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我的2022年股指期权卖方实战总结：年初双卖遇熊亏，年底卖沽反弹赚。震荡双卖，熊市卖购，牛市卖沽，高位卖购，低位卖沽。可以穿越牛熊。
2023年交易思路：偏多双卖坚定持有做多，卖平值到深度实值沽替代股指期货和ETF的权益仓位，不低于等效满仓操作，上证指数跌破3000点上杠杆。沪深300在3800以下不卖购，4000以上网格加仓虚值卖购做备兑。（2023年12月24日注：今年极端行情跌到3283.99点，这里收回3800不卖购这句话，对有被误导的同学表示歉意，对冲仓位还是要根据行情进行配置，个人实盘卖购到3400，会根据指数涨跌移仓，吃时间价值为主）
太长不看版：一句话，做期权卖沽是接货，低买高卖不割肉。
太长不看版2：第二句话，杠杆仓位必须要有保护，想做卖方赚钱请从铁鹰式开始做。（2024年更新）
实践是检验真理的唯一标准，赚钱是集思录分享的策略是否成功的唯一标准。对我来说，现在的偏多双卖策略是经历过一轮完整牛熊行情后验证了可行的方法，是三个知道，折价封基，债券正回购，分级A，折价可转债，股指期货贴水这些成功方法和策略的延续，现在的偏多双卖在一波大行情以后以后可以转为中性，可以转为偏空，而且期权还有其他产品所没有的时间收益的优势，长期做下来自然会有增强收益，可以穿越牛熊。自从我把每年的目标从固定收益目标改为指数相对收益目标后，期权可以说是一个完美的工具。
简要结论：指数低位使用卖实值沽抄底并替代权益仓位是可行的，可以从小仓位卖实值1-2档的认沽开始实盘操作。做过股指期货贴水的集友应该容易理解，每个月滚动移仓就好。横盘和下跌行情平移下月，吃期权的时间收益。上涨行情就向上移仓保持实值卖沽仓位，赚钱了再考虑做备兑增强收益。这样操作对新手入门应该是比较友好的。
再次提醒风险和免责申明：投资有风险，入市需谨慎。期权卖方的风险来自于重仓上杠杆从而承受不了指数波动，不要大仓位做平值和虚值双卖。实盘是有杠杆的，请勿不懂就随意抄作业，如有亏损请自行承担。所有分享是我个人的心得记录，极有可能存在着我自己的偏见和错误，不能作为交易依据，交易是每个投资者私人的事情，请自己对自己的钱负责。
关于反脆弱：
资金管理：在风云诡谲的资本市场，最重要的事情是生存。保证账户的安全，首先要有反脆弱的资金管理方案。为什么9债1购值得借鉴，这个就是杠铃法则的应用，大部分资金放在债券和固定收益品种中，小部分资金冒高风险博取高收益。实盘IO账户3张卖沽已经相当于接近100万的仓位，对应的必须要有现金支撑，否则杠杆就太高了。再强调一次，卖沽替代的是现货ETF仓位，没有保护的裸卖沽是风险很大的。而在期货和期权市场中，永远不要满仓梭哈，保留足够的现金应对极端行情是非常重要的。
2023年交易思路：偏多双卖坚定持有做多，卖平值到深度实值沽替代股指期货和ETF的权益仓位，不低于等效满仓操作，上证指数跌破3000点上杠杆。沪深300在3800以下不卖购，4000以上网格加仓虚值卖购做备兑。（2023年12月24日注：今年极端行情跌到3283.99点，这里收回3800不卖购这句话，对有被误导的同学表示歉意，对冲仓位还是要根据行情进行配置，个人实盘卖购到3400，会根据指数涨跌移仓，吃时间价值为主）
太长不看版：一句话，做期权卖沽是接货，低买高卖不割肉。
太长不看版2：第二句话，杠杆仓位必须要有保护，想做卖方赚钱请从铁鹰式开始做。（2024年更新）
实践是检验真理的唯一标准，赚钱是集思录分享的策略是否成功的唯一标准。对我来说，现在的偏多双卖策略是经历过一轮完整牛熊行情后验证了可行的方法，是三个知道，折价封基，债券正回购，分级A，折价可转债，股指期货贴水这些成功方法和策略的延续，现在的偏多双卖在一波大行情以后以后可以转为中性，可以转为偏空，而且期权还有其他产品所没有的时间收益的优势，长期做下来自然会有增强收益，可以穿越牛熊。自从我把每年的目标从固定收益目标改为指数相对收益目标后，期权可以说是一个完美的工具。
简要结论：指数低位使用卖实值沽抄底并替代权益仓位是可行的，可以从小仓位卖实值1-2档的认沽开始实盘操作。做过股指期货贴水的集友应该容易理解，每个月滚动移仓就好。横盘和下跌行情平移下月，吃期权的时间收益。上涨行情就向上移仓保持实值卖沽仓位，赚钱了再考虑做备兑增强收益。这样操作对新手入门应该是比较友好的。
再次提醒风险和免责申明：投资有风险，入市需谨慎。期权卖方的风险来自于重仓上杠杆从而承受不了指数波动，不要大仓位做平值和虚值双卖。实盘是有杠杆的，请勿不懂就随意抄作业，如有亏损请自行承担。所有分享是我个人的心得记录，极有可能存在着我自己的偏见和错误，不能作为交易依据，交易是每个投资者私人的事情，请自己对自己的钱负责。
关于反脆弱：
资金管理：在风云诡谲的资本市场，最重要的事情是生存。保证账户的安全，首先要有反脆弱的资金管理方案。为什么9债1购值得借鉴，这个就是杠铃法则的应用，大部分资金放在债券和固定收益品种中，小部分资金冒高风险博取高收益。实盘IO账户3张卖沽已经相当于接近100万的仓位，对应的必须要有现金支撑，否则杠杆就太高了。再强调一次，卖沽替代的是现货ETF仓位，没有保护的裸卖沽是风险很大的。而在期货和期权市场中，永远不要满仓梭哈，保留足够的现金应对极端行情是非常重要的。
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@少慢
个人拙见:做期权，还是需要基于预测。不预测行情，那就要预测波动率或是其他。什么都不预测，就想稳定盈利，怕是不太可能。期权的好处，就是给许多种预测一个兑现的机会。非常赞同，有句话“你总的交易什么”，特别是对散户。期权做市商理论上可以赚取买卖差价。
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@豆腐与白菜
我呀十年前就系统学习期权了。只不过主要精力在股票和期货上了，期权一直在等待成交量的活跃和品类的丰富。我也就是随口一句感叹，可能用词不当，没有加前缀，应该是期权卖方风险无限，收益有限。如果非要更严谨的话呢，重仓的裸卖风险无限。另外，期权我不会投入过多精力去做各种花样复杂的组合，建淞兄这方面研究多的话就多展示展示，大家向你学习。我自己研究的期权策略已经上了模拟盘，建淞兄可以多指教，不是价差交易，也不...请推荐几本期权书籍，谢谢
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赞同来自: luffy27 、李乐毅 、HallLucky 、流沙少帅 、阿彪12345678 、 、 、更多 »
@建淞
偏多双卖适用于震荡行情，备兑也是偏多双卖，牛三腿也是偏多双卖，都是上涨有顶的，卖沽也是上涨有顶的，卖沽也能应对震荡行情。所以简化后单卖沽可行。
如果把顶上的盖子去掉一块，减少卖购的数量那么单边上涨的收益就能释放出来。这个就是净多C，适用于上涨行情。
如果开始下跌破均线了，把卖购补齐，下方补买沽就构成铁鹰式，适用于震荡行情。怕加速升波就再买沽构成反向比例价差，这些就是从简入繁的过程。简化后用所有均线下方不卖沽可以应对。
等大跌升波再回到本帖主贴，卖沽抄底，简单。
说得对！我用十年功夫研究出了一个基本策略框架叫“卖方版永动机”，江湖人称“偏多双卖”，本质就是备兑策略，所以策略从一开始就不是追求收益无限的。做为职业投资人，我需要的是无论牛熊都可以获取现金流。另外论坛上有多位网友给出了研究结论：A股宽基指数的年均复合收益现在已经低于10%，而我的参照就是TA。期权是双向交易，哪怕踏空牛市可以参与下半场。我能看出你的专业性，所以用上述几段话已经完整勾勒出了“我”...关于偏多双卖的简化：
偏多双卖适用于震荡行情，备兑也是偏多双卖，牛三腿也是偏多双卖，都是上涨有顶的，卖沽也是上涨有顶的，卖沽也能应对震荡行情。所以简化后单卖沽可行。
如果把顶上的盖子去掉一块，减少卖购的数量那么单边上涨的收益就能释放出来。这个就是净多C，适用于上涨行情。
如果开始下跌破均线了，把卖购补齐，下方补买沽就构成铁鹰式，适用于震荡行情。怕加速升波就再买沽构成反向比例价差，这些就是从简入繁的过程。简化后用所有均线下方不卖沽可以应对。
等大跌升波再回到本帖主贴，卖沽抄底，简单。
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@air320322
SP4000虚值卖沽本来就不是用来跟上指数的，而是替代卖购做备兑的，适用于回调和震荡行情，跟上指数的是买购加卖沽的合成多头。另外移仓说明里也写了，这个上移是很可能吃亏的，下午市场就调整了。
移仓后4300是浅实值卖沽，上移的原因是4张合约卖沽都是虚值了，仓位低了点。我并不关注单个合约的到期盈亏，而是要看持续移仓能不能不断的带来流水，这个帖子是持续更新的，我希望能更新到沪深300再创历史新高到6000点，也许要十年或者更长的时间。
关于卖购上移：
2121年的持仓是持有股指期货多单，卖购是备兑仓位。我前面回顾过，大概是从5200卖购就开始做，一路卖到6400，然后几年又卖购下移做到3200直到924。我们讨论的所有均线上方不卖购说的是裸卖购的仓位，这个也是924以后的探讨、总结和实践。
关于反脆弱和反向比例价差：
有兴趣的话可以爬楼看看我在2635前几个月的帖子，然后看924之后的楼层。内容有点多，但是我想这个帖子存在的价值主要就在于记录了几次极致升波前后的思考和应对，总结了经验教训。
今早的消息，隔夜美股大型科技股全线崩跌，值得注意的是，华尔街交易员突然大举买入“灾难式”看跌期权，引发市场关注。这里指的是深度认沽期权，如果大量买入，而又不确定市场加速下跌，可以用少一些的平值卖沽来构建中性的反向比例价差组合，降低买沽的成本。如果你能确定市场大跌，那直接做空就好了，反向比例价差做的是市场加速暴跌升波的那一段，开仓是有条件的，最好是低波建仓等升波，在阴跌阶段买保险。实战中并不是随时适用的，升波行情时间是比较短的。
请教几个问题：1、楼主不断上移，IO2509-P-4000上移至IO2509-P-4300，指数差不多上涨300点，那么楼主IO2509-P-4000的开仓为54点，那么54-18=36点，假定9月合约到期收盘4300，那么楼主盈利36+130=166，少于指数300点的涨幅；假定移仓后，沪深300在9月合约到期收盘在4000点，那么楼主亏损300-130-36=134，比不移仓的54点盈利来说...关于虚值卖沽：
SP4000虚值卖沽本来就不是用来跟上指数的，而是替代卖购做备兑的，适用于回调和震荡行情，跟上指数的是买购加卖沽的合成多头。另外移仓说明里也写了，这个上移是很可能吃亏的，下午市场就调整了。
移仓后4300是浅实值卖沽，上移的原因是4张合约卖沽都是虚值了，仓位低了点。我并不关注单个合约的到期盈亏，而是要看持续移仓能不能不断的带来流水，这个帖子是持续更新的，我希望能更新到沪深300再创历史新高到6000点，也许要十年或者更长的时间。
关于卖购上移：
2121年的持仓是持有股指期货多单，卖购是备兑仓位。我前面回顾过，大概是从5200卖购就开始做，一路卖到6400，然后几年又卖购下移做到3200直到924。我们讨论的所有均线上方不卖购说的是裸卖购的仓位，这个也是924以后的探讨、总结和实践。
关于反脆弱和反向比例价差：
有兴趣的话可以爬楼看看我在2635前几个月的帖子，然后看924之后的楼层。内容有点多，但是我想这个帖子存在的价值主要就在于记录了几次极致升波前后的思考和应对，总结了经验教训。
今早的消息，隔夜美股大型科技股全线崩跌，值得注意的是，华尔街交易员突然大举买入“灾难式”看跌期权，引发市场关注。这里指的是深度认沽期权，如果大量买入，而又不确定市场加速下跌，可以用少一些的平值卖沽来构建中性的反向比例价差组合，降低买沽的成本。如果你能确定市场大跌，那直接做空就好了，反向比例价差做的是市场加速暴跌升波的那一段，开仓是有条件的，最好是低波建仓等升波，在阴跌阶段买保险。实战中并不是随时适用的，升波行情时间是比较短的。
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赞同来自: 阿彪12345678
@豆腐与白菜
我能看出你的专业性，所以用上述几段话已经完整勾勒出了“我”，你能理解的。
继续回答建淞老师的问题哈，这个行情，卖认沽没有风险，建淞兄坚持做卖方就决定了这波行情收益可能有限。说得对！我用十年功夫研究出了一个基本策略框架叫“卖方版永动机”，江湖人称“偏多双卖”，本质就是备兑策略，所以策略从一开始就不是追求收益无限的。做为职业投资人，我需要的是无论牛熊都可以获取现金流。另外论坛上有多位网友给出了研究结论：A股宽基指数的年均复合收益现在已经低于10%，而我的参照就是TA。期权是双向交易，哪怕踏空牛市可以参与下半场。
我的交易信号很久前就触发买入股指期货，这波行情做多股指期货，没有做期权。
我上文说了，我的期权模拟盘刚刚启动。我需要实际观察测试时间价值的流失、波动率上升下降带来的价格影响程度，
理论是理论，实战是实战，中间隔着一条河，很多天才的交易策略都来之实战的观察。
建淞兄以为如何？
我能看出你的专业性，所以用上述几段话已经完整勾勒出了“我”，你能理解的。
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@阿彪12345678
1是没这个精力，2是我的期权是结合自己的策略做的附加工作，对别人意义不大。
3是更重要的，大家应该向建淞、坚持这些期权有丰富经验教训的老师学习
请在集思录上展示模拟盘，谢谢。准备学习我买这个打算，谢谢
1是没这个精力，2是我的期权是结合自己的策略做的附加工作，对别人意义不大。
3是更重要的，大家应该向建淞、坚持这些期权有丰富经验教训的老师学习
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@豆腐与白菜
我呀十年前就系统学习期权了。只不过主要精力在股票和期货上了，期权一直在等待成交量的活跃和品类的丰富。我也就是随口一句感叹，可能用词不当，没有加前缀，应该是期权卖方风险无限，收益有限。如果非要更严谨的话呢，重仓的裸卖风险无限。另外，期权我不会投入过多精力去做各种花样复杂的组合，建淞兄这方面研究多的话就多展示展示，大家向你学习。我自己研究的期权策略已经上了模拟盘，建淞兄可以多指教，不是价差交易，也不...请在集思录上展示模拟盘，谢谢。准备学习
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赞同来自: 墨仔3 、建淞 、阿彪12345678
@建淞
我的交易信号很久前就触发买入股指期货，这波行情做多股指期货，没有做期权。
我上文说了，我的期权模拟盘刚刚启动。我需要实际观察测试时间价值的流失、波动率上升下降带来的价格影响程度，
理论是理论，实战是实战，中间隔着一条河，很多天才的交易策略都来之实战的观察。
建淞兄以为如何？
如果不介意的话恕我直言，兄台在期权交易领域的认识如果的确用上面这句话涵盖的话，那就只能算初级选手。过几年你会提高的。举例来讲：面对当前绵绵上涨行情，大部分有风控能力的选手是逢高减仓拿到利润而放弃追逐后续的，这个特性已经反驳了收益无限的幻觉，而且期权是有到期日的，另外指数涨幅在一个有限日期里一定是有限的，就算924也没有例外。我现在持有科创板1300卖沽，你觉得是有限还是无限？如果你买认购期权真能...继续回答建淞老师的问题哈，这个行情，卖认沽没有风险，建淞兄坚持做卖方就决定了这波行情收益可能有限。
我的交易信号很久前就触发买入股指期货，这波行情做多股指期货，没有做期权。
我上文说了，我的期权模拟盘刚刚启动。我需要实际观察测试时间价值的流失、波动率上升下降带来的价格影响程度，
理论是理论，实战是实战，中间隔着一条河，很多天才的交易策略都来之实战的观察。
建淞兄以为如何？
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赞同来自: 建淞
@建淞
我也就是随口一句感叹，可能用词不当，没有加前缀，应该是期权卖方风险无限，收益有限。如果非要更严谨的话呢，重仓的裸卖风险无限。
另外，期权我不会投入过多精力去做各种花样复杂的组合，建淞兄这方面研究多的话就多展示展示，大家向你学习。
我自己研究的期权策略已经上了模拟盘，建淞兄可以多指教，不是价差交易，也不是各种套路，私信指教也行。
我相信建淞兄在期权上有自己的丰富的经验教训值得学习，这能够帮助其他没有更多精力的同行节省大量时间。
如果不介意的话恕我直言，兄台在期权交易领域的认识如果的确用上面这句话涵盖的话，那就只能算初级选手。过几年你会提高的。举例来讲：面对当前绵绵上涨行情，大部分有风控能力的选手是逢高减仓拿到利润而放弃追逐后续的，这个特性已经反驳了收益无限的幻觉，而且期权是有到期日的，另外指数涨幅在一个有限日期里一定是有限的，就算924也没有例外。我现在持有科创板1300卖沽，你觉得是有限还是无限？如果你买认购期权真能...我呀十年前就系统学习期权了。只不过主要精力在股票和期货上了，期权一直在等待成交量的活跃和品类的丰富。
我也就是随口一句感叹，可能用词不当，没有加前缀，应该是期权卖方风险无限，收益有限。如果非要更严谨的话呢，重仓的裸卖风险无限。
另外，期权我不会投入过多精力去做各种花样复杂的组合，建淞兄这方面研究多的话就多展示展示，大家向你学习。
我自己研究的期权策略已经上了模拟盘，建淞兄可以多指教，不是价差交易，也不是各种套路，私信指教也行。
我相信建淞兄在期权上有自己的丰富的经验教训值得学习，这能够帮助其他没有更多精力的同行节省大量时间。
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@darkpro
对的，事实上这几年总结期权卖方亏损的原因就是风险度过大，即使是双卖控制中性在极致升波的时候也是无法对冲的导致爆仓。不加杠杆的裸卖沽在暴跌的时候才能有充足的空间加仓。
今年我在黄金期权的帖子里说明的操作思路操作就是轻仓卖沽，底部接货后换期货，等反弹回到开仓位置就盈利了。商品的周期比股票快，今年上半年做的多个品种都盈利了。很多品种都经历了探底回升的过程，除了黄金。目前亏损的有生猪和鸡蛋，这俩是升水不适合接货移仓的，最近扩大品种在交学费。
其实回顾过去几年的实盘期权小账户，不超过名义本金卖沽的话从4000回到4000，可以避免几次爆仓，卖沽在底部换IF、IC、IM吃贴水等周期回归比一直做双卖省心。前提就是不超过名义本金。
我这个帖子高杠杆能够活过来其实就是因为能够不断补仓保证金，爆仓以后能够追加资金。所以我一直跟各位强调的就是不要迷信对冲，特别是双卖这种伪中性，备兑卖购变实值了逆势应该及时处理，卖沽不止损移仓的前提是你有能力和意愿接货换期货。
不超过名义本金的卖沽应该算是一个长期收益为正的策略吧？当然执行价的选择很重要。事先不确定是牛熊的话，卖平值put比较合适吧。关于不超过名义本金：
对的，事实上这几年总结期权卖方亏损的原因就是风险度过大，即使是双卖控制中性在极致升波的时候也是无法对冲的导致爆仓。不加杠杆的裸卖沽在暴跌的时候才能有充足的空间加仓。
今年我在黄金期权的帖子里说明的操作思路操作就是轻仓卖沽，底部接货后换期货，等反弹回到开仓位置就盈利了。商品的周期比股票快，今年上半年做的多个品种都盈利了。很多品种都经历了探底回升的过程，除了黄金。目前亏损的有生猪和鸡蛋，这俩是升水不适合接货移仓的，最近扩大品种在交学费。
其实回顾过去几年的实盘期权小账户，不超过名义本金卖沽的话从4000回到4000，可以避免几次爆仓，卖沽在底部换IF、IC、IM吃贴水等周期回归比一直做双卖省心。前提就是不超过名义本金。
我这个帖子高杠杆能够活过来其实就是因为能够不断补仓保证金，爆仓以后能够追加资金。所以我一直跟各位强调的就是不要迷信对冲，特别是双卖这种伪中性，备兑卖购变实值了逆势应该及时处理，卖沽不止损移仓的前提是你有能力和意愿接货换期货。
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@豆腐与白菜
举例来讲：面对当前绵绵上涨行情，大部分有风控能力的选手是逢高减仓拿到利润而放弃追逐后续的，这个特性已经反驳了收益无限的幻觉，而且期权是有到期日的，另外指数涨幅在一个有限日期里一定是有限的，就算924也没有例外。我现在持有科创板1300卖沽，你觉得是有限还是无限？如果你买认购期权真能拿到1.3元吗？
至于风险无限同样是认识问题。如果你学会了我的废纸买权防身术，哪里还有无限风险？
凶险无比、又收益有限的期权，爱之不能，弃之不舍！哈哈哈哈如果不介意的话恕我直言，兄台在期权交易领域的认识如果的确用上面这句话涵盖的话，那就只能算初级选手。过几年你会提高的。
好消息是，本人自研的期权多个策略模拟盘已经启动运作了。
举例来讲：面对当前绵绵上涨行情，大部分有风控能力的选手是逢高减仓拿到利润而放弃追逐后续的，这个特性已经反驳了收益无限的幻觉，而且期权是有到期日的，另外指数涨幅在一个有限日期里一定是有限的，就算924也没有例外。我现在持有科创板1300卖沽，你觉得是有限还是无限？如果你买认购期权真能拿到1.3元吗？
至于风险无限同样是认识问题。如果你学会了我的废纸买权防身术，哪里还有无限风险？
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赞同来自: 招金牛
下面是Deepseek的，感觉比豆包的回答更准确：
股指期货IC IM贴水长期存在的原因
您好，这是一个非常专业且重要的问题。股指期货IC（中证500指数期货）和IM（中证1000指数期货）的贴水（即期货价格低于现货指数价格）长期存在，是中国金融市场一个非常显著的特征。这与IH（上证50指数期货）和IF（沪深300指数期货）时常出现升水的状态形成鲜明对比。
其根本原因并非单一因素导致，而是由套期保值需求、市场情绪、交易机制和产品设计等多个因素共同作用、相互强化的结果。以下是详细的解释：
简单来说，市场上有一群“必须卖出期货”的玩家（量化基金和券商），他们的主要目的是对冲风险，而不是投机赚钱。他们对价格并不敏感，无论期货价格是升水还是贴水，他们都得卖。这种刚性卖盘是贴水长期存在的基石。
1. 更高的波动性意味着对冲需求更强烈，风险更大，对冲者愿意接受更低的期货价格（更深的贴水）来锁定风险。
2. 雪球产品更偏爱挂钩波动率高的指数，因此IM面临的对冲卖压可能更大。
3. 投机性做空的需求也更高。
巨大的、刚性的套期保值卖盘（主要来自量化对冲和雪球产品） >> 压倒性的需求 >> 持续的卖出压力 >> 导致期货价格持续低于现货价格（贴水）
市场情绪、做空工具缺失以及套利机制不畅等因素则加剧和维持了这一现象。因此，不能简单地将其解读为市场对中小盘股票“长期看空”的信号，而更应将其视为中国特有金融产品结构和市场机制下的一种“风险对冲成本”的体现。
对于投资者而言，深刻的贴水意味着：
* 做空对冲成本高：想要通过期货对冲现货风险，需要付出成本（因为期货便宜，未来如果价格回归，会侵蚀收益）。
* 潜在收益机会：长期持有期货多头头寸，除了赚取指数上涨的收益，还可以额外赚取“贴水收敛”的收益（即“吃贴水”策略）。
股指期货IC IM贴水长期存在的原因
您好，这是一个非常专业且重要的问题。股指期货IC（中证500指数期货）和IM（中证1000指数期货）的贴水（即期货价格低于现货指数价格）长期存在，是中国金融市场一个非常显著的特征。这与IH（上证50指数期货）和IF（沪深300指数期货）时常出现升水的状态形成鲜明对比。
其根本原因并非单一因素导致，而是由套期保值需求、市场情绪、交易机制和产品设计等多个因素共同作用、相互强化的结果。以下是详细的解释：
核心原因：强大的套期保值（对冲）卖压
这是最根本、最主要的原因。IC和IM所代表的中证500和中证1000指数，成分股是中小市值的公司，这类股票的波动性远大于上证50和沪深300成分股（大盘蓝筹股）。- 量化对冲策略（Alpha策略）的兴起：
- 操作流程：量化基金通过量化模型，买入一篮子他们认为能跑赢指数（获得Alpha收益）的中小盘股票，同时卖出相应价值的股指期货（IC或IM）来对冲掉市场系统性的风险（Beta风险）。
- 结果：无论市场涨跌，他们 aim to 赚取股票组合超越指数的那部分收益。这个策略需要持续、大量地卖出IC或IM期货合约，从而在期货市场上形成了巨大的、持续性的卖出压力。
- 雪球类结构化产品的对冲需求：
- 产品机制：雪球产品给投资者提供较高的票息，但其收益结构类似于卖出看跌期权。发行商（券商）为了对冲自身风险，需要进行Delta中性对冲。
- 对冲操作：当指数下跌接近敲入价时，发行商需要卖出股指期货来对冲风险；当指数上涨时，需要买入期货平仓。但由于A股市场长期趋势偏震荡或下跌，发行商净操作方向也是卖出期货的量更大。
- 标的选择：雪球产品主要挂钩中证500和中证1000指数，因为其波动率高，能给出更具吸引力的票息。这就直接将巨大的对冲卖压集中在了IC和IM合约上。
简单来说，市场上有一群“必须卖出期货”的玩家（量化基金和券商），他们的主要目的是对冲风险，而不是投机赚钱。他们对价格并不敏感，无论期货价格是升水还是贴水，他们都得卖。这种刚性卖盘是贴水长期存在的基石。
其他重要因素：
- 市场情绪与预期（空头氛围）：
- 长期悲观预期：投资者如果普遍对中小盘股票的未来走势感到悲观，会愿意以低于现价的价格卖出期货，这直接体现了市场的看空情绪。
- 现货市场做空工具缺失：在A股市场，直接融券做空个股非常困难且成本高昂。而做空股指期货就成了表达市场看空观点最便捷、最有效的工具。大量的投机性空头头寸也加剧了贴水。
- 股息率因素（理论影响较小）：
- 根据持有成本理论，期货价格 = 现货价格 + 融资成本 - 股息收益。IH和IF的成分股（大型银行、蓝筹股）分红率高，扣除股息后，期货理论价格本就应该低一些（即贴水）。
- 但注意：IC和IM成分股的分红率远低于IH和IF，因此股息因素只能解释IH/IF的贴水，完全无法解释IC/IM的高额贴水。IC/IM的贴水主要来自上述的卖压。
- 交易机制与流动性：
- 套利限制：理论上，存在贴水时，套利者可以“买入期货，卖出现货”进行正向套利来抹平价差。但在实践中，这种操作存在障碍：
- 卖出现货困难：A股的融券卖空制度不发达，构建一个与指数完全匹配的现货空头组合非常困难且成本极高。 * **资金成本**：套利需要资金，如果贴水收益无法覆盖资金利息和交易成本，套利行为就无法大规模进行。
- 流动性差异：期货市场流动性好，可以方便地建立和平仓头寸；而现货市场一篮子股票的买卖冲击成本更高。这种流动性溢价也可能体现在贴水中。
- 套利限制：理论上，存在贴水时，套利者可以“买入期货，卖出现货”进行正向套利来抹平价差。但在实践中，这种操作存在障碍：
为什么IM的贴水通常比IC更严重？
中证1000指数相比中证500指数，成分股更小、波动性更大、流动性相对更差。1. 更高的波动性意味着对冲需求更强烈，风险更大，对冲者愿意接受更低的期货价格（更深的贴水）来锁定风险。
2. 雪球产品更偏爱挂钩波动率高的指数，因此IM面临的对冲卖压可能更大。
3. 投机性做空的需求也更高。
总结
IC和IM股指期货长期贴水是一个结构性现象，其核心是：巨大的、刚性的套期保值卖盘（主要来自量化对冲和雪球产品） >> 压倒性的需求 >> 持续的卖出压力 >> 导致期货价格持续低于现货价格（贴水）
市场情绪、做空工具缺失以及套利机制不畅等因素则加剧和维持了这一现象。因此，不能简单地将其解读为市场对中小盘股票“长期看空”的信号，而更应将其视为中国特有金融产品结构和市场机制下的一种“风险对冲成本”的体现。
对于投资者而言，深刻的贴水意味着：
* 做空对冲成本高：想要通过期货对冲现货风险，需要付出成本（因为期货便宜，未来如果价格回归，会侵蚀收益）。
* 潜在收益机会：长期持有期货多头头寸，除了赚取指数上涨的收益，还可以额外赚取“贴水收敛”的收益（即“吃贴水”策略）。
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@豆腐与白菜
股指期货 IC（中证 500 股指期货）、IM（中证 1000 股指期货）贴水长期存在，主要有以下一些原因：
你有点想当然了。以下内容来自豆包：
股指期货 IC（中证 500 股指期货）、IM（中证 1000 股指期货）贴水长期存在，主要有以下一些原因：
- 分红因素 ：依据股票指数编制规则，分红派息不纳入指数，成分股分红时股票指数自然回落，但期货价格包含分红信息，会提前对分红除息因素进行定价，因而具有贴水现货的压力。不过相比沪深 300、上证 50 股指期货，分红对 IC、IM 基差影响没那么明显。
- 多头力量不足 ：以雪球产品为代表的挂钩股指的结构化产品曾是股指期货多头力量的主要来源之一，然而其经历持续敲出和到期，加上新发受限，存续规模仅约 2023 年最大规模的 1/4 至 1/3，致使多头套保资金缺失，多空力量失衡，促使贴水长期化。
- 空头对冲需求强烈 ：中性策略、量化 T0 等需借助股指期货空头对冲风险。尤其当下量化中性产品热度高，空头配置需求大，而 IC、IM 适宜中小盘股票对冲场景。据相关统计，中性策略基金规模庞大，远超过部分多头配置的指增及被动型公募基金规模，强烈的空头需求易造成长期贴水。
- 市场情绪谨慎 ：中小盘股票波动性比大盘蓝筹更剧烈，受外部因素影响更大。当投资者因宏观不确定性等对市场短期走势趋于谨慎时，会更倾向通过做空 IC、IM 对冲多头持仓风险，进而加大期货抛压，加深贴水。
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@坚持存款
1、楼主不断上移，IO2509-P-4000上移至IO2509-P-4300，指数差不多上涨300点，那么楼主IO2509-P-4000的开仓为54点，那么54-18=36点，假定9月合约到期收盘4300，那么楼主盈利36+130=166，少于指数300点的涨幅；假定移仓后，沪深300在9月合约到期收盘在4000点，那么楼主亏损300-130-36=134，比不移仓的54点盈利来说，亏损134+54=188点。这样对比看，上移与否，取决于楼主对指数后市的判断吧？
2、想问楼主6400卖购时，指数是否已经在所有均线以下？去年9月末的暴涨，卖购是止损还是不断上移，因为指数上涨过快，交易所新增的call合约是跟不上节奏的。
3、“破位升波还需要加上反向比例价差的买沽”——这里提到反比例价差，能否举例说明一下。是在已经开仓合约的基础上增加合约构成反比例价差？还是纯粹根据方向判断新开反比例价差？
沪深300的历史高点是5930点，6000卖沽肯定是可以移仓的。上一轮2021年行情并没有做卖沽，是IF拿到高位后减仓并卖购备兑，从6400卖购一直卖到3200。前面说了，所有均线下方拿住卖购，并且破位升波还需要加上反向比例价差的买沽。趋势下行就是我们这几年的经历啊，下一波熊市肯定能够更好的应对。请教几个问题：
1、楼主不断上移，IO2509-P-4000上移至IO2509-P-4300，指数差不多上涨300点，那么楼主IO2509-P-4000的开仓为54点，那么54-18=36点，假定9月合约到期收盘4300，那么楼主盈利36+130=166，少于指数300点的涨幅；假定移仓后，沪深300在9月合约到期收盘在4000点，那么楼主亏损300-130-36=134，比不移仓的54点盈利来说，亏损134+54=188点。这样对比看，上移与否，取决于楼主对指数后市的判断吧？
2、想问楼主6400卖购时，指数是否已经在所有均线以下？去年9月末的暴涨，卖购是止损还是不断上移，因为指数上涨过快，交易所新增的call合约是跟不上节奏的。
3、“破位升波还需要加上反向比例价差的买沽”——这里提到反比例价差，能否举例说明一下。是在已经开仓合约的基础上增加合约构成反比例价差？还是纯粹根据方向判断新开反比例价差？
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@豆腐与白菜
如果预期股指是向上的，那么股指期货应该是升水的，参考去年9月底的时候。
建淞老师说的好啊，期权是个残酷的战场，坚持兄用自身的努力告诉大家即便如此努力也不能轻松驾驭这匹狂暴的野马。我个人的观点还是：没有方向预测的期权卖方是小收益大风险没有方向预测的期权买方高消费KTV期权只是个工具，纯粹靠期权本身去获取收益，坚持兄的展示已经有了结果，集思录的朋友们应该向这些用于展示自己策略的勇士致敬。回到期权本身，当吃透期权这把锋利宝剑的剑法之后，如果能拥有一套预测方向的内功，期权的...股指期货特别是IM有贴水是因为很多机构有做空股指对冲持仓股票的需求，从而只赚取alpha收益。并不能预示指数长期是向上的。
如果预期股指是向上的，那么股指期货应该是升水的，参考去年9月底的时候。
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赞同来自: luffy27
@air320322
@坚持存款我这一张上移把市场买崩了！如果一直上涨，那么上涨到6000点也移仓吗？如果移仓后恰好就是高点，后面改如何处理？沪深300的历史高点是5930点，6000卖沽肯定是可以移仓的。上一轮2021年行情并没有做卖沽，是IF拿到高位后减仓并卖购备兑，从6400卖购一直卖到3200。前面说了，所有均线下方拿住卖购，并且破位升波还需要加上反向比例价差的买沽。趋势下行就是我们这几年的经历啊，下一波熊市肯定能够更好的应对。
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@建淞
我个人的观点还是：
没有方向预测的期权卖方是小收益大风险
没有方向预测的期权买方高消费KTV
期权只是个工具，纯粹靠期权本身去获取收益，坚持兄的展示已经有了结果，集思录的朋友们应该向这些用于展示自己策略的勇士致敬。
回到期权本身，当吃透期权这把锋利宝剑的剑法之后，如果能拥有一套预测方向的内功，期权的用武之地应该是无敌的。
这个虽然很难，实际股指期货常年贴水状态就已经暗示了股指期货长期保持向上的势头。这是做股指期权能活下来的重要的基础。
从后面坚持兄贴出来的今年收益来看，也差不多就是吃掉了今年的贴水收益。这是值得庆幸的。
没有这点贴水垫底，期权交易要想长期活下来恐怕更难。
兄台好！手机上看到几条精彩回复，特意打开电脑参与几个讨论。你这个话题也属于此类，思考之后写下如下文字供切磋。存款兄今年在论坛的活跃度明显低于往年是我们大家的一个损失和遗憾。主要原因我觉得就在于去年924行情突然爆发导致裸卖购失控，在后续应对中想法过多，交易混乱。其实大盘真实走势并没有一发冲天，而是陷入持续很久的箱体调整。那么原先的错误头寸本可以在期权策略的支持下转危为安。这就是卖方容错性的高度体...建淞老师说的好啊，期权是个残酷的战场，坚持兄用自身的努力告诉大家即便如此努力也不能轻松驾驭这匹狂暴的野马。
我个人的观点还是：
没有方向预测的期权卖方是小收益大风险
没有方向预测的期权买方高消费KTV
期权只是个工具，纯粹靠期权本身去获取收益，坚持兄的展示已经有了结果，集思录的朋友们应该向这些用于展示自己策略的勇士致敬。
回到期权本身，当吃透期权这把锋利宝剑的剑法之后，如果能拥有一套预测方向的内功，期权的用武之地应该是无敌的。
这个虽然很难，实际股指期货常年贴水状态就已经暗示了股指期货长期保持向上的势头。这是做股指期权能活下来的重要的基础。
从后面坚持兄贴出来的今年收益来看，也差不多就是吃掉了今年的贴水收益。这是值得庆幸的。
没有这点贴水垫底，期权交易要想长期活下来恐怕更难。
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@darkpro
其实期权可以做的事情很多，例如我搬运的btc期权的案例，可以扩展到黄金和商品。期权是避险的工具，也是套利和投机的工具，最重要的是方向性和中性无方向都可以使用，商品期权可以给我们提供更多的交易机会，也有可能是风险哦！我的建议是轻仓。
学习了。虽然已经开了商品期权，但我一次也没做过。了解下来感觉很难做。商品品种繁多，特点不一样，但是适合卖沽移仓的品种还是有一些的，就是要注意商品波动可能会非常大。而有的人就认为商品比股票好做多了，还是看熟悉程度和经验积累。我把股指卖方的经验教训总结搬运到商品也是在尝试验证中，大家一起可以讨论共同进步。
其实期权可以做的事情很多，例如我搬运的btc期权的案例，可以扩展到黄金和商品。期权是避险的工具，也是套利和投机的工具，最重要的是方向性和中性无方向都可以使用，商品期权可以给我们提供更多的交易机会，也有可能是风险哦！我的建议是轻仓。
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关于回撤：
新高了，应该思考的问题是如何跟上指数和控制回撤。
看看各个指数年线，上方的空间还早着呢，特别是我持仓最多的沪深300，今年的涨幅也不过是7.74%。A股的牛市很疯狂，但大盘股压住阵脚，整体的风险还不算大，小盘股涨的多，中证1000今年涨了21.48%，中位数市盈率达到了85倍，中证2000市盈率超过了100倍，泡沫一定是有的，波动才是股市的魅力。
另一方面，存款搬家正在进行中，我昨天看债券大跌，稍微关注了一下，才注意到今年债券基金的表现不如人意，30年期国债ETF今年收益都是负的，这个是在还去年超买的债。而昨天成交量达到了2.81万亿，散户资金从货币基金、理财产品和债券基金乃至银行存款搬家到股市的相关信息后面一段时间都需要关注起来了。想想去年债券市场的疯狂，周期还是要回归的。股债平衡是顶部需要做的操作，不管是债券顶部还是以后的股市顶部。
说这些其实还略早，毕竟现在还在降息周期，股市也没到过热需要监管层喊话注意风险的程度，债券的周期很长，现在的收益率还没有达到值得减仓股票加仓债券的水平。这个是以后控制回撤平滑整体收益曲线的一个思路，可以几年后再来回顾。
我现在更感兴趣的是如何在不同的市场环境下做出稳定低回撤的曲线，毕竟我们这里的人还是低风险偏好出身的多一些。实盘期权账户和期货账户这部分资金做的是高波动的组合，带杠杆仓位的，这个各位一定要注意，期权卖方并不是低风险策略。虽然新高了，以后的回撤不一定小，波动幅度可能会很大。
回到近期实战的一些思考，大家关心和讨论的卖购买购组合，我个人会逐步止盈买购并择时增加卖购仓位。这里有一个误区，就是各位讨论的都是一比一的备兑，其实去年总结和今年的仓位调整思路我都是比例的，买购比卖购多。不破均线的情况下卖购买沽都没有必要加仓，帖子里我应该是多次提到的。所有均线之上不卖购，我再解释一下是不暴露裸卖购的仓位，可以持有牛三腿，买购2份卖购一份的反向比例价差，也可以裸卖沽，这些组合我都有，唯独没有裸卖购的仓位。在商品期权里，卖购我现在基本是不做了的，因为思路就很简单，只做低多。
关于省心：建淞老师有过多次期权逃顶的经验，也一直坚持双卖短线择时轮动操作。但就各位最近的讨论来说，又回到了单边行情上涨如何处理认购牛差组合的问题。其实在多头趋势里，并不需要想那么多，只要不暴露卖购头寸，牛差组合止盈就好，等回归就是一个复杂的过程，如果IC到8000点，6250卖购不是又要操心处理，单卖沽反而更省心。我在黄金期权的帖子里举了一个原油卖沽买沽亏损的例子，有的时候，价差组合不见得比单卖沽更好。
从实盘来说，4月暴跌后我移仓后就把IO卖购改为卖沽，这几个月完全不操心，就单卖沽4张IO移仓加一张去年留下来的买购，收益反而也不错。持仓简单了，也不需要想短线操作的问题，省心。备兑和牛三腿是可以用卖沽替代的，简化。
商品期权我也对比过，拿着卖购是会让我晚上睡觉不踏实的，原油卖购就又被锤了，单卖沽就会很简单，省心。
关于卖购的标准：卖购肯定是可以做的，就是稍微看一下，所有均线之上不卖购，5日线下卖购就上破5日线平仓，10日线下卖购就上破10日线平仓，下破所有均线就拿住卖购，这个可以自己定规则，但是要看盘执行。有规则有纪律才能省心，对今后控制回撤和应对震荡做好期权会有帮助的。
新高了，应该思考的问题是如何跟上指数和控制回撤。
看看各个指数年线，上方的空间还早着呢，特别是我持仓最多的沪深300，今年的涨幅也不过是7.74%。A股的牛市很疯狂，但大盘股压住阵脚，整体的风险还不算大，小盘股涨的多，中证1000今年涨了21.48%，中位数市盈率达到了85倍，中证2000市盈率超过了100倍，泡沫一定是有的，波动才是股市的魅力。
另一方面，存款搬家正在进行中，我昨天看债券大跌，稍微关注了一下，才注意到今年债券基金的表现不如人意，30年期国债ETF今年收益都是负的，这个是在还去年超买的债。而昨天成交量达到了2.81万亿，散户资金从货币基金、理财产品和债券基金乃至银行存款搬家到股市的相关信息后面一段时间都需要关注起来了。想想去年债券市场的疯狂，周期还是要回归的。股债平衡是顶部需要做的操作，不管是债券顶部还是以后的股市顶部。
说这些其实还略早，毕竟现在还在降息周期，股市也没到过热需要监管层喊话注意风险的程度，债券的周期很长，现在的收益率还没有达到值得减仓股票加仓债券的水平。这个是以后控制回撤平滑整体收益曲线的一个思路，可以几年后再来回顾。
我现在更感兴趣的是如何在不同的市场环境下做出稳定低回撤的曲线，毕竟我们这里的人还是低风险偏好出身的多一些。实盘期权账户和期货账户这部分资金做的是高波动的组合，带杠杆仓位的，这个各位一定要注意，期权卖方并不是低风险策略。虽然新高了，以后的回撤不一定小，波动幅度可能会很大。
回到近期实战的一些思考，大家关心和讨论的卖购买购组合，我个人会逐步止盈买购并择时增加卖购仓位。这里有一个误区，就是各位讨论的都是一比一的备兑，其实去年总结和今年的仓位调整思路我都是比例的，买购比卖购多。不破均线的情况下卖购买沽都没有必要加仓，帖子里我应该是多次提到的。所有均线之上不卖购，我再解释一下是不暴露裸卖购的仓位，可以持有牛三腿，买购2份卖购一份的反向比例价差，也可以裸卖沽，这些组合我都有，唯独没有裸卖购的仓位。在商品期权里，卖购我现在基本是不做了的，因为思路就很简单，只做低多。
关于省心：建淞老师有过多次期权逃顶的经验，也一直坚持双卖短线择时轮动操作。但就各位最近的讨论来说，又回到了单边行情上涨如何处理认购牛差组合的问题。其实在多头趋势里，并不需要想那么多，只要不暴露卖购头寸，牛差组合止盈就好，等回归就是一个复杂的过程，如果IC到8000点，6250卖购不是又要操心处理，单卖沽反而更省心。我在黄金期权的帖子里举了一个原油卖沽买沽亏损的例子，有的时候，价差组合不见得比单卖沽更好。
从实盘来说，4月暴跌后我移仓后就把IO卖购改为卖沽，这几个月完全不操心，就单卖沽4张IO移仓加一张去年留下来的买购，收益反而也不错。持仓简单了，也不需要想短线操作的问题，省心。备兑和牛三腿是可以用卖沽替代的，简化。
商品期权我也对比过，拿着卖购是会让我晚上睡觉不踏实的，原油卖购就又被锤了，单卖沽就会很简单，省心。
关于卖购的标准：卖购肯定是可以做的，就是稍微看一下，所有均线之上不卖购，5日线下卖购就上破5日线平仓，10日线下卖购就上破10日线平仓，下破所有均线就拿住卖购，这个可以自己定规则，但是要看盘执行。有规则有纪律才能省心，对今后控制回撤和应对震荡做好期权会有帮助的。
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@主任设计师
这个曲线好，就想找一个回辙低的，当现金用的，这个是宽跨双卖？中性套利，主要是日历价差，卖高波买低波。有收益以后等大跌后再轻仓卖沽虚值，双卖的话遇清明节后暴跌的回撤不可能小。这个做法就是不承担亏损的理财产品，起步有浮盈以后可以适当增加仓位。
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@豆腐与白菜
创业板和科创板账户投入20万，最低6万，去年国庆后15万，爆仓两次，其中卖购损失约3万，今年清明后9万，卖沽多张500爆仓损失3万，现在22.4万。经历了多次爆仓的账户都回本盈利了，期权卖方策略的韧性和容错可见一斑。因为波动幅度太大，按日计算收益反而不太有意义，看关键阶段更全面。
主要的结论和改进：爆仓都是因为风险度偏高，在极致升波的时候双卖是无法对冲的，不能逆势暴露卖方头寸。今年主要的简化就是风险度降低和卖购减少，持有卖沽和净买购头寸，震荡和单边上涨行情都可以接受，由于风险度随着上涨是越来越低的，遇回调也有加仓的能力。
关于收益：我在黄金期权的帖子里解释了，今年的收益只跟清明暴跌后加仓的力度相关，所有账户都是盈利的，仓位重的收益高。过去的收益并不能说明未来，现在这个时点突破了3731，拿着偏多的期权仓位不折腾就是最简单的应对方法了。
另外用期权策略也是可以做出非常稳健的收益曲线的，下面这个曲线是今年做的一个新账户，控制回撤的，仓位风险度低，缺点嘛就是不想有回撤方向性仓位不上行情来了就跑不过沪深300，以后熊市来了适用。
坚持如果能每天把账户收益净值展示更新就更好了，没有别的意思，展示收益能够更多的帮助别人直观认识到做期权策略的收益风险。每天算净值这个活我已经好多年不干了^-^ 这个帖子的两个账户实盘是每个月操作一次，一直按月更新。各个主要时间点的收益我大概估一下，IO账户投入50万，最低30万，去年国庆后40万，其中卖购损失约25万，今年清明后45万，现在60万。
创业板和科创板账户投入20万，最低6万，去年国庆后15万，爆仓两次，其中卖购损失约3万，今年清明后9万，卖沽多张500爆仓损失3万，现在22.4万。经历了多次爆仓的账户都回本盈利了，期权卖方策略的韧性和容错可见一斑。因为波动幅度太大，按日计算收益反而不太有意义，看关键阶段更全面。
主要的结论和改进：爆仓都是因为风险度偏高，在极致升波的时候双卖是无法对冲的，不能逆势暴露卖方头寸。今年主要的简化就是风险度降低和卖购减少，持有卖沽和净买购头寸，震荡和单边上涨行情都可以接受，由于风险度随着上涨是越来越低的，遇回调也有加仓的能力。
关于收益：我在黄金期权的帖子里解释了，今年的收益只跟清明暴跌后加仓的力度相关，所有账户都是盈利的，仓位重的收益高。过去的收益并不能说明未来，现在这个时点突破了3731，拿着偏多的期权仓位不折腾就是最简单的应对方法了。
另外用期权策略也是可以做出非常稳健的收益曲线的，下面这个曲线是今年做的一个新账户，控制回撤的，仓位风险度低，缺点嘛就是不想有回撤方向性仓位不上行情来了就跑不过沪深300，以后熊市来了适用。
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@建淞
结论：牛市来了认沽牛差和认购牛差都可以赚钱，但是还是合成多头赚的多。价差合约应对的是有波动的市场，但是只要是多头仓位牛市都可以。至于组合我们一直都是卖沽为主的，卖沽可以持续移仓，做下去没什么问题。买购我觉得看情况，各位看截图中买购的收益金额是最大的，但是这个是行情来了，并不代表持仓体验都一直好。
要点：净多C，这样才可以不看账户。今年我的持仓应该是简化了的，卖购头寸并不多，甚至于商品期权基本上是完全放弃了卖购头寸。
简化：牛三腿可以用卖沽替代，可以关注一下风险度，这个28%的风险度是可以再降低的，把实值卖购实值买购一起平仓就好。
兄台好！手机上看到几条精彩回复，特意打开电脑参与几个讨论。你这个话题也属于此类，思考之后写下如下文字供切磋。存款兄今年在论坛的活跃度明显低于往年是我们大家的一个损失和遗憾。主要原因我觉得就在于去年924行情突然爆发导致裸卖购失控，在后续应对中想法过多，交易混乱。其实大盘真实走势并没有一发冲天，而是陷入持续很久的箱体调整。那么原先的错误头寸本可以在期权策略的支持下转危为安。这就是卖方容错性的高度体...几天没来那么热闹了，有点意外。小账户这个月都没有进入过，一直就放着，刚好认沽牛差和认购牛差都有，截图供大家参考。卖购的风险是我们讨论的重点，我认为趋势向上不要裸卖购。牛市价差是可以的。
结论：牛市来了认沽牛差和认购牛差都可以赚钱，但是还是合成多头赚的多。价差合约应对的是有波动的市场，但是只要是多头仓位牛市都可以。至于组合我们一直都是卖沽为主的，卖沽可以持续移仓，做下去没什么问题。买购我觉得看情况，各位看截图中买购的收益金额是最大的，但是这个是行情来了，并不代表持仓体验都一直好。
要点：净多C，这样才可以不看账户。今年我的持仓应该是简化了的，卖购头寸并不多，甚至于商品期权基本上是完全放弃了卖购头寸。
简化：牛三腿可以用卖沽替代，可以关注一下风险度，这个28%的风险度是可以再降低的，把实值卖购实值买购一起平仓就好。
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@记录投资历程
我告诉你，你如果想长持做死多头，长期循环展期合约就考虑他们说的。如果你是择时进场，做技术交易的，就多思考买方策略。买方也不是单一的牛差，可以水平价差、垂直价差、比例价差、水平对角比例价差等。不同情况不同组合，自带进场最大止损额度。再次感谢，我的想法在我的主贴有说明，原计划今年6月份从股市抽出本金（因为重仓股没有达到预期也没有失望，未能实现），日后（本金抽出后）的主要策略可能是比例对角价差（买权多于卖权，设定年回报目标（如15%）并考虑凯利公式）和轻仓择时单腿买购。期权的资金占权益投资的1/3左右。
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赞同来自: tinayf
@阿彪12345678
谢谢您的分享，我在思考我告诉你，你如果想长持做死多头，长期循环展期合约就考虑他们说的。如果你是择时进场，做技术交易的，就多思考买方策略。买方也不是单一的牛差，可以水平价差、垂直价差、比例价差、水平对角比例价差等。不同情况不同组合，自带进场最大止损额度。
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@建淞
好的。现在300价格4.3元，你有两个选择，甲4200购+4400购，乙4400沽+4200沽，它们的确是等效的。所以你会不自觉选甲。而我是这样理解:甲方案是降低买权成本，并不适合牛市。而我既然看牛市，为何选4400沽而不是4500沽？无论目标会不会到达，至少不会弄一个4400封顶帽子的。而如果你也看牛市，那卖4400购等于给自己提前上枷锁。不卖购也是选择呀！期权等效组合本身没问题，但实战选择并...谢谢老师
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yiyi8484 - 小女子经济要独立
赞同来自: 建淞 、阿彪12345678
@建淞
甲是支出型，乙是收入型！
好的。现在300价格4.3元，你有两个选择，甲4200购+4400购，乙4400沽+4200沽，它们的确是等效的。所以你会不自觉选甲。而我是这样理解:甲方案是降低买权成本，并不适合牛市。而我既然看牛市，为何选4400沽而不是4500沽？无论目标会不会到达，至少不会弄一个4400封顶帽子的。而如果你也看牛市，那卖4400购等于给自己提前上枷锁。不卖购也是选择呀！怎么会选甲呢？闭眼选乙啊！
期权等效组合本身没问题，但实战选择并...
甲是支出型，乙是收入型！
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赞同来自: 流沙少帅 、阿彪12345678
@建淞
好的。现在300价格4.3元，你有两个选择，甲4200购+4400购，乙4400沽+4200沽，它们的确是等效的。所以你会不自觉选甲。而我是这样理解:甲方案是降低买权成本，并不适合牛市。而我既然看牛市，为何选4400沽而不是4500沽？无论目标会不会到达，至少不会弄一个4400封顶帽子的。而如果你也看牛市，那卖4400购等于给自己提前上枷锁。不卖购也是选择呀！期权等效组合本身没问题，但实战选择并...既然判定牛市为啥不能开买购4.3+卖购4.5？这个组合只需支付400元权利金，沪深300上涨4%盈利来到最大化就可以平仓了。而开仓后下跌最大亏损400元。卖沽4.4如果下跌2%就损失800多了，超过2%你保险才能生效，最大亏损也大于牛购。开4.3购vega是最大值波动率拉升时是最受益的合约。
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赞同来自: 塔塔桔 、阿彪12345678
@阿彪12345678
期权等效组合本身没问题，但实战选择并非非此即彼的。这就是我觉得教科书教条的地方。
请建淞老师举例说明文末的问题（牛沽，牛购的行权价），一般说认沽牛市价差与认购牛市价差基本等效是指行权价相同（不知道我说的对不对），谢谢好的。现在300价格4.3元，你有两个选择，甲4200购+4400购，乙4400沽+4200沽，它们的确是等效的。所以你会不自觉选甲。而我是这样理解:甲方案是降低买权成本，并不适合牛市。而我既然看牛市，为何选4400沽而不是4500沽？无论目标会不会到达，至少不会弄一个4400封顶帽子的。而如果你也看牛市，那卖4400购等于给自己提前上枷锁。不卖购也是选择呀！
期权等效组合本身没问题，但实战选择并非非此即彼的。这就是我觉得教科书教条的地方。
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@建淞
兄台好！手机上看到几条精彩回复，特意打开电脑参与几个讨论。你这个话题也属于此类，思考之后写下如下文字供切磋。存款兄今年在论坛的活跃度明显低于往年是我们大家的一个损失和遗憾。主要原因我觉得就在于去年924行情突然爆发导致裸卖购失控，在后续应对中想法过多，交易混乱。其实大盘真实走势并没有一发冲天，而是陷入持续很久的箱体调整。那么原先的错误头寸本可以在期权策略的支持下转危为安。这就是卖方容错性的高度体...请建淞老师举例说明文末的问题（牛沽，牛购的行权价），一般说认沽牛市价差与认购牛市价差基本等效是指行权价相同（不知道我说的对不对），谢谢
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@豆腐与白菜
存款兄今年在论坛的活跃度明显低于往年是我们大家的一个损失和遗憾。主要原因我觉得就在于去年924行情突然爆发导致裸卖购失控，在后续应对中想法过多，交易混乱。其实大盘真实走势并没有一发冲天，而是陷入持续很久的箱体调整。那么原先的错误头寸本可以在期权策略的支持下转危为安。这就是卖方容错性的高度体现。可是如果急于止损应对，造成资金账户的真实损失，后续就会给交易带来阴影。卖购止损了，后续可能就不敢卖购了，或者要用大量的买权去保护，结果策略越来越复杂，术语越来越晦涩。
毋庸讳言，存款兄是我的偏多双卖策略的推动者，然而去年4季度开始，陷入了为这个策略坚守的误区，甚至于为双卖而双卖了。我反复强调，偏多双卖的主基调是守住卖沽多头（实值合约）替代权益投资仓位，机动做卖购增强收益。如果股价在阶段性低位，完全可以获利平仓卖购部分，等待高位重新配置，这就是永动机的做法。而如果在低位获利平仓空头继续向后移仓，那就造成卖购收入得而复失的情况。永动机变成了拖拉机。
偏多双卖的本质是备兑策略，备兑的要领是逢高卖购做增强，而如果坚持卖购按月移仓，那就不是偏多双卖而是回到双卖策略了。只不过因为他用远月买购做底仓，卖购没有高风险，也就是所谓的牛三腿策略。
如果说坚定按照所有均线上方不卖购的原则，那么此刻空头仓位应该为零，自然就该放弃“备兑卖购”战术。而牛三腿的话其实是愿意接受收益封顶的，认沽多头如果选择平值虚值，在单边牛市行情中业绩会被压抑的。这里再次发生策略和原则错位的矛盾。
今年行情很特殊，一方面指数分化严重（选择难），另一方面强者恒强（应对难）。到年底评估的话，跑不赢指数我个人觉得不丢人。所以，我们正确的评判标准应该是熊市有超额牛市有正收益即可。
而对于存款兄，我还是建议回归简单策略，做好卖方保护完全可以笑傲江湖的。
衷心希望尽快看到存款兄指点江山的激扬文字！
@存款兄，我现在又提出一个争议性十足的观点：应对牛市行情，认沽牛市价差要强于认购牛市价差，等待你的指教哦：）
坚持如果能每天把账户收益净值展示更新就更好了，没有别的意思，展示收益能够更多的帮助别人直观认识到做期权策略的收益风险。兄台好！手机上看到几条精彩回复，特意打开电脑参与几个讨论。你这个话题也属于此类，思考之后写下如下文字供切磋。
存款兄今年在论坛的活跃度明显低于往年是我们大家的一个损失和遗憾。主要原因我觉得就在于去年924行情突然爆发导致裸卖购失控，在后续应对中想法过多，交易混乱。其实大盘真实走势并没有一发冲天，而是陷入持续很久的箱体调整。那么原先的错误头寸本可以在期权策略的支持下转危为安。这就是卖方容错性的高度体现。可是如果急于止损应对，造成资金账户的真实损失，后续就会给交易带来阴影。卖购止损了，后续可能就不敢卖购了，或者要用大量的买权去保护，结果策略越来越复杂，术语越来越晦涩。
毋庸讳言，存款兄是我的偏多双卖策略的推动者，然而去年4季度开始，陷入了为这个策略坚守的误区，甚至于为双卖而双卖了。我反复强调，偏多双卖的主基调是守住卖沽多头（实值合约）替代权益投资仓位，机动做卖购增强收益。如果股价在阶段性低位，完全可以获利平仓卖购部分，等待高位重新配置，这就是永动机的做法。而如果在低位获利平仓空头继续向后移仓，那就造成卖购收入得而复失的情况。永动机变成了拖拉机。
偏多双卖的本质是备兑策略，备兑的要领是逢高卖购做增强，而如果坚持卖购按月移仓，那就不是偏多双卖而是回到双卖策略了。只不过因为他用远月买购做底仓，卖购没有高风险，也就是所谓的牛三腿策略。
如果说坚定按照所有均线上方不卖购的原则，那么此刻空头仓位应该为零，自然就该放弃“备兑卖购”战术。而牛三腿的话其实是愿意接受收益封顶的，认沽多头如果选择平值虚值，在单边牛市行情中业绩会被压抑的。这里再次发生策略和原则错位的矛盾。
今年行情很特殊，一方面指数分化严重（选择难），另一方面强者恒强（应对难）。到年底评估的话，跑不赢指数我个人觉得不丢人。所以，我们正确的评判标准应该是熊市有超额牛市有正收益即可。
而对于存款兄，我还是建议回归简单策略，做好卖方保护完全可以笑傲江湖的。
衷心希望尽快看到存款兄指点江山的激扬文字！
@存款兄，我现在又提出一个争议性十足的观点：应对牛市行情，认沽牛市价差要强于认购牛市价差，等待你的指教哦：）
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@坚持存款
隐波冲高回落：上证指数个人还是倾向于围绕去年十月高点3674震荡一段时间的概率比较大，现在宽基指数只有中证1000，中证2000，中证500是升破去年10月的高点，沪深300，上证50，科创50，深证100，创业板等指数距离高点还有一段距离，预期是在这里震荡一段时间，各个指数轮动一下，然后再往上突破
3704.77的高点打出来以后可能会震荡一下吧，波动率很有意思，上涨升波，在高位打出来高点后回落降波了，当然这个升波还不够大。市场到了3700点上方分歧会加大，A股牛短熊长，观察一下这次会不会不一样，慢牛也不能天天涨啊！3700向上再加速的话见顶的概率会增加，慢慢洗盘震荡把不坚定的筹码洗出去行情反而更持久。
趁回调仓位轻的账户补了一点虚值卖沽，当作是备兑仓位，也不怕回调，如果能回到...
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隐波冲高回落：
3704.77的高点打出来以后可能会震荡一下吧，波动率很有意思，上涨升波，在高位打出来高点后回落降波了，当然这个升波还不够大。市场到了3700点上方分歧会加大，A股牛短熊长，观察一下这次会不会不一样，慢牛也不能天天涨啊！3700向上再加速的话见顶的概率会增加，慢慢洗盘震荡把不坚定的筹码洗出去行情反而更持久。
趁回调仓位轻的账户补了一点虚值卖沽，当作是备兑仓位，也不怕回调，如果能回到3400可以考虑加点仓，3700-3400震荡我是可以接受的，3700上方追高就算了，毕竟是近十年来的高点区域了。思路还是低多为主，大跌之后再讨论调整仓位的问题。
3704.77的高点打出来以后可能会震荡一下吧，波动率很有意思，上涨升波，在高位打出来高点后回落降波了，当然这个升波还不够大。市场到了3700点上方分歧会加大，A股牛短熊长，观察一下这次会不会不一样，慢牛也不能天天涨啊！3700向上再加速的话见顶的概率会增加，慢慢洗盘震荡把不坚定的筹码洗出去行情反而更持久。
趁回调仓位轻的账户补了一点虚值卖沽，当作是备兑仓位，也不怕回调，如果能回到3400可以考虑加点仓，3700-3400震荡我是可以接受的，3700上方追高就算了，毕竟是近十年来的高点区域了。思路还是低多为主，大跌之后再讨论调整仓位的问题。
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新高了，聊一下移仓的时机。最后一张4100今天价差55个点移仓了，前段时间一直可以60点以上移仓的，留了一张观察，略亏一点。4300卖沽移仓价差40个点，比前段时间要高一些。这两个一平均同时移仓的话早几天晚几天差别不大。最好的节奏是平值超过60价差的时候分别移仓。例如昨天移仓的4150就不错。
最后一组4000卖购和4050卖沽的组合移仓也不划算，事实上还是平值附近移仓最好。牛三腿是备兑，上涨趋势中Delta是越来越低的，双卖也应该找价差大的时候移仓。实值卖购移仓总体上并不是太舒服。
新高后想尝试卖购也要慎重，最好还是虚值备兑开仓，给自己一些容错的空间，毕竟现在是资金面推动的行情，情绪上来了谁也不知道能涨到多少。大家都在等回调，在里面的仓位保持住足够的Delta安心拿着就好了。
因为我是网格多合约持有卖沽，这一轮上涨最好的移仓节奏就是随上涨在价差大的时候分批移仓平值合约，另外虚值合约可以上移开价差。最后移仓实值合约。当然实战中谁也不知道指数是否会一直涨，目前观察到的数据就是平值附近卖沽60个点的价差移仓是比较合适的。
卖购移仓价差今天也上来了，新高了有升波，市场分歧加大也是正常的，不过近月隐波还不高，远月更高一些，等近月加速上涨升波之后我准备再找机会开日历价差。卖购加仓应该是等升波和均线走坏后。
最后一组4000卖购和4050卖沽的组合移仓也不划算，事实上还是平值附近移仓最好。牛三腿是备兑，上涨趋势中Delta是越来越低的，双卖也应该找价差大的时候移仓。实值卖购移仓总体上并不是太舒服。
新高后想尝试卖购也要慎重，最好还是虚值备兑开仓，给自己一些容错的空间，毕竟现在是资金面推动的行情，情绪上来了谁也不知道能涨到多少。大家都在等回调，在里面的仓位保持住足够的Delta安心拿着就好了。
因为我是网格多合约持有卖沽，这一轮上涨最好的移仓节奏就是随上涨在价差大的时候分批移仓平值合约，另外虚值合约可以上移开价差。最后移仓实值合约。当然实战中谁也不知道指数是否会一直涨，目前观察到的数据就是平值附近卖沽60个点的价差移仓是比较合适的。
卖购移仓价差今天也上来了，新高了有升波，市场分歧加大也是正常的，不过近月隐波还不高，远月更高一些，等近月加速上涨升波之后我准备再找机会开日历价差。卖购加仓应该是等升波和均线走坏后。
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@聪哥广州全职
MO裸卖购的成本顶着贴水做是很高的，跟你用IM空单移仓一样，这里如果隐波高，波动率还可以补贴一点移仓价差，但是现在跟去年不一样，到3669了隐波还很低，说明市场分歧不大，逼空阶段，所有均线之上不能卖购。
IM做空的机构能给贴水是因为持有量化多单，你自己的持仓也有股票多头仓位，这个卖购做为备兑仓位没有及时在变实值的时候及时处理，相当于已经止盈出局了。我自己的MO卖购近月是和远月买购一起平仓的，低波和贴水情况下移仓是负值那就可以选择不做。
而IO的牛三腿还是可以移仓的，例如今天操作IO4150卖沽移仓64个点，IO4000卖购实值移仓也能有接近20个点的移仓价差，这个我选择等一等，回调了价差大一点再移仓。IO和MO的区别是因为贴水的原因，IM的贴水成本在低波情况下MO卖购移仓无法覆盖，而IO贴水没那么大，当月合约甚至略微升水，卖购移仓还可以做。
以前有升水情况下，卖沽移仓比较艰难的情况。可以跟这一次MO卖购移仓困难做对比。我的选择是均线没有走坏之前暂时不考虑卖购和买沽。
供参考。
我这单还有救吗？没有割干净，以为亏了能一直移仓，但是貌似现在移仓不行，9月份比12月份还贵贴水且低波：
MO裸卖购的成本顶着贴水做是很高的，跟你用IM空单移仓一样，这里如果隐波高，波动率还可以补贴一点移仓价差，但是现在跟去年不一样，到3669了隐波还很低，说明市场分歧不大，逼空阶段，所有均线之上不能卖购。
IM做空的机构能给贴水是因为持有量化多单，你自己的持仓也有股票多头仓位，这个卖购做为备兑仓位没有及时在变实值的时候及时处理，相当于已经止盈出局了。我自己的MO卖购近月是和远月买购一起平仓的，低波和贴水情况下移仓是负值那就可以选择不做。
而IO的牛三腿还是可以移仓的，例如今天操作IO4150卖沽移仓64个点，IO4000卖购实值移仓也能有接近20个点的移仓价差，这个我选择等一等，回调了价差大一点再移仓。IO和MO的区别是因为贴水的原因，IM的贴水成本在低波情况下MO卖购移仓无法覆盖，而IO贴水没那么大，当月合约甚至略微升水，卖购移仓还可以做。
以前有升水情况下，卖沽移仓比较艰难的情况。可以跟这一次MO卖购移仓困难做对比。我的选择是均线没有走坏之前暂时不考虑卖购和买沽。
供参考。
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@豆腐与白菜
另一方面，期权太复杂，比期货交易难度更大，学习成本和使用期权看盘需要投入的精力和时间都更大，早几年我因为身体原因无法坚持看夜盘而放弃了商品期货，心力憔悴不堪重负是主要原因。期权比期货需要考虑的因素更多，cta做期权策略是非常烧脑的一件事情。我自己实战是在做减法，主要是仓位减下来，多品种但是轻仓位，这样心力负担不重，容错空间也大，日常也不用盯盘，期权可以防震荡，实战效果和体验反而提高了不少。期权的学习和使用有一个从简到繁再到简的过程。
供参考。
周末全面复习了一下期权各个希腊字母随时间、波动率、执行价变动的方向，彻底梳理了一下日历价差和垂直价差的使用环境。下面开始设计期权新策略，在cta策略里嵌入期权持仓。进一步分散风险。坚持兄有何指教？按我学过的知识，我们一般说的CTA主要是趋势跟踪，多品种分散风险，利用期货杠杆交易。使用期权以后，比期货的优势在于有了更多的策略选择，除了方向以外更多了时间和波动率的获利能力，保险策略的方式也更多。使用期权后做套利交易的机会应该说是比只使用期货更多的。
另一方面，期权太复杂，比期货交易难度更大，学习成本和使用期权看盘需要投入的精力和时间都更大，早几年我因为身体原因无法坚持看夜盘而放弃了商品期货，心力憔悴不堪重负是主要原因。期权比期货需要考虑的因素更多，cta做期权策略是非常烧脑的一件事情。我自己实战是在做减法，主要是仓位减下来，多品种但是轻仓位，这样心力负担不重，容错空间也大，日常也不用盯盘，期权可以防震荡，实战效果和体验反而提高了不少。期权的学习和使用有一个从简到繁再到简的过程。
供参考。
京公网安备 11010802031449号