从“三个知道”到“风险系数法”—— 孔曼子的低风险投资体系 (第一季已完结)

“我纹身、抽烟、喝酒、说脏话,但我知道我是个好姑娘!” “我呸!”
“我追风、打板、做T、炒垃圾,但我知道我是个低风险投资者!” “我呸呸呸!”
“且慢呸呸呸,待我弄个贴子把话说完,谢谢!“
本贴不知道会有多长,所以会写一点发一点,慢慢以回帖+编辑主贴的形式更新,请耐心等待内容完善,谢谢。
( 2019.7.3更新: 第一季已完结 )

1.前言
前几天小长假出游,休息时顺手在集思录上回了一个贴子:
没想到,今天上班一看,已经有30多个赞同了。

看来,这个贴子是非写不可了。
这样也好,很多网友都有自己的人设,比如银行股专家、转债专家、分级专家、港股专家等等。
我虽然样样都有涉猎,也有过一些还算成功的操作,但都不算精通,所以也就没有自己的人设。
不过就低风险投资领域而言,我虽不敢自称专家(德隆、David才是我心目中的低风险投资专家),但经历了十几年的实践,也算是建立起了一套不太完善的投资体系,在实践中确实收益尚可,且回撤较少。
那就慢慢写写看吧,如果写得不好,大家就当个笑话看看也行。

2.重温三个知道
和许多朋友一样,我的低风险投资之路,很大程度上也是从德隆专家的“三个知道”开始的:

知道能涨多少,知道会跌多少,知道投资的期限有多长。

比起教科书上的理论和公式,“三个知道”简单得有些粗糙,但它通俗易懂,易于判断,较好的解决了投资中经常遇到的情绪失控问题,堪称一代经典。
但是,“三个知道”不能解决以下两个经常会遇到的问题:
—— 市场上大部分标的其实都是不符合“三个知道”的。在控制风险的前提下,怎么买比较好,买多少比较好?
—— 我分散买了几十个不同类型、不同风险的品种,我需要承担多大的整体风险?
我的低风险投资体系将试图解答这两个问题。

3.基于“三个知道”的风险系数定义
本来这一节应该放在后面一点的,不过作为我投资体系中最核心的概念之一,先在这节里大致讲一下,后面再慢慢展开。
每个人对风险的认识都是不同的,有人觉得900元的茅台是低风险,有人却觉得120的转债风险很大,所以风险系数的定义非常重要。
有的人会用PE来定义风险系数,有的人用PB来定义,还有人则用各种技术指标来定义,而我的选择是用“三个知道”来定义风险系数。
“三个知道”理论虽然经典,但其实三个知道的“可知道性”是不同的:
知道投资的期限有多长是最容易也是最准确的,买的时候一般都会大致想好是做短线、中线还是长线。
知道会跌多少也不算太难,可以根据经验和估值,也可以参考数据或指标,而且部分品种本身就有债底、净值底或套利底。
知道能涨多少是最难的,除非你是强庄股的庄家,大部分时候的市场价格都是极为复杂的博弈结果,涨幅极难预料。
所以,我选择放弃“知道能涨多少”(用别的方法代替,后面可能会说),只把“知道投资的期限”和“知道会跌多少”整合进我的风险系数定义中。
所以,我对风险系数的定义是:

在你所计划的投资期限内(“知道投资的期限”),考虑对应期限的无风险收益,可能损失的最大本金比例(“知道会跌多少”)。

我定义的风险系数是不考虑市场状态的,原因后面再说。

4.举个栗子
以中短期持有为例,不考虑无风险收益率:
市价100元的低价可转债,可能跌到90元,风险系数为0.1。
市价1元的普通分级A,可能跌到0.9元,风险系数为0.1。
市价50元的大盘绩优蓝筹股,可能跌到25元,风险系数为0.5。
市价20元的小盘垃圾概念股,可能跌到4元,风险系数为0.8。
如果长期持有2年,假设无风险收益率为2.5%,则本金调整为现值的105%:
市价100元的低价可转债,回售期变近,但仍可能跌到95元左右,风险系数仍为0.1。
市价1元的普通分级A,很可能2020到期可连本带息赎回,但仍有少量的不确定性,风险系数降为0.05。
市价50元的大盘绩优蓝筹股,由于业绩增长价值上升,但仍可能跌到32元左右,风险系数降为0.4。
市价20元的小盘垃圾概念股,由于炒作结束亏损戴帽,可能跌到2元,风险系数升为0.9。
以上只是举例,虽然仍是基于个人的主观判断,比如大盘绩优蓝筹股的短期风险系数0.5可能有点高,但客观上还是有一定的参考价值。

5.整体风险系数
得到了每个持仓类别的风险系数之后,就可以计算自己的整体风险系数了。
整体风险系数 = ( 单个持仓类别风险系数 乘以 单个持仓类别金额 ) 之和 除以 总资产。
假设我现在资产1000万,风险系数0的现金等价物100万,0.1的折价EB 100万,0.2的折价封基100万,0.3的低价转债100万,0.4的平衡型转债200万,0.5的大盘蓝筹股100万,0.6的高风险转债150万,0.8的小盘概念股150万。
则我的整体风险系数为(0*0.1+0.1*0.1+0.2*0.1+0.3*0.1+0.4*0.2+0.5*0.1+0.6*0.15+0.8*0.15)= 0.4。
做个简单的Excel表,写两个SUM公式就可以算出来,如下图所示:

然后平时每天只需要更新一下金额就可以了,当然品种也可以随时增加,风险系数也可以随时调整。

6.风险系数结合市场状态与个人偏好
上一节我们得到了整体风险系数,即当前持仓的理论最大亏损比例。
虽然肯定不够准确,但至少在计算方法简单的同时做到了量化,有了初步的数据基础。
前面说了我定义的风险系数是不考虑市场状态的。

但在风险系数算出来之后,就要和市场状态结合起来使用了。

判断市场状态的方法有很多,比如半年线、年线、集思录温度计、驽马温度计、果仁市场风向标等等,可以根据个人的经验和喜好采用一种或多种结合来判断。
不管你采用哪一种,我觉得都是大同小异的,比如去年这时怎么看都不是牛市,而现在怎么看都不是熊市,顶多是大牛和小牛、大熊和小熊的区别而已。
另外,个人的风险偏好也不尽相同,比如保守的资产千万级70后,和稳健的资产百万级80后、激进的资产十万级90后肯定不会是一样的风险偏好。
以下是我针对自己的风险偏好,做的一个简单的风险系数表格,供参考。

当然,有兴趣的朋友可以把工作做得比我更细一些,效果会更好。

7.风险系数设定主观性的思考
很多人都指出我的风险系数设定存在两个问题:一是过于主观,二是不够精细。
我先来分析一下风险系数过于主观的问题:
首先,我们大部分人采用的应该都是主动投资模式,主观性肯定是在所难免的。
哪怕是极为经典的凯利公式,其最核心的参数:胜率也是个人主观给出的。
就我个人使用的风险系数设定来说,我采用了以下方法来降低主观性,保证其相对客观性:

主流投资品种的风险系数,以个人持仓曾经遭遇过的同期最大跌幅来设定。

注意参考的是同期的最大跌幅,不考虑因个人逃跑成功而减少的损失,因为你无法保证下次你还能逃跑成功。
而历史总是惊人的相似,曾经遇到过的挫折,你肯定也无法保证不会再次遇到。
我曾经重仓的绩优股伊利股份,2008年9-10月因三聚氰胺事件跌幅达到50%,这就是我把大盘绩优蓝筹股短期风险系数设为0.5的依据。
我曾经参与短炒的某些垃圾股,后来暴雷之后连续跌停,腰斩再腰斩,这就是我把小盘垃圾概念股短期风险系数设为0.8的依据。
如果你没有过这样惨痛的经历,你完全可以把风险系数设得低一些,比如把大盘绩优蓝筹股的短期风险系数设为0.4,0.3甚至0.2都是可以的。
但是我建议,如果你的持仓遇到了超出风险系数的跌幅,请立即调高你对应持仓类别的风险系数。
比如我现在持有的中石化如果短期内由6元跌到了2.4元,那我会立即将大盘绩优蓝筹股风险系数调整为0.6。
不要说跌那么惨怎么可能,市场永远是对的,一切皆有可能。
很多散户总是一会儿满仓,一会儿空仓,时而贪婪,时而恐惧,情绪波动很大。
如果先按最惨的情况来评估出风险系数,并且确信自己可以接受它的话,还有什么可以害怕的呢?

为避免主贴过长影响阅读,后面的更新以链接形式给出,请点击或使用“只看楼主"查看。

8.一个小插曲 (风险价值法VaR模型)
https://www.jisilu.cn/question/310337?show_all_answer-TRUE__item_id-2133299__answer_id-2133299__single-TRUE#!answer_2133299

9.风险系数法实战讨论之一(2019.4.24)
https://www.jisilu.cn/question/310337?show_all_answer-TRUE__item_id-2159332__answer_id-2159332__single-TRUE#!answer_2159332

10.风险系数设定精细程度的思考
https://www.jisilu.cn/question/310337?show_all_answer-TRUE__item_id-2165630__answer_id-2165630__single-TRUE#!answer_2165630

11.风险系数法实战讨论之直接替换法
https://www.jisilu.cn/question/310337?show_all_answer-TRUE__item_id-2180511__answer_id-2180511__single-TRUE#!answer_2180511

12.风险系数法实战讨论之组合对冲法
https://www.jisilu.cn/question/310337?show_all_answer-TRUE__item_id-2184385__answer_id-2184385__single-TRUE#!answer_2184385

13.风险系数法实战讨论之事件套利法
https://www.jisilu.cn/question/310337?show_all_answer-TRUE__item_id-2197998__answer_id-2197998__single-TRUE#!answer_2197998

14 风险系数法实战讨论之策略轮动法 (第一季大结局)
https://www.jisilu.cn/question/310337?show_all_answer-TRUE__item_id-2279439__answer_id-2279439__single-TRUE#!answer_2279439
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2.重温三个知道

和许多朋友一样,我的低风险投资之路,很大程度上也是从德隆专家的“三个知道”开始的:
知道能涨多少,知道会跌多少,知道投资的期限有多长。
比起教科书上的理论和公式,“三个知道”简单得有些粗糙,但它通俗易懂,易于判断,较好的解决了投资中经常遇到的情绪失控问题,堪称一代经典。
但是,“三个知道”不能解决以下两个经常会遇到的问题:
—— 市场上大部分标的其实都是不符合“三个知道”的。在控制风险的前提下,怎么买比较好,买多少比较好?
—— 我分散买了几十个不同类型、不同风险的品种,我需要承担多大的整体风险?
我的低风险投资体系将试图解答这两个问题。
2019-04-08 16:06 0 条评论
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刀羊

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你继续
2019-04-08 16:09 0 条评论
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zenglm

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搬个板凳,前排学习。
2019-04-08 16:11 0 条评论
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chin244

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前排学习
2019-04-08 16:12 0 条评论
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hibye - 入门级新韭菜

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前排占座,等待拜读大作!
2019-04-08 16:13 0 条评论
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Scpb1026

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mark
2019-04-08 16:15 0 条评论
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米糕不是米糕 - 米糕

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占个座,慢慢看。
2019-04-08 16:15 0 条评论
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赞同来自: Ivansaid

3.基于“三个知道”的风险系数定义
本来这一节应该放在后面一点的,不过作为我投资体系中最核心的概念之一,先在这节里大致讲一下,后面再慢慢展开。
每个人对风险的认识都是不同的,有人觉得900元的茅台是低风险,有人却觉得120的转债风险很大,所以风险系数的定义非常重要。
有的人会用PE来定义风险系数,有的人用PB来定义,还有人则用各种技术指标来定义,而我的选择是用“三个知道”来定义风险系数。
“三个知道”理论虽然经典,但其实三个知道的“可知道性”是不同的:
知道投资的期限有多长是最容易也是最准确的,买的时候一般都会大致想好是做短线、中线还是长线。
知道会跌多少也不算太难,可以根据经验和估值,也可以参考数据或指标,而且部分品种本身就有债底、净值底或套利底。
知道能涨多少是最难的,除非你是强庄股的庄家,大部分时候的市场价格都是极为复杂的博弈结果,涨幅极难预料。
所以,我选择放弃“知道能涨多少”(用别的方法代替,后面可能会说),只把“知道投资的期限”和“知道会跌多少”整合进我的风险系数定义中。
所以,我对风险系数的定义是:
在你所计划的投资期限内(“知道投资的期限”),考虑对应期限的无风险收益,可能损失的最大本金比例(“知道会跌多少”)。
我定义的风险系数是不考虑市场状态的,原因后面再说。
2019-04-08 16:21 0 条评论
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wugreat

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火前留名。
2019-04-08 16:21 0 条评论
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逆熵

赞同来自: pagim

我倾向于风险系数维持不变,市场估值很低的时候要主动提升风险系数。
2019-04-08 16:22 0 条评论
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胆子真不大

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大侠,知道投资时间有多长能深入分析一下?最好能列举几个案例。顺道给俺参谋参谋交通银行要等多久,谢谢!
2019-04-08 16:26 0 条评论
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stgcy9

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搬个板凳,认真学习。
2019-04-08 16:30 0 条评论
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james55120 - 专注于低风险投资

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好贴,学习一下。坐等楼主更新
2019-04-08 16:40 0 条评论
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johns_cn - 70后

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好贴,学习一下。坐等楼主更新
2019-04-08 16:45 0 条评论
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taot34

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好贴,学习一下。坐等楼主更新
2019-04-08 17:23 0 条评论
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4.举个栗子
以中短期持有为例,不考虑无风险收益率:
市价100元的低价可转债,可能跌到90元,风险系数为0.1。
市价1元的普通分级A,可能跌到0.9元,风险系数为0.1。
市价50元的大盘绩优蓝筹股,可能跌到25元,风险系数为0.5。
市价20元的小盘垃圾概念股,可能跌到4元,风险系数为0.8。
如果长期持有2年,假设无风险收益率为2.5%,则本金调整为现值的105%:
市价100元的低价可转债,回售期变近,但仍可能跌到95元左右,风险系数仍为0.1。
市价1元的普通分级A,很可能2020到期可连本带息赎回,但仍有少量的不确定性,风险系数降为0.05。
市价50元的大盘绩优蓝筹股,由于业绩增长价值上升,但仍可能跌到32元左右,风险系数降为0.4。
市价20元的小盘垃圾概念股,由于炒作结束亏损戴帽,可能跌到2元,风险系数升为0.9。
以上只是举例,虽然仍是基于个人的主观判断,比如大盘绩优蓝筹股的短期风险系数0.5可能有点高,但客观上还是有一定的参考价值。
2019-04-08 17:26 0 条评论
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deelor - 礼仪规划

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量化风险,
只是有些系数也要主观判断。
2019-04-08 17:41 0 条评论
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知非

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mark
2019-04-08 17:50 0 条评论
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EUGAJ

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学习,等待拜读大作
2019-04-08 17:52 0 条评论
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EUGAJ

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楼主开个实盘贴,必成集思路大神
2019-04-08 17:57 0 条评论
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kongl - 风险系数法理论创始人,低风险投资十年践行者。孔曼子低风险投资体系:https://www.jisilu.cn/question/310337

赞同来自: skyblue777

5.整体风险系数
得到了每个持仓类别的风险系数之后,就可以计算自己的整体风险系数了。
整体风险系数 = ( 单个持仓类别风险系数 乘以 单个持仓类别金额 ) 之和 除以 总资产。
还是那个例子,假设我现在资产1000万,风险系数0的现金等价物100万,0.1的折价EB 100万,0.2的折价封基100万,0.3的低价转债100万,0.4的平衡型转债200万,0.5的大盘蓝筹股100万,0.6的高风险转债150万,0.8的小盘概念股150万。
则我的整体风险系数为(0*0.1+0.1*0.1+0.2*0.1+0.3*0.1+0.4*0.2+0.5*0.1+0.6*0.15+0.8*0.15)= 0.4。
做个简单的Excel表,写两个SUM公式就可以算出来,如下图所示:

然后平时每天只需收盘之后更新一下金额,就可以了。
当然,品种也可以随时增加,风险系数也可以调整。
2019-04-08 17:58 1 条评论
0

DarkStart - 专业酱油帝

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学习,期待大佬更新!
2019-04-08 18:05 0 条评论
0

飘渺孤鸿 - 平静平和

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好贴,手工点赞。
2019-04-08 19:19 0 条评论
2

superstock

赞同来自: zhjienc skyblue777

感觉楼主的风险系数即是最大损失率,如果股市指数越来越跌,风险系统还可能被动变小了
2019-04-08 19:34 1 条评论
1

恭喜您 - 青山依旧在 几度夕阳红

赞同来自: zhjienc

手动点赞。思路值得借鉴,不过感觉风险系数的定义和量化还不够精确。
2019-04-08 19:37 0 条评论
2

车匪路霸

赞同来自: PlanA skyblue777

好贴,不同的阶段如何给予总风险系数高低是关键
2019-04-08 21:39 0 条评论
0

suliang

赞同来自:

非常好的思路。
有策略》》没有策略!
2019-04-08 21:49 0 条评论
2

china_hp

赞同来自: skyblue777 0我们不要忧伤7

好贴。股市越跌越低,原有股票仓位占比下降,同时风险系数也下降了,如果还要保持总体风险系数,就需要加仓股票,正好。
2019-04-08 21:53 1 条评论
3

suliang

赞同来自: Scpb1026 XFD hydk

5.整体风险系数
得到了每个持仓类别的风险系数之后,就可以计算自己的整体风险系数了。
整体风险系数 = ( 单个持仓类别风险系数 乘以 单个持仓类别金额 ) 之和 除以 总资产。
还是那个例子,假设我现在资产1000万,风险系数0的现金等价物100万,0.1的折价EB 100万,0.2的折价封基100万,0.3的低价转债100万,0.4的平衡型转债200万,0.5的大盘蓝筹股100万,0.6的高风险转债150万,0.8的小盘概念股150万。
则我的整体风险系数为(0*0.1+0.1*0.1+0.2*0.1+0.3*0.1+0.4*0.2+0.5*0.1+0.6*0.15+0.8*0.15)= 0.4。
做个简单的Excel表,写两个SUM公式就可以算出来,如下图所示:
2019-04-08 22:02 2 条评论
0

suliang

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谢谢楼主分享!
2019-04-08 22:02 0 条评论
0

wugreat

赞同来自:

谢谢分享思路。
2019-04-08 22:17 0 条评论
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6.风险系数结合市场状态与个人偏好
上一节我们得到了整体风险系数,即当前持仓的理论最大亏损比例。
虽然肯定不够准确,但至少在计算方法简单的同时做到了量化,有了初步的数据基础。
前面说了我定义的风险系数是不考虑市场状态的。但在风险系数算出来之后,就要和市场状态结合起来使用了。
判断市场状态的方法有很多,比如半年线、年线、集思录温度计、驽马温度计、果仁市场风向标等等,可以根据个人的经验和喜好采用一种或多种结合来判断。
不管你采用哪一种,我觉得都是大同小异的,比如去年这时怎么看都不是牛市,而现在怎么看都不是熊市,顶多是大牛和小牛、大熊和小熊的区别而已。
另外,个人的风险偏好也不尽相同,比如保守的资产千万级的70后,和稳健的资产百万级的80后、激进的资产十万级的90后肯定不会是一样的风险偏好。
以下是我针对自己的风险偏好,做的一个简单的风险系数表格,供参考。

当然,有兴趣的朋友可以把工作做得比我更细一些,效果会更好。
2019-04-08 23:10 1 条评论
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IMedici

赞同来自:

有点类似于最大回撤控制持仓的思路
2019-04-08 23:31 0 条评论
2

gzw_02

赞同来自: 氵鱼 行者健

还是要结合能赚多少来分析,否则全部做银行理财,风险系数为0,岂不是最优选择?
2019-04-11 12:26 0 条评论
0

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赞同来自:

@gzw_02 最后一节写了,风险系数不是越低越好,要结合市场状态和个人风险偏好的啊。
一般来说,牛市高一些,熊市低一些,年轻钱少高一些,年老钱多低一些。
说实话评估能赚多少我也不是太擅长,以后再更新吧。
2019-04-11 13:44 0 条评论
1

理想已实现 - 井然有序,安然若素

赞同来自: yhud0724

楼主的这个方法很好,对我很有启发,谢谢

知道自己能承受亏多少比知道能赚多少 重要的多
2019-04-11 13:59 0 条评论
16

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赞同来自: grandriver 一杯温酒 理想已实现 syrtis_syj xyzhero hmhou_2002 王总 黄山松2007 honghuangli zenglm 丽丽的最爱 sames1986 wugreat cbdcbd 果冻不叫喜之郎更多 »

今天亏了不少钱,不过很高兴这个贴子又有人回了,那就更新一段吧。

7.风险系数设定主观性的思考
很多人都指出我的风险系数设定存在两个问题:一是过于主观,二是不够精细。
我先来分析一下风险系数过于主观的问题:
首先,我们大部分人采用的应该都是主动投资模式,主观性肯定是在所难免的。
哪怕是极为经典的凯利公式,其最核心的参数:胜率也是个人主观给出的。
就我个人使用的风险系数设定来说,我采用了以下方法来降低主观性,保证其相对客观性:

主流投资品种的风险系数,以个人持仓曾经遭遇过的同期最大跌幅来设定。

注意参考的是同期的最大跌幅,不考虑因个人逃跑成功而减少的损失,因为你无法保证下次你还能逃跑成功。
而历史总是惊人的相似,曾经遇到过的挫折,你肯定也无法保证不会再次遇到。
我曾经重仓的绩优股伊利股份,2008年9-10月因三聚氰胺事件跌幅达到50%,这就是我把大盘绩优蓝筹股短期风险系数设为0.5的依据。
我曾经参与短炒的某些垃圾股,后来暴雷之后连续跌停,腰斩再腰斩,这就是我把小盘垃圾概念股短期风险系数设为0.8的依据。
如果你没有过这样惨痛的经历,你完全可以把风险系数设得低一些,比如把大盘绩优蓝筹股的短期风险系数设为0.4,0.3甚至0.2都是可以的。
但是我建议,如果你的持仓遇到了超出风险系数的跌幅,请立即调高你对应持仓类别的风险系数。
比如我现在持有的中石化如果短期内由6元跌到了2.4元,那我会立即将大盘绩优蓝筹股风险系数调整为0.6。
不要说跌那么惨怎么可能,市场永远是对的,一切皆有可能。
很多散户总是一会儿满仓,一会儿空仓,时而贪婪,时而恐惧,情绪波动很大。
如果先按最惨的情况来评估出风险系数,并且确信自己可以接受它的话,还有什么可以害怕的呢?
2019-04-11 15:17 1 条评论
1

资水 - 见大,远犹

赞同来自: 新星新星76

感谢楼主分享。
2019-04-11 15:49 0 条评论
4

水流云在

赞同来自: bhysz cbdcbd sange chenjiandong31

非常好的帖子,相当于把德隆专家的三个知道理论量化了
德隆专家是孔子您就是孟子!
德隆专家是马克思您就是恩格斯!
2019-04-11 16:13 0 条评论
1

天道忌巧 - 大道至简,大智若愚,不得贪胜.

赞同来自: 刀羊

思路不错,感觉有些复杂,现实中最佳选择往往,就一两个方向,我的经验不会超过三个,否则效率会大降。
2019-04-11 16:18 2 条评论
3

御风飞翔 - 常常摇摆,常常潜水

赞同来自: cbdcbd 快乐新手 2105

资产配置的一道题,说下我的理解
比如资产1千万,配置风险系数0.4,就是极端情绪下最多亏400万。那么如果以沪深300的PE为标准,假设PE区间为30--5之间,30的时候配置要0.1,5的时候配置要0.9。大牛市的是时候配置要逐步向保底类转移,大熊市的时候,配置要逐步向高风险类转移。
2019-04-11 17:17 4 条评论
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Scpb1026

赞同来自: cbdcbd sad

感谢楼主无私分享
2019-04-11 17:56 0 条评论
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75732127

赞同来自: cbdcbd

写得真好,大开眼界!
2019-04-11 20:11 0 条评论
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bhong - 保本,保本,保本

赞同来自: 雷晓莲

不错,值得借鉴
2019-04-11 20:36 0 条评论
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旅行与遇见

赞同来自: 飘渺孤鸿 cbdcbd lucy_1999

大牛市、小牛市等还是比较主观,建议用中位市盈率或者市净率来代替量化。中位市盈率或市净率越接近历史低值,对应的风险系数应该设置越高,反之则风险系数设置越低。
2019-04-11 20:44 1 条评论
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深思慎投 - 雪球ID:深思慎投,生活就像一场游戏或者一次旅途,你想知道未来的结果,谁能预测得到,无论你身在何处,无论你将往何方,记住你只是一个人在走自己的路,没有人会无私的向你伸出缓手,投资也一样。

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有借鉴意义。
2019-04-11 21:04 0 条评论
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jasonbiao

赞同来自: cbdcbd

这个方法新颖,有可取之处。
2019-04-11 21:06 0 条评论
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yodenden

赞同来自: cbdcbd

学习了
2019-04-11 21:11 0 条评论
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gongxd - 80后

赞同来自: cbdcbd

2019-04-11 21:37 0 条评论
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蓝色坚韧球 - 共产主义、保守主义、自由主义、节俭主义、享乐主义

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量化系统
2019-04-11 21:45 0 条评论
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Focus北北 - 坚持是最好的策略

赞同来自: cbdcbd

谢谢楼主分享,有点启发
2019-04-11 21:48 0 条评论
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jiangdaya - 喂喂,我是姜军长,请你务必在坚持最后五分钟,最后五分钟

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我在漫漫江中划着无助的小舟,突然看到远处有了一丝光明。
很有启迪,等俺资产多了以后,俺也学习楼主的方法,做到心中能告诉自个,我的配置还是靠谱的。
哈哈
2019-04-11 21:51 0 条评论
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guanyuems - 不要在平庸的机会上浪费时间、精力和金钱。

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mk
2019-04-11 22:07 0 条评论
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WYJ149 - 重头再来

赞同来自: cbdcbd

这个方法很好,对我很有启发,盈亏有数,谢谢!
2019-04-11 22:11 0 条评论
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forrele

赞同来自: jianglei2333

学习强国
2019-04-12 00:05 0 条评论
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cyzhanshi

赞同来自: chandler100 bhysz cbdcbd miraseed

晚上看了你的体系,觉得前路不再迷茫,半夜睡不着,起来献上我诚挚的敬意,楼主你是我心中的大师
2019-04-12 00:29 0 条评论
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美棠子 - 美妞爸爸

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不错的防御性策略,谢谢楼主
2019-04-12 08:39 0 条评论
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北楠 - 不谋全局者,不足谋一域;不谋万世者,不足谋一时。

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感谢分享,借鉴学习下
2019-04-12 10:09 0 条评论
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andersen

赞同来自:

学习了
2019-04-12 15:16 0 条评论
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kongl - 风险系数法理论创始人,低风险投资十年践行者。孔曼子低风险投资体系:https://www.jisilu.cn/question/310337

赞同来自: 理想已实现 bluemountains xf8848 qq12308768 zenglm hydk wugreat 飘渺孤鸿 悠然999 果冻不叫喜之郎 罗马不是一天建 fyd 方言哥哥 画眉更多 »

8.一个小插曲
首先我以人格保证,到昨天为止,我写这篇文章没有参考过任何资料,存粹是个人经验的总结。
今天我在网上搜索了一下,没想到却发现在金融风险管理的专业理论中有一个风险价值法(VaR模型)和我的风险系数法颇有异曲同工之妙。
风险价值法英文缩写为VaR,VaR实际上是要回答在利率给定情况下,银行投资组合价值在下一阶段最多可能损失多少。
毕竟不是科班出身,我以前确实没有听说过VaR模型,但它看上去确实比我的方法要专业很多,当然计算起来也要复杂很多。
如果你具备相关的数学基础,愿意花更多的时间,用更专业的方法来更精细的计算风险,你也可以参考以下网页或者相关书籍:
风险价值法:https://baike.baidu.com/item/%E9%A3%8E%E9%99%A9%E4%BB%B7%E5%80%BC%E6%B3%95
如果你还是喜欢我这个更加简单和通俗的风险系数法的话,我有空还会来更新的。
2019-04-12 17:12 1 条评论
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御风飞翔 - 常常摇摆,常常潜水

赞同来自: hydk

还是楼主的方法好,通俗易懂,那些数学的太深奥,学着累还没多大效果
2019-04-14 16:50 0 条评论
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Collinzhou

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请教楼主。风险系数法是不是运用在右侧交易比较合适?熊市系数小对应的权益仓位也低,牛市系数大对应权益仓位也重一些。

但是左侧交易,比如基金定投,是在熊市建仓,是不是不适合这个方法?
2019-04-15 09:18 1 条评论
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快乐新手

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马克学习
2019-04-16 07:56 0 条评论
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wangxbgo - 狭路相逢 韧者胜

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粗略算了下,目前是 60%的房产,20% P2P 10%蓝筹+指数基金,剩下的10%就是一些赌性稍高的品种。由于房产和定期的P2P组成大头,心态比较平和,对自己定位比较低,年化收益12%,所以心态一直能比较平和,但是这样有个很大的隐患,需要及时斩仓的时候往往不够果断。
2019-04-24 12:42 6 条评论
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kongl - 风险系数法理论创始人,低风险投资十年践行者。孔曼子低风险投资体系:https://www.jisilu.cn/question/310337

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刚看到有人回帖,那今天就来写一小段。
9.风险系数法实战讨论之一(2019.4.24)
华通转债复牌后的走势以及论坛的讨论,充分的证明了我前面所说的“知道能涨多少是最难的。”
试问有几人能想到,星期一的最高价是186而星期三收盘价却是115.3,差别竟能如此之大?我自问没有这个水平。
不过我的华通转债第一天早盘冲高回落就卖掉了,均价162元左右,没有卖到高价。
因为它由低价转债变为了高风险转债,风险系数高了不少,所以出现回调立即落袋为安,换回低风险系数的品种。
最近的市场走势起起落落令人捉摸不透,所以我这几天一直在调整持仓结构,降低风险。
门票股大部分换成了中百集团和ST岩石,风险系数下降了不少,可以耐心等待要约报告书公布时的冲高。
高价的特发和凯龙,我曾进进出出做T数十次,收益颇丰,但为了降低风险系数,也只能趁今天反弹暂时割爱了。
顺势而为,永远不要相信自己是那个市场走弱时仍能靠做T赚到大钱的股神。
新上市的海环和亚药,价格和溢价率双低,感觉可以买一点,于是买了特发凯龙卖出金额的2倍左右。
如果按照传统的仓位管理法,我看起来好像是加仓了。
但按风险系数法来计算,我的风险系数其实是明显下降的。
截止收盘,风险系数已经降到了0.35左右,符合我强平衡市的风险偏好。
如果市场再度走牛,我只不过少赚了一点而已。
但即使出现极端的下跌,我今年的利润也不至于损失殆尽了。
既然如此,那我今晚又可以高枕无忧地睡个好觉了。
休息好一点,说不定明天灵光一闪,又能多赚一小笔呢?哈哈~
2019-04-24 15:30 2 条评论
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积跬步至千里

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向楼主好好学习。
2019-04-24 17:53 0 条评论
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louiehu

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感觉靠谱,谢谢楼主。
2019-04-24 18:25 0 条评论
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bitbrahms

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mk
2019-04-24 18:48 0 条评论
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zlrome - 价值投资者

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受益匪浅,谢谢
2019-04-25 07:58 0 条评论
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odin1899 - 独钓寒江雪

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mark
2019-04-25 08:35 0 条评论
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racine

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风险加权量化,非常好的思路体系贴,收藏。
2019-04-25 09:18 0 条评论
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水流云在

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问楼主一个问题,风险系数是不是要根据市场随时调整?
比如目前,指数基金风险系数可能为0.3,但是到5000点,就应该是0.5了吧
2019-04-25 11:04 2 条评论
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太原业余基民 - 折价溢价套利,分级A轮动,ETF+LOF护盘,QDII套利。

赞同来自: grandriver 李季峰 zenglm 天书 股足干劲 xuchengjr hmhou_2002 民生大事小事 chenbangni 琼恩雪诺 superstock 痴迷的痴狂 投机 华zxh skyblue777 lwcdxx nannite更多 »

我以前喜欢动态平衡法,耶鲁校产基金大卫斯文森的资产配置法,桥水资本大佬达里奥的风险平价策略,后来我发现在我不到30岁的年纪,应该去承担些波动的风险,争取更大的收益。现在是战略上使用的巴菲特的价值投资,战术上使用文艺复兴的套利策略,并在预期大的套利收益上使用长期资本的杠杆策略。

好了,我的装逼结束了。
2019-04-25 11:48 1 条评论
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beerstand - 80后

赞同来自: myjsl2016 青岛泡泡

点赞,感觉其实大部分理性投资者应该都是这样操作的,不过是心算,大概估估,楼主是将之细化的有条不紊。
等我资产上8位数我也制定一个
2019-04-25 11:59 0 条评论
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丽丽的最爱 - 平常心稳盈利qun财大投资总监

赞同来自:

很少回帖,但是楼主的帖子从骆驼转债看华源转债我得到不少,你的表格做得很好,如果再加上资金曲线变化图,和进攻防守双体系,就会变得更完美了,当然我也在摸索中,只是建议一下啊。
2019-04-26 23:48 0 条评论
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天书 - 学习新股、债券、可转债、分级、美股

赞同来自: 打新交朋友

收录入干货知识贴汇总了,感谢 @kongl 兄!
2019-04-27 06:26 0 条评论
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nirvana_jsl2 - 投资新手

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真的是好思路,眼前一亮的感觉
2019-04-27 06:28 0 条评论
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horst - 韭菜成长中

赞同来自: lwcdxx

以前我也用的类似的思路,不过近几年想法改了,因为对波动承受能力增大很多,加上主要投资的是指数基金,波动不是风险,没有永久损失,大部分时候波动反而是收益。也就没再用这个思路了。感谢分享。不过,资产到了一定程度,年龄到了一定程度,波动承受能力却会再次掉落,那时候又需要控制最大回撤了
2019-04-27 07:37 0 条评论
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kongl - 风险系数法理论创始人,低风险投资十年践行者。孔曼子低风险投资体系:https://www.jisilu.cn/question/310337

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感谢天书老大的大手笔打赏,那今天就顺手更新一段。

10.风险系数设定精细程度的思考

很多人可能注意到,我的风险系数基本是按大类来设定的,显得十分粗糙。
如果对每支持仓都更精确的设置不同的风险系数,效果会不会更好呢?我觉得很难说。
对于自己重仓的爱股,大部分人出于强烈的看好,是很容易低估风险的。
我也不止一次遇到开始觉得上涨潜力巨大,下跌最多30%的股,结果跌了50%还多。
而按大类划分就可以有效的避免这个问题,不管我多么看好华通或东音复牌后的走势,作为180元以上的高价转债,跌到90元绝非不可能,所以风险系数就是0.5。
当然,如果你对某类资产有比较深刻的了解,也可以把大类细分为小类,比如同样是大盘蓝筹股,银行股的风险系数就可以设定得比消费股低一些。

在走上低风险投资这条路之前,我和很多人一样采用的是仓位管理法来控制风险:牛市重仓,平衡市半仓,熊市轻仓。
但自从实践低风险投资以来,我觉得“你现在仓位多少?”变成了一个非常难以回答的问题。
传统的满仓重仓半仓轻仓空仓早已经不适合我了。这些年,我大部分时候的仓位都在8-9成左右。
但同样是9成仓位,分级B、股票、转债、封基、套利股、分级A,风险系数天差地别。
风险系数法确实不够精细,但比起仓位控制法来,它已经精细得太多了。

如果你有一家几十上百名员工的投资公司,那完全可以指定一个或者几个人专门负责风险控制,用更复杂的模型,更精确的参数来评估控制风险。
可我只是一个单枪匹马的普通业余股民,白天要上班,晚上要辅导小孩,每天盘后能用在投资上的时间也就两个小时左右。
我更希望能把这两个小时中的大部分用在我喜欢的阅读和思考上,而不是枯燥的计算。
现在我收盘后导出持仓到Excel表,然后计算风险系数只需要5分钟而已,还可以顺便分析自己调仓的得失。
而且如果持仓调整不大,两三天甚至一周计算一次风险系数也没问题。
适合自己的方法,才是最好的方法啊。
2019-04-27 08:04 4 条评论
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打新交朋友 - 立不败之地;败可败之兵---先胜后战

赞同来自:

正如我心中想要的方法
2019-04-27 08:23 0 条评论
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东方红

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好帖
2019-04-27 09:06 0 条评论
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duckliu

赞同来自: karwor

我看这个策略的关键不是计算风险系数,而是怎么判断现在是大牛市,小牛市还是平衡市?
2019-04-27 09:27 3 条评论
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北冰洋

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好贴!三知道低风险投资体系。
2019-04-27 09:31 0 条评论
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枫韵紫秋 - 见路不走

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感谢楼主,很好的思路,个人持仓主要是指数基金,考虑用每一持仓品种目前估值百分比来计算该品种的风险系数,然后计算总持仓的风险系数,并以全市场估值计算当前位置参考风险系数,定期调整持仓风险系数
2019-04-27 09:58 3 条评论
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东方红

赞同来自: solino 天道忌巧 kongl evayan wangxbgo callzi更多 »

一方面是风险系数,另一方面是收益系数。
比如,银行存款,风险系数0,收益系数0.015(一年期定期存款利率)
分级A价格为0.9时,风险系数0.05(按最低跌到0.85计算),收益系数0.07(按涨到0.97算)
其它同理。价格不同时,风险系数和收益系数也会变化。
有些很难估算,如个股,不管是风险系数还是收益系数。
比如转债,风险系数容易估算,收益系数比较难估算。

所以投资时,要尽量选择比较容易估算的品种,尤其是风险系数容易估算的品种。

所有的持仓品种汇总风险系数和收益系数后,可大致评估,及时调整。
2019-04-27 11:40 1 条评论
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打新交朋友 - 立不败之地;败可败之兵---先胜后战

赞同来自: dc10000 Jeremy林

请教@kongl 老师个具体的问题

首先感谢给出这么具体对持仓标的具体量化的方法,对仓位管理有很好的指导意义。看到此贴有点小兴奋的感觉,把我模糊的感觉科学化具体化了。这茬了几个层次呢。 依据数据基础来控制仓位,是对策略的信任,我想对比自己感性操作长期肯定有优势的。

下面我想请教一下具体的问题

按照牛熊分类来配置风险度,本身的大逻辑应该是趋势交易的逻辑。市场运行的真实情况是熊市时低估再低估,牛市时泡沫在泡沫,牛熊的极限都要比想象的要长,人类本能对近阶段的感受更敏感,悲观中更悲观,乐观中更乐观,但熊转牛和牛转熊都是具有快速突然的特点,如泄了气的皮球,一般人很难从原有思维惯性里面转变过来,那么如果按照趋势策略,在熊转牛,和牛转熊的阶段,仓位是如何控制的?具体的方法是怎么操作的?

最近看了这几年grandriver老师的实盘,他的仓位管理思路,大致的思想就是温度越低,权益仓位越重,温度越高,权益越轻,计算权益更简单粗暴一些,我想因为他交易的品种有关,而我的持仓结构更类似于kongl

所以我觉着两者结合更适合我,因为实践证明,我原来是希望按照自己的主动交易跟随趋势,但现实是我做不到,我也认清了自己的能力,所以我觉着可能根据温度高地配置仓位更实际一点。
2019-04-27 11:59 2 条评论
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chris笨笨 - 笨笨的程序员

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感谢楼主提供的思路,原来我一直以来只用仓位管理来做风险控制,现在多个指标可以做为权益类调仓换股的指标
2019-04-27 20:59 0 条评论
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打新交朋友 - 立不败之地;败可败之兵---先胜后战

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我开始做我的权益风险度量表了
2019-04-27 21:09 0 条评论
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weaveph

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这种帖子才是集思录存在的意义,参考了,赞楼主。
2019-04-28 14:57 0 条评论
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春华秋实9

赞同来自: 绿油油的小韭菜 qzm

@kongl 老师,关于风险系数法我有两点疑问。1.风险系数设定参考同期最大跌幅,这个同期是否也要考虑市场状态?比如牛市中蓝筹股最大跌幅为30%,熊市最大跌幅为50%,两种情况下设定应该不一样。2.风险系数设定是否存在动态过程?比如说小盘股已经跌了30%,这时候是不是应该减小小盘股的风险系数?
2019-04-28 20:04 0 条评论
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打新交朋友 - 立不败之地;败可败之兵---先胜后战

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我依据这个方法和思想建立风险度量表,就是最大回撤逻辑的
又做了一个权益持仓度量表,就是把弹性大股票设为系数为1的原则,其他和他做参照系,等于列出了权益持仓的度量表,温度最低和最高区域的时候,按照75%-25%之间摆动
2019-04-29 03:25 0 条评论
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享受投资

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先学习.
2019-04-29 06:49 0 条评论
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齐天大圣 - 想让资产保值

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要去上班了,回头再看。
2019-04-29 07:38 0 条评论
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daxian100 - 在正确的方向上坚守

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赞,学习了。
2019-04-29 08:38 0 条评论
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OsmandChen

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mark 学习
2019-04-29 23:07 0 条评论
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好久没来更新了,今天再来写一段吧。

11.风险系数法实战讨论之直接替换法

我们投资股市是第一目标当然是为了盈利,但盈利却是那么的难以捉摸。
常常是信心满满要大赚的票结果亏了,本来只图稳定的打新门票却赚了不少。
经历了太多的起起落落之后,我终于认识到,盈利是不能够强求的,但风险是可以控制的。
实行了风险系数法之后,我们就可以给自己加上一个第二目标:
在对盈利影响不大的前提下,尽可能的降低风险系数。
只要风险变小了,盈利的可能性自然也就变大了。
直接替换法就是一种降低风险系数的基本方法:
对于盈利期望相当的标的,应该卖出风险系数高的,替换为风险系数低的。
是不是非常简单?但这简单的招式其实是非常实用的。
比如转股期内的股票和低溢价的转债走势基本同步,但转债明显风险更低,如果你持有正股的话最好就换成转债。
比如今天,转股期内的万顺转债价格109.5元转股价值109.1元,盈利期望基本和正股完全一致,正股如果翻倍转债也能翻倍。
但如果正股突然暴跌一半,转债很可以还在90元以上,风险系数明显要小很多。
所以正股的持有者完全应该换成转债。
类似的还有东音转债,继续持有正股明显不如买入折价的转债(应不应该转股不好说)。
直接替换法还可以吃到很多志向远大者不屑于吃的蚊子肉。
别小瞧蚊子肉,几乎每个月都有这样的机会。如果多吃上几次,也能顶个鸡腿儿。
比如昨天买入金宇车城要约,风险系数可以说已经很低(我凭经验设置为0.05),但居然还能有超1个点的收益,真的很不错。
再比如今天,寒锐转债已经发布了近期100.1左右回售的公告,而盘中很长一段时间价格都在101.1左右。
风险系数已经低到了0.01接近现金等价物,而其正股的高波动性决定了盈利的希望并不算太小。
可惜流动性不太好成交量太小,所以我今天只能慢慢的买进,贡献了超过10%的成交量。
你们明天可别追高买这个,如果涨上1个点我很可能就卖了,只冒了亏1%的风险就赚到了1%的收益,很满意了好不好。
类似的还有今年1月份蓝标的回售,那次成交量足够大,而且一开始价格居然略有折价。
我直接把大部分现金等价物换成了蓝标,加上高抛低吸,十几天挣了近1个点的收益,也算不错。
最后我留了一点没卖,结果这部分赚了接近30%。但我一点也不后悔,因为承担的风险是不一样的。
2019-05-07 16:18 6 条评论
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qgj8848

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mark
2019-05-07 16:42 0 条评论
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callzi

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认真学习楼主的方法!
2019-05-07 17:07 0 条评论
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赞同来自: 丽丽的最爱 hydk lyjgeorge xyzhero 荒野稻草人 哈哈哈有意思么 kakagoal 画眉更多 »

上一节说的直接替换法,习惯玩套利的大家可能觉得太简单了,其实用好了赚钱的机会多多。
比如寒锐转债我已卖出,在大盘下跌时2天就吃到了2%的利润,而且只承担了1%的风险。
再举一例,ST岩石的要约还有几天结束,很可能被收走大半,风险系数0.2亏不了多少,赚钱的机率应该不小。
直接替换法的确只是初级的方法,那这次就讲一种中级的方法吧。

12.风险系数实战讨论之组合对冲法

降低风险系数的方法还有很多,其中重要的一种就是组合对冲法:
将两个价格负相关的标的按一定的比例组合在一起,可以有效的降低风险系数。
我先举一个例子吧:
十几年前,我曾重仓买入过一个组合:招商银行+等量的招行认沽权证。
当时的情况大致如下,具体价格记不太清了:
招行股价15元,认沽权证价格0.2元行权价14元,期限不到1年。
虽然当时的我还没有实践风险系数法,但直觉告诉我,这是一个较低风险并可能高收益的组合。
果然,1年之后,遇上了07大牛市,认沽权证变成了废纸,但招行却涨到了40多元,我也赚取了翻倍的收益。
如果遇上的是大熊市呢?不管招行跌到多少,我都可以以14元卖出,算上无风险收益,亏损也就10%左右。
如果用风险系数法来评估,以一年为期:
招行有可能亏一半,风险系数是0.5;
认沽权证可能亏光,风险系数是1;
但招行+认沽权证的组合,风险系数却不是0.5更不是1,而是只有0.1。
风险系数是如此之低,所以连一向谨慎的我也敢于选择重仓,并获得了不错的收获。
虽然现在权证早已退出A股市场了,但类似的机会其实并不是完全没有。
比如论坛讨论过的150022+150223组合:https://www.jisilu.cn/question/305565
类似的还有以前时常出现的临近下折的A类+B类组合。
再比如两车合并时我操作的融券组合:https://www.jisilu.cn/question/18122 (大家不要学我玩裸空,风险太大)
类似的还有同一板块两支同类股,可以买入相对低估的,再融券明显高估的对冲。
这种操作更为常见,但风险也相对更大。
所以最好等高估的出现下降趋势后再操作,并定好持仓时间和止损点,不然天天付出融券利息,也是很肉痛的。
另外高估个股的出现下降趋势后往往会无券可融也是一个要考虑的问题。
比如中石油和中石化,A股中石油更贵, 而H股中石化更贵。但油价目前不算低位,中石化的混改走在了中石油的前面,你觉得A股的中石化会不会有点低估了呢?我可不是叫你现在就融券卖出中石油哦。
只要耐心等待,仔细分析,机会总会有的。
降低风险系数还有一些更高级的方法,但需要特殊的条件才能实现。
我就不讲了,不然等机会出现的时候我可能就赚不到钱了,大家自己领悟吧,哈哈。
当然如果有人留言猜到的话,我是会承认的。
2019-05-09 15:56 3 条评论
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t2310178 - 学习搬砖

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马克啊
2019-05-09 17:23 0 条评论

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