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2023年交易思路：偏多双卖坚定持有做多，卖平值到深度实值沽替代股指期货和ETF的权益仓位，不低于等效满仓操作，上证指数跌破3000点上杠杆。沪深300在3800以下不卖购，4000以上网格加仓虚值卖购做备兑。（2023年12月24日注：今年极端行情跌到3283.99点，这里收回3800不卖购这句话，对有被误导的同学表示歉意，对冲仓位还是要根据行情进行配置，个人实盘卖购到3400，会根据指数涨跌移仓，吃时间价值为主）
太长不看版：一句话，做期权卖沽是接货，低买高卖不割肉。
太长不看版2：第二句话，杠杆仓位必须要有保护，想做卖方赚钱请从铁鹰式开始做。（2024年更新）
实践是检验真理的唯一标准，赚钱是集思录分享的策略是否成功的唯一标准。对我来说，现在的偏多双卖策略是经历过一轮完整牛熊行情后验证了可行的方法，是三个知道，折价封基，债券正回购，分级A，折价可转债，股指期货贴水这些成功方法和策略的延续，现在的偏多双卖在一波大行情以后以后可以转为中性，可以转为偏空，而且期权还有其他产品所没有的时间收益的优势，长期做下来自然会有增强收益，可以穿越牛熊。自从我把每年的目标从固定收益目标改为指数相对收益目标后，期权可以说是一个完美的工具。
简要结论：指数低位使用卖实值沽抄底并替代权益仓位是可行的，可以从小仓位卖实值1-2档的认沽开始实盘操作。做过股指期货贴水的集友应该容易理解，每个月滚动移仓就好。横盘和下跌行情平移下月，吃期权的时间收益。上涨行情就向上移仓保持实值卖沽仓位，赚钱了再考虑做备兑增强收益。这样操作对新手入门应该是比较友好的。
再次提醒风险和免责申明：投资有风险，入市需谨慎。期权卖方的风险来自于重仓上杠杆从而承受不了指数波动，不要大仓位做平值和虚值双卖。实盘是有杠杆的，请勿不懂就随意抄作业，如有亏损请自行承担。所有分享是我个人的心得记录，极有可能存在着我自己的偏见和错误，不能作为交易依据，交易是每个投资者私人的事情，请自己对自己的钱负责。
关于反脆弱：
资金管理：在风云诡谲的资本市场，最重要的事情是生存。保证账户的安全，首先要有反脆弱的资金管理方案。为什么9债1购值得借鉴，这个就是杠铃法则的应用，大部分资金放在债券和固定收益品种中，小部分资金冒高风险博取高收益。实盘IO账户3张卖沽已经相当于接近100万的仓位，对应的必须要有现金支撑，否则杠杆就太高了。再强调一次，卖沽替代的是现货ETF仓位，没有保护的裸卖沽是风险很大的。而在期货和期权市场中，永远不要满仓梭哈，保留足够的现金应对极端行情是非常重要的。
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请问存款兄：风筝价差可否用在铁秃鹰策略的下行调整（PUT），ETF期权的波动率曲线似乎是微笑曲线（左高右低），谢谢，股指期货期权的波动率曲线没有研究1、风筝价差认沽做下行：这个是可行的，一般来说，风筝价差是带方向的，实值买方的Delta更大一些，损益图跟比例价差类似，但盈亏平衡点更近一些。书上的例子，风筝价差配置到中性一张买购要用三对熊差来对冲。而用反向比例价差做保护可以是中性开仓，1：2比较容易配置。区别我前面说过几次，反向比例价差做空是做下破升波的，而风筝价差做多首选是因为反弹上涨容易降波，要用实值才能跟上上涨。你如果看空，使用风筝买沽实值做空是可以的，就是反弹以后可能会有浮亏，因为Delta偏空嘛。
2、波动率曲线：标的所有期权合约的隐波集合构成波动率曲面，波动率曲面上截出垂直和水平方向的曲线，不同合约的偏度是受市场情绪影响的，例如最近股灾升波，近月合约隐波上升就比远月快，在期权交易实践中，就能做卖近买远的套利。专业的交易机构会在历史数据追踪的基础上构建波动率曲面的套利策略。一般性的原则是卖出偏贵的期权合约，买入便宜的期权合约。维持Delta中性的基础上，捕捉波动率回归的交易机会。
3、卖近买远：我在实践的MO卖购近月买购远月，就是做空近月波动率，做多远月合约的日历价差对冲，这里面的盈利点在于贴水和近月高波的回归，MO远月相对便宜，近月时间价值的损耗比远月快，以及可能的择时构建风筝价差。效果我们继续观察。
供参考。
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1、反脆弱：尹申同学给我发了重温塔勒布购买深度虚值期权在911大赚的故事，而塔勒布在2006年关闭了对冲基金，转投学术领域，他的解释是极端情况很久没有出现，但回过头看，大师结束得太早了，2007年次贷危机出现，大空头成为危机中的赢家，证明了塔勒布在黑天鹅事件中赚钱并非是不可复制的。我们虽然无法避免随机性，但可以学着接受它。反脆弱的理念和实践得到了多次验证。
2、DMA：DMA大家以前了解不多，网上现在科普很多了。简单的说，DMA本身是对冲策略，是中性加杠杆，私募通过DMA向券商融资借钱做量化对冲交易。这里面影响DMA盈亏的因素有：券商融资融券利息，股指期货基差（贴水的对冲成本），量化多头超额收益（alpha），杠杆率（一般最高4-5倍）。2021年以来，小市值因子持续跑赢，量化机构的模型趋同，形成了大家在微盘股中的抱团，就连集思录都在津津乐道于微盘股策略的超额收益。但随着23年下半年到24年初负反馈的形成，流动性枯竭，导致了股灾和微盘股策略的大幅回撤，DMA和雪球爆仓出清。
3、近几年抱团的大回撤：远的不说，就说本贴开始讨论的2021年初沪深300指数冲高到5930.91点，集思录热闹讨论买基金的时候，这几年公募基金净值大幅回撤，而沪深300下跌的余波一直跌到3108.35点。三年封闭基金到期赎回也是这一轮负反馈的下跌力量之一，公募基金到现在都卖不出去。
中概互联：集思录一度的热门讨论，无数人抄底被套，纳斯达克中国金龙指数从20893点跌到了4113点。
创业板：宁德时代的暴涨就在两年前，成为世界第一，而逻辑已经由成长变为产能过剩，竞争加剧。创业板主要的构成新能源和医药成为基金抱团的重灾区，近两年跌跌不休，而宁德时代们高位纳入沪深300指数也对指数形成了拖累，现在总结下跌趋势中应该做空。本轮创业板从3576点跌到1482.99点，腰斩都不止，本人左侧加仓浮亏严重。
雪球：中证500和中证1000在6000点以上大量发行雪球产品，这次在5000点以下集中敲入，一次性出清。而把回撤极限控制在5000点的吃贴水策略的同学们也遭遇了极限考验和爆仓。
DMA：私募和中小投资者抱团微盘股，负反馈和踩踏时候都跑不掉，腰斩的比比皆是。沪深300跌了3年的跌幅，微盘股一个月跌完，真真切切的股灾。而作为对冲的IM隔季合约跌到了3805.4的极限低位，贴水极度扩大。
4、负反馈的形成：近几年内外部原因导致股市下跌，公募基金赎回，形成一致性看空预期，雪球这种明牌被盯上被阻击，加大了负反馈力度，DMA规模过大杠杆过高，微盘股策略抱团拥挤度过高，遭遇踩踏后流动性丧失形成股灾，超跌的部分是流动性折价。这里破位以后贴水的扩大和VIX升波，隐波近高远低都是负反馈扩大的可观察指标，说明机构的对冲保护力度在加大。
5、负反馈的打断：换人如换刀。国家队救市，就是有人要做空占国家队的便宜，必须要收拾。节后第一天对百亿私募灵均的处罚是一个标志，而最近几天传闻禁止机构在开盘30分钟和收盘30分钟净卖出股票，证监会的发言也没有否认，就是要打击恶意做空行为。
6、以后的交易逻辑会发生变化，去年以来我经常会在高开以后加仓卖购，成功率非常高，最近基本没有什么交易机会了。如果上面的消息可靠，开盘后和收盘前的抛压将显著降低，国家队护盘将更加容易，而机构只能在中间时段卖出，这意味着全天走势会是一个N型，市场将会更加稳定，3000点以下连续暴跌的可能性小了。流动性恢复以后，超跌的部分会快速修复，现在处于快速修复反弹的末期。资水老师认为以前的超额收益策略可以继续做，我是认同这个观点的。例如IM的贴水策略和期权的移仓价差，可以继续做下去。
7、新的抱团：YYDS，银行，运营商，电力，石油煤炭，这是新的高息股抱团方向，最近拉升的主力。今年以来是一九行情，500支股票上涨，4600支股票下跌。我们集思录工具箱里面的高息股表现出色。只不过在银行石油煤炭运营商都新高的今天，追高貌似也不合适了。
8、新增资金：现在只有北向和社保资金是增量资金的来源，方向仍然是价值股为主。小盘股崩塌以后，现在是处于自救阶段，场内资金自己玩。公募基金这几年名声太烂，仍然处于卖不出去的阶段。这次收复3000点以后，看看场外资金如何反应吧，没有增量资金行情也走不远。北向和公募发行情况需要关注。
9、实盘策略：仍然以IO和MO持仓偏多双卖为主，创业板定投计划暂停一下，看不太清楚方向，反弹以后的持续性存疑，思路是反弹了到压力位增加卖购，择机改比例价差。或许我应该改为新低以后再增加投入好一些，这几个月每次都是定投以后就创新低，体验比较差。当然创业板会不会新低不好说，不过就算在1700-1800区间附近震荡期权也是可以做下去的。
10、创业板和中证1000对比：实战对比下来，现在MO做多的性价比可能更高一些，贴水是实实在在的稳定超额收益。买购MO比其他期权合约更划算一些，而卖沽MO贴水和移仓价差也更大。本轮下跌以后IO换MO，实际仓位是增加了，控制一下总体Delta，创业板就暂时不增加投入了。前面我说过观察MO隐波近高远低比创业板的隐波偏度高很多，这中间是有对冲套利的机会的。这里面的原因我的理解就是MO和IM挂钩，而IM是量化对冲的主要空头工具，贴水是机构愿意分润的超额收益，这个需求不会因为DMA和雪球的惨败而消失，相反，能够存活下来的DMA量化策略会更加重视对冲和风控，我认为IM的贴水会是比较长期的存在。期权因为交易体量和标的的问题，各个ETF期权在贴水的表现上比IM股指期货还是要少一些。我们继续观察。
以上仅供参考。
帅锅，有没有好的期权计算工具推荐，我用choice损益图只有两条线，一条盘中损益一条到期损益，有没有工具可以调整到期时间，观察盘中损益如何随时间变化向到期损益靠拢？就是想看看时间价值在不同时间区间消耗的速度和幅度越接近到期时间价值损耗越快，这就是我基本在最后10天才开始上仓位双卖的原因
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帅锅，有没有好的期权计算工具推荐，我用choice损益图只有两条线，一条盘中损益一条到期损益，有没有工具可以调整到期时间，观察盘中损益如何随时间变化向到期损益靠拢？就是想看看时间价值在不同时间区间消耗的速度和幅度关于偏度：比起不确定的盘中损益变化速度，更可靠的是观察隐含波动率的偏度。使用价差策略，包括比率价差，反向价差和日历价差的最好时机，是在隐含波动率存在偏斜时。例如，如果短期期权的隐含波动率显著高于中期和长期期权，那么应当采用日历价差，实战我最近在MO卖购近月买购远月中使用。MO隐波显著的近高远低，而创业板没有这个表现。认沽反向比例价差开仓的时机也是一样，在波动率存在偏斜的时候，尽量在买沽便宜的时候做，观察的角度就是平值隐波高于虚值隐波时候开仓。而在波动率发生变化时候，损益是由隐波的变化速度来决定的，我们做反向价差希望的是下破升波，如果开仓时候隐波较高，就只能靠指数波动幅度来获得收益。
问题：现在创业板要不要做反向比例价差做空，保护可转债的多头帅锅，有没有好的期权计算工具推荐，我用choice损益图只有两条线，一条盘中损益一条到期损益，有没有工具可以调整到期时间，观察盘中损益如何随时间变化向到期损益靠拢？就是想看看时间价值在不同时间区间消耗的速度和幅度
回答：
1、情绪退潮期：早上刚刚搬运的书，现在就是暴跌并快速反弹后的情绪退潮期，波动率在极致升波后将会降波回归均值。这次是股灾，修复比较快，应该说证监会主席换人之后市场情绪已经发生了根本性的变化，高波加上情绪退潮期，短期内大跌升波可能性较小，我个人认为做反向比例价差并不是很好的时候。
2、非对称开仓：中性策略的选择上，可以考虑铁鹰式开仓先...
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雍浩老哥，元宵节快乐！！新年新思路，摸索半年多，有个新的交易思路想在新年实践，请老哥给点意见！问题：现在创业板要不要做反向比例价差做空，保护可转债的多头
交易目标：尽量避免亏损前提下对冲主账户可转债交易风险。
交易理念：未来无法预测（去年就是例子），塔勒布黑天鹅。
交易标的：深交所创业板ETF
交易策略：中月（尽量在N月行权日之后立即选择N 2月标的）认沽比例价差（同时持有平值N M张权力仓和实值N张义务仓）
交易理由：1、选择认沽比例价差，大涨小赚，大...
回答：
1、情绪退潮期：早上刚刚搬运的书，现在就是暴跌并快速反弹后的情绪退潮期，波动率在极致升波后将会降波回归均值。这次是股灾，修复比较快，应该说证监会主席换人之后市场情绪已经发生了根本性的变化，高波加上情绪退潮期，短期内大跌升波可能性较小，我个人认为做反向比例价差并不是很好的时候。
2、非对称开仓：中性策略的选择上，可以考虑铁鹰式开仓先，再择时增加比例做方向。买沽节奏可以控制一下，等有收益和趋势走坏破位了再把做空买沽的比例提上去。反向比例价差的盈利要依靠破位和升波，尽量低波买。
3、可转债做多和创业板期权做空：我认为理论上是可行的，可转债有债性保底，风险小一些，还自带看多期权属性，缺点嘛就是反弹起来没有指数快。你可以先把观察仓建起来，不过做空获利要等破位和大幅升波，要有耐心等待，这个仓位和建仓节奏要控制好。有实战经验和收获欢迎给大家分享。
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期权策略的体系化运用，权益配合的方法论实践
1、本书适合新手入门开始读，有入门基础知识，也有中性买方和卖方策略、波动率曲面交易和基差套利的进阶内容，写得比较浅显易懂。
2、核心内容我认为是投资观和方法论：一是权益指数长期向上，且指数估值总是周期往复的；而是指数必然波动，市场参与者的情绪必然在博弈中周期往复，即期权隐含波动率均值回复。基于此，笔者推荐期权工具搭配指数长期多头这个投资框架，权益指数和期权波动率是框架的两个核心配置资产。低估增配权益多头，低波做多波动率防黑天鹅，高波待情绪宣泄后做空波动率。
3、遭遇黑天鹅事件是长期期权卖方的必然宿命，卖方最难以逾越的问题是如何在未来的极端行情中存活下来，卖方需要规划自己的充值能力和风险溢价，而买方策略需要规划和控制时间的自然消耗，以让自己等到下一次黑天鹅波动到来时的收益兑现时刻。
4、期权卖方策略的优化：基于隐波具备显著的均值回归效应，每一轮博弈后在情绪退潮的降波期做中性卖方策略能够较大的提高卖方收益，收益率优化的核心在于更高的隐波介入规避了指数的黑天鹅波动。
5、反脆弱策略：情绪平淡期布局期权反脆弱策略，低波建仓，高波兑现。大部分时间需要耐心等待，而当黑天鹅波动发生时，情绪兴奋和恐慌的时间往往很短，兑现要果决。要建立建仓和兑现的标准，另外等待的时间可能很漫长，需要考虑对冲时间损耗。
6、实际执行期权的反脆弱策略时，利用不同月份期权合约Vega，Gamma差异的特征，在控制Gamma Cash和Theta Cash近0的情况下，以正Vega Cash为主要敞口进行布局。卖近买远的双向对角反比率期权策略，即是利用少量卖出近月期权合约控制负Theta，大量买入远月期权合约维持正Vega的典型期权组合。
7、简单点评：指数长期上涨，但过程绝非坦途。我们的期权偏多卖方策略就是长期权益多头策略，而沈发鹏老师的这本书对卖方的风险和应对的策略做了系统化的总结，反脆弱的比例价差期权策略在实战中的运用非常重要，是我们提高期权交易能力和水平的方向。这一轮股灾中反脆弱的思路和策略实践得到了验证，是我本人这两年来期权交易取得的最大进步，留有的遗憾就是买沽的仓位不够多。本书所述的期权工具配套权益指数多头方案也是我们正在实践的，提高的空间还很大，期待与各位共同进步！
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交易目标：尽量避免亏损前提下对冲主账户可转债交易风险。
交易理念：未来无法预测（去年就是例子），塔勒布黑天鹅。
交易标的：深交所创业板ETF
交易策略：中月（尽量在N月行权日之后立即选择N+2月标的）认沽比例价差（同时持有平值N+M张权力仓和实值N张义务仓）
交易理由：1、选择认沽比例价差，大涨小赚，大跌大赚，震荡中亏，风险敞口vega、theta、gamma，但是下跌vega涨且上涨vega跌，占一些便宜，既可以对冲主账户可转债大跌的亏损风险，而且整体上符合未来不可知的交易思路。2、为什么选择深交所创业板ETF?经过计算，该策略理论亏损范围0.15点左右的区间，若将开仓标的价格设置在中点，则盘中波动0.75点左右即可盈利，实际考虑盘中损益图，亏损范围可能更窄。3、以近三年回测，31个交易日波动范围超过0.75是大概率事件，盈利可能性更大。4、为什么选择31个交易日？理论上行权日之后开仓下月期权，到期时间两个月40交易日左右，但比例价差赌标的大波动，如无波动，到期落在损益图最下部尖角损失最大，但最大损益多发生在最后两周左右（此时theta快速消耗权益仓时间价值），因此我将止损时间定在交易日前两周，按照一年250个交易日计算，250/12*1.5大概是31左右。
该思路是否可行，有何意见和建议？老哥不吝赐教！
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升波和近高远低：上证指数七连阳，沪深300指数八连阳后连续下行的VIX出现了升波和认购期权近高远低的情况，近月买购意愿上升，有可能预示着行情还要加速上涨。会不会出现九连阳还是冲高回落呢？能不能收复3000并站稳，出现上涨并升波的逼空行情？我们拭目以待。尘埃落定：收复3000点留影。上证指数八连阳，沪深300九连阳。不过VIX冲高回落，隐波未能向上持续升波，显示多头力量并不足以逼空上涨。上证50和沪深300指数的搭台任务已经完成，下周休整也是正常的了。
稳步回升：对恶意做空限制以后，市场回归正常，值得关注的是平均股价稳步回升，中证1000和国证2000更能代表市场的整体表现，中证1000补涨，已经重新超过了中证500，多IM应该可以继续做下去。持仓里有空IO多MO的组合，感觉比较明显，这个不能完全对冲，还是做MO的回归为主，IO今天基本不动，而大盘股搭台，中小股轮动的正常行情正在逐渐恢复。
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认购期权升波，这是要大涨的先兆啊，70%期权交易者是机构升波和近高远低：上证指数七连阳，沪深300指数八连阳后连续下行的VIX出现了升波和认购期权近高远低的情况，近月买购意愿上升，有可能预示着行情还要加速上涨。会不会出现九连阳还是冲高回落呢？能不能收复3000并站稳，出现上涨并升波的逼空行情？我们拭目以待。
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老哥，你的帖子我都看了2遍以上，有个哲学问题一直没想通：为啥要对冲？是因为我杠杆不高，所以没感觉到必要性吗？1.关于对冲：期权交易员大部分的交易其实都是在进行对冲，对冲的目的是移除风险，成功的对冲是以最少的成本尽可能转移尽可能多的风险。如果你打算方向性的交易合约标的，那你就不需要对冲。-摘自《波动率交易》
举个例子，我总的可用资产是100，我会放40在期权和期指上，60放在银行理财。40这部分，做到等等效100或者130的仓位。 除了战争等不可抗力，基本上没有爆仓风险。
这种情况下，为啥还要对冲呢？如果看多，可以通过仓位比例来控制风险，为何还要对冲呢？
2.按你的例子，这次低位股灾，你如果持有2张MO卖沽，6200点等效124万仓位，跌到4200点，要亏40万，没有对冲的话是不是期权这40万就爆仓了。规避风险，这就是买沽对冲的意义。我前面说的吃IM贴水爆仓的同学就是没有对冲，然后就没有然后了。
3.你说的仓位控制就是我一直强调的反脆弱的资金管理方案，前提是控制住杠杆。而做期权和期货新手最容易犯的错就是不能合理的管理资金和杠杆。论坛上有多次集友私信问我关于做期权亏钱爆仓和杠杆过高如何处理的问题了，期权买方的实盘基本存活不下来，我能给的建议就是杠杆仓位一定要对冲。
4. 在你的资金能力范围内，期权做多替代ETF是不需要对冲的，没有杠杆的话，这个还是普通投资者买入的习惯，只不过使用期权的杠杆提高了资金使用效率。但是使用期权这个工具的优势在于对冲的中性策略能够提供更多的盈利方式，比如说双卖就是做空波动率并获得时间收益，能够在横盘震荡时不涨也能赚钱；再比如说使用风筝价差做多可以替代IF；或者使用逆比例价差做下行突破，在这次股灾中做MO保护就表现出色，能够对底仓多头起到很好的保护。使用期权做对冲交易能够打开一片新的天地，这个是我对对冲的理解。
5. 这一轮股灾，其实也是对冲策略惹的祸。我这几年研究量化中性产品，国内的量化产品主要是由股票多头组合和股指期货空头构成，通过选股做出阿尔法收益，而做空股指期货规避系统性风险。500和1000股指期货是做空对冲的主要工具，这也是我们做贴水策略的收益来源，机构愿意分出一部分超额收益来做对冲空头的成本。微盘股策略的趋同、杠杆和拥挤程度积累了足够大的风险，而这次股灾对雪球和DMA产品进行了出清，微盘股策略遭受重创，是值得我们好好总结经验教训的。而通过仓位管理和对冲渡过这次股灾之后，IC和IM的贴水策略又可以纳入执行了。
如何调仓：该做多了老哥，你的帖子我都看了2遍以上，有个哲学问题一直没想通：为啥要对冲？是因为我杠杆不高，所以没感觉到必要性吗？
1、整体思路转向做多为主：我这几年研究的重点是指数不涨怎么办，有得有失。我们说偏多双卖，实际上对冲和做空才是这几年的主要思路和操作，双卖做不涨和做不跌为主，期权双卖都是在不断的下移和对冲中过来的，因为指数趋势是向下的，今年初开年就是加速末端下跌。大家这几年都被杀怕了，但是参考历史经验，出清后一旦拉起来也很快，今天上证指数七连阳，沪深300指数8连阳，直逼3000点关口。3000...
举个例子，我总的可用资产是100，我会放40在期权和期指上，60放在银行理财。40这部分，做到等等效100或者130的仓位。 除了战争等不可抗力，基本上没有爆仓风险。
这种情况下，为啥还要对冲呢？如果看多，可以通过仓位比例来控制风险，为何还要对冲呢？
麻烦问下，有相关的帖子介绍么？谢谢~贴水介绍的帖子吗？按月移仓股指期货吃贴水价差，论坛搜索贴水有很多的，这个应该是讨论得比较充分的了，我这个帖子也回答过关于贴水的问题，主要强调的是风险防范。不过可能不太好爬楼，楼层有点高，写得太多了一点^-^，有问题可以问，我尽量回答。
如何调仓：该做多了麻烦问下，有相关的帖子介绍么？谢谢~
1、整体思路转向做多为主：我这几年研究的重点是指数不涨怎么办，有得有失。我们说偏多双卖，实际上对冲和做空才是这几年的主要思路和操作，双卖做不涨和做不跌为主，期权双卖都是在不断的下移和对冲中过来的，因为指数趋势是向下的，今年初开年就是加速末端下跌。大家这几年都被杀怕了，但是参考历史经验，出清后一旦拉起来也很快，今天上证指数七连阳，沪深300指数8连阳，直逼3000点关口。3000...
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我多次说过持有IC从5900跌到3900吃贴水的故事，这次又发生了一遍，能够扛过来的仓位我认为就可以继续把贴水做下去。
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请教一下存款兄：如何调仓：该做多了
本人之前一直持有MO卖沽移仓吃贴水，1月底中证1000急跌时，所幸在您提示下买了废纸沽保护，没有爆仓，但也录的不少损失。
2月初救市时，清了废纸沽，买了一些深实值购2403-C4250博反弹，目前也已经获利不少，但觉得1000前期跌的较多，可能依然有一些反弹空间。现在在犹豫下一步的调仓措施。
目前持有品种为MO 2403-C-4250，报价的时间价值为-30点左右。
组合诉求：在...
1、整体思路转向做多为主：我这几年研究的重点是指数不涨怎么办，有得有失。我们说偏多双卖，实际上对冲和做空才是这几年的主要思路和操作，双卖做不涨和做不跌为主，期权双卖都是在不断的下移和对冲中过来的，因为指数趋势是向下的，今年初开年就是加速末端下跌。大家这几年都被杀怕了，但是参考历史经验，出清后一旦拉起来也很快，今天上证指数七连阳，沪深300指数8连阳，直逼3000点关口。3000以下越跌越买还是可行的，2635这个重要的低点明确以后，下方的空间和安全边际可以计算了，指数整体还是在低位，现在踏空的资金大把，暴跌的风险小了，整体思路应该转向做多为主。
2、股指期货贴水：我2015年开始做股指期货贴水增强策略，长期以来收益颇丰，但在2021年年中清仓股指期货以后就放弃全面转战股指期权，一个原因是高位获利了结，另一个原因就是贴水策略收益已经不多，用期权做对冲比期货好一些，可以做偏中性的策略。但是我认为现在可以把贴水策略重新用起来了。IC和IM从七八千点跌到4千多，现在回到5000出头的位置并不高。而且现在IM贴水还可以，做MO卖沽的话叠加高波可以说是比较丰厚了，对比IO，MO贴水和移仓价差都大很多。贴水是量化机构给出的确定性的超额收益，低位做贴水策略是可行的。
3、MO风险：本轮下跌中证1000跌到了4177.94点，IM隔季最低是3805.4点，雪球和DMA爆仓的释放，私募量化遭遇了集中出清，这个是系统性风险的爆发，出清后三天时间就修复到5000点。这个是经验，值得好好总结的。这次爆仓的人太多，我关注的好几个吃贴水策略的号都爆仓了，高杠杆是暴富的捷径，但是长期高杠杆遇到黑天鹅事件是必然，控制仓位并对冲防风险是我反复唠叨的，使用期权期货这些衍生品杠杆工具再怎么强调也不为过。我多次说过持有IC从5900跌到3900吃贴水的故事，这次又发生了一遍，能够扛过来的仓位我认为就可以继续把贴水做下去。
4、仓位控制：卖沽是接货，底仓我认为是可以在低位裸卖的，但是杠杆仓位就一定要做对冲。卖沽买购合成多头就跟IM持仓多头吃贴水一样了，但是期权可以有更多选择，买购，买沽，买跨式，双卖，牛市价差，裸卖沽，合成多头都是可行的选项，当然我重点推荐铁鹰式，风筝价差和反向比例价差。风筝价差替代IM就是为了不跑输指数。
5、可行的调整思路：做多为主，你的实值买购上移以后可以释放一部分资金，在压力位开仓卖购和买虚值购，构成风筝价差做多。因为上涨不可能是一帆风顺的，实值购遇不涨也不好，卖购有利于震荡行情持仓。看情况增加卖沽买沽组合，吃时间价值还是铁鹰式为主。有下行破位趋势时增加买沽虚值做比例价差保护。其实还是我们的双卖吃贴水和移仓价差思路，只不过在上行和下行方向增加比例价差要有择时。
6、收益期望：IM从8000跌到4000又回到5000，后面的收益期望怎么算呢？5000还是相对低位，按我以前做IC的经验，贴水和指数上涨的收益能够差不多相当，如果每个月移仓能够收入80个点的贴水和移仓价差，一年下来接近1000个点，足够覆盖极端情况跌到4000点的亏损了。而上涨到6000点的话，贴水也能相对指数做出超额收益，实际上只要不大跌，有震荡和回调，然后缓慢上行，贴水策略才是能够帮助我们长期持仓的底气。加上期权，双卖不怕不涨，偏多双卖的策略也会有好时候的，最近几天就不错，横盘加降波，双卖很舒服，Every Dog Has His Day！期待后续交易顺利！
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本人之前一直持有MO卖沽移仓吃贴水，1月底中证1000急跌时，所幸在您提示下买了废纸沽保护，没有爆仓，但也录的不少损失。
2月初救市时，清了废纸沽，买了一些深实值购2403-C4250博反弹，目前也已经获利不少，但觉得1000前期跌的较多，可能依然有一些反弹空间。现在在犹豫下一步的调仓措施。
目前持有品种为MO 2403-C-4250，报价的时间价值为-30点左右。
组合诉求：在反弹时能吃到收益大头，同时兼顾一定的安全性和反脆弱。
调仓方案.：目前初步考虑，从MO 2403-C-4250（时间价值-30点）上移到远月MO 2406-C-4600（时间价值0），了结部分获利（每手350点），收益用于卖出少量近月虚值购权的保证金（或加上一些废纸沽？或者双卖？）。优点：保持仓位，获得部分资金进行其他投资；缺点，每手牺牲大约30点时间价值，近期购权时间价值低，收益低。
您看是否有其他更好的选择？
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再啰嗦一句问下，是不是通达信只能看当天的隐含波动率，手机app 华泰咏春，技术指标里可以设置波动率，有很多天的连续曲线。
还是需要自己手动记录历史的波动率。 我只找到了当天的波动率。
各个合约可以单独显示。
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@坚持存款兄，不好意思又来打扰一下，目前有卖购03-4800c，03-5000c，亏损-中，当时看反弹到4800-5000点左右，想卖购降低成本（结果超预期），买的-06-5400c-09-5400c，另外有卖沽5000p部分，卖沽当底仓配置的，现在的问题是，我看阻力在5000点左右--买购因为是虚值，小亏，-对冲的卖购变实值了，亏损状态。理论上应该一直持有，移仓，直到卖购-买购交割，不知道存款...卖购被套如何处理：
1.卖近买远：日历价差，因为近月高波，远月低波还有贴水，买购远月比较便宜，卖购近月相对贵不少，开仓时可以卖近买远，上涨也就不怕了，你如果想要近月移仓吃双卖的价值，可以用远月保护，这样平值附近移仓几次可以覆盖远月的成本。我这个买购是30%高波下来的，到现在并没有占多少便宜，但是近月卖购移仓一次以后就能覆盖成本。你想做长期移仓的话我觉得可以做卖近买远，等隐波近高远低改变后再调整。
2.合成多头：卖沽买购实际上也是合成多头，因为贴水的存在，MO卖沽贵而买购便宜，加上贴水，这个卖沽买购组合是可以按月移仓还有贴水收益的。买购远月相当于兑现了一部分贴水的收益，而卖购近月就是备兑了，多头仓位足够才能不怕涨，卖购仓位控制一下，低位备兑不要拉满。
3.买购虚值：转认购熊差，铁鹰式的开仓原则就是卖购平值要买购虚值，毕竟波动太大，4800要做上行处理，但是总体应该是赚的，有一部分买购的支出是有必要的。实际上我4600卖购就是止损了的，重新在5000以上开仓。
4.风筝价差：卖购平值，买购实值和虚值就构成了一个做多的风筝价差了，我实盘MO还没有买虚值购，实际上可以考虑用浮盈追加一部分买购。
5.现在如何处理：回落了可以考虑买购，远月和虚值都可以，看多才做风筝价差。看空等均线走坏是应该要开买沽了，卖购可以移仓，毕竟现在降波，但是再涨没有对冲就会比较难受一点。
6.附实盘持仓供参考，我这个持仓也是希望在5000附近震荡的持仓，但是怕上涨买了远月购，还可能买虚值做风筝价差，但是现在还是看降波调整，今天冲高回落了，比例买购可以等一等。继续上涨的话买购不动，双卖可以上移。
能问下 怎么看认购期权升波还是降波？谢谢我是用通达信里的波动率，每天的近月认购和认沽波动率都有记录在表格中，对比昨天的就好了，通常期权交易者看涨的意愿强，就会大量的买入认购期权，其中包括之前的一些空头（就是卖购）的买入平仓，会推高认购的波动率，如果是认沽的波动率上涨，就刚好反过来了。
只找到一个股指统一的VIX。
PS：下午肯定是降波了。
兄，不好意思又来打扰一下，目前有卖购03-4800c，03-5000c，亏损-中，当时看反弹到4800-5000点左右，想卖购降低成本（结果超预期），买的-06-5400c-09-5400c，另外有卖沽5000p部分，卖沽当底仓配置的，现在的问题是，我看阻力在5000点左右--买购因为是虚值，小亏，-对冲的卖购变实值了，亏损状态。理论上应该一直持有，移仓，直到卖购-买购交割，不知道存款兄有没有更好的建议？谢谢。
能问下 怎么看认购期权升波还是降波？谢谢 只找到一个股指统一的VIX。PS：下午肯定是降波了。每天记录平值期权的隐波，对比近月和远月的变化，近月期权隐波变化会更快一些，盘中主要观察当月平值期权隐波的变化，期权软件都会提供各个期权合约的隐波数据，我是手机用文华看的，前面有截图
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存款兄能不能详细聊下风筝价差，作为铁鹰上行风险的调整手段，风筝价差的适用逻辑不太确定，多谢。
风筝价差：这个账户的三张C是风筝价差的构造组合，风筝价差实际上是买购实值为主，卖购的作用就是防下跌和不涨，构建合理的话不用止损的。这里面卖购近月收租覆盖了远月买购的时间损耗，不怕不涨，而如果大涨的话虚值买购能够对卖购起到保护作用，这样释放了买购的上涨潜力，不怕大涨。所以说是上行方向的调整首选，实值买购是替代股指期货的，比双卖的进攻性强。
1月23日帖子里我搬运了书上的风筝价差，你可以看一下。我实盘是买远月购，近月移仓卖购来收租覆盖买购成本，虚值可以择时买，40万那个小账户就是没有买虚值比较遗憾，没有虚值买购就是一个认购牛市价差，上涨收益会被限制，等回调了我应该会补上。
风筝价差也是一种比例价差，和逆比例价差的区别在于买购有实值有虚值，而做空的逆比例价差买沽是虚值。这个买双份虚值购做多也是可行的，但是实值Delta更大一些，上涨能跟上。另外上涨降波的话，买购虚值涨幅不够可能不一定赚钱，今天回落就比较明显，盘后我记录隐波还是降波了。而做空都是做下破升波，所以虚值就行。一般情况下行情都是向下破位升波，反弹降波，企稳震荡也是降波，上破升波这几年都比较少，要等主升浪连续逼空，这样才需要把风筝价差单独拿出来说清楚，因为这个是反弹和震荡降波行情都可以用的。
以上是个人理解并实战运用，还在测试中，有一定收益，不一定完整和准确，做多仓位也面临着下跌的风险，仅供参考。
yiyi8484 - 小女子经济要独立
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心有余悸：市场刚刚才从极端行情反弹回来，而且已经进入了压力区间，认沽比认购贵说明市场定价还是空头情绪偏强。认购便宜说明机构并没有定义逼空上涨行情，没人愿意付出过多的溢价买购做多。从VIX来看，现在是极端行情极致高波后的修复期，指数经历暴跌后快速反弹后应该有一个震荡整理的过程，交换筹码后再重新选择方向，隐波回归均值是大概率的事情。等有突破上涨趋势的时候，买购隐波会上升，但这个是主升浪，目前来看还不具...然而市场就是爱走极端，
支撑位直接跌破，压力区直接突破！
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请教一下楼主，近期观察到各个etf期权同行权价同月份的认沽比认购的隐波高不少，记得去年底是认购隐波更高，如何理解这一现象呢？谢谢心有余悸：市场刚刚才从极端行情反弹回来，而且已经进入了压力区间，认沽比认购贵说明市场定价还是空头情绪偏强。认购便宜说明机构并没有定义逼空上涨行情，没人愿意付出过多的溢价买购做多。从VIX来看，现在是极端行情极致高波后的修复期，指数经历暴跌后快速反弹后应该有一个震荡整理的过程，交换筹码后再重新选择方向，隐波回归均值是大概率的事情。等有突破上涨趋势的时候，买购隐波会上升，但这个是主升浪，目前来看还不具备条件。目前的行情是暴跌升波，现在定义为反弹降波比较合适。
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楼主，主观上看最近几天反弹接近尾声，今天降波也厉害，未来1-2天想开一手反向比例价差组合，空1000指数，请教一下以下组合是否合适：卖MO3月5100沽*1 买MO3月4900沽*2模拟了一下，如果持仓5天，盈亏平衡点大致4950-5000点之间，最大亏损在5300点左右.1.关于降波：今天正在讨论这个问题，我个人倾向于开仓时机的选择等跌破各条均线以后，有一个明显的趋势再做方向。现在是上有压力，下方均线又有支撑，横盘震荡，隐波还处于降波阶段。我记录的隐波近高远低的情况正在缓解，近月隐波还要下降，事实上现在是适合双卖的时候。今天平值隐波是31.35%，仍然处于高位，做买方并不是太有利。
2.关于突破：使用反向比例价差时隐波越低越好。在隐波偏高的时候，需要大幅下跌的方向性突破才能获利。
3.不利的情况：这个组合Delta是偏空的，4900买沽偏贵，如果不跌时间损耗遇降波会比较快，5100是实值，时间价值不能覆盖两张4900，组合可能处于浮亏状态。例如今天降波，4900认沽下跌57.2，5100认沽下跌58.6，一张卖沽无法覆盖两张买沽的损耗。低波做升波就不一样了，现在高波沽购双杀做空卖购可能更合适。
供参考。
卖MO3月5100沽*1
买MO3月4900沽*2
模拟了一下，如果持仓5天，盈亏平衡点大致4950-5000点之间，最大亏损在5300点左右.
股指期权没有组合保证金，是不是不适合铁秃鹰？ 只有ETF期权才划算吧？交易成本的两个方面，组合保证金可以节约资金（节约成本），也是杠杆率的体现，铁秃鹰策略应该是保守型策略，杠杆率应该不能太高（因人而异），似乎不能最大杠杆率操作，遇到不利因素，怎么调整，可能说的不对，见谅
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感谢坚持存款老师宝贵的经历复盘分享！有个疑惑是比如，IM，如果中证1000一直下跌跌出极限，会不会IM就没有贴水了啊；或者说会出现IC IM贴水消失的情况吗
1、升水：期指近月合约升水了，远月贴水也大幅缩小。只有两个交易日了，2月合约几万手空单的持仓拿着过节？会不会心里有点慌，再加上证监会主席换人这个大礼包，2635这个低点是要载入史册的，本周四个交易日的行情波动实在是太大。
2、卖购：MO少量卖购也被锤了，这个波动巨大的时候对双卖非常不友好。利好政策是不断，上证指数到压力位了又来利好助攻，卖购也要小心。
3、轮动：这几天反弹中证500涨幅最大，中证1000比500指数低300点，这个情况也是新出现的。500已经回到坑边，接近年初的水平，而1000还在坑里。对应的就是小盘股和微盘股还在下跌，护盘的方向是中盘股，这个风格转换值得继续关注。现在50和300，包括500已经到了压力位，看看1000有没有补涨的机会。每次底部，大盘股先企稳，然后轮动，成交量第一次破万亿也是个好消息，信心和人气在恢复。
请问大侠：您的期权交易费是多少？铁秃鹰策略若主动平仓了结，若每张2元，需要12元，摩擦成本比较高（对ETF期权），谢谢实盘IO账户16.5元一张，我交易频率不高，这个成本不太关注。
软件我也没用，自己算。这个是做破位升波的，开仓要在低波的时候才合适，高波是平仓的时候了。请问大侠：您的期权交易费是多少？铁秃鹰策略若主动平仓了结，若每张2元，需要12元，摩擦成本比较高（对ETF期权），谢谢
1月8日周一破位5600的时候开仓1张卖沽5600，买沽2张5400构建认沽逆比例价差组合，各位可以复盘画一下损益图，这张损益图非常重要，我相信把这个理解透彻以后对期权的交易水平提高会很有帮助。比例价差风险有限且如果破位后一路下跌收益期望很高。与IM做空相比，资金使用效率也高很多。老哥，请教几点：1. 卖1张5600put和买2张5400put，权利金是负的，如果要正的，只能卖更虚的沽吧？2. ...软件我也没用，自己算。这个是做破位升波的，开仓要在低波的时候才合适，高波是平仓的时候了。
1、中性：实际上逆比例价差（反向价差）是一个中性组合，开仓时候卖沽平值一张，买沽虚值2张是可以调整Delta为中性的，是对原有双卖仓位在下行方向的保护调整。如果偏空头，就买实值沽，Delta才为负。1月8日周一破位5600的时候开仓1张卖沽5600，买沽2张5400构建认沽逆比例价差组合，各位可以复盘画一下损益图，这张损益图非常重要，我相信把这个理解透彻以后对期权的交易水平提高会很有帮助。比例价差风险有限且如果破位后一路下跌收益期望很高。与IM做空相比，资金使用效率也高很多。
2、对比IF：支撑位被破可能失败后拉回，卖沽覆盖买沽的成本不会有损失，而IF做空就需要止损。
3、对比牛沽：卖实值沽买虚值沽1：1保险在下行方向是亏损有限，是偏多的。而逆比例价差在暴跌时候买沽虚值变实...
老哥，请教几点：
1. 卖1张5600put和买2张5400put，权利金是负的，如果要正的，只能卖更虚的沽吧？
2. 我按昨天收盘价画了到期的收益图，卖1张4600 买2张4400：如果到期，要4200以下组合收益才是正的
3. 我想是不是因为现在波太大原因？
4. 有没有什么软件可以模拟到期日之前，期权组合的收益图？
感谢。
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1、阳包阴：反转来得很快，老乡别走，证监会三天连发新策13条，限制做空和融券，空头回补，中证1000上涨300点上涨反包周一的大阴线。看来5000点又不是太远了。^-^
2、以史为鉴2：截图2022年4月27日中证1000阳包阴见底以后的走势。昨天早上汇金宣布增加ETF增持范围，实际上前天中证500和中证1000就放巨量了，叠加中午证监会停止融券的消息，空头就崩溃了。都不用主动拉升，空头回补就够把前面挖的大坑填了。护盘加抄底成功，能回到多少我们拭目以待。对拉升我个人还是没有太多信心的，反弹后震荡可能性更大。
3、关于信心：这次空头发力是对雪球产品的集中收割，铺天盖地的雪球知识普及，生怕大家不知道雪球要爆仓。中证1000前几年集中运行在6000到8000点之间，这一波被打爆对信心的打击是巨大的，引发了系统性风险。不知道买雪球的高净值客户心情如何，其实这就是一个奇异期权产品，收益有限，亏损无限，卖期权收租是要承担风险的，雪球同理，这些机构为了对冲雪球风险贴水和期权已经到了非常夸张的程度。看看雪球这类产品如何清算吧，愿赌服输吗？2015年连分级A都被清算了，集思录的工具箱少了一个好武器。
4、关于价值：上市公司的价值是未来现金流的折现，即使暴跌，中证1000市盈率还在26倍，这轮行情很清楚，真正能赚钱的公司才能保持股价，50和300市盈率是10倍左右，而且贡献了A股绝大部分的利润，这个才是长期持有的基础，所以我还是持有IO为主。小票大部分都是炒作的价值，MO的贴水才是我持仓的重要理由，上市公司不能产生利润，就卖保险来获取现金流吧。注意风险！
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意思是空头行情确立以后，买沽数量大于卖沽？那组合的delta不就是偏空头了吗？1、中性：实际上逆比例价差（反向价差）是一个中性组合，开仓时候卖沽平值一张，买沽虚值2张是可以调整Delta为中性的，是对原有双卖仓位在下行方向的保护调整。如果偏空头，就买实值沽，Delta才为负。
老哥能否详细讲讲。
2、对比IF：支撑位被破可能失败后拉回，卖沽覆盖买沽的成本不会有损失，而IF做空就需要止损。
3、对比牛沽：卖实值沽买虚值沽1：1保险在下行方向是亏损有限，是偏多的。而逆比例价差在暴跌时候买沽虚值变实值后Delta为负，中性变空头，下跌反而能盈利。
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一旦反弹，买权迅速缩水，但是为了组合保证金，还只能拿住，这叫任人宰割，好痛苦！所以跌破5日线并下破所有均线，破前期低点的时候把比例买沽加上去就是一个可行的选择了。麦克米伦说的构建期权净多头寸，买沽比卖沽多几张遇到这种极端行情才有操作的空间啊。
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1、以史为鉴：2018年底的中证1000加速下跌赶底走势及长达一年的反弹震荡回调，跟现在位置差不多，同样是三年阴线后尾部加速下跌。上证指数2635是不是底不好说，大盘价值股不怎么跌了，但是中小微科创千股跌停，下跌还没完。系统性风险也怕影响大盘股，特别是茅台补跌的风险也要注意
2、疤痕效应：这次的中小微创的下跌是收割雪球产品引发的市场系统性风险，4000点以下雪球就收割差不多了，但是对中小投资者和高净值客户造成的心理创伤是巨大的。中证1000反弹以后想走甚至永远离开股市的人会不少。
3、护盘：国家队昨天已经对中证500和中证1000ETF有护盘动作，但是不要指望拉升。4000左右震荡很长时间是可能的。参见2018-2019年行情，4300点会反复试探，这次可能更低。
4、远月：这么高的贴水价差，可以考虑移仓MO到远月的可行性。真正见底以后，贴水会快速收敛到正常基差范围。IM2409已经跌到了3805点，再跌就要追平沪深300了。
5、轮动：随着中证1000的暴跌，IO换MO轮动的差距越来越小了，中小微科创下跌还没有结束，这个差价继续观察。1000低于500的判断已经兑现，现在要观察1000与300的价差极值能到多少，2月5日收盘这个价差是1093点，比值1.34。行情还在不断下跌中，不要着急，等稳定下来再操作，急跌不言底。实际上我轮动到MO的先头部队已经被套，得要靠贴水和期权移仓来支撑。
6、双卖：这么高的波动率，双卖是可以继续做的。这几天的盘中操作都是下跌卖购平仓止盈，反弹加仓卖购。高波虚值卖购做反弹后降波，盈利概率是比较大的，可以对冲一下多头。大涨卖购小亏也不怕，主要还是隐波太高，买购可以等一等。反弹后的震荡行情双卖就比较适用。
7、买购：买购5000现在看起来很遥远了，有个说法是这次雪球被埋，没人会拉升上去解救的。高波买购的仓位也要控制一下，特别是深度虚值，熊市想买购赚钱可不容易。行情走稳之后降波了再增加买购仓位也不迟。
以上供参考。
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1、期权投资策略大全，准期权交易员的教科书，每次实战操作以后去翻书都会有收获。
2、学期权最重要的是实盘操作，判断形势和行情之后选用合适的期权组合工具。例如裸卖期权的风险，不经历过实盘的亏损就不会对对冲和保险有深刻的理解，虽然书上早就写了。
3、对我个人交易思维影响最大的一句话是：大部分专业交易者在可能的情况下都会倾向于构建净多头的头寸。结合最近的暴跌和MO逆比例价差在实战中的使用，感触颇深。
4、5种中性策略对比：卖出波动率使用裸卖出组合和比率价差，买入波动率则适合使用反向价差（逆比例价差），买入跨式期权和日历价差。卖高波买低波。
5、以自己舒适的方式进行交易。裸卖期权虽然能带来收益，但如果会让你担惊受怕就不要这么做。前面有同学私信我问如何处理亏损的期权，其实就是仓位过重了。在你的资金不能覆盖或不愿承担下跌风险的情况下，不要做裸卖期权。
6、新手可能犯的错误：资金管理问题、不注意波动率、没有使用模型对标的和期权进行合理估值，没有使用止损或分批止盈。对头寸期望过高，新手喜欢买入临近到期的深度虚值期权，过于乐观的寄希望于市场按照自己的想法运动。而我总结我们做期权卖方也是这样，对市场的波动和风险过于乐观，卖方收租是要承担风险的，而极端行情总是会到来，因此反脆弱的资金管理和保护仓位就非常重要。
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