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2025年把我自己历经十年的期权实战体验总结之后，理论方面的构架完成了，而实践所遵循的路径就变得简单而枯燥了。用现成的一句话就可以概括：计划你的交易，交易你的计划。所以2026年的这个实战帖子正文没有新的反思总结和感悟了。剩下的只有：复杂的事情简单做，简单的事情重复做，重复的事情用心做。
这几年很多人接受了这样的一个观点：选择比努力重要。因为在不同赛道里获得的成败得失可以截然相反。2025年老登股和小登股的极端差异表现更可以让这个观点深入人心。而在我看来，选择固然重要，努力也一样不可或缺。
因为我属于“期权玩家”，这里就以这个赛道为主题，展开说说个人观点。
对于从股市转战期权的投资者而言，这是一个重要的选择。大家试图追求的是：上涨能赚钱，下跌能赚钱，不涨不跌依然赚钱。可是就算选择了期权这个类别，没有努力恐怕也难以实现预期目标的。因为即使期权入门了，还要面对做买方还是卖方的进一步选择。如何判断准确走势让买方一本万利，如何控制仓位让卖方游刃有余。就事实而言，哪怕期权交易在内地已经有十年多历史了，买方和卖方的争论从来就没有停止过。更遗憾的是：不少投资者在一个特定时段栽了跟斗之后就主观放弃前一个思路，转换下一个思路，反复在买方和卖方之间摇摆，最后自己变得无所适从，循环选择变成了折磨自己。
期权策略也是一样：双卖吃亏了就做双买，随后又觉得双买损耗很大，又要做铁鹰策略，结果铁鹰限制了牛市收益又要更换策略。这边刚刚反思了吃贴水策略的艰难，那边又树起贴水大旗，要在牛市里驰骋。我们自己指点别人的时候经常会说“没有一个策略是能够完美适应全部的市场周期”。轮到自己，反而不自觉会认为可以给出前瞻市场的最佳策略。这里的逻辑BUG其实就在于“默认自己能够预判市场”。如果真的可以做到，还会参与论坛交流吗？最终我们应该认识到，期权策略无法包赚不赔，但可以调整应对。这就离不开持续学习和反思。
掌握了各种期权策略后大家都明白，如果股价走势符合策略要求就会盈利，反之容易亏损。那么策略到期如果亏损就非得止损认赔吗？我们有没有这样的经历，就是这个月亏损的仓单到了下个月失而复得反败为胜了？这是不是在告诉我们选择止损不一定是最佳应对方案吗？做几次移仓，当一个老赖，结果可能转危为安，这就是努力大于选择的诠释。
在论坛上对期权交易劝退的观点也很多，这应该对应的就是投资亏损后的告诫。可是很少有网友针对亏损给出分析。到底是判断方向出错还是追涨杀跌模式有问题？是不断加大仓位导致失控，又或者是贪婪到试图赚取最后一分钱结果得而复失。很多原因并非是做期权交易造成的吧？当我们觉得某件事情不靠谱的时候，是否想过不靠谱的其实是自己的努力还不够，没能吃透某种内涵和本质呢？论坛上做期权的帖子也不少，可是有一些帖子有头无尾，不了了之。无论如何，哪怕是失败了止损了，做一点分析回顾不就等于交了学费拿到经验了吗？连这个有始有终都做不好，换下一个赛道一定就可以脱胎换骨吗？
小时候我们学习过，失败是成功之母，因而在某个领域失败后最值得去努力改造提升自己而不是选择放弃。放弃很容易，却会导致我们又回到股民的以做多盈利的模式，万一今后又要面对牛短熊长该怎么办？就比如25年Q4有多位网友私信告诉我，自己觉得可转债进入了风险区，希望在今年学习期权规避风险。无论是劝退还是转进，都完全有合理性，但对比起来看，怎么有一种周期轮回的感觉呢？
通过上述案例展示，我个人觉得，如果一个投资者始终处于“选择”阶段，稳定不下来，那么能有多少岁月经得起蹉跎？其实，条条大路通罗马，选择一条适合自己的，努力坚持走下去才更有意义。
当然，对于一个以投机套利为盈利策略的交易者来讲，本身就是在不断寻找市场定价错误的机会，那就不属于上述切磋的对象了。但是，这个投机群体其实有一个明显特征：静若处子动若脱兔，一击而中一击而退都可以果断处置。这种杀伐果断的执行力没有市场历练是做不到的。他们跳跃性的选择你可以看到，他们背后的努力你却容易忽视。
投资领域的选择固然重要，投资心理建设，技巧掌握，风险控制，市场判断和应变也很重要。没有努力，只有选择远远不够！
欢迎你，各位看官网友，让我们一起在这个帖子里把自我努力和进步延续下去！
附录：2025年度业绩月报表
yiyi8484 - 小女子经济要独立
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老兄啊，你这句话价值几何知否？就在刚刚过去的3月份，股价跌破60均线，我们这里好几位选手开始做空，然后呢？所以啊，理论是死的，实战是灵活的。
当时我自己是做的8500P+8250C组合还记得吧。
真的到了7.5元的时候，不是做空不对而是坚定信仰的多头们扛不住了哟。
那一刻，我自己也是多头被套，然后选择卖出9月9000购对冲，是不是你说得还来得及？
理论没错，实战就是错！这笔空单陪伴我走过4月5月单边牛市，毫无还手机会。不仅抵消了多...
什么均线下方不能做多，那都是扯淡。
3月底均线都跌破了，结果呢？
当时我就说，长期均线还是上行的，并没有翻面，
还是要提防市场又翻上去，结果怕什么就来什么。
我那个烂尾创，最早开的是3400，之后在阴线机会3次转跨，
现在感觉位置有点高了，沽腿全部获利平仓，购腿加仓上移到4200。
** 等被套了到熊市里也来得及**。老兄啊，你这句话价值几何知否？就在刚刚过去的3月份，股价跌破60均线，我们这里好几位选手开始做空，然后呢？
当时我自己是做的8500P+8250C组合还记得吧。
真的到了7.5元的时候，不是做空不对而是坚定信仰的多头们扛不住了哟。
那一刻，我自己也是多头被套，然后选择卖出9月9000购对冲，是不是你说得还来得及？
理论没错，实战就是错！这笔空单陪伴我走过4月5月单边牛市，毫无还手机会。不仅抵消了多头盈利（未必是真抵消），而且把宝贵的保证金资源占用了。导致在真正的9元高位没有空单加仓的勇气了。
2018年，2021年，我都是在高位清仓多头，保持被套熊购反败为胜的。唯独这一次，高位空头被套是惯例，却保留了多头仓位。或许后期重新检讨的时候恰恰就是运用你这句话出错 了。
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请教一下，从你的视角看未来4个月里是9000沽风险大还是9000购风险大？本来早就不在论坛发表关于股市的观点，在楼主这里学到很多，破例多胡说几句，见笑。
直接回答，不懂500、1000、50、科创，看不懂。
创业板稍微关注多点，现在属于不健康的亢奋中，类似2020年底的结构，短期向上，持续时间大概是1-2个月，4个月之后真不懂，似乎不看好，但是我这个似乎常常是错的，IC7000点就叫同学减仓了，估计背后被蛐蛐得够呛。
在我对自己策略的反复的测试和模拟中，大多数情况下，牛市做熊市策略就是不利的，熊市做多就是不行的，怎么优化都不行。铁鹰看起来是吃两头，其实一头挨打，由于收益和风险不成比例，总数学期望得不偿失。
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不知道你经历过2021年抱团后的鸟兽散没有？如果历史重演，你又会有另外一个反思了。经历过的，那会我刚入市没多久，
回想那波行情留给我非常深的几点印象：
①坤坤不老蓝筹不倒，
②医药葛大妈那时候还是葛女神，
③当年那个留着小胡子还上过电视的蔡公子后来被叫蔡狗的那个人进去踩缝纫机了 ，
④宁王业绩被算到50年以后。
那会的新能源跟现在科技挺像的，产业链里的细分赛道层出不穷，好像每天都有新名词出来，我拿个本子每天跟着几个公众号学习，学不完根本学不完。最后买了创业板宽基，然后就是就是从那一波开始拿着宽基被套一路加仓熬过来的。
几年的熊市里待久了，今年的牛市很不适应。
再说到个人的持仓，只有500ETF的牛沽，偶尔卖一两张双创的认沽参与下。
我这两三年都没买过个股，现在连行业ETF也都不买（除了被套的中概和红利），也没有双创这种高波头寸，只有宽基500，还是用的卖沽，还有废纸沽保护，也没上杠杆，相比朋友圈里卖保险的阿花和理发的托尼晒的股票截图，我已经属于保守的老登了。
当前的市场，抱团确实到了人声鼎沸的时候 。都说历史不会简单重复，但随时可能重演，人性是不变的。当前500除了估值高些也没有别的大毛病，即便市场就此向下，跌20%应该就可以止住了。会比较难受，但能扛得住。总结过去的经验教训就可能犯下新的错误，至于要不要再卖购对冲，想想还是算了，已经快有PTSD了，等被套了到熊市里也来得及。
靠实力赚的钱，被策略赔了回去巧了，我的年度收益到今天也被绿了。
1-5月，我的年度业绩为-1.27%，多头杠杆率86%，对冲值0.82，现金收益率9.64%。
半年不到，在净多头仓位非常小的前提下靠交易获得了接近10%的现金收益，这个本来是非常满意的成绩。可是，光鲜的外表里面还隐藏着一堆渣渣。这包括了资产配置里的50多头浮亏和500对冲空头的浮亏。做多50求补涨（龟兔赛跑策略），做空500求保值（偏多双卖策略），结果这两部...
养了中概跟红利两个败家仔，期权还挣点钱都被它俩霍霍了。
反思这半年的期权交易，有点感慨，想通过做交易的方式抓住股价波动去挣多空两个方向的收益挺难，且先不提成功率如何，仅是对心态的考验就压力很大。
我也学学毛大师跟存款老师，撒网配置好卖沽跟随市场吧，波动大一些就大一些，这本来就是盈利要承担的代价。至于在股价高位做多不够安全，通过牛沽增加安全垫也够了，过于恐惧下跌也是要不得的心态。
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1-5月，我的年度业绩为-1.27%，多头杠杆率86%，对冲值0.82，现金收益率9.64%。
半年不到，在净多头仓位非常小的前提下靠交易获得了接近10%的现金收益，这个本来是非常满意的成绩。可是，光鲜的外表里面还隐藏着一堆渣渣。这包括了资产配置里的50多头浮亏和500对冲空头的浮亏。做多50求补涨（龟兔赛跑策略），做空500求保值（偏多双卖策略），结果这两部分一个攻击性很差，不涨反跌。另一个弄巧成拙，画蛇添足，对冲风险的同时抵消了多头盈利。
结果，组合整体业绩居然在5个月里出现了第二次负值！
4000点以上的经历实在不多，做为保守的投资者选择弱势指数或者中性策略我觉得还是合理的。可是，全市场ETF持续不间断的减持，而股民的融资杠杆和公募基金的抱团，却反其道而行之，把双创指数直接拉升到历史新高。更疯狂的是，这些行为发生在中东战争风云变幻莫测和油价大涨的背景下，所以保守策略反而成为业绩的拖累。
在逼良为娼的5月份，出于扭转局面的综合考虑，针对被套的50多头进行了清仓处置，换成了500的2609M9000跨式组合（含买权的铁鹰策略）。在化解了多头滞涨风险的同时，这个远期跨式组合的净值表现却也不如意。
这就是跨式净值的周期表现。因为到期远，溢价非常高，暂时不会平仓，需要等股价大幅波动之后，要么平多头要么平空头，然后等反转。不过在获得低价平仓的机会前，还要面对涨跌不对称的阶段性表现，浮亏可能也会加大。比如说，当前股价8.45元，到期的净值应该在0.55元，而实际当前组合净值（负债）却要有1.23元甚至更高。这里面的溢价需要通过时间来获得。
去年底，在使用AI评论我自己的期权策略时就已经清晰看到，卖方版永动机最大的弱点就是在单边牛市里跑输大盘。这一次连龟兔赛跑策略都栽了。双重打击下，自然会出现短线交易获得的利润被整体策略的浮亏抵消了。靠实力赚的钱，被策略赔了回去。
既来之则安之！好消息是，单边牛市的趋势应该结束了。只要趋势变化，策略的适应性将很快体现出优势，超额也能够追赶上来。后市是否会有龟兔赛跑的局面重演我预测不了，但是跨式组合至少一半的仓位一定可以减掉，这个确定性是有的。所以后期在继续争取现金流收入的同时，逐步消化掉策略里的高负债就是主要工作了。期待铁鹰策略不断反转再反转，净值不断降低再降低。
yiyi8484 - 小女子经济要独立
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借建淞兄宝地，请教一个问题：今天科创50ETF期权的认沽牛市价差组合保证金，卖6月沽1950，买6月沽1650，实测可以节约保证金1700元；但如果换成卖6月沽1950，买6月沽1150，则还需要追加保证金3000多（以上节约各补保证金均是相对于单卖沽1950而言），我的理解是后者总不应该高于单卖的吧，是我哪里没有操作对吗？网上搜索了半天也没有找到准确的解释，只好贸然求助啦，感谢！这个我来回答你。
单卖1950的保证金是4700元，对应ETF价格1.85元。
单卖的保证金是根据ETF价格浮动的，
如果ETF跌到1.75，单卖1950的保证金就会大约变成5700元。
如果ETF跌到1.5，单卖1950的保证金就会大约变成8000多元。
牛沽的保证金是行权价差，1650-1950价差是3000元。
如果牛沽1150-1950，价差是8000元，因为目前单卖的保证金还低于8000，
所以先按照孰低来收。
假如ETF跌破1.5，牛沽1150-1950才能发挥作用，把保证金固定在8000元。
yiyi8484 - 小女子经济要独立
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感同身受！小姐姐这一段经历我在2021年初有过体验的。当时做空的是抱团后的300ETF。价格要下来，实值才回血快。但感觉创特别强，踢到钢板上了。
能够坚持下去靠的不单单是信念，也需要一定的技巧。
1：持有上方虚值买权可以锁住潜在的逼空风险。
2：坚决按照反向永动机的交易模型做：先平后卖！
还有一点要注意：上移行权价的确可以提高缓冲区域。不过一旦股价真的反转下来后，实值合约反而回血更多更快。当前价格的平值虚值合约反而受制于“抄底买盘”的抵抗。所以
3：下...
也不知道它什么时候才能下来，所以眼下就4200耗着，反正还有25天，
继续拉主升浪的可能性感觉不大了。如果再主升浪拉到4300上面，
我就加仓上移跟它大战一场。如果后面跌下来一些，再下移和重建。
这笔烂尾6月能出坑我还是抱希望的。
感同身受！小姐姐这一段经历我在2021年初有过体验的。当时做空的是抱团后的300ETF。能够坚持下去靠的不单单是信念，也需要一定的技巧。1：持有上方虚值买权可以锁住潜在的逼空风险。2：坚决按照反向永动机的交易模型做：先平后卖！还有一点要注意：上移行权价的确可以提高缓冲区域。不过一旦股价真的反转下来后，实值合约反而回血更多更快。当前价格的平值虚值合约反而受制于“抄底买盘”的抵抗。所以3：下移行权价...学习了，上移加仓是为了耗时间，下移减仓才是进攻；层主之前一直没加废纸保护，现在价格已经上涨很多了，现在下移加废纸能否替代目前持仓，我没实操经验。
赞同来自: KevinLe 、海浪9999 、bjs0800
今天通过盘中波动，把烂尾创上移到4200了。感同身受！小姐姐这一段经历我在2021年初有过体验的。当时做空的是抱团后的300ETF。
易中天太强了，我倒要看看，还要多久才能耗出来。
能够坚持下去靠的不单单是信念，也需要一定的技巧。
1：持有上方虚值买权可以锁住潜在的逼空风险。
2：坚决按照反向永动机的交易模型做：先平后卖！
还有一点要注意：上移行权价的确可以提高缓冲区域。不过一旦股价真的反转下来后，实值合约反而回血更多更快。当前价格的平值虚值合约反而受制于“抄底买盘”的抵抗。所以
3：下移行权价+减仓其实也是一个有效的方法。
赞同来自: KevinLe
根本就没有行权的可能。因为时间已经到了，行权申报也需要全额资金，不一定没有行权的可能吧。期权我看是14:57分就收盘了，但现货还交易3分钟才收盘，所以就是3分钟内有没有可能现货拉升超过1%？如果是我没有足够的资金行权的话，基于目前现货的波动率，我是会选择提前平仓的。
不可能放着4.05现货ETF不买，要花4.1来行权买。根本就不可能。
而且根据我的认知，大机构都是根据实值虚值系统自动申报，虚1%不可能申报。
当然，一般情况下这时报价都会是0.0001了，0.0002确实少见，可能是需要买平的仓位确实太大了，而一般持有权利仓的到这个时候可能都不会考虑卖出了，因为0.0001卖出也覆盖不了手续费，然后卖盘不够触发做市商提供流动性的话，是可能会到0.0002了
Maili - 在投资领域，赚钱谁都能赚，但是，尽量减少回撤，才是真能力。因为跟其他行业不同，在这如果你够激进，有时一次就让你输光。
赞同来自: KevinLe 、海浪9999 、showmethemana 、luffy27
刚开始学习期权，这是1300多手能赚2600多的意思吗？最后一分钟也需要足够的保证金的吧，这个期权买到的人可以拿来干嘛？买方最后买了只能用来行权了，但4100是虚值，行权不如直接买ETF了（行权需要同样多的资金），而且还亏2元一张。
还有一种可能是卖方卖call赚钱了，尾盘看到基本归零又担心如果不平仓万一被行权了，那明天如果大涨的话就会亏，所以买回平仓。
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这个月我做过一轮科创50的认购熊市价差组合交易。从价格表现看，做空没有成功。但是因为执行的是永动机战术以及采取的是认购熊市价差组合策略，所以实战是以盈利告终的。（详细交易细节就在跟帖里）。
与此同时，根据网友的分享，我借用了一个创业板的认购熊市价差案例做跟踪，进一步完善自己的认知。这个策略组合昨天结束了（一般而言，无论盈亏，大家不会真的持有在到期日的，就是今天）
这个就是卖出3600C+买入3800C组合的后期净值表现。组合构建初期其实是卖平值购+废纸买权保护，由于股价持续上涨，变成双实值合约了。
1：站在多头角度，这个是认购牛市价差组合。即使股价早早超过了3.8元，但这个价差策略的最大收益也只有在到期前夕才拿到。前面的任何时点双平的话，都没有达到收入0.2元的效果。
2：站在空头角度恰好相反，即使被套，每一天“止损”的支出都低于理论值。因此是有可能等到5月21日这个回撤最优平仓时点的。此刻平仓支出只有0.16X元。当然，如果因为下跌又贪婪了，结果错过了这个点那就该自我检讨了。中庸一点，部分平仓就可以了。那么后期股价再度上涨，相当于低位减仓空单，等到了更高位置重新回补下月的空头仓位。可以是获得收入。也可以提高下月新的熊购行权价等等。这其实就是我自己称呼为永动机的操作。不需要判断完全正确，只需要坚决去执行就可以。
3：这个案例最重要的一点在于哪怕判断错误，股价没有因为做空而下跌，但空单的浮亏是有限度的。那么市场上诸如做多亏到零，做空亏无限的说教就没有啥意义了，用不着自己吓自己。做多做空都是为了追求盈利，没有崇高和卑微的区别。
4：在很多教科书里，对于一个静态的组合，作者往往在结束策略的时候来一句：接受亏损。因为这就是期权策略的命运。判断正确盈利，判断错误接受有限亏损。但是，真正的期权大师，比如麦克米伦就会进一步给出后续应对方法，并不轻易接受亏损的表面结果的。而我在这方面就是一个另类，绝不轻易接受亏损，一定要试图挽回损失。这就有了现在大家比较熟悉的几种方法了：比如移仓，比如铁鹰重构，比如翻转操作等等。总之，在期权交易里发生阶段性浮亏难以避免，但只要善于运用几个基本策略，最后还是可以尽可能把账面浮亏转变成不亏甚至盈利的。
5：昨天有网友发私信指出，论坛上我的一些历年帖子已经打不开了。这个我无能为力。但持续多年在这里实战，其实已经把历年的积淀转化成了现在的操作或者应对。看最新的东西更有价值，也等于更少弯路。
yiyi8484 - 小女子经济要独立
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都是裸卖吗，我昨天也开了一手卖购，准备学习下你的上移解套法，可惜今天不给机会，一早平了。一共就15张，就算翻倍涨到8，也输不到哪里去的。
重仓才是爆仓的根源。
风险无限只是理论上的，上次有位网友举的例子特别恰当。
上涨只是理论上空间无限，但也不能脱离常识。
就像1个人身高2米已经很高了，再怎么长高也不会超过3米。
这个市场也一样，目前这个位置如果再要涨，
需要每天维持3.5~4万亿成交量，这个可能性也是很小的。
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在我的指数龟兔赛跑表格里清楚记载该指数今年3月是大跌15%的，这还是月度统计，实际波段跌幅高达21%。哪怕3月份见底反弹，多数人看好的也是创业板，这个科创板从超跌反弹到创历史新高完全就是迅雷不及掩耳的体现。暴涨暴跌的特点一点也没有改变。因此长期持仓的体验可能也不好。
科技股独领风骚并不少见。2015年的乐视网和暴风科技都有含科量，2021年也有酱香科技和新能源题材。更早一些的就是互联网热潮和后来的互联网+风潮，搞出过啥“匹凸匹”。即使经过时代的变迁，的确诞生了腾讯，比亚迪和宁德时代这些巨无霸企业，但更多的代码沉沦了。早年我还有中签股华锐风电，现在已经退市了。
在我印象里，很多量化分析都有过类似的结论：从长期增长率看，标普500和沪深300指数差不多（前几年的数据）。但是我们的指数波动极大，长期持有过程里很可能发生买在高位卖在低位的操作失误，实际就是贪婪和恐惧的轮回，最终导致实际成绩远远落后于别人家的指数。
这一次看来又“不一样”了。
去年我做了两波科创多头，这个月做了一次空头，由于仓位小，贡献都不大。现在做为局外人观摩这个指数的多空大战了。24年9月以前，该板块一直是转融通做空的对象，大量非流通股被提前融券用于套现，以至于外资悲鸣“买不完，永远买不完”。现在两年不到，指数摇身一变，感觉变成了“再不买更贵了”。这个时候，永远的赢家出现了，那就是IPO玩家。下半年，筹码的稀缺性会由他们来改善，最大限度满足市场的需求。
我现在绝不眼红别人在双创上赚钱，只求平稳波动不要殃及池鱼，把非创指数盘子带崩！
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我没太看懂你说的这个，想请教下，我看你之前是创业板熊购价差，卖3.6和买3.8，这是双实值，昨天股市开盘大涨，这个时候你卖3.6应该是亏损很严重的，你这个时候平仓岂不是坐实亏损？而你的买权晚平仓，后面股指暴跌，你的买权损失更惨重？其实这个说的是越靠近平值，价格变动越激烈的现象，开盘大涨的时候，因为3.6是深实值，它的变化会相对慢一点，3.8比它浅，变化更为迅速，我说的只是指在大涨的这段时间里，你先平3.6，晚几分钟平3.8，实际亏损能减少很多，因为就在晚的这几分钟里，趋势继续，3.8会窜得很高，这个在行情激烈的时候容易出现，是需要点看盘经验的，所以楼里移仓做得好的也是建淞老师、yiyi这样的老手
我没太看懂你说的这个，想请教下，我看你之前是创业板熊购价差，卖3.6和买3.8，这是双实值，昨天股市开盘大涨，这个时候你卖3.6应该是亏损很严重的，你这个时候平仓岂不是坐实亏损？而你的买权晚平仓，后面股指暴跌，你的买权损失更惨重？开仓的时候不是实值，是浅虚值，后来不是大涨了嘛，很快变实值了，也就是建淞老师说的：
“最值得记取的是，一旦这个熊购组合变成双实值之后，根本不要恐慌。因为理论上最大平仓支出已经明确，所以如果你选择在股价最高点的5月13日做“止损”就毫无必要，可以安心等待。后面股价回落了，平仓支出也降低了。当然，如果运气好，最后几天继续大跌，跌越多平仓减亏就越多。这符合熊市价差的原理。”
就是很快就涨到了接近最大亏损，后面尽管指数继续上涨，亏损没有扩大，相反如果盘中稍微操作等当，亏损会缩小
能否套利 ？5月22日，中证500指数点位8576.94IC2606点位8469.2基差贴水107.74点买入一手IC2606 多单，到期贴水收益为 107.74x200=21548元5月22日，中证500ETF（510500）现货价 8.658元6月8.75认购期权价格 0.1907元6月8.75认沽期权价格 0.3335元买购卖沽合成一张多头现货价为 8.6072元一张贴水为 8.658-8...为什么IC的贴水和中证500ETF合成多头的贴水会差这么多？在IM和MO上不会差这么多
做多IC获得贴水，另一方面，期权合成空头付出贴水。所以我理论上，IC的贴水应该会被合成空头完全对冲掉。因为合成空头的delta是-1，就相当于是做空期货了。不过，随着行情变化，合成空头组合的delta也不是一成不变的
你说的基本正确。关于分红的基差影响，我这个不一点是最近更新的数据，你可以查阅一些机构金工（金融工程）研报，那个更准一点。大概是这样，1~4月，约0，5月12-15点，6月30-35点（但你要扣除6月22日（因为端午节不是19日）之后的未分红预计点数。然后7月25-30点，8月6-10点，9~12：约为0。另外，由于做市商的存在，期权合成期货的利益必须要被它切走一块，所以，通常合空的放空价格要低于I...兄台的研究好深入，我消化了好一会，填补了不少盲区。
放空价应该就是指的合成空头的价格，放空价少意味着合成空头的盈亏平衡点低，
我原来以为用不同行权价期权合成类期货是一样的效果，经你提醒，才发现之前想的有点简单了。
在不考虑滑点的情况下，采用认沽认购合约的最新价，去比较了8.0行权价、9.5行权价分别合成空头的贴水，发现比用8.75的平值合成贴水少了接近20个基差点！（数量20张）
平值期权贴水最大，越彺上下两端走贴水是在缩小的，除了流动性比较好外，用平值合成空头很吃亏！
前途光明
- 看未来&三知道&三理解&四要素&满仓轮动&量化：现金流
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谢谢解答。你说的基本正确。关于分红的基差影响，我这个不一点是最近更新的数据，你可以查阅一些机构金工（金融工程）研报，那个更准一点。大概是这样，1~4月，约0，5月12-15点，6月30-35点（但你要扣除6月22日（因为端午节不是19日）之后的未分红预计点数。然后7月25-30点，8月6-10点，9~12：约为0。另外，由于做市商的存在，期权合成期货的利益必须要被它切走一块，所以，通常合空的放空价格要低于IC期货。你做单腿期权可以慢慢跟做市商熬一个你的心理价，但期现套利要求二腿实时成交，成本最小的交易方式往往是按做市商的对手价实时成交（盘口挂单厚度不够时，二腿建仓动作都要缓一缓）。合空的市场容量小、流动性差、摩擦成本高。即使产业股东、中性策略对冲机构、大户等选择大容量的MO，1手名义市值80多万元，仍然面临同样的困境。你在流动性相对较好平值附近合成空头，滑点少，但放空价低很多；你选择最实值的期权合空，放空价非常接近IM，但单次滑点20，来回40，谁受得了？但最要命的是，市场崩盘时，期权的弱点就暴露了，流动性瞬间枯竭，做市商启动风控，ask-bid spread价差拉大，你很难顺利平仓脱身。所以产业股东套保不会选择这个品种。如果碰上2015年，中金所为了平抑市场波动，把股指期货IF的保证金调高到43%(?)，那一切都完了，你平不了仓，走不了，套在里面等期权的保证金复杂计算公式引发的追保核爆吧，只有有实力的机构才能扛过去。此时，幸亏你是合成期权，不是单腿的卖权，否则，除了margin保证金爆炸，还有gamma、vega一起爆。
①剔除的基差应该就是分红影响了，能否再指点下这个32-40是如何估算的呢？
②你指点的对，我用合约最新价估算的不准，应该用对手价算，这样合成空头、多头是2个不同的价格。
③套利套的是2个不同衍生品工具间的价差。
比如某人持有现货，需要按1:1去套保，现有2个工具可选，选择一是空一手IC，付出贴水成本100点；选择二是期权合成空头，付出贴水50点。
在能达成一样套保效果的情况下，这个显然...
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