Edge
Chrome
Firefox
在我看来，2022年是比2018年还要艰难的投资年份。因为这一年指数的两个大幅下跌波段在幅度和时长上都超过了2018年，全年体现的特征就是下跌无反弹，反弹不回调，所以风险管理难以准确执行。事后看，可能用“止损”才是最佳的风控手段。
2020年疫情初发，有放水手段对冲。2022年战争，疫情封控和美国通胀反通胀的博弈造就了一轮熊市最主要的影响应该是预期的转变，而不确定性是资产价格市场最坏的推手，于是波动一再超出预期。
一：我的2022
成绩：期权账户-13.46%，以300ETF做为比较基准，年度超额收益率为6.71%。从事期权交易以来，2022年是首次亏损年份。
港股账户13.36%，由于抄底腾讯，大幅超越恒生指数。
看一下实盘成绩的演变：
2022年7月1日，我在帖子里写了一篇《失去的胜利》，那时的相对300ETF超额收益为-8.58%。
原因就在于第一轮下跌杠杆化卖沽仓位太多，几乎没有机会实践卖购对冲，而后期反弹又是一波无回调的上涨，对冲显得多余且被套。所以出现了自己都不好意思拿出来的最差表现。
到年底，这个成绩被改观了。拐点有两个。一个是3季度大盘再度出现了持续不反弹的下跌且创了新低，这些空头坚持下来反败为胜，多头仓位也利用反弹降低调整好了，卖方版永动机（就是过去讨论的偏多双卖）策略获得成功。第二个原因是下半年期权品种扩容，1000指数、500指数和创业板都上市了期权，这样资产配置期权化的格局形成，我的龟兔赛跑战术加快了扭亏进度。
二：教训和总结
2022年最大的收获不是账面收益，而是对大众普遍认识之一“卖沽收益有限”的理念（就是所谓跑不赢大盘）进行了突破。
说来可笑。对于股票投资者而言，选错了股票跑输大盘实在正常，这根本就不可能成为话题。所以后来应运而生的就是指数化投资，赚了指数就赚钱。到了期权时代，杠杆化投资成为高效模式，跑赢指数应该是个常识了，哪怕负收益也可以做到超额指数。这一点至少我自己是做到了。
期权策略里面有这样的一个工具，用卖实值沽替代ETF做为权益投资选择。这个工具到底能否战胜指数困扰了我整整两年！
通过持续两年的实战总结，我得出了一个结论：除非单边牛市，卖沽的确无法战胜大盘。而在一个包含上涨横盘下跌全周期时段里，卖沽策略（含废纸买权保护）是可以成为一个非常简单高效武器的（比工具的级别高几个层级）。
我的2022年教训恰恰是因为：笃信卖沽无法跑赢大盘，因此选择杠杆化策略做为增强，于是上半年遭遇持续下跌而陷入困境。不是卖沽策略问题而是杠杆增强战术错误导致成绩差劲。
我用两年的实战和教训扭转了一个不完整的理论认识，代价不菲，也暴露了自己缺乏悟性的缺点。
需要强调的是：这仅仅是对于卖沽做为权益替代的个人认识，并不排斥其它工具的合理运用。所谓卖沽和买购的争论无须重复展开，我也不再回应这类话题。这本来就是每个人的偏好和选择，没有必要强求统一。
三：策略演变历程
在这几年的大规模运作过程里，我先后在论坛上公开推荐并实战了这样几个期权策略。
A：期权永动机（买入持有远期深度实值认购+动态持有N倍的近月卖购）
思路很简单，用远期多头封锁近期空头的错向风险，不断获得股价下跌阶段的收益做为增强。
B：期权月季花（买入远期平值认购+卖出近期虚值宽跨）
道理和永动机类似。远期认购锁定股价上行中卖购风险，然后期待获得双卖的最佳收益或者拿到0成本的远期多头。
C：卖方版永动机（以前称呼为偏多双卖）（卖出近月实值认沽+买虚值认沽权保护+动态卖出N倍近月认购）
这是期权永动机的变形，卖购部分相同，只不过多头用近期实值认沽义务仓替代了远月认购权利仓。
有经验的同好可以看出这里面的脉络，那就是逐步减少买权支出，去掉更多损耗和不确定性。
现在用2022年的实际大盘表现来评判一下我的三个策略。
A：期权永动机：事后明显可以看到，买权会因为股价大幅下跌而不断被清零。但是，卖购部分一定是获利的。所以只要坚持做这个策略一定可以超越指数大盘！这还不包括把永动机N值调节为2倍这样的马后炮手段。
B：期权月季花：可以肯定，这个策略最后只有一个虚值卖沽头寸会出现大幅下跌的损失，但也一定比指数强。因为卖出虚值沽之后沦为深度实值有一个过程，战胜指数（不过还是负收益）也是一定的。这个卖沽仓位靠反复移仓可以一直坚持下来。
C：卖方版永动机：这个就是我自己2021-2022年的实战，文章前面一部分已经做了总结，大家也可以在上一个帖子里感受到临场氛围。2022年初期由于杠杆化操作而大幅跑输指数到年底已经明显超越指数了。
通过这样简单复盘可知，策略在熊市中要保持0亏损无法实现，但要做到超越标的指数都是必然的。这就是我敢于说自己推荐的策略牛熊通吃的底气所在。你用0风险来论证我只能举手投降，如果用对标指数来比我敢接受挑战！
四：2023年的上行目标位
中国股市是政策市，短期波动和政策密切相关。不过长期看最后还是和GDP这些宏观指标呈现正相关。
由于前几年估值泡沫被挤压，去年的整体扰动实在太多，所以2022年度GDP增速大幅回落叠加外部影响创造的一个低点应该也是一个未来的基准参照值。
如果2023年政策定调GDP增速回升到5%，那么上市公司的业绩增速预计可以回升到7%-9%左右。对应的基准指数均值就该以去年低点做为起点向上推升这个幅度。
另外，考虑到市场实际利率有可能继续走高，股债再平衡可以继续倾向于股市，那么又可能形成阶段性的戴维斯双击！就是说公司业绩预期回暖加上资金推动过程里难以避免的估值提升，导致股价指数有可能出现一次短期井喷脉动！
我从2005年起就开始研究指数基金，也一直在训练自己预测年K线范围。不得不说，2022年大失水准，被几个历史性事件冲击得体无完肤。不过回头看，指数振幅其实还是出现了规律体现，说明指数有底这个基本准则能够维持。
有了这个底部区间现实，加上年度振幅均值，那么2023年的高点还是可以前瞻。
还是好好了解真实的量化吧如果现在还认为量化无辜，我真的没啥可以说的了凡用计算或程序方式决定买卖的都是量化。
和量化对立的是一拍脑袋热血上头的买卖方式。
量化可以使你更理性，但不能保证你赚钱。
量化被骂得真的很无辜。
赞同来自: drzb 、口口夕口木 、abaidai 、甜橙飘飘 、topdeck 、 、 、 、更多 »
基本面和全球流动性才是硬道理。好吧，接下来。会有很多人和媒体，会好好的复盘15年，当年是怎么折腾的。以及接下来，会如何影响市场。到底这里面，关键问题在哪里。会有来回来去的辩论出来的
这两个因素要跌，谁都拦不住。
量化的影响也就是怎么个跌法，快跌还是阴跌。
管它怎么个跌法，最后都一样。
你若是不认同这个，那我也没啥可以说的。
信仰不同。
现在，有很多人，都在自我反省，包括有些公私募相关从业人员，在教训大家自我反省。
这些东西，在前两年，我反复观察盘面，和调整策略的时候，以及为了和量化影响过的市场斗争中，都研究过了。
经常安利量化的危害，只是因为，我已经傻乎乎的给量化数过钱了。希望后面不要再数钱了。也不希望大家一起给他们数钱。
当然，我其实也知道，很多时候说了白说，就是白说说。
成交量都6000亿以内了，现在还在谈论为什么跌是合理的是不是已经有点晚了，几大指数最低波动率都还没有到，接下去三个月不是上天就是入地，赌徒们下好筹码等待开钟了。入地概率60%，呵呵
赞同来自: 坚持存款
前几天好像你提出标的指数推出期权导致下跌这个论调应该不准确。因为期权是公布合约数量的。用PCR指标很容易可以论证机构到底有没有做空。那么请问一下？救市救什么？
无论期权还是期指，做为套保对冲工具真的有必要，因为它们的存在也可以增加市场做多的买盘。如果限制，应该是停止个股融券和限制投机做空，或者提高空头交易成本。这些都是国外通行做法。
现在市场没有外力切断负反馈循环，靠自己稳定局面根本不可能。而一旦诱发新一轮杀跌，再救市就难...
救流动性还是救基本面？
茅台都没怎么跌，说明全市场流动性没问题。
工行还是涨的。
某些板块某些股跌了，就是因为基本面不行。就是价值回归。
前两年抱团太极致，现在都是在还债。
对了，创这两天一跌，你的鱼又回来了！
赞同来自: pppppp 、总是人生Guang 、goodexp 、坚持存款 、好奇心135 、 、更多 »
应该是机构不作为，持仓都太高了，没什么推升力量，只能象陷入污泥的大象一样沉没前几天好像你提出标的指数推出期权导致下跌这个论调应该不准确。因为期权是公布合约数量的。用PCR指标很容易可以论证机构到底有没有做空。
无论期权还是期指，做为套保对冲工具真的有必要，因为它们的存在也可以增加市场做多的买盘。如果限制，应该是停止个股融券和限制投机做空，或者提高空头交易成本。这些都是国外通行做法。
现在市场没有外力切断负反馈循环，靠自己稳定局面根本不可能。而一旦诱发新一轮杀跌，再救市就难了。
股市越跌越有价值，这是针对投资者而言。
股市越跌风险越大，这是针对监管当局的警钟！
赞同来自: antiwalker 、walkerdu 、集XFD 、farby 、建淞 、 、更多 »
这两天的市场，及其像去年50跌破新低的时候的氛围，是也是9月份吧。不，去年是10月。
对于50的新低，好像没看见一样，其他指数还是该怎么样还怎么样。
当时不太明白，为什么市场如此麻木僵硬，现在明白了。都是一帮机器，用代码在交易。
现在换到创板和深证成指了。这两个都是破的去年4月份的去年全年低点。
然而市场现在仍然无动于衷
就好像没有新低，没有最近的热点事件
这就是很多人喜欢的量化，喜欢的高级，进步的市场？........
量化就是个替罪羊。什么都怪它。
当时15年都怪期指，这次都怪量化。
都一样。
赞同来自: 滚雪球2020 、milan16 、甜橙飘飘 、坚持存款 、集XFD 、 、更多 »
也就是如果现在下移，2250到2050，那么买入平仓一份2250，就需要卖出开仓三份2050。这样才能0支出这个问题其实早就有相关讨论说明了。我在公众号里有多篇文章谈及卖沽策略全程无回撤的操作观点。借这个网友发言重新整理一下表达：
1：我们往往忽略老手们的操作顺序而断章取义。比如昨天“依依不舍”MM说得很清楚，通过利用股价反弹先上移行权价完成减仓无支出，然后再利用下跌恢复仓位增加收入或者下调行权价。这里是有先后顺序的。
2：如果卖沽直接被套，下移行权价就可能增加仓位，大家也不能忽略废纸买权防身术呀。
3：增加仓位对应的是增加下行风险，因此需要判断股价是否会继续下跌。如果趋势转变为上行，那么这个动作可以飞速解套。反之，就是麻烦。获得更多“西塔”的另一面就是可能损失更多“德尔塔”。
4：昨天毛大师在这里也谈到卖沽频繁移仓的弊端，难道还有比实战更能说服我们的案例吗？下移行权价之后一旦股价反弹，会发现低行权价合约的绝对收益不及原来的合约（德尔塔降低所致），我们可能要抱怨卖沽跑不赢大盘了。其实并非卖沽策略本身的问题，而是我们胡乱操作造成的。
5：认沽期权卖方发现出现折价没有时间价值并非需要移仓的绝对理由！其实很可能代表股价底部。这里还存在一个套利模型：买平认沽+买入ETF（或买购）。至于是否划算，每个人自己去权衡即可。
卖平值由于有最大的时间价值，和长期做多的方向单+买权特性，能组合出怎么涨都只赚一点点，跌的越多赚的越多的变态组合，反人性啊！
@建淞https://www.jisilu.cn/question/447698?show_all_answer-TRUE__item_id-4346955__answer_id-4346955__single-TRUE#!answer_4346955
我发现采用平值期权卖沽移仓，在震荡市会被反复收割，导致收益率反而跑不赢对应指数。比如：（1）创业板在ETF2.0的时候，卖沽平值的2000期权，卖沽价格大概是400；
(2) 创业板涨到2.1的时候，平仓2000期权(平仓价格约100，这笔赚了300)，再开2100卖沽（价格400）
(3) 创业板过几天又跌回2.0，这时候2100卖沽就涨到1100了，也就是这笔亏700了。这样一搞...
赞同来自: 塔塔桔 、绿海红鹰 、滚雪球2020 、集XFD 、hao8000 、 、 、 、 、更多 »
@建淞你卖平值，赚了THETA，亏了DELTA
我发现采用平值期权卖沽移仓，在震荡市会被反复收割，导致收益率反而跑不赢对应指数。比如：（1）创业板在ETF2.0的时候，卖沽平值的2000期权，卖沽价格大概是400；
(2) 创业板涨到2.1的时候，平仓2000期权(平仓价格约100，这笔赚了300)，再开2100卖沽（价格400）
(3) 创业板过几天又跌回2.0，这时候2100卖沽就涨到1100了，也就是这笔亏700了。这样一搞...
涨的时候，你没赚到DELTA，
跌的时候，你亏的是DELTA。
不亏才怪。
曾经，我也很迷恋THETA，
后来发现，DELTA才是大肉，THETA就是芝麻。
赞同来自: 集XFD 、topdeck 、FakeHope 、甜橙飘飘 、Kluer 、更多 »
@建淞我在这里说N遍的，不要频繁移仓。把一个合约的权利金收益最大化（比如价格低于0.05-0.01元以内平仓）。
我发现采用平值期权卖沽移仓，在震荡市会被反复收割，导致收益率反而跑不赢对应指数。比如：（1）创业板在ETF2.0的时候，卖沽平值的2000期权，卖沽价格大概是400；
(2) 创业板涨到2.1的时候，平仓2000期权(平仓价格约100，这笔赚了300)，再开2100卖沽（价格400）
(3) 创业板过几天又跌回2.0，这时候2100卖沽就涨到1100了，也就是这笔亏700了。这样一搞...
还有楼下MM @yiyi8484 这样直白告诉你，上涨移仓要获利减仓，下跌0支出增仓。
你老兄涉及太多投资科目，当然就没有我们这样专注。只有全科医生没有百科股神的呀：）
赞同来自: 滚雪球2020 、甘甜交响曲 、happysam2018 、坚持存款
我发现采用平值期权卖沽移仓，在震荡市会被反复收割，导致收益率反而跑不赢对应指数。比如：（1）创业板在ETF2.0的时候，卖沽平值的2000期权，卖沽价格大概是400；
(2) 创业板涨到2.1的时候，平仓2000期权(平仓价格约100，这笔赚了300)，再开2100卖沽（价格400）
(3) 创业板过几天又跌回2.0，这时候2100卖沽就涨到1100了，也就是这笔亏700了。这样一搞，两笔操作加起来反而亏了400（赚300亏700），而指数不涨不跌(从2.0到2.0)
先下跌再上涨，也是一样，就是在卖沽移仓在震荡市场中，就会来回被收割。
赞同来自: liang 、milan16 、farby 、皮皮鲁修斯 、人来人往777 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
从毛大师的实盘里学习并提高感谢建淞给的点评，确实是交了很多学费。好几次重仓创业板和科创板平值卖沽，主要是看中创业板、科创板的波动率比较高，也就是说同样的市值下，时间价值比50、300、500的高得很多。但是这两个ETF却是跌幅最快最大的。创业板ETF从今年1月高点的2.579跌到现在的1.97左右，跌幅24%。科创板看今年跌幅才1.8%看似不多，但是前几个月涨幅的时候科创板期权没有推出，直到今年6月刚推出科创板期权的时候，已经涨到了1.1，而现在0.92，期权推出后跌幅也高达19%。本以为可以吃到更高的时间价值，结果被delta害了。
毛大师是论坛达人，不过知名度有一点“讽刺”的味道。很多网友综合其观点得出一个结论：反向指标。也就是说，往往在热点高潮阶段看多，而在冰点低潮期换仓。
昨天，该网友公布了今年的月度战绩，并且有点悲观情绪。
https://www.jisilu.cn/question/483502
我一直认为，每一位敢于发布实盘战绩的网友都值得尊重和学习。成绩优秀的可以学到经验，成绩落后的可...
从毛大师的实盘里学习并提高毛大师是论坛达人，不过知名度有一点“讽刺”的味道。很多网友综合其观点得出一个结论：反向指标。也就是说，往往在热点高潮阶段看多，而在冰点低潮期换仓。昨天，该网友公布了今年的月度战绩，并且有点悲观情绪。https://www.jisilu.cn/question/483502我一直认为，每一位敢于发布实盘战绩的网友都值得尊重和学习。成绩优秀的可以学到经验，成绩落后的可以获得...总结很好!有水平!
。
@建淞
从毛大师的实盘里学习并提高
毛大师是论坛达人，不过知名度有一点“讽刺”的味道。很多网友综合其观点得出一个结论：反向指标。也就是说，往往在热点高潮阶段看多，而在冰点低潮期换仓。
昨天，该网友公布了今年的月度战绩，并且有点悲观情绪。
https://www.jisilu.cn/question/483502
我一直认为，每一位敢于发布实盘战绩的网友都值得尊重和学习。成绩优秀的可以学到经验，成绩落后的可...
赞同来自: sfzxc123 、滚雪球2020 、塔塔桔 、adodo 、topdeck 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
毛大师是论坛达人，不过知名度有一点“讽刺”的味道。很多网友综合其观点得出一个结论：反向指标。也就是说，往往在热点高潮阶段看多，而在冰点低潮期换仓。
昨天，该网友公布了今年的月度战绩，并且有点悲观情绪。
https://www.jisilu.cn/question/483502
我一直认为，每一位敢于发布实盘战绩的网友都值得尊重和学习。成绩优秀的可以学到经验，成绩落后的可以获得教训。因此我打赏了那个帖子，并且在这里做一点个人分析，看看是否有经验教训可以获得。
因为我自己做指数的龟兔赛跑轮动，所以也有大类指数的月度表现表，最后一列加入了“毛大师”做为比对。以下思考全部是个人主观看法，仅供参考。
1：首先看1月份。明显得是成绩没有跑赢指数。我们知道大部分投资者是做多盈利模式，如果在单月普涨行情里落后指数，一定是初期仓位不足或者后期追涨加仓。这个问题还不严重，至少是正收益。按照大师自己的总结，1月份看涨牛市，卖创业板认沽做多，然后被套。言论和我的分析一致。
2：2月3月指数冲高回落。这个春节后首日成为年内高点在当时是无法预知的，所以成绩冲高回落完全正常。由于是卖沽策略，所以成绩其实比创业板指要好，进一步说明卖沽策略的优势就在于防守能力强。
3：4月5月成绩大幅落后指数这个就需要检讨了。按照他的说法可能是买入超跌的医药股结果遭遇弱者恒弱。很多人觉得大师是反向指标的理由就在于其操作行为表现为追涨杀跌，那么现在的实战说明并非如此，相反运气不佳，追跌继续被追杀。
个股板块和指数表现背离这个问题越来越严重，直接导致当前大量个股跌破去年4月的价格而上证指数居然能稳稳守住3000点。所以今年出现了基民转向ETF被动投资的热潮。我自己在这里经常谈论：做多个股+套保指数这个模型看似稳健实际结果往往是两面耳光，这不是自己要标新立异，其实是自己的教训学费所得。这一次，毛大师继续在这里交学费。
相反，我们对照指数表现看，每一个月度最差的指数后续都可以成为月度冠军，说明超跌必反弹是合理的。但这套理论在个股板块上就难说了。持续抱团崩溃和杀估值是无法准确研判的。
4：超跌必反弹。果然到6月和7月，大师成绩同样反弹两个月。不仅超过创业板，而且6月近似获得月度冠军。被套守住等反弹，很简单的操作方法就可以了。如果频繁止损可能就适得其反了。另外这两个月组合成绩是接近蓝筹指数表现的，远超创业板，说明分散多元化资产配置还是较好的策略。单吊在创业板或者超跌板块上可能对持股心态不利。这一点，毛兄自己也做了总结。
5：最致命的错误发生在8月份！这个月成绩严重落后全体指数。原因很简单，基于政策理解而重蹈追涨恶习。按照他的综合成绩表，到7月底，实盘成绩-6.54%，其实还算可以，至少比创业板强。而且如果此刻满仓被套，是可以有机会在1分钟牛市阶段减仓调整的。然而业绩低点如果伴随仓位低点，那么后期就很难掌控了。所以我们在嘲笑别人追涨杀跌的行为时没有搞清因果关系。是先杀跌导致后期追涨，没有杀跌就不会有后面的追涨！
6：好了，我的主观学习认识完成了。在5000个股票大海里寻找能涨的牛股难度太大，所以追涨难免，只有上涨了才可能吸引大家的注意力。然而追涨之后可能遭遇大小非减持，量化融券卖出，所以要学习向兔子一样跑路。而在市场弱势下，我们要学习乌龟那样的忍耐性，懂得坚持，不要轻易止损。仓位降低了，亏损落实了，为了补亏就可能陷入重新追涨的险境，不是吗？
7：人民的眼睛永远是雪亮的。被动的指数化投资，多元化分散投资不就是现在最明智的选择吗？
赞同来自: 塔塔桔 、frogjay 、甜橙飘飘 、kakasdu 、火龙果与榴莲 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
既然有网友发表精彩观点，我做为楼主是愿意切磋交流的。
双创指数整体估值偏高这个没有分歧，在资金缺乏的背景下遭遇戴维斯双杀也完全合理。
图一就是杀估值的具体体现。创业板指的市盈率跌到2018年底了。（这里不讨论成分股变化和权重构成的不同差别）
图二是创业板指的PB走势。和PE图类似，一路向下。
图三是创业板指的ROE走势。注意到差异没有？做为一个整体，这几年股价不断下跌，而本身的盈利能力（ROE）并非想象中的同步下行！（做为对比大家可以去看中证500和1000指数的ROE表现就不一样了。）
这就是说，成分股的盈利能力是有持续性的成长表现的。
决定股价内在价值的本质是ROE，净资产收益率。无论是小到一家公司大到一个国家都如此。沪深300指数或者说烂大街的上证指数能够有底部不断抬高的逻辑就源于此。
最近网上把香港创业板指数跌幅高达9成做为参照，其实那是流动性溢价损失殆尽的结果（港元利率现在和人民币差距很大，也在推波助澜）。同样的，现在内地大规模IPO和大小非减持也在稀释流动性，自然会打压高估值板块。
我相信，一旦内地恢复流动性，ROE做为量化因子不会缺席修复估值行情。（当前50，300和创业板指数的ROE分别为12.05%，11.22%和13.65%）
再说一些涉及操作的实证。
ID @田驴儿 兄今年一直在50和创业板上做偏多双卖实盘，明显的结果就是从上半年的远远落后到现在超额创指，这就是策略的有效性体现。因为指数偏弱，多头机会不大的另一面就是卖购端持续盈利补偿。不要小看这些对冲，单独做多创指可能会崩溃。而300和50相对抗跌，但也可能对做空不利，总是担心政策发动护盘救市，让大蓝筹的空头头寸成为反向拖累。
这是创业板ETF的周线图。按照我的杰克鱼理论，这一年里出现了两次杰克鱼做多信号，分别是2022年9月16日和2023年3月17日（红色箭头）。随后信号始终没有触发，因此效果如何大家可以自己评判。严格按照该信号做波段，估计套牢程度不深的。当然，中长期买入持有等待修复，这就和股票多头类似，需要时间来验证。
提示，下周如果创业板继续下跌，周线级别的杰克鱼信号可能会触发：）
赞同来自: star 、荐见 、hantang001 、西北望1969 、xineric 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
双创板块扩容最多，还有一个原因就是限售股可以转融通，可能就是持续下跌的原因，不好把握。不认同你这个观点。
创ETF成分股只有大市值前100个，科创50成分股只有50个，
后面的扩容股跟指数都没关系，顶多只是稀释了全市场的流动性。
对比399006和399102，代表全部创的399102还强于399006，
说明创板头部权重股跌的更多。
本来想写一段，为什么我不看好创业板，但我很懒，一直没写。
当时我3月就说今年创最弱，这里看连续剧的网友都应该知道。
创持续下跌的根本原因就是基本面不行。
创指成分股里面，基本就是新能源和医药两大板块。
医药这两年集采，整个行业逻辑都变了，
新能源现在是行业下行周期，产业链库存博弈，具体就不展开了。
从股价上看，之前估值打的太高，现在就是在挤泡沫，戴维斯双杀，
跌到现在最多也就是合理区域，还远没到低估区。
楼主好像一直把现在对比2018年底，但我觉得，有个根本区别就是
2019~2021这几年，是新能源和医药的行业上升周期，
这才是当时那波创指大涨的根本原因。大行情一定是要基本面配合的。
然而现在，行业基本面不支持，所以，小反弹可以有，大行情不可能。
这也从基本面角度解释了，为什么今年创指杰克鱼，没多久就夭折了。
再说一下为什么渣男50最近强，根本原因还是基本面。
渣男50成分股少，比较容易看。
酱香，安安，小招，50三驾马车，占权重30%。
酱香是大A最最优秀的公司，没有之一。增速15%，30PE，真的不贵。
有人会说以前塑化剂的时候跌到20PE，但我告诉你，自从2017洋土豪来了以后，
酱香就很少跌到30PE以下了，去年10月跌破一下，也很快回上来了。
安安基本面已经反转了，NBV开始回升，现在0.6PEV。
小招ROE17%，全校第一名，这两个低不低，你们自己说吧。
另有煤炭石油两大助攻，对应明年美元走弱，资源品价格上涨预期。
基本面逻辑，几句话讲不清楚，所以这里就不详细展开了。
最后再骂一下WPS这个呆货，虽然它就1%权重，跌30%也就拖累指数跌0.3%。
个人观点，仅供参考。
赞同来自: xineric 、kakasdu 、frogjay 、mlooking33 、集XFD 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
这张图是1年期国债（深蓝线）和10年期国债（浅蓝线）走势图。显而易见，当前的长期利率回到2020年疫情阶段的低位了。
图片里标注的3个箭头对应2020年4月，2022年8月和2023年7月。
请诸位看官注意，当前短期利率为何发生拐点了？短期利率不跌反升算不算经济回暖的信号呢？一般的解释是资金从闲置空转回流实体，意味经济需求资金了，比如补库存或者需要扩张等等，所以资金价格上升了。
我们很多人的经验是：经济不好应该降息顺带救股市，所以降息利好股市升息利空股市。
看一下这张图，利率还是上图，只不过叠加了300指数。
是不是和大伙自认为的常识有落差？短期利率的上升基本对应股指的上升！其实很容易解释，利率回升代表资金回流实体（有钱赚了），也意味资金弃债从股，所以指数上涨了。
我这里补充一个细节：2022年2月后利率也开始反弹，但股指继续下跌的，那是因为我们突然“封城”了。
这张图其实在告诉我们，短期资金利率和指数是同向的。那么当前两者背离意味其中出现了定价错误。所以理论上也不敢妄言股指反弹，也可能是利率会重新走软。
经济不回暖，政策利率会继续下调，直到0利率！
图3就是2020年开始美国的长短期利率走势图。在0利率维持阶段，股票指数会继续下跌吗？答案是否定的。疫情恐慌之后，0利率托起的是估值！不需要上市公司市盈率如何如何低廉，0利率本身就可以导致资金选择买入资产而不是选择0收益的储蓄。
在悲观保守的低风险投资者眼里，需要整个市场达到个位数的市盈率，需要全盘6%的股息率才敢于入场，可是事实上，在低利率下这样的机会很难到达。过分追求安全边际最终可能反而错失机会。这就是人们常说的：打雷的时候要在场。
如果现在对下跌充满悲观，那么即使股价反弹肯定更不值得关注，就等数据好转再说吧：）
短期利率的回升和股指下跌形成反差，到底是又鸟错了还是甲鸟先知，很快见分晓！
赞同来自: 听风绝弦 、总是人生Guang 、liang 、皮皮鲁修斯 、理财的唐僧 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
网上有个段子：
货币贬值，A跌，因为贬值造成资金外流。日本例外。
利率下调，A跌，因为经济差劲才会宽松。全球例外。
一般而言，利率下降表示本国资产收益率同步下降，货币贬值导致资金外流，也可以导致股市下跌。
然而，万物皆有周期。东南亚金融危机后货币大幅贬值，最终也反过来推动出口型经济体恢复，利率下跌之后可以降低负债成本，也可以提振企业实际利润的减亏或者增利。
这是欧洲斯托克50指数和日经225指数几十年的季线图。
图表里的高低点都是相近年份的。
高点在2000年和2007年，低点在2003年和2008年，这个大家都熟悉了。两个高点对应世纪之交的网络科技泡沫破灭和美国次贷危机爆发。后期第二次低点对应是欧债危机，负利率登场。
现在回头看，很意思吧。在低利率，0利率，负利率作用下，这些市场都成为一个非常好的买入位置。（前提是要活着）
美国股市更不要说了。
或许每个人在复盘中都情不自禁觉得2020年疫情爆发的时候，在0利率下搞一些负债现在不就是改变命运了吗？果不其然，美国人一手拿现金储备于货币基金市场，一手用固定贷款利率锁定买房成本，现在资产+负债双双得利，所以在如此高利率下没有衰退反而走向软着陆。
现在这样的场景来到了中国，我们的十年期国债利率跌回到2020年疫情期间了，而活跃资本市场变成了行政任务，难道不值得我们做一番对比吗？
当然，你一定要和我较真中国不一样我无法反驳。特色经济体嘛。只不过我选择相信常识！
下调风险因子：险资入市进一步打开空间 在引导保险公司支持资本市场平稳健康发展方面，《通知》对于保险公司投资沪深300指数成份股，风险因子从0.35调整为0.3；投资科创板上市普通股票，风险因子从0.45调整为0.4。对于投资公开募集基础设施证券投资基金(REITs)中未穿透的，风险因子从0.6调整为0.5。要求保险公司加强投资收益长期考核，在偿付能力季度报告摘要中公开披露近三年平均的投资收益率...那50不会是更大的集中买入地吧
赞同来自: 火锅008 、皮皮鲁修斯 、liang 、塔塔桔 、wjeep 、 、 、 、 、 、更多 »
在引导保险公司支持资本市场平稳健康发展方面，《通知》对于保险公司投资沪深300指数成份股，风险因子从0.35调整为0.3；投资科创板上市普通股票，风险因子从0.45调整为0.4。对于投资公开募集基础设施证券投资基金(REITs)中未穿透的，风险因子从0.6调整为0.5。要求保险公司加强投资收益长期考核，在偿付能力季度报告摘要中公开披露近三年平均的投资收益率和综合投资收益率。
300ETF(510300)份额变动
2023-09-08 3129978.77
2023-08-31 3135648.77
2023-07-31 2244828.77
2023-06-30 1852158.77
2023-05-31 1735428.77
2023-04-28 1681248.77
2023-03-31 1657668.77
2023-02-28 1724268.77
2023-01-31 2089398.77
点评：看看300ETF的股东信息，成为险资的大本营。今年是ETF大年，应该有更多其他资金涌入，未来如果需要建立平准基金，或者央行直接买ETF，也一定会选择TA，兵家必争之地也。
赞同来自: 荐见 、软泥爱打人 、smallrain3 、皮皮鲁修斯 、口口夕口木 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
这是中美利差和汇率图。去年10月，利差达到一个阶段性最大值，我判断可能会反转收敛。也就是说人民币贬值到顶。随后300和50指数果然来了一次大幅修复。这都和北水流向相关。
不过，一年后的今天，中美利差继续拉大，汇率也应声而落，北水继续疯狂出逃。
在201X年代汇率市场化之后，这么大的利差（注意是负值利差）让我们没有经验值可考。
这张图同样是中美利差图并且叠加了300指数。这里给出了在200X年代汇率并非市场化阶段的利差和指数表现，我们看到了在历史阶段存在的非常相似的负利差数据。这对应2002年和2006年。
应该讲，200X年代跨国资金流动非常稀少，我们采用盯住美元的固定汇率制度，所以股市完全属于封闭经济体的内循环模式，因此参考性不强。
昨天看到一位草根人士提出美元十债利率即将见顶的判断
https://www.gelonghui.com/p/643261
论文意见就是：2022年10月后的股市修复可能重演。不过这个观点的背后有一个让人不放心的地方是：标普500同样见顶。
假设美债利率和标普同期见顶，会导致A股走出反向上涨行情吗？
看似不太可能，但是我查看了去年4月底到7月初的行情，果然如此，这个阶段中美股市的确是反向而行的！
等待市场给出最后答案吧。路其实就在脚下：）
赞同来自: 招金牛 、塔塔桔 、凡先生 、西北望1969 、总是人生Guang 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
这是第一个转向图。9月4日北向资金流向图，从前面的砸盘杀跌到追涨增持，面不改色心不跳：）
300ETF(510300)份额变动
2023-09-04 3102258.77
2023-09-01 3121788.77
2023-08-31 3135648.77
2023-08-30 3150858.77
2023-08-29 3174528.77 历史最高
50ETF(510050)份额变动
2023-09-04 2398116.68
2023-09-01 2437266.68
2023-08-31 2474796.68
2023-08-30 2492526.68
2023-08-29 2515296.68 历史最高
这是第二个转向表。越跌越买然后逢高减持，悄悄来悄悄走。
这是第三个转向图。8月21日VIX到达阶段性高位，我判断股价即将出现日线级别反弹，现在得到了验证，尽管这个阶段的过程惊心动魄。
这是第四个转向图。注意里面的蓝色曲线，1年期国债收益率。和去年10月类似，经济复苏预期转向推动债券价格下跌，理财亏损，资金弃债从股。
炒股的人大多都明白一个道理：屁股决定脑袋。意思就是每个人的判断其实是由仓位决定的。因此看上面这些导师（数据图表）曲线的确可以提高炒股水平的。
赞同来自: 塔塔桔 、孔子不要打我 、软泥爱打人 、坚持存款 、FakeHope 、 、更多 »
我也来回顾一下，从3月16日到今天中午，投资处处有量化！
50 从2.637到2.557，跌3.03%，
300从3.933到3.778，跌3.91%，
500从6.165到5.712，跌7.35%，
创 从2.223到1.996，跌10.2%。
那么问题又来了，到底是选最快的兔子，
还是选最慢的乌龟钓杰克鱼？
仁者见仁，智者见智。
这是上周五中午的一个互动帖子。当日收盘还是持续下跌，一直到周日下午才有政策发布的。
我来讲述自己的实战。到周五收盘，500和300指数价差为1872点，创了今年的一个最小值。未来会如何表现，当时并不能准确判断。或许抗跌的300指数继续走强，也可能反过来补跌。
我不需要预测后期如何表现，只要相信两个指数价差达到近期一个最小值，未来如果均值回归的话，可能就有超额收益。所以把300的多头换成500的卖沽。
到9月1日，两个指数价差变成1959点，表明这一周500反弹幅度大于300，套利成功。实战表现更好。当然，如果出现相反情况，继续大强小弱也无所谓，因为那样的话，中小盘指数就会触发杰克鱼超跌反弹信号了。（这一次底部反弹出色的科创板就是因为超跌对吧）
这个龟兔赛跑的实操其实也是量化交易。所以诸君没有必要神话量化更不必妖魔化量化交易。
如果今后量化交易因为监管强化而导致交投低迷，那么做空波动率的胜率会更高。
办法总比困难多！
赞同来自: 总是人生Guang 、集XFD 、FakeHope 、塔塔桔 、邻居家的龙猫 、更多 »
炮轰量化的主要是指交易制度不公平。拉高股价涨停然后撤单，利用融券砸盘，通过实际的T+0收割无法回转交易的散户。
但是，如果秉承不追涨的交易思路，这样的收割危险并不大。况且，这种量化策略只不过是方法之一，并非主流，因为动了打板族奶酪而被群殴而已。
其实，我觉得有一种危害是更头疼的。那就是杀跌无底线。自从期权扩容到500和1000指数后，大量指增基金诞生，还包括包装成“雪球”“香草”这样的结构性理财产品。于是利用人性的恐惧，在杀跌中迫使正常的投资者反复“止损”来收割，这就具有扰乱市场，破坏投资生态的“罪名”了。
看一下2022年4月和10月的两次持续大跌，再看一下最近讨论的“雪球”产品可能恶意敲入的猜想，都是客观存在的现实。
持续逼空让空头爆仓，持续杀跌让多头爆仓，其背后的交易原理很简单：专门收割追涨杀跌者。不得不说，在散户云集的A股市场，这样的量化行为成功率的确比较高。
这一次被监管，是正好和北向外资看空国内经济行为一致，ZZ不正确了，因此“罪有应得”。
但愿，后期监管方面能够看得更深入。
赞同来自: liang 、塔塔桔 、djc354133 、凡先生 、neverfailor 、 、 、 、 、 、 、更多 »
这是上市公司季度利润总额统计表，数据来自论坛大V @持有封基 老师。
在我印象里去年上半年几个一线城市陷入封锁状态，应该导致Q2业绩大幅下滑。可是记忆会有错误，数据表明，真正的下滑在后面。去年2季度反而有最高的利润。这也是去年10月大盘股创新低的基本面因素。
回到今年，好几个大雷引爆了，实际出来的数据其实没有想象中的差。上半年合并利润还是完成去年全年的55%，而去年下半年持续下滑的基数可能会反向提升今年的同比数据。这就难怪业内还是对实现5%的同比增长保持定力了。
股市是晴雨表，对照数据的确清楚看到了当前的状况。
股市炒预期，这也的确可以前瞻。
赞同来自: 皮皮鲁修斯 、hclovecar 、逍遥chen 、塔塔桔 、嘻哈少年 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
ID @西北望1969 老兄昨天提供了一个远期期权的交易实录给了我一些启发，因此我在这里整理一些信息数据备忘。学无止境，每一个新手老人都可能在实践中成为我的老师。
该网友的实操很简单，5月19日看到远期500认购期权折价，因此买入持有。昨天8月29日感觉该合约变成溢价了，就选择卖出换成ETF。也就是说，尽管看上去是长线做多，而简单的两次买卖变成了一个下跌套利实现。
具体数据如下，从5月19日到8月29日。
500ETF股价从6.158元跌到5.874元，下跌0.284元。
12月5000购从1.1235元跌到0.9212元，下跌0.2023元。
做为比照，我纳入12月6500沽合约，从0.4815元涨到0.6423元，多头浮亏0.1608元。
结论就是：哪怕是远期合约，期权都可以做为替代战胜ETF本身，产生超额收益。对于吹毛求疵的网友来讲，只要平仓这些期权换成ETF，那么前面过程中的减亏就变成了实际成本的下降，所以不必计较浮亏本身。
这里的卖沽合约产生超额大家都明白了，是溢价造成的。而买购也能出现不小的超额，其实来源于该认购合约定价的变化。
5月19日，6.158元的ETF，对于5000合约的内在价值有1.158元，而该合约价格居然比内在价值还低，时间价值为负，就是所谓的折价（在期货里称为贴水，我们用于期权简直可以称为贴息了）。
8月29日，ETF5.874元，5000合约内在价值0.874元，时间价值变成了0.0472元，溢价定位。
是不是很有趣，持有一段时间后，该合约的多头获得了时间价值而并非消耗掉时间价值！
哈哈，套利机会在不经意之间实现了。世上无难事只怕有心人，果然如此。
三人行必有我师，诚不我欺！
京公网安备 11010802031449号