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一、2021年展望
1、市场还能玩多久？
市场似乎没什么好说的。连续两年的结构性牛市了，市场的观点相对一致，毕竟趋势存在还能有一定得延续，而20年的大牛市一方面是以流动性增加带来的水牛，另一方面，也有房地产等大类投资品的大部分不景气带来的吸收效应（20年房地产除了深圳带动珠三角、上海带动长三角外，其他全部地区都是一潭死水）。只是市场极大扩容后，依然还是出现局部市场的景气。
基于趋势的因素，首先还是应该将策略的负面容忍度调高一些，例如回撤，持仓周期等等，争取在趋势中间获得一些超额收益。不过也需要基于疫苗接种后，经济周期恢复的同时伴随着流动性的收缩，同时要关注房地产市场第四季度开始的报复性反弹是否会继续蔓延开来。
关于未来的市场，再持续扩容以后，机会在哪里呢？
（1）、蓝筹溢价肯定会有的，这事机构构成市场主力后的市场持续的特征。换句话说，就是确定性溢价。当然这种溢价不是现在那种只有逻辑没有业绩的溢价，所有的溢价要有业绩的持续确定性增长作为支撑，而纯涨估值的那部分，波动将会非常大，因为贵是最大的风险要素。半导体和部分医药股已经做了示范了。
（2）、长尾效应会越来越明显，尾部市场会越来越大，但由于机构不再深度介入已经主流投资者的风险偏好，尾部市场的定价会越来越合理，甚至出现折价。而这里面的竞争相对不再激烈，机会反而也会逐步增多。虽然资金容量有限，但是超额收益也会存在。而这个资金容量只是针对机构而言来说太小了，对一般投资者而言，是足够的。
2、ST还能玩多久
这句话对自己说的。
虽然主流观点都觉得这两年所谓的垃圾股的股灾，但其实这两年的ST还是好做的。因为带帽以后，会有足够多的一轮跌幅，把所有的利空体现在股价上。而很多周期反转的股票，或者重组的标的，在反转后或者重组后，市场并没有给出正确的定价。而当市场发表标的确定性出现后，给予的确定性溢价就更容易获取到。甚至是在今年摘帽这么难的情况下，确定性摘帽的标的市场反而都给了一波充足的机会，对规则的熟悉和市场的观察反而更能带来一些溢价收益。
但是，在年底退市新规的结构下，以后的ST还存不存在，谁都不知道。交易所的这次改革是史无前例的，没有历史过程能参照未来会是什么样的结构和环境。而一切的解释权都在交易所手上。如果交易所手松一些，以后除了一定要退市的公司外，可能没有ST了。
其实这几年，做摘帽的因子倾向已经发生了重大变化。早几年只要严格对照规则，看报表财务指标就好。之后到前两年，要考虑主营是否贴近市场热点。而20年，都还要考虑估值和同类型公司的比较。然而如果以后没有ST了，那就没有摘帽了。吃饭的锅被砸了就只能转行了。
未来还能不能做？做什么？一切都是未知数。
3、21年摘帽
个人建议，一切从谨慎的角度出发。首先选择不触发财务类新规的3点，特别要关注去年保留意见是否解决的，可以看去年的保留意见和半年报公司处理解决进展以及其他相关的解决的公告，没有解决的摘帽估计很难。同时，选择扣非为正的，确保不触发其他风险警示中的三年净利润扣非恕低为正且最近一期审计报表显示持续经营能力不确定这一条。整体算下来，应该只有25只左右的标的相对安全了。
二、2020年回顾
20年做摘帽是相对不好做的，一方面年报披露时间表，被疫情冲击而变化的一塌糊涂。一方面交易所持续改变尺度口径，完全不按规则办事，也无从下手。但是超额收益，能来自于口径确定后的确定性溢价部分，比如金山摘帽后的华能、集成摘帽后的津滨，以及确定深圳扣非口径以及上海营收口径后，可以规避掉一大堆的看上去可能摘帽的雷股。年内净值1.58，新的一年重新开始，希望明天的夏利能带个好头吧。
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重整方案，债转股5.8元，无锁定期。战投入股1元锁定3年（现金入股折算每股0.13元，资产拍卖承诺兜底折算每股0.22元），财投每股1元。
按中性送转比例10送14比例计算，4.91对应保本价2.05，对应除权价2.82，对应保本市值43.4亿。按保守送转比例10送12.8计算，4.91对应保本价2.34，对应除权价2.82，对应保本市值49.6亿。
业绩承诺2022年2.7亿，2023年3.6亿，2024年4.6亿，复合增长率约30%。
2022年业绩承诺，对应中性情况的现价保本市值，PE14倍。
重整计划对比的上市公司，002421达实智能，2020年扣非净利润2.8亿，目前动态PE20倍，目前市值68亿。300020银江股份，目前动态PE27倍，2020年扣非净利润1.4亿，目前市值52亿。
整体而言，业绩承诺比较高，赛道也还可以，对比同类型上市公司，重整后估值反而偏低。
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按出资人权益调整公告内容写的是，大集重整后总股本191亿。实际由于18、19、20年业绩补偿股份未注销及现金未补偿。在海商和新和成持股注销后，大集总股本只有136亿，中小股东的股份占比从重整前的28.4%提升至40%。同时大集还保留对海商的31.6亿现金追偿权以及对新和成33.9亿，合计65.5亿的现金追偿权。
按136亿股本计算，按3.19送比例计算除权成本价为1.2，对应市值163亿。甚至低于重整前目前市值230亿。
当然，海商和新和成可能掏不出65亿现金，即使不考虑现金补偿这块，但是股份总要是能注销吧。重整做完，债务没了，战投进来了，小股东持股比例提升了，然后真实总市值还减少了。这就是大集重整后的全貌。
目前市场还在炒大集的低价，啥时候开始炒市值呢？
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根据公告，现场参会4.48亿，4户，应该是实控人及一致行动人（第一、第四、第八大股东）再加要公告减持1%的第二大股东。都投了同意票，也就是要减持的第二大也投了同意票，那他减持干嘛呢？
反对票50,671,485股，应该就是第三大股东再加34500股的散户，第三大虽然反对了但是业绩承诺未完成减持不了掉坑里了。
网络投票254户合计1.29亿股，平均持股50.9万股，也就是买1个顶格肯定不会进10大，估计买两个也不会进了。
总股东户数1.5万，而今天投票只有258户，但是今天投票的持股量达到总股本的77.5%，网络投票254户户均50万股，现场第1、2、4、8参会全部投了赞成。我感觉可以大胆点预测其他十大也都投了赞成票而不是弃权，说不定送股比例要比10送13还要高了。
不过权益调整公告后三傻的跌幅也远超平均值。
关注的人太多，打消息牌情绪牌的太多。
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业绩补偿也算是A股特色的交易机会。业绩补偿最核心的内涵来自于送股后的不同比例除权，使得中小投资者除权后账面出现大比例浮赢，然后大家集体抛盘跌停跑路。而第二核心就是大A的交易特色，叫做连续跌停总会打开原理，特别是非暴雷股，连续跌停往往跌不到理论值就能打开，就带来了创利空间。第三就是抢权，基于上述两点后，会有投机者进行抢权交易。
不过目前的业绩补偿股都是ST了，ST受制于单日50w买入限制，开板力量变薄弱了，也不好判断空间有多大，不过既然来了，还得想参与一下。
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20年交易所严控后，总共133只ST，年报摘帽16只，年底时候多一只重组摘帽的夏利，合计17只。按规则能摘的但是最后窗口指导只摘星的不计其数。
21年大赦后，总共217只ST，年报摘帽82只，按规则能摘的最后摘帽失败了只有两只，一只上海的威龙，因为立案被窗口指导不能摘帽；一只深圳的群兴，12月开展白酒业务，被交易所认定为非主营收入导致撤回摘帽申请。
已摘帽82只，摘帽期（年初至摘帽日），正收益80只，负收益2只。负收益两只一只抚顺特钢、一只湘电股份，都是20年机构配置的ST，因为20年涨太多导致摘帽季没弹性。
摘帽季涨幅超过100%有5只，联络（子公司新蛋境外上市，境内外炒作联动）、岩石（白酒概念，五牛基金的庄票）、宜化（磷化工）、电能（芯片重组）、中绒（低价 新能源）。涨幅超过50%的有20只。82只平均涨幅43%。
今年整体的强势，还体现在摘帽当日和摘帽后。
摘帽当日看，大概有30只摘帽股在摘帽日碰到涨停，而且摘帽当日的流动性充足，对于很多票来说，可以满足到一个十大左右流动股东一次性清盘而股票还能封在涨停的流动性。
摘帽后行情看（以摘帽后2周最高价对比摘帽当日最高价），摘帽后2周最高价低于摘帽当日最高价的只有20只。摘帽后2周涨幅超过20%有20只。往年的见光死行情不明显，也是今年摘帽持续性行情的基础。
再看全年的涨幅排行榜，剔除2021年内上市的，A股总共4127只，其中涨幅前10的，有1只摘帽股（联络），3只ST；涨幅前20的，有6只摘帽股（联络、藏格、岩石、江特、中毅达、宜化），另外还有4只ST，摘帽+ST占了半壁江山。
所有投机市场，不变的只有周期。过去两年的核心蓝筹行情，和媒体持续渲染抛弃小票的言论，导致了带帽后的极致下跌和极低的关注度，极低的市值也就带来了足够的安全空间和捡漏的机会，涨幅靠前的ST，全是去年接近面退的破产股。而涨幅靠前的摘帽股，基本全部都是拥有自身独特资源而原来不被市场发掘。而且流动性改善情况相当明显，比如藏格，摘帽前日均成交量应该在7000万-8000万之间，摘帽后日均成交量到15亿左右。江特在摘帽前的高位时成交量在2亿，摘帽后的近期达到了30亿。
今年的摘帽行情和ST行情会带来什么影响？市场热情可能会进一步前置，从摘帽前置到满足摘帽条件的炒作，再加上今年带帽后下跌并不明显，整体市值水位已经上来了。市场流动性泛滥后，稍微溢出一些就给小票市场带来的足够的流动性增量。今年在选择上面临了很多新的选项，内控否定但问题已经解决的票怎么走？营收低于1亿的怎么解决营收问题？明年的保留意见是否真的会直接让*ST退市？新环境下的第一年，还是有许多事是需要做的。
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今年算是摘帽期做的持仓比较久的，往年很少做到5月份。感觉今年自3月份小盘股反弹开始，各类型投机风气就十分浓郁，以至于这次摘帽甚至到末期还是有行情，胜利精密2连板，青海华鼎和长春经开大跌后又反包。不过也不打算做了。
到目前为止，申请摘帽的79只，已经摘帽的39只，从年报时间表开始计算涨幅，已摘帽股到摘帽日平均涨幅22.6%，37只正收益，2只年内涨幅为负，一只湘电、一只抚钢，都是白马票，白马就是不适合投机。已摘帽涨幅最大的是江特，搭的锂电的风，等舍得摘了以后应该就是舍得了，搭的白酒的风。除了这些有明确主题的标的外，剩余纯摘帽股的涨幅大部分也比较可以。
新一年估计还有个180只左右的ST，比预期的好多了，还是有众多储备标的。不过今年带帽开板早，不过不要急，等子弹飞一会才能见到好机会。
今年布局算早，不过其实前期看重的标的走的都不好，劝业渣渣，六化半个渣渣，反而秦机目前看贡献最大。错过了藏格大肉，又因祸得福的跟上了安泰。整体看，因为新规执行第一年，对规则的把握不确定浪费了很多机会。深圳看字面但是年报披露不一定申请，上海目前立案可能会有影响。
如果今年后续市场不好，ST整体水位再下一点的话，明年可能又会好做一些。
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A股的信息披露中，普通投资者还是太弱势了。能披露出来的雷，都是已经盖到不能盖了，这里确实需要中介机构起到足够的监督作用。
另一个好事，就是似乎能摘帽的没有预期那么多了，今天29号总共37家年报，就7家申请了，剩下一大堆的非标意见。今年目前已申请和已摘帽的合计67家，还剩下54家没披露年报的，估计能申请的就10来家了吧。目前看估计能摘到80-90家左右，看来明年可能还能再继续一年。不过明年的风险就显著增加了，因为退市新规下，带帽难，但是带了帽退的容易。
关于对全资子公司进行增资的公告
http://www.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2021-04-29/600821_20210429_1.pdf
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今年ST行情持续，最近4月底能摘或者申请的很多都走的很强。
其实和带帽少还是有关系，带帽少跌得也少，整体看上去情绪还可以。
剩下的摘帽股里面，有几个垃圾股还是有点意思。一个是长投，2020年亏损，没有涨过。前一只亏损且没涨的是宇顺，申请完后涨了36%，之后顺利摘帽了。另外一只亚振，总盘子11亿，大股东持有大概75%的市值，一只自由流通盘3亿的摘帽股，这几年看过的最小的一只了吧。
中信建投给秦机出了一份研报，目标价看到12，不知道猴年马月能到。
行情到尾声了，做完最后一波就不做了，最后一只超配劝业，最看好也是走的最烂的，抗到摘帽。
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