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**2025总结**什么方式最适合自己？
抄底才是最正确的投资方式，一切价投必须建立在历史低位才成立，耐心是投资最大的美德
大力加强抄作业大法，希望大家多多推荐愿意分享逻辑的实盘贴
收益率：我还是从前那个少年，没有一丝丝改变，一如既往保持着过往过山车的烂水平，到了市场或者自己重仓标的行业高波动的时候，自己是没有办法做任何平抑曲线的能力，还是那样的让自己心惊肉跳+痛不欲生，集思录持仓显示是57.19%，实际XIRR是57.9%
主要回顾：
1）虽然年初自己说要看好科技转债替代，但三月之前基本就是双低转债+低价债，双低还是那种最衰的临期双低，天天被揍的痛不欲生
2）三月之后开始建起锂矿仓位，中矿和天齐各半的架势，奠定了今年盈利最大的来源
3）三四月连续四到五成仓位参与玉龙和新潮的套利，但转债和锂矿遭遇川普王八拳对等关税的暴击，最终在四月底才勉强浮出水面
4）五月开始慢慢从原先最大仓位近四成的帝欧切换ST重整+转债的中装，切到一半帝欧因重组起飞；同期套利结束后继续加坑里的锂矿至三成以上，当时被贸易战揍怕了，应该更加激进一点，本身的计划是加到五成左右仓位的，现在看来是非常后悔
5）三季度本来要进行年度ST策略，但ST板块反常提前大涨，只能继续赌正股不上不下但转债价格不错的中装；同期开启中矿天齐轮动模式，似乎找到了周期轮动增强的法宝，锂矿大涨了就不想加的仓位开始加给了山鹰，希望老司机临期表演加造纸周期反内卷起飞
6）中装比预料中提前受理重整，转债人当利空又被折磨了几周，换正股后，最终总算拿到了差强人意的一点小肉沫；四季度前期锂矿继续大涨，但自以为是的轮动轮到天齐之后，有色属性更强的中矿在有色板块更加疯狂的带动下，把天齐甩的尾烟都看不到；三季度后期建的聚酯双雄恒逸和三房也有不错的表演，尤其恒逸，在自认为满意的操作清仓后，开启了年末疯狂飙涨，年度涨幅居然比天齐还高
经验总结：
1）周期经验：
顶部反转及时撤退，可以提前
底部反转及时介入，股价够低也可以提前，否则宁可推后
随着资金量增大以后，尽量在行业头部几只进行平均摊饼——交易是我的弱项，增强是我的幻想，最终总是以交易降低收益收场，切记切记切记
2）ST经验：
只要不退市，低位就要狠狠的拿住，低位就是ST最大的王道
大体季节性节奏把握：
年报季之前：摘帽股（精选个股，难度大）
年报季退市潮之后的三季度：任意ST，超跌股为首（可摊大饼，难度小）
9-10月：重整股为重点（精选个股，难度中）
其他时节：全部为事件驱动，精选个股，地狱模式难度
造假ST可以不受以上规则限制，自身的位置高低和ST整体水位至少同等重要
3）套利经验：
确定性越高的套利，应及时将仓位中赔率概率越低的品种越尽可能切换参与
4）战略方向：（和去年保持不变）
宏观研报>策略研报>行业研报>公司研报
要严密关注行业研报，盯紧周期反转核心变量数据
**明年展望**战略方向：
继续三板斧周期、ST和转债，但重心在反内卷周期股，ST择机，转债需要耐心等待
周期方向：
1）锂矿（中）
2）造纸（中）
3）各种化工品（中）？
4）光伏？
5）房产链的水泥周期？
6）猪？+消费反转？
ST方向：
不搞什么狗屁打分表了，就看退不退市，是不是几年最低附近
转债方向：
等水位降低，等水位降低，等水位降低重要的事情说三遍
高科技板块正股替代+把握不准的周期和ST正股替代
这轮牛市宏观关键词：
东风-31AG
川普再次登基
Deepseek
宇树机器人春晚跳舞
中美小红书对账
马斯克效率部：体制性谎言、体制性腐败、军工领先神话破灭
遵义舰编队环澳+实弹演习
对等关税美国吊打全球，中国打脸美国，G2时代
印巴空战，欧洲完全没有底裤
美逼欧乌投降以结束俄乌战争
哪吒2票房全球第五150亿+，国内遥遥领先第二名（50亿+）100亿级别，不是没有消费力只是不想消费？
九三阅兵：原来去年的东风31AG和印巴空战的歼10都是弟中弟
馆长现象+深蓝行动派郑丽文当选蓝党主席
美军智库兰德支持和统台湾
美国国家安全战略报告重点：美国缩回美洲
日极右翼高氏早苗上台：台湾有事，日本生死存亡
对日史上最大规模军演（若无大地震，可能舰队群环日？）+经济压迫
对台无预警突击军演，12海里治权底裤线不存在（三年前佩洛西串访，海峡中线消失）+登船临检运载军火的长荣货轮
年末美斩杀线——社会制度性腐败+无人性+与年初对账交相呼应印证
明年国际宏观预期=美国可能政策预测：
美中期选举，川普必须保证选票带来的权力+反复提及的中美元首明年互访+今年多轮对决达成必须对中友好的基调
以上种种，乐观主义者的我字里行间只看到中国强势上行周期的利好利好还是利好
收益率目标：
信仰要坚定的激进，手脚要灵活的保守，还是拍个脑袋20%吧
继续列上今年要坚持的信条：
往年经验警示：
坚决不在中高位大仓位入手周期股
坚决不做周期下行的周期股
人一生只能做成两件事，一是自己喜欢的，二是自己擅长的
三知道：知道底，知道顶，知道时间，保证情绪不崩溃
向下亏损有限，向上空间巨大的机会，必须重仓赌
机会是拿来浪费的，不要耿耿于怀，但是要搞清楚机会后面的逻辑
重数据，重逻辑，轻结论，杜绝情绪
投资性买入，投机性卖出
底部看估值，顶部看情绪
投资的本质就是通过预判来博取风险溢价
24年总结
2024ST总结
23年总结
22年总结
22年实盘暨21年总结
21年实盘暨20年总结
呼吁停止猪周期底部再融资
对低溢价策略本质的理解
贸易战梳理
辉丰回售案例分析
上市公司破产重整中的共益债投资研究
主动退市时间线对比
2025贸易战捡漏清单
给转债人的重整扫盲贴
编外运动记录——生命长度是复利另一个最重要指标：
25年总结：
跑步650公里（约等于三月开始）：主要跑5公里，最快502配速；年末开启10公里跑，初次527配速
游泳35公里（相当于夏天从头开始新学）：1000米最后四次终于都游进半小时了，但是因为是到处套利不同的泳池，长度精确性存疑
26年目标：
跑步1000公里：天气良好的情况下，10公里稳定跑进510配速，5公里稳定跑进500配速
游泳50公里：1000米稳定游进半小时
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1、9月18日是最后转股日，相比9月16日的收盘价，中装得拉两天达到8%以上对于刚兑者而言才会划算，也就是9月17日拉到3.66元涨停、9月18日上涨超过3.55%以上使转股价值超过100。
2、但如果仅仅是涨到3.79元，这时候刚兑者肯定选择拿着稳稳的可转债不刚兑。9月18日如果拉到涨停，那收盘价是3.84元，相比3.79仅仅多赚约1.3%，9月18日涨停转股的话对刚兑者而言还要面对9月19日低开、甚至踩踏的风险。但是刚兑者也有可能考虑刚兑时间成本、较小但仍然有的方案不确定性选择转股。
3、中装如果选择9月17日拉涨停促转股，9月17日除了3万以上的转股者之外（第1种情形），还会有博弈9月18日继续拉涨停或者高开出货，选择中途下车兑现收益的投资者（第2种情形）。预计需要两三千万的资金去封单涨停，但是对第2种情形的增加有多少难以预测。
4、最终还是要看今天收盘后可转债剩余规模多少，我猜下降不多，中装这波挺熬人的，应该许多大户等不到小额公告中途都已经转了，少部分持有500、600张的今天转掉超出部分。中装最优选择还是今天拉涨停，收益还是大于成本的，但是这个老六为什么周一不拉，周一开始拉和周二拉有天壤之别。
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如果今天和明天收盘不涨，昨天就没有必要费钱去拉涨停了，只公布小额就可以。
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- ST，周期和转债
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好像经常只有打自己一巴掌才能新高，年度收益+39.32%
当前持仓：
股票：
中矿34%+
山鹰20%+
恒逸5%+
中装3%+
利群3%+
京东方2%+
长园1%+
特纸1%-
转债：
帝欧16%+
基金：
医疗ETF5%+
T飞的中装造成的现金仓位5%+，看看明天小额转股的抛压能不能给自己重新上车的机会，亏本的事情反正不干，实在不行就再去垃圾堆里翻翻看看还能闭着眼睛捏着鼻子买点啥
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- ST，周期和转债
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按之前的公告，9月30日前原董事长的手套应该要还完占用的近2000万，这是内控被否的根源，也是ST的唯一原因
现在第一大股东格力要正式入主的态势已经清晰的不能再清晰了，是不是可以等翻倍了，这几年ST总可以抄到底部，却总是拿不住。。。
中装是奸不是傻，最好的方案还是要投诉，搞到延长等到重整草案出来才行从第一次下修不到底就知道这家公司没什么诚意，也许第一次下修到底的话什么问题都解决了，但是他偏偏选择几方都输的结局，不和猪摔跤是最好的选择。
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- ST，周期和转债
第八十七条 部分表决组未通过重整计划草案的，债务人或者管理人可以同未通过重整计划草案的表决组协商。该表决组可以在协商后再表决一次。双方协商的结果不得损害其他表决组的利益。
未通过重整计划草案的表决组拒绝再次表决或者再次表决仍未通过重整计划草案，但重整计划草案符合下列条件的，债务人或者管理人可以申请人民法院批准重整计划草案：
（一）按照重整计划草案，本法第八十二条第一款第一项所列债权就该特定财产将获得全额清偿，其因延期清偿所受的损失将得到公平补偿，并且其担保权未受到实质性损害，或者该表决组已经通过重整计划草案；
（二）按照重整计划草案，本法第八十二条第一款第二项、第三项所列债权将获得全额清偿，或者相应表决组已经通过重整计划草案；
（三）按照重整计划草案，普通债权所获得的清偿比例，不低于其在重整计划草案被提请批准时依照破产清算程序所能获得的清偿比例，或者该表决组已经通过重整计划草案；
（四）重整计划草案对出资人权益的调整公平、公正，或者出资人组已经通过重整计划草案；
（五）重整计划草案公平对待同一表决组的成员，并且所规定的债权清偿顺序不违反本法第一百一十三条的规定；
（六）债务人的经营方案具有可行性。
人民法院经审查认为重整计划草案符合前款规定的，应当自收到申请之日起三十日内裁定批准，终止重整程序，并予以公告。
根据黑体字部分，所以逻辑上来说，如果只有小额投反对票造成债权人组未通过，但是满足了其他条件，且重整清偿比例比清算清偿比例不低（我从未见过重整比例比清算低的），就可以强行裁定通过——这和我理解的为了搞事而搞事被强裁的逻辑大差不差
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- ST，周期和转债
1.如何延长转股日，转债持有人可以提出这个议题吗？我的意思是以后的转债重整案例，不能简单在转债持有人大会通过延长15天交易+延长30天转股的议案
2.债权人会议按照公告是网络会议，那转债持有人留一张投反对票的投票率应该挺高的，中装公司应该有顾忌吧
“公司重整第一次债权人会议将于2025年10月14日下午14时30分通过"全国企业破产重整案件信息网"(http://pccz.court.gov.cn/）以网络会议的形式召开，依法申报债权的债权人有权参加会议。”
既然有了现在的这个可延长期限的操作程序，那就可以在最开始要求最后转股日和重整草案日绑定并在其之后
以中装为例，它是4月9日公告要改期限，4月26日开的转债持有人大会。那么合法合规的做法就是在这段时间之前之中，要求公司改到“最后转股日和重整草案日绑定并在其之后”，否则就投票反对
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- ST，周期和转债
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如果大家都投反对票的话，被强裁的概率大不大我说的强裁是站在法院看所有利益相关方的角度来猜测的，如果是纯粹搞事的，我认为强裁的概率不小
因为毕竟在重整过程中，股东和债主都是要被血淋淋的合法朝着腰部以下砍一刀的
退了很多中装转债群，我本来以为绝大多数转债人有着市场最珍贵的一种品质：研究规则并充分利用规则，然后维护法律的公平正义然而在最近的中装群里看到一些转债人最丑恶的一幕：1）无脑地域黑2）明知不合法还是要耍赖，而且有些人还理直气壮的得寸进尺，破坏转债人合法维权的生态——这其实就是之前转债人合法维权——典型例子如股份注销即有清偿权的对立面，当初刀刀砍向转债公司违法耍赖找尽各种理由不清偿的说辞，现在这些尊...1.如何延长转股日，转债持有人可以提出这个议题吗？
2.债权人会议按照公告是网络会议，那转债持有人留一张投反对票的投票率应该挺高的，中装公司应该有顾忌吧
“公司重整第一次债权人会议将于2025年10月14日下午14时30分通过"全国企业破产重整案件信息网"(http://pccz.court.gov.cn/）以网络会议的形式召开，依法申报债权的债权人有权参加会议。”
陈华明聪 - 就是赌，下好离手
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退了很多中装转债群，我本来以为绝大多数转债人有着市场最珍贵的一种品质：研究规则并充分利用规则，然后维护法律的公平正义然而在最近的中装群里看到一些转债人最丑恶的一幕：1）无脑地域黑2）明知不合法还是要耍赖，而且有些人还理直气壮的得寸进尺，破坏转债人合法维权的生态——这其实就是之前转债人合法维权——典型例子如股份注销即有清偿权的对立面，当初刀刀砍向转债公司违法耍赖找尽各种理由不清偿的说辞，现在这些尊...中装是奸不是傻，最好的方案还是要投诉，搞到延长等到重整草案出来才行
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然而在最近的中装群里看到一些转债人最丑恶的一幕：
1）无脑地域黑
2）明知不合法还是要耍赖，而且有些人还理直气壮的得寸进尺，破坏转债人合法维权的生态——这其实就是之前转债人合法维权——典型例子如股份注销即有清偿权的对立面，当初刀刀砍向转债公司违法耍赖找尽各种理由不清偿的说辞，现在这些尊贵转债人的脸上都显露的淋漓尽致——老子就是大爷，老子就得有特权
当然我不是去反对转债人尽可能去争取一些自己的东西，但是做法和措辞上要充分意识到中装案例我们无法可依，可以去和监管去和公司反馈自己的诉求，但要接受这次大概率失败的结果，赌徒要有赌品，愿赌服输
中装这个案例——大概率最后转股日前都等不到重整草案，进而看不到小额线的情况，我认为目前合法的应对有两点：
1）在第一次持有人大会上修改转债期限的延长方式，比如说最后转股日应该延长到重整草案公布后的三个交易日
2）留1张转债到重整草案投票时反对
第一种是未雨绸缪，上策；第二种是亡羊不一定补牢，类似于纯粹为了搞事而搞事的反对，即使反对成功，但逻辑上也很可能重整草案会被法院强裁通过，下策
欢迎理性公平公正的转债人来一起进行规则探讨，看看有没有更好的解决办法，当然也做好了随时拉黑人的准备：）
风长宜
- 投资是一场修行
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反正一问三不知，然后给了0755-23824115,13810626952两个号码，说这是重组方，具体问他们，我只是给你提示
我打过去，一个女的接的，问她就是打太极，“一切以公告为准，何时出重组方案暂不清楚，可转债到期不转股按普通债权处理，你的诉求我都会登记。”
祝贺host大新高，望尘莫及。5万会很稳妥吗？ 小额可是一次次在减少
请教一下您，大户的话公司方是否会跟联系促转股按面值补贴损失呢？以前好像海印这么干过。
不知道您最后留5万还是10万？应该5万比较稳妥吧？全筑和正邦重整，刚兑额度都是在停止转股日后很久才公布吧？
全筑最后剩余6900多万未转股，刚兑5.05万，历时近2个月；正邦最后剩余2900多万未转股，刚兑10万，历时近6个月。
各账户有些准备刚兑，还剩几天，望h大有空不吝指教操作...
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- ST，周期和转债
祝贺host大新高，望尘莫及。哪新高了，连续被暴揍两天了
请教一下您，大户的话公司方是否会跟联系促转股按面值补贴损失呢？以前好像海印这么干过。
不知道您最后留5万还是10万？应该5万比较稳妥吧？全筑和正邦重整，刚兑额度都是在停止转股日后很久才公布吧？
全筑最后剩余6900多万未转股，刚兑5.05万，历时近2个月；正邦最后剩余2900多万未转股，刚兑10万，历时近6个月。
各账户有些准备刚兑，还剩几天，望h大有空不吝指教操作...
我认为公司应该是按照规则办事了
祝贺host大新高，望尘莫及。请教一下您，大户的话公司方是否会跟联系促转股按面值补贴损失呢？以前好像海印这么干过。不知道您最后留5万还是10万？应该5万比较稳妥吧？全筑和正邦重整，刚兑额度都是在停止转股日后很久才公布吧？全筑最后剩余6900多万未转股，刚兑5.05万，历时近2个月；正邦最后剩余2900多万未转股，刚兑10万，历时近6个月。各账户有些准备刚兑，还剩几天，望h大有空不吝指教操作策略。余额多-户数多-刚兑小，这样的吗？
固态电池继续发酵，中矿继续带着残破不堪的其余仓位奋勇前进，年度新高+38.38%个人理解，当下的MG4可能是一个能持续催化固态电池的爆款车型——因为它的顶配车型搭载了半固体电池且价格直接下探至10万以内，同时作为欧洲纯电销冠（营销用语，应该少了个定语）的它充分吸取了现在全市场销量冠军星愿打比亚迪海鸥海豚的经验，用用户最需求的配置跨界往下打，感觉如果产能没有问题且主流友商没有再出竞品车型的情况下，...祝贺host大新高，望尘莫及。
请教一下您，大户的话公司方是否会跟联系促转股按面值补贴损失呢？以前好像海印这么干过。
不知道您最后留5万还是10万？应该5万比较稳妥吧？全筑和正邦重整，刚兑额度都是在停止转股日后很久才公布吧？
全筑最后剩余6900多万未转股，刚兑5.05万，历时近2个月；正邦最后剩余2900多万未转股，刚兑10万，历时近6个月。
各账户有些准备刚兑，还剩几天，望h大有空不吝指教操作策略。
ST牧羊 - 此人不学无术，贪财好色，与人常做无谓口舌之争，遇事夸夸其谈百无一用，判其投胎南瞻部洲，当一股民，昼则殚精竭虑交易，夜则膏油继晷复盘，终年盘桓于三千点，账户缩水日甚一日，活活亏煞他罢了
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中装中标康恒环境总部物业服务项目（2026～2028），中标金额3197万，看来重整成功康恒环境是有点志在必得了。这样小额应该是稳了，另请教楼主有没有打算直接埋伏一点正股。我大部分都转股了
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个人理解，当下的MG4可能是一个能持续催化固态电池的爆款车型——因为它的顶配车型搭载了半固体电池且价格直接下探至10万以内，同时作为欧洲纯电销冠（营销用语，应该少了个定语）的它充分吸取了现在全市场销量冠军星愿打比亚迪海鸥海豚的经验，用用户最需求的配置跨界往下打，感觉如果产能没有问题且主流友商没有再出竞品车型的情况下，把星愿拉下销量冠军是大概率，最差的情况应该也会有比亚迪海豚稳定月过万的销量
中装除了留下的刚兑部分，其余大部分上周五全部转股进了正股，当然刚兑部分也可能随时看情况转股
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的确，小额刚兑只是一个习惯，并不是规则，历史上是有重整案例没有小额的目前来看，重整受理流程的审批只涉及省级政府（一审）——证监会（二审）——法院/最高院（终审），但没有中央行业主管部门的直接参与。
但重整不是清算，也不能简单说不公平
我在前面的重整扫盲回复中写过，重整小额的本质是花钱买投票通过，投票通过后重整的公司就可以双重困境反转：
1）甩掉巨额债务，轻装上阵——这是每个重整都有的
2）产投注入新资产重组——这是多数情况下有的
小额户通过小额刚兑清退后，不会在享受后续的双重困境反转；而大额户是可以的
拉长时间看，最终大小...
因为上市公司通常都是业内头部公司，省政府有天然的保地方企业的立场来偏袒，证监会虽然有行业统筹的视角，但主要从金融角度出发，其实我觉得行业主管部门的行业宏观视角是更重要的，因为只有这个部门（在这些部门中）对这个公司在行业里是否应该存活/是否有重整价值才最有发言权。
所以，从我不成熟的理解中，如果重整流程上加上中央行业主管部门的路条，我觉得可能才是最好的做法
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所谓小额刚兑，看过去的实例，从来没有发过公告，只不过是很多违约就是这样执行的。因为发了公告意味着对超过小额的投资者的不公平。的确，小额刚兑只是一个习惯，并不是规则，历史上是有重整案例没有小额的
但重整不是清算，也不能简单说不公平
我在前面的重整扫盲回复中写过，重整小额的本质是花钱买投票通过，投票通过后重整的公司就可以双重困境反转：
1）甩掉巨额债务，轻装上阵——这是每个重整都有的
2）产投注入新资产重组——这是多数情况下有的
小额户通过小额刚兑清退后，不会在享受后续的双重困境反转；而大额户是可以的
拉长时间看，最终大小额的结局/收益如何，这是很难说的
但如果每个重整都是实实在在的重整，每个布局都是着眼于长线的困境反转，而不是胡乱引进一群只想短线疯狂吸血的投资人，我是有理由相信，在底部进入的大额户必然会拿到比小额户多的多的收益
赞同来自: pppppp 、li657019600 、我是一个host
中装转债大概率能全身而退，大家分析的都很全面，我猜测产投方已有马甲在里面促转股，观察点之一就是26日转股的4000万根本就没有卖，当天上午毫无成交量，全天也才5000w，第二天也没有卖，然后就碰到这次大调整，不适合再拉高反而适合把转债和股票砸低加强换手减少后面拉的阻力。中装大概率会在今天开始或暂停交易后拉股价，然后促转股。同时也会准备小额保底。已经买了6w看结果。赌性大、纯瞎猜。早盘持有转债和股票两面进攻，明后两天是关键时间了，看看公司怎么弄，预计3号减仓到安全空间看看底牌
重整既然是合法...
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重整既然是合法赖债，那么一定要有人亏钱，谁亏钱呢，大概率是低价卖的人亏。
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中装有没有可能被法院强制批准重整，导致没有小额刚兑，只能去博弈重整策略理论上当然存在这种可能，理论上也存在重整失败的可能，对我来说，考虑这些没有意义，做好准备即可
《中华人民共和国企业破产法》第八十七条【强制批准条件】
“部分表决组未通过重整计划草案的，债务人或者管理人可以同未通过重整计划草案的表决组协商。该表决组可以在协商后再表决一次。双方协商的结果不得损害其他表决组的利益。未通过重整计划草案的表决组拒绝再次表决或者再次表决仍未通过重整计划草案，但重整计划草案符合下列条件的，债务人或者...
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《中华人民共和国企业破产法》第八十七条【强制批准条件】
“部分表决组未通过重整计划草案的，债务人或者管理人可以同未通过重整计划草案的表决组协商。该表决组可以在协商后再表决一次。双方协商的结果不得损害其他表决组的利益。未通过重整计划草案的表决组拒绝再次表决或者再次表决仍未通过重整计划草案，但重整计划草案符合下列条件的，债务人或者管理人可以申请人民法院批准重整计划草案：（一）按照重整计划草案，本法第八十二条第一款第一项所列债权就该特定财产将获得全额清偿，其因延期清偿所受的损失将得到公平补偿，并且其担保权未受到实质性损害，或者该表决组已经通过重整计划草案；（二）按照重整计划草案，本法第八十二条第一款第二项、第三项所列债权将获得全额清偿，或者相应表决组已经通过重整计划草案；（三）按照重整计划草案，普通债权所获得的清偿比例，不低于其在重整计划草案被提请批准时依照破产清算程序所能获得的清偿比例，或者该表决组已经通过重整计划草案；（四）重整计划草案对出资人权益的调整公平、公正，或者出资人组已经通过重整计划草案；（五）重整计划草案公平对待同一表决组的成员，并且所规定的债权清偿顺序不违反本法第一百一十三条的规定；（六）债务人的经营方案具有可行性。人民法院经审查认为重整计划草案符合前款规定的，应当自收到申请之日起三十日内批准重整计划，终止重整程序，并予以公告。
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老哥，中装重整协议，恒涔公司锁定36个月，康恒环境锁定12个月。实际上俩公司同属一个人，属一致行动人，按新规锁定期应该一致吧，这可能导致重整协议无法通过。唯一的借口可能是，重整协议签署于2025.3.7，重整新规2025.3.14实施，但我认为可能存在不确定性。我理解这无所谓的，反而说明康恒更是要认真对待中装这个壳
《上市公司监管指引第11号——上市公司破产重整相关事项》第九条：重整投资人自根据重整计划取得股份之日起十二个月内，不得转让或者委托他人管...
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老哥，中装重整协议，恒涔公司锁定36个月，康恒环境锁定12个月。实际上俩公司同属一个人，属一致行动人，按新规锁定期应该一致吧，这可能导致重整协议无法通过。唯一的借口可能是，重整协议签署于2025.3.7，重整新规2025.3.14实施，但我认为可能存在不确定性。《上市公司监管指引第11号——上市公司破产重整相关事项》第九条：重整投资人自根据重整计划取得股份之日起十二个月内，不得转让或者委托他人管...deepseek的分析
您提出的这个点非常关键，直接触及了本次重整计划能否被监管批准和最终顺利执行的核心风险。您的理解完全正确，这是一个重大的不确定性因素。
我们来详细分析一下您提供的信息：
- 核心问题：一致行动人锁定期不一致
· 事实情况：根据您提供的重整协议，恒涔公司（将成控股股东）锁定36个月，康恒环境锁定12个月。
· 监管规定：您引用的《上市公司监管指引第11号》第九条明确规定，如果重整投资人成为控股股东、实际控制人，其一致行动人应当一同遵守三十六个月的锁定要求。
· 冲突点：既然恒涔和康恒环境“同属一个人，属一致行动人”，那么康恒环境的锁定期理应与其一致行动人恒涔公司看齐，同为36个月。目前协议中设定的12个月锁定期，直接与监管新规相抵触。
- 可能的解释与不确定性
您提到的“签署日在新规实施前”是目前管理人和投资方可能使用的唯一辩解理由。
· 法不溯及既往原则：一般而言，新规适用于其生效后发生的行为。重整协议签署于2025年3月7日，而新规于2025年3月14日实施。从法律程序上讲，投资协议签署在先，可以主张不受新规约束。
· 监管的实际态度——最大的不确定性：
· 虽然可以这样辩解，但最终解释权在监管层。监管机构（交易所、证监局）完全有理由要求按照现行有效的规定对方案进行修正，以维护市场规则的严肃性和公平性。
· 监管可能会认为，重整计划的批准和执行发生在新规生效之后，因此相关环节应适用新规。他们不会乐意看到一个明显规避新规精神的方案通过。
- 这对中装转2意味着什么？
如果这个问题无法得到妥善解决，将构成重整计划的重大障碍。
- 方案被监管否决的风险：这是最直接的风险。监管层可能因此不予认可重整方案，导致方案无法推进。
- 方案被要求修改的风险：监管可能要求投资人修改协议，将康恒环境的锁定期延长至36个月。这可能导致投资人重新评估投资成本和风险，甚至可能导致投资人退出。一旦主要投资人退出，重整计划将面临搁浅。
- 引发市场质疑和债权人反对的风险：这个明显的瑕疵会降低重整计划的公信力，给其他大额债权人反对方案提供理由，增加方案在债权人会议上被否决的风险。
结论：您发现的这个点，从一个“利好预期”中揭示了一个潜在的“巨大风险点”。 它使得重整成功的不确定性大大增加，不再是一个高概率事件。
- 对投资者策略的启示（更新“三个知道”）
基于这个新信息，我们必须重新评估博弈中装转2的“三个知道”：
· 知道能赚多少（收益）：不变，仍是约100-89=11元/张。但实现概率需要大幅下调，不能再用90%这种乐观估计。
· 知道会亏多少（风险）：不变，仍是本金近乎归零。但发生概率需要大幅上调。这个锁定期冲突问题，直接将“重整失败”从一个较小概率事件提升为一个显著可能的事件。
· 知道投资时间：不变，预计仍需较长时间。但如果因此事导致方案被要求修改或重谈，时间将会进一步拉长。
最终建议： 极度谨慎，甚至应考虑规避。这个新增的重大不确定性，使得这笔博弈的风险收益比急剧恶化。在监管对此问题给出明确态度之前，潜在的“雷”已经埋下。
· 对于尚未入场者：建议观望，等待公司或管理人就这个明显的问题给出官方解释或公告，看清监管态度后再做决定。
· 对于已入场者：需要高度重视这个风险，并考虑在9月3日停止交易前，如果价格出现反弹，优先考虑降低仓位，控制风险敞口。
您发现的这个问题非常专业，是所有参与中装转2博弈的投资者都必须警惕的核心风险。感谢您的分享！
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1.知道潜在的收益：小额刚兑通过是大概率的，预估概率为90%，目前盈利一张为16元左右。
2.知道潜在的损失：小概率没有小额刚兑的方案，那么小额户集体投反对票，重整也会失败。不论是大额户还是小额户应该都会损失惨重，为了方便计算，直接按归0算，概率按10%算。
3.知道时间：如果小额刚兑成功的话，按历史经验看，兑现小额的时间大约在8个月至14个月左右（deepseek乱查的），那就按1年算吧。
从数学期望上看，这笔投资的数学期望=16*90%-84*10%=6，数学期望已回正，个人认为84就是底；从收益率看是16/84≈19%，收益率可以接受。
但是这笔投资是上有封顶，下直接归0的，类似于买彩票，输了都几乎归0，只适合小仓位介入，预防尾部风险。
接下来按照我理解host的思路，对中装转2的交易价格变动进行推演：
1.9月3日前。中装转2和正股的交易价格会持续受到打压，一是尾盘正股可能通过脉冲实现负溢价，引导可转债投资者转股，逐步降低可转债剩余规模。可以看到有一天负溢价率0.35%，可转债就转了4000多万。二是通过压低正股价格，可以为未来停止可转债交易后，拉升正股实现折价，引导转股留足空间，减少拉升正股的成本，给正股股价上下震荡摩擦可转债持有人心态做准备。
2.9月3日至9月18日。正股将不断脉冲，逐步抬升，部分持有成本较低的可转债投资者会逐步转股，大心脏的抓着筹码。最终正股抬升到可转债正股价值达到100左右，可转债投资者博弈小额刚兑的收益率低于无风险收益率，可转债投资者纷纷转股，可转债剩余规模迅速减小，中装公司和可转债投资者双赢。
对公司来说，9月3日前抛售正股，9月3日后将正股买回，一来一去是不是可以成本很低地实现其促转股的目的？
请批评指正
赞同来自: 逍遥chen
试着来解读一下中装持有人的心态：老哥，中装重整协议，恒涔公司锁定36个月，康恒环境锁定12个月。实际上俩公司同属一个人，属一致行动人，按新规锁定期应该一致吧，这可能导致重整协议无法通过。唯一的借口可能是，重整协议签署于2025.3.7，重整新规2025.3.14实施，但我认为可能存在不确定性。
1）大部分的小额刚兑户：
没有重整概念，认为这是稳赢的投资，不能输，仓位一般较小，跌多了心态崩溃开始恐慌不计成本割肉
2）少数像我这样的大额户：
转债作为正股替代，看重的是长短两点，短线是停止交易后像正邦正股必拉，确保转债余额尽可能接近0（这和最开始传出来公司不准备小额的传言逻辑匹配）；长线就是未来大股东的重组预期（涨对价+高拍卖成交价+高保证金）叠加今年的重整板...
《上市公司监管指引第11号——上市公司破产重整相关事项》第九条：重整投资人自根据重整计划取得股份之日起十二个月内，不得转让或者委托他人管理其直接和间接持有的上市公司股份。重整投资人成为上市公司的控股股东、实际控制人的，上述期限为三十六个月，其一致行动人应当一同遵守前述锁定要求。
我是一个host
- ST，周期和转债
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1）大部分的小额刚兑户：
没有重整概念，认为这是稳赢的投资，不能输，仓位一般较小，跌多了心态崩溃开始恐慌不计成本割肉
2）少数像我这样的大额户：
转债作为正股替代，看重的是长短两点，短线是停止交易后像正邦正股必拉，确保转债余额尽可能接近0（这和最开始传出来公司不准备小额的传言逻辑匹配）；长线就是未来大股东的重组预期（涨对价+高拍卖成交价+高保证金）叠加今年的重整板块启动
我反正是跌都跌成这鸟样了，早就做好心里准备了，当没有了就完了
我是一个host
- ST，周期和转债
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中装投资人上海康恒提高重整投资对价13%，从1.55涨两毛到1.75，中装越来越值钱了？
原因是不在这里
3月14日，发布《上市公司监管指引第11号——上市公司破产重整相关事项》（以下简称《指引》），自发布之日起实施。
《指引》主要内容包括，进一步明确重整计划中的权益调整要求，规定资本公积金转增比例不得超过每10股转增15股；重整投资人入股价格不得低于市场参考价的五折，市场参考价按重整投资协议签订日前20、60或120个交易日均价之一确定；要求重整投资人按是否取得控制权分别锁定36个月、12个月。同时，《指引》明确不得在重整计划实施的重大不确定性消除前，提前确认债务重组收益。
市价控制在在3.5元以内方便化债，价格太低不转股都博小额去了，但这个价格也不高呀
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这个理解是不对的，小额本身就不可能占比高重整的债权人组不光要占比比例，还需要人头比例，否则根本没任何设置小额的必要哦哦，是我理解的有问题。
查了一下，是同一表决组半数人数通过，且金额2/3以上，看来转债投资者很有话语权。
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