市场观察图表 —— 2023年（月度更新）

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8月底的更新

总体感受：

从美国的资金流向看，大宗商品有从低点反转的趋势，未来通胀的可能性可能会增加、美国的加息可能没那么容易终止。

国内的股指期货，基本都是升水状态了，对于想用期货抄底大盘的人（包括 我），不太友好。

总体来说，8月下旬政策频出，“政策底”应该是见到了；接下来，就耐心等待市场底吧。

一、中美的资金流向

两国内部的资金流向，没有什么大的变化（除了大宗商品），具体参见下图。

中美对比：A股更有吸引力，指标处于2008年底以来的高位；但是，考虑到中美利差的影响（汇率的代理变量），高估情况有较为明显的缓解（图中的绿色虚线）

二、A股的总体情况

1、从A股的估值看，目前处于历史相对低位（第1张图）

2、从中证500的未来1年收益预测看，继续走强，主要受估值影响（第2张图）

3、从基本面（LEI领先指标）择时看，本月仍维持多头仓位的信号（第3张图）

4、在大小盘风格中，中证500基本处于A股整体的中等水平（第4张图）

5、股指期货贴水方面，目前几乎都是升水状态了（第5张图）

三、A股见底的前瞻性指标

通常来说，A股的底部比顶部容易判断 —— 底部是理性的投资者托起来的；而顶部是狂热的投资者买出来的（非理性的走势，很难用理性推断）。

1、熊市的四个阶段：
第一阶段是暴力杀跌；关键原因是股票供求关系严重失衡
第二阶段是明显的反弹 分化行情，股票供求逐渐平衡、但增量资金不多，政策主导热点
第三阶段是多次的走势同步-分化，没有增量资金、散户和基金的赎回潮
（对应本轮，正在发生......）
第四阶段是震荡平衡，不断的夯实底部、成交极为清淡（地量）

2、成交额见底 —— 目前，仍在7000-1万亿上下波动；见底的“地量”，可能要回到5000亿以下。

3、券商指数明显走强（第1张图）—— 这次七八月份折腾了一把； 不过，和历史上能驱动大牛市的券商指数相比，还是远远不够的。

4、A股的成交集中度比较分散（第2张图）；市场比较平淡。

四、可转债

1、已进入转股期的可转债价格中位数重新回到（121.7），略低于均值（第1张图）。
2、从收益率价差（3.9%）看，转债的性价比回到中等偏高的水平；对比A股，还是相对偏贵（第2张图）。

五、美股

1、美股：相当鸡肋。在长期通道的中等水平；股债价差为 +0.0%，安全边际不高（第1张图）—— 虽然"大哥"你是真的牛~，但我“就看看、打死也不进去”^_^

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更新一下A股的图表：

1、这个月的变化还是比较大的：
- 股债价差从七月底的-2.9%到现在的-3.4%
- 从底部的绿色虚线看，目前已经低于绿线 1.3%
- 如果以股债价差 -4% 测算，Wind全A的底部在4306，对应昨日收盘价还有10%的空间

综合来看，A股底部大概率在当前价位的【0，-10%】之间；前提是外围市场不发生重大变故。

嗯，从美股的长期历史看，股债价差在判断股市底部时还是比较可靠的。

2、A股的活跃度很分散，成交额还没有到地量（个人预期，地量在5000亿元左右）

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7月底的更新

吐槽：

这个月的超额收益比较好做，是今年以来最多的1个月。

最近很堕落，没做什么投研；一直在刷暗黑4的赛季1，练了一个德鲁伊，正在从拍拍熊转型炸盾德。

总体感受：

A股和美股继续“劈叉”；其他没啥想说的，随波逐流赚Alpha吧。

一、中美的资金流向

两国内部的资金流向，没有什么大的变化，就不发图了。

中美对比：A股更有吸引力，指标处于2008年底以来的高位（第1张图）；但是，考虑到中美利差的影响（汇率的代理变量），高估情况有较为明显的缓解（图中的绿色虚线）

二、A股的总体情况

1、从A股的估值看，目前处于历史相对低位（第1张图）
2、从中证500的未来1年收益预测看，继续走强，主要受估值影响（第2张图）
3、从基本面（LEI领先指标）择时看，本月没有开平仓的信号（第3张图）
4、在大小盘风格中，中证500基本处于A股整体的中等水平（第4张图）
5、股指期货贴水方面，平淡、没啥好说的（第5张图）

三、A股见底的前瞻性指标

通常来说，A股的底部比顶部容易判断 —— 底部是理性的投资者托起来的；而顶部是狂热的投资者买出来的（非理性的走势，很难用理性推断）。

1、熊市的四个阶段：
第一阶段是暴力杀跌；关键原因是股票供求关系严重失衡
第二阶段是明显的反弹 分化行情，股票供求逐渐平衡、但增量资金不多，政策主导热点
第三阶段是多次的走势同步-分化，没有增量资金、散户和基金的赎回潮
（对应本轮，正在发生......）
第四阶段是震荡平衡，不断的夯实底部、成交极为清淡（地量）

2、成交额见底 —— 目前，仍在万亿上下波动；见底的“地量”，可能要回到5000亿以下。

3、券商指数明显走强（第1张图）—— 这次算看到了，中信证券都出现了涨停； 不过，和历史上能驱动大牛市的券商指数相比，现在还是远远不够的。

四、可转债

1、已进入转股期的可转债价格中位数重新回到（123.5），略低于均值（第1张图）。
2、从收益率价差（4.2%）看，转债的性价比回到中等水平；对比A股，还是相对偏贵（第2张图）。

五、美股

1、美股：相当鸡肋。在长期通道的中等水平；股债价差为 +0.1%，安全边际不高（第1张图）—— 虽然"大哥"你是真的牛~，但我“就看看、不进去”^_^

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作者你好，因为传统金融等行业市值占比不小，容易降低大盘的正股估值，所以用全A指数代表估值容易“日常低估”，最好剔除非金融石化等，如图，全A（非金融石油石化）的5年估值分位大概是中等略偏低水平，并不低估。

小谢股民转基民

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6月底的更新

吐槽：

上半年结束了。
集思录上看到有些做得很好的网友，发了一些业绩记录，不少都超过20%，主要是做股票、期权，还有极少做可转债、暴雷债的。

这么好的业绩，很容易让看帖的人群觉得焦虑（也包括我 ^_^），那怎么办呢？
当然是找点比较差的数据/业绩，让自己开心开心啦~

总体来说，上半年的行情，先扬后抑；3-4月，又有中特估和数字经济狂吸流动性；所以，对于绝大多数没有及时“上车、下车”的股民，都是很难受的。

股票方面，
作为基准，Wind全A指数，上半年的涨幅是3.06%。
- 股票基金：今年的基金貌似最惨，业绩很弱、Wind的金仓100全收益指数 下跌5.2%（第1张图的紫线）、新产品也很难发。嗯，公众号和抖音上，到处都是这类的小作文。
- 量化：3-4月份，很难做；前后还好。6月初，有朋友去江浙调研了一圈，结合当时了解到的情况，百亿级量化基金的无杠杆产品，上半年业绩预计能超过10%的应该不多。
- 游资：今年应该是比较适合游资、打板的风格；不过关于游资比较缺乏好的观察指标（如果大家有知道的，麻烦和我说一声，我可以加到以后的月度图表中去）。所以，我只好关注一个身边这方面比较有天赋的朋友，他今年上半年收益在100%以上；不过考虑到他去年差不多亏了50%，所以长期收益也不是那么吸睛。

可转债方面，
作为基准，中证转债指数，上半年的涨幅是3.37%。
市面上的可转债基金有66个，涨幅的中位数是2.32%；而老牌的兴全可转债，业绩只有 -0.99%。
参考管理规模，选取了20多只主要的基金，其业绩如下（第2张图）。
量化策略的超额收益也非常难做，大概率是获得负收益；这里借用一下 @wanghc02 微信公众号（野生交易员的试炼之路）的数据（第3张图）。

综上，今年上半年还是挺难做的，如果能取得3%以上的收益，就算是跑赢市场了、不必焦虑（多想想基民，或者问候一下身边的基民朋友 ^_^）；下半年，大家继续努力~

总体感受：

A股继续便宜且低走、美股继续小贵且高走；可能还会继续“劈叉”一段时间吧？

• 图表更新：在中美股市的对比图里面，增加了一条线，考虑了双方利差（汇率）的因素；把这个因子加进来以后，美股的高估就相对要小一些了。
• 数据变化：基于经济基本面的LEI模型，从3月底发出做多以来，到6月底结束了；该量化指标重新回到空仓状态。

其他，没有什么大的变化。

一、中美的资金流向

1、中国：资金流向正常，主要流向股票（第1张图）
2、美国：资金流向正常，主要流向股票和公司债（第2张图）
3、中美对比：A股更有吸引力，指标处于2008年底以来的高位（第3张图）；但是，考虑到中美利差的影响（汇率的代理变量），高估情况有较为明显的缓解（图中的绿色虚线）

二、A股的总体情况

1、从A股的估值看，目前处于历史相对低位（第1张图）
2、从中证500的未来1年收益预测看，继续走强，主要受估值影响（第2张图）
3、从基本面（LEI领先指标）择时看，在连续第3个月后，发出了平仓的信号（第3张图）
4、在大小盘风格中，中证500基本处于A股整体的中等水平，并相对各指数走强（第4张图）
5、股指期货贴水方面，平淡、没啥好说的（第5张图）

三、A股见底的前瞻性指标

通常来说，A股的底部比顶部容易判断 —— 底部是理性的投资者托起来的；而顶部是狂热的投资者买出来的（非理性的走势，很难用理性推断）。

1、熊市的四个阶段：
第一阶段是暴力杀跌；关键原因是股票供求关系严重失衡
第二阶段是明显的反弹 分化行情，股票供求逐渐平衡、但增量资金不多，政策主导热点
第三阶段是多次的走势同步-分化，没有增量资金、散户和基金的赎回潮
（对应本轮，正在发生......）
第四阶段是震荡平衡，不断的夯实底部、成交极为清淡（地量）

2、成交额见底 —— 目前，仍在万亿上下波动；见底的“地量”，可能要回到5000亿以下。

3、券商指数明显走强（第1张图）—— 目前，仍未看到；“渣男”券商依然疲软，难以在月度数据上有明显体现。

四、可转债

1、已进入转股期的可转债价格中位数重新回到（121），略低于均值（第1张图）。
2、从收益率价差（3.8%）看，转债的性价比处于中等偏低的水平；对比A股，还是相对偏贵（第2张图）。

五、美股
1、美股：相当鸡肋。在长期通道的中等水平；股债价差只有 -0.1%，安全边际不高（第1张图）—— 虽然"大哥"你是真的牛~，但我“就看看、不进去”^_^

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周五转债跌得比较凶，更新一下数据：目前看，转债整体估值，中等偏低。

2022年12月23日，“股债价差”2.5%，当时的转债中位数价格为 114.5。
对应本周五的转债中位数价格 116.9，还可下跌约 1.9%。

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4月底的更新

吐槽：

3月9日至4月12日，数字经济和央企的吸金能力太强了；这段时间的量化组合一直是负超额收益。金仓100和小市值100指数，走势也不强；所以，大部分基金和散户应该都过得不是很开心。但是，这种情况，很适合淘股吧类型的投资者，我身边的朋友有在这两个月里赚得盆满钵满的，而我只能在边上看着、吃自己的面（第一张图）。
之后，流动性又比较分散了，刷波动重新开始赚钱。

今年至今，市场的走势是比较极端的。在Wind的核心股指池中，涨得最好的是：科创50 和 红利指数（第二张图） —— 哈哈哈，这也算是塔勒布哑铃策略的现实体验之一吧。甚至，在今年的可转债基金中，涨得最好的是工银可转债（+14.8%），主要持仓也基本都是正股为高息股的可转债。

对于未来的行情，还是要保持审慎。虽然4月下旬以来，股市下跌比较快、比较猛，但我们应该大概率还没有遇到年内的最大回撤。以中证500为例，从2010年至今，最小的年内回撤也是10%，而今年只有5%（第三张图）。

这个月试了一下 网站：禄得的可转债回测；总体来说，今年的转债不太好做 —— 过去几年收益很高的策略，今年都不太行了；转债的黄金时代确实过去了（第四张图）。网站测试的结果：
年初至今，双低：-1.34%、低溢价+低发行规模：+2.62%；vs 中证转债指数：6.27%
- 排除各种强赎、排除上市不足183天
- 持仓10个，5天轮动

总体感受：

和上个月的变化不大，A股依然有吸引力（基本面在好转）、美股依然鸡肋。
所以，这个月的回顾就可以偷懒了，基本上文字的改动也很少。

一、中美的资金流向

1、中国：资金流向正常，主要流向股票；另外，房地产有所好转（第1张图）
2、美国：资金流向正常，主要流向股票和公司债（第2张图）
3、中美对比：A股更有吸引力，指标处于2008年底以来的高位（第3张图）；但是，需要注意中美的国债利率倒挂，对于汇率和资金外流的冲击

二、A股的总体情况

1、从A股的估值看，目前处于历史相对低位（第1张图）
2、从中证500的未来1年收益预测看，继续走强，主要受估值影响（第2张图）
3、从基本面（LEI领先指标）择时看，连续第2个月发出看多的信号（第3张图）
4、在大小盘风格中，中证500基本处于A股整体的中等水平，并相对各指数走强（第4张图）
5、股指期货贴水方面，平淡、没啥好说的（第5张图）

三、A股见底的前瞻性指标

通常来说，A股的底部比顶部容易判断 —— 底部是理性的投资者托起来的；而顶部是狂热的投资者买出来的（非理性的走势，很难用理性推断）。

1、熊市的四个阶段：
第一阶段是暴力杀跌；关键原因是股票供求关系严重失衡
（对应本轮，应该是1-4月）
第二阶段是明显的反弹 分化行情，股票供求逐渐平衡、但增量资金不多，政策主导热点
（对应本轮，应该是5-7月或9月中旬的大反弹）
第三阶段是多次的走势同步-分化，没有增量资金、散户和基金的赎回潮
（对应本轮，应该是11-12月）
第四阶段是震荡平衡，不断的夯实底部、成交极为清淡（地量）
（对应本轮，正在发生......）

2、成交额见底 —— 目前，仍在万亿上下波动

3、券商指数明显走强（第1张图）—— 目前，仍未看到；“渣男”券商又疲软了；短期的强势，难以在月度数据上有明显体现。

四、可转债

1、已进入转股期的可转债价格中位数重新回到（120.5），处于相对高位（第1张图）

五、美股

1、美股：相当鸡肋。在长期通道的中等水平；但股债价差只有 -0.7%，安全边际不高（第1张图）

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难得又是浮雲

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今天跌得比较惨，更新一下图表：

按今天收盘算，
- 距离绿色虚线的底部，需下跌 7.6%
- 按股债价差为 3.7%（去年的极值）计算，需下跌 15.9%
- 按股债价差为 4.0% 计算，需下跌 19.3%

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更新一张图：虽然这段时间数字经济概念很火，但是用LPPL拟合模型跑了一下，貌似距离泡沫崩溃还挺远的。

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@dhhlys

关于事件驱动我萌生一个很扯淡的想法，比如这种ai热点炒作，能否用盈冲输缩的思想来调节股票仓位，从而模拟期权？相当于通过不断调仓来实现对gamma的追踪，所对应的theta就是来回震荡我不断的高买低卖的亏损。
我还找到一篇文献来讨论这个事情：replicate option with positions of stock and cash。我感觉是可以操作的，不知道坑在哪里？手续费是我想到的一个。
...

原文找到了，如下图：

说白了，就是想靠刷波动，低买高卖赚钱，并且赚得钱还要显著大于Theta损耗。

我是个懒人，不喜欢盯盘；哪怕程序自动在那里折腾，也觉得麻烦 —— 以前在原油期权上试过，觉得好累（特别是IB每天会指定一个时间点断线，你需要手动登录一下）；更不用说，还要多付的交易成本以及融资融券成本。

我个人觉得，解决方法有两个：
1、第一个方法，反过来想，Gamma和Theta其实是一体两面，你要Gamma，那我就要Theta。对Straddle（双卖）来说，Theta也是在刷波动，不过中间隐含了一个对股票价格的观点：股价会在未来一段时间内回归到当前价附近。衍生一下，只要是偏卖、赚Theta的策略，也是“种地”刷波动。换句话说，在大波动的时候去卖期权，等隐含波动率降下来就行；就是反向刷波动；例如：Covered Call。

2、第二个方法，就是 @账户已注销 说的，需要 标的资产的价格波动大，资产+现金 搞再平衡。我用比特币期货模拟过，只要比特币价格不跌、或上涨，你都能赚到钱 —— 当然，收益率没法和拿单边相比，但是在无杠杆的前提下，一是能保证你“不死”，二是赚钱的概率大（不跌、上涨 都行）；说白了，就是个哑铃组合。

这个事情的本质，其实在《研究札记：择时收益是天时与人和的协同结果》 里面已经讨论过了 —— 最终结论：即使是有75%胜率的投资者，也只有在大幅震荡的市场走势中，才可能获得显著的择时收益；而 期权，不过是把赌方向改成了赌波动而已。

所以啊，策略赚不赚钱，主要看天时：策略和当时的市场环境是不是匹配。至于人和，采用什么策略和使用什么样的工具，随缘就好。
我是懒人，所以自己不搞Gamma Scalping。

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3月底的更新

吐槽：

3月份，虽然Wind全A指数的月度跌幅很小，只有-0.8%；但是数字经济概念（信创、TMT），对市场的吸金能力太强，颇有些“我花开罢百花杀”的味道。所以，总体看，3月份A股的赚钱效应是很弱的。

对我个人来说，几乎所有的股票策略都不太赚钱，所以不是很开心；不过，我不介意“把自己的不开心分享出来，让大家开心开心 ^-^”。

- 量化组合（八合一）：
下跌 1.39%，跑输中证500指数 1.11%；这个收益非常低 —— 2016年以来，3月份都是该组合超额收益最多的月份，历史均值和中位数都在6%+。
此外，除最后几天外，大盘策略比小盘策略更弱 —— 和金仓100的走势类似。

- ST策略：
持仓2个月、3月底清仓，下跌 0.4%；这个收益也是非常低 —— 历史均值和中位数都是10%+。
@GLZ0514 说得很好：
自交易所开始年报问询以后，摘帽股的投机策略确实发生了逻辑上的变化。
以前的摘帽，本质上就是时间确定性的小钱，超额来自于轮动以及天然的高低切。以前有一半的ST在2月和3月披露年报，上海年报后5个工作日摘帽，深圳年报后10个工作日，到3月底的时候已经轮动两轮了。单标的的作用不大，轮动创造超额收益。
现在，交易所严格年报问询，去年平均回复要40个交易日，短的也要延期1-2个周期以上。回复问询就要去掉1-2个月。同时，交易所的问询中，会找出很多平时信息披露中看不见的问题出来。再加之由于对审计工作的要求提高，年报披露普遍较晚。4月初年报，回复问询到6月甚至7月。ST策略，生生拉长到了半年的周期。甚至还要面临上海这种年报不申请问询回复后申请的局面。
周期越长，面临的不确定性就越大，市场波动也就越大。持有策略反而不如游击策略来的好用了。

- 泛券商组合：
3月份，浮动盈利 4.2%；但主要是同花顺这种、偏数字经济概念的赚钱，其他的券商依然猥琐。

总体感受：

0、更改 大小盘风格轮动的评估指标；由于申万大盘/申万小盘的区分度在2018年后不够明显，所以改用Wind上的金仓100/小市值100（881303.WI / 8841425.WI）。
1、中国：A股，从估值看，仍有吸引力；从基于经济领先指标（LEI）的择时模型看，刚刚发出看多的信号；但是，从技术性的前瞻性指标看，还需等待继续筑底。此外，中证500、中证1000股指期货的贴水重新变得较有吸引力
2、美国：美股，3月反弹较大；从股债价差的角度评估，股指的安全边际更低了
3、如无经济危机在3季度前爆发，则个人看涨原油价格（这是我的老本行，会低频地小赌怡情，每年0-2次），理由如下：
a、按统计规律，每年11月左右买入次年10月的原油期货合约，到次年7-8月卖出，赚钱的概率很高。去年11月，23.10合约的均价大概76美元左右；现在是72美元，比当时还低。
b、今年美国湾区开工率比往年要低；而今年的库存高位也比往年低很多（美国今年还释放了SPR）。对比较往年低的开工率和较往年低的年内最高库存看，预计今年夏季的供需冲突会比较激烈。
c、目前美国通胀的粘性主要是在薪资水平较难降低，这个对夏季的driving season需求会有较强的支撑。所以，如果夏天真的除了薪资以外，上游商品的通胀再上升的话，那FED估计只好继续加息了；那么，下半年就有好戏看了。
d、其他的情况，可以去看 公众号：财主家的余粮《原油，来到底部附近》
PS：我只是分享一种观点，至于如何设计策略、何时入场、使用哪个标的或工具去博弈，收益肯定大相径庭，这个就各凭本事吧。

一、中美的资金流向

1、中国：资金流向正常，主要流向股票（第1张图）
2、美国：资金流向正常，主要流向股票和公司债（第2张图）
3、中美对比：A股更有吸引力，指标处于2008年底以来的高位（第3张图）；但是，需要注意中美的国债利率倒挂，对于汇率和资金外流的冲击

二、A股的总体情况

1、从A股的估值看，目前处于历史相对低位（第1张图）
2、从中证500的未来1年收益预测看，较上个月有所反弹，无论业绩还是估值都有所上升（第2张图）
3、从基本面（LEI领先指标）择时看，刚刚发出看多的信号（第3张图）
4、在大小盘风格中，中证500基本处于A股整体的中等水平，并相对各指数走强（第4张图）
5、股指期货贴水方面，中证500、中证1000的贴水较有吸引力，值得关注（第5张图）

三、A股见底的前瞻性指标

通常来说，A股的底部比顶部容易判断 —— 底部是理性的投资者托起来的；而顶部是狂热的投资者买出来的（非理性的走势，很难用理性推断）。

1、熊市的四个阶段：
第一阶段是暴力杀跌；关键原因是股票供求关系严重失衡
（对应本轮，应该是1-4月）
第二阶段是明显的反弹 分化行情，股票供求逐渐平衡、但增量资金不多，政策主导热点
（对应本轮，应该是5-7月或9月中旬的大反弹）
第三阶段是多次的走势同步-分化，没有增量资金、散户和基金的赎回潮
（对应本轮，应该是11-12月）
第四阶段是震荡平衡，不断的夯实底部、成交极为清淡（地量）
（对应本轮，正在发生......）

2、成交额见底 —— 目前，仍在万亿上下波动

3、券商指数明显走强（第1张图）—— 目前，仍未看到；“渣男”券商依然疲软。

四、可转债

1、已进入转股期的可转债价格中位数重新回到（121.4），处于相对高位（第1张图）

五、美股

1、美股：相当鸡肋。在长期通道的中等水平；但股债价差只有 -0.8%，安全边际不高（第1张图）

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2月底的更新

总体感受：

0、房地产降温：无论中美，资金都正在从房地产市场中撤离
1、中国：A股，从估值看，仍有吸引力；但是，从前瞻性指标看，还需等待继续筑底。此外，中证1000股指期货的贴水重新变得较有吸引力
2、美国：资金流向恢复；但是，从股债价差的角度评估，短期国债相比股指更有吸引力（SPDR® Bloomberg 1-3 Month T-Bill ETF 的收益率是 4.58%；而标普500的PE_TTM是22.3，对应的收益率约为4.48%（1/22.3））

一、中美的资金流向

1、中国：资金流向恢复正常，主要流向股票（第1张图）
2、美国：资金流向正常，主要流向股票和公司债（第2张图）
3、中美对比：A股更有吸引力，指标处于2008年底以来的高位（第3张图）；但是，需要注意中美的国债利率倒挂，对于汇率和资金外流的冲击

二、A股的总体情况

1、从A股的估值看，目前处于历史相对低位（第1张图）
2、从中证500的未来1年收益预测看，相比4个月前的未来1年的投资回报已经明显滑落（第2张图）
3、从基本面（LEI领先指标）择时看，目前尚未发出看多的信号（第3张图）
4、在大小盘风格中，中证500基本处于A股整体的中等水平（第4张图）
5、股指期货贴水方面，中证1000的贴水重新变得较有吸引力，值得关注（第5张图）

三、A股见底的前瞻性指标

通常来说，A股的底部比顶部容易判断 —— 底部是理性的投资者托起来的；而顶部是狂热的投资者买出来的（非理性的走势，很难用理性推断）。

1、熊市的四个阶段：
第一阶段是暴力杀跌；关键原因是股票供求关系严重失衡
（对应本轮，应该是1-4月）
第二阶段是明显的反弹 分化行情，股票供求逐渐平衡、但增量资金不多，政策主导热点
（对应本轮，应该是5-7月或9月中旬的大反弹）
第三阶段是多次的走势同步-分化，没有增量资金、散户和基金的赎回潮
（对应本轮，应该是11-12月）
第四阶段是震荡平衡，不断的夯实底部、成交极为清淡（地量）
（对应本轮，正在发生......）

2、成交额见底 —— 目前，仍在万亿上下波动

3、券商指数明显走强（第1张图）—— 目前，仍未看到；“渣男”券商虽然在本月中的几天猛涨一波，但到月底再看，基本上又缩回去了。

四、可转债

1、已进入转股期的可转债价格中位数重新回到（121.1），处于相对高位（第1张图）

五、美股

1、美股：相当鸡肋。在长期通道的中等水平；但股债价差只有 -0.9%，安全边际不高（第1张图）

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1月底的更新

总体感受：

0、房地产降温：无论中美，资金都正在从房地产市场中撤离
1、中国：A股，从估值看，仍有吸引力（特别是这两年放的水，一直仍未进入房市和股市，而居民存款持续新高）；但是，从前瞻性指标看，还需等待继续筑底。此外，近期的股指期货贴水收敛非常厉害，值得关注
2、美国：资金流向恢复；但是，资金似乎更偏好公司债、而非股市

一、中美的资金流向

1、中国：资金流向恢复正常，主要流向股票（第1张图）
2、美国：资金流向正常，主要流向公司债（第2张图）
3、中美对比：A股更有吸引力，指标处于2008年底以来的高位（第3张图）；但是，需要注意中美的国债利率倒挂，对于汇率和资金外流的冲击

二、A股的总体情况

1、从A股的估值看，目前处于历史相对低位（第1张图）
2、从中证500的未来1年收益预测看，如果资金能够入市，那么前景非常可期（第2张图）
3、从基本面（LEI领先指标）择时看，目前尚未发出看多的信号（第3张图）
4、在大小盘风格中，中证500基本处于A股整体的中等水平（第4张图）
5、股指期货贴水方面，中证500和中证1000的贴水快速收敛，值得关注（第5张图）

三、A股见底的前瞻性指标

通常来说，A股的底部比顶部容易判断 —— 底部是理性的投资者托起来的；而顶部是狂热的投资者买出来的（非理性的走势，很难用理性推断）。

1、熊市的四个阶段：
第一阶段是暴力杀跌；关键原因是股票供求关系严重失衡
（对应本轮，应该是1-4月）
第二阶段是明显的反弹 分化行情，股票供求逐渐平衡、但增量资金不多，政策主导热点
（对应本轮，应该是5-7月或9月中旬的大反弹）
第三阶段是多次的走势同步-分化，没有增量资金、散户和基金的赎回潮
（对应本轮，应该是11-12月）
第四阶段是震荡平衡，不断的夯实底部、成交极为清淡（地量）
（对应本轮，正在发生......）

2、成交额见底 —— 目前，仍在万亿上下波动

3、券商指数明显走强（第1张图）—— 目前，仍未看到；“渣男”券商虽然在本月初一段时间猛涨一波，但到月底再看，基本上又缩回去了。

四、可转债

1、已进入转股期的可转债价格中位数重新回到（120.8），未来3个月的可转债绝对收益可能较差（第1张图）；因为根据 @知非、的发帖 《2020年以来转债中位数价格与等权持有全部转债90天收益率分布》 的统计结果：从样本点的分布来看，
中位数价格突破119元，持有90天的收益期望开始转为负数
中位数价格超过125元，则持有等权持有全部转债90天的收益皆为负数

五、美股

1、美股：相当鸡肋。在长期通道的中等水平；但股债价差只有 -1.0%，安全边际不高（第1张图）

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