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2019年底，受论坛主公“天书”兄委托，网友“打新交朋友”邀请我参与“集思录成功投资者访谈”出版活动。由于去年踏空春季行情，全年成绩相比牛人大V们而言落后不少，因此婉拒了这次活动。做为对受邀信任的感恩，我奉献了自己持续十多年做的指数化投资体会，这就有了《年K线战法》这个热门帖子。可以说指数化投资+期权策略运用成就了我的2020年。也可以说这份感恩本身也带给我全年的好运！
2020年我在论坛创立了双帖并行的互动模式，结交了更多的网友，学到了更多的知识，避免了更多的陷阱，获得了更多收益。
感谢你们，2020年有你们，我的投资之路不再坎坷！
感谢你们，2021年我们或许可以一起延续美丽的风景，创造更多的神奇！
2015年开始我在集思录论坛实践期权交易，整个历程都在各个帖子里留下了永久的印记。
感恩网友，回馈朋友，我把自己的一点心得归纳为《期权玩家的七种武器》来和大家分享。
A：期权实战招数：动态永动机策略（远月买深度实值购+近月卖购做德尔塔调节）、静态月季花策略（远月买购+近月卖宽跨）
B：期权内功秘籍：年K线预测和月度股价波动区间预测，ETF基金持仓数据跟踪，股价+VIX指数组合判断，沽购比数据监测
C：期权防身工具：组合保证金（含废纸买权术）
有了上述七种武器，或许每一位行走江湖的同好都可以实现自己的每一个小小目标了。
欢迎南来北往的客官继续在此指点江山，切磋交流，激扬文字，笑傲江湖。
店小二建淞在此祝全体关注帖子的网友健康快乐平安幸福！
以下是相关跟踪数据源的链接：
300ETF基金规模数据
http://www.sse.com.cn/assortment/fund/list/etfinfo/scale/index.shtml?FUNDID=510300
50ETF基金规模数据
http://www.sse.com.cn/assortment/fund/list/etfinfo/scale/index.shtml?FUNDID=510050
期权论坛波动率指数
https://1.optbbs.com/s/vix.shtml
本贴第一次更新：
增加上海ETF期权沽购比数据：
http://www.sse.com.cn/assortment/options/date/
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把最近这个阶段的相关数据补发上来，大家一起“补课”：）
A：两大主流基金的份额变化
300ETF(510300)份额变动
2021-11-09 845958.77
2021-11-08 846948.77
2021-11-05 838848.77
2021-11-04 824538.77
2021-11-03 831828.77
2021-11-02 822378.77
2021-11-01 811758.77
2021-10-29 810768.77
2021-10-28 792408.77
2021-10-27 762618.77
2021-10-26 764328.77
2021-10-25 773328.77
50ETF(510050)份额变动
2021-11-09 1751736.68 年内最高
2021-11-08 1734456.68
2021-11-05 1717536.68
2021-11-04 1694046.68
2021-11-03 1724016.68
2021-11-02 1723476.68
2021-11-01 1732026.68
2021-10-29 1678386.68
2021-10-28 1673166.68
2021-10-27 1630506.68
2021-10-26 1628346.68
2021-10-25 1653996.68
B：最近的VIX图谱
C：期权PCR曲线
D：股债比曲线
E：指数PE曲线
1:300指数
2:50指数
3：中证500指数
4：创业板指数
说明：当前互动中还是没有放开“评论”功能，因此大家就采取用“跟帖”方式交流，记得 “艾特ID”
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今天上午，我构建了价差组合（卖P5250-11 +买 P4500-11 ）10组。此时查看持仓，情况
见图1。
然后，我在软件中”策略保证金“界面构建组合减免保证金，构建组合后的情况见图2。
疑问1：我的风险敞口是（5250-4500）*10=75000元，为什么通过构建组合，减免保证金后，还收我90000元保证金啊。90000元和保证金率有关吗？从图2中，能推算出我的保证金率是多少吗？（我是银河证券）。
疑问2：是不是我用这9万元人民币做该组合的保证金，只要保证金率不上调，无论将来什么时侯，我都不会有任何保证金风险。
疑问3．如果300ETF股价一直在低位震荡若干年，哪怕跌到2元，在持有P5250的过程中，因为换月平值移仓我有收入，如果该合约没了，我被迫下移行权价也无忧。是不是我可以像持有ETF一样，踏实放心地等它慢慢涨回来，如果一直不涨，我可以无忧无虑地和它一直耗下去。
疑问4：如果银河证券将保证金率大幅上调到80%，我还需要再追加保证金吗？
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第一章 看涨方向获利方式
第1种：买入开仓虚值一档认购期权
第2种：买入开仓实值一档认购期权
第3种：卖出开仓虚值一档认沽期权
第4种：卖出开仓实值一档认沽期权
第5种：认购牛市价差策略
第6种：认沽牛市价差策略
第7种：合成股票（期货）多头策略
第8种：看涨保险策略
第9种：看涨备兑开仓策略
第10种：看涨领口策略
第11种：认购反向比率价差策略
第12种：看涨旭日零成本策略
第二章 看跌方向获利方式
第13种：买入开仓虚值一档认沽期权
第14种：买入开仓实值一档认沽期权
第15种：卖出开仓虚值一档认购期权
第16种：卖出开仓实值一档认购期权
第17种：认沽熊市价差策略
第18种：认购熊市价差策略
第19种：合成股票（期货）空头策略
第20种：看跌保险策略
第21种：看跌备兑开仓策略
第22种：认沽反向比率价差策略
第23种：看跌旭日零成本策略
第三章 时间价值获利方式
第24种：正向日历价差策略
第25种：反向日历价差策略
第26种：正向对角线价差策略
第27种：反向对角线价差策略
下卷
第四章 做多隐含波动率获利方式
第28种：买入开仓跨式期权策略
第29种：买入开仓宽跨式期权策略
第30种：买入开仓条（带）式期权策略
第31种：买入开仓三腿跨式期权策略
第32种：买入开仓三腿宽跨式期权策略
第33种：买入开仓四腿跨式期权策略
第34种：买入开仓四腿宽跨式期权策略
第五章 做空隐含波动率获利方式
第35种：卖出开仓跨式期权策略
第36种：卖出开仓宽跨式期权策略
第37种：卖出开仓条（带）式期权策略
第38种：卖出开仓三腿跨式期权策略
第39种：卖出开仓三腿宽跨式期权策略
第40种：卖出开仓四腿跨式期权策略
第41种：卖出开仓四腿宽跨式期权策略
第42种：认购正向比率价差策略
第43种：认沽正向比率价差策略
第六章 低风险套利获利方式
第44种：不合理价格套利策略
第45种：转换套利策略
第46种：逆转换套利策略
第47种：盒式套利策略
第48种：期货与期权平价套利策略
第49种：负时间价值套利策略
第50种：到期日套利策略
第51种：合并行权套利策略
第52种：跨品种套利策略
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上面两张表是期权到期前各合约移仓收支表，300和50其实是一样的，认购移仓要支出，认沽移仓为收入。也就是说，网友如果选择卖出50实值认沽期权替代股票权益仓位，逻辑是一致的，都可以通过移仓获得价差收入，即使买入虚值认沽做保护后还是有收入的。
另外对于期权买方交易者而言，请务必注意，你的买购持仓需要获利平仓的话，可以用“卖出开仓”菜单代替“卖出平仓”指令，这样可以节省卖出手续费（0费用），代价是占用当天的卖权保证金，这笔钱可能本来就躺在期权账户里备用的。当晚清算后资金就释放了。
抄送 @又打新又炒股
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此外，记者注意到，二审稿还删除了一审稿中第一百一十九条的相关规定：为防范处置期货市场系统性风险，维护市场秩序，国务院期货监督管理机构可以采取下列措施：一是暂停期货交易场所、期货结算机构全部或者部分业务；二是暂停期货经营机构全部或者部分业务；三是暂停全部或者部分期货交易业务；四是限制全部或者部分交易者的业务；三是组织实施稳定期货市场的其他措施。
对此，相关业内人士告诉期货日报记者，草案一审稿中曾明确为防范处置期货市场系统性风险可以采取的五类措施，但对采取限制和暂停相关业务的触发条件、决策机制、限制或暂停时间，以及恢复条件和时间等方面却未提及，本次二审稿删除这一规定可以让这部法律更为严谨。
启林投资：启林之前跟银河证券合作发行了启林中证500指数增强6号私募证券投资基金、启林中证500指数增强6号1期私募证券投资基金、启林中证500指数增强27号私募证券投资基金；银河证券作为老牌的头部券商，与启林的合作，加深了启林在市场的影响力，同时也进一步帮助启林更好的了解投资者。目前启林中证1000指数增强策略在银河证券正在发售中。
摘录原文《百亿私募启林投资：量化作为主动投资的一种手段，不应受到歧视》
https://wallstreetcn.com/articles/3643025
点评：这段访谈向我们披露了论坛热门的投资品种“雪球”和“香草”收益凭证的资金流向！
中小投资者购买结构性收益品种，资金被用于投入量化基金，然后这个基金可能在HK加了杠杆逐步演变成为了量化航母！
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1.我的网格策略：
【先买入C4400-3期权 10张作为底仓。此后当期权价格每下跌100元，就再买1张;当期权价格在新买入价格的基础上每上涨100元时就卖1张，在新卖出价格的基础上每下跌100元就买1张。如此循环往复。】
我想了想上述网格操作方案只要留足足够的备用金（备用金暂放在银行T+0理财），应该没有风险。收益率取决于对股价下行程度的判断及按此准备的闲置资金。
2.只执行网格策略，我担心ETF如果上涨过快，我的网格就很快向上破网、踏空。因此想在执行网格策略的基础上，再建一个卖5225沽+买4500沽的策略（就是建松老师新一期公众号的那个策略）。
上述想法有没有什么毛病，谢谢大家
赞同来自: 逍遥chen 、刃者 、fdj95380 、人来人往777 、callput 、 、 、 、更多 »
那么我也借此盘点一下50ETF“杰克鱼”信号发出后的成果：
8月底我公众号正式提示50ETF出现月线级别超跌“杰克鱼”信号（具体解释请看公众号原文），8月收盘价3.138元。9月最低3.104元，证明有充分价格空间买入。到10月22日收盘3.352元，涨幅6.8%。 我再度使用“神奇”这个词汇各位不反对吧：）
呵呵，哈哈，一年做两次，其余时间做低风险投资，最终轻轻松松达到年度收益计划，对嘛。
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资产端：买3200购，目前市值25950元。
负债端：卖2份3500购+卖1份3100沽，目前市值28420元。
合计净资产-2470元。本周一盘前做的模拟是开仓收入5000元，保证金占用40000元。一周下来相当于获利2530元，收益率6.3%。本周50ETF实际涨幅0.6%。
我鼓励复制该组合的网友：继续持有！争取拿到最优收益！
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https://www.gelonghui.com/p/492029
一个品种动辄上百亿的交易规模，早就超出了正常该有的限度，在海量杠杆资金的涌入下，助涨的是更加疯炒的焦虑，如果不加以及时监管遏制，所带来的风险绝不止于期货交易，甚至对实体的产业链对造成冲击。所以这一波大宗商品的暴涨暴跌，已经可以很明显再次体现了“但凡疯炒必遭严打”的监管威慑力。
这个时候还要火中取栗，无疑在刀尖跳舞，一着不慎，就有可能如同两天前的煤炭期货一样，暴跌的时候，连想割肉出逃都没有机会。
点评：这就是期货交易的现状！也包括监管和行政干预的威慑。上个世纪就爆发过国债327事件，导致大佬管金生入狱，君安证券倒闭。所以我只做期权，不敢涉足期货。股指期货贴水和期权溢价卖沽其实是一样的，但期权至少还有废纸买权防身术，可以确保短暂的黑天鹅事件下继续“活着”！
赞同来自: 糖醋面筋 、liang 、neverfailor 、折现风 、nevermind2019 、 、 、更多 »
和2017年下半年类似。
赞同来自: 糖醋面筋 、whinbunlee 、小岛藤子 、neverfailor 、callput更多 »
2017年度，300ETF有过4次记录低值，3月、4月、9月和12月。50ETF则属于历史极值范畴了。
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谢谢你的信任。关于网格交易众说纷纭，有利有弊，这个实际是交易领域里早有公论的话题，只不过这一次讨论我们把网格标的换成期权来展开了。
我个人认为，期权做为网格标的是最佳工具！原因很简单，在大盘指数波澜不兴和个股分化极其严重的阶段，唯有指数期权可以在狭窄的波动空间里创造收益。
哪怕50万账户就开10手期权，也可以在1%的ETF空间里获取收益，这就是用杠杆工具实现无杠杆收益的最好证明。
给你做两个推荐：
1：期权备兑增强实盘 https://www.jisilu.cn/question/437250
这位网友自称新手，但我们其实都可以从他的帖子里获得体会感受和启发。对于你而言，还有一个实盘可以借鉴参考。
2：我推荐你每月订阅我的“月度预测”。目前为止，我的月度股价波动区间预测质量尚可，也不断再给读者创造收益。有多位网友参考这个预测做期权永动机实践，也有用于股票仓位的管理。那么对于你这样做网格的选手而言可以明显提高资金使用效率。你肯定也明白，股价不会一下子跌到3元，因此按照自己的臆想来制订网格计划比我这个月度区间范围要宽泛低效太多。这个预测收费68元，带给读者的实际收益应该至少有100倍。更何况我自己还有实盘交易提示，订阅1年的费用其实也可以在一次实盘跟随中获得报销：）
祝你成功！
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建淞老师贴子里的永动机、反向永动机、月季花等各种策略都很好，开拓了我的眼界，我这几天看贴非常入迷，从一点也看不懂，到慢慢的能看懂一部分。我这些天看贴的感受是：“通过期权实现低风险中等收益”是可以做到的，只要肯努力学习。但我想这些策略对我这个新手来讲目前还是有难度的，我还需要时间慢慢理解和消化。我现在的水平还是先从网格做起吧，等对期权有了进一步的理解，再实践更高级和复杂的策略。感谢建淞老师给期权爱好者提供有营养的、一系列的期权贴子，这是比任何图书都有价值的资料。
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当ETF跌至4.4，且移仓至C3800远月后，我不能损失掉上面高位买的50张期权，因此必须以约6000元1张买入50张C3800远月，这样需准备30万元。同时我还要坚持越跌越买，这样当ETF从4.4下跌至3.8这一阶段，我还要再准备16万。前两阶段，我共花费了62万，拥有100张C3800期权。
此时ETF为3.8左右，我平掉C3800,移仓至C3200远月. 为了保留高位买的100张期权，我需要准备60万（100*6000=60万）现金，同时还要坚持越跌越买，需再准备16万元现金。这样可以坚持买到ETF下跌至3元左右，再买入50张期权。
也就是说，按上述网格买入法，假设300ETF从5元跌至3元，我准备138(16+30+16+60+16)万元现金才可以应付。此时我拥有约150张C3200期权。 我算的是不是有问题，请指正！谢谢！
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点评：投机有风险，杠杆需谨慎
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从去年底我开始研究期权PCR指标（沽购比）后，就不断增加对量化对冲基金的理解，也知晓了业内一个词汇：阿尔法之殇。这是业界针对过去发生过的历史归纳出的一个名词，我在今年的帖子里也不断引用，并且前瞻了这次9月间发生的又一次阿尔法之殇。
下面全文转载一篇相关分析文章。
谨防量化基金的过度归纳
来源： 证券时报 2021-10-17 09:42
作者：九圜青泉科技首席投资官陈嘉禾
由于量化基金往往涉及到大量计算和数学知识，不少投资者对这类基金并不熟悉，一听说使用多少计算机进行人工智能计算、在多少毫秒之内能进行多少次自动交易决策，再配上短期亮眼的业绩，就会觉得特别高级。相比之下，那些只会用Excel表计算的主动基金经理，或者连Excel表都不怎么用的沃伦·巴菲特，就显得土气了许多。
但其实，量化投资也只是投资手段的一种，也是机器在人的指导下做出的投资决策。因此，主动投资里会有人主观偏差所犯下的错误，在量化投资中也一样存在。而在量化投资容易犯下的各种错误中，“过度归纳”就是一种尤其需要重视的问题。
过度归纳犯下的错误
所谓过度归纳，指的就是量化基金在用数量化的方法寻找市场规律时，进行了过度的优化和归纳，过于依赖一种市场逻辑，或者一种量化策略、一类策略参数。
由于这种过度归纳导致量化基金非常依赖在过去一小段时间里有效的归纳规律，因此当这种市场规律仍然有效时，量化基金会取得非常良好的短期业绩。但是，也正是由于这种投资方法过于集中在一种市场规律和归纳结论上，因此一旦市场规律发生扭转，量化基金往往会遭遇损失，让投资者猝不及防。
其实，对于量化基金来说，由于量化投资手段可以在无数的规律、策略、参数中进行选择，因此很容易发现一两种在过去非常有效的规律组合。但是，这种组合很可能是过度归纳的结果，而这种组合的运用，有两种典型的情况，会对投资者产生误导。
第一种情况，是用一个过度归纳的量化研究结果，对投资者进行宣传，宣称自己的量化投资策略在过去取得了如何优异的投资成果。这里让我们用一个例子，来看这种过度归纳的历史研究，可能是一个杜撰出的而实际很难取得的研究结果。
假设有一个量化研究，使用某种量化策略，对市场历史数据进行回测。假设这个策略使用了3个参数，每个参数从1到100可以选择100个值，那么这个量化研究就会得到100的3次方、也就是100万个值。如果这个量化研究在这100万个组合中，挑出最好的1个组合，然后宣称这是这个策略在过去10年中可能取得的投资回报，那么这种宣传说错了吗？
量化研究的发布者可以说，自己并没有错，这个结果确实是这个量化策略在过去可能取得的业绩。只不过，这是1/100万的结果，而且是最好的那个结果。那么，这个结果在未来果真靠得住吗？答案不言而喻。
第二种情况，则是量化基金选择了过去一段时间最优的策略和参数，把大部分的仓位都压在这个策略和参数上。在这种情况下，由于市场趋势一般都会持续一段时间，因此，这么做的量化基金，有很大的概率会在未来一段时间里表现得不错。
但是，这种依靠过度归纳的量化投资方法，做错了什么呢？由于市场的风格并不会永远不变，因此过于押宝少量甚至单一策略、参数的量化基金，在市场风格一旦转变的时候，会突然从盈利转为亏损。而由于仓位压得过重、投资策略过于集中，这种转变也会变得特别快。
如何面对投资策略失效
那么，正确的量化基金投资策略应该是怎样的呢？量化基金需要做的，不光是思考如何获得收益，也需要思考一旦投资风格转变，一旦过去的量化策略和参数失效，如何最大程度地减少损失。
因此，对于成熟稳重的量化基金来说，需要把自己的投资仓位分散在不同的投资策略、量化参数上。这样做会让量化基金在市场风格非常极致的时候，难以赚到最多的钱，但是也会让它们在这种极致风格发生逆转的时候，能够更好地渡过难关。
在历史上，一些量化基金由于进行了过度归纳的投资，从而在市场风格持续演绎时盈利高涨，市场风格一旦转变时就扭盈为亏，甚至亏损惨重。
早在2014年的A股市场，由于当年前大半年的时间里，市场呈现一种“低估值蓝筹股下跌、高估值小公司上涨”的市场格局，因此一些不太重视过度归纳问题的量化基金，很容易就发现这其中的市场机会：只要做多高估值的小公司股票、做空低估值的蓝筹股，就可以简单地赚到钱。
问题是，由于蓝筹股的盈利能力往往比小公司更强（在全球范围内多半如此，在中国市场大多数时候也不例外），因此这种过度归纳出来的量化投资策略，其实是有很大问题的：它做多了价值更少的股票、做空了价值更多的股票。
任何违背长期价值的市场状态，都注定了难以永久维持，2014年的市场行情也是一样。到了2014年的11月20日，市场风格突然大转，代表蓝筹股的上证50指数从11月20日的1676点，在一个半月的时间里，就上涨到了2015年1月5日的2649点，涨幅58%。而同期代表小股票的中证500指数，则仅从4974点上涨到了5417点，涨幅仅有9%。
结果，不少之前依靠“做多小盘股、做空蓝筹股策略”的量化基金，在短短一个多月时间里，录得大幅亏损，让投资者始料不及。
有道是“历史不会简单重演，但是常常会押韵”。到了2021年，类似的事情又开始上演。由于在2019年到2021年上半年的将近两年的时间里，A股市场上低估值的股票表现不佳，而估值高的股票则一再上涨，因此市场上开始有了“买股票就是要买贵的”、“怕高才是苦命人”的说法。
而这样一个显而易见的市场结构性规律，自然逃不过计算迅速的量化基金的眼睛。于是，在量化投资界，一种类似于当年“做多小盘股、做空蓝筹股”的过度归纳投资策略，再次开始出现，只不过这次变成了“做多高估值股票、做空低估值股票”。但是，这种策略虽然顺应了短期的市场潮流，在长期却是违背了投资和商业规律的。在长期，它给过度依赖这种策略的量化基金带来的危害，也是显而易见的。
其实，对于投资于量化基金的投资者来说，最应该避免的一种判断方法，就是只根据基金的中短期业绩进行判断，而不仔细深究这个业绩是如何取得的。而对于主动投资基金，事情也是一样，那些只顾短期业绩好、不管短期业绩如何取得的投资者，往往很难取得长期让人满意的结果。
毕竟，量化投资不过是数量化的主动投资，本质上仍然是由人做出决策，只不过量化投资依赖的工具是数据模型，主动投资依赖的工具是主观经验而已。
投资需知其表又知其里
不仅国内的量化投资策略会出现过度归纳的问题，海外成熟市场的量化基金，有时候也会出现同样的问题：甚至有过之而无不及。在美国证券市场，曾经名噪一时的长期资产管理公司（Long-Term Capital Management）、不凋花咨询公司（Amaranth Advisors）这两家著名的量化基金公司的倒闭，就是来自于当时过度归纳带来的巨大风险。
在量化基金没有注意过度归纳的风险从而可能产生的问题中，有两个额外的知识点是投资者需要格外注意的。
其一，在短期市场中，量化基金如果不重视过度归纳可能带来的风险，往往反而可能由于全仓压上单一量化策略和量化参数，从而取得短期内非常好、甚至远超同行的业绩。而在追逐短期业绩的市场中，这种业绩又可能会带来巨大的规模增加。
其二，正是这种“优秀的短期业绩带来短期规模暴增”的现象，回过头来又会在市场风格突然转向时，由于其巨大的规模造成市场风格变化时损失更严重。也就是说，当市场风格转向时，如果大量原来押注在这个风格上的资金，都试图在短期完成调仓，那么如此巨大的交易量，会让市场风格变得更加极端，也让之前没有重视风险的量化基金，从盈利到亏损的速度变得更加迅速。
所以，正如《列子》所云，“圣人不查存亡，而察其所以然。”投资者在投资量化基金时，绝不可以只看量化基金几年的、中短期的业绩好坏，而忘记考察量化基金是究竟如何取得了如此业绩的。只有“知其表又知其里，知其外又知其内”，才能做出长期优秀而又稳健的投资决策。
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我将送上金币略表心意。先谢谢了！
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点评：了结一段公案！这是9月22日盘后（或者说9月23日盘前）的公开预测。上一次发生一点争议，有网友用这个预测比对上证指数，所以有点误解了。目前VIX指数我们A股只有50和300有。
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期权策略20w实盘(追加至36w) https://www.jisilu.cn/question/id-349611
按今年2月6号算起，资产从36万到41.1万，按照本金计算收益是14%，而2月6号50ETF价格为3.8，现在价格3.3，跌幅高达13%，才8个月，月季花操作大幅跑赢对应指数27%，平均每个月跑赢3%还多。各位帖子里做期权的集友，是否也有如此高的跑赢率？
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https://www.gelonghui.com/p/490657
点评：王侯将相宁有种乎？利益分配问题始终让中国的精英们潮起潮落，最终可能就是鸟兽散！
这篇报道的涉事机构会不会出现赎回其实是不可知的。但是，羊群效应最可怕的就是“抢跑”，一旦因为风吹草动出现抢跑，那么后续就可能演绎成踩踏。
美国证券投行在反思1987年黑色星期一股灾的时候就总结过，趋同的战术最终会导致螺旋式崩溃。我们国内也不陌生，今年就已经有两次了，一个是抱团崩，一个是赛道崩。
我感兴趣的是：量化对冲的赎回操作会不会挽回白马基金们的颜面：）
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对市场有疑虑的话多看看我的10月预测：）祝我们Q4丰收！
爱江山更爱美人
作词 : 小虫
作曲 : 小虫
专辑：李丽芬的东西
道不尽红尘奢恋
诉不完人间恩怨
世世代代都是缘
流着相同的血
喝着相同的水
这条路漫漫又长远
红花当然配绿叶
这一辈子谁来陪
渺渺茫茫来又回
往日情景再浮现
藕虽断了丝还连
轻叹世间事多变迁
爱江山
更爱美人
哪个英雄好汉宁愿孤单
好儿郎
浑身是胆
壮志豪情四海远名扬
人生短短几个秋啊
不醉不罢休
东边我的美人哪
西边黄河流
来呀来个酒啊
不醉不罢休
愁情烦事别放心头
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几个月前有媒体报道，一些内地量化基金利用HK的低利率优势进行了配资操作。因此我们看到了市场长期出现万亿成交而大盘指数波动区间狭小的市况。和2015年杠杆牛不同，这次资金采取的是做多小盘股+期指空单保护模式。
这种盈利模型有两个“命门”缺陷。一个是市场最后表现为大盘权重股优于小盘股，量化对冲失败。另外一个却是更致命的！那就是市场利率走高。
第一种情况我们在国庆前后已经看到了。而如果第二种情况再出现的话，会造成模型崩溃。因为融资配资成本的上升或者由于利率走高出现流动性紧张，会促使机构被动收缩杠杆，进一步强化第一种情况的发生。
也就是说，当场内量化基金处于第一种被动情况时，还可以通过双向加仓改变投资组合的盈亏平衡点达到减亏目的。而市场利率走高，这样的继续加杠杆行为就难以如愿，相反却需要去杠杆。
2015年去杠杆最终导致全面暴跌，那是因为杠杆资金全部是多头头寸。而这一次去杠杆的结果可能不同，因为空头头寸的被动平仓实际是做多。
昨天中证500指数继续大跌，300指数相反要抗跌不少，就是这种局面的真实反应。如果市场利率继续走高的话，那么还会有进一步的去杠杆行为延续。
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https://www.jisilu.cn/question/438756
点评：这个帖子来自论坛。和我昨天的分析结果类似，说明规律的确存在！但评论网友居然大多反应不佳，仔细阅读跟帖发现大多数人选择了中证500指数，这个指数做多的结果是赔钱的。
节前我在这里反复论述阿尔法之殇，现在证明很有前瞻性。可惜很多网友跟错了对象。
资本市场很残酷，7亏1赢是有道理的。7月底我就追踪到资金撤出50ETF追创业板，现在看到的是追涨500又被套在高位，而50俨然成为的Q4主流。
因此我大胆认为，50还会继续领涨，直到大量投资者言必称50后我们再考虑撤退。
因为我这里属于小众范围，读者不多，诸君看罢请继续低调保留，否则就难有超额收益了：）
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对于这些新人，我做为点击关注的答谢，给出一个实证数据分析，供大家参考：
自从推出IO期权后我就对长期期权合约非常感兴趣，并且以此为基础，开发了一些期权组合策略。比如“月季花”组合等等。
对于一个50万的最低资金账户而言，可以买入10万股300指数ETF做为满仓的标志。
现在有了长期期权，我们其实面临了不一样的选择。
以上周五收盘价为例，IO2209-C-5000认购期权收盘价277.8元，买入1手大约支出27800元，这其实就几乎等效于10万ETF正股了。也就是说，未来股价指数上涨，到明年9月期权到期，指数在5000点以上的收益是相同的。（由于期权溢价关系，到期前反而和正股未必等效，这个属于基础知识需要学习领会）
用27800元买入1手IO认购期权之后，剩余的47.2万资金按照阶段性理财2%的年化收益大概提供9500元，所以整个50万账户选择买入期权等效满仓的话，真正的支出才18300元。
这么便宜的原因就是最近期权定价相比历史更合理造成的。
有了这1手IO认购期权，你可以利用其做为底层资产开发出很多增加收入不增加风险的期权组合策略，完成年度理财规划。哪怕到明年9月指数低于5000点，认购期权全部损失，你的实际投资收益都可能很可观的。因为我这里公开提供了月月有收入，季度有惊喜的方案的：）
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超跌就是最大的“利多”！
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已经通过微信公众号“建淞说期权”推送给诸君了。祝大家本月获得成功！
1：选择交易前一天发布预测是为了把外盘波动情况纳入，给出更有实战意义的数据范围。
2：这个月微信公众号付费阅读新搞了一个“微信豆”支付，似乎倾向于微信豆这样的电子货币形式，可能给大家带来不便。我也不习惯这种新的模式（收入需要兑换提现转账）。如果诸位有意见我们也可以改进。
比如集思录论坛也有付费阅读模式，可惜金币没有返还银行卡功能。其实，收费帖子里允许更新和互动是一个很不错的体验，值得推广的。我试试把上述相关反馈给老大天书兄看看。 @天书
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点评：这是国庆前来自券商的一篇研报，主题是IC难得出现升水（溢价），按照量化统计结果，后市大概率反弹！
我针对这个图做了一点回溯，结论类似：凡是大幅贴水（折价）阶段，往往是价格高位区，后市看跌！凡是大幅升水（溢价），往往是价格低位区，后市看涨。当然，结论也并非100%如此。
这个和期权其实类似的，股价低位，认购溢价，认沽折价。股价高位，认购折价认沽溢价。
那么这里就出现问题了，如果因为折价或者贴水加大而增加多头仓位，最后结果可能是拿到折价（贴水）赔上本金！
我记得以前参与过网友讨论帖的，在股价高位区出现折价贴水增加，用套利而非增仓才是更合理的应对手法。无论期权还是期货，都有不同月份合约存续，所以套利不一定非要结合现货的：）
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一.在50ETF价格3.2左右时，买3份“C2850-3月” 代替现货。
二. 买入现货后，同时卖1份 C3300-10月和1份P3100-10月
三.10月到期时，如果下跌到3.1，我就接货1份；如果上涨到3.3以上，我就出货1份。继续跌就继续接货，继续涨就继续出货，直至破网。
四、受贴子的启发，我的网格操作想用远期深实购代替现货，但这样操作的话，如何出货和接货我有些疑惑：
（一）如何出货
我没有ETF现货，我用C2850-3月深实购代替现货。我想到的出货方法是这样的，不知对不对？
1.在10月到期前一天，买平1份C3300-10月，
2. 卖平1份C2850-3月。
上述2步操作的效果是不是大约等同于我持有ETF时，在3.3左右被指派行权（即以3.3的价格卖掉1份50ETF）
（二）关于如何接货
我想用远期深实购代替现货，接货时是否这样操作：
1.在10月到期前1天，买平1份P3100-10月
2. 同时买开1份C2800-3月
关于出货和接货，我的方法是否正确，恳请各位老师百忙之中指导下。谢谢了
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大型企业PMI为50.4%，微高于上月0.1个百分点，持续位于景气区间，大型企业运行总体稳定。中、小型企业PMI分别为49.7%和47.5%，低于上月1.5和0.7个百分点。调查结果显示，小型企业中反映原材料成本高、资金紧张、市场需求不足的比重均超过四成，部分小型企业生产经营面临多重困难。
点评：这就是PPI高企并且无法传导到CPI的结果。（当然，一旦传导下去，比如酱油涨价，用电涨价就可能是全面通胀被动紧缩。）是否继续宽松是决策层面的事，但资金避险，利润向大型国企倾斜是明确被实证的！
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2021-09-29 798168.77
2021-09-28 777468.77
2021-09-27 777918.77
50ETF(510050)份额变动
2021-09-29 1654986.68
2021-09-28 1633206.68
2021-09-27 1616106.68
持仓沽购比
2021-09-29 50ETF 0.87 300ETF 0.99
2021-09-28 50ETF 0.91 300ETF 1.10
2021-09-27 50ETF 0.89 300ETF 1.06
点评：这是本月最后一次数据更新。资金重新切换到蓝筹权重的迹象很明显。这样我的9月预测再度可以“封神”：）大家应该记得我提供的两张历年国庆前后数据对照表吧，9月份大多属于冲高回落的行情，这一次再度被验证！这充分说明资金运作的周期性是有相应规律的。
量化对冲基金现在已经成为市场议论焦点，但那只是短线资金的交易手段，而我们这里（包括论坛其他几个ID帖主）的数据量化其实更有魅力，看得见摸得着，从容布局坦然应对适可而止。大数据量化未必有严谨逻辑，但和技术分析类似，采信的人越多结果反而越准，所以用这样的模糊的正确性指导投资（投机）其实的确有很大的吸引力。
我以自己经验来告诉各位一句：在规律失效之前不要武断认为这次不一样！
10月预测计划在10月7日通过公众号发布，这样可以更贴近长假期间的市场，争取不断用更加精准的预测回馈各位网友的信任！
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上交所
二、期权经营机构应当根据客户期权交易、额度使用及风险承受能力情况，按照以下标准，审慎确定、调整客户衍生品合约账户（以下简称合约账户）单个合约品种持仓限额：
（一）新开合约账户权利仓持仓限额为100张、总持仓限额为200张、单日买入开仓限额为400张。
（二）经期权经营机构评估认为风险承受能力较强、开户满10个交易日、期权合约成交量达到100张且具备三级交易权限的客户，权利仓持仓限额1000张、总持仓限额2000张、单日买入开仓限额4000张。
（三）经期权经营机构评估认为风险承受能力较强、开户满10个交易日、期权合约成交量达到500张、自有资产余额超过100万元且具备三级交易权限的客户，权利仓持仓限额2000张、总持仓限额4000张、单日买入开仓限额8000张。
（四）经期权经营机构评估认为风险承受能力较强、开户满10个交易日、期权合约成交量达到1000张、自有资产余额超过300万元且具备三级交易权限的客户，权利仓持仓限额为5000张、总持仓限额为10000张、单日买入开仓限额为10000张。
本通知所称自有资产余额，指投资者托管在该期权经营机构的沪深证券市值与资金账户可用余额（不含通过融资融券交易融入的证券和资金）。
本通知所称期权合约成交量，指投资者在沪市期权合约品种交易中合并计算的成交量。
三、期权经营机构将投资者单个合约品种权利仓持仓限额提高到2000张以上（不含2000张）的，应当在调整的前一交易日填报《ETF期权持仓限额报备表》（样张详见附件），向本所进行备案。首次备案材料应由期权经营机构期权业务部门负责人签字，并加盖部门或公司公章。
四、个人投资者买入金额不得超过其自有资产余额10%与证券账户过去6个月日均持有沪深证券市值20%的较高者。
对于经评估认为风险承受能力较强且满足一定条件的个人投资者，期权经营机构可以结合其期权交易、额度使用及风险承受能力情况，按照以下情形调整买入金额限额：
（一）对于具备三级交易权限的客户，其买入金额限额最高为该客户自有资产余额的20%。
（二）对于权利仓持仓限额已达到2000张的客户，其买入金额限额最高为该客户自有资产余额的30%。
买入金额限额结果按照10000元的整数倍向上取整。
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这里暂且不谈后期的升级战法（期权永动机），就简单阐述一下领口策略于我而言的交易体会：
1：和教科书不同，他们选择买入近月认沽保护，这样按月支出成本很高，需要与时俱进。因此我改用远期认沽买权。道理和远期买购一样，一次性投入的成本分摊到每个月的溢价损比按月支出其实划算。
2：我对这个策略的用法非常简单。正股+买长期沽=保本+收益无限。在远期认沽到期前，我企图通过阶段性卖购的低风险价差交易逐步抵消买沽成本，最终回收初期买权投入。一旦回收支出后可以不再卖购，获得理论上的收益无限潜力。
3：阶段性卖购本质和我的永动机策略完全一样。卖对了增加收入，卖错了等于备兑，然后重新配置下一期。远期买权始终持有到期不动。
4：如果理解上述做法就知道，无论股价在5元还是4元，卖购都可以执行，也可以不执行（比如低位超跌就不应该卖），还可以止损纠偏，这些短期操作并不影响保险组合（正股+买沽）的无限潜力。
5：所有提出疑义的网友都犯了一个过度小心的错误。假设股价一旦下跌就持续无反弹，一旦跌破初始买入成本就不能卖购了，一旦卖购就会被静态锁仓等于低位备兑。而这些都和实战操作经验欠缺有关。
6：领口组合建仓之后立即遭遇暴跌，组合其实是可以获利的，这是被多次历史证明的。道理很简单，策略里包含的是合成空头+正股，暴跌后平仓空头获利，等待股价反弹卖出正股或者重构即可。不要机械地选择全部平仓就可以了。
又打新又炒股 - 稳稳地赚慢钱
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2021-09-27 777918.77
2021-09-24 776478.77
50ETF(510050)份额变动
2021-09-27 1616106.68
2021-09-24 1694946.68
持仓沽购比
2021-09-27 50ETF 0.89 300ETF 1.06
2021-09-24 50ETF 0.80 300ETF 1.01
点评：茅台长阳惊吓市场，连场内ETF也“坐不住”了：）机构昨天大幅赎回，今天早盘应该会有卖压。50ETF的PCR指标创下半年新高。这个数值在上半年其实很平常。由于绵绵阴跌，所以期权玩家们都谨慎起来了。
flyzizai - 金钱来之不易，花之多功，投之慎重，多买人力。
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两个都有好的结尾，怕就怕一会价投一会趋势。
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