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2021年回顾
1：年初在狂热氛围中坚持做空300ETF，一度被网友热议为“走在破产边缘”，自己不得不在春节期间看《药神》，学习掌握“男士钢管舞”，准备走向“风尘”。当然，均值回归理论最终见效，1月底和2月底两度反败为胜:，也因此创设了我的期权第八种武器---反向永动机。
2：2020年末，因为某网友发帖哀叹可转债遭遇资金虹吸而大跌，我发了一篇公众号《给沦陷于可转债的弟兄们支招》，其中一招就是加码做多可转债+做空300指数。这个策略一度陷入更加被动的境地，但坚持下来，又是均值回归的光芒照亮前进道路。2021年底大伙都在可转债板块获得了丰厚回报，而300指数全年下跌，这篇公众号可以“吹嘘炮制出建淞大神的光辉形象”，但实际我自己根本就没有介入除期权之外的任何领域。
3：两大权重指数的大顶和大底早在年初就预测完成，结果被神奇应验，这就是量化分析的真实展示。
4：2月底开始做多，用认沽牛市价差组合（实际是废纸保护）替代权益仓位，结果正常情况下人家十月怀胎都有结果了，而我一肚子5250沽底仓到年底都还没能出仓，有网友笑称“怀了个哪吒”。
5：因为整个年度300指数始终在不低估值状态下箱体波动，因此底仓50手几乎等于没有赚钱，但是实际收益却柳暗花明，依靠的是底仓+机动仓策略，依靠的是坚守+网格战术，这些交易赚的钱远远超过了底仓的初始权利金收入。
6：下半年量化对冲基金大举入场，造成300指数卖压沉重，因此我可能是最先感悟到认购期权买方风险的吹哨人。一系列公众号文章反复用数据指正市场上的买权风险有限收益无限这个伪真理。并且在8月底借助网友的力量搞了一次《买购/卖沽对赌实盘》，用事实来验证，近月认购买权做为长期投资选项中无法克服的移仓损耗问题。而如果选择深度实值认购期权，其收益率水平等效于卖出实值认沽这样的“超常”认识则属于理性认识的再度升华。
7：因为坚持卖方策略，所以我的帖子被网友渲染成卖方大本营。可是我自己一直坦言不公开推荐双卖战术。卖方并不等于双卖。12月初一轮短期暴涨暴跌让这个双卖战术的短板暴露非常彻底。可是大家在警惕低隐波状态下谨慎双卖的教训外没有领悟到另外一个风险：为了博取2020年7月这样的预期大涨，在这次向上攻击过程里期权向上移仓的实质风险（包括买购上移，卖沽上移和卖沽转买购）。
8：也是因为对上述过程的回顾，让我明白一个道理：期权不适合普通投资者！因为无论上涨下跌还是横盘，最终都可能赔钱。对于一个普通投资者而言，很多教科书上的理论实际在误导大家。明明是卖方胜率高，可是专家告诉你，买方收益无限。明明期权是工具，需要对正股标的有研判和风控，专家却告诉你一堆希腊字母让你调节参数乐此不疲。而我整个2021年的收益就来自非常简单的一条：低买高卖！（换成期权术语的话，应该是低位卖沽高位买入平仓，把期权当成股票做）
2022年展望
1月1日，我的2022年K线预测和操作要领已经通过微信公众号“建淞说期权”推送给大家。事实证明，宁静致远，淡泊明志，继续低调前行才是天道和人道。
2022年实战将在这里持续，愿诸位看官继续获得启发和感悟！
这里附录2021年度300沽购比（PCR）曲线图给大家参考（2021年上半年我没关注50，所以数据没有做成列表）。
300ETF基金规模数据
http://www.sse.com.cn/assortment/fund/list/etfinfo/scale/index.shtml?FUNDID=510300
50ETF基金规模数据
http://www.sse.com.cn/assortment/fund/list/etfinfo/scale/index.shtml?FUNDID=510050
期权论坛波动率指数
https://1.optbbs.com/s/vix.shtml
上海ETF期权沽购比数据：
http://www.sse.com.cn/assortment/options/date/
15人答谢
又打新又炒股 - 稳稳地赚慢钱
但是根据我的测算，300价值根本就没有基金持仓，上周基金还在继续减仓，即使仓位历史最低了，基金还在疯狂砸盘，300价值强势应该还是不变。
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年度反思之一
（本文将在2023年实战帖子里重新编辑发表）
昨天有网友说我对明年交易充满豪情，这并非是指我预测股市是牛市，而是想明白了一个其实很简单的道理。
看看这张PCR曲线图，指标再次来到高位，一般预示股价可能要开始调整。所以昨天有多位网友在这里论市。
就买购者而言，要不要获利减仓？因为我们已经很清楚，一旦股价陷入调整，买方的时间损耗就要开始吞噬账面利润。如果股价调整幅度大，还可以导致盈利得而复失。而另一方面，一旦减仓后如果判断错误，那么显然也就无法做到所谓的“跑赢大盘”。其实这个道理（择时）对于所有投资者都是一样需要面对的。只要你做了选择就可能无法跑赢指数！
在炒股层面，多头跑输大盘实在是一个非常正常的事情，那么回到期权领域，卖沽跑输大盘其实和炒股多头没有本质的区别！
在单边上涨阶段，仓位不足就无法超越指数。很多优秀的基金能够获得超额收益其实也并非靠牛市收益，更重要的一点是来自对熊市回撤的控制！
在过去两年里启动牛沽战术（废纸买权保护），我自己也一直认为卖沽无法战胜指数，所以时刻提醒自己“用杠杆来弥补”。结果2021年牛市结束之后，长期持有超额的实值认沽义务仓，去年实际没有一次“负债清零”，收益全部来自机动仓波段交易。（其实这恰恰证明卖沽可以战胜不涨的指数论题，和持有贴水期指原理一样）。而今年上半年遭遇一次持续大幅回调就暴露了短板。杠杆化的卖沽战术欲速则不达反而导致后续持续的被动。
反思下来，就是被“卖沽跑不赢大盘”这个观念左右了。持续两年的实战给予我的真实体会完全相反。只有单边牛市卖沽的确跑输大盘，但我们为何一定要追求每一段都超越指数呢？如果把考核时间段拉长到完整的牛熊周期，那么显然答案完全不同了。因此上个月我已经写了公众号《卖沽跑不赢大盘？》，从实践中推翻了书本上的静态理论。况且，股票多头是无法参与熊市获利的，而期权等衍生品市场只要顺势，永远是“牛市”，那么根本就无须和大多头们比赛牛市的成绩，对吗？
完成了这个认识上的飞跃，因而我才有信心表示，2023年-----弯弓射雕！
写在5000个跟帖之际这个帖子继续成为年度热门，看到能达到5000个跟帖互动，楼主本人也表示惊叹！它山之石可以攻玉，兼听则明。楼主自己在这里获得的每一点进步都和网友指点指教切磋分割不开。进入12月了，难免大家会对新的一年有所期待。而过去的2021年12月初出现一次躁动让我对今年春季行情充满期待，结果被抱团股继续崩溃和突发的战争和持续的疫情封控给打破，上半年陷入几乎难以调整的危险境地。2023年不...看老哥写的真是豪情万丈
赞同来自: zyhsdx
尾盘这是咋回事，竞价瞬间翻红，本来是收小十字星，竞价之后成了小阳线，成功站上60EMA。
北向资金两点15之后开始拐头大幅流入，带头稍微稳住了指数而没有被内资继续砸下去，收盘竞价北向资金更是一下入了25亿，难道是看好12月？
今天本来技术层面收小十字星不打算加仓，但是到下午想到明天是1号，我之前统计过历史上1号上涨概率会大一点，索性加了点仓，加完没想到尾盘还翻红了，看来“想到一块去了？”...
昨天加仓值了，直接利好跳空突破平台，不过这涨势，要稍微回调一下了吧，而且截至中午来看，明显遇到了阻力，内资再次流出，虽然北资一直在进也压不住低走。
手上的深实购这一轮涨幅变成了深深深实购，流动性没了，投机性差了，喜欢买一卖一无特别大价差的我，真是个头疼的问题，得想办法上移了。所以任何事情都有利有弊吧，深实可以少付点时间价值，但是要散失点流动性。
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这个帖子继续成为年度热门，看到能达到5000个跟帖互动，楼主本人也表示惊叹！
它山之石可以攻玉，兼听则明。楼主自己在这里获得的每一点进步都和网友指点指教切磋分割不开。
进入12月了，难免大家会对新的一年有所期待。而过去的2021年12月初出现一次躁动让我对今年春季行情充满期待，结果被抱团股继续崩溃和突发的战争和持续的疫情封控给打破，上半年陷入几乎难以调整的危险境地。
2023年不敢奢求，只能希望生活走向正轨，市场外部的扰动最好少一些人为因素。宁可等待灰犀牛也不希望出现黑天鹅。
这是两年来的熊市记录。红色代表该时间段最佳指数，绿色为最差指数。远远望去，国证2000指数拿到最多的红色，而创业板和50指数获得最差排名。
如果从累计两年整体表现看，50指数则属于最差一名，已经两年亏损了。
那么展望2023年到底是强者恒强还是风水轮流转，每个人都可以去实证。
其实，除了上述两种选择之外，还可以有第三种方案的，就是中庸型的“既要又要”：）
资产配置之门已经为我们打开了！
2023年我的实战帖子题目将是《弯弓射雕，期权玩家2023》.
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股市低位，可否这样替代，无支出合成多头(买平值购+卖平值沽)。同等卖沽手数一致的情况下，保证金变少了，资金效率提高了。低位用期权合成多头当然是可以的，这时候应该和股指期货对比，看看有没有贴水的套利空间。合成多头涨跌幅度也是跟随指数。缺点嘛就是买购是要承受时间损耗的，与卖沽的时间收益冲抵，相当于放弃了期权的优势，而大幅下跌行情中也没有保护。这样来说，如果是震荡行情或者是下跌趋势，合成多头相对单卖沽来说并没有什么优势，买购的成本是要考虑的。单边上涨当然合成多头会涨得更多一些。
建淞老师这些年给我们展示了期权替代股指期货的方案和各种配置的差异，卖实值沽的效果是验证过了的。至于买不买购看各人的偏好和选择，效果也依赖于择时和后续行情。我个人还是喜欢做期权卖方，每天躺着有时间收益进账，能让我有一种安心的感觉。买入期权我也试过，每天的损耗实在是不舒服。废纸都不买，大跌就转入场外资金加仓，固定收益仓位和现金可以视作持有做空的期权替代。
北向资金两点15之后开始拐头大幅流入，带头稍微稳住了指数而没有被内资继续砸下去，收盘竞价北向资金更是一下入了25亿，难道是看好12月？
今天本来技术层面收小十字星不打算加仓，但是到下午想到明天是1号，我之前统计过历史上1号上涨概率会大一点，索性加了点仓，加完没想到尾盘还翻红了，看来“想到一块去了？”
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卖平值的我，最近总感觉很吃亏，下跌跌的多，上涨涨的慢股市低位要卖实值沽，对于我来说，踏空比被套难受。仓位控制很重要，下跌趋势中根据自己的风险偏好和回撤承受能力算好网格加仓计划并执行。简单的原则就是不要上杠杆，3000点以下满仓。上涨行情深度实值卖沽的表现好于平值和虚值，持仓选择浅实值卖沽和深实值卖沽组合即可。有赢利以后再网格加仓虚值卖购做备兑。
卖平值和虚值沽期权的风险在于仓位会因为想增加收益而多卖几手，震荡行情和上涨没问题，但遇到大跌会变成实值期权，在极端行情加速下跌时杠杆会快速变大。期权卖方收益有限，亏损无限是入门就教的基础。实际的风险在于卖出了过多的仓位。双卖的风险同理。
等效仓位的简单估算：现在沪深300是3850点，一手IO深度实值卖沽等于38.5万，平值期权卖沽在上涨时大概是深实值速度的一半来估算，简单折合为一半的等效仓位为20万。那有100万资金就能卖出2手深实值沽和1手平值沽。这样基本能跟上指数涨幅，震荡行情也有时间收益。3手卖沽等效100万下跌时风险也可以承受。
如果卖平值沽想要跟上指数涨幅，那就需要卖出5手，上涨行情才能跟上指数涨幅，而且上涨后变虚值期权，涨幅会更小跟不上指数，而遇到大跌，5手卖沽会快速变为实值期权，等效仓位会变为接近200万的仓位承受下跌。这就是感觉下跌跌得多，上涨涨得慢的原因。
目前300ETF11月份振幅为10.04%，而包含11月在内的Q4振幅居然是9.98%。
50ETF也是一样的。11月振幅13.5%，Q4振幅12.52%。
怎么会出现月度振幅高于季度振幅的情况呢？
数据一定是正确的哦：）
赞同来自: 巫灵啊啊呜 、howtogetout
发现没有，一旦出现持续上涨，平值沽非常抗跌，所以2手卖沽未必等效于1手卖2800沽。这就是我上次的实战体会。现在你仓位少但获利能力一点没有降低，对吧！对，我也发现了。
拿浅虚很不划算，
涨的时候抗跌，
一反向就被GAMMA爆锤
赞同来自: whinbunlee
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今天无意中做了一个测算：ETF规模过大是有【规模魔咒】的，ETF本质也是基金，基金规模过大超配部分股票长期收益不好，例如2016年上市规模巨大的两只券商ETF长年净值在1以下。
50ETF规模240亿份，代表市值约610亿元。
300ETF规模166亿份，代表市值630亿元。
500ETF规模92亿份，代表市值560亿元。
原来三大ETF代表的市值其实都比较接近了，不是感觉中的50最大，500因为是新的期权标的，规模一定很小。
根据我的不完全统计，500ETF本年最低规模52亿份，现在已经达到92亿，增长率惊人！难怪相应的指数也比较强势。
如果我们进一步测算出三大ETF在相应指数市值中的占比，就可以了解它们对指数的影响力了。
两个 科创50ETF 的规模都相当于 上证50ETF 的规模了，而实际指数市值差了10倍，这市场不可能钱都让 【科创50ETF】 给赚了
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中字头价值股被减仓了，预计后期还有一大波的上涨
值得注意的是，贵州茅台此次分红为其上市以来首次实施特别分红，也是年内第二次进行分红。加上年中分红的272亿元，本年度贵州茅台合计分红逼近550亿元，如此大手笔派现，在A股市场比较罕见，同时也创下贵州茅台分红历史新高。
在贵州茅台宣布特别分红的同时，其控股股东茅台集团及其全资子公司茅台技术开发公司也宣布，将利用部分特别分红资金增持贵州茅台股票，金额不低于15.47亿元，不高于30.94亿元的股票。
市场分析人士指出，相对于A股部分吝啬分红的公司而言，贵州茅台在正常分红的基础上还巨额实施特别分红，其意义不仅仅只在分红的金额本身，更是在引领A股新的分红模式。
点评：地方财政入不敷出之际，需要减持股份或者获得公司分红来续命。这可能就是易主席再次提出国企估值特色论背后的原因。市场现在还在猜测他可能接任行长职务。
假设网友X君持有20手11月2650沽合约，11月15日股价大涨，换成12月2800沽10手是可以达到无支出有收入移仓的。（回溯11月15日的12月2800沽0.194元，12月2650沽0.086元，11月2650沽价格我查不到，更低。）
昨天股价大跌，12月2800沽0.2553元，2650沽0.1266元，重新割肉2800沽换成20手2650沽，还是接近0支出。
操作后和上个月持有20手2650沽没有任何差别，但11月15日操作的收入实实在在拿到了。
看明白的网友请保持低调，打枪地不要，偷偷赚钱就可以了。
赞同来自: xineric 、孔子不要打我 、差一点儿 、一思难过 、人来人往777 、 、 、 、更多 »
关于沪深300，中证500等指数定期调整结果的公告这次的调整又是坑。
https://www.csindex.com.cn/#/about/newsDetail?id=14497
低位的券商一出出两个，还是性价比最高的海通和国泰，出个华泰，中信建投也好点
恒生电子也算是券商产业链
中国电信正在估值恢复期，最近涨得那么好要调出去，那你调个移动进来也好啊，偏不
调进来的煤炭光伏都是高位，接盘侠?有隆基和通威还不够，还往里塞。煤炭光一个神华就瑟瑟发抖了，这好，又高位塞进来一个，目测两年内亏损被调出去。
严重怀疑指数编制方偷偷开了空单，现在的调整越来越坑，越来越没规则可言，两家券商的权重都没跌到后10，咋就出去了呢，出去也不按行业分散，集中进集中出
赞同来自: whinbunlee 、建淞 、liang 、howtogetout 、家在淮河边更多 »
早上1手2800沽换2手2650沽，
过几天涨到2600上面再换回来。
每次还能收个咖啡钱
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再给出一个均值回归的案例：
10月份因为人民币贬值导致北水出逃引发50指数成分股大跌。
10月份，50指数跌-11.96%，而相对应的中证1000指数反而上涨2.74%，两大指数月度差异达到惊人的14.7%这个记录。是2015年以来的第三背离（负相关）记录。
于是，11月份我们看到了这样的数据：
到11月25日，50涨10.8%，1000涨3.49%，两者差距为正相关7.31%，大幅纠正了上月偏离值。
我们习惯的套利思维是做多低估的，做空高估的，或者相反追强弃弱。实际上还有一种套利思维就是“龟兔赛跑”：）
从资产配置角度做再平衡处理，就可以获得11月的指数纠偏收益。
所以我昨天重新阅读大卫斯文森的遗作《机构投资的创新之路》，还是获得了一点收获。
再平衡这个名词比起“择时”要高雅许多，实际是一样的。只不过，我们很多投资者主观认为择时是主观操作，而在斯文森那里，这样的择时是被动调整，但本质是一样的。
要的是疗效而不是名声。在波动巨大的中国股市，择时操作其实是一个重要课题。会择时的就是兔子，而不屑的可能就会成为乌龟了：）
赞同来自: 集XFD
2022-11-25 1659918.77 历史最高
2022-11-24 1649118.77
2022-11-23 1641198.77
2022-11-22 1637868.77
2022-11-21 1644618.77
50ETF(510050)份额变动
2022-11-25 2393796.68
2022-11-24 2386416.68
2022-11-23 2375166.68
2022-11-22 2353296.68
2022-11-21 2358786.68
500ETF(510050)份额变动
2022-11-25 905856.86 年内最高
2022-11-24 891616.86
2022-11-23 886696.86
2022-11-22 862336.86
2022-11-21 866016.86
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为丰富多层次资本市场产品体系，证监会启动深证100etf期权上市工作，按程序批准深交所上市深证100ETF期权。
ETF期权是股票市场的基础性风险管理工具。七年多来，ETF期权市场交易运行平稳有序，市场规模稳中有进，产品功能逐步发挥，市场生态日益改善。今年9月份，上交所中证500etf期权，深交所创业板etf期权、中证500ETF期权成功上市交易，有效发挥了引入增量资金、稳定现货市场的作用，为进一步丰富ETF期权品种夯实了基础。
党中央、国务院高度重视资本市场改革发展稳定工作，明确提出要打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。深证100ETF期权是境内首只基于深证100指数的场内期权品种，创新蓝筹特色鲜明，与现有ETF期权品种形成良好互补。上市深证100ETF期权，是贯彻落实党中央、国务院决策部署、全面深化资本市场改革的重要安排，是支持粤港澳大湾区和深圳中国特色社会主义先行示范区建设的具体举措，有利于满足多元化的交易和风险管理需求，提升市场活力和韧性，有助于吸引增量资金入市，助力资本市场高质量发展。
证监会将指导深交所做好深证100ETF期权上市交易各项准备工作，加强股票期权市场的监管，持续完善监管制度、规则和标准，发挥好交易所一线监管职能，保障股票期权市场行稳致远。
赞同来自: 红牛Y
这个曲线和年中我们的300和50指数反弹之后非常相似。难道这就是机构运作习惯？追涨杀跌？港股化后，最后都会清零。可能大家不知道，港股也有2500多只股。A+H扣除两市同时上市的也有7500多只，已经超过美股。
这个【上市公司数量泡沫】最后会怎么破灭呢？是港股那样大面积破净，还是美股那样每年疯狂退市？
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这是科创指数。看看真解气！涨的阶段不停涨，跌回来也是一路不回头。感觉似乎还是量化机构们的杰作，不过这里加入了一个动量因子：做市商！
这个曲线和年中我们的300和50指数反弹之后非常相似。难道这就是机构运作习惯？追涨杀跌？
1：卖近买远的日历价差本质上是赌远月与近月的权利金差值变大，只有iv旱地拔葱升高并且标的位移很小才可能如愿，实际上机会非常渺茫。2：今年行情一大特点就是标的位移很大iv变化不大，买近卖远正好赚gamma。点评：以上两段言论来自网友。学习收藏之：）这就是实战比理论更有效的注解。我们过去都习惯股价波动较大往往对应VIX的上升，偏偏今年基本都是降波为主，股价大跌后才偶见升波。所以传统理论里面的日历价差...卖近买远得跟着行情移仓，取近月时间流速更快，一直放着不动岂不是又成了教科书一样了，哪有一个策略可以不动来适合所有行情呢
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