权卖沽是接货，低买高卖不割肉。
太长不看版2：第二句话，杠杆仓位必须要有保护，想做卖方赚钱请从铁鹰式开始做。（2024年更新）
实践是检验真理的唯一标准，赚钱是集思录分享的策略是否成功的唯一标准。对我来说，现在的偏多双卖策略是经历过一轮完整牛熊行情后验证了可行的方法，是三个知道，折价封基，债券正回购，分级A，折价可转债，股指期货贴水这些成功方法和策略的延续，现在的偏多双卖在一波大行情以后以后可以转为中性，可以转为偏空，而且期权还有其他产品所没有的时间收益的优势，长期做下来自然会有增强收益，可以穿越牛熊。自从我把每年的目标从固定收益目标改为指数相对收益目标后，期权可以说是一个完美的工具。
简要结论：指数低位使用卖实值沽抄底并替代权益仓位是可行的，可以从小仓位卖实值1-2档的认沽开始实盘操作。做过股指期货贴水的集友应该容易理解，每个月滚动移仓就好。横盘和下跌行情平移下月，吃期权的时间收益。上涨行情就向上移仓保持实值卖沽仓位，赚钱了再考虑做备兑增强收益。这样操作对新手入门应该是比较友好的。
再次提醒风险和免责申明：投资有风险，入市需谨慎。期权卖方的风险来自于重仓上杠杆从而承受不了指数波动，不要大仓位做平值和虚值双卖。实盘是有杠杆的，请勿不懂就随意抄作业，如有亏损请自行承担。所有分享是我个人的心得记录，极有可能存在着我自己的偏见和错误，不能作为交易依据，交易是每个投资者私人的事情，请自己对自己的钱负责。
关于反脆弱：
资金管理：在风云诡谲的资本市场，最重要的事情是生存。保证账户的安全，首先要有反脆弱的资金管理方案。为什么9债1购值得借鉴，这个就是杠铃法则的应用，大部分资金放在债券和固定收益品种中，小部分资金冒高风险博取高收益。实盘IO账户3张卖沽已经相当于接近100万的仓位，对应的必须要有现金支撑，否则杠杆就太高了。再强调一次，卖沽替代的是现货ETF仓位，没有保护的裸卖沽是风险很大的。而在期货和期权市场中，永远不要满仓梭哈，保留足够的现金应对极端行情是非常重要的。
请教存款老师，MO移仓5月的操作，多头选择了实值一档的5400，然后空头选择的是平值5300，是作为什么考虑选择卖购5300而不是卖购5400？继续上涨的话，对5300来讲，德尔塔也会持续上升，老师的持仓中，是不是还有远期的实值购来对冲一下的？这个末日移仓我其实很少做，这里主要的考虑是高波双卖，选择5300是主观认为需要防守仓位多一点，不看逼空上涨。保持偏多双卖的持仓是希望做小幅上涨并降波的行情。这里记录的是末日移仓的价差，是按平移最大化移仓价差来考虑的，感兴趣的可以计算一下安全区间，并观察降波以后的移仓价差变化。我记录几个月看一下，如果IM在5000-5600之间震荡，这个组合都不用调整，每个月平移就好了。
这次MO移仓的5月隐波卖沽卖购都在30%附近，相对来说较高。4月末日隐波下降很快，这里主要考虑的是5月隐波。买购远月是有的，卖购5400，5500也是有的，就是我前面说过买购远月卖购近月做日历价差的思路。还有现在卖购虚值比买购多，是正比例价差组合，做的是降波。
仅供参考。铁鹰式是基础，这个四个方向的复杂组合随时可能变化的，我截图展示的是有确定性的移仓价差，对冲和比例调整主观性很强，不能保证正确。
MO双卖末日移仓，这个资金流水的收入就是下个月增加的安全垫，双卖移仓的原因就是4月合约今天到期时间价值归零，而VIX还在30左右的偏高位置，5月隐波偏高，移仓价差比较高，双卖移仓后希望有降波。择机再开价差。请教存款老师，MO移仓5月的操作，多头选择了实值一档的5400，然后空头选择的是平值5300，是作为什么考虑选择卖购5300而不是卖购5400？继续上涨的话，对5300来讲，德尔塔也会持续上升，老师的持仓中，是不是还有远期的实值购来对冲一下的？
5400前期双卖的卖购和比例5200买沽已经落袋一部分收益，而留着的比例买沽5200今天也归零了，这个是成本，总体这一组反向比例价差是赚钱的。
而3600卖购3650买购的1:2反向比例价差组...
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楼主能顺便发个持仓截图参考一下吗？多谢底仓是IO和MO卖沽多头，平值到深度实值都有，每月更新的实盘是IO多头移仓，3张卖沽等效约100万ETF，随上涨有一张卖购备兑，每个月我移仓都会截图展示移仓流水和盈亏情况。
MO对冲卖购和买权比例调整和交易比较多一些，原则还是持有卖沽底仓按月移仓有价差和贴水收入，这个对冲仓位调整比较频繁一些，主观因素影响大，且不能保证正确，就不截图了，基本上是铁鹰式的调整。做贴水策略要根据自己的资金情况和承受能力控制好仓位，中证1000跌到现在这个位置还是可以参与的，贴水能够提供长期收益和安全垫，注意控制杠杠和风险。
楼主风险度这么高的？ 需要每天调节希腊字母吗不需要调节希腊字母，这个账户多头底仓是从2635一直拿着上来的，现在卖沽持仓风险度大概是58%左右，现在98%的风险度是因为卖购对冲和比例价差占用了资金，3100多加了一些虚值卖购，这几天升波就显得风险度高一些。需要做的调整就是下跌升波了风险度超100%的时候止盈空单就好了。
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比例买沽MO5200的一些总结：
1、反弹新高后随着降波虚值认沽会一路走低，趋势向上阶段不破短期均线卖沽为主，买沽不用着急加比例。新高后跌破5日线可以把卖购加上。
2、5日均线死叉10日均线可以考虑加比例买沽。激进一点用4-9。
3、观察每日VIX和隐波，升波开始有红柱的时候可以比例买沽。这里图中可以看到行情好的时候基本都是绿柱，正常的VIX是早上高一点，下午没有恐慌情绪就下来。VIX尾盘如果收红就是有情况了，要注意，可以结合隐波近高远低的变化，有风险的时候近月升波比较快。
4、短期均线4日线都不能站上且每天新低结合升波就要注意下跌趋势加速了，破前低也是比例买沽的时机。这里比例仓位买沽可以做小波段，是一个下跌反弹再下跌的过程。
5、关于止盈：破位下跌并大幅升波后是买沽止盈的机会，这个时间窗口比较短。看图中很清楚，最近两次大跌升波都没能持续突破，比例买沽有盈利要及时落袋一部分。1:3甚至1:4就可以很灵活的止盈，1:1就没有什么操作空间。开始降波以后买沽下跌的非常快，这次5200买沽3天就从183跌到归零了，比例不止盈就很亏。
仅供参考。
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弱弱问下，卖沽和卖购都持有的话，等效仓位如何计算呢？是卖沽*德尔塔-卖购*德尔塔吗？关于Delta中性：认沽合约Delta是负值，卖沽为正，认购合约Delta是正值，卖购为负。双卖两者相加，有对冲效果，双卖可以做到Delta中性，就是相加后正负抵消Delta等于0。但是要注意的是，标的大幅波动的时候Delta的变化速度是不一样的，Delta的上升会有一个加速的趋势，而下降会减速，中性的持仓可能会变成深度实值的单边合约，所以说卖方风险无限，双卖双向都是有风险的。中性开仓的时候要对波动以后的Delta变化有个概念，不要开过高的杠杆，并用买权做好对冲。推荐铁鹰式开仓，等效仓位同样可以是中性，安全性更高。
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关于卖购和反向比例价差做空的对比：1、偏多双卖做的是上涨并降波，其中卖购是做不涨，3月以后的横盘震荡行情比较适用，实盘IO双卖在2月移仓后基本都是浮盈的，移仓后卖购也是浮盈。2、反向比例价差在MO上开了一组5400和5200的组合，中性1：2基本是持平的，前几天的下跌升波没有能够突破。这里1：3仓位短线可以做一下波段偏空，1：3偏空开仓有盈利但是要择时落袋。大行情下跌突破并不是每次都有的，震荡才...极端行情：
1、新国九条发布后，大小票出现了极端的分化。小票微盘股踩踏，泥沙俱下。随着小盘股暴跌，中证1000破位并明显升波，1000VIX再次上破30，300VIX也升波。不过大盘股50和300还处于震荡区间内，而中证500刚好在60天均线上，中证1000，中证2000，微盘股，创业板，科创50等指数跌破了所有均线。
2、4月16日晚间，证监会紧急回应市场热点，对分红不达标的标准进行了解释。根据测算，触及退市标准的上市公司数量在30家左右，明年可能触及的公司约100家。这个数量远低于这几天各个机构测算的上千家的数字，小票踩踏出现错杀是有的，以后正常经营的公司股价能够修复，但害群之马会被出清。我个人认为新国九条是长期利好，但是因为市场炒小炒差的风气需要扭转，必然会有阵痛。下跌也是机会，最近市场波动会加大，VIX已经体现。
3、关于反向比例价差的表现和双卖的调整：卖沽5400买沽5200的反向比例价差组合已经盈利，1：3的组合可以考虑部分止盈，1：2的组合可以再观察一下。随着下跌升波，双卖的卖购部分可以止盈，卖购下移需要注意对冲。止跌的下影线和中阳线标志性K线出现后可以考虑构建买购卖购的正比例价差或风筝价差做上涨降波。高波双卖是可以继续做的。
4、关于移仓：MO还有2天到期，平值附近MO4月合约移仓到5月合约的价差又超过100点了，可以比较从容的移仓底仓。深度实值的卖沽可以考虑部分下移多增加一点时间价值，并增加下月的买购合成多头。再强调一下持有MO多头的理由是贴水，贴水和期权的移仓价差可以获得资金流水的收入，帮助我们渡过熊市。300和1000的价差已经到了有吸引力的位置了，1000再次低于500，而且IM的贴水比IC大。
以上供参考。
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楼主，探讨一下，反向比例价差做空的话题。关于卖购和反向比例价差做空的对比：
比如目前，我认为后面指数上行空间即使有也不大了，所以一直MO卖call，如果变实值太多了，就陆续上移，有时间价值做安全垫。
今天看了下IO，波动率相对比较低了。假设也看空，开反向比例价差，
5月合约卖1手P3600 = 86点
买2手P3500=43*2=86点
上行可做到基本不亏，
可是下行，模拟了一下
如果到期 3425才开始盈利
如果是10天之后，大...
1、偏多双卖做的是上涨并降波，其中卖购是做不涨，3月以后的横盘震荡行情比较适用，实盘IO双卖在2月移仓后基本都是浮盈的，移仓后卖购也是浮盈。
2、反向比例价差在MO上开了一组5400和5200的组合，中性1：2基本是持平的，前几天的下跌升波没有能够突破。这里1：3仓位短线可以做一下波段偏空，1：3偏空开仓有盈利但是要择时落袋。大行情下跌突破并不是每次都有的，震荡才是更常见的状态。
3、反向比例价差使用的场景是突破升波，可以作为对双卖下行方向的保护，跟卖购做不涨降波的区别是很明显的。对比就是反向比例价差亏损有限，卖购做错不处理的话亏损可能比较大。实战中个人体会比例价差对择时的要求更高一些，主要是升波的时候止盈窗口时间比较短。
4、我们准备赚什么钱：目前对大盘的看法认为是在2900-3100之间震荡，即使上一个台阶也就是在3000-3200之间震荡，所以保持双卖仓位。卖购是底仓的一部分，即使IO低波只要有移仓价差就可以做下去，赚时间的收益。而反向比例价差在这里做的是保险，择时开仓并且在区间内做网格是可行的，准备赚的是突破升波的钱，这个要有耐心，黑天鹅事件不是常态，但是我们双卖是长期持有的，时间长了一定会遇到极端行情。偏中性的反向比例价差有利于持仓等待。
5、昨天跌破了3050，有下跌升波的迹象，可以观察一下会不会持续并破位下行。反向比例价差开仓可以在升波下跌以后，因为浅虚值卖沽上涨更快，想增加保险仓位用反向比例价差是可行的选择。
供参考。
楼主，探讨一下，反向比例价差做空的话题。比如目前，我认为后面指数上行空间即使有也不大了，所以一直MO卖call，如果变实值太多了，就陆续上移，有时间价值做安全垫。今天看了下IO，波动率相对比较低了。假设也看空，开反向比例价差，5月合约卖1手P3600 = 86点买2手P3500=43*2=86点上行可做到基本不亏，可是下行，模拟了一下如果到期 3425才开始盈利如果是10天之后，大约也要3500...反比率使用场景的优势是后续大幅升波，这样才能不管哪个方向都不会亏。
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比如目前，我认为后面指数上行空间即使有也不大了，所以一直MO卖call，如果变实值太多了，就陆续上移，有时间价值做安全垫。
今天看了下IO，波动率相对比较低了。假设也看空，开反向比例价差，
5月合约卖1手P3600 = 86点
买2手P3500=43*2=86点
上行可做到基本不亏，
可是下行，模拟了一下
如果到期 3425才开始盈利
如果是10天之后，大约也要3500之下才开始盈利
那么相对卖购来说，用反向比例价差的优势在哪里？是因为可以防大幅上涨吗？
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三谈反脆弱：逆比例价差，最大的问题，就是需要比较大的涨幅才行，优点就是不怕反向波动。
1、双卖遇熊亏，卖沽反弹赚，破位要买沽，卖购要慎重：从去年底写反脆弱到现在其实就几个月的时间，指数却是经历了一个轮回，IM吃贴水要承担大跌的风险大家应该是深有体会。如何买沽做反脆弱的配置呢？从12月初开始回答贴水的风险到买沽比例价差的讨论，2023年12月23日比较系统的对反脆弱策略进行了阐述，2024年1月13日破位以后比例价差实战总结，2024年1月19日关于大头针和卖方爆仓的宿...
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楼主开了或者准备开反向比例价差吗偏多双卖，买沽比例价差还没有加上去，买购倒是平仓止盈了，主要是今天北向资金尾盘流入，明天再观察一下。今天MO贴水扩大，VIX有一点升波，刚好站在20天线上，下方还有30天和60天线，下跌空间不太好说。主观上不看趋势性大跌，减仓等待加仓机会。
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谢谢仔细专业解答，保存了，需反复琢磨理解。另存款兄看所述跌破所以K线均线指几根K线？分别是多少天？再次感谢经常使用的5、10、20、30、60、120、250天均线即可。短期强弱看5天、10天均线，稍微滞后一点看5-10死叉或金叉和20天均线，再结合关键的高低点判断区间和突破方向。我最近跟小圆同学学习用4-9死叉或金叉来做较小周期的波段，这个比5-10快一些，可以借鉴。趋势强的时候，4天均线都跌不破，就不能着急加空。
所有均线下方不卖沽，所有均线上方不卖购。这里说的是裸卖，价差比例你可以按自己的判断和风险偏好调整。而均线交错的时候结合盘面强弱可以双卖，最近就是上有年线压力，下方各条均线支撑，处于降波阶段就比较适合双卖。如果有效突破年线，所有均线都在下方了，均线多头排列那就要做多为主了。而去年就是多次跌破所有均线，空头排列趋势明显，则要防守为主。
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楼主 第四点最后一句话说的是否应该是做多方向的反向比例价差，也就是卖出一手购 买入2-3手行权价更高的购？而伴随着突破升波就是我们新一轮反脆弱配置的时机。
虚值购不一定好赚钱，需要突破还要升波，上周五我持有的3月MO5600买购就归零了，因为突破不够且降波，买购虚值一直浮亏最后归零。这里上行方向推荐牛市价差，卖沽或买实值购做多指数，卖虚一档购做空波动率，看突破再买虚值购构成风筝价差，是因为现在是上涨降波阶段，看1000VIX很清楚，大涨逼空的主升浪还没有来。今天上证指数到3090就遇阻回调，上方持续逼空上涨并升波的可能性比较小，最近我记录的隐波都处于降波状态，没有预示大涨大跌的迹象。
突破还有下行方向走的可能，现在判断仍然处于超跌修复的阶段，短期内不容易破位大跌，横盘区间震荡修复指标可能性大一些，均线粘合以后选择方向。看向上或是向下突破再加比例价差做方向。
比例不一定是本月的虚值，可以用卖近买远的日历对角反比例价差期权策略，原理是近月期权Theta消耗快于远月，前段时间MO近月高波远月低波就比较适合构建。MO买购远月还有贴水加成，做多比较适合，实值也是可以的。
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存款兄：有空结合春节前的行情讲讲“反脆弱”，谢谢三谈反脆弱：
1、双卖遇熊亏，卖沽反弹赚，破位要买沽，卖购要慎重：从去年底写反脆弱到现在其实就几个月的时间，指数却是经历了一个轮回，IM吃贴水要承担大跌的风险大家应该是深有体会。如何买沽做反脆弱的配置呢？从12月初开始回答贴水的风险到买沽比例价差的讨论，2023年12月23日比较系统的对反脆弱策略进行了阐述，2024年1月13日破位以后比例价差实战总结，2024年1月19日关于大头针和卖方爆仓的宿命以及买方反脆弱，2024年1月21日关于对冲，2024年1月23日再谈反脆弱，后面是关于贴水和波动率的持续观察，以及搬运了铁鹰式策略及如何上行下行调仓，这里面逆比例价差和风筝价差值得好好研究复盘。
2、期权卖方的风险和反脆弱的买方策略在多本教科书里都是反复提及的，但是期权开仓要用价差合约开仓以及合理的对冲是要反复吃亏才能真正理解和掌握，2635的这一轮股灾也只是又验证了一遍。我的总结就是春节前这一轮下跌行情比例价差做空力度不够大，买沽买少了，做空大赚一笔的机会把握得不够好。哈哈，看一看前面转载的心理学偏差，自我归因，短视，厌恶损失，保守，事后聪明等等是不是都对得上。
3、大道至简，跌破所有均线不卖沽。复盘看一看中证1000指数在2023年8月9日，2023年10月16日，2023年12月5日，春节前2024年1月5日，2024年1月18日，2024年1月30日这些天K线收于所有均线下方以后的表现，跌破所有均线加破前期低点加波动率上升可以作为反脆弱的逆比例价差开仓的条件。
4、波动率能升到多少：MO合约的近月隐波在2月初一度达到90%，1000VIX这次历史新高50.41，长期在十几个点波动的1000VIX长期低波其实也是风险积聚的过程，这次雪球就是一个很好的案例。我们又回到了3000点上方这个交易密集区，波动率又在下行，下一次升波需要积累足够的动能再选择向上或是向下突破。按照反脆弱的思想，总是会来的。5500点的中证1000指数应该会在一个区间内震荡一段时间，再选择方向。而伴随着突破升波就是我们新一轮反脆弱配置的时机。
5、时机和等待：反脆弱策略做的是期权买方，一是要做对方向，二是要大幅升波，三是要仓位足够。这里等待的时间可能会很长，例如本轮反弹前期很快，但是进入3月以后上涨速度就慢下来了，而且伴随降波，买购其实很难赚钱。另外就是春节前的大跌升波如何止盈的问题，买沽仓位不够的话也赚不了太多暴跌的钱。
6、春节前跌到2635是一系列利空因素共振的结果。我们从2023年8月摩根斯坦利发布看空A股的报告说起，外资持续流出做空中国，美债收益率破5，中国经济数据偏弱，CPI持续负值，房地产持续暴雷，公募基金遭遇不断赎回死亡螺旋，内资跑得比外资还快主力持续净流出而且是不回来的那种，制度缺陷的系统性反思大家对A股圈钱吸血的批判，一二级市场的不公平基民股民用脚投票走人，然后是雪球、DMA等结构性产品暴雷，国家队救市还专门有人做空占国家队便宜，对做空的监管和处置不力等等。直到爆发系统性风险，证监会主席换人，禁止恶意做空才扭转局面。这里应对暴跌加速行情最好的工具就是反脆弱买沽，均线、隐含波动率、贴水是我们观察的可以量化的标准。市场恐慌情绪反映在VIX指数上，是一个很好的观察角度。
7、聊一聊三月以后的行情：二月份暴跌以后，八连阳快速回到3000点，之后行情就减速了，符合我之前预判的快速反弹后震荡的格局，三月这两周都是在3000-3075这个区间内震荡，后面震荡的时间可能会比较长。上方是成交量密集区，国家队在下面可以托住市场，但是没有拉升的动力。现在对恶意做空有限制，盘面上多是小幅拉升试探套牢盘压力后下跌震荡来洗盘和交换筹码，恶意卖出砸盘大跌吓出恐慌盘的手法基本不能用了。下方3000点以下踏空资金不少，想等着有一个大幅回调二买点进场的人不少，但是现在持仓的大都是能熬过2635的资金，愿意卖的少，获利盘的浮筹有，但并没有那么多，国家队护盘买入ETF为主，这部分资金也是锁定的，没有大跌的压力，体现在盘面上就是下跌缩量，上涨成交量基本都在万亿以上，而指数高位横盘震荡为主，这个是比较强势的行情了。
有股评说上证指数3200点，平均股价20元之下都属于超跌，回到3200点才会有相对大一些的回调，这个观点有一定道理。最近两周短线来说3020下方做多，3060上方做空成功率还可以。
8、多方面来看，美联储降息预期在6月以后，日元可能退出负利率，公募基金发行仍然困难，房地产销售数据非常差，5%的增长目标符合预期，二月金融数据一般，降息预期，CPI转正，外贸数据超预期，证监会强监管，IPO严格审核，DMA被限制，雪球清洗了一遍，机构做空被限制，转融券T+1，新村长应该说得到认可。增量资金看北向，这里值得关注的点是摩根斯坦利唱多A股，上调宁德时代的评级和目标价，高盛也看多A股，而且除了看他们怎么说以外，还要看他们怎么做。北向资金在2024年以后持续净流入，今年已经净流入超过500亿元超过去年400多亿的总和，昨天流入超百亿。我一直观望的4-9死叉盘中一度成型，收盘又被外资拉上去没了。按照跟随北向资金做量化的标准来说，现在并不能做空。
最近讨论的一个话题就是日股高位资金流出向低位的A股港股流入，这个是符合逻辑的，伴随着各大投行唱多A股，美股、日股的下跌对A股来说可能是好事。事实上美国加息和美债收益率偏高已经不是现在做空A股的主要逻辑了，最近有人提日本退出负利率的风险，这个我们继续观察。A股回到3000点主要是恐慌情绪解除和估值修复，能不能持续上涨要看自己的经济基本面，资金面随着货币政策明确宽松以及美国降息的预期，流动性以后预期向好。现在最大的问题是增量资金不足，公募基金基本上短期内没有希望，私募仓位也不足，这里北向资金就是关键的增量了，值得持续观察。
9、吴清主席在人大记者会上明确说了遇到不理性的大跌该出手时就出手，系统性风险已经过去，恐慌情绪已经消退，快速反弹阶段也过了，后面将会逐步进入正常交易阶段，基本面和技术面将慢慢占据主导，情绪面的影响会降低。反脆弱策略买沽应该在情绪爆发期，低位极值隐波极端高的时候止盈，现在进入了横盘震荡阶段和情绪退潮期，对双卖来说是比较好的时期。反脆弱的比例价差要重新慢慢布局，我个人推荐偏多的风筝价差。
10、3000点，永不再见：现在3050点说这个貌似早了点，再一次聊到3000点以下加杠杆这个话题，跌破3000是加仓的机会，这一次是依托半年线和20天、30天、60天均线上行，上面年线在3115，也不远了，上破以后看有没有加速的机会。年线这里估计突破要费时费力，有机会空还是要做反脆弱保护的。这一次轮回我的总结就是跌破所有均线就把反脆弱的逆比例价差开起来，3000点以后将会越来越不容易见到了，每一次暴跌都是做出超额收益的机会。希望3000点，永不再见！
供参考。
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本书讲述的是波动率交易，是关于如何使用期权来进行那些主要与合约标的的波动范围相关的交易，而不是去赌合约标的的价格方向。
部分摘录：
一笔交易的生命周期：为交易制定计划，然后按计划交易。
-寻找隐含波动率大幅偏离的情况，同时必须考虑特定的个股和整个市场环境下的情景
-评估这个偏离值出现的根本原因
- 选择合适的头寸规模执行交易，并将头寸对冲设定到预先设定的对冲带内
- 持有头寸直到你预计的盈利已经实现，或者波动率预测显著的改变了，或者头寸到期
- 在考虑你整个投资组合的背景下，不断的评估风险
小结：本贴实盘大概是按照这个流程执行的，不断的评估市场和制定下个月的交易计划，通过移仓调整头寸。
心理学：行为金融学的研究对于寻找交易机会很有帮助。任何你不能理解的事情都归于心理学范畴，心理学常常用来解释市场变动，交易员反应及头寸管理中出现的问题。了解这些知识是否能够帮助我们规避错误并不确定，但如果知道别人会系统性的犯错，无疑对我们有利。研究并理解偏差可以帮助我们在交易中避免错误并抓住机会。
10个主要的思维偏差：
-自我归因偏差：卖虚值期权的收益归功于自己的技能而忽视风险
- 过度自信：例如有同学认为中证1000不可能跌破5000点，而且按这个标准加杠杆，好几个案例了
- 可获得性偏差：简化的规则能够让我们做出一个复杂的决定，但可能偏差。
- 短视思维：波动率多头每天亏钱是很难熬的，即使最后盈利。交易员在考虑对冲时，对这种偏差必须有充分的认识。最小费用对冲策略可能是实现期权波动率交易成功最重要的部分。
- 厌恶损失：拒绝接受失败，不止损。
- 保守主义及代表性偏差：市场处于过度反应或反应不足的状态时，一旦识别出市场的状态，许多波动率交易机会就会涌现出来。
- 确认偏差：如何评价交易结果。
- 事后聪明偏差：“我早就知道会这样”效应，该偏差容易导致任意交易。
- 锚定与调整偏差：可以解释破位升波
- 叙事谬误：深度虚值期权买家容易陷入叙事谬误，一般会亏钱，但黑天鹅事件和股灾会支持他们的决定。这里可以解释长期买方的收益期望问题。
- 预期理论：大多数人喜欢小额收益，而会接受大额损失。这一行为是与“止住亏损，让盈利奔跑”的交易哲学完全违背的。
小结：对照心理学的行为偏差，复盘这一次2635的股灾，是能得到很多收获的。行为金融是一个值得研究的方向。
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1、关于比例：这里报告一下昨天开仓的卖沽MO5200买沽MO5000的结果，1：2开仓的比例基本是中性，今天反弹了，4-9死叉未能形成，10天均线未能有效下破又站上了，这次下破下跌未能延续，逆比例价差大部分时间盈亏是持平的，今天下午反弹后降波明显，卖沽5200跌得比较多一点，1：2的比例组合小赚。2、不同比例的多空：1：1开仓是偏多的，1：2开仓偏中性但是可以防大跌，1：3开仓是空头，这里如果下...
1、搬运：专一投机-大局观，投机岛的精华，很多年前我就读过，集友转发，再次搬运推荐给大家学习参考。核心：日K大势的浩浩荡荡，这九个字，不是K线2个字。从期货交易角度来说，所有均线之上就尊重趋势，持有多单等待止盈信号即可
https://zhuanlan.zhihu.com/p/73611868
2、浅谈交易规则：K线上破所有均线并升波，定义为多头趋势，开仓逆比例价差做多，因为用期权买购并用卖购提供对冲，不用太多考虑消耗和止损的问题，有利于持仓，替代期货多单。这次黄...
能说展开一下止盈信号么？我看专一投机帖子，他说自己对止盈也把握不好。
这个你可以百度一下“风险平价”是怎么构建组合的，很多相关资料的。然后再结合我这篇文章去看，应该不难理解的。从债券的久期谈起：波动、杠杆与负债谢谢，JSL真是大神出没的地方，可以从期货的杠杆率（对现货）理解，再次感谢
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引用的长文中：“我告诉你吧，以300股票为例，满仓等于2.5倍的现货，中小板股票，这个比值要升到4倍的现货。你懂股指与股票及商品之间的大概换算吗？”，怎么理解？谢谢这里我的理解指的是300比1000波动小，同样的仓位，中小板股票比大盘股要多留出安全边际。例如这次下跌，300下跌800点的话1000可能下跌2000点。IO我没有买沽可以留保证金硬抗，但是如果MO不买沽保护的话就扛不住会损失惨重。
引用的长文中：“我告诉你吧，以300股票为例，满仓等于2.5倍的现货，中小板股票，这个比值要升到4倍的现货。你懂股指与股票及商品之间的大概换算吗？”，怎么理解？谢谢风险平价那一套东西，用波动率控仓位
1、搬运：专一投机-大局观，投机岛的精华，很多年前我就读过，集友转发，再次搬运推荐给大家学习参考。核心：日K大势的浩浩荡荡，这九个字，不是K线2个字。https://zhuanlan.zhihu.com/p/736118682、浅谈交易规则：K线上破所有均线并升波，定义为多头趋势，开仓逆比例价差做多，因为用期权买购并用卖购提供对冲，不用太多考虑消耗和止损的问题，有利于持仓，替代期货多单。这次黄金...引用的长文中：“我告诉你吧，以300股票为例，满仓等于2.5倍的现货，中小板股票，这个比值要升到4倍的现货。你懂股指与股票及商品之间的大概换算吗？”，怎么理解？谢谢
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1、搬运：专一投机-大局观，投机岛的精华，很多年前我就读过，集友转发，再次搬运推荐给大家学习参考。核心：日K大势的浩浩荡荡，这九个字，不是K线2个字。https://zhuanlan.zhihu.com/p/736118682、浅谈交易规则：K线上破所有均线并升波，定义为多头趋势，开仓逆比例价差做多，因为用期权买购并用卖购提供对冲，不用太多考虑消耗和止损的问题，有利于持仓，替代期货多单。这次黄金...请教大局观里面说到的用一根”20日均线”如何理解？
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开仓狗也拿不住1、搬运：专一投机-大局观，投机岛的精华，很多年前我就读过，集友转发，再次搬运推荐给大家学习参考。核心：日K大势的浩浩荡荡，这九个字，不是K线2个字。
https://zhuanlan.zhihu.com/p/73611868
2、浅谈交易规则：K线上破所有均线并升波，定义为多头趋势，开仓逆比例价差做多，因为用期权买购并用卖购提供对冲，不用太多考虑消耗和止损的问题，有利于持仓，替代期货多单。这次黄金开仓点符合长期横盘震荡后低波建仓并上破升波的条件。平仓条件：最简单的跌破5日均线止盈。因为不看夜盘，我个人没有做黄金，不过复盘看是可行的，按平仓条件来说，开仓后买购是能够拿住的。
3、搬运：沧海一土狗老师的观点，这个时代的变化及基本面分析的局限性：30年国债，比特币，黄金、美股、日股等等近期都出现了疯狂上涨的走势，基本面并不能完全解释，答案是：资金驱动。基本面博弈的基础是-力量对等，但是多空力量失衡的条件下，价格就不反馈基本面，资产价格的运动方向不是反馈基本面，而是消灭弱者。如此广泛的资产价格偏离的解释是杠杆资金在各个品类中的普及。逼空、多杀多这些词汇来自于期货市场，期货市场的一个核心特征在于高杠杆博弈。能确认的是，杠杆资金已经攻陷了长债市场。极其显著的趋势性往往不是来自于基本面，而是来自于杠杆资金。由此就不难理解比特币和黄金最近的波澜壮阔的走势了。在小的时间尺度，我们看到的是趋势性，大的时间尺度，我们看到的是波动性的显著放大。
4、对趋势的一些解读：对于中性的投机资金来说，谁赢，他们帮谁，趋势会有延续性并不断得到加强。本人持有30年期国债期货，30年期国债的涨幅超过了基本面的理解，可行的解释就是多头太强大，供需不平衡，空头已经沦陷。同样的观点也可以解释今年年初的股灾，雪球和DMA等杠杆资金的出清负反馈导致了股灾，A股跌到了历史最低市净率估值。去年以来做空A股的空方优势和力量得到不断放大，直到系统性风险发生杀到2635。而换人如换刀，吴清主席上任后对空头的限制打断了负反馈，股灾之后是400点的快速反弹修复，直到3000点上方基本面发挥作用达到了短期内新的平衡。
5、趋势和止盈：回到黄金和比特币本轮的历史新高，对美国降息的预期是基本面，但是其他因素如纽约社区银行出问题等因素强化了多头的力量，来自全球的杠杆资金推动金价屡创新高。从期货交易角度来说，所有均线之上就尊重趋势，持有多单等待止盈信号即可。不破5日均线就不用止盈，同样适用于以后可能发生的A股上涨主升浪行情中，虽然等待的时间可能比较长，但总是会来的。
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MO卖购我是有的，中证1000的波动太大，不好说啊。今天下跌，虚值的买沽5000上涨不多，而平值的5300涨得多一点，构建逆比例价差也是可以的，跌不下去也不吃亏，继续小跌亏损是有可能的，这个要注意。我建仓了一组卖沽5200，买沽2张5000观察一下。目前基本持平，反弹了卖沽赚钱可能再加一张买沽吧，防止大幅下跌没有仓位。现在按正常回调来看待，4-9还没有死叉，但是今天跌破了10天线，下面看20天线的...1、关于比例：这里报告一下昨天开仓的卖沽MO5200买沽MO5000的结果，1：2开仓的比例基本是中性，今天反弹了，4-9死叉未能形成，10天均线未能有效下破又站上了，这次下破下跌未能延续，逆比例价差大部分时间盈亏是持平的，今天下午反弹后降波明显，卖沽5200跌得比较多一点，1：2的比例组合小赚。
2、不同比例的多空：1：1开仓是偏多的，1：2开仓偏中性但是可以防大跌，1：3开仓是空头，这里如果下破失败，1：1开仓可以赚钱，1：2开仓不亏，1：3开仓小亏，跟股指期货做空保护相比，今天10天线下破失败又站上以后，IM应该是要止损的，而比例价差没有这个顾虑。同理，可以在20天均线做操作。例如跌到20天均线的时候，卖沽买沽1：1开仓，下破确认再加比例调整损益曲线。
3、关于沽购双杀：可能是下周就要到期的原因吧，贴水和隐波回归虽迟但到，3月MO合约沽购都出现了近月大幅降波，1月升波以后今天首次出现近低远高的情况，1000VIX也大跌到了28.24，向着正常波动均值又恢复了一步。卖近买远的组合有盈利了。在快速反弹结束后，最近一周的震荡行情和情绪退潮期降波对双卖是非常友好的了。
4、双卖的好时光对于双买就非常不利了，买购买沽的时机还是应该在破位升波来做，逆比例价差开仓买权最好在低波时候买了等升波。还是要有耐心等待吧，继续观察波动率变化。
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MO卖购我是有的，中证1000的波动太大，不好说啊。今天下跌，虚值的买沽5000上涨不多，而平值的5300涨得多一点，构建逆比例价差也是可以的，跌不下去也不吃亏，继续小跌亏损是有可能的，这个要注意。我建仓了一组卖沽5200，买沽2张5000观察一下。目前基本持平，反弹了卖沽赚钱可能再加一张买沽吧，防止大幅下跌没有仓位。现在按正常回调来看待，4-9还没有死叉，但是今天跌破了10天线，下面看20天线的...至今没有超过前面的5478高点，我不看好1000，所以一直在卖购，今天尾盘加了1张，卖沽只保留了50和300.
还是没敢开反向比例价差。
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楼主，请教今天的中证1000，如果看空，是不是还是卖购？波好像还在高位，也不适合逆向比例价差吧？MO卖购我是有的，中证1000的波动太大，不好说啊。今天下跌，虚值的买沽5000上涨不多，而平值的5300涨得多一点，构建逆比例价差也是可以的，跌不下去也不吃亏，继续小跌亏损是有可能的，这个要注意。我建仓了一组卖沽5200，买沽2张5000观察一下。目前基本持平，反弹了卖沽赚钱可能再加一张买沽吧，防止大幅下跌没有仓位。现在按正常回调来看待，4-9还没有死叉，但是今天跌破了10天线，下面看20天线的支撑。1000还处于极端行情的修复阶段，技术指标只能做参考。希望后面能稳定一些，波动小下来。现在暂定上方的5478.09为区间上沿，下方20天线5078点为区间下沿，400点的波动区间看看能不能收敛。
1000VIX分时图随着下跌有升波的迹象，明天继续观察。有一个情况就是今天虚值买沽的隐波偏高，虚值买购偏低，下跌方向的溢价要高一些。估计大家都跌怕了，买沽贵一些。
有交易经验的话可以看到：每一次股价高位近月认沽会下跌而远月认沽会抗跌，因为有时间价值溢价，那么移仓卖沽就会产生正价差。而每次下跌同样道理，远月认购会抗跌，买方移仓会支出更大。另外期权定价规律之一是高位认购折价低位认沽折价。根据这些规律就可以明白买方或者卖方在不同位置该如何处理移仓了。谢谢专业解答。书上讲的是同月移仓（CALL，PUT同时同向等距离移仓），再次感谢
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谢谢，我是想知道上涨调整需支出，下跌调整有收入的理论解释以判断该现象在国内ETF期权调整中也是否存在。再次感谢有交易经验的话可以看到：每一次股价高位近月认沽会下跌而远月认沽会抗跌，因为有时间价值溢价，那么移仓卖沽就会产生正价差。而每次下跌同样道理，远月认购会抗跌，买方移仓会支出更大。另外期权定价规律之一是高位认购折价低位认沽折价。
根据这些规律就可以明白买方或者卖方在不同位置该如何处理移仓了。
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黄金我是用卖沽来替代现货 无杠杆 作为对现金的替代 以后会加大对黄金的配置比例24年内截至3月1日的夜盘 无杠杆收益率有4.58% 国内的黄金期货相对于伦敦金一直是有溢价的 但幅度不大CNH贬值让国内黄金收益更高 同样要考虑之后CNH升值带来的负面影响1年实盘下来 卖浅虚（或平值）的put收益相对于买实值（或平值）的call要好国内需要考虑汇率影响 尤其是call黄金期权就我的实盘来说 ...
黄金是横盘以后向上突破的逼空行情了，这里用逆比例价差做多最好，期权短线的灵敏度没有现货高，但是大趋势是没有问题的，上破升波的第一个大阳线是开仓机会
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谢谢，我是想知道上涨调整需支出，下跌调整有收入的理论解释以判断该现象在国内ETF期权调整中也是否存在。再次感谢上涨降波下跌升波是比较普遍的，虚值期权其实差别没那么大，我们用实值期权移仓，关注每个月移仓的价差，这里不只是下跌升波的问题，还有当月期权和下月期权的隐波偏度，尽可能的选择近低远高的时侯移仓，还有就是近月隐波如果很高，要注意破位下行的问题，实际操作中必须要考虑趋势和方向，铁鹰式理论上的移仓没那么简单。事实上当指数波动较大时，原来的预设区间已经被突破，就是如何开仓新组合的问题了。只有在横盘窄幅波动时候，下跌相对低位移仓是有优势的。
随着上涨降波，上移能够获得的权利金较少，而头寸下跌的风险加大，下跌升波就面临损失。这里作者的意思是不要追涨，而在下跌回调的时候调整头寸，在市场调整时调整看涨期权。谢谢，我是想知道上涨调整需支出，下跌调整有收入的理论解释以判断该现象在国内ETF期权调整中也是否存在。再次感谢
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在图3.17后边，铁秃鹰调整的一段话，我手头没有中午版书随着上涨降波，上移能够获得的权利金较少，而头寸下跌的风险加大，下跌升波就面临损失。这里作者的意思是不要追涨，而在下跌回调的时候调整头寸，在市场调整时调整看涨期权。
没看到你引用的段落。抄书-上涨趋势市场 如果市场处于上升趋势，你会注意到波动率是持续下降的。这是一个好消息。坏消息是迅速大幅上涨的市场很难调整。因此，上涨是好的，但是大幅上涨不好。处于上升趋势的市场是最让人害怕的，此时交易也最难。经常害怕进入交易后，市场会迅速大幅下跌，波动率对你极其不利，因此，你在犹豫是否要进入交易。这一忧虑也是如有可能，最好等市场下跌再进入交易的原因。这里我的理解是波动率在下...在图3.17后边，铁秃鹰调整的一段话，我手头没有中午版书
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请问存款兄：书《使用铁秃鹰期权进行投机获利》讲铁秃鹰策略在上行反向调整（等距离移仓PUT和CALL价差）比较困难（支出权利金），下行就容易（增加权利金收入），不考虑交易成本，请问这个的根本原因是什么？波动率微笑曲线的原因？在国内ETF期权中的铁秃鹰策略调整有没有类似问题？谢谢没看到你引用的段落。抄书-上涨趋势市场 如果市场处于上升趋势，你会注意到波动率是持续下降的。这是一个好消息。坏消息是迅速大幅上涨的市场很难调整。因此，上涨是好的，但是大幅上涨不好。处于上升趋势的市场是最让人害怕的，此时交易也最难。经常害怕进入交易后，市场会迅速大幅下跌，波动率对你极其不利，因此，你在犹豫是否要进入交易。这一忧虑也是如有可能，最好等市场下跌再进入交易的原因。
这里我的理解是波动率在下跌时候更容易上升，书上说波动率更多的是一个关于市场将下跌多少而不是上涨多少的恐慌指标，市场上涨过程中的下跌是最好的交易时机。
关于波动率微笑曲线：波动率微笑中性形态对应虚值认购端和虚值认沽端隐波对称上升，如果出现偏斜可以预示期权定价对市场方向的看法。这里我认为虚值期权的交易量比实值大且价格低，更容易出现溢价，有一种解释是定价公式对虚值期权的补偿，另一种解释就是波动率微笑曲线虚值价高来源于交易员对下跌的恐惧，供需关系决定虚值期权溢价。例如波在价先，如果认沽虚值期权大幅升波可能预示着一波下跌行情。这里观察波动率曲线的变化可以对方向进行预判。
铁鹰式策略的调整一直是一个问题，我经常回答大家关于要不要上移或是下移的问题。这里要明确的是铁鹰式或者双卖是预设了一个交易区间的，横盘降波最好，并不希望行情大幅上下波动。但是指数波动并不会小，甚至可以说国内A股的波动比美股要大不少，所以我才搬运了铁鹰式策略在上行和下行方向的调整策略，实战中可以借鉴。
供参考。
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谢谢解答，不过阅读感受的确是越来越绕口：）反正万变不离其宗，垂直价差结构里面不断调整买权卖权数量比例可以动态改善盈亏平衡区间，这个在我眼里还就是“永动机”的调节参数而已。昨天的实盘最能够考验比率策略的抗压能力了。都觉得300指数该做技术调整，而且应该降波，所以卖购比买购多完全符合常理。但是，股价非要拔高，对于执行该策略就会纠结了。一旦继续拉升，这个策略会从盈利走向亏损，而实际上到期前往往会证明，...择时当然是短期盈利的关键。问题就是指数的均值回归的过程不是顺畅的，指数的涨跌往往会超出预期，涨会涨过头，跌也会跌过头。2021年初沪深300冲5930的时候我就在想这个逼空行情最后一段怎么做的问题。
垂直价差向风筝价差或者逆比例价差的调整其实是为了跟上逼空行情，这里最大的好处就是亏损有限而有利于持仓，可以用来替代IF多头，而不用过多考虑止损的问题。我认为在后续主升浪阶段是可以用的，所有均线上方，趋势不破5日线就持有就好了，解决双卖进攻性不足的问题。
我们做双卖喜欢横盘震荡的行情，横盘时间长了总是会有方向性的突破，跟随趋势做买权。我去年总结就是逆势买购做得不好，均线向下买沽的表现就比买购好。在铁鹰式的基础上增加逆比例价差做方向是可行的。
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外盘是有日历价差的组合保证金的，国内没有。做方向的比例价差买权多，为避免误判叫逆比例价差，反向比率价差或者反向价差都可以，我习惯叫比例价差也是指保险策略的买方多的逆比例价差，反而做降波的正比例价差有必要说明清楚，这个我们实战用得少。正反都是比例价差，结合上下文的组合配置应该没有歧义，但是翻译可以更准确使用反向价差的说法。谢谢解答，不过阅读感受的确是越来越绕口：）
风筝价差就是买实值购卖平值购的永动机，为防上涨再买虚值购
反正万变不离其宗，垂直价差结构里面不断调整买权卖权数量比例可以动态改善盈亏平衡区间，这个在我眼里还就是“永动机”的调节参数而已。
昨天的实盘最能够考验比率策略的抗压能力了。都觉得300指数该做技术调整，而且应该降波，所以卖购比买购多完全符合常理。但是，股价非要拔高，对于执行该策略就会纠结了。一旦继续拉升，这个策略会从盈利走向亏损，而实际上到期前往往会证明，这个策略其实是正确的，过程中只是浮亏。然而万一呢？在盈亏临界点到底要不要做调节其实很难的。如同你的实战，向上突破之后加仓买认购对冲，结果股价冲高回落，对冲多做多错，不做又不行。
经历这两年实战锤炼，我感觉偏多双卖+虚值买权保护=铁鹰组合倒真的可以应对，只要敢于在股价高位暴露负德尔塔，最后结果可能反而会更理想些。
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请教下楼主，日历价差+铁鹰式组合的期权策略， 买远期浅虚值购和浅虚值沽，然后卖近月平值购和平值沽，看静态的损益图，感觉等比例的买的话，不管涨跌，亏损的概率都不大。 这种在实盘中，会有什么风险吗？谢谢双对角线期权：
抄书-双对角线期权组合的一种解释方法是它是两份对角日历价差期权合约的组合，策略的目标在于使所有期权空头头寸在到期时归零，而较长期的多头头寸可以有更多选择的空间。
这是一个非方向性的策略，与铁鹰式一样，期望指数维持窄幅波动，风险在于指数的波动超过你的预设范围，间距过近盈利空间不够，而远期虚值合约过远的话可能保护不够，可能亏损的区间又会加大。
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买一平值卖二虚值的DELTA为负，与铁秃鹰中性策略的目标似乎不符没有说一定要中性啊，实际操作中一直保持中性也不太可能。这里说的是上行方向的调整策略，风筝价差看上涨，逆比率价差需要大涨，牛市价差看较快上涨，而正比率价差的应用是存在隐波偏斜，认为小涨和降波的场景，这里是可以中性开仓做降波的，但是方向略偏多。
The one-by-two call spread may also be a good trade, although typicallyit will create a debit on the upside. If traded properly, it can make moneyeven if the market turns back.前文已经有风筝价差和反向比率价差做上行，这里的...买一平值卖二虚值的DELTA为负，与铁秃鹰策略的中性目标不符，我没有理解
当踏空成为风险：1、强势行情：上证指数回调一天后又继续上行，站稳了3000点和120天线，国证2000十连阳，而中证1000向5400点进发，创业板和科创板休整后选择向上，创业板站上了60天线。昨日两市上涨5090家，北向资金流入122亿元，普涨行情。应该重视每次向上挑战的机会，毕竟现在还在3000点。2、盘中期权隐含波动率已经和指数呈现正相关，风险防范应该向上，而非向下。短期均线回踩支撑都是加...买一平值卖二虚值的DELTA为负，与铁秃鹰中性策略的目标似乎不符
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外盘是有日历价差的组合保证金的，国内没有。做方向的比例价差买权多，为避免误判叫逆比例价差，反向比率价差或者反向价差都可以，我习惯叫比例价差也是指保险策略的买方多的逆比例价差，反而做降波的正比例价差有必要说明清楚，这个我们实战用得少。正反都是比例价差，结合上下文的组合配置应该没有歧义，但是翻译可以更准确使用反向价差的说法。请教下楼主，日历价差+铁鹰式组合的期权策略， 买远期浅虚值购和浅虚值沽，然后卖近月平值购和平值沽，看静态的损益图，感觉等比例的买的话，不管涨跌，亏损的概率都不大。 这种在实盘中，会有什么风险吗？谢谢
风筝价差就是买实值购卖平值购的永动机，为防上涨再买虚值购，帖子前面有持仓截图...
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个人浅见仅供参考The one-by-two call spread may also be a good trade, although typically
这部分内容作者是讲铁秃鹰策略的调整（楼主也说了）
1、 关于保证金，组合保证金可以理解为用户内的资产（现金、债券、股票等等）担保，作为保证金，不同于我们我现金担保，但差别不是很大（现金的时间成本（利率）），时间不是很长，似乎不太影响策略的成功与否
2、 严格意义上（不同的人说法也不同），日历价差有正和反，作者没有区分两者。作者在此说买近卖远是想要增加正的DELTA，（因标的上...
it will create a debit on the upside. If traded properly, it can make money
even if the market turns back.
前文已经有风筝价差和反向比率价差做上行，这里的理解应该是正比例价差买一平值卖二虚值，上行方向产生支出。适用于上行幅度偏小的情况，理想状态下买购赚钱且卖购也赚钱。这就是如果交易得当，即使市场转向也可以赚钱。我前面实盘例子里面买购1800赚钱了不平仓而卖购1850就是有这种想法。
这里跟one-by-one call spread认购价差的区别是1：1的认购价差是盈利有限的多头，适用于较快速上涨，而1：2的正比例价差希望吃到微幅上涨和卖虚购两份收益，这里If traded properly的条件我理解就是有较大的虚值卖购偏斜的时候可以有交易机会，或者短线操作择时做出额外收益。
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这本书真的翻译正确吗？我从网上摘录到文字如下：保证金交易：日历认购期权价差适用于存在投资组合保证金的情形。日历认购期权价差是买入近月认购期权、卖出远月认购期权。日历认购期权价差适用于很多情形，也可能是更适合TOMIC的调整方法。不过，此种方式较为复杂，在交易前要完全理解期限结构我的勘误：1：日历策略至少在A股没有组合保证金。2：日历策略是买远月+卖近月。比率价差：当预期市场下跌带来隐含波动率上升...
外盘是有日历价差的组合保证金的，国内没有。做方向的比例价差买权多，为避免误判叫逆比例价差，反向比率价差或者反向价差都可以，我习惯叫比例价差也是指保险策略的买方多的逆比例价差，反而做降波的正比例价差有必要说明清楚，这个我们实战用得少。正反都是比例价差，结合上下文的组合配置应该没有歧义，但是翻译可以更准确使用反向价差的说法。
风筝价差就是买实值购卖平值购的永动机，为防上涨再买虚值购，帖子前面有持仓截图，持有3200买购多头，近月3400卖购会调整，也可以买虚值购。
这里结合正比例价差的思路我说明一下创业板最近调整比例的节奏：上次移仓后是卖购1700买购1800的偏空熊差，赚钱后增加了买购1800构成了逆比例价差1:2的中性组合，卖购继续赚钱后再增加了买购1750构成了1:3的偏多逆比例价差组合，创业板上涨买购赚钱后早上又增加了卖购1850等回落，结果现在就变成了一个卖购2张买购3张的比例价差，后续如果认为涨不上去了，可能增加卖购或者平仓买购止盈，变成一个正比例价差等降波。稍微有一点绕，不过原则是组合赚钱了再判断方向来调整持仓。这里对铁鹰式的调整方法就比较明确，按方向增加买购或买沽即可，投入资金不大，但是组合损益曲线可以变化。
逆比例价差做方向我最近实盘体感要1:3才好，1:2偏中性涨幅不大的话可能持平不赚钱的。实际操作中卖购赚钱了再买购体验会好一些，不需要同时开仓的，这样做错了损失也不大。
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先附上原书的英文部分，供老师参考Upside:Kite spread: This is the primary adjustment for upside movement. This trade reduces gamma and costs typically very little. The one time this trade is not the optimal spread is ...个人浅见仅供参考
这部分内容作者是讲铁秃鹰策略的调整（楼主也说了）
1、 关于保证金，组合保证金可以理解为用户内的资产（现金、债券、股票等等）担保，作为保证金，不同于我们我现金担保，但差别不是很大（现金的时间成本（利率）），时间不是很长，似乎不太影响策略的成功与否
2、 严格意义上（不同的人说法也不同），日历价差有正和反，作者没有区分两者。作者在此说买近卖远是想要增加正的DELTA，（因标的上移，原来的铁秃鹰策略组合的DELTA是负，偏离中性，要调整到中性）The one-by-two or one-long-two shorts:
3、 中文翻译的1比2 （英文为The one-by-two）认购价差，是买一卖二，还是买二卖一，作者没有举例，但其他部分文字有：The one-by-two or one-long-two shorts: 应该理解为买一卖二，但买一卖二的认购价差在什么情况下是权利金支出，而且这部分还是正DELTA，实在没有理解，请各位指正，若理解为买二卖一，就是正DELTA和权利金支出
4、 下行方向的Ratio spread:根据作者的举例，应该是Back ratio spread（逆比率价差）
这本书真的翻译正确吗？ 我从网上摘录到文字如下：保证金交易：日历认购期权价差适用于存在投资组合保证金的情形。日历认购期权价差是买入近月认购期权、卖出远月认购期权。日历认购期权价差适用于很多情形，也可能是更适合TOMIC的调整方法。不过，此种方式较为复杂，在交易前要完全理解期限结构我的勘误：1：日历策略至少在A股没有组合保证金。2：日历策略是买远月+卖近月。比率价差：当预期市场下跌带来隐含波动率上...先附上原书的英文部分，供老师参考
Upside:
Kite spread: This is the primary adjustment for upside movement. This
trade reduces gamma and costs typically very little. The one time this
trade is not the optimal spread is when implied volatility is especially
low. In just about every other circumstance this trade works.
Back ratio: This is the secondary adjustment on the upside. This trade
also reduces gamma and costs very little. However, because of the struc ture of the trade, this should be used only in cases where the implied
volatility is at very depressed levels.
Call spread: This is the trade of last resort when you need a lot of delta in
a hurry. This makes sense only if you think the market is going to “roar”
higher and implied volatility is extremely depressed. It is the quickest
and easiest way to get a lot of delta. However, because of the cost, it
should be avoided unless you are in a true pinch.
The margin trade: The time call spread is a great spread for those that
have portfolio margin. It involves buying a front month call and sell ing a higher back month call against it. This is a great spread in many
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98 The Option Trader’s Hedge Fund
conditions and may become the preferred adjustment for TOMIC.
However, because it is somewhat complex to trade, you should fully
understand term structure before entering the trade.
The one-by-two call spread may also be a good trade, although typically
it will create a debit on the upside. If traded properly, it can make money
even if the market turns back.
Downside:
Ratio spread: When you expect volatility to rally as the market falls, the
short 1 long 2 ratio spread can be a great way to manage this risk. It
will not expand the trade out; however, it will quickly flatten the curve.
This should be considered the primary adjustment for the downside if
volatility is normal.
The put spread: Because of put skew, a put spread is a much cheaper
option for an index trade than a call spread. This trade is a versatile,
if still somewhat expensive,
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我从网上摘录到文字如下：
保证金交易：日历认购期权价差适用于存在投资组合保证金的情形。日历认购期权价差是买入近月认购期权、卖出远月认购期权。日历认购期权价差适用于很多情形，也可能是更适合TOMIC的调整方法。不过，此种方式较为复杂，在交易前要完全理解期限结构
我的勘误：1：日历策略至少在A股没有组合保证金。2：日历策略是买远月+卖近月。
比率价差：当预期市场下跌带来隐含波动率上升时，卖出1份、买入2份的比率价差是很好的风险管理方法。它不会延展交易，但可以迅速抚平曲线。当波动率正常时，可以作为下行方向主要的调整方法
我的勘误：卖1份+买2份明明是反向比率的标准，怎么是比率策略呢？
还有一点：听楼主多次介绍风筝策略，能否用我们当前的实盘数据给一个案例示范？这个到底是比率策略还是反向比率策略？
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帖子常看常新！我来给你整个简单粗糙的策略。
楼主老兄不愧是诲人不倦，耐心细致周到。
最近屡屡提及比率策略和反向比率策略，我也来谈谈实战体会。因为这些策略早些年做为新手已经实战演练多次了。
比率策略在盈亏曲线上很诱人，策略构建后大多会先进入盈利区间然后才可能走入风险区域。可是真的实战后我们要注意的是A股市场投机力量的长盛不衰。也就是说，以认购比率策略为例，在股价上涨阶段，越涨越有人买虚值认购，因此静态曲线无法真正得到贯彻，很多...
买1万股工商银行股票，大概5.3W，每年能分红3000（估计以后还会递增），
再买个虚3档50废纸沽对冲一下，预计每年支出1000，那样每年收益大概3.8%。
赞同来自: 阿彪12345678 、流沙少帅 、集XFD 、pierrot
请教楼主，卖浅虚值购的话，一般当月合约临近到期多少天的时候移到下月比较合适？或者说什么情况下移仓到下月是比较好的时机？因为是长期持仓并每月移仓，我关注的是对指数运行区间的判断和移仓时候当月和下月合约的价差。一般合约换月后就可以考虑移仓了，30个点以上的价差就可以考虑移仓，不一定要追求移仓价差最大化，这个跟指数走势和波动率变化相关，每一个移仓操作是对是错是不能事先判断的，往往移仓后看都会有更好的机会，只能说大致正确就好。
例如上次指数破位后下移卖购到3400的时候，我就说过如果指数快速反弹这次移仓就是错的，而卖购3400在大部分时间是浮盈的，但是最后平仓是亏损出局的。如果低位没有止盈或者对冲买购，一直持有卖购并不能保证盈利。
这次上移到3550卖购是因为判断后续指数仍然将上涨但涨速会放慢，但是移仓后就有一波快速下跌，3400可以有机会减少亏损出局。如果有做短线的能力和时间，卖购移仓是可以做短线操作的，不保证都能成功。没有时间不想看盘的就判断指数的方向和运行区间，通过移仓调整自己的持仓Delta就好。
偏多双卖是做多指数并做空波动率的，这个要能理解，压力位卖购，指数横盘和慢速上涨对偏多双卖有利。大跌和大涨是需要应对的，这里卖购是可以灵活调节的，或者用买购买沽来调节方向和Delta。
供参考。
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