2021年展望以及2020年回顾——还能玩多久?

第6年的总结了,每年开个新帖,记个流水账。
一、2021年展望
1、市场还能玩多久?
市场似乎没什么好说的。连续两年的结构性牛市了,市场的观点相对一致,毕竟趋势存在还能有一定得延续,而20年的大牛市一方面是以流动性增加带来的水牛,另一方面,也有房地产等大类投资品的大部分不景气带来的吸收效应(20年房地产除了深圳带动珠三角、上海带动长三角外,其他全部地区都是一潭死水)。只是市场极大扩容后,依然还是出现局部市场的景气。
基于趋势的因素,首先还是应该将策略的负面容忍度调高一些,例如回撤,持仓周期等等,争取在趋势中间获得一些超额收益。不过也需要基于疫苗接种后,经济周期恢复的同时伴随着流动性的收缩,同时要关注房地产市场第四季度开始的报复性反弹是否会继续蔓延开来。
关于未来的市场,再持续扩容以后,机会在哪里呢?
(1)、蓝筹溢价肯定会有的,这事机构构成市场主力后的市场持续的特征。换句话说,就是确定性溢价。当然这种溢价不是现在那种只有逻辑没有业绩的溢价,所有的溢价要有业绩的持续确定性增长作为支撑,而纯涨估值的那部分,波动将会非常大,因为贵是最大的风险要素。半导体和部分医药股已经做了示范了。
(2)、长尾效应会越来越明显,尾部市场会越来越大,但由于机构不再深度介入已经主流投资者的风险偏好,尾部市场的定价会越来越合理,甚至出现折价。而这里面的竞争相对不再激烈,机会反而也会逐步增多。虽然资金容量有限,但是超额收益也会存在。而这个资金容量只是针对机构而言来说太小了,对一般投资者而言,是足够的。
2、ST还能玩多久
这句话对自己说的。
虽然主流观点都觉得这两年所谓的垃圾股的股灾,但其实这两年的ST还是好做的。因为带帽以后,会有足够多的一轮跌幅,把所有的利空体现在股价上。而很多周期反转的股票,或者重组的标的,在反转后或者重组后,市场并没有给出正确的定价。而当市场发表标的确定性出现后,给予的确定性溢价就更容易获取到。甚至是在今年摘帽这么难的情况下,确定性摘帽的标的市场反而都给了一波充足的机会,对规则的熟悉和市场的观察反而更能带来一些溢价收益。
但是,在年底退市新规的结构下,以后的ST还存不存在,谁都不知道。交易所的这次改革是史无前例的,没有历史过程能参照未来会是什么样的结构和环境。而一切的解释权都在交易所手上。如果交易所手松一些,以后除了一定要退市的公司外,可能没有ST了。
其实这几年,做摘帽的因子倾向已经发生了重大变化。早几年只要严格对照规则,看报表财务指标就好。之后到前两年,要考虑主营是否贴近市场热点。而20年,都还要考虑估值和同类型公司的比较。然而如果以后没有ST了,那就没有摘帽了。吃饭的锅被砸了就只能转行了。
未来还能不能做?做什么?一切都是未知数。
3、21年摘帽
个人建议,一切从谨慎的角度出发。首先选择不触发财务类新规的3点,特别要关注去年保留意见是否解决的,可以看去年的保留意见和半年报公司处理解决进展以及其他相关的解决的公告,没有解决的摘帽估计很难。同时,选择扣非为正的,确保不触发其他风险警示中的三年净利润扣非恕低为正且最近一期审计报表显示持续经营能力不确定这一条。整体算下来,应该只有25只左右的标的相对安全了。
二、2020年回顾
20年做摘帽是相对不好做的,一方面年报披露时间表,被疫情冲击而变化的一塌糊涂。一方面交易所持续改变尺度口径,完全不按规则办事,也无从下手。但是超额收益,能来自于口径确定后的确定性溢价部分,比如金山摘帽后的华能、集成摘帽后的津滨,以及确定深圳扣非口径以及上海营收口径后,可以规避掉一大堆的看上去可能摘帽的雷股。年内净值1.58,新的一年重新开始,希望明天的夏利能带个好头吧。

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