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跨过少有斗智，迈入既饶争时
《货殖列传》里说：无财作力，少有斗智，既饶争时，可谓人生获取财富的三个阶段。少有斗智这个阶段，最辛苦，最艰难，也最凶险。
许多高智商的人，杀出“专心拿高分-上个好大学-找个好工作-打怪升级升职加薪的窄门”，然而一辈子困在此处，突破无门，时代一变，还是回到无财作力。
别看香车宝马，别看锦衣玉食，别看头衔满身，
奋斗一生，终究还是难免手停口停的命运。
我2001年考入南京大学，同学们多数和我一样，属于小镇做题家，
那时的中国处于大下岗时代，我爹和许多爹一样，成为了其中一员。
同学中有四成家境贫寒父母农村，勤工助学，毕业几年才还完助学贷款，又几年才还完亲戚借款；
另有五成工薪家庭，和我类似，父母省吃俭用，凑出每年4600的学费，每月三五百的生活费；
家境富裕的寥寥数人，家里开厂。
本科毕业已经16年，和毕业10年时相比，本系41个同学：
一路读到博士，在学术圈的，有副教授，有教授，有杰青；
毕业进入企业，做半导体、液晶、锂电池、光伏、电器、化工，有中层经理级，有高层总监级；
少数出国，或办企业，或做金融。
虽然毕业时行业只能算中等，但是这几年不少都站上了风口，
所谓生化环材四大天坑，其实只有生物比较坑，分数高供应大需求少，
其他三个都是压线进的大学，谈不上坑，
比起通信建筑土木，是好的多了，
比起信管新闻法学，更是好得多了。
毕业时学法学的，
有人找工作时被问：“你能不能打？”
毕业后十几年，看到一个能力很强的同学发的朋友圈：
前阵子和高中同学喝酒，虽然发展有不同，日子也未必顺利，但都感叹，
放眼世界历史，我们这代人，都可谓时代的幸运儿了，
给高考前的我们一百个胆子，也很难想象能过上现在的日子，
一句话：付出的不算多，得到的很不少。
2009年，我工作刚满四年，就升了中层干部，也凑到了金葵花卡的门槛，
当时浑然不知，现在回过头看，算是正式迈入了少有斗智阶段。
2021年，IC长持这个策略，我从13手慢慢加到16手，
贴水吃了19.3个月有347万，总浮盈从222万涨到了733万，
一年的浮盈就超过了这十几年的各种策略的总和，
证券投资收益在这一年也超过了劳动累计收入，逼近房产投资收益，
狐狸知道许多事情，而刺猬却只知道一件大事，
可能从这一年起，已经冲破了最艰险的少有斗智阶段，迈入了既饶争时了吧，
2021年回顾
2021年对炒股老手，是非常困难的一年，那些耳熟能详的大牛股，多数惨不忍睹。贵州茅台4%，
ST平安-40%，
ST恒瑞-45%，
ST格力-37%，
ST万科-28%，
ST阿里-49%，
ST腾讯-19%，
ST拼着亏-67%
ST沟底捞-71%，
ST没未来-95%。
机构之间的竞争，就像无量玉璧上的仙人剑舞，到了普通人哪怕事后看，都难以跟上的地步。
不管你过去的经验多么丰富，只要你怕高，都是苦命人。
而IC长持策略，25%的收益，只有两次最大10%的回撤，是历史上最风平浪静的年份。
回想2018年大熊市，我边跌边买，到年底400万买完，大亏18%，
这么大熊市，也只亏了72万，工资攒攒一两年也就填上了。
而最为风平浪静的2021年，已经有过两次，两三个星期回撤200万的经历了，
考虑到资金很多是房产卖旧买新，贷款套出来的，房贷吃掉了大部分收入，
几百万如果是亏损，那么“填上”这两个字，就不知道是猴年马月了，
工资虽然很高，但也已杯水车薪，既饶争时阶段，更容不下闪失。
2022年实盘
经济经过2020年Q2-2021年Q3的繁荣期，进入2021年Q4-2022年Q2的衰退期。预计2022年：
经济衰退期，利润小幅走低，中证500的EPS，下滑5%至343点，
三重压力下，货币中幅宽松，中证500的估值，上涨18%至24倍，
年底中证500点位可能=343*24=8232点，涨873点，
贴水保守算和今年持平，按月换和按季换平均630点，
合计1503点。
中证500将连续第四年收出阳线，并且年底估值不贵，有望再收第五根阳线，
若干年后回头看，这是股市投资的好时代。
只是对绝大多数人来说，“彼时又只成追忆，奈何次次皆枉然”了
保证金部分，我考虑用固收+基金和C类基金轮动两个策略，都选5个。
150万作为一份资金，
主力部队1手IC，保证金21万，留29万预防回撤。
剩下预备队100万，我会再开两个帖子专门更新，
激进的可以1:1配置，
防御部分用50万C类固收 ，
突袭部分用50万C类轮动，
保守的可以只买固收 。
5个固收+基金，大部分情况下可以放着不动，差别不大：
5个C类轮动，满30天轮动一次：
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近期新能源跌幅较大，1000今年相对500的涨幅，也从最高的4%掉到了0.6%。
前面说过，IM吃贴水的代价就是最大回撤，在不发生大量杠杆爆仓的年份，会大1-2%。
单季度看，1000的最大回撤，绝大部分时间，比500大1.0-1.5%。
三季度500最大回撤是7.1%，1000已经达到了8.6%，回撤多了1.5%，差不多到了最大值。
持有500的现在切换到1000，是性价比较高的时机。
实盘切换到IM后，最高每手多涨3万，现在每手多亏2万。
世界上的事情经常给你这样的感觉（事实上并不是，只是顺利的时候被你忽略了）：
原先是震荡趋势，你发现高低切换很爽，等你切换过去了，他开始走单边了。
一直走单边趋势，等你切换过去了，嘿嘿，他开始变震荡了。
你看具体行业，发展还真得好。
新行业隔几年出来一批，全球攻城略地，把欧日韩打的赚不到钱，自己最后也赚钱了，然后估值就被压下来了。
前一波是移动互联网，这一波是医药新能车电池光伏接力，
利润越来越多，估值越来越低，指数五六年了原地踏步，最后就靠个贴水……
今天收盘后，1000跌至9%增速线，500跌破9%增速线（以2012年最低点计算），
考虑到杠杆爆仓行情三四年才出现一次，其余时间都是普通回调，
跌到9%增速线，图上看都是较好的买点了，这个线比PE/PB管用得多。
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据测算，房地产相关行业占GDP比重大约30%，原先增长+10%，贡献3%的GDP增速，
现在这个状况，就算乐观点按0增长计算，GDP的增速直接要掉3%。
为什么说乐观点按0增长计算呢，今年1-7月新房销量是-30%。
https://finance.sina.com.cn/china/2022-08-15/doc-imizirav8192223.shtml
这就一下子把GDP从6%干到了3%，其他行业增速再快，体量和这个30-40万亿级别的压根没法比。
比如说全球半导体销售额，2021年只有5500亿美元，不到4万亿，国外全都给你吃掉了，也只有房地产相关行业的10%。
今天看到两个数据很受启发。
一个是天风证券的报告，信贷总量拉胯，但是工业信贷+20%，绿色信贷+40%，制造业投资+10%。
另一个是出口高增长的行业，我们看上半年的出口增速：
新兴行业方面，锂电池、太阳能电池、半导体、汽车、生命科学、电子技术，增速都在20-100%，
传统优势行业，化学品、箱包、纸、纺织、钢材、机械，增速也在20-50%，
连文化产品，在光腚总局的debuff下，都有19%的增速。
一边在新兴行业攻城略地，一边在传统优势行业继续吃别人的市场。
你站在外国的角度，看到这种饕餮一样的庞然大物，绝对是相当恐怖。
M2这么高，12%了，利率不断的在降，钱的供应很充足，
房子在降价不会去买，股市这边房地产相关的行业，金融地产白酒景气度不行也不好去买，
新兴行业增速好，只要有一点钱漏过来，自然就全堆到这上面了，
这不是果链那种看别人脸色的“高端”制造业，这是放眼全球都有较强竞争力的新兴产业。
从中证1000/沪深300的比值来看，
2013-2015年楼市总体拉胯，GDP增速下台阶，TMT景气度高，小市值显著跑赢；
2016-2020年楼市大大牛市，小市值2015年底炒得太贵，大票估值较低，大票显著跑赢。
目前比值在这两年的震荡区间刚刚突破，继续向上走，概率显著大于向下走。
1000重新跑赢300的大趋势，一般要维持好几年，现在才刚刚一年。
看未来两三年，1000吊打300悬念不大，IM多9%贴水，对IF那可不止是吊打了。
估值上，扣除低PB个股，300不比1000便宜，差不多。
炒低估值股票的气质往往比较“聪（wei）明（suo）”，
5倍PE，便宜了，我买！
一个月后涨到6倍了，卧槽，涨这么多了，赶紧高抛再找别的低的，
10块钱买，想着12块就卖了，加上抢跑的，好容易抄到个大底，11.5块就落袋为安了，心不齐。
没有那种炒高景气度票的人那样的勇猛，10块钱买，怎么也要翻一番才走，算上抢跑的，也干到了18块。
总体来说，低PE股只有“好像金融地产景气度也没想象的那么差”这一点景气度预期差的差价，10-15%顶天了。
前些年你想不明白的是，GDP年年高增长，这个股市怎么一直在3000点上不去，因为利润增长在金融地产，利润的增长都给PE的下降吃掉了，招行从50倍吃到8倍。
后些年你想不明白的是，GDP看着拉垮了，50倍的票怎么老是涨，10倍的票怎么永远年轻呢。
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贴水主要来自于股票中性策略的做空盘，
长期做空的机构力量大，长期做多的散户力量小，这形成了长期贴水。
指数增强产品超额收益-做空期指的成本-基金运营成本=股票中性策略客户的收益
那么：
超额收益只要有且足够大，客户就有收益，就持续申购，做空期指的力量就强，贴水就大；
超额收益如果连续几个月为负，客户亏钱，就陆续赎回，期指空单的力量就要减少，贴水就小。
超额收益我找到两个方法观察：
1. 公募指增的超额收益，在ifind里面找指增产品摊大饼，跟踪超额收益，公募如果能有超额，私募一般比公募强，肯定也有，贴水就会持续；
2. 私募指增的超额收益，私募中性策略的绝对收益，国信证券每周有个报告。
公募今年的超额收益：
1000：6.5%
500：2.7%
300：1%
私募今年的超额收益，按中位数看：
1000：13%
500 ：10%
300 ： 8%
私募中性的收益中位数是3%，最大回撤3%+，也还行。
公募普遍还是拉胯，300和500拉的有点稀，看来实力和私募有差距。
规模上，私募应该是明显占优。
私募按存量计算，8万只基金6万亿规模，平均每只不到1亿；
按新增计算，每只大概1000万，看来这几个月没什么爆款基金。
1000期指的规模现在是500期指的五分之一左右，贴水两个差得不多，1000多2%左右，
目前资金还没有大规模进入1000做空，超额收益一直有，
当前9%左右的换月贴水，还是按月换比较合适。
虚拟盘最近回到了5字头，今年亏损回到2字头，指数拉胯了五年，八成靠贴水……
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可以简单的把股票分成三种：
- 强周期性股票：低PB低PE，银行、保险、地产、有色、钢铁、煤炭。
银行地产和房地产强相关，目前肉眼可见的拉胯，前面传闻成立3000亿地产纾困基金，方方面面都出点钱，建设银行带头出300亿，虽然传闻还没落定，看起来出血最多的还是银行。
有色钢铁煤炭在2020H2-2022H1走了个非常强的景气周期，目前在显著下跌。
- 茅指数：白酒酱油为代表的消费股，景气度平稳
PE比去年2月降了不少，但还没有到很有吸引力的阶段。
边际定价权是北上资金，PE估值受到美国实际国债收益率的影响，还没看到拐点。 - 高景气高PE：新能源为代表，景气度高，PE也高
定价权主要在国内，边际上受到融资余额的影响较大
300 ：金融+茅指数为主
500 ：强周期+高景气为主
1000：高景气高PE较多，强周期茅指数都很少
1000看着PE较高，其实另外两个把强周期的给扒掉，估值只比1000略低。
AA+和AA产业债的信用利差已经被压到一个非常低的位置，
这对小票、民营票估值是个较大利好。
A股这几年对于景气度非常的重视，机构发掘的非常快也非常深入，据统计：
利润增速一旦超过了30%（50%、100%当然更好），估值因素可以淡化，高PE高增速和中PE低增速的都能涨；
低于30%，估值很重要。
各方面看，哪怕不考虑贴水，1000也还是最优选择。
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中证1000今年利润预期增速62%，年底PE降至20.8倍
根据天风证券统计的机构预期增速，
中证1000由于高景气行业占比较高（具体可看前几期的帖子），
今年净利润增速62%，
500为28%，300为24%。
计算了一下，按昨日收盘点位，500和1000的2022年预期PE将降至14.7倍和20.8倍。
由于中证1000里面低PB的股票占比很少，类似银行这样的拉低指数PE的情况相对较少，
现在看着估值不算便宜，31倍，由于增速快，等业绩公布了，估值21倍并且没有银行污染，21倍还是挺低的。
最近十年国债收益率也下来了一截，
无论是剔除金融石化的万得全A，还是中证1000，都低于一个标准差，
总体看收益风险比还是可以的，怎么估值都要把银行给拿出去才行，不然污染太严重了。
根据东兴证券统计，近两周中证1000有很明显的资金流入，其中相当一部分是原先配置中证500的资金，中证500在流出。
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做决策时使用能量化的方法，哪怕是最粗糙的量化方法，
据统计，也比凭感觉，凭“有可能”“万一”“大概率”，
效果好很多很多。
卡尼曼在美军基地招人时，是阿富汗还是伊拉克，用过这种方法，
让考官不再凭印象选，而是分成四个项目，分别量化打分，
具体项目我记不清了，哪怕就简单的分成：
身体素质、沟通能力、意志品质、智力，来量化打分，就按5分来打，
很粗糙，但是比凭感觉、凭经验，效果强很多，
一个脑筋不好的人，你不太可能给他智力打4分，
但是有可能会在漫长的面试过程中，一不小心把他分到了“侦察兵”里面。
2018年以来的年度涨幅，
500和1000，基本差不多，
500比1000强是在2018年熊市，高了4%，
500比1000弱是在2021年牛市，低了5%。
那么我们可以做一个粗糙的表格：
假设到年底，1000贴水比500能多吃3%，上周五换仓的时候确实是这个差距。
分三种概率：
1. 1000下半年跑赢500 2%，这就是延续了上半年的走势，年度跑赢4%，和去年差不多；
2. 涨幅一样；
3. 均值回归，1000下半年跑输500 5%，全年跑输3%，和2018年差不多。
据统计，趋势继续保持的概率，一般比拐点的概率要高，猜拐点六七次，差不多才能对一次。
所以，第一种可能性一般不会是0，给个30%算比较保守的；
第二种可能性我们也给30%，
第三种反转的可能性我们给40%，
综合计算，换到1000能多赚1.6%。
这是中性的334估算；
你也可以调整这三种概率，调整成235，还是换成1000占优；
哪怕是136，这种需要你有很大的把握要反转才行，还是1000稍微占优；
要变成037，500才能占优，趋势继续维持的概率，你得有多大把握才能把他干到0，而把反转的概率干到70%呢？
当然半年多吃3%你可能觉得高了，也可以改成2%，这种情况下，235，两个基本打平，
你仍然需要拐点的概率比维持趋势高30%才能打平。
2022年7月22日：换到贴水更大的IM了已经跑赢500 2.5个点，但历史上500和1000的差距一般不到这个数字，那是不是意味着后期会回归。。。
今天IM开盘首日，成交量就相当大。
原计划年化贴水IM多5%，就换一半到IM。
实盘中，由于IC2209贴水较小，IM2208贴水较大，
IM2208还有一个月到期，贴水比IC2209两个月到期的还要大，
就全部换了过去，13手IC换12手IM，之前加了1手，又是挂在山顶……
操作时间在2点15-2点24之间，价差729点，
收盘价差747点，看起来...
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今天IM开盘首日，成交量就相当大。
原计划年化贴水IM多5%，就换一半到IM。
实盘中，由于IC2209贴水较小，IM2208贴水较大，
IM2208还有一个月到期，贴水比IC2209两个月到期的还要大，
就全部换了过去，13手IC换12手IM，之前加了1手，又是挂在山顶……
操作时间在2点15-2点24之间，价差729点，
收盘价差747点，看起来这波微操还行。
IC当年上市第一天，贴水更大，
第二天贴水也大，
后来随着疯牛到来，迅速缩窄了。
确实也担心中证1000今年涨幅稍大，回撤也会较大，
今年1000跑赢500 2.5%，
中证1000按此前行情，除去2018、2022年大熊市，
2019-2021三年，最大回撤最多的是2021年的1.6%，
这不先用贴水，两个月就先抠出1%来了吗，潜在的小坑填上一大半了。
今年最多时亏了600多万，现在只亏338万了，还行吧，
毕竟指数还没2020年底高呢，咱多少比那时候还赚点。
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中证500和中证1000的点位走势差不多，PE、PB差别挺大的。
把两个指数的行业权重导出来了，用的申万2021版二级行业，分析起来就比较直观。
证监会行业是个垃圾。
把行业权重差额超过0.8%的单独列出来了：
除了航空装备这个比较特殊的行业，中证500权重大的，有：
证券、煤炭、普钢、物流、医药商业、城商行、特钢、多元金融、炼化及贸易。
主要特点是PB很低，再细分一下有三类：
一些是高杠杆行业：证券、银行、多元金融，赚钱多融资更多，俗称赚的是假钱，周K线打开惨不忍睹；
一些是强周期行业：煤炭、钢铁，今年你好了明年你肯定差，明年也好了后年你肯定差，总之猫两年狗两年，股价区间震荡就是不一路上涨；
剩下的基本是物流贸易型行业，赚个搬砖钱。
中证1000权重大的，有：
电池、半导体、医疗器械、化学原料、汽车零部件、光伏设备，
基本都是新兴赛道股，PB在3-8之间。
再看一下二者的PE差别：
加权PE：500=21，1000=31，高了差不多50%
平均PE：500=27，1000=40，高了差不多50%
似乎1000明显比500贵，但为什么除了大熊市，这两货的涨幅与最大回撤几乎都一样呢？
细节经不住挖，既然PB低的和PB高的，一个赚的是假钱，一个是真强，那把他们分开看好了。
我就简单分了三组：PB<1，PB在1~3，PB>3，你也可以再分细一点，我估计结论区别不大。
中证500，好家伙，低PB组（假钱）贡献了35%的利润，但只贡献了15%的市值。
拉开一看，老一套的银行地产钢铁煤炭交通，PE=9，要么随时会挂，要么没有发展。
中证1000，低PB组（假钱）只贡献了7%的利润，PE=18。
剩下两组：
一个是20对22；
一个是45对51。
我看也是半斤八两，很难说1000就比500贵，毕竟小公司PE高10-20%也是一般规律。
500没你想象的便宜，毕竟有41%的股票PE在45倍，
1000也没想象的贵，毕竟扣掉假钱组，和500也差不了多少。
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中证1000期货即将上市了，代码IM，所以本文标题也改为股指期货，把IC去掉了。
机构普遍预期，由于中证1000更容易做出超额收益，上市后贴水会比500大。
2018年之前的数据意义不大，不观察了，2018年至今，两个指数走势没有太大差别。
总体看，熊市里500略微抗跌，牛市里1000稍微能涨;
长期收益率，无论是2012年作为起点，还是2018年作为起点，都没什么区别。
长期收益率没有区别，那么如果持有IM，贴水如预期的比IC更大，付出的代价是什么？
答案很简单：熊市回撤更大。
最大回撤来看：
2018、2022年两个大熊市，中证1000最大回撤多5%；
2019-2021年牛市期间，回撤差不多。
刚刚经历了2022年的去杠杆行情，再短时间内再出现一次大熊市的概率是极低的，
如果中证1000年化贴水能持续比中证500高5%，那么持有IM似乎更划算。
具体操作上，中证1000和中证500的比价，近五年均值是1.06，低于这个均值，切换至1000，较为划算。
目前反弹凌厉，比价在高位，这似乎得益于最近的新能源行情。
行业分布看，二者总体差别不太大；
500较多的行业，以“过时的周期性”行业为主，PB小于1，如券商、交通、银行、家电、钢铁；
1000较多的行业，以景气度较高的成长股为主，医疗、汽车零部件、电池、软件、电网、光伏。
周五就上市了，先看贴水吧，鉴于比价在高位，
如果1000年化贴水高5%，先换一半仓位过去。
如果1000年化贴水高的有限，比如1-2%，先不动，等比价回到较低位置再换。
低风险策略家 - 以低风险策略构建投资组合
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IF 的贴水年化才多少啊？跟IC没法比，就因为500期权没出来。IF的贴水跟300ETF分红差不了多少，约等于没有。请移步查看 https://www.jisilu.cn/question/405422
这个阶段并不比IC差多少
赞同来自: 雷神2019
2022年6月23日更新：请教一下，如何判断按月换划算还是按季换划算呢？通过年化基差来判断吗？
看到@泛舟Rain 老师的回复：
https://www.jisilu.cn/question/460185
私募的数据我没有，找了下公募500增强基金的，
用成立时间超过2年的，规模大于5亿的做了个等权组合，
确实是有几个月超额收益持续为负，后面贴水收窄了几个月。
最近超额收益有所恢复，
看起来：
“量化基金超额收益为负，大量赎回，对冲需求减少导致空头减少，贴水没了减...
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看到@泛舟Rain 老师的回复：
https://www.jisilu.cn/question/460185
私募的数据我没有，找了下公募500增强基金的，
用成立时间超过2年的，规模大于5亿的做了个等权组合，
确实是有几个月超额收益持续为负，后面贴水收窄了几个月。
最近超额收益有所恢复，
看起来：
“量化基金超额收益为负，大量赎回，对冲需求减少导致空头减少，贴水没了减少”这个情况，
未来一段时间似乎不大会发生，贴水近期应该还是比较舒服的，
不需要去一下子换到IC2212这样子去锁定贴水，按月换可能划算些。
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根据我做IC价差的经验，给长持IC赚贴水的大佬们建议：当前07合约看上去贴水最小，很多人认为应该改为持有09或12合约，其实是不对的，因为贴水变小，合约之间点差也变小，从做价差的角度来看，应该买07沽09，那么长持单边的也是同理，应该持07，等价差扩大后再变为持09。不要小看这种在合约之间的变化，做的好能赚多一份贴水还更多。这样子有尝试过，但是在2109到2203期间，合约价差一直没扩大，反而继续缩小，搞的还担惊受怕。在1809到2203期间，80%你的策略会胜出，20%会出错。对我这种懒人策略来说，总结下来就是不操作佛系吃贴水最好
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没看懂啊，能不能再多解释一下？谢谢。比如现在07/09的价差是83点，从过往来看，这个价差至少能到100-110，那么既然是长持，现在持07合约，等价差到100以上时，转到09，是不是等于多赚了20点，这个不难理解吧。
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2022年6月15日更新：日成加杠杆了
A股资金，可以分为场外资金，和场内资金。如何看场外资金是否充裕？
如果流动性充裕，7天拆借利率很低，承兑贴现率很低，场外资金就很多，现在利率比2020年疫情期间还低，场外资金非常多，但是没有进来。
场外资金因为风险偏好，愿意亏损的资金占比是很低的，只有一小部分，有可能转化为场内资金。
场内资金的流入流出：
- 北向流入：
每天都公布，有主权风险时会流出，如俄乌战争、上海疫情，美股大跌时也会流出。
3月的暴跌主要是北向在卖，4月大跌时北向微幅流入，5月大幅流入，6月更多流入。
- 公募申购：
反向指标，巨额申购的时候基本是顶了。
今年公募没啥流入，发行困难。 - 私募加仓：
私募有清仓线，比如0.8，一般到了警戒线，跌到0.85，就要被动降仓位，避免被清盘。
这部分资金行情来了加仓也慢，要净值有了安全垫之后才敢加仓。
仓位数据这里有个参考的，公布到4月，4月大跌，但是相对3月减少不大，私募减仓主要在1-3月，4月开始就低仓位躺平了。
https://www.crctrust.com/upload/2022/05-18/10-39-290927-267041737.pdf - 融资加杠杆：每天都公布。
几次大熊市过后，都是先指数涨杠杆平，然后指数涨杠杆涨。
5月是指数涨杠杆平，每日新增的融资余额涨跌互现。
6月6日开始，指数在涨，杠杆基本都是在加了。
一般来说，因为融资盘散户居多，杠杆也最低，是最硬的杠杆，也是最后被打爆的杠杆，
4月27日之后，A股屡屡上演低开高走，美股大跌我雄起，北上流出我稳住的好戏，就是这部分杠杆出清了的功劳。
剩下的资金，逢低就买，唯恐踏空，调整往往一天甚至是日内就完成了。
机构普遍预期，由于
1. 社会融资规模，尤其是中长期企业贷款增速，暂时还起不来；
2. 美国通胀高，美联储紧缩力度再度收缩的预期极强，美股下跌会把A股带下来。
一般第一波反弹会达到跌幅的0.5，然后再回撤掉这个涨幅的0.5~0.6。
中证500在6270是反弹达到了跌幅的50%，按回撤掉涨幅的50%算，大约5700点。
图中绿线行情，这个概率似乎还是最大的。
但是因为日成开始加杠杆了，也可能横盘代替回撤，或者再涨涨再回撤，图中蓝线行情，这个概率也在增加。
换月贴水现在还比较高，所以不管走哪条线，都还是不动为宜。
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以前我也非常担心这个问题，可后来就逐渐明白了，能长期坚持吃贴水这个策略的人万里挑一，你就把心放到肚子里吧现在券商都定期组织讲课，专门宣传吃贴水策略，还有集思录电脑版首页的吃贴水视频教程一直在显眼的位置放着，就这个宣传法，有几个认可并执行的，很少！知易行难，50万资金门坎，开通期货账号并考试，不带杠杆需要100多万资金才能做一手，进场点不好的话会出现大幅浮亏，这几条就能把99%的人拒之门外。还有就...有道理，我从去年12月6号开始吃，先是开心了一个月，然后被重锤了4个月，直到5月才回过神来，这活真不是一般投资者能干的，3月4月多次想过放弃，好在扛过来了。
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以前我也非常担心这个问题，可后来就逐渐明白了，能长期坚持吃贴水这个策略的人万里挑一，你就把心放到肚子里吧现在券商都定期组织讲课，专门宣传吃贴水策略，还有集思录电脑版首页的吃贴水视频教程一直在显眼的位置放着，就这个宣传法，有几个认可并执行的，很少！知易行难，50万资金门坎，开通期货账号并考试，不带杠杆需要100多万资金才能做一手，进场点不好的话会出现大幅浮亏，这几条就能把99%的人拒之门外。还有就...我就是这万里挑一中的一个，就这么坚持下来了，无论涨跌。由此可见，这个贴水绝对会长期保持。现在不是吃贴水的人把贴水干没了，而是贴水把想吃贴水的人干没了。剩下的就是赢家
以前我也非常担心这个问题，可后来就逐渐明白了，能长期坚持吃贴水这个策略的人万里挑一，你就把心放到肚子里吧现在券商都定期组织讲课，专门宣传吃贴水策略，还有集思录电脑版首页的吃贴水视频教程一直在显眼的位置放着，就这个宣传法，有几个认可并执行的，很少！知易行难，50万资金门坎，开通期货账号并考试，不带杠杆需要100多万资金才能做一手，进场点不好的话会出现大幅浮亏，这几条就能把99%的人拒之门外。还有就...另外贴水也没有那么的丰厚，市场还是维持了一个比较理性的均衡。
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楼猪你这个帖子是在鼓励大家都来吃贴水，然后吃贴水的人多了就把贴水干死了以前我也非常担心这个问题，可后来就逐渐明白了，能长期坚持吃贴水这个策略的人万里挑一，你就把心放到肚子里吧
现在券商都定期组织讲课，专门宣传吃贴水策略，还有集思录电脑版首页的吃贴水视频教程一直在显眼的位置放着，就这个宣传法，有几个认可并执行的，很少！
知易行难，50万资金门坎，开通期货账号并考试，不带杠杆需要100多万资金才能做一手，进场点不好的话会出现大幅浮亏，这几条就能把99%的人拒之门外。
还有就是个人认知，没有极其丰富的金融及实际操盘经验，就无法坚定的长期持有，还有一部分人有了可观的浮盈就平仓，落袋为安了，忘了当初出发的初心
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- 上个月跌极思变，计算出了“扎实底部”。
- 用扎实底部，控制杠杆：跌至此点位，仓位200%，既有杠杆增厚收益，也能防止跌下来之后，再次出现巨大意外，导致爆仓。
这个方法简单好用，目前看：
2012年的7%和8%增速，经受住了2018年慢熊的考验，也极大概率经受住了2022年快熊的考验。
7%：扎实底部，极端情况下，指数在十年的周期中，会有几天，碰一下这个点位，最硬的杠杆盘爆仓导致的。
8%：绝佳买点，杠杆没满时，指数在五年的周期中，会有几十天，给你绝佳的加仓买点。
9%：良好买点，杠杆没满时，指数几乎每年都会给你一阵子这样的买点，套不住。
10%：牛市极限买点，有贴水，但是最好不要买的比这个高。
11%：去杠杆点，杠杆很高的话，适当减仓。
这个增速往前反算，也基本经受住了2008年金融危机的考验。
当前是吃贴水策略非常舒服的时期：
1. 绝佳买点每天差不多增加1个点；
2. 换月贴水55，贴水每天差不多能吃2个点；
加起来就是每天3个点。
眼光放远一点点，到年底，绝佳买点就会上升至接近6000点。
现在6200点，吃吃贴水，年底成本就低于这个点位了，套不住的
IC和中概近期连续反弹，今年亏损收窄到400万以内了。
中概看KWEB已经从低点已经涨了50%+，目前距离最后一次政策打压的点位，2月18日“降低外卖服务费”，还差7%，心塞。
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大A有个特点，在这这十几年的美股牛市，给人的感觉特别强烈：你这两个名字翻译起得也太牛逼点了。。。
美股涨的时候经常不跟，喜欢高开低走；
美股跌的时候基本跟爹，跌幅放大两倍。
最近美股，尤其纳指，经常没啥理由就跳了，和3月、4月的大A特别像，
但是大A不跟爹了，还屡屡上演低开后顽强走高最后翻红的好戏。
纳指大跌3%+的次日，A股的表现。
最近一共6次，
5月11日跌3%，
4月26日、4月29日、5月9日跌4%，
5月5日、5月18日跌...
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美股涨的时候经常不跟，喜欢高开低走；
美股跌的时候基本跟爹，跌幅放大两倍。
最近美股，尤其纳指，经常没啥理由就跳了，和3月、4月的大A特别像，
但是大A不跟爹了，还屡屡上演低开后顽强走高最后翻红的好戏。
纳指大跌3%+的次日，A股的表现。
最近一共6次，
5月11日跌3%，
4月26日、4月29日、5月9日跌4%，
5月5日、5月18日跌5%，
A股除了有一天跌了2%，其余都是涨，还有大涨，每次都是低开高走收阳线（有时候是假阳线）。
为啥A股这阵子硬起来了呢？
因为A股杠杆已经去完了，美股这轮去杠杆还在ing。
去杠杆的典型特点就是不需要什么利空，就可以跳水，
而且一翻绿他就崩了，一泻千里，
照理说跌得多了指数低了估值低了，应该越跌越慢，
但是他却越跌越快。
纳指2%以前就算大跌了，现在动不动4%，
A股3%就算大跌了，大熊市一个月也就跌2-3%，3-4月动不动给你6%。
具体数据也可以看李蓓这篇文章。
https://mp.weixin.qq.com/s/QzvKeOPjwzxnZC-1Ti_0Zw
海通的报告里面更翔实一些。
美股杠杆数据更新到4月，融资余额已跌了17.5%，
超过了2011年美债危机，超过了2018年毛衣战，接近2020年疫情几次熔断，
5月又是大跌的，可能融资余额已到了7000亿+，
这就接近2018+2020年总和了，虽然还在去，估计也没多少空间了，
这个king fucking，虽然正日，可能也快冲刺了。
至于A股，屡屡上沿低开高走翻红的戏码，明显是king fucked，日成，杠杆去完了。
标普500看估值，加权PE回到了19.1（和A股类似，也被PE小于10的银证保、石油，拉低了），中位数PE在21.7，已经在中等以下水平。
杠杆去完了，前期对于IC吃贴水最为不利的快速下跌行情，应该不太会有了，
近期贴水又回到了1%/月，不管你是震荡上行还是横盘或者慢速震荡下行，都没太大关系，好日子回来了。
指数收复5824点时，把之前破位减仓的1手加了回来，4月底把C类轮动换仓成了IC2209，目前仓位回到12手，今年估计不会再加了。
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22年5月9日：仓位控制方法看过了。土狗的公众号还是值得关注的，只不过他的模型太多了，一次大剂量服用则容易发晕。
先分享一篇醍醐灌顶的文章：
如何正确地给股票估值？
https://mp.weixin.qq.com/s/kSNuzCtRpBa2uEf6VmCrNg
高久期资产可以越跌越买，低久期资产只能顺势而为。
IC是高久期资产吗？
答案很显然：是。
虽然这500个股票里面有不少是低久期资产，占比还不低，
比如这个第一页100个基本都是：开发商、城商行、钢铁、煤炭、水泥。
...
这篇写得挺好，简单来说，“不死的”就是高久期资产；比如：
1. 你提到的股票指数，起码活个几十年不成问题；当年有记者问对股市的看法时，JP Morgan的回答：“It's swing, but never fall.”—— 我个人很喜欢这句话。
2. 而单个公司，以美国过去百年的上市公司历史看，中位数的股票寿命为7年，只有0.1%可以存活百年（仅仅是依然存在，活的滋润的更少）。如果有兴趣的，关于美股，可以去看看 《【范华专栏】投资个股能战胜短期国债吗？》，里面有很详细的对于美股长期历史数据的分析；
3. 中国的非上市企业的中位数寿命好像是不足3年（这个只是个人印象，找不到数据源了）；但是中国的上市公司存续时间则较长，这个和今年之前的几十年的低退市率有关（美股 2%、香港0.6%、A股 0.14%），毕竟有的是接盘侠。关于A股，可以去看看 《A股vs美股投资价值比较、竞争力分析 丁敏 2018.8.3》 —— 这老兄也是个神人，明明是做私募股权的，经常喜欢发一些二级数据狗的文章，哈哈
从行业来看：
- 最强的是，终端消费类；毕竟几千年了，人类依然是衣食住行、吃喝那啥和赌；特别是：
1. 对于男人：成瘾性的，比如，烟酒（菲利普莫里斯、英美烟草、茅台）、博彩，
2. 对于女人：各种奢侈品，你看即使是现在全球疫情经济不好的时间段，奢侈品还涨价呢，
3. 对于小孩：巴菲特喜欢的糖果、巧克力、可口可乐、卡夫食品
4. 对于老人：我们有各种养生保健品（不过纯粹的、好的上市公司几乎没有）
- - 次强的是，化工和医药；总体上不容易发生根本性的新人换旧人（比如电商革命实体商家这类的），基本上都是在现有的基础上加深和扩大研发和销售品类，因此也还可以。
- 印象里，美股1970年代的“漂亮50”，后来还能长期持续15%以上ROE的只有两家。一家是医药公司“默克”，还有一家记不清楚了，可能是麦当劳。
- 另外，德州仪器（TI）也是一家很神奇的公司，他和仙童公司完全是两个极端 —— 发展到今天，德州仪器是树大根深，各个领域都做得很好（个人觉得，他的发展模式其实类似于大化工企业，具体细节可以去看下面提到的费雪的书）；而仙童公司则是枝繁叶茂，后续的Intel、AMD等一众美国IT企业都可以说是它的子子孙孙。
- 关于这部分，个人觉得写得最好的书是费雪的《股市投资致富之道》—— 真是让人捂脸，写得特好的一本书，却取了一个这么烂俗的名字。
最后说一句，上面的东西看看就好，不值得硬抄作业 —— 只要你能搞出一个长期创造alpha的投资组合、及时更换里面的个股，其实就和股指一样是“不死的”、长久期的。
22年5月9日：仓位控制方法没太明白，最终这个如何合理利用杠杆的解决方法是啥？是在当下的5100点上下时，用200%的杠杆比较合适的意思？
先分享一篇醍醐灌顶的文章：
如何正确地给股票估值？
https://mp.weixin.qq.com/s/kSNuzCtRpBa2uEf6VmCrNg
高久期资产可以越跌越买，低久期资产只能顺势而为。
IC是高久期资产吗？
答案很显然：是。
虽然这500个股票里面有不少是低久期资产，占比还不低，
比如这个第一页100个基本都是：开发商、城商行、钢铁、煤炭、水泥。
...
赞一个，不过还得考虑分红导致指数自然回落，500指数现在已经是中大盘指数了，派息率也提高了，老实和尚有统计，今年500指数分红102点102点差不多目前的2%左右，但现在12和06的价差也就200点左右，这一分红。。。。
22年5月9日：仓位控制方法赞一个，不过还得考虑分红导致指数自然回落，500指数现在已经是中大盘指数了，派息率也提高了，老实和尚有统计，今年500指数分红102点
先分享一篇醍醐灌顶的文章：
如何正确地给股票估值？
https://mp.weixin.qq.com/s/kSNuzCtRpBa2uEf6VmCrNg
高久期资产可以越跌越买，低久期资产只能顺势而为。
IC是高久期资产吗？
答案很显然：是。
虽然这500个股票里面有不少是低久期资产，占比还不低，
比如这个第一页100个基本都是：开发商、城商行、钢铁、煤炭、水泥。
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先分享一篇醍醐灌顶的文章：
如何正确地给股票估值？
https://mp.weixin.qq.com/s/kSNuzCtRpBa2uEf6VmCrNg
高久期资产可以越跌越买，低久期资产只能顺势而为。
IC是高久期资产吗？
答案很显然：是。
虽然这500个股票里面有不少是低久期资产，占比还不低，
比如这个第一页100个基本都是：开发商、城商行、钢铁、煤炭、水泥。
但他的中位数PE是21倍（当前几乎是历史最低），历史最低估值还在20倍以上的，算是成长股。
单看中证500，他的扎实底部（熊市的底部区域），上升速度大概是7-8%/年，
他的现金流入（贴水送的现金），大概是7-10%/年，
我们都取7%，7%+7%=14%，底部既不断抬高，又有贴水带来的现金流入，14%的期望值已经超过了明星基金的平均业绩。
实操上的两个问题：
1. 扎实底部的计算：
我们先计算出每天的扎实底部：
2012年低点的2704点，按年化7%增长，
2018年低点的3948点，按年化7%增长。
2012年2704点，7%增速，计算出的低点，经受住了2018年低点的考验，也这一轮前期低点也比较接近。
目前计算出的点位在5000-5200，每天大概增长1点，我们就取5100点好了。
- 杠杆的适度运用：
前面说过，杠杆控制有问题，需要改进，长期维持200%仓位，肯定是不行的，高了。
这次30%的快速杀跌，没有哪个机构事先能分析出来。
私募的回撤，比较稳健的沣京资本和特别稳健的明河投资，很多产品今年的回撤也已超过2018年大熊市全年。
前几年表现甚佳的明星公募的回撤都在30%+
怎么才能既使用一些杠杆，提高一些收益，又不用像这几个月那么被动呢？
初始仓位控制在：指数跌至5100点，你的仓位=200%，这应该是相当激进、又很难爆仓的仓位。
因为仓位一次性加满了，如果浮盈了就不追加了，计算可得：
现在5600点，有61万最多可买1手，
跌至5100点，仓位200%，还剩51万，再跌1000点，还剩31万。
涨至7100点，仓位156%。
考虑到贴水，实际仓位还会再低一些。
涨幅较大了，浮盈较多了，远离扎实底部了，可适度减仓。
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