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**2025总结**什么方式最适合自己？
抄底才是最正确的投资方式，一切价投必须建立在历史低位才成立，耐心是投资最大的美德
大力加强抄作业大法，希望大家多多推荐愿意分享逻辑的实盘贴
收益率：我还是从前那个少年，没有一丝丝改变，一如既往保持着过往过山车的烂水平，到了市场或者自己重仓标的行业高波动的时候，自己是没有办法做任何平抑曲线的能力，还是那样的让自己心惊肉跳+痛不欲生，集思录持仓显示是57.19%，实际XIRR是57.9%
主要回顾：
1）虽然年初自己说要看好科技转债替代，但三月之前基本就是双低转债+低价债，双低还是那种最衰的临期双低，天天被揍的痛不欲生
2）三月之后开始建起锂矿仓位，中矿和天齐各半的架势，奠定了今年盈利最大的来源
3）三四月连续四到五成仓位参与玉龙和新潮的套利，但转债和锂矿遭遇川普王八拳对等关税的暴击，最终在四月底才勉强浮出水面
4）五月开始慢慢从原先最大仓位近四成的帝欧切换ST重整+转债的中装，切到一半帝欧因重组起飞；同期套利结束后继续加坑里的锂矿至三成以上，当时被贸易战揍怕了，应该更加激进一点，本身的计划是加到五成左右仓位的，现在看来是非常后悔
5）三季度本来要进行年度ST策略，但ST板块反常提前大涨，只能继续赌正股不上不下但转债价格不错的中装；同期开启中矿天齐轮动模式，似乎找到了周期轮动增强的法宝，锂矿大涨了就不想加的仓位开始加给了山鹰，希望老司机临期表演加造纸周期反内卷起飞
6）中装比预料中提前受理重整，转债人当利空又被折磨了几周，换正股后，最终总算拿到了差强人意的一点小肉沫；四季度前期锂矿继续大涨，但自以为是的轮动轮到天齐之后，有色属性更强的中矿在有色板块更加疯狂的带动下，把天齐甩的尾烟都看不到；三季度后期建的聚酯双雄恒逸和三房也有不错的表演，尤其恒逸，在自认为满意的操作清仓后，开启了年末疯狂飙涨，年度涨幅居然比天齐还高
经验总结：
1）周期经验：
顶部反转及时撤退，可以提前
底部反转及时介入，股价够低也可以提前，否则宁可推后
随着资金量增大以后，尽量在行业头部几只进行平均摊饼——交易是我的弱项，增强是我的幻想，最终总是以交易降低收益收场，切记切记切记
2）ST经验：
只要不退市，低位就要狠狠的拿住，低位就是ST最大的王道
大体季节性节奏把握：
年报季之前：摘帽股（精选个股，难度大）
年报季退市潮之后的三季度：任意ST，超跌股为首（可摊大饼，难度小）
9-10月：重整股为重点（精选个股，难度中）
其他时节：全部为事件驱动，精选个股，地狱模式难度
造假ST可以不受以上规则限制，自身的位置高低和ST整体水位至少同等重要
3）套利经验：
确定性越高的套利，应及时将仓位中赔率概率越低的品种越尽可能切换参与
4）战略方向：（和去年保持不变）
宏观研报>策略研报>行业研报>公司研报
要严密关注行业研报，盯紧周期反转核心变量数据
**明年展望**战略方向：
继续三板斧周期、ST和转债，但重心在反内卷周期股，ST择机，转债需要耐心等待
周期方向：
1）锂矿（中）
2）造纸（中）
3）各种化工品（中）？
4）光伏？
5）房产链的水泥周期？
6）猪？+消费反转？
ST方向：
不搞什么狗屁打分表了，就看退不退市，是不是几年最低附近
转债方向：
等水位降低，等水位降低，等水位降低重要的事情说三遍
高科技板块正股替代+把握不准的周期和ST正股替代
这轮牛市宏观关键词：
东风-31AG
川普再次登基
Deepseek
宇树机器人春晚跳舞
中美小红书对账
马斯克效率部：体制性谎言、体制性腐败、军工领先神话破灭
遵义舰编队环澳+实弹演习
对等关税美国吊打全球，中国打脸美国，G2时代
印巴空战，欧洲完全没有底裤
美逼欧乌投降以结束俄乌战争
哪吒2票房全球第五150亿+，国内遥遥领先第二名（50亿+）100亿级别，不是没有消费力只是不想消费？
九三阅兵：原来去年的东风31AG和印巴空战的歼10都是弟中弟
馆长现象+深蓝行动派郑丽文当选蓝党主席
美军智库兰德支持和统台湾
美国国家安全战略报告重点：美国缩回美洲
日极右翼高氏早苗上台：台湾有事，日本生死存亡
对日史上最大规模军演（若无大地震，可能舰队群环日？）+经济压迫
对台无预警突击军演，12海里治权底裤线不存在（三年前佩洛西串访，海峡中线消失）+登船临检运载军火的长荣货轮
年末美斩杀线——社会制度性腐败+无人性+与年初对账交相呼应印证
明年国际宏观预期=美国可能政策预测：
美中期选举，川普必须保证选票带来的权力+反复提及的中美元首明年互访+今年多轮对决达成必须对中友好的基调
以上种种，乐观主义者的我字里行间只看到中国强势上行周期的利好利好还是利好
收益率目标：
信仰要坚定的激进，手脚要灵活的保守，还是拍个脑袋20%吧
继续列上今年要坚持的信条：
往年经验警示：
坚决不在中高位大仓位入手周期股
坚决不做周期下行的周期股
人一生只能做成两件事，一是自己喜欢的，二是自己擅长的
三知道：知道底，知道顶，知道时间，保证情绪不崩溃
向下亏损有限，向上空间巨大的机会，必须重仓赌
机会是拿来浪费的，不要耿耿于怀，但是要搞清楚机会后面的逻辑
重数据，重逻辑，轻结论，杜绝情绪
投资性买入，投机性卖出
底部看估值，顶部看情绪
投资的本质就是通过预判来博取风险溢价
24年总结
2024ST总结
23年总结
22年总结
22年实盘暨21年总结
21年实盘暨20年总结
呼吁停止猪周期底部再融资
对低溢价策略本质的理解
贸易战梳理
辉丰回售案例分析
上市公司破产重整中的共益债投资研究
主动退市时间线对比
2025贸易战捡漏清单
给转债人的重整扫盲贴
编外运动记录——生命长度是复利另一个最重要指标：
25年总结：
跑步650公里（约等于三月开始）：主要跑5公里，最快502配速；年末开启10公里跑，初次527配速
游泳35公里（相当于夏天从头开始新学）：1000米最后四次终于都游进半小时了，但是因为是到处套利不同的泳池，长度精确性存疑
26年目标：
跑步1000公里：天气良好的情况下，10公里稳定跑进510配速，5公里稳定跑进500配速
游泳50公里：1000米稳定游进半小时
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其实如果没有大股东和ST那摊鸟事，这公告也就是个例行公告而已
但是ST以后，市场的解读全部已经把龙大当成十恶不赦的新岭南，马上就得退市了
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1）龙大当前真实经营情况在猪企里居中
2）龙大现在看起来找不到还不了钱的迹象
3）必须修到能连续折价的底，不能达到此目的，那就不修，毕竟折价的产生，要么就是拉高股价，要么就是打压债价，总不能债够低了，然后一下修股价更低，折价很久都不能出现
股价如果能挺住，折价越大越好，从正邦的情况来看，5%折价问题不大，一天转三五亿也很正常
股价挺住，到时候可能公司都不用发力，ST的整体向好和猪周期的反弹可能都是很大的助力
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再补充一下，2021年生猪调控版本：换言之，2021年的红色区间触发是3700左右，而现在中枢才3750（前两个月传言时3650），所以说本轮猪周期迟迟不去化到位的“罪魁祸首”就是农业农村部
中枢是4100，区间都是对称的
绿色是95%~105%
黄色是90%~110%
2024版本中枢变成3900，2026版本是3750
因为有了这个大幅超需求的产能指引，才会让社会上的资金拼命投入到养猪事业里
现在农业农村部再一次拨乱反正，并且开始严管过剩，看看效果到底如何吧
如果再次搞错，那我建议农业农村部还是别管了，管来管去还是一个正常猪周期的波动，何苦呢。。。管好疫病，不要让疫病放大周期波动就可以了
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同时龙大去年贷款额度是60亿，今年是40亿
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正常开启周期反转大约要在这个基础上去化10%=3375
农业农村部的绿色区间也预示了压产能的更重要性：92%~103%（上一个版本是92%~105%），黄色区间也是这样的不对称性：88%~106%（上一个版本是85%~110%）
更重要的是，根据业内人士消息，以前有能繁指标但只考核保供，不管过剩；现在这次过剩和保供是一样重要的考核——这意味着变相的不去化，在行业监管层面被打破了
如果下半年每个月都能去化50万左右=1.3~1.4%的去化速度，那么农历年底就可以接近达到目标了，拍脑袋预计猪板块整体股价在未来的半年应该都会在底部区间磨底，个别基本面差的会持续新低
奔腾年代1999
- 涨到你买，跌到你卖
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想不通为什么大股东不来投票，上次修到底就是大股东来投的票6月底这个时间，也很可能猪价会走出季节性反弹的时节，同时能繁可能再次公布，不出意料的话，二季度必然暴跌，那股价也可能反弹一波；叠加ST季节性反转，那个时候下修到底应该是最有利的
龙大的高管基本都来自蓝润，这次改期限必然也是蓝润的意思。而且龙大的董事长其实也是蓝润董事，即使实控人被刑拘，蓝润法人也在，照道理也不影响投票
发散思考一下：
大股东被刑拘在董事会提议之前，如果刑拘是最大变量，那么董事会可以直接否决提议
转债不修，股票短期最大的抛压解除，但是中长期也要承压，虽然面退概率锐减
转债下修到底，必须要建立在不会造成...
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最后一次下修到底，大概率转债会有较大的折价率，理论上来说转股时间也是足够的，就怕再出什么幺蛾子。这是一次冒险，往好的说也可能是一次非常巧妙的安排。不慌不慌，静观其变，拭目以待。有趣，最后到期那周还能赶上st新政，剧情拉满。
最后一次下修到底，大概率转债会有较大的折价率，理论上来说转股时间也是足够的，就怕再出什么幺蛾子。这是一次冒险，往好的说也可能是一次非常巧妙的安排。不慌不慌，静观其变，拭目以待。先利用这次不下修打压可转债价格 下次一把到底大幅度折价。。。
想不通为什么大股东不来投票，上次修到底就是大股东来投的票龙大的高管基本都来自蓝润，这次改期限必然也是蓝润的意思。而且龙大的董事长其实也是蓝润董事，即使实控人被刑拘，蓝润法人也在，照道理也不影响投票发散思考一下：大股东被刑拘在董事会提议之前，如果刑拘是最大变量，那么董事会可以直接否决提议转债不修，股票短期最大的抛压解除，但是中长期也要承压，虽然面退概率锐减转债下修到底，必须要建立在不会造成面退的时...最后一次下修到底，大概率转债会有较大的折价率，理论上来说转股时间也是足够的，就怕再出什么幺蛾子。
这是一次冒险，往好的说也可能是一次非常巧妙的安排。
不慌不慌，静观其变，拭目以待。
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啥意思？按道理要下修吧，然后搬砖我觉得就是我屁股刚刚的理解：
现在在ST面退时间段，修到底给股价的压力大，而且现在还没多少可能能转股
下一次修完理论上还有三周的转股时间，十五个交易日，每天平均转6000多万就完成了
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5月11日：
公司将结合二级市场情况积极促进转股，并持续通过自有现金流及合规融资渠道等多途径筹措资金。
5月15日：
公司针对可转债后续转股和兑付采取的措施如下：
1、公司将结合二级市场情况积极促进转股，董事会已提议向下修正可转债的转股价格，并于2026年5月22日召开临时股东会对该事项进行审议。
2、公司正通过自有现金流及合规融资渠道等多途径筹措资金。
3、公司在融资筹措资金之外，加强应收款催收工作，严格控制公司业务账期，为可转债到期之后的兑付提供更多的资金保障
意思看起来很明显
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我觉得对大股东来说现在下修没有意义，整体猪肉股低迷，下修也没法拉到转股价值以上。还可能导致正股心理上承压，导致面退压力。所以，我觉得不下修才是对的但是合法的手段必须要用的，否则就要违约，违约了也不是完全不还钱，只是可以协商打折/展期等等
最关键的一点，其实就是它特意改下修期限，不改，就只够修一次的时间
陈华明聪 - 就是赌，下好离手
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想不通为什么大股东不来投票，上次修到底就是大股东来投的票龙大的高管基本都来自蓝润，这次改期限必然也是蓝润的意思。而且龙大的董事长其实也是蓝润董事，即使实控人被刑拘，蓝润法人也在，照道理也不影响投票发散思考一下：转债不修，股票短期最大的抛压解除，但是中长期也要承压，虽然面退概率锐减转债下修到底，必须要建立在不会造成面退的时机，现在是猪周期叠加ST最烂的双重打击，只能先避免？毕竟ST板块过个两周很可...只能走一步看一步，或者认识他们才知道怎么想，这个时候，消息多值钱，可惜没有，散户难中难
pppppp
- +---++--+-+++++++++++
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如果上市公司都学三房弄个皮包公司就把钱这么简单又容易的套走后跑路，这都还没有监管的话，那证监会交易所关于大股东资金占用的监管简直就是笑话。深铁事件后，国资对民企的处理，已经不能像以往了；
“实质重于形式”，重实质，轻形式！
本质就是大股东拿走了上市公司的钱！
后续这35亿只要没有陆续回款，单纯想“财务技巧”过关？谁敢拍板？
这次年报审计都不敢松口说明问题已经暴露，藏不住了，后续回款大概率很困难。
国资介入管控后续资金流动更是说明其严重性。
这种...
破产重整不会影响核心工厂的运行，就业，税赋依旧；
由破产管理人相对独立运行；
至于，债权人，小股东，走法律程序，
恶意不还的，最后踩缝纫机赎罪；
经营不善的，也没法子；
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三方当前的最大问题不是经营问题，是面临面值退市的压力。这两年到目前来看，基本没有面退潮——我不是在预测市场，只是描述事实；如果后续来了面退潮，我赞同你的说法
所以以现在的市场来看，三房到面退退市还要二十个左右的跌停（其中十一个进入面值下），我认为不可能，现在一般面退的，都是先出正式退市问题，再面退，直接被吓尿面退的，基本罕见了
皮包不皮包监管又不是傻子，他们这是多年的长期关联交易，逻辑上说的过去我就是就事论事，目前监管就是没对这个应收款定性为ST的资金占用，可以怀疑，但不要自己加戏而如果监管有怀疑，你放心，马上就会立案；而如果没有立案，只能说明三房这块就是没问题至于审计，再看看别人的定性结论吧三房这事情很简单，周期底部，公司之前大幅扩张扯着蛋了，没办法，只能到处拆东墙补西墙，这和本质上不想好好做企业，到处想掏空上市公司...三方当前的最大问题不是经营问题，是面临面值退市的压力。
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推广出去就是，但凡你上市公司以后有点应收款的客户破产清算了，彻底烂账了，这些上市公司都得退市，傻不傻？
所以，作为合格的集思录人，请再去认真看ST相关规则，这种资金占用情况只有首先被监管认定为资金占用ST，才会有强迫还钱，才会有不还钱强迫退市的后续规定
三房到底现在被认定什么了？啥都没——当然这句话只用于当下，后续再有立案，再有被认定资金占用就是另外一个故事
最后还要再补一句，我一毛钱三房都没有，纯属杠精体质发作，看不惯偏离客观事实的胡言乱语而已
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谁要求恒大必须还钱了？
全筑有因为恒大不还钱影响摘帽吗？
根本没有，所有相关方的逻辑都是那些钱大概率很难收回，能收一点就多赚一点；而且全筑ST也和这些没有直接关系，间接关系是当然的，毕竟都是被这些应收款拖垮的——这不就和现在的三房类似吗？
监管给三房ST的逻辑很简单，再重复一遍：
你TMD的三房看到了你家大客户（大股东）已经像恒大一样陷入财务泥潭了，你的应收款就计提这么一点？你起码计提一半以上吧——这句话的意思是什么？叫大股东还钱？明明是叫上市公司把这烂账一笔勾销，让三房大股东合法赖账
最后再补一句，财务上的计提并不代表着三房上市公司放弃对大股东应收款的声索权，除非直到双方再次达成一个债务重组协议/或者是有法律效力的其他书面文件
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如果上市公司都学三房弄个皮包公司就把钱这么简单又容易的套走后跑路，这都还没有监管的话，那证监会交易所关于大股东资金占用的监管简直就是笑话。皮包不皮包监管又不是傻子，他们这是多年的长期关联交易，逻辑上说的过去
“实质重于形式”，重实质，轻形式！
本质就是大股东拿走了上市公司的钱！
后续这35亿只要没有陆续回款，单纯想“财务技巧”过关？谁敢拍板？
这次年报审计都不敢松口说明问题已经暴露，藏不住了，后续回款大概率很困难。
国资介入管控后续资金流动更是说明其严重性。
这种...
我就是就事论事，目前监管就是没对这个应收款定性为ST的资金占用，可以怀疑，但不要自己加戏
而如果监管有怀疑，你放心，马上就会立案；而如果没有立案，只能说明三房这块就是没问题
至于审计，再看看别人的定性结论吧
三房这事情很简单，周期底部，公司之前大幅扩张扯着蛋了，没办法，只能到处拆东墙补西墙，这和本质上不想好好做企业，到处想掏空上市公司的那些大股东，差距大多了——毕竟80%+的股份都在大股东手上，熬过这个周期底部，三房就是会下金蛋的宝贝
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现在它都没有因此被ST，怎么可能因此退市假设未来确认占用，从确认占用叠加ST开始，监管会在短时间内出函责令还钱6个月内没还，停牌2个月，然后复牌加星再2个月没还，退市从我的理解，既然这次都给了两个风险警示，都没确认大股东的关联交易为占用，那基本不可能还会因为这35亿多计提的问题给占用ST建议多去看看给财报和内控无法表示意见的原因：1）财报：是对报表起了重大影响，所以无法表示2）内控：是发现对大股...如果上市公司都学三房弄个皮包公司就把钱这么简单又容易的套走后跑路，这都还没有监管的话，那证监会交易所关于大股东资金占用的监管简直就是笑话。
“实质重于形式”，重实质，轻形式！
本质就是大股东拿走了上市公司的钱！
后续这35亿只要没有陆续回款，单纯想“财务技巧”过关？谁敢拍板？
这次年报审计都不敢松口说明问题已经暴露，藏不住了，后续回款大概率很困难。
国资介入管控后续资金流动更是说明其严重性。
这种有可能一把赔光的赌局，真心不敢上大仓位做。
如果只是小仓位，又没啥意思，还不如不搞呢。
那就先只看不做了。
等结果落地介入也不晚
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大佬，你觉得三房会因为大股东资金占用的问题被退市不？这个坎绕的过?现在它都没有因此被ST，怎么可能因此退市
假设未来确认占用，从确认占用叠加ST开始，监管会在短时间内出函责令还钱
6个月内没还，停牌2个月，然后复牌加星
再2个月没还，退市
从我的理解，既然这次都给了两个风险警示，都没确认大股东的关联交易为占用，那基本不可能还会因为这35亿多计提的问题给占用ST
建议多去看看给财报和内控无法表示意见的原因：
1）财报：是对报表起了重大影响，所以无法表示
2）内控：是发现对大股东的应收款风险没有准确识别，没有因此设定相应的应收款管控流程
换句话说，只要内控设定好新的管控流程堵住这个漏洞，然后明年按照审计的意思计提干净——比如全额计提，那就可以顺利摘帽
从现有的公告来看，把大股东换成一个大客户来理解就完了
大客户（大股东）还钱不还钱，和ST，和摘帽，没关系，它就是个大概率无法收回的应收款而已
pppppp
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具体数据没有，我也是找行业内负责成本制费的朋友定性的了解了一下，整体产能目标下调了不少，费用现在卡的非常严格，但是结合折旧到期的利好，总体上到底经营是变好还是变差就不好说了，没有详细的数据。PS：我BOE和华星暂时小亏卖掉抄底紫金和电解铝去了，感觉面板现在赔率一般，等存储降价再看有没有机会回来了感觉一切跟人类相关的消费类
在一段时间内都不给力；
AI需要的零部件，统统暴涨；
而，ai不需要显示器；
只是把结果显示给愚蠢人类的设施；
新买的49寸显示器，价格实惠到令人颤抖；
再看看去年买的内存条，今年*3，还是二手价；
新的*4倍；
AI的发展突破智人，指日可待；
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