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一：境界和进阶
2022年是我在A股交易期权以来首个亏损年份，但也是在期权“哲学”范畴进步最大的年份。痛苦使人进步，此言不虚。
2023年果然迎来了转折之年，无论是成绩还是理念都明显有了进步。让我吃惊的是，一旦开始回顾总结，就会发现自己其实走回了原点！这个原点并非静态回到初始状态，而是通过持续实践取得了所谓的螺旋式提高。
在艺术界，经典的一个描述就是：看山是山，看山不是山，看山还是山。这是艺术层次或者境界的提高。用来类比我自己的认识比较贴切。当然，我是不敢狂妄以为自己“境界”提高了，而是说更透彻理解了“大道至简”这个道理，进阶了。
如果我现在说，自己最后理解的最适合自己的期权策略就是备兑策略，各位看官不要惊讶。
只要再度把自己这些年的实战升级历程用文字描述之后，或许各位就明白了。当然，我属于后知后觉或者笨鸟先飞，非要这样折腾之后才理解“最简单的才是最有效的”这个道理，说明自己以前悟性不够而不是现在境界提升。不过说自己进阶了开悟了也无须过谦的。
备兑策略=买入持有ETF+卖出近月认购（静态）
我的第一步改革历程：用买入持有远期深度实值认购合约替代ETF，提高资金效率。于是诞生了期权永动机（其实专业术语称为跨期对角价差）。
期权永动机=买入持有远月深度实值认购+卖出近月认购（动态，比率可调）
经历持续多年大跌考验，发现这个深度认购实值也可能会因为累计下跌无反弹而损失殆尽，于是再度改革为第二步，用卖出实值认沽（加买入同期废纸认沽合约锁定保证金）替代买入深度认购合约，允许浮亏但不会损失那些多头资金了。这就是我提出的卖方版永动机概念。现实中被广大网友称呼为“偏多双卖”。
偏多双卖=卖出近月实值认沽（+废纸保护）+卖出近月认购期权（动态，比率可调）
所以，大家看了几年的“偏多双卖”呀，期权永动机呀这些时髦的名词本质上都是备兑策略的不断变形。
即使到了2023年，论坛上如果有网友开帖子讨论备兑策略，依旧众说纷纭，褒贬不一。而我在这个策略上已经实战了5年，每年的帖子获得点击量都达到40万以上，只不过因为用了新式词汇而给人感觉“神秘而可笑”罢了，其实本质是一样的。
搞了几年，万变不离其宗，我总结的期权最合适的策略就是变形的备兑而已。这就是看山是山的体会。
光说不练可以当“老师”，但没有说服力。所以接下来就是我自己正经实战“偏多双卖”期权策略在2023年的总结了。
（做一个补充，2023年12月，看到论坛上实战这个策略的网友和我的设计思路不符，容易引起误导，把网友导向卖跨这个高风险策略，因此在公众号里有说明，这个名称在我自己的后续交易中停止采用，恢复卖方版永动机这个名称。这世界的确没有永动机，但可以永远在行动。）
二：2023年实战总结
这张表能够清楚体现自己的实战曲线。
由于市场全年体现为冲高回落，那么期权组合策略靠想象也可以获得基本结论：因为多头是一个认沽牛市价差组合，因此下行损失是有限的，比真实的正股备兑或者买入认购期权有明显优势。另外还有卖空仓位的补偿，整体业绩一定是超额于标的指数表现了。如果有大幅超额，应该体现在两部分。一个就是多头的杠杆率是否运用得当，另外一个是空头比例把握是否合适。我觉得，如果网友喜欢研究参考别人的净值曲线，还不如去审视一下每个人自己的这样两个重要的指标（多头杠杆率和对冲值）。只要这两个指标和股价位置对应得当，没有好成绩才不正常！当然，难点也在这两个指标。或许有人会就此总结出“择时”两个字来概括，而我坦率告诉大家的其实是八个字“低买高卖，龟兔赛跑”。
2023年初，大家盼望的春季行情终于到来，并且一直持续到农历新年后。这一段对于习惯做多的网友都没有讨论的必要。
大家最愤怒的，也是我自己最难受的一段历程发生在7月底政策指示活跃股市之后。
因为前期运行稳健，于是8月开重仓卖出6250沽等待归0。本质上讲虽然看涨但实际比较保守，选择卖平值认沽并不奢望指数牛市创新高。然而市场比我预期还差，没有能够再进一步，焦躁之下我还写了一篇《敦促6250沽买方投降书》，其实就是重仓之下的心虚表现。
事与愿违，8月见顶之后是反杀而不是正常调整，结果让我自己从年度最好成绩45%的高位一度下滑到10月份出现了几天的浮亏。（上一个帖子里有详细记录）。这么大的跌幅可以推脱为市场变化莫测，但也可以归咎为自己杠杆率控制失当，或者对冲不足。
事后看，这是去年唯一的错误，但这个错误造成这么大的影响，足够自己去面壁了。2022年反思错误之一是年初高杠杆选择不当，结果2023年依旧在这个地方犯错，人性的弱点不是说改就改得掉的。我觉得自己在进步，而市场反而比去年进一步后退，结局就是业绩大幅下滑。要不是最后两天大幅反弹，今年很可能继续发生业绩亏损。
月有阴晴圆缺，账有悲喜交加，此事神难全。戒骄戒躁，稳打稳扎，才是立身之道。
很多网友一直认为没有适合全市场的期权策略，而我偏偏持之以恒，就用这个卖方版永动机+龟兔赛跑战术来应对。实践才是最有说服力的，况且这样的策略可以在偏多双卖或者偏空双卖方面灵活调整，因此实战操作并不机械呆板。2024年我会继续用这个策略更上一层楼，但是在杠杆率和对冲值的使用上的确还有进一步反思改进的地方。
当然，由于当前股指都回到近年来的低位，从风险承受能力的不同角度，我也愿意给关注帖子的网友再度推荐期权永动机策略（具体内容可以参看我的公众号2023年最后一篇文章介绍）。
三：2024年展望
为避免误导不做展望，就六个字：慎预测，善应对。
不过，我也可以公开一个预测方法：按照历年指数都至少有15%以上的振幅均值，再结合2023年最低价格，是可以大致推算出2024年高点的下限的。也就是说，我们假设新的一年还会二次探底而不破前低，那么年度高点就等于低点+15%的年度振幅。
是否可以有更乐观的展望，需要根据临场情况走一步看一步的，事先过于前瞻容易出错。
学无止境，开出这个新的实战帖子，让更多期权同好在这里相互交流共同进步，楼主做为店小二也能够雨露均沾，不断取长补短，争取更好的成绩。
欢迎你，我的朋友！
附录：
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先将截止到4月的指数龟兔赛跑图放上来，然后要对其进行总结。
首先，3月底就通过量化数据给出结论，4月份由于存在财报季效应，大指数稍微强于小指数，但历史经验是月度下跌为大概率。
事实上，这个月在过程里真的按照这个剧本演习。尤其在政策面发指导后，大小分化剧烈，出现了一次次生小股灾。
人人量化的最终结果就是抢跑踩踏和反向操作。这个预判完全被实证。所以我们不要觉得量化一定是收割韭菜，预判人家的“预判”也可以始终把握先手。
这个月还在论坛帖子里和网友有一次小小对赌。月初我就认为1000指数难以强势，需要面对业绩大考。当然，从事后检验，指数果然大跌然后又大幅反弹，对于做多而言，能死扛下来似乎也没出错，但过程体验并不好。从我的角度看，谨慎防范是有必要的。相信量化历史数据的结论是可以做到“不立危墙”的。
4月结束，龟兔表现出来了。大强小弱结论依旧被证实。我认为冷门的深圳100指数可能更稳健一些也得到验证了。当然，真实表现最佳的其实是中盘类指数，比如500和创业板。这个月双创分化，创业板领跑而科创50垫底，应该和权重股宁德时代有关联。
4个月下来，更大的分化来自上证50和科创50。两者之间的差距相当大，感觉就不是在一个市场里生存的。只不过这个分化完全是由政策决定的。当强调分红回馈股东时，就拉升漂亮50，当强调科技兴国时，独角兽板块就天马行空。
伴随财报季结束，5月份是主流机构筛选调仓时段，该如何前瞻呢？
很多投资者有两个截然不同的印象。一个是俗称的“红五月”，还有一个就是所谓的“五穷六绝”。到底哪个是相对客观的？这个问题我几乎每年都会在帖子里重复一次，而现在人人量化，就不想重复发数据了。反正结论就是：五穷这个结论在宽基指数上得不到响应。从2013年起，300指数仅有2019,2020和2023年是下跌的。500更有意思，从2013开始，连续涨3次，又连续跌4次，再涨3次。那么代表小盘股的中证1000指数呢？从2015年股灾之后，连续下跌4次，涨3次，去年还是下跌。说明大家感受的五穷应该还是来自小盘股。（至于六绝等5月底再分析其谬误）
现在做一个个人主观预测：由于4月底有外资配置资金重新回流A股，因此5月开花的概率比五穷要高，但幅度不会太大的。财报显示今年Q1业绩同比下滑，只能靠低估值修复。而大量分红除权填权题材需要等待“七翻身”才会启动。又因为指数间差距实在太大，超跌的科创50还有继续低于去年底的1000指数类小盘股波动性会高一些，可能会出现有振幅无涨幅的情况，估计到6月才是他们补涨的时间窗口。
看过，只是没有理解标的（500ETF）大幅下跌，卖实值沽或偏多双卖还能赚钱，我们两个似乎说的不是一个问题？一个是浮亏靠展期等待反转，一个是赚真的钱，落袋为安等待下一次重新开仓。
1:暂时没必要判断大幅下跌。2：如果意外大跌，移仓等待，卖购先获利。最近的一篇公众号《期权交易，你要的是什么？》没看过？看过，只是没有理解标的（500ETF）大幅下跌，卖实值沽或偏多双卖还能赚钱，我们两个似乎说的不是一个问题？
请教老师：“如果空方占优，偏多双卖大获全胜”，空方占优，应该是标的价格下跌，若大幅下跌（如三个行权价间隔），卖实一档沽应该赔钱，偏多双卖应该是可多（看涨标的），学生不理解（学艺不精），请老师举例说明1:暂时没必要判断大幅下跌。
2：如果意外大跌，移仓等待，卖购先获利。最近的一篇公众号《期权交易，你要的是什么？》没看过？
500PCR指标创出历史新高根据我自己的追踪数据，该期权上市首日PCR值1.3，随后就一直没有更大值了。而昨天4月29日，该数据达到1.35，刷新极值。PCR指标的实战运用正好我在上周写过公众号，现在在股价阶段性高点，再次出现极值，说明多空分歧明显，博弈加剧了。500ETF(510500)份额变动2024-04-29 1470856.862024-04-26 1443096.862024-0...请教老师：“如果空方占优，偏多双卖大获全胜”，空方占优，应该是标的价格下跌，若大幅下跌（如三个行权价间隔），卖实一档沽应该赔钱，偏多双卖应该是可多（看涨标的），学生不理解（学艺不精），请老师举例说明
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根据我自己的追踪数据，该期权上市首日PCR值1.3，随后就一直没有更大值了。而昨天4月29日，该数据达到1.35，刷新极值。
PCR指标的实战运用正好我在上周写过公众号，现在在股价阶段性高点，再次出现极值，说明多空分歧明显，博弈加剧了。
500ETF(510500)份额变动
2024-04-29 1470856.86
2024-04-26 1443096.86
2024-04-25 1383096.86
伴随外资流入，500的份额也在回升，距离历史最大值150亿不远。
这两天VIX指标也开始回升，表明震荡加大。
昨天盘后该期权认沽持仓498283手，比前日增加36980手，认购持仓369511手，比前日减少5703手。说明期权玩家相对谨慎，采取了套保操作。
对比当月平值合约，5500沽，在股价5.567元时，内在价值已经为0，时间价值高达0.078元，实实在在体现抗跌本性。买家在这个价格持有认沽合约，理论上需要股价下跌到5.42元才可能获利（短炒不是这样计算的）。换言之，持有正股+买入该合约的打和点在5.65元。
而5500购当前价0.159元，买家支付的当月时间价值高达0.092元，也足够豪横！
这个平值合约，两方买家都拥有足够的自信，苦了我这样的偏多双卖策略交易者了。对冲值为正，德尔塔为负，组合居然呈现净值下跌的“囧”态了。
2020年6月底和2023年1月，场外资金大量涌入推高股价，冲破了期权玩家的防守阵地，PCR指标失灵。而2023年8月初，我自己在相似的情况下，重仓卖出平值认沽，“敦促6250沽买家投降书”，结果却是股价大跌，玩家获胜。现在，这样的场景又出现了。
到底是外资追穷寇还是玩家守住阵地，节后见分晓。如果多方取胜，我可以大幅降低多头持仓杠杆率。如果空方占优，偏多双卖可以大获全胜。所以我自己都不知道该支持哪一方了：）
进入5月，北向资金动态图不公布了，不知道会否出现新的寻租。
偏多双卖，认沽牛差遇到大跌行情，组合净值归零，备兑卖购也归零。最近的一篇公众号写得很“露骨”，对于卖沽的阶段性浮亏视而不见呀（当成股票多头）。对于卖购要执行“永远在行动”的波段交易（当成高抛低吸）。
移仓的时候认沽牛差下移行权价，双实值开仓，账户负债额度不变。这个时候还应该继续开卖购吗？卖购行权价可能比卖沽行权价更低，遇到大反弹，风险是不是很大？不开卖购，则账户权利金净支出，也坚持不了多久吧？
脑补一下，上周到期前股价下跌，4月卖购归0后，如果继续卖出5月购，那么现在是不是就被套了？卖购最好不要静态操作，这才是卖方版永动机的精髓。否则的话，操作变成的是卖跨策略，两者形似本质区别很大的。
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移仓的时候认沽牛差下移行权价，双实值开仓，账户负债额度不变。这个时候还应该继续开卖购吗？卖购行权价可能比卖沽行权价更低，遇到大反弹，风险是不是很大？不开卖购，则账户权利金净支出，也坚持不了多久吧？
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我还是喜欢用实例解读可以很快理解这类问题。很简单，把这个问题演变成买2手实值购+卖5手虚值购，形成一个比率价差组合，然后模拟股价上涨看这个策略盈亏曲线就清楚了。买两手购，卖5手购，这不就是看跌吗，直接卖2手购多好
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这篇文章主要介绍的是我在港股那边的重仓股美团起死回生记，结合衍生工具的意义做一些体会。
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烧脑的4月再谈指数日历效应
即将到来的4月份对于我这个研究龟兔赛跑的“砖家”来说遇到了难题。
对历史数据进行量化分析的网友越来越多，都觉得4月属于财报季，因此后期伴随业绩见光指数会呈现大小分化。也就是说，4月份通常指数表现都不好，而且体现大盘相对强于小盘的特征。
过去11个年份里，500出现高达8次下跌，300出现下跌的数量也有6次。
这是我在3月底写的分析文章。内容就是做量化分析的越来越多因此导致投资趋同性也在增强。关于4月财报季指数分化并且大概率趋弱的结论现在已经见诸多种载体了。本论坛有两位大V也从1000指数和国证2000指数（兼可转债指数）角度进行过分析。昨天连网站内部写手也涉足这个话题了（内容是金老师清仓会否引发可转债踩踏？）。
伴随大小盘指数分化资金避险，市场主动缩容这些内容我都分析过了。那么接下来市场还会出现一个不靠谱的量化结论我需要提前预告：这就是所谓的五穷六绝七翻身。根据我自己的数据统计，至少在大盘蓝筹板块，这个结论其实是不严谨的。其经验值来自美股和港股，尤其是美股有一个“卖在五月”的量化结论比较准确，但未必适合A股。
人人都量化会导致抢跑和趋同踩踏，也可能是一次反向操作的机会。这需要以静制动！
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周末网上发表了一篇投资大师霍华德先生的最新备忘录。具体文章转载如下：
$霍华德·马克斯最新思考：不承担任何风险本身就是一种风险，没有风险就没有回报
金融界 2024-04-20 16:46发布于北京
橡树资本联合创始人霍华德·马克斯在4月17日发布了题为《风险的必要性》的最新备忘录，深入探讨了投资与风险承担之间的关系。
在备忘录中，马克斯将投资比作国际象棋等棋类游戏，强调了风险承担在投资过程中的重要性。他指出，不承担风险本身就是一种风险，因为没有风险就没有回报，没有痛苦就没有收获。这一观点与西洋双陆棋中的战略选择相呼应，玩家需要在攻击对手与避免自身棋子被攻击之间做出选择。
马克斯通过比喻解释说，购买10年期美国国债是一种“假”的牺牲，因为它涉及放弃资金的即时使用权以换取确定的利息收入。相比之下，大多数其他投资涉及真正的牺牲，即在追求非即时和非具体收益的同时承担损失风险。
他引用了国际象棋大师Maurice Ashley的观点，将某些牺牲称为“假牺牲”，即被放弃的棋子能够带来可计算的具体好处。而“真正的”牺牲则涉及放弃一枚棋子，其收益既不即时也不具体，而是可能包括控制更多空间或在对手位置创造可攻击的弱点。
马克斯进一步指出，投资者在追求高回报时必须承担有意义的风险，无论是在追求绝对收益时遭受损失的可能性，还是在追求超额表现时表现不佳的可能性。市场的有效性意味着，没有风险的高回报是不太可能的。
他还提醒投资者，避免风险可能会导致错过回报，而承担过少风险同样是一种风险。成功的投资需要接受进行大量投资并知道其中一部分可能不会盈利的现实。
备忘录最后强调，承担风险是成功投资的关键因素，但这并不意味着成功。投资者必须接受成功可能源自进行大量投资的事实，并理解不是每一次努力都会得到高回报。最终，成功将取决于“赢球”与“输球”的比例，以及损失相对于收益的大小。马克斯总结说，投资者不应该期望在不承担风险的情况下赚钱，也不应该仅仅因为承担风险就期望一定赚钱。他们需要牺牲确定性，但必须有技巧、有谋略，并且控制好自己的情绪。$
读后感：众所周知，风险和收益是匹配的，低风险低收益等于投资国债和储蓄，高风险高收益类似买股票和房产，低风险高收益那是旁氏骗局。不过看了这篇报道让我“眼前一亮”的却是这一段：“真正的”牺牲则涉及放弃一枚棋子，其收益既不即时也不具体，而是可能包括控制更多空间或在对手位置创造可攻击的弱点。
关注我这个ID的网友会经常听到我对期权交易策略中的一个表述：要么卖购获利，要么组合整体获利。要想让我的卖购被套，必须先让我的卖沽归0。在这几句表述中“卖购”操作就相当于霍华德先生文章里的“弃子战法”，承担一定的风险争取更多的收益。如果市场持续走弱，卖购能够反复获利降低组合净值损失，如果卖购被套浮亏，那么整体组合内的多头是可以盈利最大化的。在一定的多空比例内，组合整体照样可以获利。这就是我的期权永动机战法呀：）
大师的这篇备忘录题目叫“风险的必要性”，而“卖购”就属于必要风险。只不过当成纯粹的做空工具，那风险是“无限”的，但是，如果有相应的多头对冲或者废纸买权保护，风险就是可控的。
读后感受可以用四个字总结：殊途同归。
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建淞老师做期权有没类似小市值轮动策略。花最少的钱拿最高波动。 最后在高波动走人。但是不能爆仓一定能坚持最后的高波动。请老师指导下轮动策略就是我现在使用的龟兔赛跑战术。
你说的高波动低成本策略可能应该选择1000指数买方策略吧。
不过我最新的公众号文章里介绍的期权玩家战术也很简单实用，就是高抛低吸偏多双卖:)
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建淞老师做期权有没类似小市值轮动策略。花最少的钱拿最高波动。 最后在高波动走人。但是不能爆仓一定能坚持最后的高波动。请老师指导下双买策略就行啦，一般一个月会有1-2次高波动的机会，至于你能不能在高波动走人，这个要看你的技术了
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期权沽购比数据（PCR）是从华尔街学来的分析指标。大约在2019年，由论坛网友ID @烙饼姐姐 推荐过来。当时，我们根据有限的数据源做了曲线图，经过讨论认为，日内交易的成交量PCR大量是短线噪音，数据本身不太能够掌握也缺乏前瞻性，而持仓量PCR涉及过夜，噪音干扰较少，能代表市场大部分投资者的观点。毕竟愿意持仓就意味自己是有多空观点的。事实证明，PCR指标波动区间对股价是有前瞻性的。指标越高预示套保做空的力量越强，后期可能下跌。反之指标越低股价上涨概率越大。当然，如果场外资金非常充沛，是可以打败套保者的。因此2020年7月和2023年1月属于小概率发生，指标被资金打败了。
有了这些分析后，PCR指标被我纳入自己的期权玩家七种武器之一，持续跟踪并做为方向参考。
除了本周外再举一个今年的更早案例。
这是50ETF的PCR曲线图。由于涉及汇金增持护盘而强势拉升，PCR指标于2月22日达到当时的最大值。相信大部分网友是没有预测到这里就是阶段性高点的，一直到4月18日才创了新高，但现在依旧徘徊在那个位置。足足盘整了两个月，是不是神奇？对于习惯做多看涨的网友而言非常失望的，毕竟时间成本很高，当然做空也未必成功，这是要和国家队唱反调。反而是偏多双卖或者其它卖方策略在这个指数上是可以有收益的。PCR的前瞻性可见一斑。
同样的，在指标非常低的位置，如果选择做多呢？看图对照，结果已经不言而喻了。
学无止境，只怕有心人：）
我翻了麦克米伦的书，确实使用日交易量计算的。然后上交所网页公布的每日数据，提供了每日交易量、每日持仓量数据，但是同时公布的PCR也是用每日交易量计算的。这篇文章可以给你答案了，大家都没有错，只是侧重的方向不一样。
https://mp.weixin.qq.com/s%3F__biz%3DMzA4NzI1MDQwMg%3D%3D%26amp%3Bmid%3D2652129321%26amp%3Bidx%3D1%26amp%3Bsn%3D1a5b329e ... 8%26amp%3Bscene%3D27
【中央汇金一季度斥资千亿买入三只宽基ETF】部分基金近期发布的2024年一季报证实，在今年一季度的剧烈调整行情中，中央汇金大手笔买入。仅目前披露季报的三只宽基ETF，汇金就耗资约1450亿元。最大的庄家已经进场，今天可以逼着基金降税费，明天可以逼公司回购加大分红，虽然一下子走牛不现实，慢慢搞个几年总能见点水花
中央汇金终于听取了楼主的建议，学习日本央行买入etf了，哈哈。
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《国九条发布后从PCR指标看市场玩家的操作》已经通过微信公众号“建淞说期权”推送给各位，欢迎批评指正。今天下跌了盘后会有各种解释：导弹危机，加息汇率战，419魔咒，股指期货结算日等等。
其实为何我昨天早上写这篇公众号要讨论PCR指标，因为这个指标是真金白银的表态。
用结果回来做检讨，指标没有让我们失望。小众关注的这个东西要默默看保保密，知道的人多了就会有人抢跑就会失灵：）
持仓沽购比
2024-04-18 50ETF 1.03 300ETF 1.05 500ETF 1.25
2024-04-17 50ETF 0.97 300ETF 1.00 500ETF 1.18
2024-04-16 50ETF 0.89 300ETF 0.88 500ETF 0.94
2024-04-15 50ETF 0.91 300ETF 0.93 500ETF 1.12
基本上是权利方。上证50做的比较长些，要保持了一定仓位。但高了，会平些，跌下来就买回，已经做了几个来回了。中证500时间价值太高，波动比较大，就做短线。实际上，就如网格交易。今年的收益主要来自中证500，因为吃到了年前的那段极端波动。
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最后一口不好吃我总结出来的结论是，两条腿不要同时开。
上个月，我这里的关注网友ID 依依不舍MM （@yiyi8484 ）曾经做了一个铁鹰组合策略（卖出5500跨式+买入两端虚值合约保护），最后到期前平仓没有赚多少。过程中经历的是股价先大涨达到5.6元以上，随后又大跌到5.3元多。期权到期魔咒是我的创造词汇，而3月恰恰重演一次。因此静态持有到期双平的成绩不好，而我提出在高位平卖沽，等待低位平卖购，那么效果就完全不同了。（实战中的交易规...
要是涨过5500开卖购，跌破5500再开卖沽，
这样就能赢了。
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上个月，我这里的关注网友ID 依依不舍MM （@yiyi8484 ）曾经做了一个铁鹰组合策略（卖出5500跨式+买入两端虚值合约保护），最后到期前平仓没有赚多少。过程中经历的是股价先大涨达到5.6元以上，随后又大跌到5.3元多。期权到期魔咒是我的创造词汇，而3月恰恰重演一次。因此静态持有到期双平的成绩不好，而我提出在高位平卖沽，等待低位平卖购，那么效果就完全不同了。（实战中的交易规则是先平获利仓位等待股价反向波动再平另外一个仓位）
这个月期权又快到期了，波动依旧剧烈。我列示了4月份的5500合约目前的价格表现，看看大家会有怎样的观点交锋或者体会。
表格内的合并市值代表卖跨负债变动，溢价栏目就是双卖的内在价值和市值之间的时间价值变动。注意一下，和大家感受不同的是，即将到期前，这个时间价值部分似乎没有体现加速衰减，反而感觉是在上升！虽然变动的相对值较小，但背后可能意味当前隐含波动率在上升，所以这个时间价值的获取并不容易。只要股价变动大一些，卖方很可能赚到时间价值却支付内在价值的损失！
所以，不要觉得持有到期一定有确定性的部分，只要股价变化大，得而复失或者失而复得可以瞬间逆转。
也因此，我就一直给出的建议是：避免夜长梦多最好适可而止（盈）。分开看两个合约，由于股价始终没有超过5.5元，因此5500购是有机会低价平仓的。为了等待最后归0，搞不好就可能得而复失。
这张表还可以给喜欢做中性策略的网友参考。为了获得最大时间价值并降低风险暴露，会怎样操作？是不是4月16日大跌中要减多加空？4月18日向上突破要减空加多？
这样的操作不能一概否定，而是必须因人而异。做趋势的，这样调整并承担后果无可厚非，而如果是有买权保护的双卖（这其实叫铁鹰策略并非双卖），就没必要这样灵敏调整了。多做多错。
大家在论坛上习惯称其为偏多双卖，而这样的组合策略在我自己却并非静态持有到期等待判决，所以同样一座山，看山是山，看山不是山同时存在了。
4月期权下周要到期了，最后一口可能还是不好吃。
这几天黄金白银大涨，似乎有种比较好的期权参与方式，就是在起涨阶段卖出虚值沽，起涨阶段越暴力，这方法越安全。马后炮大师 媒体人吧？
首先趋势越暴力，波动率就会升高得越快，此时卖方越有利可图。
如果价格继续上涨或者横盘，不管波动率如何运动，虚值沽终究是要清零的；如果股价回落，波动率也理应回落，卖虚值沽有波动率和价差2层保险。
需要注意的是，要小心趋势逆转大幅回落风险。所以需要做好2点：第一时间开仓参与、适当运用楼主的废纸买...
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点评：2025年最大的变数都和这位准总统有关。对中国产品继续大幅加税，美元贬值诱发新一轮资产泡沫。看多看空都不如看特“推特”：）
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本来只有跌亏，现在涨也要亏。昨天这里的网友也谈论到了“看山是山”的哲学理念。因此借题发挥一下：
乐观者眼里，有了期权，涨跌平都能获利，而在悲观者眼里，涨跌平都可以亏钱。
两者说的是一个工具，而且说得都没错。
那么问题在哪里呢？
为什么涨了也会亏呢？很明显，在股票选手那边，涨了减仓会失去后续收益但不会亏钱。而在期权选手这边，很明显是因为卖购导致亏损。工具多了玩不转当然难免亏损啦：）
可是如果换一个方式卖购，持有多头+卖购怎么可能亏损呢？
因此，不是期权导致亏损而是使用工具的人自己没有掌握方法才导致的意外损失。
看山不是山了：）
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老兄好！这一段行情你一直看多1000指数，在我看来属于趋势交易做法。那么既然是追随趋势就要用杀伐果断来执行纪律而不能用理性理念这些去指导自己。4月份中证1000指数的历年表现你自己画图过的，用“这次不一样”来指导怎么可以呢？建兄好，没错，月初参与了赌局，与兄对赌中证1000，现在实在是不好意思做反手。
我是希望老兄反思一下的。所谓政策市可不是单单这一次，2016-2017年漂亮50要命3000已经演绎过了。当整个市场机构需要分红来克服资产负债表衰退，当汇金需要掌控大盘抵抗金...
实际上按照趋势交易，从昨天开始就只能做空单，禁止做多单了；“这次不一样”也仅仅是我的一厢情愿，并不能作为交易指导。
谈到政策市不免就涉及到政治，这点建兄明白，我也明白，不能说太细。建兄的帖子含金量很高，说太细怕有影响，也怕我账号不保。前几天网红“猫一杯”被封号的原因，其实往深层次来讲，是个相当严重的社会问题。
投资或者投机，始终是一门艺术，从来都没有标准答案。趋势交易，化繁为简，这即是我眼中的看山是山。
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要想股市好，首先要放下管理者的傲慢，现在方向都弄错了。趋势需要资金的合力，妄想通过政策干预，改变市场行为，结局应该不会太好。老兄好！这一段行情你一直看多1000指数，在我看来属于趋势交易做法。那么既然是追随趋势就要用杀伐果断来执行纪律而不能用理性理念这些去指导自己。4月份中证1000指数的历年表现你自己画图过的，用“这次不一样”来指导怎么可以呢？
我是希望老兄反思一下的。所谓政策市可不是单单这一次，2016-2017年漂亮50要命3000已经演绎过了。当整个市场机构需要分红来克服资产负债表衰退，当汇金需要掌控大盘抵抗金融战压力的时候，牺牲局部释放流动性稳住“大盘”，这一点也不奇怪。
香港创业板指数跌入100点内的事实近在眼前哟。
同意！如果有实力机构能把蓝筹指数波动性（回撤）控制好，避险资金就变身为长线理财了。本质上就是机构手上没有那么多钱，只能分批次分板块控制，先控制了煤炭，后面控制石油四大行，现在轮到电力、有色，任何一个高抛行为最后都沦为打脸行为。
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从二八分化谈起A股这30年大起大落的根本原因就是投机资金的规模远远大于长线资金。
国九条发布3.0版本后，市场发生了二八分化的格局，资金弃小从大，这样真的再次重现了2021年春和今年2月的表现。中性对冲或者所谓的DMA策略可能又一次遭遇双杀。
除了情绪化操作外，强化的分红政策和退市规则更新的确起了指引作用。
今天，我从财务指标角度继续分析一番，给出二八分化的必然理由。
我们知道，企业的净资产=资产（固定资产+流动资产）-负债。如果强化分红后，会因为流动资产里的现...
长线资金要达到一定规模，把大部分筹码沉淀下来，指数的波动才会降低，这是个漫长的过程。
未来十年，银行理财资金是否会大搬家变成拿分红的长线资金，这是要关注的重点。
单就昨天的行情来说，买入的主体里，有多少是长线资金，有多少是短线避险资金，
我看大多数应该还是后者吧，所以大小盘还是会有反复的吧。
个人浅见，仅供参考。
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国九条发布3.0版本后，市场发生了二八分化的格局，资金弃小从大，这样真的再次重现了2021年春和今年2月的表现。中性对冲或者所谓的DMA策略可能又一次遭遇双杀。
除了情绪化操作外，强化的分红政策和退市规则更新的确起了指引作用。
今天，我从财务指标角度继续分析一番，给出二八分化的必然理由。
我们知道，企业的净资产=资产（固定资产+流动资产）-负债。如果强化分红后，会因为流动资产里的现金流出而降低净资产。
另外一个衡量公司盈利能力的指标是净资产收益率（ROE），指标越高越稳定就越容易被量化选股和价值投资者搜索到。而ROE=净利润/净资产。现在净资产越低，净利润不变，就可以拉高ROE！也就是说，不断持续分红降低净资产反而会推高ROE，进而把公司股票纳入机构财务选股池，获得追捧。
网络上一定会有一些人选择为争论而争论，他们会指出，类似恒大那样的持续超比例分红实际是掏空公司行为。没错，这个行为这次已经被规范了。正常情况下，企业盈利必须靠资产上规模（也包括增加负债上杠杆），然而如果整个经济体陷入增长乏力局面后，冗余资产实际并不能创造利润，相反却会拖累自己的财务状况。很简单的一个例子是：当余额宝收益率降低到2%以后，居民选择提前还贷降低负债而并非继续买房买股扩大资产。那么对于一些已经规模庞大的内地企业而言，减少冗余低效资产（现金）也完全属于优化财务指标的正当行为。最近腾讯小米美团诸多中概股现金牛公司就在不断回购注销股份，就是在践行减少现金回馈股东进一步降低资产规模的原则。
巴菲特的老师格雷厄姆早期一直在寻找低效资产包，然后通过成为其股东，在董事会股东大会上提出甩卖资产或者分红的建议，瘦身后的公司优化了财务结构指标，最后从股价上涨中获利。反过来，伯克希尔公司从来不分红，是因为巴老一直认为自己有更高的把握现金投资的能力，可以用这些冗余现金创造更高收益。而现实中大部分企业领导者是没有这份天赋的。也因此，巴菲特自己就一直宣称某些公司高管如果不能创造更高收益，就应该把资金还给投资者，这就是分红或者回购。
再回头说A股。现在大量银行股（红利股）本身规模庞大业绩缺乏成长性，就依靠持续派息回馈股东。虽然股价波动不够刺激但股东是获得真金白银回报的，长期复合收益也不错。那么现在汇金公司投入4000亿救市，实际是现金负债者，如果能够有5%的股息收入，本身就等于收益大于负债成本，是一个有名声有收益的双重赢（庄）家，何乐而不为呢？
当越来越多的理财投资者觉醒后追随汇金买入ETF获取年度分红收益后，庞大的资金就会搬家，相当于给汇金抬轿并喝汤。这不就是2012年以后日本央行的行为翻版吗？
中国股市一直在大起大落中折腾是因为定位不断在变化，如果整个国民经济从高速发展演变到高质量发展（其实是低速稳定增长）后，成长性将更加稀缺，但稳健收益的诉求一定会日趋庞大，强化分红政策其实就是在满足这部分投资群体（比如养老金等）的内在要求。融资市转向投资市是一个必然。
当然，理想和现实一定会有脱节，不要指望投资风向一夜转变。这里的一个关键要点是：汇金为首的大机构能否真正把300指数的波动率控制起来！收益低不是放弃投资的理由，回撤低才是资金追求的最大愿景。希望这个3.0版本的国九条能够助推市场走向真正成熟！
是的，制定交易计划时就考虑了预测正确与错误的应对措施像卖铁鹰这种区间中性策略，要是预测错了，大家都是怎么做的预案？
我目前的交易策略是，如果单边被威胁到，比如股指跌幅超预期，先平调浮盈的认沽牛市价差组合，然后等反弹；三天不反弹，或者反弹后第二次碰到区间底边，无条件止损。
赞同！期权的组合策略是一个指数的多空结合，因此无论股价涨跌，都可以有一部分仓位进入盈利可以获利平仓，而另外一部分可能仅仅是浮亏，伴随股价波动和时间流逝，也可能反败为胜。这样就有机会实现双赢（实际是赢两次）。制订交易计划并执行是完全可行的。但是，对冲策略，阿尔法策略却不一定。比如春节前，小盘股持续暴跌+指数救市，结果会发生策略双输的演绎结局。这样的计划就必须人工干预修正了。此刻让我还记起2021年...是的，制定交易计划时就考虑了预测正确与错误的应对措施
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计划你的交易，交易你的计划赞同！期权的组合策略是一个指数的多空结合，因此无论股价涨跌，都可以有一部分仓位进入盈利可以获利平仓，而另外一部分可能仅仅是浮亏，伴随股价波动和时间流逝，也可能反败为胜。这样就有机会实现双赢（实际是赢两次）。制订交易计划并执行是完全可行的。
但是，对冲策略，阿尔法策略却不一定。比如春节前，小盘股持续暴跌+指数救市，结果会发生策略双输的演绎结局。这样的计划就必须人工干预修正了。
此刻让我还记起2021年春节前的一段历史：可转债暴跌+300指数持续拉升。
不知道历史是否会定期重演：）
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尽管我早早就用量化数据分析给出4月投资警示，但这是一个短期预测，中期的判断并没有改变。（所谓中期判断就是，指数年度最大涨幅均值还没有达标，但今年不太可能发生牛市）
2021年蓝筹白马疯牛结束之后，ETF指数投资开始成为新的热点。尽管是熊市，但ETF被动投资的规模是逆势向上的，到2024年1月汇金持续增持300和50等ETF，数据不断提示大量资金开始围绕指数进行新的布局。（包括ETF，指数增强，雪球衍生品，成分股+指数空单，甚至微盘股+指数空单等等）
昨天第三次国九条发布，看了具体内容，我认为政策会进一步推升指数化投资的热度。
1：强化分红。众所周知，ETF是含权的，长期复合收益是超越指数本身的。因此成分股加大分红力度后，ETF含金量会进一步提升。
2：新ST政策。这次要求公司分红出了个“潜在争议”的条款：对符合分红基本条件，最近三个会计年度累计现金分红总额低于年均净利润的30%，且累计分红金额低于5000万元的公司，实施ST。指数规则会自动排除ST股票，那么基金也会拒绝这些标的，这样的话，选择ETF是一个省心省力的懒人投资法。换句话说，规则实施后，市场就会自动缩容，把有限的资金重新配置到有限的成分股上去。以前某些实力机构哄抬小盘股市值企图纳入指数的举措会被这道门槛拦截了。
3：注销式回购。这次文件专门强调要引导这个真回购。美国纳指持续牛市就是因为注销式回购大行其道。股份总数降低提高EPS，间接推升股价上涨却能保持PE不变或者下降。为何在西方世界能够双赢的政策在A股变成忽悠式回购，主要原因是大股东未必能从股价上涨中获利。现在铁公鸡不许减持还要ST，倒逼大股东分红促进股价做市值管理利于自我减持。这样的话，也有助于减轻汇金这些财务投资者的护盘压力。
指数化投资和牛市没有对应关系，毕竟指数的上涨需要资金推动和成分股业绩支撑。但是，减少资金分流和市场主动缩容却可以提高或者修复主流板块估值定位。
最近黄金价格飙升，大家只看到美元降息渺茫的驱动力，却忽视了早几年各国央行持续增持黄金的实际基本面因素。同样的，2015年股灾引发汇金救市，后面也会通过政策的调控来引导“漂亮50要命3000”的市场格局。所以，现在类比前两次国九条发布后催生牛市并不可取，但把沪深300指数打造成固收+，却很可能是一个很快会被验证的客观事实。
所以我会写下这个标题：指数化投资的第二春来到了。
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这几天黄金白银大涨，似乎有种比较好的期权参与方式，就是在起涨阶段卖出虚值沽，起涨阶段越暴力，这方法越安全。说个自己的经验之谈。针对这样持续逼空上涨的行情我是有可行对策的：反向永动机。就是这几天谈到过的反向比率策略。买入2份虚值认购+卖出1份实值认购。
首先趋势越暴力，波动率就会升高得越快，此时卖方越有利可图。
如果价格继续上涨或者横盘，不管波动率如何运动，虚值沽终究是要清零的；如果股价回落，波动率也理应回落，卖虚值沽有波动率和价差2层保险。
需要注意的是，要小心趋势逆转大幅回落风险。所以需要做好2点：第一时间开仓参与、适当运用楼主的废纸买...
如果金价继续飙升，这个组合为净多头，可以继续获利。如果突然大跌，也没有损失。在控制好上下限后，在区间内反复做差价即可。
这是2021年白马疯牛市中掌握的方法，可惜3年过去了，始终没机会使用这个策略。
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初始delta多少？变动多少对冲？然后再留多少delta,用什么对冲？用标的买卖对冲？用期权对冲？谢谢看你的gamma，期权标的每天的正常涨跌幅。每天保留的delta，和gamma对应就差不多。比如gamma导致delta每天正常变动十点，每日delta就保留在正负十点之内。机动多空，永动机
每天判断第二天涨跌，有赌的成分，但总不至于每天都输吧，大牛市大熊市涨跌天数也是各半。技术分析有助于提高胜率
对冲并不能提高策略的收益率，但能平滑账户净值波动，是必要的成本。对冲的同时也能达到动态移仓的效果，虚值期权永不变成实值，也永不归零。
虚值宽跨长持等归零，铁鹰策略止盈不止损等股价反转，账户净值波动大一些。
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感觉现在很鸡勒呀，很多策略也不好构建。比如说今年如果做多hs300，采取备兑（预计标的月波动正负2%-7%范围，每月选取虚实度3%以上的档位卖购）收益增强太少，采取牛差又觉得标的波动过大风险收益比不划算，建松大佬有什么策略建议？前些天我这里转载了一篇分析，观点就是这一次GJD入场控制波动率，有可能试图把300指数打造成固收+的风险特征。因此如果认同该观点，很自然会发现：卖方版永动机（就是灵活备兑或者偏多双卖）其实就是最佳策略呀：）
千万不要把组合保证金制度红利当成杠杆工具！今天早晨收到某打赏网友的私信，打算在本周构建买2300购+卖2400购牛市价差组合（以周一收盘价计，组合支出0.09元）。由于这个组合可以享受组合保证金减免，因此可以开很多组。这是非常非常非常错误的做法！请大家务必务必务必注意我的提醒！1：策略构建之后股价按照预期上涨，最大获利是0.1元（实际扣除建仓支出后只有1分钱）。如果是股指期权现金结算还可以（但这...感觉现在很鸡勒呀，很多策略也不好构建。比如说今年如果做多hs300，采取备兑（预计标的月波动正负2%-7%范围，每月选取虚实度3%以上的档位卖购）收益增强太少，采取牛差又觉得标的波动过大风险收益比不划算，建松大佬有什么策略建议？
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是的，感觉铁鹰，甚至双卖，除非大波动，还是少操作好，最近日内做多了，发现自己没这个能力，老老实实吃时间价值算了。关键手续费还很贵！记得你前几天好像在质疑反向比率策略。按照教科书知识，预测未来会有大幅波动那么适合构建这个策略。但是，如果预测错误大量的买权支出就浪费了，拖累了收益率。
所以说，你的质疑是对的。问题不在于教科书而在于我们自己。
刻意去构建反向比率策略就只能接受结果，但我们其实是另外有更好应对的。
比如说，你构建的是一个有虚值买权的卖方策略（或者垂直价差或者日历对角价差都可以），本意就是做卖方盈利但施加了一份极端保护，已经不错了。只有在卖方被套而自己感觉可能出错后再加一分虚值买权可以吗？换言之就是等待正常的1比1组合出问题之后演变成反向比率是否更经济些呢？尽管此刻增加买权支出的位置不一定是合适的，但可以缓解压力也可能反败为胜，而在策略期初没有任何征兆时就选择2份买权显然就没必要。（如果你建仓初期就预测大波动除外）。
这也是化繁为简的实战经验哟：）
保留一部分delta，对冲第二天正常波动的gamma风险。多空delta自己判断就行，判断错误了也没有关系。我一般是按照均线和macd判断大趋势保留相应的多空delta初始delta多少？变动多少对冲？然后再留多少delta,用什么对冲？用标的买卖对冲？用期权对冲？谢谢
请举个例子，如何每日对冲，谢谢保留一部分delta，对冲第二天正常波动的gamma风险。多空delta自己判断就行，判断错误了也没有关系。我一般是按照均线和macd判断大趋势保留相应的多空delta
是的，感觉铁鹰，甚至双卖，除非大波动，还是少操作好，最近日内做多了，发现自己没这个能力，老老实实吃时间价值算了。关键手续费还很贵！你这样做遇到大波动相当于一次性止损。对冲相当于每天小额止损。可以平滑账户回撤。对冲不追求中性对冲，可以保留一小部分delta应对第二天的波动。也算是偏x双卖
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