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21-01-10 雪球有网友对近期策略的讨论进行了汇总梳理，我直接搬过来，大家可以参考一下：
2021末，随着可转债130以下低价债被推高，做轮动的资金逐渐退出击鼓传花游戏。
其中凌波的另一策略横空出世，银行正股年化溢价率收敛策略。
低风险年化预期在10+%，是低风险投资者心之所向。首相要了解该策略是什么？并大略的做一个风险的估计
以下是该策略的有关描述：
1有些转股价目标还高于净资产的还有下修空间需排除。
还有些转债是可以下修到净资产以下的，所以才有烂股好债一说。
历史统计是转债无法强赎或转股的占比不高，所以是非银行的话是可通过分散持有处理
2按年化溢价率进行仓位管理
同时按1%的变化进行加减仓
3根据年化转股溢价率进行机械操作，很简单的策略。由于时间的收敛，实现小跌加仓，大涨减仓
4组合的优势是波动率小于银行ETF，策略满足低波动高收益特征
5银行 七大指标网页链接
6银行转债：纯双低转债策略已清仓，这是有债底保护的双低银行转债策略，与之前策略的衔接，之面有提到两者的转换关系。
7银行要发新债，正股必须拉PB到0.8以上
8从银行转债到银行正股的逻辑
（背景2021年11月11日）
已买5只银行正股，作为银行转债等价物。
5只转债的转股溢价率都位于历史新高随近。
这5只是到期时间4年内，转股溢价率除以到期时间前5名，都大于10%/每年，也许溢价率到期也没有填平，如果填平则在无法下调转股价上超额转债年化10%收益。
同时赌银行转债在转股条款压力下拉正股，正在银行估值也低，继续坚守低风险策略。
目前转债溢价率下跌风险已大于正股下跌风险。
地产风险已暴露，银行最难预期已过。
这就是为什么上次买银行转债，这次买银行正股。
9这波HD的影响比预期要大一些。银行又要承担让利的角色。
10 B计划是银行转债，而新上市双高转债是为来风险提示 (那银行正股是C计划？）
11C计划终止信号
因为不想在银行转债上有亏损，本来就是双低转债清仓后的过渡B计划。
然后双低转债还是会等待建仓条件满足后，分三次建仓。
双低转债进场指标，需其中2个指标满足，此时建仓30%。管住手，出来的就不要轻意进场。1，价格中值下112元。2，双低中值下140。3，双低均值下160。4，双低值125以下数量大于40只 现在就先躲在银行转债中，该做T就做T，该止盈就止盈
空仓是估值太高的纯双低策略，进场的是有债底保护的银行双低转债。
有转股溢价率不断上升，平稳的转债行情必定是价格和溢价率出现一涨一跌，无法两全的局里。现在的价格和溢价率双涨必会带来后继价格和溢价率的双杀。
12银行转债双低详解
双低策略就是可攻可守策略，在转债整体高估的情况下，叠加银行低估，银行转债双低排名前列，在债底保护下，银行转债会比其它双低转债更安全，直博率、性价比更高。 防守，安全性是第一要素，在回撤可控下再来谈收益
13不一定强赎，但转股价值会于到期赎回价。到期转股价值会高于到期回赎价，就会有人转股。
14银行正股逻辑
问：凌总，是不是可以理解为可转债到期的时候，转债价格会无限接近于到期赎回价，而这个时候只要转股价值大于到期赎回价（其实相当于当时的转债价格），这时候就能促成转股？凌总赌的是在这段时间正股上涨从而促成转股？
答：是的，银行如果有大行情就强赎转股，没有则靠这种方法保守到期前转股
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将对每只转债进行仓位管理，当平均年化利率大于10%时建仓10%，降到8%，6%，4%，2%，0%时，则转债的仓位也会同步调整。
此策略归为非可下调转债的溢价率套利
16预期
我们不要求强赎，只求转股价值高于到期赎回价 再次强调一下，我买的是带有可转债的银行，且转债溢价率除以年限排名前6名的银行正股
17持仓逻辑
一切建立的基础源于可转债转股的溢价率收敛。我们可以当作买的是银行转债，这6只转债的平均到期收益率是不亏的（2.94%，2.92%，2.72%，-0.17%，-1.27%，-4.58%）。
若股价和转债价格同时上升时，合理的定价必然是股价涨幅领先。
大规模的银行转债定价权在机构手上。
年化溢价率分段分仓决定转债涨幅需超过股价很多时，才会影响加仓，可以看作更便宜的买入银行转债。
18银行股转债经验
由于银行发行的转债，转股价是不能低于最新审核的年报每股净资产。 所以银行转债主要发行时间集中在1到3月，新的年报公布前。 所以兴业如果发行成功，大概率在3个月内股价就得有反应，很多大机构是会抢权的
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目前采用的年化溢价率=转股溢价率/到期时间
到期时间小于0.5年时，则用0.5年算，避免时间因子影响太大，同时年化溢价率大于25%的，最大仓位限制在25%以内
20银行债转股实现路径
目前的银行转债可能会像广汽转债一样，采用转股价值高于到期赎回价，同时靠负溢价转股。
广汽转债溢价率最高出现在20-7-1，高达63.04%，转债价格104.10元对应股价8.76元，当时到期时间还有1.562年，到期年化溢价率为41.70%，现在转债价格116.91元对应股价16.32元，两者分别上涨+12.31%和+86.30%。
对持有广汽正股者收益丰厚。而且广汽最高涨到20.95元，永高于强赎价。
我相信现在持有6只银行股，必有出现强赎的转债。而转股价值高于到期赎回价概率则更大。现阶段最不行也可以一边收股息一边打新，是不错的门票股
21银行基本面
其中江阴银行看高一线，当前K线形态上非常完美，今天放量上涨，成交量是昨天的4倍；在银行转债中，江阴转债的到期时间仅次于光大，江阴正股总市值只有84亿，第3季度显示基金没有机构持有，第4季度则陆续有机构调研
22转债比价逻辑 个股流通盘分析
兴业银行今天如果全天价格都低于20元的话，我是会配债的。当前转债行情好，兴业的转股价值75.5，现在最接近的是新北75.46对应价格112.29，瑞丰75.67对应价格118.338，所以兴业转债大概率110元以上。
中信银行A股，扣除大股东持有的流通市值后，流通市值不到70亿，其中外资打有4亿多，融资持有5亿多，如果要拉升，盘子是非常轻的。
成都银行开始走强，现在的成都银行转股价值大于100，抢权意义更最大一些
23策略原理
发转债的银行正股大概率是会触发转债转股，从而补充银行最重要的核心一级资本金。
所以假设银行正股的转股价值都可以涨到大于到期赎回价。
目前的广汽转债就是采用转股价值大于转股价，然后让最后到期之前出现大量被动转股，而转债溢价率也从21年3月最高的46%降到现在的负溢价率
原理是基于到期年化转股溢价率收敛
24预期收益率
如果持仓的平均年化溢价率今年保持不变，则今年可以超额对应的银行转债净值15%+
若今年平均年化溢价率可以收敛2%，则今年可以超额20%
25银行股逻辑
银行转债有债底保护，下跌空间有限。想要溢价率收敛，必须拉升正股。
光大脱离上证50后反而可以迎来机会，宝钢股份就是低位被踢出上证50，然后由3.65元涨到最高11.72元。
银行正股年化溢价率策略，由于时间的衰减，策略上会体现在只有正股大涨才会减仓，而小跌就可能会加仓。保证仓位上不会减得太快
26预期收益率计算逻辑 时间收敛 历史银行股转债路径
问题1：请教下，这个超额的15%和20%是怎么逻辑推演出来的呀? 谢谢！
“如果持仓的平均年化溢价率今年保持不变，则今年可以超额对应的银行转债净值15%+
若今年平均年化溢价率可以收敛2%，则今年可以超额20%。
解答1：年化溢价率保持不变一年时间，则溢价率下降的幅度会则好等同于现在显示的平均年化溢价率，溢价率下降的幅度对应正股超额转债幅度，目前6只的平均年化溢价率是15.64%，所以我会说超额15%+。
对于一年后年化溢价率收敛2%，则超额收益就是15.64%+各只的仓位*2%*到期年限累加，最终会大于20%。
问题2：为什么不只买到期时间短的
解答2：采用年化溢价率对于短线看到期时间短的光大，强赎收益年化率更高；中长线看好中信浦发，久期长，年化溢价率每收敛1%，实际收益会更高。
问题3：操作以哪个为标准，年化溢价率还是转股价高于到期赎价。
解答3：历史上全部银行转债都实现了强赎。现在只是为了保守计算，将强赎降为到期赎回。很多人都存在一涨就乐观过头，一跌就悲观过度。现在的部分地产股已从底部涨幅超过60%。银行谁说就不能涨。我认为现在持有的8只银行股，最终至少4只转债会发生强赎，我们可以大胆假设，小心求证，只应对不预测
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以上是凌波大神对该策略的描述，大致的逻辑在于银行不会选择还债，会通过强赎或者转股价值大于到期价值使得转债进行转股。这两个条件是建立在股价接近换股价格或者大于转股价格30%之上。整个的逻辑最关键是建立在转债一般不会还款这个博弈观点。
抛开转债这个逻辑，21年地产风波使得银行股回调比较大，技术上属于低吸范围。
银行目前的PE也在历史低位。
这个策略还使用了轮动策略，如果这个博弈逻辑成立，那么会带来更大的收益和更小的回撤，曾经的小市值策略 ah溢价策略都是利用了轮动的原理。
这个策略属于套利策略 很多细节还是不是很明白 下面3图是大神的持仓和轮动的数据计算结果 管中窥豹 跟着抄7-8成作业应该不会太难。
赞同来自: 韦帅望 、skyblue777
多谢多谢。另外再请教下。这个策略买的不是银行股的正股么？这样的话，转债和正股之间的价差怎么捕捉？正股和转债应该同涨同跌，溢价会保持稳定，但是正股波动大，涨得多，跌得多，这引起溢价的波动。所以正股就有网格的机会
影响转股溢价率的因素包括两方面：1、可转债价格；2、转股价值（转股价值又受正股价格的影响）。所以转股溢价率的影响因素包括：1、可转债价格；２、正股价格。
换言之，从两方面考虑：第一，只考虑正股价格（假设可转债价格不变）对溢价率的影响情况下。如果正股价格上涨较多，溢价率会下降较多。那么就应该卖出溢价率较低的品种，买入溢价率较高的品种。这个时候轮动是有效的。第二，如果只考虑可转债的价格（假设正股价格没变）对溢价率的影响情况下，如果可转债价格上涨较多，溢价率会上涨较多，正股价格没变。这个时候不管溢价率如何变动，持有正股都无法通过轮动获得超额收益。
所以，简单结论，轮动超额收益只来源于正股变化对溢价率的影响，而非可转债对溢价率带来的影响。这两部分还需要再区分一次。否则这个轮动不一定有效吧。
凌大，有个问题，请教下。“目前采用的年化溢价率=转股溢价率/到期时间”，我看策略选择银行股的依据是“年化溢价率”，但是策略的逻辑是建立在基础是正股价会向转股价(正股价小于转股价时）靠拢，或者正股价超过转股价30%（强赎）。那么是不是用“（转股价-正股价）/正股价*100%/到期时间”这个指标代替年化转股溢价率更科学一些？毕竟转股溢价率和上面我说的这个指标还是有差别的。你这样没有考虑转债价格变动。凌大的网格可以捕捉转债和正股之间的价差
赞同来自: gukiller
凌大，有个问题，请教下。“目前采用的年化溢价率=转股溢价率/到期时间”，我看策略选择银行股的依据是“年化溢价率”，但是策略的逻辑是建立在基础是正股价会向转股价(正股价小于转股价时）靠拢，或者正股价超过转股价30%（强赎）。那么是不是用“（转股价-正股价）/正股价*100%/到期时间”这个指标代替年化转股溢价率更科学一些？毕竟转股溢价率和上面我说的这个指标还是有差别的。是的，一个跟转债价格有关，一个无关
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策略有点复杂。策略的资金利用：
将该策略配置的资金分成100份，即每份1%仓位。
策略启动时间：
14只有转债的银行中出现6只转债年化溢价率大于10%。
策略建仓：
对年化溢价率大于10%的，按年化溢价率持有对应仓位的银行正股。
策略的调仓：
根据指标，进行加减仓。可以盘中，也可以收盘，也可以每周调仓1次。
仓位的控制：
每只银行最大仓位20%，将持仓的银行年化溢价率小于10%后就保留10%仓位。即我现在的6只银行仓位会在60%和120%。
可以理解为年化溢价率大于10%的银行就是破发转债，年化溢价率小于10%大于5%的银行就是100-115元的转债。
调仓的节奏：
1%的年化溢价率变化对于正股涨幅幅年限长的网格更大也就是不敏感，年限短的网格更小更敏感。
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没有固定配对，只做超额转债收益，从去年11.23号建仓好后，6只银行正股累计成交26笔。<br>也就是盘中马上波动 改变年化收益率 我一天网格N次也没问题么？
光大 11.24 +3.36， 12.01 -3.41， 12.10 +3.37 ，12.14 +3.33 ，<br>
1.7 +3.35 ， 1.7 -3.38 ， 1.13 -3.44<br>
浦发 11.26 +8.57 ， 1.7 +8.59 ，1...
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凌大调仓求助 年化溢价率%收敛增加后的调仓1%仓位的银行正股时 时候考虑正股的价格 必须低吸高抛配对 还是说满足条件不管正股价格立马调仓 只做超额收益？没有固定配对，只做超额转债收益，从去年11.23号建仓好后，6只银行正股累计成交26笔。
盘中对应转债的有时候无序波动 导致盘中的溢价率上升下降比如上升个2,3点
以13号光大转债为例 目前溢价率18.32 年限1.173 年化溢价率15.618
盘中波动溢价率提升到20 年限1...
光大 11.24 +3.36， 12.01 -3.41， 12.10 +3.37 ，12.14 +3.33 ，
1.7 +3.35 ， 1.7 -3.38 ， 1.13 -3.44
浦发 11.26 +8.57 ， 1.7 +8.59 ，1.13 -8.84
中信 11.29 +4.50 ，1.11 -4.74
江阴 12.02 +3.76 ， 12.21 -3.87 ， 1.5 +3.89， 1.7 +3.90
苏农 12.02 +4.81 ，12.06 -4.90 ， 12.07 -4.94 ，12.10 +4.90 ，
12.21 -5.03 ，12.22 +4.89 ，12.27 +4.78； 1.10 -5.20 ，1.11 -5.31
上海 12.02 +7.18
光大加3次减4次；浦发加2次减1次；中信加1次减1次；
江阴加3次减1次；苏农加4次减5次；上海加1次减0次。
盘中对应转债的有时候无序波动 导致盘中的溢价率上升下降比如上升个2,3点
以13号光大转债为例 目前溢价率18.32 年限1.173 年化溢价率15.618
盘中波动溢价率提升到20 年限1.173 年化溢价率17.05
年化溢价率的上升 进行正股的固定手数或者对应仓位的加仓
当年化溢价率下降回到18.3 进行正股的固定手数或者对应仓位的减仓？
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兴业18.37元开始建仓，到配债，现在股债双收，恭喜大家一起赚钱。
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2021年度，本行实现营业收入2,045.57亿元，比上年增长5.05%；利润总额655.17亿元，比上年增长13.24%；归属于本行股东的净利润556.41亿元，比上年增长13.60%。截至2021年末，本行不
良贷款率1.39%比上年末下降0.25个百分点；拨备覆盖率182.14%，比上年末上升10.46个百分点。截至2021年末，本行资产总额80,414.18亿元，比上年末增长7.06%；归属于本行普通股股东的所有者权益5,113.62亿元，比上年末增长8.89%。
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