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2023年交易思路：偏多双卖坚定持有做多，卖平值到深度实值沽替代股指期货和ETF的权益仓位，不低于等效满仓操作，上证指数跌破3000点上杠杆。沪深300在3800以下不卖购，4000以上网格加仓虚值卖购做备兑。（2023年12月24日注：今年极端行情跌到3283.99点，这里收回3800不卖购这句话，对有被误导的同学表示歉意，对冲仓位还是要根据行情进行配置，个人实盘卖购到3400，会根据指数涨跌移仓，吃时间价值为主）
太长不看版：一句话，做期权卖沽是接货，低买高卖不割肉。
太长不看版2：第二句话，杠杆仓位必须要有保护，想做卖方赚钱请从铁鹰式开始做。（2024年更新）
实践是检验真理的唯一标准，赚钱是集思录分享的策略是否成功的唯一标准。对我来说，现在的偏多双卖策略是经历过一轮完整牛熊行情后验证了可行的方法，是三个知道，折价封基，债券正回购，分级A，折价可转债，股指期货贴水这些成功方法和策略的延续，现在的偏多双卖在一波大行情以后以后可以转为中性，可以转为偏空，而且期权还有其他产品所没有的时间收益的优势，长期做下来自然会有增强收益，可以穿越牛熊。自从我把每年的目标从固定收益目标改为指数相对收益目标后，期权可以说是一个完美的工具。
简要结论：指数低位使用卖实值沽抄底并替代权益仓位是可行的，可以从小仓位卖实值1-2档的认沽开始实盘操作。做过股指期货贴水的集友应该容易理解，每个月滚动移仓就好。横盘和下跌行情平移下月，吃期权的时间收益。上涨行情就向上移仓保持实值卖沽仓位，赚钱了再考虑做备兑增强收益。这样操作对新手入门应该是比较友好的。
再次提醒风险和免责申明：投资有风险，入市需谨慎。期权卖方的风险来自于重仓上杠杆从而承受不了指数波动，不要大仓位做平值和虚值双卖。实盘是有杠杆的，请勿不懂就随意抄作业，如有亏损请自行承担。所有分享是我个人的心得记录，极有可能存在着我自己的偏见和错误，不能作为交易依据，交易是每个投资者私人的事情，请自己对自己的钱负责。
关于反脆弱：
资金管理：在风云诡谲的资本市场，最重要的事情是生存。保证账户的安全，首先要有反脆弱的资金管理方案。为什么9债1购值得借鉴，这个就是杠铃法则的应用，大部分资金放在债券和固定收益品种中，小部分资金冒高风险博取高收益。实盘IO账户3张卖沽已经相当于接近100万的仓位，对应的必须要有现金支撑，否则杠杆就太高了。再强调一次，卖沽替代的是现货ETF仓位，没有保护的裸卖沽是风险很大的。而在期货和期权市场中，永远不要满仓梭哈，保留足够的现金应对极端行情是非常重要的。
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商品期权滑点更大，而且只有小数几个品种的活跃度比较高，做买方感觉比直接做期货会好一定，因为自动带上止损。商品期权与股市相关度很低, 做风险分散是真正的免费午餐, 我就主做商品, 备用金做指数ETF, 利用ETF期权的组合保证金两边互相备用, 同时也控制了过度开仓, 大大提高资金效率. 至于滑点, 商品现有3,40个期权品种足够用于分散减少冲击成本, 而且商品趋势性更好, 象ETF现在这样的极端行情发生频率高得多, 意味着大机会更多
1. 买购买沽，权利金已经花掉了没问题，那浮赢浮亏会不会记入账户？（因为我算了下自己的账户，持有一张买沽一张卖沽总浮赢为正，当前权益反而减少了）
2. 如果如上所述浮赢确实不计入账户权益，那它还能用来抵冲别的合约的保证金吗？
3. 如果2可以，那在极端下跌的情况下，账户权益居然有可能是负的？会被强平吗？
4. 股指期货是否也能通过购买等值废纸沽，锁定最大保证金？
说得有点抽象 举个例子：
当前1000在5400+，我卖一张5400平值沽、买一张5000保护。
2411-p-5400 收取权利金3.1w，需要保证金7.9w；
2411-p-5000 花掉权利金1.4w。
总占用资金：7.9-3.1+1.4=6.2w。
此时两合约价差400点，理论上我只需要多准备4w块钱（不考虑波动率变化）就能扛住极端下跌。
假设跌到4000点，5400卖沽需要追加保证金约1400点，而5000合约的盈利1000点并没有体现在账面上。
A. 如果废纸沽的浮赢不能用作保证金，那我还是需要补14w，除非卖掉废纸沽？
B. 如果废纸沽的浮赢可以用作保证金，那我只补了4w的保证金，此时的账户权益会出现负值么…
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这个问题的本身，就有问题！备兑等于牛三腿：
怎么样定义“备兑”，都没有说清楚。
我这个“备兑”才是正宗的“备兑”！现货充当保证金的，不管怎么涨，都不存在第3条说的追保的情况，这点是ETF的优势。
你们说的都是拿一个多头头寸和卖购做对冲，组成类似备兑，
问题是DELTA是动态的，多头DELTA越涨越小，空头DELTA越涨越大，
然后就失衡了！我这样理解的对不？
现货加卖购是备兑，现货等于买购加卖沽，牛三腿是卖购加卖沽加买购，所以备兑等于牛三腿。
双卖遇暴涨风险无限是因为少了一条买购的腿，对比现货和牛三腿就是这样。
风筝价差加卖沽等于现货备兑加买购：
牛三腿适合温和上涨行情，再加一个买购才能增加爆发，就是风筝价差加卖沽做多。
现货备兑上涨收益有限，再加一个买购才能增加爆发，其实就是一个现货多头加熊差做不涨的组合，但是熊差卖购有买购虚值的保险。这样备兑的收益少一点但是遇到极端上涨行情能释放现货多头的盈利能力。
后续判断是宽幅震荡的话就可以使用以上组合。仅供参考！向上买购的择时加比例就是一个需要关注的问题了。
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楼主说的是股指期货期权，你说的是ETF期权，这个问题涉及“组合保证金制度”，股指期货期权没有组合保证金制度，卖购的保证金随标的（股指期货）的点数一直在变（这里说的是急剧上升可能准备不足），涉及到保证金追缴。ETF期权在选择“备兑”开仓卖购或卖后组合成备兑，就锁定保证金（不拆备兑），若资金不足，只能等到期把标的（ETF）对给对方。不一定对噢！组合保证金：
备兑的定义就是持有现货卖购，卖购做不涨赚钱，理论上不承担上行风险，最多收益有限。我们解释偏多双卖替代备兑是在比较温和的市场环境中做不涨和做不跌来获取横盘震荡的时间收益，超出区间卖购变实值就变空头了，遇暴跌当然亏损。这里我实盘的变化很清楚，IO卖购有买购对冲就亏损有限，MO卖购4600没有对冲，或者说我自己买购短线小赚以后把买购撤了暴露了空单卖购就不是备兑了，唯一暴露的一张MO卖购遇到三个涨停就造成了15万的亏损。这在组合保证金备兑是不存在的，因为组合保证金备兑就不会暴露空头，但是随着暴涨ETF期权卖购组合保证金有没有变化，这个是我没有观察到的。请各位补充！
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这个问题的本身，就有问题！怎么样定义“备兑”，都没有说清楚。我这个“备兑”才是正宗的“备兑”！现货充当保证金的，不管怎么涨，都不存在第3条说的追保的情况，这点是ETF的优势。你们说的都是拿一个多头头寸和卖购做对冲，组成类似备兑，问题是DELTA是动态的，多头DELTA越涨越小，空头DELTA越涨越大，然后就失衡了！我这样理解的对不？备兑：
对的，双卖在超出区间卖购变实值以后就不是备兑而是偏空了。不同账户组合即使是我整体多头也不能防止卖购暴露的小账户爆仓。
持有现货ETF开组合保证金的备兑理论上应该没有问题，最多就是上涨不赚钱，IO和MO不行，卖购实值以后必须自己止损或买购。卖沽加了买购合成多头的卖购才叫备兑。
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这个问题的本身，就有问题！怎么样定义“备兑”，都没有说清楚。我这个“备兑”才是正宗的“备兑”！现货充当保证金的，不管怎么涨，都不存在第3条说的追保的情况，这点是ETF的优势。你们说的都是拿一个多头头寸和卖购做对冲，组成类似备兑，问题是DELTA是动态的，多头DELTA越涨越小，空头DELTA越涨越大，然后就失衡了！我这样理解的对不？楼主说的是股指期货期权，你说的是ETF期权，这个问题涉及“组合保证金制度”，股指期货期权没有组合保证金制度，卖购的保证金随标的（股指期货）的点数一直在变（这里说的是急剧上升可能准备不足），涉及到保证金追缴。ETF期权在选择“备兑”开仓卖购或卖后组合成备兑，就锁定保证金（不拆备兑），若资金不足，只能等到期把标的（ETF）对给对方。不一定对噢！
yiyi8484 - 小女子经济要独立
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问题：备兑的风险，现货上涨为什么不能抵消卖购这个问题的本身，就有问题！
升波：
1、回师座，认购期权在逼空行情的上涨速度会远远超过现货，期权的风险溢价极高，合成多头的体现就是极高的股指期货升水，而期权的体现就是历史极值的隐含波动率。这种情况下现货的涨停抵消不了卖购的浮亏，因为卖购的亏损速度远远超过涨停。备兑组合会出现大额浮亏，卖购越多，浮亏越大。
2、本轮924历史性逼空行情，股指期货连续三个涨停，创业板ETF可以一天涨2...
怎么样定义“备兑”，都没有说清楚。
我这个“备兑”才是正宗的“备兑”！现货充当保证金的，不管怎么涨，都不存在第3条说的追保的情况，这点是ETF的优势。
你们说的都是拿一个多头头寸和卖购做对冲，组成类似备兑，
问题是DELTA是动态的，多头DELTA越涨越小，空头DELTA越涨越大，
然后就失衡了！我这样理解的对不？
楼主，前段时间是历史性的高波，虽然均值回归也需要一段时间，而且你也判断了未来一段时间的震荡，3-6个月，认同。所以，似乎太多的配置买权不合适？最多1:1上保险吧。当然短线高手除外，反弹或者快速回调做个短差还是有机会的。短线也建议用义务方做好一些，高波做买方实在是很难赚钱，做对了方向不赚钱就是现在的买购，不大涨就不赚，虚值高波就更难了，确实不能多买。远月看情况挑低波的底仓，空近多远还是可以做的。
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问题：备兑的风险，现货上涨为什么不能抵消卖购升波：1、回师座，认购期权在逼空行情的上涨速度会远远超过现货，期权的风险溢价极高，合成多头的体现就是极高的股指期货升水，而期权的体现就是历史极值的隐含波动率。这种情况下现货的涨停抵消不了卖购的浮亏，因为卖购的亏损速度远远超过涨停。备兑组合会出现大额浮亏，卖购越多，浮亏越大。2、本轮924历史性逼空行情，股指期货连续三个涨停，创业板ETF可以一天涨20%...持有股指期货的同时卖虚购做备兑，由于在卖购剧烈升波的时候，股指期货也会大幅溢价。是否不用太担心股指期货的盈利追不上卖购的损失？这种情况下也需要套一张买购做保险吗？谢谢。
5日均线：楼主，前段时间是历史性的高波，虽然均值回归也需要一段时间，而且你也判断了未来一段时间的震荡，3-6个月，认同。
1、这个是A50的5日均线，由于国庆假期的原因A股的均线系统出现了断层，我们用A50来复盘一下。
2、924政策出来以后强势上攻放量突破所有短期均线，量价波齐升趋势向上就要注意了。现在大家都知道上破所有均线卖购不能留了，而反向比例价差买购则是建仓和加比例买购的良机。
3、假期情绪高涨，A50上涨趋势强劲，沿5日线上行，就不能开空单，买购拿稳。
4、上涨过快风险也在不断积累，按短期均线跌...
所以，似乎太多的配置买权不合适？最多1:1上保险吧。
当然短线高手除外，反弹或者快速回调做个短差还是有机会的。
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有人喊完蛋了，我劝你别做空：上次讲话引发万亿规模的财富转移, 这次肯定谨慎多了. 总体符合预期, 同时也给了想象空间, 市场影响我认为中性偏多, 明天大涨大跌概率不大, 小涨小跌振荡消化获利盘可能会维持一段时间, 确定性在于IV会逐步回归, 继续以卖方策略为主, 买方策略等各指标修复后再说了
1、财长蓝佛安：中央财政还有较大举债空间和赤字提升空间
2、任泽平解读：财政货币政策除了真金白银投入，很重要的是“宣示效应”，传递强有力的决心和信号，类似924央行新闻发布会。从最高会议，到重要经济部门密集召开新闻发布会，公布一揽子增量政策，决心很大，“宣示效应”明显，拉开大规模刺激经济、提振市场信心的序幕。
3、规模较大，真金白银，后续还有较大空间，9月26日“金融...
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5日均线：确实是正常的快速拉升回落；
1、这个是A50的5日均线，由于国庆假期的原因A股的均线系统出现了断层，我们用A50来复盘一下。
2、924政策出来以后强势上攻放量突破所有短期均线，量价波齐升趋势向上就要注意了。现在大家都知道上破所有均线卖购不能留了，而反向比例价差买购则是建仓和加比例买购的良机。
3、假期情绪高涨，A50上涨趋势强劲，沿5日线上行，就不能开空单，买购拿稳。
4、上涨过快风险也在不断积累，按短期均线跌...
破5日线，放巨量后缩量；
启动后所有买的筹码，按纪律最乐观也要卖出一半确保利润，
并防止进一步深度下跌后再上行时，手中无资金干瞪眼的尴尬局面；
周五2点半时，看技术面的哥们，基本上也都行动了，出货导致一波小幅下行；
存款兄，参考富时A50的方法确实不错，上一波快速上拉好像也是春节长假时，从连续性的角度，富时A50更流畅客观更具美学（养眼），不像沪指深指那般直上直下那般突兀；
后面很简单，就看能否在10，20日线，主要是周线站稳5周线；
慢慢企稳后，让短期入场的筹码折价亏损出场，等稳定再突然上行；
方向，平盘后向上；
时间，未知；
力度，较大，大概在第一波的6-8折，2%-5%之间；
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1、近日股市大涨，却出现了尴尬一幕。基金净值快速回血的同时，加速赎回的投资者导致不少基金被迫清盘。近期多只净值飙升的基金引发资金赎回，不少基金产品的资金规模较三个月前大幅减少，导致基金产品在重仓股猛涨后无奈清盘卖出。
2、这也解释了为什么本周主力资金头也不回的巨额流出，2021年高位入市的基民，被套熊市煎熬了4年，好不容易回血了赶紧跑吧。
3、本人2022年1月初买入的富国天惠现在亏损28.95%，兴全合宜亏损29.02%，这两货都是明星基金经理，我家妞看抖音选的，亏损最多的时候都超40%。
4、恒生互联网ETF盈利17.5%，这货今年涨幅是29.6%，前面几年抄底都是套着的。
5、2021年排名第二的明星基金广发多因子混合，2022年初媳妇看基金排名买入的，最大回撤34.44%，现在亏10%，表现超过沪深300，最近回血也快。昨天大跌回撤也只有2.25%，涨得快，跌得少，还是很有希望的，我媳妇就指望它的净值能回到1。不过我是不建议她回本跑路的，哈哈！这几年媳妇一直念叨这个基金还能回本吗？恐怕是大部分基民的写照。
6、表现好的也有，安信价值驱动三年持有混合基金，2019年申购的，2020年1月15日开始有净值，现在盈利是81.17%。挺不错是吧，不好意思啊，大部分涨幅是在2020到2021年，然后2021年追高进去的基民都套在了山顶上。这个已经是很不错的基金了。
7、还有一个典型的，睿远均衡价值三年C，2020年初申购的，这货最高浮盈84.86%，时间是2021年2月，我一寻思不就是沪深300指数历史新高5930点我卖购IO6400的时候嘛，不好意思啊，2021年追高进去的基民后面几年就是漫漫熊市的煎熬。从成立以来到现在，盈利是35.24%，最多的回撤是把85%的浮盈亏到-4.82%，从高点下来接近腰斩。
8、其实主动基金很多还是跑赢沪深300了，只不过基民大部分都不赚钱。也难怪现在回血了基民要赶紧跑，所以也别怪基金公司这些主力机构卖出啊，就是基民赎回惹的祸！
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5日均线：
1、这个是A50的5日均线，由于国庆假期的原因A股的均线系统出现了断层，我们用A50来复盘一下。
2、924政策出来以后强势上攻放量突破所有短期均线，量价波齐升趋势向上就要注意了。现在大家都知道上破所有均线卖购不能留了，而反向比例价差买购则是建仓和加比例买购的良机。
3、假期情绪高涨，A50上涨趋势强劲，沿5日线上行，就不能开空单，买购拿稳。
4、上涨过快风险也在不断积累，按短期均线跌破5日线止盈标准。1008A股涨停开盘后下跌，A50跌破了5日均线，短期获利巨大的多单应该止盈。
5、此时波动率也达到了历史极值，主力资金头也不回的流出跑路，参照A50的5日均线被跌破，高位极致升波见高点的可能性大，破5符合接回卖购的开仓条件。而A股的均线滞后很多，一周的行情在一天内走完了。
6、此后几天A50都在5日均线下方运行，5-10死叉，MACD高位死叉，符合持有卖购条件。实盘随下跌还要下移卖购。
7、A股虽然连续大跌，昨天才跌破了5日均线，A50和恒生指数已经先行调整并企稳了。周五恒生指数没有交易，我们看A50已经在夜盘重新站上了5日线。此时我想买购的底仓应该是可以考虑接回了，如果高位你减仓了的话，3200点下方补回多头底仓买购是可以考虑的了。
8、重新上涨当然是面临压力了，3300上方到3500算一个区间，3500-3664-3731又是一个区间，新增6万亿的套牢盘和前几年的套牢盘等待博弈解套和接货交换筹码。买购也在高位高波，并不适合上很大的比例。
9、重新站上5日均线，5-10重新金叉，MACD重新金叉向上突破的时候，卖购就要小心了，我初步的想法是低位低吸远月买购，近月还是高波卖购浅虚值，向上趋势出来以后买虚值购构建风筝价差。突破前期高点应该是几个月甚至半年以后的事情了。波动率也是要先回落，下次升波要关注。先按3200-3500的宽幅震荡区间准备，下破3100和上破3600都是加仓减仓做波段的机会。短线趋势关注5线甚至4线就行。
10、如果5天均线都不能站上，就没什么好说的了，安心双卖。还要防大跌，虽然我不认为短期能到3000点，卖沽的保险还是要买的。
11、A股的短期均线还要再过两周才能修复。这几天可以参考一下A50和恒生指数的走势和均线系统。外资的反应比我们国内市场快一些。
12、一些期权开仓买购买沽的标准原来整理过，特别是上破所有均线不卖购，这一轮行情我总结的提示就是上破所有均线卖购要留也应该加上反向比例买购。5日均线是重要的参考指标。
13、我想提醒各位的是经过这一轮极端行情之后，市场会先降波修复，之后再选择方向。而且现在买购的收益期望也不要太高，做多波动率赚钱一年就几次机会，不会是常态。5月以后低波阴跌行情我做买沽反向比例价差赚钱就很不容易。
14、降波行情双卖是更好的选择。我推荐的还是偏多双卖为基础持仓渡过震荡行情，保险仓位要配置，而进攻性的仓位包括上涨和下跌进攻性的仓位如何配置就看各位的发挥了！
15、仅供参考！观察仓的原因之一就是给主力仓位的加减仓调整提供对照。我在3600建仓的远月买购亏钱了，各位可以比对，3200跌破补仓买购肯定要好很多。如果仍然想做多的话！注意风险。
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1、财长蓝佛安：中央财政还有较大举债空间和赤字提升空间
2、任泽平解读：财政货币政策除了真金白银投入，很重要的是“宣示效应”，传递强有力的决心和信号，类似924央行新闻发布会。从最高会议，到重要经济部门密集召开新闻发布会，公布一揽子增量政策，决心很大，“宣示效应”明显，拉开大规模刺激经济、提振市场信心的序幕。
3、规模较大，真金白银，后续还有较大空间，9月26日“金融三巨头”给出了非常清晰的数字，今天财政部虽然受限于法律限制而不能明说数字，但通过某种“你懂的”的方式几乎完全交代清楚了！比具体数字更重要的是，这两次发布会所展现出来的风格与过去的风格完全不同，主打的就是一个“透明”，我不仅仅要告诉你现在怎么办，还要让你对未来有清晰的预期，比如“5000亿不够，就再来5000亿”，又如“别说，说量比较大”等等。
4、定期证券借贷工具TSLF，问题资产救助计划TARP，学美国还是有很多招的啊，这个TSLF和TARP也是以前不懂的知识点。今天中国所遇到的困难，其实在十多年前的美国和三十多年前的日本都遇到过，无非是楼市下滑和居民去杠杆所带来的一连串风险暴露和长久经济冲击；美国和日本如何应对，效果如何？我们的政策放出来了，我想政策后续效果还要观察，经济数据的恢复还需要时间。等着看！
5、你可以不相信，但是就算是你真的心惊胆战以为完蛋了我也劝你不要做空，没有信心就空仓等着跌破3000跌破2635，拿住钱慢慢等，至少不会死。就怕你看见涨了又追回来，再跌你怎么办？真的敢开空单吗？股指期货空头和期权卖购空头的血泪就在眼前，还没凉透呢！
6、没有实盘贴出来的空单光用嘴喊完蛋了的一律按照嘴炮看待！清仓股票买国债也是可以的哦！这几天国债回调，原来上不了车的可以加点仓。
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搬运部分解读：
问：预期管理也是非常重要的，投资者该如何去保持一个好的心态进入到这轮行情呢？有一种说法是说，牛市更容易亏钱。
刘煜辉：我认为，很明显经过前面9月 24 号以来的暴涨暴跌模式以后，逐渐进入了我之前讲过的“第二阶段”。
第一阶段，就是新老韭菜像铁头撞墙一样的“疯牛”；
第一个阶段叫动物性阶段，动物精神；
第二个阶段，逐渐进入理性逻辑阶段。
而真正的牛市，实际上真正赚钱、最肥美的阶段，是理性逻辑的这个阶段。
在第二个阶段，市场指数不一定有很大的涨幅，
指数更大概率体现为是宽幅区间的运动。
这个时间，我个人认为，可能会持续比较长的时间，甚至不排除半年的时间都有可能。
你要给一个区间，我个人认为，这个区间，
如果上证指数的话，大概可能是3100多点、 3200 点，到 3500中间，大概有300 点，10% 这个范围内。
如果是沪深 300 的话，大概可能就是 3800 到 4200，400 点的范围，也就是 10% 的范围内。
但这个区间，从结构上讲，就会从第一阶段的以券商、以互联网金融这些高动量的群体为主，逐渐过度到机构的白马蓝筹为中枢。
在这个宽幅震荡过程中间，主题的投资应该是非常丰富的，也就是大家开始讲逻辑性，讲理性逻辑。
大家看宏观的政策、宏观经济运行状态、宏观数据的验证，
看国家产业的趋势、技术进步的路径，看个股的基本面。
我觉得这个时候，真正基本面投资的参与者，这个阶段可能是他们最擅长的、最理想的。
而且，这可能也是赚钱效应最肥美的一个阶段。
在牛市中亏钱的概率，我觉得，在第二阶段会逐渐降低，
让大家真真切切地能够感受到股票的牛市，真正能够体会到获得感，就是在这个阶段。
第三个阶段，我们要再看，毕竟中国的一系列宏观政策下去以后，是不是靶向精准？
是不是产生良好的底层逻辑效果？它需要有一个验证。
验证以后，再决定这个市场是往上走，还是往下走。
如果这一切、所有一揽子增量的振兴经济的政策，靶向精准、效果良好，产生预期的效果，
宏观经济通货紧缩压力减轻，宏观总需求提振，得到验证的话，
中国股市，A股会进一步地向上抬升，上一个新的台阶。
这个时间，大概可能需要半年时间，
因为从当下、从现在这个位置，到明年两会期间，都是一系列政策密集不断出台的阶段。
如果效果得到验证，我想A股市场它的风险偏好，可能有一个向上的新的高度的突破。
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继续和各位交流一下，我有个想法，个人总体上对未来半年内的行情是：看好50和300，看空500和1000，同时我想针对股票底仓做领口策略 （底仓以蓝筹、高股息和港股中字头为主）。1. 股票底仓早就有了，目前高波，是否合适开仓领口？2. 2. 标的选择：理论上来说应该用IO更匹配，但由于我看空中1000，所以是否可以用MO的标的来做领口，也就是有点投机心态3. 考虑高波，如果开仓，按如下组合是否合适...MO保险：
1、这里我算了一下，MO买沽远月不太划算，因为一直是净支出而且还很贵。MO贴水在里面就是买沽的成本。而且有一个问题就是大跌的时候远月没有近月跌得快，2509平值600个点的成本反而限制了下跌的保护范围，4800以下才有效。
2、所以你真的不如开1:10的卖沽5400买沽近月4900。加上卖购6000，时间的损耗是可以覆盖的，少买一点1:3开仓也是可以的，反弹了继续上移买沽5100或者5300做保护也是可以的。我定义为反向比例认沽牛市价差开仓，加一组卖购买比例沽的变型领口策略做保险仓位，5天均线之下都可以持有卖购。
3、这里的要点在于保险只防500个点以上的暴跌不防2-300个点的回调震荡。实盘中我有买沽5700止盈了现在买沽5200三张。所以买沽保险可以远一点找便宜的合约，每次开仓资金流水持平或者为正。
4、轮动：这一轮行情1000-300的价差最大的时候差不多就是涨停开盘的10月8号，价差差不多接近2000点，现在回到了1529点，其实已经回到合理区间了。1000再跌就有IO换MO的价值了，上一次我换MO的时候这个价差差不多是1200点。那么我们可以以1200-2000为参照来轮动IO和MO。比如说2000的时候多IO空MO，现在切回来。供参考！
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1、谢谢各位的答谢，其实我最近高强度写作一个重要的因素是认识到写的东西能对各位有所帮助，期权交易的风险很大，我自己思考的非常多，也有丰富的爆仓经验，记录并分享出来供大家参考。从年初春节前那一波急剧暴跌升波就有集友对我表示感谢，让我意识到我的贴子是有价值的，主贴里的每一句话都有无数血泪的教训，对风险的提示能够帮助到大家我很欣慰。
2、前面我分享过熊市的经验，这一波行情可以说是走完了第一波逼空拉升的阶段，行情应该还没有走完，就再聊一下抄底和牛市逃顶的一些经历。首先我有丰富的过山车经验，2000年入市，前面十几年做股票都做了一个寂寞，这个不多说了，有钱不如买房。
3、然后2013年我重新制定了一个计划，坚持存款，每年存10万，每年10%的收益，坚持18年就能够有500万了。这个计划提前完成了，简单聊一聊过程，其实也是集思录老人的经历的缩影。
4、每年10%怎么来：三个知道：知道涨多少，知道跌多少，知道持有期限是多长。2013到2015年：正回购，可转债，高收益债券。这里面就有阿土哥十倍中行转债的传奇。
5、2014到2015年：分级A。集思录的老人都做过，现在没有了，无风险套利大家都能做以后就会被消灭。水牛以后的暴跌低风险投资者反而获得了足够的超额收益，有能力开始抄底权益仓位。
6、2015到2021年：股指期货贴水。2015年8月暴跌后徐大为老师分享了股指期货贴水策略，我从那时候开始执行跌破3000点抄底的网格策略，使用股指期货做IF和IC，一直到2021年7月清空所有的股指期货和10月清空股票。对，清空股票是因为打新改了，不能保证不破发，底仓打新也是一直在做的。期间扩展交易范围，找了老师学做CTA，有几年的商品期货和期权实战经验，有得有失，做原油熬夜盘睡不好觉，钱赚了一点但是身体熬跨了，放弃商品。当时经常关注和搬运外盘消息，刚好2021年集思录整顿，很多消息被清理了，想一想外盘的有些消息不知真假也不太适合贴过来，为了论坛的安全，所以原油贴子也就不更新了。
7、2021年到现在：2021年卖购逃顶，清仓股指期货和股票，然后开始做对冲策略。单卖购转中性双卖转卖沽替代ETF和股指期货抄底转偏多双卖转铁鹰式转风筝价差转反向比例价差反脆弱，就是从书院一层楼到九层楼的完整经历，并见到了十层楼反脆弱的风景，看到了破境的机缘。可以说顺利渡过了这一轮熊市，也为牛市做了一些准备，直到这一次被疯牛踩踏，我才能说补足了知见的短板，原来逼空可以这么走，一点点卖购的仓位都不能暴露。2022年以后我重新开始布局权益多头，在4000点做IO的实盘供大家参考，期权卖方熬过熊市是可以的了，但是最值得借鉴的是这一次卖购的暴露的巨大失败。
8、3000点以下网格加仓和反向比例价差反脆弱组合抄底已经证明是可行的了，后续回到震荡行情对偏多双卖来说反而是优势时间。现在我们需要准备的是如果行情再度爆发或者持续上行以后如何应对，以及牛市多暴跌，如果有牛市的话。这一轮行情其实已经做出了预演，红天鹅带来的疯牛行情很多期权卖方付出了巨大的代价，而有经验做了足够保险仓位甚至投机买购仓位的投资者收获了成功。期权策略穿越牛熊现在可以说完整闭环了，不能只是简单的双卖，保险策略和投机策略的买方是以后补足的重点，反脆弱是关键。
9、打一个比喻：现在的市场环境，以前从练气期做债券到筑基期做套利到金丹期做股指期货贴水的功法已经不完全适用了，股指期货贴水策略的大起大落各位可以去看看杨同学，从渡劫元婴失败到废丹重修勇猛精进从头开始重回金丹期不是常人能够做到的，需要信心、勇气、运气和坚持，还要有钱。亏了5500万以后还能重新找钱继续满仓猛干坚持做股指期货贴水策略直到这一次翻身。我们论坛上都有多少人倒在了熊市无法爬起来，亏完了重新找几百万入市就不是一般人能做到的。坚持做股指期货和期权的熬过来的也有一些，就是我们这些剩下的最后的多头了，倒在路上的不知多少，保安兄的贴子就可以看到世态炎凉和人情冷暖。
10、自从天书和帅牛在2018年介绍股指期货贴水策略以后，已经是集思录的经典策略之一了，但这不是一个低风险的策略。股指期货的贴子总结很多，我不一一搬运了，大家的经验比较丰富了，这几年能熬过熊市的也是冷暖自知。而做股指期权的贴子能够存活下来的并不多，很多卖方策略的实盘这一轮遭遇了毁灭性的打击。我想强调的是这一轮冲击之后我的总结是要关注保险策略和投机策略的使用了，毕竟股指期货可以连续三个涨停，创业板和科创板可以一天涨20%，把卖沽干到没有实值合约可用，买购没有虚值合约可用。我们对期权的风险上下限的认知还要扩展出想象力，原来的偏多双卖必须要调整和改进了，市场是没有下限和上限的。o兄提出的1：10我就觉得很有想象力。
11、以前看书，对美国87年股灾期权卖方策略的毁灭性冲击的认知只是停留在纸面上，而这一次我们卖购的是实实在在的付出了血泪和金钱的代价，924这一波红天鹅行情注定会载入中国股市期权交易的历史。我们正在共同经历历史！
12、如果牛市还能继续，本周的大起大落应该对各位都有所帮助。就像我2021年卖购IO到6400抓顶一样，希望各位对后续的行情如何逃顶已经有了足够的认知，并能使用合适的工具。这一波反向比例价差买购和领口策略高位卖购套保已经证明了实战使用价值。而o兄提出的1：10的组合我自己复盘认为具有可行性，我们可以在以后的实战中来验证。下一个牛市行情的高点期待各位能够表现更好！欢迎提供实战案例，经验教训都可以，实战才能提高，分享可以共同进步！
13、按例提示风险，期权是高风险的交易品种，不要暴露裸卖方头寸，卖购卖沽都不可以。铁鹰式打底，我这种天天提示风险的这次遇疯牛都中招被踩得鼻青脸肿。特别是没有时间盯盘的同学，不要裸卖期权，C兄说的每一个虚值合约都应该比照深度实值的等效ETF满仓仓位来测算风险，我深以为然。
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我想了又想，个人觉得大概率是高股息、中字头的牛市，小微烂的熊市。股票：
1、这个是明牌，新闻联播前天也播出了互换便利落地的消息。5000亿不够就再来5000亿，效果好再来5000亿。1.8%的成本，5%的股息率，还可以循环借贷，这里面的套利空间足够支撑住红利的价格了。本来A股的价格就是不合理，不赚钱的小票炒到天上，盈利的中字头无人问津，矫枉过正而已。
2、沪深300是基础，投资长期性还是要看上市公司的盈利能力。A股最能赚钱的公司还是在300里面，长期跑赢沪深300就是基准，这个是贝塔的收益。如果指数都跟不上，还折腾什么呢，买ETF就好了对吧。
3、中证1000怎么看，从价值来说，我并不认为中证1000的成分股很便宜，但是只要有贴水和移仓价差，现在的位置还是值得做下去。而MO波动的交易机会比IO和HO大太多了。据说超过90%的上市公司最终都会倒闭退市，而留下来在指数里面的公司已经是筛选过了的，指数不会倒闭，只会换血，低估高估会回归，这个是我们长期做的基础。
4、小票里面还是有价值的股票，但是通过择股跑赢指数并通过股指期货对冲系统性风险是无数专业机构在干的事情，我们通过期货贴水和期权权利金收一点人家量化机构买保险的费用就好了。只是对自己卖的保险也要买保险这是我现在的理解和认知。
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建议买沽巩固胜利果实，（先买一部分两个月期限，股票上涨再加仓少量买沽，值到全额保护股票市值（等效），之后动态向上移仓买沽），保留上升空间，这是牛市我想了又想，个人觉得大概率是高股息、中字头的牛市，小微烂的熊市。
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收益归因：1、期货和期权首先是一个风险分担的工具，投机工具和保护性工具是并存的，期权卖方通过权利金的收入获利，承担市场波动的风险，而买方通过买期权保险保护自己的头寸，或者投机获利。2、期权市场相对于其他市场是更加公平的，每个人都有自己的选择和决策，对于初学者来说更多的是投机获取暴利的机会，例如各位买购最近的想法就是投机。3、而更有经验的交易者在波动率急剧升高的时候首先意识到的就是风险和套利的机...书
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这点我能理解豆腐与白菜的想法，投资有不同的流派，对于同一个金融工具，每个人的使用方法也不同。对于我而言，期权是一个套期保值的工具和一个在看准大势后投机的工具。而对于像余力老师和楼主一样的专业期权投资者，期权在他们手中，的确可以成为一种长期获利的套利工具，但同时我也在想这样一个问题，这样的套利的本质是什么？是不是因为期权市场目前的定价还不够完善，然后这套的是定价不完善的利？那等以后期权市场的定价更...
收益归因：
1、期货和期权首先是一个风险分担的工具，投机工具和保护性工具是并存的，期权卖方通过权利金的收入获利，承担市场波动的风险，而买方通过买期权保险保护自己的头寸，或者投机获利。
2、期权市场相对于其他市场是更加公平的，每个人都有自己的选择和决策，对于初学者来说更多的是投机获取暴利的机会，例如各位买购最近的想法就是投机。
3、而更有经验的交易者在波动率急剧升高的时候首先意识到的就是风险和套利的机会。这一轮高位卖购做空波动率的小伙伴不少，毛哥给大家指明了方向，只不过他自己跑得快了一点而已。
4、做空波动率的工具组合和追高买购的风险我前面已经普及了，极致高波的行情是波动率多头落袋的时机。对于暴跌行情买沽也是一样的。
5、我无意把书本搬到帖子里来，各位通过实战再看书必有收获。
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一般人的理解，期权交易是量化领域的事，现在看看楼主的操作依据，妥妥的主观风格。主观交易人和量化交易人的脑回路有天然的鸿沟，没有对错，主观也可以很优秀。我现在的理解：楼主的策略实际上就是手工炒股票的手艺拿到了股指上在做，然后恰好股指还有期权做替换。然后呢期权有自己的波动率定价逻辑，所以，咱们的炒期指策略叠加上了波动率上面的高抛低吸，复杂度加大。再然后，期权还可以加各种保险，哈哈，复杂唯独进一步加大...量化：
我的持仓不算主观，基本的持仓是网格，3000点以下加杠杆。而且我们论坛交易期权最主要的还是对股指期货贴水策略的替代，通过期权每月移仓吃价差，Delta保持偏多双卖，持仓基本不动的，低频交易，也可以理解为满仓备兑。我这个实盘一年多基本上就是一个月移仓一次，对标百万资金的ETF。超额收益是跑出来了的，如果不是这一次红天鹅暴露卖购爆仓的话。我其他账户都没有问题，就这几个小账户没管，一张MO想要看看账户极限，哈哈，就是三个涨停板爆仓。
最近几天是因为极端行情，上涨以后的仓位要调整了。我实盘小账户重新根据最近的思路重新建立了观察仓，这几天才操作多一些。
去年以来的策略是卖沽替代权益仓位移仓吃贴水和价差，偏多双卖备兑。现在是双卖做降波加偏空的领口策略改反向比例价差。以后改风筝价差，思路我都在帖子里更新着。基本没有主观因素，主观就是长期多头，现在的3300以上的位置去杠杆，回到3000会再加杠杆，看均线配置对冲的比例。只是很多标准还在调整，特别是卖购的保险仓位和进攻买购如何配置还有待商榷。
反向比例价差在保险策略和投机策略上的使用是去年底到今年才开始实战的，反脆弱组合的使用比单纯的卖方策略有更广阔的天地！就是麦克米伦说的要尽可能的构建买方头寸。这是我最近在努力的方向。波动率交易跟主观并没有关系，其实量化指标很简单，低波的时候做多波动率组合然后等待，高波回落就做空波动率，就是我们最近在做的事情。我无非就是重新构建了做降波的双卖组合和日历价差策略。
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你有点情绪上头了，我既不是来嘲讽你的，也不是来自吹自擂的。我也不是主做期权的。我跟你说的东西都是我自己这几天对期权历史数据做了大量实证研究得出的研究成果。我不是来跟你论战的，我们的目的是赚钱，不是口头论输赢。股票我早就满仓了，股指期权也买了一些认购，唯一的遗憾是认购买的太少。我自己都在后悔对相当于明牌的大势把握不够呢。我提醒你的是，你的套利研究的不少，但你对这次的大势可能忽视了，这是很遗憾的。这...这点我能理解豆腐与白菜的想法，投资有不同的流派，对于同一个金融工具，每个人的使用方法也不同。对于我而言，期权是一个套期保值的工具和一个在看准大势后投机的工具。而对于像余力老师和楼主一样的专业期权投资者，期权在他们手中，的确可以成为一种长期获利的套利工具，但同时我也在想这样一个问题，这样的套利的本质是什么？是不是因为期权市场目前的定价还不够完善，然后这套的是定价不完善的利？那等以后期权市场的定价更完善了，会不会就没有这样套利的机会了？
然后对于豆腐和白菜，在10月8号这样的极致波动率下，买购的真实杠杆率只有两到三倍，在这种情况下，再买购的意义就不大了。
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一般人的理解，期权交易是量化领域的事，现在看看楼主的操作依据，妥妥的主观风格。我与层主的看法有所不同, 期权最大的优势是大大提高了容错率, 同时有更多的交易维度, 并不是简单的对标的手艺的替换. 我在股票和期货上也做过很多量化交易, 最后发现在大A这种政策市归纳法根本行不通. 期权是复杂, 但换来了更多的自由度, 任何行情都有能赚的策略,也有能亏的策略, 这完全摆脱了对行情的依赖, 基本上只需要个人能力再加一点运气. 至于期权量化交易, 了解一下做市商的运作细节就知道有多难到令人生畏, 个人想要玩转那真是要非常NB, 我等普通人只能是手工搞搞
主观交易人和量化交易人的脑回路有天然的鸿沟，没有对错，主观也可以很优秀。
我现在的理解：
楼主的策略实际上就是手工炒股票的手艺拿到了股指上在做，然后恰好股指还有期权做替换。
然后呢期权有自己的波动率定价逻辑，所以，咱们的炒期指策略叠加上了波动率上面的高抛低吸，复杂度加大。
再然后，期权还可以加各种保险，哈哈，复杂唯独进...
1.这个收益曲线如果是做期权卖方策略的话还行。2.说到期货，这个我可不困了，哈哈，我做商品期货很多年了，多品种全市场覆盖，有机会咱们可以交流，我的看法期货没大家想的可怕，我觉得至少从政策干预方面来看期货市场比股指更市场化3.期权卖方那个团队为什么最近在锰硅碳酸锂上巨大失败啊，锰硅碳酸锂最近也没什么剧烈黑天鹅暴涨暴跌行情啊，跟股指比差远了碳酸锂是去年，锰硅就是前几个月，巨量的资金流入期货期权，我关注的两个不同团队产品在净值上都遭遇到了断崖式下跌。商品期权日常大部分品种成交量很小的，但是搏杀的时候都是大资金，白天晚上都要干，多品种太累。股指和商品是不一样的，连续性要好得多。关键是不用看夜盘啊！白天交易一般都不用盯盘，轻松点。
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再记录一下开仓的思路：抄底的结构用卖沽5400，买沽5100两个来做。是一个牛差，但是有两张买沽，保险之外还有比例。过分一点卖沽5400，买沽10张4900。可以开仓的，向下的话补卖沽5200，卖沽5000，把比例缩小，到2:10，3:10。买沽不用撤除保险仓位止盈，加卖沽，反弹了靠卖沽赚钱。卖购下移也是一样，有浮盈了加买购，比例加上去，上涨了继续卖购来锁住利润和风险。1:10的卖购要开在540...楼主的勤奋有目共睹，交易的心理活动和每一步的思考都做无私分享，非常不容易。
楼主有没有思考过，你的研究账户的操作方法能不能拿到主力账户上去做同样的操作？
这里可能有隐患，手工做期权，一手到几手买卖的实验仓跟几十手甚至几百手买卖的差异是很大的，在频繁操作的情况下要考虑成本的极大差异，而且还要考虑来不来的及做及时的操作
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ATR：1、我前面设想过1000到达8600点的时候用1:10卖沽8600买沽8000抓顶。本周的行情可以复盘一下。开盘涨停后面回落时卖沽6000买沽5400使用1:10的反向比例价差开仓。回落的幅度参照1000的月线ATR。2、1000的月度ATR极值是2015年的4000点，这个不具备可比性，但是可以打开我们的想象力空间。2019年以后月度波幅超1000多次，而且下跌的波幅放大更多一些，所以...一般人的理解，期权交易是量化领域的事，现在看看楼主的操作依据，妥妥的主观风格。
主观交易人和量化交易人的脑回路有天然的鸿沟，没有对错，主观也可以很优秀。
我现在的理解：
楼主的策略实际上就是手工炒股票的手艺拿到了股指上在做，然后恰好股指还有期权做替换。
然后呢期权有自己的波动率定价逻辑，所以，咱们的炒期指策略叠加上了波动率上面的高抛低吸，复杂度加大。
再然后，期权还可以加各种保险，哈哈，复杂唯独进一步加大。
总而言之，无论是比例价差还是各种日历价差、领口策略，底层都是主观超指数，然后叠加利用期权的波动率高抛低吸、然后利用期权的保险性质相当于天然补上了炒股的止损。
这跟我准备在期权上面做的事不一样，不是同一条路。
当然我相信不楼主在期权上投入的浇灌也必然会收获自己的成功。
收益期望：我在2015年开始做股指期货贴水，一直到2021年清仓了所有股票和股指期货。期权交易从2020年卖购开始经历了完整的牛熊转换和熊市，这个帖子从卖沽替代股指期货开始，经历了完整的熊牛转换。这一次红天鹅行情补齐了知见的最后一块短板，今后对上行风险的应对总结是最近跟各位讨论的最重要的收获。如果你能爬完这个长长的帖子，你会看到从一层楼的买方到五层楼的双卖到八层楼的钻研到九层楼的反向比例价差和十...超额指数10%的话要看你用了总资金多少比例做期权，我估计你用的不多，那么10%的超额是很优秀的，因为你还可以在沪深300成分股里通过选股过去另外的alpha
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商品期权：我有买私募，也跟踪研究好几个不同风格的专业期权团队的表现，这样的曲线你觉得怎么样？股指加商品期权分散做肯定是可以的，而且我认识的团队里面夏普做得最高的就是用小仓位的多品种卖方策略为主。我也可以告诉你就在最近一段时间平时很稳的商品期权策略在碳酸锂和锰硅上的巨大失败。商品期权最大的问题是连续性和成交量，做商品期货就应该知道每一个主力合约到期都可能单边逼空把你搞死，然后到期了新合约跟前面的...1.这个收益曲线如果是做期权卖方策略的话还行。
2.说到期货，这个我可不困了，哈哈，我做商品期货很多年了，多品种全市场覆盖，有机会咱们可以交流，我的看法期货没大家想的可怕，我觉得至少从政策干预方面来看期货市场比股指更市场化
3.期权卖方那个团队为什么最近在锰硅碳酸锂上巨大失败啊，锰硅碳酸锂最近也没什么剧烈黑天鹅暴涨暴跌行情啊，跟股指比差远了
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我觉得错过不了，因为只要盈利，买权绝对很早就平了哪怕你之前真的操作了，最后的结果并不会有多大变化，就是对你整体账户的盈利变化。没有人拿得住投机仓。总结经验教训就是为了以后能做得更好，冲高在波动率冲高回落的时候平仓止盈买购抓顶和卖购开仓做空波动率不少同学做到了，我有部分仓位做到。而对反脆弱和红天鹅的理解和对保险策略的认知是这次最值得总结的。就像现在各位开仓应该都会加上保险仓位了吧，对突破策略的买权如何拿住我也有很多思考，1:10的开仓思路就是一种可行的选择。
买沽在最低点平仓如何做也是我一直在思考的问题，反向比例价差抄底用买沽止盈是个难题，跟这次买购抓顶一样。现在我认为使用带反向比例价差的牛差和熊差可以一试。有待验证！
ETF期权我感觉不如股指期权第一，流性动差，远月深实深虚合约，卖一买一，差价超级无敌大，特别是在刚开盘的十分钟第二，组合保证金很麻烦，解锁需要补充保证金，这轮牛市，解锁再组合，搞得我手忙脚乱，钱不够每次只能解10分一，牛市上涨又极快，收益大减第三，规矩巨多，到期前三天就要提高保证金第四，行权需要全额保证金，例如你用10万买的合约，行权需要你准备50万，股指期权却不用，直接行权差价远月深实的股指期权的流动性好吗？买卖价差不大吗？谢谢
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500万:
我再说一遍我开卖购4600的时候，买购50张MO5000买购是完全有条件的，花几万块钱就够了，当时MO的隐波在20左右。所以说这一次错过了500万！
脑洞大一点的用1:10买科创板ETF和创业板ETF期权合约行不行？这个是翻了多少倍？一天20%这你受得了吗。
o兄提的这个1:10的想法如果以后有实现的机会请各位来这里贴出来！期待。
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再记录一下开仓的思路：抄底的结构用卖沽5400，买沽5100两个来做。是一个牛差，但是有两张买沽，保险之外还有比例。过分一点卖沽5400，买沽10张4900。可以开仓的，向下的话补卖沽5200，卖沽5000，把比例缩小，到2:10，3:10。买沽不用撤除保险仓位止盈，加卖沽，反弹了靠卖沽赚钱。卖购下移也是一样，有浮盈了加买购，比例加上去，上涨了继续卖购来锁住利润和风险。1:10的卖购要开在540...
ATR：
1、我前面设想过1000到达8600点的时候用1:10卖沽8600买沽8000抓顶。本周的行情可以复盘一下。开盘涨停后面回落时卖沽6000买沽5400使用1:10的反向比例价差开仓。回落的幅度参照1000的月线ATR。
2、1000的月度ATR极值是2015年的4000点，这个不具备可比性，但是可以打开我们的想象力空间。2019年以后月度波幅超1000多次，而且下跌的波幅放大更多一些，所以说本次回落1000点也是正常的水平。
3、ATR的均值是586，这样就可以期待月线低波以后的升波机会，500点的波动幅度是可以期待的。
4、按此设计1:10的反向比例价差。例如上个月我持有卖购MO4600的时候可以按1:10买购10张MO5000。就算是不想买这么多，我也不应该只留卖沽5000的裸多卖方，应该加买购合成多头。按照ATR来看，上涨幅度应该考虑在组合中，上破5日线之后连续突破新高，就必须按波幅来计算上涨的上限，而不能傻傻的等回落加多。
5、上月和本月的ATR波幅均远超均值，结合其他指标和市场情绪，有理由期待后续降波和震荡，待重新整理后再度选择方向。如果直接向下突破5000点也会再创波幅新高，后面还是要降波。
6、月度低点打出来后可以按500点的回升幅度来设计向上的买购仓位，或者下个月也按500点的波幅空间来测算并构建1:10的反向比例价差，达到的可能性并不小。现在隐波高买购不太好买比较贵，而买沽相对便宜一些。
7、做多标准：指数从底部回升重新突破5日线向上，应该构建买购的反向比例价差。而现在回落破5日线可以持有卖购先，比例不着急加。做多的量化指标各位可以补充。
8、如果想抄底可参考上面写的买沽建仓方法。1:10买沽开仓，继续下跌再加卖沽。或者1:2 1:3开仓。比直接牛差开仓防守能力强。
9、以上均是脑洞，实战今天与小圆同学讨论他1:6的买沽止盈方式时想到的就是买沽全部平仓后暴露了卖沽的仓位，而我刚刚被卖购暴露暴打过心有余悸。认为到达支撑位想抄底就使用卖沽开仓改2:6，这样就是在更低的位置建立了牛差，上涨靠卖沽赚钱，而不需要撤除买沽的保险。同时2:6的组合无惧大跌，这样真正的可以做到涨跌横盘都可以。
10、另一个可行的操作是把卖购买沽的领口策略在支撑位平仓卖购止盈，开仓卖沽把1:10的反向比例价差改2:10，这样也可以达到止盈的目的，反弹后在压力位止盈卖沽重新开卖购。反复扫荡。这个也是吹牛，还没有做到。不过今天实战我卖购是平仓了一张，明天开一个卖沽来保护我的6张买沽的浮盈，也可能我使用1:2比例牛差开仓，不是中性哦！
11、所有的这些脑洞都是在践行麦克米伦说的可能的情况下尽量建立买方头寸。比双卖的收益看起来会差一些，因为要买更多张期权嘛。但是这几天小梁同学的双卖在下跌暴跌的时候又挨打了。我确实认为双卖不能包打天下。这些天波动很大给1:10的建仓有了机会和盈利的空间。看看这个1000的ATR均值接近600点，我复盘想想应该可行。等各位实战测试！
12、这里有个要点就是压力位和支撑位如何把握，每天开盘前必须做好交易计划，开仓后按规则到位置或有短线指标就加减仓。1:10其实应该在下跌中开仓，因为平值期权的涨幅比5档以外的深度虚值期权大不少。继续下跌到下一个关键位置再开一张改2:5以后，反弹整体组合就浮盈了。位置很关键，但是开仓的空间和加仓的时机容错性我估计了一下还是有的，比单边择时要求宽松不少。毕竟1:10也是中性开仓，2:10以后甚至3:10，4:10以后可以覆盖1:10的亏损区间最痛点。我认为安全性还是可以的，因为没有裸卖的头寸暴露。
13、止盈的一些思路，真的暴跌500点达到了4900的话，应该是可以考虑择时止盈一部分仓位改牛差了，波动可能非常大，浮盈不落袋很可能回去的哦。就像这次涨停开盘的买购一样。
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存款老师好，可否谈谈股指期权和ETF期权的区别，我目前在ETF期权小仓位学习。ETF期权有组合保证金制度，买权不需要保证金，股指期权买入开仓要保证金（股权期权的制度还没有研究），ETF买入开仓手续费通常2-4元，卖处平仓一样，卖出开仓不收手续费。手续费对底权力金合约的摩擦成本太高，大量吞噬预期收益，特别是频繁调仓时。手续费占权力金比重太大。请老师结合实战，谈谈看法。谢谢ETF期权我感觉不如股指期权
第一，流性动差，远月深实深虚合约，卖一买一，差价超级无敌大，特别是在刚开盘的十分钟
第二，组合保证金很麻烦，解锁需要补充保证金，这轮牛市，解锁再组合，搞得我手忙脚乱，钱不够每次只能解10分一，牛市上涨又极快，收益大减
第三，规矩巨多，到期前三天就要提高保证金
第四，行权需要全额保证金，例如你用10万买的合约，行权需要你准备50万，股指期权却不用，直接行权差价
继续和各位交流一下，我有个想法，个人总体上对未来半年内的行情是：看好50和300，看空500和1000，同时我想针对股票底仓做领口策略 （底仓以蓝筹、高股息和港股中字头为主）。1. 股票底仓早就有了，目前高波，是否合适开仓领口？2. 2. 标的选择：理论上来说应该用IO更匹配，但由于我看空中1000，所以是否可以用MO的标的来做领口，也就是有点投机心态3. 考虑高波，如果开仓，按如下组合是否合适...1:10买沽开仓思路可以参考，远月买沽就算了，不太好用，主要是贵。
继续和各位交流一下，我有个想法，个人总体上对未来半年内的行情是：看好50和300，看空500和1000，同时我想针对股票底仓做领口策略 （底仓以蓝筹、高股息和港股中字头为主）。现在这个体量增量资金缩水后市场必然分化, 蓝筹、高股息和港股中字头是避险板块, MO是增长板块,经济不管是增长还是待增长都会互相虹吸, 感觉这个配置是赌方向违背了领口的初衷
股票底仓早就有了，目前高波，是否合适开仓领口？标的选择：理论上来说应该用IO更匹配，但由于我看空中1000，所以是否可以用MO的标的来做领口，也就是有点投机心态考虑高波，如果开仓，按如下组合是否合适
买MO2509 540...
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继续和各位交流一下，我有个想法，个人总体上对未来半年内的行情是：看好50和300，看空500和1000，同时我想针对股票底仓做领口策略 （底仓以蓝筹、高股息和港股中字头为主）。股票底仓早就有了，目前高波，是否合适开仓领口？标的选择：理论上来说应该用IO更匹配，但由于我看空中1000，所以是否可以用MO的标的来做领口，也就是有点投机心态考虑高波，如果开仓，按如下组合是否合适买MO2509 5400...建议买沽巩固胜利果实，（先买一部分两个月期限，股票上涨再加仓少量买沽，值到全额保护股票市值（等效），之后动态向上移仓买沽），保留上升空间，这是牛市
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抄底的结构用卖沽5400，买沽5100两个来做。是一个牛差，但是有两张买沽，保险之外还有比例。
过分一点卖沽5400，买沽10张4900。可以开仓的，向下的话补卖沽5200，卖沽5000，把比例缩小，到2:10，3:10。买沽不用撤除保险仓位止盈，加卖沽，反弹了靠卖沽赚钱。
卖购下移也是一样，有浮盈了加买购，比例加上去，上涨了继续卖购来锁住利润和风险。1:10的卖购要开在5400-6300或者5500-6400。这个间距太大是因为认购合约的隐波比认沽合约高。以后是有等隐波下降以后缩小间距的开仓机会的。这次买购就算了。
实盘有1:6的仓位了，到区间下沿看反弹卖购可以止盈换卖沽，，反弹到区间上沿卖沽再换卖购反复收割。今天我有止盈卖购，明天开一个卖沽试一试。不暴露卖沽的净卖方头寸，买沽保险留着的，反弹靠卖沽赚钱。下跌也不怕，1:6还是有点过分的。
所有指数缺口都没回补啊？周一我感觉，要么会议超预期大涨，要么不及预期大跌，恐怕不会风平浪静同感，所以我尾盘把双卖都补足了双买。
不过感觉超预期的肯定性低，这个情况，没理由在加把火，gj也不希望暴涨牛啊，快点降波吧！
有些买沽我向下移了1-2个档位，但是没有低于保险1：1仓位平静行情肯定不能这么干, 滑点伤害太大. 非常时期追涨杀跌还是必要的, 特别是卖方为主那就由不得你
尾盘加了几张虚购，把卖购仓位都补到1：1
这个礼拜真是追涨杀跌...
短线操作过多了，已经不是初心了
等行情平静下来，必须管住手，少操作了
3202开始反弹，接回部分保险仓位。哎，我发现保险仓位不能随便动，接不回来就麻烦了。1:3的止盈一张买沽5200还好，反弹了再接回来。
我想的就是交易规则要简单明了，比如说这个不暴露裸卖
是我想到的问题和操作原则，其实对买购来说就一样，卖购我不留保护仓位的代价你们看到了
我想说的意思就是保险仓位的原则需要确定下来，而且裸买仓位也不行的，要用比例和双卖来对冲买方的损耗。这里定义6300为底仓，至少留一张买沽。
5400对1:3的买沽5200的话，短线也至少留一张。2张机动。
这一轮MO吃亏在没有开卖购，买购远月是败笔。就算是观察仓也是失败的，今天跌破3200以后再买购就可以。底仓远月可以观察了，买购近月还是要等一等。
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所有指数最后1个缺口都已回补,短期杀的太急, 按往常这已经是股灾了, 周末会议只要不低于预期我觉得下周都应该有一个反弹, 但IV还在高位, 主线还是要空IV所有指数缺口都没回补啊？周一我感觉，要么会议超预期大涨，要么不及预期大跌，恐怕不会风平浪静
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所有指数最后1个缺口都已回补,短期杀的太急, 按往常这已经是股灾了, 周末会议只要不低于预期我觉得下周都应该有一个反弹, 但IV还在高位, 主线还是要空IV有些买沽我向下移了1-2个档位，但是没有低于保险1：1仓位
尾盘加了几张虚购，把卖购仓位都补到1：1
这个礼拜真是追涨杀跌...
短线操作过多了，已经不是初心了
等行情平静下来，必须管住手，少操作了
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3202开始反弹，接回部分保险仓位。哎，我发现保险仓位不能随便动，接不回来就麻烦了。1:3的止盈一张买沽5200还好，反弹了再接回来。所有指数最后1个缺口都已回补,短期杀的太急, 按往常这已经是股灾了, 周末会议只要不低于预期我觉得下周都应该有一个反弹, 但IV还在高位, 主线还是要空IV
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止盈了部分买沽5100，然后瑟瑟发抖中。又有部分仓位暴露了，反弹还是要把保险仓位接回来。3202开始反弹，接回部分保险仓位。哎，我发现保险仓位不能随便动，接不回来就麻烦了。1:3的止盈一张买沽5200还好，反弹了再接回来。
商品市场已经在预期周末会议利好，股市转涨也很有概率，搞*好下午就反弹。我的裸买沽己转为牛差1:3卖沽买沽已经浮盈，也要找机会止盈了。但是现在市场还是想下行的节奏。等等吧！这个实盘账户比较尴尬的是卖购MO没有钱开，上涨了想开卖购只能在别的账户开。
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存款老师好，可否谈谈股指期权和ETF期权的区别，我目前在ETF期权小仓位学习。ETF期权有组合保证金制度，买权不需要保证金，股指期权买入开仓要保证金（股权期权的制度还没有研究），ETF买入开仓手续费通常2-4元，卖处平仓一样，卖出开仓不收手续费。手续费对底权力金合约的摩擦成本太高，大量吞噬预期收益，特别是频繁调仓时。手续费占权力金比重太大。请老师结合实战，谈谈看法。谢谢有些券商可以2以内，资金够的情况下用卖开代替卖平，隔夜会自动帮你把两个合约拿掉的。
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领口策略？这变相的备兑我认为是可以的，在非爆发行情下可行。但对我不可行，因为我的股票持仓是全市场选股不能完全对冲股指期权，本质上相当于两个独立的多空敞口。所以问题又回到最原始的拷问：这个独立的期权组合盈利和风险怎么样。全面的回测确实很费劲，我觉得你缺几个程序员助手了。处理数据枯燥又辛苦，一个人干确实是很累的。收益期望：
我在2015年开始做股指期货贴水，一直到2021年清仓了所有股票和股指期货。期权交易从2020年卖购开始经历了完整的牛熊转换和熊市，这个帖子从卖沽替代股指期货开始，经历了完整的熊牛转换。这一次红天鹅行情补齐了知见的最后一块短板，今后对上行风险的应对总结是最近跟各位讨论的最重要的收获。
如果你能爬完这个长长的帖子，你会看到从一层楼的买方到五层楼的双卖到八层楼的钻研到九层楼的反向比例价差和十层楼的反脆弱的不断的失败和进步的过程。功法就在藏书楼里，我只是不断的通过实战验证书上已经写过的内容。现在我自己评价还在八层楼寻路的阶段，但是破境的机缘已现，反向比例价差的实战和反脆弱的风景取得了阶段性的成果，今后的路是大道，心中有方向，脚下就有力量，向前走！同行的朋友们越来越多是我乐于见到的。
我有多个不同组合的期权账户，还有几个交易团队使用不同的交易策略，不同收益目标的期权组合的收益和回撤偏差是巨大的。我只能跟你说做研究的账户和主账户总体的收益是没有可比性的。资产配置的内容不再赘述，从总体资产中分一部分仓位来做期权是值得的，可以获得短期翻倍的收益。
能够拿出来卖的中性量化对冲策略产品的收益就是在20%上下，但是对回撤要求比较高。这一轮你看我卖购被打爆仓就能明白为什么行情来了很多的量化基金跑不赢指数不说还可能净值下跌，然后要出来道歉。风控是最重要的事情。
我们在集思路的老人收益目标是年化收益率10%，我做期权把这个目标改为每年对标沪深300指数跑赢10%。现在总结跑赢指数是做到了，但是不好意思沪深300这几年是熊市，就连10%的固定收益目标都比不过。这个是底层资产多头底仓跟随指数的问题，不是期权策略的问题。股市有轮回，这一轮行情来了不会错过的。期权能够穿越牛熊是确定的！
按例提示风险，使用期权做10%的固定收益或是超额收益并不困难，难的是你自己的仓位控制，我想你们来做期权是不会满足10%的。很容易把杠杆加高然后就遇到极端行情遭遇到巨大的回撤甚至爆仓，特别是卖方。论坛里就有很多的实例！
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你有没有试过把现有卖方策略分散嫁接到商品期权上去，然后是不是可以期待应对单一品种的狂躁行情的余地会大很多？

商品期权：
我有买私募，也跟踪研究好几个不同风格的专业期权团队的表现，这样的曲线你觉得怎么样？股指加商品期权分散做肯定是可以的，而且我认识的团队里面夏普做得最高的就是用小仓位的多品种卖方策略为主。我也可以告诉你就在最近一段时间平时很稳的商品期权策略在碳酸锂和锰硅上的巨大失败。
商品期权最大的问题是连续性和成交量，做商品期货就应该知道每一个主力合约到期都可能单边逼空把你搞死，然后到期了新合约跟前面的就没有关系了，原油可以到负油价这种事情也是超出想象力的。平时大部分商品期权成交量很小，资金会追逐热点品种相互搏杀，凭什么你认为自己在市场里能够在巨大的镰刀下生存，交学费才是正常的事情。
我能给你的忠告是做商品期权可以，用点小钱去玩，可以以小博大，但是不要上头全部身家投进去。
另外就是商品有夜盘，要注意身体，时间和精力要分配好。沉迷太深会影响睡眠和健康，很可能钱没赚多少，身体熬垮了。我自己的亲身经历！现在也看着小伙伴在商品里奋战。
一个案例，2700点的时候我叫他们做IM，不要在商品里挣扎了，分一半的资金过来都可以，买一张IM就行。都说没钱，没有一个愿意做股指的，做商品很有操作的感觉，国庆节所有的资金都来了。然后就是涨停开盘随后调整了。
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好吧，可我感觉日历也好反日历也好，都是冒着巨大的风险，赚点小钱。可能我还是没完全理解日历。日历价差自带止损功能，极端情况只会亏损买方成本-卖方的时间价值，比双卖安全太多了，只要不是全部身家压上去，不会爆仓的
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期权是什么：1、抱歉啊，你给的题目太大，短期不太可能完整回答，很多问题我在前面帖子里有论述，但是这个帖子太长，我自己爬起来都费劲。国内期权市场呢我建议你可以看余力老师和沈发鹏老师的书。他们对整体期权市场的认知对我影响很大。2、这几天刚好是中国期权市场历史性的时刻，我们受到的冲击太大，很多卖方实盘渡过了熊市结果被疯牛踩踏了。我对期权的总结主要就在这太长不看的四句话里面了，控制风险是第一位的，每一句...领口策略？这变相的备兑我认为是可以的，在非爆发行情下可行。
但对我不可行，因为我的股票持仓是全市场选股不能完全对冲股指期权，本质上相当于两个独立的多空敞口。
所以问题又回到最原始的拷问：这个独立的期权组合盈利和风险怎么样。
全面的回测确实很费劲，我觉得你缺几个程序员助手了。处理数据枯燥又辛苦，一个人干确实是很累的。
@坚持存款这次深深的教训，完全没有想到会爆拉，一直卖虚值购备兑，看到上涨，忍不住T，然后t飞了，全部T飞以后，剩下裸卖购，虽然判断不持久，波动率高，卖购吃升水也不错，国庆节假期准备了一些资金，计划卖购，卖实值沽再对冲一下，和存款老师交流又增加了买远月购对冲实值购的策略，10.8号开盘，大盘涨停，买了购，卖实值沽对冲的资金就不够张数了，也不敢加卖购了，资金压力大了，心理压力就大，只有开板回落的时候...我的建议是增加商品期权做分散，也许是一条路。
赞同来自: 流沙少帅
@豆腐与白菜说到期权滑点，我这次感受非常深，我买的2509-5200购对冲，昨天指数低点我5650接回股指期货，同时平仓买购，价差非常大，750-980，我一直900，880,850，追，最后820平出去了，我股指期货13.06的时候平仓一张6w多，09-购成交的才930，不对称的，但是亏损确感觉没有少，09买购1166开，820平仓，所以觉得期权这个东西，远月，深实值，极虚值还是不适合短线，适...是啊，期权滑点比期货大多了，这也是我对期权第一印象感到头疼的主要原因
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楼主的钻研和勤奋以及愿意分享的精神是值得赞扬和肯定的。我说过我有一些意见可以提供，但似乎楼主好像没啥兴趣？现在有空还是说说吧。我说过卖方风险太大，但我不是做期权的。期权的发言权显然楼主更大。1.楼主有没有想过，每一个期权工具的零部件拆开，分析统计各自的期望收益和风险是多少？中国期权市场已经快十年了，有足够的数据做一些实证验证研究了。比如我看到楼主经常提到择时，那好，我们看看是不是把择时拉出来，假...期权是什么：
1、抱歉啊，你给的题目太大，短期不太可能完整回答，很多问题我在前面帖子里有论述，但是这个帖子太长，我自己爬起来都费劲。国内期权市场呢我建议你可以看余力老师和沈发鹏老师的书。他们对整体期权市场的认知对我影响很大。
2、这几天刚好是中国期权市场历史性的时刻，我们受到的冲击太大，很多卖方实盘渡过了熊市结果被疯牛踩踏了。我对期权的总结主要就在这太长不看的四句话里面了，控制风险是第一位的，每一句都是血泪的教训，路上倒下了不知多少人。
3、我们论坛的期权交易方法是基于实战的，也在不断的成长中，买方策略基本没有存活的实盘，卖方策略本次也受到了巨大的冲击。我最近跟各位讨论的就是如何调整才能在极端时刻活下去。
4、欢迎讨论交流，发实战总结更好。本次你买购有收获，反过来卖购加买沽坐领口策略如何呢？
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这次深深的教训，完全没有想到会爆拉，一直卖虚值购备兑，看到上涨，忍不住T，然后t飞了，全部T飞以后，剩下裸卖购，虽然判断不持久，波动率高，卖购吃升水也不错，国庆节假期准备了一些资金，计划卖购，卖实值沽再对冲一下，和存款老师交流又增加了买远月购对冲实值购的策略，10.8号开盘，大盘涨停，买了购，卖实值沽对冲的资金就不够张数了，也不敢加卖购了，资金压力大了，心理压力就大，只有开板回落的时候止损一些实值mo，然后卖沽，对冲，在9号大跌低位接回股指期货，对冲大部分购，然后止损买购，加开卖沽，保证金降下来了，才放心了，本来可以回本小赚的，一分钱没有捞到，肉没有吃到，差点被暴打，最大的教训就是，不要裸空，控制仓位，好处是知道下次怎么应对极端情况，多亏一直看存款老师的帖子，不然应对起来更凶险，感谢老师一直布道。
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我说过我有一些意见可以提供，但似乎楼主好像没啥兴趣？现在有空还是说说吧。
我说过卖方风险太大，但我不是做期权的。期权的发言权显然楼主更大。
1.楼主有没有想过，每一个期权工具的零部件拆开，分析统计各自的期望收益和风险是多少？中国期权市场已经快十年了，有足够的数据做一些实证验证研究了。
比如我看到楼主经常提到择时，那好，我们看看是不是把择时拉出来，假设不择时，剩余部分的收益怎么样？
再比如，楼主经常提到虚值期权买方，相当于给卖方做个保险，我们都知道期权买方不做择时长期一定是亏的，但是把买方加进去大概率能平滑投资收益曲线，所以也毫无疑问是有益的，但我们是不是也应该知道这种虚值买方保险的独自的收益和风险是多大？
独立的期权卖方也一样。
诸如此类，拆散了分类单独研究每一个部分的期望和风险。
以楼主期权交易的实战经验，是时候对自己的每一个交易组合和择时做全面的用历史数据验证了，然后把统计结果分享给大家，我想你会得到论坛更多的赞扬。
这需要一点python的编程工作。
2.关于降低风险，楼主的论述大多限于期权的各种组合里面在讨论，是不是该考虑多品种分散资金这个层面上考虑更好呢？分散是投资领域唯一的免费午餐。
3.楼主的调仓看起来似乎是比较频繁的，全靠手工？计算过滑点没有？期权的成交大多稀薄，滑点应该是期权的致命因素。
这几天我也在整理期权历史数据，开始对期权的一些策略做更多历史回测，老实说这个工作量比较大，正如我们做股票、做期货开展的数据量化研究一样，工作量是极其繁重和辛苦的。
而我其实是想偷懒的，并希望楼主做这个工作，做完分享给大家，哈哈！
我个人期待楼主跳出书本，对自己辛苦耕耘的实战经验做一些总结，做一些更深入的量化数据统计，然后以逻辑推理为基石，一步步化繁为简，提炼升级出更鲁棒更通行的期权交易策略。
期权目前在中国还属于新生事物，未来前途一定广阔。谁做的工作更细致更扎实，谁就能赢得未来。
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给一下模拟盘使用反日历组合的效果，10月8日2点半左右，IO购和沽各虚一档买近卖远反日历组合，10月9日11点11分波动率低点的盈亏情况如下：好吧，可我感觉日历也好反日历也好，都是冒着巨大的风险，赚点小钱。可能我还是没完全理解日历。
可以看到购沽反日历组合都是盈利的，沽盈利多一点
之后波动率再次升高，到11点半时盈利大幅缩水，如下图：
然后今天收盘情况，整体看下跌时沽的反日历组合盈利更多，但是从保证金占用角度看，下跌时购的反日历组合可以释放更多的保证金，沽组合则占用更多了，所以还是看自...
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给一下模拟盘使用反日历组合的效果，10月8日2点半左右，IO购和沽各虚一档买近卖远反日历组合，10月9日11点11分波动率低点的盈亏情况如下： 可以看到购沽反日历组合都是盈利的，沽盈利多一点之后波动率再次升高，到11点半时盈利大幅缩水，如下图： 然后今天收盘情况，整体看下跌时沽的反日历组合盈利更多，但是从保证金占用角度看，下跌时购的反日历组合可以释放更多的保证金，沽组合则占用更多了，所以还是看自...这次如果做etf期权的话，科创50的反日历还是比较合适的。10/9和10/8两天吧，盘中有很多近月IV和次月IV接近的情况，完全不符合波动率锥，基本稳赢的。
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