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一：境界和进阶
2022年是我在A股交易期权以来首个亏损年份，但也是在期权“哲学”范畴进步最大的年份。痛苦使人进步，此言不虚。
2023年果然迎来了转折之年，无论是成绩还是理念都明显有了进步。让我吃惊的是，一旦开始回顾总结，就会发现自己其实走回了原点！这个原点并非静态回到初始状态，而是通过持续实践取得了所谓的螺旋式提高。
在艺术界，经典的一个描述就是：看山是山，看山不是山，看山还是山。这是艺术层次或者境界的提高。用来类比我自己的认识比较贴切。当然，我是不敢狂妄以为自己“境界”提高了，而是说更透彻理解了“大道至简”这个道理，进阶了。
如果我现在说，自己最后理解的最适合自己的期权策略就是备兑策略，各位看官不要惊讶。
只要再度把自己这些年的实战升级历程用文字描述之后，或许各位就明白了。当然，我属于后知后觉或者笨鸟先飞，非要这样折腾之后才理解“最简单的才是最有效的”这个道理，说明自己以前悟性不够而不是现在境界提升。不过说自己进阶了开悟了也无须过谦的。
备兑策略=买入持有ETF+卖出近月认购（静态）
我的第一步改革历程：用买入持有远期深度实值认购合约替代ETF，提高资金效率。于是诞生了期权永动机（其实专业术语称为跨期对角价差）。
期权永动机=买入持有远月深度实值认购+卖出近月认购（动态，比率可调）
经历持续多年大跌考验，发现这个深度认购实值也可能会因为累计下跌无反弹而损失殆尽，于是再度改革为第二步，用卖出实值认沽（加买入同期废纸认沽合约锁定保证金）替代买入深度认购合约，允许浮亏但不会损失那些多头资金了。这就是我提出的卖方版永动机概念。现实中被广大网友称呼为“偏多双卖”。
偏多双卖=卖出近月实值认沽（+废纸保护）+卖出近月认购期权（动态，比率可调）
所以，大家看了几年的“偏多双卖”呀，期权永动机呀这些时髦的名词本质上都是备兑策略的不断变形。
即使到了2023年，论坛上如果有网友开帖子讨论备兑策略，依旧众说纷纭，褒贬不一。而我在这个策略上已经实战了5年，每年的帖子获得点击量都达到40万以上，只不过因为用了新式词汇而给人感觉“神秘而可笑”罢了，其实本质是一样的。
搞了几年，万变不离其宗，我总结的期权最合适的策略就是变形的备兑而已。这就是看山是山的体会。
光说不练可以当“老师”，但没有说服力。所以接下来就是我自己正经实战“偏多双卖”期权策略在2023年的总结了。
（做一个补充，2023年12月，看到论坛上实战这个策略的网友和我的设计思路不符，容易引起误导，把网友导向卖跨这个高风险策略，因此在公众号里有说明，这个名称在我自己的后续交易中停止采用，恢复卖方版永动机这个名称。这世界的确没有永动机，但可以永远在行动。）
二：2023年实战总结
这张表能够清楚体现自己的实战曲线。
由于市场全年体现为冲高回落，那么期权组合策略靠想象也可以获得基本结论：因为多头是一个认沽牛市价差组合，因此下行损失是有限的，比真实的正股备兑或者买入认购期权有明显优势。另外还有卖空仓位的补偿，整体业绩一定是超额于标的指数表现了。如果有大幅超额，应该体现在两部分。一个就是多头的杠杆率是否运用得当，另外一个是空头比例把握是否合适。我觉得，如果网友喜欢研究参考别人的净值曲线，还不如去审视一下每个人自己的这样两个重要的指标（多头杠杆率和对冲值）。只要这两个指标和股价位置对应得当，没有好成绩才不正常！当然，难点也在这两个指标。或许有人会就此总结出“择时”两个字来概括，而我坦率告诉大家的其实是八个字“低买高卖，龟兔赛跑”。
2023年初，大家盼望的春季行情终于到来，并且一直持续到农历新年后。这一段对于习惯做多的网友都没有讨论的必要。
大家最愤怒的，也是我自己最难受的一段历程发生在7月底政策指示活跃股市之后。
因为前期运行稳健，于是8月开重仓卖出6250沽等待归0。本质上讲虽然看涨但实际比较保守，选择卖平值认沽并不奢望指数牛市创新高。然而市场比我预期还差，没有能够再进一步，焦躁之下我还写了一篇《敦促6250沽买方投降书》，其实就是重仓之下的心虚表现。
事与愿违，8月见顶之后是反杀而不是正常调整，结果让我自己从年度最好成绩45%的高位一度下滑到10月份出现了几天的浮亏。（上一个帖子里有详细记录）。这么大的跌幅可以推脱为市场变化莫测，但也可以归咎为自己杠杆率控制失当，或者对冲不足。
事后看，这是去年唯一的错误，但这个错误造成这么大的影响，足够自己去面壁了。2022年反思错误之一是年初高杠杆选择不当，结果2023年依旧在这个地方犯错，人性的弱点不是说改就改得掉的。我觉得自己在进步，而市场反而比去年进一步后退，结局就是业绩大幅下滑。要不是最后两天大幅反弹，今年很可能继续发生业绩亏损。
月有阴晴圆缺，账有悲喜交加，此事神难全。戒骄戒躁，稳打稳扎，才是立身之道。
很多网友一直认为没有适合全市场的期权策略，而我偏偏持之以恒，就用这个卖方版永动机+龟兔赛跑战术来应对。实践才是最有说服力的，况且这样的策略可以在偏多双卖或者偏空双卖方面灵活调整，因此实战操作并不机械呆板。2024年我会继续用这个策略更上一层楼，但是在杠杆率和对冲值的使用上的确还有进一步反思改进的地方。
当然，由于当前股指都回到近年来的低位，从风险承受能力的不同角度，我也愿意给关注帖子的网友再度推荐期权永动机策略（具体内容可以参看我的公众号2023年最后一篇文章介绍）。
三：2024年展望
为避免误导不做展望，就六个字：慎预测，善应对。
不过，我也可以公开一个预测方法：按照历年指数都至少有15%以上的振幅均值，再结合2023年最低价格，是可以大致推算出2024年高点的下限的。也就是说，我们假设新的一年还会二次探底而不破前低，那么年度高点就等于低点+15%的年度振幅。
是否可以有更乐观的展望，需要根据临场情况走一步看一步的，事先过于前瞻容易出错。
学无止境，开出这个新的实战帖子，让更多期权同好在这里相互交流共同进步，楼主做为店小二也能够雨露均沾，不断取长补短，争取更好的成绩。
欢迎你，我的朋友！
附录：
上个月就说了呀，会涨的，但不是现在。耐心等待。。（除非有“大事”意外，）。
今天再补充一句，对面标普500，22倍PE，
凭啥我们沪深300只有12倍PE，涨到15不行吗？很合理啊！
赞同来自: gaokui16816888 、坚持存款
请展开说说？？？某队缺钱吗？不缺。上个星期四、五猛买，今天硬是不动，我都怀疑是不是猪在操盘。
再看看大众交通、金龙客车；全都是游资的钱吗？不是，大部分都是散户跟风的。
炒股炒情绪，就是要借势，利用赚钱效应吸引资金。
今天500、1000、创业板ETF就区区几个亿直接干破位了，这亏钱效应出来了就是反作用。
yiyi8484 - 小女子经济要独立
赞同来自: gaokui16816888
技术面分析不了的东西，就用基本面来分析。上个月就说了呀，
就做一个简单的对比。
对面最大的银行JP摩根，ROE15%，市场给他11PE，1.8PB。
这边最大的宇宙行，ROE10%，那应该对应7.3PE，1.2PB。
现在的价格5.8PE，0.6PB。
不是说，未来一定能涨到跟对面对标的估值，
但是，中特估就是要给它重新定义估值，
万一后面继续涨，你也不要奇怪，
再涨30%都是合理的范围。
对了，再补充一句。
这...
今天再补充一句，对面标普500，22倍PE，
凭啥我们沪深300只有12倍PE，涨到15不行吗？很合理啊！
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这句话不是今天发明的，早就有了。包括李大霄这样的大多头早些年一直在鼓吹，但应者寥寥。因为股性太差，不适合80%以上的投资者。
昨天这些大行股价再创新高，自然成为了讨论热点。诸如2900点不到的股指对应6000点股价等等。诸如国家队用资金抱团维护指数根本出不了货等等。
只要在这个市场经历多年后，我们其实都明白，所谓的价值最后都是资金说了算。低位的时候一定是没有价值只有垃圾的，而一旦筹码集中并且开始抱团后，价值自然会被挖掘出来。
银行股并非今天才登上热搜的，早在10多年前，就有过五朵金花题材炒作。那时，钢铁煤炭银行汽车和电力统统属于低市盈率低价和高息板块。2012年底和2014年底银行股都发生过板块高潮。
只要有实力持续推升，最后一定能够出货！因为涨价去库存是投资圣经：）
做为旁观者，我一直会思考：银行股在低位开始筹码集中的那个阶段，“我们”的认知是哪样的呢？很简单：公募基金持续低配，散户被套在其他有成长性的板块上面。因此即使有中特估概念，即使很清楚股息收入超过储蓄利息，也只是看看而已。
当银行股比其它股高10%的时候，我们会说“补涨而已”。
当银行股比其它股高20%的时候，我们会说“资金抱团，看它怎么出货”。
当银行股比其它股高30%的时候，我们会说“看来这次不一样，打不赢就加入吧”。
当银行股比其它股高40%的时候，我们会说“价值投资就这样简单，巴菲特不过尔尔”
当......，我们还可能说一句：“死了也不卖，怕高的都是苦命人”。
上周清仓可转债的投资者有100个理由判断：债底不存在了。所以也很自然会改变认识：存银行买固收真的不如买银行股。所以我会非常肯定地说，涨价一定可以去库存！
我写这篇小短文本意并非在评价银行股，而是明目张胆地直白告诉大家：其实当前国家队持续增持的并不仅仅是银行股，还有被套住的ETF，这么明显的标的你不要再错过！
现在国家队在融资买ETF，而这些指数基金当前处境和银行股当年低位没有任何本质差别。但后期一旦开始被抬升后，上述银行股的历程还会重演。
当然，买ETF和固收在风险级别上完全不同。但是不要忘记，我们有期权这个衍生工具问世多年了。买入ETF+买入虚一档远期认沽期权就可以构建一个损失有限而收益不封顶的组合哟！
看不懂就对了转债指数拉出来和中证医疗还有食品饮料比一下就知道谁在出货了，2000和微盘股已经没有机构了，所以走势比较稳健，由于新的风控等他们可转债出完就有机会，
集思录论坛云集低风险投资者，结果就进化成可转债论坛。昨天这个转债指数创2月新低。
可是，年初罪大恶极的微盘股指数却已经悄然站上所有短期均线了。也就是说，可转债对应的正股大多是小盘股，但更小的微盘股已经不是“熊市状态”了。
同样的中证2000指数按说应该涵盖大多数的可转债正股，那么这个指数从短期趋势看其实也比300和50指数要强一些。这些小盘股指数本周并没有刷新新低。
看了...
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集思录论坛云集低风险投资者，结果就进化成可转债论坛。昨天这个转债指数创2月新低。
可是，年初罪大恶极的微盘股指数却已经悄然站上所有短期均线了。也就是说，可转债对应的正股大多是小盘股，但更小的微盘股已经不是“熊市状态”了。
同样的中证2000指数按说应该涵盖大多数的可转债正股，那么这个指数从短期趋势看其实也比300和50指数要强一些。这些小盘股指数本周并没有刷新新低。
看了这些图，感觉就是：超级大盘股得益于国家队持续增持稳定性越来越强，而属于市场活跃资金运作的小盘股指数也已经慢慢走出“下降通道”了。
不大不小的500和1000ETF最近几天也被“翻牌子”临幸过几小时，说明这个市场外围资金并不匮乏，欠缺的还是信心。
再看国债走势，被教训之后应该冷静了。票面利息是确定收益，而博弈0利率却是存在风险的投机。因而股债风险收益比的提示对于专业投资者而言一定会起作用。
看不懂的事情还有一件。
早在2008年以后大家就觉得中国银行业存在极大的坏账风险，因此必须用净资产折扣来定价。现在房地产泡沫破灭了，银行股却因为股息收益稳定而实现了6000点被套2900点创新高的神奇逆转，没有人谈坏账破产了：）
看不懂就对了。都看懂了，个个都是首富。
现在这个市场就是在博弈恐惧和贪婪！这是我能看懂的唯一一点。
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股指期权是现金交割，如果只做权利仓，虚值期权是不是自动归零，实值期权是不是会自动行权，然后变成现金回到账户上，尾盘是不是不会像etf期权那样出现折价？
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中央汇金投资：拟发行90亿元3年期2024年度第四期（增二）中期票据
南方财经8月13日电，中央汇金投资有限责任公司公告，拟发行90亿元3年期2024年度第四期（增二）中期票据（102482716），票面利率为2.08%，发行人主体信用评级为AAA，无担保。发行日为2024年8月15日，兑付日为2027年6月25日。
上周我在帖子里提到过：由汇金发行债券募集低成本资金用于增持300等ETF。现在公告揭晓了，人家就是这么干的！看一下细节。3年期的利率2.08%，而且无担保，另外这已经是第四期了。
想一想，这部分资金可以滚动发行，用ETF分红的现金流支付债券利息，已经形成闭环了。而这些ETF本身做为资产未来还可以用于抵押担保，相当于还可以再融资。
难怪这个耐心资本被大家责骂“托而不举”，人家就是要低吸建仓！
过去几年各国央行持续增持黄金，最终导致金价创历史新高。南下资金持续不断进入港股，虽然还未必能夺取定价权，但港股当前似乎比A股还有抵抗力，这就是潜移默化的结果。因此现在持续不断用老百姓的钱买指数基金，最后的输赢其实不需要猜了。
这个闭环也“造孽”：基民割肉---买入债券----神秘资金发行债券换取资金----回流股市。唯一的区别在于基民股民割肉的可能是散股，而汇金集中买指数，最后又可能诞生市场里最大的庄家了。
打不赢就加入吧！
游资非要在无人驾驶里面猛干，当跌不跌理应看涨？
过几天又一根大阳线，千军万马来相见？
今天有个新发现，卖出的深度实值期权，其实不怎么容易爆，因为保证金相比权利金的涨幅差额并不算太大。
周末了，编个“妖言”:汇金公司，计划发行30年期债券xx亿，用于增持300等etf。既可以告诫银行间市场不要看空经济基本面，同时也可以稳定整个国家资产负债表。娱乐一下：不是不可以，而是他们就不想现在股市涨，就这么简单。。嘿嘿。。
人家巴菲特能做，我们为何不可以做？
行政不作为也是腐败呀！
赞同来自: 阿彪12345678 、塔塔桔 、坚持存款 、甜橙飘飘
平值卖沽的话，怕暴涨暴跌，会被来回收割。我来解说一下毛大师的这段话：
过去大师偏好双卖平值（空头跨式策略），在遭遇单边运行方向时不由自主选择上移或者下移，看似跟随趋势，但实际股价往往冲高回落或者探底回升，因此就留下了被来回收割的坏印象。
本质上，这是追涨杀跌的结果而并非策略本身出了问题。
我在这里做过N次实盘分析，如果用获利平仓保留反向头寸（最多加一个废纸保护）的话，效果完全相反的。是来回收割别人！
所以这个坏印象不是卖平值沽而是频繁移仓造成的。
毛师，这一次你在9连阳过程中把50沽换成500沽不就已经克服了过去的梦魇了吗？
龟兔赛跑比向上移仓更从容哟！
赞同来自: 集XFD 、阿彪12345678
沪深300(510300)的实际股息率2%左右吧，这个股息率很容易算的，510300今年分红0.069（把超出指数的金额也就是股息分掉），现在的价格是3.4，所以股息率0.069/3.4=2.03%我来补充数据：截止昨天
50ETF净值2.4067元，ETF2.406元，指数2320点，相对价差（可分红）0.0867元。
300ETF净值3.4048元，ETF3.405元，指数3342点，相对价差0.0628元。
500ETF净值4.8316元，ETF4.833元，指数4755点，相对价差0.0766元。
是否按价差来分红并不明确，但可以参考。去年的50ETF相比另两家就欠缺些。
赞同来自: 塔塔桔 、forres 、skyblue777 、建淞 、随机天空 、 、 、更多 »
300股息3%??? 我怎么只算出2%东方财富显示沪深300股息中位数在2.15%，股息率最新指标是3.16%，国证A指股息率最新指标是2.07%。这里并不是说现在这两个指数跌不下去，历史上还有比这个更低的时候，但是现在股市的锚太低了。
十年期国债跌破3%在一共有五个阶段：2002年3月中旬-8月上旬；2003年3月下旬-9月中旬；2006年初-5月中旬，9月中旬-12月上旬；2008年11月初-2009年1月；2015年12月底-2016年12月初，其中2002年4月26日，十年期国债收益率为1.9775%，为历史最低。最后要说的是过去20年经济不好的时候蛮多的，大家疯狂追逐稳定国债觉得没有未来次数也蛮多的，理由虽然不一样最后结果差不多都一样。
关门也没有问题，300现在股息差不多3%，1600点差不多6%，当然认为会跌到1600点人一般认为经济也完蛋拿不到那么多股息，如果真这样人民币资产也完蛋债券也OVER。您应该说国家就完蛋了。。哈哈。。。
关门也没有问题，300现在股息差不多3%，1600点差不多6%，当然认为会跌到1600点人一般认为经济也完蛋拿不到那么多股息，如果真这样人民币资产也完蛋债券也OVER。300股息3%??? 我怎么只算出2%
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死扛。。嘿嘿。。就不信它关门，吃死它的时间价值。。关门就认了，，哈哈哈。关门也没有问题，300现在股息差不多3%，1600点差不多6%，当然认为会跌到1600点人一般认为经济也完蛋拿不到那么多股息，如果真这样人民币资产也完蛋债券也OVER。
赞同来自: haoyangmao123
我也来聊聊市场“维度的”话题。很早以前市场很简单基本是向上涨，在这种模式下散户们赚钱，后来市场交易模式多样化了，”多空”都可以操作赚钱（甚至更复杂的模式都有）。对很多散户包括我也一样形成了所谓的“降维”打击，不管是认知上还是操作手法上，但这里有个问题，很多东西作为我们小散不太容易认知或者说参与，但我们确实身在其中，所以交流的好处是学习提高认知度。当然万事不强求，我们可以虚心请教。也不强求一定讲解...华人街语录“知者不言，言者不知”，这可能是墨菲定律的一种表现方式，说出来就不灵了，所以不说（指具体事宜，如个股预测），集思录大神讲逻辑和策略还是很有营养
赞同来自: zzzdd 、gaokui16816888
你这句话是不是矛盾啊？？波动率低表示稳定？不是更适合卖？ 买期权不是买波动率吗？还是我哪里理解错了？因为国家队护盘，才卖沽沪深300，即使击穿了，大不了低价接盘沪深300etf ，国家队一拉就卖给国家队，不会亏，如果没有国家队护盘，任何策略都会亏钱，就不玩了。现在国家队护盘，赚的是护盘的钱。
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我也来聊聊市场“维度的”话题。很早以前市场很简单基本是向上涨，在这种模式下散户们赚钱，后来市场交易模式多样化了，”多空”都可以操作赚钱（甚至更复杂的模式都有）。对很多散户包括我也一样形成了所谓的“降维”打击，不管是认知上还是操作手法上，但这里有个问题，很多东西作为我们小散不太容易认知或者说参与，但我们确实身在其中，所以交流的好处是学习提高认知度。当然万事不强求，我们可以虚心请教。也不强求一定讲解。...好！我来凑热闹几句。烂污的市场如果充斥“道”的语句，看似励志却没多少用处，还不如我们这里专注于“术”的追求。
啥叫偏多双卖？因为估值低所以要“偏多卖沽”，而市场低迷，做多难赚钱，因此要“卖购备兑”，这属于技术面趋势面的追随。于是，就诞生了“卖方版永动机（偏多双卖）”。
这个个性化十足的策略就是融合了大家对基本面估值和技术面的诉求，不是吗？
完美的对立统一：）
赞同来自: smza55 、gaokui16816888 、建淞 、孔子不要打我
yiyi8484 - 小女子经济要独立
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别老考虑些有的没的估值一定是有用的！
现在全球降杠杆，已经很明确了
别人在追加保证金的压力下，会如何操作
应该在集思录没有比期权交易人更明白的了
还在想估值什么的，没用
现在是很多逻辑杀，比估值什么的，高一个维度的
价值毁灭，我们这两年在很多领域已经看到了。
逻辑是建立在估值体系上的！
你看到的价值毁灭，本质上是估值变了，
但很多人后知后觉，最后杠杆高的人扛不住，踩踏了。
赞同来自: 听风绝弦 、好人平平安安 、塔塔桔 、gaokui16816888 、Restone 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
图样图森破：）
几乎所有股民都会惊讶这几天日经指数在创造历史。其实辜朝明教授早就预警过了。只不过这一次巴菲特也主动推波助澜而被大众选择性“失明”了。
全球资本市场因为美国一份例行数据发布而崩溃，实在是脆弱的表现。评论人家的股市自然会有大量的公号会做，我不凑热闹。只不过昨天看看这张日经225指数走势图，我倒是依旧肯定地说，就这也算“活久见”？
图一是最近的日经指数，图二则是我们的300指数图。只不过对应的时段在2018年2月前后。
对照看，是不是很眼熟？
一轮持续上涨之后高位盘整，然后继续创新高，最终难以为继。此刻获利盘蜂拥而出带动杠杆盘爆仓加剧下跌，这样的死亡螺旋其实A股早就经历多次了。
同样这一轮加息牛市和我们2007年或者2015年比，其实也不过分的。所以说大A刚刚30多岁的年龄已经走过人家100年的历程一点不假！
还记不记得前期批判量化的时候大家说得最多的一句是：国外做空工具齐备，为何没有跌跌不休？看看现在，有做空工具之后指数能跌过“跌停板”！
量化助涨助跌才是本质。
还是那句话，此量化非彼量化。我们所谓的见证历史其实很可能在历史长河里曾经出现过，并不稀奇。因此量化分析才可以长盛不衰。
信不信无所谓，用来规避风险却真的“蛮好”的。
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