Edge
Chrome
Firefox
大奖章基金的现象，我觉着对我的投资体系发展方向，以及底层投资理念都有深远的影响。我写到这里，大家交流，也供将来的自己去回看。
下面我先贴一下我自己做的大奖章基金的业绩表
早年的大奖章业绩并不突出，读过书就知道，取得突破后，就一直保持高收益，且无一年亏损。这个突破就是只做确定性强的短期交易策略，去掉了长期交易策略。下面我按照自问自答方式，阐述一下自己的个人观点：
1、大奖章基金都做什么类型的交易
大奖章具体做什么策略，这谁也不知道。但书中还是给出一些答案，大奖章这个只能由内部员工购买的基金，它的投资范畴主要是外汇、商品期货、股指期货、基金、股票短期交易（占比不高）。规模限制到100亿美元规模，里面是几千策略并行运行，交易周期范围几秒，几分钟，几小时，几天，几周。短期概率占优的短期策略。最底层的逻辑就是利用数据，发现规律，利用规律。能碾压其他量化公司，科学家团队，海量数据积累，策略算法多年的不断累积迭代，都是不可或缺的因素。
2、文艺复兴外部基金怎么回事
外部基金和大奖章业绩差距甚远，原因很直接，成立外部基金时候的初衷就是非常明确的，解决容量问题，只做股票策略。也就是说确定性高的短期策略，也就是类似于集思录的低风险投资机会，外部基金都不做的，原因就是容量问题，那些只是大奖章来做，且赚的钱大部分也都分了，没法不断复利。也就是说外部基金和大奖章完全干的是两回事，一个是低风险，一个是量化炒股的。
3、大奖章基金业绩是真的吗？
每年都高收益，且全部为正，看上去像作假的数据。但种种迹象表明，业绩是真的。西蒙斯捐的钱不是假，主要员工参与慈善和政治花的钱不是假的，唯一离职的员工，出去就很快赚了1亿美元，不是假的。而且以我自己的交易体验，如果可以找到足够多的策略，且频率够，这个业绩就是合理的了。
这个逆天的业绩的存在是不是让巴菲特、索罗斯、达利欧、彼得林奇显得很白痴？看基金规模就明白了，也就是说把大奖章基金装入以上几个人管理的基金，差不多也就百分之二三的仓位，如果你的2%仓位业绩逆天，那么对你的整体业绩会有什么本质帮助吗？就如基金经理不玩集思录的某些策略是一样的道理。
大奖章给我的启示
大奖章用的是量化学习的方法找规律，但核心是人厉害。收益来源主要的交易类别是全世界外汇、商品、股指等充分博弈难的赛道。跨国家市场，跨类别很常见。也就是如果照猫画虎，完全行不通，因为他赚钱的地方难度都非常大，个人参与者如果去参与就是被割韭菜的命运。那我们有什么启示，学什么，
1、赌场模式
长达三十年的稳定高收益，根源一定来自于投资体系，而不是具体策略，大奖章类似于开了一个有几千个赌博游戏，概率占优程度不同，但都是长期概率占优的。赌场规模足够大，赌客足够多，那最终的结果一定是很赚钱的生意。仓位也是极度分散的，个别赌座，或者哪一类赌博游戏的短期输赢都不会影响整体。同样是明星科学家做量化交易的长期资本公司，就是一种策略玩命加杠杆玩来提高收益，且把这个方法应用到更多效果不是那么稳定的领域。一个短期大波动，就挂掉了。而大奖章不会有这样的结果，就是因为底层投资框架是完全不同的。
那对于我的启示是，投资体系框架要建立小赌场的模式，策略向广度发展，仓位也会因此向更分散化发展，用分散化的策略以及分散化的持仓来逐步解决权益持仓逐步增加，策略逐步增加的问题。
2、先验逻辑和后验逻辑；强逻辑和弱逻辑的进一步理解
大奖章都是短期交易，基本都是后验逻辑，也就是数据统计后的数据挖掘找出的规律，甚至有些现象找不到合理解释，这些也都是概率稍微占优的弱逻辑，没有强的确定性。历史已经验证，长期投资的基石一定要符合先验逻辑，逻辑一定要够强够硬。这个的变量非常多，对人的要求非常高，所以价投做好的人实际上很少。我以前有些过分依赖强逻辑，追求高确定性，对于弱逻辑的内心信任度低，通过大奖章的启示，应对之道应该是足够多的，频度足够多的，弱逻辑，并行运行，就会得到整体的强逻辑效果。
3、投资的广度拓展方向和途径
首先从底层认知上对拓展新策略的态度改变，其次是引入量化的方法，同时引入团队的概念，也就是说自己不行，可以找别人帮忙，只要是数据推导出来的规律，慢思考总结出来的规律，都可以小仓位做实验。成熟的就分散方式分配仓位去运行。
如果你做低风险类别交易，我建议都可以看看这本书，就当看故事了，会有一点启发。大家也根据自身的交易经验也一起来聊聊！
赞同来自: 影约 、jdtbgem 、龙猫大哥 、算策 、skyblue777 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
去年年初的时候他们也巨亏一直亏到人工干预手动停止策略了，然后停止策略后因为美联储救市，反而反弹回去了，搞不好最后不干预收益率比干预还高。
但这个不是他们高兴的理由，说明他们的模型其实是有风险而不是无风险套利的。
量化的最大问题其实就是尾部风险，99.99%的概率赚1%，赚很多次后你的收益率就会很好看，但是你并不知道那0.01%亏光的可能性是不存在还是暂时没发生。
美国这十几年的牛市环境太特殊了，等潮水退去的时候才能发现谁在裸泳，很可能最后大家回头一看，本来以为赚的是其他人的钱，实际上大家赚的都是美联储的钱…………
赞同来自: jdtbgem 、龙猫大哥 、stoneez 、Mia003 、XDJ200539 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
建松和楼主都太能写了，好长的帖子
书我草读了一遍，所以先草回一下。
我和你们看到的东西好像不一样，这本书实在是人物背景和撕逼太多了，看的我火大的很，昨天下决心快速阅读了，终于算是读完了第一遍。
所以，上来汇报一下我看到的东西：
1.其实策略只有一个，均值回归。一部分标的做多，一部分涨多了的做空
2. 效果好的是期货、商品、外汇，股票效果后期才上来
3. 正常来说有一定条件可以上杠杆，如果有非常极端的行情，人为降低仓位，等市场稍微平复，再回到原轨道，继续赚钱
所以总结一下，可以直接洗洗睡了的同学：
1.不懂技术分析的，或者不借鉴技术分析理论的
2. 不关注宏观中观微观的，无法加入交易系统的
3. 不能把对冲思维加入持仓的
4. 不能仓位控制，随时调整的
好，细节懒得解释了，讲一个学期的信息量
其实本书原文里面提到的真的有用的内容，可能一张A4纸都够了，上面的几点是我还原出来的
那天要是有力气再读一遍，也可能再来补充
赞同来自: 请给我加油 、mocca3in1 、绫小路清隆 、wazz 、重复 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
-----《西蒙斯传》第一部分读后感
首先举个例子，硬币游戏。随机扔出5次都是正面，第6次出现反面的概率其实依旧只有50%。那么换成抄底股票呢？如果按照一定的规则持续抄底5次失败，其实第6次获利的概率远远超过50%！
请注意我这里解释的抄底规则：不同价格! 换句话说，在持续的阴跌过程里，按照网格或者均线或者你自己确定的自定义规则执行，那么最后抄底成功的可能性很高。所以，股票和硬币完全不同，猜涨跌和扔硬币也不一样。理论上相同的50%概率最终在股票投资领域被演化成了凯利公式！
打新兄在本帖导读中提到的大奖章基金运用了“赌场”盈利模式，出现在传记112页。“只需要拥有一点点优势，高频的重复博弈就会确保大数定律站在他们这边，这跟赌场的盈利模式非常相似”。
从表面上看，赌场非常公平，一本万利并非绝无可能，所以赌客趋之若鹜，也没有人投诉赌场出老千。人家就是利用了一点点的概率优势而已，让大家输得心服口服。
大奖章基金其实就是这样！第158页里的小标题是“自作聪明的人太多了”。
文章写到，“西蒙斯认识到，输家并不是那些买入并长期持有的个人投资者，也不是那些大型金融机构。事实上，文艺复兴科技公司是利用其他投机者的疏忽和错误赚钱。”
这一节其实就是所谓的“割韭菜”理论。最重要的论据其实就是“大多数人都倾向于做非理性的决定”，并且重复犯错！
其团队一员直白说：“人类在高压下的行为具有很高的可预测性，他们会本能地表现出恐慌。我们建模的前提是人类会不断重复过去的行为，而我们学会了利用这一点”。
够直白吧！其实这句话似曾相识。比如大家耳熟能详的一句可以张口就来“别人恐惧的时候我贪婪”。
大奖章通过海量的数据分析寻找规律，其实这些规律背后反映的还是交易者在狂热或崩溃阶段的交易行为导致的错误定价。
所以我看到这里情不自禁笑了。在西蒙斯神秘外衣的里面原来穿着一件来自李佛摩尔的内裤：投资像山岳一样古老！
本书作者很聪明，没有给神话人物继续增加个人崇拜的成分，而是以立体面来解剖传奇。
在西蒙斯走向辉煌之前，有彼得林奇和巴菲特这些基本面派成功在前，有数学公式+直觉的格罗斯在同一道路。更有索罗斯和他的助手德鲁肯米勒以及罗伯特老虎基金这些同行在更高层次参与角逐。
就是在量化领域本身，那位数学天才“爱德华索普”（就是《战胜一切市场的人》的主人公）其实也是他的前辈，LTCM美国长期管理基金公司比大奖章更有名声，甚至西蒙斯自己还在2008年之前参与投资了后来臭名昭著的“麦道夫基金”！
这些事实案例从横向和纵向两个方面展示了西蒙斯自己的投资理念和方法并非属于市场主流，也不是“别出心裁”，实际最后能够脱颖而出靠的是执念！
大道至简，利用其他投资者的情绪波动操作非理性造成的错误定价赚小钱，反复高频积累，同时通过学习避免同行或者其他门派的错误，最终实现“后发先至”。
阅读本书之前，西蒙斯在我眼里就是个神（可能是神仙，也可能就是大神），但现在我觉得他就是一个普通人，没有比巴菲特、索罗斯这些大师有更高的智商，也并非拥有投资“神器”，从传记中学习领会到的东西并不出奇，真正难以学习掌握的就是持之以恒的量化数据处理能力，而这个学不了不丢人。
书本中专门谈到了技术分析。（第130页）因为一般认为，技术分析是量化投资的先驱。只不过这是经验科学，大多数定义来自人类肉眼观察，所以有效性始终被质疑。
对此西蒙斯的看法是：技术分析适用于短期交易。他希望借助经过严格测试且更加复杂的模型，是基于统计分析而非肉眼观察，以此避免重蹈覆辙。
我也在这里发表自己的读后感。很多人反驳技术分析，其实也大多源于自己的运用失败。其实想想很简单，如果一个技术指标很有效，那么参与者多了最终会失效，所以现实中技术分析失效很正常。我认为，真正的有效技术分析必须结合市场本身的情绪、资金等等非技术因素。
超跌必反弹，其实是真理。但如何界定超跌却是见仁见智的，所以真理的实践结果一定千差万别。不是技术分析无效，而是运用者自己过于简单去理解执行了。
回到2021年初，大家起先口诛笔伐抱团股高估值必定没有好下场，但是伴随资金不断推动，最后论坛情绪面演化成了“打不赢就加入”，最后高估值真的崩溃了，真理被验证了，而群众却“赤裸”了。这就是最好的复盘案例。不是技术分析无效而是“你”做了无效的解读反证了理论的有效！
读罢本书第一部分，我概括的中心思想就是我的标题：投资不需要普遍认同
赞同来自: jdtbgem 、stoneez 、飘宝宝 、小韭菜团子 、净心守志 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
上周收到了这本书后，我一反常态选择片段式阅读法，首先看了最后一篇《译者后记》。译者自己提供了对大奖章基金的理解：不必去理解或者预测价格变化的原因，只要找到相关的数学方法，“赚了再说”！
始终保持自己的投资组合处于最佳风险收益比，而不是事前预测或事后解释市场。反复寻找错误定价并利用。驾驭工具而不是迷信工具。
然后再回到书本前言部分做一个“你是否了解征服市场的策略”测试，看看自己到底有没有成为市场“少数人”的潜力。
我自己觉得仅仅这两段文采引发的启迪就已经把买书的成本抵消掉了：）
时间有限，还来不及通读全文，这里首先针对楼主讨论中的一个话题做一点思考。
本书第二部分12章第一节内容为“一篮子期权，大幅提升收益率的妙招”。
作者采访认为，大奖章基金的一篮子期权策略可以使得其用1美元资金撬动12.5美元资产，实际就是运用了12.5倍杠杆。
听到看到杠杆，一般人都立马反应这是“毒药”，因为成也萧何败萧何，曾几何时，风光无限的美国长期管理资本就是这样从崛起到迅速崩溃的，而我们这里刚刚发生的雪球私募基金“徐志先生”也是毁于此道。
本论坛大多数网友都知道我自己也是“期权砖家”，因此今天先从这个角度谈谈自己的看法。
首先明确，大奖章的这个招数其实是ETF认购期权的学名说法而已，并非是一个风险无限的杠杆策略！
1：打开我们自己的50ETF期权T型报价，当前ETF价格在3.423元，7月3200购价格为0.2317元，实际杠杆率就已经超过13倍了！
（简单理解就是股价和期权价上涨同等价位，对应的期权收益率超过13倍！）所以12.5倍杠杆在期权领域并不稀罕。
2：买入ETF认购期权（就是所谓的一篮子期权）本身其实是一个下跌风险有限，上涨收益无限的工具，因此我们用2021年的实战经验就可以知道，12.5倍杠杆下的风险投资对于大奖章而言其实的确只能算高杠杆低风险投资。
3：关键要点在于，我们大众都知道买入认购期权是和时间赛跑，必须看对短期方向！因为只有在有限时间里获得方向正确的判断结果，才可以让投资取得成功。而能否做到这一点恰是我们和西蒙斯差距所在。我个人就是投降主义，明确表示“望尘莫及”，不过论坛上还是有不少精英在孜孜以求，因此下一个西蒙斯还真可能诞生于论坛里呢：）
4：作者写这段期权交易时用到了借款人和银行这些词汇，我感觉属于外行表达了。实际他指的就是期权卖方（做市商）。
卖给西蒙斯认购期权的就是“借款人或银行”（我们这里是券商）。收取了权利金之后要承担一篮子股票的波动风险。（在这里我突然联想到了作者的另外一本《史上最伟大的交易》里的内容，基金经理鲍尔森买入CDS，支付期权费，而对手盘也是大型金融机构，谁都觉得自己是赢家。）理论上对手盘不是一损俱损的关系，所以书里面写错了，如果西蒙斯的认购期权获利了，对应的是银行持有股票卖空的损失。或者说西蒙斯买认沽期权在股市崩溃后获利，对应银行持股的大幅亏损。
5：那么银行为何愿意给这样强大的对手提供流动性做成对手盘呢？原来西蒙斯买入的是长期期权，要支付不菲的权利金，而在长达一年的过程中，银行们是只需要做短期卖方风控就可以的。毕竟美国大型指数是长期慢牛表现，所以期权卖方有足够回旋余地！这其实就是期权对手双赢的完美体现。也难怪银行愿意和这类大型对冲基金合作。如果西蒙斯参与我们创业板一篮子期权，那么这些对手做市商一定早早就对其闭门谢客了：）
6：西蒙斯用长期认购期权替代现货获取资产倍增效果+短期高频策略交易获得现金流收益，这不就是咱论坛某人高调宣扬的“永动机”策略吗：）很多人嘲讽该网友是因为这世界并没有永动机，但其实搞错了方向。永动机的确没有，但策略可以反复永远在行动，现在看西蒙斯的基金就是实现了“永动机”的成果。
一点阅读体会，暂时到这里，等有更多思考后继续和大家切磋了。
赞同来自: 影约 、stoneez 、tangzheci 、joy6aby 、bingo1999 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
我印象中原来有家很大的ETF私募，最终就是由于交易被认定为对敲操纵市场，被市场禁入了，在被处罚之前，应该是市场上ETF交易做的最好的量也是最大的。包括听闻的幻方的自有策略，有涉及到一些通过挂单影响短期市场走势的方法。15年的伊世顿，应该是少有的由于交易主力金融期指合约被认定为操纵市场的了吧，一般认为这种金融期货的主力合约是很难操纵的。这种策略我觉得很看监管的尺度。
赞同来自: 一骑绝尘1993
用股市来做一个很粗糙的模型：在任意时点上，股价波动都有三种可能。上涨、横盘、下跌。现在内地投资者应该不再陌生到认为只有做多才能盈利这一条路了吧。事实上，这三种波动形态都可以盈利！
对于一般人而言，如果全盘接受该模型，最后自己的投资组合实质就是：股票+仓位管理。以战胜指数为理想目标。
有经验的投资者，可以运用各种工具，甄别实践其中一种可能，那么就是股票+择时操作。最终结果无非是100%-33%的胜率范围内而已，是否具备可持续性并不确定。
我理解的西蒙斯模型是：在三种形态里通过高智能化的分析，确定胜率最高的一种形态给予杠杆化应对，另外辅以短期持仓为风控形式，最终获取短期高利。而因为他们常年监控数十种不同策略，所以最终变成了短期暴利+高频交易=持续高收益的结果。
不要因为这样高难度的盈利模式超过普通人认知就觉得是假的，毕竟在监管严厉且竞争对手众多的环境下，保持可持续性难能可贵，要质疑也轮不到我们：）
我的上述猜测可以完全覆盖楼主“打新”兄的几点总结和案例本身的实证。也就是前面讲的：概率占优+多策略+短期运行=神话
他玩法应该和楼主或者说大家的玩法没什么区别，只是每一次下注后结束的时间不一样。比如我们买入可转债，你并不能判断多久能涨，而按楼主说的（我没看这书）他是寻找规律找赔率优势或者概率大的，出结果时间短的一次次不停的下注。
赞同来自: 何必当初
帖子中你提及的观点，都是我自己的体会而已，和书中的作者没关系，每个人的体会都会不同，因为交易经验和个人经历不同。
关于概率占优集中投资的观点。也就是说确定性强的时候集中投资的问题，我觉着这也是结合你自己交易类别和体验的感受。
我的观点是多策略分散，但不否定高确定性机会集中投资，这里面不矛盾，一是高确定性的逻辑硬度，是不是客观的。如果是规则带来的高确定性机会，当然可以集中投资，这个尺度要依据确定性的程度。
另外一种高确定性机会是有容量限制，且自身条件限制的。举一个比较傻的例子，比如打新债，有的新债也存在破发的可能，但肯定可以全力以赴，但七大姑八大姨的账户有限，也就打满为止
多策略肯定是根据确定性不同，机会容量不同，匹配不同仓位，大奖章是计算机自动计算匹配的。
赞同来自: jdtbgem 、转转转转 、stoneez 、绫小路清隆 、sothin 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
西蒙斯对冲基金在我印象里属于神一般的存在。以前的译作基本都讲不清高效的缘故，只能更加被神话，以至于出现了“量化黑箱”这样的定位。
做为中国的一名投资者，我从来就不羡慕人家的长期超额收益率，因为这只能是仰视膜拜而无须质疑的，人家的全球视野、顶级团队组合和高精尖武器使用都是望尘莫及的。但是从“打新”兄的这篇导读里我发现了“普遍真理”，因此可能得以揭开“大奖章”的神秘面纱。（说明，在阅读原文之前，我还不能确定下面采撷的一些观点到底是作者的还是兄台的，但都是“精髓”）
1：长达三十年的稳定高收益，根源一定来自于投资体系，而不是具体策略，大奖章类似于开了一个有几千个赌博游戏，概率占优程度不同，但都是长期概率占优的。
2：大奖章都是短期交易，基本都是后验逻辑，也就是数据统计后的数据挖掘找出的规律，甚至有些现象找不到合理解释，这些也都是概率稍微占优的弱逻辑，没有强的确定性。
3：只要是数据推导出来的规律，慢思考总结出来的规律，都可以小仓位做实验。成熟的就分散方式分配仓位去运行。
根据上述概括，我发现了一些投资大师的共同点和个性化差异。
索罗斯先生的投资实践是：概率占优+短期运行组合。
巴菲特先生的投资导向是：概率占优+长期运行组合。
西蒙斯先生的投资原则是：概率占优+多策略+短期运行组合。
在这些总结后，“打新”兄自己给出的体会是：对于我的启示是，投资体系框架要建立小赌场的模式，策略向广度发展，仓位也会因此向更分散化发展，用分散化的策略以及分散化的持仓来逐步解决权益持仓逐步增加，策略逐步增加的问题。
而我（建淞）个人的读后感是：只要按照长期概率占优的定义，集中兵力打歼灭战往往可以收获奇效。
很显然，投资共性中都有概率占优这个参数。无论是估值研判还是技术分析，都只能模糊前瞻未来，并不具备确定性，因此现在的热门词汇强逻辑弱逻辑还依旧只能在“确定性”范畴内腾挪。既然如此，那就用巴菲特的原文就行了：宁可要模糊的正确而不要精确的错误。
回到前面的大师比较论里，一旦发生错误：
索罗斯选择止损退出。
巴菲特选择追加投入控股。
西蒙斯通过“多策略+短期”分散风险，防范风险积累。
是不是殊途同归？
佛经有云：弱水三千，只取一瓢饮。通过“打新”兄的这篇导读，我认为揭开了大奖章的神秘面纱，找到了能够适合我们这些普通投资者的运行之路。
赞同来自: sslizhihua
不过这种方法，没有强大的科学团队是不可能实现的。
对于普通人来说，在一个品种上超短线交易，都是技术活和体力活，太累。
赞同来自: jdtbgem 、传达室李老伯 、fuyda 、ZachVizla 、skyblue777 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
我再聊聊具体的启发场景。我的持仓结构基本会保留一部分现金，作用是等待一些低风险策略出现机会时出击的准备。这样的机会就类似于大奖章的策略，是一种概率占优的赔率确定性比较强的机会。机会出现获胜概率是很高的，但长期收益也不高，为什么，因为频度不够。很多时间，现金只能吃吃利息，是低收益资产。但如果能有更多一些这种类型的策略，那么现金的使用频度就大大增加，收益自然就会高很多。分级基金活跃的时候，为什么大家收益都不错，而且有的人收益会超高，因分级基金折溢价套利这种确定性高的策略，且频度也很高。
但强逻辑的策略毕竟很稀缺，弱逻辑的策略，如果高频，那么也是一种强逻辑，也是一种资金利用率提高收益的途径。
所以不断尝试开发新策略就变成提高收益和长期发展的一种路径。
赞同来自: nigelwang90 、sslizhihua 、genamax 、librother 、打新交朋友更多 »
海浪头头 - 善输小错者赢
越短期的交易策略，收益率会越高。
但是他的难度也会越大，他能发现别人看不到的短期高胜率交易机会。
而咱们普通人发现的规律一般，经常要很耐心去等出现交易机会，这样效率就不高，收益率上不来。
但是我感觉要能发现短期的交易机会，本身可遇不可求。
赞同来自: jdtbgem 、集XFD 、积少成多66 、carpetor 、股海捕鱼1978 、 、更多 »
在特定时间段，找到一个好的策略，可以用个2-3年就够了。
我觉得可转债就是个很好的赛道。里面不少东西提炼出来，年化50%未必不可期。
假设我100%投入精力研究可转债，在这个几百个标的之间精心选择，应该比现在收益高不少。
目前我还是想花点精力，准备找个收益明显超过凌大双低的策略。
（1）定价偏差：去年底明显是可转债期权被严重低估的时候。
（2）概率偏差：很多人对概率的估算是偏差很大的，这里面有不少利用空间。
（3）公司分析偏差：公司业绩、财务、管理分析是很多人不具备的能力。
京公网安备 11010802031449号