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一：境界和进阶
2022年是我在A股交易期权以来首个亏损年份，但也是在期权“哲学”范畴进步最大的年份。痛苦使人进步，此言不虚。
2023年果然迎来了转折之年，无论是成绩还是理念都明显有了进步。让我吃惊的是，一旦开始回顾总结，就会发现自己其实走回了原点！这个原点并非静态回到初始状态，而是通过持续实践取得了所谓的螺旋式提高。
在艺术界，经典的一个描述就是：看山是山，看山不是山，看山还是山。这是艺术层次或者境界的提高。用来类比我自己的认识比较贴切。当然，我是不敢狂妄以为自己“境界”提高了，而是说更透彻理解了“大道至简”这个道理，进阶了。
如果我现在说，自己最后理解的最适合自己的期权策略就是备兑策略，各位看官不要惊讶。
只要再度把自己这些年的实战升级历程用文字描述之后，或许各位就明白了。当然，我属于后知后觉或者笨鸟先飞，非要这样折腾之后才理解“最简单的才是最有效的”这个道理，说明自己以前悟性不够而不是现在境界提升。不过说自己进阶了开悟了也无须过谦的。
备兑策略=买入持有ETF+卖出近月认购（静态）
我的第一步改革历程：用买入持有远期深度实值认购合约替代ETF，提高资金效率。于是诞生了期权永动机（其实专业术语称为跨期对角价差）。
期权永动机=买入持有远月深度实值认购+卖出近月认购（动态，比率可调）
经历持续多年大跌考验，发现这个深度认购实值也可能会因为累计下跌无反弹而损失殆尽，于是再度改革为第二步，用卖出实值认沽（加买入同期废纸认沽合约锁定保证金）替代买入深度认购合约，允许浮亏但不会损失那些多头资金了。这就是我提出的卖方版永动机概念。现实中被广大网友称呼为“偏多双卖”。
偏多双卖=卖出近月实值认沽（+废纸保护）+卖出近月认购期权（动态，比率可调）
所以，大家看了几年的“偏多双卖”呀，期权永动机呀这些时髦的名词本质上都是备兑策略的不断变形。
即使到了2023年，论坛上如果有网友开帖子讨论备兑策略，依旧众说纷纭，褒贬不一。而我在这个策略上已经实战了5年，每年的帖子获得点击量都达到40万以上，只不过因为用了新式词汇而给人感觉“神秘而可笑”罢了，其实本质是一样的。
搞了几年，万变不离其宗，我总结的期权最合适的策略就是变形的备兑而已。这就是看山是山的体会。
光说不练可以当“老师”，但没有说服力。所以接下来就是我自己正经实战“偏多双卖”期权策略在2023年的总结了。
（做一个补充，2023年12月，看到论坛上实战这个策略的网友和我的设计思路不符，容易引起误导，把网友导向卖跨这个高风险策略，因此在公众号里有说明，这个名称在我自己的后续交易中停止采用，恢复卖方版永动机这个名称。这世界的确没有永动机，但可以永远在行动。）
二：2023年实战总结
这张表能够清楚体现自己的实战曲线。
由于市场全年体现为冲高回落，那么期权组合策略靠想象也可以获得基本结论：因为多头是一个认沽牛市价差组合，因此下行损失是有限的，比真实的正股备兑或者买入认购期权有明显优势。另外还有卖空仓位的补偿，整体业绩一定是超额于标的指数表现了。如果有大幅超额，应该体现在两部分。一个就是多头的杠杆率是否运用得当，另外一个是空头比例把握是否合适。我觉得，如果网友喜欢研究参考别人的净值曲线，还不如去审视一下每个人自己的这样两个重要的指标（多头杠杆率和对冲值）。只要这两个指标和股价位置对应得当，没有好成绩才不正常！当然，难点也在这两个指标。或许有人会就此总结出“择时”两个字来概括，而我坦率告诉大家的其实是八个字“低买高卖，龟兔赛跑”。
2023年初，大家盼望的春季行情终于到来，并且一直持续到农历新年后。这一段对于习惯做多的网友都没有讨论的必要。
大家最愤怒的，也是我自己最难受的一段历程发生在7月底政策指示活跃股市之后。
因为前期运行稳健，于是8月开重仓卖出6250沽等待归0。本质上讲虽然看涨但实际比较保守，选择卖平值认沽并不奢望指数牛市创新高。然而市场比我预期还差，没有能够再进一步，焦躁之下我还写了一篇《敦促6250沽买方投降书》，其实就是重仓之下的心虚表现。
事与愿违，8月见顶之后是反杀而不是正常调整，结果让我自己从年度最好成绩45%的高位一度下滑到10月份出现了几天的浮亏。（上一个帖子里有详细记录）。这么大的跌幅可以推脱为市场变化莫测，但也可以归咎为自己杠杆率控制失当，或者对冲不足。
事后看，这是去年唯一的错误，但这个错误造成这么大的影响，足够自己去面壁了。2022年反思错误之一是年初高杠杆选择不当，结果2023年依旧在这个地方犯错，人性的弱点不是说改就改得掉的。我觉得自己在进步，而市场反而比去年进一步后退，结局就是业绩大幅下滑。要不是最后两天大幅反弹，今年很可能继续发生业绩亏损。
月有阴晴圆缺，账有悲喜交加，此事神难全。戒骄戒躁，稳打稳扎，才是立身之道。
很多网友一直认为没有适合全市场的期权策略，而我偏偏持之以恒，就用这个卖方版永动机+龟兔赛跑战术来应对。实践才是最有说服力的，况且这样的策略可以在偏多双卖或者偏空双卖方面灵活调整，因此实战操作并不机械呆板。2024年我会继续用这个策略更上一层楼，但是在杠杆率和对冲值的使用上的确还有进一步反思改进的地方。
当然，由于当前股指都回到近年来的低位，从风险承受能力的不同角度，我也愿意给关注帖子的网友再度推荐期权永动机策略（具体内容可以参看我的公众号2023年最后一篇文章介绍）。
三：2024年展望
为避免误导不做展望，就六个字：慎预测，善应对。
不过，我也可以公开一个预测方法：按照历年指数都至少有15%以上的振幅均值，再结合2023年最低价格，是可以大致推算出2024年高点的下限的。也就是说，我们假设新的一年还会二次探底而不破前低，那么年度高点就等于低点+15%的年度振幅。
是否可以有更乐观的展望，需要根据临场情况走一步看一步的，事先过于前瞻容易出错。
学无止境，开出这个新的实战帖子，让更多期权同好在这里相互交流共同进步，楼主做为店小二也能够雨露均沾，不断取长补短，争取更好的成绩。
欢迎你，我的朋友！
附录：
孔子不要打我 - 凑合活着吧
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惊心动魄的一周结束。长假期间，众多玩家讨论的是：卖购会不会爆仓，当前应该买购做多迎接史无前例的牛市。到周五，我们却感觉市场似乎进入技术性熊市了。负德尔塔组合大显神通，这是我自己的一次“史无前例”。这次平仓全部多头，保留全部空单（熊购），居然在一周内重演了2022年7月的案例。净值高点不是在10月8日，而是在今天。下周如果继续下跌，牛沽组合可能开始重建了。对，灾后重建。确实是惊心动魄！建淞兄处置的很好，学习了！但是面对过重的仓位还是没办法复制楼主的操作，这次全当交学费了。现在脑子有点乱，要重新梳理下思路和策略了
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这篇文章专门总结最近 ID @坚持存款 老兄提出的方案。
事情来由是这样的：在这次行情暴涨之前，大家都可能来不及应对。因此，最好的结果无非是把偏多双卖里的卖购通过买虚值认购演变为熊购价差组合，锁定最大浮亏。
到了暴涨非理性阶段，老兄为了处理这个已经成为双实值的熊购组合，用了如下手段：
期初：卖购+买购
第一步：平仓原先的卖购+卖出最新的高行权价高溢价认购期权，相当于卖购上移行权价，代价是支出更多资金，换取不同认购合约溢价差。
第二步：买入相应的认沽合约，表面意义是防下跌，买沽对冲。
所以我们很清楚，通过这样的转换，把期初的熊购变成了领口策略：持有期初的买购+新的高行权价卖购+买入认沽期权。（前两部分也等于牛购价差）
策略获得了转换，最直接的结果是：支出了相当多的资金。
这部分资金损失靠什么弥补呢？
第一：领口策略里的买购+卖购，这个等于把期初的熊购换成了牛购，因此到期会有收入。如果股价大跌，卖购归0，则后续又可以开仓重复了，这就等于期权永动机了。
第二：买沽做对方向的收益。
思路非常清晰，对策也很巧妙，借鉴意义非常明显。期权很神奇，可以化解很多看似不可能的困难。这就是一个实盘案例。
经常有网友问：如果一个策略错了，平仓止损不可以吗？非要不断演变？看看，止损很简单，但还是要继续去研判方向，而人家通过策略就可以慢慢把错误头寸改变成正确头寸。
那么有没有潜在的漏洞呢？
当然，缺点也必然存在！
如果股价没有按照预期冲高回落，而是继续上涨，那么请注意，转换后的领口策略到期无论是平仓还是继续移仓做永动机，收益是有限的，而买沽又可能遭遇新的损失。
也就是说，如果期初是一个熊购组合，无论涨跌损益是明确固定的，可以通过后期股价波动慢慢调整多空比率，改善盈亏曲线。而现在这样转换，如果遭遇持续上涨，损失反而更加不可控。
因此，通过这样的解析，我们应该得出结论：做领口策略的转换应该是在预判冲高回落的前提下才可以执行。如果继续看涨，那么策略就用错了。
反过来看，如果持有熊购的期初组合，也预判冲高回落的话，只要同样在高位买沽就可以了，更简单，资金支出也少。
这样对比就明白两者之间的差别在于：是否值得用资金支出换取上移行权价获得更多期权溢价！这不是有明确答案的。如果股价大幅回落，上移行权价太高的话就可能得不偿失。
这就是论坛互动交流的好处。他山之石可以攻玉。存款老兄这次用不菲的代价获得的认识，我们免费获得了。
我把这些用血汗钱换来的认识用这篇文章总结发表，版权归属 ID @坚持存款，大家如果有所感悟，请去他那里打赏金币吧。
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各位大师，不知道现在想做空波动率应该怎样操作？我用我惨痛的亏损经验告诉你:
波动率交易，除非你能一直保持中性，否则，到最后还是做的方向。
比如现在，你做卖购，随便一个合约，你看看时间价值才几个钱？赚钱的前提还是你对未来方向有判断且判断准确。如果判断错误，比如以后大涨，难道你要一直死拿着卖购的头寸，靠时间价值挽回方向的损失？太难了。咳，为啥这些教训都得花钱试呀。
毛之川
- 只在集思录和雪球注册了账户，其他平台打我着名号的皆为骗子！
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铁鹰组合，高位拿掉多头，然后耐心等待熊购部分回血。楼主，吸取教训，这几天开卖沽，都配了买沽，下午收盘看到了一些效果！
这已经是我们第二次体验神奇了。什么都不做反而是最佳应对方法。
各位看官，今晚轮到我们熊购持有人去KTV啦：）
记得你说过，做保护的买权不要轻易的平掉！
所有我有点纠结，假设我有如下预判：
如果明天继续回调，之后会有反弹或者反抽，那么我是否可以在买沽的波动率很大的试点减仓买沽，然后用卖沽去迎接反弹？
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这已经是我们第二次体验神奇了。什么都不做反而是最佳应对方法。
各位看官，今晚轮到我们熊购持有人去KTV啦：）
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我的期权永动机设计模型是：买入远月深度实值认购+机动卖出近月认购。
设计之初本来就考虑过了近月卖购被套的情况，那无非就等于备兑而已。通过持续移仓到下月，卖购总能有对冲，备兑一定可以构成无风险。
实事求是讲，这一次面对指数持续涨停，暴露出一些问题了。
在没有组合保证金制度的市场，这个模型会引发爆仓！这一次IO，MO实盘网友很多就遭遇这个情况。
而在ETF期权市场，是有组合保证金的。那么只要把远月买权移仓到近月也可以组合锁仓起码吃到超高的近月溢价。可是，流动性困扰又爆发了，极端情况下连报价都没有，移仓做不了。
另外还有一个问题，在大幅波动的阶段，期权合约上市速度远远低于需求，而交易所毫无应对手段，临时加挂合约本来是市场风控手段，而现在却没有看出他们的应变能力。
常在河边走，务必要谨慎。
从今天起，轮到我们处置熊购组合了。
把被套的义务仓拿出来滚动，赚到差价就等于逐步解套，然后继续做下去，熊购就变成了牛购。做错了，等于丢失空单，结果剩余的熊购会逐步演变成反向比率组合，反败为胜的机会也来了。（ID @坚持存款 老兄最近一直心念的反向比率策略在我这里称为反向永动机）
或者继续持有负德尔塔组合等待震荡低点到来，判断正确的话回血也很快的。
沉着冷静，用最简单的手段往往会有更好的效果。
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这么大量的成交，这么长的时间，这不是乌龙钓鱼什么的，你水平高，赚取应该属于你的钱而已。您过誉了，我挂单价是2222确实没想到平值期权能有4000多的价格，这样说来开盘一组平值跨市价差有9000左右的权利金，安全感满满的，卖方吃肉时间到啦！
赞同来自: 流沙少帅
您好，我一个仓位是1550卖购，一个是1550买购，谢谢您，我是不是要等到期啊正常来讲，你这个就是同一合约，当晚清算会自动抵消，不会保留的。那么还有一种情况是，你的某个合约被用于组合保证金锁仓了，所以账户里出现了这个情况。
后续只要你打开组合，处理掉第三个头寸，这一对1550认购当晚就没了。
赞同来自: 流沙少帅
请教一下，是不是应该买当月的废纸沽，gamma值大了有利吧？这个看你准备怎么用。打算给后续做多卖沽对锁保证金，选择远月的合适。如果是赌暴涨之后有大震荡，还是近月的赌性好。这么一分析，我倒是觉得选择远月的可能一举两得。如果下跌总能赚，如果没有大跌，那么后续重新做多的话有了保护。
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这次行情被不少研究机构拿来和1999年519行情对比。所谓基本面，资金面，政策面等等有诸多类似之处。
这些洋洋洒洒的东西都属于忆旧，很难说未来会复刻。但我们可以模拟一次重历519，看看会有哪些启发。
上图就是上证指数1999年519的周线图。
直接说数据，第一波从1047点涨67.7%，到达1756点。随后进入高位震荡，第二个高点为1695点，因为基本面业绩没有超过预期，股指站不住重新陷入下跌趋势。直到年底在1341点止住下滑，开始回升，这一轮牛市最后走到2001年6月的2245点结束。
哪怕就是第一波中发生的一次中级调整，也从1756点回探1471点，跌幅16.2%，回吐36%的百分位。
如果用后视镜来评价，很容易有答案，一浪上升抢筹，二浪调整洗盘，三浪启动主升。
哪怕就算重回1999年对照这张图，我依旧相信自己在第一段的表现还会和现在一样，过早减仓甚至过早套保，以至于空单被套。
调整的机会来自二浪震荡。这里大家都在处理早期获利盘，吸引新资金换手，提高全市场持仓成本。因此对于期权卖方策略而言，是一次非常好的调整机会。可能努力把初期严重被套的空单重新调整为偏多双卖或者平衡仓位或者开启期权永动机策略。
不要以为519行情会非常强势，那种强势应该对应2020年7月，真实的1999年519后期是从1695点下跌21%回1341点的。所以哪怕就是重回1999，也不一定能调整好心态。
历史可能重演，但过程不会趋同，每个人的选择都只对自己负责。
做为老股民的我，此刻一定是会被定性的：“牛市远离老股民”，就是我自己，在2020年7月也写过一篇公众号《防火防盗防楼主》自嘲。
接下来，我这位楼主会更多潜水，避免误导大家。
明天开盘，祝各位顺利。
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-----------写给担心的你
很多网友大概整个长假都被这个问题困扰，以至于影响情绪。我来给一个拯救方案。
举例，节前最后一天你有一个500ETF10月5250C因为来不及对冲，以至于价格大涨到0.84元，陷入了恐慌。（其它指数的绝对价格升幅都没有500高）
我们看一下，最近暴涨导致期权价格中隐波定价升得非常高，因此有机可乘。
当天3月份的6500C和5750P的价格分别为0.4283元和0.4587元。
请问，止损10月5250C换成3月的5750P+6500C宽跨式组合，有没有资金回撤？如果还有钱，此刻增加1份虚值废纸买沽可不可以？
这个动作直接把当月5250C裸卖购头寸转换成了6500C，空头的盈亏平衡点是否调高许多了？而5750P这个多头头寸的下行打和价也比较低，而且还带多头保护。
未来如果继续涨，重复这样的操作。如果有机会调整，那么增加买购或者平仓这个6500C都是可以的。
不要怕，不要怕，不要怕！
当然，如果明天涨停板，价格都会有更大差异，难度会更高，因为当月裸卖购浮亏更多，需要更多的远期仓位来弥补。尽力而为吧。
还有一点，为了拯救目标，不要计较啥流动性，滑点这些小节，要确保调仓成功才是最重要的。
请教一下，我卖购10月创业版1550，同时我也持有十月创业板1550，我应该怎么了结仓位啊，等到最后一天，我选择行权，然后再被动被行权可以吗，如果主动平仓，怕滑点太大没有写清楚，后面一个是1550沽吧。是权利仓还是义务仓？表达清楚才可以准确回答。
ST牧羊 - 此人不学无术，贪财好色，与人常做无谓口舌之争，遇事夸夸其谈百无一用，判其投胎南瞻部洲，当一股民，昼则殚精竭虑交易，夜则膏油继晷复盘，终年盘桓于三千点，账户缩水日甚一日，活活亏煞他罢了
我错了，您千万别生气，我觉得我没说什么过激的话吧，我赚券商的钱也不是幻想呀。千万别生气，万一给您气出个好歹就麻烦了，不好意思，您把我屏蔽了吧。嘿嘿。拉黑你倒是没有必要，没几天你自己走了
智商有点问题，赚的是对方手亏的，总幻想券商就是对手方，心态狂妄，鄙视所有人，不能接受别人观点，幼稚之极，以后有得苦吃。我错了，您千万别生气，我觉得我没说什么过激的话吧，我赚券商的钱也不是幻想呀。千万别生气，万一给您气出个好歹就麻烦了，不好意思，您把我屏蔽了吧。嘿嘿。
pppppp
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这几天不盯盘更要命；
ST牧羊 - 此人不学无术，贪财好色，与人常做无谓口舌之争，遇事夸夸其谈百无一用，判其投胎南瞻部洲，当一股民，昼则殚精竭虑交易，夜则膏油继晷复盘，终年盘桓于三千点，账户缩水日甚一日，活活亏煞他罢了
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有些人的期权只是辅助策略，比如做点备兑的，这类人不会亏。如果你是以期权为主策略，可以分享一下你的策略，让我等学习一下。顺便说一下，这一轮做市商也在亏钱。不好意思我是新人，我不知道做市商是谁，他们赔钱就好，我有一只股票是我的开户券商，我一直再赚他的钱，让他收我费用，我全给他赚回来，让他倒贴服务。至于您说的什么辅助策略，主策略，我就分不清了，我觉得期权就是提供了一种赚钱的多样的方法，其中哪种模式方法或组合方法赚钱就用那种方法，分“主“次”吗？不太懂。至于那种策略赚钱，我觉得因人而异，赚钱了，那这种方法就适合，赔钱了，那不是方法的问题，是参与者自身问题。所以必定有赚有赔。大家一起加油多赚钱。
我卖购做的很少，运气不错，认错比较早老兄节日好！无意冒犯，不知道你是否是我帖子里的客官？
卖购不加备兑就是推土机前捡硬币，加备兑就是丢西瓜捡芝麻
买购的风险再大，至少我事先知道最多会赔多少，可以错很多很多次。
在我这里，认购牛差，认购熊差，备兑组合早就已经脱离收益有限的范畴了。因为有多头仓位在全程参与牛市，所以并非大家从教科书里获得的认知：丢西瓜捡芝麻。
昨天我还专门为被套的熊购投资者朋友写了公众号，在市值（负债）封顶的背景下我们可以有多种机会拿到比理论上更高的收益的。这个看似全部对冲的仓位实际要比踏空空仓的好许多。
你的问题也是大家普遍的习惯：把这样的组合看成一个整体，而事实上在操作上完全可以分别执行的而不增加风险。
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买购的风险在于现在太贵了，如果上涨降速，虚值买购会下跌得非常快并且到期归零。不建议单买购追涨，特别是现在极致高波的情况下，单买风险很大。我卖购做的很少，运气不错，认错比较早
另外的风险就是买购少了上涨跟不上指数，溢价太高，有钱不如买ETF，虽然ETF也有溢价，至少你不会加杆杠。买购少了你觉得不过瘾，然后赚了一点钱追加到等效满仓，然后再追加买购上杆杠，然后就算是牛市也会有回调，然后就是上面说的归零风险了。然后就没有然后了，这个是新人都...
卖购不加备兑就是推土机前捡硬币，加备兑就是丢西瓜捡芝麻
买购的风险再大，至少我事先知道最多会赔多少，可以错很多很多次。
你确定你认为的是真的？？不一定哟。。。嘿嘿。。有些人的期权只是辅助策略，比如做点备兑的，这类人不会亏。如果你是以期权为主策略，可以分享一下你的策略，让我等学习一下。顺便说一下，这一轮做市商也在亏钱。
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