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每年说的都是同样的话，每年都是同样的套路，别人知道，我也知道，我知道自己每年都没有做到，但我还是要说，因为这是我孜孜追求的目标啊。我知道自己性格上的弱点，极度乐观，加上少许的刚愎，这是很难改变的。能够改变这个的，唯有南墙，唯有南墙，把自己撞得头破血流后，才能变革自己。
这是新年的第一天，就像平常一样，那么该如何改变自己呢？
分享纪录片《荒野独居》第十季中梅兰妮·索耶在结束自己的比赛后说的话。梅兰妮·索耶时年55岁，在坚持42天后结束自己的比赛，她说：“我要下班了，因为每一天都很宝贵。我要好好利用这些时间，和我来说最重要的人一起留下美好的回忆。”“划分是一个不可思议的防御系统，痛苦或担忧，你可以把它们关起来，忘掉它们。”“我也会很好，但我不会成为今天的我。这是令人难以置信的赋权。”“我意识到我有能力自学，学习用语言表达我想要什么，创造我自己的未来。”“历史很重要，但我也很兴奋能开始我的新生活，和新朋友的新冒险等着我，所以我活着的历史是过去的结束和未来的创造。”
说的真好，我们每个人的历史就是过去的结束和未来的创造。我希望自己有个全新的思路，采取全新的投资策略，那就从新年的第一周开始吧，所以我想说的是：“你好，2025年！”
你好，2025年！祝愿阳光打在你我每一个人的脸上。
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例行先报个收益情况。截至本日，帐户年内（按净值为基数）计算收益为-6.06%，本周为-0.05%，杠杆率134%；同期沪深300收益为15.04%，本周为1.64%。
本周，无交易。
截至本日，持仓品种如下（按资金大小排列）：
1、*ST新潮
2、中曼石油
3、中国海油
4、新集能源
5、ST诺泰生物
6、华晨中国（H）
7、中国中药（H）
8、新奥能源（H）
9、特变电工
10、博源化工
11、皖能电力
12、新天然气
13、亚锦能源
14、潍柴动力
15、鲁阳节能
16、美的集团
17、东阳光药（H）
18、格力电器
19、中远海控
20、广发FOF-LOF
21、烯碳3
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例行先报个收益情况。截至本日，帐户年内（按净值为基数）计算收益为-6.02%，本周为-4.81%，杠杆率134%；同期沪深300收益为13.18%，本周为-3.77%。
本周，买入特变电工、皖能电力、美的集团；加仓亚锦能源；减仓新天然气、鲁阳节能；卖出广汇能源、富森美、沪深300ETF。
截至本日，持仓品种如下（按资金大小排列）：
1、*ST新潮
2、中曼石油
3、中国海油
4、新集能源
5、ST诺泰生物
6、中国中药（H）
7、华晨中国（H）
8、新奥能源（H）
9、特变电工
10、博源化工
11、皖能电力
12、新天然气
13、亚锦能源
14、潍柴动力
15、鲁阳节能
16、美的集团
17、东阳光药（H）
18、格力电器
19、中远海控
20、广发FOF-LOF
21、烯碳3
记录和自己投资有关或无关的几则信息：
1、2025年11月18日，@PEPPER2018在@orchimike的帖子《投资者应不应该拿出部分资金创业？》发表了如下的观点：
教程秘籍一: 为什么要创业?
这是在你创业前必须先问自己的第一个问题,切记切记!!
答案一: 身边的人创业发了,我又不比他笨,如果我创业,肯定不会错.
答案二: 我都年龄不老小了，人总不能打工一辈子吧？现在手头这个项目正好创业！
答案三：现在手头有点积蓄，年龄也不大，不怕亏，亏了可以再去打工，年龄大了就瞻前顾后了
答案四：开饭馆的都发了（或者其他任意行业，总之是创业者准备去看得事情），我也要开
答案五：职位混到头了，老板也不可能给总经理当，工资也会再涨多少了，此时不创业更待何时？
答案六：现在房子那么贵，打工看来是这辈子都买不起房了，拼了！
以上是绝大多数缺乏创业知识的人的心中选择的答案，如果你的答案出现在上述答案中，那么请你千万记住，把创业的想法就当作吹牛的谈资就可以了。
正确的答案是： 我已经发现了一个确定可以赚到钱的项目！
千万要记住此秘籍：
创业教程初级班秘籍之一： 因为发现了确定的可以赚到钱的可行的项目，所以我决定创业！
任何非此答案的创业理由都是错误的！年龄大了，别人发了，房子贵了，现在有闲钱都不是你可以去创业的理由，只能成为你败家的借口！
教程秘籍二：我是个有经营头脑的人吗？
很不幸，这个世界绝大多数人是不适合独立创业的，但是只有极少数人可以清醒地认识到这个问题（一般是把自己的老婆孩子都亏光之后）
注意：经营头脑不等于管理头脑，也不等于执行头脑。但，如果你要独立创业的话，没有经营头脑等于自杀，等于拿自己钱玩过家家。所以鉴定一下自己这个脑袋，是至关重要的头等大事，如果你有幸可以碰到我这样的好人的话，我可以免费帮你鉴定，呵呵！
太多的故事是这样告诉大家的：王老三勤勤恳恳，拿吃亏当福，最终终于成了大地主！
李老四早上3点起床干活，晚上2点上床睡觉，终于成了一代富豪！故事本来是逗人玩的，无非是善有善报，恶有恶报那一套，但是不幸的是，我发现很多人正是拿这样的故事来看待自己的创业的：我能吃苦！我不怕吃亏！ 我意志坚强，可以顶住所有的压力！这些都不是你可以成功的充分条件
拿我遇到的真实故事告诉大家什么叫经营头脑吧。
公司同事每天中午都会打电话定快餐，在众多的送快餐的人中有这样一位：提一个大木盒子，上面盖着保温的棉毛巾，每次这个人把某位同事定好的饭交给定饭的人后，都会问有没有人没有定饭？因为他随时带了4~5份没有人定的饭，而我发现，每次都有人没有定饭，而直接向此人购买了盒饭。我怀疑此人在帮某餐厅送饭的同时，又顺便炒了单，要知道送快餐提成才5毛，但是炒单我估计他一份盒饭至少赚了2元。
这就叫经营头脑！---在工作中轻易的发现商机的能力！
教程秘籍四: 如何进行沙盘演习（部分）
无数的失败分子中，几乎无人可以回答问题超过5个。 先学习一段孙子兵法：夫未战而庙算胜者，得算多也；未战而庙算不胜者，得算少也。多算胜少算，而况于无算乎！吾以此观之，胜负见矣。 看到没有？几千年前没有上过大学的人都知道多算胜少算，但是现在的人为啥越活越笨了呢？而且读书越多的人越笨。
问题如下（无先后顺序）：
1． 你怎么知道你要干的这个东西赚钱啊？
2． 竞争对手都是谁啊？
3． 你和竞争对手相比的优势有啥？
4． 顾客为啥要向你买东西啊？
5． 请你把你的生意全过程给我讲解一遍
6． 你的生意如果按照你的预测完全可以达到目标，可以赚多少钱？
7． 你的经营潜在的风险都是那些？请一一给我详细解释
8． 你打算如何控制你的风险？请详细讲解给我听
9． 你的成本构成都有那些？请给我详细讲解一遍
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1、单个策略在不适应的行情中，短期跑输，太正常了。现在的上市公司太多了，全面牛市几乎不太可能，大多是结构性牛市。其实今年除了科技股、微盘股和港股创新药，其他策略也并没有多好，更别提消费股和能源股了。好奇心兄现在遇到的困境不算啥，只是踏空而已，但也正是因为还不够痛，所以没下定决心开始改变。
2、好奇心兄的策略本身存在较大的结构性问题。持仓大多是周期股，但持有的方式却是成长股模式，一条道走到黑。回到德隆专家提到的”三知道“：知道能涨多少，知道会跌多少，知道投资的期限有多长。好奇心兄对自己的持仓品种，知道几个”知道“呢？
我最近在梳理自己的投资体系，写了一个系列，详细介绍了自己的“田园牧歌流”策略：一手“薅羊毛”，一手“种田流”。其中种田流的重点标的就是：成长股（果树），周期股（庄稼），烟蒂股（小草）。不同的投资品种，对应着不同的操作手法。成长股可以像种树一样，长期持有，定期观察，浇水施肥即可。周期股必须要看准行业周期，阶段性操作，我在23年下半年就已经卖出新天然气了。烟蒂股必须分散投资。
我曾经少年得志，职场、楼市、股市都是一路高歌猛进，07-12年薪酬增长10倍，14-15年股市投资做到700%的利润，隔两三年就会买或换套房。但从17年开始职场、投资、家庭都遇到一些困难。就说投资吧，18年遭遇黑天鹅腰斩，加上家中老人去世，当时身体、心态不是很好，所以提前开始去杠杆模式，把几乎所有的现金都拿去还了房贷，做到“无债一身轻”，然后重新从零开始投资。
“未曾长夜痛哭者，不足以语人生。”（原文：Wer nie sein Brot mit Tränen aß…）。我对“漫长的季节”结尾里范伟说的那句“向前走，别回头”印象很深。遇到困难的时候，能做的只有一直往前走。我开始改变自己的生活习惯，坚持跑步；改变自己的投资策略，不断的阅读、思考、总结、改进，终于初步形成了自己“田园牧歌式”的投资风格。
自助者天助之，受益于本轮结构性牛市，我在“十四五”阶段，加上本金的积累，顺利从A6做到A8，但我也深知这只是运气眷顾到我了，这套体系还没有经历熊市的考验。接下来我会记录“十五五”期间的表现，看看能不能真正做到穿越牛熊。
jian - 淡淡的名贵
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我知道自己性格上的弱点，极度乐观，加上少许的刚愎，这是很难改变的。能够改变这个的，唯有南墙，唯有南墙，把自己撞得头破血流后，才能变革自己。
给兄一个建议：持仓股在买入卖出时写点分析，便于自己复盘。如果不写下来，事后往往会忽略掉很多重要考虑，很难做到比较客观的得失总结。
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例行先报个收益情况。截至本日，帐户年内（按净值为基数）计算收益为-1.27%，本周为2.38%，杠杆率132%；同期沪深300收益为17.62%，本周为-1.08%。
本周，加仓新天然气、*ST新潮、亚锦能源；参加亚锦能源要约；减仓潍柴动力；卖出国投白银LOF。
截至本日，持仓品种如下（按资金大小排列）：
1、*ST新潮
2、中曼石油
3、中国海油
4、新集能源
5、ST诺泰生物
6、新天然气
7、亚锦能源
8、中国中药（H）
9、华晨中国（H）
10、新奥能源（H）
11、鲁阳节能
12、博源化工
13、潍柴动力
14、广汇能源
15、富森美
16、东阳光药（H）
17、中远海控
18、格力电器
19、沪深300ETF
20、广发FOF-LOF
21、烯碳3
记录和自己投资有关或无关的几则信息：
1、2025年11月9日，@ylxwyj在@岁月静好的你的帖子《投资的道是什么？》发表了如下的观点：
判断“什么是低，什么是高”，就是“术”啦 —— 因为可以有太多的分类和处理方法，不能一言以蔽之；但都服从于“低买高卖”这个“道”。 就像教员说“政治，就是把自己人搞得多多的，把敌人搞得少少的”，这就是“政治的道”；至于怎么把自己人搞得多多的，那就是“政治的术”，具体的分类和处理方法就很多很多啦。
比如：反转策略（均值回归），是最直观的想要“低买高卖”；而动量策略，高价买之后以更高价卖，其实也是“低买高卖”。
再比如：
- 价值投资，用 当前股价 对比 未来的企业价值，来判断高低。
- 事件驱动，用 当前股价 对比 要约收购的价格，来判断高低。
- ST摘星，用 当前股价 对比 未来退市的概率，来判断高低。
- 大宗商品，用 当前价格 对比 历史周期（含季节性）的价格，来判断高低。
总而言之，不要拘泥于概念、不要有投资方式的门户之见，找到能够判断“低买高卖”的逻辑和方法（哪怕只在一个很小的领域有效），去赚钱就好了 —— 两根金条放在一起，哪一根高尚、哪一根卑鄙呢？在投资的术上，并没有高低之分；价值投资也不比短线打板高级、高尚；但在资金容量上，在不同的术之间，确实是有区别的。
至于怎么去找到这些“术”？教员在《反对本本主义》中提出了通解：你对于那个问题不能解决吗？那么，你就去调查那个问题的现状和它的历史吧！你完完全全调查明白了，你对那个问题就有解决的办法了。一切结论产生于调查情况的末尾，而不是在它的先头。 简而言之，就是“事实求是”。
2、2025年11月13日，@稳若老狗在自己的帖子《老狗的2025稳行之路》发表了如下的观点：
我的核心观点：
股票是大类资产中年化收益最高的，值得投资。
只是波动大，特别是个股波动及风险大。
也正因为波动大，才需要风险补偿，才年化收益高，否则没有风险就国债收益了，鸡肋。
所以股票做基础资产是最好的，但前提是要分散（用宽基ETF）、择低、耐心、有策略（用策略型指数ETF）。
要把股票当做债券来投资。
债券则是，价格与收益率成反比。
把它当债券来做就能相对轻松驾驭它。
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例行先报个收益情况。截至本日，帐户年内（按净值为基数）计算收益为-3.57%，本周为2.0%，杠杆率132%；同期沪深300收益为18.0%，本周为0.82%。
本周，买入亚锦能源；加仓潍柴动力。
截至本日，持仓品种如下（按资金大小排列）：
1、*ST新潮
2、中曼石油
3、中国海油
4、新集能源
5、ST诺泰生物
6、中国中药（H）
7、新天然气
8、华晨中国（H）
9、新奥能源（H）
10、鲁阳节能
11、博源化工
12、亚锦能源
13、潍柴动力
14、广汇能源
15、富森美
16、东阳光药（H）
17、中远海控
18、格力电器
19、沪深300ETF
20、国投白银LOF
21、广发FOF-LOF
22、烯碳3
记录和自己投资有关或无关的几则信息：
1、2025年11月7日，@竹尘在@岁月静好的你的帖子《投资的道是什么？》发表了如下的观点：
在赔率和胜率占优，也就是数学期望为正的时候下注。
单品种控制好仓位，避免极端事件造成不可接受的亏损，这样可照顾好自己的情绪，使自己最大程度的保持理性。
然后不断的，分散的，一致性地执行这些数学期望为正的一篮子标的。
赌场中长期下来能赚钱的庄家，庄家靠的是运气吗？非也。庄家靠的规则，靠的是数学，靠的是不断重复赔率胜率占优的赌场规则。
一个长期盈利的投资者，他不应该是赌客，而是一个赌场庄家。而庆幸的是，这个市场里面的赔率胜率一直在变，意味着机会无时无刻都有。
2、2025年11月7日，@追梦者雷在自己的帖子《2023年重新出发》发表了如下的观点：
做投资时间越长，越来越认同三句话：
①.德隆大师的三个知道；
②.重点不是应该做什么，而是不做什么；
③.世界是不确定的，无常的，人性是变化不定的（幅度和持续时间）；
所以我自己的投资体系和投资策略应该都围绕这三点去展开，必须经得起这三点的考验。只有这样才可能建立一个持续稳定持续盈利的投资系统。
个人理解，英雄所见略同，说的是同样的投资理念。太ZAN(赞)了！
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例行先报个收益情况。截至本日，帐户年内（按净值为基数）计算收益为-5.46%，本周为-0.48%，杠杆率134%；同期沪深300收益为17.94%，本周为-0.43%。
本周，买入中远海控、格力电器、潍柴动力；卖出成都银行、杭州银行。
截至本日，持仓品种如下（按资金大小排列）：
1、*ST新潮
2、中曼石油
3、中国海油
4、新集能源
5、ST诺泰生物
6、中国中药（H）
7、新天然气
8、华晨中国（H）
9、新奥能源（H）
10、鲁阳节能
11、博源化工
12、广汇能源
13、富森美
14、东阳光药（H）
15、潍柴动力
16、中远海控
17、格力电器
18、沪深300ETF
19、国投白银LOF
20、广发FOF-LOF
21、烯碳3
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例行先报个收益情况。截至本日，帐户年内（按净值为基数）计算收益为-5.00%，本周为-0.80%，杠杆率141%；同期沪深300收益为18.44%，本周为3.24%。
本周，减仓新天然气、ST诺泰生物；加仓*ST新潮、华晨中国；买入中曼石油、中国海油、新集能源、成都银行、杭州银行、鲁阳节能、博源化工、新奥能源（H）。
截至本日，持仓品种如下（按资金大小排列）：
1、*ST新潮
2、中曼石油
3、中国海油
4、新集能源
5、ST诺泰生物
6、中国中药（H）
7、新天然气
8、华晨中国（H）
9、成都银行
10、新奥能源（H）
11、杭州银行
12、鲁阳节能
13、博源化工
14、广汇能源
15、富森美
16、东阳光药（H）
17、沪深300ETF
18、国投白银LOF
19、广发FOF-LOF
20、烯碳3
记录和自己投资有关或无关的几则信息：
1、2024年4月7日，@quantech在@lyz3978的帖子《煤炭股有几个23年都是负增长的，为啥今年还能创新高?煤炭股是顶部嘛？》发表了如下的观点：
不讨论股价和煤价，说几个和煤相关的“反常识”现象：
1.中国大力发展光伏和风电，对煤的需求影响很有限。
a.光伏和风电发电不平衡，尤其光伏一天只能发几个小时电，必须有配套的储能调峰能力。
b.抽水蓄能调峰成本较低，虽然在大跃进，但受限于建设地理条件和建设周期，只能辅助调峰。
c.电池储能成本太高，只能点缀一下。至于其它储能手段，只是技术探索，可能电价涨几倍后，才有商业价值。
d.中国电网调峰，主要靠改造后的火电机组。有多少新能源发电能力，几乎就需要配备等量的火电能力。
e.所以，中国可行的新能源之路是：维持稳定的火电发电能力和发电量，补贴火电的调峰损失，用新能源发电覆盖增量需求。
2.中国不缺煤，但缺 开采和运输成本低 的煤。
a.靠近东部经济发达地区的浅层煤几乎已经挖光了，现在越挖越深，成本也越高。
b.新疆的煤又多又便宜，但运到东部的成本太高。
c.所以，靠近东部的低成本露天煤矿+自有铁路/港口，具有极高的护城河。
d.不要觉得特高压输电便宜。
2、2025年10月21日，@plias在自己的帖子《plias的2025年交易贴》发表了如下的观点：
今天去券商营业部办业务，和客户经理聊了许久，记录一下见闻。
一、券商员工确实不能买股票，也不能买可转债，但是可以买基金，而能否用基金份额做期权的备兑等策略，客户经理表示没听说过，不确定。
二、客户经理说他们投研部门每天会开会，交流下当日或者本周本月对市场走势的看法，我问这有什么用，不是增加噪音么？经理说他管1000多个客户，每天总有个别客户来问七七八八的问题的，以热点概念居多，涉及到价值的很少。
三、和客户经理交流对牛市的看法和逻辑，经理说我提及的逻辑中，投研部门有类似观点的有2条，一是国内利率的超预期下行，导致高息股配置价值显著提升。二是房地产和商铺等资产的蓄水池功能减弱，资金寻求股市作为配置途径。而至于我说的由于银行信贷资金的风险承受能力与高科技产业风险不匹配，从而迫使金融体系中心将由银行逐渐迁移至资本市场的逻辑，客户经理表示投研部门并没有提出类似观点。
四、和客户经理聊人民币汇率，我说人民币汇率如果出现长期升值趋势，会助推牛市趋势的展开，客户经理脱口而出：“那人民币升值不会对出口影响巨大吗？”我回答：“不会，如果以人民币计价，人民币升值就不会对出口商的利益产生巨大影响。如果以美元计价的话就会，因为你同样数量的美元在人民币升值阶段换回的人民币就少了。”我又说这是一个很漫长的趋势，但必和必拓的事件以及我们在全球供应链的话语权已经体现出人民币全球化的苗头。
五、和客户经理聊股票市场的机会成本，我问：“投研部门有没有这样一种类似观点，就是股票市场在2024年前后的十多二十年里，是以贵州茅台的预期收益率作为机会成本，在2024年之后，是以长江电力的预期收益率作为机会成本，比如预期长江电力未来三年预期收益率有20%，那么低于这个预期收益的项目，没有太大参与价值。”经理表示从来没听说过这种观点，因为投研部门不会公开说个股，一般都是讨论行业。
经过一番交流后，我得到了很多有用信息，其中我认为最重要的就是关于人民币升值的交流，客户经理在潜意识里根本就没有想过人民币长期升值的可能性，因为在他脑海里人民币汇率是和出口挂钩的，而我们的政策必定要保出口，因此从一个很长的周期来说（可能从加入WTO以来），维持汇率稳定以保出口成为一个思想钢印。
而至于我提出金融体系迁移的观点（我认为这是牛市的根本逻辑），由于无法做明确的量化，券商投研部门可能至今还意识不到。
另外就是最近我经过研究上证50成分股初步得出的观点：股市的机会成本参照基准股由贵州茅台变成了长江电力，机会成本在显著下行，从而导致原本被贵州茅台压制的某些行业其配置价值得到凸显。举个例子，假设原本贵州茅台预期3年收益率50%，某个新兴行业预期3年收益率40%，长江电力预期3年收益率20%，当白酒市场出现下行风险，机会成本从三年50%降低至3年20%，那么原本被茅台压制的很多新兴行业的配置价值剧增，从而股价显著拔高。这样一种以单一代表性股票出发来衡量市场的“奇特”角度，客户经理也表示没有听闻。此类观点视角我最早在唐朝的书中看到，经比对研究后接受并拓展。
总而言之，虽然我的观点并不100%比券商等机构准确，但是经过交流，我有信心认为散户通过付出大量努力可以战胜大多数机构，具体的路径是：有选择地看券商高质量研报，并逐个分析各家公司，累计认知复利，建立个人的价值投资体系。这样可以做到1.站在机构的肩膀上，补足散户对产业细节的认知，提升专业性；2.在券商投入较少的个股方面精耕细作，以笨办法看完所有行业代表性龙头和细分公司，发掘超额收益。
3、2025年10月21日，@李小录2024在自己的帖子《这轮牛市，目标赚100万（2024）》发表了如下的观点：
农行不断新高，如今市净率1.03，对银行是好事。
没想到，浓眉大眼的农行会是继招行、成都银行、杭州银行第4家市净率涨到1的银行。
每当银行股投资人喜欢互踩时，我总是不以为然：
行业从来都是一荣俱荣一损俱损，很难存在独善其身。
为什么说农行新高对银行是好事？
农行新高了，才能打开其它银行的上涨高度。
去年年初也是四大行领涨，当时也有不少人看不懂，甚至吐槽招行比四大行还便宜，简直是闻所未闻。
结果呢？
四大行先涨，带动股份行、城商行、农商行后涨，还是业绩最好的杭州银行、成都银行笑到最后。
所以农行不断新高，让我对风格切换和银行后续继续新高更有信心了。
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例行先报个收益情况。截至本日，帐户年内（按净值为基数）计算收益为-4.23%，本周为-0.46%，杠杆率158%；同期沪深300收益为14.72%，本周为-2.22%。
本周，减仓ST诺泰生物；加仓*ST新潮。
截至本日，持仓品种如下（按资金大小排列）：
1、新天然气
2、*ST新潮
3、ST诺泰生物
4、中国中药（H）
5、广汇能源
6、东阳光药（H）
7、沪深300ETF
8、华晨中国（H）
9、广发FOF-LOF
10、烯碳3
记录和自己投资有关或无关的几则信息：
1、2025年10月13日，*ST新潮发布公司关于涉及诉讼的进展公告，上市公司在美国涉及的三起诉讼案件，经各案原告及反诉原告撤诉，均已终止。
2、2017年5月27日，@不明真相的群众发布了题为《滚雪球的一些常识》的帖子，在此记录自己感兴趣的一段内容，具体如下：
投资标的的“正面信息”通常价值不高，相反可能相当有害，它会令投资者陷入对公司业务、股价的幻想不能自拔，而无视自己的错误。投资标的的“负面信息”价值要大得多，无论它事实是否完全准确，逻辑是否完全成立。如果你认为“负面信息”是正确的，那么你应该卖出股票，这时候如果股价出现了下跌，你避免了损失；如果你确信“负面信息”是错误的，而股价依旧出现了下跌，那么你正好可以趁机买入股票，获取额外的收益。
长远来看，股价是由公司的业绩决定的，没有任何“负面信息”会伤害公司的价值和投资者的利益。它只会伤害一种人的利益，那就是准备把有问题的劣质股票高价卖给你的人，他还没来得及出货，骗局就被人揭穿了。
如果你持有优质的股票，“负面消息”越多，你会赚得越多。现在持有茅台赚得盆满钵满的人，应该非常感激2013年的塑化剂风波吧？没有那场风波，他们不可能买到那么便宜的茅台。可是当时，那么多人狠不得把@水晶皇杀了。
如果你持有问题公司的股票，无论你如何假装听不见坏消息，屏蔽坏消息，你的账户不会假装不会缩水。那些当初对@岁寒知松柏喊打喊杀的人，如果持有雨润食品到现在，体验如何呢？
如果不明白这些道理，长远来看，是很难从资本市场上赚到钱的。
3、2025年9月24日，@量化投资先锋回复了@稳健如风题为《6.4的万科a值得珍惜吗？》的帖子，在此记录一下。@量化投资先锋的回复是：
现在万科重复当年长虹、康佳的历史，遥想当年长虹、康佳也是电视机行业旗帜，当电视行业处在风头，长虹、康佳也随风而起，也随地产风而落，万科一样。
在数码成像技术的冲击下，胶卷行业成了昔日黄花，行业的霸主美国的柯达、日本的富士，也一落千丈。
价值投资应该看行业价值，行业有价值，龙头才有价值；行业没有价值，龙头怎么可能还有价值？
电视机行业处在增量市场，长虹、康佳很牛，进入存量市场，一切都归于平庸。
原来房地产是增量市场，万科作为行业龙头，肯定风光，现在进入存量市场，结局很可能和长虹、康佳一样。
腾讯所处行业风头还在。当风不在，腾讯也是一样的结果。
谁能想到英特和英伟达地位发生天翻地覆的变化。
当风来了，猪也能飞上天。当风去了，是龙也得爬在地上。
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例行先报个收益情况。截至本日，帐户年内（按净值为基数）计算收益为-3.79%，本周为6.94%，杠杆率159%；同期沪深300收益为17.33%，本周为-0.52%。
本周，减仓华晨中国；加仓中国中药；申购广发FOF-LOF和黄金LOF。
截至本日，持仓品种如下（按资金大小排列）：
1、新天然气
2、ST诺泰生物
3、*ST新潮
4、中国中药（H）
5、广汇能源
6、东阳光药（H）
7、沪深300ETF
8、华晨中国（H）
9、广发FOF-LO
10、黄金LOF
11、烯碳3
记录和自己投资有关或无关的几则信息：
1、2025年10月9日，申购广发FOF-LOF和黄金LOF。这是由于自己思维惰性而引发的一个错误。
2、2025年10月9日，上证指数上涨突破3900点，创10年来新高。
3、2025年9月24日，@hjndhr和@酱油面分别回复了@Darkest题为《集思广益：未来哪些商品随着通胀只会上涨不会下跌》的帖子，在此记录一下。
@hjndhr回复的是：
与人力成本挂钩的东西才能保值。比如：理发、出租车、街边鸡蛋饼。但是，将来可能出现机器人理发、自动驾驶出租车、机器人厨师，使其与人力脱钩。
对于商品来说，则要看里面蕴含了多少人力成本。人力成本占比越高，则商品越保值。
但科技的进步会大幅改变商品的人力成本占比。所以说要找到保值的商品，真的很难。
如果能拥有一支上万人的队伍供你支配，那么在任何时代，你都会是一方豪强。可惜权利无法持久，人力也无法储存。
所以，思来想去，最保值的东西还是好公司的股权。因为好的公司基业长青，而公司的背后就是大批的员工的人力成本。
@酱油面回复的是：
前面写的很好。
最后那段，完全把前面的“好”给抹杀了。
如果前面逻辑通畅的话，最后那段，也可以添一句【可惜好公司可遇不可求，况且好公司也难以持久】就破了。
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1956年，巴菲特成立合伙人公司。成立伊始，他就将所投资的股票分为三类，一般类General-—套利类Workout——控制类Control。彼时的巴菲特，还是格雷厄姆式Cigar Butt烟屁股策略的信徒，还没有进化到后期费雪式Snowball滚雪球式的好生意（不会选择长期持有）。巴菲特注重本金安全，厌恶风险。他会敏锐地识别并捕捉，套利中那些呈现出风险收益非对称的投资机会，把主动权牢牢地掌握在自己手里。本章节，通过观察巴菲特早期在合伙人公司期间的操作思路，来体会这一点。
1、一般类股票General
一般类股票，就是巴菲特所描述的Cigar Butt烟屁股，属于那种被严重低估，以至于即使按照破产清算所计算出来的内在价值，依然有安全边际。一般类股票跟随着大盘涨跌而同向波动。在市场急剧下跌的时候，一般类股票虽然被低估，但不代表它不会进一步下跌。
一般类如果上涨了，巴菲特会顺势减持。既然当初买的就是烟屁股Cigar Butt，一开始就没打算长期持有。如果下跌了，基于内在价值被市场进一步低估的逻辑，巴菲特会加大买入力度。一般类后期很有可能会转到控制类。但因没有控制权，不能确定何时可以赢利。巴菲特表示，判断一般类股票的投资决策是否正确，基本上需要三到五年。
2、控制类股票Control
之所以叫控制Control，是因为当初对一般类的某只股票买得足够多，以至于在很大程度上，合伙人公司拥有了上市公司重大决策的控制权。巴菲特表示，“在购买一般类股票的时候，我们的意愿和资金能力，在考虑是否进入控制类的时候，给了我们做两手准备的便利。在加大购买力度并成为控制类之前，如果不知道什么原因，市场改变观点，一般类股票涨到位，合伙人公司就会选择卖出。如果市场继续不理性，在较长一段时间内，这些便宜股票的股价表现依然毫无起色。合伙人公司就会本着对这门生意（买股票就是买生意）的看法，去继续买更多，一直买到控股类”。
从一般类买到控制类，需要很多时间。到了控制类阶段，巴菲特会要求上市公司，要么加大分红力度，要么进行破产清算。目的都在于，迫使上市公司释放出内在价值，回报投资者。如果有需要，巴菲特甚至会重组管理层，对资本重新分配，并且有时候甚至亲自操盘，以确保资本得以被正确运用。有时候，也许需要进行资产兼并或者出售资产，或者需要采取其他任何必要的措施，最终达到令人满意的资本配置。所以，判断一笔控制类投资成功与否，往往也需要几年，而不是几个月。
这样的操作策略，也许导致控制类在某一个特定年份，没有任何收益。巴菲特表示，不管是被动还是主动的原因，一旦形成了控制类的局面，必须要有一个确保利润的内部机制。那就是，一个有吸引力的价格。因为，控制类的局面一旦形成，投资的价值应当是由企业的内在价值来决定，而不应当由市场的经常性非理性行为来决定。意思是，如果一开始就买贵了，那最后只有期待市场不理性，才能顺利出手这些股票。那主动权就不在自己手里。
3、套利类股票Workout
巴菲特所说的Workout就是套利，与格雷厄姆所说的Special Situation“特殊情况”是一个意思。巴菲特在1957年信中表示，套利的获利途径并不来自一般意义上的股价上涨。它的获利，主要取决于一个公司公开报道的某些活动，往往出现在资产收购、资本重组、资产重组，清算，以及要约及反要约收购等领域。这几乎就是格雷厄姆所说“特殊情况”的另一个版本，仅仅是说法上略不同。
实质上，无论是哪种套利，真正的风险取决于公司的一些特定行为，导致原定计划中止或变化，从而影响预期收益，而不是取决于股票买卖双方形成的市场供求关系。在熊市，套利类股票仍会有收益，并且显得很突出。但在牛市，套利类股票的涨幅往往赶不上市场。不管市场怎么波动，合伙人公司每年在套利类股票上都有稳定的收益。
由于涉及上市公司的资产收购、资本重组、资产重组，清算，以及要约及反要约收购等领域的具体商业活动安排，所以套利类投资策略往往可以有具体的时间表。在合理的误差范围之内，套利者事先能够大致预测何时可以获利，大致多少获利，以及哪些意外情况发生，会破坏原有的计划安排。
所以，套利的关键在于，判断公司是否按照原定计划去推进公告中承诺的那些“特殊情况”。套利者需要尽可能获取所有最新的相关信息，持续跟踪。套利者需要根据过去的经验，不断更新判断。套利者在这些判断上，当然不可以犯太多的错误。套利投资往往都有一些固定的模式，就像国际象棋高手熟读棋谱一样，有经验套利者可以很快地识别出这些模式，从而采取合适的应对策略。
对于合伙人公司而言，无论是最终的收益率结果，还是过程中相对市场的价格表现，套利投资都显示了很稳定的收益特征。以至于一向以谨慎著称、厌恶使用杠杆的巴菲特都表示，合伙人公司可以对套利投资适度放杠杆，扩大收益率。如果没有杠杆，套利类投资的年化收益率大致在10-20%之间波动（1961年年报）。对于某些投资者而言，这种回报率似乎显得不够有吸引力。他们甚至认为，套利是在别人已经赚了95分钱之后，去赚那最后一两分钱的利润。
然而，巴菲特认为，套利投资具有高度的可预测性，加上所需时间较短。这种组合的年化收益率，其实是相当不错。更重要的是，在巴菲特看来，在真正理解套利投资的主要风险点之后，风险是完全可控的。套利投资一些固有的盈利模式，以至于在过往积累的经验，往往可以在今后的类似交易中继续发挥作用。巴菲特甚至表示，套利投资有时候简单到，只需要套利者在那个恰当的时候出现在场，即可（Just Being There，就是说技术难度不大）。
巴菲特从不根据谣言或者内幕信息参与套利，而是只利用公开的信息。“我们会等待，直到在报纸上读到它们以后，才会予以采用（避免内幕信息嫌疑和虚假消息的风险）”。这类策略的风险与市场相关度不高，而与套利者所预期的事件没有发生，导致预期计划落空的风险高度相关。这种扫兴的事件可能包括，反垄断法，或者其他负面的政府行动，股东反对，还有预扣税之类的，等等。每单套利投资都需要具体情况进行具体分析。
相较之下，巴菲特则对时间因素的要求会更加严苛。譬如，他要求套利投资需要有比较明确的时间进度，只能占用短期资金。在占用短期流动性资金的同时，套利投资收益率必须超越短期国债资金的利率水平（机会成本）。如套利投资所需时间太长，这在巴菲特看来，就是潜在风险因素。首先，时间太长会降低套利投资的收益率水平。其次，时间太长会导致套利中的某些风险因素变复杂，从而不可控。最后，套利时间太长就意味着，将会占用一般类和控制类的资金。
前面提到，套利类与一般类和控制类的市场表现不太一样。然而，就操作层面而言，尤其是到了控制类股票的后期阶段，合伙人公司的主要操作手法，与Special Situation“特殊情况”其中一类的操作手法，几乎是如出一辙。那就是，推动上市公司清算，充分地释放出上市公司的内在价值。否则，内在价值就会被烟屁股Cigar Butt固有的坏生意属性逐渐侵蚀，从而没有安全边际。
在1957年的信中，巴菲特明确表示，Control发展到后期阶段，操作思路与格雷厄姆在“特殊情况”中七大分类中的E的思路是一致的。“有些企业如果死了，比活着的时候更值钱” （Some Business Worth More Dead Than Alive）。
如果Control类上市公司高管对企业管理以及资本配置处理得当，巴菲特就不需要去做动作。但如果上市公司高管拒绝配合进行破产清算（高管往往不愿意主动对上市公司进行破产清算。因为这样一来，他们就会失业了），或者没有做出巴菲特所预期的资本配置优化行为，譬如尽可能减少存货，降低应收账款，将其转化为现金或者更有价值的股票。这个时候，巴菲特就会主动介入，发挥控制股东的作用。不管是推动上市公司破产清算，还是对上市公司资本配置层面的操作（Financial Capital）吗，抑或是对高管的人事变动（Human Capital）层面的操作，他都要求牢牢把握控制权，目的在于释放上市公司的内在价值，维护股东权益。
通过观察巴菲特早年对桑博恩地图SanbornMap和Worsted Mill公司两个案例的操作，可以很明显的观察到上述操作思路。这都展示了巴菲特强大的风险识别的能力，以及把握风险收益不对称性投资机会的能力。这种能力也成就了巴菲特合伙人公司13年期间，惊人的30.6%复合收益率。
三、1988年是伯克希尔的套利丰收之年，套利的很多思想做了最充分的展示，甚至详细描述了一个案例
在1988年信中，巴菲特表示，彼时已经历过300多个套利。早年他还在格雷厄姆的公司工作时，就曾经从事过一笔可可豆的套利投资。当时，年轻的巴菲特向格雷厄姆建议了这个套利投资，并获授权操作。一度，巴菲特忙于在纽约的施罗德股票交易所和可可豆仓库之间，来回往返，不停地进行套利，所付出的只是地铁票钱。
1988年股东信中，巴菲特在经历过很多种不同类型的套利之后，在格雷厄姆提出“特殊情况”七大类的基础上，进一步完善了套利的理论框架。他提出，在评估一笔套利投资的时候，投资者至少应该问四个原则性问题：“1、这个承诺的事件有多大可能性会发生？2、这笔钱可能要被锁多长时间？3、有没有这样一种可能性，会有更好的事情发生。譬如竞争性收购大战？4、假如，因为类似反垄断法的政府规定，或者融资出现故障（指KKR事件）等意外事故，导致预期中的事件没有发生。投资者该怎么办”？
巴菲特表示，他所经历过最曲折，论述最详细地一笔套利，莫过于在1988年信中所披露的Aracate（以下简称为A）套利投资。A经营纸张印刷和森林种植生意。1981年，A董事们原则上同意将公司卖给KKR（一家以杠杠收购知名的美国产业投资机构）。交易涉及A拥有的一块悬而未决、价值待定的红木森林。1978年，美国政府出于扩大红木国家森林公园的目的，希望买入A拥有的10700英亩的森林。当时，政府承诺支付9790万美元的对价，双方同意分期付款。A不满意这个报价。另外，对于分期付款条款中的利率水平，双方也未能达成一致。应该采用单利还是复利，双方争执不下，甚至还打起官司。KKR此时提出，愿以每股37美元的价格，外加上政府为红木森林支付对价的三分之二，对A发起要约收购。
KKR当时表示，这笔交易的前提是，它需要拿到一个令人满意的配套融资。对卖方而言，这种附加条款相当危险。因为，买家可以很容易找到一个借口来退出交易。就好像一个求婚者，在求婚之后和结婚之前，因为热情迅速消退，想找一个很容易的借口来悔婚一样。伯克希尔当时认为，KKR过往信用记录不错。并且，在仔细评估这笔套利之后，伯克希尔得出结论，即使KKR真的退出，这个套利仍然值得参与。
原因有二：其一，A一直在兜售公司，是真的想出售。即使KKR离开，应该也会有其他人来购买A，也许只是最终价格略低。其二，伯克希尔认为，红木森林的资产蛮值钱。事后证明，这两个观点都非常正确。1981年9月伯克希尔买入40万股A的股票，成本在33.5，相当于5%的总股本。1982年1月，KKR和A正式签署要约收购合同，约定按照37元每股的价格要约收购。此时初步估算，在还没有考虑政府对红木森林支付对价的前提下，这笔套利投资的年化收益率40%。
然而，套利投资的进展并不顺利。1981年12月的时候，KKR宣布推迟交易。但是，在1982年1月，KKR与A又签署了一个具有法律约束意义的协议。因此，伯克希尔在38块又加了65万股，相当于拥有7%的总股本。伯克希尔认为那块红木森林蛮值钱，所以决定加仓。但具体值多少，巴菲特后来表示，他也不太清楚。
1982年2月24日，提供配套融资的借款人表示，对A发展前景不乐观，以及顾虑到房地产行业的前景低迷。对这笔配套融资，借款人表示需要再次谨慎考虑。言外之意，就是不愿意为这笔交易提供融资(也许是在KKK暗示下的表态，实质上是KKR意图毁约)。A股东大会延迟到4月召开。A官方发言人表示，并不认为KKR会因为融资出现困难这件事，最终会影响到对A的收购行为。
但是，套利者听到这番话的感觉就像是，某国政府已经秘密准备好对本国货币大幅贬值。在此之前，政府官员还在反复安慰说不会有任何问题一样，不可信。
1982年3月12日，KKR终于承认，不能按约定完成交易。KKR一开始只是表示，将要约收购价格下修到33.5。两天之后，KKR又表示，将要约收购价格提升到35。A公司董事们在1982年3月15日拒绝了KKR这个最新要约，转而接受另一家公司给出了37.5元的要约邀请，外加政府支付红木森林对价的一半（鉴于这个红木森林官司还没有最后定论，此前KKR承诺按照对价的三分之二支付）。股东们同意了这个新方案，并且在6月4日执行。此时，伯克希尔已经收到2460万，成本是2290万。
虽然这笔交易给伯克希尔带来不少麻烦。但在还没有考虑红木森林收益的前提下，年化收益率已经有15%，还是相当令人满意。更好事情的还在后面。最终，法庭做出了两个判决，一个是关于红木森林的价值，一个是关于分期付款应当采用的利率。1987年1月，耗时五年之后，法院第一份判决书，红木森林价值2.75亿美元。第二个判决书，采用复利14%。政府向法庭提出上诉。1987年8月，法官维持原判，这就意味着A可以大约获得6亿美金红木森林对价补偿。政府再次提出上诉。1988年，这个索赔金额以5.19亿达成和解。因此，伯克希尔又获得了1930万的补偿金额，1989年又获得了额外的80万。至此，这笔套利行为大获成功。(注：上述关于Aracate要约收购案例，均来自于1988年伯克希尔致股东信)。
四、结论
哲学家维特根斯坦指出，世界是由事实组成的。思想的边界就是语言的边界。如果语言不能像照相机拍照片一样，对外部的客观世界进行客观准确地刻画，而是使用扭曲的语言来进行描述，那人的心智是不能够对外部的客观世界形成正确的认知。逻辑上，每一笔正确的投资，都应该是在权衡投资中所隐含的风险和收益，注重把握风险收益不对称的理性决策。也就是，俗称的趋利避害。现实中的情况往往却并非如此。
无论是从格雷厄姆对“特殊情况的”定义以及七大分类的理论，还是从巴菲特关于套利（Workout或Arbitrage）的定义以及四个原则性问题的理论，抑或是从A公司的真实套利案例来观察，我们会发现套利中，几乎每一笔投资都面临的风险都不同，需要具体情况具体分析。譬如：反垄断调查的风险；政府监管和审批的风险；股东大会不通过的风险；股市上涨过多，换股不成功的风险，要约方违约的风险等等，这里不一一列举。这些套利中的风险与股价历史波动性毫无关系。
在《正确的评判风险是价值投资过程中最核心议题》（即，鸭兔幻象-风险篇）中提到，价值投资理论的信奉者与华尔街信奉Beta和EBITDA的投资者，在风险的定义、衡量以及理念层面，存在严重分歧。华尔街用股价波动性Beta定义风险，推崇“风险越大，收益越大”的CAPM资产定价模型。价值投资从保障本金的安全的视角来看待风险，强调复利对长期投资的重要性，既不认同Beta，也不认同CAPM。
在《看破市场当中的“鸭兔幻象”——从巴菲特的价值投资视角对华尔街一些理念的分析》（即，鸭兔幻象-收益篇）中指出，华尔街用EBITDA来指代收入，遭到巴菲特为首的价值投资者猛烈抨击。正因为是从不同的认知视角来看待风险和收益，价值投资与华尔街无论是在投资策略上，还是在个股的选择上，大相径庭。价值投资者本质上厌恶风险（Risk Averse），在洞悉风险和收益的本质之后，选择性地把握那些呈现出风险收益不对称性的重大机遇。
后注：
在《正确的分析和评判风险是价值投资过程中最关键议题》（鸭兔幻象，风险篇）中允诺要写一篇关于概率的文章。后来发现，真正有质量内容不足以形成一篇文章。借着这篇关于套利文章的机会，简单给大家汇报一下，价值投资如何看待概率。
前文提到套利潜在年化收益率=GC-L(1-C)/YP。G: 代表这个事件成功可以赚多少钱；L: 代表这个事件失败可以赔多少钱；C: 代表成功的概率；Y:以年为单位表示的持有时间；P:当前股价。这个公式虽然简单，但思想却很深邃、很实用，并且可以应用在做一笔普通投资时的思路。
巴菲特所说，投资需要具备一种数学上的优势，就指这个公式的核心思想。即，如果希望投资的预期收益率为正，如何系统性提高成功的概率C和成功时的回报G，才是关键。想要提升成功的概率C，巴菲特会在理解的最好的生意（极高的概率C）下注，而不是凯利公式所说所60%概率上（那些靠后的生意）下注20%。价值投资者应当把资金放在他能够理解得最好的第1个生意上面，而不是放在第20个上面。因为，一个投资者最理解的生意，也就意味着最少的风险，同时拥有最大的潜在利润。如果希望提升成功的概率C，投资者应当偏好尽量简单的生意，而不是复杂的那些生意。
一门生意，如果需要投资者做十次判断，即使投资对每一个判断都是90%的成功率。依照概率论的独立性原则，0.9的十次方是0.34，最后成功的概率C连一半都没有。如果希望提升成功的概率C，就不应当相信高斯函数的几个标准差可以正确刻画风险。市场充满了不可预测性，使用这种自欺欺人的语言来描述现实，那将会不可避免遭遇“肥尾现象”
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例行先报个收益情况。截至本日，帐户年内（按净值为基数）计算收益为-10.04%，本周为1.03%，杠杆率162%；同期沪深300收益为17.94%，本周为2.00%。
本周，减仓华晨中国；加仓中国中药。
截至本日，持仓品种如下（按资金大小排列）：
1、新天然气
2、ST诺泰生物
3、*ST新潮
4、中国中药（H）
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6、东阳光药（H）
7、华晨中国（H）
8、沪深300ETF
9、烯碳3
祝集友双节快乐！万事如意！
记录和自己投资有关或无关的几则信息：
1、2025年9月27日，国家统计局日前公布的数据显示，1—8月份，规模以上工业企业利润由1—7月份同比下降1.7%转为同比增长0.9%；其中，8月份规模以上工业企业实现利润两位数增长，由7月份下降1.5%转为增长20.4%，工业企业当月利润明显改善。
2、2025年9月23日，@点拾投资发布了题为《在套利时，价值投资如何把控风险收益不对称性原则》的帖子，帖子的内容是：
本文来自好友，杨岳斌
前言：
根据1957，1961年巴菲特致合伙人的信，以及1988年巴菲特致股东的信中内容展示，价值投资的核心策略中有一个不太被关注，但却十分重要的利器，那就是套利（Workout/Arbitrage）。在笔者看来，不管是烟屁股Cigar Butt生意，还是滚雪球Snowball好生意，抑或是本文重点叙述的套利投资，背后都体现出价值投资者的核心理念。那就是，价值投资者本质上厌恶风险（Risk Averse），在洞悉风险和收益的本质之后，选择性地把握那些呈现出风险收益不对称性的机遇。本文重点论证，价值投资在套利投资过程中，如何把握投资机会（也可以称之为鸭兔幻象系列-风险收益不对称性之套利篇）。
巴菲特和他的老师格雷厄姆从事套利活动将近60年，平均收益20%。可以确认，巴菲特的套利思想源自格雷厄姆。在1951年《证券分析》书中格雷厄姆称之为 “特殊情况” Special Situation。1957年巴菲特致合伙人公司（以下简称合伙人公司）的信中称之为Workout（通常译为健身，这里译为套利）。市场曾经取过一个略惊悚的名字，Scalping剥头皮。今天的资本市场称为套利（法语，Arbitrage）。
在巴菲特合伙人公司的投资组合中，Workout套利类股票占比曾经一度高达30%，可见其重要性。据格雷厄姆的另外一位门徒，施洛斯，在访谈稿中的介绍，可以从1951年《证券分析》的附录中找到关于Special Situation“特殊情况”的全文。此时，格雷厄姆对套利的定义清晰，但理论性略弱，偏描述。（第一章作简单介绍）。实际上，格雷厄姆先生自1928年就已经开始套利。在1957和1961年致合伙人公司股东信中，巴菲特在格雷厄姆原有的理论基础上，对于如何把控套利中的风险，做了更细致地论述（第二章作简单介绍）。在1988年致伯克希尔致股东信中，巴菲特总结出完整的套利投资理论（套利时应当关注的四个问题），还披露一个经典套利案例的全过程（第三章详细介绍）。
一、1951年《证券分析》书中格雷厄姆首次定义“特殊情况”Special Situation。
格雷厄姆表示，“特殊情况”并没有约定俗成的定义，是指以上市公司某些特定事件的发展进程为依据，即使大盘缺乏上涨行情，也能获得令人满意的投资回报。如果上市公司的特定事件没有按照原定计划进展，也就没有这个“特殊情况”。那也就意味着，套利机会不存在了。
《证券分析》附录中，对于“特殊情况”做了七大分类，并配有简单的案例。他还提供了一个套利公式（巴菲特和施洛斯曾经都提到过这个公式），让投资者对每类“特殊情况”不仅能估算出大致的预期收益率，而且运用概率来衡量对套利中可能涉及的风险因素。结果虽然并不一定很准确，但至少给出一个参照值。有了这个参照值，投资者在进行“特殊情况”投资时，与一般交易者和投机者交易股票时的心态，截然不同。
“特殊情况”公式具体如下：
G: 代表这个事件成功可以赚多少钱
L: 代表这个事件失败可以赔多少钱
C: 代表成功的概率
Y:持有的时间
P:当前股价
对于成功概率C的判断，是套利策略的关键环节。套利者需要随着“特殊情况”中的最新事态发展，根据过往的经验，不断地更新对套利成功概率以及相应的盈利的判断，同时判断失败的概率以及相应的损失，最终才能估算总体盈亏。
《证券分析》书中，提到一个案例。METROPOLITAN WSET SIW ELEVATED（简称MWSW）债券，票息利率是5%，当前债券价格是23美元。MWSW公司计划向芝加哥市政府出售这个资产。按照合同条款，政府要对这个债券支付现金35。当时的具体情况是：a）如果失败了了这个债券会跌到16，b）假设成功的概率是三分之二，c）持有预期平均是一年。根据公式，预期收益率=12x67%-7x33%/1x23=24.7%。最后，M公司成功卖掉资产，芝加哥政府支付了33.5的现金。交易结束后债券还值5（没有预期的额外收益），收益率67.39%。
格雷厄姆对“特殊情况”做了七大分类，都配有案例分析。如果想要更完整的理解，还需要对当时特殊的市场阶段，经济状况，金融工具，甚至政策法规背景有一定认知。囿于篇幅所限，这里就不展开描述。有兴趣的读者可以去看1951年《证券分析》附录。这七大类分别是：类别 A：重组、资本结构调整或并购计划中的标准套利/类别 B：资本结构调整或并购中的现金派发 /类别 C：出售或清算中的现金派发/类别 D：身陷诉讼的公司/类别 E：公用事业公司拆分/类别 F：其他“特殊情况”。
注：类别E需要作简单介绍。因为，后面巴菲特在控制类股票Control的操作思路和类别E有直接关系。其余六类，即使不清楚具体内容也不影响理解，故省去注解。E类投资有个特别之处，它的操作策略在于正确理解格雷厄姆的格言“有时候，控股公司死了，比活着值钱”。也就是说，将控股公司及下属子公司进行法律意义上的清算，各项资产变现。清偿负债以后的剩余价值，也就是清算价值，依然高于控股公司的市场价格。
格雷厄姆不认为“特殊情况”与那些Cigar Butt烟屁股是一回事。“特殊情况”的实质在于，预期中的公司行为是否会发生，而不是股价的市场表现。投资者根据过往经验，大致可以估计到公司的特定行为会在多长时间内完成。想要在“特殊情况””套利上取得系统性成功，投资者需要拥有很丰富的经验。因为，各类“特殊情况”在模式上拥有一定的共性，有规律可循。
在把握好基本规律的基础上，对于每一个“特殊情况”投资机会，投资者通过格雷厄姆给出的公式指引，独立判断成功与否的概率，以及最终的盈亏。格雷厄姆表示，“就像商人可以清楚地盘点存货一样。在“特殊情况”投资中，分析师可以根据事先计算出平均利润和持有时间，有很大概率地去把握“特殊情况”的成败。“特殊情况”投资，没有耀眼的行业光环，没有投机所带来的刺激，也没有所谓成长的预期。
但是，“特殊情况”的投资，可以为分析师提供一个施展本领的机会”。言外之意，很多其他投资，在格雷厄姆看来，分析师的作用其实并不大。（待续）
ST牧羊 - 此人不学无术，贪财好色，与人常做无谓口舌之争，遇事夸夸其谈百无一用，判其投胎南瞻部洲，当一股民，昼则殚精竭虑交易，夜则膏油继晷复盘，终年盘桓于三千点，账户缩水日甚一日，活活亏煞他罢了
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solino - 每一把剃刀都自有其哲学
看了好奇兄的帖子，看到兄重仓新天然气，于是关注研究了下，觉得还比较低估，所以买了个迷你仓。最近新天然气下跌，我却不敢加仓，主要原因是公司短中期业绩取决于煤层气，但煤层气及天然气的价格取决于供需关系。最近两年天然气需求增速虽有增长但开始放缓，也受到新能源大幅扩张的挤压。供给端增速有点快，今年中俄天然气管道估计满运，新增80万方，新疆煤制天然气远期规划400万方。所以对于未来的供需格局，我看不清楚，也...我也只是抄作业买了一点观察仓。不过，天然气总体上需要进口补缺，新天然气主要供给少数地区，市场需求稳定且持续。宏观数据，未来格局，看的有点远。。。
路人甲pro - 股债平衡轻宏观，低估分散不深研。
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一家之言，仅供好奇兄参考，勿怪。
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例行先报个收益情况。截至本日，帐户年内（按净值为基数）计算收益为-10.96%，本周为-5.11%，杠杆率163%；同期沪深300收益为15.63%，本周为1.04%。
本周，无交易。
截至本日，持仓品种如下（按资金大小排列）：
1、新天然气
2、ST诺泰生物
3、*ST新潮
4、华晨中国（H）
5、广汇能源
6、东阳光药（H）
7、中国中药（H）
8、沪深300ETF
9、烯碳3
记录和自己投资有关或无关的几则信息：
1、2025年9月17日，@Penny发布了题为《快坚持不下去了，指数天天涨，净值天天跌*》的帖子，一个优秀的问题能引发更多优秀者的回答。在此，特别记录其中的几个回复：
@lance77回复：我来做下心里按摩——先转一篇“账户已注销” 大佬的文章：投资巨佬的碰撞
出场人物：
爱德华索普：从赌场之王到量化之父，从战胜赌场到战胜市场，“无敌是多么寂寞”代言人之一。
巴菲特：前首富，伯克希尔掌舵人，“价值投资”样板，（我们这里多一个评价，杠杆之王）
杰拉德：格雷厄姆亲戚，大学学院院长，原巴菲特的出资甲方，后来也成为索普基金的出资甲方。
背景：1968年，巴菲特觉得美股市场过热，很难有下得去手的投资标的，于是打算解散合伙公司，退还投资人的钱，杰拉德作为原甲方，找到了潜在想投资的下家，于是撮合巴菲特和索普见个面，私下请求巴菲特考察一下索普。（巴菲特大索普两岁，又更早入行资管行业，倚老卖老的资格是有的）
饭桌上，巴菲特看似漫不经心，实际也是考察索普，提出一个骰子游戏：
骰子是非常规的一种奇异骰子，有三个。
骰子A：六面均为3点（3,3,3,3,3,3）（稳定但平庸）
骰子B：点数为（6,5,2,2,2,2）（高风险高收益）
骰子C：点数为（4,4,4,4,1,1）（中等但波动）
巴菲特让索普先选一个骰子，自己后选，看谁能赢。
当时的索普已经出版了《战胜庄家》一书，在赌博博弈方面，已经是该领域开创时代的奠基人了。
对这类游戏手拿把掐。
他直接跟巴菲特摊牌了：这是非传递的赌局案例。
（数学上的传递性指A>B，B>C，于是A>C）
A对B的胜率2/3；
B对C的胜率5/9；
C对A的胜率2/3；
三者是“剪刀石头布”的概率版本。
先手长期必败，不需要好心让我先选，要不您先选？
巴菲特哈哈大笑，称他已经跟很多人玩过该游戏了，大部分人都觉得很神奇，索普是目前唯一识破此诡计的天才。
随后两人交流了投资的看法，达成的共识是市场不是完全有效的。
利用错误定价是可行的。
同时策略的侧重不同，比如巴菲特是阿尔法+贝塔，索普偏向纯阿尔法。
回头看，当时巴菲特认为市场贝塔很危险了，自己的阿尔法也不够纯。
杰拉德把自己的资金从巴菲特转向索普，自然也是没有什么问题的。
此次会面，索普对巴菲特的评价是：终有一天，这人会成为首富。
这场对话跨越半个世纪后，仍熠熠生辉，因其直指投资本质：
在非传递性的世界中，成功属于那些知道自己手握哪种骰子的人。
资本市场行情也可以分为三大类：
大涨；大跌：震荡；
最贪心的设想，尽可能三种行情都占便宜，可以怎么落地？
诸佬可以先自己思考。
单个策略在不适应的行情中，短期跑输，太正常了。
于是最贪心的设想不成立，那么3类行情，能有2类占便宜，又怎么落地？
传统意义上，大家认为巴菲特的做法是等待市场先出牌/骰子（价格跌到价值区间），自己再出骰子，提高对自己有利的概率。
通过部分公开/下架的历史文，我们配置派已经明白，巴菲特是更高阶的杠杆玩法，此处不另表重表。
而我们的配置流在巴菲特的基础上，归纳出一种很少有人踏足的思路：（同样也是阿尔法+贝塔都要）
用下马和尾部应对大跌行情，实践证明具备优势；
用上马的多策略应对震荡行情，实践证明具备优势；
用小杠杆的姿势应对大涨，尝试不跑输；实践中，大牛的时候确实是容易吃亏的。
（例如近日BTC带领整个币圈大涨，即便有小杠杆，配置上尽管能赚钱，但感受上容易觉得吃亏）
可以看到，配置最不利的行情是大涨。
而正常的散户投资者，只能依赖大涨，剩余的行情，反正也想不明白，没有应对姿势，只能听天由命。
和配置的差距越拉越大。
感谢诸佬看到这里。
真正的故事也开始了：
芒格说，他许多年前曾在圣地亚哥参加过本杰明·格雷厄姆小组的会议。格雷厄姆为他那些聪明的追随者（大概智商超过140这种吧）进行了一次认知评估测验，其中安插一些陷阱题。
格雷厄姆提前告诉大家：有一半的答案是对的，一半的答案是错的。
这意味着，如果有人愿意无脑全选“对”，或者全部选“错”，他就能拿到一半的分数。
结果，没有人答对一半以上的题目，除了芒格的律师事务所合伙人罗伊·托利斯（Roy Tolles），他怀疑这里头有诡计，认真答，自己能确定答对的大概只有30%，所以他想了一个办法，就是全都回答“是”。
非常机智的投机应对！
巴菲特认为，格雷厄姆自己编了这些误导性很强的谜题是为了说明一个观点：
那就是聪明的家伙会操纵游戏规则。那时是1968年，各种虚假的会计手法层出不穷。
你可能会认为你可以通过跟在他们的后面赚钱，但这个测验是为了说明如果你试图玩别人的游戏，那并不容易。
（if you tried to play the other guy’s game, it was not easy to do.）
我们需要分清楚，是在玩自己的游戏，还是“别人的游戏”——后者的难度是很高的。
在受试者纷纷中招，正确率远不达50%后，格雷厄姆藉此发表了一次谈话，点出了关键：
当有些非常聪明的人努力误导你的时候，你很难表现出良好的判断力并得出正确结论。
如果一个聪明人铁了心要骗你，你是很难不被骗的。
大众间流行的投资观点，更可能是错误的。
精心培养的韭菜，还是韭菜。
更深远的隐含之意是：
一群聪明的智囊团/政客想忽悠散户/百姓，实在是太容易了。
跳出别人（高层）的话语权，定义自己的投资/人生。
并不是权威说什么，你都要信的。
别无它法。
实践永远出真知。
也只有这条路。
从文章的结论来看，在不同的行情里，需要采取不同的投资策略。
我采取的多策略并行，目前试运行下来效果还不错。“种庄稼”（成长股）策略的收益率去年至今超过250%，“薅羊毛”（打新+国债）收益率也超过30%。
另外关于本轮行情，说一下我的看法：
1、大摩已经指出了本轮是水牛，但从资金来源看，本轮应该是杠杆资金撬动的水牛。
2、两融资金（含违规信贷资金），从去年10月8日开始计算，增加了5000亿左右，加上看不到的信贷资金、场外配资、场外期权结构的配资，北上资金的杠杆，虽然不知道实际数量，但肯定超过1W亿。近几个月是游资+两融，由于经济面没有好转，大盘蓝筹的故事讲了没人听，只好炒作短期无法证伪的小盘和微盘股。
3、汪汪队，这是上证50、沪深300的大主顾。2023年12月，央行资产中对其他金融机构债券余额1310亿元，随着24年初开始的救市，以及924后的进场，25年6月余额为9809亿元，但最新报表显示8月央行资产中对其他金融机构债券减少1100亿。
从资金的进出很明显看到小微盘涨，大蓝筹跌的理由，这应该就是penny小姐姐坚持不下去的主要原因。
@uime的回复：第一部分：数学本质的正解——优势是相对的
这个博弈的数学核心是非传递性（Non-transitivity）。它打破了我们的线性思维定势（若A>B, B>C, 则A>C）。
| 骰子 | 点数分布 | 期望值 | 核心逻辑 |
|---|---|---|---|
| A（稳定） | [3,3,3,3,3,3] | 3.0 | 结果确定，无波动。 |
| B（激进） | [6,5,2,2,2,2] | 3.17 | 期望值最高，但依赖少数高点数。 |
| C（中庸） | [4,4,4,4,1,1] | 3.0 | 胜率依赖于稳定的中间值。 |
正确的胜率推演：
* A vs B (A胜): A永远是3。B有 4/6 (66.7%) 的概率掷出2，此时A胜。B仅有2/6的概率掷出5或6来战胜A。结论：稳定压倒了高波动的“虚高”期望值。
* B vs C (B胜): B掷出5或6时（概率2/6），稳赢。B掷出2时（概率4/6），C掷出1（概率2/6），B也能赢。因此B的总胜率是 2/6 + (4/6 * 2/6) = 1/3 + 8/36 = 20/36 ≈ 55.6%。结论：激进的爆发力可以穿透中庸的防守。
* C vs A (C胜): A永远是3。C有 4/6 (66.7%) 的概率掷出4，此时C胜。结论：中庸的“有效输出”高于稳定的基准线。
核心洞察： 不存在“最强”的骰子，只存在“针对性”的优势。优势是依赖于环境（对手）的，是相对而非绝对的。
第二部分：博弈启示的升华——从选择题到判断题
这个博弈给投资者的真正启示，并非一个可以照抄的“轮动公式”，而是一种战略思维的升级。
* 后发优势与信息价值：
巴菲特的策略“你先选”，本质是等待信息明朗化。他将一个“盲选”的概率问题，变成了对手亮牌后的“确定性”选择。
* 投资启示： 在市场前景不明朗、信息不足时，最好的策略往往是持有现金（骰子A的角色），保持耐心，等待市场（对手）亮出它的底牌——比如一个明确的趋势、一个被严重错杀的资产。不要急于下注，让时间成为你的朋友。
* 识别你正在玩的游戏：
索罗斯输掉的不是概率计算，而是他没有意识到这是一个他从未见过的“新游戏”。
* 投资启示： 你需要时刻问自己：“当前的市场环境，更像哪个‘骰子’主导的游戏？”
* A主导的游戏（震荡市/熊市）： 市场缺乏明确方向，风险厌恶情绪高。此时，资本保全是第一要务。策略应偏向现金、高评级债券、稳定分红的资产。
* B主导的游戏（全面牛市）： 市场情绪乐观，风险偏好高，成长性是王道。此时，进攻就是最好的防守。策略应偏向高成长性股票、指数基金、甚至一些高弹性品种。
* C主导的游戏（结构性行情）： 市场整体不温不火，但部分行业或风格表现突出。此时，精选个股和赛道的能力至关重要。策略应偏向那些能在特定环境中持续创造价值的资产（如特定行业的龙头、价值股）。
第三部分：投资应用的正确姿势——构建“反脆弱”组合
错误的应用是试图用骰子逻辑去进行战术轮动。正确的应用是用骰子思维来构建一个能够适应不同市场环境的战略组合。
* 放弃寻找“最优解”，追求“满意解”：
与其猜测下个季度哪个“骰子”会赢，不如一开始就在你的组合里同时配置A、B、C三类资产。
* “A类”资产 (压舱石)： 你的现金储备、国债、货币基金。它们在市场动荡时保护你的本金，并提供随时出击的“弹药”。
* “B类”资产 (冲锋舟)： 你投资组合中成长性最高的部分，如科技股、新兴产业基金。它们是牛市中的主要利润来源。
* “C类”资产 (稳定器)： 那些与宏观经济周期相关性较低，或能在特定环境（如高通胀）下表现良好的资产，如高股息蓝筹股、资源品、可转债等。
* 动态再平衡，而非机械轮动：
再平衡的意义不是去“克制”领涨的资产，而是恢复组合的战略平衡，控制风险。
* 正确做法： 当牛市中“B类”资产因大幅上涨而占比过高时（例如，从40%涨到60%），应卖出一部分，补充到占比下降的“A类”或“C类”资产中。
* 目的： 这不是因为你认为B要跌了，而是为了锁定利润，降低组合的整体风险，使其重新回到你最初设定的战略配置比例上。这是一种纪律，而非预测。
第四部分：给投资者的终极建议
这个“神奇骰子”博弈是投资智慧的绝佳寓言，它告诉我们：
* 认知层级是最大的“护城河”： 真正的优势来自于你对市场游戏规则的理解深度。不要试图在别人制定的游戏中靠小聪明获胜，要努力提升自己的认知，看懂整个棋局。
* 你的对手是人性的弱点： 市场中最大的“对手”，是你自己和其他投资者的贪婪与恐惧。那个让你总想找到“必胜骰子”、总想“精准预测”的冲动，才是最需要克制的。
* 现金是最被低估的“选择权”： 在看不懂的时候，手持现金（骰子A）绝不是保守，而是在为你未来的胜利积蓄力量。它赋予你在机会出现时，从容选择“致胜骰子”的权力。
正如爱德华·索普（Edward Thorp，另一位量化投资大师）所言：“投资的本质，是知道自己手握哪种骰子，更知道对手握着什么骰子，以及什么时候，你根本就不该上牌桌。”
@fdetert的回复：这个题目从一个简单的概率游戏，引申出了投资领域极为深刻的几个核心启示。它完美地揭示了为什么巴菲特和索普这样的大师能够长期战胜市场，而大多数人却不能。
以下是这个游戏给投资带来的启示，由浅入深：
启示一：市场中没有永恒的“最优解”，只有“适应性”的选择
游戏中的表现：没有“最好”的骰子。A克B，B克C，C克A。任何一个骰子的优劣都取决于它的对手是谁。
投资中的启示：
市场中不存在一种在所有情况下都“最好”的投资策略或资产。
价值投资（类似稳健的骰子A）在市场低估、回归理性时表现优异，但在非理性的泡沫中可能跑输大盘。
成长投资（类似高风险的骰子B）在牛市和科技浪潮中能带来巨额回报，但在熊市中也可能跌得最惨。
宏观对冲或量化策略（类似有波动的骰子C）在特定市场环境下可能表现出色，但在另一些环境下则会失效。
核心教训：成功的投资者不会去寻找一个“万能圣杯”，而是深刻理解不同策略的适用环境（Context），然后根据当前的市场环境做出最适应的选择。他们思考的不是“买什么最好？”，而是“在当下的环境中，买什么赢的概率最大？”
启示二：看清游戏的“底层规则”比参与游戏更重要
游戏中的表现：索普赢了巴菲特，不是因为他骰子掷得好，而是因为他根本没有掷骰子。他直接看穿了这个游戏的非传递性结构，识破了“先手必败”的规则。
投资中的启示：
顶尖投资者花费大量时间研究的是商业模式、行业格局、估值体系和宏观经济这些“底层规则”，而不是每天追逐股价的涨跌。
普通投资者：关心“今天哪个股票涨了？”、“现在该买什么？”。他们是在游戏桌上匆忙地掷骰子。
投资大师：关心“这家公司的护城河有多深？”、“这个行业的周期是怎样的？”、“目前市场先生的情绪是贪婪还是恐惧？”。他们是在研究整个赌局的结构是否对自己有利。
核心教训：如果你不理解你所参与的投资游戏的规则，你就很可能是在一个“先手必败”的赌局里。这就是巴菲特强调“能力圈”（Circle of Competence）的原因——只在你真正理解规则的领域下注。
启示三：后手优势（Patience）是投资中巨大的权力
游戏中的表现：巴菲特让索普先选，把选择权交给了对方，但把“后手决定”的战略优势留给了自己。只要对方先出牌，他总能拿出克制对方的牌。
投资中的启示：
在投资中，你不需要对市场的每一次波动都做出反应。你可以一直持有现金（什么都不选），耐心等待，直到市场先生（那个先出牌的人）给你一个你完全看得懂、胜率极高的机会。
巴菲特的著名比喻：“投资就像打棒球，但关键是没有‘三振出局’。你可以站在那里，看着成千上万个球（投资机会）飞过，即使错过了绝佳的好球也没关系。你唯一需要做的，就是在那个你最有把握的‘甜蜜区’（Fat Pitch）出现时，全力挥杆。”
核心教训：耐心是投资者最强大的武器之一。不交易、不选择，直到一个明显有利可图的机会出现，这本身就是一种战略优势。
启示四：理解概率思维，而非线性思维
游戏中的表现：很多人会试图计算每个骰子的“平均点数”，然后选一个最高的。
A的平均值是3。
B的平均值是(6+5+2+2+2+2)/6 = 3.17。
C的平均值是(4+4+4+4+1+1)/6 = 3。
按这个线性思维，似乎B最好。但这是一个致命的陷阱，因为游戏的结果取决于一对一的比较概率，而不是孤立的平均值。
投资中的启示：
投资决策是基于未来的不确定性，本质上是一个概率游戏。不能用简单的、线性的好坏来判断。
一个公司“利润高”不代表它是“好股票”，你还要考虑它的估值、成长性、行业风险等多个维度。
一个看似“高风险”的投资，如果潜在回报极高而损失有限（赔率不对称），它可能是一个极好的概率赌注。
核心教训：优秀的投资者用概率思维来评估风险和回报。他们总是在寻找那些“胜率”和“赔率”都对自己有利的投资机会。
总结一下：这个小游戏就像一个浓缩的投资世界。它告诉我们，真正的智慧不在于预测未来或找到一个神奇的公式，而在于：深刻理解你所参与的游戏的内在结构，保持极度的耐心，只在赔率和胜率都对你极为有利时才下重注。 这就是巴菲特和索普能成为传奇的原因。
@shshchen的回复：格雷厄姆的那个50%正确率谜题，带来一个疑问：既然仔细思考的正确率不如闭眼瞎选，那么价值投资还成立吗？毕竟价值投资是要仔细思考的，不是闭眼瞎选（随机漫步）。
举另外一个例子，如果你新到一个群，群里一个都不认识，大家都跟你套近乎做生意，你知道其中有一些是骗子有一些是好人，怎么区分呢？根据谁拍胸脯拍得响发誓发得认真是不行的，根据群里人的推荐也不行（推荐的人很可能也是骗子）。随机选是一个办法，得到平均结果。
你可以坚持一个原则“决不先转账”，让我先转账的都是骗子。不用听他怎么吹怎么说，说得再有逻辑再宏大，让我先转账就是骗子。这样你一定不会遇到骗子。但是你也会错失一些特别好的生意伙伴，人家牛气就是要先收预付款的。
股市也一样，但凡要骗你接盘的，他一定会先大涨再大涨，但凡要骗你割肉的，他一定会趴在底里不动，这跟骗子要你先转账是一个道理。但是要你先转账的也不全是骗子，大涨后还能涨，不动的继续不动也是有的。
我就是那个“决不先转账”的人，错过一些牛逼货，也避开了所有的骗子。
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例行先报个收益情况。截至本日，帐户年内（按净值为基数）计算收益为-6.17%，本周为-0.45%，杠杆率159%；同期沪深300收益为14.41%，本周为-0.44%。
本周，加仓中国中药；减仓华晨中国。
截至本日，持仓品种如下（按资金大小排列）：
1、新天然气
2、ST诺泰生物
3、*ST新潮
4、华晨中国（H）
5、广汇能源
6、东阳光药（H）
7、中国中药（H）
8、沪深300ETF
9、烯碳3
记录和自己投资有关或无关的几则信息：
1、当地时间9月17日，美联储最新的联邦公开市场委员会（FOMC）货币政策会议纪要显示，美联储决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点，至4.00%至4.25%之间。这是美联储自2024年12月以来的首次降息。
2、2025年9月18日，@鑫鑫-投资发布了题为《荣格：命运最好的解释就是：当你面对一件事情时，按照你过往的性格和逻辑会做出的行为，这个就是命》的帖子，在此记录一下。我对这个帖子中感兴趣的几段有：
荣格：
（1）、命运最好的解释就是，当你面对一件事情时，按照你过往的性格和逻辑，做出的行为，这个就是命。
（2）、如果事情发生的时候，你做出的行为，不符合自己过往的性格习惯，有了很大的偏差，这个就叫运。
（3）、所以，运是改变，命是定数。
（4）、所谓的逆天改命：逆的不是天，而是自己的本能。
（5）、一个人的潜意识，如果不能上升力意识，就会在你不知不觉的情况下，引导你的一生，成为你的命运。
（6）、每个人都有两次生命，第一次活给别人看的，第二次是活给自己的，第二次生命，常常从四十岁开始。
（7）、一个人的觉悟不是靠想象光明，而是靠意识到黑暗。
（8）、如果你眼前的道路无比清晰，那你恐怕正走在别人的道路上。
（9）、如果一个人在思考方面是优异的，那么在情感方面肯定不会出众。
这番话如同一把解剖刀，剖开了命运神秘的外壳——原来所谓命与运，不过是性格惯性与行为突变的博弈。从古希腊哲人赫拉克利特“人不能两次踏入同一条河流”的辩证，到王阳明“心即理”的顿悟，人类对自身行为的追问，始终缠绕着对命运的叩问。
“命”是性格刻下的轨迹，如同山间溪流总会顺着地势蜿蜒。
项羽垓下之围时，乌江亭长劝他渡江重整旗鼓，他却笑言“天之亡我，非战之罪”，最终拔剑自刎。这决绝的选择，恰是他“力拔山兮气盖世”的刚烈性格的必然——骄傲如他，怎肯接受“卷土重来未可知”的苟且？反观刘邦，鸿门宴上能屈能伸，被项羽封为汉王时隐忍东去，正是其“知人善任，从谏如流”的性格底色注定的迂回。
孔子说“性相近，习相远”，后天形成的性格习惯，如同给命运预设了轨道，多数时候我们都在这条轨道上惯性滑行。
有人将“命”误解为宿命的枷锁，实则它更像性格的镜子。
《红楼梦》中林黛玉初见贾宝玉便“吃一大惊，心下想道：‘好生奇怪，倒像在那里见过一般，何等眼熟到如此！’”这种似曾相识的悸动，与其说是前世姻缘，不如说是敏感细腻的性格与叛逆不羁的灵魂碰撞出的必然火花。她后来的多愁善感、孤高自许，最终泪尽而逝，皆是这性格逻辑的延续。
正如荣格所言，当行为完全贴合过往的性格轨迹，命运便呈现出“命”的确定性。
而“运”的降临，往往始于一次意外的偏离。
苏轼因“乌台诗案”被贬黄州，从中央重臣沦为阶下囚，这突如其来的变故本可能摧毁一个文人的精神世界。但他没有遵循“达则兼济天下，穷则独善其身”的惯常逻辑——没有闭门索居，反而开垦东坡，酿酒作诗，在“竹杖芒鞋轻胜马”的豁达中完成了从苏轼到苏东坡的蜕变。这次行为的巨大偏差，让他的命运挣脱了世俗成功学的轨道，驶向了更辽阔的精神疆域。
爱默生说“我们最大的光荣不在于永不失败，而在于每次跌倒后都爬起来”，这爬起来的姿势若与过往不同，便是“运”的开端。
“运”不是凭空出现的奇迹，而是对性格惯性的创造性背叛。
王阳明在龙场驿的那个寒夜，本应在绝望中沉沦——一个被廷杖、遭流放的罪臣，按照常理只会在穷途末路中怨天尤人。但他却在风雪里端坐沉思，突然悟透“心外无物”的哲理。这种跳出自身境遇的思考，正是对“受害者”心态的彻底颠覆。此后他平定宁王之乱、创立心学，皆源于这次“不合常理”的精神突围。
叔本华说“事物的本身并不影响人，人们只受对事物看法的影响”，当看法改变，行为便会偏离旧轨，命运的河流也随之改道。
命与运的交织，构成了人生的全部戏剧。
项羽的乌江自刎是“命”的必然，但若他选择渡江，便是“运”的可能；苏轼的黄州突围是“运”的偶然，但其乐观天性又为这偶然埋下了“命”的伏笔。
就像一棵老树，根深蒂固的年轮是“命”，而某一年突然在枯桠上抽出的新枝，便是“运”。
弗洛伊德曾用“潜意识”解释人类行为的惯性，而荣格的“集体无意识”则暗示着突破惯性的可能——那些潜藏在心灵深处的原型与智慧，往往在关键时刻推动我们做出“不符合性格”的选择。
有人害怕“命”的束缚，却不知它是“运”的基石。
就像弈棋，固定的棋路是“命”，而灵光一闪的妙手是“运”，若没有日复一日对棋路的熟稔，何来破局的灵感？梵高一生困顿，执着于用明亮色彩描绘生命，这执拗是他的“命”；而当他在精神病院画出《星月夜》，将扭曲的星空与燃烧的笔触结合，便是突破惯性的“运”。正是这一次次在“命”的底色上涂抹的“运”的亮色，让生命成为独一无二的画作。
也有人高估“运”的力量，以为仅凭一次顿悟便能改写人生。
但荣格提醒我们，“运”的偏差需要持续的行为支撑才能固化为新的轨迹。王阳明龙场悟道后，并未停留在哲理的顿悟中，而是在剿匪、平叛的实践中不断修正自己的行为模式，才让心学思想落地生根。梭罗在瓦尔登湖的独居是一次“运”的尝试，但他若没有坚持记录与反思，这次偏离便只会成为短暂的逃避。
“运”是划破夜空的闪电，而要让这光亮照彻前路，还需以持续的行动为燃料。
人生的智慧，正在于对“命”的接纳与对“运”的警觉。接纳“命”，不是屈从，而是认清自身的局限与优势，如同舵手熟悉船的性能；警觉“运”，不是猎奇，而是在关键时刻保持对惯性的审视，如同舵手留意风向的细微变化。
孔子“七十而从心所欲不逾矩”，便是看透了命与运的真谛——从心所欲是“运”的自由，不逾矩是“命”的边界，两者相生相成。
当我们回望一生，会发现那些最深刻的成长，往往始于一次“不符合性格”的选择。也许是内向者突然主动争取的机会，也许是暴躁者瞬间涌上心头的宽容，也许是怯懦者咬牙迈出的第一步。这些瞬间的“运”，如同投入湖面的石子，最终会涟漪般改变整个“命”的轨迹。
正如荣格所言：“你的潜意识指引着你的人生，而你称其为命运。当潜意识被呈现，命运就被改写了。”
认识命与运，终究是为了成为更自由的人。知道哪些是性格的惯性，便能在重复的困境中警醒；知道哪些是突破的可能，便能在关键的路口勇敢。就像舞者，既熟悉舞步的节奏（命），又能在音乐的间隙即兴发挥（运），才能跳出真正动人的舞蹈。
生命的精彩，从来不是摆脱“命”的束缚，也不是等待“运”的降临，而是在两者的张力中，活出独一无二的韵律。
这或许就是荣格留给我们的启示：命运不在别处，就在每一次遵循性格与突破性格的选择里。
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例行先报个收益情况。截至本日，帐户年内（按净值为基数）计算收益为-5.60%，本周为0.25%，杠杆率159%；同期沪深300收益为14.92%，本周为1.38%。
本周，无交易。
截至本日，持仓品种如下（按资金大小排列）：
1、新天然气
2、ST诺泰生物
3、*ST新潮
4、华晨中国（H）
5、广汇能源
6、东阳光药（H）
7、沪深300ETF
8、中国中药（H）
9、烯碳3
记录和自己投资有关或无关的几则信息：
1、2025年9月10日，@鑫鑫-投资发布了题为《段先生总能看到些与众不同的东西。比如在和巴菲特午餐会时，他会看到这位76岁的老人能像孙悟空一样轻盈地跳》的帖子，在此记录一下。我对这个帖子中感兴趣的几段有：
原创 芒格书院小芒
信璞投资创始合伙人归江先生在读过《大道：段永平投资问答录》后，感慨道：
段先生总能看到些与众不同的东西。比如在和巴菲特午餐会时，他会看到这位76岁的老人能像孙悟空一样轻盈地跳到他那辆大皮卡上。财富获取方式有千千万，但能与愉悦健康人生相伴的财富方式却很难得。
（2）、投资不求一杆进洞，要看整体收益
主持人：但网友很关心您从巴菲特那里到底得到了什么？
段永平：首先是对投资理念的理解。巴菲特其实早就把核心观点都讲过了，关键是有人看了之后能不能听懂。比如，我在和他通邮件时就提到，我参加这次慈善竞拍，主要是想对他说声感谢——因为看了他的理念，我才下定决心做投资，之前我从没碰过投资，和大多数人一样，觉得投资像赌场，充满不确定性，投进去就可能睡不好、吃不好，整天搞得很紧张兮兮的。
直到看到他的理念，我对投资的理解才豁然开朗。我在邮件里跟他说，我从他那里学到的最核心的东西是：买股票就像买公司，要么买一部分，要么买全部，所以买的时候就得打算长期持有，否则就不该买。
巴菲特给我回信说：“你说的这个理念，就是我当年从本杰明·格雷厄姆那里学到的，这个理念改变了我对投资的看法，影响了我的一生。”看到这话我很振奋，他没直接说我的理解是对是错，但言下之意就是，他正是因为懂了这一点，投资才能做得好。我觉得在这个最基本的理念上，我的思路和他已经很接近了。
不过，对具体公司的看法，取决于个人的能力圈——你的能力是否能让你看懂这家公司的生意。很多投资都是这样，他投的东西我不一定懂，我投的东西他也不一定懂，关键是要在自己的能力范围内做事。但是最根本的东西，他跟我一讲我觉得就特别清楚。
（8）、价值投资的核心是“低买高卖”
主持人：您刚才提到巴菲特也说自己犯过错误，我们想知道，巴菲特遇到风险时，是如何回避的？
段永平：你这个问题问得很大，我没完全听懂这话是什么意思。要是真能回避，那就不叫风险了；要是已经遇到了……他是这样，他的投资逻辑是：要是认为一个东西值1块钱，现在有人6毛钱卖，他就会买。要是买了之后，价格跌到5毛钱，这算不算风险？这就需要把问题具体化。按我的理解，要是他确定这个东西真的值1块钱，6毛钱买了，要是法律允许，价格跌到5毛钱时他肯定会买更多；反过来，1块钱的东西涨到10块钱，他会卖掉，不会涨到9块钱时还追买——那种不叫价值投资，叫追涨。
有人说“买高卖得更高”，但价值投资的核心是“低买高卖”，而且真正的价值投资者连“卖”的机会其实都不多，如果你真的打算长期持有的话。很多股票很少会出现严重超值的情况，也就没必要卖。当然，要是股票严重超值，考虑税收等因素后觉得合适，我觉得他也是会卖——巴菲特不是说从来就不卖股票，他卖过很多股票，所以有些人说“巴菲特从来不卖股票”是错的，这话肯定不对。他是说“最理想的股票是你根本就不需要卖”。比如他买的很多非上市公司，本来就不存在“卖”的问题，他买的是这些公司长期的盈利能力。
（18）、给中国广大股民的建议
主持人：最后，想请段总用最简单的话解释“什么是价值投资”，并给中国广大股民提一些建议。
段永平：价值投资很简单，就是买股票的时候，你是在买这家公司的一部分，你是在拥有它，当然不是说不能卖股票，可以卖是最大的诱惑。
给股民的建议是，首先要分清“炒股”和“投资”。要是问“给去澳门的人什么建议”，我没有；要是问“给股民什么建议”，也要先看你是“炒股的股民”还是“投资的股民”。这里头没有贬义，短线也没什么不好。我不瞒你讲我的乐趣有时候是从短线中来，因为长线就拿着没事，拿着就拿着了，但是有时候搞一点短线非常好玩，赚了也好亏了也好，亏得起就无所谓。我亏得起的意思不是说因为我钱多，是因为我用很有限的金额短一把，赚到了今天就很高兴，去吃顿饺子或者买个冰淇淋犒劳一下自己。巴菲特做不做短线？他也做，他跟我的做法是一样的，是“好玩”。但是在他的伯克希尔·哈撒韦里头，他是绝对不做的。
你让我提建议，其实短线没有建议可以提的，短线就是你今天觉得该怎么好你就怎么来，对不对？但是非要提，就是你不要把裤子都输了。
我自己有两个账号，一个是做长线的，一个是做短线。专门做短线的账号就是好玩，今天搞一下，明天搞一下，有空就搞两下。你说赚不赚钱？能赚，但是这里面有什么心得吗？没有，确实没有。
有个账户让我印象很深刻，到现在我每年家里的开销和交税都是从那个账号出。但里面钱从来没少过。假设我一年开销花了2万，用完一看怎么还有这么多钱。我就觉得很有意思，但你说这个是本事吗？不是。这可能就是这两年运气好。
长线的账户有时候我都不知道赚钱了。但是我整体的衡量很简单。最长线的公司买了以后就没动过的，到现在也没动，那么五年下来的回报大概有五十多倍。短线那边可能五年下来的回报是两倍。你说哪个好？
给我带来乐趣的是短线，因为整天在那很忙活。但是最后发现长线这个账号怎么赚了那么多钱。但它是很小的一个账号，一开始可能就放了几万块钱，几年后就是几十倍，我记错了，其实还不是几十倍，可能是一百倍了。可惜这个账号不是最大的账号。
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例行先报个收益情况。截至本日，帐户年内（按净值为基数）计算收益为-5.84%，本周为-3.53%，杠杆率159%；同期沪深300收益为13.35%，本周为-0.81%。
本周，无交易。
截至本日，持仓品种如下（按资金大小排列）：
1、新天然气
2、ST诺泰生物
3、*ST新潮
4、华晨中国（H）
5、广汇能源
6、东阳光药（H）
7、沪深300ETF
8、中国中药（H）
9、烯碳3
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1、2025年8月21日，@蜜獾向前发布了题为《关于散户洗掉机构的一点拙见》的帖子，在此记录一下。帖子的内容是：
广汇能源之前没有提到的股东人数持续增加。这彻底补全了广汇能源“下跌中继-阴跌不止”逻辑链的最后一环。
这是一个典型的 “散户接盘，主力出货” 的死亡信号。结合主力资金历史性持续流出，可以描绘出一幅无比清晰方向“散户化”进程加速：一场没有悬念的多空博弈。
1. 股东人数增加 = 筹码持续分散
· 这意味着原本集中在主力机构手中的筹码，正在被数以万计的散户投资者买入并持有。
· 每一笔主力的大额抛单，都被无数散户“涓涓细流”式的抄底资金接走。您正在目睹一场机构将筹码派发给散户的“完美”降维打击。
2. 为什么这是最致命的组合？——“难以形成合力”
· 主力资金（空军）：目标统一、行动一致、纪律严明。他们的共同行动是“卖出”，形成强大的向下合力。
· 散户股东（多头）：想法各异、行动散乱、情绪驱动。有人想抄底，有人等解套，有人微赚就跑。他们的行为无法形成统一的向上合力，只是一盘散沙。
· 结论：一场是组织严明的军队，另一场是各自为战的民兵。这场博弈的结果，在开始时就已经注定了。股价想要上涨，需要资金形成合力向上买；而下跌，只需要大家各自逃跑就行。现在多头是一盘散沙，空头是整齐划一，结果不言而喻。
3. 盘面走势的终极解释：阴跌
· 因为没有统一的主力资金护盘和拉升，任何一点微小的卖盘都能轻易地将股价打低。
· 每一次看似“跌不动”的横盘，都是散户抄底资金被动接盘形成的短暂平衡。一旦市场稍有风吹草动，新的卖盘出现，这个脆弱的平衡立刻被打破，股价便下一个台阶，然后进入新的横盘，如此循环，跌跌不休，
有些人指望历史重演，期待九月份的上涨。但在当前这种“资金持续流出 + 股东人数暴增”的极端负面结构下，任何历史规律都会失效。
· 历史规律的前提是市场结构类似。而现在的广汇能源，筹码结构正在发生根本性的恶化，从一个有主力照看的股票，变成了一个被主力抛弃、由散户主导的“散户股”。
· 一个正在被主力抛弃的股票，怎么可能走出独立的强势行情？所有的反弹，都只是为了套住更多抄底散户而设的陷阱。
结论：远离吧，这是价值陷阱的经典样板。
广汇能源目前展现的一切特征：
· 技术面：无量反抽，下跌中继
· 资金面：主力资金历史性持续流出
· 筹码面：股东人数增加，筹码极度分散化
这三者形成了“技术-资金-筹码”的看空共振，是教科书级别的看空信号。这已经不是“会不会跌”的问题，而是“以哪种方式跌”的问题。
对于还抱有幻想的投资者，只有一个建议：认清现实，不要试图用手去接一把从天上掉下来的刀。远离它，直到它的筹码重新变得干净，直到主力资金重新开始大幅流入。在此之前，所有的上涨都是诱多，所有的反弹都是陷阱。
个人自评：新天然气也是如此，晕！
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例行先报个收益情况。截至本日，帐户年内（按净值为基数）计算收益为-2.40%，本周为-2.84%，杠杆率157%；同期沪深300收益为14.28%，本周为2.71%。
本周，买入沪深300ETF510300。
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3、*ST新潮
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1、2025年8月12日，@minerion回答了问题：我不懂经济，大一还在读书，有大哥能给我通俗讲一下我国的很多经济问题吗、还有国内现状？个人觉得TA的视角是非常独特的，值得在此特别记录下来。TA给出的答案是：
我们不必将经济视为一门高深的玄学，我们习惯了用“景气”与“不景气”来描述经济，仿佛它是一个有生命的东西，会自己生病。这个比喻本身，就掩盖了问题的实质。
我们并非在经历经济不景气，我们是在偿还一笔早已预支的繁荣。
过去二十年，我们目睹了奇迹。城市拔地而起，财富仿佛凭空涌现。但这一切的底层燃料是什么？是时间的抵押。我们通过土地财政与银行信贷，将未来三十年的收入，集中到了一个十年里进行消费，主要用于建造房子。一个普通的家庭，通过一份长达三十年的房贷合同，实际上是把他们未来劳动所得的很大一部分，在今天一次性地“花”掉了。当整个社会无数的家庭都这样做时，就创造出了一个巨大的、前所未有的需求，带动了钢铁、水泥、家居等无数行业。这就是那段“繁荣”的真相。它不是内生性的，而是通过金融工具，向未来进行的一次大规模借贷。
现在，未来已至。那笔被预支的消费，到了需要偿还的时刻。人们感到手头拮据，不敢消费，并不是因为突然变懒了，也不是生产力真的衰退了。恰恰相反，我们的生产力依然强大。我们能生产出世界上最好的商品。但问题是，为这些商品付款的人，他们的购买力早在十年前就已经支付给了那套房子。当下的消费低迷，不是一个新问题，而是那个旧问题的必然结果。我们正在经历的，是那场盛宴之后的漫长结账过程。
这就解释了你的第二个困惑：生产力在进步，工资为何不涨？因为在一个以“资产建设”为核心驱动的经济体里，生产的终点不是消费，而是形成新的资产。新增的财富，并没有被设计成需要通过工资流向劳动者，再通过消费回流到企业。它的流向是：从银行流出，经过企业和工人的手，最终凝固成钢筋水泥，并以债务的形式，沉淀在居民、企业和地方政府的资产负债表上。在这个循环里，工资只是一个中间环节的成本，而不是最终的目的。资本需要的，是完成这个建造循环，而不是为劳动者的消费能力负责。当建造的潮水退去，这个循环中断，工资的增长便失去了最重要的引擎。
那么，为何欧美日韩的工资那么高？这里有一个更深层的逻辑。他们的经济体，在经历了漫长的发展、博弈甚至危机之后，最终形成了一个共识：工资不是劳动的报酬，而是社会得以延续的成本。高工资和高福利，本质上是资本为了维持自身的存在而支付的“保险费”。如果没有一个庞大的、有购买力的中产阶级来消费商品，生产本身就毫无意义，整个系统就会崩溃。他们的劳动者素质或者“老本”固然是基础，但更关键的，是他们的分配体系将“让民众有钱消费”视作经济循环的必要一环，而不仅仅是生产的副产品。这是一个已经完成了从“生产驱动”到“消费驱动”惊险一跃的经济体。
最后，一个家庭有多少存款才算正常？这个问题本身就是一种误导。它将一个系统性的风险，伪装成了一个个体能力的问题。在一个健康的社会里，个人不需要储备大量的现金来应对医疗、养老、失业等突发事件。这些风险应该由一个强大的社会保障网络来分担。当你需要用“存款多少”来衡量安全感的时候，这本身就说明，你所处的环境，将本该由社会承担的责任，转移到了每一个独立的家庭身上。一个家庭没有10万存款，这不代表他们是社会的底层，这恰恰说明，他们是这个风险转移结构中最脆弱、也最真实的承受者。
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例行先报个收益情况。截至本日，帐户年内（按净值为基数）计算收益为0.45%，本周为0.24%，杠杆率154%；同期沪深300收益为8.98%，本周为2.75%。
本周，卖出博源化工；加仓ST诺泰生物。
截至本日，持仓品种如下（按资金大小排列）：
1、新天然气
2、ST诺泰生物
3、*ST新潮
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5、广汇能源
6、东阳光药（H）
7、中国中药（H）
8、烯碳3
记录和自己投资有关或无关的几则信息：
1、2025年8月18日，@招财进宝0008发布了题为《@管我财语录》的万字长帖，在此记录一下。帖子的内容是：
- 一大片的公司股东不断增持+公司回购+私有化收购，一般都是底。即便是08年底最疯狂的时刻，也就三四十家公司回购而已。相信价值吧！
- 当你发现满街都是便宜货，实在太多选择，不知道该买哪些时，基本上你选对时了。
- 港股里，成交量低迷时往往才是真正的底，都跌到没什么人想卖了。
- 别人悲观时你必须悲观，别人绝望时你才可以贪婪；别人乐观时你必须比任何人更乐观，别人贪婪时你悄悄地离场。
- 要看什么时候，如果明年5000点，我当然跑。如果五年后5000点，公司资产增厚了，估值下来了，已经没有跑的必要了。
- 跌不是买入的理由！想英雄救美也得弄清楚市场在担心什么！一般来说，买家并不会比卖家更聪明！底是圆的，底是圆的，底是圆的！尖的顶。
- 大量公司回购，大股东/管理层自愿增持，私有化/被收购，成交量低，无IPO，这些都是底部特征。
- 多数的傻瓜决定顶部，少数的傻瓜决定㡳部，成交量大幅减少甚至干涸，是最有力的见底的指标。
罗伯逊致投资人的信当中提出五个特征来说明市场触底 - 回购占已发行股本的10%，占流通股的16%。
- 共同基金持有大量现金，投资者弃股投债。
- 个人投资者在股灾后损失惨重，一直在观望。
- 华尔街百无聊赖，经纪人无所事事。
- 崩盘使所有人风险偏好都极低。
- 这样的观察是价值投资者们值得学习的，全面而细致的市场观察。
- 重大的资产重组经常是价值发生重大变化的因素。资产重组，会使资产在不同的运营条件下发生可能更高的效率，这是非常值得注意的一个成长变量。资产重组可以有多种形式，有可能是资产注入，有可能是被收购，有可能是被分拆，有可能是剥离，有可能是完全置换，等等。
- 隐藏资产的价值获得重估的机会。所谓隐藏资产，常常是一些账面上表现得非常弱小的容易被忽视的非主业资产，有些甚至是账外资产。当这些被忽视的资产获得出售或重新开发的机会时，它们的价值可能会较大的提升，这也是一个相当重要的成长变量。
- 行业周期性反转的情况也是一个重要的成长变量。在一些强周期的行业中，整个行业处于亏损状态的时候，可能并不等同是坏消息，反而可能意味这个行业在接下来的若干时间里会实现“扭亏为盈”，如此一来，整个行业的价值都将面临重估，这也是一个极重要的成长变量。
- 政策驱动的导致的成长变量。国家政策常常有扶持弱者的趋向，比如，当某个行业处于困境中时，可能政策层面就会推出一些有利措施。比如，金融危机后我国实行的“家电下乡”就极大地推动了家电行业的成长，这也是一个导致“便宜货”出现转机的重要因素。
- 管理团队的更换。在决定资产价值的诸多因素中，人的因素是至关重要的，优秀的人才总是更能有效地利用资产，使其产生更高的效益。我们在关注“便宜货”的成长变量时，应当特别留意管理团队的更换，这是一个很重要的成长变量。
- 新产品新业务的开发和成功。产品和服务是公司利润的源泉，新的产品和服务就是新的利润增长点，当然，新产品新服务只有获得成功之后，才能真正产生利润，但无疑它们都是重要的成长变量因素。
- 商业模式的转变。有些资产可能一直表现平平，很可能是因为商业模式压制了它应有的价值。因此，当商业模式有创新时，其价值可能面临重大转变，这也是一个重要的成长变量。
- 经营和激励机制的转变。有些资产可能之所以盈利不好，很可能是因为机制问题，导致团队不够积极性，如果实行了MBO之类的转变，则可能会发生很大的价值变化，这个因素也需要加以重视。
- 施派最喜欢的是股票停止派息时买入，然后耐心等待恢复至正常派息，他的很多公开过的持股，当时都是这种情况。
- 让子弹飞一会儿，等危机真正出现时，高杠杆企业自然会现出原型，再去买那些无辜受牵连的企业。
- 不诚信的公司一般都有折价，我们要找的是被错杀了的诚信公司，十倍甚至百倍股往往就是从不信任开始的。（待续）
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例行先报个收益情况。截至本日，帐户年内（按净值为基数）计算收益为0.21%，本周为4.14%，杠杆率154%；同期沪深300收益为6.80%，本周为2.37%。
本周，加仓中国中药（H）。
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1、新天然气
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3、*ST新潮
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5、广汇能源
6、东阳光药（H）
7、博源化工
8、中国中药（H）
9、烯碳3
记录和自己投资有关或无关的几则信息：
1、2025年8月13日，@coding回复了@realbean题为《沪深300指数会不会错过这轮牛市？》的帖子，在此记录一下。回复的内容是：
现在买沪深300是为了牛市中不掉队，熊市有兜底。
沪深300所持的基本都是A股中最核心的资产，而每轮大牛市300指数都有所表现且表现不差。只是现在重点不是它，但我相信如果真有大牛市，比如说A股涨到5000点，那么一定少不了300指数的表现。退一步说即使指数向下，那么向下空间也不大。最多跌回3000点咯。真跌到3000点，也会有资金兜底。去年GJD不就在底部买了那么多，如果再次跌回去，救市的第一步还是会拉这些股票。至于小盘拉不拉，你以为GJD的人不知道这些小盘大都是垃圾公司？而大A股民就喜欢先炒垃圾。
所以说真大牛市300涨幅肯定不低，熊市也有兜底的资金，这不正是我们可转债投资者最喜欢的下有保底，上涨无限的品种吗？
2025年8月8日，“学习@lance77的忠告和《说说价值投资理念》”暨周小结例行先报个收益情况。截至本日，帐户年内（按净值为基数）计算收益为-3.77%，三周合计为1.49%，杠杆率157%；同期沪深300收益为4.32%，三周合计为1.15%。本周，买入中国中药（H）；减仓*ST新潮。截至本日，持仓品种如下（按资金大小排列）：1、新天然气2、ST诺泰生物3、*ST新潮4、华晨中国（H）5、...皈依价投，仿佛是给自己上了个紧箍咒，如果投资靠的是信仰那大概率是做不好的。简单给你分享下:股价=市盈率×每股收益。你说的看未来其实就是每股收益长期复合增长情况，你说的好价格就是市盈率的高低，长期持有是投资主逻辑没变的情况下坚持拿住，每股收益是复利增长的，长期的复利才是暴力。另外你分析的茅台，人口、政策、消费习惯都是次要矛盾，看问题要抓住主要矛盾。总结就一句话:选择盈利逻辑清晰的股票，在pe合适的时候买入，主逻辑没变的情况下长期持有。
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例行先报个收益情况。截至本日，帐户年内（按净值为基数）计算收益为-3.77%，三周合计为1.49%，杠杆率157%；同期沪深300收益为4.32%，三周合计为1.15%。
本周，买入中国中药（H）；减仓*ST新潮。
截至本日，持仓品种如下（按资金大小排列）：
1、新天然气
2、ST诺泰生物
3、*ST新潮
4、华晨中国（H）
5、广汇能源
6、东阳光药（H）
7、博源化工
8、中国中药（H）
9、烯碳3
记录和自己投资有关或无关的几则信息：
1、2025年8月2日，@lance77回复了我的帖子，在此记录一下。回复的内容是：
看来楼主并不是不知道问题在哪，只是不愿意改而已。
刚刚看《随机漫步的傻瓜》，看到塔勒布的一句话，深以为然——“如果失败的代价过于沉重，那么成功的概率有多高根本无关紧要。”
非常感谢@lance77、@瑞宇堂、@开飞机的艾特等集友的忠告，本周一减仓了*ST新潮。
2、2025年7月31日，@xxldh回复了@招财大锦鲤题为《说说价值投资理念》的帖子，在此记录一下。回复的内容是：
既然你提到“1500字只触及了皮毛”，说明你心里还有更深一层的问题：
价值投资真的就这么简单吗？为什么那么多人学了一辈子，还是学不会？
我来补一刀，点破这个“皮毛”下的三根“骨头”——这才是真正的难点：
（1）. “好公司”不是看过去，而是判未来
你说“一直赚很多钱”是好公司，这没错。但难点在于：未来还能不能一直赚？
茅台过去十年赚疯了，但未来十年还能不能继续？人口结构变了、消费习惯变了、政策风向变了，它还能不能“一直赚”？
判断“未来持续赚钱”的能力，才是价值投资的分水岭。
这需要你对行业、商业模式、管理层、竞争格局有穿透性的理解——这不是看财报就能解决的，而是对“生意”本身的洞察力。
（2）. “好价格”不是看数字，而是看“安全边际”
你说“不贵、便宜、合理”是好价格，这也没错。但难点在于：什么叫“便宜”？
一家公司今年赚100亿，市值1000亿，PE=10，便宜吗？
如果明年利润腰斩，PE就变成20，还便宜吗？
真正的“好价格”是：你算清了它未来能赚多少钱，然后打个折，才敢下手。
这个“打折”就是安全边际（Margin of Safety），是格雷厄姆最核心的概念。
但问题是：你怎么算清未来？（回到第1点）
（3）. “长期持有”不是意志问题，而是认知问题
你说“买了就不动，长期持有”，这听起来很合理。但难点在于：你能不能在暴跌50%的时候不动摇？
2008年巴菲特买高盛，跌到腰斩，媒体骂他“晚节不保”。
2016年巴菲特买苹果，也被人嘲笑“廉颇老矣”。
长期持有的前提，是你真的懂这家公司，懂到别人恐慌的时候你反而更笃定。
这种笃定，不是靠“信仰”，而是靠你对生意的深刻理解——你比市场更懂它值多少钱。
总结一句话：
价值投资看似简单，是因为它的逻辑简单；但它极难，是因为它需要你对“未来”下注，而未来永远不确定。
所以巴菲特才说，“价值投资要么五分钟就懂，要么一辈子都学不会。”
五分钟懂的是逻辑；一辈子学不会的，是判断力、定力和对人性的克服。
你这篇其实已经摸到“皮毛”了，再往下，就是这三根骨头：
判未来、算价值、抗波动。
这三关过了，才算真正“皈依”价投。
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谢谢你的提醒，我也看了@吞金兽不屯金关于ST新潮的分析报告。我有一个习惯，那就是对我持有或准备持有一定仓位的股票会关注它们我能搜到的所有信息，特别是@集思录、@某球、@某财富等网站上所有的相关信息，通过这些信息，试图搞清楚其中的投资逻辑，但是限制于自己的认知能力和自己冲动的行为习惯，往往始于A而终于B，常常免不了逻辑混乱。楼主你是个好人，我再给你分享我的一些看法。
我投资ST新潮可以分为两个阶段。第一阶段是套利模式，缘于ST新潮的要约和竞...
控股股东与散户股东的利益并不一定一致。
他花了100多亿，不代表他跟你的利益一致。
最直观的例子就是伊泰b的竞争要约一出，伊泰B的股价即暴跌，他的散户股东开始用脚投票了。说明了伊泰b的大股东和伊泰b的散户股东之间的分歧。
他做的大量调查工作和工作预案，肯定不会写会为相关散户带来什么好处（不管是新潮的还是伊泰的）。
政府的大力支持肯定也不会说给散户带来什么，比如说长电修闸。
第一阶段套利成功，是因为有三方，管理层、要约方、散户，机制的保护使散户获利。
第二阶段，伊泰等大股东再与二刘博弈，就没散户什么事儿了。
不管是谈还是打，他们的桌上都只有自己的利益，不会说散户如何如何。
像楼上委婉的提出，伊泰B能够接受不维持ST新潮的上市地位。
这就是很多相关谬论里故意忽视的。
也是我判断明年新潮大概率退市的一个根据。
有人可能说了，好多企业为了上市怎么怎么样，为了保壳怎么怎么样，怎么可能放弃上市地位。
控股一个真赚钱的企业的话，你是会上市分享，还是回购退市？
越烂的企业越要增发，越要收购，越要保住自己的上市地位。
越好的企业越要回购，越要退市，把肉烂在自己锅里。
绝大多数公司不愿意退市是因为真好的公司少啊。
散户的利益，只能通过股价上涨来实现，最多再加个分红。
而控股股东的利益，可以通过五花八门的方式来实现。
散户能不能赚钱，完全要看控股股东有多贪。
想想二*是怎么吸美国公司血的，新的控股方完全可以有样学样。
由于新潮独特的美国公司特征，这口肉，很难被散户吃到。
这里不光新潮，包括伊泰b的散户股东，都算上。
当然也有可能明年新潮就摘帽到100元了，那肯定是要谢某些人赏饭吃了。
再说就涉及到我的投资理念了，不再延申了。
就是给楼主提供多一个视角，不构成投资建议，不承担投资后果的责任。
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谢谢你的提醒，我也看了@吞金兽不屯金关于ST新潮的分析报告。我有一个习惯，那就是对我持有或准备持有一定仓位的股票会关注它们我能搜到的所有信息，特别是@集思录、@某球、@某财富等网站上所有的相关信息，通过这些信息，试图搞清楚其中的投资逻辑，但是限制于自己的认知能力和自己冲动的行为习惯，往往始于A而终于B，常常免不了逻辑混乱。看来楼主并不是不知道问题在哪，只是不愿意改而已。
我投资ST新潮可以分为两个阶段。第一阶段是套利模式，缘于ST新潮的要约和竞...
刚刚看《随机漫步的傻瓜》，看到塔勒布的一句话，深以为然——“如果失败的代价过于沉重，那么成功的概率有多高根本无关紧要。”
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不太懂楼主加仓新潮的逻辑。正好看见雪球"吞金兽不屯金"的一篇分析报告，转个开头吧，全文太长。上次我转过他一篇关于诺泰st的一篇分析，有理有据，非常精彩。以下为转载：之前一直在关注ST新潮这个公司，这周公司的投资经理Cindy做了*ST新潮(SH600777) 的研究分析报告，也分享一下供大家参考。个人看完报告后的看法，公司虽然持有非常优质的资产，但是会计师事务所也不会无缘...谢谢你的提醒，我也看了@吞金兽不屯金关于ST新潮的分析报告。我有一个习惯，那就是对我持有或准备持有一定仓位的股票会关注它们我能搜到的所有信息，特别是@集思录、@某球、@某财富等网站上所有的相关信息，通过这些信息，试图搞清楚其中的投资逻辑，但是限制于自己的认知能力和自己冲动的行为习惯，往往始于A而终于B，常常免不了逻辑混乱。
我投资ST新潮可以分为两个阶段。第一阶段是套利模式，缘于ST新潮的要约和竞争性要约，结果是获利的，也算一笔成功的投资。当下的第二阶段，出发点是一种博弈的模式，初心是基于短期资金的博弈，要约后留下的都是看多的资金，看空的几乎没有，并且可以交易的股票数量极其有限，资金会沿着更容易流动的方向流动，所以股价易涨难跌，事实也是如此，复盘后有多个涨停。但是，坏就坏在但是二字，我没有收手，反而滑向了另一种逻辑，变成了中期的看底牌，我想看看大资本博弈ST新潮的结果。如此一来，第二阶段的盈利变成了第二阶段+的亏损。好在亏损并不多，好在第二阶段投入的仓位并不是非常大，投入的资金主要是我在第一阶段的盈利，所以无论输赢都可以承受。
对第二阶段+的逻辑是常识。伊泰B投入上百亿的资金肯定不是冲动而为，一定作了大量的调查工作和相应的工作预案，并且有着管理层、甚至政府层面的大力支持，而对手方二刘，他们只是谋利而已，不可能有鲸吞ST新潮的狂想，何况当下刘斌仍在境内，所以二刘也不会想鱼死亡破的。@某球上有人给出了对策之一，就是谈，给予一定的补偿。我想这个补偿也是合理的，二刘对今天ST新潮的成功发展也是有功劳的。既然是生意，谈谈还是可以的，谈判中双方可以采取各种手段，但谈判最终会有一个结果，这个结果应该是双方可以接受的吧，并不一定要你零我一。我对伊泰B、二刘、乃至立信会计师事务所之间的＂合作＂还是有信心的，到2026年4月末肯定会出一份满意的2025年年报。
至于ST新潮的价值是一目了然的，所以并不需要细说。
以上是表层的因素，深层的因素是我是一个赌徒，一个具有强烈好奇心的赌徒。赌徒的内心追求是赌本身，输赢并不是特别重要的事情，只要留在赌桌上就行了，另外我还有强烈的好奇心，别人是站在旁边看热闹，而我却一定要投身其中，不怕扰到一身泥、一身血。看看我投资过的品种，不是属于赌的那种就是属于试新的那种，几乎没有一个属性安稳的品种。人生如此，本性如此啊，临老了，难改。
手机打字，可能词不达意，望理解。
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之前一直在关注ST新潮这个公司，这周公司的投资经理Cindy做了*ST新潮(SH600777) 的研究分析报告，也分享一下供大家参考。
个人看完报告后的看法，公司虽然持有非常优质的资产，但是会计师事务所也不会无缘无故的出具无法表示意见。究竟是原本管理层的问题，还是管理层一直在隐瞒公司实际的海外资产和业务情况，只有两家海外子公司可以在海外查询到相关信息，其他海外子公司查不到具体情况。个人判断这个企业上仓位有较大风险，如果要参与可以在股价跌破4元时买入一小部分仓位参与博取高收益。
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有事在外，写个简版。年收益约-2%，又沉下去了。
本周，加仓*ST新潮；买入博源化工；卖出ST盛屯。
截至本日，持仓品种如下（按资金大小排列）：
1、新天然气
2、ST诺泰生物
3、*ST新潮
4、华晨中国（H）
5、广汇能源
6、东阳光长江药业（H）
7、博源化工
8、烯碳3
2025年7月27日，观看了陈佩斯导演的《戏台》，电影的结尾有两个彩蛋，我很遗憾地没有坚持到最后，没有看到第二个。 我想，这两个彩蛋可能才是导演最想观众看到的东西。 致敬陈佩斯，致敬陈老先生用自己的一生为之坚守的某种信念。
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2025年7月18日，“学习《80后今年10W，明年100W，后年1000W！》”暨周小结杠杆率148%啥意思？是指在原有统计元年本金的基础上盈利48%的基础上，100%持仓？还是在去年本金盈利的基础上，今年又融资或者其他途径筹款进入市场？
例行先报个收益情况。截至本日，帐户年内（按净值为基数）计算收益为-5.18%，本周为1.51%，杠杆率148%；同期沪深300收益为3.14%，本周为1.06%。
1、本周，中签并卖出新股N华新；买入申科股份、*ST新潮、特变电工、东阳光长江药业（H）；卖出鲁阳节能、博源化工、中科曙光、亚锦科技、ST大饼（...
每个方法不一样！
我自己就属于后者！
20年盈利的基础上，21、22、23年连续3年上杠杆，最大好像仓位115%，正巧碰到难搞的三年、且自己也胡乱操作（抱紧白水和沃森生物长春生物等白马报团股），连续亏损三年，光支付券商利息就可以至少买一个像样的代步车！
24年25年一直不敢上杠杆，错过了好机会！
看来，杠杆本身并无好坏，它是个工具，关键看啥时候上！
譬如4.7黑天鹅上！当然这也是后视镜看问题！
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例行先报个收益情况。截至本日，帐户年内（按净值为基数）计算收益为-5.18%，本周为1.51%，杠杆率148%；同期沪深300收益为3.14%，本周为1.06%。
1、本周，中签并卖出新股N华新；买入申科股份、*ST新潮、特变电工、东阳光长江药业（H）；卖出鲁阳节能、博源化工、中科曙光、亚锦科技、ST大饼（江苏舜天）；减仓ST盛屯、*ST交投。
截至本日，持仓品种如下(按资金大小排列)：
2、新天然气
3、申科股份
4、*ST新潮
5、诺泰生物
5、*ST交投
6、华晨中国（H）
7、广汇能源
8、特变电工
9、ST盛屯
10、东阳光长江药业（H）
11、心动公司（H）
12-22、ST大饼
23、烯碳3
记录和自己投资有关或无关的几则信息：
1、2025年7月16日，国家统计局发布，经初步核算，今年二季度国内生产总值绝对额（GDP）为341778亿元，比上年同期增长5.2%。
2、2025年7月17日，@壹壹壹回复了@dingo49题为《80后今年10W，明年100W，后年1000W！》的帖子，在此记录一下。回复的内容是：
做投资需要哄好自己，不仅关乎心情，还关乎收益。
人的很多方面是不能通过意志直接控制的，例如身体，我不能控制胃的消化速度，也包括情绪，没办法用意志强硬扭转心情。人能控制的其实是环境和行为，再通过环境和行为反哺自身，所以在哄自己这方面，可以引用芒格的一句话：如果我知道自己将死在哪里，那我永远都不去那个地方。转变一下就是，如果我知道怎么做会弄坏心情和操作，那我就不那么做。下面是我的心得做法。
（1）、灵活安排统计时点。
某个大师讲过一个例子，一个优秀的投资者，如果一年看一次收益统计报表，他大概率是满意的，如果一个月看一次，他可能有3成时候不满意，如果一天看一场，他可能有接近一半的时候不满意，所以过于频繁统计收益情况，完全是自寻烦恼。
统计与否并不影响收益，所以为什么不选收益好的时候统计呢？感觉收益不好的时候，不妨先做个鸵鸟。
（2）、收益削峰平谷。
风险厌恶者，亏损的痛苦远大于同等金额收益的快乐。看到这里，是不是突然有了套利的想法。如果在收益好的时候把利润藏起来，等亏损的时候补上，同样金额一出一进，不就凭空收获更多心情价值，这就是我的心情套利大法。具体操作上，在收益好的时候，统计时各账户全部抹掉零头，不确定的钱全当没有，总数再砍一两个点当计算误差；而当收益不太好的时候，零头全部进位，能抠出来的小钱全部算上，不确定的钱全当有。一套操作下来，我的收益曲线稳得很，心情也就舒畅。
（3）、精神聚焦在盈利策略上。
精神是个放大镜，聚焦在哪里，哪里就会被凭空放大，钻牛角尖的人就是把小事情无限放大的典型。多个策略里，总有一两个有收益，把注意力放在盈利的策略上，就会扩大盈利的快乐，不自觉忽略亏损策略带来的痛苦。例如24年2月，我的多头天天爆亏，但我也不去看账户，只每天操作阿三基金等几只Lof领一两百块，涓涓细流源源不断的小收益就像炮火连天里的小花朵，滋润着我的心灵，直到大捷的到来。
pppppp
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短线中线设了条件单早早卖出；留了一部分长线的，不多；
没有要约前，按基本面给的额度最低档，ICU看着都要嗝屁的那种；
今年比较特殊，行情资金都比较踊跃，监管宽松；
看看可转债，基本面最垃圾的那批，涨得最好；
不谈了，现在一半以上都按大饼机械交易，最近有空开始学Python，
学完测试变形后，大半资金走多策略；
上年一半利润，中仓产业分析公司；
全走策略，感觉就像赌博一样，有点没劲；
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其一是低估，汇能、金帝、伊泰B的要约（特别是竞争性要约）给出ST新潮的价值和低部价格，3.4元／股可以看作底价。其二是资金的流动性，要约后市场上的流通股不到20%，并且几乎都在不参加要约而看好后市的投资者手中，上涨是很容易的，也是必然的。其三是困境反转，7月4日年报和季报的发布，后来7月24日股东大会的召开，说明伊泰B正在一步步取得ST新潮的控制权，那么ST新潮最大的隐患就没有了，价格必然向上。...我在要约套利时也想过是否留着复牌后卖更高的价格，那时就觉得这是有可能的，但仔细体会内心里之所以认为会有更高价格的核心逻辑还是流通筹码少，有关注度，易炒作。
如果收购新潮的业务真是个大便宜的话，那么不是应该买伊泰b吗？
所以我后来还是全部要约了，现在也没觉得有多可惜，赚到套利的钱就很满足了。
walkerdu - 为着理想勇敢前进
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其一是低估，汇能、金帝、伊泰B的要约（特别是竞争性要约）给出ST新潮的价值和低部价格，3.4元／股可以看作底价。其二是资金的流动性，要约后市场上的流通股不到20%，并且几乎都在不参加要约而看好后市的投资者手中，上涨是很容易的，也是必然的。其三是困境反转，7月4日年报和季报的发布，后来7月24日股东大会的召开，说明伊泰B正在一步步取得ST新潮的控制权，那么ST新潮最大的隐患就没有了，价格必然向上。...说几句勿怪啊。你有这么多看好新潮的理由，结果还是在它没有涨停时就挂了比涨停价低一分的卖单，也许你心里它并不是个确定性很高的机会。
我个人是摊大饼的，这几年只有几只股票曾经重仓到四五个点，比如中远海控小米集团民生银行，都是低位买入，无一例外没有赚到大钱，原因很简单，就是卖出后怎么看都是绝佳机会，持有时就未必了。
2025年7月12日，“学习《2024闭幕2025开启》和本周三我卖出了ST新潮”暨周小结例行先报个收益情况。截至本日，帐户年内（按净值为基数）计算收益为-6.59%，本周为0.60%，杠杆率153%；同期沪深300收益为2.03%，本周为0.82%。本周，买入申科股份、ST大饼（ST广物、ST数源、ST先河、ST凯文、ST易事得、ST新亚）；卖出ST华通、ST大饼（中利集团、特发信息）；买入并...我没大明白这次交易。如果没有理解错，周二以接近涨停价买入，然后第二天早早挂好条件单，比涨停价低一分钱全部卖出，st板块目前还是5个点涨跌限制吧，那就是说为了赚5个点，或许还要承担跌停5个点的风险，这算打板吗？听起来也不像是移动止盈啊
为什么这么看好新潮？是觉得低估还是觉得能炒作的够高？其一是低估，汇能、金帝、伊泰B的要约（特别是竞争性要约）给出ST新潮的价值和低部价格，3.4元／股可以看作底价。
其二是资金的流动性，要约后市场上的流通股不到20%，并且几乎都在不参加要约而看好后市的投资者手中，上涨是很容易的，也是必然的。
其三是困境反转，7月4日年报和季报的发布，后来7月24日股东大会的召开，说明伊泰B正在一步步取得ST新潮的控制权，那么ST新潮最大的隐患就没有了，价格必然向上。
其四是市场投资者的共识，股价会顺着阻力最小的方向前进。
时间很短，胜率很大，股价向下有限、向上无限，这是我个人遇到的最确定性的投资机会。
人是很奇怪的生物。比如有的人站在高处，有时会产生跳下的冲动，有的人知道摸裸露的电线会发生危险，但有时就会想摸一下，好在他们绝大多数只是想想而已。而我是搞笑的，明明知道不能卖出，却卖出了ST新潮。
一声叹息！
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例行先报个收益情况。截至本日，帐户年内（按净值为基数）计算收益为-6.59%，本周为0.60%，杠杆率153%；同期沪深300收益为2.03%，本周为0.82%。
本周，买入申科股份、ST大饼（ST广物、ST数源、ST先河、ST凯文、ST易事得、ST新亚）；卖出ST华通、ST大饼（中利集团、特发信息）；买入并卖出ST新潮。
截至本日，持仓品种如下(按资金大小排列)：
1、新天然气
2、*ST交投
3、诺泰生物
4、华晨中国
5、鲁阳节能
6、广汇能源
7、博源化工
8、ST盛屯
9、中科曙光
10、心动公司
11-22、ST大饼
23、亚锦科技
24、烯碳3
记录和自己投资有关或无关的几则信息：
1、2025年7月9日，据统计局消息，6月份，CPI同比上涨0.1%；PPI同比下降3.6%。
2、2025年7月7日，@银弹回复了自己题为《2024闭幕2025开启》的帖子，在此记录一下。回复的内容是：
人能犯的最大的错误是什么？
逛论坛看到一句话
人能的犯的最大的错误，就是在beta消失甚至是负beta的赛道上，努力寻找Alpha
DeepSeek
这是一句敢于投资策略的深刻论断，触及了资产配置的核心矛盾，市场中的某些现象印证了这句话
简单来说就是在错误的方向上过渡努力，反而加速失败
金融视角:Beta与Alpha的本质
Beta代表资产对系统性风险的敏感度
Alpha代表独立于市场的超额收益
知名错误：在Beta消失的赛道强求Alpha
案例 1夕阳行业
在技术颠覆的行业（如燃油车），市场整体萎缩（Beta为负），即便企业拼命优化供应链（追求Alpha），也难以逆转行业熵增。
结果 努力越多，资源消耗越快
案例2同质化竞争市场
当行业陷入价格战（如电商平台），所有玩家利润被系统性压缩（Beta趋零），此时精细化运营的Alpha收益元低于竞争成本
结果 内卷消耗，而非价值创造
案例3 宏观环境压制
在长期熊市中（负Beta环境），个股90%的波动由大盘驱动，基金经理若忽视仓位管理，执着于挖掘低估个股，往往事倍功半
结果，越勤奋，净值回撤越深
最终暂时放弃了对五粮液的建仓计划，继续等待。。。。
3、本周我犯了一次半错误。
一直看好ST新潮要约后的投资机会。ST新潮在2024年年报和2025年一季报不能如期发布，股票停牌。如果不能在此期间发布，将于7月7日变更为*ST新潮后复牌交易。我于7月4日准备好资金，并准备挂涨停价买入。
7月4日，ST新潮出了无意见的2024年年报和2025年一季报，7月7日继续停牌一天，变更为*ST新潮后于7月8日复牌交易。
我于7月7日（周二）挂涨停价买入。ST新潮开盘涨停，盘中打开，我买入了。当我在信用账户卖出其他股票，准备买入ST新潮，结果却不能交易。打了券商电话后，发现ST新潮调出了担保证券，在信用账户里不能买入。这是半次错误，其实是可以纠正的。周二，ST新潮收盘涨停。
周三，ST新潮以涨3.48元/股3.26%开盘，一度跌到3.45元/股，我挂了比涨停价3.54元/股低一分的3.53元/股的卖出单。我的卖出单成交了，ST新潮涨停了。我意识到了自己犯错了，又挂了3.54元/股的涨停价买入单，但是市场已经不给我改正的机会了，我不能买到ST新潮了。我犯了致命的一次错误。
周三晚，我早早就挂了涨停价的买入单。周四，ST新潮全天封死涨停，交易量很小，我买不到了。我损失2W+。
周五，ST新潮全天封死涨停，交易量很小，我又损失2W+。
下周，我将继续损失2W+、2W+、2W+……
周三ST新潮的卖出单，是我投资中最痛的、最蠢的一次操作。
恭喜楼主的ST新潮邀约成功。看到新潮的走势，我又要反思了。
我当初一直在想一个问题，新潮最大的风险是要约不成功，但是如果要约成功，是不是不接受要约才是利益最大化的选择。
从纯博弈的角度分析，所有3.4以下的卖方都已接受了要约，复盘时3.4以下是没有人会卖出的，而且流通盘一下减少了28-51%。上涨是必然的，大幅上涨的可能性也很大，等复盘看看我的想法会不会实现。
但我前一段实在太忙了，基本没有任何操作，严重影响了自己投资事业，也...
我现在虽然不怎么做短线了，但是判断能力还是在线的。
但最大的失误在于，我竟然没留意新潮的复牌时间，又错过一次非常好的短线操作机会。
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好奇哥，每年年中都很垃圾，年末一算又赚麻啦*这个可不是的。2024年年初大亏，年中大赚，年末又亏掉了，算个总帐，盈亏不大，亏掉了融资成本。
去年的盈亏波动很大，心理上很不舒服，现在还一直在后悔，为什么没有在最高点卖出呢？其实，这是做不到的，因为在之前的大亏中完全坚持不下去。
对我来说，在股市里几百万的金钱只是一个数字，就像玩的是游戏币，完全没有现实意义的感觉，现实生活中挣个三二百元都要花上不小的力气。这个想法很不好，其中蕴含着巨大的风险。
我知道，这是一种病态，必须要改掉的，只怪自己的赌性太大，完全改掉是很难很难的。
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