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2021年回顾
1：年初在狂热氛围中坚持做空300ETF，一度被网友热议为“走在破产边缘”，自己不得不在春节期间看《药神》，学习掌握“男士钢管舞”，准备走向“风尘”。当然，均值回归理论最终见效，1月底和2月底两度反败为胜:，也因此创设了我的期权第八种武器---反向永动机。
2：2020年末，因为某网友发帖哀叹可转债遭遇资金虹吸而大跌，我发了一篇公众号《给沦陷于可转债的弟兄们支招》，其中一招就是加码做多可转债+做空300指数。这个策略一度陷入更加被动的境地，但坚持下来，又是均值回归的光芒照亮前进道路。2021年底大伙都在可转债板块获得了丰厚回报，而300指数全年下跌，这篇公众号可以“吹嘘炮制出建淞大神的光辉形象”，但实际我自己根本就没有介入除期权之外的任何领域。
3：两大权重指数的大顶和大底早在年初就预测完成，结果被神奇应验，这就是量化分析的真实展示。
4：2月底开始做多，用认沽牛市价差组合（实际是废纸保护）替代权益仓位，结果正常情况下人家十月怀胎都有结果了，而我一肚子5250沽底仓到年底都还没能出仓，有网友笑称“怀了个哪吒”。
5：因为整个年度300指数始终在不低估值状态下箱体波动，因此底仓50手几乎等于没有赚钱，但是实际收益却柳暗花明，依靠的是底仓+机动仓策略，依靠的是坚守+网格战术，这些交易赚的钱远远超过了底仓的初始权利金收入。
6：下半年量化对冲基金大举入场，造成300指数卖压沉重，因此我可能是最先感悟到认购期权买方风险的吹哨人。一系列公众号文章反复用数据指正市场上的买权风险有限收益无限这个伪真理。并且在8月底借助网友的力量搞了一次《买购/卖沽对赌实盘》，用事实来验证，近月认购买权做为长期投资选项中无法克服的移仓损耗问题。而如果选择深度实值认购期权，其收益率水平等效于卖出实值认沽这样的“超常”认识则属于理性认识的再度升华。
7：因为坚持卖方策略，所以我的帖子被网友渲染成卖方大本营。可是我自己一直坦言不公开推荐双卖战术。卖方并不等于双卖。12月初一轮短期暴涨暴跌让这个双卖战术的短板暴露非常彻底。可是大家在警惕低隐波状态下谨慎双卖的教训外没有领悟到另外一个风险：为了博取2020年7月这样的预期大涨，在这次向上攻击过程里期权向上移仓的实质风险（包括买购上移，卖沽上移和卖沽转买购）。
8：也是因为对上述过程的回顾，让我明白一个道理：期权不适合普通投资者！因为无论上涨下跌还是横盘，最终都可能赔钱。对于一个普通投资者而言，很多教科书上的理论实际在误导大家。明明是卖方胜率高，可是专家告诉你，买方收益无限。明明期权是工具，需要对正股标的有研判和风控，专家却告诉你一堆希腊字母让你调节参数乐此不疲。而我整个2021年的收益就来自非常简单的一条：低买高卖！（换成期权术语的话，应该是低位卖沽高位买入平仓，把期权当成股票做）
2022年展望
1月1日，我的2022年K线预测和操作要领已经通过微信公众号“建淞说期权”推送给大家。事实证明，宁静致远，淡泊明志，继续低调前行才是天道和人道。
2022年实战将在这里持续，愿诸位看官继续获得启发和感悟！
这里附录2021年度300沽购比（PCR）曲线图给大家参考（2021年上半年我没关注50，所以数据没有做成列表）。
300ETF基金规模数据
http://www.sse.com.cn/assortment/fund/list/etfinfo/scale/index.shtml?FUNDID=510300
50ETF基金规模数据
http://www.sse.com.cn/assortment/fund/list/etfinfo/scale/index.shtml?FUNDID=510050
期权论坛波动率指数
https://1.optbbs.com/s/vix.shtml
上海ETF期权沽购比数据：
http://www.sse.com.cn/assortment/options/date/
我理解只要你对行情的判断超过50%的胜率是可以做出超额的。震荡行情做偏平值卖沽，趋势行情做偏实值卖沽。退一步讲，长期卖实值沽也是增强指数。因为都有套保需求，沽在一般情况下都比购贵一点，卖实值沽也能赚取一定数额的保费。第二个问题，我还是想强调的是仓位管理，买购天然的在趋势行情中对仓位的管理比卖沽科学，仅此而已。这个判断就很技术分析党，未来一段时间是趋势还是震荡？真的有人可以判断嘛？再说，市场大概率的走势，我认为已经被期权交易者们合力的体现在期权的价格中了。仓位管理问题其实已经脱离了建松讨论的期权策略本身的超额获取范畴，任何工具和策略，仓位管理都是重要和必要且划算的方法之一。
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这个观点里我有两个地方想提出疑问：1.无脑卖沽是否真的有超额增强。这个问题我在小范围讨论过很久，因为从静态角度来说期权的时间价值本身是一个溢价，长期滚动卖沽每次移仓还可以产生权利金收入，但是你们想过没有，期权的时间价值到底是什么含义？我觉得他是未来内在价值变化和风险的预期提前量，也就是一般情况不存在标的不动然后到期把时间价值送人头给卖方，而且标的反弹上涨过程中，卖沽是逐渐降杠杆的，那这个时候需不需...我理解只要你对行情的判断超过50%的胜率是可以做出超额的。震荡行情做偏平值卖沽，趋势行情做偏实值卖沽。退一步讲，长期卖实值沽也是增强指数。因为都有套保需求，沽在一般情况下都比购贵一点，卖实值沽也能赚取一定数额的保费。
第二个问题，我还是想强调的是仓位管理，买购天然的在趋势行情中对仓位的管理比卖沽科学，仅此而已。
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其实讨论半天，核心的问题是仓位管理。无脑卖沽不是错，肯定能做到指数增强。长线卖沽如毛师那样不上杠杆，那肯定是一个好策略，类似IC吃贴水。但是玩期权的没有几个不上杠杆的，特别是组合保证金制度容易让人产生错觉而放大杠杆。这样卖沽在抵御系统性风险方面，明显不如买购自如。买购是在追涨杀跌，可以很自如地控制杠杆，符合账户已注销大佬提出的杠杆再平衡策略。而卖沽是追跌杀涨，伴随下跌杠杆在放大，容易造成崩盘。另...这个观点里我有两个地方想提出疑问：1.无脑卖沽是否真的有超额增强。这个问题我在小范围讨论过很久，因为从静态角度来说期权的时间价值本身是一个溢价，长期滚动卖沽每次移仓还可以产生权利金收入，但是你们想过没有，期权的时间价值到底是什么含义？我觉得他是未来内在价值变化和风险的预期提前量，也就是一般情况不存在标的不动然后到期把时间价值送人头给卖方，而且标的反弹上涨过程中，卖沽是逐渐降杠杆的，那这个时候需不需要动态跟随呢？如果标的反复震荡，这种跟随显然会产生一定磨损，这还不说标的更恶心的假反弹真新低。2.对于抄底是买购还是卖沽，我觉得所有人的讨论都是基于了假定的行情走势。其实期权本身就是一个工具，任何策略都有最佳匹配行情，就是看各位怎么判断和使用。卖也好，买也好，我觉得不存在绝对超额和占优。
昨天有网友批评我无脑卖沽，可惜这个批评来晚了些。我恨不得4200沽平仓以后无脑卖5250沽，这样成绩也比现在更好:)其实讨论半天，核心的问题是仓位管理。无脑卖沽不是错，肯定能做到指数增强。长线卖沽如毛师那样不上杠杆，那肯定是一个好策略，类似IC吃贴水。但是玩期权的没有几个不上杠杆的，特别是组合保证金制度容易让人产生错觉而放大杠杆。这样卖沽在抵御系统性风险方面，明显不如买购自如。买购是在追涨杀跌，可以很自如地控制杠杆，符合账户已注销大佬提出的杠杆再平衡策略。而卖沽是追跌杀涨，伴随下跌杠杆在放大，容易造成崩盘。另外从波动率方面来看，下跌伴随着波动率上升，这样在下跌的过程中，买购比卖沽更抗跌，浮亏方面也占心理优势。我只想表达在快速下跌过程中，卖沽换成买购，不失为一种管理风险的办法，而不是继续去做“无支出”卖沽换月，继续扩大自己的风险仓位。
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说的就是我嘛:D 我大仓位5250一路移到9月，小仓位尝试过几次双卖，碰到v形行情，很难坚持到行权日。最后还是回到纯卖沽，当然现在结果还不错，亏损大幅减少。后面看看大盘如果不能再发力拉升的话，我希望可以横盘震荡一段时间，让我小仓双卖落袋几次，那样不用怎么涨，也差不多可以回本了。另外，上面的how兄说的30w变2w，移不了仓，还是仓位一下太重了。我实际期权账号里面保证金一路变化不大，大头都在银行t...昨天有网友批评我无脑卖沽，可惜这个批评来晚了些。我恨不得4200沽平仓以后无脑卖5250沽，这样成绩也比现在更好:)
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手机查一下行情。9月5250沽本轮从1.46跌到0.78元，跌0.68元。300从3.76涨到4.5，涨0.74元。后视镜结论就是不考虑其它手段，用最笨的向远月移仓成绩也不错。这个和股票死扛其实是一样的。说的就是我嘛:D 我大仓位5250一路移到9月，小仓位尝试过几次双卖，碰到v形行情，很难坚持到行权日。最后还是回到纯卖沽，当然现在结果还不错，亏损大幅减少。后面看看大盘如果不能再发力拉升的话，我希望可以横盘震荡一段时间，让我小仓双卖落袋几次，那样不用怎么涨，也差不多可以回本了。
另外，上面的how兄说的30w变2w，移不了仓，还是仓位一下太重了。我实际期权账号里面保证金一路变化不大，大头都在银行t0理财，保证金不够就挪点过来，很轻松就熬过来了。当然浮亏是肯定避免不了的。如果不是我股票的市值超过了期权+银行理财，我肯定也会在低位加仓期权，那样估计现在期权已经回本。
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计算没错！我先说答案，如果跌到3.8元，期权价格0.7元，对应保证金大概1.3万。（大家可以去找目前交易价格为0.7元的合约核对一下）。但是，（我就是要用这个词语），能开仓1手4500沽的投资者至少应该有4.5万元的资金才可以称为低风险投资者吧？只不过因为保证金制度或者组合保证金原因，这里有大半资金平时放理财的，现在出问题了，转入，风险度多少？低于30%换句话说，到3.8元后，可以考虑转2手低价...问题是你最后这句话，到3.8考虑加，那之前会不会在4.2就已经考虑加，或者3.8也没有加。实际上就已经脱离期权替代现货的超额范畴，而变成对于标的走势的判断
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现在当月平值古1049，保证金6400，3.9的沽的价格是38.如果我以账户6400块组成一个牛沽，则剩余1411块。假设之后的1个月内大跌，跌到了3.8，第3天就要结算，今天就解开了组合，那么推演一下就是，卖出的期权价格在7000块，废纸沽在1k块多点。保证金肯定是炸了。计算没错！
我先说答案，如果跌到3.8元，期权价格0.7元，对应保证金大概1.3万。（大家可以去找目前交易价格为0.7元的合约核对一下）。
但是，（我就是要用这个词语），能开仓1手4500沽的投资者至少应该有4.5万元的资金才可以称为低风险投资者吧？
只不过因为保证金制度或者组合保证金原因，这里有大半资金平时放理财的，现在出问题了，转入，风险度多少？低于30%
换句话说，到3.8元后，可以考虑转2手低价合约博弈反弹。
就是按风险度90配的，满仓牛沽基本。当然这只是一个账户，另外账户做了部分对冲。2月的废纸跌破了之后就是30万剩了这么点。没法再移了现在当月平值古1049，保证金6400，3.9的沽的价格是38.如果我以账户6400块组成一个牛沽，则剩余1411块。假设之后的1个月内大跌，跌到了3.8，第3天就要结算，今天就解开了组合，那么推演一下就是，卖出的期权价格在7000块，废纸沽在1k块多点。保证金肯定是炸了。
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卖沽、买购、牛差等等这些谁好谁坏都不用争论，因为行情有的适合卖沽，有的适合买购，未来谁知道呢？”期权比股票容易，那是因为期权方便上大杠杆“这话肯定误会@建淞了
但是，所有策略都有对应的黑天鹅。比如，买购，几年振幅都很小；比如，卖沽，不要觉得沪深300跌不到2500或者1500，所以杠杆的使用一定要考虑到黑天鹅，别黑天鹅的时候因为侥幸大杠杆爆仓而离开市场。
@建淞
建淞老兄觉得期权比股票容易，那是因为期权方便上大杠杆，建淞老兄用这大杠杆放大了波动但没触及建淞老兄...
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争论的在我看来就是一个仓位的问题，如果风险度50%以下，自然都可以移仓换月。如果初始90%多，大跌之后卖沽和牛沽的体验就完全不一样了。牛沽基本剩一丝，卖沽应该能多剩点。来自3月满仓牛沽跌下来的体验。30w变2万，不加钱根本玩不动换月打开手机居然看到这个案例，吓到我了！
正股5元跌到4元，最多1元。卖沽无论如何赔不了1元以上，哪怕当初没有废纸买权，也不会如此。
实在想不通。
是卖了大把虚值认沽造成的结局吗？如果卖5250，你不可能按90风险度配置的。
退一万步说，目前都还有9月5250沽可以移仓续命，怎么会出现这种情况呢？
赞同来自: neptunus 、haoyangmao123 、stone19940329
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卖沽、买购、牛差等等这些谁好谁坏都不用争论，因为行情有的适合卖沽，有的适合买购，未来谁知道呢？但是，所有策略都有对应的黑天鹅。比如，买购，几年振幅都很小；比如，卖沽，不要觉得沪深300跌不到2500或者1500，所以杠杆的使用一定要考虑到黑天鹅，别黑天鹅的时候因为侥幸大杠杆爆仓而离开市场。@建淞建淞老兄觉得期权比股票容易，那是因为期权方便上大杠杆，建淞老兄用这大杠杆放大了波动但没触及建淞老兄爆仓...非常好！卖沽者突然经历这一轮熊市是悲哀，但也借此机会更好检验了策略，心态，风控等要素。有的人看到风险，有的人可能发现了机会。我是不会浪费这次体验的:)
赞同来自: 向财务自由出发 、neptunus 、hantang001
卖沽、买购、牛差等等这些谁好谁坏都不用争论，因为行情有的适合卖沽，有的适合买购，未来谁知道呢？但是，所有策略都有对应的黑天鹅。比如，买购，几年振幅都很小；比如，卖沽，不要觉得沪深300跌不到2500或者1500，所以杠杆的使用一定要考虑到黑天鹅，别黑天鹅的时候因为侥幸大杠杆爆仓而离开市场。@建淞建淞老兄觉得期权比股票容易，那是因为期权方便上大杠杆，建淞老兄用这大杠杆放大了波动但没触及建淞老兄爆仓...你说的很多，关于期权止损策略我一直没想明白。或许看错方向日内直接止损避免亏损扩大？策略对冲总感觉容易越陷越深，都是概率问题，或许退出重新开始才是最好的。
赞同来自: 邀风同行
楼主的两个思路值得商榷。1，最近这段时间提倡的无脑卖沽；2，无脑卖沽被套的策略还是所谓的“无支出”换月。殊不知这个“无支出”是建立在加大保证金投入的基础上的，即加大仓位的换月思路，和翻倍加仓无本质区别。这个“无支出”策略在震荡行情可能能持续风光好几个月甚至一年以上，但一次黑天鹅的单边行情就足够价值泯灭了，特别是在大A肥尾行情严重的市场。总结就是卖方杠杆需谨慎在长线中使用，一般波动率超过25以上开...保证金增加？哪里的数据？
无脑卖沽？我在试图解套，被迫持续用牛沽，是无脑吗？现在趋势下无脑起码没踏空对吧？
为啥你们把卖沽和牛市价差混为一谈？是考验我智商吗？
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每种策略都对应着未来的走势，如果走势不如人意策略也就相应的不如人意。没有好坏之分，只有对错。在高杠杆卖沽被套的情况下，虚值变实值或者平值变实值，时间价值也就是权利金就慢慢消耗接近于零，但是内在价值的亏损是没办法的，只能靠换月获得权利金来降低内在价值损耗。这时候越实值的档位其实权利金相应的就越少，就变得鸡肋。而且越实值保证金越多，在有杠杆的情况下心态崩溃是可预见的。如果，继续降档位获得高权利金继续卖...1：这是近期交流中我个人认为少有的精彩实战体会，所以金币答谢表示支持。
2：谁也不是神仙能够预料这次跌幅如此之大。基金上半年业绩据说不如散户也可以证明。所以逃顶抄底这样的动作不是每个人都可以完成的。那么卖沽和买购的损益无可厚非，每个人有不同理解战术不同很必要很正常。条条道路通罗马哟：）
3：网友的精髓体会有这样几点：
在持续下跌后不要频繁向下移仓，避免大幅反弹错失内在价值的回血。（另外一位大师经常频繁往平值合约移仓就是旁证）。这一次反弹深度实值认沽获利最大也可以证明。另外几位网友直接向远月同价移仓也是成功案例。我自己止损4400组合后一直拿住4200沽也算一个。就是最大程度保持内在价值的厚度。
卖沽被套之后可以止损换成买购。这个方法我们早就讨论过了。我在帖子里早就说过，等到股价趋势扭转，直接拿卖沽的钱买入虚值认购，等于0支出获得合成多头的效果。实际相当于0成本加仓。我这一次则选择卖沽下移加仓也是如此。都是0支出加仓的方法。实践证明殊途同归。
在公众号里我谈到另外一位网友买购归0后直接卖沽补上亏损也是一种方法。
所有种种都说明期权扭亏反败为胜比单纯做股票要容易。我们这样的切磋都是来自实战，没有夸夸其谈，相信各位看官会有收获！
4：谈到杠杆，我这一次有了新的认识。牛沽和卖沽对应的杠杆影响完全不同，这一点过去没有看到任何教科书谈到，如果不是这次实战我也一直以为自己杠杆率很高，实际牛沽有止损功能，那么实际杠杆率的影响比名义数字会小很多，现在有了更深刻的实践感悟了。所以我敢于说接下来扭亏一定更容易了。
基金业要怎么改革呢，这个确实没想过。现在确实一致预期太厉害了，导致下跌上涨速度过速，一般人颠簸太厉害账户已注销大佬的公众号有一篇文章写过基金改革。还是对基金经理隔靴搔痒般的有一定限制，聊胜于无吧。不过至少是个很好的开始。
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这话说得非常好楼主的两个思路值得商榷。1，最近这段时间提倡的无脑卖沽；2，无脑卖沽被套的策略还是所谓的“无支出”换月。
这次行情让我由衷地意识到，牛沽的危害。
楼主在期权上虽然颇有建树，但是牛沽的提倡，确实会误导很多人
殊不知这个“无支出”是建立在加大保证金投入的基础上的，即加大仓位的换月思路，和翻倍加仓无本质区别。这个“无支出”策略在震荡行情可能能持续风光好几个月甚至一年以上，但一次黑天鹅的单边行情就足够价值泯灭了，特别是在大A肥尾行情严重的市场。
总结就是卖方杠杆需谨慎在长线中使用，一般波动率超过25以上开始布局做中长线卖方，胜率和赔率都较高。在20附近的波动率，短线卖方带止损风险不大。如果想做长线卖方，需要对波动率趋势有个基本判断再做决定。比如当下，我认为波动率会有上升的风险，一般只做短线卖方。
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现在解析一个简单的数学题：卖沽5250，在5元附近是有0.25元收入的。
那么后期为何居然大胆到用4倍杠杆呢？
是因为4倍的4400+4100组合可以保证账户资金0回撤，就是说完成4倍组合后，账户依旧保持收入0.25元，浮亏不小是真实的。
姑且不论持有到现在已经反败为胜，也不讨论到期移仓继续维持0回撤。
假设到期股价低于4.1元组合平仓止损，最大回撤是多少？4倍0.3元=1.2元，实际回撤1.2-0.25=0.95元。
也就是说6月组合到期，最大回撤0.95元，相当于0杠杆现货持有亏损到4.05元，或者说止损于4.05元。
很显然，这笔交易不是大家想象的那么糟糕。持有牛沽组合到期无论损益在哪里，都可以和4.05元现货去比。
也因为在面对股价大幅反弹之后，我才反思到这个层面，才会写下《失去的胜利》这个总结。
事实证明我的战术是正确的，交易执行层面反而是被情绪干扰做错了。
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我理解所谓的风险可控，也可能只是比赔光本金好那么一丢丢，组合保证金只不过是一块遮羞布而已。实战中我之前是持有IC滚贴水，在6100点左右的时候扛不住保证金压力。等比例换成了IO-2303-3600购，那时HS300的点位大约是4200左右，然后一路跌到3800，但是换成IO后我是一点心理压力也没有。比起持有IC补保证金，我自我麻醉是在用买购“吃贴水”，并动态平衡了仓位。涨跌都是很舒服的体验。这话说得非常好
回头...
这次行情让我由衷地意识到，牛沽的危害。
楼主在期权上虽然颇有建树，但是牛沽的提倡，确实会误导很多人
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失去的胜利我理解所谓的风险可控，也可能只是比赔光本金好那么一丢丢，组合保证金只不过是一块遮羞布而已。实战中我之前是持有IC滚贴水，在6100点左右的时候扛不住保证金压力。等比例换成了IO-2303-3600购，那时HS300的点位大约是4200左右，然后一路跌到3800，但是换成IO后我是一点心理压力也没有。比起持有IC补保证金，我自我麻醉是在用买购“吃贴水”，并动态平衡了仓位。涨跌都是很舒服的体验。
题目借用德国军事家曼斯坦因的著名传记书名
半年收盘，300ETF4.508元，我的卖沽4500期权还保留在0.1元以上的价格，暂时无法按预期平仓，因此上半年账面负债总量体现为增长，整体净资产为负值。目前对冲套保组合录得-17.5%的业绩表现。
上半年最大的一次错误在于第一次探底4.07元之后试图用4倍杠杆博弈反弹达到4.4元一举扭亏，结果该目标没有实现，反而续创新低，被迫在4.05元上...
回头看这段下跌，还是因为杠杆的原因错过了非常好的抄底机会。记得那天最恐慌的时候，IC马上到期的合约贴水近100点，IO波动率我估摸也应该在30左右。用常识都能判断是个很好的抄底机会，但是囊中羞涩，满仓杠杆后没有加仓的能力了。
所以现在特别能理解像咱集思录过亿资产的高人，平时根本不用杠杆甚至不到半仓就能获得正收益。因为仓位低在明显的机会下抄底的超额收益是惊人的高，赔率和胜率都是非常感人。杠杆过高能让价值投资者在低位割肉，而不是去抄底，这何尝不是一个笑话？？
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失去的胜利你杠杆确实是太高了，我的双卖都是：按照本金来卖沽，按照持仓来卖购的。没有爆仓的风险，就是亏损起来比较难受。
题目借用德国军事家曼斯坦因的著名传记书名
半年收盘，300ETF4.508元，我的卖沽4500期权还保留在0.1元以上的价格，暂时无法按预期平仓，因此上半年账面负债总量体现为增长，整体净资产为负值。目前对冲套保组合录得-17.5%的业绩表现。
上半年最大的一次错误在于第一次探底4.07元之后试图用4倍杠杆博弈反弹达到4.4元一举扭亏，结果该目标没有实现，反而续创新低，被迫在4.05元上...
保证金其实是很充足的。哪怕跌到3.5元，也可以继续维持0支出。比如到期止损4400+4100换成4000+3600组合，但是就是无法确定在转换过程里的保证金如何控制不出问题。吓傻了。那更加没问题了。券商经理和我说过这事，他们也是收盘后才会通知你，你不补保证金的话，了不起也就第二天开盘才会强平的
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@建淞1：谢谢兄台的参与。事实上这一路过来你一直在“鞭策”我，而我交出了其实还算完美的答卷：）
感谢老兄能分享失败的案例。
我说的话比较直，望老兄见谅。
我觉得根本问题是对“占时间价值便宜”的理解吧。
卖沽迟早会遭遇暴跌这种黑天鹅的，那就看之前占时间价值的便宜能不能抵消掉这黑天鹅的亏，这个具有不确定性。
建淞老兄应该接受卖沽导致的这种后果，如果整体衡量，觉得卖沽占时间价值便宜依然划算，那就继续卖沽，否则，就改部分仓位搞买购，可以做九债一购或a债（10-a）购，杠杆大小也是灵活的。
2：卖认沽和认沽牛差其实是不同的策略，我的实盘问题不在于4倍杠杆，而是没有想清楚拆组合移仓的间隙如何应对保证金的短期巨幅增量。因为移仓之后又可以组合保证金了。方法就是类似网友说的一组一组拆。但我把拆的价格想象成了0.7元以上了，过于悲观。
3：经过这次实战其实反而更加增强了我的操作信心，所以这一轮反弹在去杠杆之后实际成绩非常优秀而且套保操作也基本合格。说明偏多双卖战术潜力巨大。
4：现在股价开始调整了，空头迅速回血，多头相对抗跌，组合成绩开始回升，而且还能超额指数，这就是新的证明。
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最近有两个事情，上来说说
一个是，我也有点忘记了，前两天6月份的四巫日，我都忘记了。楼主这个帖子的老读者，应该记得，美股上升阶段，到季末的四巫日，以及如果存量合约比较多的时候的季末，会在四巫日之前的一个周五，就预演一下。简单说，就是跌一下，四巫日过完，就继续奏乐。
那么如果，现在是下跌趋势的话，这个四巫日，就是反的，参考上一段。最近这次就是这样的。
这中间，还有一点，就是外盘，会有很多机构产品，是股债平衡的，他们会在季末进行再平衡。时间点也接近这个日子，所以会有个共振。
纯粹提醒大家一下
另外一个事情，也是我最近自己琢磨的。前一阵，看一个技术公众号，总结消化前期套牢盘，或者是说消化一个箱体，他总结的最近1-2年的例子，和之前几年的例子。是不太一样的。最近往上消化，和往下调整。都是过梭的。这是在说指数哈。
我自己是比较重视60均线的，从60小时，一路到60周，甚至60月，也是有这个情况。有时候参考一下黄金分割，也是这样。下面的猜测是基于日线以上的级别哈。
本贴，大家都在看指数，更贴合一些。那么为什么会有这个差别。
我的推论，是最近两年，被大家诟病的，大权重股绑架指数。
后面我自己也会尽量修正这个平常定位观察位置的问题。比如，50-300现在被宁茅绑架。绑架到一个发指的权重了。创板是被宁绑架。那么原本预计反弹是个弱反弹，只能回倒1/3位的话，就要修正到半分位，前提是权重股有要护指数的走势。简单的说，都要过梭。
下跌，参考上面一段。
那么这种情况，还有个什么变量呢，就是现在这些软骨or脊梁们。最近有基金业会有变化的可能性，如果，万一，出现了大家喜闻乐见的。革命基金业了，把基金业现状，完全革命的，这样的级别噢。也许，这个过梭的情况也要重新修正。
因为，一致预期过于一致的话，通常倾向于消灭掉了。就像，最近周五必涨，周一必跌。和外盘反向，隔夜外盘跌，我a涨。这些预期过于一致了。就离失效不远了。
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保证金管理、仓位管理说到底还是风险管理，风控和估值一样，具备科学艺术二象性。
@建淞
失去的胜利
题目借用德国军事家曼因斯坦的著名传记书名
半年收盘，300ETF4.508元，我的卖沽4500期权还保留在0.1元以上的价格，暂时无法按预期平仓，因此上半年账面负债总量体现为增长，整体净资产为负值。目前对冲套保组合录得-17.5%的业绩表现。
上半年最大的一次错误在于第一次探底4.07元之后试图用4倍杠杆博弈反弹达到4.4元一举扭亏，结果该目标没有实现，反而续创新低，被迫在4.05元上...
保证金其实是很充足的。哪怕跌到3.5元，也可以继续维持0支出。比如到期止损4400+4100换成4000+3600组合，但是就是无法确定在转换过程里的保证金如何控制不出问题。吓傻了。0支出是需要额外补钱的，满仓的话保证金会爆
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没有后续保证金加入的情况，只能拆一对移一对，组合后再操作下一对。我也这么干过，但是后来还是降仓位干脆点，不用那么担惊受怕 :D保证金其实是很充足的。哪怕跌到3.5元，也可以继续维持0支出。比如到期止损4400+4100换成4000+3600组合，但是就是无法确定在转换过程里的保证金如何控制不出问题。吓傻了。
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ETF期权有组合保证金制度优势，但却没有现金结算制度安排。IO期权正好相反！
假如价差组合双实值也能够现金结算，那么我的问题其实就不会发生了。
希望论坛里有券商研究员看到的话，能够借我这个实战遭遇呼吁完善一下期权交收制度！
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题目借用德国军事家曼斯坦因的著名传记书名
半年收盘，300ETF4.508元，我的卖沽4500期权还保留在0.1元以上的价格，暂时无法按预期平仓，因此上半年账面负债总量体现为增长，整体净资产为负值。目前对冲套保组合录得-17.5%的业绩表现。
上半年最大的一次错误在于第一次探底4.07元之后试图用4倍杠杆博弈反弹达到4.4元一举扭亏，结果该目标没有实现，反而续创新低，被迫在4.05元上方去杠杆，造成损失不可逆。
当时持有4倍的6月4400+4100组合，现在回头审视大家可以哑然失笑了，多明智的举措只要坚持下来就完美了。那么问题在高杠杆吗？其实认沽牛差损失可控，高杠杆并没有真正高风险。但是，在互动交流中某位网友提醒说，在继续下跌之后这个牛差拆组合后，平仓移仓会发生保证金不足的问题，结果被吓倒了。的确，4400+4100组合到期前，只要每手0.31万保证金，如果在3.XX元下方双平打开组合瞬间可能爆仓，这个巨大的保证金落差导致心理失衡，于是做出了提前套利平仓认赔的决定。该组合以0.2元的支出平仓在当时觉得很满意，可是却也在关键阶段去杠杆失去了仓位。
裸卖沽用4倍杠杆明显属于赌徒，可是持有4倍4400+4100沽这个风险可控的组合到底有多大承受能力却是两年来的唯一一次重大考验，尤其是在小区被封控期间，情绪非常压抑。
现在把这个实战公布出来，希望各位看官能抽空指点一番。一个风险实际可控的价差组合到底算不算高杠杆，在更低价格打开组合双平重构真的会爆仓吗？
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其实要做的是跟随，指标固然能反应出当前市场的热度，但是行情是会走加速段的，加速段也是做出超额收益的好时机。趋势加强的确可能。来自两方面：A场外踏空资金，B空头爆仓止损。因此技术分析最终会起作用但不代表指标不可以继续钝化。
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点评：年初我做年K线分析时，提供了这张表。倒数第二行就是年初的预估。按照300指数合理增长比率确定4538点是合理估值，反推年度收盘（或者最高值）可能是5264点。可惜，因为众所周知的基本面巨大波动，这个预测可能失败了。但复盘发现，这个4538点不就是我们现在探底回升的目标点位了吗？也就是我这几天一直说的修复行情接近尾声，指数回归合理估值区间了。
表格最后一行是按年内数据做的更新，当指数运行到3757点这个人人恐慌的位置时，此刻指数和合理估值的比值0.827倍其实堪比2018年那个比值！显示了罕见的投资机会不是吗？
时过境迁，网上分析师们都可以侃侃而谈那个超级点位，但真实的情况大家都知道，那个极具诱惑的阶段是但斌大幅空仓，论坛看低2300点，空头被众星捧月的场景，对吗？也只有我们这里被深套的多头在坚守而已。
常识，居然很难有共识！可能也只有股市这样的情绪场所会出现这样的“反常”：）
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点评：今天收盘后上半年交易结束。月线季线的技术分析都有依据了，这个见仁见智，大家会有不同见解。
这个数据表非常有趣。因为我是做量化分析的，所以简单提示诸君。看看年内最大跌幅，是不是接近历年最大的均值？充分说明，大盘指数运行是有一定规律的。换言之，如果这个规律的确存在，说明全年低点已经过去了，这一点在估值统计，股债比曲线等多种分析方法中都获得支持，难道可以认为是巧合吗？
再看振幅和最大涨幅，又神奇地吻合2016年已知数据。是巧合吗？
海通证券研究员荀玉根先生发表过研判，考虑300指数历年增长均值回归，2022年可能属于-6%的年份。在年初我本来期待会有春季躁动冲击5250点，后来被现实中的突发因素打乱了。由于通胀和疫情，上半年经济数据会很差劲，下半年能否保证5.5%需要面对更多压力，因此大盘指数复制2016年波动就成为可能了。就是说全年的顶和底我们都已经看到了：）
以上研判我会在年底进行复盘检讨。
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