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历年收益率情况：
2018年：-18.9%；2019年：93.22%；2020年：14.27%；2021年：13.56%；2022年-24.17%。
熊市来临才深刻认识到自己是那个裸泳的人。投资体系存在巨大漏洞，庆幸的是2019年底拿出部分资金买房，21年拿出部分资金换车，所幸绝对金额收益还勉强能接受，今年年底卖掉一个门面部分资金入市。
年度亏损占比前四：
天奈科技：亏损10%；牧原股份亏损6%；吉林碳谷亏损4.4%；希望教育亏损2.6%。
熊市才是检验投资体系的试金石，今年几乎陷入迷茫，甚至怀疑自己是否适合在这个市场打拼。
天奈科技亏损原因分析：
第一，对行业周期认知度不足，市场炒作情绪周期认知不足；
第二，对估值没有概念，安全边际理念基本忽略；
第三，后续通过研究发现基本面竞争格局恶化趋势，依然心存侥幸，不舍得割肉，至今依然持有，造成巨大亏损。
事实上，很多书都白看了，股市是一门实践科学，只有结合实践，以实践去检验才能找到真理。
全年阅读44本书，基本每天坚持运动1万步。虽然全年痛苦不堪，被市场打得体无完肤，但是我感恩今年的熊市，如果这种小级别的熊市都不能做到少亏甚至不亏，只能说明自己真的是一颗老韭菜，事实上今年的机会依然不少。
一切从头再来，重新出发。
截至目前持仓比例大致如下（选择时机会动态调整仓位）：
牧原股份38%；吉林碳谷21%；天奈科技10.3%；景业智能4%；宝新能源3.4%；科拓生物2.9%；百亚股份2.7%；涪陵榨菜2.6%，东方财富2.3%；中国飞鹤2.5%，其他若干。
教训：
1.不懂不做，量化估值，好公司是找出来的，好股票是等出来的，太贵的好公司就是垃圾股票；
2.宁可错过不可做错，交易前做好投资计划，买入卖出有理有据，有条不紊；
3.多看少动，多研究少盯盘，勿忘周期常识和人性周期。
4.远离一切热门股（今年的大亏损都是之前被爆炒过的标的），跟踪不超过半年的股票禁止随意买卖。
申明：以上仅为本人投资点滴记录，如抄作业盈亏自负，一概于本人无关！
追梦者雷
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1.62% 11.21% 94% 迈瑞医疗 古井贡B 山鹰国际
迈瑞大概率会见底了，第一，大股东增持；第二，从估值角度来看有些便宜，今年90亿利润，明年大概率105-115亿利润之间，对应动态估值25倍以内；第三，从商业模式来看，医疗器械强者恒强，竞争格局和竞争优势都非常好，门槛也高；从企业文化来看，公司对客户没话说，不过股东文化非常差，众所周知，对小股东非常不友好。
从行业周期角度分析，IVD业务大概率还要低迷1-2年，国内生命信息与支持板块只能说已经见底，业绩反转直至公司恢复10%以上增速可能还要1年左右。不过大的逻辑没有变化，主要是国产替代+市占率提升+高端化智能化增加客户粘性+国际业务增速不错且市场前景广阔且营收占比过半+行业赛道前景不错老龄化需求持续增长。
股票确实难做，理性分析条条有理，可是市场却是非理性的，短期走势谁也说不清。。
不过如果用DCF现金流绝对估值角度来看，目前依然不便宜，最好是等PE到15倍以内（市值1500亿），可惜A股不知道有没有这种机会。
周收益 年收益 仓位 重仓一 重仓二 重仓三请教下楼主，鹰19现在还有6个多亿，合作资金每天2，3千万还在不停的亏本转股，还有20多个交易日。如果主力持续这样搞到最后，宁可亏本转股，也死活不肯拉升股价，楼主准备如何应对？
-0.95% 12.73% 94% 山鹰国际 古井贡B 迈瑞医疗
持续下跌，惨
我毛姑姑了下，按18个亿转债全部溢价转股，平均溢价率10-15%，主力也就亏2-3个亿的样子。用2-3亿代价解决18个亿转债，对主力而言虽然不是最好结果，但好像也能接受？
还有一种可能是解决完转债后， 主力再通过各种手段拉升股价，然后化债资金全身而退，这个就变数太多，没有了转债，变成纯股价博弈了。
我内心里打算是，如果转债到期前股价还是不死不活，准备割一半，剩下一半和主力死磕到底
追梦者雷
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-2.44% 14.2% 96% 古井B 迈瑞 羚锐
今年重仓的股票基本是拖后腿，现实一再告诉我，自己没有能力做好股票。。。
追梦者雷
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1.97% 18.16% 96% 古井贡B 迈瑞 百亚股份
套利的抚顺特钢最后一天拉高卖出，获利凑合。
本周牧原股份涨幅不错，55元以上减仓1/3，剩下的继续拿着。如果年初重仓一直不换今年收益要漂亮很多，哎，我就是典型的韭菜。总体来算，牧原现在还不算贵。
卖出的牧原买了不少五粮液，估计又有的熬，但是肉眼可见的便宜了，无论是从买资产还是买经营质量角度都不算贵，甚至股息来看也不错，相信春天一定会来临。古井B，五粮液，茅台，白酒持仓占比越来越多，真是消费里面躲牛市。本周百亚跌幅不小，高位卖出的仓位接回一部分。可转债节奏一直把握不错，感觉可转债比股票容易做多了，保持清醒，A股必须学会做波段去降低成本，结合市场情绪找买卖点。同时多从人性和投机角度去理解市场，这样才能在A股活好，千万不要纯粹的教条理解价值投资，那其实是傻。世界的真相无非是规律和人性，两者结合才能行稳致远。
追梦者雷
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国情决定了A股难有长期主义，更多是情绪的释放，热度的炒作，周期的波动。在A股要获得超额收益确实需要好好学习交易，而非单纯的由内而外的价值界定，否则容易被现实打脸。
近期低风险账户高位卖出百亚股份（涨停价卖出），今天趁低位又捞了一点回来，其他账户一直持有打新股，整体持股都不是风口，全年下跌或微涨。
山鹰国际之前坐了两轮过山车，今天趁开盘2元以上卖掉一半仓位，等1.9元左右再拿回来，没有跌到就拉倒。
A股真的需要好好转变思路，学会利用波动降低成本；高位建仓低位吸筹。
周收益 年收益 仓位 重仓一 重仓二 重仓三
-2.54% 10.56% 94% 古井贡B 迈瑞医疗 百亚股份
追梦者雷
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4.08% 13.1% 94% 古井贡B 迈瑞医疗 百亚股份
百亚股份本周涨幅较大，古井和迈瑞表现依然一般
可转债和低风险策略稳扎稳打
追梦者雷
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可转债应该在什么价卖出？
转债应该在什么价格卖出，是许多投资者关心的问题，以前的转债，大部分把转债的卖出价格定在130元，因为当时大部分转债超过130元溢价就很低了从而面临强赎，小盘高溢价妖债的情况出现的情况比较少，而随着利率的下行和市场存量转债越来越多，现在大量转债即使价格达到130元也有一定的溢价，使得真实的强赎价变高，所以笼统的把130定为转债的卖出价格其实是吃亏的。
俗话说的好，会买的是徒弟，会卖的师傅，可见卖点的把握很多时候比买点困难的多，我自己来谈谈可转债卖点的看法。
卖出的几条基本准则：
第一、强赎条件满足后，应在强赎公告前卖出。
根据历史统计结果和转债强赎条款，当一个转债发布强赎公告至最终强赎，转债价格往往是下跌的，那么对于大部分满足强赎条件开始数天的转债，应该在满足强赎条件15天之内卖出。否则可能因为强赎面临大幅回撤。当然如果满足强赎条件的公司不强赎，大概率使得转债价格继续上涨，但这不是我们能把握的，所以一般情况下，我会在强赎条件满足数天的最后三天前卖出转债。
第二、小盘债（规模小于3亿）在炒作脉冲时应卖出。
小盘转债有个特点就是容易被炒作，所以小盘债遇见脉冲就卖，下跌完成后K线恢复平稳再买。这是投资小盘转债的一个技巧。至于脉冲高度我一般参考两点：1、之前几次的脉冲高度；2、上涨走势有没有趋缓（技术叫背离）
第三、问题债在阶段上涨时应卖出。
问题债往往波动剧烈只适合做短线，在情绪低位建仓，在情绪恢复或价格大幅上涨的时候就要考虑清仓，切不可长期持有，因为一旦问题被证实，可能会落下个血本无归。
注：大A其实是很人性化的，很多问题债甚至是重大问题债出来后并没有直线暴跌，而是依然经历数次下跌-脉冲的过程，这个过程给投资人许多人离场的机会。
第四、高溢价长期不下修的转债应择机卖出。
有些转债题材一般，盘子不小，波动一般，有一定的溢价还不愿意下修，虽然到期收益率为正，但持有过程十分糟心，遇见这种转债就应该快刀斩乱麻，当断不断反受其乱。
第五、题材类转债的卖出
题材类转债是指正股因为涉及某种题材被市场炒作使得转债上涨的类型，比如最近上涨的金陵转债就是因为正股金陵体育涉及江苏城市足球联赛而大涨，这类债卖点的把握比较困难，有时候一天盘中都能波动十几个点，但既然是题材就有熄火的时候，我一般考虑出现第一根阴线时卖出一部分，再拉升阶段K线走缓或出现大阴线时逐步卖完。
第六、低溢价转债的卖出价格
我们经常可以见到一类转债溢价比较低，这类转债通常是高分红低波动的大盘股。由于溢价很低甚至负溢价这类转债的强赎价通常在120左右或130左右。（根据转债强赎的条款不同）
这类转债的卖出时机主要和规模有关，如果转债规模占比很低，比如说10%以内，那么可以持有到期前卖出都问题不大，但如果转债规模比较大，强赎公告发出后转股后会打压股价从而压制转债的价格，所以对于规模较大低溢价的转债应该考虑在强赎公告发出前卖出
追梦者雷
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1.84% 7.35% 93% 古井贡B 迈瑞 百亚
金丹科技止损，以后不做这种临期强赎折价债转股套利，如果折价较大第二天务必遵守纪律不管盈亏卖出。尽量选择有逻辑的交易去做；
套利类的原油LOF小盈利1%左右留做底仓，目前油价不算高，等待后续机会再卖出（溢价过高或者油价上涨）；
接回之前卖出的曙光数创仓位，1.89加仓一些山鹰国际仓位；
本周古井B分红，但是股价分红后持续上涨，等待后续下跌再加仓，不下跌就转做现金部分等待其他机会。
港股LOF部分底仓基金跌多涨少，可转债继续保持轮动；
重仓的持股表现依然跟不上大盘（迈瑞百亚，茅五）
追梦者雷
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投入资金50万，绝对回报21822元，收益率4.41%；
对标的指数：中证转债指数收益率(443.65-430.05）/430.05=3.16%;
集思录可转债指数收益率（2253.521-2173.312）/2173.312=3.69%
总体跑赢指数。操作上具有一定可行性，后续考虑加大投入。
2.5月15日开始建仓的LOF组合基金，底仓套利策略，截止6月30日：
投入资金30万，绝对盈利1.3万元，收益率4.3%，
对标指数：(24072.28-23640.65）/23640.65=1.83%;
超额收益明显。
重仓持有的几只股票从5月15日到6月30日表现：
古井贡B：-7.88%，今年1.64%；
迈瑞医疗：-1.49%，今年-10.41%；
百亚股份：-12.45%，今年19.65%。
难怪这两个月收益率严重落后指数，哎
追梦者雷
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捏大一直以来都是我的学习老师，每篇文章我都有仔细阅读，这篇我读了不下五遍了，写一下感受。
第一。捏大文章只记录了期货账户增长的部分，但是一个标准的吃贴水投资者，手上是必然有大把保证金的，那拿着这些钱，难道就一直放活期？最近四年是北交所打新的好时光，也是reits打新的好时光，这四年平均T0理财也有年化1.5-2%的样子，同时，必须有充足的保证金，才能进行期现套利操作。所以我来重新计算一下这四年，一个标准吃贴水投资者的收益。
本文计算的18%贴水收益+捏大兄弟额外浪费的3%错误操作手续费+（20%北交所打新收益+5%reits申购收益+5%T0理财收益）*0.75的闲置保证金系数+10%期现与跨期套利收益，最后得出的结果是四年收益53.5%，折合年化回报率11%
所以，咱们如果把文章最后的结论改为，在各类资产均下跌的四年，吃贴水取得了50%多的预期回报，我感觉这篇文章的主旨思想应该会有较大的变化了。
第二，文章所有的关于风险和波动的想法，均来源于“钱本位”的想法。只要把思想切换为“股本位”，你就会发现，吃贴水可以堪比当年沪深交易所现金无脑打新的魅力。这个策略相对于指数来说，是可以做到0回撤，年化十几个点的“股份数额”的增长的。所以只要把思想切换成“股本位”，那我们就可以在年底的收益表上，画出来一条华丽到爆的夏普曲线。另外，这个问题就回归到，究竟“钱本位”好，还是“股本位”好的情况了。在过往的中国，钱可以印刷，股可以增发，所以整体来说，半斤八两，从最终结果看，股略好于钱。但是，因为“钱本位”的人群基数远大与“股本位”，就会导致固收的超额狼多肉少，指增的超额狼少肉多，最后依赖于超额回报，“股本位”就秒杀“钱本位”了。
第三，吃贴水最反人性的地方在于接受半仓心态。何为半仓心态，就是你拿一半的股，拿一半的钱，这样涨了的话，你挣了一半的钱，很开心。跌了的话，你只亏了一半的钱，也很开心。
但是多数人就不是这样，涨了只挣了一半的钱，等于亏了，很痛苦，跌了居然会赔钱，更难受了。所以说，寻常人想要的就是——要猛涨，要不亏。怀着这样一个不正确的初心，就天天去判断，天天去操作，久而久之，能不遇见骗子么，能不上当么？硬生生把半仓这种涨也开心，跌也开心的策略，变成了一个涨也痛苦，跌也痛苦的策略。
那我为什么说吃贴水就是要接受半仓心态呢，因为期货很容易加杠杆。在股票的世界里，满仓就是满仓，加不上去了。但是在期货的世界里，满仓不是满仓，甚至半仓都不到，加之有贴水的吸引，只要一涨，就会有很强烈的吃亏的感觉，但是加了杠杆以后，一跌那就会更痛，人就没有了平常心了。
那我又如何能够天天反人性而泰然自若呢？原因有二。首先，从12年前我妈给我钱让我投资开始，就定下来一条规矩，不能从投资账户里面取钱出来花，要用钱，她额外给我。这些年，我确实做到了投资账户的钱只进不出。这种模式只要假以时日，人就会对涨跌变得平淡，就可以视人民币如游戏币，视真实账户为虚拟账户了，反而就容易做到不受情绪影响。第二，我在股市逆人性，我在生活中就要低成本顺人性了，我就天天低成本住高级套房，低成本陪模特旅拍，低成本带家人环球，渐渐的，我的心态就从波动中抽离出来了，我就做到了“手上有股，心中无股”。
捏大提出来的策略打分论，我想接下来详细的谈谈我的理解。我自我感觉能力一般，所以理解不到位的地方，欢迎大家给我指出来。
我以为，中国资本市场真正的特点有三个：
1.拥有全球最大规模的“赌民”
2.中国上市公司整体盈利能力偏低
3.中国缺少做空工具
一、中国拥有全球最大规模的“赌民”。从文章中就可以看到，捏大的朋友，当年就是一个很典型的A股式“赌民”。这样的人群，广泛分布在我们的周围，我的亲戚A,B,C，我的同学D,E，我的朋友F,G，都是类似于捏总朋友这样的人。这样的人作为一个群体，拿着自己起早贪黑的钱，就敢赌妖股，听消息，押重组，敢于省吃俭用去对抗大股东，机构，庄家。一旦亏了钱，不认为是技不如人，而是运气不好。就开始剥削家人的福利去A股挣回来，最后越陷越深。这不是很典型的不自知又输不起么？我想说，中国资本市场大部分的超额收益来源，都是由这个广大人群贡献出来的，所以，策略越是离这个人群越近，越是站在这个人群的反面，策略就更有效，更超额。他们钟爱股的特点，一定是要够热，够妖，波动够大，然后就有了高波动等于高溢价这个情况了。所以，小市值轮动可以长胜不衰，因为这个策略从事的是给“赌民”们卖赌具的工作，打新股可以长盛不衰，也是同样的道理。小型可转债轮动，本质上相当于套了个甲的小市值轮动嘛。
二、中国上市公司整体盈利偏低。一直以来，我发现中国大公司KPI考核的是营收而不是利润，整个社会追求的，是规模而不是收益，但是股价涨跌本质上挂钩的是盈利而不是规模。撇开自己的屁股来看，追求规模在我们这样的发展中国家，大一统市场里面，可能是企业家们的长期向上攀登的最佳选择，也可能是我们作为后发国家挑战先发国家的必经之路（我一直觉得资本主义真正的命门可能就在于利润优先，但股市恰恰就是资本主义发明出来的）。所以为什么价值投资在中国雷声大雨点小，因为我们的多数企业没有利润去支撑，真正可以长持的股票，只有水电，白电，白酒，煤炭，调味品等少数行业，而这些行业，哪一个不是中国天生就拥有禀赋优势的呢。我后来有一天想通了，价投这条路不是A股走不通，而是资本无国界。最挣钱的奢侈品公司在法国，最挣钱的医药公司在欧洲在美国，台积电在台股，英伟达在美股。那么，因为A股利润偏低这个特点，就会衍生出这样一种情况，持有就不如轮动，挣红利不如挣波动，选标的不如选策略。持有吃的是利润和利润增长，轮动吃的是波动率。几千个股里面，适合长持的可能只有几百个，选出来还很难，但是几千个里面，选出波动大的却不难。从这个标准来看，红利策略里面的红利二字，也不过是一代版本一代神，真正让它长盛不衰的，是策略的自带的高抛低吸。
三、A股缺乏做空工具。因为前面我说的两种特性，导致我们A股适合长持的股票并不多，但是估值又一直居高不下，所以做空的需求是很强烈的。为什么贴水长期存在，就是架设在A股缺乏做空工具的前提下的。那有仅仅是吃贴水那么简单么？不是的，是幅度和动量。本来要出货，就要拉高，又无法做空，就可以使劲拉，使劲涨，这样就会导致某些妖股可以妖的很过头。
所以从A股这三个特点来说，要在A股挣到最多的钱，首先就要增加轮动的周转率（A股利润不够），其次就要增加收割的幅度（个股无法做空），同时更加接近利润源头（全世界最多的赌民），哪个策略卡的Bug点越多，长期来看理论收益率就应该会越好。
最后，我想说一下本文对我最大的一个触动，我感觉我从中看到了一角未来。那便是，捏总的这个朋友，从100万亏到了20万，终于有一天遇到了捏总，开始了吃贴水模式，虽然过程中有煎熬，有反复，终究是扎扎实实吃了四年的贴水，并且对结果满意。
我们必须看到，A股的赌民正在慢慢的专业化，或者被动的被消灭，或者主动的求提升，市场的有效型正在提高，就像一个人，读书读到了四年级，就再也不会倒回到一年级的水平。同时，国家队已经大量买入各种宽基指数，而A股的衍生品数量，也在逐步的增多中。
追求利润的经济体，利润可能会变成无源之水，而追求规模的经济体，未来也可能会通过规模来调节利润。时代的齿轮正在转动，涓涓细流汇向大海。在未来，我们会迎来更专业，更理性的投资者，会迎来更有效的市场，那么，那时候的A股生态又会变成什么样子呢？那时候的土地，又会开出来什么样的花朵呢？我们有什么办法提前拿到未来的入场券么？
说的太赞了，真的是高人，非常有智慧
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长期看白酒的核心要素其实一直没变的，讲的这些其实都是行业基本规律。上一轮底部有塑化剂和8项龟腚双重打击，茅台依然维持了营收和利润的正增长，五粮液14年净利润相比高点打了6折。
不懂白酒的人不喝酒的人怎么看空白酒其实影响不大，因为白酒的价值最终由需要茅台喜欢喝酒的人去决定其内在价值。
白酒的本质是关系，而东大的传统文化内在本质就是关系型社会，这点可以从很多文化看出来，如酒桌文化、人情世故（典型是红顶商人的社会化模仿），这些上千年的传统和文化肯定不是一朝一夕甚至百年能改变的。
另外对于现代信用货币而言，长期...
如果本轮底部和上次类似，按茅台不下滑、五粮液打6折算，按昨天市值算，茅台市盈率20.7，五娘24.2，可见市场当前还没悲观到这个程度。
上一轮底部茅台和五粮液都跌破了10PE，考虑到1314年和当前无风险利率差异，个人拍脑袋最低也就15PE差不多了，大致茅子价位1000，五粮液80-90
当前五粮液仓位20%，后续茅子、五粮液每下一个整数台阶，就加10%，到茅台1000块加满
追梦者雷
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五粮液官方观点长期看白酒的核心要素其实一直没变的，讲的这些其实都是行业基本规律。
不懂白酒的人不喝酒的人怎么看空白酒其实影响不大，因为白酒的价值最终由需要茅台喜欢喝酒的人去决定其内在价值。
白酒的本质是关系，而东大的传统文化内在本质就是关系型社会，这点可以从很多文化看出来，如酒桌文化、人情世故（典型是红顶商人的社会化模仿），这些上千年的传统和文化肯定不是一朝一夕甚至百年能改变的。
另外对于现代信用货币而言，长期去看通胀是必然，白酒的礼品和关系属性决定了涨价是必然的，滞涨是阶段性的周期性的短暂性的。
所以长期看白酒依然会有未来，只是这个未来什么时候来谁也说不清楚，或者说未来来之前会跌倒哪里谁也说不清楚。
追梦者雷
- 用投资做善事
同感概股票难做，我从 18 年开始重仓腾讯，在今年才盈利出局，年化收益都不敢算。股票确实有很多很多意想不到。2020年的时候谁能想到白酒走成今天这样。同样的谁又能想到腾讯会跌破200，而现在又涨到500。
投资自己最看好的公司，应该也是国内算顶级的公司，最后也没赚到多少钱。
80元的泡泡玛特我就觉得很贵很贵了，结果。。。
股票属于三不知道品种，即便是真正懂公司内在价值的人也只有1/3的胜算，因为内在价值是由理性决定的，而股价的底和顶都是由非理性（恐慌和贪婪）决定，也就是由不懂内在价值的那部分人决定。
底，顶，时间，三不知道，确实是三不知道。
而对于不知道的品种，人性最终会导致情绪必然失控，情绪失控很有可能导致看对结果却输钱的结局，这可能是股票最难的地方。
枫林随手记
- 做高确定性的交易，一直做
周收益 年收益 仓位 重仓一 重仓二 重仓三-2.09% 4.23% 94% 古井B 迈瑞 百亚股份前几大重仓都猛跌，做股票太难了，越做越没信心了。本周折价套利金丹科技掉坑里大亏了一笔，没有遵循纪律第二天开盘卖出。可转债折价套利，打折价往往是陷阱，正股经过一波较大的涨幅，接近涨幅末期造成转债折价，第二天往往会抛压较大，折价无法弥补正股下跌，即便要做必须第二天开盘无条件卖出。同样本周的江苏...同感概股票难做，我从 18 年开始重仓腾讯，在今年才盈利出局，年化收益都不敢算。
投资自己最看好的公司，应该也是国内算顶级的公司，最后也没赚到多少钱。
追梦者雷
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-2.09% 4.23% 94% 古井B 迈瑞 百亚股份
前几大重仓都猛跌，做股票太难了，越做越没信心了。
本周折价套利金丹科技掉坑里大亏了一笔，没有遵循纪律第二天开盘卖出。可转债折价套利，打折价往往是陷阱，正股经过一波较大的涨幅，接近涨幅末期造成转债折价，第二天往往会抛压较大，折价无法弥补正股下跌，即便要做必须第二天开盘无条件卖出。同样本周的江苏华辰配债也是亏钱手艺，这种策略需要好好结合供需、博弈做深度思考。或者用概率做覆盖，忽视个别的盈亏。
百亚股份最近跌幅较大，主要是市场担心竞争格局变差，豪悦，稳健，维达，中顺洁柔都入行业，说明行业门槛还是蛮低的。以前的千金，白药都做过，最后都铩羽而归；近期行业新入局者增加，如黄子韬“朵薇”品牌，东方甄选自营卫生巾品牌。不可否认行业电商竞争加剧，但新品牌纯电商模式盈利有限，且电商激进投费用模式不可持续。
我还是选择相信百亚未来进入前三。做股票最大的问题是过程是无法预估的，之前的暴涨这次的暴跌都是很难提前预判的，应对之策要么是屁股做到底（但是只要是人总会看错，死拿到底看错的代价就太大了，亏钱亏时间）或者相对低位加仓，相对高位建仓（什么是高，什么是低又很主观，只能结合市场情绪做大致判断，并且这种主观性的调仓很难重仓吃到主升浪），终究回头看股票还是太难做了。这两年做百亚股份我自己最清楚了，试问自己的能力很难对一个股票能研究到这个程度，可是依然没有赚大钱或者重仓赚到，这并非能力问题，而是赛道太难了。看到年初各种瞧不起的可转债（帝欧，首华等）全年涨幅都不错，只能说选择大于努力。
同样的近期白酒跌幅也不小，连续两个礼拜让我盈利大幅回撤，展望未来判断一个行业的趋势和周期都太难太难了。三不知道品种最终的结局貌似亏损反而成了必然，后续将陆续降低股票仓位。
追梦者雷
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1.2014年一2024年，前六行业市占率从55%～86%，对应每年提升（86/55-1）/10=5.6%。应该基本接近到顶了，后面十年年化提升1%就不错了。
2.2024年总产量414.5万千升，-1.8%，销售收入7963.8亿，+5.3%，利润2508.7亿，+7.8%。
3.行业产量：2016年1358.4万千升，2024年414.5万千升，累计降幅69.5%。
4.渠道变化：线上渠道放量，即时零售和直面消费者模式崛起，这些渠道可能一定程度上部分重塑商业模式。 合同负债减少，渠道营销费用增加。
5.新开烟酒店数据：2015-2022年化+15%，20年43.37万家，21年49.9万家，22年50万家（峰值）。23年18万家。
存量数据：12年81.3万家，21年322.7万家，23年存量降至300万家，较峰值减少15%，闭店加速，电商分流+成本压力，预计25年减少17%-20%。
6.产能数据：上轮周期大扩产，古井，泸州老窖是典型。
看起来行业调整可能不是1-2年的事。
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既然说了是盲猜当然就是盲猜哈，一定要说依据的话，可以说几点：赞同雷总的关于白酒的所有看法，同持有茅五，近期加仓到了20%，未来有进一步加仓计划。
1.时间维度，中证白酒从2021年到2025年已经是调整的第五个年头了；估值角度，洋河，古井B的PB基本都是历史最低了；这个可能有争议，毕竟过去几年经过了扩产，净资产变大了，所以再给一年时间调整；
2.去年酱香酒卖不掉，茅台镇大量小企业倒闭的新闻出过几轮消息了；这次禁酒令的利空明显放大了，持续发酵；想想当年的塑化剂、伊利的三聚氰胺事件，...
白酒前两轮周期底部98-03，13-15，只不过十年一遇，大部分人淡忘了，雷总说的近因效应。
白酒周期底部很有意思，一定是行业顶部暴雷+叠加经济低迷
98年是山西假酒案，引发白酒行业大整顿，再加上98年亚洲金融危机国内经济紧缩
2012塑化剂事件爆发，然后紧跟着八项规定出台，加上13，14年钱荒经济转轨，供给侧改革……
这一轮经济低迷就不说了，然后是新八项规定和禁酒令
追梦者雷
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http://www.yunjiu.com/quotations/index 这个网站的茅台飞天价格不知道准不准。 茅台2025散装零售价应该是最近跌到过1960，目前看是2020.公众号今日酒价，最新1970
枫林随手记
- 做高确定性的交易，一直做
既然说了是盲猜当然就是盲猜哈，一定要说依据的话，可以说几点：http://www.yunjiu.com/quotations/index 这个网站的茅台飞天价格不知道准不准。 茅台2025散装零售价应该是最近跌到过1960，目前看是2020.
1.时间维度，中证白酒从2021年到2025年已经是调整的第五个年头了；估值角度，洋河，古井B的PB基本都是历史最低了；这个可能有争议，毕竟过去几年经过了扩产，净资产变大了，所以再给一年时间调整；
2.去年酱香酒卖不掉，茅台镇大量小企业倒闭的新闻出过几轮消息了；这次禁酒令的利空明显放大了，持续发酵；想想当年的塑化剂、伊利的三聚氰胺事件，...
追梦者雷
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这么有信心？虽然知道是盲猜，但还是问问有啥依据没？既然说了是盲猜当然就是盲猜哈，一定要说依据的话，可以说几点：
1.时间维度，中证白酒从2021年到2025年已经是调整的第五个年头了；估值角度，洋河，古井B的PB基本都是历史最低了；这个可能有争议，毕竟过去几年经过了扩产，净资产变大了，所以再给一年时间调整；
2.去年酱香酒卖不掉，茅台镇大量小企业倒闭的新闻出过几轮消息了；这次禁酒令的利空明显放大了，持续发酵；想想当年的塑化剂、伊利的三聚氰胺事件，大致知道事态的进展情况；
3.去年五粮液已经开始保价控量，近期茅台开始保价控量，去年底的众多白酒企业都有提到控量保价的举措，并且行业弱周期基本都是共识；
4.主要还是情绪端的判断，当大家对一些明确的事实产生质疑的时候，我更多相信这是情绪导致的结果，更多是基于当下或过去的事实，而非未来。万物都是周期，白酒企业的周期传递一般有三阶段：首先是产品价格（价格下跌），其次是现金流表（现金流减少），最后是资产负债表（存货变多，合同负债减少）。反转同样的道理，首先是价格上涨，其次是现金流量表改善，最后是资产负债表改善。报表业绩端恶化恰恰是行业见底的时刻，目前体质弱的洋河、酒鬼酒、舍得业绩大滑坡，后续如果茅台五粮液等业绩恶化基本就是见底信号。
以上全部都是个人主观的看法，不过一个最明显的观察指标就是什么时候茅台价格稳住甚至上涨，飞天什么时候回到2000可能就是信号。
我是一个host
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连续多天被白酒仓位重锤，但是我还是坚信白酒是有未来的。第二点部分不敢苟同，成瘾的消费到底占比多少完全不知道，库存提价以前靠的是金融属性——如果这个属性现在灰飞烟灭了呢？
第一，从股价来看，白酒行业跌了几年了，21年不说风险，现在跌了快5年才意识到风险，是否是人性的近因效应导致的？
第二，白酒的商业模式依然是最牛的行业，白酒最终一定是消费掉了的，成瘾，重消，提价（中短期证伪），库存提价，无应收的现金奶牛，无重大资本支出（上轮周期基本见顶了），高股息（看看洋河，古井贡B的股息率），产业链话语权等；
第三，估值角度...
我只是觉得白酒进入了它的周期波动期了，库存、产能和需求的变化什么时候杀到底完全看不到，至少在当下，似乎没听到多少白酒企业破产退出吧？尤其高端白酒。。。
我目前反正是因为白酒开始体现了显著的周期属性，开始将其纳入关注，需要慢慢开始学习行业情况
追梦者雷
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第一，从股价来看，白酒行业跌了几年了，21年不说风险，现在跌了快5年才意识到风险，是否是人性的近因效应导致的？
第二，白酒的商业模式依然是最牛的行业，白酒最终一定是消费掉了的，成瘾，重消，提价（中短期证伪），库存提价，无应收的现金奶牛，无重大资本支出（上轮周期基本见顶了），高股息（看看洋河，古井贡B的股息率），产业链话语权等；
第三，估值角度来看，一大批白酒企业确实也几乎跌到历史底部了，部分已经历史最低估值了；
第四，至于成长的困惑，这个不是新鲜事，从2016年开始白酒销量和产量几乎只有顶部的一半不到了，肉眼可见的喝酒人员减少，喝好酒，少喝酒一直都存在；禁酒令针对的政务消费，真实市场占比也只有5%左右，这部分即便归零，这段时间的股价跌幅也远远大于这个数字，更多是情绪的放大和发酵；
目前持仓20%左右仓位的白酒，主要是15%古井贡B，还有5%左右的茅五。
后面会考虑在加仓部分白酒仓位，我最大的问题每次买入还是太急，虽然有些被动，还好有股息率可以做安慰。总体来说目前的洋河、古井B即便从低估角度去考虑也有价值了，茅台五粮液不排除还有下跌的空间，但是个人认为也极其有限了，选择死扛吧。
以上仅做投资记录，不提供任何投资建议
追梦者雷
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1.16% 8.71% 92% 古井B 迈瑞 百亚
本周除了拖拉机套利几乎无交易，白酒禁酒令+过去几年扩产+行业产能去化慢的特点，估计有的熬，不过茅台是例外。本周茅台跌破2000应该也是一个信号，白酒股要走强，首先的信号应该是白酒价格稳住，价盘开始上涨。不过对比了下古井贡也算奇葩，古20/古16/古8的批价比年初都有所上涨。
迈瑞大概率是确认底部区间了，百亚目前估值有点高，不过公司团队攻击力强，营销行动力是优势，中长期看市值还有空间，短期涨幅过大，震荡或调整为主。
美亚光电大概率也可能走出底部了，跟踪公司2年多了，财报稳健，稳扎稳打，业务能力强，企业文化不错，可惜底部没有加仓。
股票这块后续还是尽量走分散的组合逻辑，选择高股息的有弱成长的，竞争格局稳定（第一或唯一），低估值，商业模式不错（现金流，杠杆率，投入产出比），行业或企业有成长空间的（符合时代趋势），管理层有较高持股比例的。尽量用排除法去选股，并且尽量做一个组合去做底仓打新（毕竟水平太一般了）。
追梦者雷
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-0.36% 7.55% 89% 古井贡B 迈瑞 百亚股份
8%仓位的新潮资金回来，另外新股上市开盘卖赚了8千，否则收益率会更难看。事实再次证明选股能力一般，仓位管理和投资体系，集友们真的好厉害，很多人高收益低回撤。自己留出资金降低仓位要么就是收益率下降，多年实践证明自己择时能力也不行。怎么打造稳健的投资体系，并且获取阿尔法，这是一个极大的考验。
我能想到的就是减少股票配置，通过一些负相关高收益的策略去做投资组合，另外获取阿尔法的可以通过折价（如期指，转债正股折价换）、套利（LOF，要约）、轮动（微盘股，可转债）等去实现。本质上吃的是品种红利，价差红利，情绪红利，价值切换红利。
股票这块选择无论行业还是个股都还是集中了，自己并不具备阿尔法的选股能力，心里又总是抱有侥幸不愿意分散持仓，什么时候才能稳健组合？
一个稳健的投资体系应该思考的维度包括：现金流角度，收益率角度，回撤幅度，风险系数。
具体思路上要考虑到：策略年化收益率，策略负相关性，仓位比例，投资风格。
追梦者雷
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从泛舟老师和chineseumi 老师的回复中学到了很多。
补充一下，对于我这种投研能力以及编程能力偏弱的人来说，量化指增只能通过买基金的方式实现，但是超额能力强的产品，管理费是不菲的。这对于我能拿到手的超额长期来看，有一个很大的侵蚀。更不用说，判断产品超额能力，本身难度就挺大的。
但是吃贴水模式不同，吃贴水不是简单的锚定指数获取一个贴水收益，我目前发现它可以从四个不同的维度来进一步增强收益。
1.保证金收益。用1000万举例，吃贴水模式大概可以释放出800多万的保证金，哪怕简单的存银行，放逆回购，都能额外获取一个多点的利息。如果再叠加北交所打新，银行返利，可以进一步提升收益。如果时间再多一点，可以对债券类的etf勾单套利，都是可以额外多一点收入的。
2.期现套利。近期期货较远期期货而言更容易受到短期情绪影响，容易出现升水，一旦升水发生，因为etf中存在用一揽子股票套利溢价的情况，溢价率赶不上升水率，然后因为中国又缺乏对冲工具，短期对冲的人愿意付出的成本比长期对冲得高。所以只要关注着，在波动大的时候很容易出现套利机会，无非是时间窗口长短和滑点的问题。这又是另一块增强了。
3.跨期套利。因为升贴水幅度与多空单的供给相关，所以，随着贴水幅度不断扩大，是可以通过换到远期，提前锁定更久的较大贴水幅度。当情绪逆转的时候，贴水幅度缩窄，可以迅速的吃回几个月的贴水，完成一次跨期套利。
4.波动率套利。因为1买购+1卖沽=1期货，所以期权中本身也是蕴含着贴水的。那么，在波动率高的时候，我们可以用2卖沽替代部分仓位的期货，在波动率低的时候，我们可以用2买购来替代部分仓位的期货。为什么强调只能是部分仓位，因为本身这两者并不是完全相同的，所以只能模糊判断，并存在错判的风险。通过波动率的升与降，在另一个维度间，又完成了一次套利。
传统的配置模式是，举个例子，1000万同时布局4种不同的策略，最后得到的回报，是4个策略的平均值。为了获得更好的回报，就可能会对其中的某些策略加杠杆，但是这会对风险的抵御能力减弱，同时加杠杆也存在成本。
而吃贴水增强属于不同维度间的套利。这1000万资金可以在4个策略间同步进行，最后取得的回报是四个策略的叠加，而无需加任何杠杆。反观传统配置模式，要达到收益叠加而不是收益平均，需要加4倍杠杆，或者极大的增加管理成本，挖掘出不同维度的套利机会，例如量化多因子+日内t0(当然这个叠加策略应该早就过时了）
泛舟老师说，不是收益率越高越好，而是风险收益比越高越好。我想补充一点，对于个人来说，还要再加一个维度，就是事少。钱多，事少，风险小，这才是好工作。吃贴水增强这种模式，只要四个东西需要盯着就行了，仓位，品种，期限，波动率。四个参数看起来很复杂，其实实操起来花的时间很少，毕竟这是制度和人性给的红利。
至于这个贴水增强模式如何去运转，我用一个词来概括：“逆”。
张三丰祖师在《无根树》中写道，“顺为凡，逆为仙，只在中间颠倒颠”。我们这个资本市场，长期来看，趋向于回归，那么，极高的贴水和长期的升水，在结构不变的情况下，是不会长期存在的。同样，极高的波动率和极低的波动率也不会是常态，所以我们就要逆着做，高的时候不要押注更高，而是要押注变低，低的时候也不能觉得这就是常态，而是要看到转机。说到底，就是要舍，有舍才有得，吃亏才是福。
留三分利润莫赚尽，守七分耐心等风来。这就是我的佛系吃贴水增强模式。
追梦者雷
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转自水穷云起时兄：
这都是小事。说说我的防线：1、首先是要保证期货账户余额覆盖每日波动，至少2个点吧；2、然后是银行T+0可取的理财（T+1计算收益），这个至少要能抗一个跌停，其实最好再多一点要去把握暴跌中才出现的各种套利机会；3、券商逆回购，这个是T+0计息，T+1可取；2和3的收益差不多，3的好处是有套利机会随时可用；4、债券基金，我主要是鹏华前海（流动性较差）和招商双寨；2/3/4都是可以随时变现用于北交所打新的。5、不多的红利基金、门票股、事件驱动股或可转债。
我是权益仓位，不超110%；加上相关性很低的商品期货仓位（豆粕）不超过130%。每次想冲动加仓位，我都会问自己是否愿意回到2024年初持续的爆仓恐惧中。
转自liyiming：
关于“吃贴水”资金分配的建议：
吃贴水的原始状态是无杠杆的1:1资金。在这种状态下，资金可以这样分配：
期货公司账户：30%（其中15%作为保证金，15%作为缓冲备用金）。
银行：70%（其中15%用于应急备用的T+0理财，15%用于极端备用的T+1理财，剩余40%用于不怎么动的理财）。
关于这40%不怎么动的资金，你可以根据自己的心理钱包来决定它的去向。如果挪去做其他投资，可能会产生增量收益，但收益往往伴随着风险。因此，是否进行其他投资，需要根据你自己的判断来定。
跌幅很大的时候，例如4月份特朗普关税时全市场回调，穿仓了就会收到期货公司风控部门的短信通知，要求在下午2点半前补仓，否则收市前期货公司会强平。所以，最好养成留一定资金在期货账户和T+0银行理财的习惯。
追梦者雷
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-0.12% 7.85% 92% 古井B 迈瑞 ST新潮
周四开始感觉到进入Hard模式，可是还是没有做出防守的动作，总体来说还是不够稳。
本周着重思考期指贴水策略的利弊：
期指的作用我这两天想了几天，目前得出几个结论：
1.作为持有指数的替代，这个是非常有优势的，当然前提是对应的指数底层资产质量和价格都非常好。替代有贴水，长期占优，是时间的朋友，但是高估的指数就不要看上这点折价了，可能会尸骨无存。如2015年的牛市末期巨大贴水的IM是陷阱而非机会；
2.作为恐慌情绪下杀的指数低位时，又有高贴水的抄底利器，这个就是同样2015年末2016年初那种几轮股灾之后的贴水巨大的期指抄底机会；2014年2月底部的抄底机会，前提是必须是底部，要有这种恐慌够大成交量放出来，人心惶惶的前提下去买，并且留足现金以防万一；
3.适度的配置，但是需要搭配现金仓位，可以适度提升收益率和系统仓位管理资产配置。如期指贴水+高收益率可转债轮动策略搭配。
4.开通股指期货和期权账号，有点类似于打开沙漠的魔鬼瓶，当心魔萦绕缠身，心里的贪欲和恐惧打开，高杠杆放大波动，包括盈利和亏损，我是否会失控？我具备玩耍这个玩具的能力、心智、认知和纪律了吗？我的目的是贴水，可是是否会因为情绪牵绕违背原则导致灭顶之灾呢？
5.几倍杠杆，A股高波动性，估值的泡沫性，情绪化杠杆急杀下的恐慌释放，当所有不利因素同时爆发的时候，会是一个怎么样的场景（事实上，A股几乎每年都会有这种时刻，2015年几波股灾最为典型），所以一个好的策略应该是反脆弱的，那么如何降低期指策略的脆弱性呢？
另外高杠杆+现金仓位，合计的收益和年化贴水能产生占用资金年化多少的收益率？
如果要玩我应该为自己设定怎样的投资纪律和投资原则？我的策略是什么？仓位如何管理？看错什么情况下止损？如何让自己永远不爆仓不归零？如何建立客观非主观的、稳定不失控的交易体系？这些问题都是要提前解决的。
追梦者雷
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易方达上次基金套利的总结，为下次可能的套利做好了准备和知识储备；
港股基金上次的套利总结，也明白了LOF套利的一些玩法和注意事项；
道氏转02的复盘，典型的下有底且时间确定的博弈品种，可惜我没把握好；
ST新潮要约的跌宕起伏让我积累了部分要约股的操作经验；
晶澳下修博弈失败案例分析，对博弈加深了一点理解；
164701套利始末，以后套利的正确姿势；
中航产融和玉龙股份主动退市股玩法；
越来越觉得投资不应该加入太多主观的操作，应该标准化投资动作，尽量按照系统去执行，这样反而不会导致业绩失控。要走的路还很远，但是方向算明确了。
现在急需好好学习可转债策略，轮动策略相对资金容量也会大一点，减少股票操作资金，继续往低风险方向转移。
追梦者雷
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五一花了不少时间完成这个表格，不容易。
总体来说选择的是百元含权10元以上的进行统计，另外核算了发行规模10亿以内的数据。几个结论：
1.2021年之后由于可转债新债上市价格的提高，总体来说参与价值更大；
2.规模因子有一定效果，发行规模5亿以内或者10亿以内的转债，单次平均盈利概率更高；
3.含权价值10元以上的平均上能赢；
4.此策略概率一般，哪怕最近两年基本也是胜率只有2/3不到，所以坚持下去不容易，也就是说即便无脑执行，往往也容易丧失信心，可能这也是策略相对有效的原因；
5.最佳姿势：T-1日收盘价买入正股，一手党策略，百元含权大于10，发行规模小于等于10亿，T日收盘价卖出正股，可转债上市开盘价卖出可转债；
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复盘清源股份一手党配债的交易记录发现了一个问题就是一手党配债策略大概率是亏钱的策略，从2024年12月至今的配债正股如果T-1日股权登记日收盘价买入正股，以T日收盘价卖出正股，平均亏损范围在2.5%-3%左右，未包括任何税费的结果。意味着如果配债提供的安全垫低于3%，基本就是数学期望值为负，所以清源股份这个亏损28600元的结果基本就可以完全理解了（跌4月7日关税扰动导致大跌，清源转债上市的40...24年就失效了
追梦者雷
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其中资产负债表中因为惠泰并表导致商誉科目，存货科目，无形资产科目均出现大幅增长；
利润表角度看长期来说销售费用率下滑趋势，应该是规模效应的体现；
现金流角度：每投入2.5元资本支出（包括商誉并购资金），每年产生1元的现金流回报，生意模式还是不错的，不过明显惠泰的并购价格给高了，协同效应相对也有限；
公司盈利质量非常不错，自由现金流基本接近于净利润，是挣到了实打实的钱；
上市以来分红比例接近筹资的5倍，也反应现金流的良好，愿意给股东回报，目前分红比例65%；
希望未来走向国际化，数字化，智能化的过程中，重视并购质量，做好整合，让公司变得更加强大；
目前迈瑞在全球器械排名依然在20名之外，业务规模只有第一名的16%，背靠全球最大市场，依然大有可为，加上之前纳斯达克上市经历，具有国际化视野和全球并购能力经验，所以还算是有亮点的投资标的。
估值上：假设未来十年复合增速8%的话，用DCF估值模型 评估目前市值大致在10%的年化回报，10年后给的事15倍PE进行评估的（3%的永续增长，对应15倍PE总体还是偏保守的估值），如果维持这个分红比例不变，10年后股息率可以达到6%左右。
总体来说站到10年的那个起点，未来依然可以创造9%的年化回报。所以个人绝对目前的迈瑞的估值对应可以获得10%左右的年化回报，期待公司股价有跌到200元以下的机会，这样就又可以加仓了。
展望未来三年，DRG影响减弱，集采明朗，专项债的释放，公司阿尔法的努力，医疗基建的政策支持，IVD高端化进军都可能带来市场情绪的修复和估值的提升。
追梦者雷
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1.营业收入：24年+5.14%，24年Q4-5.08%，25年Q1-12.12%；国际市场增长21.28%（亚太区增长40%，发展中国家合计25%，欧洲30%增速，发达国家15%，国际业务占比提升到45%，一季度到47%），增长源自海外高端客户持续突破和本地化平台建设的逐步完善。国内业务下降5.1%，医院设备采购疲软，体外诊断DRG2.0影响，地方财政资金紧张。分业务来看，体外诊断+10.82%（国际+30%）；化学发光业务国内第三，生化业务市占率超过15%，体外诊断首次成为共识第一大业务，总收入占比达到37.48%；医学影像+6%，国际医学影像同比+15%，国内超声业务市场整体规模双位数下滑，公司通过高端超声业务业绩持平，市占率超过30%；生命信息与支持业务-11.11%，国际业务双位数增长。
2.规模净利润：24年+0.74%，24年Q4-40.99%，25年Q1-16.81%；
3.业绩影响主要因素：国内板块负增长，影响包括DRG2.0；医疗反腐；生命信息与支持板块的疫情过度采购；检测结果互认；集采等因素；从变化角度来看，以上因素医疗反腐影响趋缓，采购加速（地方政府财政缓解，医疗专项债发行，发改委主导医疗设备更新项目启动），检测结果互认可能还有持续影响，边际上趋缓；生命信息与支持板块库存依然消化中，集采导致的IVD业务估计会反转。另外公司高端器械和网络化数据化业务会正向刺激业务增长。大概率今年三季度以后业绩会有拐点。
4.分红：不低于净利润65%，116.68*0.65/2663.25=2.85%的股息率，凑合；
5.现金流：归母净利润116.68亿元，经营活动现金流净额124.32亿元，资本开支19.59亿元，折旧6.26亿元，自由现金流105.03亿元。现金流一直不错。
6.估值：市值2663亿元，货币资金166.24亿元，有息负债3亿元，对应的真实PE为：（2663+3-166）/116.7=21.4倍。
7.增长空间：国际业务占比提高，目标是50%-70%，目前市占率依然很多，大有可为；国内业务IVD等耗材业务空间巨大，生命信息与支持业务增速较慢，国产替代，高端化等，长期老龄化趋势对增长有支持，国内医疗基础建设条件空间依然不错。而从市占率角度来看对迈瑞有利，器械行业强者恒强，迈瑞作为国内第一的代表只会市占率不断提高。净利润率长期看可能部分受到集采扰动，不过大概率能维持不下滑的趋势，所以用十年眼光来看大概率公司增速能维持在5%-10%左右。个人总体认为目前是买入的不错的时机。
8.总体而言，现在的迈瑞估值不高；公司竞争优势一直明显（国际化，并购能力）；行业模式非常优秀（几乎无负债，强者恒强，规模效应，龙一），行业趋势也不错（成长期）；管理层有点瑕疵（分红还不错，现金流也好，但是企业文化重视研发，股东文化弱点-是何居心）；总体满足高分红，高现金流，有成长，可持续。
追梦者雷
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0.4% 0.24% 6.26% 98% 古井B 迈瑞 ST新潮
4月总结：
拿出8%的仓位参与ST新潮要约，本周套利的一些港股基金基本折价被套了；
好不容易本月收益为正，太难了。
4月7日的那轮大跌回头看自己的应对非常愚蠢，很多高手这个月收益率非常不错。当市场出现大跌恐慌的时候，自己首先需要保持冷静和情绪稳定，寻找超跌或恐慌错杀的机会，同时买入宜缓，步步为营去做好应对和预案。
抄底思路上可以选择：临期的到期收益为正的小市值可转债（下有保底）；部分配债正股（配债安全垫）；临期债部分解决意向强烈的正股（公司有解决意向）；发达成熟市场指数基金组合（如日美德和印指数基金）；部分港股LOF基金（可能带来净值和溢价的双击机会）；A股高弹性品种ETF（如中证1000或中证2000）；部分自己深研过的股票标的（如4月7日错杀的百亚股份）。
本月涨幅收益主要是部分套利收益；百亚股份；羚锐制药；新股上市。
几笔较大的损失：
清源股份2.3W元：首次一手党配债尝试，刚好遇到4月7日大跌，由于买入较早，之前正股盈利过大几千元，一直没卖，另外4月11日大跌后卖出导致亏损；（配债是平均赢，不适合重赌几个）；
晶澳转债损失3W：多次分批抄底，被大股东套路了，失误的地方在于三点（第一，之前自己统计的大股东的份额没有卖完，10日和11日大股东无卖出实际上已经说明部分问题，但是当时自己决策时麻木了；第二，转债走势其实一定程度上说明问题，自己在4月16日下午清仓止损，当时心态有点崩溃，预估第二天合理价格再95-96之间，没有做好4月17日预案；第三，合理应该4月17日92元多的时候大幅买入，并到合理价格96或以上卖出，这样不仅不会亏损可能还可以大赚一笔。）需要对博弈有更好理解，博弈某种程度上就是预期差，就是出乎意料。
迈瑞医疗损失3W：迈瑞四季度和一季度业绩不好，不过个人还是坚守自己的判断，落烂王子。业绩反转估计在三季度之前。
盈利的仓位主要是：百亚股份，羚锐制药，众捷汽车（新股），百联股份，ST新潮。
总体自己现在对投资节奏，仓位管理还是做得不够稳定系统，需要不断完善
投资在某种程度上可理解为情绪套利，尤其是波动巨大的A股。牛熊是情绪波动的结果，尤其是情绪极端的决策非常重要。低风险情绪套利包括：LOF折溢价套利，转债转股套利，封基折价套利，期现套利，跨境对冲套利，恐慌抄底套利（如4月7日这轮出现的美日德法英指数基金，港股创新药指数基金等），可转债打地鼠+双低或单低轮动（本质也是理性战胜感性的情绪套利）。有情绪的地方就有机会，狂热情绪出溢价套利机会，恐慌情绪出折...很对
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那么定投其实非常适合A股市场，不过要做好定投也要做好三大要素：
第一，最重要的就是高位清仓卖出，否则失去定投的意义；
第二，拿得住，熬得起，否则见不到光明；
第三，低位跌狠了敢翻倍买；
只要把握住三个原则定投就是利器，大概率不会输给指数，每轮牛熊来临就是资产上台阶之时。
再说说这周套利的一些心得：敢于出奇，从博弈角度理解并且交易；但是最重要的是买入的套利标的有安全边际，即便失败也可以当成加仓，这样就是后手。进可攻，退可守，是为正道。
追梦者雷
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天道即规律，包括好公司，好行业，好价格，即交易规则，内在价值，周期规律；
人道即人性，具体而言就是逆向（逆人性），博弈（还是人性）。
今年做的一些策略慢慢对博弈确实有了更多敬畏，对人性有了更多认识。
人性：20-21年的大蓝筹；22年的新能源；24年底的标普和纳指、红利股；现在的黄金；更早的有2015年的移动互联网；负油价；等等，人性千年不变；价值投资的一个要素一定是逆向，逆人性去思考，当然也并非简单的为了逆向而逆向的逆向操作。
博弈：ST新潮；今天尾盘160416拉涨停（我多个户参与只赚了1000元，结果尾盘一拉错过1万元）；前几天的晶澳转债。这些都是博弈的思路，博弈的核心就是想不到，想不到的结果，想不到的过程，想不到的方式，出现在想不到的地方，想尽一切办法骗筹码，吸人气，哎。
但是博弈往往具有黑天鹅属性，而价值如同水流中稳稳不动的石头。看懂了石头的价值就可以守株待兔，幡动心不动。所有套利、博弈的核心还是建立在底层资产的内在价值和价格上，否则常在河边走哪有不湿鞋？
陈华明聪 - 就是赌，下好离手
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这次跳了晶澳的坑，我自己总结下来，个人觉得：1.晶澳感觉是有意为之，并非意外的，大股东可以明确的说就是人品不太行。之前连续大宗交易，最后几天一直没有大宗交易的，如果加大节奏是可以出完货的，这点绝对是有故意之嫌；2.所谓的大宗里面有不少是110元以上成交的，试问在市场价格跌到105以下的时候还出现这种单子，怎么解释？有没有存在一种可能，人家故意左手转右手去误导散户，让大家画一个锚定价格，鼓励参与下...我个人觉得选择博弈，博弈也有底线就行，亏了能拿住就行。实际上也没这么容易破产，就算破产还是重整，而且还有下次下修机会，想好这些就不怕了。以前买岭南、普利那是真正的上强度。
这次跳了晶澳的坑，我自己总结下来，个人觉得：1.晶澳感觉是有意为之，并非意外的，大股东可以明确的说就是人品不太行。之前连续大宗交易，最后几天一直没有大宗交易的，如果加大节奏是可以出完货的，这点绝对是有故意之嫌；2.所谓的大宗里面有不少是110元以上成交的，试问在市场价格跌到105以下的时候还出现这种单子，怎么解释？有没有存在一种可能，人家故意左手转右手去误导散户，让大家画一个锚定价格，鼓励参与下...我多一句嘴，博弈（投机）不能下重手，通常会把仓位控制在很低的位置。这回亏损主要公司太滑头，如果资金管理到位，损失并不是你的失误，而是波动代价，有盈利就有亏
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这次跳了晶澳的坑，我自己总结下来，个人觉得：1.晶澳感觉是有意为之，并非意外的，大股东可以明确的说就是人品不太行。之前连续大宗交易，最后几天一直没有大宗交易的，如果加大节奏是可以出完货的，这点绝对是有故意之嫌；2.所谓的大宗里面有不少是110元以上成交的，试问在市场价格跌到105以下的时候还出现这种单子，怎么解释？有没有存在一种可能，人家故意左手转右手去误导散户，让大家画一个锚定价格，鼓励参与下...我也掉坑里了。希望自己能记住，博弈下修散户没有信息优势，所以失败率会高。
这次跳了晶澳的坑，我自己总结下来，个人觉得：1.晶澳感觉是有意为之，并非意外的，大股东可以明确的说就是人品不太行。之前连续大宗交易，最后几天一直没有大宗交易的，如果加大节奏是可以出完货的，这点绝对是有故意之嫌；2.所谓的大宗里面有不少是110元以上成交的，试问在市场价格跌到105以下的时候还出现这种单子，怎么解释？有没有存在一种可能，人家故意左手转右手去误导散户，让大家画一个锚定价格，鼓励参与下...分析的真好，我也是受伤者，感同身受。这段时间光伏债整体跌幅大于转债市场，再加上晶澳有下修不到底的预期，对标天23，双良、晶能等光伏债，跌幅差不多，我感觉它也就值这个价。
追梦者雷
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1.晶澳感觉是有意为之，并非意外的，大股东可以明确的说就是人品不太行。之前连续大宗交易，最后几天一直没有大宗交易的，如果加大节奏是可以出完货的，这点绝对是有故意之嫌；
2.所谓的大宗里面有不少是110元以上成交的，试问在市场价格跌到105以下的时候还出现这种单子，怎么解释？有没有存在一种可能，人家故意左手转右手去误导散户，让大家画一个锚定价格，鼓励参与下修接盘？并把场子炒热
3.明确不下修以后第二天的走势也是极其诡异，能走成这样如果说没有人为要素我觉得可能性实在太低了，最低打到92元多，马上又涨到98元多甚至红盘，这难道不是来回折腾来回割吗？这么大盘子的债，这么热的场子，纯粹散户投资者会折腾出这么大的水花？
4.晶澳的价值到底几何？仔细思考来思考去，最能对标的应该是天23转债，嘉元转债，晶能转债吧？晶澳下修不能破净（年报后会有一定下调空间），大盘子，光伏债，下修空间的转股价值有多少？这些要素结合起来分析大致多少价值不能理解。所以自己的教训是买卖更多还是要基于价值，而非想象或博弈。既然选择博弈，那么就要尊重市场，站到具有信息优势的一方去顺势而为。要么就耐心等待内在价值机会的出现，选择呆坐，随便你怎么玩，不到价位俺不理
追梦者雷
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0.63% 2.96% 90% 古井贡B 迈瑞 百亚股份
本周回老家有事待了3天，被晶澳转债坑了，周一加仓，周二上午清仓1/3，下午收盘前清仓2/3，预估周三开盘价在95-96，结果最低跌到92元多，没有加仓参与，迅速反弹到98元多，博弈总是以一种意想不到的方式出现。再次就是之前持仓的郑中设计走势严重不及预期，止损出局。
低风险账户这个月做得严重不及预期，交易频率也太高，选的转债基本都跑不赢集思录可转债指数
追梦者雷
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对转债进行学术分析
1.转债价值=纯债价值+看涨期权
第一种看法其实没有意义：因为债价值一般是100元，但是看涨期权价格一般都到了30元或者以上，实际上从这个角度来说A股的看涨期权价格太高了，也就是说A股股民炒小炒新，或者学术点说微观股指数无敌，所以看涨期权价格高是对的
如果要获利的话，我们要卖出看涨期权
如何操作呢？没有办法操作
因为买入转债，就买了纯债和看涨期权，支付了过高看涨期权费用
2.转债价值=转股价值+虚值看跌期权（执行价格<100元）（溢价率）
第二种看法是债比股贵，债券抗跌，而股票不抗跌
实际上可能看跌期权价格也太高了，因为国内衍生品不多，所以衍生品定价都太高了
所以我们买入转债，实际上也买入了在目前股票价格上的看跌期权。
如果转债的溢价率特别低甚至没有，那么其实我们白嫖了一个看跌期权。
这就是低溢价率转债轮动的原理。
然后微盘股指数轮动收益很高，所以低溢价率转债效果很不错
3.限定价格为130元以下的低溢价率转债轮动原理
130元以下的转债的虚值看跌期权（执行价格<100元）明显有价值了，因为中国股市大起大落，看跌期权确实有价值
所以溢价率会高于价格高于130元的转债，价格太高的转债基本上没有溢价率
低溢价率转债轮动的收益是微盘股指数轮动收益，同一来源
限定价格会降低收益，但是可以降低波动
4.但是为什么不直接轮动微盘股而是要轮动可转债？
可转债轮动和微盘股轮动的根本区别在于：
大股东有可转债，想拉高价格，促进转股，不想支付债券本金
大股东想卖股票，拿现金走人
所以我们只能轮动可转债，因为我们和大股东站在一条线，还有其他债权人
大股东直接减持，限制多多，但是操作可转债却很容易。
要拿回公司所有权可以定向增发啊，拿捏小股东随随便便，而且可以不分红
但是欠债还钱，天经地义，所以可转债130退市，是债权人和大股东的共识
5.轮动微盘股的收益来源是什么？
就是散户想发财，加上大股东减持或者拉可转债炒作。
6.轮动130以下低溢价可转债的收益来源分析
一是130以下转债的大股东有炒作动力，不还钱要赖账，存在上涨动力。
二是溢价率下降，说明虚值看跌期权（执行价格<100元）下降，说明市场对股票看涨情绪浓厚
基础差，理解不了，汗
追梦者雷
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一是因为运气，上周四清明前股市没有大幅下跌，下面预埋了一些多单没有成交，所以股指部分持有ih-im进入本周一，所以周一的大幅暴跌股指部分反而得到了比较好的对冲，减少了不少损失。而上周四加的国债和豆粕都因关税小幅上涨。
二是周一原先计划下跌如果是2%以内就做空，通过ih-ic或者if-im，但是没想到开盘是4%以上，于是早上就开始做多了，买入ic，卖io沽等，博市场触底反弹，操作完以后确实止跌反弹了，但是下午市场继续一路向下，下跌跌幅超出我的预计了，最后收盘前贴水已经开始大幅增加，包括ifih，于是判断部分杠杆已经被迫平仓，而这种属于流动性危机的，肯定能够快速反弹的，前提是熬过去，最后收盘硬着头皮再加了if，计划周二平掉。
后来市场就得到了国家队的托举，国家队的基本战略就是防范系统性恐慌下跌，托而不举，隐波恐慌也大幅下跌，周二按计划降低仓位，把多加ic\ih平掉。周三观察到im反弹，于是也平掉了im空单，在上涨中不断降低仓位。
三是股票部分卖出红利股票，买入弹性恒科，后来周四开始追买科创与港股通创新药，仓位不是特别多。股票部分本周还是跌了3%左右。
总结：
第一，通过股指期货观察市场情绪，这种级别的大波动大概率会出现市场恐慌和流动性危机，从而带来期指贴水的机会，这时候买入往往就是捡尸体具有短期暴力的机会；
第二，做好预案，提前计划好交易，并且持仓上提前就有负相关或对冲产品；
第三，市场恐慌底部可以将低波动品种切换到暴跌弹性品种，从而获得超额收益。
看来有必要好好学习下指数期指期货，做为理解市场的一个角度
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