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太阳24.8%，神华24%，恒力15.9%，长电10.5%，移动8.7%，华水6%，广酒5.6%，北新4.4%，目前是整体加了5%的自有杠杆。场外资金还有一些，2融杠杆没动，对于一个长期赌徒来说，子弹还算充裕。
港股也有一些资金量，但多是一点情怀，不深研，基本都在腾讯上，不在统计之列，但今年有想找机会清掉的念想，集中精力在A股。
A股收益率的计算方法是按照2012年末的出资额作为本金来计算，2012年以后，没有再出/入金。场外资金算自有杠杆，亏盈都算作场内。
这个帖子，自己也不知道会坚持到那一天，大家随缘。
声明：本贴仅是个人思考片段的记录，不推荐任何人参考，本人买入/卖出的所有投资品种均蕴藏巨大风险，切勿模仿，若据此买卖，请后果自负。
思考的人生__2022（第3季）
思考的人生__2021（第2季）
思考的人生__2020（第1季）
去年底，弄了个公众号《研精 覃思 致远》，用于保存个人的文字，以免底稿都被删没了，也欢迎朋友关注。
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大佬怎么看兖矿h和中煤h兖矿几年前看过，当时自己选了陕煤和神华。
简单说，大概就是对煤价更敏感，业绩弹性更大，但是财务负担要远超过陕煤和神华。
中煤当时看，资产质量要差很多，负债也比较多，就没往下深入了。
行业上行了2年，这两家的日子应该好过很多吧，这两年没关注，木有发言权。 ：）
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我个人的判断是通胀是一个中期的过程，叠加欧美的衰退，我们这边谈不上衰退，但逐年减速已经是不争的事实。全球没有足够的增量可以顶上来，所以我的结论是，这个球很难避免进入一个中期的滞涨局面，至于这个中期有多长，没人知道，反正我不乐观。昨天晚上睡得不太好，夜里醒了2次，
而之前和当下的市场总是在交易通胀和交易衰退之间摇摆。并没有完全接受滞涨这个很可能出现的现实，这里有一个预期差。
当然，世界经济，岂是我一个老韭能看明白的，上面的判断非常主...
一早就看到这个，
WTI原油日内涨幅扩大至7%，最新报81.19美元/桶。
下半年的好戏感觉越来越近了
laplace
- 分散不重仓，股息，找到下行锚，好生意.....一切都是为了提高期望，提高容错率
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那再请教一下，毕竟怎么感觉逻辑上都说不通。正常券商的融券业务都是很有限的，远不如融资业务，原因也很简单，没有券源。券商自营并且可以锁定的券源非常有限，转融通业务因为监管的原因，基本上就是半残废。在供给和需求差了N多数量级的情况下，即便全部扔给零售客户，也基本上是秒光，除非是一些创业板和科创板的低热度的票。所以我很不理解，非常稀有的券源（还不一定有），为什么要低费率甚至是亏本的扔给大客户。这对原本...转融通不是半残废…很多业务量哦，不了解你说的半残废是啥定义，反正我感觉这话不对哈…
券不是谁都要，某些券是供不应求，但大部分没有套利机会的主板券基本上都是供过于求。
长江电力不是稀缺券源，我这会就能想到两家有…主板票现阶段没注册制，券商借到手就是不到4的固定利率，套利的这种用券客户对供给清楚得很，不会给你多加多少钱的…
主要因为融券业务现阶段是规模导向，你了解的消息源大概是营业部吧，他们也许对息差有想法，思考方式不同罢了，对上面的领导来说，要的是规模，所以这增发套利的客户市场都是抢的，不赚钱很正常…
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你说的那个8%是零售客户，定增大宗套利之类的融券费率真的不重要，尤其是大客户，规模大的话不赚钱也能做，因为现阶段是规模导向的……那再请教一下，毕竟怎么感觉逻辑上都说不通。
正常券商的融券业务都是很有限的，远不如融资业务，
原因也很简单，没有券源。
券商自营并且可以锁定的券源非常有限，转融通业务因为监管的原因，基本上就是半残废。
在供给和需求差了N多数量级的情况下，即便全部扔给零售客户，也基本上是秒光，除非是一些创业板和科创板的低热度的票。
所以我很不理解，非常稀有的券源（还不一定有），为什么要低费率甚至是亏本的扔给大客户。
这对原本的融券业务规模没有任何帮助。除非是为了留住大客户，相当于一种销售补贴了。
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感觉券商会给新用户比较好的优惠条件，我瞅了一下22个券商开户信息，6个大于6.0%小于7.0%的，一个标3.8%～6.8%（后面写了一个阶梯利率，我不懂是啥），一个标4.5%～5.0%，一个标5.0%，剩下都是5.0%到6.0%的；你说的这个是融资利率吧？
融资和融券从成本上来说是完全不同的两个概念，区别很大。
资金成本很简单，不同市场的资金成本都差不多，相通的，久期也可以很长。
但是融券业务的券源，则是协商的，和市场资金利率没啥关系。长久期的很少，短久期的有时候很难续。并且还涉及到风控，融券业务的风险远大于融资业务。
所以具体咋计算融券利率的成本，我就不太清楚了。
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之前我也没想明白这个过渡期的利润怎么处理，前两天渣球的大V山行说今年长电会100%分红，倒是提醒了我。
是不是会100%分红我不知道，但是也很有可能是在今年正常分红的基础上，再增加一个因为收购产生的过渡期利润的特别分红，至于咋算，那得去问审计的会计师了。 ：）
不过影响也不大，还有一个月，等等看呗。
算是彩蛋吧。
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假如是这个价格的话，那就比较搞笑了。
据我了解，目前国内券商融券的价格，大概在年化8%。定增锁定6个月，实际成本大概就是4%，再加上一些交易的损耗，算1个点。就是所谓套利的亏盈平衡点在21.00。。。我码字这会，连涨2天的长电，刚好是这个价格。
那就意味着，最近5个交易日，明面上增加的15亿融券资金，面临的是一个亏损的“套利”。。。
这还不包括自有股份提前卖出的部分，这个资金量级也不会少。
资本市场，到处都是镰刀，继续看戏……
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您意思就是在储能和输电上有先发优势，水电已经有了基础，其他的电力是可以在一定程度上共享的哈长电后续在风/光上的投资，肯定是依托自己旗下的几个水电站来做。
只不过具体的路径还不是太明朗，毕竟还有个兄弟三峡新能源在做这方面的工作。
不过完成了乌白的收购之后，水电方面就算是收官了，估计也就是1-2年之后就能看到实际的动作。
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学习了老师对神华年报的点评，也读到了对留存收益再投资的一份无奈。长电未来的留存收益投向新能源（风/光）这是确定的事情。
今年三峡集团董事长在国资委刊物《国资报告》中专访，也谈到了类似的话题“过去，三峡集团的业务主要是由国家授权，我们只管落实就行。而现在，三峡集团的业务增长点包括新能源和长江大保护等，都是直面竞争，向市场要资源、向效率要效益，而且由原来的甲方变为乙方”
面对长江电力未来可能要将留存收益进一步向新能源投入（目前已经做了不少：光伏和风电），...
一方面是国策和未来能源的发展方向，
更重要的是可开发且算的过账的水电资源基本没有了。
但是和其他新能源运营的公司不同，长电自己有水电的基本盘，相当于自己解决了储能和输电的问题，还是有很大的优势。
在未来的方向性问题上，其实长电比神华要明确的多，也是走的通的商业模式，神华的未知性要大一些。
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首发于 《研精 覃思 致远》 2023-03-22
石膏板，2022年行业产能48.7亿㎡，同比微降1个百分点，产能利用率63.1%，同比下降8.5个百分点，北新的产能利用率是64.3%，同比大降13.5个百分点。产销量市占比68.1%，同比提高0.4个百分点，行业格局基本稳定，只是在目前的行业格局下，继续上轻质建材的产能，是不是值得商榷？防水业务虽然公司没有给出特别的章节进行说明，但是按照营收来计算也已经占到公司的15%-20%，已经可以视为准主营业务了。
从细分的行业来说，轻质建材是跟随宏观景气度的，因为70%的消费场景是商业和公共建筑，而不是印象流的房地产住开业务。但是2019年起开始的防水业务和房地产住开业务绑定的就比较深，并且，北新在防水行业的竞争格局相对还要困难很多，规模大概是科顺的1/2，雨虹的1/8，规模和成本优势也不在北新这边，且身处行业的下行期，还需要扩张规模，向上走，那就必然要牺牲掉一些东西。
在3-4年前，北新进军防水业务的时候，是一个什么样的局面？主营寡头格局，现金流充沛，但增速有限，开拓第二增长点，在坐实轻质建材基本盘的情况下，再造一个防水行业的小北新。同属建材行业，既没有跨行，也没有大跃进，即便是现在也不能说当时的决策有多大的问题。但是站在2022/23年的视角来看，更多的绑定房地产住开行业，肯定不是一个让人舒服的结果，即便2022年最困难的时刻已经过去了。
今天年报揭晓，市场的反应是大跌3%，我自己觉得年报并没有什么大问题，中规中矩吧。利润小幅度下降的情况下，公司维持2022年的分红0.655，其实聊胜于无。因为公司的派息比例一直都比较低，经营现金流36亿虽然是真金白银，但是公司目前的发展阶段资本开支是很难降下来的，没有那么多钱可以分。
去年10.1的时候，自己写的北新，第三季里可以翻到
//
退出的时点。 3年？4年？200亿的轻质建材业务，80亿的防水业务，合计280亿营收，毛利给到90亿，净利润45亿，如果是以今年作为基数，净利润yoy大约是15%，平稳发展的年份应该可以见到650-700亿的市值，现在是400亿，预期收益空间75%
//
作为央企的二级公司，财务历来稳健，经营现金流充沛，挂肯定是挂不掉的。轻质建材业务发展到今天，也是一个稳定的现金奶牛。但是大笔的资金投入到防水业务，以及现有轻质建材业务的扩张上，在当下这个时点，收益风险比是否吸引，应该就是一个见仁见智的事情了。
我现在重新再审视，自己的这笔投资，坚持下去，很大可能的结果是输时间。。。
或者换一个表达方式就是觉得当下的收益风险比，对自己来说，并不是特别吸引。
所以未来的某一天，有合适的价格，或者其他标的有合适的机会，我可能会把北新的仓位清掉。
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首发于 《研精 覃思 致远》 2023-03-20
最近都比较关注原油，等待投机的机会，意外看了下欧洲的股市，然后。。。
在中文媒体中，感觉欧洲已经是深陷战争的泥沼，经济处于崩溃的边缘。
甚至最近瑞银(UBS)打骨折收购瑞士信贷(CS) ，乃至未来可能抬过来的德意志银行(DB) ,让人有了08金融危机的既视感。
并且，人家的央行3天前刚加过50PB，可是当我看到人家的资本市场，我沉默了……
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自己和银行美女经理的聊天记录。其实下午忽然冒出来那个问题，是问我自己的，真是很快就到了那个价位，自己敢不敢买？我想可能会稍微有一点点犹豫，不过我想，肯定是会买的。
人生总是会面临各种各样的选择和机会，对于我这种略显偏执且无趣的人来说，偶尔来一次高风险高收益的投机，输赢，其实都是一种体验，希望市场能给这个机会。
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市场可能会要下跌了吧，看图的话反正是挺难看，一根中等阴线的事情。不过自己什么都不准备做，一来自己也看不懂指数涨跌的趋势，二来即便自己偶尔择时，也是择企业或者行业的周期，而不仅仅是二级市场的K线图。
其实过去这些年，很多收益甚至是大部分的收益，都是在市场很冷清的时候取得的。具体背后大资金运作的逻辑，老散我也弄不懂，但的傻傻的拿着，时间久了确有很多下跌之后跑赢指数甚至市值新高的例子，还不止一次。
最近化纤中下游的产品不太跟原油价格了，加工费的利润空间在缓慢的回暖，恒力最困难的时候可能已经过去了，但我还是希望是个L型的底部，才会迎来周期真正的回归。V型就不太好了，没有产能去化的周期，都是伪周期，即便买对了标的，也会让投资者输时间，不是啥好消息。恒力的年报肯定是没什么指望，一季报盈利的希望也不大，但是千亿市值贵不贵，就是见仁见智的事情了。自己能力所及可判断的空间很小，又是在行业周期的底部区域，我就不瞎折腾了，能做的，就是在有合适的时机，腾挪一些资金出来，等着接飞刀。
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行情甚是无趣，分享有点信息，虽然也是聊胜于无。
之前说开春之后，3月份，就可以观察水电的来水情况了。如图，过去的30天，长电的主力降水区域，川渝、贵州，较往年降水都比较给力，湖北西部差一点，不过本就不是降水主力。云南比较旱，但是在春季，澜沧江以冰川融水为主，影响不大。
未来10日，川渝、黔鄂降水都比较丰沛，远超常年同期，澜沧江流域降水也很好。担心今年大旱，或者什么降水带北移的小伙伴们可以稍微把心放一放了。
其实对于自己来说，关注这些用处都不大，不仅仅因为现在还没到真正的雨季，深层次的原因是我们买到的，是某某某水电站小部分资产的股权，而不是这个水电站今年的降水。在真正气象学者、工程师们的眼里，我们这点鸡毛蒜皮的气象知识，连个小学生都算不上。建设这些水电站的之前，详细的水文、气象资料，长篇累牍。几篇博眼球的自媒体文章，和这些资料相比，连草稿纸都算不上。真没必要在这方面浪费太多的时间和精力，因为是无用功。
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大佬看好一次能源吗？我个人的判断是通胀是一个中期的过程，叠加欧美的衰退，我们这边谈不上衰退，但逐年减速已经是不争的事实。全球没有足够的增量可以顶上来，所以我的结论是，这个球很难避免进入一个中期的滞涨局面，至于这个中期有多长，没人知道，反正我不乐观。
而之前和当下的市场总是在交易通胀和交易衰退之间摇摆。并没有完全接受滞涨这个很可能出现的现实，这里有一个预期差。
当然，世界经济，岂是我一个老韭能看明白的，上面的判断非常主观，所以安全边际还是非常重要。
这不，今夜，风险资产又是一通爆锤。。。
相对来说，股票是一定会有一个安全边际的，毕竟是资产而不是商品。不管产品的价格如何波动，资产总会有一个底线的价值，所以主战场还是在股票市场。
但是前面也说了，各种原因错过了中海油，也曾有买回一部分仓位紫金的念想，但是对铜我比较悲观，市场对天朝的复苏和新能源的预期是不是有点过于高，一致与铜价异常坚挺。所以自己对神油和黄金这两个商品总是念念不忘，一直在关注着，这两年还经常会阶段性的搞一些华宝油气玩玩，因为美股油气的上游公司相对于A股的弹性更好一些，目前还没有失手过。但是眼下大家都知道的原因，美股的系统性风险也非常高，已经不适合为了油气投机美股。
上一波上期原油单独杀了一波，而且汇率也在可能的高位，所以为了印证自己的判断，就准备选择直接上期货了，虽然期货是一个毫无安全边际纯粹的博弈/投机。刚好又在财报的空窗期，也有时间来折腾，知行合一，小仓位验证一下自己的判断，无伤大雅。
@winqueen 这玩意真没啥作业好抄，我自己也就是小仓位。但既然你说了，我买了肯定会说一声，但赌不赌，你自己最好考虑好。：） 赚了记得回来发红包，亏了，那就只能怨你手气不好了。
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一汽前几年把红旗系列打出来了，还是争了口气，东风拉胯了几十年，就没雄起过，造出来个新势力岚图，小毛病太多，不叫好，更不叫座。现在汽车市场太卷了，十几万能买到产品力很强的车。号称法国总统座驾的C6打骨折到12万多；比亚迪秦插电版定价9万多，零跑C11增程式定价14万多，这两新能源还是免购置税的，在性价比面前，一下子打的其他品牌黯然失色。汽车降价潮估计还得来一波。增程式汽车，现在已经打到15万元以下...红旗是亏损的？红旗全系列只有一款月销勉强一万辆，其他都不能看，不太可能做到盈利。
我有些年没翻过一汽了，但我深表怀疑红旗可以盈利。
自主车其实都是半斤八两，不能打+持续亏损。
国企只跑出来广汽传祺是盈利的，埃安虽然亏但是销量还在第一梯队。长安自主也亏，但是量足够大，可以摊一摊费用。所以我说这两家还保有继续争一争的希望。
只有那些要利润没利润，要销量没销量的，只能洗洗睡了。
现在合资燃油车的价格战反击，只会加速这个进程。未来的市场，不再是过去的百花齐放，而是头部3-5家的世界。即便按燃油新能车来分，这就是6-10家的格局。
今天公告了产销量，下面都是1-2月份累计销量，一汽前几年把红旗系列打出来了，还是争了口气，东风拉胯了几十年，就没雄起过，造出来个新势力岚图，小毛病太多，不叫好，更不叫座。
18年117万辆，19年97万辆，20年45万辆（病毒），21年65万辆，22年78万辆，今年54万辆。
5年时间，销量萎缩了一半还冒头，唯一撑门面的4阿哥这也是玩球的节奏。
长子（长春）和次子（武汉）早就歇菜了，3阿哥（北京）一直都不咋地，现在4阿哥（上海）也马上就顶不住了。
还剩下庶出的2个皇子（兵装和广州），虽然出身不好，爹不疼妈不爱，都是哥哥...
现在汽车市场太卷了，十几万能买到产品力很强的车。
号称法国总统座驾的C6打骨折到12万多；比亚迪秦插电版定价9万多，零跑C11增程式定价14万多，这两新能源还是免购置税的，在性价比面前，一下子打的其他品牌黯然失色。汽车降价潮估计还得来一波。
增程式汽车，现在已经打到15万元以下的区间，市区纯电能跑200公里省心省钱，长途没有里程焦虑，南北方应用场景通吃，纯电驱智能化水平还高，个人觉得随着增程式不断成熟，成本和售价下来后，未来发展空间还是挺大的。
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普通人是真得没钱了；有些城市，有些地段，想保，也报不了。
唯一力保的是房价，其他都管不上了；
有些城市，有些地段，不用报。
我小的时候，偶尔还能在新闻里听到“人定胜天”这个口号，虽然不懂，但是觉得还是挺鼓舞人心。现在人到中年，年龄大了些，知道的也多了些，才明白人在大多数时候，并不能决定很多事情最终的结果。努力，只能尽量提升最差结果的高度。而最终的结果，只能是尽人事，听天命。
包括国家，做的很多事情，尤其是经济领域，更多的是延缓/平滑/缓和。强如国家，也没法做到逆天改命。
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18年117万辆，19年97万辆，20年45万辆（病毒），21年65万辆，22年78万辆，今年54万辆。
5年时间，销量萎缩了一半还冒头，唯一撑门面的4阿哥这也是玩球的节奏。
长子（长春）和次子（武汉）早就歇菜了，3阿哥（北京）一直都不咋地，现在4阿哥（上海）也马上就顶不住了。
还剩下庶出的2个皇子（兵装和广州），虽然出身不好，爹不疼妈不爱，都是哥哥们吃剩下来的资源，但还是很拼，算是顽强，理论上还保有晋级下一阶段比赛的希望。
汽车行业，时代（给予国企） 的红利，彻底结束了。
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现在我的主持仓里没有中海油，不管是A还是H，各种原因，过程就不说了，当时这份仓位加到了神华身上。
然后就是纽约石油从100+跌倒70的这个过程，但是00883却从低点4.59涨到了今天的12.68，即便从我卖掉的不足10元港币，到现在也涨了近30%，人民币计价的600938今天也是新高了。
当然，肯定有人要说现在有央企的风口在吹，但是即便没有，相比较同期的恒生国指，或者沪深300，我们都不能否认，海油都是有自己独立的行情和估值存在。这个案例也再次提醒自己，看大宗商品的价格然后来投资所谓的周期股，是会被市场打脸的。
做投资，我们买的是公司，而不是公司的产品。产品的价格，固然会很大程度影响公司的经营和发展，但是综合考量公司估值、治理、资本开支、分红、产能、行业等等诸多因素之后，二级市场的走势和商品价格不同步，也是现实的并且符合市场规律的情况。
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孩子带来的幸福感爆棚，一倍不止，哈哈两倍半吧，尤其健康方面！随着孩子作息身体健康程度上涨很多。@yup77
我刚反应过来，应该是看了我贴的那张GDP增速的表，名义GDP（含通胀）10年增长了1倍，所以问我生活质量和幸福感有没有提升1倍。
幸福感主要来源于亲情，没啥可说的，当然物质生活也有一些影响，但不是绝对的，有钱人不幸福也是常态，普通条件的家庭如果三观契合，也是可以幸福的过一生。至于生活质量的变化，更多的来源于家庭资产的变化，我应该也是变化非常大的。因为即便2016年前没有进入股票市场，不考虑投资带来的收益。只是算一算工资收入的变化，过去20年，我的工资收入大概也增长了20倍。我记不太清楚10年前的自己的月薪是多少，但是20年前我记得很清楚，因为那时刚来这家公司。
这里有点凡尔赛了，不过这个问题我觉得不好做如此的类比，即便是可以量化的生活质量。毕竟14亿人，每个人的天赋、努力、运气、家族的积累和传承，太多因素共同决定。结果必然是有些人变化大一些，有些人变化少一些，如果消极一点来说，可能大部分人的变化达不到一倍吧，毕竟人类社会从古至今都是金字塔形状的社会结构，不知道未来的世界会不会改变，但是过去和现在都是这样的，人性如此。
致力于改变社会环境甚至改变人性改变地球，或者愤世嫉俗，我觉得大可不必。一个普通人，只要肯努力，还是肯定可以一定程度的改变生活质量的。我经常和单位的小年轻说一句话，也不知道是自己原创还是从哪里看来的，“天赋决定上限，努力决定下限，躺平一条直线”，人的一生大概如此吧。
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作为世界第一大的水力发电上市公司，且已成功在伦交所发行GDR，我司的全称是中国长江电力股份有限公司，简称是长江电力。在新时代、新阶段，建议公司将证券简称改为“中国长电”，践行央企担当，更好的“讲好中国故事，传播好中国声音”。
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哈哈，发现自己还有点写八股文的能力。虽然改什么名字，叫宇宙长电，也不会有热钱来炒，但还是觉得很逗。大家工作和投资压力都蛮大的，权当一乐。
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首发于 《研精 覃思 致远》 2023-02-28
图一是美元指数，1992到现在的，黄线框出来的部分是2021年中开始的这一波升值。图二是这一波放大了看的周线。
汇率问题，是比商品问题、股票问题复杂得多的金融学课题，我也不懂。但是最基本的逻辑，还是知道一些。长期看，汇率是以经济为主的综合国力的体现，强国才有强货币，货币是国家实力的金融外延，而中短期的汇率强弱，还受到货币政策和事件触发的影响。在现在这个位置，中短期的1/2年内，个人观点是美元在90-110之间怎么波动都是正常的，而不是单边的上行或者下行。
我没有贴人民币的汇率，但其实和我们息息相关的是人民币的汇率，而不是美元，虽然人民币和美元基本上是负相关。我对今年的人民币汇率不乐观，即便去年已经贬了不少，再破7.37也不是没有可能。当然这是纯粹主观的判断，不过自己也必须在仓位上做好准备。
///////////////////////////////
如果能源价格/汇率，向着阻力最小的方向运行，或者维持现状的状态，其实不利于宏观经济的复苏。因为作为上游的一次能源，终会向中游和下游传导，最终带来通胀的压力，加上汇率的疲弱，进一步压缩宽松的货币政策空间，甚至恶化直接影响货币政策的方向。
留给我们的时间窗口还剩下1-2个月，即4月份的时候，就能稍微看清楚2023年大体的样子了，可选项也只有两个，强复苏，或者，重回滞涨。弱复苏对于眼下的投资，没有存在的价值，就像乒乓球落地，越往后，边际效应越差，甚至只是一个很小的补库存周期而已。虽然我也很希望是强复苏，媒体也是热火朝天的样子，甚至1-2月份的信贷数据也甚是喜人，但是居高不下的工业库存和疲弱的内外需，还是很容易让人冷静下来。工业，总是要找到一个出口，或者方向，不然就只能是冷冰冰的库存。而过去的1/2年，经济虽然很差，但是大部分的工业产能去化却很不理想，包括我自己持仓的造纸、炼化等等，周期是真的回来了，还只是路过，很难说。
虽然还没看到具体的数据，不管是宏观的还是微观的，但是如果强复苏被证伪，我肯定是会减一些仓位出来。当然，现在还没有任何交易计划。
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首发于 《研精 覃思 致远》 2023-02-27
1、关于旧能源的价格。
图都是老图，不记得以前我有没有贴过。因为数据都是过去的，也不存在什么过时不过时，还是可以参考。图一，是2011-2021全球化石能源的资本开支情况，可以清楚的看到，2015年之前，这个数据的中值是1200B，之后的8年，降低到800B。图二是开源在图一的基础上做的，就是把2015-2021这个局部拿出来列了一个详细的。如果再细化一点，可以看到15年之后，还有变数的是石油部分，当然是在逐步缩减，而煤炭和天然气部分，在15年为分水岭降低了资本开支之后变化不大。在碳中和的大背景下，未来可见的大规模开支估计很难再见到，因为短期的脉冲式高价格，对于长期资本开支的刺激效果非常有限。
而需求端，有1个中长期预期差和1个短期的变量。预期差即，煤炭包括所有化石能源，是长期（数十年计）逐步的需求量衰减，而不是中短期（数年）的急剧下滑。而短期真正的需求量衰减，在于当下高市场资金利率下，经济的衰退程度，而衰退的情况将决定化石能源需求量的一个中期的底部。
在供给端，还存在一些现有产能的退出，少数因为资源的枯竭，更多的原因是获取成本的提高，在煤炭行业还是不太明显，在石油行业可能这种情况还要更值得重视一些。
这就是把坐标轴拉长，抛去一切细枝末节，从一个更大的视角来看，旧能源的供求关系大致如此。
待续……
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F老师，想跟请教下怎么控制仓位的，发现自己经常会比较冲动，觉得某些个股价格挺低的了，就会一股脑的冲进去，然后某些个股还会继续跌，虽然最后大部分都回来了，但是总感觉自己操作有问题，不知您是否也都比烦恼，对面此问题，怎么办，可否赐教。1、提前做好计划，至少对未来一个小周期自己的持仓有个计划，哪怕是方向性的。
2、留一定比例机动的资金，这个比例要匹配自己内心的贪婪，少了没有满足感，多了则会打乱整体的计划，要想清楚自己给自己留多大的计划外空间。这个比例因人而异，每个人的风险偏好不同。
3、价格都是波动的，要考虑好自己可以承受的幅度，在预期之内的波动，应该不会带给自己困扰。
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首发于 《研精 覃思 致远》 2023-02-19
人闲的时候，就容易胡思乱想，想到一些好玩的，记录下来。
很多人说我大A股是一个博弈的市场，零和游戏或者负和游戏。对于这种说法，就像我对很多事情的态度一样，不支持也不反对，因为和我自己来这个市场的目的（赚钱）一毛钱的关系都没有。但是今天突发奇想，如果从博弈的角度来看整个市场的各种风格和标的，结论却很有意思。
很早以前就看到过一句话，据说是巴老说的，If you've been playing poker for half an hour and you still don't know who the patsy is, you're the patsy. 在一个牌局上，如果你打了半个小时，还没有发现桌上谁是菜鸟，（那么恭喜你）你自己就是。
在博弈的时候，选择对手是非常重要的事情，可能没有之一。比如我几乎不投H股，理由是2个。1、粤式中文的财报，看着好辛苦，还有一大堆繁体字。读枯燥的财报本来就不是什么让人身心愉悦的差事，如果凭空又附加了难度，自然会有天然的抵触情绪。2、如果比作游戏，A股就算是Normal模式，H股就是Hard模式，至于美股可能就是Hell模式了。美帝市场咋样我也不太关心，只比较中港。更陌生甚至不友好的交易/分红制度、更差的公开信息披露、更拉胯和不作为的监管、更糟糕的流动性，以及武器（业务水平及衍生品）更精良、血槽（资金量）更厚实的交易对手。明明可以自由的选择，为什么要给自己本来就不容易的投资，选择更难的模式呢？
回到大A股，如果按照风格，我把市场大概分为4种。（条条大路通罗马，各种风格我没有特别的好恶，适合自己就好）
1、价值为锚，低风险偏好，大概齐就是现金流折现的一脉风格，可能会偏重分红但也不一定，刻板印象中的价投。
2、价值为锚，高风险偏好，成长股投资为主。所谓的赛道股应该归为此列，和上一种在某些标的里会有重合的地方。
3、概念股投资，比如隔段时间就会来一次的炒地图，各种新鲜事物或者技术，甚至包括风马牛不相及的澳柯玛奥巴马，我归纳为主题或者事件驱动型，
4、热钱短线风格，大概就是俗称的游资、炒新、或者打板一族吧。
至于量化、套利等风格，可能按资金量来说也还行，但如果按人头数来衡量，应该就算非常小众了，占比比较低，不归纳了。以上4种，大家可以对号入座哈，然后我们看看相互的对手盘都是谁。
1、社保、险资、部分公募基金、部分私募基金、大部分的北向资金、部分产业资本、以及以各种爱算账的钉子户为主的散户。
2、大部分的公募基金、部分私募基金、部分北向资金、部分产业资本、各种风格的散户都有，社保和险资很少见到持仓。
3、小规模的私募基金比较多，小部分的公募基金、各种风格的散户都有，北向很少，社保和险资几乎没有。
4、游资扎堆于此，公/私募都很少、激进风格的散户、北向可以忽略不计，社保和险资完全没有。
如果只是从博弈的角度来看对手盘，可能稍微容易一点的，是2或者3，这里有大量的非著名公募基金经理，甚至是一些意在博出位的公募和私募，不熟悉企业经营和专业知识较差的各路散户朋友占比要多一些。
4看上去好像简单很多，但其实很不容易，因为这个牌局的参与者寥寥。一部分牌发到了大户手里，一部分牌发到了散户们的手里。扑克54张，大户扣掉手中的牌，很轻松的就能算出散户手里拿的是什么，多少钱拿的，因为大户只有一个对手，散户。而散户却不行，散户的对手是大户和其他散户，只能知道自己手里的牌，而剩下的牌，在大户或者在其他散户手里。这是一场信息极度不对称的博弈/赌局。
毫无疑问，如果是纯粹的博弈，最难的是1，一个牌桌上，坐着社保大佬、国寿或者平保或者人保的研究员、董承非总或者朱少醒总或者坤坤或者老谢、不知道什么来头的港仔、公司的大股东或者二股东或者高管、以及草根的各路大V或者低调大佬，这个赌桌的阵容不要太豪华，不由得瑟瑟发抖。
幸好还算知道自己几斤几两，安分的守着企业，而不是把目光放在这些大佬们的口袋里……
2023.02.17 随便聊几句首发于 《研精 覃思 致远》 2023-02-17 年报季之前，都算是难得的清闲时间，随便聊几句。1、最近关于中国神华的讨论很多，因为下跌嘛，悲观的声音和乐观的声音都有，都是老调重弹没什么新意。因为不同观点的资金量无法量化，只能归为无用的杂音，连参考博弈的价值都没有，所以自己不关注。关于神华我自己的态度没有任何变化，有兴趣的朋友可以爬楼，身体是最实诚的，我神华的仓...F老师，想跟请教下怎么控制仓位的，发现自己经常会比较冲动，觉得某些个股价格挺低的了，就会一股脑的冲进去，然后某些个股还会继续跌，虽然最后大部分都回来了，但是总感觉自己操作有问题，不知您是否也都比烦恼，对面此问题，怎么办，可否赐教。
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首发于 《研精 覃思 致远》 2023-02-17
年报季之前，都算是难得的清闲时间，随便聊几句。
1、最近关于中国神华的讨论很多，因为下跌嘛，悲观的声音和乐观的声音都有，都是老调重弹没什么新意。因为不同观点的资金量无法量化，只能归为无用的杂音，连参考博弈的价值都没有，所以自己不关注。关于神华我自己的态度没有任何变化，有兴趣的朋友可以爬楼，身体是最实诚的，我神华的仓位没有任何变化。
多啰嗦一句，当你把视角拉的再远一些，在一个几十年的视角里来看，我不认为世界范围内的通胀，就这么轻轻松松的结束了，史无前例且持续时间超长的货币宽松，如果可以在1/2年内轻松搞定，那我觉得2023年的诺贝尔经济学奖一定要颁发给 Powell ，可比为世纪福音，天降猛男。
如果衰退只是刚刚开始，且我们将面临一个中/长期的通胀，那么，资产配置里的资源类，尤其是一次能源的仓位，我想应该是非卖品吧。
2、最近市场很热，从昨天的大跳水就能看的出来，短线的热钱多了，浮盈多了，才会如此风声鹤唳，划出如此优美的抛物线。有人说牛市多暴跌，熊市多暴涨，我不支持也不反对，因为我对市场的牛熊，不是那么关心。
我的风格是不主动去寻找市场整体估值波动的盈利机会，当然如果白送上门，我肯定也是收。一如我古老QQ上的签名—— 寻找阿尔法、等贝塔。
3、今年头2个月，持仓公司的发展和二级市场的股价，基本都符合去年调仓时的预期（如果说稍有意外，那应该就是北新建材的产品的提价）。即经济活动在保持温和通胀的前提下，通胀由上游资源类，向中游和下游转移，中游制造业的毛利率同比得以改善，而改善的程度和时间，取决于行业在周期底部去产能的情况。当然，2个月肯定是看不出什么结果的，因为理论还要结合实际，只靠预期吊着肯定不踏实，重点还是欧美衰退的进程对出口的影响程度，以及国内消费端改善或者恶化的程度。
在没有方向性的变化之前，什么都不做，就是最优的方案。
4、有段时间没更新仓位了，更一下。
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