“我纹身、抽烟、喝酒、说脏话,但我知道我是个好姑娘!” “我呸!”
“我追风、打板、做T、炒垃圾,但我知道我是个低风险投资者!” “我呸呸呸!”
“且慢呸呸呸,待我弄个贴子把话说完,谢谢!“
本贴不知道会有多长,所以会写一点发一点,慢慢以回帖+编辑主贴的形式更新,请耐心等待内容完善,谢谢。
( 2019.7.3更新: 第一季已完结 )
1.前言
前几天小长假出游,休息时顺手在集思录上回了一个贴子:
没想到,今天上班一看,已经有30多个赞同了。
看来,这个贴子是非写不可了。
这样也好,很多网友都有自己的人设,比如银行股专家、转债专家、分级专家、港股专家等等。
我虽然样样都有涉猎,也有过一些还算成功的操作,但都不算精通,所以也就没有自己的人设。
不过就低风险投资领域而言,我虽不敢自称专家(德隆、David才是我心目中的低风险投资专家),但经历了十几年的实践,也算是建立起了一套不太完善的投资体系,在实践中确实收益尚可,且回撤较少。
那就慢慢写写看吧,如果写得不好,大家就当个笑话看看也行。
2.重温三个知道
和许多朋友一样,我的低风险投资之路,很大程度上也是从德隆专家的“三个知道”开始的:
但是,“三个知道”不能解决以下两个经常会遇到的问题:
—— 市场上大部分标的其实都是不符合“三个知道”的。在控制风险的前提下,怎么买比较好,买多少比较好?
—— 我分散买了几十个不同类型、不同风险的品种,我需要承担多大的整体风险?
我的低风险投资体系将试图解答这两个问题。
3.基于“三个知道”的风险系数定义
本来这一节应该放在后面一点的,不过作为我投资体系中最核心的概念之一,先在这节里大致讲一下,后面再慢慢展开。
每个人对风险的认识都是不同的,有人觉得900元的茅台是低风险,有人却觉得120的转债风险很大,所以风险系数的定义非常重要。
有的人会用PE来定义风险系数,有的人用PB来定义,还有人则用各种技术指标来定义,而我的选择是用“三个知道”来定义风险系数。
“三个知道”理论虽然经典,但其实三个知道的“可知道性”是不同的:
知道投资的期限有多长是最容易也是最准确的,买的时候一般都会大致想好是做短线、中线还是长线。
知道会跌多少也不算太难,可以根据经验和估值,也可以参考数据或指标,而且部分品种本身就有债底、净值底或套利底。
知道能涨多少是最难的,除非你是强庄股的庄家,大部分时候的市场价格都是极为复杂的博弈结果,涨幅极难预料。
所以,我选择放弃“知道能涨多少”(用别的方法代替,后面可能会说),只把“知道投资的期限”和“知道会跌多少”整合进我的风险系数定义中。
所以,我对风险系数的定义是:
4.举个栗子
以中短期持有为例,不考虑无风险收益率:
市价100元的低价可转债,可能跌到90元,风险系数为0.1。
市价1元的普通分级A,可能跌到0.9元,风险系数为0.1。
市价50元的大盘绩优蓝筹股,可能跌到25元,风险系数为0.5。
市价20元的小盘垃圾概念股,可能跌到4元,风险系数为0.8。
如果长期持有2年,假设无风险收益率为2.5%,则本金调整为现值的105%:
市价100元的低价可转债,回售期变近,但仍可能跌到95元左右,风险系数仍为0.1。
市价1元的普通分级A,很可能2020到期可连本带息赎回,但仍有少量的不确定性,风险系数降为0.05。
市价50元的大盘绩优蓝筹股,由于业绩增长价值上升,但仍可能跌到32元左右,风险系数降为0.4。
市价20元的小盘垃圾概念股,由于炒作结束亏损戴帽,可能跌到2元,风险系数升为0.9。
以上只是举例,虽然仍是基于个人的主观判断,比如大盘绩优蓝筹股的短期风险系数0.5可能有点高,但客观上还是有一定的参考价值。
5.整体风险系数
得到了每个持仓类别的风险系数之后,就可以计算自己的整体风险系数了。
整体风险系数 = ( 单个持仓类别风险系数 乘以 单个持仓类别金额 ) 之和 除以 总资产。
假设我现在资产1000万,风险系数0的现金等价物100万,0.1的折价EB 100万,0.2的折价封基100万,0.3的低价转债100万,0.4的平衡型转债200万,0.5的大盘蓝筹股100万,0.6的高风险转债150万,0.8的小盘概念股150万。
则我的整体风险系数为(0*0.1+0.1*0.1+0.2*0.1+0.3*0.1+0.4*0.2+0.5*0.1+0.6*0.15+0.8*0.15)= 0.4。
做个简单的Excel表,写两个SUM公式就可以算出来,如下图所示:
然后平时每天只需要更新一下金额就可以了,当然品种也可以随时增加,风险系数也可以随时调整。
6.风险系数结合市场状态与个人偏好
上一节我们得到了整体风险系数,即当前持仓的理论最大亏损比例。
虽然肯定不够准确,但至少在计算方法简单的同时做到了量化,有了初步的数据基础。
前面说了我定义的风险系数是不考虑市场状态的。
不管你采用哪一种,我觉得都是大同小异的,比如去年这时怎么看都不是牛市,而现在怎么看都不是熊市,顶多是大牛和小牛、大熊和小熊的区别而已。
另外,个人的风险偏好也不尽相同,比如保守的资产千万级70后,和稳健的资产百万级80后、激进的资产十万级90后肯定不会是一样的风险偏好。
以下是我针对自己的风险偏好,做的一个简单的风险系数表格,供参考。
当然,有兴趣的朋友可以把工作做得比我更细一些,效果会更好。
7.风险系数设定主观性的思考
很多人都指出我的风险系数设定存在两个问题:一是过于主观,二是不够精细。
我先来分析一下风险系数过于主观的问题:
首先,我们大部分人采用的应该都是主动投资模式,主观性肯定是在所难免的。
哪怕是极为经典的凯利公式,其最核心的参数:胜率也是个人主观给出的。
就我个人使用的风险系数设定来说,我采用了以下方法来降低主观性,保证其相对客观性:
而历史总是惊人的相似,曾经遇到过的挫折,你肯定也无法保证不会再次遇到。
我曾经重仓的绩优股伊利股份,2008年9-10月因三聚氰胺事件跌幅达到50%,这就是我把大盘绩优蓝筹股短期风险系数设为0.5的依据。
我曾经参与短炒的某些垃圾股,后来暴雷之后连续跌停,腰斩再腰斩,这就是我把小盘垃圾概念股短期风险系数设为0.8的依据。
如果你没有过这样惨痛的经历,你完全可以把风险系数设得低一些,比如把大盘绩优蓝筹股的短期风险系数设为0.4,0.3甚至0.2都是可以的。
但是我建议,如果你的持仓遇到了超出风险系数的跌幅,请立即调高你对应持仓类别的风险系数。
比如我现在持有的中石化如果短期内由6元跌到了2.4元,那我会立即将大盘绩优蓝筹股风险系数调整为0.6。
不要说跌那么惨怎么可能,市场永远是对的,一切皆有可能。
很多散户总是一会儿满仓,一会儿空仓,时而贪婪,时而恐惧,情绪波动很大。
如果先按最惨的情况来评估出风险系数,并且确信自己可以接受它的话,还有什么可以害怕的呢?
为避免主贴过长影响阅读,后面的更新以链接形式给出,请点击或使用“只看楼主"查看。
8.一个小插曲 (风险价值法VaR模型)
https://www.jisilu.cn/question/310337?show_all_answer-TRUE__item_id-2133299__answer_id-2133299__single-TRUE#!answer_2133299
9.风险系数法实战讨论之一(2019.4.24)
https://www.jisilu.cn/question/310337?show_all_answer-TRUE__item_id-2159332__answer_id-2159332__single-TRUE#!answer_2159332
10.风险系数设定精细程度的思考
https://www.jisilu.cn/question/310337?show_all_answer-TRUE__item_id-2165630__answer_id-2165630__single-TRUE#!answer_2165630
11.风险系数法实战讨论之直接替换法
https://www.jisilu.cn/question/310337?show_all_answer-TRUE__item_id-2180511__answer_id-2180511__single-TRUE#!answer_2180511
12.风险系数法实战讨论之组合对冲法
https://www.jisilu.cn/question/310337?show_all_answer-TRUE__item_id-2184385__answer_id-2184385__single-TRUE#!answer_2184385
13.风险系数法实战讨论之事件套利法
https://www.jisilu.cn/question/310337?show_all_answer-TRUE__item_id-2197998__answer_id-2197998__single-TRUE#!answer_2197998
14 风险系数法实战讨论之策略轮动法 (第一季大结局)
https://www.jisilu.cn/question/310337?show_all_answer-TRUE__item_id-2279439__answer_id-2279439__single-TRUE#!answer_2279439
“我追风、打板、做T、炒垃圾,但我知道我是个低风险投资者!” “我呸呸呸!”
“且慢呸呸呸,待我弄个贴子把话说完,谢谢!“
本贴不知道会有多长,所以会写一点发一点,慢慢以回帖+编辑主贴的形式更新,请耐心等待内容完善,谢谢。
( 2019.7.3更新: 第一季已完结 )
1.前言
前几天小长假出游,休息时顺手在集思录上回了一个贴子:
没想到,今天上班一看,已经有30多个赞同了。
看来,这个贴子是非写不可了。
这样也好,很多网友都有自己的人设,比如银行股专家、转债专家、分级专家、港股专家等等。
我虽然样样都有涉猎,也有过一些还算成功的操作,但都不算精通,所以也就没有自己的人设。
不过就低风险投资领域而言,我虽不敢自称专家(德隆、David才是我心目中的低风险投资专家),但经历了十几年的实践,也算是建立起了一套不太完善的投资体系,在实践中确实收益尚可,且回撤较少。
那就慢慢写写看吧,如果写得不好,大家就当个笑话看看也行。
2.重温三个知道
和许多朋友一样,我的低风险投资之路,很大程度上也是从德隆专家的“三个知道”开始的:
知道能涨多少,知道会跌多少,知道投资的期限有多长。
比起教科书上的理论和公式,“三个知道”简单得有些粗糙,但它通俗易懂,易于判断,较好的解决了投资中经常遇到的情绪失控问题,堪称一代经典。但是,“三个知道”不能解决以下两个经常会遇到的问题:
—— 市场上大部分标的其实都是不符合“三个知道”的。在控制风险的前提下,怎么买比较好,买多少比较好?
—— 我分散买了几十个不同类型、不同风险的品种,我需要承担多大的整体风险?
我的低风险投资体系将试图解答这两个问题。
3.基于“三个知道”的风险系数定义
本来这一节应该放在后面一点的,不过作为我投资体系中最核心的概念之一,先在这节里大致讲一下,后面再慢慢展开。
每个人对风险的认识都是不同的,有人觉得900元的茅台是低风险,有人却觉得120的转债风险很大,所以风险系数的定义非常重要。
有的人会用PE来定义风险系数,有的人用PB来定义,还有人则用各种技术指标来定义,而我的选择是用“三个知道”来定义风险系数。
“三个知道”理论虽然经典,但其实三个知道的“可知道性”是不同的:
知道投资的期限有多长是最容易也是最准确的,买的时候一般都会大致想好是做短线、中线还是长线。
知道会跌多少也不算太难,可以根据经验和估值,也可以参考数据或指标,而且部分品种本身就有债底、净值底或套利底。
知道能涨多少是最难的,除非你是强庄股的庄家,大部分时候的市场价格都是极为复杂的博弈结果,涨幅极难预料。
所以,我选择放弃“知道能涨多少”(用别的方法代替,后面可能会说),只把“知道投资的期限”和“知道会跌多少”整合进我的风险系数定义中。
所以,我对风险系数的定义是:
在你所计划的投资期限内(“知道投资的期限”),考虑对应期限的无风险收益,可能损失的最大本金比例(“知道会跌多少”)。
我定义的风险系数是不考虑市场状态的,原因后面再说。4.举个栗子
以中短期持有为例,不考虑无风险收益率:
市价100元的低价可转债,可能跌到90元,风险系数为0.1。
市价1元的普通分级A,可能跌到0.9元,风险系数为0.1。
市价50元的大盘绩优蓝筹股,可能跌到25元,风险系数为0.5。
市价20元的小盘垃圾概念股,可能跌到4元,风险系数为0.8。
如果长期持有2年,假设无风险收益率为2.5%,则本金调整为现值的105%:
市价100元的低价可转债,回售期变近,但仍可能跌到95元左右,风险系数仍为0.1。
市价1元的普通分级A,很可能2020到期可连本带息赎回,但仍有少量的不确定性,风险系数降为0.05。
市价50元的大盘绩优蓝筹股,由于业绩增长价值上升,但仍可能跌到32元左右,风险系数降为0.4。
市价20元的小盘垃圾概念股,由于炒作结束亏损戴帽,可能跌到2元,风险系数升为0.9。
以上只是举例,虽然仍是基于个人的主观判断,比如大盘绩优蓝筹股的短期风险系数0.5可能有点高,但客观上还是有一定的参考价值。
5.整体风险系数
得到了每个持仓类别的风险系数之后,就可以计算自己的整体风险系数了。
整体风险系数 = ( 单个持仓类别风险系数 乘以 单个持仓类别金额 ) 之和 除以 总资产。
假设我现在资产1000万,风险系数0的现金等价物100万,0.1的折价EB 100万,0.2的折价封基100万,0.3的低价转债100万,0.4的平衡型转债200万,0.5的大盘蓝筹股100万,0.6的高风险转债150万,0.8的小盘概念股150万。
则我的整体风险系数为(0*0.1+0.1*0.1+0.2*0.1+0.3*0.1+0.4*0.2+0.5*0.1+0.6*0.15+0.8*0.15)= 0.4。
做个简单的Excel表,写两个SUM公式就可以算出来,如下图所示:
然后平时每天只需要更新一下金额就可以了,当然品种也可以随时增加,风险系数也可以随时调整。
6.风险系数结合市场状态与个人偏好
上一节我们得到了整体风险系数,即当前持仓的理论最大亏损比例。
虽然肯定不够准确,但至少在计算方法简单的同时做到了量化,有了初步的数据基础。
前面说了我定义的风险系数是不考虑市场状态的。
但在风险系数算出来之后,就要和市场状态结合起来使用了。
判断市场状态的方法有很多,比如半年线、年线、集思录温度计、驽马温度计、果仁市场风向标等等,可以根据个人的经验和喜好采用一种或多种结合来判断。不管你采用哪一种,我觉得都是大同小异的,比如去年这时怎么看都不是牛市,而现在怎么看都不是熊市,顶多是大牛和小牛、大熊和小熊的区别而已。
另外,个人的风险偏好也不尽相同,比如保守的资产千万级70后,和稳健的资产百万级80后、激进的资产十万级90后肯定不会是一样的风险偏好。
以下是我针对自己的风险偏好,做的一个简单的风险系数表格,供参考。
当然,有兴趣的朋友可以把工作做得比我更细一些,效果会更好。
7.风险系数设定主观性的思考
很多人都指出我的风险系数设定存在两个问题:一是过于主观,二是不够精细。
我先来分析一下风险系数过于主观的问题:
首先,我们大部分人采用的应该都是主动投资模式,主观性肯定是在所难免的。
哪怕是极为经典的凯利公式,其最核心的参数:胜率也是个人主观给出的。
就我个人使用的风险系数设定来说,我采用了以下方法来降低主观性,保证其相对客观性:
主流投资品种的风险系数,以个人持仓曾经遭遇过的同期最大跌幅来设定。
注意参考的是同期的最大跌幅,不考虑因个人逃跑成功而减少的损失,因为你无法保证下次你还能逃跑成功。而历史总是惊人的相似,曾经遇到过的挫折,你肯定也无法保证不会再次遇到。
我曾经重仓的绩优股伊利股份,2008年9-10月因三聚氰胺事件跌幅达到50%,这就是我把大盘绩优蓝筹股短期风险系数设为0.5的依据。
我曾经参与短炒的某些垃圾股,后来暴雷之后连续跌停,腰斩再腰斩,这就是我把小盘垃圾概念股短期风险系数设为0.8的依据。
如果你没有过这样惨痛的经历,你完全可以把风险系数设得低一些,比如把大盘绩优蓝筹股的短期风险系数设为0.4,0.3甚至0.2都是可以的。
但是我建议,如果你的持仓遇到了超出风险系数的跌幅,请立即调高你对应持仓类别的风险系数。
比如我现在持有的中石化如果短期内由6元跌到了2.4元,那我会立即将大盘绩优蓝筹股风险系数调整为0.6。
不要说跌那么惨怎么可能,市场永远是对的,一切皆有可能。
很多散户总是一会儿满仓,一会儿空仓,时而贪婪,时而恐惧,情绪波动很大。
如果先按最惨的情况来评估出风险系数,并且确信自己可以接受它的话,还有什么可以害怕的呢?
为避免主贴过长影响阅读,后面的更新以链接形式给出,请点击或使用“只看楼主"查看。
8.一个小插曲 (风险价值法VaR模型)
https://www.jisilu.cn/question/310337?show_all_answer-TRUE__item_id-2133299__answer_id-2133299__single-TRUE#!answer_2133299
9.风险系数法实战讨论之一(2019.4.24)
https://www.jisilu.cn/question/310337?show_all_answer-TRUE__item_id-2159332__answer_id-2159332__single-TRUE#!answer_2159332
10.风险系数设定精细程度的思考
https://www.jisilu.cn/question/310337?show_all_answer-TRUE__item_id-2165630__answer_id-2165630__single-TRUE#!answer_2165630
11.风险系数法实战讨论之直接替换法
https://www.jisilu.cn/question/310337?show_all_answer-TRUE__item_id-2180511__answer_id-2180511__single-TRUE#!answer_2180511
12.风险系数法实战讨论之组合对冲法
https://www.jisilu.cn/question/310337?show_all_answer-TRUE__item_id-2184385__answer_id-2184385__single-TRUE#!answer_2184385
13.风险系数法实战讨论之事件套利法
https://www.jisilu.cn/question/310337?show_all_answer-TRUE__item_id-2197998__answer_id-2197998__single-TRUE#!answer_2197998
14 风险系数法实战讨论之策略轮动法 (第一季大结局)
https://www.jisilu.cn/question/310337?show_all_answer-TRUE__item_id-2279439__answer_id-2279439__single-TRUE#!answer_2279439
19
赞同来自: 他丫的 、慧生 、御女雪千寻 、吉大先生 、小肥肥 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
上一节说的直接替换法,习惯玩套利的大家可能觉得太简单了,其实用好了赚钱的机会多多。
比如寒锐转债我已卖出,在大盘下跌时2天就吃到了2%的利润,而且只承担了1%的风险。
再举一例,ST岩石的要约还有几天结束,很可能被收走大半,风险系数0.2亏不了多少,赚钱的机率应该不小。
直接替换法的确只是初级的方法,那这次就讲一种中级的方法吧。
12.风险系数实战讨论之组合对冲法
降低风险系数的方法还有很多,其中重要的一种就是组合对冲法:
将两个价格负相关的标的按一定的比例组合在一起,可以有效的降低风险系数。
我先举一个例子吧:
十几年前,我曾重仓买入过一个组合:招商银行+等量的招行认沽权证。
当时的情况大致如下,具体价格记不太清了:
招行股价15元,认沽权证价格0.2元行权价14元,期限不到1年。
虽然当时的我还没有实践风险系数法,但直觉告诉我,这是一个较低风险并可能高收益的组合。
果然,1年之后,遇上了07大牛市,认沽权证变成了废纸,但招行却涨到了40多元,我也赚取了翻倍的收益。
如果遇上的是大熊市呢?不管招行跌到多少,我都可以以14元卖出,算上无风险收益,亏损也就10%左右。
如果用风险系数法来评估,以一年为期:
招行有可能亏一半,风险系数是0.5;
认沽权证可能亏光,风险系数是1;
但招行+认沽权证的组合,风险系数却不是0.5更不是1,而是只有0.1。
风险系数是如此之低,所以连一向谨慎的我也敢于选择重仓,并获得了不错的收获。
虽然现在权证早已退出A股市场了,但类似的机会其实并不是完全没有。
比如论坛讨论过的150022+150223组合:https://www.jisilu.cn/question/305565
类似的还有以前时常出现的临近下折的A类+B类组合。
再比如两车合并时我操作的融券组合:https://www.jisilu.cn/question/18122 (大家不要学我玩裸空,风险太大)
类似的还有同一板块两支同类股,可以买入相对低估的,再融券明显高估的对冲。
这种操作更为常见,但风险也相对更大。
所以最好等高估的出现下降趋势后再操作,并定好持仓时间和止损点,不然天天付出融券利息,也是很肉痛的。
另外高估个股的出现下降趋势后往往会无券可融也是一个要考虑的问题。
比如中石油和中石化,A股中石油更贵, 而H股中石化更贵。但油价目前不算低位,中石化的混改走在了中石油的前面,你觉得A股的中石化会不会有点低估了呢?我可不是叫你现在就融券卖出中石油哦。
只要耐心等待,仔细分析,机会总会有的。
降低风险系数还有一些更高级的方法,但需要特殊的条件才能实现。
我就不讲了,不然等机会出现的时候我可能就赚不到钱了,大家自己领悟吧,哈哈。
当然如果有人留言猜到的话,我是会承认的。
比如寒锐转债我已卖出,在大盘下跌时2天就吃到了2%的利润,而且只承担了1%的风险。
再举一例,ST岩石的要约还有几天结束,很可能被收走大半,风险系数0.2亏不了多少,赚钱的机率应该不小。
直接替换法的确只是初级的方法,那这次就讲一种中级的方法吧。
12.风险系数实战讨论之组合对冲法
降低风险系数的方法还有很多,其中重要的一种就是组合对冲法:
将两个价格负相关的标的按一定的比例组合在一起,可以有效的降低风险系数。
我先举一个例子吧:
十几年前,我曾重仓买入过一个组合:招商银行+等量的招行认沽权证。
当时的情况大致如下,具体价格记不太清了:
招行股价15元,认沽权证价格0.2元行权价14元,期限不到1年。
虽然当时的我还没有实践风险系数法,但直觉告诉我,这是一个较低风险并可能高收益的组合。
果然,1年之后,遇上了07大牛市,认沽权证变成了废纸,但招行却涨到了40多元,我也赚取了翻倍的收益。
如果遇上的是大熊市呢?不管招行跌到多少,我都可以以14元卖出,算上无风险收益,亏损也就10%左右。
如果用风险系数法来评估,以一年为期:
招行有可能亏一半,风险系数是0.5;
认沽权证可能亏光,风险系数是1;
但招行+认沽权证的组合,风险系数却不是0.5更不是1,而是只有0.1。
风险系数是如此之低,所以连一向谨慎的我也敢于选择重仓,并获得了不错的收获。
虽然现在权证早已退出A股市场了,但类似的机会其实并不是完全没有。
比如论坛讨论过的150022+150223组合:https://www.jisilu.cn/question/305565
类似的还有以前时常出现的临近下折的A类+B类组合。
再比如两车合并时我操作的融券组合:https://www.jisilu.cn/question/18122 (大家不要学我玩裸空,风险太大)
类似的还有同一板块两支同类股,可以买入相对低估的,再融券明显高估的对冲。
这种操作更为常见,但风险也相对更大。
所以最好等高估的出现下降趋势后再操作,并定好持仓时间和止损点,不然天天付出融券利息,也是很肉痛的。
另外高估个股的出现下降趋势后往往会无券可融也是一个要考虑的问题。
比如中石油和中石化,A股中石油更贵, 而H股中石化更贵。但油价目前不算低位,中石化的混改走在了中石油的前面,你觉得A股的中石化会不会有点低估了呢?我可不是叫你现在就融券卖出中石油哦。
只要耐心等待,仔细分析,机会总会有的。
降低风险系数还有一些更高级的方法,但需要特殊的条件才能实现。
我就不讲了,不然等机会出现的时候我可能就赚不到钱了,大家自己领悟吧,哈哈。
当然如果有人留言猜到的话,我是会承认的。