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以前对投资的理解终究还是过度狭隘，如同一个佝偻背影的拾荒者，每天提着手电筒睁大眼睛带着近视眼镜摸黑寻找垃圾堆里面的纸皮和喝完水丢掉的矿泉水瓶，过去的自己是一个地地道道的股市苦命人。
而今年接触到的很多顶级投资者，经过验证的过去20年年化收益30%以上，目前身价过亿的投资人，几乎清一色的拥抱优秀公司，选择优秀行业，陪同优秀管理层共同成长。
投资需要点大格局大视野，高瞻远瞩是前提，方向错了怎么努力都没用。
以前我对估值的理解停留在静态PEPB等指标上，而现在却发现不幸的人各有各的不幸，低估的公司各有各的弊端。
1.估值是动态的，盈利是变化的，而时间是最大的变量，投资确实投未来，那么如何选择简单易懂；
2.安全边际一方面来自估值，更多确实来自成长，优秀的确定性的高成长的投资标的可以迅速消化估值的泡沫，十年十倍的标的涨了一倍，买入持有九年年化回报依然优秀。
3.低PE是否就一定低估？过去长安B的教训历历在目，虽然今年赚了点钱；但是实际上上市市值只是报价，公司的真实价值往往不是成长为优秀，就是沉沦为0，腾讯刚上市的时候即便100倍市盈率去买入持有到今天依然是非常优秀的投资，柯达被颠覆后3倍市盈率买入持有到今天依然亏光。很多贪便宜的投资者买入了煤炭（被光伏发电革命大势所趋），银行（你多长时间没去银行了？），地产（行业见顶规模下滑，去化变难净利率变低）等等。。。
未来的投资方向是什么？
以上是价值观的改变，是人生的选择，投资并不容易，好的太贵，便宜的太差，市场越来越有效，股票越来越多，注册制的来临让大量公司上市，未来大量公司退市都是可以期待的。拥抱唯一，或者第一，寻找最优质的长逻辑的高成长的稀缺标的，才是未来投资的大道。投资是比格局，比洞察力，比深度，比定力，比耐心的时代。
总体而言锁定以下的投资机会：
轻资产（重资产必须高周转），高成长（行业增速和公司增速），可复制（重复消费或存量+增量），高壁垒（护城河，结合国际看），高维打低维（业务形态，时代趋势或改命），牛的管理层和组织，好的商业模式（现金流，内生增长，高ROE，高毛利净利率，低有息负债低杠杆），好竞争格局（一超多强），三年五年远景合理估值（以及五年十年后行业发展阶段和增速去理解市场的估值），最后就是合理估值（三年后看即便熊市也不亏钱）。
一生一个老婆，1-2个孩子，3-5只股票，足矣！
核心的核心是把这些公司找出来（务必做到千里挑一，深度研究），长期持有，最大的风险是卖出了伟大的公司。如果研究能力不够，前期适度分散（但不能放松标准），等待何时的时机介入（看清未来三年五年盈利情况，即便是熊市的估值也不亏钱）。
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1.化妆品行业里面最值得跟踪研究的是贝泰妮，相对来说算行业里面粘性强，壁垒高，格局好的标的了，管理层也有国际化视野，相对做事有历史成功经验，团队激励也比较充分；
2.功效型化妆品增速是化妆品行业最快的，个人预估未来3-5年复合增速大概率会20%以上，但是一旦功效型护肤品占整个化妆品比例超过10%以后，增速可能会越来越趋近于护肤品细分行业增速；市占率目前已经20%以上，个人认为提高的空间有限了；贝泰妮网络渠道基本布局完毕，未来两年电商增速大概率放缓，除非薇诺娜宝贝超预期高增长；线下渠道空间很大，不过布局和发展需要时间并且不可能有过去电商增速快。
3.薇诺娜宝贝个人相对比较看好，调研来看客户重叠率较高、品牌协同口碑效应较好、医生认可度也比较高。2022年6月份左右会推出医美渠道高端抗衰品牌（厚积薄发，这个没那么快贡献销量），Beauty Answers也是线下为主需要时间，所以总体增速大概率会放缓，个人认为未来三年25%-30%左右增速是大概率，长期看净利率还有提升空间，ROE能保持25%-30%左右。
4.最后谈下估值，对于这个生意未来增速25%左右可能持续5年，以后增速大概率也能维持20%，十年看可能净利润十倍左右增速，今年业绩大概率8.8-9亿净利润。静态估值95倍左右。
10年以后可能公司增速10%没太大问题，至于长期的医美家用器械，品牌多元化等且走且看吧。所以我觉得这个行业给30倍基础估值没太大问题。十年来看的话股价大概涨幅是3-4倍，毫无疑问目前这个估值太贵了。化妆品行业一切都好，最难的是竞争格局，门槛壁垒的问题。
5.短期来看风险：品牌单一出现产品事故媒体放大的风险；估值太高增速放缓双杀风险；明年3月底解禁员工和红杉资本大量卖出导致股价大跌的风险；竞争格局发生变化的风险；国际大公司加大电商投入导致竞争加剧的风险（理肤泉，雅漾，薇姿以及国内的巨子生物，玉泽等）
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1.年初战略上判断今年是可转债和中证500指数中优质中小盘的机会，这些都是常识判断出来的，可是仓位和认知不太匹配，没有战略性重仓，事实证明大卫斯文森的资产配置理论是正确的，股票价值投资者不要眼光过度狭隘，应该放宽投资视野，投资也需要望远镜（自上而下寻找投资机会）。
2.总结希望教育的投资失败案例得出了几点教训：
A.投资永远是追求确定性，尤其是可能存在颠覆毁灭性的风险不管诱惑多大都应该放弃（如政策风险）；
B.商业模式上尽量追求无大瑕疵的投资机会（高教行业成长性受制于总资产模式、扩张依赖并购，而并购又离不开增发导致股价下跌）；
C.价值投资体系的最大缺陷：越跌越买的缺陷和容易陷入对市场麻木的禀赋效应，永远不要给市场彻底毁灭自己的机会。个人想到了三个办法（严格选股、分三步买入、适度分散）；
3.好股也要好价。今年医药消费在去年大涨的基础上大跌，核心还是在于太贵，行业依然是好行业。好东西也要好价格，这个是常识，永远不要背离常识。投资第一条永远是不亏钱，没有好机会的情况下可以选择勤奋研究去挖掘不能降低投资标准，等待是投资中非常重要的一环。
4.全年写了4篇研究报告（中免，牧原，天坛，贝泰妮），看书20本左右（未完成规划），每天散步10000步以上，陪孩子更多，参加了育儿课程（6Q和龅牙兔），学习了吴伯庸系列课程；参加腾讯会议股票研讨会至少60场。
5.需要去继续建立的良好投资习惯：少看盘或不盯盘；写投资日记；写投资计划并按计划投资；
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1.基本面研究只是投资体系的一个支柱，交易和市场预期研究是另一个维度，而最后一切还要契合自己本身；
了解公司，了解市场，了解自己，三者缺一不可，即便都做到足够，还有可能遭遇坏的运气（大的经济危机或系统性风险），正是因为世界极其复杂性和人性的缺陷性导致投资成功者寥寥无几。公司基本面研究本身也要加入市场预期差研究，市场研究本身需要从博弈角度去理解人性和背后的决策，最终落脚到自己和策略、资金期限、情绪管理等匹配度。这样才能完成投资的闭环。战战兢兢，如履薄冰。
2.做空，杠杆，这些基本原则的违背本身就是做错的事，清盘只是时间的问题而已。事情本身和投资赚钱与否结果并无多大关系，典型的董前些年高杠杆持有茅台，基金在2014年亏损60%，其个人为此沾沾自喜，而我看来极其愚蠢，这种行为早晚付出惨痛代价而已。
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强如白酒也有十年景气周期之说；去年的物业股周期（母公司利益输出，地产母公司景气周期交房量大，行业并购，一二级市场投资热等）；过去几年的CXO（创新药热潮，仿制药临床要求，VIC模式的创新，CXO投资创新药企的业绩放大）；猪周期（猪瘟导致产能迅速粗暴的出清带来的超级景气周期）
周期的背后是人性，是情绪，是短视造成的供需错配；
投资既要放大镜，也要望远镜，而行业中期景气周期和长期行业阶段就是望远镜；
乐极生悲，悲又生乐，生生不息，循环不止，这是一场不断波动的浩大的人性动力学。
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了解市场：博弈论，这块实在太糟糕，预期差；
了解自己：好策略结合性格才能顺人性，好执行；
见世界：见过多少行业，多少投资风格，多少投资人，有多大格局；
见众生：看到人性，情绪，恐慌，贪婪，看到背后的人；
见自己：看到优点，缺点，策略契合，目标契合，资金用途契合；
投资从来不易，没人样样通吃，坚守能力圈内行事，最后做窄路更宽；大家比的不是知道多少，而是你认为知道的东西是否真的知道，决定收益和风险的往往是我们未知的东西；潜意识决定人生，未知决定投资成果。保持敬畏是基础。
大幅演绎过的品种往往稍微不及预期就会大幅下跌20%杀预期；如果估值过高趋势扭转往往再次下跌20%杀估值；如果业绩变差下跌20%股价跟随杀业绩；如果政策反常如教培可能又下跌20%杀逻辑。那么我们买股票之前除了研究基本面，有没有问过为什么是现在去买入呢？
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1.涨得多未必风险大，跌得多未必就安全，价格永远是相对内在价值而言才能判断高低；
2.好东西往往都不便宜，一个景气度正在提升的行业，质地非常好的公司，静态PE肯定高，因为企业正在快速发展阶段，利润没有得到充分释放，所以静态PE参考意义不大。我们更应该用终局思维去思考，朝阳行业，垄断格局，成瘾，重复消费属性，嘴巴相关等类似生意特征去增加投资确定性。
3.怕高的人容易去找一些低PE标的买入，由于市场长期的相对有效性，往往一些好的生意特征的标的都高PE被错过，不断去拥抱垃圾生意或者缺陷公司，忽略了时间这个最大的变量和价值，最终成了苦命人。
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地产家电银行几乎不用投了，大势已去，全球第一的行业有什么好投的；
医药相对消费更有未来，虽然消费也不错；
其实投资确实很难，但是也很容易，重要的是用对方法，大部分散户是套牢死拿，解套卖出；要知道一个重要的事实就是顶和底都只有一个，不断抄底的结果就是意味着十次或者百次只有一次是对的，同样不断止盈的结果就是意味着十次或者百次只要一次是对的，不要去做苦命人。
凡事反过来想，这个是最近最大的感悟。永远做最快的电梯（时代大趋势）。
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任何一个股票有利空也有利好，具体看不同时间点下市场如何解读？如果你要做一个真正的价值投资者应该考虑好自己的投资期限（中期或长期），真正基本面特征提炼出主要矛盾，考虑清楚市场的风险，保持跟踪，选择公司势能强，逻辑硬，增长快的投资标的去坚守，这样即便短期走势不如预期，可能也是只输时间不输钱，否则真的容易竹篮打水一场空。
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以后给自己一条铁律，随时盯着亏钱的股票好好想清楚市场的逻辑，通过基本面去验证，初步设定20%的无条件止损；赚钱的股票让它自由奔跑，只要逻辑没破就持续拿着。
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重要，这个是毫无疑问的，不看价格买商品，现实中没有这样的傻子，股市中却常常存在，这个世界就没有躺赢；
但是现实买商品和股市看估值买股票最大的区别在于对于内在价值的理解难度截然不同。
与其简单的去根据PEPB判断高低估去买入股票，不如不看估值好好研究这个行业这门生意，举个简单的例子就明白这种估值方法最大的缺陷了，这个复杂的世界最忌讳的莫过于把复杂的问题过于简单化，单纯化而不自知，人最不怕的就是不知道自己不知道什么。
根据PE判断低估：假设苹果手机和诺基亚手机同一年盈利一样多，PE相同，根据PE买入的基础还在吗？或者说一个刚刚博士毕业的哈佛大学生和一个即将退休的三线城市水电工当年收入一样，你是否认为他们的价值或前途相同？
根据PB判断低估：一个在北京的五星级酒店和一个建立在撒哈拉沙漠的五星级酒店，造价一样，你是否愿意同样的价格去买入？
生活中的常识到了股市中常常就会迷失，这是人性。
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1.产品无差异化，最大的竞争优势是成本；
2.猪价到底长短期走势取决于什么？个人认为长期均价取决于成本+社会平均利润；但是中短期猪价取决于供需错配程度（这点是很多人误解的地方，凡是说什么猪瘟或饲料上涨导致猪价必然上涨都是笑话）；
3.猪周期历史规律是4年，非瘟背景下可能会有变化，但是周期底部主要看母猪能繁数量，母猪产能被去掉才是见底的动作和开始，而母猪是否去产能又要看仔猪价格；周期影响因子太多，只可观察不可预判，只知道属于底部区间，不要妄图知道反转时点，投资建立在准备预判周期拐点的基础上就是死路；
4.去散户化到底是否成立？没有成立不成立，最大的逻辑一定是成本更低的优先产能得以发展和保留（散养户的成本做到比大部分集团公司成本更低，牧原是例外，但是散养户因为融资限制等无法大量扩充产能，牧原目前是唯一具备低成本+扩产能的集团公司）；
5.牧原的护城河变化？说白了就是牧原的养猪成本和行业平均成本的差距，如果下降更快差距越大护城河越深，否则护城河越来越浅；
6.什么时候反转不知道，什么时候见底不知道，但是我知道目前属于底部区间，未来能大致到什么时候市值这个能提前预判，投资知道这些其实足够了。
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不要看公司说什么，而要自己去理解行业根本逻辑、调研和深研去把握行业规律、事实；
区分观点、立场和事实太重要了，否则容易成为纸上谈兵的赵括。
养猪行业产品无差异化，行业唯一的护城河就是成本，更低成本的养好猪就是最大的竞争力；
我自己调研下来对行业理解更加深刻，优秀的继续优秀，垃圾的永远垃圾；
在目前这个位置用三年维度来看，牧原是唯一值得投资的猪股，如果不放心最好再等等右侧交易的机会，3-5年大概率能看到5000-8000亿市值的牧原；
提醒一句：我调研掌握的信息正邦已经出现了违约欠农户租金的情况了，这个最好远离吧，别成为现在的恒大。
1.存量+增量逻辑：老客户重复消费，品类拓展增加销量，增加客户增加销量；不过客户流失量较高，主要取决于产品力和创新性；
2.提价能力：一般，多年没有提价，依靠产品结构升级变相提价；
3.TOB的生意，更多依靠产品功能性和成本优势，服务力和渠道力；
4.边际成本：受制于产能扩张，重资产投资，劳动密集型，规模扩大边际成本有一定下降，但是有限；
5.时代趋势：符合时代趋势，食品工业化替代，下游面包房受制师傅和人工，对长保面包和短保面包有一定降维打击，口味更优；
6.产品差异化程度：有一定差异化，但是有限；
7.进入门槛：较低；公司具有先发优势、渠道优势、服务优势；
8.股本较低，渗透率较低，新兴朝阳行业；
9.管理层进击力不错，股权激励和股权绑定都非常好；
10.周转率较快，净利率中等，总体ROE不错；
总结：7.5分，目前估值太高，40倍市盈率以下机会不错，未来几年增速30%-35%；成长性好，确定性良好，安全性一般；
身边喜欢做菜的人都喜欢用厨邦的低盐酱油
这个产品是有独特竞争优势和粘性的
但是坏消息是加加目前也在进军低盐酱油
当然我是股息派，觉得中炬高新价格还是有点高没买入，没跌到我心里的预期。
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1.厨邦酱油口碑非常好，基础在；
2.公司产品力不错，高端定位；
3.历史上限制增长的主要是产能，看下产能利用率和产销比就知道；
4.拓展品类（海天已经做过示范）；渠道下沉（海天，千禾都做过示范）；餐厅渠道打法（培养厨师，开发高性价比产品，招商专门的相关经销商）；专注调味品（不用多讲）；股权激励和成本管控；几套组合拳打下来公司业绩翻倍完全没问题；
再谈谈调味品几个风险：
1.团购导致渠道乱价，这个是暂时的，买酱油终究品牌力强过渠道力，头部品牌话语权更强，乱价可控；
2.成本上涨无法转嫁，个人认为这个也是暂时的，随着生活水平提高，对价格相对不敏感；
3.复合调味品对酱油的替代，空间有限，只是部分C端转移到工业端；
4.需求不振，消费降级，疫情干扰，个人认为也是可逆的。
总体来说往下空间有限，向上至少翻倍，即便估值翻倍也可以支撑翻倍空间。乐观估计换一个大股东（如果是金龙鱼，中粮或华润就完美），业绩随便翻倍，估值翻倍，至少3倍空间；悲观点至少一倍空间；
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1.价值投资如何体系化限制风险？这个以前总结过，不再赘述；
2.锚定心理和禀赋效应如何克服？我们不能和股票讲感情，本质上股票只是商品，而我们是商人，我们只是阶段性的选择和他合作，共富贵不共患难，赚钱不是做慈善，好公司好管理层好行业才值得坚守。
3.一旦市场走势超乎自己的预期应该坚决止损，这个是对自己的保护和对市场的敬畏。资本市场常常走在基本面前面，而世界极其复杂，人的认知又具有极大的局限性，技术分析一定程度上也能让我们回避最大跌幅的阶段，情绪走坏一时往往也难以好转，如何保护自己才能活得更久，这个永远是最核心的话题；
4.只要在这个市场，可以确定的是我们一定会犯错，如何让自己学费不白交这个才是最重要的。另外不要根据任何人的推荐去买入任何股票，除非自己做过系统性的研究，抄作业永远不是出路，并且世界上从来没有股神，哪怕股神都会犯错。
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不同的股票具有不同的股性，有些是长期震荡涨跌的周期品种；有些是夕阳西下每况愈下被时代淘汰的企业和产业；有些是欣欣向荣蓬勃发展的新兴朝阳行业；也有些稳定缓慢发展的成熟行业；有些是阶段性困境反转公司；有些是快速成长的优质龙头；不同的股票做法不同；
资本市场玩家不同玩法很多，有些是根据趋势追涨杀跌龙头战法牛市大赚；有些是把握拐点研究困境反转的变化赚钱；有些是抱牢成长精挑细选千里挑一共同成长的长期坚守；有些是关注周期底部介入热点出局的周期品轮换；有些是精打细算各种套利不亦乐乎；有些是研究要约研究规则的非主流玩法；各有大师级别把握基本面、研究情绪面、结合技术面屡战屡胜。
在这么一个生态中，我们自己的定位是什么，如何做到不迷失自己，如何做到可复制能复利可成长可学习可持续呢？
研究公司，研究市场，而最重要的研究自己，三位一体才能更远。
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这些年有些固执思维和人性左右自己滑入亏损的陷阱，这些限制性的观念和根深蒂固的人性成为投资的大忌：
1.跌这么多了肯定不会再跌，涨这么高了风险很大；跌和涨长期看都是围绕企业的内在价值去波动的，没有研究价值根据股价涨跌去判断高低如同一二线和三四线的房产我们根据价格高低去判断价值，违背这种生活常识一样可笑（先射箭再画靶子）。
2.买入的股票下跌20%或者下跌50%就寄希望从这只股票赚回来，有时明显判断别的股票机会更大，而因为亏损舍不得割肉，好听点是从哪里跌倒希望从哪里爬起来。实际上股票不管也不知道谁买入并持有它，它有自身的逻辑。这种想法如同女子遇到渣男欺骗了几年感情，结果遇到了白马王子却依然对渣男依依不舍甚至还嫁给他帮他生孩子一样可笑，希望他回心转意，渣男变白马王子（锚定效应）。
3.凭借想象力去做投资，这个应该是绝大部分人投资初期都会犯的常识性错误。因为未来买保险的人多了去买平安；因为集采不碰所有医药股；因为PE低去买便宜货；因为喜欢吃海底捞陪它天长地久；因为康佳的电视机不错去买入康佳；因为张坤买了上海机场去买入上海机场；一切的根源在于我们没有系统化的去研究一个标的，没有结合景气度、宏观政策、时代趋势、商业模式、管理层、壁垒、竞争格局等去不同角度去看生意的本质。
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周期股有周期股的做法；
成长股有成长股的打法；
稳定增长型的股票有稳定增长型的做法；
困境反转或者深度价值有深度价值的玩法；
各不相同也不矛盾，关键是分好类，这样才知道怎么下嘴。
谁也不要瞧不起谁，谁也未必比谁高明，赚钱才是硬道理。
我说这个话的意思恰恰是认为价投不能狭隘，应该吸取各家之长，也多几个角度去看待股价。并且首先得把风险控制住保证自己能活下去，毕竟人非圣贤，看错实在太正常，所以安全边际从何而来？看错又应该怎么做，这两点是极其重要的。多听反对意见恰恰进步更快，克服禀赋效应和锚定效应并非易事。
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不同的股票不同的方法去做。
真正能长期拿的票要求是千里挑一极其严苛的，这种才能去死扛或者说值得扛，前提是具备火眼金睛的能力和抵制诱惑的能力。
绝大部分股票都是遵循上面众多兄弟讲到的商品原则（用来交易的商品，只是寻找对自己有利的某个时间段去持有，买入是为了更高的卖出）。
另外上面那个兄弟提到的只有时代的牛股，没有牛股的时代，这个我是完全认可的，站历史长河去看，永远不存在买入就一直死拿躺赚的股票的，企业发展阶段和时代变迁让无数曾经的牛股最后变成熊股。
资水
- 弱弱少年郎，徘徊江边岸，水急人声远，一跃渡资江！
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从上次我们聊过到现在，我作为旁观者，其实是看得非常清晰的，就是做价值投资一定要懂市场！具体来说，就是懂市场的板块结构、博弈力量、运行方向。价值投资因为是重仓长持嘛，系统性风险是一定要规避的。
我昨天和打新交朋友也在讨论价投的事，我说我职投以后要做价投，因为:1.大湾汇群里的那些小目标高手都是价投出身，资金量到了一定规模，价投是绕不开的路；2.我具备价投的一切条件，懂企业懂财务懂政策懂市场。打新很直白地说价投者是需要气质的，而我没那个气质。我反思觉得打新说得特别对，我是择时者，感觉到风吹草动，判断出危机是要开溜的，现在要我趴着不动，我做不到呀，历史上我的价投多半是不怎么成功的。
每个人都有自己的道，我的道注定是择时者，雷兄弟的道注定是价投者，我们都有一些不完善的地方，慢慢来补足，相互应证，看看我们能够行多远吧。
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1.价值投资不等于长期投资，看错是常态，所以容错机制是一个完善的投资体系必须具备的，很多人学习巴菲特而永远成不了巴菲特，所以完全照搬肯定不行，我们的投资体系应该建立在了解自己契合自己作为基本前提。
2.容错是一个体系，具体来说如下：适度分散（个别树木枯萎不影响整个森林的茂盛，分散集中这个度的把握非常重要反复琢磨）；自上而下选行业+自下而上选个股（多了一个视角踩坑几率小很多，如果走价值投资大方向一定不能错，林园这块能力挺强，或者说国家政策，行业阶段，发展空间，行业增速，生意属性去把握）；强制性止损的设定+单票仓位最高限制（目前我自己设定是25%的止损，但是这个止损并非后面不建仓，而是市场走势和自己预期不一致时保持行动力，尝试站到市场角度去理解基本面，甄别市场理解的利空因素是否可逆，单票最高仓位限制15%）；资金+市场估值水位去寻找买点（尽量在有安全边际能看懂的前提下或者市场风险过度呈现的情况下去介入，恰当的买点或分步骤买入，目前我自己规划是三步买入法，提前做好计划，严格执行）；
3.每个人优势不同，性格不同，经验不同，建立的投资体系肯定有差异，目前我还是坚持价值投资，这条路走得极其不容易，但是活下去是基本前提，只有活下去才有更多可能，所以容错是核心。优势也在于行业持续研究会有复利效应，知识复利和雪球不断滚大，未来会越来越轻松。
谢谢资水兄，多多指教。
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1.商业智慧：
缺乏底层商业认知和逻辑，往往南辕北辙，典型的中巴们的错误认知包括但不限于以下几点：
A.低市盈率就是低估值；
B.空间大增速高就是成长；
C.均值回归，涨多了跌跌多了涨；
D.PE高即高估值或太贵；
E.高利润就等于高现金流；
2.研究深度：
真正的价值投资比得是看得远、看得准、看得深、拿得住；再牛的股票都有下跌超过50%的时候，但是下跌50%的股票能成为牛股的却凤毛麟角；
3.情绪管理：
如上，茅台下跌50%卖出，后面上涨多少倍和你都没什么关系；
4.黑天鹅
即便以上全对，也可能遭遇政策黑天鹅，宏观黑天鹅，管理层黑天鹅等各种危机；
那么，价值投资如何反脆弱？我自己总结几点如下：
1.种下一片森林，而非去赌一颗树，资产配置和组合投资的思维，限制单票最高仓位；
2.单票大幅下跌的时候让自己行动起来，基于基本面和市场情绪释放做对比和理解，是否有基本面忽略的地方，如果出现之前没有考虑到的利空因素可能成为现实应该先出来保持观察或跟踪；
3.从源头上杜绝，买入时机最好是市场预期较低，利空释放比较充分，存在好的预期差的时机买点上去买入；考虑到最坏情况下的亏损也能接受；
4.买入时分步骤买入，例如三步法，做好买入计划，按照计划去执行，避免情绪失控；
5.对标的更高的要求，结合宏观政策、空间和增速、商业模式、管理层、生意属性、行业发展阶段、壁垒和护城河等各要素去要求，买入前考虑清楚公司可能的风险，以及激发风险的条件，提前想到各种预案；
6.调研去建立底层商业认知，避免纸上谈兵；
再厉害老练的投资人可以确定的是一定会犯错，真正的高手是看错的时候少亏甚至不亏，而看对的时候大赚或者狂赚，这才算一个合格的投资人，目前我还不算。
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很多人看几份年报，招股说明书，券商研究报告就认为搞懂了一个公司，这个本身就是极其可笑的幼稚言论，更多散户可能连年报、招股书和券商报告都没有看完就敲下键盘一键满仓，我自己之前何尝不是如此。
即便现在，这种盘中交易，随时交易依然如同毒瘤一样难以根除。
信息、便利很多时候就是无色无味的毒药，是我们亏钱的根源；
计划你的交易，交易你的计划，又谈何容易，也是一句正确的废话，本质还是对商业的认知、估值的体系、定性的看法的综合；
很多时候我们纸上得来终觉浅，无调研不投资；
彼得林奇说的从身边出发去挖掘大牛股，这个是我们的立身之本；
投资标的的选股标准、定性分析往往比我们买入的价格和估值重要万倍；
定性保证大方向的正确，宏观自上而下去选择行业，微观自下而上去选择公司，定量去选择买入时机，只有这样才能保证一个体系的的完整，谈何容易，知其难才能做得更容易。
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存量+增量的市场，这种生意更容易躺赚；
提价权+永续性，这两个因素是影响DCF估值最核心的决定性因素，也是企业内在价值最核心因素；
TO C，个人投资者理解优势，信息上也不差太多，容易借助生活常识和调研取锚定底层逻辑；
边际成本，这个应该是互联网企业最大的魅力，更低边际成本更容易出现快速增长爆发期；
时代趋势，这个借助常识，人人都是趋势投资者，重视时代的力量，可以规避掉大部分股票了。
生意属性和商业模式，这块等于一个人的出生门槛，不同行业天生难易度不同；
竞争格局和壁垒，这个是确定性的来源，壁垒高低是阻止竞争的核心因素；
一条条展开说，举例说下自己的思考：存量+增量，这个最典型的案例就是地产和物业，地产一辈子来说大部分人是买一套房子，卖掉后几乎再无回头客；物业旱涝保收，每年都是增量增加，地产行业下滑，对地产是致命打击性的业绩倒退，对物业只是放缓增速，未来大概率很多物业公司市值超过母公司地产公司，这点绝对可以期待。本质就是重复消费和增量逻辑这个最大的逻辑；
提价权+永续性，如果算过DCF模型估值的都明白最重要的是永久和提价，这两个变量对DCF结果影响是最大的变量。茅台，片仔癀属于典型的可以持续提价的产品，市场板块里面长期高估值的大概率都是食品饮料，奢侈品等永续性行业，核心逻辑就在这里，供给端太难增加了，百年，典藏，永久；
TO C，下游都是个人，没有议价权，容易建立品牌，先款后货，好处显而易见，核心在于作为散户更容易触摸产品建立常识，更容易调研去验证逻辑；
边际成本，微软，腾讯，网易，阿里，拼多多等标的很好的佐证了边际成本的意思，为什么同样是苦哈哈的餐饮企业，美团市值这么高，最牛的海底捞也不过如此，最好的解释就是经营边界和扩张边际成本；固定成本不变且较高，变动成本极低且舞台无限大，造就了互联网行业的牛逼赛道；
生意属性和商业模式，这个叫股票的命数，有的人天生好命，赚钱不辛苦；有的人天生苦逼且屌丝，辛苦不赚钱，一切看回商业模式和生意属性；高端白酒天生豪门，坐牢者众多的上市公司成为股王；餐饮天生屌丝，削尖脑袋也不过诞生一个海底捞；
竞争格局和壁垒，竞争是商业的本质，壁垒是能阻止竞争对手加入竞争的最核心的武器，也是维持高ROE的根本；没有壁垒的高增长最终都会昙花一现；看看光明早期的酸奶先发优势被伊利打成什么样子；同样美的常常后发制人，美团也是跟随策略；而思摩尔面临大厂的竞争资本市场马上死给大家看；同样的香港交易所，美团，微信确实强者很强，后来者基本没戏。
好好思考，好好学习，只有商业常识才能发挥时间复利，不断积累，最终获胜。
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那么为什么会导致这个结果？根源还是在于底层商业逻辑的缺失。
现在选股更多喜欢从常识出发：
存量+增量的市场，这种生意更容易躺赚；
提价权+永续性，这两个因素是影响DCF估值最核心的决定性因素，也是企业内在价值最核心因素；
TO C，个人投资者理解优势，信息上也不差太多，容易借助生活常识和调研取锚定底层逻辑；
边际成本，这个应该是互联网企业最大的魅力，更低边际成本更容易出现快速增长爆发期；
时代趋势，这个借助常识，人人都是趋势投资者，重视时代的力量，可以规避掉大部分股票了。
生意属性和商业模式，这块等于一个人的出生门槛，不同行业天生难易度不同；
竞争格局和壁垒，这个是确定性的来源，壁垒高低是阻止竞争的核心因素；
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医药：
供给端创新驱动，政策壁垒审批限制，医疗服务行业促进行业创新转化，资本市场融资便利，政策端一系列变革，各种技术突破和新的疗法诞生；
需求端人口老龄化，人口寿命延长的需求，全球最大国家的全球历史有史以来史无前例的人口老龄化浪潮，避开集采标的。
供需两旺，必然导致行业的黄金十年甚至二十年的浪潮开启，这将是最确定的机会！
消费：
人口老龄化和少子化是行业最大的转折，叠加中产阶级崛起。刚性需求甚至出现持续下滑，而奢侈品和消费升级品种随着人均收入提高迅速放量，行业出现分化，难以复制过去十年全行业红利和高景气的景象；
互联网：
流量红利见顶，互联网化发展放缓，寡头等政策可能的利空，但是可能有些突发的变化带来的巨大投资机会；
新能源车、光伏等新技术机会：
爆发力很强，增速和空间够大，不过壁垒研究、竞争格局研究是重点，容易出现技术变化，这块需要极强的专业知识去支撑，另外需要密切跟踪。
1.行业空间和增速毫无疑问非常好，低渗透率，巨大市场，快增速；
2.壁垒：这个需要时间验证，思摩尔属于过去跑出来的龙头，暂时的技术领先，考虑到这种技术存在微迭代、口味体验等差异性，另外技术领先程度到底如何非常专业，个人投资者是无法判断这种领先度的，并且目前技术尚未成熟，理论上存在突变技术的可能（思摩尔就是受益陶瓷雾化芯突变技术而突围），所以理论上存在其他颠覆技术的可能。三年内暂时无忧，毕竟对于龙头品牌方来说在一个迅速增量的市场，用最好的产品抢占更多市场份额是主要矛盾，他们也不愿承担其他后来者技术导致市场丢失的风险；
3.竞争格局：这块是股价不断大幅下跌的根源，市场这块确实是有效的，比亚迪电子、长盈精密等巨头加入，但是电子烟有HNB、棉芯、雾化芯等不同细分领域，目前的竞争没有太大威胁，不过这些电子消费代工龙头随着时间的流逝，更多研发投入、更多研发技术人员必然会产生威胁；
4.管理层：泥腿子出身，格局还是弱了点，好在不断学习，具有强大学习能力，地处深圳这种活力十足的城市；
5.政策：最坏的结果就是国内完全中烟掌控，这块市场目前占比思摩尔大概30%左右。
所以归根结底目前市场担心的是竞争格局和技术壁垒两个核心矛盾。
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1.一定是稀缺的，如果满大街都是投资机会那么不是价值投资一定是捡垃圾的；
2.无可挑剔意思是我们用极其挑剔的眼光，发挥鸡蛋里面挑骨头的精神，做到百里挑一，千里挑一。
3.排除标的的几个维度：行业发展空间，增速，竞争格局，竞争壁垒，供需，生意模式或属性，管理层，时代趋势，政策环境。
4.对于这种真正无可挑剔的标的最后的结果一定是不断新高（以年为单位），并且静态估值恰恰是最不重要的了。
5.这种标的的安全边际来自动态的安全边际，投资就是投未来，最核心的核心是想清楚未来。
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其实某种程度上讲选择这些标的的投资人大概率不是价值投资。
平安：高杠杆，产品无差异，投资能力又弱，这能算价值投资？
美的格力：行业空间和增速符合选股模型吗？常识判断行业天花板非常近了；
海螺：产品无差异，地产和基建不符合时代大趋势；
银行：高杠杆，不符合时代，你还常去银行吗？微信，支付宝吞吐市场，直接融资取代间接融资；
地产：非重复性消费，高杠杆，强周期，蛋糕越来越小，政策打压；
以上的标的严格讲都谈不上价值投资，至少不算优秀的成长性投资标的。
补充一点：并非这些标的没有投资价值，而是不符合传统价值投资模型。强周期的标的应该选择行业贝塔底部选择具有阿尔法的公司；而美的格力更多是一种成熟性标的；
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1.价值投资并不等于越跌越买，越跌越买的前提是你有足够的深度研究，并且你的深度是正确的，而人的性格缺陷决定你不可能不犯错，所以越跌越买只属于强者的优秀，而进入这个市场多年的投资者都深刻的明白这个市场永远没有真正的强者；
2.尊重和敬畏市场永远永远是第一位的，长期深度研究的结果容易让人爱屋及乌、日久生情，这个是人性的弱点决定了，所以这个矛盾很多人一辈子都解决不了，而复利告诉我们不管你赚取多少个100%，最有一个100%亏损都会归零；
3.新手容易用赌博心态或者暴富心态进入市场，那么学习价值投资如果抄底+融资+一厢情愿+狂妄的组合一定就是最佳的自杀工具；
4.但是价值投资一定是有研究复利的，前提是专注研究明珠，那么怎么挑选明珠一定是一个技术活+宏观趋势+时代趋势；价值投资最难的在于排除而非选择；
5.价值投资前最好给自己设定止损，务必分散，不用杠杆，不要做空，自上而下选择行业，商业模式选择生意模式，生意壁垒选择护城河，结合生活常识去做标的选择，只有这样才能算勉强入门，价值投资之路才能慢慢越走越宽。
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1.最近大跌的原因？教育行业政策风险大幅释放，尤其是教培，K12上市公司大跌导致市场面上对高教股的担忧和大资金离场，折算其一，其二是希望教育中报将收回来的账期通过管理费用等其他手段多计提去对冲的行为导致市场对公司管理层的不信任，担心高费用成为常态；第三是汪总的不恰当的传闻，三个因素联合导致公司股价大幅下跌。。
2.下跌可能带来的问题？这个行业是具备一定的反身性的，反身的方式并非对基本面的影响，而是对商业模式的影响，高教行业的商业模式具有两大缺陷：重资产（持续的资本投入）和扩张性弱即单校天花板低（只能依靠并购逻辑），但是并购需要资本市场配股融资，而配股融资本身又取决于股价的估值和价格高低，所以可见股价下跌对公司成长具有一定反身性。
3.那么长期的制约因素上面也讲到了，中短期反身性导致的业绩增速下降和放缓反过来又制约估值的抬升，不过高教行业的优点包括无周期、确定性强、涨价能力不错。终局思维行业估值不应该低于20倍（涨价超通胀+永续+重资产），而希望教育最近几年即便没有并购扩张逻辑，增速也大概率不低于25%，对应目前的估值，个人判断只输时间不输钱。
4.如果回头让我重新思考今年的这笔投资，还是是失败的，超长期视角来看，去年我自己提到的高教和物业，明显商业模式上高教是没有物业好的。至少5-10年是如此。但是目前的希望教育我个人认为未来三年复合回报率应该不会低于25%（我个人持仓12%左右，已经亏损20%，据此买卖，后果自负）。
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捷顺科技，停车场收费无人化，取代人工收费，给企业节省人力成本，参考现在的新停车场，全都开始无人化值班，停车费线上支付；旧的停车场，也在不停的在改造。
我目前的投资体系就是两种四个字：变化和不变。也就是出奇和守正。那么你说的这个标的肯定不符合不变，为什么呢？
停车场收费无人化凭什么他做龙头，凭什么别人不能做，技术含量有多高，或者领先有多远，或者说对手为什么追不上，多久能追上，凭什么关系去外拓，公司有什么拿手手段，壁垒或者护城河？
所以基本用常识就可以否定了，并且一般来说凡是不是TO C的生意，我会非常非常谨慎。。或者只是阶段性的选择。
再说变化，我不懂就不提了，并且一般来说100亿以下的标的我基本不看的。
以上是个人否定标的的一点看法，因为对于个人投资者来说时间尤其是持续的知识复利累积是大于一切的，对于个人来说时间配置和资产配置长期来看大于一切。把时间花在值得花的地方。
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第一，符合时代趋势，每个人都是趋势投资者；
第二，好的生意属性，也叫生意的终局命运；
第三，好的商业模式，这样才能具有持续性；
第四，不低的增速和空间够大，增速至少大于20%；
第五，好的竞争格局，月朗星稀；
第六，最重要的供需和竞争壁垒，壁垒是保持高ROE的关键中的关键；
少了上面任何一个最好直接咔嚓掉，宁可错杀，不可选错。今年犯的错其中一部分就是这些原则不够不坚守。提前规划好能承受的东西才能做到坚守应该坚守的。
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1.散户喜欢买便宜（银行，地产，钢铁，煤炭，水泥等），我们恰恰选择贵的公司去研究去布局（医药，消费，互联网等）；
2.散户喜欢熊市恐慌割肉，我们恰恰在市场缺乏流动性的时候注入流动性，并且熊市底部买入最贵的标的（大熊市抗跌一定有其成长逻辑）；
3.散户喜欢牛市追高，我们反过来提供股票给对方买入的机会；
4.散户喜欢集中持有去搏命，我们适度分散去化解风险；
5.散户喜欢追热点，ST，黑五类，我们保持远离；
6.散户喜欢加杠杆，融资融券，我们不用杠杆，不做空；
赞同来自: JiangSH2020
长期逻辑是养猪工业化去散户化，优秀的管理层和比对手更低的成本；
中期逻辑是猪周期价格变动，目前至少是主要矛盾；
短期逻辑是年内猪价波动，大周期下的小周期超跌反弹或者市场预期差过度超跌；
你如果对长逻辑研究非常透彻，但是忽略了中期逻辑猪周期向下的事实在猪价高点买入牧原，最终因为对回调的估计不足下跌的过程中止损卖出，这就是逻辑错配导致的亏损必然结局。
巴芒的体系决定投资标的选择是用十年甚至二十年的维度去做投资，这种体系最大的难处在于放弃，因为必须是百里挑一甚至千里挑一的无可挑剔接近完美的标的才能满足；
甚至结合人口政策，产业趋势，时代特征，世界格局去排除标的；
中等维度需要研究行业属性，产业发展阶段，国家特定行业竞争力，人口趋势，竞争格局，成长性及增速；
微观维度需要研究管理层，企业文化，商业模式，财务特征，竞争优势，护城河，成长空间等
而估值恰恰是最不重要的。
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白酒行业基本只有那么一只最多两只值得继续拿，其他的还是算了。行业商业模式太好了，品牌力无法复制，竞争格局非常好，供给端严重受限，所以拿着还是放心的；
医药里面除了创新药不确定性很大，集采长期利空压制逻辑走不通，原料药基本都是制造业逻辑，其他的可以好好挖挖，应该是躺赚和闭眼买的东西。
互联网面临垄断，流量红利见顶，但是竞争格局不错，成长性慢慢靠近GDP，寻找突变的标的机会，慢慢等待，总体美团，腾讯，拼多多，阿里日子还是能过的很舒服的。
消费品的竞争力主要是三点：品牌力，渠道力和产品力；护城河大大降低，需求随人口政策会被动下滑或低增长，渠道力被各种新兴媒体把门槛大大降低（看看三只松鼠，元气森林，花西子，完美世界，中宠就明白这个渠道的变革影响了）；消费者变得越来越长尾化（温水煮青蛙的影响）；品牌力的营销渠道越来越多元（各种新兴媒体，广告门槛降低了），而产品力可以通过各种代工去完成（南极电商，小米的逻辑），未来的消费品不是普涨，而是针对性的细分市场挑选，这样的逻辑才可以看长做长。
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1.老龄化是绝对大趋势，而医药支出是刚性支出，大牛股最多的一定是这个行业，这个行业中美大市值标的差距也是最大的；
2.互联网缺点是流量红利基本到头，现在陷入内卷，但是平台化的商业特征，竞争格局的优化决定回报不会太差，本质上也是内需消费股；
3.消费最大的利空在于人口政策难以支持，而中国体量已经是最大的了，很难通过出口去对冲。相对看好消费里面的消费升级和奢侈品属性、新消费投资标的，但是汇报率几乎可以肯定会差于过去十多年的表现。
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1.希望教育，确定性非常强，也是帮我4月份获利的关键标的；
2.碧桂园服务，大概率5年能做到1-2倍收益；
3.牧原股份，五年内大概率市值可以看到1.2万亿，至于什么时候出现对不起我确实不知道，猪价走势和周期判断太难了，瞎蒙的话明年下半年到后年上半年或许会见到猪价低点；
4.顺丰控股，目前估值不贵了，但是行业什么时候出现拐点需要等待明显的信号；
5.迈瑞医疗，信达生物，思摩尔国际，药明康德，没什么好说的，拿住就是；
6.中国中免，如果出现4000亿以下的机会或许我会重仓入局；
7.珀莱雅？贝泰妮？爱美客？有点贵，并且这个行业供给还是太容易了，虽然需求是确定性的增长；
8. 爱尔，通策，海吉亚还是再等等吧
9.美的，格力或小米，行业不错，估值能接受，但不算特别诱人；
10.中公教育，茅台，腾讯，拼多多边走边看吧，
标的还是覆盖太广了，需要优中选优跟踪深研。对于投资越来越没什么好说的，阅读重新捡起来了，另外每天锻炼爬山接娃忙得不亦乐乎；
干的蠢事是最近中了两个新股，蕾奥规划和瑞捷，瑞捷硬是把2万多利润丢掉了现在拿到了亏损，说好的纪律呢？没有研究的标的按照纪律执行即可，简单而有效却没有坚持，活该亏钱。
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