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可转债与分级a的“跷跷板”复式轮动模式 - 集思录 https://www.jisilu.cn/question/60593
（原文复制）股市涨跌如同四季轮回，总有牛市的时候，所以分级a类总有跌到八毛以下的时候，股市也总有熊市的时候，所以转债总有跌到一百元附近甚至以下的时候，而且两者之间一般是跷跷板的关系，当大量分级a类跌到八毛以下时，可以选择价格在八毛以下且离下折较近的分级a进行建仓，然后不断轮动折价率更大及修正收益率更大的品种，直到半数以上转债跌到一百元附近或以下的时候就卖出分级a类，选择溢价较低潜力较大的转债进行建仓，然后不断轮动价格更低且更有潜力的品种（由于转债的定价没有分级a那么确定，所以转债轮动的技术难度相对高一些，需要丰富的经验与判断，需要综合考虑正股的技术面与基本面，转债的溢价率与相关条款，以及大势与板块等等），一直轮动到所有的转债超过130元和大部分转债被强制转股以后，或者八毛以下的分级a再次大量出现时，就全部清仓转债，买入八毛以下的分级a基金，然后再重复循环以上步骤。
上面这篇帖子是我在2016年3月20日发的，当时并不知道分级a会被终止运行，现在大家都知道，分级基金在2020年底已经全部转型为LOF基金了，后来经常有朋友问，现在没有分级a基金了，这个《可转债与分级a的“跷跷板” 复式轮动模式》是不是已经失效了？
确实，分级a已经不存在了，只剩下可转债了，“跷跷板”还怎么跷呢？为了能够继续玩“跷跷板”轮动，根据我的经验，个人认为，选择高股息的国有大银行股来替代分级a是比较合适的，理由是，国有大银行股具有很高的安全度，再就是国有大银行的分红率是比较稳定的，股息率与分级a的分红收益率也是相近的，所以，以前的《可转债与分级a的“跷跷板”复式轮动模式》以后可以更改为《可转债与银行股的“跷跷板”复合轮动模式》。
（根据新的轮动策略，个人以为，去年与今年应该是轮动高股息银行股的时期，但不建议大家现在去买银行股，今年以来国有大银行股走势比较好，但现在有可能是短线高位，不排除出现中短线调整的可能，中长线仍然可以看好。）
风险提示：银行股也是股票，肯定是有风险的，买入须谨慎！
----------------转债同样有风险，特别是高价转债，买入更须谨慎！
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你说的对，现在有少数转债跌得稀里哗啦，已经逼近或跌破历史低位了，而转债中位价还在120以上，平均溢价率也处于较高水平，所以我没有说转债市场现在是全面性熊市，应该是“严重分化”，我在2021年就发帖说过，如果股市全面实行注册制，转债市场会严重分化。
以后的股市很难再有全面性牛市或熊市，转债市场可能会同样如此。
我是2004年开始投资可转债的，已经历四轮可转债的熊市与牛市了，第一次熊市底部是2005年，当时最便宜的转债大概是95元左右，好像记得是首钢转债或者丝绸转债；第二次熊市底部是2008年四季度，当时最便宜的转债好像是新钢转债，大概是90元左右；第三次大熊市底部是2013年，当时最便宜的转债好像是中行转债，价格好像85元或83元左右，记得不是很清楚了；第四次大熊市底部是2018年下半年，估计现在集思...历史数据总结挺好 不过目前可和可转债熊市一点边都不沾 现在是几个问题转债跌的稀里哗啦的 整体转债的溢价水平可是处在历史高位区间。
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第二次熊市底部是2008年四季度，当时最便宜的转债好像是新钢转债，大概是90元左右；
第三次大熊市底部是2013年，当时最便宜的转债好像是中行转债，价格好像85元或83元左右，记得不是很清楚了；
第四次大熊市底部是2018年下半年，估计现在集思录的很多人应该都记得，最低转债是70多元，大家还可以查的到。
2021年一季度转债市场也出现过一次大跌，算是小熊市吧，最低价转债是亚药转债，最低价是66元
现在搜特转债又跌到70多元了，不知道这一次会不会再次刷新记录？
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今年，我在集思录第一个明确提出可以用高股息大银行股替代分级a，很多人认为，分级a有看空期权，可以保底，而大银行股是股票，没有看空期权，也不保底，不可以替代分级a。我之前说过，这些人的看法完全在我的意料之中，很正常，我也完全理解，也不会反驳。
不用谢，我也是看集思录的帖子里，有人提供的资源。归江-复旦价值投资课程-听后感https://www.jisilu.cn/question/402651百度网盘链接: https://pan.baidu.com/s/1EIjzqTuC_RUxnO2qbx2pKQ 提取码: fa7g谢谢分享
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能否提供公开课链接，谢谢不用谢，我也是看集思录的帖子里，有人提供的资源。
归江-复旦价值投资课程-听后感
https://www.jisilu.cn/question/402651
百度网盘
链接: https://pan.baidu.com/s/1EIjzqTuC_RUxnO2qbx2pKQ
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这两天正在听《归江的2018年复旦公开课》，最后一课正好提到银行。他说：0、银行股的投资是很难的，因为不只是PB-ROE，还要求对人性的理解、经济收缩和扩张的理解，要求非常深 —— 据他说，巴菲特和归江自己，都是40岁以后才开始投资银行（我不是很相信，因为他自己说2000年在社保就买了招商银行，那个时候他应该还不到40岁）。1、往上看，银行的历史极值都是10倍PB（美国1929年和中国2000年...能否提供公开课链接，谢谢
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大牛市中130到140的的转债没有可操作性吗？你有这么认为的权利与自由，但我不这么认为，我在2007年下半年的时候最高买过160元的金鹰转债，最后在2008年3月上旬以180元左右的价格清仓卖出。
至于说，有些人甚至多数人不认同银行股可以替代分级a，这早在我的意料之中，我昨天下午四点多就在回复中说过“我估计很多人不会认同这一点”，说实话，我也没有期望得到多数人的认同。对于某些人的不认同，我也完全表示理解与尊重。
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0、银行股的投资是很难的，因为不只是PB-ROE，还要求对人性的理解、经济收缩和扩张的理解，要求非常深 —— 据他说，巴菲特和归江自己，都是40岁以后才开始投资银行（我不是很相信，因为他自己说2000年在社保就买了招商银行，那个时候他应该还不到40岁）。
1、往上看，银行的历史极值都是10倍PB（美国1929年和中国2000年）；
往下看，0.75 - 1.0倍PB的银行，长期看不会亏，但是可能需要持有很久；原话是可以用小朋友的压岁钱买。
2、买银行，要买“不会死”的（有国家信用背书）；而不要买“高成长”的 —— 巴菲特在2000年说“银行争取两位数的成长，是不明智的。”
3、对于招行，2倍以上的PB，不要买；1倍或以下，要多关注。
今天顺便看了一下，现在工行和建行的PB都只有0.56倍、股息率 6%+；招行的PB也在1.0倍附近。
确实可以开始关注银行了。
我个人不太同意楼主说的拿银行股当债券或分级A，银行股，本质上还是周期股；虽然底部介入的数学期望偏高。我自己在实操中，是用双低的可转债当类债资产，配合股票组合，做股债平衡。
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海大师说的轮动，只要买一个品种即可！2021年初我最早轮动的银行股就是江苏银行，当时买入价是5.39元，按复权价相当于现在的4.9元左右。今年江苏银行的走势明显弱于五大行，如果一年内江苏银行回到6.5元以下，我有可能会再次轮入江苏银行。
苏银转债，溢价3.9%比较低，如果持有1年以上，转债发放1次利息，上涨跟直接持有银行股几乎没有区别。
下跌时也是债券，保底114.5元，最多只亏6.6元了。
多说一句，持有银行股与轮动银行股是两回事，就像持有转债不动与轮动转债是两回事一样。
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记得我在2006年买过一个“水运转债”，正股是南京水运，几年后这家公司就破产退市了，想想都有点后怕，幸好当时是超级大牛市，让它提前强赎了，感谢大牛市！
还有，我在2015六月初清仓转债换入分级a，六月下旬股市开始暴跌，很多股票连续跌停，大量融资盘爆仓，很多分级a的母基金也连续暴跌导致下折，如果股市继续暴跌，分级a的净资产都可能面临较大损失，到七月初，大量分级a都出现了跌停的走势，当时我是满仓分级a的，说实话我当时也有点害怕了，幸好政府及时救市，股市止跌反弹，分级a才幸免于难，感谢政府！
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我也认同这个判断“以后股市不会再有全面性的大牛市或大熊市，结构性行情会是常态，所以不能笼统的说股市是牛市还是熊市”。不但有可能错过行情，还有可能长期被套，甚至大亏，比如，如果在2018年初买入四大行，到现在都还没有解套，所以，千万不要随便追涨便买银行股，在错误的时机买入银行股，风险会比分级a大很多。
看过一个比方，2006年的大牛市，是1400支股票，市值多少万亿；今天超过5000支股票，市值已经 好几倍了。相当于一个1.6米的女人，2006年是90斤的苗条少女，现在是300多斤的大胖子，根本就不能跳舞了。
问题是，既然没有大起大落，只有结构性行情，禹兄坚守银行股，不会错过行情...
在此郑重提醒大家：银行股也是股票，肯定是有风险的，风险是大于分级a的，买入须谨慎！
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买转债还是买银行股（分级a），不是基于对走势的判断，而是基于这两类品种的估值比较，至于走势是涨还是跌，是市场说了算，我也不能准确判断，也没有人能够百分百的准确判断。我也认同这个判断“以后股市不会再有全面性的大牛市或大熊市，结构性行情会是常态，所以不能笼统的说股市是牛市还是熊市”。
至于说今年是不是熊市？现在股市估值高不高？我两年多前就开始有这样的看法，以后股市不会再有全面性的大牛市或大熊市，结构性行情会是常态，所以不能笼统的说股市是牛市还是熊市。
看过一个比方，2006年的大牛市，是1400支股票，市值多少万亿；今天超过5000支股票，市值已经 好几倍了。相当于一个1.6米的女人，2006年是90斤的苗条少女，现在是300多斤的大胖子，根本就不能跳舞了。
问题是，既然没有大起大落，只有结构性行情，禹兄坚守银行股，不会错过行情？或者认为银行股最有行情？
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股债跷跷板里的“股”是指权益类品种，包括股票，股票类基金，转债虽然表面上是债，但具有股债双重属性，在我的跷跷板轮动模式里，我是把它当做股票的，六七年前我在集思录说过，转债就是保底的股票，是用来博取高收益的明白了。禹兄是认为这几年的转债很热，已经高估了。所以进入有股息保底的大银行股。还是股票和债券的轮动。
股债跷跷板里的“债”指的固定收益类品种，包括国债，企业债，分级a，货币基金等，还有高股息大银行股，它表面上是股票，但它的分红率很稳定，股息率与分级a的分红收益率也是相近的，所以在我的跷跷板轮动模...
这几年，转债大发展，转债下有保底、上不封顶的特点，广为人知，很多人进入了转债，也包括我这样的老白，从买基金，到买股票，到买转债。还有很多把转债当做股票炒的人，比如游-资。水涨船高，转债的估值比较高。至于到底有多高，不同的人看法不同。
我可能对银行股有偏见，以前也买过工商银行亏了钱，所以对银行股不关注了。
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股债跷跷板里的“债”指的固定收益类品种，包括国债，企业债，分级a，货币基金等，还有高股息大银行股，它表面上是股票，但它的分红率很稳定，股息率与分级a的分红收益率也是相近的，所以在我的跷跷板轮动模式里，我是把它当做债券性品种的，估计很多人可能不会认同这一点。
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现在似乎懂了，不知道是否理解正确：
首先，禹兄建议用高股息的国有大银行股代替分级A，这个逻辑清晰，容易理解。
其次，建议今年买高股息的国有大银行股，就是暗示现在是熊市，不适合做转债，适合吃股息。
最后，现在不做转债，暗示现在股市和转债都处于高位。
我现在比较疑惑的是，我在2021年底，认为转债处于高位，减仓转债，加仓股票。结果去年迎接了股票的暴跌，转债没怎么跌。现在正在考虑减仓股票，加仓转债。这就跟大师的意思相左了！是我心太急了，不能安静地等待股票和转债回落？
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