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我的2022年股指期权卖方实战总结：年初双卖遇熊亏，年底卖沽反弹赚。震荡双卖，熊市卖购，牛市卖沽，高位卖购，低位卖沽。可以穿越牛熊。
2023年交易思路：偏多双卖坚定持有做多，卖平值到深度实值沽替代股指期货和ETF的权益仓位，不低于等效满仓操作，上证指数跌破3000点上杠杆。沪深300在3800以下不卖购，4000以上网格加仓虚值卖购做备兑。（2023年12月24日注：今年极端行情跌到3283.99点，这里收回3800不卖购这句话，对有被误导的同学表示歉意，对冲仓位还是要根据行情进行配置，个人实盘卖购到3400，会根据指数涨跌移仓，吃时间价值为主）
太长不看版：一句话，做期权卖沽是接货，低买高卖不割肉。
太长不看版2：第二句话，杠杆仓位必须要有保护，想做卖方赚钱请从铁鹰式开始做。（2024年更新）
实践是检验真理的唯一标准，赚钱是集思录分享的策略是否成功的唯一标准。对我来说，现在的偏多双卖策略是经历过一轮完整牛熊行情后验证了可行的方法，是三个知道，折价封基，债券正回购，分级A，折价可转债，股指期货贴水这些成功方法和策略的延续，现在的偏多双卖在一波大行情以后以后可以转为中性，可以转为偏空，而且期权还有其他产品所没有的时间收益的优势，长期做下来自然会有增强收益，可以穿越牛熊。自从我把每年的目标从固定收益目标改为指数相对收益目标后，期权可以说是一个完美的工具。
简要结论：指数低位使用卖实值沽抄底并替代权益仓位是可行的，可以从小仓位卖实值1-2档的认沽开始实盘操作。做过股指期货贴水的集友应该容易理解，每个月滚动移仓就好。横盘和下跌行情平移下月，吃期权的时间收益。上涨行情就向上移仓保持实值卖沽仓位，赚钱了再考虑做备兑增强收益。这样操作对新手入门应该是比较友好的。
再次提醒风险和免责申明：投资有风险，入市需谨慎。期权卖方的风险来自于重仓上杠杆从而承受不了指数波动，不要大仓位做平值和虚值双卖。实盘是有杠杆的，请勿不懂就随意抄作业，如有亏损请自行承担。所有分享是我个人的心得记录，极有可能存在着我自己的偏见和错误，不能作为交易依据，交易是每个投资者私人的事情，请自己对自己的钱负责。
关于反脆弱：
资金管理：在风云诡谲的资本市场，最重要的事情是生存。保证账户的安全，首先要有反脆弱的资金管理方案。为什么9债1购值得借鉴，这个就是杠铃法则的应用，大部分资金放在债券和固定收益品种中，小部分资金冒高风险博取高收益。实盘IO账户3张卖沽已经相当于接近100万的仓位，对应的必须要有现金支撑，否则杠杆就太高了。再强调一次，卖沽替代的是现货ETF仓位，没有保护的裸卖沽是风险很大的。而在期货和期权市场中，永远不要满仓梭哈，保留足够的现金应对极端行情是非常重要的。
2023年交易思路：偏多双卖坚定持有做多，卖平值到深度实值沽替代股指期货和ETF的权益仓位，不低于等效满仓操作，上证指数跌破3000点上杠杆。沪深300在3800以下不卖购，4000以上网格加仓虚值卖购做备兑。（2023年12月24日注：今年极端行情跌到3283.99点，这里收回3800不卖购这句话，对有被误导的同学表示歉意，对冲仓位还是要根据行情进行配置，个人实盘卖购到3400，会根据指数涨跌移仓，吃时间价值为主）
太长不看版：一句话，做期权卖沽是接货，低买高卖不割肉。
太长不看版2：第二句话，杠杆仓位必须要有保护，想做卖方赚钱请从铁鹰式开始做。（2024年更新）
实践是检验真理的唯一标准，赚钱是集思录分享的策略是否成功的唯一标准。对我来说，现在的偏多双卖策略是经历过一轮完整牛熊行情后验证了可行的方法，是三个知道，折价封基，债券正回购，分级A，折价可转债，股指期货贴水这些成功方法和策略的延续，现在的偏多双卖在一波大行情以后以后可以转为中性，可以转为偏空，而且期权还有其他产品所没有的时间收益的优势，长期做下来自然会有增强收益，可以穿越牛熊。自从我把每年的目标从固定收益目标改为指数相对收益目标后，期权可以说是一个完美的工具。
简要结论：指数低位使用卖实值沽抄底并替代权益仓位是可行的，可以从小仓位卖实值1-2档的认沽开始实盘操作。做过股指期货贴水的集友应该容易理解，每个月滚动移仓就好。横盘和下跌行情平移下月，吃期权的时间收益。上涨行情就向上移仓保持实值卖沽仓位，赚钱了再考虑做备兑增强收益。这样操作对新手入门应该是比较友好的。
再次提醒风险和免责申明：投资有风险，入市需谨慎。期权卖方的风险来自于重仓上杠杆从而承受不了指数波动，不要大仓位做平值和虚值双卖。实盘是有杠杆的，请勿不懂就随意抄作业，如有亏损请自行承担。所有分享是我个人的心得记录，极有可能存在着我自己的偏见和错误，不能作为交易依据，交易是每个投资者私人的事情，请自己对自己的钱负责。
关于反脆弱：
资金管理：在风云诡谲的资本市场，最重要的事情是生存。保证账户的安全，首先要有反脆弱的资金管理方案。为什么9债1购值得借鉴，这个就是杠铃法则的应用，大部分资金放在债券和固定收益品种中，小部分资金冒高风险博取高收益。实盘IO账户3张卖沽已经相当于接近100万的仓位，对应的必须要有现金支撑，否则杠杆就太高了。再强调一次，卖沽替代的是现货ETF仓位，没有保护的裸卖沽是风险很大的。而在期货和期权市场中，永远不要满仓梭哈，保留足够的现金应对极端行情是非常重要的。
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赞同来自: 家和妈妈 、汤小二 、郑和下西洋 、Assnile
转一篇非常重要的文章，值得大家好好学习。
关于中性资金原理和小型924行情的可能性
原创 沧海一土狗 沧海一土狗
2025年12月21日 18:14 北京 1147人 星标
文/沧海一土狗
ps：3200字
引子
在2024年9月24日前后，A股突然爆发了一次快速的牛市行情，如上图所示，沪深300指数在10个交易日快速上涨了近35%。
由于在9月24日上午有一个金融三部委的联合发布会，所以，市场把这波行情称为“924行情”。
在通常情况下，市面上对“924行情”的解释偏宏观，大体的解释是，924之前投资者情绪偏悲观，但是，924前后的几个重要会议引爆了市场情绪。但是，基于宏观的解释没法解释两个微观细节：
1、为什么“924行情”涨速如此之快；
2、为什么波动率放大如此之快；
在这篇文章中，我们将为“924行情”构建一个基于微观逻辑的解释。
黑暗森林法则和中性资金原理
对于小资金而言，“仓位暴露”根本不是一个问题，但是，对大资金而言，“仓位暴露”是一个极其严重的问题。在2024年1月的《雪球产品的困境和黑暗森林法则》一文中，我们曾经借助“雪球产品密集敲入风波”探讨过这个命题，如果大资金向整个市场暴露了自己的仓位，并且无法做出有效的应对，那么，这部分资金很容易被市场围攻。
因此，对于小资金而言，买入300ETF和开相同风险敞口的IF多单，几乎是对称的。无论是从流动性的角度来看，还是从仓位暴露的角度来看，二者几乎是一样的。
但是，对大资金而言，现货买入和开期指多单，是两件事情。前者的弊端很大，既要受到流动性的制约，还容易暴露仓位，被投机资金狙击。
譬如，我们很容易观察到近期有大量资金涌入A500ETF，以华泰柏瑞的这只ETF为例，在一周之内净流入了86.6亿。
于是，我们就拿到了一个十分有意思的命题，如何做到在短时间内买入大量500亿现货，又不被跟风资金狙击呢？？如果仅仅依赖现货市场，这几乎是不可能完成的任务。但是，我们可以借助期货市场构造中性组合：
1、每天大量买入300ETF现货，并开相应敞口的期指空单对冲；
2、等积累到了足够多的现货之后，在短时间内，把期指空单全部平掉；
也就是说，在你不断地吃进中性组合的时候，谁也没法把你怎么样，因为你的实际风险敞口很低，几乎是零。
在这个过程中，谁也没办法狙击你，你掌握了充足的主动权：你既可以慢慢地累积500亿敞口的中性组合（ps：外人无从知道你的目标建仓规模），也可以慢慢地把这500亿敞口的中性组合撤销掉。也就是说，在这个过程中，你的买入是可撤销买入；只有当你把空单全部平掉时，你才实现了真买入。但是，平空单的过程要迅捷很多，在短时间内他们就可以把大量的空单平掉，跟风资金根本来不及狙击，冲击就结束了。
基于上面的讨论，我们可以总结出一个中性资金原理，对于大型资金而言，为了避免在大规模减仓过程中的仓位暴露风险和流动性风险，他们会分两步走，
1、先大量累自己中性头寸，完成假买入；
2、完成现货买入目标后，快速平掉期货敞口，把假买入确认为真买入。
资金体量越大的资金，越容易制造宏观显著性，越要受到黑暗森林法则的制约，越要根据中性资金原理进出。
924前后的诡异现象
如上图所示，沪深300指数在2024年5月23日至9月13日震荡回落了14.25%。
然而，2024年5月23日，头部四家300ETF的市值规模是5426亿（ps：华泰柏瑞、易方达、华夏和嘉实），到了2024年9月13日，其市值规模增长为7220亿。因此，在这个区间段内，资金的净流入额为（7220-5426）+5426×14.25%=2567亿。
一方面是庞大的净流入体量，另一方面是沪深300指数不争气的表现。于是，就有不少人开始说风凉话，看，A股多差，主力资金买了2500亿都没啥用！！
然而，我们考虑到了黑暗森林法则以及中性资金原理，就会意识到一点，924之前进来的资金都是中性资金，为了避免被套利资金狙击，他们必须用空单保护自己。因此，中性资金的介入并没有改变大势，指数该怎么走就怎么走。
直到美联储“918”首次降息落地以及国内一系列重磅会议落地，大资金选择把假买入【确认】为真买入。
因此，在924之后，市场的上涨极为局促，并且主要战场是衍生品市场。究其根本，是因为大资金早就悄悄布局进去了，他们就在等一个恰当的时机来完成确认动作。显而易见，相对于吭哧吭哧买2500亿的现货，确认动作要迅速很多。
波动率视角的观察
很多有经验的投资者都知道这样一个经验规律，当vix指数长期保持低位时，这意味着市场要变盘。然而，这个经验规律有一个bug，他无法告诉我们市场是向上变盘还是向下变盘。
但是，中性资金原理弥补了这个bug：如果大资金构造的中性组合为【买入现货+卖空期货】，那么，潜在变盘方向为向上；相反，如果大资金构造的中性组合为【卖出现货+做多期货】，那么，潜在变盘方向为向下。
根据中性资金原理，无论大资金进入市场还是撤离市场，都要分解成两个步骤：1、假买入/卖出；2、确认买入/卖出。
无论是假买入还是假卖出，只要大资金在构造中性组合，市场的波动率就会不断地向下，即vix指数保持低位。直到某些增量因素促使大资金确认买入/卖出之后，市场要么升波上涨，要么升波下跌。
于是，我们就能从波动率的角度看明白“924”的故事了，
1、漫长的低波动率阶段，大资金构造中性组合，完成假买入；
2、短促的升波阶段，大批量的大资金确认买入，波动率在短时间内炸掉；
小型924行情的可能性
近期，我们又观察到了3个有意思的特征，1、中证A500ETF有大规模资金净流入；2、沪深300指数震荡；3、vix指数保持低位。
如上图所示，截至2025年12月19日，头部5家A500ETF的产品规模已经上升到1588.3亿（ps：华泰柏瑞、南方、华夏、易方达和国泰），整个12月规模已经增加了475亿。
但是，在整个12月份，沪深300指数只是上涨了0.92%。跟去年924之前类似，ETF现货资金的大规模流入跟沪深300指数的涨跌并没有表现出明显的正相关。
真正让大资金露出马脚的还是vix指数，如上图所示，11月25日之后，莫名来了一股降波力量，让vix指数连续大幅下挫，最终，vix指数持续地被压制在15.5附近。这意味着，中性资金在系统内大规模聚集。
根据上文的讨论，未来有两条潜在路径：
1、缺乏触发事件，假买入被逐步地撤销，中性资金消退，vix指数温和回升；
2、触发事件落地，中性资金被引爆，假买入被连锁反应式地确认为真买入，vix指数剧烈上升；
尽管小型的924行情不是一个必然，但是，我们能确认的是，在中性资金聚集的市场环境下，看空股市是极其愚蠢的行为。
结束语
综上所述，我们就梳理清楚了“924行情”的微观机制，具备宏观显著性的资金不会像散户那样买卖。为了避免仓位暴露，他们会提前借助中性资金原理去构造一系列中性仓位，然后，静待触发时机的成熟。一旦时机成熟，他们会确认自己的中性仓位，而不是像很多人想象的那样——临时性的突击买入。
事实上，不同的投资者处于不同的生态位，产生不同的行为模式。对于散户来说，中性组合毫无价值，一点意义都没有；但是，对于大型资金来说，中性组合是极其必要的，它进可攻，退可守，让主动权牢牢掌握在自己手里。所以，对普通投资者来说，换位思考才能产生价值，才可能发现新的规律。千万不要让自己陷入代表性样本偏差。
对于整个金融学研究而言，中性资金是两种极其不稳定的特殊化合物，它们具备很好的研究价值。一种来源于买现货空期货，我们可以模仿化学的命名方式把它称为右旋中性资金；另一种则来源于卖现货多期货，对称的，我们把它称为左旋中性资金。在大多数情况下，左右的比例是对称的；在某些环境下，右旋中性资金堆积；在另一些环境下，左旋中性资金堆积。无论哪种中性资金堆积，都会导致vix指数持续低迷，以及酝酿潜在的升波行情，并且中性资金堆积得越多，潜在的升波行情越凶猛。
最后，这两种化合物是两个关键的交通要道，它们可以把现货、期货、波动率以及利率等关键变量串联起来，构造一种变而未变的中间状态，让我们找到了一种“量变引起质变”的新范例。
ps：数据来自wind，图片来自网络
雪球产品的困境和黑暗森林法则
为什么散户总是在股市亏钱？？
关于隐含波动率、增量资金来源和市场风格的关系
END
关于中性资金原理和小型924行情的可能性
原创 沧海一土狗 沧海一土狗
2025年12月21日 18:14 北京 1147人 星标
文/沧海一土狗
ps：3200字
引子
在2024年9月24日前后，A股突然爆发了一次快速的牛市行情，如上图所示，沪深300指数在10个交易日快速上涨了近35%。
由于在9月24日上午有一个金融三部委的联合发布会，所以，市场把这波行情称为“924行情”。
在通常情况下，市面上对“924行情”的解释偏宏观，大体的解释是，924之前投资者情绪偏悲观，但是，924前后的几个重要会议引爆了市场情绪。但是，基于宏观的解释没法解释两个微观细节：
1、为什么“924行情”涨速如此之快；
2、为什么波动率放大如此之快；
在这篇文章中，我们将为“924行情”构建一个基于微观逻辑的解释。
黑暗森林法则和中性资金原理
对于小资金而言，“仓位暴露”根本不是一个问题，但是，对大资金而言，“仓位暴露”是一个极其严重的问题。在2024年1月的《雪球产品的困境和黑暗森林法则》一文中，我们曾经借助“雪球产品密集敲入风波”探讨过这个命题，如果大资金向整个市场暴露了自己的仓位，并且无法做出有效的应对，那么，这部分资金很容易被市场围攻。
因此，对于小资金而言，买入300ETF和开相同风险敞口的IF多单，几乎是对称的。无论是从流动性的角度来看，还是从仓位暴露的角度来看，二者几乎是一样的。
但是，对大资金而言，现货买入和开期指多单，是两件事情。前者的弊端很大，既要受到流动性的制约，还容易暴露仓位，被投机资金狙击。
譬如，我们很容易观察到近期有大量资金涌入A500ETF，以华泰柏瑞的这只ETF为例，在一周之内净流入了86.6亿。
于是，我们就拿到了一个十分有意思的命题，如何做到在短时间内买入大量500亿现货，又不被跟风资金狙击呢？？如果仅仅依赖现货市场，这几乎是不可能完成的任务。但是，我们可以借助期货市场构造中性组合：
1、每天大量买入300ETF现货，并开相应敞口的期指空单对冲；
2、等积累到了足够多的现货之后，在短时间内，把期指空单全部平掉；
也就是说，在你不断地吃进中性组合的时候，谁也没法把你怎么样，因为你的实际风险敞口很低，几乎是零。
在这个过程中，谁也没办法狙击你，你掌握了充足的主动权：你既可以慢慢地累积500亿敞口的中性组合（ps：外人无从知道你的目标建仓规模），也可以慢慢地把这500亿敞口的中性组合撤销掉。也就是说，在这个过程中，你的买入是可撤销买入；只有当你把空单全部平掉时，你才实现了真买入。但是，平空单的过程要迅捷很多，在短时间内他们就可以把大量的空单平掉，跟风资金根本来不及狙击，冲击就结束了。
基于上面的讨论，我们可以总结出一个中性资金原理，对于大型资金而言，为了避免在大规模减仓过程中的仓位暴露风险和流动性风险，他们会分两步走，
1、先大量累自己中性头寸，完成假买入；
2、完成现货买入目标后，快速平掉期货敞口，把假买入确认为真买入。
资金体量越大的资金，越容易制造宏观显著性，越要受到黑暗森林法则的制约，越要根据中性资金原理进出。
924前后的诡异现象
如上图所示，沪深300指数在2024年5月23日至9月13日震荡回落了14.25%。
然而，2024年5月23日，头部四家300ETF的市值规模是5426亿（ps：华泰柏瑞、易方达、华夏和嘉实），到了2024年9月13日，其市值规模增长为7220亿。因此，在这个区间段内，资金的净流入额为（7220-5426）+5426×14.25%=2567亿。
一方面是庞大的净流入体量，另一方面是沪深300指数不争气的表现。于是，就有不少人开始说风凉话，看，A股多差，主力资金买了2500亿都没啥用！！
然而，我们考虑到了黑暗森林法则以及中性资金原理，就会意识到一点，924之前进来的资金都是中性资金，为了避免被套利资金狙击，他们必须用空单保护自己。因此，中性资金的介入并没有改变大势，指数该怎么走就怎么走。
直到美联储“918”首次降息落地以及国内一系列重磅会议落地，大资金选择把假买入【确认】为真买入。
因此，在924之后，市场的上涨极为局促，并且主要战场是衍生品市场。究其根本，是因为大资金早就悄悄布局进去了，他们就在等一个恰当的时机来完成确认动作。显而易见，相对于吭哧吭哧买2500亿的现货，确认动作要迅速很多。
波动率视角的观察
很多有经验的投资者都知道这样一个经验规律，当vix指数长期保持低位时，这意味着市场要变盘。然而，这个经验规律有一个bug，他无法告诉我们市场是向上变盘还是向下变盘。
但是，中性资金原理弥补了这个bug：如果大资金构造的中性组合为【买入现货+卖空期货】，那么，潜在变盘方向为向上；相反，如果大资金构造的中性组合为【卖出现货+做多期货】，那么，潜在变盘方向为向下。
根据中性资金原理，无论大资金进入市场还是撤离市场，都要分解成两个步骤：1、假买入/卖出；2、确认买入/卖出。
无论是假买入还是假卖出，只要大资金在构造中性组合，市场的波动率就会不断地向下，即vix指数保持低位。直到某些增量因素促使大资金确认买入/卖出之后，市场要么升波上涨，要么升波下跌。
于是，我们就能从波动率的角度看明白“924”的故事了，
1、漫长的低波动率阶段，大资金构造中性组合，完成假买入；
2、短促的升波阶段，大批量的大资金确认买入，波动率在短时间内炸掉；
小型924行情的可能性
近期，我们又观察到了3个有意思的特征，1、中证A500ETF有大规模资金净流入；2、沪深300指数震荡；3、vix指数保持低位。
如上图所示，截至2025年12月19日，头部5家A500ETF的产品规模已经上升到1588.3亿（ps：华泰柏瑞、南方、华夏、易方达和国泰），整个12月规模已经增加了475亿。
但是，在整个12月份，沪深300指数只是上涨了0.92%。跟去年924之前类似，ETF现货资金的大规模流入跟沪深300指数的涨跌并没有表现出明显的正相关。
真正让大资金露出马脚的还是vix指数，如上图所示，11月25日之后，莫名来了一股降波力量，让vix指数连续大幅下挫，最终，vix指数持续地被压制在15.5附近。这意味着，中性资金在系统内大规模聚集。
根据上文的讨论，未来有两条潜在路径：
1、缺乏触发事件，假买入被逐步地撤销，中性资金消退，vix指数温和回升；
2、触发事件落地，中性资金被引爆，假买入被连锁反应式地确认为真买入，vix指数剧烈上升；
尽管小型的924行情不是一个必然，但是，我们能确认的是，在中性资金聚集的市场环境下，看空股市是极其愚蠢的行为。
结束语
综上所述，我们就梳理清楚了“924行情”的微观机制，具备宏观显著性的资金不会像散户那样买卖。为了避免仓位暴露，他们会提前借助中性资金原理去构造一系列中性仓位，然后，静待触发时机的成熟。一旦时机成熟，他们会确认自己的中性仓位，而不是像很多人想象的那样——临时性的突击买入。
事实上，不同的投资者处于不同的生态位，产生不同的行为模式。对于散户来说，中性组合毫无价值，一点意义都没有；但是，对于大型资金来说，中性组合是极其必要的，它进可攻，退可守，让主动权牢牢掌握在自己手里。所以，对普通投资者来说，换位思考才能产生价值，才可能发现新的规律。千万不要让自己陷入代表性样本偏差。
对于整个金融学研究而言，中性资金是两种极其不稳定的特殊化合物，它们具备很好的研究价值。一种来源于买现货空期货，我们可以模仿化学的命名方式把它称为右旋中性资金；另一种则来源于卖现货多期货，对称的，我们把它称为左旋中性资金。在大多数情况下，左右的比例是对称的；在某些环境下，右旋中性资金堆积；在另一些环境下，左旋中性资金堆积。无论哪种中性资金堆积，都会导致vix指数持续低迷，以及酝酿潜在的升波行情，并且中性资金堆积得越多，潜在的升波行情越凶猛。
最后，这两种化合物是两个关键的交通要道，它们可以把现货、期货、波动率以及利率等关键变量串联起来，构造一种变而未变的中间状态，让我们找到了一种“量变引起质变”的新范例。
ps：数据来自wind，图片来自网络
雪球产品的困境和黑暗森林法则
为什么散户总是在股市亏钱？？
关于隐含波动率、增量资金来源和市场风格的关系
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赞同来自: 李乐毅 、海浪9999 、蝶恋火2 、清香蝴蝶兰 、不虚不实更多 »
@明小瑞0
以后下跌了会考虑把这个实盘小账户的IO切换一部分到MO，相当于加仓。
还有一种情况就是等账户资金更多一些，风险度下降了，也可以考虑再开一组MO牛沽。7000点以上的MO裸卖我是有顾虑的，风险较大，也怕误导大家，所以今年不贴MO实盘了。事实上去年924MO卖购就损失惨重，是一个反面案例。
楼主几个账户怎么都放弃了MO期权呢这几年展示的这一个期货账户就是做IO，这个是按月移仓的，一个月只操作一次。另一个展示的ETF期权账户也做不了MO，有500ETF期权。其他几个期货账户都有MO，只不过我认为1000位置偏高，没有做IM移仓，MO择时操作多一些，不好按月移仓展示。而且论坛上做IM贴水策略的帖子很多，我就不重复发了。
以后下跌了会考虑把这个实盘小账户的IO切换一部分到MO，相当于加仓。
还有一种情况就是等账户资金更多一些，风险度下降了，也可以考虑再开一组MO牛沽。7000点以上的MO裸卖我是有顾虑的，风险较大，也怕误导大家，所以今年不贴MO实盘了。事实上去年924MO卖购就损失惨重，是一个反面案例。
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赞同来自: 反脆弱76 、uime 、commontiger 、不虚不实 、阿彪12345678更多 »
关于卖沽1600买沽1300
永续移仓：
这里真热闹。简单说一下你疑惑的点，其实是单个组合分析和持续经营的模式没搞清楚。你们讨论都是单个组合到期的盈亏，而建淞兄是永续移仓的。他说的均值回归有的时候周期会很长，组合也可能浮亏比较大，不完全符合做资管产品的要求，因为回撤也会有，还会短线操作弥补收益，这也是不确定的。最近我参与设计资管产品对双卖的使用也是比较谨慎的，因为会涉及主观择时。
我们这里做双卖一般是指偏多双卖，卖沽是实值的，替代的是多头ETF，卖购是虚值的，其实是备兑仓位。
怎么会变成实值双卖呢？其实就是卖购被套了不止损，卖沽不断上移就卖沽卖购都变实值了。因为每个月建淞老师要考虑移仓，他喜欢择时但是底仓不喜欢止损，大涨的时候卖购经常被套。这可能也是你疑惑的点，怎么能双卖包打天下嘛？爆点建淞老师的历史故事，21年沪深300历史新高的时候卖购是被套的，去年924双卖也被套，不过后来回调降波了双卖就回血啦！以前骆驼大师来讨论的时候也是用单个组合来讨论得失，老说不到一起，其实建淞老师的均值回归可能是几个月的时间以后，例如这一次8月份单边上涨可能跟不上，但是10月份以后震荡回落反而是优势期。
偏多双卖在大部分时间表现是比较好的，不必纠结每个月的组合是否盈利，因为我们更关注资金流水，每个月移仓都可以收取下月的期权权利金，并承担波动的风险。做铁鹰式是为了保护极端情况。但是铁鹰式买沽的选择就很多了，还可以配置反向比例价差应对极端升波行情。这里单举例卖沽1600和买沽1300的静态组合并不能满足实战需求。我想强调的是买沽对择时止盈的要求很高。
拿我的实盘为例，上涨的时候我是有买购的，高位高波做了卖购虚值的正比例价差，同时又做了卖沽1600加买沽1400的牛沽组合。震荡的时候双卖移仓收了几个月的移仓价差，加速回落了买沽止盈，今天又平仓止盈了卖购。这里面有很多择时的操作。但是卖沽1600移仓是可以持续滚动做下去的，这个是底仓，买购卖购买沽都是可选项，是需要择时的。所以没有必要纠结卖沽1.6买沽1.3的组合到底会不会亏钱，因为行情是动态的，我们强调的确定性在于卖沽1600移仓可以有资金流水，能跑出超额收益。这个移仓是永续操作的，例如我今天移仓1600到6月合约收了900元，明年还可以继续。
建淞老师在集思录普及期权知识和实战已经十余年了，我们论坛做期权牺牲了很多人，能活下来的水平提高就源于大家的讨论。欢迎最近来参与讨论的各位！期待共同进步！
大家可以思考一下毛大师说的，你们讨论四条腿的策略是不是太复杂了，单卖沽也可以有不错的表现哦！
永续移仓：
这里真热闹。简单说一下你疑惑的点，其实是单个组合分析和持续经营的模式没搞清楚。你们讨论都是单个组合到期的盈亏，而建淞兄是永续移仓的。他说的均值回归有的时候周期会很长，组合也可能浮亏比较大，不完全符合做资管产品的要求，因为回撤也会有，还会短线操作弥补收益，这也是不确定的。最近我参与设计资管产品对双卖的使用也是比较谨慎的，因为会涉及主观择时。
我们这里做双卖一般是指偏多双卖，卖沽是实值的，替代的是多头ETF，卖购是虚值的，其实是备兑仓位。
怎么会变成实值双卖呢？其实就是卖购被套了不止损，卖沽不断上移就卖沽卖购都变实值了。因为每个月建淞老师要考虑移仓，他喜欢择时但是底仓不喜欢止损，大涨的时候卖购经常被套。这可能也是你疑惑的点，怎么能双卖包打天下嘛？爆点建淞老师的历史故事，21年沪深300历史新高的时候卖购是被套的，去年924双卖也被套，不过后来回调降波了双卖就回血啦！以前骆驼大师来讨论的时候也是用单个组合来讨论得失，老说不到一起，其实建淞老师的均值回归可能是几个月的时间以后，例如这一次8月份单边上涨可能跟不上，但是10月份以后震荡回落反而是优势期。
偏多双卖在大部分时间表现是比较好的，不必纠结每个月的组合是否盈利，因为我们更关注资金流水，每个月移仓都可以收取下月的期权权利金，并承担波动的风险。做铁鹰式是为了保护极端情况。但是铁鹰式买沽的选择就很多了，还可以配置反向比例价差应对极端升波行情。这里单举例卖沽1600和买沽1300的静态组合并不能满足实战需求。我想强调的是买沽对择时止盈的要求很高。
拿我的实盘为例，上涨的时候我是有买购的，高位高波做了卖购虚值的正比例价差，同时又做了卖沽1600加买沽1400的牛沽组合。震荡的时候双卖移仓收了几个月的移仓价差，加速回落了买沽止盈，今天又平仓止盈了卖购。这里面有很多择时的操作。但是卖沽1600移仓是可以持续滚动做下去的，这个是底仓，买购卖购买沽都是可选项，是需要择时的。所以没有必要纠结卖沽1.6买沽1.3的组合到底会不会亏钱，因为行情是动态的，我们强调的确定性在于卖沽1600移仓可以有资金流水，能跑出超额收益。这个移仓是永续操作的，例如我今天移仓1600到6月合约收了900元，明年还可以继续。
建淞老师在集思录普及期权知识和实战已经十余年了，我们论坛做期权牺牲了很多人，能活下来的水平提高就源于大家的讨论。欢迎最近来参与讨论的各位！期待共同进步！
大家可以思考一下毛大师说的，你们讨论四条腿的策略是不是太复杂了，单卖沽也可以有不错的表现哦！
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不好意思，存款兄。我没想到你真的持有科创1600沽。今天早上还专门写了一篇小作文用了这个合约，结果被网友追着怼。
既然你真实给出实盘，那我就借用这个案例给自己补个后续了。
如果您觉得侵权，我明天就删除。
谢谢！
既然你真实给出实盘，那我就借用这个案例给自己补个后续了。
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@勒布朗无敌
我是宁愿被套，也不想踏空。多头底仓是会长期持有的，实值卖沽是对现货的替代，跟随指数波动，赚上涨的钱为主，虚值双卖赚的不是方向而主要是时间价值和降波的收益，这个是有区别的。你要明白自己赚的是什么钱，备兑怎么用。
你有对后市行情的判断就可以匹配相应的期权策略组合，看空可以多一些对冲，但是受短期波动可能对你的情绪会有影响。我是按股指长期上涨来做交易计划的，这个长期是十年以上的周期，逢下跌升波加仓，现在4000点下方谨慎一些没什么问题，主观上我是希望有下跌的。IO账户资金也先转出一部分，等跌破3600点再加回来。我设计的网格和区间可以比较大，这样短期震荡就不会太在意。关键是省心。
仅供参考！
感谢存总的回复，存总我现在的思路跟你还是有一点不一样，目前这个点位我不太愿意卖实值沽，未来整体方向看震荡下行，目前我是卖虚值一档沽，准备跌下来接货，但是按照存总的思路，如果我卖虚值沽，跌下来，比如变为平直沽，网格加仓的话存总能简单说一下应对思路吗，目前我是控制了仓位的！不会上杠杆看震荡下行可以做双卖，也可以做买沽构成价差组合，并且不建议网格加仓卖沽。不能接货的仓位不要做裸卖沽暴露敞口。
我是宁愿被套，也不想踏空。多头底仓是会长期持有的，实值卖沽是对现货的替代，跟随指数波动，赚上涨的钱为主，虚值双卖赚的不是方向而主要是时间价值和降波的收益，这个是有区别的。你要明白自己赚的是什么钱，备兑怎么用。
你有对后市行情的判断就可以匹配相应的期权策略组合，看空可以多一些对冲，但是受短期波动可能对你的情绪会有影响。我是按股指长期上涨来做交易计划的，这个长期是十年以上的周期，逢下跌升波加仓，现在4000点下方谨慎一些没什么问题，主观上我是希望有下跌的。IO账户资金也先转出一部分，等跌破3600点再加回来。我设计的网格和区间可以比较大，这样短期震荡就不会太在意。关键是省心。
仅供参考！
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@坚持存款
今天这个卖沽4800就是亏损平移，等待上证指数回4000。你可以理解为48万的沪深300ETF多单，拆解为卖沽和买购，趋势走坏了不要买购，只留卖沽，这样下跌比指数跌得少。等下跌到深度实值之后，可以把买购接回来变合成多头，效果和你网格加仓高抛低吸一样。深度实值一定程度上是可以替代ETF多单的，买购也不一定非加不可，例如现在3800-4000区间平移就可以了。我们论坛上说的下移网格加仓一般是增加张数...感谢存总的回复，存总我现在的思路跟你还是有一点不一样，目前这个点位我不太愿意卖实值沽，未来整体方向看震荡下行，目前我是卖虚值一档沽，准备跌下来接货，但是按照存总的思路，如果我卖虚值沽，跌下来，比如变为平直沽，网格加仓的话存总能简单说一下应对思路吗，目前我是控制了仓位的！不会上杠杆
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@勒布朗无敌
你可以理解为48万的沪深300ETF多单，拆解为卖沽和买购，趋势走坏了不要买购，只留卖沽，这样下跌比指数跌得少。等下跌到深度实值之后，可以把买购接回来变合成多头，效果和你网格加仓高抛低吸一样。深度实值一定程度上是可以替代ETF多单的，买购也不一定非加不可，例如现在3800-4000区间平移就可以了。
我们论坛上说的下移网格加仓一般是增加张数，例如把一张卖沽4800换成两张卖沽4600，深度实值换双倍平值，这也是可以的，时间价值更多，窄幅震荡行情可能更好，但是遇到了单边极端情况亏损就会更大。这个要注意。例如前几天下跌升波我就加了仓。
存总你好，我想问下你在下跌过程中网格加仓，之前就是亏损了的卖沽变得更实值后，到期后你会选择平仓亏损然后继续卖下月实值沽，还是说继续平移硬抗，等待股市回升！今天这个卖沽4800就是亏损平移，等待上证指数回4000。
你可以理解为48万的沪深300ETF多单，拆解为卖沽和买购，趋势走坏了不要买购，只留卖沽，这样下跌比指数跌得少。等下跌到深度实值之后，可以把买购接回来变合成多头，效果和你网格加仓高抛低吸一样。深度实值一定程度上是可以替代ETF多单的，买购也不一定非加不可，例如现在3800-4000区间平移就可以了。
我们论坛上说的下移网格加仓一般是增加张数，例如把一张卖沽4800换成两张卖沽4600，深度实值换双倍平值，这也是可以的，时间价值更多，窄幅震荡行情可能更好，但是遇到了单边极端情况亏损就会更大。这个要注意。例如前几天下跌升波我就加了仓。
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@俊俊218218
升波时沽购都更贵了，说明有分歧。例如今天移仓双卖就比昨天更划算。要防向下突破，前期减过仓的可以接回来一些，但是加仓不要太着急。升波还不够。
隐波并没有持续上升，看看收盘前有没有加速上涨，如果反弹大概就降波了。目前看成交量对比昨天还是缩量的，没有恐慌。
亚太股市普跌，大A顺势调整也正常，最好能加速下跌升波杀出恐慌盘，调整得深一些更好。我又想起多年前的观点，想赚钱4000到5000不容易，跌到3000再涨回4000赚钱可能更容易一些。
我个人认为现在买购不要着急。
请问存款老师，升的好像是购的波？这是不是表示买盘比较踊跃？升波：
升波时沽购都更贵了，说明有分歧。例如今天移仓双卖就比昨天更划算。要防向下突破，前期减过仓的可以接回来一些，但是加仓不要太着急。升波还不够。
隐波并没有持续上升，看看收盘前有没有加速上涨，如果反弹大概就降波了。目前看成交量对比昨天还是缩量的，没有恐慌。
亚太股市普跌，大A顺势调整也正常，最好能加速下跌升波杀出恐慌盘，调整得深一些更好。我又想起多年前的观点，想赚钱4000到5000不容易，跌到3000再涨回4000赚钱可能更容易一些。
我个人认为现在买购不要着急。
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@坚持存款
这里网格加仓说的是张数。一张IO实值卖沽大约等效46万的沪深300ETF，你要按极端情况的亏损能不能承受来设计你的网格。比如我现在4张IO卖沽，如果沪深300跌到4000点，会亏超过20万元，这里保证金是28万，你要是只有30万元，就是高风险，大跌会爆仓，因为4张卖沽你要按180万的等效300ETF来计算下跌亏损。如果你是有100万，杠杆比例比30万就低很多，4张卖沽下跌到4000点也不会爆仓，...谢谢存总的解答，那我还想问一下，如果我按我的资产计算出大概可以扛到多少点后，跌下来，原来的卖沽是会平移下月吗？还是说根据指数点位下移？我想的是平移下月应该是有现金流收入的，然后再结合网格和自己资产总额，加仓卖沽张数
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@勒布朗无敌
比如我现在4张IO卖沽，如果沪深300跌到4000点，会亏超过20万元，这里保证金是28万，你要是只有30万元，就是高风险，大跌会爆仓，因为4张卖沽你要按180万的等效300ETF来计算下跌亏损。如果你是有100万，杠杆比例比30万就低很多，4张卖沽下跌到4000点也不会爆仓，你才可以有网格加仓增加卖沽张数的能力。有200万你就可以轻松的设计网格计划了。
这里网格要按你的总资产来计算，不能用期权能开出多少张来计算。虚值期权杠杆很高，特别是新手容易翻车的地方就在于多开几张虚值卖方，遇到极端情况就崩盘了，要注意！
存总你好，我是一名期权新手，一直在看你的文章，我有个问题想请教下，你说的期权网格加仓是什么意思呢？股票我还懂，期权怎么加仓呢？比如说我现在卖的是下月平值沽1手，实值一档，二档各一手，深度实值沽一手，假设股市跌下来了，你说的加仓是指我平移下下月吗？这样卖得更贵了，硬抗下跌，还是说下跌过程中，实值一档变实值二档，我继续多买一手原本实值一档的？其他类似，我始终没太明白你说的网格加仓，我问ai，也是稀里...这里网格加仓说的是张数。一张IO实值卖沽大约等效46万的沪深300ETF，你要按极端情况的亏损能不能承受来设计你的网格。
比如我现在4张IO卖沽，如果沪深300跌到4000点，会亏超过20万元，这里保证金是28万，你要是只有30万元，就是高风险，大跌会爆仓，因为4张卖沽你要按180万的等效300ETF来计算下跌亏损。如果你是有100万，杠杆比例比30万就低很多，4张卖沽下跌到4000点也不会爆仓，你才可以有网格加仓增加卖沽张数的能力。有200万你就可以轻松的设计网格计划了。
这里网格要按你的总资产来计算，不能用期权能开出多少张来计算。虚值期权杠杆很高，特别是新手容易翻车的地方就在于多开几张虚值卖方，遇到极端情况就崩盘了，要注意！
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* 风险场景： 假设发生“股债双杀 + 波动率飙升”的极端流动性危机（如2020年3月）。
* 期权账户：保证金瞬间爆炸，急需场外现金补血。
* 资产账户：黄金、红利、债券可能同时下跌（因为全市场抛售资产换现金），且流动性变差。
* 拷问： 当期权账户面临强平时，你真的舍得（或者来得及）卖出黄金和红利去补保证金吗？还是说，你的场外应该保留的是纯现金（法币），而不是另一种风险资产？
* 风险： 商品期权/期货的逻辑与股指完全不同。商品受库存周期、天气、地缘政治影响极大。
* 陷阱： “贴水”有时候是因为现货逼仓（现货太贵），并不代表期货便宜。一旦现货价格崩塌，期货会跟随暴跌，并没有所谓的“安全垫”。
* 拷问： 作为普通散户，跨界去做自己不熟悉的商品期权，是否违背了“能力圈”原则？是否应该专注于股指期权？
* 风险： 在长牛周期中，黄金的收益率往往跑输股票指数。过早地将“高能货币”（期权利润）转化为“惰性资产”（黄金），是否会大幅降低总资产的复利效应？
* 拷问： 对于资金体量还不够大（如A7以下）的投资者，是否应该先在期权/低风险套利中滚大雪球，等资金量大了（A8以上）再考虑配置黄金这种防御性资产？存总的配置是否更适合“守成”而非“创业”？
坚持存款流派 · “期权+X”资产配置模式白皮书
核心隐喻： 期权账户是“发电机”（产生现金流），其他资产账户是“蓄水池”（存储财富）。永远不要把发电机发出的电全部用来加速发电机（即期权利润复投期权），而应该输送给蓄水池。一、 现金流去向：利润的“抽水”与“灌溉”
存总的期权账户虽然收益率高（半年40%），但他极度警惕“复利陷阱”（即资金越大，期权风险越难控）。因此，他建立了一套刚性的利润分配机制：- 黄金（Gold）：家庭财富的压舱石
- 操作： “每个月定投一克黄金”。
- 资金来源： 直接从期权账户每月的权利金收益中支付。 * **逻辑：** 黄金是抗通胀、无违约风险的终极货币。通过期权“收租”来买黄金，相当于用“虚拟的波动率”换取了“实实在在的金条”。坚持十年，这是一笔留给子孙的确定性财富。
- 红利低波 / REITs：债券的替代品
- 操作： 当期权账户有盈余，或股市高位（4000点+）减仓时，资金流向红利低波ETF或REITs。 * **逻辑：** 这种资产是“类债券”。虽然股价会波动，但分红（股息）稳定。存总将其视为“每月发工资”的资产，只在乎股息率，不在乎股价涨跌。
- 科技/成长（Tech）：进攻性的点缀
- 操作： 在大跌或估值回归（如恒生科技大跌）时，用闲钱慢慢定投。 * **逻辑：** 保持对时代红利的适度参与，防止完全踏空科技牛市，但绝不重仓赌博。
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二、 股债商联动：利用宏观周期辅助期权决策
存总不仅仅看K线，他还利用跨资产类别的信号来指导期权的方向选择：- 股债跷跷板（Yield Gap）：
- 观察： 30年国债收益率（如跌至2.2%）。
- 联动： 当国债大跌（收益率飙升）时，往往红利股（类债资产）也会回调。 * **决策：** 这时是卖出红利股ETF**认沽期权（Short Put）**接货的好时机，或者是直接加仓红利ETF的时机。
- 商品期限结构（Term Structure）：
- 观察： 豆粕等农产品的远月贴水（Backwardation）。
- 联动： 股市流动性溢出效应。通常股市先涨，通胀（商品）后涨。 * **决策：** 当商品处于低位且远月贴水（期货<现货）时，建立观察仓或卖出商品期权的Put。因为贴水提供了天然的安全垫（展期收益）。
- 资产轮动水钟（Rotation）：
- 逻辑： 资金像水，从高处流向低处。 * **决策：** 当科创板（双创）泡沫化（如寒武纪超越茅台）时，果断利用期权**减仓/止盈（备兑/卖购）**，将资金抽离，注入低位的商品或红利。不预测顶在哪里，但知道水往低处流。
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三、 心态建设：期权卖方的禅宗
存总之所以能做到“坚持存款”，核心在于心法的修炼：- 关于“省心”：
- 定义： 晚上睡得着觉，不用时刻盯着盘面，不用担心个股暴雷。
- 方法： 放弃个股，只做宽基指数（ETF）。个股需要深入研究（累且不准），指数只需要赌国运和均值回归（简单且确定）。 * **操作：** 卖沽（Short Put）天然不需要盯盘。跌了就接货，涨了就数钱，无需像做T那样纠结分时图。
- 关于“不预测”（不可知论）：
- 信条： 我不知道明天涨跌，但我知道“三个知道”（赚多少、亏多少、拿多久）。 * **应用：** 既然无法预测牛市顶点，就用**“均线止盈法”**（破线就减仓）；既然无法预测熊市底点，就用**“网格接货法”**（越跌越买）。承认无知，利用规则获利。
- 买方 vs. 卖方（赌场思维）：
- 买方（Gambler）： 是“耗材”。胜率低，依赖小概率的暴涨（大头针/黑天鹅）。虽然赔率高，但长期容易归零。 * **卖方（Casino/Insurer）：** 是“生意”。胜率高（96%），虽然单次收益有限，但利用概率优势和时间价值，实现长期稳定的现金流。存总的定位非常清晰：**做一个开收费站的房东，而不是去拉斯维加斯的赌徒。**
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第二部分：分析师视角的商榷与拷问
针对这套看似完美的“资产配置+期权收租”模型，我有以下三个深层次的问题，建议你在实操前进行批判性思考：1. “流动性错配”的隐患
* 商榷点： 存总的模式是“期权赚现金 -> 买入黄金/红利（硬资产）”。* 风险场景： 假设发生“股债双杀 + 波动率飙升”的极端流动性危机（如2020年3月）。
* 期权账户：保证金瞬间爆炸，急需场外现金补血。
* 资产账户：黄金、红利、债券可能同时下跌（因为全市场抛售资产换现金），且流动性变差。
* 拷问： 当期权账户面临强平时，你真的舍得（或者来得及）卖出黄金和红利去补保证金吗？还是说，你的场外应该保留的是纯现金（法币），而不是另一种风险资产？
2. “商品贴水”的陷阱
* 商榷点： 存总提到利用“远月贴水”做多商品（如豆粕）。* 风险： 商品期权/期货的逻辑与股指完全不同。商品受库存周期、天气、地缘政治影响极大。
* 陷阱： “贴水”有时候是因为现货逼仓（现货太贵），并不代表期货便宜。一旦现货价格崩塌，期货会跟随暴跌，并没有所谓的“安全垫”。
* 拷问： 作为普通散户，跨界去做自己不熟悉的商品期权，是否违背了“能力圈”原则？是否应该专注于股指期权？
3. “黄金定投”的机会成本
* 商榷点： 存总建议将高风险的期权利润定投到低收益的黄金（无息资产）。* 风险： 在长牛周期中，黄金的收益率往往跑输股票指数。过早地将“高能货币”（期权利润）转化为“惰性资产”（黄金），是否会大幅降低总资产的复利效应？
* 拷问： 对于资金体量还不够大（如A7以下）的投资者，是否应该先在期权/低风险套利中滚大雪球，等资金量大了（A8以上）再考虑配置黄金这种防御性资产？存总的配置是否更适合“守成”而非“创业”？
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* 风险： 期权卖方最怕的就是“过度操作”。有时候，最好的操作是“装死”（只要不爆仓）。这份清单会不会让你在正常的波动中，因为一时的VIX跳动而频繁止损/开仓，从而磨损了宝贵的权利金？
* 建议： 也许你需要把清单的频率从“每日”降低到“每周”或“触发警报时（如指数涨跌幅>1%）”才检查。
* 风险： 对于普通散户，很难区分今天是赚了“时间”还是赚了“降波”。这可能导致误判。例如，你以为是策略对了（Theta），其实只是运气好碰到了降波（Vega）。一旦环境改变（低波变高波），同样的策略可能会失效。
* 建议： 只需要关注最核心的指标——净值曲线是否平滑。如果净值大起大落，说明你的Delta或Vega敞口过大，违背了“存总”的稳健初衷。
* 风险： A股的牛市往往是“跳空高开”的（如国庆后的开盘）。如果你持有卖购，早上9:30一开盘就已经大幅跳空高开，直接穿透了你的止损线，且期权价格翻倍。此时，你是否还能严格执行“止损”？还是会因为亏损过大而产生“再抗一下”的侥幸心理？
* 现实： 存总在924行情中也因为不止损付出了代价。止损在期权卖方策略中，往往是“知易行难”的，因为一刀下去就是割大肉。这一点清单无法解决，只能靠你的人性修炼。
坚持存款流派 · 每日交易检查清单 (Daily Checklist)
交易哲学： 宁可少赚，不可爆仓；做时间的房东，不做价格的赌徒。一、 盘前扫描：今天是什么天气？ (09:15 - 09:25)
- 1. 波动率（VIX）红绿灯：
- [ ] VIX < 18 (低波陷阱)： 市场像死水。警惕： 是否为了凑收益开了太多张虚值？行动： 禁止加仓，考虑减仓或移仓至实值/平值（减少张数）。 * [ ] **VIX > 30 (高波机会)：** 市场在恐慌。**警惕：** 保证金是否飙升？**行动：** 准备好现金，等待“大跌升波”后的卖沽机会。
- 2. 均线状态（多空分界）：
- [ ] 指数在 5日/20日均线之上： 禁止开仓新的裸卖购（Naked Call）。检查现有卖购是否需要止损或移仓。 * [ ] **指数跌破关键均线：** 是否到了“接货”的心理价位（如3300）？如果是，准备卖沽。
- 3. 宏观风向：
- [ ] 股债联动： 国债大跌了吗？（可能利空红利股）。 * [ ] **外围/消息：** 有无突发黑天鹅（如台海、汇率）？如果有，是否需要构建领口策略防守？
二、 账户风控：底仓漏水了吗？ (09:30 开盘后即查)
- 1. 核心生命线（风险度）：
- [ ] 当前风险度 < 50%： 安全。可以喝茶。
- [ ] 当前风险度 50% - 70%： 黄色警报。禁止开新仓，准备平掉部分虚值卖购。 * [ ] **当前风险度 > 70%：** **红色警报**。立即减仓！不要等盘中剧烈波动，现在就动！
- 2. “红天鹅”排查（裸卖购）：
- [ ] 我是否持有裸卖购（Naked Call）？
- [ ] 如果有，标的指数是否站稳了均线？ * [ ] **行动：** 若站稳，立即平仓或买入实值期权合成备兑。**口诀：均线之上不裸奔。**
- 3. 接货能力自测（名义本金）：
- [ ] (卖沽张数 × 行权价 × 100) 是否 ≤ (账户净值 + 场外随时可转入现金)？ * [ ] 如果标的跌停，我真的愿意在这个价格接货并持有三年吗？
三、 盘中纪律：管住手！ (09:30 - 14:50)
- 1. 开仓/加仓信号（只做“高抛低吸”）：
- [ ] 卖沽加仓条件： 必须同时满足 “急跌” + “升波（VIX红盘）”。切忌在阴跌降波时加仓。 * [ ] **卖购开仓条件：** 必须同时满足 **“VIX高位” + “滞涨/破位”**。切忌在逼空上涨（924行情）中左侧摸顶。
- 2. 止损/移仓信号：
- [ ] 卖购止损： 期权价格创出新高 + VIX不跌反升 = 立即砍单。 * [ ] **卖沽移仓：** 只有当权利金枯竭（变深虚）时才向下移仓；若变深实值（亏损），**停止移仓**，准备接货或转为合成多头。
- 3. 陷阱规避：
- * [ ] 我现在想操作是因为**看到了明确的信号**，还是因为**无聊/想赚快钱**？如果是后者，关掉软件。
四、 收盘日记：赚了什么钱？ (15:00 后)
- 1. 损益归因：
- [ ] Delta（方向）： 赌对了涨跌？（运气/趋势）
- [ ] Theta（时间）： 仅仅是因为过了一天？（这是我们最想要的钱） * [ ] **Vega（降波）：** 恐慌消退了？（这是暴利的来源）
- 2. 睡眠测试（终极风控）：
- [ ] 看着现在的持仓，假设明天跌停或涨停，我今晚能睡个好觉吗？ * [ ] 如果不能，明天开盘第一件事就是减仓。
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第二部分：分析师视角的商榷与拷问
基于这份清单，针对“存总”的体系，我有以下三个深层次的问题需要你保持警惕（这也是该流派可能的盲区）：1. “每日检查”与“钝感力”的冲突
* 商榷点： 存总的核心哲学是“省心”和“长期主义”。但是，如果严格执行这份每日检查清单，特别是关注“盘中信号”和“VIX红绿灯”，会不会反而让你变得过度敏感？* 风险： 期权卖方最怕的就是“过度操作”。有时候，最好的操作是“装死”（只要不爆仓）。这份清单会不会让你在正常的波动中，因为一时的VIX跳动而频繁止损/开仓，从而磨损了宝贵的权利金？
* 建议： 也许你需要把清单的频率从“每日”降低到“每周”或“触发警报时（如指数涨跌幅>1%）”才检查。
2. “收盘归因”的实操难度
* 商榷点： 清单要求分析损益来源（Delta/Theta/Vega）。但在A股的交易软件中，很难直观地看到每个希腊字母对当日盈亏的具体贡献数值。* 风险： 对于普通散户，很难区分今天是赚了“时间”还是赚了“降波”。这可能导致误判。例如，你以为是策略对了（Theta），其实只是运气好碰到了降波（Vega）。一旦环境改变（低波变高波），同样的策略可能会失效。
* 建议： 只需要关注最核心的指标——净值曲线是否平滑。如果净值大起大落，说明你的Delta或Vega敞口过大，违背了“存总”的稳健初衷。
3. “均线止损”在“跳空行情”中的失效
* 商榷点： 清单中关于卖购的风控是“均线之上/破新高止损”。* 风险： A股的牛市往往是“跳空高开”的（如国庆后的开盘）。如果你持有卖购，早上9:30一开盘就已经大幅跳空高开，直接穿透了你的止损线，且期权价格翻倍。此时，你是否还能严格执行“止损”？还是会因为亏损过大而产生“再抗一下”的侥幸心理？
* 现实： 存总在924行情中也因为不止损付出了代价。止损在期权卖方策略中，往往是“知易行难”的，因为一刀下去就是割大肉。这一点清单无法解决，只能靠你的人性修炼。
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这是一份基于“坚持存款”老师（存总）实盘心法提炼的SOP（标准作业程序）实战手册。这份手册旨在将模糊的理念转化为可执行的纪律，特别强调了在不同市场环境下的生存与获利法则。
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风控铁律： 均线之上不卖购；低位（如3300以下）不卖购；风险度平时控制在 50% 以下。
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典型案例： 2025年11月28日的“4000点收费站”模式。
* 卖沽腿（Put）： 卖在箱体下沿（如3800），虚值。逻辑是“跌到这里我愿意接货”。
* 卖购腿（Call）： 卖在箱体上沿（如4200），虚值。逻辑是“涨到这里我愿意止盈/备兑减仓”。
* 仓位控制（生死线）：
* 严禁重仓虚值： 这是最大的陷阱。因为波动率低，单张权利金少，切忌为了凑收益而卖出几十张合约。
* 风险度： 必须压在 30%-50% 以内。因为一旦起风（升波），保证金会翻倍。
* 止损/移仓标准：
* 向上突破： 若指数有效突破上沿（4200）且站稳均线，立即平仓卖购腿（均线之上不卖购），只保留卖沽腿躺赢。
* 向下破位： 若跌破下沿（3800），准备接货，或将卖购腿向下移仓（Roll Down）以贴补损失。
典型案例： “4月7日”大跌升波；“11月22日”反向比例价差。
* 操作： 卖虚值购（顺势） + 买虚值沽（防守）。
* 阶段二（加速暴跌）：反向比例价差（Ratio Put Spread）
* 操作： 卖 1 张平值 Put + 买 2 张（或更多）深虚值 Put。
* 目的： 博取“意料之外的崩盘”。
* 阶段三（企稳/大头针）：卖实值沽抄底
* 操作： 只有在恐慌极值（VIX见顶回落）时，才敢进场卖沽。
* 大头针风险： 若在高位（如4000点）急跌，大概率是V型反转。此时买沽（Long Put）要及时止盈。
* 止盈/止损标准：
* 买沽止盈： 必须在VIX最高点、恐慌最严重时平掉买方腿。一旦反弹降波，利润会瞬间回吐。
典型案例： “924行情”卖购惨案；“11月14日”上移卖沽追涨。
* 铁律： “均线多头排列不破5日线不要做卖购”。
* 操作： 一旦突破关键点位（如3888.6），必须无条件止损裸卖购，或者转化为备兑（手里必须有货）。
* 卖沽端处理（进攻）：
* 操作： 上移卖沽（Roll Up）。从虚值移到平值，甚至移到实值（ITM）。
* 目的： 增加 Delta。虽然实值卖沽看起来是“高位接盘”，但只要指数不深跌，就能吃到丰厚的方向收益和时间价值。
典型案例： “9月15日”移仓吃贴水。
* 规则： 当月合约平仓，开下月合约。
* 技巧： 利用股指期货的贴水特性（远月比现货低），向下平移往往能吃到几十个点的价差（Credit）。
* 实值（被套）移仓：
* 规则： 严禁盲目向下移仓（Roll Down）。
* 逻辑： 如果跌幅超过15%（深度实值），盲目下移会导致反弹时跟不上指数。
* 正确做法： 准备接货，或者换成合成多头（Long Futures/Synthetic Stock），等待周期回归。
* 挑战： 如果指数随后回调到4600，你的浮亏会迅速扩大。作为新手，你能否具备存总那种“宁愿被套”的强大定力？还是会因为恐慌而在回调低点止损？这需要极强的“接货信仰”。
* 挑战： VIX的顶是不可预测的。 4月7日的教训是 VIX 可以冲到离谱的高度。如果你平早了（以为是顶），结果市场继续崩盘，你手里剩下的裸卖沽会让你瞬间暴毙。
* 建议： 新手是否应该放弃“反向比例价差”这种高难度杂技？老老实实等大跌后降波了再进场卖沽，虽然少赚点，但不容易死。
* 挑战： 这里的“不加杠杆”是指名义本金 1:1。对于一张沪深300期权（假设点位4000），名义本金是 4000 × 100 = 40万。
* 现实： 很多散户只有 50万 资金，却想卖 3-4 张。这实际上就是加了杠杆。存总的“4张合约”对于他的资金体量可能是 30% 风险度，但对于小资金来说可能是 150%。请务必核算你真实的“接货能力”，不要被“风险度”这个百分比数字迷惑。
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坚持存款流派 · 期权实战 SOP 手册
核心原则： 省心、不预测、接货兜底、现金流为王。风控铁律： 均线之上不卖购；低位（如3300以下）不卖购；风险度平时控制在 50% 以下。
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场景 A：低波震荡（VIX < 18），指数高位横盘
市场特征： 权利金如同鸡肋（便宜），指数在箱体（如 3800-4200）内反复摩擦。典型案例： 2025年11月28日的“4000点收费站”模式。
1. 核心策略：宽跨式卖出（Short Strangle）即“收费站”
* 开仓选择：* 卖沽腿（Put）： 卖在箱体下沿（如3800），虚值。逻辑是“跌到这里我愿意接货”。
* 卖购腿（Call）： 卖在箱体上沿（如4200），虚值。逻辑是“涨到这里我愿意止盈/备兑减仓”。
* 仓位控制（生死线）：
* 严禁重仓虚值： 这是最大的陷阱。因为波动率低，单张权利金少，切忌为了凑收益而卖出几十张合约。
* 风险度： 必须压在 30%-50% 以内。因为一旦起风（升波），保证金会翻倍。
* 止损/移仓标准：
* 向上突破： 若指数有效突破上沿（4200）且站稳均线，立即平仓卖购腿（均线之上不卖购），只保留卖沽腿躺赢。
* 向下破位： 若跌破下沿（3800），准备接货，或将卖购腿向下移仓（Roll Down）以贴补损失。
存总实盘佐证：---
* *“我一直提醒大家注意双卖的仓位不能过重。卖虚值最大的问题就是因为成功率较高，而单张收益较少，不自觉的就会把张数加上去。特别是现在低波的时候做卖方要注意。”*（11月28日复盘）
场景 B：急跌升波（VIX 飙升），指数跌破均线
市场特征： 市场恐慌，千股跌停，波动率从低位暴涨。典型案例： “4月7日”大跌升波；“11月22日”反向比例价差。
1. 核心策略：分阶段应对
* 阶段一（破位初期）：领口策略 / 熊三腿* 操作： 卖虚值购（顺势） + 买虚值沽（防守）。
* 阶段二（加速暴跌）：反向比例价差（Ratio Put Spread）
* 操作： 卖 1 张平值 Put + 买 2 张（或更多）深虚值 Put。
* 目的： 博取“意料之外的崩盘”。
* 阶段三（企稳/大头针）：卖实值沽抄底
* 操作： 只有在恐慌极值（VIX见顶回落）时，才敢进场卖沽。
2. 关键判断：接货还是大头针风险？
* 接货机会： 跌破年线或进入绝对低估区（如3300点）。此时不移仓，躺平准备接货。* 大头针风险： 若在高位（如4000点）急跌，大概率是V型反转。此时买沽（Long Put）要及时止盈。
* 止盈/止损标准：
* 买沽止盈： 必须在VIX最高点、恐慌最严重时平掉买方腿。一旦反弹降波，利润会瞬间回吐。
存总实盘佐证：---
* *“4月7日大跌5%后卖沽虚值500ETF期权，结果三千股跌停……当天爆仓。”* —— 教训：不要在急跌中满仓接飞刀。
* *“逢大跌升波止盈买沽。”*（11月22日复盘）
场景 C：单边大牛市（如 924 行情）
市场特征： 指数沿着5日线逼空上涨，卖购合约面临巨额亏损。典型案例： “924行情”卖购惨案；“11月14日”上移卖沽追涨。
1. 核心策略：去卖购 + 实值卖沽追涨
* 卖购端处理（保命）：* 铁律： “均线多头排列不破5日线不要做卖购”。
* 操作： 一旦突破关键点位（如3888.6），必须无条件止损裸卖购，或者转化为备兑（手里必须有货）。
* 卖沽端处理（进攻）：
* 操作： 上移卖沽（Roll Up）。从虚值移到平值，甚至移到实值（ITM）。
* 目的： 增加 Delta。虽然实值卖沽看起来是“高位接盘”，但只要指数不深跌，就能吃到丰厚的方向收益和时间价值。
2. 仓位控制：
* 被动降杠杆： 随着账户净值大涨，保持张数不变（如始终4张），让风险度自然降低到 30% 以下，防止回调时的双杀。存总实盘佐证：---
* *“924的双卖策略就是遇到了连续涨停，到最后不得不放弃的时候可能就割在了高位。”*
* *“IO实盘账户是因为Delta不够了，所以上移4400卖沽到4800（实值）……宁愿被套，也不想踏空。”*（11月14日复盘）
场景 D：合约临期与移仓
市场特征： 当月合约即将到期（剩1-2周），时间价值衰减加速。典型案例： “9月15日”移仓吃贴水。
1. 核心策略：顺势移仓 + 吃贴水
* 虚值/平值移仓：* 规则： 当月合约平仓，开下月合约。
* 技巧： 利用股指期货的贴水特性（远月比现货低），向下平移往往能吃到几十个点的价差（Credit）。
* 实值（被套）移仓：
* 规则： 严禁盲目向下移仓（Roll Down）。
* 逻辑： 如果跌幅超过15%（深度实值），盲目下移会导致反弹时跟不上指数。
* 正确做法： 准备接货，或者换成合成多头（Long Futures/Synthetic Stock），等待周期回归。
存总实盘佐证：---
* *“4500卖沽平移能有60个点的价差……逢回调都是卖沽移仓的机会。”*
* *“卖沽如果下移了反转后上涨变虚值是跟不上指数的，需要接货变为合成多头。”*（9月8日复盘）
第二部分：分析师视角的商榷与拷问
基于这份SOP，我认为有以下三点需要你在实战中与“存总”的体系进行辩证思考：1. “实值卖沽（ITM Put）”的心态黑洞
* 商榷点： 在场景C（牛市）中，存总建议卖出实值Put（如指数4670卖4800 Put）。虽然数学上这等于“抄底+备兑”，但在心理账户上，一开仓就是浮亏的。* 挑战： 如果指数随后回调到4600，你的浮亏会迅速扩大。作为新手，你能否具备存总那种“宁愿被套”的强大定力？还是会因为恐慌而在回调低点止损？这需要极强的“接货信仰”。
2. “大头针”行情中的止盈难度
* 商榷点： 在场景B（急跌）中，反向比例价差要求在“恐慌极值”平掉买沽腿。* 挑战： VIX的顶是不可预测的。 4月7日的教训是 VIX 可以冲到离谱的高度。如果你平早了（以为是顶），结果市场继续崩盘，你手里剩下的裸卖沽会让你瞬间暴毙。
* 建议： 新手是否应该放弃“反向比例价差”这种高难度杂技？老老实实等大跌后降波了再进场卖沽，虽然少赚点，但不容易死。
3. “场外资金”的真实定义
* 商榷点： 存总多次提到“只要不加杠杆（Cash Secured）就不会爆仓”。* 挑战： 这里的“不加杠杆”是指名义本金 1:1。对于一张沪深300期权（假设点位4000），名义本金是 4000 × 100 = 40万。
* 现实： 很多散户只有 50万 资金，却想卖 3-4 张。这实际上就是加了杠杆。存总的“4张合约”对于他的资金体量可能是 30% 风险度，但对于小资金来说可能是 150%。请务必核算你真实的“接货能力”，不要被“风险度”这个百分比数字迷惑。
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* 逻辑： 在趋势向上时，裸卖购（Call）容易被拉爆（如924行情），备兑（Covered Call）容易卖飞。单卖沽既能吃方向（Delta），又能吃时间（Theta），且不封顶上涨空间（资金利用率高）。
* 实操细节：
* 梯形铺单： 同时持有不同行权价的卖沽。例如：4500（虚值防守）、4700（平值中性）、4800（实值进攻）。
* 激进做多： 当判断踏空风险大于回调风险时，敢于卖出实值（ITM）卖沽，本质是加杠杆做多。
* 胜率来源： 只要指数不跌、微跌、横盘、大涨，全部获利。
* 逻辑： 赌指数在一定区间内（如3800-4200）摩擦。
* 构造：
* 下方收费站： 卖出虚值 Put（接货意愿价）。
* 上方收费站： 卖出虚值 Call（止盈意愿价/备兑减仓价）。
* 风控铁律： “均线之上不卖购”。只有在均线收敛、动能不足时才开启上方收费站。一旦突破关键均线或前高，必须撤掉卖购腿。
* 操作： 卖出虚值 Call（降低成本） + 买入虚值 Put（防守）。
* 逻辑： 牺牲上方空间，锁死下方风险。
* 急跌升波（恐慌时刻）：反向比例价差（Ratio Put Spread）
* 操作： 卖出1张平值 Put + 买入2张（或更多）深虚值 Put。
* 逻辑： 利用“卖高波”的钱买“爆裂的Gamma”。平时微亏或持平，一旦发生史诗级暴跌（如4月7日），双倍的买沽会带来暴利。
* 终极防守：接货与躺平
* 前提： 跌破所有均线，进入低估值区间（如上证3300以下）。
* 操作： 停止移仓止损，准备接货。禁止在低位卖购（防止倒在黎明前）。接货后转化为合成多头（Long Stock）或持有ETF。
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* 思考： 对于小资金起步，是否严格遵守Cash Secured Put会效率过低？如何在“安全”和“效率”之间找到适合你资金体量的平衡点？存总的“4张合约”对于他的资金量是低风险，对于你的资金量是多少风险？
* 极端场景： 假设发生类似2015年股灾或流动性危机的连续跌停（锁死卖不出）。
* 此时，卖方想平仓平不掉（无对手盘）。
* 想接货？期货公司可能在开板瞬间直接强平你的账户，根本不给你接货的机会（因为保证金瞬间穿仓）。
* 商榷点： 仅仅靠“控制风险度”是否足够？是否需要在场外保留刚性兑付级别的现金（即不仅是保证金充足，而是能全额买下标的的现金）？
* 痛点： 这种脉冲行情往往在几天内拉升20%-30%，会让所有的卖购（即使是备兑）极度难受，甚至被迫在最高点移仓/止损，导致心态崩坏。
* 思考： 对于普通散户，是否应该彻底放弃卖购（Short Call）？只做单边卖沽（Short Put）是否才是更符合人性的“终极省心”策略？毕竟，卖飞比被套更让人甚至睡不着觉。
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深度研报：坚持存款（Jianchi Cunkuan）期权交易体系白皮书
第一部分：核心哲学（道）——不确定性中的确定性
存总的体系建立在对市场“不可知论”的敬畏之上，核心目标不是追求极致暴利，而是追求“省心”的长期复利。- 底层逻辑：三个知道与不可知论
- 弃股从期： 承认个人能力圈的局限，无法看透个股的黑天鹅（造假、退市、技术被颠覆）。个股不符合“三个知道”（不知道赚多少、亏多少、拿多久）。
- 拥抱期权： 期权卖方完美符合“三个知道”（最大收益是权利金，最大风险是接货，持有时间是到期日）。
- 确定性来源： 利用宽基指数（沪深300、中证500/1000）的永续性和均值回归特性，叠加期权的时间价值（Theta）衰减和波动率（Vega）回归。
- 卖方信仰：收租与接货
- 收租思维： 把股市当做房市，做卖方就是做房东。不关心房价（指数）短期波动，只关心房租（权利金）是否到账。
- 接货底气： “卖沽 = 愿意低价买入资产的限价单”。一切策略的终极退路是“接货”，而非止损割肉。只要不加死杠杆，接货就是价值投资的开始。
- 资产生态：期权养家
- 现金流泵： 期权账户是现金奶牛。
- 利润留存： 将期权赚到的高风险利润，定投到低风险/长久期资产（实物黄金、红利低波、债券、REITs），实现资产的跨周期轮动和保值。
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第二部分：核心策略矩阵（术）——全天候应对方案
1. 牛市 / 慢牛 / 震荡偏多（核心进攻形态）
* 主策略：单卖沽（Short Put）替代备兑* 逻辑： 在趋势向上时，裸卖购（Call）容易被拉爆（如924行情），备兑（Covered Call）容易卖飞。单卖沽既能吃方向（Delta），又能吃时间（Theta），且不封顶上涨空间（资金利用率高）。
* 实操细节：
* 梯形铺单： 同时持有不同行权价的卖沽。例如：4500（虚值防守）、4700（平值中性）、4800（实值进攻）。
* 激进做多： 当判断踏空风险大于回调风险时，敢于卖出实值（ITM）卖沽，本质是加杠杆做多。
* 胜率来源： 只要指数不跌、微跌、横盘、大涨，全部获利。
2. 震荡 / 垃圾时间（核心收租形态）
* 主策略：宽跨式卖出（Short Strangle）即“收费站模式”* 逻辑： 赌指数在一定区间内（如3800-4200）摩擦。
* 构造：
* 下方收费站： 卖出虚值 Put（接货意愿价）。
* 上方收费站： 卖出虚值 Call（止盈意愿价/备兑减仓价）。
* 风控铁律： “均线之上不卖购”。只有在均线收敛、动能不足时才开启上方收费站。一旦突破关键均线或前高，必须撤掉卖购腿。
3. 下跌 / 暴跌 / 黑天鹅（危机应对形态）
* 轻度回调/破位初期：领口策略（Collar）* 操作： 卖出虚值 Call（降低成本） + 买入虚值 Put（防守）。
* 逻辑： 牺牲上方空间，锁死下方风险。
* 急跌升波（恐慌时刻）：反向比例价差（Ratio Put Spread）
* 操作： 卖出1张平值 Put + 买入2张（或更多）深虚值 Put。
* 逻辑： 利用“卖高波”的钱买“爆裂的Gamma”。平时微亏或持平，一旦发生史诗级暴跌（如4月7日），双倍的买沽会带来暴利。
* 终极防守：接货与躺平
* 前提： 跌破所有均线，进入低估值区间（如上证3300以下）。
* 操作： 停止移仓止损，准备接货。禁止在低位卖购（防止倒在黎明前）。接货后转化为合成多头（Long Stock）或持有ETF。
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第三部分：资金管理（命门）——生存的底线
存总的体系中，风控不是为了少亏，而是为了不爆仓。- 杠杆定义：名义本金原则
- 理想状态： 卖出的期权名义价值（行权价×合约乘数×张数） ≤ 账户可用资金。即 Cash Secured Put。此时杠杆为1倍，理论上永不爆仓。
- 实战修正： 在确定性高时可适度偏离，但严禁高倍杠杆。
- 风险度（保证金占用率）红线
- 低波环境（VIX < 18）： 警戒线 30%-50%。
- * *原因：* 波动率低时期权便宜，为了凑收益容易多卖张数。一旦起风（升波），保证金会翻倍。低波时的50%等于高波时的120%。
- 高波环境（VIX > 30）： 容忍度可提高。
- * *原因：* 此时期权贵，张数少，且降波概率大。
- 死亡禁区： > 70%。历史上（如4月7日），70%仓位的账户在千股跌停+升波的双杀下，大概率直接穿仓。
- 低波环境（VIX < 18）： 警戒线 30%-50%。
- 被动降杠杆
- 随着账户净值增长，维持固定张数（如4张），不随资金增加而加仓。让风险度自然下降，为未来的黑天鹅预留巨大的补仓空间。
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第四部分：实战技巧（术中之术）
- 移仓（Rolling）规则
- 顺势移仓： 涨了就向上移（增加Delta追涨），跌了就向下移（减少Delta防守）。
- 吃贴水： 利用股指期货/期权的贴水结构，每月平移，吃掉60-100个点的时间价值和基差。
- 大跌不移： 跌穿均线或低位时，停止向下移仓，防止把筹码卖在底部，准备接货。
- 合约选择
- 近月 vs. 远月：
- 卖方：首选近月（Theta衰减最快）。
- 买方/保护：首选远月（Vega敏感，时间宽裕）。 * **对角套利：** 卖近买远（卖高波买低波）。
- 虚实选择：
- 低波震荡：卖虚值（赚概率），但严控张数。 * 大跌抄底/追涨：卖实值（赚方向），张数少，容错高。
- 近月 vs. 远月：
- 止损的艺术
- 卖购止损： 不仅仅看指数破新高，更要看期权价格是否破新高。利用“降波”来过滤假突破。
- 卖沽止损： 原则上不止损（接货），除非基本面发生根本性逆转或资金不足。
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第二部分：分析师视角——值得商榷与深思的三个问题
作为一名分析师，在深度复盘这套体系后，我认为以下三个问题是你作为学习者需要向“存总”体系（或者你自己）进行压力测试的：1. “名义本金”与“高收益”的数学悖论
* 问题： 存总强调“不超过名义本金”（即1倍杠杆），但这在数学上很难支持“半年40%”的收益率（除非标的本身涨了40%）。实战中，他后期的低风险度（30%）确实安全，但在早期或者追求高收益阶段，是否隐性使用了杠杆？* 思考： 对于小资金起步，是否严格遵守Cash Secured Put会效率过低？如何在“安全”和“效率”之间找到适合你资金体量的平衡点？存总的“4张合约”对于他的资金量是低风险，对于你的资金量是多少风险？
2. “大头针风险”与“流动性枯竭”的极端假设
* 问题： 存总虽然提到了4月7日和924行情，但他的体系极其依赖“移仓”和“接货”。* 极端场景： 假设发生类似2015年股灾或流动性危机的连续跌停（锁死卖不出）。
* 此时，卖方想平仓平不掉（无对手盘）。
* 想接货？期货公司可能在开板瞬间直接强平你的账户，根本不给你接货的机会（因为保证金瞬间穿仓）。
* 商榷点： 仅仅靠“控制风险度”是否足够？是否需要在场外保留刚性兑付级别的现金（即不仅是保证金充足，而是能全额买下标的的现金）？
3. “卖购”策略在A股长牛（如果存在）中的适应性
* 问题： 存总的“收费站”模式包含卖虚值Call。虽然他强调“均线之上不卖购”，但在实战中，A股往往呈现“长期阴跌、短期暴涨”的脉冲特征（如924）。* 痛点： 这种脉冲行情往往在几天内拉升20%-30%，会让所有的卖购（即使是备兑）极度难受，甚至被迫在最高点移仓/止损，导致心态崩坏。
* 思考： 对于普通散户，是否应该彻底放弃卖购（Short Call）？只做单边卖沽（Short Put）是否才是更符合人性的“终极省心”策略？毕竟，卖飞比被套更让人甚至睡不着觉。
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赞同来自: 哥本中分 、ccnuwater 、NichoLin 、坚持存款
谢谢楼主分享，爬楼爬完了。
prompt:
我想学习坚持存款期权盈利方法，并落地实操，该如何写prompt？
answer:
这是一个非常棒的思路。你已经拥有了“坚持存款”老师（以下简称“存总”）跨度很长、经历了完整牛熊和震荡周期的实盘心法（基于那两个链接的内容）。
要将这些零散的帖子转化为你自己的可落地实操系统，你需要设计一套结构化、分层次的 Prompt（提示词），引导 AI 帮你完成从“理论提炼”到“SOP（标准作业程序）制定”的过程。
我为你设计了一套循序渐进的 Prompt 组合拳。你可以直接复制这些内容发送给 AI（就是在这个对话框里继续发送，因为我已经读取了上下文）。
第一阶段：构建核心交易体系（道与术的提炼）
目标： 让 AI 帮你把碎片化的帖子整理成一份系统性的“交易白皮书”。
Prompt 1：体系建模
“请基于我提供的‘坚持存款’的所有内容，扮演一位资深的期权交易策略分析师。请帮我梳理并构建‘坚持存款期权交易体系’。请务必包含以下几个核心板块：
核心哲学（道）： 他的底层逻辑是什么？（例如：关于不确定性、三个知道、卖方优势、资产轮动）。
核心策略（术）：
牛市/慢牛/震荡偏多： 具体操作手法（如：单卖沽、实值vs虚值选择）。
震荡/垃圾时间： 具体操作手法（如：宽跨式、收费站模式）。
下跌/暴跌/黑天鹅： 具体操作手法（如：反向比例价差、接货逻辑、领口策略）。
资金管理（命门）： 他是如何定义‘杠杆’的？关于‘名义本金’、‘风险度控制’（30%、50%、70%红线）的具体标准是什么？
实战技巧： 关于移仓（Rolling）、梯形铺单、合约月份选择（近月vs远月）的具体规则。
请用结构清晰、逻辑严密的专业报告形式输出。”
第二阶段：场景化应对指南（实战手册）
目标： 将理论转化为具体的“如果……那么……”的操作指令。
Prompt 2：场景SOP制定
“基于上述构建的交易体系，请为我生成一份‘坚持存款流派·期权实战 SOP 手册’。请针对以下具体市场场景，给出明确的操作指引（包含：开仓选择、仓位控制、止损/止盈/移仓标准）：
场景 A：低波震荡（VIX < 18），指数高位横盘。
操作重点：如何避免卖虚值导致的张数陷阱？如何构建‘收费站’？
场景 B：急跌升波（VIX 飙升），指数跌破均线。
操作重点：如何判断是‘接货机会’还是‘大头针风险’？何时用反向比例价差？何时裸卖沽？
场景 C：单边大牛市（如 924 行情）。
操作重点：如何处理卖购（Call）端的风险？如何通过上移卖沽（Put）来增加 Delta？
场景 D：合约临期与移仓。
操作重点：实值、平值、虚值合约分别如何移仓？如何利用移仓吃贴水或降波？
特别要求： 对于每个场景，请引用存总的实盘案例（如 4月7日、924行情、黄金操作等）作为佐证。”
第三阶段：每日复盘与执行清单（落地工具）
目标： 打造一个你每天开盘前/收盘后可以使用的检查表。
Prompt 3：交易员检查清单
“为了确保我能严格执行这套系统，请为我设计一份‘每日交易检查清单（Checklist）’。这份清单应包含：
盘前宏观/情绪检查：（如：VIX位置、均线排列、股债性价比）。
账户风控自查：（如：当前风险度是否越界？是否暴露了裸卖购？场外资金是否充足？）。
盘中信号监测：（如：什么信号触发开仓？什么信号触发止损或移仓？）。
收盘总结维度：（如：今日损益来源是 Delta、Gamma 还是 Vega？）。
请确保这份清单简洁、可执行，并充满了‘坚持存款’风格的风险厌恶与长期主义色彩。”
第四阶段：资产配置与大局观（进阶）
目标： 学习存总如何利用期权现金流“养”其他资产，实现永续经营。
Prompt 4：期权+资产轮动策略
“存总不仅做期权，还涉及 ETF 轮动、债券、黄金和红利股。请总结他的‘期权+X’资产配置模式：
现金流去向： 期权赚到的权利金（收租），应该如何分配到黄金、红利低波或债券中？
股债商联动： 他是如何利用大类资产的周期（如商品贴水、债券收益率）来辅助期权决策的？
心态建设： 请总结关于‘省心’、‘不预测’、‘买方vs卖方’的心态心法。”
建议你现在的操作步骤：
直接复制“Prompt 1” 发送给我，我会先为你搭建起整个知识框架。
看完框架后，如果你对某个部分（比如“反向比例价差”）不理解，可以追问。
发送“Prompt 2”，获取具体的实操指南。
发送“Prompt 3”，把它打印出来或者存在手机便签里，作为你未来实盘的纪律手册。
你要现在开始第一步吗？
prompt:
我想学习坚持存款期权盈利方法，并落地实操，该如何写prompt？
answer:
这是一个非常棒的思路。你已经拥有了“坚持存款”老师（以下简称“存总”）跨度很长、经历了完整牛熊和震荡周期的实盘心法（基于那两个链接的内容）。
要将这些零散的帖子转化为你自己的可落地实操系统，你需要设计一套结构化、分层次的 Prompt（提示词），引导 AI 帮你完成从“理论提炼”到“SOP（标准作业程序）制定”的过程。
我为你设计了一套循序渐进的 Prompt 组合拳。你可以直接复制这些内容发送给 AI（就是在这个对话框里继续发送，因为我已经读取了上下文）。
第一阶段：构建核心交易体系（道与术的提炼）
目标： 让 AI 帮你把碎片化的帖子整理成一份系统性的“交易白皮书”。
Prompt 1：体系建模
“请基于我提供的‘坚持存款’的所有内容，扮演一位资深的期权交易策略分析师。请帮我梳理并构建‘坚持存款期权交易体系’。请务必包含以下几个核心板块：
核心哲学（道）： 他的底层逻辑是什么？（例如：关于不确定性、三个知道、卖方优势、资产轮动）。
核心策略（术）：
牛市/慢牛/震荡偏多： 具体操作手法（如：单卖沽、实值vs虚值选择）。
震荡/垃圾时间： 具体操作手法（如：宽跨式、收费站模式）。
下跌/暴跌/黑天鹅： 具体操作手法（如：反向比例价差、接货逻辑、领口策略）。
资金管理（命门）： 他是如何定义‘杠杆’的？关于‘名义本金’、‘风险度控制’（30%、50%、70%红线）的具体标准是什么？
实战技巧： 关于移仓（Rolling）、梯形铺单、合约月份选择（近月vs远月）的具体规则。
请用结构清晰、逻辑严密的专业报告形式输出。”
第二阶段：场景化应对指南（实战手册）
目标： 将理论转化为具体的“如果……那么……”的操作指令。
Prompt 2：场景SOP制定
“基于上述构建的交易体系，请为我生成一份‘坚持存款流派·期权实战 SOP 手册’。请针对以下具体市场场景，给出明确的操作指引（包含：开仓选择、仓位控制、止损/止盈/移仓标准）：
场景 A：低波震荡（VIX < 18），指数高位横盘。
操作重点：如何避免卖虚值导致的张数陷阱？如何构建‘收费站’？
场景 B：急跌升波（VIX 飙升），指数跌破均线。
操作重点：如何判断是‘接货机会’还是‘大头针风险’？何时用反向比例价差？何时裸卖沽？
场景 C：单边大牛市（如 924 行情）。
操作重点：如何处理卖购（Call）端的风险？如何通过上移卖沽（Put）来增加 Delta？
场景 D：合约临期与移仓。
操作重点：实值、平值、虚值合约分别如何移仓？如何利用移仓吃贴水或降波？
特别要求： 对于每个场景，请引用存总的实盘案例（如 4月7日、924行情、黄金操作等）作为佐证。”
第三阶段：每日复盘与执行清单（落地工具）
目标： 打造一个你每天开盘前/收盘后可以使用的检查表。
Prompt 3：交易员检查清单
“为了确保我能严格执行这套系统，请为我设计一份‘每日交易检查清单（Checklist）’。这份清单应包含：
盘前宏观/情绪检查：（如：VIX位置、均线排列、股债性价比）。
账户风控自查：（如：当前风险度是否越界？是否暴露了裸卖购？场外资金是否充足？）。
盘中信号监测：（如：什么信号触发开仓？什么信号触发止损或移仓？）。
收盘总结维度：（如：今日损益来源是 Delta、Gamma 还是 Vega？）。
请确保这份清单简洁、可执行，并充满了‘坚持存款’风格的风险厌恶与长期主义色彩。”
第四阶段：资产配置与大局观（进阶）
目标： 学习存总如何利用期权现金流“养”其他资产，实现永续经营。
Prompt 4：期权+资产轮动策略
“存总不仅做期权，还涉及 ETF 轮动、债券、黄金和红利股。请总结他的‘期权+X’资产配置模式：
现金流去向： 期权赚到的权利金（收租），应该如何分配到黄金、红利低波或债券中？
股债商联动： 他是如何利用大类资产的周期（如商品贴水、债券收益率）来辅助期权决策的？
心态建设： 请总结关于‘省心’、‘不预测’、‘买方vs卖方’的心态心法。”
建议你现在的操作步骤：
直接复制“Prompt 1” 发送给我，我会先为你搭建起整个知识框架。
看完框架后，如果你对某个部分（比如“反向比例价差”）不理解，可以追问。
发送“Prompt 2”，获取具体的实操指南。
发送“Prompt 3”，把它打印出来或者存在手机便签里，作为你未来实盘的纪律手册。
你要现在开始第一步吗？
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@weiyu888
IO实值我并不会拿到期交割，最后一天移仓也是经常的，因为交割后的不确定性。周五交割后下周一如果高开，你怎么办？参与交割实际上是参与了隔夜的短线波动，可能赚也可能亏。你仓位大就不是几百块钱手续费的事了。
我们做实值卖沽移仓是吃贴水的策略，跟股指期货吃贴水移仓是一样的道理。你只需要关注移仓价差就可以了，这个是可以确定的，大部分时间不用关注指数的涨跌。更省心。
虚值到期归零就没问题，择时再开就可以。
老师，问两个问题。谢谢！1、人民币升值预期很强吗？一直以为央行在抬人民币，实际上好像在压。2、IO是现金交割，到期我卖出的实质期权是不是可以不平仓，直接交割？因为中金所的手续费太高了，我持仓较多，手续费得几百，想省下这个钱。我们央行的目标是稳汇率，并不希望汇率波动很大。人民币很多人都认为是低估了，升值预期我综合各方面的信息看是比较大的，破7是大概率。
IO实值我并不会拿到期交割，最后一天移仓也是经常的，因为交割后的不确定性。周五交割后下周一如果高开，你怎么办？参与交割实际上是参与了隔夜的短线波动，可能赚也可能亏。你仓位大就不是几百块钱手续费的事了。
我们做实值卖沽移仓是吃贴水的策略，跟股指期货吃贴水移仓是一样的道理。你只需要关注移仓价差就可以了，这个是可以确定的，大部分时间不用关注指数的涨跌。更省心。
虚值到期归零就没问题，择时再开就可以。
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老师，问两个问题。谢谢！
1、人民币升值预期很强吗？一直以为央行在抬人民币，实际上好像在压。
2、IO是现金交割，到期我卖出的实质期权是不是可以不平仓，直接交割？因为中金所的手续费太高了，我持仓较多，手续费得几百，想省下这个钱。
1、人民币升值预期很强吗？一直以为央行在抬人民币，实际上好像在压。
2、IO是现金交割，到期我卖出的实质期权是不是可以不平仓，直接交割？因为中金所的手续费太高了，我持仓较多，手续费得几百，想省下这个钱。
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@坚持存款
现在创业板etf30xx又翻倍了，此时此刻正如彼时彼刻。
关于定投创业板ETF期权的逻辑：1.为什么要定投：是为了存钱，没错，强制自己每个月能够存钱，养成坚持存款的习惯。这样才能积累本金。每个月投入5000元就可以开一张创业板ETF期权的卖沽，这个适合拿工资定投的小伙伴。2.为什么要投指数：指数可能高估，但是不会直接爆雷血本无归，风险比个股小，投个股的研究成本比看指数的位置高得多，更不用说个人投资者能得到的公开信息是否完整真实了。定投要的就是省心，期望...学习中。看到这里很感慨，半年多后真的跌了1000点到14xx，市场无法预测只能应对。。。
现在创业板etf30xx又翻倍了，此时此刻正如彼时彼刻。
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@weiyu888
单卖沽50%风险度是偏高了，4.7日那天IO能够扛住，因为300只下跌了7%，但是500和1000下跌超过10%。股指期货跌停，期权定价是后面还要继续跌停。MO这个风险度是扛不住的。你可以去看一下VIX的日线图，期权在极度恐慌升波的时候风险比期货还大。我不建议单卖沽的风险度超50%、除非你场外有足够的资金可以随时补充保证金。
4.7是下午国家队救市了，没有连续跌停。连续涨停的案例可以参考我去年824暴露的一张MO卖购，只要暴露了敞口在极致升波行情中就损失惨重。
波动率太低就可以选择只做一边，比如说我是长期卖沽的。卖购可以不做或少做，等有方向指引且升波了再选择。双卖的跨式卖购4800可以选择止盈了，留卖沽4500就好。
黑天鹅肯定会来的，比如明早起床的新闻可能是台海或南海发生重大危机了。老师，4.7那天，沪深300裸卖沽风险度控制在50%以内的话能不能抗住？对hs300而言，卖沽波动率有没有什么参考数值？比如高于20才卖，不知为何，这几天掉波太厉害了。50%风险度：
单卖沽50%风险度是偏高了，4.7日那天IO能够扛住，因为300只下跌了7%，但是500和1000下跌超过10%。股指期货跌停，期权定价是后面还要继续跌停。MO这个风险度是扛不住的。你可以去看一下VIX的日线图，期权在极度恐慌升波的时候风险比期货还大。我不建议单卖沽的风险度超50%、除非你场外有足够的资金可以随时补充保证金。
4.7是下午国家队救市了，没有连续跌停。连续涨停的案例可以参考我去年824暴露的一张MO卖购，只要暴露了敞口在极致升波行情中就损失惨重。
波动率太低就可以选择只做一边，比如说我是长期卖沽的。卖购可以不做或少做，等有方向指引且升波了再选择。双卖的跨式卖购4800可以选择止盈了，留卖沽4500就好。
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@midlin
谢谢兄弟的信任。可以看我前面发的实盘移仓，有双卖，有卖沽，都可以理解为备兑。损益图画出来就是上涨有限，下跌接货，适合震荡。
我目前持仓设定的区间是3800-4200，不看大跌。高位的应对就是高抛低吸，我以前解释过单卖沽就是天然的高抛低吸品种，这个要能理解，单边大涨卖沽是跟不上的。目前因为位置偏高，短期我也不看突破，所以买购没有做，拿着卖沽和跨式双卖虚值躺平了等。等什么呢？等大跌升波或到期移仓，期权卖方最不怕的就是震荡行情。
看单边行情你可以加买购做多或者买沽保险，这个跟你对后市的判断有关。期权比其它品种的优势就在于方向之外还可以做横盘震荡，如果在4000点上上下下玩一年，4000点收费站每过一次都要亏钱，做指数可能赚不到钱，炒股也难，但是卖期权是可以有确定性的增强收益的。
@坚持存款谢谢无私分享，股指低位的时候加上网格对我来说这是个完美的策略，已金币答谢表示谢意。请教一下，现在股指高位您是怎么操作的，具体怎么转为中性的和偏空的？备兑：
谢谢兄弟的信任。可以看我前面发的实盘移仓，有双卖，有卖沽，都可以理解为备兑。损益图画出来就是上涨有限，下跌接货，适合震荡。
我目前持仓设定的区间是3800-4200，不看大跌。高位的应对就是高抛低吸，我以前解释过单卖沽就是天然的高抛低吸品种，这个要能理解，单边大涨卖沽是跟不上的。目前因为位置偏高，短期我也不看突破，所以买购没有做，拿着卖沽和跨式双卖虚值躺平了等。等什么呢？等大跌升波或到期移仓，期权卖方最不怕的就是震荡行情。
看单边行情你可以加买购做多或者买沽保险，这个跟你对后市的判断有关。期权比其它品种的优势就在于方向之外还可以做横盘震荡，如果在4000点上上下下玩一年，4000点收费站每过一次都要亏钱，做指数可能赚不到钱，炒股也难，但是卖期权是可以有确定性的增强收益的。
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@哥本中分
下跌过程中控制杠杆率卖虚值沽是可以的，这里要知道你赚的是什么钱。卖沽是看不跌，虚值沽是看不大跌，实值卖沽才是抄底看反弹。虚值卖沽实际上更多的是企稳反弹后赚降波的钱。
看图中IO卖沽4400的案例，虚值卖沽在低波时缓慢下跌，但是遇到大跌升波会有一波爆发拉升。现在降波了又回到低位慢慢下跌归零的节奏。这个结合VIX看会很清楚。
另外回顾一个失败的案例，4月7日大跌5%后卖沽虚值500ETF期权，结果三千股跌停，500跌幅超过10%，加仓的12张500ETF虚值卖沽当天爆仓。如果当时卖的是数量少一些的实值卖沽分批加仓就可以扛过来。另外去年924，虚值卖购不及时处理的就会损失惨重。
所以我一直提醒大家注意双卖的仓位不能过重。卖虚值最大的问题就是因为成功率较高，而单张收益较少，不自觉的就会把张数加上去。特别是现在低波的时候做卖方要注意。
感谢老师分享。新手请教一下，以下跌过程中卖实值沽作为权益抄底这个理念作为基础的话，是否可以在控制好杠杆率的情况下，卖出虚值沽来抄底。到期前如果不变实值，则吃权利金，如果变实值，则持有到期接货（依然以控制杠杆率不爆仓为前提），单从抄底这点来说，卖虚值沽比卖实值沽抄底效果更好？当然从保证金比例和资金收益效率来说，我也认可普通震荡行情下卖两档实值沽是更划算的。卖虚值沽更适合升波大跌后来做。卖虚值沽：
下跌过程中控制杠杆率卖虚值沽是可以的，这里要知道你赚的是什么钱。卖沽是看不跌，虚值沽是看不大跌，实值卖沽才是抄底看反弹。虚值卖沽实际上更多的是企稳反弹后赚降波的钱。
看图中IO卖沽4400的案例，虚值卖沽在低波时缓慢下跌，但是遇到大跌升波会有一波爆发拉升。现在降波了又回到低位慢慢下跌归零的节奏。这个结合VIX看会很清楚。
另外回顾一个失败的案例，4月7日大跌5%后卖沽虚值500ETF期权，结果三千股跌停，500跌幅超过10%，加仓的12张500ETF虚值卖沽当天爆仓。如果当时卖的是数量少一些的实值卖沽分批加仓就可以扛过来。另外去年924，虚值卖购不及时处理的就会损失惨重。
所以我一直提醒大家注意双卖的仓位不能过重。卖虚值最大的问题就是因为成功率较高，而单张收益较少，不自觉的就会把张数加上去。特别是现在低波的时候做卖方要注意。
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@坚持存款
当然从保证金比例和资金收益效率来说，我也认可普通震荡行情下卖两档实值沽是更划算的。卖虚值沽更适合升波大跌后来做。
讨论：无回撤就是回本的优化词，卖沽肯定能够回本，也就是无回撤，只是时间长短，因为国家队保护。买购、买沽能不能回本呢？？？回复：那么多的期权品种，为什么我现在只做股指期权？因为相信国运，希望跟上中国经济发展的速度，分享中国经济发展红利最方便的办法就是做沪深300指数，跟随指数就能跑赢大部分投资者。沪深300指数长期趋势是向上的，这来源于中国经济的增长，指数涵盖的上市公司是能够正常经营并赢利的，这是...感谢老师分享。新手请教一下，以下跌过程中卖实值沽作为权益抄底这个理念作为基础的话，是否可以在控制好杠杆率的情况下，卖出虚值沽来抄底。到期前如果不变实值，则吃权利金，如果变实值，则持有到期接货（依然以控制杠杆率不爆仓为前提），单从抄底这点来说，卖虚值沽比卖实值沽抄底效果更好？
当然从保证金比例和资金收益效率来说，我也认可普通震荡行情下卖两档实值沽是更划算的。卖虚值沽更适合升波大跌后来做。
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@FakeHope
铁鹰式的风险在于风险度，如果低波时你保持80%以上的风险度，遇到4月7日那种下跌极致升波，保证金大幅提升，铁鹰式也扛不住。风险度超100%以后，你在剧烈波动中调整仓位的操作很可能出错，导致亏损。
另外一个问题是合约的选择，在这个案例中，我们可以看到11月的反向比例价差组合浮亏而12月的组合是浮盈的。你可以看到买沽的选择其实很多，但不是每个合约都能帮助你实现盈利。做铁鹰式不同月份的合约波动也是不一样的。
我们做一个延伸，如果是卖11月7000买12月6750呢？11月7000卖沽亏925元，12月买沽6750赚755元，这里1:2的反向比例价差就是可以盈利的了。如果是铁鹰式再多加一张买沽呢？卖购和买沽都是可以赚钱的。
做组合的时候不必拘泥于同月开仓，大家前段时间讨论的对角日历价差的组合在这个案例可以看出，卖出近月期权买入远月期权可能比同月的价差组合要好。麦克米伦书上也是这样推荐的，近月的卖方归零快，就可以得到远月的免费保险。
所以我一般推荐卖近买远，卖高波买低波。特别是买沽，等大跌了升波以后追就不合适了，要提前埋伏，近月归零以后留远月买方。另外近月是可以移仓操作的。
如果铁鹰式的双卖是不会爆仓的吧？就这种程度的下跌来说，铁鹰式大概率是赚钱的。我的跨式双卖都没有太多的浮亏，领口策略就能够保护卖沽的头寸。
铁鹰式的风险在于风险度，如果低波时你保持80%以上的风险度，遇到4月7日那种下跌极致升波，保证金大幅提升，铁鹰式也扛不住。风险度超100%以后，你在剧烈波动中调整仓位的操作很可能出错，导致亏损。
另外一个问题是合约的选择，在这个案例中，我们可以看到11月的反向比例价差组合浮亏而12月的组合是浮盈的。你可以看到买沽的选择其实很多，但不是每个合约都能帮助你实现盈利。做铁鹰式不同月份的合约波动也是不一样的。
我们做一个延伸，如果是卖11月7000买12月6750呢？11月7000卖沽亏925元，12月买沽6750赚755元，这里1:2的反向比例价差就是可以盈利的了。如果是铁鹰式再多加一张买沽呢？卖购和买沽都是可以赚钱的。
做组合的时候不必拘泥于同月开仓，大家前段时间讨论的对角日历价差的组合在这个案例可以看出，卖出近月期权买入远月期权可能比同月的价差组合要好。麦克米伦书上也是这样推荐的，近月的卖方归零快，就可以得到远月的免费保险。
所以我一般推荐卖近买远，卖高波买低波。特别是买沽，等大跌了升波以后追就不合适了，要提前埋伏，近月归零以后留远月买方。另外近月是可以移仓操作的。
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均线和波动率的指引：
这一轮单边上涨的时候，大家做双卖的卖购比较难受，当时讨论过均线多头排列不破5线不要做卖购。后面顶部逐渐形成，均线经历了从发散到收敛的过程，波动率是一个上涨升波后持续降波的周期。这个阶段做卖方是合适的，买方不好做。
最近各个指数跌破了短期主要均线，且隐含波动率开始上升，方向是向下升波。结合外围市场的波动，恐慌指数也是在上升的。买沽做保险是需要重视了。
早上翻书，麦克米伦谈到下跌容易造成隐含波动率上升，隐含波动率上升时卖出备兑认购期权，而在下跌过程中隐含波动率到极点时应该止盈认沽期权。
对比上面的反向比例价差案例，领口策略可能更适合最近的顶部震荡行情。破均线后卖购虚值，升波买沽虚值。加上卖沽的底仓，可以构建出一个熊三腿的组合偏防守。实盘中平仓了买购，买沽等反弹后可以考虑再加一些。
另一种选择：高位减仓再平衡，回调轮动等低吸。
对于股债平衡策略来说，毫无疑问今年股指表现比债券市场出色。4000点减仓多头进攻性仓位转防御是很多资金的选择。风格的轮动也是进行中，我们看到国庆以后红利强势科技回调。
经历昨天的大跌升波之后，科技的跌幅已经比较大了，加仓了一点恒生科技。不着急，慢慢加。也是为明年布局。另外还买了一点华夏合肥高新REITs。钱留出来加仓ETF的方向是红利和科技，纯债还是不太想加，红利替代债，REITS也是红利固收类的，偏进攻的仓位还得要配科技，微盘股我是不做的。股债平衡改成一部分红利和科技平衡定投，再加上黄金定投。我跟家里说给她们账户每个月定投一克黄金。这个钱可以用每个月期权的收益来支付，逐步增加黄金在家庭整体资产中的配置，坚持十年想必会有收获。
这一轮单边上涨的时候，大家做双卖的卖购比较难受，当时讨论过均线多头排列不破5线不要做卖购。后面顶部逐渐形成，均线经历了从发散到收敛的过程，波动率是一个上涨升波后持续降波的周期。这个阶段做卖方是合适的，买方不好做。
最近各个指数跌破了短期主要均线，且隐含波动率开始上升，方向是向下升波。结合外围市场的波动，恐慌指数也是在上升的。买沽做保险是需要重视了。
早上翻书，麦克米伦谈到下跌容易造成隐含波动率上升，隐含波动率上升时卖出备兑认购期权，而在下跌过程中隐含波动率到极点时应该止盈认沽期权。
对比上面的反向比例价差案例，领口策略可能更适合最近的顶部震荡行情。破均线后卖购虚值，升波买沽虚值。加上卖沽的底仓，可以构建出一个熊三腿的组合偏防守。实盘中平仓了买购，买沽等反弹后可以考虑再加一些。
另一种选择：高位减仓再平衡，回调轮动等低吸。
对于股债平衡策略来说，毫无疑问今年股指表现比债券市场出色。4000点减仓多头进攻性仓位转防御是很多资金的选择。风格的轮动也是进行中，我们看到国庆以后红利强势科技回调。
经历昨天的大跌升波之后，科技的跌幅已经比较大了，加仓了一点恒生科技。不着急，慢慢加。也是为明年布局。另外还买了一点华夏合肥高新REITs。钱留出来加仓ETF的方向是红利和科技，纯债还是不太想加，红利替代债，REITS也是红利固收类的，偏进攻的仓位还得要配科技，微盘股我是不做的。股债平衡改成一部分红利和科技平衡定投，再加上黄金定投。我跟家里说给她们账户每个月定投一克黄金。这个钱可以用每个月期权的收益来支付，逐步增加黄金在家庭整体资产中的配置，坚持十年想必会有收获。
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@Fanchuang
12月反向比例价差的表现：
卖沽7000亏1223元，买沽6750赚755元。1:2的反向比例价差是浮盈的。
对比临近到期的11月组合，可以看到12月虚值认沽上涨更多。这就是我最近常提的逢大跌升波移仓卖沽的时机。对于买沽来说，有升波浮盈看波动率回落指数反弹应该是要进行止盈操作的。
这就回到了本帖的主题，逢大跌卖沽。加上一句，逢大跌升波止盈买沽。
你要是问连续大跌怎么办呢？哈哈，这个就是买沽的择时了，止盈不止盈看你自己的判断，我的账户还经历过4月7日那天当天开仓当天爆仓呢，买沽止盈早了暴露卖沽也有风险。剧烈波动的时候择时操作很难的。风险度控制是关键。
今天中证500。卖4手7000沽，买8手6750沽这是看跌还是看不跌。收入刚好够支出
12月反向比例价差的表现：
卖沽7000亏1223元，买沽6750赚755元。1:2的反向比例价差是浮盈的。
对比临近到期的11月组合，可以看到12月虚值认沽上涨更多。这就是我最近常提的逢大跌升波移仓卖沽的时机。对于买沽来说，有升波浮盈看波动率回落指数反弹应该是要进行止盈操作的。
这就回到了本帖的主题，逢大跌卖沽。加上一句，逢大跌升波止盈买沽。
你要是问连续大跌怎么办呢？哈哈，这个就是买沽的择时了，止盈不止盈看你自己的判断，我的账户还经历过4月7日那天当天开仓当天爆仓呢，买沽止盈早了暴露卖沽也有风险。剧烈波动的时候择时操作很难的。风险度控制是关键。
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@Fanchuang
亏损区间和最痛点：
反向比例价差在这次下跌中的表现，我们先看近月。图中标的500ETF大跌，卖沽7000变实值了一张亏损925元，买沽6750一张盈利162元。可以计算这一组1:2的反向比例价差组合目前是浮亏的。
看损益图，反向比例价差是有亏损区间和最痛点的，3%这种幅度的下跌不够。另外一个情况是VIX冲高回落，升波也不够。你可以计算组合的盈亏平衡点，要跌破多少双倍虚值买沽的盈利才能覆盖卖沽的亏损。
事实上反向比例价差的应用是从意料之外的市场下跌甚至崩盘中获利。例如4月7日的那种跌法，三千股跌停还不止，市场定价后面要连续跌停，买沽就会涨得多甚至超过期货的跌幅。
今天中证500。卖4手7000沽，买8手6750沽这是看跌还是看不跌。收入刚好够支出
亏损区间和最痛点：
反向比例价差在这次下跌中的表现，我们先看近月。图中标的500ETF大跌，卖沽7000变实值了一张亏损925元，买沽6750一张盈利162元。可以计算这一组1:2的反向比例价差组合目前是浮亏的。
看损益图，反向比例价差是有亏损区间和最痛点的，3%这种幅度的下跌不够。另外一个情况是VIX冲高回落，升波也不够。你可以计算组合的盈亏平衡点，要跌破多少双倍虚值买沽的盈利才能覆盖卖沽的亏损。
事实上反向比例价差的应用是从意料之外的市场下跌甚至崩盘中获利。例如4月7日的那种跌法，三千股跌停还不止，市场定价后面要连续跌停，买沽就会涨得多甚至超过期货的跌幅。
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双创月线两连阴，科创板卖沽和50，500卖沽亏损，创业板双卖盈利。卖沽卖购移仓，买沽买购都平仓止盈。今天应该是有一些恐慌盘的，但是大跌情绪释放以后，风险反而小了一些。今天是期指交割日，尾盘还杀了一波，但是波动率没有明显上升，也不排除周一就有可能反弹。
下跌调仓后账户风险度37%，可用资金18.8万。跌回年初起点都没问题。
加了一张50etf卖沽和一张500etf卖沽。总感觉双创移仓没有贴水还是差点意思，特别是实值卖沽移仓价差偏小，波动和下跌风险又偏大。
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双创月线两连阴，科创板卖沽和50，500卖沽亏损，创业板双卖盈利。卖沽卖购移仓，买沽买购都平仓止盈。今天应该是有一些恐慌盘的，但是大跌情绪释放以后，风险反而小了一些。今天是期指交割日，尾盘还杀了一波，但是波动率没有明显上升，也不排除周一就有可能反弹。
下跌调仓后账户风险度37%，可用资金18.8万。跌回年初起点都没问题。
加了一张50etf卖沽和一张500etf卖沽。总感觉双创移仓没有贴水还是差点意思，特别是实值卖沽移仓价差偏小，波动和下跌风险又偏大。
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新的开始：
上证指数跌到了3840，移仓IO。沪深300在4500下方运行了，4700卖沽平仓亏损，3张卖沽平仓盈利4500元，移仓流水18120元。
回头看结果，这一次上移IO4800卖沽的操作是失败的。可以作为新的开始，我们观察从4000点下跌后卖沽的表现。以及重新回到4000点以后的超额收益。
所有指数都跌破了60天线，单边上涨趋势可以说是结束了。准备好迎接熬鹰周期吧！重新向上冲4000我估计是很久以后的事，今年别指望了。从年线来看，沪深300的涨幅还没有上证指数高，回落幅度也可以接受，下跌了反而为明年留出空间。炒小票的就要注意安全了，1000和500的加仓我都不敢太激进，就是怕刹不住车有人爆仓。
风险度自然上升到44%了，卖沽是天然的高抛低吸，还有超40万的保证金预留，再跌1000个点没问题。这样一算就可以安心过年啦！
VIX基本都是冲高回落，还没有到极度升波的时候，各位加仓不要太着急哦！
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新的开始：
上证指数跌到了3840，移仓IO。沪深300在4500下方运行了，4700卖沽平仓亏损，3张卖沽平仓盈利4500元，移仓流水18120元。
回头看结果，这一次上移IO4800卖沽的操作是失败的。可以作为新的开始，我们观察从4000点下跌后卖沽的表现。以及重新回到4000点以后的超额收益。
所有指数都跌破了60天线，单边上涨趋势可以说是结束了。准备好迎接熬鹰周期吧！重新向上冲4000我估计是很久以后的事，今年别指望了。从年线来看，沪深300的涨幅还没有上证指数高，回落幅度也可以接受，下跌了反而为明年留出空间。炒小票的就要注意安全了，1000和500的加仓我都不敢太激进，就是怕刹不住车有人爆仓。
风险度自然上升到44%了，卖沽是天然的高抛低吸，还有超40万的保证金预留，再跌1000个点没问题。这样一算就可以安心过年啦！
VIX基本都是冲高回落，还没有到极度升波的时候，各位加仓不要太着急哦！
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升波了：
昨夜美股走势跟大A一样，高开低走，美股跌幅不小。我大A直接跳空低开跌破3900且升波。升波了对于移仓来说还是有利的。多个指数直接低开在布林带下轨位置，跳空大跌一步到位不一定是坏事，我猜主力也没跑掉。
升波了先观望一下，移仓后准备慢慢加仓卖沽。
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升波了：
昨夜美股走势跟大A一样，高开低走，美股跌幅不小。我大A直接跳空低开跌破3900且升波。升波了对于移仓来说还是有利的。多个指数直接低开在布林带下轨位置，跳空大跌一步到位不一定是坏事，我猜主力也没跑掉。
升波了先观望一下，移仓后准备慢慢加仓卖沽。
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赞同来自: 坚持存款
@Fanchuang
今天中证500。卖4手7000沽，买8手6750沽这是看跌还是看不跌。收入刚好够支出这个比例价差组合如果是12月合约，是看12月到期前大跌（跌破6500），小跌打平（>7000)，中跌亏损(6500-7000)，大跌盈利(<6500)。
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@weiyu888
全球市场动荡！
日韩大跌，亚太股市普跌，美股期货下跌，btc跌破9万美元，现货黄金跌到4005美元，我大A也不能独善其身。有消息说美国可能明年上半年都不降息，日本国债收益率攀升。全球流动性受到冲击。
黄金定价的主要因素之一就是美联储降息和流动性宽松，事实上现在4000美元以上的黄金并不能说是避险资产了。现在黄金，btc，AI都是对冲基金押注的方向，就流动性的观察来说，btc可能更灵敏。危机真的发生时，黄金也会大跌。最近美股，美债，黄金，btc同时下跌不是什么好兆头。今天日韩和btc的跌法，我觉得不宜加仓，观望一下先。
沪金920基本就是对标4000美元的，预留了10%的回调幅度。黄金回调后可以继续持有做移仓。近几年黄金的走法是拉升后回调震荡再拉升再回调震荡，趋势性的下跌很难，但是风险是涨出来的，我尽量选择下跌升波的机会移仓，且不做实值卖沽。持仓虚值卖沽是跟踪观察等待大跌，并不敢无脑选择平值移仓。
今天沪金920是平值了，2512期权是11月24日到期，现在就需要关注移仓价差了，这个是确定性。我考虑在移仓价差10以上移仓到2601合约，这个是交易计划，如果能维持在4000美元左右波动的话，大跌的话不好移仓就接货，这个是不确定的。我不知道黄金会跌多少，也不知道震荡的时间有多长。能对比的是2512和2601的合约哪个持有更合适，6天内要做移仓。
卖沽移仓等回调做，最好是大跌升波，没有回调就等到期归零，再做选择。最好的情况是本月时间价值归零低波而下月贴水并大幅升波的时候，移仓价差可能可以最大化。例如今天下跌，IO下月卖沽的涨幅要比本周五到期的IO当月期权要更大一些，这对移仓是有利的，但是还有可能更大，如果继续下跌升波的话。
如果你用期权替代现货，就应该持有实值期权，平值和虚值卖沽会出现你说的上涨追高的问题。实值卖沽或买购替代现货多头是可以的。我也有上移被套的问题，实盘才展示了移仓卖沽4800后继续下跌被套。我的持仓是网格，有一定的容错性，目前这个跌幅还可以接受，平移其余的卖沽就可以了。
上证3800-4200区间震荡的话，现有的IO4500 4600 4700 4800四张卖沽就按月平移就可以了，上证跌到3600或者涨到4400再考虑调整。另外还有IO4500-4800的双卖，上证3800-4100不需要调整，3600就不一定卖购了，留到时候偏实值的4500卖沽移仓，上证4200以上应该会上移双卖，924以来我并不希望留实值卖购，大涨了还要操心卖购解套，不够省心。
如果上证指数有10%以上的调整，比如明年能跌到3500点，那其他指数比如双创只会调整更多，可以考虑轮动。目前如果担心下跌的话就把风险度降低，比如我双创期权账户的风险度下跌以后现在也只有30%，等着继续大跌呢！
试试调低风险度，大跌升波以后再卖实值沽，体验应该会好一些。供参考。
坚持兄，在你这个贴问个问题。黄金跟股指的卖沽价你是如何确定的，以黄金为例，假如上次黄金涨到了1000时你刚好要移仓，你还会移到920不追高吗？如果你移到平值1000那就完犊子了。股指也是，我最大的缺点就是上涨时上移，但是一个下跌就被套住了。如果不往上移股指涨上去不回来了，完全跑输股指。移仓就竟是跟据行情动态移仓好还是按月到期再移好？另外，能详解下你的3800-4200，3600-4400区间卖方...
全球市场动荡！
日韩大跌，亚太股市普跌，美股期货下跌，btc跌破9万美元，现货黄金跌到4005美元，我大A也不能独善其身。有消息说美国可能明年上半年都不降息，日本国债收益率攀升。全球流动性受到冲击。
黄金定价的主要因素之一就是美联储降息和流动性宽松，事实上现在4000美元以上的黄金并不能说是避险资产了。现在黄金，btc，AI都是对冲基金押注的方向，就流动性的观察来说，btc可能更灵敏。危机真的发生时，黄金也会大跌。最近美股，美债，黄金，btc同时下跌不是什么好兆头。今天日韩和btc的跌法，我觉得不宜加仓，观望一下先。
沪金920基本就是对标4000美元的，预留了10%的回调幅度。黄金回调后可以继续持有做移仓。近几年黄金的走法是拉升后回调震荡再拉升再回调震荡，趋势性的下跌很难，但是风险是涨出来的，我尽量选择下跌升波的机会移仓，且不做实值卖沽。持仓虚值卖沽是跟踪观察等待大跌，并不敢无脑选择平值移仓。
今天沪金920是平值了，2512期权是11月24日到期，现在就需要关注移仓价差了，这个是确定性。我考虑在移仓价差10以上移仓到2601合约，这个是交易计划，如果能维持在4000美元左右波动的话，大跌的话不好移仓就接货，这个是不确定的。我不知道黄金会跌多少，也不知道震荡的时间有多长。能对比的是2512和2601的合约哪个持有更合适，6天内要做移仓。
卖沽移仓等回调做，最好是大跌升波，没有回调就等到期归零，再做选择。最好的情况是本月时间价值归零低波而下月贴水并大幅升波的时候，移仓价差可能可以最大化。例如今天下跌，IO下月卖沽的涨幅要比本周五到期的IO当月期权要更大一些，这对移仓是有利的，但是还有可能更大，如果继续下跌升波的话。
如果你用期权替代现货，就应该持有实值期权，平值和虚值卖沽会出现你说的上涨追高的问题。实值卖沽或买购替代现货多头是可以的。我也有上移被套的问题，实盘才展示了移仓卖沽4800后继续下跌被套。我的持仓是网格，有一定的容错性，目前这个跌幅还可以接受，平移其余的卖沽就可以了。
上证3800-4200区间震荡的话，现有的IO4500 4600 4700 4800四张卖沽就按月平移就可以了，上证跌到3600或者涨到4400再考虑调整。另外还有IO4500-4800的双卖，上证3800-4100不需要调整，3600就不一定卖购了，留到时候偏实值的4500卖沽移仓，上证4200以上应该会上移双卖，924以来我并不希望留实值卖购，大涨了还要操心卖购解套，不够省心。
如果上证指数有10%以上的调整，比如明年能跌到3500点，那其他指数比如双创只会调整更多，可以考虑轮动。目前如果担心下跌的话就把风险度降低，比如我双创期权账户的风险度下跌以后现在也只有30%，等着继续大跌呢！
试试调低风险度，大跌升波以后再卖实值沽，体验应该会好一些。供参考。
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